3 msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,168 1,936 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 3.92% 8 bp. -39 bp. 126 bp. 29 bp. 3.69% 4.33% 10-letý SD 3.75/ % 10 bp. -52 bp. 36 bp. -4 bp. 4.45% 5.42% Zavírací cena Týden TEF O CEZ 1, Unipetrol PMCR 5, KB 3, Erste Zentiva 1, Orco CME 1, ECM Pegas AAA Auto VIG NWR Akcie Dluhopisy mil. CZK 38, mil. EUR 1, mil. K 10,500 7,500 4,500 1,500 PX 4/09 8/09 10/09 12/09 16/09 18/09 22/09 24/09 26/09 Index 1,550 1,400 1,250 1,100 Titulky Zentiva má dalšího významného akcionáe EZ o investicích v Polsku a dalších zemích EZ údajn vyhrál tendr v Rumunsku NWR již nechce dl Silesia PPF se nechce pebíjet v nabídkách o Zentivu NB úrokové sazby nezmnila Výhled na tento týden V tomto týdnu bude nepochybn nejvýznamnjší a nejvíce sledovanou událostí výsledek jednání v americkém Kongresu ohledn plánu na pomoc finanním trhm. Makroekonomická data tak budou investory mén sledována. Nejdležitjší budou v pátek údaje o nezamstnanosti za záí. Oekáváme opt zvýšenou volatilitu obchodování. Pokud by Kongres neschválil nebo odložil záchranný balíek, pedpokládali bychom prodejní tlak napí trhem. Na tento týden nejsou plánovány žádné významné zprávy o firmách, pražská burza tedy bude pod vlivem svtových událostí. Zentiva je ovlivována zvýšenou nabídkou Sanofi- Aventis na odkoupení za K. Její akcie by se proto mly obchodovat kolem této úrovn. Nejdležitjšími makroekonomickými daty z USA budou pedstihové indikátory (nákupní index manažer Chicaga úterý, a ISM steda) a pak hlavn pátení zveejnní údaj o nezamstnanosti za záí. Trh oekává, že poet nezamstnaných v USA se mezimsín zvýšil o 100 tisíc a míra nezamstnanosti bude init 6,1 % (mezimsín nezmnno). Ve tvrtek bude ECB rozhodovat o úrokových sazbách. Oekává se, že hlavní sazbu ponechá na 4,25 %, ale komentá by se mohl posunout ve prospch snížení sazeb na píštích zasedáních. Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO>

2 Akciový trh Zprávy z trhu Euforie z konce pedchozího týdne se bhem minulého týdne postupn vytrácela. Hlavní píinou je doposud nepijatý záchranný balíek americké vlády v prozatímn diskutované výši 700 mld. USD na podporu problémy protkanému finannímu sektoru. Další negativní zprávy z USA jako horší makroekonomické ukazatele i pád americké spoitelny Washington Mutual nadále prohloubily nervozitu investor a podpoily prodejní tlak. Svtové akciové indexy tak v týdnu vtšinou oslabily a ani index PX nebyl výjimkou. Pátení obchodování zakonil na úrovni 1274 bod, což byl pokles o 3,2 % t/t. Nejvtší propad týdne zaznamenaly akcie NWR (258,1 K, -10,1% t/t), kdy akcie jsou pod tlakem díky obdobnému vývoji uhelných spoleností v zámoí, které reagují negativn na souasnou ekonomickou situaci USA. Naopak nejvíce rostoucí akcií bylo ECM, které uzavely na hodnot 315 K (+21,2%). Zde se jedná o korekci propad z pedešlých týdn pi absenci významnjší zprávy. Akcie Orca také korigovaly propady z týdne pedchozího a posílily o 10,5 % t/t. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, , ,936.1 DJIA 11, , ,164.5 NASDAQ 2, , ,859.1 Euro Stoxx 50 3, , ,489.8 Varšava (WIG 20) 2, , ,917.9 Budapeš (BUX) 19, , ,511.4 Mimoádná zpráva Zentiva V tiskové zpráv spolenost Zentiva uvedla, že spolenost Belviport Trading Ltd. oznámila nizozemské Komisi pro finanní trhy, že k datu 19. záí 2008 Belviport Trading držela pímo ks akcií Zentivy, které pedstavují 6,08 % z celkového kapitálu a hlasovacích práv v Zentiv. Belviport se tak stává dalším významným akcionáem v Zentiv. Žádné bližší informace oznámeny nebyly. Pedpokládáme, že se mohou objevit spekulace o pvodu a zájmu/cílích spolenosti i zda nejedná potažmo v nepímé shod s nkterými z úastník snahy o pevzetí Zentivy. Nicmén jestliže vezmeme v potaz fakt, že se aktuální podíl tzv. ostatních investor ( free float ) snížil již na 36,3% pak musíme pipomenout, že bez zapoítání vlivu akceptace zvýšené nabídky Sanofi- Aventis (1150 K podléhá schválení NB) souasnými hlavními akcionái vyjma managementu by Sanofi-Aventis již musela pilákat zvýšenou nabídkou více jak 50% free floatu. Objevení se nového významného investora považujeme za neutrální. Ani jakákoliv pípadná spekulace vzhledem k výši podílu nám zatím nedává najevo významnou zmnu od souasného stavu situace. Proto se nemní naše souasné doporuení vykat do 28 listopadu (konec asového rámce nabídky Sanofi-Aventis) s pípadným pijetím zvýšené nabídky Sanofi-Aventis. Celkov zvýšenou nabídku vnímáme pozitivn a za jinak nezmnných podmínek bychom pak doporuili její pijmutí vzhledem k tomu, že je nad naší souasnou cílovou cenou (973 K). Proto naše souasné doporuení zstává Držet. Akcioná Podíl na kapitálu Hlasovací práva Sanofi-Aventis Group 24,9 % 24,9 % PPF and Generali PPF Holding B.V. 19,2 % 19,2 % Fervent Holdings Limited 7,6 % 7,6 % Belviport Trading Ltd. 6,1 % 6,1 % Management a zamstnanci 5,9 % 5,9 % Ostatní institucionální a soukromí investoi 36,3 % 36,3 % Celkem 100,0 % 100,0 % Zdroj: Zentiva

3 Zprávy ze spoleností CEZ Generální editel EZu Martin Roman dle agentury Bloomberg ekl, že spolenost bude zvažovat investice v tžb uhlí, výrob a distribuci elektiny v Polsku. Roman také potvrdil akviziní zájem EZu na Balkán, Turecku a dále i Kazachstánu a Vietnamu, což jsou dv zem mimo obvyklý region zájmu EZu (stední Evropa). Roman dále ekl, že EZ se bude ucházet i o výstavbu jaderných zdroj v sousedních státech, možnosti vidí, hlavn pokud by se Slovensko rozhodlo k další výstavb. Roman dále uvedl, že první elektina z nových blok Temelína by mohla být vyrobena již v roce 2018, o rozšíení by ale musela rozhodnout vláda. Tento termín lze v podmínkách R hodnotit jako ambiciózní. Roman také potvrdil zájem EZu soustedit se na obnovitelné zdroje energie (v souladu s dlouhodobou strategií), Roman prohlásil, že EZ má ambiciózní plán snížit tento pomr z 0,6 tun CO2 na MWh na 0,3 t/mwh. Chce tak uinit instalací plynových elektráren, nových jaderných zdroj a investicemi do obnovitelných zdroj. Dle zprávy EZu, která erpá z informací zamstnanc EZu v Rumunsku, vera rumunský ministr financí Vosganian vyhlásil EZ vítzem tendru na strategického partnera pro projekt v Galati. Oficiální potvrzení této skutenosti však EZ ješt neobdržel. Projekt by ml obsahovat modernizaci stávající elektrárny o výkonu 535 MW a stavbu nové teplené elektrárny. Výkon nové elektrárny ani pedpokládané investiní náklady výstavby však nejsou trhu doposud známy. Protože výstavba nových blok bude trvat roky a také konsolidace do hospodaení EZu probhne za dlouhý as, neekáme výraznou reakci akcií EZu na tuto informaci. Vstup EZu do výroby elektiny v Rumunsku vnímáme pozitivn (EZ již ped msícem ohlásil koupi vtrného parku v Rumunsku o výkonu 600 MW), protože výroba elektiny poskytuje vyšší marže než provozování regulované distribuní innosti (EZ již v Rumunsku vlastní distribuní spolenost). NWR Dle zprávy agentury Bloomberg popel Jií Polák (poradce Zdeka Bakaly, hlavního majitele NWR), že by NWR stále mlo zájem o dl Silesia v Polsku. Polák ekl, že NWR mlo zájem ped nkolika msíci, ale potom se rozhodlo touto investiní píležitostí se nezabývat (dvody nesdlil). Zentiva PPF (19,2% vlastník Zentivy) v pondlí v komentái k zámru Sanofi-Aventis navýšit svou nepovinnou a podmínnou nabídku pevzetí Zentivy na 1150 K/akcii (z 1050 K) prohlásila, že se nehodlá úastnit cenového souboje se Sanofi-Aventis o majoritu v Zentiv. PPF rovnž oznámila, že bližší vyjádení poskytne, až NB schválí (bhem pti dní) zámr Sanofi-Aventis o zvýšení nabídky a až nabídku projedná pedstavenstvo PPF. CME Dle mediální agentury OMD celkové isté reklamní výdaje v R vzrostou v roce 2009 o 3,2% r/r na 29,6 mld. K. Nejvtší podíl tradin pipadne na reklamu v TV, která se zvýší o 3,7% r/r na 11,9 mld. K (40,2% celkových výdaj; +0,2 pb. r/r). Nejdynamitjším médiem je v souasnosti internet, který by ml zaznamenat reklamní výdaje v hodnot 4,1 mld. K (+19,9% r/r) s podílem 13,8% na celkových výdajích do reklamy (+1,9 p.b. r/r). Michael Garin (výkonný editel CME) pedpokládá, že cena reklamy v R by se v roce 2009 mla zvýšit více než tomu bylo letos (cca 20%). CME se v poslední dob snaží stále více pronikat do oblasti internetové reklamy, která je nejsilnji rostoucím segmentem reklamních výdaj. AAA Auto Pedstavenstvo AAA Auto v pátek schválilo prodej poboky v Brn a její pesunutí do jiné lokality. Bylo také potvrzen zámr vstupu na ruský trh v píštím roce. V rámci ozdravného plánu u rumunské poboky byl schválen návrh, který v budoucnu umožní prodej 49% rumunské divize rumunskému partnerovi z automobilového prmyslu, což by mlo zlepšit pístup k nejvíce žádaným ojetým vozm, kterých má firma nyní nedostatek. Z hlediska hospodaení spolenost vidla pozitivní vývoj v prvních šesti týdnech 2. Pololetí, ale pak nastal tradiní sezónní efekt (letní dovolené). Provozní výdaje mly dále klesat díky ozdravným opatením.

4 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 38, , , Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O ,547-1 CEZ 1, ,435 7,627-1 Unipetrol PMCR 5, ,650 9, KB 3, ,167 4,540 3, Erste ,621 2, Zentiva 1, ,210 3, Orco , CME 1, ,051 2, ECM , Pegas AAA Auto VIG n.a. n.a , n.a. NWR n.a. n.a ,112 n.a. Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled Tef O Koupit Neutrální CEZ Koupit Neutrální Unipetrol Držet Negativní PMCR Koupit Neutrální Zentiva Držet Neutrální CETV USD Koupit Neutrální Orco EUR Koupit Neutrální ECM Koupit Neutrální Pegas Koupit Neutrální AAA Auto Prodat Negativní NWR Koupit Neutrální Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Koupit Neutrální Erste EUR Koupit Neutrální VIG 10.5 n.a. 1.4 n.a. revize Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

5 Ekonomika Koruna bhem týdne postupn oslabila z úrovn 24 CZK/EUR až na 24,40 CZK/EUR. Oslabovaly i ostatní stedoevropské mny, což by mlo dále pokraovat. V pípad eské koruny oekáváme v dalších týdnech návrat k úrovni 25 CZK/EUR. Ve tvrtek koruna bez reakce pešla oekávané rozhodnutí NB nezmnit úrokové sazby. Bankovní rada NB ve tvrtek podle oekávání ponechala úrokové sazby beze zmny (2T repo na 3,50 %). Hlasování bylo 4:2 (dva lenové hlasovali pro snížení o 25 bázických bod). V centrální bance evidentn zstává silné odhodlání dále uvolnit mnovou politiku po srpnovém snížení sazeb. Guvernér Tma zopakoval, že rizika jsou mírn protiinflaní a prognóza centrální banky pedpokládá snížení úrokových sazeb. K tomuto kroku NB vera nepistoupila jenom kvli souasné nejistot a nervozit na finanních trzích. Podle našeho názoru již listopadové zasedání pinese snížení sazeb na 3,25 % a následn by sazby mly zstat beze zmny. Jedinou událostí píští týdne je v pátek obchodní bilance za srpen. Oekáváme, že zahraniní obchod vykáže pebytek kolem 2,5 mld. K. Odhad trhu není zatím znám. K o ru n a E UR US D US D E UR /09 8/09 10/09 12/09 16/09 18/09 22/09 24/09 26/ P RIBOR T 6M /09 8/09 10/09 12/09 16/09 18/09 22/09 24/09 26/09 Výnosová kivka penžního trhu /26/2008 9/5/ W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r 4.5 '2Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál 6.7 '07/ Spotebitelská inflace %, r/r 6.5 '08/ Obchodní bilance mld. CZK 13.9 '06/ Bžný úet % HDP -2.5 ' Nezamstnanost % 5.0 '06/

6 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 3.80/09 22-Mar SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 6.95/16 26-Jan SD 3.75/20 12-Sep Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 29/9/08 11:00 Eurozóna Index ek. sentimentu 09/ /9/08 11:00 Eurozóna Indikátor podnikatelského klimatu 09/ /9/08 11:00 Eurozóna Spotebitelská dvra 09/ /9/08 14:00 Maarsko MNB - Úrokové sazby % 8.50% 30/9/08 0:00 Nmecko Maloobchodní tržby 08/08-0.5% y/y -1.5% y/y 30/9/08 9:00 Maarsko PPI 08/08-2.8% y/y 3.7% y/y 30/9/08 9:55 Nmecko Nezamstnanost 09/08-7.6% sa 7.6% sa 30/9/08 9:55 Nmecko Zmna potu nezamstnaných 09/ ,000 sa 30/9/08 10:30 Británie HDP Q2/08f - 1.4% y/y 1.4% y/y 30/9/08 10:30 Británie HDP Q2/08f % y/y 30/9/08 11:00 Eurozóna CPI (odhad Eurostatu) 09/ % y/y 30/9/08 15:45 USA Index nákupních manažer Chicaga 09/ /9/08 16:00 USA Index spotebitelského sentimentu Conference Board 09/ /9/08 18:00 Eurozóna Prezident ECB Trichet vystoupí ve Frankfurtu /9/08 - Slovensko NBS - úrokové sazby (2T repo) % 4.25% 30/9/ KGHM Polska PLN PLN 30/9/ Tesco GBP 0.27 GBP 30/9/08 - R Pegas Nonwovens: Den výplaty dividendy 06/ EUR EUR 1/10/08 11:00 Eurozóna Nezamstnanost 08/08-7.3% 7.3% 1/10/08 16:00 USA ISM - podnikatelská dvra prmyslu 09/ /10/08 - R Státní rozpoet 09/ mld. CZK 1/10/ Micron Technology USD USD 2/10/08 9:00 Rumunsko PPI 08/ % y/y 2/10/08 11:00 Eurozóna PPI 08/ % m/m 1.1% m/m 2/10/08 11:00 Eurozóna PPI 08/08-8.4% y/y 9.0% y/y 2/10/08 13:45 Eurozóna ECB rozhodnutí o úrok. sazbách % 4.25% 4.25% 2/10/08 14:30 Eurozóna Prohlášení/tisková konference k rozhodnutí o úr. sazbách /10/08 14:30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti ,550,000 3,542,000 2/10/08 14:30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti , ,000 3/10/08 9:00 R NB: Zápis ze zasedání bankovní rady NB (25. záí) /10/08 9:00 R Obchodní bilance 08/ mld. CZK mld. CZK 3/10/08 11:00 Eurozóna Maloobchodní tržby 08/08-0.1% m/m -0.4% m/m 3/10/08 11:00 Eurozóna Maloobchodní tržby 08/ % y/y -2.8% y/y 3/10/08 14:30 USA Nezamstnanost 09/08-6.1% 6.1% 14:30 USA Zmna potu pracovních míst (bez zemdlství) 09/ ,000-84,000 16:00 USA ISM - podnikatelská dvra služeb 09/ Egis HUF HUF - - Grupa Lotos PLN 6.8 PLN

7 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování david.novy@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz David Petráek eské akcie david.petracek@atlantik.cz Vratislav Vácha Podílové fondy vratislav.vacha@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientská služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávicka Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená eská ekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Josef Kvarda Zahraniní ekonomiky, mny josef.kvarda@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

8 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na