9/2013 investiční. Centrální rebelka. Eva Zamrazilová (ČNB): . magazin. Akcie ČEZ pod lupou Chcete hypotéku? Na tohle se vás v bance budou ptát

Transkript

1 Moderní časopis pro všechny, kteří chtějí úspěšně investovat I vydává agentura Impax media, spol s r o, ve spolupráci s wwwinvestičníwebcz I časopis je distribuován rovněž elektronicky na uživatelů I cena 49 Kč vč DPH I vychází 11x ročně I předplatné objednávejte na wwwinvesticnimagazincz I Impax media, spol s r o 9/2013 investiční magazin první skutečně investiční časopis v ČR Akcie ČEZ pod lupou Chcete hypotéku? Na tohle se vás v bance budou ptát Navštivte nové webové stránky investicnimagazincz Eva Zamrazilová (ČNB): Centrální rebelka Téma: Podzimní investiční tipy ISSN ISSN , MK ČR E

2

3 investiční magazin editorial & obsah DOPORUČUJEME FOTOEDITORIAL Zařízení s androidem je miliarda _ 3 AKTUÁLNĚ & EKONOMIKA Je to konec eura, jak ho známe? 4 Příběh Nokie a Microsoftu ve třech grafech _ 6 ROZHOVOR Věra Zamrazilová, ČNB _ 7 INVESTIČNÍ VZDĚLÁVÁNÍ Čtyři nevšední dlouhodobé investiční tipy _ 11 Akcie ČEZ pod lupou: obrací se trend vývoje cen elektřiny a tím i akcií největší české energetiky? _ 14 Jsou lepší než Google: Nejvýnosnější americké akcie podle Jima Cramera _ 16 Nick Beecroft: S&P bude na konci roku flirtovat s hranicí bodů Potěší i britská libra _ 17 INVESTOVÁNÍ Investice do FKI? Na trhu je nový hodnotový fond 18 Forex: Jak obchodují roboti? _ 20 Nové možnosti kolektivního investování v České republice _ 21 Zlaté září a zbytek roku: Potvrdí se sezónní vlivy na cenu drahého kovu? _ 22 Chcete hypotéku? Na tohle se vás v bance budou ptát _ 24 Forex: Jak obchodují roboti? str 20 TRENDY 7 důvodů, proč USA nadále povládnou světové ekonomice _ 26 ZAMĚSTNÁNÍ & PODNIKÁNÍ Lekce z Kanclu _ 28 SPOŘENÍ Desatero cest k vyšším úsporám, když odejdete do důchodu 30 ZAJÍMAVOSTI & INVESTIČNÍ BULVÁR Googlím, googlíš, googlíme aneb nejvyhledávanější šílené finanční otázky 32 Vážené čtenářky, vážení čtenáři, po menší přestávce se na titulní stranu opět dostala dáma, a to ne ledajaká, ale rovnou ta, která spolurozhoduje o budoucnosti české koruny a celé ekonomiky Členka bankovní rady ČNB Eva Zamrazilová radí investovat především do zdraví a vzdělání Ve finančním světě je zastánkyní diverzifikace, která podle ní v současném investičním světě stále funguje nejlépe Zářijové číslo Investičního magazínu je doslova prošpikováno investičními doporučeními od akcií přes komodity až po fondy Za pozornost stojí například zamyšlení nad dalším kurzovým a hospodářským osudem společnosti ČEZ i výhled burzovního počasí a tipy od ostřílených burzovních guruů Jima Cramera a Nicka Beecrofta Dlouhodobější investory by měl zaujmout článek o americké ekonomice, která letos roste slušným tempem a jejíž růst jen tak neskončí Více se dozvíte v pravidelné rubrice Trendy Hypoteční úrokové sazby jsou na historických minimech a ceny nemovitostí v Česku na příznivějších nákupních úrovních než v minulosti Na co se připravit při vyjednávání hypotéky, se dozvíte na straně 22 Pokud si na splátky hypotéky musíte vydělat prací v kanceláři, mohou se vám hodit lekce ze známého seriálu Kancl Investiční magazín reaguje i na aktuální dění v ekonomice a na burzách, a proto nechybí rozbor ekonomických dopadů německých parlamentních voleb, obří akvizice Nokie ze strany Microsoftu a analýza sezónních faktorů na trhu zlata Investičně také zavzpomínáme na pětileté výročí pádu investiční banky Lehman Brothers Úvod a závěr pak patří společnosti Google, tentokrát spíše ve spotřebitelské rovině Přeji vám příjemné podzimní čtení! Petr Novotný, šéfredaktor partneři: Mediální partneři: Vydává Impax media, spol s r o (wwwimpaxcz) ve spolupráci s Investičníwebcz, tel/fax , investicnimagazin@impaxcz, wwwinvesticnimagazincz, Šéfredaktor: Petr Novotný, MBA, Obchodní ředitel: Mgr Ondřej Pohan, PR koordinátorka: Lenka Jiroušková, Marketingová specialistka: Bc Martina Šrámková, Adresa redakce: Michelská 12a, Praha 4 Grafická úprava a zpracování: Impax media, spol s r o; redakce využívá fotografický servis Shutterstockcom Tisk: Moraviapress, a s Přetisk povolen jen se souhlasem redakce Inzerce: tel , , inzerce@impaxcz, media kit ke stažení na wwwimpaxcz Veškeré informace v Investičním magazínu jsou určeny výhradně ke studijním účelům a neslouží v žádném případě jako konkrétní investiční či obchodní doporučení S ohledem na rizika investování do finančních a dalších investičních produktů by měl čtenář před každým jejich nákupem konzultovat své investiční záměry s finančním, investičním nebo bankovním poradcem INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I wwwinvesticnimagazincz I 1

4 fotoeditorial Android je otevřený operační systém postavený na Linuxovém jádře, který je určený především pro chytré dotykové telefony, PDA, navigace a jiná mobilní zařízení Android je v současné době vyvíjený společností Google v rámci Open Handset Alliance, což je sdružení mobilních operátorů, obchodníků, softwarových vývojářů a výrobců mobilních zařízení Android má na trhu s chytrými telefony přibližně 80% podíl 2 I INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I wwwinvesticnimagazincz

5 fotoeditorial ZAŘÍZENÍ S ANDROIDEM JE MILIARDA! Po celém světě již funguje 1 miliarda chytrých mobilních telefonů a počítačových tabletů s operačním systémem Android Tuto zprávu oznámil Google v den svých 15 narozenin, tedy 4 září 2013 Počet aplikací pro Android stažených z platformy Google Play dosáhl 48 miliard Jen v srpnu 2013 si uživatelé stáhli 2,5 miliardy aplikací Android využívá například jihokorejská společnost Samsung a další výrobci spotřební elektroniky Systém představuje klíčovou konkurenci pro populární telefony iphone a tablety ipad amerického technologického gigantu Apple I když logo a symbol platformy Android roztomilý zelený robůtek zůstávají stále stejné, bylo by omylem myslet si, že pod povrchem neprobíhají závratné změny, to ostatně dokazují i různé verze OS Android, které se kromě čísla označují také jmény oblíbených amerických sladkostí Poslední verze bude mít název KitKat POČET AKTIVOVANÝCH ZAŘÍZENÍ S OPERAČNÍM SYSTÉMEM ANDROID 1,200,000 1,000, , , ,000 tisíce 200,000 0 květen-11 srpen-11 listopad-11 únor-12 květen-12 srpen-12 listopad-12 únor-13 Zdroj: Google květen-13 srpen-13 INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I wwwinvesticnimagazincz I 3

6 aktuálně wwwsaxobankcz Je to konec eura, jak ho známe? Autor: Saxo Bank Je projekt jednotné měny na pokraji kolapsu? Pokud 22 září zvítězí v německých volbách Angela Merkelová, bude se muset vyrovnat s nepříjemnou pravdou EVROPA OCHROMENÁ ÚSPORNÝMI OPATŘENÍMI ZÁCHRANNÉ BALÍČKY PRO EUROZÓNU Německo přispívá do Evropského stabilizačního mechanismu více než kterákoli jiná země Němcům dochází trpělivost s odepisováním prostředků vložených do záchranných balíčků poskytnutých rozhazovačným členským státům Evropa se potýká s dluhy Evropské země se nyní shodují na tom, že úsporná opatření brzdí ekonomický růst Doposud se však neobjevila žádná důvěryhodná strategie, jak do ekonomik 17 zemí používajících společnou měnu vdechnout více života Vzhledem k tomu, že v situaci, kdy soukromý i veřejný sektor sahají k úsporným opatřením, není možné dosáhnout ekonomického růstu, se problémy s rozpočtovým schodkem na jihu Evropy prohlubují, namísto toho, aby ustupovaly Hrubý státní dluh v poměru k HDP Evropský stabilizační mechanismus Německo Francie mld EUR Němečtí daňoví poplatníci přispívají do evropského záchranného mechanismu částkou 190 mld EUR, což je více než čtvrtina celkové dostupné částky mld EUR Zdroj: Evropský stabilizační mechanismus Ostatní země mld EUR mld EUR Nizozemsko mld EUR Španělsko mld EUR Itálie Řecko Portugalsko SROVNÁNÍ NĚMECKA A EUROZÓNY Evropa bez práce Nezaměstnanost Eurozóna Irsko Zdroj: Eurostat Mnoho jihoevropských zemí se potýká v důsledku přísných rozpočtových škrtů požadovaných Berlínem s problémy s nárůstu nezaměstnanosti Nezaměstnanost v Německu naproti tomu poklesla na téměř dvacetileté minimum Sociální dopady úsporných opatření ničí evropské sociální struktury Spojené státy Německo Rok 4 I INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I wwwinvesticnimagazincz

7 aktuálně Německo euro potřebuje Vývoz tvoří více než polovinu německého HDP Další stagnace v eurozóně by mohla stáhnout do recese i Německo Zhroucení eura a návrat k německé marce by také mohl znamenat, že Německo ztratí svou konkurenční výhodu v mezinárodním obchodu Míra růstu reálného HDP Günter Deuber: Evropa potřebuje Bradyho plán, s krizí se bude prát ještě deset let Německo Eurozóna Spojené státy EURO DRŽÍ NAD VODOU PŘEBYTKOVÉ NĚMECKO Zdroj: Eurostat I přes bezprostřední riziko rozpadu eurozóny se jednotná měna obchoduje poblíž dvouletých maxim vůči rovnoměrně váženému koši měn zemí G10 Jedním z důvodů je vysoký přebytek německého běžného účtu, který pomáhá držet euro nad vodou Běžný účet jako % hdp v roce 2012 Běžný účet eurozóny zakončil rok 2012 v přebytku Bylo tomu tak díky velmi příznivé bilanci německého zahraničního obchodu, která kompenzovala schodky běžného účtu zaznamenané v mnoha jihoevropských státech Německo Francie Itálie Španělsko Řecko Eurozóna Německo euro potřebuje Jednotná měna, jejíž hodnota se pohybuje výrazně pod hodnotou německé marky, pokud by německá měna ještě existovala, je pro Německo výhodná ZDROJE: Eurostat Evropský stabilizační mechanismus: TradingFloorcom: Tento informačně-grafický materiál slouží pouze k informač ním účelům a není zamýšlen jako doporučení k investici Při obchodování s produkty využívajícími marži může být výsledná ztráta vyšší než vložená investice Autor: Roman Chlupatý V Evropě zavládl příliš velký klid, výsledky blížících se německých voleb nicméně Unii opět rozpohybují Jelikož se však Evropané brání tvrdým škrtům a nepopulárním reformám, budeme si muset na řešení krize ještě počkat, říká hlavní ekonom vídeňské centrály Raiffeisen Bank Günter Deuber Nakonec podle něj bude potřeba odvážné a kreativní řešení, podobně jako například v Latinské Americe Bez něj Evropa problémy nevyřeší Většina expertů, s nimiž se setkávám, považuje volby v Německu za zlomové Rozhodnou prý o dalším směřování Evropy Souhlasíte? Budoucnost eurozóny, zejména to, do jaké míry budou respektovány základní principy měnové unie, bude nepochybně do značné míry záviset na Německu Společná odpovědnost za evropské dluhy bude do značné míry záviset na tom, jaká bude sestavena vládní koalice Sociální demokraté byli v posledních dvou až třech letech přece jen více nakloněni takzvaným eurobondům, emisi společného dluhu se vším, co k ní patří Je s tím spojeno i morální riziko I konzervativci uznali, že jednou dojde na společnou odpovědnost, jim se ale více líbí nápad, který podporuje například Německá rada ekonomických expertů Ten počítá s omezenou společnou odpovědností podmíněnou snížením dluhu Jak pravděpodobné tedy je, že se věci po německých volbách dají do pohybu, že se dočkáme možná i skokového zlepšení situace v eurozóně, a tím zprostředkovaně v celé Evropě? Může dojít ke dvěma naprosto odlišným věcem Buď řekneme, že na společnou odpovědnost přistoupíme jednou, pouze za jistých podmínek, s cílem snížit úroveň veřejného dluhu, nebo řekneme, že napříště bude jistá míra společné garance platit u všeho Podle mě bude právě to bod zlomu, zejména vezmeme-li v potaz relativní sílu, kterou nyní Německo má v oblasti hospodářské i politické Zářijové volby zkrátka budou velice důležité pro další vývoj v oblastech, v nichž zatím panuje nejistota Všechny věci, které je potřeba udělat, ale potřebují čas Člen vedení ECB Aspen Rasmussen řekl, že bude potřeba zhruba deset let na to, aby se povedlo napravit problémy a nerovnováhy, které se během předchozích deseti let nastřádaly Tento odhad je podle mě realistický, zejména vezmeme-li v potaz, že Evropané nejsou připraveni rychle přistoupit k potřebným tvrdým škrtům, obecněji k nepopulárním reformám Bude tedy příštích deset let ve znamení krátkých období relativního klidu, jaké jsme zažili v prvním pololetí, a budou je střídat turbulentní časy, krizové summity a podobně? Pokud chceme získat představu o tom, jaké výzvy jsou před námi, zaměřme se na to, co se v historii podobalo současné krizi Pro mě je v této souvislosti zajímavá restrukturalizace dluhu, bankovní krize a dluhová krize v Latinské Americe před dvaceti, třiceti lety Věci, se kterými se tam tehdy prali, jsou podobné těm, s nimiž se potýká Evropa: Nejdříve trocha restrukturalizace a víra, že to bude stačit O rok nebo dva později se zjistí, že to nestačí A všichni víme, jak to skončí v Latinské Americe přišel Bradyho plán, tedy převzetí dluhu To byla pomyslná cílová stanice Než se do ní v Latinské Americe dostali, proběhla řada pokusů, mnoho zastávek, které však země nedostaly do potřebného stavu Evropa by se tedy měla inspirovat řešením latinskoamerické krize? Potřebuje nový Bradyho plán? Bradyho plán byl hodně odvážným krokem Spojených států, které se rozhodly garantovat mnohé dluhy Latinské Ameriky Cílem byla stabilizace regionu Tvrdím, že v Evropě ještě nejsme v potřebném bodu; jsme stále relativně na začátku krize, přesvědčeni o tom, že malá restrukturalizace, nějaká další částečná změna jednou tady, jednou tam bude stačit Proto tvrdím, že řešení krize bude ještě trvat Zároveň tvrdím, že každé kolo, každé další přiznání si hloubky problému, vyvolá novou vlnu nejistoty a obav z toho, co se bude dít v kole dalším Nesmíme navíc zapomínat na náladu na globálních trzích, která může Evropou také zahýbat INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I wwwinvesticnimagazincz I 5

8 ekonomika Příběh Nokie a Microsoftu ve 3 grafech Společnost Microsoft oznámila zkraje září akvizici divize mobilních telefonů Nokie a nákup licencí na patenty Microsoft má zřejmě dobře promyšleno, proč nestojí o další divize Nokie Location & Services, provozující mapový servis HERE, a Nokia Siemens Networks (NSN), aktuálně plně v rukou Nokie Bylo to právě převzetí NSN na konci června, které usnadnilo cestu k prodeji divize mobilních telefonů Autor: redakce CO VŠECHNO NECHÁ MICROSOFT NOKII? Divize Location & Services, vzniklá z 8miliardové akvizice Navteq v roce 2007, generuje jen zlomek tržeb ve srovnání se sesterskou NSN De facto ani jedna ze zbylých divizí negeneruje závratné zisky Za poslední rok vykázaly provozní zisk pouhých 147 milionů eur Za poslední dva kvartály měla Location & Services daleko větší ztráty, než jaký zisk přinesla NSN Dokud NSN nezačne generovat více zisku nebo Location & Services nevyužije spolupráce s Microsoftem v oblasti licencování map, firma jako celek nebude zisková Provozní zisk divizí Nokie Tržby divizí Nokie Microsoft čeká nelítostný boj o čas, v němž musí Androidu a Applu zabránit, aby ovládly svět Úkol to není vůbec snadný Změny v mobilním mixu Nokie Ostatní Asha Symbian Lumia 120 Zdroj: The Guardian Zdroj: The Guardian CO SCHRAMSTNE MICROSOFT? Microsoft kupuje jednoho z nejmenších výrobců smartphonů Mobilní byznys Nokie přišel o pozici na výsluní, když se nedokázal vypořádat s tržní invazí Samsungu a Applu a jejich chytrými telefony Podobně nestačil ani na čínské výrobce jednoduchých ultralevných smartphonů, které snadno konkurují populárním hloupým telefonům Nokie (takzvaným featurephones mobilům určeným uživatelům poptávajícím klasický telefon, ne nadupaný smartphone) Trend tržeb divize mobilních telefonů je zřetelný neustále klesající tržby od roku 2002 Nezměnilo ho ani zahájení prodejů zařízení Windows Phone ve čtvrtém čtvrtletí Q1 2009Q3 2010Q1 2011Q1 2011Q3 2012Q1 2012Q3 2013Q1 Zdroj: The Guardian ANI ASHA NOKII NEZACHRÁNILA Na chvíli se zdálo, že má Nokia svého zachránce chytrý featurephone Asha Radost to ale byla jen dočasná, mobil velký zájem nevyvolal inzerce 6 I INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I wwwinvesticnimagazincz 2010Q3

9 rozhovor výhled Krize přepíše učebnice ekonomie Eva Zamrazilová EVA ZAMRAZILOVÁ vyučovala teorii statistiky a ekonomickou statistiku na VŠE roku 1994 pracovala v Komerční bance na makroekonomických analýzách a prognózách je členkou předsednictva České společnosti ekonomické je autorkou či spoluautorkou více než 150 odborných titulů od 1 března 2008 je členkou bankovní rady ČNB 7 I INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I wwwinvesticnimagazincz INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I wwwinvesticnimagazincz I 7

10 rozhovor Návrat k takzvanému normálu si vůbec nedovedu představit Na cestě k němu totiž číhá řada neznámých a každá z nich může způsobit pořádný otřes Jisté je, že nás ve střednědobém horizontu čeká pomalejší růst, v případě českého HDP půjde v průměru o tři procenta ročně Až na konci dekády se dozvíme, zda se vyplatily bezprecedentní měnové hrátky, které mnohé centrální banky během krize spustily, říká v otevřeném rozhovoru členka bankovní rady České národní banky Eva Zamrazilová V souvislosti s krizí se většinou probírá její systémovost Začněme ale z druhé strany, osobní rovinou Změnila jste v důsledku krize pohled na některé věci, svůj způsob přemýšlení o nich? Úplně otevřeně, krizi v tomto rozsahu jsem nepředpokládala Co se ale týče ekonomického myšlení nebo přístupu k ekonomické analýze, spíše se potvrdilo mé dlouhodobé směřování Nikdy jsem nebyla úplně smířena s ekonomickým mainstreamem, který převažuje v současných učebnicích Také si myslím, že současná krize přepíše ekonomické učebnice, že budou za dvacet let vypadat trochu jinak než dnes Krize také zesílila moji nedůvěru k nejrůznějším variantám makroekonomických modelů Ale to není jen o krizi, mění se celkové prostředí myšlenkového dědictví Obávám se, že krize ukazuje, že trhy tak zcela přehrát nejde Stálo by za změnu něco z mainstreamové teorie měnové politiky? Mé vnímání centrálního bankovnictví vychází z toho, že by role centrální banky měla v zásadě končit u takzvaného lender of last resort, tedy poskytování likvidity v momentu, kdy se zkomplikuje situace na mezibankovním trhu Centrální banka by měla v době stresu suplovat zamrzlý mezibankovní trh, musí asi také udělat vše pro zabránění kolapsu finančního systému, ale velkým otazníkem jsou pro mě opatření podporující ekonomickou aktivitu po dosažení nulové hranice úrokových sazeb Co si tedy myslíte o aktivistické politice, přístupu, který volí americký Fed, Evropská centrální banka i jejich japonská kolegyně? Dlouhodobé nastavení hlavních sazeb na extrémně nízké úrovni a nekonvenční nástroje různého typu považuji za bezprecedentní experiment hospodářské politiky, absolutně bezprecedentní Chápu ale jistou oprávněnost takového postupu v momentu, kdy je akutně potřeba krátkodobě stabilizovat situaci, kterou lze nazvat krizí důvěry Kam až byste v takovém okamžiku byla ochotna jako centrální bankéřka zajít? Považovala bych za oprávněné těmito opatřeními poskytnout vládám a dalším institucím čas k provedení potřebných změn v oblasti strukturálních politik, trhu práce a tak dále Nejsem si ovšem ani zdaleka jista, zda byl čas, který byl v posledních letech docela draze koupen, efektivně využit A zda bude efektivně využit Z mého pohledu se totiž pochybnosti o pozitivech aktivistických kroků s každým dalším opatřením zvyšují Mají smysl především jako krátkodobá stabilizační opatření, jenže běží již řadu let Otázkou je, co přinesou v dlouhodobém horizontu, protože v něm existují evidentní rizika Čeho konkrétně se v souvislosti s aktivistickou politikou centrálních bank obáváte? Dejte mi příklad toho, co se vám na modelech nebo modelování nelíbí Došla jsem k tomu, že ekonomika je národní i globální tvořena tak velkým množstvím ekonomických subjektů, které se nechovají vždy racionálně (ve smyslu toho, co by od nich očekávaly ekonomické teorie), že je v podstatě nemožné ji nějakým způsobem věrohodně namodelovat Připadá mi to podobné jako s meteorologickými modely, u nichž přesnost předpovědi roste s klesající délkou výhledu, ačkoli je k dispozici stále lepší technika i metody Od dlouhodobých prognóz se spíše upouští, v čemž vidím analogii s makroekonomickým modelováním Kdybyste měla možnost přepsat jednu věc v učebnicích ekonomie, která by to byla? Nebo obecněji, která změna by podle vás byla nejvíce potřeba? Podle mě v posledních padesáti letech příliš dominují keynesiánské prvky, často bohužel zcela neodpovídající původním myšlenkám Tuto optiku bych trochu přenastavila a dala bych více prostoru školám vycházejícím z klasické ekonomie a jejího DLOUHODOBĚ NÍZKÉ ÚROKOVÉ SAZBY POD JEDNÍM PROCENTEM PROSTĚ NEMAJÍ SMYSL 8 I INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I wwwinvesticnimagazincz

11 rozhovor RADÍM INVESTOVAT DO ZDRAVÍ A DO VZDĚLÁNÍ, ABY BYL ČLOVĚK CO NEJVÍCE SOBĚSTAČNÝ A NEMUSEL SE SPOLÉHAT NA SOCIÁLNÍ SÍŤ Nahromadění určitého inflačního potenciálu, distorze cen aktiv a jejich rozkolísání, zakonzervování neefektivních struktur a odkládání nutných strukturálních reforem to vše může vést k finanční nestabilitě Náklady aktivistických měnových politik se projeví ve střednědobém a dlouhodobém horizontu Aby mohl člověk opatření centrálních bank označit za rozumná, muselo by platit, že budou náklady v dlouhodobém horizontu nižší než pozitiva, která získáme krátkodobou stabilizací Tím si v tomto případě nejsem jistá Dnes nikdo nedokáže předpovědět, jakým způsobem, kdy, do jaké míry a jakou konkrétní formou se budou potenciální střednědobá a dlouhodobá rizika materializovat A myslím si, že až do konce dekády nebude možné přínosy a náklady současného měnově-politického experimentu vyhodnotit Velkou neznámou je i budoucí ústup od současné politiky, jeho načasování a jeho dopady Jaký z toho máte nyní pocit převáží náklady nad těmi současnými, krátkodobými zisky? Obávám se, že ano Je v rámci dosud použitých nástrojů něco konkrétního, co byste určitě odmítla? Nechci hodnotit konkrétní politiku jednotlivých centrálních bank Pro mě je obrovský problém cokoli nad rámec dodávání likvidity na zamrzlý mezibankovní trh a akutní záchranu finančního systému Dlouhodobě nízké úrokové sazby pod 1 % navíc prostě nemají smysl Česká národní banka není tak aktivistická jako zmíněné velké centrální banky, úrokové sazby má ale hluboko pod 1 % Znamená to, že se s její politikou neztotožňujete? To není tajemství Ve všech zápisech, které jsou k dispozici na webu, je možné najít, že od hladiny 0,75 nebo 1,0 % jsem opakovaně hlasovala proti většině Byla jsem pro zachování vyšších úrokových sazeb Dokonce jsem si myslela, že by byl býval potřebný návrat k normálu někdy v době, kdy se ekonomika začala nadechovat To vše kvůli obavám z inflace? Samozřejmě, v určité době panovaly obavy z inflace, které se v současné době především díky mixu vlivů z globální ekonomiky naštěstí utlumily Já si nicméně především myslím, že mimořádně nízké úrokové sazby rozvracejí strukturální ceny aktiv, posílají na trhy falešné signály a mohou vést ke špatné alokaci investic a zablokování strukturálních změn V důsledku mohou vyvolat finanční nestabilitu Podívejte se například na to, v jakých deficitech jsou penzijní spořicí plány v různých částech světa Zmínila jste návrat k normálu Často se mluví o tom, že bude ve znamení vyšší inflace a nezaměstnanosti Čekáte něco podobného, nebo pokrizovou budoucnost vidíte jinak? Hlavně si nedovedu představit, jak budou k onomu normálu vyspělé ekonomiky docházet, v jakém časovém horizontu Určitě bude ve střednědobém horizontu slabší růst, než jaký byl předkrizový normál V případě české ekonomiky bych to viděla někde mezi 2 a 4 %, na rozdíl od předkrizového konsenzu, který posunoval potenciál stále výše Tehdy zaznívaly názory, že může česká ekonomika mít potenciál růst až o 10 %, což je z pohledu současné reality úsměvné Podle mě je ten střednědobý potenciál kolem 3 %, pokud nemá vytvářet nerovnovážné tendence Bude součástí nových pořádků míra nezaměstnanosti nad 5 %? Bude velice záležet na flexibilitě trhu práce, což je velká neznámá Pokud budeme mít pružnější pracovní právo, můžeme mít i pružnější trh práce Pokud bude vzdělávání lépe odpovídat potřebám trhu práce, budeme mít flexibilnější trh práce A mnohé závisí i na dalších institucionálních okolnostech Jak i v této souvislosti hodnotíte bývalou vládu Petra Nečase? Byla její reakce na krizi správná? Podařilo se jí využít čas, který politikům nakoupily velké centrální banky? K politice se nechci vyjadřovat Mohu ale říci, že na rozdíl od mainstreamového konsenzu nehodnotím negativně konsolidační úsilí ministerstva financí Díky tomu Česko může financovat svůj dluh za podmínek srovnatelných s Německem Sazba, kterou nám trhy účtují, se odvíjí od jejich důvěry v to, že zvládneme spravovat své veřejné finance Ta se těžko nabývá, ale lehce ztrácí Pokud trhy začnou pochybovat o schopnosti financovat veřejný INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I wwwinvesticnimagazincz I 9

12 rozhovor dluh, začne se země posouvat na jih Není to o tom, zda má stát dluh 20, 50 nebo 100 % HDP, ale o tom, jak si trhy myslí, že financování dluhu probíhá a zda je dlouhodobě udržitelné Pokud investoři vidí úsilí o fiskální konsolidaci, většinou to vyvolá alespoň mírný pokles požadovaných výnosů Od zástupců velkých globálních bank v Londýně opakovaně slýchám, že byla fiskální konsolidace správná, ale v dané době zbytečně tvrdá Souhlasíte? V zásadě ano Je ale fakt, že jsme měli na evropské poměry nadměrný schodek HDP, ministerstvo financí tedy plnilo svůj mandát Snažilo se z evropské procedury vyvázat, což se mu podařilo Otázka je, zda se konsolidace nedala provést elegantněji, to je možné Na druhou stranu, když jsem v akutní situaci, řeším ji akutními nástroji Faktem ovšem je, že jsme možná podcenili jako makroekonomové a analytici negativní dopad, který fiskální konsolidace bude mít na spotřebu a investice Stejně tak je možné, že nyní nejsme schopni odhadnout, do jaké míry se poté, co se fiskální politika stabilizuje a nepřímé zdanění přestane růst, tato situace pozitivně odrazí na spotřebě domácností Podle statistik z konce léta lidé v Česku kvůli krizi stále šetří Osobně věřím, že pokud budou mít domácnosti důvěru v nízkoinflační, stabilní prostředí, které nebude dále narušováno změnami sazeb nepřímých daní, nastaví své výdaje způsobem, který bude odpovídat zmíněným 2 až 3 % meziročního růstu ekonomiky To, co spotřebu domácností omezovalo, byly především cenové skoky, hlavně u potravin a dalších rychloobrátkových položek To, že by se české domácnosti s koncem krize prudce zadlužily, tedy podle vás nehrozí Znamená to, že se poučily? Co si vlastně z krize měly nebo mají vzít? To, že stále rostou vklady, zatímco spotřeba neroste, mě vede k závěru, že se domácnosti chovají obezřetněji Vnímají situaci na trhu práce, vidí určité nejistoty, a proto roste podíl těch, které se snaží vytvořit takový objem úspor, jenž by jim zajistil nejnutnější výdaje po určité období Každý k tomu přistupuje podle možností, názorů, věku a tak dále, ale ta tendence tu je a podle mě i bude patrná Asi se tedy zúročila snaha o jistou osvětu, kterou krize nastartovala, nebo přinejmenším zvýraznila Mají přesto české domácnosti někde mezery, je potřeba někde přidat? Určitě je fajn, že se finanční gramotnost dostala do osnov základních škol Nevidím přitom jako zásadní úkol vyřešit otázku jak, kdo a kde ji bude učit, ale to, aby se tyto věci dostaly do povědomí veřejnosti, učitelů a rodičů, a tím pádem i dětí Nejde však jen o finanční gramotnost, jde například také o otázky spojené s právními aspekty různých smluv Pracovní smlouvy, nájemní smlouvy, smlouvy o hypotékách a další se týkají v podstatě nás všech Není to tedy jen o tom, aby si člověk dokázal vypočítat úroky, ale aby si uvědomoval svá práva a své závazky Začali jsme osobní rovinou, pojďme s ní i skončit Jak investuje centrální bankéřka? Jak výrazně krize ovlivnila vaše investiční rozhodování? Jako centrální bankéři máme hodně striktní pravidla, máme velice přísný etický kodex To znamená, že v zásadě investuji do bydlení, ale vše ostatní mám na běžném účtu Vlastně mi to situaci usnadňuje, nemusím o tom nijak zvlášť přemýšlet Ale jinak si myslím, že je dlouhodobě dobré investovat do zdraví a do vzdělání, aby byl člověk co nejvíce soběstačný a nemusel se spoléhat na sociální síť To je má dlouhodobá úvaha, kterou krize neotřásla Na sobě by prostě člověk neměl šetřit To je asi rada všem Co byste poradila aktivním investorům? Diverzifikovat Jak se říká, nedávejte všechna vajíčka do jednoho košíku Autor: Roman Chlupatý Foto: Jaroslav Matyáš inzerce 10 I INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I wwwinvesticnimagazincz

13 investiční vzdělávání pro začátečníky Jaroslav Brychta: nevšední dlouhodobé investiční tipy 4 Autor: Roman Chlupatý Hledáte něco, čím nepohnou slova ani činy centrálních bankéřů? Mnoho zdaru! Úplně bez šance ale nejste, říká hlavní analytik X-Trade Brokers Jaroslav Brychta Nabízí čtyři sektory, na které nyní Fed a další těžké váhy nemají zase tak velký vliv I těmito aktivy by razantní utažení penězovodů zamávalo, ostatní sektory by na ně ale doplatily více, protože jsou aktuálně výrazně dražší České akciové tituly ovšem v Brychtově výběru nehledejte UHLÍ Uhlí má za sebou extrémně špatný rok a půl, zejména kvůli zemnímu plynu Ten ale není a nebude levnější než uhlí Ve Spojených státech jsou přitom těžaři, kteří jsou nyní schopni i na extrémně levném uhlí vydělat Jejich akcie zažily razantní výprodeje, spadly až o 80 % Právě tam je podle mě potenciál, i když hodně dlouhodobý Nyní tyto akcie stále oslabují, v podstatě jde tedy o pověstné chytání padajícího nože Pokud chce někdo spekulovat na to, že odhadne, kdy si sektor sáhne na dno, radu pro něj nemám Myslím si však, že má smysl již nyní alokovat jistý kapitál, který je člověk do tohoto sektoru schopen zainvestovat, a postupně začít nakupovat Uhlí tu totiž s námi bude vždy, i když je nyní pro něj nálada hodně nepříznivá Bude ho možná méně, ale bude tu URAN Je na tom podobně jako uhlí Ne tak špatně, ale dozvuky problémů v Japonsku (havárie jaderné elektrárny ve Fukušimě) jsou stále cítit Přitom jde o sektor, který je extrémně odolný vůči výkyvům hospodářského růstu Zatímco například cena uhlí se hodně vyvíjí podle průmyslové produkce, u uranu podobná závislost neplatí Jaderné elektrárny vyrábějí elektřinu, ať se ekonomice daří, nebo nedaří, nejde je jen tak ze dne na den zastavit Důležitým tématem je zavírání jaderných provozů v Německu, Japonsku a jinde V Německu k němu zřejmě dojde, v Japonsku se ale podle všeho elektrárny začnou opět pomalu rozjíždět Na mnoha místech světa se navíc stavějí nové bloky To znamená, že potenciál pozvolného růstu poptávky po uranu tu výhledově je, a to poměrně vysoký Sektor je přitom docela levný, protože samotný uran je levný Proto si myslím, že je zajímavý TĚŽAŘI DRAHÝCH KOVŮ V posledních měsících akcie těžařů extrémně krvácely, určitě tedy stojí za zmínku Odlišil bych přitom těžaře stříbra a těžaře zlata Stříbro je zhruba z 50 % průmyslová komodita, zlato zhruba z 10 %, a to může být pro zlato problém Pokud se totiž nespotřebovává, může být jeho cena na trhu poměrně dlouho pod cenou produkční Těžaři se mohou dostat pod tlak, řada z nich zkrachovat U průmyslových komodit se něco podobného nemůže dít příliš dlouho pokud se komodita prodává za méně, než za kolik se těží, a těžaři začnou krachovat, přiškrtí se nabídka, takže cena průběžně spotřebovávané suroviny naroste Vytěžené zlato zůstává uloženo v trezorech, a proto jeho cena může být delší dobu nižší než náklady na jeho produkci Nedávno jsem četl studii, podle níž se nyní daří firmám dostat stříbro ze země za 19 až 20 USD Právě tolik teď kov stojí na trhu U zlata jde o nějakých USD, tedy rovněž současnou úroveň ceny na trhu Ačkoli jsem optimista, pokud jde o cenu zlata v dlouhodobém horizontu, může tento kov nyní ještě nějakou dobu zlevňovat A to může producenty extrémně bolet Proto bych se vyhnul akciím těžařů zlata, ale pomalu začal přemýšlet o producentech stříbra, tam již prostor je Pokud ovšem máte zájem o tento sektor, musíte počítat s tím, že tam může nastat ještě třeba 50% pokles, a proto by do drahých kovů neměl směřovat ani zdaleka veškerý váš kapitál LODNÍ PŘEPRAVA Lodní přeprava všech sypkých věcí obilí, železné rudy a tak dále je hodně specifická a mně se líbí Jde o zajímavý sektor, v němž jsou cykly extrémně dlouhé Vyrobit loď trvá několik let, takže až nyní na trh začínají proudit objednávky, které se zadávaly před krizí Lodí je najednou moc, přepravní ceny v lodní dopravě výrazně poklesly a všechny firmy, které mají nakoupeny zmíněné lodě, jsou na hranici přežití Nevyplácí se jim přepravu provozovat, ale musejí, když už ty lodě mají Mají tedy velké problémy, navíc ten cyklus stále dobíhá Proto očekávám, že tyto firmy ještě dlouho budou v nepříjemné situaci Loděnice krachují, protože si nikdo neobjednává nové lodě Ty, které by mohly bez problémů brázdit světové oceány a velké dopravní říční tepny, často míří do šrotu Není pro ně práce Díky tomu se začíná nabídka a poptávka v odvětví vybalancovávat, bude to ale trvat ještě dlouhou dobu Toto je prostě long shot, sázka s hodně dlouhodobým horizontem Podle mě je ale sektor atraktivní, protože je levný a má potenciál Je ale potřeba počítat s tím, že se jedná o mnohem delší horizont než třeba v případě uhlí INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I wwwinvesticnimagazincz I 11

14 investiční vzdělávání pro začátečníky Pět let poté: Lekce z krize Autor: Jan Sochor Před pěti lety Wall Street zažila největší paniku od doby Velké deprese Prudký propad cen nemovitostí a produktů, které na ně byly navázány, spustil vlnu, která ohrozila existenci většiny velkých bank a měla jednu výraznou oběť Lehman Brothers Ztráty byly značné, index Dow ztratil 5 tisíc bodů, jen z americké burzy se vypařilo 7 bilionů dolarů a důvěra ve finanční systém byla otřesena Za pět let se ceny akcií vrátily na maxima a posunuly je výše Mohlo by se zdát, že je krize zažehnána Je to opravdu tak? Jak se za uplynulých pět let trhy změnily? A jaké lekce si z toho všeho lze vzít? 12 I INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I wwwinvesticnimagazincz

15 investiční vzdělávání pro začátečníky AKCIE NA REKORDECH: STRATEGIE KUP A DRŽ NĚKDY FUNGUJE Když se 9 března 2009 index S&P 500 propadl na 676 bodů (intradenně dokonce na 666 bodů), ztratil polovinu své původní hodnoty Akciím se z tohoto propadu podařilo zotavit až v letošním roce Mohlo se tak zdát, že lidé, kteří vybrali peníze z akciových fondů a vložili je do dluhopisů, udělali dobře Jenže to není pravda, americké akcie od té doby posílily o 175 % Kdo by se od roku 2008 držel strategie držení 70 % prostředků v akciích a 30 % v dluhopisech, vydělal by 7,5 % ročně A to není o moc méně, než je udávaná dlouhodobá průměrná roční výnosnost akciového trhu, tedy 9 % SVĚTOVÉ AKCIE: DIVERZIFIKACE SE VYPLATÍ V roce 2008 se zdálo, že jediná možnost diverzifikace je mezi akcie a dluhopisy Ceny akcií se vyvíjely v podstatě ve shodě Další roky ale ukázaly, že je velice podstatné, do jakých regionů investujete Evropské akcie například předvedly skvělý výkon v roce 2012, kdy začaly odeznívat obavy z dluhové krize v Evropě Zatímco americké akcie jsou letos na rekordu, třeba česká burza bude rekordy z roku 2007 ještě dlouho vyhlížet BANKY: NESOUSTŘEĎTE SE POUZE NA JEDEN SEKTOR Kolaps trhů po pádu Lehman Brothers byl jiný a mnohem děsivější než po splasknutí technologické bubliny v roce 2000 Tentokrát nebyly nejvíce zasaženy akcie ztrátových start-upů, ale bankovních titánů, kteří tvořili třetinu zisků amerických firem Tyto akcie mělo proto v portfoliu obrovské množství lidí po celém světě, ať už přímo, nebo v penzijních či podílových fondech Nadšení z bankovních akcií a jejich zařazování do portfolií ve velkém by tedy mělo opadnout Jenže od roku 2011 vyrostly bankovní akcie o 39 % a staly se nejúspěšnější skupinou na americké burze Zatímco v roce 2009 se na indexu S&P 500 podílely z 9 %, nyní jsou v něm zastoupeny 17 % To znamená, že podobnou měrou budou i v portfoliích velkých fondů, které podle indexu investují HOTOVOST JE KRÁL, ALE NENÍ CASH JAKO CASH Po vypuknutí krize platilo pravidlo hotovost je král Z dluhopisových i akciových fondů odtékaly miliardy dolarů, které se lidé snažili uchránit před tržními propady Při jakémkoli nebezpečí peníze z fondů odtékaly i v dalších letech Když akcie ztratí hodnotu, zachránit vás má hotovost Jenže to tak nefungovalo ve všech případech Jako alternativa k hotovosti fungovaly takzvané ultrashort dluhopisové fondy O hotovost však úplně nešlo, tyto fondy měly nakoupeny i některé hypotéční cenné papíry, které v podstatě ztratily hodnotu Zajímavé je, že od roku 2009 nateklo do těchto ultrashort dluhopisových fondů 33 miliard USD ZLATO A KONEC KOMODITNÍHO SUPERCYKLU Zatímco ceny akcií se vydaly po pádu Lehman Brothers prudce dolů, cena zlata zvolila opačný směr Zlato, které je investory považované za bezpečný přístav, začalo růst až k rekordům v roce 2012 I další komodity se z šoku po pádu Lehmanů vzpamatovaly Následoval ale propad Podle mnohých expertů komoditní supercyklus dospěl ke svému závěru Zpomalení růstu čínské ekonomiky je citováno jako jeden z hlavních důvodů TIŠTĚNÍ PENĚZ Jedna věc prošla od začátku krize obrovskou změnou, a sice množství peněz, které centrální banky různými způsoby napumpovaly do ekonomiky Ať už jde od kvantitativní uvolňování Fedu, nebo levné půjčky v rámci programu LTRO Evropské centrální banky Bilance centrálních bank enormně narostly a všichni se ptají, jak se budou vracet na původní úrovně CENY NEMOVITOSTÍ ZPĚT NA ÚROVNI PODZIMU 2008 Ceny domů, jejichž propad je jedním ze symbolů krize, se za pět let vyšplhaly v USA zpět na své hodnoty z podzimu 2008, stále jsou ale hluboko pod úrovní z léta 2006, kdy vrcholila nemovitostní bublina To je sice dobrá zpráva pro majitele domů, už horší pro zájemce o bydlení a americkou ekonomiku Vyšší ceny ženou Američany do nájemního bydlení Roste počet těch, kteří za bydlení dávají více než 50 % svého příjmu Nejhorší je situace ve státech New York, New Jersey a v Kalifornii, kde jde o 22 % obyvatel NEZAMĚSTNANOST: ZTRACENÁ GENERACE Jedním z průvodních jevů krize a následné recese ve většině vyspělých zemí byl růst nezaměstnanosti V USA spojil s mírou nezaměstnanosti Fed ukončení podpory ekonomiky Ta současná (7,3 %) musí ještě o něco klesnout, aby se dostala k cíli, který si centrální banka stanovila Mnohem horší je situace v některých evropských zemích, kde svou roli sehrála dluhová krize eurozóny a následné utahování opasků Například ve Španělsku je až 50 % mladých lidí bez práce Nezaměstnanost sice přestala růst, ale bude trvat ještě dlouho, než se vrátí k předkrizovým hodnotám INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I wwwinvesticnimagazincz I 13

16 investiční vzdělávání pro pokročilé Akcie ČEZ pod lupou: obrací se trend vývoje cen elektřiny a tím i akcií největší české energetiky? Autor: Jan Sochor Cenné papíry energetické společnosti ČEZ hýbou českou burzou V září se dostaly na nejnižší hodnoty za posledních osm let, potom se ale trend náhle zlomil a na akciích se dalo vydělat Otáčí se totiž situace na trhu s elektřinou Otázka je, jak dlouho tento obrat vydrží Jedná se u akcií ČEZ jen o krátkodobé vzepětí na cestě na akciové smetiště, nebo jsme svědky nového začátku? ELEKTŘINA To nejdůležitější, co ovlivňuje akcie ČEZ, je bezesporu cena elektřiny Ta se minulý týden vydala vzhůru a po nějaké době na ni reagovaly i akcie české energetiky O změně dlouhodobého trendu zatím nelze hovořit V tomto ohledu lze spatřovat rezistence na úrovni 39 EUR/MWh Nicméně očekávám, že dojde k proražení i této úrovně a elektřina se na podzim posune minimálně k hladině 40 EUR/ MWh Rozhodující však budou zmiňované zprávy z EU, dodává Zendulka Zajímavé jsou i důvody, proč cena elektřiny rostla Když se totiž podíváme blíže na strukturu cen, zjistíme, že rostl především takzvaný dark spread To je marže, která se počítá jako rozdíl mezi cenou elektřiny a cenami uhlí Zatímco ceny uhlí se držely kolem jisté stabilní hodnoty, rostl dark spread, a tedy i marže To znamená, že ohledně dalšího vývoje cen elektřiny panuje na trhu větší optimismus, vysvětluje analytik z České spořitelny Petr Bártek Podle všeho se ceny elektřiny minimálně na čas stabilizovaly Mluví pro to i další faktory Oživení v Číně mírně zvyšuje ceny uhlí, což podporuje i růst cen elektřiny, přírůstek obnovitelných zdrojů už má vrchol za sebou kvůli omezování vládních podpor a recese v Evropě ustupuje To podle mě signalizuje mírný růst cen, říká Josef Němý z Komerční banky I on čeká ceny elektřiny okolo 40 EUR/MWh ČEZ A OKOLÍ Cena elektřiny by tak akcie ČEZ již neměla dále srážet dolů, krátkodobě je může dokonce ještě podpořit Přestože je vývoj na trhu s elektrickou energií pro akcie ČEZ zdaleka nejdůležitější, jsou tu i další faktory V posledních týdnech se cena akcií české energetiky od vývoje na trhu s elektřinou navíc poněkud odchýlila Přesněji řečeno, akcie ČEZ na tom jsou mnohem hůře než ceny elektřiny ČEZ SROVNÁNÍ VÝVOJE CENY AKCIÍ S CELÝM SEKTOREM A CENOU ELEKTŘINY 5 % 0 % -5 % -10 % -15 % -20 % -25 % -30 % -35 % ČEZ (upraveno o dividendu) Bloomberg Utilities Index Cena elektřiny Německo (baseload) Zdroj: Bloomberg Pozitivní evropská makrodata z posledních týdnů, a tedy očekávaná větší poptávka po elektřině, společně s blížícím se jednáním ohledně energetické koncepce v EU vyvolala v uplynulém týdnu na cenách elektřiny konečně obrat, říká analytik z BH Securities Jiří Zendulka Podle něj se navíc přidaly i technické faktory u německé elektřiny došlo k proražení 50denního cenového průměru, a následně se cena dostala i z krátkodobého klesajícího trendu V poslední době se dráhy obou veličin více rozešly, což platí především pro posledních pár týdnů Částečně za to mohou jiné faktory, třeba problémy v zahraničí, zvýšená politická nejistota a osud dostavby JE Temelín Přesto si myslím, že cena elektřiny (a v rámci ní především cena emisních povolenek) bude mít nadále na akcie ČEZ největší vliv V tomto smyslu je potřeba velmi pozorně sledovat další vývoj evropského systému obchodování s emisními povolenkami, komentuje graf investiční stratég Marek Hatlapatka ze společnosti CYRRUS 14 I INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I wwwinvesticnimagazincz

17 investiční vzdělávání pro pokročilé Důležité proto bude sledovat volby v Německu a to, co se bude dít po nich Čeká se totiž, že Němci budou chtít reformovat pokřivený energetický trh, především ten s emisními povolenkami To by mohlo mít v konečném důsledku na ČEZ pozitivní dopad Zajímavé je i srovnání s polskou PGE a evropskými energetikami Z toho vychází ČEZ letos zdaleka nejhůře, přestože PGE utrpěla v posledních dnech prudký pokles kvůli oznámené reformě penzijního systému v Polsku Ve srovnání třeba s akciemi německého EON, které od začátku letošního roku ztratily pouze zhruba 11 %, akcie ČEZ odepsaly asi 30 % Porovnáme-li vývoj akcií ČEZ s vývojem celého evropského síťového odvětví, index evropských utilit od začátku roku 2013 dokonce přidal necelé 1 % I z tohoto pohledu je patrné, že akcie ČEZ za poslední měsíce zaznamenaly relativně významný pokles, a nacházejí se tak na zajímavých úrovních, nabízí svůj pohled analytik Jan Raška z Fio banky POLITIKA A DIVIDENDA V neposlední řadě bude kurz akcií ČEZ ovlivňovat dostavba JE Temelín a politika vlády vzešlé z předčasných voleb Zkraje září prohlásil ředitel pro strategii ČEZ Pavel Cyrani, že pokud firma půjde do investičně náročné dostavby Temelína, bude muset hlídat své náklady a investice a s největší pravděpodobností i revidovat dividendovou politiku To by byla pro akcie velice negativní zpráva Ty také v pondělí přerušily svůj růst Na druhou stranu, stále není rozhodnuto, zda se s dostavbou Temelína vůbec začne GRAF ČEZ: ČEZ TECHNICKÁ ANALÝZA Zdroj: Bloomberg zisk ČEZ bude s největší pravděpodobností ještě minimálně dva roky klesat K obratu na akciích začne docházet až tehdy, kdy bude mít teorie o odrazu ode dna cen elektřiny ve střední Evropě velice silné základy Ty zatím nemá Zbytek roku by tak pro ČEZ mohl být ve znamení stabilnějšího vývoje, ale žádný významný re-rating se zřejmě ještě neobjeví Z technického pohledu je aktuálně důležitá hladina 460 Kč za akcii Současná cena akcií ČEZ je podle mého názoru na zajímavých úrovních a nabízí určitý investiční potenciál Z krátkodobého pohledu bude zajímavé sledovat, zda akcie prorazí hranici 460 Kč Po jejím prolomení by cenné papíry ČEZ mohly nalézt další podporu, říká Jan Raška z Fio banky Druhou věcí je případné vyšší zdanění, které by mohla prosadit levicová vláda ČSSD navrhuje zvýšit sazbu ze současných 19 % na 25 až 30 %, což by mohlo podstatně snížit čistý zisk i dividendy firmy, a tím pádem její atraktivitu pro menšinové akcionáře Většina analytiků se však shoduje, že ani po očekávaném vítězství ve volbách sociální demokraté daň nakonec takovým způsobem neupraví Kromě nejasností ohledně dostavby Temelína je strašákem pro investory především sociální demokracie a její geniální myšlenka 30% zdanění některých firem Uskutečnění tohoto plánu však v konečném vývoji považuji za málo pravděpodobné V okamžiku, kdy se potvrdí tato predikce, může i to akciím ČEZ přinést větší volnost, říká Zendulka VERDIKT zdroj: Investičníwebcz Co všechny uvedené faktory znamenají pro další vývoj ceny akcií ČEZ? Je pravděpodobné, že se cenné papíry největší české energetiky stabilizují Krátkodobě mohou ještě růst, ale půjde spíše o růst v řádu procent Čeká se na obrat cen elektřiny, které však budou spíše stagnovat; oživení může přinést reforma trhu s emisními povolenkami Akcie ČEZ jsou také značně podhodnocené vůči konkurenci Jak podotýká Jiří Zendulka z BH Securities, je vcelku s podivem, kam se cena akcií ČEZ dostala, když se nezvykle obchoduje sotva na úrovni hodnoty aktiv Rizikem je případné vyšší zdanění zisku nebo utlumení dividendy Budoucnost akcií ČEZ shrnuje Marek Hatlapatka: Byl bych zatím opatrný Nevidím zásadní fundamentální změnu vyhlídek sektoru, potažmo ČEZ Stále platí, že Investujte na Floridě do zábavního parku DVW Consulting, LLC ve spolupráci s Lighthouse Capital Investment Company & Peter Jaensch Imigration Law Firm, PA nabízí poradenství a zprostředkování zajímavé investice na Floridě Nabízíme možnost investovat do projektu Florida Tracks, Trails & Entertainment, rodinného zábavního parku! A zároveň získat zelenou kartu do USA! Více informací na wwwinvesticeflorida-zelenakartacom Žádost o zelenou kartu není podmínkou pro investování! Minimální investice $500, % roční zhodnocení Investor za každých $500,000 získá 1% dividendu ze zisku projektu Po prvním roce provozu je hrubý zisk projektu plánován na $5, Po 5 letech možnost vyplacení celé investice Možnost získat EB-5 vízum/zelenou kartu do USA inzerce Kontakt: David V Veselý, davideb5@usacom Tel: (konzultace i v českém jazyce) wwwinvesticeflorida-zelenakartacom INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I wwwinvesticnimagazincz I 15

18 investiční vzdělávání pro pokročilé Jsou lepší než Google: Nejvýnosnější americké akcie podle Jima Cramera Autor: redakce Před devíti lety se na burze začalo obchodovat s akciemi Googlu Po IPO stály 85 dolarů Nyní se akcie obchodují kolem 865 dolarů, což znamená více než 900% zisk Ještě lépe než Googlu se ale dařilo dalším 9 akciím z indexu S&P 500 Jaký názor na budoucnost těchto tržních hvězd má investor a moderátor Jim Cramer? CABOT OIL & GAS Akcie těžařské firmy posílily od IPO Googlu o % Podle Cramera je to sázka na růst aktiv firmy v nalezišti Marcellus Shale Cabot je největším producentem zemního plynu z pensylvánského pole SALESFORCECOM Technologická Salesforcecom je další hvězdou s růstem o % Akcie zažívá dobré časy Proti řediteli firmy Marcu Benioffovi se nevyplácí sázet a Cramer nečeká, že by tomu bylo v blízké době jinak INTUITIVE SURGICAL Hodnota akcií výrobce zdravotnického vybavení od vstupu Googlu na burzu narostla o % K této firmě nemám osobně co říci, ale proti Greenbergovi nejdu, tvrdí tvrdí Cramer s odkazem na text editora Herba Greenberga z finančního portálu CNBCcom NETFLIX Od IPO Googlu si firma nabízející on-line video připsala % Netflix má stále skvělou budoucnost, říká Cramer Pokud byste ale chtěli vystavět nové pozice v Netflixu, vězte, že je akcie nyní hodně drahá ALEXION Akcie farmaceutické firmy jsou za sledované období výše o % Obávám se, že pohyb vzhůru byl urychlen spekulacemi o akvizici Pokud nepřijde, nevěřím, že by se akcie Alexionu udržely na současných úrovních, a to ani za předpokladu, že má firma portfolio inovativních léčiv, domnívá se Cramer REGENERON Jim Cramer vidí potenciál biofarmaceutického Regeneronu kdekoli v produkčním řetězci Regeneron míří kupředu s druhou franšízou anticholesterolovou léčbou pro pacienty, kteří nesnášejí statiny, tvrdí Cramer Věří, že půjde o miliardový trhák APPLE Trojkou na seznamu je nakousnuté jablko Navzdory nedávným poklesům akcie stále připisují přes % od doby, kdy se Google začal obchodovat na burze 14 srpna Cramer představil technickou analýzu od Carolyn Borodenové z Fibonacci- Queencom její interpretace formací na grafech favorizuje býky MONSTER BEVERAGE Se zisky % překonávají akcie výrobce energetických nápojů Google i Apple Monster, dříve Hansen Beverage, je jednou ze dvou hlavních sázek v kategorii energetických nápojů, vysvětluje Cramer V éře zdravé výživy je úspěch této firmy překvapivý Stejně jako budou lidé kouřit, budou dále nakupovat energetické drinky PRICELINECOM Nejúspěšnější firmou z indexu S&P 500 od IPO Googlu je cestovní portál Priceline Jeho akcie zhodnotily od té doby o % Investice do firmy dává Cramerovi stále velký smysl Není to ale zdaleka jen známý propagátor investic do akcií, kdo očekává, že Priceline ukrojí tržní podíl svým rivalům i tradičním cestovním agenturám Mezinárodní strategie firmy by měla přinést benefity akcionářům KDO JE JIM CRAMER? Americký televizní moderátor a burzovní guru na zpravodajské stanici CNBC Jim Cramer je autorem finančních bestsellerů a pořadu o investování Mad Money V minulosti řídil svůj hedgeový fond a je zakladatel portálu thestreetcom 16 I INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I wwwinvesticnimagazincz

19 investiční vzdělávání pro pokročilé Nick Beecroft (C-View): S&P 500 bude na konci roku flirtovat s hranicí bodů Potěší i britská libra Autor: Roman Chlupatý Sázka na akcie se i napříště vyplatí, pojistkou proti černým labutím by pak mohly být státní dluhopisy tradičních titánů, které prodělaly šokovou terapii Tu nastartovaly obavy z exitu Fedu, jehož začátek může být skutečně blízko, myslí si portfoliomanažer Global Macro Interest Rate programu hedgeového fondu C-View Nick Beecroft Konec léta se blíží, je na čase seřídit portfolia na podzimní jízdu Co přitom brát v potaz? Zaprvé určitě kvantitativní uvolňování Podle mě tak na 70 % Fed přiškrtí QE už na zářijovém zasedání Těch zbývajících 30 % si nechávám pro případ, že na začátku září vyjdou hodně špatná data z amerického trhu práce V takovém případě se nejspíše onen hojně diskutovaný krok odloží na prosinec Fed ale určitě prosincové variantě kvůli změně vedení nefandí Pro nástupce Bena Bernankeho by totiž asi bylo dost nepříjemné něco podobného jen sledovat a vědět, že za pár týdnů nastupuje do funkce To stupňuje tlak na to, aby centrální banka omezila kvantitativní uvolňování už v září Druhým významným faktorem budou americká makrodata, která podle mě budou příjemně překvapovat Americké výnosy proto na konci roku porostou, dluhopisy s desetiletou splatností se dostanou nad 3 % Jakou strategii byste nyní investorům doporučil? Je potřeba se zamyslet nad tím, které nástroje na tento vývoj doplatí Podle mě má za sebou trh šok když Ben Bernanke poprvé zmínil přiškrcení QE v květnu a červnu, došlo k poměrně výrazným negativním reakcím, a to nejen na americkém trhu s dluhopisy, ale v podstatě na všech dluhopisových trzích Zároveň to pocítily i zranitelnější investice, například akciové trhy rozvíjejících se zemí, dluhopisy nabízející vysoké výnosy nebo třeba hypotéky Možná i proto, že si starší investoři, jako jsem já, vzpomněli na rok 1994, kdy Fed překvapil a výnosy z dluhopisů se prudce zvýšily Tehdejší vývoj se ale podle mě nebude opakovat Co to bude znamenat pro americké akciové indexy, které zatím lámou jeden rekord za druhým? Myslím si, že ten let vzhůru může pokračovat do konce roku S&P 500 v prosinci na je docela realistická představa Trochu jsem se obával, že se rostoucí výnosy dluhopisů vymknou kontrole a stáhnou trhy ke dnu, ale nyní je už jasné, že se nebude opakovat rok 1994 Trh může růst dále, jsem do konce roku celkem bullish (optimisticky naladěn Pozn red) To jsou akcie Co čekáte od měn? Které se vám teď líbí, a od kterých dáváte ruce pryč? Aktuálně se mi musí líbit libra Britská ekonomika překvapivě nabývá na síle, index nákupních manažerů byl nečekaně silný, stejně tak další průzkumy naznačující stav a výhled ekonomiky Podobně solidní je i průmyslová produkce To by mohlo trh trochu překvapit Bank of England totiž může zvýšit sazby mnohem dříve, než se čeká Proto je nyní mezi měnami libra mým favoritem, pravděpodobně v páru s eurem, protože dolar by díky fundamentům mohl být také silný Euro by mělo opakuji mělo začít trpět Záleží na tom, zda Mario Draghi udělá to, čím vyhrožuje Co konkrétně od Evropské centrální banky čekáte? Draghi průběžně signalizuje, že stávající úroveň sazeb není daná, že se mohou pohnout Trh tomu s ohledem na vliv Německa příliš nevěří Dokud se nedočká dalšího snížení sazeb, nebo třeba dalšího kola LTRO, zůstane poměrně skeptický To se ale změní, podle mě po zářijovém, možná říjnovém zasedání ECB Pak by euro mohlo vůči libře i dolaru oslabit Kdybyste to shrnul, jak podle vás nyní vypadá ideální portfolio? Vycházejme z toho, že mluvíme o investorovi s průměrnou chutí riskovat Pak bych řekl, že by největší část jeho portfolia měly tvořit akcie, možná 50 % Co se nejvýznamnějších vládních dluhopisů týče, ty největší pohyby jsou asi za námi, takže bych je doporučil jako pojistku pro případ, že se objeví nějaká překvapení Tento bezpečný přístav by měl představovat zhruba čtvrtinu portfolia No, a zbývajících 25 % by mohlo být vsazeno na rozvíjející se trhy buď dluhopisy, nebo akcie, to záleží na ochotě investora jít do rizika Záleží na tom, zda má podobně optimistický výhled jako aktuálně já Prostor pro všechny, kteří ve světě finančního poradenství něco znamenají Největší online komunita finančních poradců Léta praktických poradenských zkušeností na jednom místě Odborná diskusní fóra, která stojí za pozornost Registrujte se ještě dnes! inzerce INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I wwwinvesticnimagazincz I 17

20 investiční tipy wwwbrodiscz Investice do FKI? Na trhu je nový hodnotový fond Autor: redakce JAROSLAV HLAVICA zakladatel společnosti BrodIS sro, která uvedla na trh BRODIS hodnotový OPFKI QIIS 12letá zkušenost v risk managementu u nás i v zahraničí dlouholeté zkušenosti s investováním do akcií fanda investičního stylu Warrena Buffetta, Charlieho Mungera a Philip A Fishera Fondy kvalifikovaných investorů, jako varianta pro zkušené investory, jsou v Česku stále oblíbenější Investiční magazín přináší rozhovor s investičním stratégem nového fondu Brodis Jaroslavem Hlavicou Přicházíte s novým fondem kvalifikovaných investorů BRODIS hodnotový OPFKI QIIS Pro koho je fond určen? Pro dlouhodobé investory, kteří mají volné peněžní prostředky, ale nemají chuť ani čas vyhledávat investiční příležitosti a chtějí uchovat a zvýšit hodnotu svého bohatství Fond je zajímavou alternativou i pro nezávislé správce aktiv a budoucí správce svěřeneckých fondů Zákonnou podmínkou je, že investor má zkušenost s investováním do cenných papírů a je tedy schopen posoudit rizika takové investice Vstupní investice je min Kč Podobné fondy se zaměřují často především na cenné papíry, nemovitosti a obnovitelné zdroje Do čeho se chystáte investovat vy? Jádrem portfolia jsou veřejně obchodovatelné hodnotové akcie, které jsou vyváženy dluhopisovou složkou Do jakých akcií fond investuje? Do kvalitních hodnotových akcií Vybíráme jednotlivé společnosti se silnou obchodní franšízou, finanční silou a bezpečnostním polštářem na základě fundamentální analýzy Věříme, že nákupem vynikajících firem za férovou nebo lepší cenu přinášíme našim podílníkům do fondu hodnotu Podniky zahrnuté v portfoliu fondu musí také vytvářet příjem akcionářům Co to je příjem akcionářům? Podnik musí generovat peněžní prostředky akcionářům společnosti, které zůstanou majitelům podniku po nezbytných investicích zpět do majetku společnosti a změny pracovního kapitálu Tyto peněžní prostředky mohou být rozděleny akcionářům ve formě dividendy nebo zpětného odkupu vlastních akcií Ve statutu píšete, že cílem fondu je dosahovat v dlouhodobém horizontu nadstandardního zhodnocení Co si pod tím máme představit? Jaké mohou investoři očekávat reálné zhodnocení? Dlouhodobá výnosnost akcií je cca 8 % a dlouhodobá výnosnost dluhopisů cca 3 % Při dlouhodobém rozložení portfolia 60/40 ve prospěch akcií je očekávaná dlouhodobá výnosnost portfolia přibližně 6 % Minulé výnosy nejsou zárukou budoucích výnosů, přesto zvolenou investiční politikou a nízkými náklady fondu i při aktuálně nízké výnosnosti dluhopisů chceme dosáhnout dlouhodobého výnosu nad 7 % pa Vaše investiční strategie je postavena tzv na síle složeného úroku? Co si pod tím máme představit? Síla složeného úroku je základním stavebním kamenem každého investování Je to přísloví, které každý známe, ale nevíme, co znamená: Čas jsou peníze, neboli čas dělá peníze Princip síly složeného úroku tkví v tom, že čím déle necháme peníze 18 I INVESTIČNÍ magazín I 9/2013 I wwwinvesticnimagazincz