Strategie Moderato. Privátní portfolio fondů 2.0. Listopad Měsíční obecná informace o situaci na trzích

Transkript

1 Strategie Moderato Privátní portfolio fondů 2.0 Akcie a ostatní 40,69 % Úrokové nástroje 59,31 % Listopad 2015 Měsíční obecná informace o situaci na trzích Americká ekonomika Po výrazném říjnovém zklamání na americkém trhu práce přišlo v listopadu silné překvapení v opačném gardu. Počet nově vytvořených pracovních míst překonal odhady o takřka 6 (268 tisíc proti očekávaným 169 tisícům). Míra nezaměstnanosti klesla v souladu s odhady na 5,, což znamená další posun sedmiletého minima. Mírně lepší než předpovědi analytiků byly i statistiky růstu průměrné hodinové mzdy a míry podzaměstnanosti. Na straně maloobchodních tržeb byla data slabší než odhady, ale přesto došlo k meziměsíčnímu zlepšení. Míra spotřebitelské inflace zůstala bez větších změn, zatímco ceny průmyslových výrobců mírně klesaly navzdory opačným očekáváním. Ceny nemovitostí zrychlily meziměsíční růst na 0,8 %, zatímco se čekala jen poloviční hodnota, naopak aktivita na nemovitostním trhu za odhady zaostala. Spotřebitelská důvěra se nečekaně propadla na 90,4 bodu, přičemž se očekávalo její posílení na 99,5 bodu. Spíše slabý byl také vývoj indexu ISM výrobců, který poklesl na 50,1 bodu, tedy těsně nad hranici značící předěl mezi očekávaným růstem a poklesem výroby. Nečekaně silný byl naopak stejný index u sektoru služeb (růst z 56,9 na 59,1 bodu proti očekávanému poklesu na 56,5 bodu). Podporu výrobnímu sektoru poskytly objednávky zboží dlouhodobé spotřeby a výrobních prostředků, které se po poklesu v říjnu dostaly do kladných čísel a překonaly odhady. Suma sumárum tak listopad dokonal obrat očekávání zvýšení sazeb Fedem a podpořil dolar. Evropská ekonomika Na rozdíl od USA v Evropě převládaly negativní zprávy, které podpořily spekulace o intervenci ze strany ECB. Vývoj HDP eurozóny (za 3Q) mírně zaostal za očekáváním, přesto meziročně zrychlil na 1,6 %. Na úrovni eurozóny proti předpovědím poklesly maloobchodní tržby. Index nákupních manažerů v průmyslu překvapil mírným posílením na 52,3 bodu, zatímco v sektoru služeb stagnoval. Jistou naději dodal také posilující německý Ifo index. Velkým zklamáním naopak byly německé průmyslové objednávky a nejistotu na tomto poli podpořil pokračující pokles cen průmyslových výrobců u našich západních sousedů. Zatímco francouzský HDP nepřinesl větší překvapení, tamní soukromá spotřeba v říjnu (tj. před teroristickým útokem) poklesla o 0,7 %, když ekonomové očekávali stagnaci. Lepší obrázek španělské ekonomiky dokreslila meziroční dynamika maloobchodních tržeb, která byla s říjnovou hodnotou 5,8 % druhá nejvyšší za posledních 12 let (rekordní hodnota z letošního dubna je 6,2 %). V Británii byla data smíšená. Zatímco dynamika maloobchodních tržeb poklesla více, než se čekalo, dařilo se exportu, když obchodní bilance skončila v deficitu 1,4 miliardy liber proti očekávaným 3 miliardám. Akciové a dluhopisové trhy Vývoj akciových trhů byl po velmi úspěšném říjnu smíšený. Celosvětový index MS World All Countries odepsal procento, na čemž se ovšem podepsal silný dolar (hodnota v eurech rostla o 2 %). Na rozvinutých trzích převažoval růst, když se nejvíce dařilo německému indexu (4,9 %) a japonskému Nikkei (3,5 %), zatímco americké indexy si připsaly velmi slabé zisky (DJI +0,3 %, S&P ,1 %). Rozdíl lze vysvětlit očekávanými kroky centrálních bank, kde se predikovalo, že Fed v prosinci zvýší sazby, zatímco ECB podpoří ekonomiku, což potvrzoval i tón komunikace hlavních představitelů obou institucí. Ostatní vlivy, včetně končící výsledkové sezóny a krvavého útoku v Paříži, neměly na indexy větší dopad. Rozvíjejícím se trhům se naopak příliš nedařilo. Výjimkou byl maďarský BUX, který přidal přes 1 a vylepšil tak svou letošní bilanci na 43 %. Politický vývoj se podepsal pod ztrátami polského a tureckého indexu. Zatímco sestavování vlády v Polsku vnímají investoři negativně (WIG20 6,5 %) kvůli plánovanému zdaňování a regulaci, výsledek tureckých voleb na počátku listopadu nakopl tamní index i měnu ke skokovému posílení. Vyostření situace na syrské hranici po sestřelení ruského bombardéru tureckými stíhačkami však znamenalo obrat a poslalo istanbulský index do měsíční ztráty 5,3 %. Pražský PX za listopad oslabil o 0,9 %. Výnosy vládních dluhopisů reflektovaly očekávání vzhledem k monetární politice. V případě amerických došlo k mírnému růstu (6 bp na 10leté duraci), u dluhopisů evropských zemí výnosy klesaly, stejně jako spready proti německým dluhopisům. Největší pokles spreadu se tentokrát udál u španělských dluhopisů ( 11 bp na 10leté duraci). Strana 1

2 Vývoj tureckého indexu v září listopadu (100 = hodnota koncem srpna) v TRY v EUR Zdroj: Bloomberg. Historická výkonnost 3 Strategie Moderato Benchmark Výnos portfolia a benchmarku* Název strategie 1 měsíc 3 měsíce 6 měsíců Od začátku roku 1 rok Od vzniku (p. a.) Vznik Portfolio BM Portfolio BM Portfolio BM Portfolio BM Portfolio BM Portfolio BM Moderato 0,73 % 0,25 % 2,47 % 1,56 % 1,57 % 1,29 % 2,9 1,85 % 2,23 % 0,92 % 4,15 % 2,13 % * Benchmark (BM) = hypotetické portfolio, se kterým se porovnává výkonnost portfolia (65 % PRIBOR 1M + 17,5 % Euro Stoxx ,25 % S&P ,25 % CECEEUR). Celková výkonnost Celkově portfolio za měsíc vydělalo cca 0,7 % a překonalo srovnávací etalon (benchmark) o cca 0,5 %. Aktuální výhled Prosinec je měsíc centrálních bank na obou stranách Atlantiku. Místo toho, aby se trhy připravovaly na poklidné vánoční obchodování, čeká nás pravděpodobně uvolnění měnové politiky ze strany evropské centrální banky, a naopak zpřísnění měnové politiky ze strany té americké. Toto a také doplňující rétorika přinese na trhy pravděpodobně zvýšenou volatilitu, ale v konečné fázi by tyto události měly být pro trhy spíše pozitivní. Sníží se tak část nejistoty, která investory trápí již několik měsíců. V Evropě další stimuly podpoří ekonomický růst a v USA zase zvýšení sazeb potvrdí, že americká ekonomika je v dobré kondici. Těžit by z tohoto měly především evropské akciové trhy a americký dolar. Naopak dluhopisy v USA budou pravděpodobně pod tlakem. Do těchto dluhopisů však v současnosti neinvestujeme a v Evropě, kde je většina našich dluhopisových investic, by uvolněná politika centrálních bank měla i nadále držet sazby poblíž historických minim. Také rizikové přirážky u korporátních dluhopisů v Evropě by měly pozvolna klesat. U akcií budeme z regionálního pohledu i nadále preferovat evropské akcie a i přes napětí mezi Tureckem a Ruskem také turecké akcie. Ze sektorů zůstáváme nadváženi v sektorech zaměřených na spotřebitelskou poptávku. Strana 2

3 KOMENTÁŘ PORTFOLIO MANAŽERA Dluhopisová složka V listopadu jsme dále navyšovali složku přímých dluhopisových investic, a to nákupem dluhopisu české energetické skupiny EP Energy se splatností v roce 2019, dále pak dluhopis s plovoucím kupónem jedné z největších leasingových společností LeasePlan se splatností v roce 2020 a v neposlední řadě dluhopisy turecké banky Garanti Bank se platností v roce Vzhledem k tomu, že se jednalo o kombinaci dluhopisů s fixním a plovoucím kupónem, tak zůstala prakticky nezměněna v okolí 1,8. Holubičí rétorika evropské a české centrální banky vedla k dalšímu poklesu výnosů. Také rizikové přirážky na korporátních dluhopisech poklesly. Kombinace těchto vlivů přinesla zisky dluhopisovým investicím v portfoliu. Nejvíce se dařilo vybraným investicím ve fondu KBC PA Active Bond Selection a dluhopisům s neinvestičním ratingem. Celkově dluhopisová složka překonala benchmark o 0,2 %. Petr Kubec, portfolio manažer Sektorové rozložení dluhopisové části Regionální rozložení dluhopisové části Korporátní dluhopisy 16,49 % Hotovostní nástroje 5,15 % Bankovní dluhopisy 56,7 24 % 16 % 12 % 8 % Státní dluhopisy 21,65 % 4 % TOP 10 DLUHOPISOVÝCH EMITENTŮ POŘADÍ EMITENT Z PORTFOLIA Z DLUHOPISOVÉ ČÁSTI 1 4,49 % 7,93 % 2 CPI BYTY AS 2,67 % 4,72 % 3 CESKE DRAHY AS 1,97 % 3,47 % 4 GLOBAL MOBILITY HOLDING BV 1,96 % 3,46 % 5 AKBANK TAS 1,77 % 3,13 % 6 RAIFFEISEN LANDESBANKEN HOLDIN 1,7 3,01 % 7 VAN LANSCHOT NV 1,66 % 2,93 % 8 COMMERZBANK AG 1,45 % 2,56 % 9 POLSKIE KOLEJE PANSTWOWE SA 1,41 % 2,49 % 10 EP ENERGY 1,37 % 2,42 % Česká republika 20,13 % Nizozemsko 11,27 % Polská republika 10,7 Francie 9,18 % Rakousko 6,15 % Turecko 5,73 % USA 4,32 % Belgie 3,62 % Velká Británie 3,26 % Itálie 2,88 % Německo 2,85 % Čína 2,46 % Ostatní 17,44 % Strana 3

4 Akciová složka Po volbách, které by měly přinést stabilitu na tureckou politickou scénu, jsme se rozhodli zainvestovat do tamních akcií a snížit podíl ve středoevropských akciích, které naopak politikou (především tou polskou) trpí. Bohužel sestřelení ruského vojenského letadla tureckým přineslo na turecké akciové trhy nervozitu z budoucích dopadů a turecké akcie výrazně ztrácely, čímž způsobily ztrátu oproti benchmarku. Naopak preference evropských akcií proti americkým působila vůči benchmarku v minulém měsíci pozitivně. Ze sektorů se dařilo akciím společností vyrábějícím zboží dlouhodobé spotřeby v čele s automobilkami, jež dále umazávaly své ztráty z předchozích měsíců. Slušné zisky si připsaly také vybrané investice ve fondu KBC Equity Satellites a akcie evropských finančních institucí. Naopak realitní akcie mírně zaostaly za benchmarkem. Výrazné zisky si připsal v listopadu také americký dolar vůči společné evropské měně, což působilo pozitivně na výkonnost portfolia. Celkově tak akciová složka portfolia překonala benchmark o 1 %. Sektorové rozložení akciové části Regionální rozložení akciové části Telekomunikace 3,4 Suroviny 2,83 % Veřejné služby 4,24 % Energie 5,87 % Zboží nezbytné potřeby 6,4 Finanční sektor 39,33 % Zdravotnictví 6,73 % 1 Informační technologie 7,91 % Průmysl 9,48 % Spotřebitelské zboží 13,81 % TOP 15 AKCIÍ POŘADÍ EMITENT Z PORTFOLIA Z AKCIOVÉ ČÁSTI 1 ERSTE OEST SPAR(VIE) 0,5 1,31 % 2 UNIBAIL RODAMCO 0,38 % 0,99 % 3 POWSZECHNA KASA OSZC 0,36 % 0,95 % 4 POWSZECHNY ZAKLAD UBEZPIECZEN SA 0,36 % 0,94 % 5 POLSKI KONCERN NAFTO 0,34 % 0,88 % 6 DAIMLER AG 0,31 % 0,83 % 7 APPLE INC 0,31 % 0,82 % 8 KOMERCNI BANKA 0,31 % 0,81 % 9 TOTAL (PAR) 0,3 0,8 10 ANHEUSER-BUSCH INBEV NV 0,28 % 0,74 % 11 BAYER AG 0,28 % 0,73 % 12 SANOFI 0,27 % 0,71 % 13 BRITISH LAND 0,26 % 0,69 % 14 KLEPIERRE (CIE FONCI 0,26 % 0,67 % 15 BANK PEKAO SA 0,23 % 0,6 Složení akciové části ETF + FONDY TŘETÍCH STRAN POŘADÍ NÁZEV Z PORTFOLIA 1 ishares EURO STOXX 50 3,09 % 2 UBS (Lux) Bond Fund Euro High Yield 1,98 % 3 SPDR MSCI Europe Finance 1,96 % 4 ishares Stoxx Europe 600 Autombiles & Parts 1,88 % Evropa 53,91 % Severní Amerika 28,54 % Střední a východní Evropa 15,58 % Asie 1,73 % Austrálie 0,1 Afrika 0,08 % Jižní Amerika 0,05 % Reality a komodity 8,8 Alternativní investice 9,75 % ETF+TPF 17,03 % Equity Fund Satellites 7,69 % KBC+CSOB Equity Funds 56,74 % Strana 4

5 KBC Equity Fund Satellites 23 % Obnovení amerického růstu: silná ekonomika, kapacitní problémy v dopravě zboží, investice do vesmírného programu a nerezidentní projektů. Americký spotřebitel podporován nízkými cenami ropy / nízkou inflací a silným nemovitostním trhem a trhem práce. 11 % Evropské IT: americké IT společnosti pod tlakem silného dolaru, z čehož by měla těžit jejich evropská konkurence. Z pohledu ocenění tento sektor stále není drahý. 19 % Obnovení Evropského růstu: silnější růst evropské ekonomiky, uvolněná měnová politika, snížení utahování vládních výdajů, investice do veřejných projektů. Společnosti s vysokou expozicí na domácí trh a silnou korelací s indikátory důvěry by měly mít vyšší výnos než trh. 14 % Banky z evropské měnové unie: levný sektor v rámci evropských akcií. Měl by těžit z evropského ekonomického oživení (prostřednictvím růstu objemu úvěrů) v prostředí stále nízkých úrokových sazeb a vyšší kvality aktiv (nižší opravné položky k úvěrům). 8 % Personální agentury: hlavní trhy (Japonsko, USA, Německo, Velká Británie) mají napjatý trh práce s tlakem na růst mezd, ideální prostředí pro personální agentury. 25 % Padlý andělé: akcie, které z různých důvodů propadly příliš a na něž nám vychází dle modelů pozitivní doporučení, mají pozitivní vývoj v ziscích a mohou profitovat z oživení trhů. Data jsou k ; v listopadu vycházela ekonomická data za předcházející měsíce. Tento materiál má pouze informační charakter a nejedná se o nabídku ani veřejnou nabídku. Je určen pouze pro klienty Privátního bankovnictví ČSOB. Cílem dokumentu je poskytnout klientům, kteří investovali peněžní prostředky do produktu Privátní portfolio fondů 2.0 (dále jen PPF 2.0 ), informace o vývoji na finančních trzích. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu. Informace obsažené v tomto dokumentu poskytuje ČSOB Asset Management, a.s., investiční společnost (dále jen ČSOB AM ) v dobré víře a na základě pramenů, které považuje za správné, důvěryhodné a odpovídající skutečnosti. ČSOB AM nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost. Názory ČSOB AM uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění a ČSOB AM nenese odpovědnost za jakoukoli ztrátu nebo škodu, která by mohla vzniknout použitím zde uvedených informací. Skladba a výnos konkrétního klientského portfolia se může lišit zejména s ohledem na vklady a výběry z portfolia a vlivem proměnlivých tržních podmínek. Hodnota investice a příjem z ní mohou v průběhu investičního období kolísat. Návratnost investované částky není zaručena. Více informací vám poskytne váš privátní bankéř. Československá obchodní banka, a. s., se sídlem Praha 5, Radlická 333/150, PSČ , IČO: , zapsaná v obchodním rejstříku vedeném Městským soudem v Praze, oddíl B: XXXVI, vložka 46. Strana 5