Finanční trhy, ekonomiky

Transkript

1 Finanční trhy, ekonomiky Fund Portfolio Management Patrik Hudec, Fund Portfolio Management Generali Investments CEE Webinář, únor 2018

2 Obsah 2 SEKCE I Přehled vývoje hlavních ekonomik Nejdůležitější události uplynulého měsíce SEKCE II Kapitálové trhy Výhled

3

4 Globální ekonomika: Synchronizované oživení 4 Vyspělé ekonomiky pokračují v růstu Nejsilnější růst za deset let v Evropě & dobrá situace jak v USA, tak i v Japonsku Inflace pod cíli centrálních bank umožnuje udržování uvolněné politiky Rozvíjející se ekonomiky se dostaly z problémů Čína: pozvolné zpomalení růstu + rebalancování směrem ke spotřebě a službám Pokles inflace => uvolňování měnové politiky Exportéři komodit venku z recese, těží z růstu cen! Politická rizika na vzestupu: Rusko, Turecko, Blízký východ, Mexiko

5 Globální ekonomika: Konec přílivu likvidity od centrálních bank se blíží Hlavní centrální banky letos vypnou podporu ekonomik a trhů 5 FED zvyšování sazeb a redukce bilance ECB od ledna redukce objemu nákupů aktiv z EUR 60 mld. na polovinu BoJ čekáme uvolnění cíle nulového výnosu 10letého vládního dluhopisu Utahování pozorujeme i jinde BoE: nákupy bondů ukončení + zvyšování sazeb, Dolarový blok = Mexiko, Čína, ČNB: zvyšování sazeb

6 Kombinace slušného růstu a nízké inflace je neudržitelná Prosazuje se tendence ke zpomalení růstu 6 Nízká inflace je v rostoucím rozporu s fundamenty: silná poptávka, nedostatek pracovních sil, růst cen komodit V některých částech planety už trvá růst moc dlouho (Čína, USA) nicméně: USA vykazují nezvykle nízká tempa růstu + nejsou známky přeinvestovanosti, velká část EM se teprve zotavuje z krizí let a Evropa zažila dvojitou recesi a aktuální oživení trvá jen cca čtyři roky

7 Čína kotva globální ekonomiky Podíl na světovém HDP prudce roste / největší devizové rezervy na světě: 3,120 bil. USD 7 Země nezažila stav blízký recesi od začátku 90. let Dílna světa s rozhodujícím podílem na poptávce po řadě komodit Vláda zatím úspěšně řídí proces rebalancování ekonomiky od extenzivního růstu taženého investicemi a průmyslem k ekonomice služeb a spotřeby Domácí firmy se v řadě odvětví řadí mezi světovou špičku, finanční systém však i přes částečnou liberalizaci zůstává stále uzavřený

8

9 Korekce akciových trhů byla nevyhnutelná 9 A přestože ji všichni čekali, hodně bolela Co propadu předcházelo? Extrémně dlouhé a silné rally US akcií bez korekce od Brexitu Zatímco růst výnosů v lednu akceleroval, hudba na akciových trzích hrála dál a ještě intenzivněji: volatilita na absolutních minimech & optimismus lámal rekordy Zesilující přítok nových peněz do akciových fondů byl neudržitelný: hotovostní polštář vyschnul a podíl retailu na objemu obchodů prudce vzrostl Index S&P 500: průběh od 2017

10 "Index strachu" vrací úder Jen krátce po dosažení nového minima zaznamenal VIX největší mezidenní nárůst v historii 10 Konec období extrémně nízké volatility, aneb na cestě k postupné normalizaci Volatilita uměle stlačena operacemi centrálních bank, nicméně éra QE letos definitivně skončí Trh přehlcený strategiemi založenými na řízení volatility: prodej volatility (short-vol) jedna z nejlepších sázek 2017 Lehman Flash Crash Snížení hodnocení USA Obavy z Číny / ETFlash Crash Shortvol

11 Instrumenty sázející na pokles volatility v mžiku vymazány 11 Více než 90 % NAV neodvratně ztraceno během pouhých 15 minut po konci obchodování v USA Kvůli prudkému nárůstu volatility v průběhu dne museli hráči na trhu dokoupit zpět rekordní množství futures na volatilitu VIX, čímž dál tlačili na jejich další růst => "termination-event" aktivován 3 mld. dolarů ztratili investoři ve dvou největších, vysoce likvidních instrumentech od VelocityShares (XIV US) a ProShares (SVXY US). Credit Suisse se rozhodla XIV US ukončit a CBOE čelí vyšetřování z manipulace trhem

12 Světové akcie podpořeny silným momentem růstu zisků... a slabším dolarem 12 Poměrové ukazatele indexu světových akcií MSCI World beze změny navzdory silnému růstu ve 2017 Robustní obrázek na straně firemních zisků + pozitivní revize analytiků (především pro USA a rozvíjející se trhy): Přestože jsou indikátory důvěry i finanční podmínky patrně již za svými maximy, výhled růstu zisků zůstává mimořádně silný nejen pro rok letošní, ale i Index světových akcií MSCI World: ukazatel P/E vs. cena MSCI World (vlevo) Ukazatel P/E (cena/zisk, vpravo)

13 Dvouciferný růst zisků motorem optimismu 13 Ačkoli nejsou akcie levné, stále nabízí zajímavé příležitosti Po letech zklamání odhady růstu zisků konečně naplněny napříč všemi regiony: USA Evropa střední a východní Evropa rozvíjející se trhy Ukazatel P/E zásluhou růstu zisků poklesne ke konci 2018 zpět ke svým 5letým průměrům jak v USA (17 P/E), tak na rozvíjejících se trzích (12 ) a v Evropě dokonce na pětileté minimum (14 ) Vývoj zisků v USA Vývoj zisků na rozvíjejících se trzích

14 14 Kontakt: Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. Fund Portfolio Management Klientská linka