Zaplatí to daňový poplatník! Zdroj: Petr Teplý (2011)

Transkript

1 VZESTUP A PÁD EUROZÓNY Petr Teplý Institut ekonomických studií FSV UK Přežije euro současnou krizi? IES FSV UK Praha 15. prosince 2011

2 UROBOROS pro regulaci, změnu klimatu a krize = krátkozraké myšlení vede k dlouhodobým negativním důsledkům 2

3 Kdo zaplatí tuto krátkozrakost? Politici Firmy Regulátor Krátkodobé cíle (volební cyklus) Maximalizace zisku Absence osobní zodpovědnosti Zaplatí to daňový poplatník! Zdroj: Petr Teplý (2011) 3

4 A co z toho plyne? Krize a bankroty států tu byly, jsou a budou 4

5 Selhání finančních trhů a regulátorů při podcenění suverénního rizika PIIGS! Investoři nerozlišovali riziko Investoři rozlišovali riziko Suverénní riziko = FX + kreditní Investoři opět rozlišují riziko! Přes úrokové sazby! Nulové FX riziko -> PIGS jako safe heaven Výnos 10Y vládních dluhopisů (%) Podcenění rizika! 16 Kurzy zafixovány k Euru (5/1998) 14 Revize řeckého dluhu 10/2009) Virtuální Euro (1/2009) Pád Lehman Bros (9/2008) Vstup Řecka do Eurozóny (1/ 2001) Německo Řecko Zdroj: Mejstřík, Teplý (2011) Španělsko Itálie Portugalsko Belgie Konvergence úrokových sazeb Irsko Francie 5

6 Výsledky EU summitu 9/12/2011: (dlouhodobé) kroky správným směrem, ale bude to stačit? A co postoj VB? 1) Opatření pro vyšší integraci fiskální politiky 1) Dluhová brzda 2) Vyšší úloha EK při národním rozpočtování 3) Systém sankcí 2) Opatření pro řešení krize 1) Reforma ESM 2) Půjčka MMF (200 mld. EUR) Ale kdo EMU může zachránit krátkodobě? Zdroj: Raiffeisen Bank (2011), The Economist

7 ECB = jediný aktuální efektivní zachránce Eurozóny (tisk peněz za cenu vyšší inflace) 7

8 MMF nebo EMF (Evropský měnový fond)? Půjčky IMF (čerpání) 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% Evropa (BiH, BY, GR, HU, IR, ICE, KOS, LV, MAK, PT, RO, SRB, UKR) EU (GR, HU, IR, LV, PT, RO) EU15 (GR, IR, PT) Pramen: MMF, ČNB. Zdroj: Hampl (2011) 8

9 ČR/ČNB již nyní platí PIIGS přes MMF MFČR platí úrokovou ztrátu ČNB ve výši cca 1 mld. Kč ročně! 9

10 ČNB má negativní kapitál plynoucí z přeceňování devizových rezerv Proč by ECB nemohla mít také záporný vlastní kapitál? 10

11 Z pohledu Německa se je vyšší angažovanost MMF pochopitelná V případě problémů EMU to zaplatí silné země včetně Německa, je jen otázka kdy 1) Bankrot německé banky (bail-out) 2) Rekapitalizace ECB 3) Finanční inženýrství (EFSF, ESM) 4) Mezinárodní měnový fond Proč je angažovanost MMF pro Německo tak výhodná? Tady je odpověď 11

12 V MMF by totiž došlo k naředění příspěvku Německa na záchranu EMU Zdroj: The Economist

13 už jen proto, že nyní je Bundesbanka tunelována zeměmi PIIGS přes TARGET Zdroj: Budnesbank (2011)

14 Ale dlouhodobě je současná podoba EMU (vyspělých zemí) neudržitelná! 1) Globalizace 2) Technologické inovace 3) Stárnutí obyvatelstva Zdroj: PIMCO (2011)

15 Tsunami státních bankrotů v Eurozóně A kdo a kdy bude další? Zdroj: Petr Teplý (2011) 15

16 Oddělení zrna od plev v EMU Tumor se má odoperovat na začátku čím později to je, tím je nákaza vyšší a důsledky řádově horší Zdroj: Petr Teplý (2011) 16

17 Silná provázanost Německa a PIIGS je bariérou pro okamžitý odchod PIIGS z Eurozóny! Zdroj: Wolf: Intolerable choices for the eurozone, Financial Times on 31 May

18 ...což ale nemůže odvrátit neblahou budoucnost Řecka = diktatura (tj. jako vláda Junty v ) 1974) Do roku 2013 eurozóna v současné podobě nevydrží a Řecko se vrátí do diktatury jako za junty v letech Ne náhodou nedávno vyměnili v Řecku velení armády, protože je to reálná hrozba. Řekové nikdy svoje dluhy nesplatí, protože nebudou mít z čeho pracovat nikdy pořádně nezačnou, respektive proč by se nyní měli měnit, když jim to desetiletí tak vychází? Jakákoliv pomoc Řecku je jako házení peněz do černé díry. Zbytek eurozóny může žit i bez Řecka. A řešení? Evropská centrální banka bude muset natisknout hodně peněz na záchranu zbytku eurozóny, daňoví poplatníci (nejen v Německu) už na to stačit nebudou. Source: Petr Teplý, www. penize.cz,

19 Jaká je budoucnost EMU? 1) Spojené státy evropské (5%) 2) Rozpad Eurozóny (25%) 3) Třetí cesta (70%) Restrukturalizace dluhů PIIGS Rekapitalizace bank Reforma EMU/EU (konkurenceschopnost vs. iluze věčného růstu v rámci evropského sociálního modelu) Zdroj: Petr Teplý podle Open Europe (2011) a FITCH (2011)

20 Závěr Eurozóna v současné podobě nepřežije rok 2013! Euro má šanci přežít, ale tyto náklady na pseudozáchranu EMU zaplatí daňový poplatník (včetně toho českého)!!! 20

21 Diskuse Děkuji za pozornost. Nějaké otázky? 21

22 Užitečné zdroje I 22

23 Užitečné zdroje II 23

24 Kontakt - PhDr. Petr Teplý, Ph.D. Senior Lecturer Institute of Economic Studies Faculty of Social Sciences Charles University Opletalova Prague Czech Republic Tel: teply@fsv.cuni.cz Associate Director EEIP, a.s. Thunovská Prague Czech Republic Tel.: petr.teply@eeip.cz 24