Dochází k plynulé a rovnoměrné spotřebě podle celoživotního důchodu (nikoliv podle běžného důchodu).

Transkript

1 Vysoká škola finanční a správní, o. p. s. Akademický rok 2005/06, letní semestr Kombinované studium Předmět: Makroekonomie (Mgr.) Metodický list č. 4 7) Spotřební a investiční výdaje 8) Měnové kurzy a čistý export 7) Spotřební a investiční výdaje Cíl: rozšíření behaviorálních základů makroekonomie o vybrané teorie spotřeby, a to doplněním keynesánské teorie o dlouhodobý aspekt (konstantní APC), o teorii životního cyklu a teorii permanentního důchodu. Dále: rozšíření výkladu investic neoklasickou teorií investic. 1. Keynesiánská spotřební funkce Krátkodobá spotřební funkce (téma č. 2): C = C a + c YD MPC ( C / YD) předpokládáme fixní, APC (C / YD) s růstem YD klesá. MPC + MPS = 1, APC + APS = 1. Dlouhodobá spotřební funkce: C = c YD. MPC = APC = konst. Grafické znázornění. 2. Teorie životního cyklu spotřeby a úspor Naplánování spotřeby a úspor po dobu celého života (NL), nejen po dobu pracovního života (WL). Předpoklady: - pracovní důchod (YL) je konst., - neexistují úroky ani jiné důchody, - neexistuje nejistota, - veškeré bohatství (WR) je spotřebováno. 1) Bez počátečního bohatství: C = a WR + c YL a = mezní sklon ke spotřebě z bohatství

2 c = mezní sklon ke spotřebě z YL Dochází k plynulé a rovnoměrné spotřebě podle celoživotního důchodu (nikoliv podle běžného důchodu). Využití pracovního důchodu na C a S: Výše roční spotřeby: WL C = YL NL Roční tvorba úspor z pracovního důchodu: NL WL S = YL NL Maximum úspor: WR max = C (NL WL) Grafické znázornění. 2) Rozšíření modelu: počáteční bohatství (např. dědictví) Celková spotřeba od roku T do zbytku života: C (NL T) = WR + (WL T) YL 1 WL T Roční spotřeba: C = a WR + c YL a = c = NL T NL T Mezní sklon ke spotřebě z bohatství (a) v průběhu života roste. Makroekonomické aspekty úspor: - při konstantním obyvatelstvu se tvorba a čerpání úspor vyrovnává (čisté úspory = 0), - s růstem obyvatelstva čisté úspory rostou, - s růstem věku odchodu do důchodu klesá potřeba tvorby úspor, - úspory tvoří také vláda (povinné pojištění), - výkyvy v cenách akcií vedou ke kolísání WR, tím i úspor a spotřeby. 3. Teorie spotřeby podle permanentního důchodu Spotřební výdaje se řídí permanentním důchodem, tj. očekávaným celoživotním průměrným důchodem (včetně rovnoměrného čerpání bohatství). Akcentuje se očekávání. C = c YP c dlouhodobý průměrný sklon ke spotřebě z permanentního důchodu (c je fixní). Při změně důchodu je dosavadní YP zvýšen pouze o část, považovanou za permanentní zvýšení (nikoliv tranzitorní zvýšení) důchodu. YP t = Y t-1 + θ (Y t Y t-1 ) 0 < θ < 1 neboli YP t = θ Y t + (1 θ ) Y t-1

3 Čím je důchod rozkolísanější, tím je θ menší. Spotřební funkce: C t = c θ Y t + c (1 θ ) Y t-1 c θ krátkodobý mezní sklon ke spotřebě z běžného důchodu. Je-li zvýšení běžného důchodu trvalé, celý přírůstek je považován za permanentní. Grafické znázornění: - dlouhodobá spotřební funkce, - krátkodobá spotřební funkce se posouvá nahoru pod vlivem: - nejprve zvýšení běžného důchodu a zvýšení spotřeby (c θ Y) - následně trvalé zvýšení běžného důchodu vede k revizi permanentního důchodu, spotřeba dále roste (celkově o: c Y). Omezení: 1) krátkozrakost spotřebitelů (racionální očekávání selhávají), 2) likviditní omezení: nedostatečný běžný důchod pro permanentní úroveň spotřeby by měl být vyrovnán úvěrem. Není-li, pak spotřeba kolísá s kolísáním běžného důchodu. Baroova Ricardova hypotéza: - změny daní budou vyváženy změnou úspor, - permanentní důchod zůstává přehozením daní v čase nedotčen, Omezení: - vliv likviditního omezení, - mezigenerační pohled. 4. Neoklasická teorie investic Žádoucí zásoba kapitálu (K*): kterou chtějí firmy disponovat v dlouhém obodbí. Firmy srovnávají: - nájemný (uživatelský) náklad kapitálu (rc) 1 = úrokový náklad (zaplacený nebo ušlý úrok), - hodnota mezního produktu kapitálu. MPP je klesající (pohyb po křivce poptávky po kapitálu). Poptávka po kapitálu je dále ovlivněna budoucí (očekávanou) velikostí produkce Y (posun křivky). Firma investuje, dokud se obě veličiny nevyrovnají. K* = g (rc, Y). Grafické znázornění. Rozšíření nájemného nákladu kapitálu: kvantifikujeme procentně: - odpisový náklad (d), 1 Anglicky rental (user) cost of capital.

4 - úroková sazba reálná (nikoliv nominální): - inflace vede k růstu hodnoty mezního produktu kapitálu, - nominální úrok je však stálý, - proto uvažujeme reálné veličiny. rc = r + d (r = i π e ) - daně: - pokles sazby daně ze zisku, - daňové úlevy při investování, snižují nájemný náklad kapitálu a zvyšují K*. - trh akcií alternativou úvěru (k financování investic) je emise akcií: - čím vyšší je cena akcie (výnos z emise), tím nižší je náklad akciového kapitálu, - tím nižší je celkový náklad kapitálu. Nájemný náklad kapitálu je ovlivněn měnovou politikou (prostřednictvím nominální úrokové sazby) a fiskální politikou (prostřednictvím daní). Přizpůsobení existující a žádoucí zásoby kapitálu Rozdíl mezi skutečnou a žádoucí zásobou kapitálu tvoří čisté investiční výdaje. a) hypotéza postupného přizpůsobení: čím je mezera větší, tím firma investuje více (nikoliv např. každý rok stejně). čisté investice: I = λ (K* - K t-1 ) hrubé investice: I B = I + d K t-1 K t = K t-1 + λ (K* - K t-1 ) - rychlost přizpůsobení (λ) předpokládáme fixní, -čím je λ větší (staticky), tím rychleji se mezera uzavírá. b) model s pružným akcelerátorem: - tradiční akcelerátor: závislost investic na změně výstupu (bez ohledu na náklad kapitálu): I = a Y - pružný akcelerátor: investiční výdaje se odkládají nebo kumulují podle očekávaného vývoje nákladu kapitálu (např. podle daňových úlev). Ověření znalostí: 1. Aplikujte teorii životního cyklu. Osoba začne pracovat ve 25 letech s počátečním bohatstvím Do důchodu odejde v 65 letech a zemře v 80 letech. Pracovní důchod činí ročně. a) jaká je roční úroveň spotřeby, b) jak vysoké budou úspory v 10. roce pracovního života, c) jaký bude mezní sklon ke spotřebě z bohatství v prvním pracovním roce a v roce odchodu do důchodu? 2. Aplikujte teorii permanentního důchodu. Koncem roku dostanete v zaměstnání vysoké odměny. Utratíte z nich většinu, pokud se budete domnívat, že:

5 a) každý rok dostanete stejně vysoké odměny, b) se tyto odměny nebudou opakovat? 3. Vyjádřete graficky postupné uzavírání mezery K a K* při λ = 0,5 (na vodorovné ose měříme čas, tj. 1., 2., 3. období; na svislé ose měříme K). Literatura: Dornbusch, R. Fischer, S.: Makroekonomie. Praha, SPN a Nadace Economics Kap , (část), , ss , , ) Měnové kurzy a čistý export Cíl: prohloubení poznatků o faktorech, ovlivňujících mezinárodní závislost jednotlivých národních ekonomik prostřednictvím měnových kurzů a zahraničního obchodu. 1. Parita kupní síly Zákon jediné ceny: koše identických statků jsou v různých zemích prodávány za stejnou cenu, vyjádřenou v jedné měně. Symbolicky: P = E P f. Předpoklady: dokonalá konkurence, neexistence obchodních bariér, dopravních a podobných nákladů. P Absolutní verze PPP: E = P f Relativní verze PPP: míra depreciace E = π π f. Bariéry udržování kurzu na úrovni PPP: - bariéry zákona jediné ceny, - existence neobchodovaného zboží, - mezinárodní pohyb kapitálu aj. PPP a reálný měnový kurz: Předpokládejme nominální kurz na úrovni PPP. Potom: - absolutní verze PPP: R = 1 - relativní verze PPP: míra změny R = míra změny nom. kurzu + (π f π) = 0%. 2. Měnový trh a měnový kurz v krátkém a dlouhém období Měnový trh v dlouhém období: - klesající křivka poptávky, - rostoucí křivka nabídky. Měnový trh v krátkém období (na příkladu trhu CZK): - vertikální křivka poptávky,

6 - klesající křivka nabídky. Souvislost s J-křivkou. Grafické vyjádření. 3. Měnový kurz a čistý export Marshall Lernerova podmínka depreciace kurzu zlepší NX (běžný účet platební bilance), jestliže součet elasticit exportu a importu je větší než 1. CA = M (ε X + ε M 1) E Předpoklady: - výchozí CA = 0, - P i P f jsou fixní, - ε M je v absolutní hodnotě. Cenový efekt, efekt růstu objemu. Časový aspekt. Absorpční přístup Důchod Y = C + I + G + NX Absorpce A = C + I + G (= celkové domácí výdaje). NX = Y A. Podmínka zlepšení NX: Y > A. Terms of trade Efekt reálných směnných relací na čistý export. P T/T = E P f Depreciace kurzu domácí měny podporuje čistý export, pokud nevede k vyšší domácí inflaci, než je inflace zahraniční. 4. Nástin teorie měnového kurzu paritou úrokových sazeb Poptávka po aktivech je determinována: - očekávanou výnosností doma a v zahraničí, - rizikovostí aktiv (uvažujeme stejné), - likviditou aktiv (uvažujeme stejné).

7 Očekávaná výnosnost je ovlivněna: - úrokovými sazbami doma a v zahraničí, - očekávanou změnou měnového kurzu. Očekávaná výnosnost korunových aktiv = i CZK. E e E Očekávaná výnosnost eurových aktiv = i EUR (E = x CZK / 1 EUR) E V podmínkách volného pohybu kapitálu se očekávané výnosnosti vyrovnávají (uvažujeme nekrytou úrokovou paritu). Při daném úrokovém diferenciálu (i CZK i EUR ) a daném očekávaném měnovém kurzu (E e ) je aktuální kurz (E) určen podmínkou: E e E i CZK = i EUR E Grafické vyjádření. Znázornění vlivu změny úrokových sazeb a očekávaného kurzu na aktuální kurz. Ověření znalostí: 1. Předpokládejme, že nominální měnový kurz spočívá neustále na úrovni parity kupní síly. Uvažujme relativní verzi PPP. Došlo k depreciaci kurzu CZK ve výši 5 %, přičemž domácí míra inflace byla 7 %. Co můžeme říci (přibližně) o zahraniční míře inflace? 2. Předpokládejme, že očekávaná míra depreciace kurzu CZK (ve vztahu k EUR) činí 4 % a že úroková sazba v eurozóně činí 1 %. Co můžeme říci (přibližně) o domácí úrokové sazbě? Literatura: Mach, M.: Makroekonomie II. Pro magisterské (inženýrské) studium. Slaný, Melandrium Kap , ss Dornbusch, R. Fischer, S.: Makroekonomie. Praha, SPN a Nadace Economics Kap , ss