Chartbook USA 2/2013

Save this PDF as:
 WORD  PNG  TXT  JPG

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "Chartbook USA 2/2013"

Transkript

1 Chartbook USA 2/213

2 Rychlost obratu peněz Koncept posouzení stavu ekonomiky Tento chartbook vznikl jako snaha zkompilovat některé z našich oblíbených grafů do jedné publikace a poskytnout našim klientům i čtenářům sadu jednoduchým konceptů, které využíváme při každodenním sledování finančních trhů. Při posuzování stavu ekonomiky vycházíme nejraději z kvantitativní teorie peněz, která byla původně definovaná Irvingem Fisherem. Věříme, že fundamentální faktory jako růst peněžní zásoby, rychlost obratu peněz, ekonomická aktivita a cenová hladina jsou nejdůležitějšími determinantami vývoje cen aktiv. Bezpochyby, další faktory jako demografie, fiskální politika, či strukturální vlivy jsou při alokaci aktiv rovněž důležité, ale určit správně celkový fundamentální obrázek ekonomiky je naprosto klíčové. Monetární politika centrální banky Multiplikace komerčními bankami Stínový bankovní systém Celková likvidita Měnová báze Levné, ale nedostupné peníze Preferované aktivum: Kvalitní value akcie Záplava likvidity Preferované aktivum: Aktiva s nízkým ROIC a vysokým dluhem Ekonomický růst Inflace Volné faktory: Geopolitika Krize likvidity Preferované aktivum: Vládní dluhopisy Drahé, ale dostupné peníze Preferované aktivum: Aktiva s vysokým ROIC Směnné kurzy Demografie Exogenní faktory růstu Fiskální politika Dlouhodobé výnosové míry dluhopisů Ostatní strukturální vlivy Akciové trhy 2

3 Ekonomická aktivita (Q) Měnová báze Definuje peněžní nabídku a likviditu v systému, která může a nemusí být dále multiplikována komerčními bankami. Centrální banky a komerční banky jsou jediné dva subjekty, které mohou vytvořit peníze ať už skrze tisk v případě centrálních bank, či skrze multiplikaci a zapákování vlastního kapitálu komerčních bank. Finanční cyklus je likviditou ovlivňován pravděpodobně nejvíce. 3

4 USA Centrální banka extrémně stimuluje Nezáleží, zda je nazveme mandariny či centrálními plánovači. Jisté je, že krátké i dlouhé úrokové sazby jsou uměle manipulovány a značně se liší od přirozených úrokových měr. USA, Reálné krátkodobé sazby (na bázi jádrové CPI) 5 USA, Reálné výnosy dlouhodobých dluhopisů 5 4 příliš vysoké sazby způsobující recesi (UST 1Y - TIPS inflation 1Y) -1-2 sazby přívětivé pro ekonomický růst a tvorbu bublin Reálné krátkodobé sazby Reálné výnosy dlouhodobých dluhopisů (očištěno o inflaci z TIPS) Fed stimuluje nejenom na krátkém konci výnosové křivky skrze nulové úrokové sazby, ale i na dlouhém konci výnosové křivky skrze nákupy vládních dluhopisů (programy QE1 QE3). Fed manipuluje s cenou peněz a následně i s cenami aktiv skrze portfoliový efekt dělá dluhopisy tak nevýhodné k držení, že žene účastníky trhu do rizikovějších aktiv. Pokud strukturální růst HDP představuje návratnost investic (ROIC) a cena peněz náklady kapitálu (WACC), pak příliš levné peníze po příliš dlouho povedou nutně k misalokaci a tvorbě nadkapacit. Dluhopisový trh dnes v podstatě říká, že USA zůstane v recesi dalších deset let (na bázi Wicksellovy teorie by měl výnos 1ti letých dluhopisů očištěný o inflační očekávání z TIPS dluhopisů reflektovat budoucí reálný růst). Trh je špatně oceněn. Praktická funkce dluhopisového trhu je, aby jako semafor ukazoval zelenou a červenou barvu při rozhodování o kapitálových investicích. Díky manipulaci ze strany Fedu má dnes dluhopisový trh však bohužel téměř nulovou informační hodnotu. 4

5 USA a ještě několik kvartálů bude Model cílení nezaměstnanosti, který dnes používá Fed, implikuje, že sazby budou zvednuty zhruba v druhé polovině roku 214. To je však zcela proti původnímu Taylorovu pravidlu, jehož aplikací šlo před deseti lety zabránit hypoteční bublině a obrovské misalokaci kapitálu. USA, Původní Taylorovo pravidlo vs. skutečné sazby Fedu 5,5 4,5 3,5 2,5 Skutečné sazby Fedu Doporučené sazby Fedu dle původního Taylorova pravidla USA, Odhad konce nulových úrokových sazeb celkový počet zaměstnaných v USA, tis nových pracovních míst měsíčně (průměr za posledních 12 měsíců) - duben roku 214 Potřebný počet celkových pracovních míst při predikci růstu populace a extrapolaci participace na pracovním trhu dle jednotlivých věkových kohort 1,5 143,5 -, << Celkový počet zaměstnaných v USA (tis.) 15. nových pracovních míst (průměr za posledních 6 měsíců) leden roku 215-1,5 135 Příliš nízké sazby Sazby Fedu Původní Taylorovo pravidlo Celkový počet zaměstnaných 2. NFP 6.5 nezaměstnanost 15. NFP Původní Taylorův model chování centrální banky, který oprávněně indikoval potřebu vyšších úrokových sazeb v letech 23 25, dnes znovu říká, že sazby by již měly růst. Fed se pohybuje v nezmapovaných vodách. USA nikdy neměla tak uvolněnou monetární politiku jako teď. Poslední epizoda akomodativní politiky Fedu v období vedla k subprime krizi. Když Fed začal normalizovat sazby, trh dostal šok. Pro ekonomiku je velmi těžké opustit drogu, na které je závislá. Podle veřejných prohlášení Fedu jsme spočítali, že FOMC bude zvedat sazby nejdříve v roce 214, což je o zhruba tři roky později než by měl. Důležité bude sledování Fed Minutes a projevů jednotlivých centrálních bankéřů. 5

6 USA Fed je nejvíce aktivistickou centrální bankou Fed se snaží co nejvíce zvýšit nabídku peněz a zlepšit finanční podmínky v ekonomice. Konkurenční merkantilistická devalvace je dalším lákadlem, proč pokračovat v kvantitativním uvolňování. Celkový vývoj bilančních sum centrálních bank index, 28=1 CB, 2M změna aktiv centrální banky (MA) FED 5 4 BoJ ECB 2 1 FED BoJ -1-2 ECB 8-3 ECB Bank of Japan Federal Reserve Bank of Japan ECB Federal Reserve Fed skrze kvantitativní uvolňování vytváří stále větší nabídku peněz. Jelikož všechny tři hlavní světové centrální banky aplikují politiku nulových efektivních úrokových sazeb, velikost rozvah bank je téměř klíčovou determinantou míry stimulační aktivity. Tři biliony nových dolarů nedokázalo rozdmýchat inflaci v reálné ekonomice, ale jsme přesvědčeni, že rozdmýchalo inflaci v cenách finančních aktiv (cen dluhopisů i akcií). Rozdílný vývoj v tempech monetizace je rovněž důležitou determinantou vývoje měnových kurzů, které se centrální banky snaží držet skrze monetizaci globálně konkurenceschopné. Například japonský JPY je vůči EUR nejslabší za poslední čtyři měsíce, naprosto v souladu s tamní aktivní centrální bankou podporující rostoucí deficity a divergentním vývojem vůči ECB, která nechává svoji rozvahu zmenšovat. 6

7 Ekonomická aktivita (Q) Rychlost obratu peněz Rychlost obratu peněz, cambridgeská konstanta, či Keynesův pojem animal spirits. Jedná se o veličinu, kterou nejsme schopni přímo měřit a kterou můžeme pouze dopočítat zpětně. Udává, kolik rizika jsou na sebe ochotni účastníci systému brát. Pokud klesá rychlost obratu peněz a lidé hromadí peníze pod matrací, pak je jedno kolik likvidity centrální banka vytvoří, ale peníze se do oběhu nedostanou. Rychlost obratu peněz je jedna z hlavních determinant vývoje cen finančních aktiv. 7

8 USA Rychlost obratu peněz se začíná zvyšovat Měnová báze MB masivně roste. Důležitou proměnou však zůstává, zda má soukromý sektor zájem multiplikovat tuto primární likviditu dále do systému. Jinými slovy, zda je soukromý sektor ochoten na sebe brát nové riziko a úvěry, tedy zvyšovat rychlost obratu peněz. USA, Bankovní multiplikátor M2 / MB 1 9 USA, Nabídka a poptávka po úvěrech ze strany malých společností levá osa - objem korporátních úvěrů r/r 4 2 bank reportující silnější poptávku po úvěrech ze strany malých společností << objem úvěrů, r/r << bank utahující standardy půjček pro malé firmy 6 8 M2/MB - Banking multiplier Rychlost obratu peněz V nemůžeme sledovat přímo, lze jej dopočítat až zpětně. Přesto existuje řada indikátorů, která s V hisotricky dobře koreluje. Bankovní multiplikátor je jednou z hlavních determinant rychlosti obratu peněz. Pozorujeme, že ochota bank pouštět kredit do systému se zvětšuje od července 211. Průzkum mezi bankami ukazuje na rostoucí poptávku po úvěrech ze strany velkých i malých korporací, která je vítána ze strany bank snižováním spreadů. Poptávka ze strany malých korporací je nejvyšší od roku 26. 8

9 USA Rychlost obratu peněz se začíná zvyšovat Měnová báze MB masivně roste. Důležitou proměnou však zůstává, zda má soukromý sektor zájem multiplikovat tuto primární likviditu dále do systému. Jinými slovy, zda je soukromý sektor ochoten na sebe brát nové riziko a úvěry, tedy zvyšovat rychlost obratu peněz. USA, Korporátní úvěry od bank USA, Meziroční změna spotřebitelského zadlužení, MA Korporátní úvěry, r/r >> << USD Libor, 3. futures kontrakt USD Libor, 3. futures kontrakt Korporátní úvěry, r/r Zdroj: Federal Reserve, G.19 Tempo růstu korporátních úvěrů je extrémně silné. Část těchto úvěrů je sice alokována velkými korporacemi v zahraničí, ale je zajímavé pozorovat, že kdykoliv historicky rostly korporátní úvěry podobným tempem, Fed začal v brzké době utahovat měnovou politiku. Silným tempem (cca 6 p.a.) rostou i spotřebitelské úvěry. Poptávka existuje především u studentských půjček a u půjček na nákup automobilů zde se úrokové sazby pohybují na nejnižší úrovni v historii. 9

10 USA Rychlost obratu peněz se začíná zvyšovat Měnová báze MB masivně roste. Důležitou proměnou však zůstává, zda má soukromý sektor zájem multiplikovat tuto primární likviditu dále do systému. Jinými slovy, zda je soukromý sektor ochoten na sebe brát nové riziko a úvěry, tedy zvyšovat rychlost obratu peněz. USA, Oddlužování a ekonomická aktivita levá osa index průmyslové výroby, pravá osa výnos 1ti letých vládních dluhopisů ? US, Commercial& Industrial Loans Y/Y decline US, Recession US, Production, Overall, Total, Volume, 27=1 US, 1Y UST yields V kontextu současných překvapivě silných ekonomických dat dává multiplikace likvidity ze strany soukromého sektoru smysl. Pokud se tento trend ukáže jako udržitelný a vládní škrty či jiné faktory růst nezabrzdí, pak se musíme ptát, zda Fed bude skutečně dále držet svoji extrémně pro-růstovou politiku až do roku 214/5. V této fázi cyklu růstu korporátních úvěrů by dle empirických zkušeností mohla být strmost výnosové křivky o 1-2 bps vyšší. Pokud Fed zpomalí tempo svých nákupů, pak ceny vládních dluhopisů výrazně spadnou, stejně jako v roce

11 USA Rychlost obratu peněz se začíná zvyšovat Měnová báze MB masivně roste. Důležitou proměnou však zůstává, zda má soukromý sektor zájem multiplikovat tuto primární likviditu dále do systému. Jinými slovy, zda je soukromý sektor ochoten na sebe brát nové riziko a úvěry, tedy zvyšovat rychlost obratu peněz. USA, Spready korporátních dluhopisů bps USA, Změna výnosové křivky vládních dluhopisů YTM 9 8 USA - Investment Grade 5Y Spread vs. Treasuries >> ,5 3, 2, , 6 1 1, ,,5 4 << USA - High Yield 5Y Spread vs. Treasuries 6, 3 4 -,5 MARKIT CDX.NA.HY.19 MARKIT CDX.NA.IG.19 Posun v křivce za tři měsíce Spready mezi korporátními a vládními dluhopisy se rovněž zmenšily, což signalizuje větší ochotu podstupovat riziko. Spready u spekulativních dluhopisů i korporátních dluhopisů normalizovaly na historicky průměrné úrovně. Změna struktury termínové křivky vládních výnosů rovněž hovoří ve prospěch další multiplikace likvidity, neboť komerční banky rády využijí vyšší úrokovou marži danou rozdílem mezi krátkodobými a dlouhodobými výnosy. Jelikož rychlost obratu peněz je poměr mezi poptávkou po penězích (HDP) a peněžní nabídkou (M2), pak je zřejmé, že úrokové sazby úzce sledují rychlost obratu peněz. 11

12 Měnová Báze (M) USA Rychlost obratu peněz se začíná zvyšovat Měnová báze MB masivně roste. Důležitou proměnou však zůstává, zda má soukromý sektor zájem multiplikovat tuto primární likviditu dále do systému. Jinými slovy, zda je soukromý sektor ochoten na sebe brát nové riziko a úvěry, tedy zvyšovat rychlost obratu peněz. USA, MBA indexy refinancování a vzniku nových hypoték, MA6 levá osa - index refinancování, pravá osa - index nových hypoték 1 6 USA, Reálné výnosy dlouhodobých dluhopisů Index nových hypoték >> (UST 1Y - TIPS inflation 1Y) (UST 1Y - TIPS inflation 1Y) << Index refinancování Index refinancování hypoték Index nových hypoték Bankovní akcie / širší index Bankovní akcie / vládní dluhopisy Dalším pilířem rychlosti obratu peněz je tempo refinancování starých úvěrů. Jsou refinancovány především hypotéky. Nové hypotéky za účelem koupě domu zatím nevidíme, pohybujeme se na úrovni roku Roli plní investoři, kteří domy pronajímají. Akcelerace růstu nových hypoték bude důležitým potvrzením trendu vývoje ekonomiky. Dalším pilířem nepřímého zkoumání rychlosti obratu peněz je relativní chování bankovních titulů vůči akciovému indexu a dluhopisům. Bankovní index v současné době outperformuje jak vládní dluhopisy, tak i širší index. 12

13 Měnová Báze (M) USA Animal spirits a valuace Měnová báze MB masivně roste. Důležitou proměnou však zůstává, zda má soukromý sektor zájem multiplikovat tuto primární likviditu dále do systému. Jinými slovy, zda je soukromý sektor ochoten na sebe brát nové riziko a úvěry, tedy zvyšovat rychlost obratu peněz. USA, Conference Board's Confidence Index index obsahuje o jednu otázku více než University of Michigan Survey a to o zaměstnanost, výhled pouze 6M, zatímco UoM výhled 12M USA, S&P 5 a spotřebitelská důvěra osa x - S&P 5 P/E; osa y - spotřebitelská důvěra Conference Board R² =, Conference Board's Confidence Index Conference Boards's Confidence Index Aktuální Spotřebitelská důvěra v USA oživuje společně s nápravou trhu práce a obnovou cen nemovitostí. Sledujeme vícero indexů důvěry spotřebitelů Bloomberg Weekly Consumer Comfort, Rasmussen Consumer Daily Index, Gallup, University of Michigan Consumer Confidence Sentiment a Conference Board s Confidence Index. Stejně jako v případě korporátních údajů, jedná se až o druhořadý indikátor, primární je skutečné chování zákazníků, nikoliv pouhý optimismus. Dlouhodobě nalézáme zajímavou korelaci mezi spotřebitelskou důvěrou a indexem P/E pro S&P 5. 13

14 Ekonomická aktivita (Q) Cenová hladina Pokud ekonomika operuje na bázi plné kapacity, veškerá nová likvidita jde do růstu cen, nikoliv do ekonomické aktivity a růstu. V tomto případě centrální banka začne stahovat likviditu a brzdit ekonomický cyklus. Naopak v případě, že dochází ke kolapsu rychlosti obratu peněz a rostou výnosy korporátních dluhopisů, centrální banka by měla přestat cílovat inflaci a snažit se zabránit kolapsu v cenách aktiv. Jelikož většina bank přijímá aktiva jako kolaterál, pak pokud se kolaterál stane neprodejným v prostředí, kdy bankám klesají zisky, bankovní multiplikátor zkolabuje a rychlost obratu peněz také. Samotný index cenové hladiny je průměrem a také zpožděným indikátorem. Proto rádi sledujeme difúsní indexy a přemýšlíme nad objemem volných výrobních kapacit a vstupů v ekonomice. 14

15 USA Inflace v reálné ekonomice v nedohlednu Cenová hladina spotřebitelských cen je v USA zatím velmi dobře ukotvena. To je odrazem stabilních cen vstupů i nevyužitých produkčních kapacit. USA, Hlavní míry inflace 6, 5, USA, Ceny benzínu USD / galon 4, 3,5 213 max 4, 3, 3, 2,5 min průměr , 1,, -1, Svět, Ceny potravin index 4-2, -3, 3 UBS Agriculture Spot Index Jádrová inflace osobní spotřeby Cleveland Fed Median CPI Nominální inflace y/y 2 Inflaci lze měřit různými indexy. Všechny tři naše oblíbené ukazatele však dávají signál, že aktuální inflace je pod kontrolou a je v blízkosti či pod hranicí 2. Jádrová inflace v osobní spotřebě, klíčový ukazatel Fedu, se pohybuje hluboko pod 2 a nevykazuje známky akcelerace. Podobně se chová i medián spotřebitelské inflace měřený regionální cleavelandskou bankou. Pečlivě sledujeme i inflaci v komoditách zejména v cenách energií a potravin, neboť tyto komodity představují pro domácnosti mandatorní výdaje. Růst cen benzínu a potravin snižuje objem peněz na diskreční výdaje. Výdaje na benzín tvoří zhruba 4 celkových výdajů domácností. Potraviny pak představují zhruba 7 výdajů. Ceny obou položek kontinuálně rostou, ale tempo růstu není prozatím extrémní. Sezónně je velmi drahý benzín. 15

16 USA Inflace v reálné ekonomice v nedohlednu Ukotvené ceny vstupů jsou pozitivní pro marže společností i pro reálnou kupní sílu domácností. Svět, S&P Goldman Sachs Commodity Index levá osa - meziroční změna v, pravá osa - index 1 8 S&P Goldman Sachs Commodity Index, spotový index >> USA, PMI ve výrobním sektoru index - >5 znamená růst, <5 znamená pokles Příliš rychlý růst cen vstupů (>7) má tendenci zabíjet růst << S&P GSCI, meziroční změna Pokles v cenách vstupů (<5) mívá za následek stimulaci výroby v USA S&P GSCI S&P GSCI Ceny vstupů Nové výrobní objednávky Široce sledovaný Index S&P GSCI 24 komodit (zemědělské plodiny, průmyslové kovy, vzácné kovy, energie), který je považován za jeden z předstihových ukazatelů globální inflace, prozatím vykazuje velmi mírnou meziroční změnu. Vidíme však jeho růst od října, což je spojené s růstem rychlosti obratu peněz a další vlnou kvantitativního uvolňování. Ceny vstupů zatím neakcelerují a netlačí marže společností dolů. Umírněné ceny vstupů jsou historicky spojeny s oživením v nových objednávkách. 16

17 USA Inflace v reálné ekonomice zatím v nedohlednu Produkční mezera se bude v následujících čtvrtletích dále uzavírat. Zatímco tradiční modely produkční mezery (rozdíl mezi potenciálním a skutečným HDP na bázi HP filtru) ukazují na velmi slabou budoucí inflaci, námi preferovaná ekonomická utilizace dává první varovný signál. USA, Produkční mezera levá osa - produkční mezera ; pravá osa - jádrová inflace posunutá o 2 kvartály vpřed 6 3,5 USA, Ekonomická utilizace a inflace 3,5 4 3, 3, 2 2,5 2,5 2, 2, -2 1,5 1,5-4 1, 1, -6,5,5-8,, CBO IMF OECD IMF f Jádrová inflace (+2Q) Jádrová inflace, 18ti měsíční prodleva (levá osa) Utilizace výrobních kapacit - nezaměstnanost (pravá osa) Standardně počítaná produkční mezera na bázi HP filtru nebere v potaz možné změny ve strukturální zaměstnanosti a má tendenci nadhodnocovat produkční mezeru. Velmi jednoduchý model na bázi utilizace výrobních kapacit a nezaměstnanosti ukazuje na možnou nižší produkční mezeru a tedy i možnost rychlejší akcelerace inflace než na bázi HP filtru. 17

18 USA Mzdy stagnují z důvodu vysoké nezaměstnanosti Inflace je ve vyspělých zemích primárně mzdový fenomén. Pokud nerostou mzdy, pak nákladově tlačená inflace (komodity) snižuje disponibilní příjem obyvatelstva a budoucí poptávku. Růst mezd je inflačně zpožděný indikátor, nikoliv předstihový. USA, Difúzní mapa mzdových inflačních tlaků v jednotlivých sektorech ekonomiky sektorů s růstem mezd v daném intervalu meziroční růst mezd o více než meziroční pokles mezd o více než 5 Difúzní mapa poukazuje na klesající počet sektorů s růstem mezd nad 2 ročně. Počet sektorů s růstem mezd nad 5 je stabilizovaný. Roste počet sektorů s poklesem mezd. Dokud neuvidíme růst počtu sektorů s inflačními tlaky nad 2, nemůžeme hovořit o konci nadbytku kapacit. 18

19 Měnová Báze (M) USA Inflační očekávání však rostou Námi preferovaný ukazatel inflačních očekávání na bázi TIPS signalizuje, že stimul Fedu přichází ve velmi nevhodný okamžik. USA, Clev. Fed, termínová křivka inflačních očekávání 2, USA, TIPS implikovaná 1Y inflace 3, QE3 Leden 212 1,5 Leden 213 2,5 2, 1, USA, Cleveland Fed inflační očekávání 1Y 2,7 1,5 1, QE2 Twist 2,2,5 QE1 1,7 (UST 1Y - TIPS inflation 1Y), 1,2 TIPS implikovaná 1Y inflace Existuje mnoho různých odhadů budoucí inflace (TIPS, profesionální odhady investičních bank, spotřebitelská očekávání). Cleveland Fed tyto ukazatele agreguje do očištěného ukazatele odhadované skutečné budoucí inflace (nominální inflační očekávání ponižuje o rizikovou prémii budoucí inflace, skutečná očekávaná inflace je tedy zhruba o půl procenta nižší než mnohé ostatní indexy budoucí inflace). Ačkoliv Cleveland Fed nemá příliš v lásce hodnocení očekávané inflace na bázi TIPS z důvodů likviditní a rizikové prémie, TIPS dávaly v minulosti poměrně dobré signály, kdy bude Fed znovu intervenovat (po silných propadech očekávané inflace). Dalším relevantním indikátorem je 5Y5Y Breakeven inflace. Fed dnes intervenuje na historicky velmi silných úrovních očekávané inflace, což sebou nese silná rizika misalokace kapitálu. 19

20 Ekonomická aktivita (Q) Ekonomická aktivita Pokud ekonomika funguje pod svým potenciálem a ekonomické vazby v ekonomice jsou konkurenční (nízká angažovanost odborů, slabé ropné kartely, stabilní daně), pak se veškerá nová nabídka peněz promítne do ekonomického růstu při velmi slabé inflaci. Kritické však je, jakým způsobem je ekonomická aktivita alokována, zda do dlouhodobě produktivních investic, které zvyšují bohatství a produktivitu, či do keynesiánsky neproduktivních investic, které zvyšují pouze krátkodobou zaměstnanost a virtuální statistiky jako je HDP. 2

21 USA Organický růst ekonomiky je poměrně silný Organický reálný růst ekonomiky očištěný o škrty ve vládním sektoru v USA je poměrně silný a dosahuje cca 2.5 p.a. USA, růst HDP QoQ, SAAR USA, Očekáváný reálný růst HDP v daném čtvrtletí 5 4 HDP soukromého sektoru bez vlivu zásob 3,2 3, 3 2,8 Q ,6 1 2,4 Q ,2 Q HDP vládního sektoru 2, FY , Celkové HDP bez vlivu zásob 1,6 1,4 Q1 213 HDP vládního sektoru Celkové HDP HDP soukromého sektoru bez vlivu zásob Po očištění HDP o volatilní faktor zásob a o pokles ve spotřebě vládního sektoru, získáme časovou řadu vývoje HDP soukromého sektoru. Soukromá (tržní) ekonomika roste v posledních třech letech zdravým meziročním tempem 2.5. Zatímco federální vláda by měla šetřit i v dalších letech, státy a municipality zlepšily své hospodaření a neměly by dále již ukrajovat z růstu, což se plně ukáže v druhé polovině roku 213. Odhady růstu HDP na Q1 i Q2 roku 213 klesají z důvodů dalších škrtů ve vládních výdajích (a nových daní) spojených s automatickými škrty z přelomu roku. 21

22 USA Vládní sektor zamezil dluhové deflaci Automatické škrty, které chtějí prosadit republikáni, by měly být zaměřeny výlučně na strukturální výdaje typu zdravotnictví či obrana. USA v tuto chvíli mají strukturální deficit pouze 2, což je sice nezdravý, ale přesto udržitelný stav. Finální podoba sekvestrace bude klíčová. USA, Kumulativní změna závazků sektorů mld. USD 6 USA, Strukturální deficit HDP Finanční sektor + domácnosti Vládní sektor Strukturální příjmy Strukturální výdaje Skutečné příjmy Skutečné výdaje Cyklicky sehrála vláda v USA významnou roli v zabránění negativních dopadů oddlužování soukromého sektoru. Tím, že dočasně snížila daně a skrze automatické stabilizátory zvýšila transfery, zabránila poklesu M2 a destrukci nabídky peněz. Bez tohoto zásahu by při oddlužování soukromého sektoru došlo k dluhové deflaci v podobě, jak ji pozorujeme v zemích PIGS. Rozsáhlé rozpočtové schodky v USA jsou pouhým dopadem automatických stabilizátorů. Strukturální deficit se během krize nezměnil a od roku 26 se pohybuje stabilně na úrovni 2, což je odraženo ve schodku běžného účtu USA. 2 schodek je udržitelný při 2 strukturálním tempu růstu HDP. Jakékoliv současné škrty v USA musí být prováděny ve strukturálních mandatorních výdajích, nikoliv v pro-cyklických výdajích. 22

23 Tisíce USA Trh práce se pomalu stabilizuje Trh práce je nejdůležitější součástí ekonomické aktivity, neboť je klíčovou proměnnou při rozhodování Fedu. Předstihové ukazatele naznačují další růst v novém najímání pracovních sil. USA, Nová pracovní místa v nezemědělském sektoru (MA3) tisíce 4 2 USA, Nově nabízená pracovní místa levá osa - nově nabízená pracovní místa v mil., pravá osa - zaměstanost v mil. 5, 4,5 << nově nabízanená pracovní místa (předstihový indikátor - 5 měsíců) , 3,5 zaměstnanost >> , , , 136 US Employment, Total in Labor Force Household Survey US Employment, Total on Nonfarm Payrolls Nově nabízená pracovní místa Počet pracujících Měsíční zpráva o zaměstnanosti obsahuje dva přehledy non-farm payrolls (na bázi dotazování firem) a household survey (na bázi dotazování domácností) Non-farm payrolls jsou jako časová řada preferovány trhem, neboť jsou méně volatilní. Aktuální tříměsíční průměr kolem 2 tisíc nových pracovních míst je velmi pozitivní. Household-survey je využíván k počítání nezaměstnanosti a rovněž je považován za předstihový indikátor. Statistika JOLTS (Job Openings and Labor Turnover), která poskytuje na měsíční bázi informace o dynamice pracovního trhu, naznačuje, že vzhledem k rekordnímu počtu nově nabízených pracovních pozic by měl vznik nových pracovních míst dál pokračovat silným tempem. 23

24 USA Tempo propouštění nejnižší od počátku krize Žádosti o podporu v nezaměstnanosti je vysokofrekvenční indikátor, který dává náhled na míru propouštění. Míra propouštění je nejnižší v rámci současného cyklu a ukazuje rovněž na lepšící se trh práce. USA, Nové podpory v nezaměstnanosti meziroční změna nesesónně upraveného indexu 1 USA, Nové podpory v nezaměstnanosti (MA3) levá osa - nové podpory; pravá osa - meziroční změna nesezónně upraveného indexu recese meziroční změna nových podpor v nezaměstnanosti Meziroční změna Akcelerace v pozitivní meziroční změně nových podpor v nezaměstnanosti má tendenci být dobrým předstihovým indikátorem pro recesi či cyklické zpomalení. Aktuální data naznačují, že nové podpory v nezaměstnanosti mají tendenci stále meziročně klesat, ačkoliv již nižším tempem než dříve. Na detailních a vyhlazených týdenních datech pozorujeme stále meziroční propad nových žádostí o podporu v nezaměstnanosti, což signalizuje lepšící se pracovní trh. Toto je samozřejmě potvrzeno i na sezónně očištěné časové řadě. Meziroční srovnání však používáme pro potvrzení sezónně očištěného indexu kvůli častým problémům se sezónními faktory (např. pohyblivé svátky). Míra zlepšování se sice počátkem února zpomalila, ale stále hovoříme o zlepšování. 24

25 USA Firmy jsou pesimistické, ale najímají Indexy sentimentu na poli pracovního trhu, které používáme jako předstihové ukazatele, nefungují v poslední době moc dobře. Společnosti jsou sice v dotaznících pesimistické, ale nechovají se tak. Věnujeme proto více pozornosti tvrdým číslům než sentimentu. USA, Normalizované průzkumy regionálních bank a NFP levá osa - normalizovaný index průzkumů; pravá osa NFP m/m USA, Průzkumy mezi malými společnostmi levá osa - kompozitní index optmismu, pravá osa - plány najímání nových zaměstnanců Plány malých společností na najímání nových zaměstnanců >> << Non-farm payrolls (Nová pracovní místa) Průzkumy o stavu trhu práce v průmyslu, data z regionálních bank Fedu >> << Index optimismu malých společností NFIB Kompozitní index optimismu NFIB plány malých společností najímat zaměstnance Regionální průzkumy z výrobního sektoru nevěstí nic dobrého. V posledním půlroce je však dichotomie mezi regionálními indexy zaměstnanosti a skutečnými národními daty příliš silná, než abychom ji mohli ignorovat. Zdá se, že firmy jsou velmi pesimistické, ale ve finále se chovají jinak, než říkají. Podobný trend vidíme i u malých společností. Plány na najímaní nových zaměstnanců zpomalily, přesto poslední čísla z nových pracovních pozic byla relativně slušná. 25

26 USA Příjmy domácností rostou se zaměstnaností Růst zaměstnanosti se odráží do rostoucích příjmů domácností. Od nového roku dopadly na zaměstnance vyšší daně, což způsobilo zpomalení v disponibilních příjmech. USA, Mzdy a platy index, = USA, Mzdy a platy index, = 1 6, 15 4, 95 2, Mzdy a platy - Oficiální vládní statistika Proxy pro mzdy a platy, USA, Podíl běžných daní na celkových osobních příjmech , -4, -6, -8, Běžné zdanění osobních příjmů Disponibilní osobní příjem v reálných cenách Proxy pro mzdy a platy v reálných cenách Naše proxy pro příjmy domácností získáváme s měsíčním předstihem než oficiální vládní data. V lednu by dle našeho indikátoru měly hrubé příjmy dál růst problém však může být do budoucna ve výdajích bude ve výdajích a to z titulu zvyšujících se daní. Rekordní nárůst disponibilních příjmů z konce roku byl dán primárně vyššími bonusy a jednorázovými dividendami, které byly zdaněny ještě nižší sazbou z minulého roku. Organické mzdy však rostly pouze 2 tempem. 26

27 USA Tempo růstu spotřeby domácností mírně zpomaluje Společně s poklesem tempa růstu reálných disponibilních příjmů dochází od roku 211 i ke zpomalení maloobchodních prodejů. Tempo růstu prodejů v maloobchodních řetězcích se drží kolem 3 p.a. USA, Míra úspor jako disponibilního příjmu (MA3) USA, Maloobchodní prodeje v řetězcích index USA, Maloobchodní prodeje v řetězcích, y/y -2 4, 3, -4 2, Meziroční změna abs. Míra úspor jako disponibilního příjmu (MA3) ICSC Maloobchodní prodeje, MA4 Y/Y Míra úspor kolem 4 je historicky příliš nízká na to, aby mohla absorbovat dopady z nárůstu zdanění. Určitým pozitivem pro pokračující sílu ve spotřebitelských výdajích bude efekt bohatství z růstu cen akcií a nemovitostí. Otázka však je, zda se lidé poučili z období a budou ochotni mít nulové úspory a spoléhat se pouze na virtuální bohatství z titulu obrovského množství likvidity. Vyšší daně prozatím nezpůsobily lednový propad spotřebitelských výdajů. Je však možné, že došlo k utracení jednorázových příjmů z listopadu a prosince. Refundace daní v únoru proběhne o několik týdnů později než obvykle, a to díky zmatkům v daňových přiznáních způsobených změnami z konce roku. Únorová i lednová čísla za spotřebitelské výdaje tedy budou poměrně chaotická. 27

28 USA Dva trhy práce Vývoj zaměstnanosti není tak pomalý, jak by se na první pohled mohlo zdát. Zaměstnanost ve zdravých sektorech roste podobným tempem jako v rámci oživení po minulé recesi v roce 2. USA, Vývoj zaměstnanosti dle sektorů levá osa - mil. pracovních míst, pravá osa - mil. pracovních míst USA, Zaměstnanost v nemovitostním sekotru levá osa - celková zaměstnanost ; pravá osa - nemovitostní sektor a přilehlé (mil.) Nemocné sektory >> (vláda, stavebnictví, finance = vládou ovlivněná ekonomika) << Zdravé sektory (tržní ekonomika) << Celková pracovní místa Zaměstnanost v nemovitostním sektoru a souvisejících odvětvích >> Nemovitostní sektor a související odvětví zaznamenaly 3 všech ztracených pracovních míst během velké finanční krize. Stále však nedošlo k normalizaci podílu nemovitostního sektoru na celkové zaměstnanosti Zdravé sektory Nemocné sektory Celkový počet pracovních míst v ekonomice Zaměstnanost v nemovitostním sektoru a souvisejících odvětvích Strukturální pokles zaměstnanosti v sektorech regulovaných či ovlivněných vládou je pozitivní. Dochází k realokaci zdrojů do produktivnějších částí ekonomiky. Tempo obnovy zaměstnanosti ve zdravých sektorech je podobné jako po minulé recesi. Společně s oživením nemovitostního trhu by měla přijít výrazná vzpruha v zaměstnanosti v komplementárních sektorech. Věříme, že se tak brzy můžeme dočkat hodnot NFP kolem

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Člen bankovní rady Česká národní banka XIII. Exportní fórum (Asociace exportérů) 7. listopadu 214 Obsah prezentace

Více

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ?

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? Pavel Řežábek ředitel útvaru Analýzy trhu a prognózy, ČEZ, a.s. CFO club Diskuse na téma Prognóza ekonomického vývoje v roce 2012 a ohlédnutí

Více

Investiční velkotrendy

Investiční velkotrendy Investiční velkotrendy Valuace Jiří Soustružník Duben 2012 Investiční velkotrendy: Valuace Základní investorova otázka (asi) zní: Jsou akcie levné, nebo drahé? Pokus o odpověď může být učiněn: Pohledem

Více

Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky

Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Rozpočet a finanční vize měst a obcí 11. září 14 Praha Autoklub ČR Smetanův sál Petr Král Ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Sekce

Více

Makroekonomie I. Co je podstatné z Mikroekonomie - co již známe obecně. Nabídka a poptávka mikroekonomické kategorie

Makroekonomie I. Co je podstatné z Mikroekonomie - co již známe obecně. Nabídka a poptávka mikroekonomické kategorie Model AS - AD Makroekonomie I Ing. Jaroslav ŠETEK, Ph.D. Katedra ekonomiky Osnova: Agregátní poptávka a agregátní nabídka : Agregátní poptávka a její změny Agregátní nabídka krátkodobá a dlouhodobá Rovnováha

Více

Kapitola 5 AGREGÁTNÍ POPTÁVKA A AGREGÁTNÍ NABÍDKA

Kapitola 5 AGREGÁTNÍ POPTÁVKA A AGREGÁTNÍ NABÍDKA Kapitola 5 AGREGÁTNÍ POPTÁVKA A AGREGÁTNÍ NABÍDKA Agregátní poptávka (AD): agregátní poptávka vyjadřuje různá množství statků a služeb (reálného produktu), která chtějí spotřebitelé, firmy, vláda a zahraniční

Více

Přijímací řízení ak. r. 2010/11 Kompletní znění testových otázek - makroekonomie. Správná odpověď je označena tučně.

Přijímací řízení ak. r. 2010/11 Kompletní znění testových otázek - makroekonomie. Správná odpověď je označena tučně. Přijímací řízení ak. r. 2010/11 Kompletní znění testových otázek - makroekonomie právná odpověď je označena tučně. 1. Jestliže centrální banka nakoupí na otevřeném trhu státní cenné papíry, způsobí tím:

Více

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku

Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Stav a výhled české ekonomiky rok po přijetí kurzového závazku Prof. Ing. KAMIL JANÁČEK, CSc. Člen bankovní rady Česká národní banka Klub Stratég 7. ledna 1 Obsah prezentace Analýza současného stavu ekonomiky

Více

Česká ekonomika: prognóza ČNB a očekávání podniků Pardubický kraj

Česká ekonomika: prognóza ČNB a očekávání podniků Pardubický kraj Česká ekonomika: prognóza ČNB a očekávání podniků Pardubický kraj Vladimír Tomšík viceguvernér ČNB 11. prosince 212 Pardubice Plán prezentace Česká ekonomika v roce 212 a měnová politika ČNB Vývoj vnějšího

Více

Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce

Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce Setkání s představiteli odborových svazů Tomáš Holub Ředitel sekce měnovm nové a statistiky Praha, 3.11.9 Plán n prezentace Vnější prostředí Veřejné finance

Více

www.thunova.cz Kapitola 8 INFLACE p w CPI CPI

www.thunova.cz Kapitola 8 INFLACE p w CPI CPI Kapitola 8 INFLACE Inflace = růst všeobecné cenové hladiny všeobecná cenová hladina průměrná cenová hladina v ekonomice vyjadřujeme jako míru inflace (procentní růst) při inflaci kupní síla peněz a když

Více

Inflace. Jak lze měřit míru inflace Příčiny inflace Nepříznivé dopady inflace Míra inflace a míra nezaměstnanosti Vývoj inflace v ČR

Inflace. Jak lze měřit míru inflace Příčiny inflace Nepříznivé dopady inflace Míra inflace a míra nezaměstnanosti Vývoj inflace v ČR Inflace Jak lze měřit míru inflace Příčiny inflace Nepříznivé dopady inflace Míra inflace a míra nezaměstnanosti Vývoj inflace v ČR Co je to inflace? Inflace není v původním význam růst cen. Inflace je

Více

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru Česká ekonomika v roce 2014 Přehled ekonomiky České republiky HDP Zaměstnanost Inflace Cenový vývoj Zahraniční investice Platební bilance Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky

Více

INVESTICE 2015 10/2014. Prezentace INVESTICE 2015 1

INVESTICE 2015 10/2014. Prezentace INVESTICE 2015 1 INVESTICE 2015 10/2014 1 Shrnutí vývoje cen aktiv v roce 2014 Dluhopisy jsou prozatím vítězem roku 2014. Akcie doručují v lokálních měnách zhruba 5% zhodnocení. Komodity prochází silným medvědím trhem.

Více

4.3.2012. V dlouhém období jsme všichni mrtví. (John Maynard Keynes) P cenová hladina, vyjádřená např. deflátorem HDP. 2.

4.3.2012. V dlouhém období jsme všichni mrtví. (John Maynard Keynes) P cenová hladina, vyjádřená např. deflátorem HDP. 2. Model AD-AS AS agregátní poptávka a agregátní nabídka Hospodářské cykly 8.3.2012 nominální reálný HDP model AD-AS jeden ze základních modelů v ekonomii cíl: rozložení nom HDP na reálný produkt a cenovou

Více

0 z 25 b. Ekonomia: 0 z 25 b.

0 z 25 b. Ekonomia: 0 z 25 b. Ekonomia: 1. Roste-li mzdová sazba,: nabízené množství práce se nemění nabízené množství práce může růst i klesat nabízené množství práce roste nabízené množství práce klesá Zvýšení peněžní zásoby vede

Více

Metodický list. Makroekonomie I METODICKÝ LIST

Metodický list. Makroekonomie I METODICKÝ LIST Metodický list pro 3. soustředění kombinovaného Bc. studia předmětu Makroekonomie I METODICKÝ LIST Předmět Makroekonomie I Typ studia KS Semestr 2. Způsob zakončení Zápočet, ústní zkouška Přednášející

Více

Konkurenceschopnost české ekonomiky a střednědobý výhled

Konkurenceschopnost české ekonomiky a střednědobý výhled Konkurenceschopnost české ekonomiky a střednědobý výhled Jiří Rusnok Člen bankovní rady Česká národní banka Strojírenství Ostrava Ostrava, 22. dubna 215 Konkurenceschopnost - definice Konkurenceschopnost

Více

Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů

Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů Zurück 24.06.2009 Vyšší investice v zemích střední a východní Evropy, které vedly k rozšiřování

Více

Krátkodobá rovnováha na trhu peněz

Krátkodobá rovnováha na trhu peněz Makroekonomická analýza přednáška 9 1 Krátkodobá rovnováha na trhu peněz Funkce poptávky po penězích Poptávka po penězích je úměrná cenové hladině (poptávka po penězích je poptávka po reálných penězích).

Více

Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled

Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Jiří Rusnok Člen bankovní rady Česká národní banka Business and Investment Forum Ostrava, 8. října 214 Hlavní role centrální banky V rámci

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz Makroekonomický scénář Konvergenčního programu, makroekonomické rámce státního rozpočtu a rozpočtového výhledu a predikce MF ČR jsou pravidelně srovnávány s výsledky šetření

Více

Proč je třeba se bát inflace, i když ještě není vidět! Vladimír Fichtner, Tomáš Tyl, Vojtěch Horák, Petr Syrový, Lukáš Malý

Proč je třeba se bát inflace, i když ještě není vidět! Vladimír Fichtner, Tomáš Tyl, Vojtěch Horák, Petr Syrový, Lukáš Malý Proč je třeba se bát inflace, i když ještě není vidět! Vladimír Fichtner, Tomáš Tyl, Vojtěch Horák, Petr Syrový, Lukáš Malý 1 Program webináře Aktuální situace na trzích Jak vzniká inflace Proč je inflace

Více

Plán přednášek makroekonomie

Plán přednášek makroekonomie Plán přednášek makroekonomie Úvod do makroekonomie, makroekonomické agregáty Agregátní poptávka a agregátní nabídka Ekonomické modely rovnováhy Hospodářský růst a cyklus, výpočet HDP Hlavní ekonomické

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Únor 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Česká národní banka (ČNB) podle očekávání potvrdila nastavení měnové politiky i na druhém měnovém jednání v

Více

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%.

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Důvodem poklesu FKD je zejména

Více

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky Principy oceňování a value management Úvod do problematiky Obsah Principy oceňování společností Principy oceňování DCF Chování klíčových faktorů Finanční trhy a hodnota firmy Value based management Dluh

Více

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom Výhled české ekonomiky na období 2011-2012 Pavel Mertlík hlavní ekonom 14.10.2010 Globální výhled: růstová pauza prudké zpomalení hospodářského růstu v USA a v eurozóně v druhém pololetí r. 2010 prvním

Více

Evropské stres testy bankovního sektoru

Evropské stres testy bankovního sektoru Evropské stres testy bankovního sektoru Evropský bankovní sektor, podobně jako americký na přelomu 2008 a 2009, se dostal v 2Q letošního roku do centra pozornosti investorů v souvislosti s narůstajícími

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Červenec 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká národní banka se v červenci připojila k celosvětovému trendu rostoucích úroků v boji proti hrozící inflaci. ČNB zvýšila

Více

Co přinese rok 2013?

Co přinese rok 2013? Co přinese rok 213? Eva Zamrazilová Členka bankovní rady ČNB Očekávaný vývoj realitního trhu a developerských projektů v ČR a na Slovensku Brno 5. Prosince 212 Proč centrální banky zajímá realitní trh?

Více

VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE

VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE Jméno a příjmení: Datum narození: Datum testu: 1. Akcie jsou ve své podstatě: a) cenné papíry nesoucí fixní výnos b) cenné papíry jejichž hodnota v čase vždy roste c)

Více

Makroekonomická rovnováha, ekonomický růst a hospodářské cykly

Makroekonomická rovnováha, ekonomický růst a hospodářské cykly Ústav stavební ekonomiky a řízení Fakulta stavební VUT Makroekonomická rovnováha, ekonomický růst a hospodářské cykly Ing. Dagmar Palatová dagmar@mail.muni.cz Agregátní nabídka a agregátní poptávka cena

Více

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA BŘEZEN 2005

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA BŘEZEN 2005 Oproti uplynulému roku jsme přistoupili k novému uspořádání této zprávy. Namísto komentáře za poslední kalendářní měsíci zde budete nacházet informace o vývoji ekonomiky a kapitálových trhů za uplynulých

Více

SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ. Milan Vaníček Petr Sklenář

SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ. Milan Vaníček Petr Sklenář SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Milan Vaníček Petr Sklenář 1 Riziko a horizont určuje nástroje a techniku Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Dlouhodobý -roky -investování

Více

Doporučujeme redukovat pozice v Emerging Markets

Doporučujeme redukovat pozice v Emerging Markets Doporučujeme redukovat pozice v Emerging Markets Shrnutí Rozvíjející se trhy (Emerging Markets dále jen EM) jsou mezi investory a bankéři v Česku oblíbené, ale ve světovém indexu zaujímají jen malé místo

Více

www.thunova.cz Kapitola 11 MĚNOVÁ POLITIKA

www.thunova.cz Kapitola 11 MĚNOVÁ POLITIKA Kapitola 11 MĚNOVÁ POLITIKA Měnová politika Ovlivňování ekonomiky prostřednictvím měnového trhu provádí ji centrální banka konkrétní země a to většinou nezávisle na vládě základním cílem je udržení cenové

Více

Manažeři. finance a krize... Ing. Miloš Filip, Ph.D., CFA Ředitel distribuce a člen představenstva ING Investment Management, C.R. 25.

Manažeři. finance a krize... Ing. Miloš Filip, Ph.D., CFA Ředitel distribuce a člen představenstva ING Investment Management, C.R. 25. Manažeři finance a krize... Ing. Miloš Filip, Ph.D., CFA Ředitel distribuce a člen představenstva ING Investment Management, C.R. 25. října 2012 Investovat nebo chránit peníze? akcie obligace úrokové sazby

Více

Světová ekonomika. Analýza třísektorové ekonomiky veřejné rozpočty a daně jako nástroje fiskální politiky

Světová ekonomika. Analýza třísektorové ekonomiky veřejné rozpočty a daně jako nástroje fiskální politiky Světová ekonomika Analýza třísektorové ekonomiky veřejné rozpočty a daně jako nástroje fiskální politiky Operační program Vzdělávání pro konkurenceschopnost Název projektu: Inovace magisterského studijního

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Bankovní sektor na vzestupu Každá krize je svým způsobem přínosem, stejně jako dravci čistí stádo od nemocných a starých kusů tak krize čistí trh od nemocných firem. Výsledkem je,

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Březen 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Březen 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Březen 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Spotřebitelské ceny vzrostly v březnu meziročně o 3,8 procent po růstu o 3,7 procent v únoru. Vývoj inflace

Více

Obsah. KAPITOLA I: Předmět, základní pojmy a metody národohospodářské teorie... 17. KAPITOLA II: Základní principy ekonomického rozhodování..

Obsah. KAPITOLA I: Předmět, základní pojmy a metody národohospodářské teorie... 17. KAPITOLA II: Základní principy ekonomického rozhodování.. Obsah Úvodem.................................................. 15 KAPITOLA I: Předmět, základní pojmy a metody národohospodářské teorie.................... 17 1 Předmět a základní pojmy národohospodářské

Více

Prezentace Španělská ekonomika IBEX 35

Prezentace Španělská ekonomika IBEX 35 Aura Invest Group s.r.o., vázaný zástupce společnosti Colosseum, a.s., OCP Prezentace Španělská ekonomika IBEX 35 11/2014 Upozornění TATO PREZENTACE MÁ SLOUŽIT INVESTORŮM, U NICHŽ SE OČEKÁVÁ, ŽE BUDOU

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červen 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červen 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Červen 2009 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem července zůstaly spotřebitelské ceny během června nezměněné. V meziročním

Více

Investiční výhled a doporučená alokace aktiv pro H2/2015

Investiční výhled a doporučená alokace aktiv pro H2/2015 Investiční výhled a doporučená alokace aktiv pro H2/2015 Aleš Prandstetter, Hlavní investiční stratég, ČSOB Asset Management Trhy a investiční strategie Červen 2015 Máme se už akcií začít bát....aneb kam

Více

Ekonomický bulletin 2/2015 3,5E 7,5E

Ekonomický bulletin 2/2015 3,5E 7,5E konomický bulletin 30 6 3,5 6 80 100% 53% 6 7,5 vropská centrální banka, 2015 Adresa 60640 Frankfurt am Main Německo Telefon +49 69 1344 0 Internet http://www.ecb.europa.eu Za vyhotovení tohoto bulletinu

Více

Export, motivace tuzemské ekonomiky

Export, motivace tuzemské ekonomiky 163. Žofínské fórum Export, motivace tuzemské ekonomiky Lubomír Lízal, PhD. Palác Žofín, 14. dubna 2014 Význam zahraničního obchodu pro českou ekonomiku Nominální objemy celkového HDP a vývozu a dovozu

Více

Analýza nemovitostí. 1. února 2010. Autoři: Bc. Tomáš Tyl, Mgr. Petr Syrový. Schválil: Ing. Vladimír Fichtner

Analýza nemovitostí. 1. února 2010. Autoři: Bc. Tomáš Tyl, Mgr. Petr Syrový. Schválil: Ing. Vladimír Fichtner Analýza nemovitostí 1. února 2010 Autoři: Bc. Tomáš Tyl, Mgr. Petr Syrový Schválil: Ing. Vladimír Fichtner 1 Obsah OBSAH... 2 DŮLEŽITÉ UPOZORNĚNÍ... 2 1. NAŠE DOPORUČENÍ - ZÁVĚR... 3 2. NAŠE DOPORUČENÍ

Více

Vnější a vnitřní rovnováha ekonomiky. Swanův diagram. Efektivní tržní klasifikace a mix hospodářské politiky.

Vnější a vnitřní rovnováha ekonomiky. Swanův diagram. Efektivní tržní klasifikace a mix hospodářské politiky. Vnější a vnitřní rovnováha ekonomiky Swanův diagram. Efektivní tržní klasifikace a mix hospodářské politiky. Vnitřní versus vnější rovnováha ekonomiky Vnitřní rovnováha znamená dosažení takové úrovně reálného

Více

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY RIZIKO A HORIZONT URČUJÍ NÁSTROJE A TECHNIKU Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Balancovaný Konzervativní Dlouhodobý -roky

Více

Investiční životní pojištění

Investiční životní pojištění Přehled fondů ČSOB - konzervativní fond Opatrný investor, který nerad riskuje a požaduje mírně převýšit výnosy z termínovaných vkladů u bank. ČSOB růstový fond Opatrný investor, který je ovšem ochoten

Více

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných

Více

Karel Engliš a současná měnová politika

Karel Engliš a současná měnová politika prof. JUDr. Karel Engliš státník, vědec, pedagog Karel Engliš a současná měnová politika Vladimír Tomšík viceguvernér Česká národní banka Konference k 5. výročí úmrtí prof. Karla Engliše - guvernéra Národní

Více

Praha: ceny bytů opět porostou? Pohled spíše makroekonomický

Praha: ceny bytů opět porostou? Pohled spíše makroekonomický Diskusní setkání časopisu Stavební fórum Praha, 24. května 2012 Praha: ceny bytů opět porostou? Pohled spíše makroekonomický Ing. Kamil Kosman Asociace pro rozvoj trhu nemovitostí Možné scénáře vývoje

Více

Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB

Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 24. října 212

Více

Jaké jsou dopady oslabení kurzu půl roku poté?

Jaké jsou dopady oslabení kurzu půl roku poté? Jaké jsou dopady oslabení kurzu půl roku poté? Vladimír Tomšík Viceguvernér ČNB Exportní konference Hospodářská komora ČR, Praha 4. června 214 Plán prezentace Zahraniční vývoj Vývoj kurzu koruny Vývoj

Více

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Praha, 11. února 2010 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Hlavní informace: Čistý zisk vykázaný: 17,368 Čistý zisk udržitelný: 10,487 (-17 % meziročně) Provozní výnosy udržitelné:

Více

5 Kvalita veřejných financí příjmy a výdaje

5 Kvalita veřejných financí příjmy a výdaje 5.1 Příjmy vládního sektoru Celkové daňové příjmy vládního sektoru se v roce 2008 vyvíjejí zhruba v souladu s očekáváním. O něco hůře, a to zejména z důvodu většího zpomalení výdajů na konečnou spotřebu,

Více

Aktuální vývoj a perspektivy české ekonomiky v širším kontextu 10 let členství v EU

Aktuální vývoj a perspektivy české ekonomiky v širším kontextu 10 let členství v EU Aktuální vývoj a perspektivy české ekonomiky v širším kontextu 10 let členství v EU Jiří Rusnok Vrchní ředitel, člen bankovní rady ČNB Univerzita Pardubice 28. dubna 2014 Plán prezentace Česká ekonomika

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Květen 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Květen 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Květen 2013 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Zde byla v poslední době zveřejněna čísla o HDP za 1. čtvrtletí. Bohužel však byla mnohem horší než předběžné

Více

Ekonomická prezentace

Ekonomická prezentace Ekonomická prezentace Česká ekonomika rok po oslabení kurzu Tomáš Holub Ředitel sekce měnové a statistiky Emisní den zlaté mince Železobetonový most v Karviné-Darkově 14. října 2014 Plán prezentace Proč

Více

zprostředkování impulsu dále do ekonomiky Změna chování ekonomických subjektů množství peněz v ekonomice

zprostředkování impulsu dále do ekonomiky Změna chování ekonomických subjektů množství peněz v ekonomice Měnová politika impuls (změna úrokové sazby) Nominální šoky tlačí na růst celkové cenové hladiny Finanční trhy zprostředkování impulsu dále do ekonomiky Změna chování ekonomických subjektů množství peněz

Více

FINANČNÍ ANALÝZA A KAPITÁLOVÝ TRH: PRAKTICKÝ POHLED

FINANČNÍ ANALÝZA A KAPITÁLOVÝ TRH: PRAKTICKÝ POHLED FINANČNÍ ANALÝZA A KAPITÁLOVÝ TRH: PRAKTICKÝ POHLED VRATISLAV SVOBODA, J&T BANKA A.S. PRAHA 26.11.2013 1 Obsah Bilance (rozvaha) společnosti Akcie a dluhopisy Co se odehrává na finančních trzích v současné

Více

Stabilita bankovního sektoru,

Stabilita bankovního sektoru, Stabilita bankovního sektoru, nové regulatorní požadavky a trendy v úvěrování doc. Ing. Pavel Mertlík, CSc. hlavní ekonom 23.2.2012 Aktuální hospodářský růst ČR Česká ekonomika byla podle předběžných údajů

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Srpen 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Srpen 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Srpen 2010 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Domácí ekonomika vykázala ve druhém čtvrtletí letošního roku meziroční růst o 2,4 procenta, což je o 0,2 procenta

Více

Maďarská MNB na cestě srovnat krok s polskou NBP

Maďarská MNB na cestě srovnat krok s polskou NBP www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 24. dubna 2015 Česká republika Pozitivní nálada přetrvává 2 2 Vážení klienti, další vydání Analytického týdeníku vyjde 15. května 2015. Maďarská MNB na cestě srovnat krok

Více

www.pwc.cz Vývoj automobilového trhu Q1 2013

www.pwc.cz Vývoj automobilového trhu Q1 2013 www..cz Vývoj automobilového trhu Q1 213 Aktuální vývoj české ekonomiky Slabá spotřeba 212: -3,5 % r/r 1Q 213: -1,2 % r/r Hluboký propad spotřeby ovlivněn náladou na trhu a vládními opatřeními, která snížily

Více

Rozpracovaná verze testu z makroekonomie s částí řešení

Rozpracovaná verze testu z makroekonomie s částí řešení Rozpracovaná verze testu z makroekonomie s částí řešení Schéma čtyřsektorového modelu ekonomiky Obrázek 1: Do přiloženého schématu čtyřsektorového modelu ekonomiky doplňte chybějící toky: YD (disponibilní

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Září 2010 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Spotřebitelské ceny během září vykázaly pokles o 0,3 procenta. V meziročním srovnání pak spotřebitelské ceny

Více

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN Samostatný odbor finanční stability Sekce měnová a statistiky Odbor měnové politiky a fiskálních analýz 14 ŘÍJEN 14 1 I. ÚVOD A SHRNUTÍ Šetření úvěrových podmínek

Více

Oslabení měnového kurzu

Oslabení měnového kurzu Oslabení měnového kurzu Intervence: pojistka proti deflaci a recesi Vladimír Tomšík Česká národní banka Výchozí podmínky Mezinárodní srovnání: hospodářský růst Dlouhé období hospodářského útlumu, přičemž

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Říjen 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika V říjnu vzrostly spotřebitelské ceny meziročně o 3,4 procent po stejném růstu v měsíci záři. Vývoj inflace

Více

Fiskální politika = vědomé a cílené využívání příjmové a výdajové stránky veřejných financí za účelem stabilizace ekonomiky.

Fiskální politika = vědomé a cílené využívání příjmové a výdajové stránky veřejných financí za účelem stabilizace ekonomiky. Ekonomie 1 RNDr. Ondřej Pavlačka, Ph.D. pracovna 5.052 tel. 585 63 4027 e-mail: ondrej.pavlacka@upol.cz 10. Fiskální a důchodová politika Fiskální politika = vědomé a cílené využívání příjmové a výdajové

Více

Investiční výdaje (I)

Investiční výdaje (I) Investiční výdaje Investiční výdaje (I) Zkoumáme, co ovlivňuje kolísání I. I = výdaje (firem) na kapitálové statky (stroje, budovy) a změna stavu zásob. Firmy si kupují (pronajímají) kapitálové statky.

Více

KURZ JAKO NÁSTROJ CÍLOVÁNÍ INFLACE: DOSAVADNÍ ZKUŠENOST ČNB. Mojmír Hampl. Ekofórum, VŠE, Praha, 24.11.2014

KURZ JAKO NÁSTROJ CÍLOVÁNÍ INFLACE: DOSAVADNÍ ZKUŠENOST ČNB. Mojmír Hampl. Ekofórum, VŠE, Praha, 24.11.2014 KURZ JAKO NÁSTROJ CÍLOVÁNÍ INFLACE: DOSAVADNÍ ZKUŠENOST ČNB Mojmír Hampl Ekofórum, VŠE, Praha, 24.11.2014 Situace v letech 2012-2013 Klíčovou MP sazbu jsme v listopadu 2012 snížili na 0,05 % (technická

Více

Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled

Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Pohled ČNB na aktuální makroekonomický vývoj a střednědobý výhled Jiří Rusnok Člen bankovní rady Česká národní banka Business and Investment Forum Ostrava, 8. října 2014 Hlavní role centrální banky V rámci

Více

Finální zpráva vyhodnocení dopadů investic čerpajících pobídky a zhodnocení efektivity agentury CzechInvest

Finální zpráva vyhodnocení dopadů investic čerpajících pobídky a zhodnocení efektivity agentury CzechInvest Finální zpráva vyhodnocení dopadů investic čerpajících pobídky a zhodnocení efektivity agentury CzechInvest Agentura pro podporu a podnikání CzechInvest 15. 2. 21 Manažerské shrnutí Investiční pobídky

Více

Index očekávání firem: výhled na 1Q 2015 a dál

Index očekávání firem: výhled na 1Q 2015 a dál Index očekávání firem: výhled na 1Q 2015 a dál Petr Manda výkonný ředitel útvaru Firemní bankovnictví ČSOB Martin Kupka hlavní ekonom ČSOB Index očekávání firem S jakou náladou vstupují firmy do nového

Více

Hospodářská politika

Hospodářská politika Hospodářská politika doc. Ing. Jana Korytárová, Ph.D. Hlavní cíl: zajištění ekonomického růstu, ekonomické rovnováhy, cenové stability, plné zaměstnanosti a sociálních úkolů státu. 1 Cílů HP je dosahováno

Více

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN Samostatný odbor finanční stability Sekce měnová a statistiky Odbor měnové politiky a fiskálních analýz 213 ŘÍJEN 213 1 I. ÚVOD A SHRNUTÍ Šetření úvěrových podmínek

Více

Hlavní poslání centrální banky. Vzdělávací prezentace, Jiří Böhm, červen 2010

Hlavní poslání centrální banky. Vzdělávací prezentace, Jiří Böhm, červen 2010 Hlavní poslání centrální banky Vzdělávací prezentace, Jiří Böhm, červen 2010 1 Postavení centrální banky (CB) CB je vrcholnou bankou v zemi, která: určuje měnovou politiku vydává bankovky a mince řídí

Více

od Admiral Markets Trading Camp

od Admiral Markets Trading Camp od Admiral Markets Trading Camp 1. Fundamentální analýza 2. Ekonomické zprávy a ukazatele 3. Zdroje zpráv 4. Praktický příklad 5. Jak obchodovat zprávy Studuje ekonomické, sociální nebo politické dopady

Více

Makroekonomická rovnováha, Hospodářský cyklus, Inflace

Makroekonomická rovnováha, Hospodářský cyklus, Inflace Makroekonomická rovnováha, Hospodářský cyklus, Inflace Doc. Ing. Jana Korytárová, Ph. D. Makroekonomická rovnováha Krátkodobá křivka nabídky (AS S ) je stoupající, znázorňuje, že krátkodobě nabídka citlivě

Více

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Vnitřní informace: Konsolidované neauditované výsledky skupiny ČSOB (IFRS) za 3. čtvrtletí 2009 Praha, 13. listopadu 2009 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA DEVĚT MĚSÍCŮ ROKU 2009 ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Hlavní

Více

Makroekonomický produkt a důchod

Makroekonomický produkt a důchod Makroekonomie zabývá se souhrnnými ekonomickými jevy a jejich vztahy: produkt agregátní poptávka a agregátní nabídka peníze, trh peněz, měnová politika nezaměstnanost; míra nezaměstnanosti ČR 1Q. 2013

Více

Příběh dvou scénářů (resp. tří až čtyř)

Příběh dvou scénářů (resp. tří až čtyř) Nová prognóza ČNB (Zpráva o inflaci IV/3) Příběh dvou scénářů (resp. tří až čtyř) Tomáš Holub Praha, 5. listopadu 3 Plán prezentace Trajektorie úrokových sazeb a jejich chybějící snižování Potenciální

Více

Makroekonomický vývoj a finanční stabilita v České republice

Makroekonomický vývoj a finanční stabilita v České republice Makroekonomický vývoj a finanční stabilita v České republice Vladimír Tomšík viceguvernér ČNB Výroční konference českých diplomatů - ekonomických radů a ekonomických tajemníků 26. června 212 I. Makroekonomický

Více

Spotřebitelské úvěry nabírají na obrátkách

Spotřebitelské úvěry nabírají na obrátkách Page 1 of 3 Spotřebitelské úvěry nabírají na obrátkách BANKOVNICTVI.IHNED.CZ 20. 3. 2003 00:00 V posledních měsících dochází k nárůstu objemu úvěrů v ekonomice. Rozhodující podíl na tomto nárůstu mají

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Červenec 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem srpna vzrostly spotřebitelské ceny v červenci o 0,5 procenta. V meziročním

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008 28.. května 2008 PEGAS NONWOVENS SA s potěšením oznamuje své konsolidované neauditované finanční výsledky za první

Více

Kvízové otázky Obecná ekonomie I. Teorie firmy

Kvízové otázky Obecná ekonomie I. Teorie firmy 1. Firmy působí: a) na trhu výrobních faktorů b) na trhu statků a služeb c) na žádném z těchto trhů d) na obou těchto trzích Kvízové otázky Obecná ekonomie I. Teorie firmy 2. Firma na trhu statků a služeb

Více

Výhled české ekonomiky. na rok 2015. Výhled české ekonomiky. Mírný optimismus

Výhled české ekonomiky. na rok 2015. Výhled české ekonomiky. Mírný optimismus Krátkodobá 2015 Výhled české Mírný optimismus Krátkodobá 2015 Ohlédnutí za rokem 2014 Po dvou recesích krátce po sobě přinesl rok 2014 zlepšení většiny parametrů české. Růst HDP zrychlil, nezaměstnanost

Více

Základy ekonomie. Petr Musil: petrmusil1977@gmail.com

Základy ekonomie. Petr Musil: petrmusil1977@gmail.com Základy ekonomie Téma č. 2: Trh, nabídka, poptávka Petr Musil: petrmusil1977@gmail.com Obsah 1. Dělba práce 2. Směna, peníze 3. Trh 4. Cena 5. Nabídka 6. Poptávka 7. Tržní rovnováha 8. Konkurence Dělba

Více

lné ekonomiky a dopady na podnikatelskou sféru

lné ekonomiky a dopady na podnikatelskou sféru Přenos finanční krize do reáln lné ekonomiky a dopady na podnikatelskou sféru ekonomická přednáška pro jednání představenstva Svazu podnikatelů ve stavebnictví v České republice Ing. Pavel Řežábek, Ph.D.

Více

Vysoká škola technická a ekonomická v Českých Budějovicích. Institute of Technology And Business In České Budějovice

Vysoká škola technická a ekonomická v Českých Budějovicích. Institute of Technology And Business In České Budějovice MAKROEKONOMIE NEZAMĚSTNANOST A TRH PRÁCE Vysoká škola technická a ekonomická v Českých Budějovicích Institute of Technology And Business In České Budějovice Tento učební materiál vznikl v rámci projektu

Více

Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka

Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka Obsah Co je riziko? Rizika dluhových instrumentů Rizika akciových trhů Jak s nimi pracovat? Co je riziko? Riziku se nelze vyhnout!

Více

KAPITOLA 7: MONETÁRNÍ POLITIKA, MODELY Vysoká škola technická a ekonomická v Českých Budějovicích

KAPITOLA 7: MONETÁRNÍ POLITIKA, MODELY Vysoká škola technická a ekonomická v Českých Budějovicích KAPITOLA 7: MONETÁRNÍ POLITIKA, MODELY Vysoká škola technická a ekonomická v Českých Budějovicích Institute of Technology And Business In České Budějovice Tento učební materiál vznikl v rámci projektu

Více

Peníze a monetární politika

Peníze a monetární politika Peníze a monetární politika Komponenty nabídky peněz. Poptávka po penězích a motivy jejich držby. Bankovní sektor a nabídka peněz. Centrální banka, cíle a nástroje její monetární politika (operace na volném

Více

Informativní přehled 1 PROČ EU POTŘEBUJE INVESTIČNÍ PLÁN?

Informativní přehled 1 PROČ EU POTŘEBUJE INVESTIČNÍ PLÁN? Informativní přehled 1 PROČ EU POTŘEBUJE INVESTIČNÍ PLÁN? Od propuknutí celosvětové hospodářské a finanční krize trpí EU nízkou úrovní investic. Ke zvrácení tohoto sestupného trendu a pro pevné navedení

Více

Kapitálový trh (finanční trh)

Kapitálový trh (finanční trh) Mikroekonomie bakalářský kurz - VŠFS Jiří Mihola, jiri.mihola@quick.cz, www.median-os.cz, 2010 Téma 9 Kapitálový trh (finanční trh) Obsah 1. Podstata kapitálového trhu 2. Volba mezi současnou a budoucí

Více