AKCIOVÉ TRHY - KOMENTÁŘ ČEZ

Transkript

1 AKCIOVÉ TRHY - KOMENTÁŘ ČEZ

2 ČESKÁ REPUBLIKA AKCIOVÉ TRHY - KOMENTÁŘ ENERGETIKA ČEZ ZVÝŠIT VÁHU (vůči indexu PX 50) ANALYTIK Karel Tregler BLOOMBERG CEZ CP (+420) CENA ( ) 89,45 Kč tregler@ppf.cz VNITŘNÍ HODNOTA Kč PPF BURZOVNÍ SPOLEČNOST A.S. 1/3

3 AKCIOVÉ TRHY KOMENTÁŘ ÚOHS nepožaduje nové ocenění regionálních distributorů (REAS) Zpráva Úřad pro ochranu hospodářské soutěže (ÚOHS) nebude požadovat vypracování nového znaleckého posudku na stanovení hodnoty státních podílů v elektroenergetických regionálních distribučních společnostech (REAS). Televizi Prima to včera řekl předseda úřadu Josef Bednář. Můžeme, ale v daném případě nebudeme žádat o vypracování znaleckého posudku, sdělil Bednář. Předseda antimonopolního úřadu podle informací Primy očekává, že o propojení ČEZu s distributory rozhodne v nejbližších dnech. Komentář Úřad pro ochranu hospodářské soutěže prošetřoval ocenění státních podílů v regionálních distribučních společnostech, neboť se některým zainteresovaným stranám zdálo, že ocenění ve výši 32 mld. Kč je příliš nízké a že tudíž jde o skrytou veřejnou podporu státu polostátní akciové společnosti ČEZ. Podle našich výpočtů činí hodnota státních podílů v REAS, které mají být na ČEZ převedeny, přibližně 48,667 mld. Kč. Z tohoto pohledu je propojení ČEZu s distributory pro akcionáře ČEZu výhodnou transakcí. Rozdíl mezi mým oceněním a oceněním soudního znalce však není nic neobvyklého. Hodnotu určitého aktiva lze stanovit na základě různých předpokladů a různých metod velmi rozdílně. Nižší prodejní cena tedy nemusí automaticky znamenat, že jde o skrytou veřejnou podporu státu společnosti ČEZ. Tento fakt si pravděpodobně ÚOHS uvědomil, a proto od požadavku na nové ocenění distributorů odstoupil. Případné nové ocenění by nejen výrazně zdrželo celý restrukturalizační plán české elektroenergetiky, ale podle některých právních rozborů by bylo nemožné donutit ČEZ a stát, aby v již uzavřených smlouvách změnily prodejní cenu REAS. Ta totiž byla stanovena v souladu s Obchodním zákoníkem soudem jmenovaným znalcem, na němž se kupující i prodávající shodli. Reakce trhu a doporučení Ustoupení ÚOHS od požadavku na nové ocenění státních podílů v REAS je pro akcionáře společnosti ČEZ i pro celý vládní plán restrukturalizace české elektroenergetiky velmi pozitivní zprávou. Musím však varovat před nadměrným optimizmem, neboť ústupek ÚOHS v této záležitosti může být vykoupen jeho nesmlouvavým postojem v rozkladovém řízení o propojení ČEZu s distributory. Stanovisko k rozkladu by měl ÚOHS zveřejnit koncem února či začátkem března. Nejistota ohledně dalšího osudu restrukturalizačního plánu vlády, a tedy i ohledně vnitřní hodnoty akcií společnosti ČEZ, neustále trvá, neboť ÚOHS dosud nesdělil své konečné stanovisko k propojení ČEZu s distributory. Své investiční doporučení ponechávám na zvýšit váhu vůči indexu PX 50, neboť naše výpočty indikují, že akcie ČEZu jsou dlouhodobě velmi podhodnocené. PPF BURZOVNÍ SPOLEČNOST A.S. 2/3

4 AKCIOVÉ TRHY KOMENTÁŘ KONTAKTY Blüher Anne-Francoise Kalina Petr Lembák Jiří Morozov Dmitrij Chief Analyst Makroekonomické prostředí ČR Consumer Cyclical, Financial, Industrial, Erste Bank, Komerční banka Consumer Non-cyclical, Healthcare, Philip Morris ČR Český akciový trh, Technology, Telecommunications, České radiokomunikace, Český Telecom (+420) (+420) (+420) (+420) Pohl Martin Makroekonomické prostředí USA a EU (+420) pohl@ppf.cz Tregler Karel Basic Materials, Oil & Energy, Utilities, ČEZ, Unipetrol (+420) tregler@ppf.cz Zdroj dat: Poznámka: Zpráva je převzata od České tiskové agentury (ČTK). Veškeré grafy a výnosy akcií či indexů jsou uváděny v národních (lokálních) měnách. Zdrojem dat jsou společnosti Bloomberg a Reuters. Tento dokument slouží pouze pro informativní účely. PPF burzovní společnost a.s. neodpovídá za přesnost a úplnost informací uvedených v tomto materiálu. Jednotlivá doporučení jsou názorem daného analytika. PPF burzovní společnost a.s. nenese žádnou odpovědnost za případné škody vzniklé třetím osobám v důsledku využití informací z tohoto dokumentu. PPF BURZOVNÍ SPOLEČNOST A.S. 3/3

5