Čekají nás klíčové hovory mezi představiteli USA a EU ohledně cel

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 23. dubna 2018 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Čekají nás klíčové hovory mezi představiteli USA a EU ohledně cel Jan Vejmělek (420) jan_vejmelek@kb.cz Již 1. května končí výjimka na dovozní cla týkající se oceli a hliníku pro země EU. Pozornost tak bude tento týden směřovat k jednání mezi prezidentem USA D. Trumpem a jeho francouzským protějškem E. Macronem (zítra) respektive německou kancléřkou A. Merkelovou (v pátek). Pokud jde o ekonomický kalendář, dočkáme se spíše slabších dat HDP za Q1 18 z USA, Velké Británie a do určité míry i Francie. Nicméně dubnové předstihové indikátory by po slabém únoru a březnu měly zavelet k obratu. ECB k žádné změně v měnové politice nepřistoupí, klíčové ale bude, jak evropští centrální bankéři ohodnotí současné oslabení patrné v ekonomických datech. ECB by dočasná slabší data rozhodit neměla Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Kompozitní PMI pondělí Dub P 55,2 55,5 Německo IFO index úterý Dub 103,2 102,9 104,7 IFO, složka očekávání úterý Dub 100,1 99,7 100,7 IFO, složka hodnotící současnou situaci úterý Dub 106,5 106,3 117,0 Eurozóna ECB: repo sazba (%) čtvrtek 0,0 0,0 0,0 Německo Změna v počtu nezaměstnaných (v tis.) pátek Dub Míra nezaměstnanosti, SA (%) pátek Dub 5,3 5,3 5,3 Eurozóna Důvěra v ekonomiku pátek Dub 112,6 110,9 112 Podnikatelská důvěra pátek Dub 1,34 1,1 Spotřebitelská důvěra pátek Dub F 0,1 0,0-0,1 USA Index nákladu práce pátek 1Q 0,6 0,7 0,7 HDP, anualizovaně (%, q/q) pátek 1Q A 2,9 1,9 2,1 Osobní spotřeba, anualizovaně (%, q/q) pátek 1Q A 4 1,2 Deflátor HDP, anualizovaně (%, q/q) pátek 1Q A 2,3 2,4 2,2 Jádrové výdaje na osobní spotř. - PCE (%, q/q) pátek 1Q A 1,9 2,6 Důvěra v ekonomiku dle Michiganské univerzity pátek Dub F 97,8 98,2 98,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Evropské sentiment indikátory European Commission surv ey and PMI composite (normalised) PMI Composite Consumer confidence Economic Sentiment Zdroj: Datastream, DG ECFIN, Markit, SG Cross Asset Research/Economics Americká ekonomika podle našeho odhadu během prvního čtvrtletí znatelně zpomalila tempo svého růstu, a to kvůli slabší domácí spotřebě. Výsledek za eurozónu budeme mít sice až 2. května, něco ale naznačí již v tomto týdnu zveřejňovaná data z Francie a Španělska. Ani v Evropě nebude první kvartál nijak oslnivý, když zejména únor a březen znamenal ochlazení ekonomické aktivity. Jak Německý Ifo index, tak i evropské PMI či indikátory důvěry Evropské komise by ale měly ukázat na to, že dubnová data by mohla signalizovat obrat k lepšímu. Středoevropský kalendář toho tento týden moc nenabídne Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh ČR Podnikatelská důvěra 08:00 úterý 16,5 Celková ekonomická důvěra 08:00 úterý 15,3 Spotřebitelská důvěra 08:00 úterý 10,3 Maďarsko Rozhodnutí centrální banky (%) 13:00 úterý 0,9 0,9 0,9 Polsko Míra nezaměstnanosti (%) 09:00 středa 6,8 6,6 6,5 Maďarsko Míra nezaměstnanosti (%) 08:00 pátek 3,8 3,9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 23. dubna 2018, 07:48

2 Zaostřeno na dnešek: Evropské PMI příslibem úspěšného vstupu do druhého čtvrtletí Úvod týdne bude ve znamení publikace předběžných dubnových PMI ze zpracovatelského průmyslu a sektoru služeb klíčových zemí eurozóny i měnové unie jako celku. Po slabém únoru a březnu by dubnové číslo mělo naznačit otáčení trendu. Z regionu se dočkáme polských maloobchodních tržeb za březen, kde se ale obáváme zklamání. Dubnová aktivita v Evropě opět vyšší než v USA Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Francie PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:00 Dub P 53,7 55,7 53,5 PMI ze služeb 08:00 Dub P 56,9 57,2 56,5 Kompozitní PMI 08:00 Dub P 56,3 56,8 55,9 Německo PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:30 Dub P 58,2 57,8 57,5 PMI ze služeb 08:30 Dub P 53,9 53,7 53,7 Kompozitní PMI 08:30 Dub P 55,1 54,7 54,8 Eurozóna PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:00 Dub P 56,6 56,7 56,1 PMI ze služeb 09:00 Dub P 54,9 55,2 54,6 Kompozitní PMI 09:00 Dub P 55,2 55,5 54,8 USA Index ek. aktivity v oblasti Chicaga 13:30 Bře 0,88 0,27 PMI ze zpracovatelského průmyslu 14:45 Dub P 55,6 55,2 PMI ze služeb 14:45 Dub P 54,0 54,1 Kompozitní PMI 14:45 Dub P 54,2 Prodeje stávajících nemovitostí (%, m/m) 15:00 Bře 3,0 0,0 0,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Kompozitní PMI v eurozóně composite Manufacturing 59 Services Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17 Jan-18 Zdroj: SG Cross Asset Research Oproti březnu by měl kompozitní PMI aktivity v eurozóně zaznamenat za duben nepatrné zlepšení o 0,3 bodu, a to díky mírnému zvýšení aktivity v obou svých složkách průmyslu i službách. Z teritoriálního pohledu by nižší číslo v Německu mělo být více než vykompenzováno lepším, výsledkem z Francie. Celkově platí, že ekonomické podmínky v Evropě jsou příznivé měnová politika zůstává významně uvolněná, v mnoha zemích ekonomiku podporuje i politika fiskální (zejména v Německu). Trhy páce se zlepšují napříč Evropou, po dlouhých osmi letech se v loňském roce začalo dařit i stavebnímu sektoru a vydaná stavební povolení indikují, že letos bude rostoucí trend pokračovat. V neposlední řadě vidíme zvýšenou aktivitu i u investic. Závěr týdne vyšel dolaru USD/EUR Přehled pátečních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Eurozóna Spotřebitelská důvěra 15:00 Dub A 0,1 0,4-0,1 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Zatímco počátek minulého týdne byl ve znamení eura, s koncem týdne si situace otočila. Dolar vůči euru přidal během páteční seance téměř půl procenta, když kurz eura k dolaru spadl až téměř k 1,226 USD/EUR. V celotýdenním hodnocení si zelené bankovky připsaly 0,9 %, což znamená letošní nejvyšší týdenní zisk na straně dolaru. Americká měna profituje především z rostoucích sazeb. Výnos 10letého státního dluhopisu v USA se dostal na dohled mety 3 %, tedy na nejvyšší hodnotu od ledna Důvodem jsou zejména vyšší inflační očekávání, a to i ve světle vyšších cen na komoditních trzích, zejména ropy Zdroj: Bloomberg 23. dubna

3 Polské maloobchodní tržby trhy zklamou Slabší registrace aut nahrávají celkově slabším tržbám v polském maloobchodě Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Maloobchodní tržby (%, m/m) 09:00 Bře -3,0 12,9 16,6 Maloobchodní tržby (%, y/y) 09:00 Bře 7,9 4,1 8,1 Maloobchodní tržby, reálně (%, y/y) 09:00 Bře 7,7 5,2 7,9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST Retail sales, % yoy (lhs) Zdroj: GUS, NBP, SG Cross Asset Research/Economics New car registrations, % yoy (rhs) Zákaz nedělního prodeje, slabší tržby za prodeje automobilů a negativní kalendářní efekt (o jeden pracovní den méně ve srovnání s loňským rokem) to vše jsou faktory, které budou podle nás srážet březnový výsledek polských maloobchodních tržeb ke slabším hodnotám. Oproti tržnímu konsensu nečekáme zrychlení meziroční dynamiky, ale naopak se obáváme celkem výrazného zpomalení rostoucího trendu. Páteční pád eura odnesly i měny ve středu Evropy Závěr minulého týdne potvrdil korelaci mezi vývojem kurzu eura a středoevropskými měnami. Kvůli prázdnému ekonomickému kalendáři je postavení eura na globálním trhu určující i pro kurzy středoevropských měn. Zatímco počátek minulého týdne poznamenala apreciace eura vůči dolaru, což se projevilo i v posilování měn v regionu, závěr týdne byl ve znamení naprosto opačné situace. Pád eura srazil i kurzy místních měn. Kurz české koruny tak v pátek odpoledne atakoval hladinu 25,40 CZK/EUR. Ještě na počátku týdne přitom koruna testovala 25,25 CZK/EUR, tedy nejsilnější hodnotu od počátku února. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 23. dubna

4 Technická analýza EUR/CZK: Hovering close to internal trend support at 25.30/25 (6. dubna 2018, 14:13 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK After reaching the pivotal level of 25.10/25.00, the 76.4% retracement of the up move and also the lower bound of 1- year down sloping channel, EUR/CZK has been witnessing a technical rebound. Weekly indicators have posted positive divergence denoting 25.10/25.00 as a significant support. Shorter term, the pair approached towards a down sloping channel limit at 25.50/25.60 and has shown a pullback. It is now testing the internal trend support at 25.30/25. With daily RSI still away from a trend resistance, the rebound could persist towards 25.50/60, recent highs and the 23.6% retracement from last March. 200 day MA near will be a short term hurdle.. EUR/CZK: weekly chart EUR/USD: Choppy up move. (20. dubna 2018, 9:09 CET) EUR/USD: weekly chart EUR/USD revisited previous highs and projections at /98, also the median of a multi month channel. Since then, it has been unfolding a sideways price action and is now in vicinity of recent lows at 1.22/ /35 is a medium term support. Crossing is important for further rebound. EUR/CZK: daily chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 23. dubna

5 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 23. dubna

6 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 23. dubna

7 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,36 0,1 % -0,2 % 0,1 % -0,7 % CZK/USD 20,62 0,5 % -0,5 % 0,3 % -2,9 % USD/EUR 1,230-0,4 % 0,3 % -0,2 % 2,3 % USD/JPY 107,5 0,0 % 1,1 % 1,2 % -4,5 % USD/CNY 6,297 0,3 % -0,6 % 0,1 % -3,2 % GBP/USD 1,404-1,1 % 0,2 % 0,0 % 3,8 % GBP/EUR 0,876 0,7 % 0,1 % -0,2 % -1,5 % CHF/EUR 1,198 0,0 % 2,4 % 2,0 % 2,4 % CHF/USD 0,975 0,4 % 2,1 % 2,2 % 0,1 % NOK/EUR 9,623 0,1 % 1,5 % -0,4 % -2,2 % SEK/EUR 10,38 0,0 % 3,1 % 1,0 % 5,6 % PLN/EUR 4,176 0,2 % -1,3 % -0,9 % 0,0 % PLN/USD 3,396 0,6 % -1,6 % -0,8 % -2,2 % HUF/EUR 310,6 0,1 % -0,3 % -0,6 % 0,0 % HUF/USD 252,7 0,5 % -0,5 % -0,3 % -2,2 % RUB/EUR 75,48 0,4 % 6,9 % 7,3 % 9,1 % RUB/USD 61,38 0,8 % 6,6 % 7,5 % 6,6 % TRY/EUR 4,997 0,1 % 3,6 % 2,5 % 9,7 % TRY/USD 4,064 0,6 % 3,3 % 2,8 % 7,3 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,68 0,8 17,9 123,7 1,5 CZGB 5Y 1,17 1,0 7,1 120,1 2,4 CZGB 10Y 1,74 0,4-21,5 115,3 1,4 GER 2Y -0,56-0,7 2,3 GER 5Y -0,03-1,4-0,3 GER 10Y 0,59-1,0 0,5 UST 2Y 2,46 0,0 11,3 301,9 0,7 UST 5Y 2,80 0,0 10,4 282,9 1,4 UST 10Y 2,96 0,0 6,4 237,0 1,0 PLGB 2Y 1,54 0,0-1,1 209,7 0,7 PLGG 5Y 2,39 4,4-7,9 242,1 5,8 PLGB 10Y 3,11 6,4-21,4 252,4 7,4 HUGB 3Y 0,71-1,0-13,3 127,7-0,3 HUGB 5Y 1,23-2,8-11,9 126,3-1,4 HUGB 10Y 2,43-1,5-11,8 184,4-0,5 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,25 0,3-7,5 138,6 0,1 CZK 5Y 1,62 1,0-11,8 120,4 0,6 CZK 10Y 1,80 1,3-13,8 77,6-4,8 EUR 2Y -0,14 0,1 0,6 EUR 5Y 0,42 0,4 0,2 EUR 10Y 1,02 6,1-0,4 USD 2Y 2,73 1,3 9,9 287,5 1,1 USD 5Y 2,90 2,4 8,4 248,5 2,0 USD 10Y 2,98 3,3 6,7 195,7-2,7 PLN 2Y 1,86 0,4-3,1 200,5 0,3 PLN 5Y 2,36 2,0-9,2 193,6 1,6 PLN 10Y 2,83 2,0-11,2 180,6-4,0 HUF 2Y 0,25-1,0-4,3 38,6-1,1 HUF 5Y 1,02-2,0-4,7 59,9-2,4 HUF 10Y 2,07-2,3 2,3 104,6-8,3 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,40 0,90 1,25 1,80 EUR (depo) -0,40-0,44 0,06-0,26 1,02 USD (horní limit) 1,75 1,73 2,36 2,75 3,01 JPY 0,10-0,15 0,07 0,06 0,28 GBP 0,50 0,50 0,75 1,11 1,60 CHF -0,75-0,85-0,73-0,44 0,53 NOK 0,50 0,70 1,14 1,49 2,27 SEK -0,50-0,51-0,36-0,12 1,29 HUF 0,90-0,08 0,03 0,25 2,09 PLN 1,50 1,55 1,60 1,87 2,83 RUB 8,25 7,00 7,43 6,31 6,28 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 23. dubna

8 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,8 % -1,1 % 1,5 % -1,0 % US S&P ,9 % -1,7 % 1,1 % -0,1 % US Nasdaq ,3 % -3,0 % 1,2 % 3,5 % Euro STOXX ,2 % 2,4 % 3,9 % -0,3 % CAC 40 - Francie ,4 % 3,1 % 4,8 % 1,9 % DAX - Německo ,2 % 1,9 % 3,7 % -2,9 % UK FTSE ,5 % 4,3 % 4,4 % -4,2 % PX - Česko ,6 % 0,0 % -0,2 % 4,0 % WIG20 - Polsko ,1 % 1,1 % 4,0 % -6,6 % BUX - Maďarsko ,4 % 0,4 % 2,3 % -3,2 % SAX - Slovensko 337 0,0 % 0,1 % 0,2 % 0,4 % BET - Rumunsko ,4 % 2,2 % 2,4 % 15,0 % RTS - Rusko ,7 % -8,8 % -8,3 % -0,7 % ISE Turecko ,1 % -4,7 % -3,5 % -3,8 % Nikkei Japonsko ,1 % 3,7 % 3,3 % -2,6 % Hang Seng - Hong Kong ,9 % -3,6 % 1,1 % 1,7 % Shanghai - Čína ,5 % -6,7 % -3,1 % -7,1 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 84,2 0,5 % -1,8 % -1,4 % -4,4 % ČEZ 536,0-0,1 % -0,2 % 5,9 % 23,3 % Erste Group Bank 1017,0 0,9 % 0,0 % -0,6 % 27,0 % Fortuna 189,5 0,5 % -0,3 % 2,4 % 70,4 % Kofola ČeskoSlovensko 417,0 0,2 % 3,5 % 2,2 % 4,3 % Komerční banka 921,5-0,5 % -4,5 % -0,2 % -1,6 % Moneta Money Bank 85,8 0,0 % 0,3 % 1,4 % 8,5 % 02 Czech Republic 290,0-0,2 % -0,2 % 2,7 % -0,7 % Pegas Nonwovens 910,0 0,0 % 1,6 % 1,8 % 9,2 % Philip Morris Czech Republic ,2 % -6,8 % -6,6 % 24,2 % Stock Spirits Group 76,2 2,7 % 0,8 % 6,3 % 36,0 % Unipetrol 367,0 0,0 % -0,3 % -1,1 % 44,8 % Vienna Insurance Group 671,5-0,7 % 0,7 % -0,7 % 10,3 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 84,2 110,0 77, % ČEZ 536,0 552,5 392, % Erste Group Bank 1017,0 1093,5 806, % Fortuna 189,5 199,0 103, % Kofola ČeskoSlovensko 417,0 445,9 391, % Komerční banka 921,5 1013,0 882, % Moneta Money Bank 85,8 86,3 74, % 02 Czech Republic 290,0 292,6 255, % Pegas Nonwovens 910,0 1027,0 777, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 76,2 91,5 46, % Unipetrol 367,0 389,0 251, % Vienna Insurance Group 671,5 731,0 615, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 73,6 0,0 % 10,1 % 6,5 % 10,2 % Ropa WTI (USD/barel) 68,4 0,1 % 7,9 % 5,3 % 13,2 % Zlato (USD/trojská unce) 1335,6 0,0 % 1,9 % 0,8 % 2,5 % Stříbro (USD/trojská unce) 17,1 0,0 % 5,7 % 4,6 % 1,1 % Měď (USD/t) 6951,0 0,1 % 3,4 % 4,1 % -3,6 % Hliník (USD/t) 2469,0-0,6 % 18,9 % 23,2 % 8,9 % Olovo (USD/t) 2365,0 1,2 % 0,6 % -1,3 % -4,9 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 201,9 0,0 % 4,0 % 3,4 % 4,2 % Emisní povolenky (EUR/t) 13,0-3,1 % 12,9 % -1,7 % 60,4 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 37,8-0,7 % 8,8 % 4,4 % -0,3 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 23. dubna

9 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Měnové kurzy Q2 Q3 Q4 Q1 Rovnovážná úroveň Severní Amerika EURUSD Evropa EURGBP GBPUSD EURCHF Asie USDCNY USDJPY AUDUSD USDKRW USDTWD USDINR USDIDR Latinská Amerika USDBRL USDMXN USDCLP USDCOP Střední a východní Evropa USDRUB EURPLN EURCZK EURHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Q2 Q3 Q4 Q1 Rovnovážná úroveň Severní Amerika USDCZK Evropa GBPCZK CHFCZK Asie CNYCZK CZKJPY AUDCZK CZKKRW CZKTWD CZKINR CZKIDR Latinská Amerika BRLCZK MXNCZK CZKCLP CZKCOP Střední a východní Evropa CZKRUB PLNCZK EURCZK CZKHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 23. dubna

10 Výnosy 10Y dluhopisů Q2 Q3 Q4 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň Sazby centrálních bank Q2 Q3 Q4 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Argentina Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň dubna

11 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) (7) (ext ) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) (33) (44) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) (81) (81) (81) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) (33) (33) (44) bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) (91) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) (44) (44) subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) (44) (44) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 23. dubna

12 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku dubna