Chartbook USA 2/2013

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "Chartbook USA 2/2013"

Transkript

1 Chartbook USA 2/213

2 Rychlost obratu peněz Koncept posouzení stavu ekonomiky Tento chartbook vznikl jako snaha zkompilovat některé z našich oblíbených grafů do jedné publikace a poskytnout našim klientům i čtenářům sadu jednoduchým konceptů, které využíváme při každodenním sledování finančních trhů. Při posuzování stavu ekonomiky vycházíme nejraději z kvantitativní teorie peněz, která byla původně definovaná Irvingem Fisherem. Věříme, že fundamentální faktory jako růst peněžní zásoby, rychlost obratu peněz, ekonomická aktivita a cenová hladina jsou nejdůležitějšími determinantami vývoje cen aktiv. Bezpochyby, další faktory jako demografie, fiskální politika, či strukturální vlivy jsou při alokaci aktiv rovněž důležité, ale určit správně celkový fundamentální obrázek ekonomiky je naprosto klíčové. Monetární politika centrální banky Multiplikace komerčními bankami Stínový bankovní systém Celková likvidita Měnová báze Levné, ale nedostupné peníze Preferované aktivum: Kvalitní value akcie Záplava likvidity Preferované aktivum: Aktiva s nízkým ROIC a vysokým dluhem Ekonomický růst Inflace Volné faktory: Geopolitika Krize likvidity Preferované aktivum: Vládní dluhopisy Drahé, ale dostupné peníze Preferované aktivum: Aktiva s vysokým ROIC Směnné kurzy Demografie Exogenní faktory růstu Fiskální politika Dlouhodobé výnosové míry dluhopisů Ostatní strukturální vlivy Akciové trhy 2

3 Ekonomická aktivita (Q) Měnová báze Definuje peněžní nabídku a likviditu v systému, která může a nemusí být dále multiplikována komerčními bankami. Centrální banky a komerční banky jsou jediné dva subjekty, které mohou vytvořit peníze ať už skrze tisk v případě centrálních bank, či skrze multiplikaci a zapákování vlastního kapitálu komerčních bank. Finanční cyklus je likviditou ovlivňován pravděpodobně nejvíce. 3

4 USA Centrální banka extrémně stimuluje Nezáleží, zda je nazveme mandariny či centrálními plánovači. Jisté je, že krátké i dlouhé úrokové sazby jsou uměle manipulovány a značně se liší od přirozených úrokových měr. USA, Reálné krátkodobé sazby (na bázi jádrové CPI) 5 USA, Reálné výnosy dlouhodobých dluhopisů 5 4 příliš vysoké sazby způsobující recesi (UST 1Y - TIPS inflation 1Y) -1-2 sazby přívětivé pro ekonomický růst a tvorbu bublin Reálné krátkodobé sazby Reálné výnosy dlouhodobých dluhopisů (očištěno o inflaci z TIPS) Fed stimuluje nejenom na krátkém konci výnosové křivky skrze nulové úrokové sazby, ale i na dlouhém konci výnosové křivky skrze nákupy vládních dluhopisů (programy QE1 QE3). Fed manipuluje s cenou peněz a následně i s cenami aktiv skrze portfoliový efekt dělá dluhopisy tak nevýhodné k držení, že žene účastníky trhu do rizikovějších aktiv. Pokud strukturální růst HDP představuje návratnost investic (ROIC) a cena peněz náklady kapitálu (WACC), pak příliš levné peníze po příliš dlouho povedou nutně k misalokaci a tvorbě nadkapacit. Dluhopisový trh dnes v podstatě říká, že USA zůstane v recesi dalších deset let (na bázi Wicksellovy teorie by měl výnos 1ti letých dluhopisů očištěný o inflační očekávání z TIPS dluhopisů reflektovat budoucí reálný růst). Trh je špatně oceněn. Praktická funkce dluhopisového trhu je, aby jako semafor ukazoval zelenou a červenou barvu při rozhodování o kapitálových investicích. Díky manipulaci ze strany Fedu má dnes dluhopisový trh však bohužel téměř nulovou informační hodnotu. 4

5 USA a ještě několik kvartálů bude Model cílení nezaměstnanosti, který dnes používá Fed, implikuje, že sazby budou zvednuty zhruba v druhé polovině roku 214. To je však zcela proti původnímu Taylorovu pravidlu, jehož aplikací šlo před deseti lety zabránit hypoteční bublině a obrovské misalokaci kapitálu. USA, Původní Taylorovo pravidlo vs. skutečné sazby Fedu 5,5 4,5 3,5 2,5 Skutečné sazby Fedu Doporučené sazby Fedu dle původního Taylorova pravidla USA, Odhad konce nulových úrokových sazeb celkový počet zaměstnaných v USA, tis nových pracovních míst měsíčně (průměr za posledních 12 měsíců) - duben roku 214 Potřebný počet celkových pracovních míst při predikci růstu populace a extrapolaci participace na pracovním trhu dle jednotlivých věkových kohort 1,5 143,5 -, << Celkový počet zaměstnaných v USA (tis.) 15. nových pracovních míst (průměr za posledních 6 měsíců) leden roku 215-1,5 135 Příliš nízké sazby Sazby Fedu Původní Taylorovo pravidlo Celkový počet zaměstnaných 2. NFP 6.5 nezaměstnanost 15. NFP Původní Taylorův model chování centrální banky, který oprávněně indikoval potřebu vyšších úrokových sazeb v letech 23 25, dnes znovu říká, že sazby by již měly růst. Fed se pohybuje v nezmapovaných vodách. USA nikdy neměla tak uvolněnou monetární politiku jako teď. Poslední epizoda akomodativní politiky Fedu v období vedla k subprime krizi. Když Fed začal normalizovat sazby, trh dostal šok. Pro ekonomiku je velmi těžké opustit drogu, na které je závislá. Podle veřejných prohlášení Fedu jsme spočítali, že FOMC bude zvedat sazby nejdříve v roce 214, což je o zhruba tři roky později než by měl. Důležité bude sledování Fed Minutes a projevů jednotlivých centrálních bankéřů. 5

6 USA Fed je nejvíce aktivistickou centrální bankou Fed se snaží co nejvíce zvýšit nabídku peněz a zlepšit finanční podmínky v ekonomice. Konkurenční merkantilistická devalvace je dalším lákadlem, proč pokračovat v kvantitativním uvolňování. Celkový vývoj bilančních sum centrálních bank index, 28=1 CB, 2M změna aktiv centrální banky (MA) FED 5 4 BoJ ECB 2 1 FED BoJ -1-2 ECB 8-3 ECB Bank of Japan Federal Reserve Bank of Japan ECB Federal Reserve Fed skrze kvantitativní uvolňování vytváří stále větší nabídku peněz. Jelikož všechny tři hlavní světové centrální banky aplikují politiku nulových efektivních úrokových sazeb, velikost rozvah bank je téměř klíčovou determinantou míry stimulační aktivity. Tři biliony nových dolarů nedokázalo rozdmýchat inflaci v reálné ekonomice, ale jsme přesvědčeni, že rozdmýchalo inflaci v cenách finančních aktiv (cen dluhopisů i akcií). Rozdílný vývoj v tempech monetizace je rovněž důležitou determinantou vývoje měnových kurzů, které se centrální banky snaží držet skrze monetizaci globálně konkurenceschopné. Například japonský JPY je vůči EUR nejslabší za poslední čtyři měsíce, naprosto v souladu s tamní aktivní centrální bankou podporující rostoucí deficity a divergentním vývojem vůči ECB, která nechává svoji rozvahu zmenšovat. 6

7 Ekonomická aktivita (Q) Rychlost obratu peněz Rychlost obratu peněz, cambridgeská konstanta, či Keynesův pojem animal spirits. Jedná se o veličinu, kterou nejsme schopni přímo měřit a kterou můžeme pouze dopočítat zpětně. Udává, kolik rizika jsou na sebe ochotni účastníci systému brát. Pokud klesá rychlost obratu peněz a lidé hromadí peníze pod matrací, pak je jedno kolik likvidity centrální banka vytvoří, ale peníze se do oběhu nedostanou. Rychlost obratu peněz je jedna z hlavních determinant vývoje cen finančních aktiv. 7

8 USA Rychlost obratu peněz se začíná zvyšovat Měnová báze MB masivně roste. Důležitou proměnou však zůstává, zda má soukromý sektor zájem multiplikovat tuto primární likviditu dále do systému. Jinými slovy, zda je soukromý sektor ochoten na sebe brát nové riziko a úvěry, tedy zvyšovat rychlost obratu peněz. USA, Bankovní multiplikátor M2 / MB 1 9 USA, Nabídka a poptávka po úvěrech ze strany malých společností levá osa - objem korporátních úvěrů r/r 4 2 bank reportující silnější poptávku po úvěrech ze strany malých společností << objem úvěrů, r/r << bank utahující standardy půjček pro malé firmy 6 8 M2/MB - Banking multiplier Rychlost obratu peněz V nemůžeme sledovat přímo, lze jej dopočítat až zpětně. Přesto existuje řada indikátorů, která s V hisotricky dobře koreluje. Bankovní multiplikátor je jednou z hlavních determinant rychlosti obratu peněz. Pozorujeme, že ochota bank pouštět kredit do systému se zvětšuje od července 211. Průzkum mezi bankami ukazuje na rostoucí poptávku po úvěrech ze strany velkých i malých korporací, která je vítána ze strany bank snižováním spreadů. Poptávka ze strany malých korporací je nejvyšší od roku 26. 8

9 USA Rychlost obratu peněz se začíná zvyšovat Měnová báze MB masivně roste. Důležitou proměnou však zůstává, zda má soukromý sektor zájem multiplikovat tuto primární likviditu dále do systému. Jinými slovy, zda je soukromý sektor ochoten na sebe brát nové riziko a úvěry, tedy zvyšovat rychlost obratu peněz. USA, Korporátní úvěry od bank USA, Meziroční změna spotřebitelského zadlužení, MA Korporátní úvěry, r/r >> << USD Libor, 3. futures kontrakt USD Libor, 3. futures kontrakt Korporátní úvěry, r/r Zdroj: Federal Reserve, G.19 Tempo růstu korporátních úvěrů je extrémně silné. Část těchto úvěrů je sice alokována velkými korporacemi v zahraničí, ale je zajímavé pozorovat, že kdykoliv historicky rostly korporátní úvěry podobným tempem, Fed začal v brzké době utahovat měnovou politiku. Silným tempem (cca 6 p.a.) rostou i spotřebitelské úvěry. Poptávka existuje především u studentských půjček a u půjček na nákup automobilů zde se úrokové sazby pohybují na nejnižší úrovni v historii. 9

10 USA Rychlost obratu peněz se začíná zvyšovat Měnová báze MB masivně roste. Důležitou proměnou však zůstává, zda má soukromý sektor zájem multiplikovat tuto primární likviditu dále do systému. Jinými slovy, zda je soukromý sektor ochoten na sebe brát nové riziko a úvěry, tedy zvyšovat rychlost obratu peněz. USA, Oddlužování a ekonomická aktivita levá osa index průmyslové výroby, pravá osa výnos 1ti letých vládních dluhopisů ? US, Commercial& Industrial Loans Y/Y decline US, Recession US, Production, Overall, Total, Volume, 27=1 US, 1Y UST yields V kontextu současných překvapivě silných ekonomických dat dává multiplikace likvidity ze strany soukromého sektoru smysl. Pokud se tento trend ukáže jako udržitelný a vládní škrty či jiné faktory růst nezabrzdí, pak se musíme ptát, zda Fed bude skutečně dále držet svoji extrémně pro-růstovou politiku až do roku 214/5. V této fázi cyklu růstu korporátních úvěrů by dle empirických zkušeností mohla být strmost výnosové křivky o 1-2 bps vyšší. Pokud Fed zpomalí tempo svých nákupů, pak ceny vládních dluhopisů výrazně spadnou, stejně jako v roce

11 USA Rychlost obratu peněz se začíná zvyšovat Měnová báze MB masivně roste. Důležitou proměnou však zůstává, zda má soukromý sektor zájem multiplikovat tuto primární likviditu dále do systému. Jinými slovy, zda je soukromý sektor ochoten na sebe brát nové riziko a úvěry, tedy zvyšovat rychlost obratu peněz. USA, Spready korporátních dluhopisů bps USA, Změna výnosové křivky vládních dluhopisů YTM 9 8 USA - Investment Grade 5Y Spread vs. Treasuries >> ,5 3, 2, , 6 1 1, ,,5 4 << USA - High Yield 5Y Spread vs. Treasuries 6, 3 4 -,5 MARKIT CDX.NA.HY.19 MARKIT CDX.NA.IG.19 Posun v křivce za tři měsíce Spready mezi korporátními a vládními dluhopisy se rovněž zmenšily, což signalizuje větší ochotu podstupovat riziko. Spready u spekulativních dluhopisů i korporátních dluhopisů normalizovaly na historicky průměrné úrovně. Změna struktury termínové křivky vládních výnosů rovněž hovoří ve prospěch další multiplikace likvidity, neboť komerční banky rády využijí vyšší úrokovou marži danou rozdílem mezi krátkodobými a dlouhodobými výnosy. Jelikož rychlost obratu peněz je poměr mezi poptávkou po penězích (HDP) a peněžní nabídkou (M2), pak je zřejmé, že úrokové sazby úzce sledují rychlost obratu peněz. 11

12 Měnová Báze (M) USA Rychlost obratu peněz se začíná zvyšovat Měnová báze MB masivně roste. Důležitou proměnou však zůstává, zda má soukromý sektor zájem multiplikovat tuto primární likviditu dále do systému. Jinými slovy, zda je soukromý sektor ochoten na sebe brát nové riziko a úvěry, tedy zvyšovat rychlost obratu peněz. USA, MBA indexy refinancování a vzniku nových hypoték, MA6 levá osa - index refinancování, pravá osa - index nových hypoték 1 6 USA, Reálné výnosy dlouhodobých dluhopisů Index nových hypoték >> (UST 1Y - TIPS inflation 1Y) (UST 1Y - TIPS inflation 1Y) << Index refinancování Index refinancování hypoték Index nových hypoték Bankovní akcie / širší index Bankovní akcie / vládní dluhopisy Dalším pilířem rychlosti obratu peněz je tempo refinancování starých úvěrů. Jsou refinancovány především hypotéky. Nové hypotéky za účelem koupě domu zatím nevidíme, pohybujeme se na úrovni roku Roli plní investoři, kteří domy pronajímají. Akcelerace růstu nových hypoték bude důležitým potvrzením trendu vývoje ekonomiky. Dalším pilířem nepřímého zkoumání rychlosti obratu peněz je relativní chování bankovních titulů vůči akciovému indexu a dluhopisům. Bankovní index v současné době outperformuje jak vládní dluhopisy, tak i širší index. 12

13 Měnová Báze (M) USA Animal spirits a valuace Měnová báze MB masivně roste. Důležitou proměnou však zůstává, zda má soukromý sektor zájem multiplikovat tuto primární likviditu dále do systému. Jinými slovy, zda je soukromý sektor ochoten na sebe brát nové riziko a úvěry, tedy zvyšovat rychlost obratu peněz. USA, Conference Board's Confidence Index index obsahuje o jednu otázku více než University of Michigan Survey a to o zaměstnanost, výhled pouze 6M, zatímco UoM výhled 12M USA, S&P 5 a spotřebitelská důvěra osa x - S&P 5 P/E; osa y - spotřebitelská důvěra Conference Board R² =, Conference Board's Confidence Index Conference Boards's Confidence Index Aktuální Spotřebitelská důvěra v USA oživuje společně s nápravou trhu práce a obnovou cen nemovitostí. Sledujeme vícero indexů důvěry spotřebitelů Bloomberg Weekly Consumer Comfort, Rasmussen Consumer Daily Index, Gallup, University of Michigan Consumer Confidence Sentiment a Conference Board s Confidence Index. Stejně jako v případě korporátních údajů, jedná se až o druhořadý indikátor, primární je skutečné chování zákazníků, nikoliv pouhý optimismus. Dlouhodobě nalézáme zajímavou korelaci mezi spotřebitelskou důvěrou a indexem P/E pro S&P 5. 13

14 Ekonomická aktivita (Q) Cenová hladina Pokud ekonomika operuje na bázi plné kapacity, veškerá nová likvidita jde do růstu cen, nikoliv do ekonomické aktivity a růstu. V tomto případě centrální banka začne stahovat likviditu a brzdit ekonomický cyklus. Naopak v případě, že dochází ke kolapsu rychlosti obratu peněz a rostou výnosy korporátních dluhopisů, centrální banka by měla přestat cílovat inflaci a snažit se zabránit kolapsu v cenách aktiv. Jelikož většina bank přijímá aktiva jako kolaterál, pak pokud se kolaterál stane neprodejným v prostředí, kdy bankám klesají zisky, bankovní multiplikátor zkolabuje a rychlost obratu peněz také. Samotný index cenové hladiny je průměrem a také zpožděným indikátorem. Proto rádi sledujeme difúsní indexy a přemýšlíme nad objemem volných výrobních kapacit a vstupů v ekonomice. 14

15 USA Inflace v reálné ekonomice v nedohlednu Cenová hladina spotřebitelských cen je v USA zatím velmi dobře ukotvena. To je odrazem stabilních cen vstupů i nevyužitých produkčních kapacit. USA, Hlavní míry inflace 6, 5, USA, Ceny benzínu USD / galon 4, 3,5 213 max 4, 3, 3, 2,5 min průměr , 1,, -1, Svět, Ceny potravin index 4-2, -3, 3 UBS Agriculture Spot Index Jádrová inflace osobní spotřeby Cleveland Fed Median CPI Nominální inflace y/y 2 Inflaci lze měřit různými indexy. Všechny tři naše oblíbené ukazatele však dávají signál, že aktuální inflace je pod kontrolou a je v blízkosti či pod hranicí 2. Jádrová inflace v osobní spotřebě, klíčový ukazatel Fedu, se pohybuje hluboko pod 2 a nevykazuje známky akcelerace. Podobně se chová i medián spotřebitelské inflace měřený regionální cleavelandskou bankou. Pečlivě sledujeme i inflaci v komoditách zejména v cenách energií a potravin, neboť tyto komodity představují pro domácnosti mandatorní výdaje. Růst cen benzínu a potravin snižuje objem peněz na diskreční výdaje. Výdaje na benzín tvoří zhruba 4 celkových výdajů domácností. Potraviny pak představují zhruba 7 výdajů. Ceny obou položek kontinuálně rostou, ale tempo růstu není prozatím extrémní. Sezónně je velmi drahý benzín. 15

16 USA Inflace v reálné ekonomice v nedohlednu Ukotvené ceny vstupů jsou pozitivní pro marže společností i pro reálnou kupní sílu domácností. Svět, S&P Goldman Sachs Commodity Index levá osa - meziroční změna v, pravá osa - index 1 8 S&P Goldman Sachs Commodity Index, spotový index >> USA, PMI ve výrobním sektoru index - >5 znamená růst, <5 znamená pokles Příliš rychlý růst cen vstupů (>7) má tendenci zabíjet růst << S&P GSCI, meziroční změna Pokles v cenách vstupů (<5) mívá za následek stimulaci výroby v USA S&P GSCI S&P GSCI Ceny vstupů Nové výrobní objednávky Široce sledovaný Index S&P GSCI 24 komodit (zemědělské plodiny, průmyslové kovy, vzácné kovy, energie), který je považován za jeden z předstihových ukazatelů globální inflace, prozatím vykazuje velmi mírnou meziroční změnu. Vidíme však jeho růst od října, což je spojené s růstem rychlosti obratu peněz a další vlnou kvantitativního uvolňování. Ceny vstupů zatím neakcelerují a netlačí marže společností dolů. Umírněné ceny vstupů jsou historicky spojeny s oživením v nových objednávkách. 16

17 USA Inflace v reálné ekonomice zatím v nedohlednu Produkční mezera se bude v následujících čtvrtletích dále uzavírat. Zatímco tradiční modely produkční mezery (rozdíl mezi potenciálním a skutečným HDP na bázi HP filtru) ukazují na velmi slabou budoucí inflaci, námi preferovaná ekonomická utilizace dává první varovný signál. USA, Produkční mezera levá osa - produkční mezera ; pravá osa - jádrová inflace posunutá o 2 kvartály vpřed 6 3,5 USA, Ekonomická utilizace a inflace 3,5 4 3, 3, 2 2,5 2,5 2, 2, -2 1,5 1,5-4 1, 1, -6,5,5-8,, CBO IMF OECD IMF f Jádrová inflace (+2Q) Jádrová inflace, 18ti měsíční prodleva (levá osa) Utilizace výrobních kapacit - nezaměstnanost (pravá osa) Standardně počítaná produkční mezera na bázi HP filtru nebere v potaz možné změny ve strukturální zaměstnanosti a má tendenci nadhodnocovat produkční mezeru. Velmi jednoduchý model na bázi utilizace výrobních kapacit a nezaměstnanosti ukazuje na možnou nižší produkční mezeru a tedy i možnost rychlejší akcelerace inflace než na bázi HP filtru. 17

18 USA Mzdy stagnují z důvodu vysoké nezaměstnanosti Inflace je ve vyspělých zemích primárně mzdový fenomén. Pokud nerostou mzdy, pak nákladově tlačená inflace (komodity) snižuje disponibilní příjem obyvatelstva a budoucí poptávku. Růst mezd je inflačně zpožděný indikátor, nikoliv předstihový. USA, Difúzní mapa mzdových inflačních tlaků v jednotlivých sektorech ekonomiky sektorů s růstem mezd v daném intervalu meziroční růst mezd o více než meziroční pokles mezd o více než 5 Difúzní mapa poukazuje na klesající počet sektorů s růstem mezd nad 2 ročně. Počet sektorů s růstem mezd nad 5 je stabilizovaný. Roste počet sektorů s poklesem mezd. Dokud neuvidíme růst počtu sektorů s inflačními tlaky nad 2, nemůžeme hovořit o konci nadbytku kapacit. 18

19 Měnová Báze (M) USA Inflační očekávání však rostou Námi preferovaný ukazatel inflačních očekávání na bázi TIPS signalizuje, že stimul Fedu přichází ve velmi nevhodný okamžik. USA, Clev. Fed, termínová křivka inflačních očekávání 2, USA, TIPS implikovaná 1Y inflace 3, QE3 Leden 212 1,5 Leden 213 2,5 2, 1, USA, Cleveland Fed inflační očekávání 1Y 2,7 1,5 1, QE2 Twist 2,2,5 QE1 1,7 (UST 1Y - TIPS inflation 1Y), 1,2 TIPS implikovaná 1Y inflace Existuje mnoho různých odhadů budoucí inflace (TIPS, profesionální odhady investičních bank, spotřebitelská očekávání). Cleveland Fed tyto ukazatele agreguje do očištěného ukazatele odhadované skutečné budoucí inflace (nominální inflační očekávání ponižuje o rizikovou prémii budoucí inflace, skutečná očekávaná inflace je tedy zhruba o půl procenta nižší než mnohé ostatní indexy budoucí inflace). Ačkoliv Cleveland Fed nemá příliš v lásce hodnocení očekávané inflace na bázi TIPS z důvodů likviditní a rizikové prémie, TIPS dávaly v minulosti poměrně dobré signály, kdy bude Fed znovu intervenovat (po silných propadech očekávané inflace). Dalším relevantním indikátorem je 5Y5Y Breakeven inflace. Fed dnes intervenuje na historicky velmi silných úrovních očekávané inflace, což sebou nese silná rizika misalokace kapitálu. 19

20 Ekonomická aktivita (Q) Ekonomická aktivita Pokud ekonomika funguje pod svým potenciálem a ekonomické vazby v ekonomice jsou konkurenční (nízká angažovanost odborů, slabé ropné kartely, stabilní daně), pak se veškerá nová nabídka peněz promítne do ekonomického růstu při velmi slabé inflaci. Kritické však je, jakým způsobem je ekonomická aktivita alokována, zda do dlouhodobě produktivních investic, které zvyšují bohatství a produktivitu, či do keynesiánsky neproduktivních investic, které zvyšují pouze krátkodobou zaměstnanost a virtuální statistiky jako je HDP. 2

21 USA Organický růst ekonomiky je poměrně silný Organický reálný růst ekonomiky očištěný o škrty ve vládním sektoru v USA je poměrně silný a dosahuje cca 2.5 p.a. USA, růst HDP QoQ, SAAR USA, Očekáváný reálný růst HDP v daném čtvrtletí 5 4 HDP soukromého sektoru bez vlivu zásob 3,2 3, 3 2,8 Q ,6 1 2,4 Q ,2 Q HDP vládního sektoru 2, FY , Celkové HDP bez vlivu zásob 1,6 1,4 Q1 213 HDP vládního sektoru Celkové HDP HDP soukromého sektoru bez vlivu zásob Po očištění HDP o volatilní faktor zásob a o pokles ve spotřebě vládního sektoru, získáme časovou řadu vývoje HDP soukromého sektoru. Soukromá (tržní) ekonomika roste v posledních třech letech zdravým meziročním tempem 2.5. Zatímco federální vláda by měla šetřit i v dalších letech, státy a municipality zlepšily své hospodaření a neměly by dále již ukrajovat z růstu, což se plně ukáže v druhé polovině roku 213. Odhady růstu HDP na Q1 i Q2 roku 213 klesají z důvodů dalších škrtů ve vládních výdajích (a nových daní) spojených s automatickými škrty z přelomu roku. 21

22 USA Vládní sektor zamezil dluhové deflaci Automatické škrty, které chtějí prosadit republikáni, by měly být zaměřeny výlučně na strukturální výdaje typu zdravotnictví či obrana. USA v tuto chvíli mají strukturální deficit pouze 2, což je sice nezdravý, ale přesto udržitelný stav. Finální podoba sekvestrace bude klíčová. USA, Kumulativní změna závazků sektorů mld. USD 6 USA, Strukturální deficit HDP Finanční sektor + domácnosti Vládní sektor Strukturální příjmy Strukturální výdaje Skutečné příjmy Skutečné výdaje Cyklicky sehrála vláda v USA významnou roli v zabránění negativních dopadů oddlužování soukromého sektoru. Tím, že dočasně snížila daně a skrze automatické stabilizátory zvýšila transfery, zabránila poklesu M2 a destrukci nabídky peněz. Bez tohoto zásahu by při oddlužování soukromého sektoru došlo k dluhové deflaci v podobě, jak ji pozorujeme v zemích PIGS. Rozsáhlé rozpočtové schodky v USA jsou pouhým dopadem automatických stabilizátorů. Strukturální deficit se během krize nezměnil a od roku 26 se pohybuje stabilně na úrovni 2, což je odraženo ve schodku běžného účtu USA. 2 schodek je udržitelný při 2 strukturálním tempu růstu HDP. Jakékoliv současné škrty v USA musí být prováděny ve strukturálních mandatorních výdajích, nikoliv v pro-cyklických výdajích. 22

23 Tisíce USA Trh práce se pomalu stabilizuje Trh práce je nejdůležitější součástí ekonomické aktivity, neboť je klíčovou proměnnou při rozhodování Fedu. Předstihové ukazatele naznačují další růst v novém najímání pracovních sil. USA, Nová pracovní místa v nezemědělském sektoru (MA3) tisíce 4 2 USA, Nově nabízená pracovní místa levá osa - nově nabízená pracovní místa v mil., pravá osa - zaměstanost v mil. 5, 4,5 << nově nabízanená pracovní místa (předstihový indikátor - 5 měsíců) , 3,5 zaměstnanost >> , , , 136 US Employment, Total in Labor Force Household Survey US Employment, Total on Nonfarm Payrolls Nově nabízená pracovní místa Počet pracujících Měsíční zpráva o zaměstnanosti obsahuje dva přehledy non-farm payrolls (na bázi dotazování firem) a household survey (na bázi dotazování domácností) Non-farm payrolls jsou jako časová řada preferovány trhem, neboť jsou méně volatilní. Aktuální tříměsíční průměr kolem 2 tisíc nových pracovních míst je velmi pozitivní. Household-survey je využíván k počítání nezaměstnanosti a rovněž je považován za předstihový indikátor. Statistika JOLTS (Job Openings and Labor Turnover), která poskytuje na měsíční bázi informace o dynamice pracovního trhu, naznačuje, že vzhledem k rekordnímu počtu nově nabízených pracovních pozic by měl vznik nových pracovních míst dál pokračovat silným tempem. 23

24 USA Tempo propouštění nejnižší od počátku krize Žádosti o podporu v nezaměstnanosti je vysokofrekvenční indikátor, který dává náhled na míru propouštění. Míra propouštění je nejnižší v rámci současného cyklu a ukazuje rovněž na lepšící se trh práce. USA, Nové podpory v nezaměstnanosti meziroční změna nesesónně upraveného indexu 1 USA, Nové podpory v nezaměstnanosti (MA3) levá osa - nové podpory; pravá osa - meziroční změna nesezónně upraveného indexu recese meziroční změna nových podpor v nezaměstnanosti Meziroční změna Akcelerace v pozitivní meziroční změně nových podpor v nezaměstnanosti má tendenci být dobrým předstihovým indikátorem pro recesi či cyklické zpomalení. Aktuální data naznačují, že nové podpory v nezaměstnanosti mají tendenci stále meziročně klesat, ačkoliv již nižším tempem než dříve. Na detailních a vyhlazených týdenních datech pozorujeme stále meziroční propad nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti, což signalizuje lepšící se pracovní trh. Toto je samozřejmě potvrzeno i na sezónně očištěné časové řadě. Meziroční srovnání však používáme pro potvrzení sezónně očištěného indexu kvůli častým problémům se sezónními faktory (např. pohyblivé svátky). Míra zlepšování se sice počátkem února zpomalila, ale stále hovoříme o zlepšování. 24

25 USA Firmy jsou pesimistické, ale najímají Indexy sentimentu na poli pracovního trhu, které používáme jako předstihové ukazatele, nefungují v poslední době moc dobře. Společnosti jsou sice v dotaznících pesimistické, ale nechovají se tak. Věnujeme proto více pozornosti tvrdým číslům než sentimentu. USA, Normalizované průzkumy regionálních bank a NFP levá osa - normalizovaný index průzkumů; pravá osa NFP m/m USA, Průzkumy mezi malými společnostmi levá osa - kompozitní index optmismu, pravá osa - plány najímání nových zaměstnanců Plány malých společností na najímání nových zaměstnanců >> << Non-farm payrolls (Nová pracovní místa) Průzkumy o stavu trhu práce v průmyslu, data z regionálních bank Fedu >> << Index optimismu malých společností NFIB Kompozitní index optimismu NFIB plány malých společností najímat zaměstnance Regionální průzkumy z výrobního sektoru nevěstí nic dobrého. V posledním půlroce je však dichotomie mezi regionálními indexy zaměstnanosti a skutečnými národními daty příliš silná, než abychom ji mohli ignorovat. Zdá se, že firmy jsou velmi pesimistické, ale ve finále se chovají jinak, než říkají. Podobný trend vidíme i u malých společností. Plány na najímaní nových zaměstnanců zpomalily, přesto poslední čísla z nových pracovních pozic byla relativně slušná. 25

26 USA Příjmy domácností rostou se zaměstnaností Růst zaměstnanosti se odráží do rostoucích příjmů domácností. Od nového roku dopadly na zaměstnance vyšší daně, což způsobilo zpomalení v disponibilních příjmech. USA, Mzdy a platy index, = USA, Mzdy a platy index, = 1 6, 15 4, 95 2, Mzdy a platy - Oficiální vládní statistika Proxy pro mzdy a platy, USA, Podíl běžných daní na celkových osobních příjmech , -4, -6, -8, Běžné zdanění osobních příjmů Disponibilní osobní příjem v reálných cenách Proxy pro mzdy a platy v reálných cenách Naše proxy pro příjmy domácností získáváme s měsíčním předstihem než oficiální vládní data. V lednu by dle našeho indikátoru měly hrubé příjmy dál růst problém však může být do budoucna ve výdajích bude ve výdajích a to z titulu zvyšujících se daní. Rekordní nárůst disponibilních příjmů z konce roku byl dán primárně vyššími bonusy a jednorázovými dividendami, které byly zdaněny ještě nižší sazbou z minulého roku. Organické mzdy však rostly pouze 2 tempem. 26

27 USA Tempo růstu spotřeby domácností mírně zpomaluje Společně s poklesem tempa růstu reálných disponibilních příjmů dochází od roku 211 i ke zpomalení maloobchodních prodejů. Tempo růstu prodejů v maloobchodních řetězcích se drží kolem 3 p.a. USA, Míra úspor jako disponibilního příjmu (MA3) USA, Maloobchodní prodeje v řetězcích index USA, Maloobchodní prodeje v řetězcích, y/y -2 4, 3, -4 2, Meziroční změna abs. Míra úspor jako disponibilního příjmu (MA3) ICSC Maloobchodní prodeje, MA4 Y/Y Míra úspor kolem 4 je historicky příliš nízká na to, aby mohla absorbovat dopady z nárůstu zdanění. Určitým pozitivem pro pokračující sílu ve spotřebitelských výdajích bude efekt bohatství z růstu cen akcií a nemovitostí. Otázka však je, zda se lidé poučili z období a budou ochotni mít nulové úspory a spoléhat se pouze na virtuální bohatství z titulu obrovského množství likvidity. Vyšší daně prozatím nezpůsobily lednový propad spotřebitelských výdajů. Je však možné, že došlo k utracení jednorázových příjmů z listopadu a prosince. Refundace daní v únoru proběhne o několik týdnů později než obvykle, a to díky zmatkům v daňových přiznáních způsobených změnami z konce roku. Únorová i lednová čísla za spotřebitelské výdaje tedy budou poměrně chaotická. 27

28 USA Dva trhy práce Vývoj zaměstnanosti není tak pomalý, jak by se na první pohled mohlo zdát. Zaměstnanost ve zdravých sektorech roste podobným tempem jako v rámci oživení po minulé recesi v roce 2. USA, Vývoj zaměstnanosti dle sektorů levá osa - mil. pracovních míst, pravá osa - mil. pracovních míst USA, Zaměstnanost v nemovitostním sekotru levá osa - celková zaměstnanost ; pravá osa - nemovitostní sektor a přilehlé (mil.) Nemocné sektory >> (vláda, stavebnictví, finance = vládou ovlivněná ekonomika) << Zdravé sektory (tržní ekonomika) << Celková pracovní místa Zaměstnanost v nemovitostním sektoru a souvisejících odvětvích >> Nemovitostní sektor a související odvětví zaznamenaly 3 všech ztracených pracovních míst během velké finanční krize. Stále však nedošlo k normalizaci podílu nemovitostního sektoru na celkové zaměstnanosti Zdravé sektory Nemocné sektory Celkový počet pracovních míst v ekonomice Zaměstnanost v nemovitostním sektoru a souvisejících odvětvích Strukturální pokles zaměstnanosti v sektorech regulovaných či ovlivněných vládou je pozitivní. Dochází k realokaci zdrojů do produktivnějších částí ekonomiky. Tempo obnovy zaměstnanosti ve zdravých sektorech je podobné jako po minulé recesi. Společně s oživením nemovitostního trhu by měla přijít výrazná vzpruha v zaměstnanosti v komplementárních sektorech. Věříme, že se tak brzy můžeme dočkat hodnot NFP kolem

Měnová politika ČNB v roce 2017

Měnová politika ČNB v roce 2017 Snídaně s Treasury Erste Corporate Banking Měnová politika ČNB v roce 2017 Vojtěch Benda člen bankovní rady ČNB Praha, 10.1.2017 Klíčové otázky pro měnovou politiku i podnikatele Kdy se česká inflace udržitelně

Více

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 19. října 2016

Více

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Vladimíra Bartejsová, Manažerka investičních produktů Praha, 2. květen 2016 Agenda dnešního online semináře Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR 1. Politika

Více

Základy makroekonomie

Základy makroekonomie Základy makroekonomie Ing. Martin Petříček Struktura přednášky Úvod do makroekonomie Sektory NH HDP Úspory, spotřeba, investice Inflace, peníze Nezaměstnanost Fiskální a monetární politika Hospodářský

Více

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Webinář ČP INVEST Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Vývoj ekonomiky USA HDP se v 2Q 2015 zvýšil o 2,7 % po slabých 0,6 % v 1Q 2015 Predikce HDP za celý rok 2015 = 2,6 % Ekonomiku táhne

Více

Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer

Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka CFO Club Praha, 20. února 2013 Stávající situace čs. ekonomiky Česká ekonomika se nachází již zhruba rok

Více

Makroekonomie I. Co je podstatné z Mikroekonomie - co již známe obecně. Nabídka a poptávka mikroekonomické kategorie

Makroekonomie I. Co je podstatné z Mikroekonomie - co již známe obecně. Nabídka a poptávka mikroekonomické kategorie Model AS - AD Makroekonomie I Ing. Jaroslav ŠETEK, Ph.D. Katedra ekonomiky Osnova: Agregátní poptávka a agregátní nabídka : Agregátní poptávka a její změny Agregátní nabídka krátkodobá a dlouhodobá Rovnováha

Více

Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty

Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty Patria Finance, a.s., Jungmannova 24, 11 Praha 1, Česká Republika, tel.: +42 221 424 111, fax: +42 221 424 196, e-mail: marek@patria.cz Obsah Nestabilita na

Více

Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy

Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy (Patrik Hudec, Head of Fund Portfolio Management) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. květen 2016 2 Globální

Více

B Ekonomický cyklus. B.1 Pozice v rámci ekonomického cyklu. Prameny tabulek a grafů: ČNB, ČSÚ, EK, Eurostat, vlastní výpočty

B Ekonomický cyklus. B.1 Pozice v rámci ekonomického cyklu. Prameny tabulek a grafů: ČNB, ČSÚ, EK, Eurostat, vlastní výpočty B Ekonomický cyklus Prameny tabulek a grafů: ČNB, ČSÚ, EK, Eurostat, vlastní výpočty B. Pozice v rámci ekonomického cyklu Potenciální produkt, specifikovaný na základě výpočtu Cobb Douglasovou produkční

Více

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ?

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? Pavel Řežábek ředitel útvaru Analýzy trhu a prognózy, ČEZ, a.s. CFO club Diskuse na téma Prognóza ekonomického vývoje v roce 2012 a ohlédnutí

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru v ČR, které byly provedeny na datech ke konci

Více

Globální ekonomika a trhy zkraje podzimu 2016: implikace pro měnovou politiku

Globální ekonomika a trhy zkraje podzimu 2016: implikace pro měnovou politiku Globální ekonomika a trhy zkraje podzimu 2016: implikace pro měnovou politiku (Radomír Jáč, hlavní ekonom) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. říjen 2016 2 Globální ekonomika a trhy zkraje

Více

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 21. října 2015

Více

Přijímací řízení ak. r. 2010/11 Kompletní znění testových otázek - makroekonomie. Správná odpověď je označena tučně.

Přijímací řízení ak. r. 2010/11 Kompletní znění testových otázek - makroekonomie. Správná odpověď je označena tučně. Přijímací řízení ak. r. 2010/11 Kompletní znění testových otázek - makroekonomie právná odpověď je označena tučně. 1. Jestliže centrální banka nakoupí na otevřeném trhu státní cenné papíry, způsobí tím:

Více

Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky

Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Rozpočet a finanční vize měst a obcí 11. září 14 Praha Autoklub ČR Smetanův sál Petr Král Ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Sekce

Více

ské politiky v současn asné ekonomické situaci

ské politiky v současn asné ekonomické situaci Aplikace hospodářsk ské politiky v současn asné ekonomické situaci VIII. Setkání představitelů významných podniků Jihočeského kraje Ing. Pavel Řežábek, Ph.D. člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB 12.

Více

Inflace. Jak lze měřit míru inflace Příčiny inflace Nepříznivé dopady inflace Míra inflace a míra nezaměstnanosti Vývoj inflace v ČR

Inflace. Jak lze měřit míru inflace Příčiny inflace Nepříznivé dopady inflace Míra inflace a míra nezaměstnanosti Vývoj inflace v ČR Inflace Jak lze měřit míru inflace Příčiny inflace Nepříznivé dopady inflace Míra inflace a míra nezaměstnanosti Vývoj inflace v ČR Co je to inflace? Inflace není v původním význam růst cen. Inflace je

Více

Zájmy České republiky a její budoucí pozice v EU Ekonomický pohled na přijetí společné měny

Zájmy České republiky a její budoucí pozice v EU Ekonomický pohled na přijetí společné měny Budoucí pozice ČR v Evropské unii a EURO Zájmy České republiky a její budoucí pozice v EU Ekonomický pohled na přijetí společné měny Lubomír Lízal, Ph.D. Praha, 29. 11. 2016 Ekonomická konvergence Konvergence

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD ) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru

Více

Kapitola 5 AGREGÁTNÍ POPTÁVKA A AGREGÁTNÍ NABÍDKA

Kapitola 5 AGREGÁTNÍ POPTÁVKA A AGREGÁTNÍ NABÍDKA Kapitola 5 AGREGÁTNÍ POPTÁVKA A AGREGÁTNÍ NABÍDKA Agregátní poptávka (AD): agregátní poptávka vyjadřuje různá množství statků a služeb (reálného produktu), která chtějí spotřebitelé, firmy, vláda a zahraniční

Více

Finanční trhy, ekonomiky

Finanční trhy, ekonomiky Finanční trhy, ekonomiky (Fund Portfolio Management & Research) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. leden 2017 2 2016: Dobrý rok pro ropu, akcie i další aktiva. Rok 2016: růst globální

Více

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Člen bankovní rady Česká národní banka XIII. Exportní fórum (Asociace exportérů) 7. listopadu 214 Obsah prezentace

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČESKÉ REPUBLIKY LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČESKÉ REPUBLIKY LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČESKÉ REPUBLIKY LISTOPAD 01 Samostatný odbor finanční stability 01 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 01 SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru v ČR, které byly provedeny

Více

Úvod. Snaha pokus - ovlivnit ekonomiku přes veřejné rozpočty Redistribuční (solidarita) Alokační (veřejné statky) Stabilizační

Úvod. Snaha pokus - ovlivnit ekonomiku přes veřejné rozpočty Redistribuční (solidarita) Alokační (veřejné statky) Stabilizační Úvod Snaha pokus - ovlivnit ekonomiku přes veřejné rozpočty Redistribuční (solidarita) Alokační (veřejné statky) Stabilizační Příjmová strana velikost daní Krize a snižování daně z příjmu Výdajová strana

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz Ministerstvo financí pořádá již od roku 1996 dvakrát ročně průzkum prognóz makroekonomického vývoje České republiky, tzv. Kolokvium. Cílem Kolokvia je získat představu

Více

Makroekonomie I. Opakování. Řešení. Příklad. Příklad. Řešení b) 106,5. Příklady k zápočtu. Ing. Jaroslav ŠETEK, Ph.D.

Makroekonomie I. Opakování. Řešení. Příklad. Příklad. Řešení b) 106,5. Příklady k zápočtu. Ing. Jaroslav ŠETEK, Ph.D. Opakování Makroekonomie I y k zápočtu Ing. Jaroslav ŠETEK, Ph.D. Katedra ekonomiky Vypočítejte index CPI pro rok 2006, pokud inflace za období 2006/2005 činila 4,41% a CPI roku 2005 činilo 102. Zaokrouhlujte

Více

Makroekonomický vývoj a trh práce

Makroekonomický vývoj a trh práce Makroekonomický vývoj a trh práce Petr Král Ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Sekce měnová a statistiky Setkání bankovní rady ČNB s představiteli Českomoravské konfederace odborových svazů

Více

Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů. Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014

Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů. Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014 Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014 Motto Rozpočet by měl být vyvážený, státní pokladna by se měla znovu naplnit, veřejný dluh by se měl snížit,

Více

Fiskální politika, deficity a vládní dluh

Fiskální politika, deficity a vládní dluh Fiskální politika, deficity a vládní dluh Státní rozpočet. Fiskální deficity. Kombinace monetární a fiskální politiky. Vliv daní a vládních výdajů na ekonomickou aktivitu. Ekonomické důsledky vládního

Více

Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů

Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů Zurück 24.06.2009 Vyšší investice v zemích střední a východní Evropy, které vedly k rozšiřování

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD 0) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního

Více

Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce

Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce Setkání s představiteli odborových svazů Tomáš Holub Ředitel sekce měnovm nové a statistiky Praha, 3.11.9 Plán n prezentace Vnější prostředí Veřejné finance

Více

Krátkodobá rovnováha na trhu peněz

Krátkodobá rovnováha na trhu peněz Makroekonomická analýza přednáška 9 1 Krátkodobá rovnováha na trhu peněz Funkce poptávky po penězích Poptávka po penězích je úměrná cenové hladině (poptávka po penězích je poptávka po reálných penězích).

Více

Cíl: seznámení s pojetím peněz v ekonomické teorii a s fungováním trhu peněz. Peníze jako prostředek směny, zúčtovací jednotka a uchovatel hodnoty.

Cíl: seznámení s pojetím peněz v ekonomické teorii a s fungováním trhu peněz. Peníze jako prostředek směny, zúčtovací jednotka a uchovatel hodnoty. Vysoká škola finanční a správní, o. p. s. Akademický rok 2006/07, letní semestr Kombinované studium Předmět: Makroekonomie (Bc.) Metodický list č. 3 7) Peníze a trh peněz. 8) Otevřená ekonomika 7) Peníze

Více

VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ

VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ VÝVOJ EKONOMIKY ČR: PŘEHLED A KOMENTÁŘE SP ČR ZPRACOVAL: BOHUSLAV ČÍŽEK (BCIZEK@SPCR.CZ) ZPRACOVÁNO K 30.10.2015 VÝZNAM PRŮMYSLU Průmysl (2014) 32,4% podíl na přidané hodnotě

Více

Inflace je peněžní jev vyvolávaný nadměrnou emisí peněz. Vzniká tehdy, když peněžní zásoba předbíhá poptávku po penězích.

Inflace je peněžní jev vyvolávaný nadměrnou emisí peněz. Vzniká tehdy, když peněžní zásoba předbíhá poptávku po penězích. Inflace Inflace je peněžní jev vyvolávaný nadměrnou emisí peněz. Vzniká tehdy, když peněžní zásoba předbíhá poptávku po penězích. V růstovém tvaru m s = + = m s - = míra inflace, m s = tempo růstu (nominální)

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY ÚNOR ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (ÚNOR ) SHRNUTÍ Výsledky aktuálních zátěžových testů bankovního sektoru

Více

Zpráva o hospodářském a měnové vývoji

Zpráva o hospodářském a měnové vývoji Zpráva o hospodářském a měnové vývoji Prezentace pro Rozpočtový výbor PS Vladimír r Tomší šík Člen bankovní rady ČNB Praha, 7. listopadu 2007 Plán n prezentace Vnější prostředí a měnový kurz Veřejné rozpočty

Více

Investiční výhled. Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS

Investiční výhled. Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS Investiční výhled Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS Praha, květen 2011 Dluhopisy Ekonomika USA Ekonomická data

Více

5 Porovnání s předchozím Konvergenčním programem a analýza citlivosti

5 Porovnání s předchozím Konvergenčním programem a analýza citlivosti Porovnání s předchozím Konvergenčním programem a analýza citlivosti. POROVNÁNÍ S PŘEDCHOZÍM MAKROEKONOMICKÝM SCÉNÁŘEM Rozdíly makroekonomických scénářů současného podzimního Konvergenčního programu (CP)

Více

Cíl: seznámení s pojetím peněz v ekonomické teorii a s fungováním trhu peněz. Peníze jako prostředek směny, zúčtovací jednotka a uchovatel hodnoty.

Cíl: seznámení s pojetím peněz v ekonomické teorii a s fungováním trhu peněz. Peníze jako prostředek směny, zúčtovací jednotka a uchovatel hodnoty. Vysoká škola finanční a správní, o. p. s. Akademický rok 2007/08, letní semestr Kombinované studium Předmět: Makroekonomie (Bc.) Metodický list č. 3 7) Peníze a trh peněz 8) Otevřená ekonomika 9) Hospodářské

Více

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru Česká ekonomika v roce 2014 Přehled ekonomiky České republiky HDP Zaměstnanost Inflace Cenový vývoj Zahraniční investice Platební bilance Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky

Více

VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE

VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE Jméno a příjmení: Datum narození: Datum testu: 1. Akcie jsou ve své podstatě: a) cenné papíry nesoucí fixní výnos b) cenné papíry jejichž hodnota v čase vždy roste c)

Více

Akciový trh USA - rizika a příležitosti

Akciový trh USA - rizika a příležitosti Akciový trh USA - rizika a příležitosti Shrnutí Recese na obzoru vidět není, ale firemní výnosy a zisky klesají Trhy drží nahoře valuace, které ale mají velmi omezený prostor pro další růst Pozitivním

Více

Makroekonomie I. 11. přednáška. Monetární politika. Podstata monetární politiky. Nástroje monetární politiky. Přímé nástroje monetární politiky

Makroekonomie I. 11. přednáška. Monetární politika. Podstata monetární politiky. Nástroje monetární politiky. Přímé nástroje monetární politiky 11. přednáška Makroekonomie I Monetární politika Fiskální politika + státní rozpočet Ing. Jaroslav ŠETEK, Ph.D. Katedra ekonomiky Monetární politika Důležité zopakovat: Bankovní systém (jednostupňový,

Více

Dluhová krize: příčiny, současnost a přetrvávající problémy

Dluhová krize: příčiny, současnost a přetrvávající problémy Dluhová krize: příčiny, současnost a přetrvávající problémy David Marek Patria Finance, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha 1, Česká Republika, tel.: +420 221 424 111, fax: +420 221 424 196, e-mail: marek@patria.cz

Více

Česká ekonomika. v listopadu

Česká ekonomika. v listopadu Česká ekonomika v listopadu 2004 www.patria.cz Mzdy v ČR Průměrná mzda v ČR 25 000 reálný růst mezd 20 000 15 000 10 000 5 000 0 1Q/03 1Q/04 1Q/05 1 8% 6% 4% 2% -2% -4% -6% Jednotkové mzdové náklady meziroční

Více

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Člen bankovní rady Česká národní banka Klub Stratég 7. ledna 1 Obsah prezentace Analýza současného stavu ekonomiky

Více

Investiční velkotrendy

Investiční velkotrendy Investiční velkotrendy Valuace Jiří Soustružník Duben 2012 Investiční velkotrendy: Valuace Základní investorova otázka (asi) zní: Jsou akcie levné, nebo drahé? Pokus o odpověď může být učiněn: Pohledem

Více

Jak povzbudit ekonomický růst během recese. Petr Král ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Česká národní banka

Jak povzbudit ekonomický růst během recese. Petr Král ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Česká národní banka STROJÍRENSTVÍ OSTRAVA 14 Růstové faktory českého strojírenství 17. dubna 14 Jak povzbudit ekonomický růst během recese Petr Král ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Česká národní banka Recese

Více

ČESKÁ EKONOMIKA 2015. Ing. Martin Hronza ČESKÁ EKONOMIKA 2015. ředitel odboru ekonomických analýz

ČESKÁ EKONOMIKA 2015. Ing. Martin Hronza ČESKÁ EKONOMIKA 2015. ředitel odboru ekonomických analýz 1 Přehled ekonomiky České republiky HDP Trh práce Inflace Platební bilance Zahraniční investice Průmysl Zahraniční obchod 2 Hlavní charakteristiky české ekonomiky Malá, otevřená ekonomika, výrazně závislá

Více

Plán přednášek makroekonomie

Plán přednášek makroekonomie Plán přednášek makroekonomie Úvod do makroekonomie, makroekonomické agregáty Agregátní poptávka a agregátní nabídka Ekonomické modely rovnováhy Hospodářský růst a cyklus, výpočet HDP Hlavní ekonomické

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Únor 2010 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem února vzrostly spotřebitelské ceny během ledna o 1,2 procenta. V meziročním

Více

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní

Více

Česká ekonomika na ivení. Miroslav Singer

Česká ekonomika na ivení. Miroslav Singer Česká ekonomika na začátku oživeno ivení Miroslav Singer guvernér, r, Česká národní banka Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Holiday Inn, Brno, 23. října 213 M. Singer Česká

Více

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 134. šetření (červen 2010)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 134. šetření (červen 2010) Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 134. šetření (červen 2010) Do červnového šetření IOFT zaslalo své predikce osm domácích a dva zahraniční analytici. Prognóza inflace v ročním horizontu

Více

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ V říjnu vzrostl index spotřebitelských cen o 0,5 % proti předcházejícímu měsíci a o 3,5 % za poslední rok (v září činil meziměsíční růst 0,8 % a meziroční 3,0 %). Meziroční nárůst

Více

10. téma: Krátkodobá a dlouhodobá fiskální nerovnováha*) **) Krátkodobá fiskální nerovnováha Dlouhodobá fiskální nerovnováha

10. téma: Krátkodobá a dlouhodobá fiskální nerovnováha*) **) Krátkodobá fiskální nerovnováha Dlouhodobá fiskální nerovnováha 10. téma: Krátkodobá a dlouhodobá fiskální nerovnováha*) **) 10.1. Krátkodobá fiskální nerovnováha 10.2. Dlouhodobá fiskální nerovnováha *) Viz 10. kap. učebnice; Dodatek J P (povinně); X. případová studie

Více

Česká ekonomika: prognóza ČNB a očekávání podniků Pardubický kraj

Česká ekonomika: prognóza ČNB a očekávání podniků Pardubický kraj Česká ekonomika: prognóza ČNB a očekávání podniků Pardubický kraj Vladimír Tomšík viceguvernér ČNB 11. prosince 212 Pardubice Plán prezentace Česká ekonomika v roce 212 a měnová politika ČNB Vývoj vnějšího

Více

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky Principy oceňování a value management Úvod do problematiky Obsah Principy oceňování společností Principy oceňování DCF Chování klíčových faktorů Finanční trhy a hodnota firmy Value based management Dluh

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz Makroekonomický scénář Konvergenčního programu, makroekonomické rámce státního rozpočtu a rozpočtového výhledu a predikce MF ČR jsou pravidelně srovnávány s výsledky šetření

Více

0 z 25 b. Ekonomia: 0 z 25 b.

0 z 25 b. Ekonomia: 0 z 25 b. Ekonomia: 1. Roste-li mzdová sazba,: nabízené množství práce se nemění nabízené množství práce může růst i klesat nabízené množství práce roste nabízené množství práce klesá Zvýšení peněžní zásoby vede

Více

Makroekonomie I. Dvousektorová ekonomika. Téma. Opakování. Praktický příklad. Řešení. Řešení Dvousektorová ekonomika opakování Inflace

Makroekonomie I. Dvousektorová ekonomika. Téma. Opakování. Praktický příklad. Řešení. Řešení Dvousektorová ekonomika opakování Inflace Téma Makroekonomie I Dvousektorová ekonomika opakování Inflace Ing. Jaroslav ŠETEK, Ph.D. Katedra ekonomiky Opakování Dvousektorová ekonomika Praktický příklad Dvousektorová ekonomika je charakterizována

Více

2011: oslabení nebo zrychlení růstu?

2011: oslabení nebo zrychlení růstu? 211: oslabení nebo zrychlení růstu? Eva Zamrazilová Členka bankovní rady a vrchní ředitelka ČNB Očekávaný vývoj realitního trhu a developerských projektů v ČR a střední Evropě Brno, 1. prosince 21 Odraz

Více

cností a firem: pohled ČNB Miroslav Singer

cností a firem: pohled ČNB Miroslav Singer Zadluženost domácnost cností a firem: pohled ČNB Miroslav Singer viceguvernér, r, Česká národní banka Cesta k odpovědnému úvěrování v ČR, Solus Praha, 9. června 21 Obsah Dopady krize na domácnosti Dopady

Více

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní

Více

Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB

Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Porada vedoucích ch obchodně ekonomických úseků zastupitelských úřadů ČR Mojmír r Hampl viceguvernér ČNB Praha, 23.6.2008 Obsah Vnější prostředí české ekonomiky Vývoj

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,

Více

Cílování inflace jako cesta k cenové stabilitě

Cílování inflace jako cesta k cenové stabilitě Cílování inflace jako cesta k cenové stabilitě 8 7 Realita 6 5 4 Prognózy 3 2 1 0-1 I/03 I/04 I/05 I/06 I/07 I/08 I/09 I/10 I/11 Vzdělávací prezentace, Kamila Koprnická, červen 2010 1 Cenová stabilita

Více

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%.

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Důvodem poklesu FKD je zejména

Více

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom Výhled české ekonomiky na období 2011-2012 Pavel Mertlík hlavní ekonom 14.10.2010 Globální výhled: růstová pauza prudké zpomalení hospodářského růstu v USA a v eurozóně v druhém pololetí r. 2010 prvním

Více

Základní problémy. 3. Cenová hladina a měnový kurz v dlouhém období. 3.1 Parita kupní síly

Základní problémy. 3. Cenová hladina a měnový kurz v dlouhém období. 3.1 Parita kupní síly Základní problémy 3. Cenová hladina a měnový kurz v dlouhém období Model chování dlouhodobého směnného kurzu znázorňuje soustavu, v níž útníci trhu aktiv předpovídají budoucí směnný kurz. Předpovědi dlouhodobých

Více

Základy ekonomie. Monetární a fiskální politika

Základy ekonomie. Monetární a fiskální politika Základy ekonomie Monetární a fiskální politika Monetární politika - cíle a nástroje Cíl: Monetární politika = působení na hospodářství z pozice centrální banky jako podpora a doplněk k fiskální politice

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Únor 2013 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle konečných čísel klesl HDP meziročně o 1,7 procent a mezi-čtvrtletně o 0,2 procent ve 4. čtvrtletí a potvrdil

Více

Konvergence a růst: ČR a sousedé

Konvergence a růst: ČR a sousedé Konvergence a růst: ČR a sousedé Eva Zamrazilová členka bankovní rady Česká národní banka Ekonomický růst : očekávání a nástroje Mezinárodní vědecká konference Bankovní institut vysoká škola Praha, Kongresové

Více

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009) Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009) Do srpnového šetření IOFT zaslalo své predikce šest domácích a jeden zahraniční analytik. Očekávaný nárůst cenové hladiny se

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Prosinec 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna poklesly spotřebitelské ceny během prosince o 0,3 procenta. V meziročním

Více

ČESKÁ EKONOMIKA 2016 ČESKÁ EKONOMIKA 2016 Odbor ekonomických analýz

ČESKÁ EKONOMIKA 2016 ČESKÁ EKONOMIKA 2016 Odbor ekonomických analýz Přehled ekonomiky České republiky HDP Trh práce Inflace Platební bilance Zahraniční investice Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky Malá, otevřená ekonomika, výrazně závislá

Více

8 NEZAMĚSTNANOST. 8.1 Klíčové pojmy

8 NEZAMĚSTNANOST. 8.1 Klíčové pojmy 8 NEZAMĚSTNANOST 8.1 Klíčové pojmy Ekonomicky aktivní obyvatelstvo je definováno jako suma zaměstnaných a nezaměstnaných a míra nezaměstnanosti je definovaná jako procento ekonomicky aktivního obyvatelstva,

Více

5. setkání. Platební bilance a vnější ekonomická rovnováha, měnová politika, fiskální politika

5. setkání. Platební bilance a vnější ekonomická rovnováha, měnová politika, fiskální politika 5. setkání Platební bilance a vnější ekonomická rovnováha, měnová politika, fiskální politika PLATEBNÍ BILANCE A VNĚJŠÍ EKONOMICKÁ ROVNOVÁHA Obsah kapitoly Podstata platební bilance Struktura platební

Více

INVESTICE 2015 10/2014. Prezentace INVESTICE 2015 1

INVESTICE 2015 10/2014. Prezentace INVESTICE 2015 1 INVESTICE 2015 10/2014 1 Shrnutí vývoje cen aktiv v roce 2014 Dluhopisy jsou prozatím vítězem roku 2014. Akcie doručují v lokálních měnách zhruba 5% zhodnocení. Komodity prochází silným medvědím trhem.

Více

Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled

Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Jiří Rusnok Člen bankovní rady Česká národní banka Business and Investment Forum Ostrava, 8. října 214 Hlavní role centrální banky V rámci

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Září 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika V září vzrostly spotřebitelské ceny meziročně o 3,4 procent po růstu o 3,3 procent v srpnu. Vývoj inflace byl

Více

Makroekonomie I. Model Agregátní nabídky Agregátní poptávky

Makroekonomie I. Model Agregátní nabídky Agregátní poptávky Přednáška 4. Model AS -AD Makroekonomie I Ing. Jaroslav ŠETEK, Ph.D. Katedra ekonomiky Osnova přednášky: Souhrnné opakování předchozí přednášky : Hospodářské cykly a sektory ekonomiky Agregátní poptávka

Více

www.pwc.cz Vývoj automobilového trhu Q1 2013

www.pwc.cz Vývoj automobilového trhu Q1 2013 www..cz Vývoj automobilového trhu Q1 213 Aktuální vývoj české ekonomiky Slabá spotřeba 212: -3,5 % r/r 1Q 213: -1,2 % r/r Hluboký propad spotřeby ovlivněn náladou na trhu a vládními opatřeními, která snížily

Více

Fiskální strategie ve světle nové makroekonomické predikce Premiér Petr NEČAS

Fiskální strategie ve světle nové makroekonomické predikce Premiér Petr NEČAS Fiskální strategie ve světle nové makroekonomické predikce Premiér Petr NEČAS ministr Ministr financí financí Miroslav KALOUSEK Ministerstvo financí České republiky, Letenská 15, 118 10 Praha 1, +420 257

Více

www.thunova.cz Kapitola 8 INFLACE p w CPI CPI

www.thunova.cz Kapitola 8 INFLACE p w CPI CPI Kapitola 8 INFLACE Inflace = růst všeobecné cenové hladiny všeobecná cenová hladina průměrná cenová hladina v ekonomice vyjadřujeme jako míru inflace (procentní růst) při inflaci kupní síla peněz a když

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY SRPEN ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (SRPEN ) SHRNUTÍ Výsledky aktuálních zátěžových testů bankovního

Více

INFLACE A NEZAMĚSTNANOST

INFLACE A NEZAMĚSTNANOST 9. přednáška 23.05.2007 INFLACE A NEZAMĚSTNANOST 9. přednáška I. Inflace II. Nezaměstnanost Ing. A. Ecková,, PhD. 9. přednáška KLÍČOV OVÁ SLOVA Inflace, deflace, desinflace,, cenové indexy, Phillipsova

Více

Evropské stres testy bankovního sektoru

Evropské stres testy bankovního sektoru Evropské stres testy bankovního sektoru Evropský bankovní sektor, podobně jako americký na přelomu 2008 a 2009, se dostal v 2Q letošního roku do centra pozornosti investorů v souvislosti s narůstajícími

Více

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Praha, 11. února 2010 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Hlavní informace: Čistý zisk vykázaný: 17,368 Čistý zisk udržitelný: 10,487 (-17 % meziročně) Provozní výnosy udržitelné:

Více

Vývoj české ekonomiky

Vývoj české ekonomiky Přehled ekonomiky České republiky HDP Trh práce Inflace Platební bilance Zahraniční investice Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky Malá, otevřená ekonomika, výrazně závislá

Více

Komentář k vývoji na globálních akciových trzích

Komentář k vývoji na globálních akciových trzích Komentář k vývoji na globálních akciových trzích Vladimíra Bartejsová, Manažerka investičních produktů Praha, 16. května 2016 Agenda dnešního online semináře Vývoj na globálních akciových trzích: 1. Aktuální

Více

Skutečné kořeny a implikace globální recese a stagnace. Lukáš Kovanda, Ph.D., hlavní ekonom, Roklen Fin

Skutečné kořeny a implikace globální recese a stagnace. Lukáš Kovanda, Ph.D., hlavní ekonom, Roklen Fin Skutečné kořeny a implikace globální recese a stagnace Lukáš Kovanda, Ph.D., hlavní ekonom, Roklen Fin Obsah prezentace Obsah prezentace I. Ke kořenům stagnace: Dva příběhy II. Sekulární stagnace III.

Více

2. setkání. Peníze, inflace, nezaměstnanost

2. setkání. Peníze, inflace, nezaměstnanost 2. setkání Peníze, inflace, nezaměstnanost PENÍZE OBSAH Funkce peněz Historie peněz Soudobý bankovní systém a regulace banky Nabídka peněz Podstata nabídky peněz a peněžní agregáty Celkové množství peněz,

Více

ÚVOD. Vývoj HDP a inflace jsou korelované veličiny. Vývoj HDP a inflace (cenové hladiny) znázorníme pomocí modelu AD-AS. vývoj inflace (CPI)

ÚVOD. Vývoj HDP a inflace jsou korelované veličiny. Vývoj HDP a inflace (cenové hladiny) znázorníme pomocí modelu AD-AS. vývoj inflace (CPI) AGREGÁTNÍ POPTÁVKA ÚVOD Odvození z modelu IS-LM-BP - fixní cenová hladina Nyní rovnovážná produkce a změny cenové hladiny Jak inflace ovlivňuje velikost produkce a jak produkt ovlivní vývoj inflace Vývoj

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 1 Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 2 Konzervativní fond Prosinec -0,17% Od ledna +0,95% 101,20% 101,00% 100,80% 100,60% 100,40% 100,20% 100,00% 99,80% 99,60% Konzervativní

Více