Červnová inflace v eurozóně potvrdí svůj květnový vzestup

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 25. června 2018 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Červnová inflace v eurozóně potvrdí svůj květnový vzestup Viktor Zeisel (420) viktor_zeisel@kb.cz Inflace v eurozóně Jan-17 Apr-17 Jul-17 Euro area HICP Euro area Core Oct-17 Jan-18 Apr-18 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Jul-18 ČNB obnoví cyklus zvyšování sazeb již v létě Oct-18 Tento týden se budou mísit důležitá ekonomická data spolu s politickými událostmi. Nabitý bude zejména konec týdne. Dozvíme se, jak rychle rostly v červnu spotřebitelské ceny v eurozóně a jaká byla dynamika deflátoru soukromé spotřeby v USA. Spojené státy by do konce měsíce měly přijít s novými obchodními omezeními proti Číně, zatímco jednání Evropské rady by se mělo zabývat migrací, rozpočtem i vnějšími vztahy. Zásadní domácí událostí bude středeční zasedání ČNB, na kterém hrozí zvýšení sazeb. Týden je nabitý zajímavými daty i politickými událostmi Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Důvěra v ekonomiku Čt Čer 112, Německo Harmonizovaná inflace (%, m/m) Čt Čer P 0,6 0,1 0,1 Harmonizovaná inflace (%, y/y) Čt Čer P 2,2 2,1 2,1 EU Zasedání Evropské rady Čt-Pá Francie Harmonizovaná inflace (%, m/m) Pá Čer P 0,5 0,0 0,1 Harmonizovaná inflace (%, y/y) Pá Čer P 2,3 2,3 2,4 Eurozóna Jádrová inflace (%, y/y) Pá Čer A 1,1 1,0 1,0 První odhad inflace (%, y/y) Pá Čer 1,9 2,0 2,0 USA Deflátor soukromé spotřeby (%, m/m) Pá Kvě 0,2 0,2 0,2 Deflátor soukromé spotřeby (%, y/y) Pá Kvě 2,0 2,2 2,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Data zveřejněná tento týden potvrdí letní návrat inflace v eurozóně a pokračující inflační tlaky ve Spojených státech. Důležité ale zůstanou i politické události. Na zasedání Evropské rady by mohlo dojít k dílčí dohodě o tom, jak se postavit k migrační krizi. Dohoda však pravděpodobně neuspokojí nejvíce zasažené středomořské státy. Projednávat by se měl i návrh rozpočtu pro eurozónu. Ten společně předloží Německo a Francie. Spojené státy by do konce měsíce měly přestavit další obchodní bariéry namířené proti Číně. ČNB podle nás v těsném hlasování sazby nezvedne Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh ČR Podnikatelská důvěra Po Čer 15,6 Spotřebitelská a podnikatelská důvěra Po Čer 14,7 Spotřebitelská důvěra Po Čer 11,3 Repo sazba (%) St 0,75 0,75 0,75 HDP (%, q/q) Pá 1Q F 0,4 0,4 0,4 HDP (%, y/y) Pá 1Q F 4,4 4,4 4,4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Zdroj: GUS, NBP, SG Cross Asset Research/Economics Dlouho se zdálo, že červnové zasedání ČNB bude víceméně nezajímavá událost. Nakonec vše nasvědčuje tomu, že půjde o velmi dramatické setkání. Podle tržních cen dojde ke zvýšení sazeb přibližně na 55 %. My se domníváme, že i kvůli nepřítomnosti největšího jestřába z bankovní rady M. Hampla, nakonec ke zvýšení sazeb nedojde. Nicméně výstup ze zasedání by měl jednoznačně naznačit růst úroků na srpnovém zasedání. Zajímavé bude i páteční zveřejnění statisticky národních účtů. S jejich publikací by totiž mělo dojít k rozsáhlé revizi HDP za loňský rok. Více jsme o zasedání ČNB psali zde: Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 25. června 2018, 08:07

2 Zaostřeno na dnešek: Ifo index v červnu ještě klesnul Týden začíná spíše klidně. Důležité události přijdou až ke konci týdne. Data by měla ukázat na mírný pokles nálady v Německu. Trh očekává zhoršení sentimentu i v okolí Dallasu. Důvěra v českou ekonomiku by měla zůstat stabilní. Ifo index klesnul, ale stále ukáže na dobrou růstovou dynamiku Kalendář dnešních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Německo IFO index 09:00 Čer 102,2 101,8 101,8 IFO, složka očekávání 09:00 Čer 98,5 98,2 98 IFO, složka hodnotící současnou situaci 09:00 Čer ,6 105,6 USA Prodeje nových domů (%, m/m) 15:00 Kvě -1,5 0,8 Dallas Fed Manf. Activity 15:30 Čer 26,8 23,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+ 1 Německé indikátory důvěry Ifo (business climate) PMI (composite) ZEW (Econ Sentiment) -0.5 Deviation from long-term average in std Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Červnový Ifo index by měl zaznamenat snížení. PMI už se sice stabilizují, ale Ifo index se ještě stále nachází na příliš vysokých úrovních. Údaje za červen by měly odrážet obavy o omezování světového obchodu. Ifo je však ze všech německých předstihových indikátorů pokrývá nejširší část ekonomiky a měl by také ukázat na silné růstové momentum domácí části ekonomiky. My očekáváme, že právě díky domácí poptávce německý HDP ve druhém čtvrtletí výrazně zrychlil. Trump znovu pohrozil cly na evropská auta Přehled pátečních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Francie HDP (%, q/q) 07:45 1Q F 0,2 0,2 0,2 HDP (%, y/y) 07:45 1Q F 2,2 2,2 2,2 PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:00 Čer P 54,4 53,1 54,0 PMI ze služeb 08:00 Čer P 54,3 56,4 54,3 Kompozitní PMI 08:00 Čer P 54,2 55,6 54,2 Německo PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:30 Čer P 56,9 55,9 56,3 PMI ze služeb 08:30 Čer P 52,1 53,9 52,2 Kompozitní PMI 08:30 Čer P 53,4 54,2 53,4 Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:00 Čer P 55,5 55,0 55,0 PMI ze služeb 09:00 Čer P 53,8 55,0 53,8 Kompozitní PMI 09:00 Čer P 54,1 54,8 53,9 USA PMI ze zpracovatelského průmyslu 14:45 Čer P 56,4 54,6 56,1 PMI ze služeb 14:45 Čer P 56,8 56,5 56,5 Kompozitní PMI 14:45 Čer P 56,6 56,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 USD/EUR I přes další hrozby obchodních válek si euro v pátek polepšilo. Své obchodování minulý týden zavřelo na 1,163 USD/EUR. Donald Trump v pátek pohrozil, že pokud EU neodvolá svá opatření vůči Spojeným státům, je připraven zavést 20% clo na dovoz aut. Série obchodních přestřelek by tak přerostla v plnohodnotnou obchodních válku. Důvěra v domácí ekonomiku zůstává neotřesena Zdroj: Bloomberg Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Podnikatelská důvěra 08:00 Čer 15,6 -- Consumer & Podnikatelská důvěra 08:00 Čer 14,7 -- Spotřebitelská důvěra Index 08:00 Čer 11,3 -- Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+ 1 Dnešní údaje o důvěře v domácí ekonomiku by neměly přinést výraznější překvapení. Domácí podniky se zatím necítí ohroženy současnou podobnou amerických cel a stále těží 25. června

3 z rostoucí poptávky z EU. Domácnosti nadále profitují z velmi utaženého trhu práce, který se odráží ve vysokém mzdovém růstu. Region na konci týdne posiloval Přehled pátečních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Polsko Peněžní zásoba M3 (%, m/m) 13:00 Kvě 0,2 1,3 0,7 Peněžní zásoba M3 (%, y/y) 13:00 Kvě 5,7 6,6 5,9 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Konec týdne proběhl na regionálních trzích v úplném klidu. Zlotý a forint smazaly své čtvrteční ztráty, zatímco koruna se dokonce dostala pod svou čtvrteční otevírací úroveň a týden uzavírá na hladině 25,79 CZK/EUR. Na rozdíl od svých regionálních protějšků koruna má podporu investorů díky očekávanému letnímu zvýšení úrokových sazeb. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 25. června

4 Technická analýza EUR/CZK: Probing the neckline of the inverted Head and Shoulders. (22. června 2018, 14:09 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) After a steady rebound towards 25.96/26.00, the 38.2% retracement from March 2017 peak, EUR/CZK has witnessed a pause. Interestingly, it appears to be evolving within an inverted Head and Shoulders which is a bullish reversal pattern. Neckline of the formation is also located at 25.96/ Shorter term, the pair has recently crossed above its 200 day MA (25.60/25.50) and is now in proximity of the confirmation level of aforementioned pattern. Daily RSI is close to an upward sloping trend support denoting the downside to remain contained. A move beyond 25.96/26.00 will mean extension in ongoing rebound towards and perhaps even towards 26.20/26.25, the upward sloping trend drawn since 2008 and the next i.e. 50% retracement. This should be a crucial resistance /25.50 should contain near term downside EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/USD: Initial pullback after probing key support near / (22. června 2018, 9:03 CET) EUR/USD has pulled back towards the neckline of a double bottom confirmed last year at /1.1450, also the 50% retracement of whole up move since This is a significant support area. Only a break below will denote a larger correction towards and even / /85 will be first layer of resistance. EUR/USD: monthly chart EUR/USD: hourly and daily chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 25. června

5 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 25. června

6 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 25 June Tuesday 26 June Wednesday 27 June Thursday 28 June Friday 29 June Europe Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Czech Republic Repurchase Rate 27-Jun LatAm Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Brazil Mexico Brazil Brazil Current Account Balance Unemployment Rate SA Outstanding Loans MoM National Unemployment Rate May 620m May May May Unemployment Rate NSA Total Outstanding Loans May May 3090b Mexico Trade Balance May m Asia Pacific Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Unit Prev SG Cons Taiwan Indonesia South Korea Industrial Production YoY Bank Indonesia 7D Reverse Repo Industrial Production SA MoM May Jun May Industrial Production YoY May Exports YoY Jun Imports YoY Jun Trade balance $m Jun Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 25. června

7 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,83-0,2 % 0,5 % 0,0 % 1,1 % CZK/USD 22,17-0,6 % 1,7 % 0,2 % 4,3 % USD/EUR 1,165 0,4 % -1,2 % -0,2 % -3,1 % USD/JPY 110,0 0,0 % -0,9 % 1,1 % -2,3 % USD/CNY 6,512 0,1 % 2,0 % 1,6 % 0,1 % GBP/USD 1,325 0,0 % -1,3 % -0,3 % -2,0 % GBP/EUR 0,879 0,3 % 0,2 % 0,1 % -1,1 % CHF/EUR 1,152 0,1 % -1,6 % 0,3 % -1,6 % CHF/USD 0,989-0,3 % -0,5 % 0,4 % 1,6 % NOK/EUR 9,438-0,1 % -0,4 % -1,2 % -4,1 % SEK/EUR 10,32-0,1 % 0,9 % 0,2 % 4,9 % PLN/EUR 4,323-0,2 % 0,9 % 0,2 % 3,5 % PLN/USD 3,712-0,5 % 2,1 % 0,4 % 6,9 % HUF/EUR 324,8-0,5 % 2,1 % 1,6 % 4,6 % HUF/USD 278,9-0,8 % 3,3 % 1,8 % 7,9 % RUB/EUR 73,32-0,8 % 1,7 % 0,8 % 5,9 % RUB/USD 62,96-1,2 % 2,9 % 1,0 % 9,4 % TRY/EUR 5,438-1,0 % -0,9 % 2,5 % 19,4 % TRY/USD 4,669-1,2 % 0,3 % 2,8 % 23,3 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,05-0,2 17,6 171,8-0,4 CZGB 5Y 1,58 0,5 16,5 187,5-0,4 CZGB 10Y 2,21 1,3 23,3 187,7 1,1 GER 2Y -0,67 0,2-6,1 GER 5Y -0,30 0,9-21,9 GER 10Y 0,34 0,2-22,3 UST 2Y 2,54 0,0-2,7 320,6-0,2 UST 5Y 2,77 0,0-13,0 306,5-0,9 UST 10Y 2,89 0,0-16,5 255,8-0,2 PLGB 2Y 1,63 0,3 2,9 229,5 0,1 PLGG 5Y 2,51 2,0-3,1 280,7 1,1 PLGB 10Y 3,17 2,5-8,3 283,7 2,3 HUGB 3Y 1,83 0,5 67,1 249,2 0,3 HUGB 5Y 2,19 0,9 42,6 249,0 0,0 HUGB 10Y 3,48-1,5 31,4 314,8-1,7 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,45 1,5 0,7 162,1 1,2 CZK 5Y 1,81 0,0-5,5 154,3-2,0 CZK 10Y 1,98 0,2-4,8 109,0-0,7 EUR 2Y -0,17 0,3-4,3 EUR 5Y 0,27 2,0-14,0 EUR 10Y 0,89 0,9-14,1 USD 2Y 2,81 0,2 0,6 298,5-0,2 USD 5Y 2,92 0,9-7,8 265,7-1,1 USD 10Y 2,97 0,8-12,8 208,1-0,2 PLN 2Y 1,92 0,8-2,5 208,6 0,4 PLN 5Y 2,40 0,7-13,0 212,8-1,2 PLN 10Y 2,88 1,0-17,0 199,0 0,0 HUF 2Y 1,21 1,8 61,8 137,8 1,4 HUF 5Y 1,98-2,0 49,0 171,3-4,0 HUF 10Y 2,82-10,5 26,5 192,3-11,5 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,40 0,93 1,45 1,98 EUR (depo) -0,40-0,42 0,06-0,25 0,89 USD (horní limit) 2,00 1,93 2,34 2,79 2,93 JPY 0,10-0,15 0,07 0,04 0,25 GBP 0,50 0,50 0,66 1,06 1,56 CHF -0,75-0,68-0,73-0,55 0,41 NOK 0,50 0,55 0,99 1,44 2,20 SEK -0,50-0,60-0,35-0,18 1,12 HUF 0,90 0,03 0,26 1,21 2,90 PLN 1,50 1,80 1,60 1,92 2,88 RUB 8,25 7,10 7,42 6,54 7,08 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 25. června

8 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,5 % -1,0 % 0,7 % -0,6 % US S&P ,2 % 1,1 % 1,8 % 3,0 % US Nasdaq ,3 % 4,3 % 3,4 % 11,4 % Euro STOXX ,1 % -4,1 % 1,0 % -1,8 % CAC 40 - Francie ,3 % -4,5 % -0,2 % 1,4 % DAX - Německo ,5 % -4,5 % -0,2 % -2,6 % UK FTSE ,7 % -2,5 % 0,1 % -0,1 % PX - Česko ,0 % -3,6 % -1,1 % -1,3 % WIG20 - Polsko ,6 % -3,8 % 0,3 % -12,1 % BUX - Maďarsko ,0 % -2,8 % 0,1 % -10,1 % SAX - Slovensko 327 0,0 % 0,1 % -0,1 % 0,0 % BET - Rumunsko ,2 % -3,8 % 0,4 % 4,6 % RTS - Rusko ,3 % -6,4 % -3,2 % -2,5 % ISE Turecko ,8 % -7,2 % -4,8 % -16,9 % Nikkei Japonsko ,8 % -1,9 % 1,4 % -1,1 % Hang Seng - Hong Kong ,1 % -6,1 % -3,7 % -1,9 % Shanghai - Čína ,5 % -10,1 % -6,6 % -12,6 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 85,1-0,5 % -1,7 % 1,3 % -12,3 % ČEZ 553,5-0,4 % 0,5 % -0,3 % 27,5 % Erste Group Bank 902,2-0,4 % -1,3 % -0,4 % 12,6 % Kofola ČeskoSlovensko 320,0 3,2 % -12,3 % -13,5 % -25,7 % Komerční banka 916,0 0,5 % -0,2 % 2,3 % 1,7 % Moneta Money Bank 76,1 0,8 % -1,0 % -1,5 % 0,1 % 02 Czech Republic 254,5-0,2 % -0,8 % -8,9 % -9,4 % Pegas Nonwovens ,5 % 4,0 % 4,2 % 2,3 % Philip Morris Czech Republic 1504,0-0,4 % -1,4 % -0,4 % 3,4 % Stock Spirits Group 68,8-1,0 % -1,4 % -5,0 % 34,1 % Unipetrol 374,5 0,0 % 0,0 % -0,3 % 32,3 % Vienna Insurance Group 610,5-0,1 % -1,4 % -9,5 % -5,5 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 85,1 105,5 77, ,1 % ČEZ 553,5 590,0 392, ,7 % Erste Group Bank 902,2 1057,9 801, ,9 % Kofola ČeskoSlovensko 320,0 430,9 275,0 8272,7 118,4 % Komerční banka 916,0 1013,0 879, ,1 18,4 % Moneta Money Bank 76,1 86,3 74, ,2 6,8 % 02 Czech Republic 254,5 289,8 251,4 8719,4 11,3 % Pegas Nonwovens ,5 % Philip Morris Czech Republic 1504,0 1806,0 1449,5 41,0 3,4 % Stock Spirits Group 68,8 91,5 46,5 372,3 1,0 % Unipetrol 374,5 389,0 280,3 1320,0 2,4 % Vienna Insurance Group 610,5 731,0 601,0 593,1 5,9 % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 75,0 0,0 % -4,9 % -2,7 % 12,3 % Ropa WTI (USD/barel) 69,0 4,8 % -4,4 % 2,9 % 14,2 % Zlato (USD/trojská unce) 1269,4 0,0 % -1,7 % -2,2 % -2,6 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,5 0,0 % -0,5 % 0,2 % -2,9 % Měď (USD/t) 6791,5 0,0 % -2,3 % -0,8 % -5,8 % Hliník (USD/t) 2175,0-0,2 % -4,2 % -5,1 % -4,1 % Olovo (USD/t) 2414,5 1,6 % -2,4 % -1,8 % -2,9 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 197,5 1,6 % -4,2 % -2,6 % 1,9 % Emisní povolenky (EUR/t) 15,1 2,0 % -5,3 % 1,4 % 86,0 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 41,2 0,6 % -3,9 % 1,5 % 8,6 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 25. června

9 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Měnové kurzy Q3 Q4 Q1 Q2 Rovnovážná úroveň Severní Amerika EURUSD Evropa EURGBP GBPUSD EURCHF Asie USDCNY USDJPY AUDUSD USDKRW USDTWD USDINR USDIDR Latinská Amerika USDBRL USDMXN USDCLP USDCOP Střední a východní Evropa USDRUB EURPLN EURCZK EURHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Q3 Q4 Q1 Q2 Rovnovážná úroveň Severní Amerika USDCZK Evropa GBPCZK CHFCZK Asie CNYCZK CZKJPY AUDCZK CZKKRW CZKTWD CZKINR CZKIDR Latinská Amerika BRLCZK MXNCZK CZKCLP CZKCOP Střední a východní Evropa CZKRUB PLNCZK EURCZK CZKHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 25. června

10 Výnosy 10Y dluhopisů Q3 Q4 Q1 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň Sazby centrálních bank Q3 Q4 Q1 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Argentina Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň června

11 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) (7) (ext ) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) (33) (44) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) (81) (81) (81) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) (33) (33) (44) bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) (91) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) (44) (44) subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) (44) (44) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 25. června

12 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku června