Americký maloobchod se zotavil z lednového propadu

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 14. března 2018 Denní komentář Ranní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Americký maloobchod se zotavil z lednového propadu Jana Steckerová (420) jana_steckerova@kb.cz Ve Spojených státech budou dnes zveřejněny únorové maloobchodní tržby. Z červených čísel se sice dostanou, žádný raketový růst to ale nebude. Svými výsledky neoslní ani lednový průmysl v eurozóně. Kvůli nižší výrobě tepla dokonce meziměsíčně poklesne. Průmyslová produkce v eurozóně v záporných číslech Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Vystoupení Maria Draghiho, Vitora Constancia a Petra Praeta ve Frankfurtu Průmyslová produkce, SA (%, m/m) 10:00 Led 0,4-0,5-0,5 Průmyslová produkce, WDA (%, yoy) 10:00 Led 5,2 3,9 4,4 Zaměstnanost (%, q/q) 10:00 4Q 0,4 0,2 Zaměstnanost (%, y/y) 10:00 4Q 1,7 1,5 USA Maloobchodní tržby (%, m/m) 12:30 Únor -0,3 0,1 0,3 Maloobchodní tržby bez aut (%, m/m) 12:30 Únor 0,0 0,2 0,4 Maloobchodní tržby bez aut a PH (%, m/m) 12:30 Únor -0,2 0,3 0,3 Maloobchodní tržby, kontrolní skupina (%, m/m) 12:30 Únor 0,0 0,3 0,4 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Pokles prodejů aut v USA Zdroj: Census Bureau, SG Cross Asset Research/Economics Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Ve Spojených státech se únorové maloobchodní tržby zotavily z lednového propadu a v únoru vykáží mírný růst. Žádné dramatické zlepšení však očekávat nelze, neboť statistiku negativně ovlivnil pokles prodejů aut a pohonných hmot. Tržby v kontrolní skupině pravděpodobně v únoru stouply o 0,3 % m/m. Po stagnaci v lednu by však bylo potřeba ještě výraznější růstu, aby spotřebitelské poptávce ve Spojených státech spravil reputaci. Evropskému průmyslu se start do nového roku příliš nezdařil. Podle našeho odhadu se jeho výstup v lednu o 0,5 % m/m propadl. Za horším výsledkem pravděpodobně stálo mírné počasí, kvůli kterému poklesla výroba tepla. V následujících měsících však očekáváme, že evropský průmysl opět nabere na tempu. Naznačují tomu předstihové indikátory, které se drží na silných úrovních (lednový PMI byl 1,3 směrodatné odchylky nad dlouhodobým průměrem). USD/EUR Kromě dat nás dnes čeká vystoupení Maria Draghiho, Petra Praeta a Vitora Constancia. Euro si připisuje zisky Přehled včerejších událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh USA CPI (%, m/m) 12:30 Únor 0,5 0,2 0,2 CPI bez cen potravin a energií (%, m/m) 12:30 Únor 0,3 0,2 0,2 CPI (%, y/y) 12:30 Únor 2,1 2,2 2,2 CPI bez cen potravin a energií (%, y/y) 12:30 Únor 1,8 1,8 1,8 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT Zdroj: Bloomberg Inflace ve Spojených státech dopadla přesně tak, jak se čekalo. V meziročním srovnání si o jednu desetinu polepšila a nachází se nyní na úrovni 2,2 %. To by mělo být dost na to, aby Fed příští týden přistoupil ke zvýšení úrokových sazeb. Trh s tímto krokem počítá, a tak si euro i navzdory růstu spotřebitelských cen ve Spojených státech připisovalo včera zisky. Za celý den posílilo o 0,5 % a dostalo se na úroveň 1,239 USD/EUR. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 14. března 2018, 08:15

2 Důvody k posílení koruně zatím chybí Česká koruna včera ztratila další 0,1 % a pomalu se blíží k úrovni 25,50 CZK/EUR. Kurz koruny v současné době mnoho důvodů pro posilování nemá. Únorová inflace zaostala jak za očekáváním trhu tak i centrální banky. Květnové zvýšení úrokových sazeb se tedy jeví jako stále méně pravděpodobné. Před kurzem koruny navíc stojí období vyplácení dividend. Na silnější úrovně si tedy nejspíš budeme muset nějakou dobu počkat. Ve zbytku regionu nebylo dění o mnoho zajímavější. Polský zlotý oslabil o 0,2 % na 4,213 PLN/EUR. Maďarský forint pak naopak o 0,1 % posílil na 311,6 HUF/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 14. března

3 Technická analýza EUR/CZK: Inverted Head and Shoulders points towards possibility of a short term recovery. (2. března 2018, 13:32 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK is witnessing signs of price stabilization after testing the pivotal level of 25.10/25.00 representing the 76.4% retracement from 2011 lows. The pair earlier formed a weekly bullish engulfing at those levels and current weekly close will be watched closely as it appears to be forming a similar pattern this week too. Shorter term, the pair could be evolving within an inverse head and shoulders suggesting possibility of a recovery. It is currently probing the confirmation level at 25.45; a break above will lead to further up move initially towards 25.60/65, the upper limit of the descending channel. The pattern s potential stands at which is also the 200 Day MA. Right shoulder at should cushion near term pullback. EUR/CZK: weekly chart EUR/USD: Choppy down move. (13. března 2018, 9:10 CET) EUR/USD: weekly chart EUR/USD revisited previous highs and projections at /98, also the median of a multi month channel and has now come up against recent lows of 1.22/ This has remained a resilient support. Short term a pullback has been witnessed however crossing /80 is important for further rebound. EUR/CZK: weekly chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 14. března

4 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,49 0,1 % 0,4 % 0,3 % -0,2 % CZK/USD 20,57-0,4 % 0,1 % -1,2 % -3,2 % USD/EUR 1,239 0,5 % 0,3 % 1,5 % 3,1 % USD/JPY 106,6 0,0 % -1,0 % -0,1 % -5,3 % USD/CNY 6,325-0,1 % -0,2 % -0,1 % -2,8 % GBP/USD 1,397 0,5 % 0,8 % 1,3 % 3,3 % GBP/EUR 0,887 0,0 % -0,4 % 0,1 % -0,2 % CHF/EUR 1,170 0,2 % 1,4 % 1,5 % 0,0 % CHF/USD 0,944-0,3 % 1,1 % 0,0 % -3,0 % NOK/EUR 9,590 0,3 % -1,6 % -0,4 % -2,6 % SEK/EUR 10,177 0,1 % 2,6 % 0,8 % 3,5 % PLN/EUR 4,213 0,2 % 1,1 % 0,9 % 0,9 % PLN/USD 3,400-0,3 % 0,8 % -0,6 % -2,1 % HUF/EUR 311,8 0,0 % 0,0 % -0,6 % 0,4 % HUF/USD 251,6-0,5 % -0,4 % -2,1 % -2,6 % RUB/EUR 70,61 0,7 % -1,1 % 2,8 % 2,0 % RUB/USD 56,98 0,2 % -1,4 % 1,3 % -1,0 % TRY/EUR 4,800 1,2 % 2,0 % 3,5 % 5,4 % TRY/USD 3,873 0,7 % 1,7 % 2,0 % 2,3 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,52 5,0-3,6 109,6 5,4 CZGB 5Y 1,05-0,1-1,9 104,3 0,7 CZGB 10Y 1,93-1,5 4,0 131,2-0,2 GER 2Y -0,58-0,4-0,5 GER 5Y 0,00-0,8-9,3 GER 10Y 0,62-1,3-13,1 UST 2Y 2,25 0,0 15,0 283,0 0,4 UST 5Y 2,62 0,0 7,6 261,4 0,8 UST 10Y 2,84 0,0 1,3 222,4 1,3 PLGB 2Y 1,55-2,1-20,0 212,9-1,7 PLGG 5Y 2,53 1,0-23,5 252,2 1,8 PLGB 10Y 3,35 4,4-20,7 273,0 5,7 HUGB 3Y 0,86 3,3 26,8 143,8 3,7 HUGB 5Y 1,42-1,2 1,8 141,4-0,4 HUGB 10Y 2,64 0,3 15,9 202,5 1,6 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,26-2,0-6,0 138,9-1,7 CZK 5Y 1,65-0,5-7,3 121,3 0,3 CZK 10Y 1,88 0,5-5,0 82,3 1,9 EUR 2Y -0,13-0,4-0,3 EUR 5Y 0,44-0,9-5,2 EUR 10Y 1,05-1,4-9,4 USD 2Y 2,58 0,1 21,9 271,6 0,4 USD 5Y 2,78-1,1 13,4 234,5-0,3 USD 10Y 2,89-2,1 4,1 184,1-0,7 PLN 2Y 1,95 0,7-7,5 208,6 1,1 PLN 5Y 2,48 2,5-18,3 204,3 3,3 PLN 10Y 2,96 2,3-17,8 191,0 3,7 HUF 2Y 0,30 0,5-2,0 43,4 0,9 HUF 5Y 1,10-0,5-8,3 65,8 0,3 HUF 10Y 2,07-1,5 0,7 101,3-0,1 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,40 0,90 1,27 1,88 EUR (depo) -0,40-0,45 0,06-0,26 1,06 USD (horní limit) 1,50 1,48 2,12 2,57 2,87 JPY 0,10 0,13 0,07 0,05 0,27 GBP 0,50 0,52 0,60 1,05 1,60 CHF -0,75-0,80-0,74-0,48 0,51 NOK 0,50 0,55 1,06 1,50 2,34 SEK -0,50-0,55-0,44-0,16 1,32 HUF 0,90-0,10 0,03 0,30 2,07 PLN 1,50 1,55 1,61 1,95 2,96 RUB 8,25 7,23 7,41 5,62 6,09 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 14. března

5 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,7 % 1,5 % -0,1 % 1,2 % US S&P ,6 % 3,8 % 1,9 % 3,4 % US Nasdaq ,0 % 7,1 % 3,3 % 8,8 % Euro STOXX ,9 % 1,7 % -1,2 % -3,0 % CAC 40 - Francie ,6 % 2,6 % -1,5 % -1,3 % DAX - Německo ,6 % 0,2 % -1,7 % -5,4 % UK FTSE ,1 % -0,4 % -1,3 % -7,1 % PX - Česko ,3 % 1,1 % 0,4 % 4,3 % WIG20 - Polsko ,1 % -3,2 % -0,5 % -4,4 % BUX - Maďarsko ,4 % 0,7 % 1,4 % -1,8 % SAX - Slovensko 335 0,0 % 0,2 % 0,0 % 0,3 % BET - Rumunsko ,6 % 5,8 % 1,8 % 11,0 % RTS - Rusko ,2 % 4,8 % 0,0 % 11,4 % ISE Turecko ,1 % 3,3 % -0,6 % 2,5 % Nikkei Japonsko ,7 % 3,4 % -0,5 % -3,5 % Hang Seng - Hong Kong ,0 % 5,9 % 2,5 % 5,6 % Shanghai - Čína ,5 % 3,9 % 1,6 % 0,1 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 90,0-1,6 % -0,3 % -6,5 % 17,2 % ČEZ 511,0-0,3 % 2,6 % 0,3 % 17,7 % Erste Group Bank 1068,0-0,9 % 0,8 % 6,5 % 34,2 % Fortuna 184,0-1,6 % -2,6 % 2,5 % 75,2 % Kofola ČeskoSlovensko 410,0-0,7 % -1,4 % 0,0 % 0,8 % Komerční banka 929,0 0,5 % 1,2 % -0,4 % -1,6 % Moneta Money Bank 84,2-0,6 % -0,4 % 1,1 % -1,6 % 02 Czech Republic 282,5 0,2 % 3,7 % 3,9 % 2,9 % Pegas Nonwovens 888,0 1,4 % -0,4 % -2,6 % 7,8 % Philip Morris Czech Republic ,0 % 2,6 % 7,2 % 33,6 % Stock Spirits Group 76,0-0,3 % -4,4 % -7,5 % 37,6 % Unipetrol 376,5-0,1 % 0,0 % -0,4 % 68,8 % Vienna Insurance Group 670,0-1,2 % 0,6 % -1,6 % 5,8 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 90,0 110,0 74, % ČEZ 511,0 532,0 392, % Erste Group Bank 1068,0 1093,5 760, % Fortuna 184,0 199,0 100, % Kofola ČeskoSlovensko 410,0 445,9 391, % Komerční banka 929,0 1013,0 882, % Moneta Money Bank 84,2 89,6 74, % 02 Czech Republic 282,5 292,6 255, % Pegas Nonwovens 888,0 1027,0 777, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 76,0 91,5 46, % Unipetrol 376,5 389,0 216, % Vienna Insurance Group 670,0 731,0 587, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 64,5 0,0 % 3,5 % 0,1 % -3,5 % Ropa WTI (USD/barel) 60,7-1,1 % 2,6 % -1,5 % 0,5 % Zlato (USD/trojská unce) 1326,5 0,0 % -0,2 % 0,6 % 1,8 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,6 0,0 % 0,1 % 1,1 % -2,0 % Měď (USD/t) 6915,3 0,6 % -0,4 % 0,3 % -4,0 % Hliník (USD/t) 2103,0 0,6 % -1,7 % -1,4 % -7,3 % Olovo (USD/t) 2390,0 2,0 % -6,7 % -4,5 % -3,9 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 194,3-0,1 % 2,3 % 0,2 % 0,2 % Emisní povolenky (EUR/t) 11,4 2,9 % 15,2 % 12,9 % 40,2 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 35,0 0,7 % 3,2 % 3,4 % -7,7 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 14. března

6 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Euro area France Euro area France Eurogroup meeting Total Payrolls Industrial Production SA MoM CPI EU Harmonized MoM CPI Core YoY 4Q Jan Feb F 0 0 Feb F Private Sector Payrolls QoQ Industrial Production WDA YoY CPI EU Harmonized YoY CPI YoY 4Q F Jan Feb F Feb F Employment QoQ CPI MoM CPI MoM Italy 4Q Feb F Feb Unemployment Rate Quarterly Employment YoY CPI YoY 4Q Q Feb F Italy ECB Watchers conference with CPI Ex-Tobacco Index CPI EU Harmonized YoY interventions by Draghi, Constancio and Spain Praet Feb Feb F CPI MoM CPI FOI Index Ex Tobacco Feb F Germany Feb CPI YoY CPI MoM Feb F Feb F CPI EU Harmonised MoM CPI YoY Feb F Feb F CPI EU Harmonised YoY CPI EU Harmonized MoM Feb F Feb F CPI Core MoM CPI EU Harmonized YoY Feb Feb F CPI Core YoY Feb G5 Monday 12 March Tuesday 13 March Wednesday 14 March Thursday 15 March Friday 16 March Euro area New German government voted in Euro area United Kingdom Spring Statement by the Chancellor Philip Hammond United States CPI MoM Retail Sales Advance MoM Housing Starts Feb Feb Feb CPI Ex Food and Energy MoM Retail Sales Ex Auto MoM Housing Starts MoM Feb Feb Feb CPI YoY Retail Sales Ex Auto and Gas Industrial Production MoM Feb Feb Feb CPI Ex Food and Energy YoY Retail Sales Control Group Manufacturing (SIC) Production Feb Feb Feb CPI Index NSA Capacity Utilization Feb Feb CPI Core Index SA U. of Mich. Sentiment Feb Mar P Japan China NPC Week 2: elect gov't leaders Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Retail Sales YTD YoY Feb Industrial Production YTD YoY Feb Fixed Assets Ex Rural YTD YoY Feb března

7 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 14. března

8 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) (7) (ext ) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) (33) (44) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) (81) (81) (81) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) (33) (33) (44) bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) (91) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) (44) (44) subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) (44) (44) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 14. března

9 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku března