Měnová politika v roce 2018

Transkript

1 Měnová politika v roce 18 Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB , Praha

2 Obsah Česká ekonomika v roce 18 optikou ČNB Co lze čekat od měnové politiky

3 Česká ekonomika robustně roste Růst HDP a jeho struktura I/1 I/1 I/15 I/1 I/17 Tahounem růstu je spotřeba domácností, oživený růst investic a vývoz. Spotřeba domácností Tvorba hrub. fix. kapitálu Změna stavu zásob Hrubý domácí produkt Čistý vývoz Spotřeba vlády Výdaje nezisk. institucí Pozn.: Meziroční změna HDP v % a příspěvky v procentních bodech, sez. očištěno.

4 HDP udrží nadále solidní růst Výhled růstu HDP (meziroční změny v %, sezonně očištěno) Mezera výstupu (v % z potenciálního produktu) I/1 II III IV I/17 II III IV I/18 II III IV I/19 II III 9% 7% 5% % interval spolehlivosti I/8 I/9 I/1 I/11 I/1 I/1 I/1 I/15 I/1 I/17 I/18 I/19 Malý strukturální model Produkční funkce Růst HDP v roce 17 dosáhl,5 % a v letech 18 a 19 bude nadále přesahovat %. Ekonomika poroste zhruba svým potenciálním tempem, mezera výstupu zůstane mírně kladná. Růst domácí ekonomiky bude tažen především robustním vývojem spotřeby domácností a oživeným růstem investic (obnovené čerpání fondů EU).

5 Trh práce naráží na své kapacity Ukazatele nezaměstnanosti (%, sezonně očištěno) I/1 I/1 I/15 I/1 I/17 Obecná míra nezaměstnanosti Podíl nezaměstnaných osob LUCI Souhrnný indikátor trhu práce -1.5 I/ I/ I/ I/8 I/1 I/1 I/1 I/1 Volná místa Počty zaměstnaných LUCI Počty nezaměstnaných Ostatní Pozn.: Směrodatné odchylky od dlouhodobého průměru. Míra nezaměstnanosti je na historicky nízkých hodnotách, nejnižší v EU. Ukazatele využití kapacit trhu práce jsou rekordně vysoko. Současné napětí na trhu práce překonává vrchol předchozího cyklu. 5

6 Růst mezd zrychluje Průměrné nominální mzdy (meziroční změny v %) - I/1 I/1 I/15 I/1 I/17 I/18 I/19 Nominální mzdy celkem Nominální mzdy v tržních odvětvích Nominální mzdy v netržních odvětvích Napětí na trhu práce vytváří tlaky na růst mezd. Nedostatek zaměstnanců je vnímám jako bariéra růstu v průmyslu Růst mezd v tržních i netržních odvětvích dále zrychlí, jeho tempo bude vrcholit na počátku roku 18.

7 Inflační cíl je plněn od konce roku 1 Meziroční růst spotřebitelských cen (%) inflační cíl 1-1 1/1 1/1 1/15 1/1 1/17 1/18 Celková inflace Měnověpolitická inflace Inflace je aktuálně mírně nad inflačním cílem, v souladu s vyzněním prognózy ČNB. Celkové inflační tlaky v současnosti kulminují. Jádrová inflace v roce 17 zrychlila díky růstu ekonomické aktivity a mezd.

8 Prognóza inflace: udržitelné plnění cíle Celkové inflační tlaky zůstávají silné: odrážejí především zrychlující mzdovou dynamiku a růst domácí ekonomiky. Inflace zůstane po většinu roku 18 mírně nad % cílem. Na horizontu měnové politiky je inflace těsně pod %. 5 1 Prognóza celkové inflace (meziročně v %, čtvrtletní průměry) Inflační cíl Horizont měnové politiky -1 I/1 II III IV I/17 II III IV I/18 II III IV I/19 II III 9% 7% 5% % interval spolehlivosti údaj za leden K návratu inflace k cíli přispěje zpřísnění měnových podmínek; vedle posílení kurzu i další zvyšování domácích tržních úrokových sazeb. Jednorázové inflační vlivy zvyšující inflaci od přelomu let 1 a 17 odeznívají. 8

9 Finanční cyklus je také ve své rostoucí fázi Úvěry soukromému nefinančnímu sektoru (roční míry růstu v %) Realizované a nabídkové ceny bydlení (meziroční změny v %) I/1 I/1 I/15 I/1 I/17 Realizované ceny bydlení Realizované ceny bytů podle daňových přiznání Realizované ceny bytů podle výběrového šetření Nabídkové ceny bytů Růst úvěrů je vysoký zejména v segmentu úvěrů na bydlení. Zadluženost domácností roste. Úvěrová dynamika je podpořena nízkými sazbami, solidním ekonomickým růstem a důvěrou v ekonomiku. Ceny bydlení jsou ovlivněny poptávkovými faktory a lokálně i nabídkovými faktory. 9

10 Měnové podmínky se zpřísňují 5 ČNB se v dubnu 17 vrátila do standardního režimu měnové politiky, ve kterém jsou hlavním nástrojem úrokové sazby. Kurz již není nástrojem měnové politiky a pohybuje se v režimu řízeného plování. Posílení kurzu od ukončení kurzového závazku je v souladu s očekáváními. Od té doby došlo již ke třem zvýšením sazeb ČNB. Měnověpolitické sazby ČNB (%) Kurz (CZK/EUR) 8 Kurzový závazek ČNB 1 1/8 1/9 1/1 1/11 1/1 1/1 1/1 1/15 1/1 1/17 1/18 T repo sazba Diskontní sazba Lombardní sazba

11 Měnová politika S aktuální prognózou ČNB je konzistentní růst domácích tržních úrokových sazeb v letošním a zejména v příštím roce. 1 Prognóza úrokových sazeb (M PRIBOR v %) Tendence k normalizaci sazeb vs. pokračující kvantitativní uvolňování ECB. I/1 II III IV I/17 II III IV I/18 II III IV I/19 II III 9% 7% 5% % interval spolehlivosti Na únorovém zasedání bankovní rady ČNB byly v souladu s prognózou měnověpolitické sazby zvýšeny. Časování dalších kroků při zvyšování úrokových sazeb bude podmíněno vývojem všech klíčových makroekonomických veličin včetně kurzu koruny. 11

12 Obnovení zveřejňování trajektorie kurzu S aktuální prognózou se ČNB vrátila ke zveřejňování prognózy kurzu v číselné podobě. Obnovení míry transparence po přechodném přerušení zveřejňování prognózy kurzu v době kurzového závazku Prognóza měnového kurzu (CZK/EUR, čtvrtletní průměry) Forma vějířového grafu = zdůraznění nejistoty a nezávaznosti trajektorie. 1 I/1 II III IV I/17 II III IV I/18 II III IV I/19 II III 9% 7% 5% % interval spolehlivosti Prognóza kurzu, stejně jako trajektorie úrokových sazeb, nepředstavuje závazek ČNB a je spojena s nejistotou. Jde o výhled kurzu konzistentní s makroekonomickou prognózou ČNB, nikoliv o žádoucí úroveň kurzu z hlediska ČNB. Poskytuje však trhu vodítko ohledně budoucího nastavení měnové politiky. 1

13 Celkový výhled ekonomiky je pozitivní Prognóza vybraných veličin (meziroční změny v %, PRIBOR a CZK/EUR roční průměr) skutečnost prognóza prognóza prognóza Celková inflace HDP Průměrná nominální mzda Měnový kurz (CZK/EUR) Úroková sazba M PRIBOR (v %) Poznámka: Údaje o celkové inflaci, měnovém kurzu a úrokové sazbě M PRIBOR pro rok 17 představují skutečnost. 1

14 Shrnutí Česká ekonomika se nachází ve vzestupné fázi hospodářského i finančního cyklu. Měnová politika ČNB funguje ve standardním režimu, kdy hlavním nástrojem jsou úrokové sazby. Cílem je plnění % inflačního cíle, tomu odpovídá nastavení měnověpolitických úrokových sazeb. S aktuální prognózou ČNB je konzistentní růst domácích tržních úrokových sazeb v roce 18 a zejména v roce 19. ČNB se vrátila k předchozí vysoké transparenci a obnovila zveřejňování prognózy měnového kurzu. 1

15 Děkuji za pozornost Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB