Ve Spojených státech se zlepší nálada ve službách

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 6. září 2017 Denní komentář Ranní zpráva Ve Spojených státech se zlepší nálada ve službách Jana Steckerová (420) jana_steckerova@kb.cz Ve Spojených státech bude dnes zveřejněn ISM mimo oblast průmyslu. Ten si v srpnu zřejmě o více než jeden bod polepšil. V eurozóně je kalendář ekonomických událostí prázdný. Zajímavější dění bude tentokrát v regionu, kde nás čeká česká průmyslová výroba a zahraniční obchod. Obě statistiky si však v důsledku celozávodních dovolených pohorší. Polská centrální banka dnes ponechá úrokové sazby beze změny. Dnešní data mnoho vzruchu neslibují Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh USA Bilance zahraničního obchodu 14:30 Čvc -43,6b -44,7-44,5b ISM mimo oblast průmyslu 16:00 Srp 53,9 55,1 Zveřejnění Béžové knihy 20:00 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 USD/EUR Zdroj: Bloomberg Ve Spojených státech bude dnes zveřejněn index ISM mimo oblast průmyslu. Ten se v červenci propadl o výrazných 3,5 bodu. Již zveřejněný ISM v oblasti průmyslu v srpnu příjemně překvapil, což slibuje zlepšení i pro mimoprůmyslovou oblast. Dnešní indikátor by si tak měl podle konsenzu trhu vylepšit reputaci o více než jeden bod. Revize PMI euru náladu nezkazila Přehled včerejších událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Německo PMI ze služeb 09:55 Srp F 53,4 53,5 53,4 Kompozitní PMI 09:55 Srp F 55,7 55,8 55,7 Eurozóna PMI ze služeb 10:00 Srp F 54,9 54,7 54,9 Kompozitní PMI 10:00 Srp F 55,8 55,7 55,8 USA Tovární objednávky (% m/m) 16:00 Čvc 3,0-3,3-3,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Společná evropská měna včera oscilovala kolem úrovně 1,190 USD/EUR. Náladu jí nezkazila ani mírná revize indikátorů PMI za celou eurozónu směrem dolů. Kompozitní PMI na úrovni 55,7 bodu je totiž stále konzistentní s růstem ekonomiky v Q3 17 o solidních 0,5-0,6 % q/q a tak se euru na slabší úrovně nechce. Dnes ráno zveřejněné tovární objednávky v Německu zaostaly za očekáváními, když v meziměsíčním srovnání propadly o 0,7 %. Projevil se v nich zřejmě vliv celozávodních dovolených. Přehled dnes zveřejněných událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Německo Tovární objednávky (% MoM) 08:00 Čvc 1,0-0,7 0,3 Tovární objednávky WDA (% YoY) 08:00 Čvc 5,1 5,0 6,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 06. září 2017, 08:10

2 Dovolené zbrzdí český průmysl i zahraniční obchod Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Klíčová sazba centrální banky 1,5 1,5 1,5 ČR Stavební výroba (%, y/y) 07:00 Čvc 8,5 6,9 Průmyslová výroba (%, y/y) 07:00 Čvc 7,2 6,7 Bilance zahraničního obchodu (%, y/y) 07:00 Čvc 18,8 0,3-0,6 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+ 1 Na červencových výsledcích české průmyslové výroby a zahraničního obchodu se zřejmě podepíší celozávodní dovolené. Jejich dřívější začátek již srazil červnovou průmyslovou výrobu v meziměsíčním srovnání do červených čísel a ne jinak tomu bude v červenci. V meziročním srovnání však očekáváme silný růst na úrovni 7,2 %. Většina celozávodních dovolených totiž probíhala ve stejném období i vloni. Navíc v některých automobilkách byly letos dovolené kratší. Výpadky v oblasti automobilového sektoru se promítnou i do bilance zahraničního obchodu. Očekáváme proto pouze mírný přebytek na úrovni 0,3 mld. CZK, po červnových 18,8 mld. CZK. Podobný propad jsme však zaznamenali i v loňském roce. Letní statistiky proto není radno přeceňovat. V následujících měsících se podle našich předpokladů vrátí opět k vyšším hodnotám. V Polsku dnes končí dvoudenní zasedání tamní centrální banky. Nová inflační zpráva byla publikována v červenci, a tak od dnešního zasedání nelze mnoho nového očekávat. Úrokové sazby zůstanou beze změny na úrovni 1,5 %, a to až do poloviny roku 2018, kdy očekáváme jejich první zvýšení. České mzdy nabraly na tempu Přehled včerejších událostí v regionu Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh ČR Maloobchodní tržby (% y/y) 07:00 Čvc 4,5 6,0 6,0 Maloobchodní tržby bez aut (%, y/y) 07:00 Čvc 6,6 7,1 5,5 Průměrná reálná měsíční mzda (%, y/y) 07:00 Čvc 2,8 4,2 4,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 České mzdy ve druhém čtvrtletí překvapily růstem o 7,6 % y/y. Ze mzdy však ukrojila svůj díl inflace. I tak ale reálné mzdy v meziročním srovnání stouply o výrazných 5,3 %. Nejvíce rostly mzdy v oblasti ubytování, stravování a pohostinství (15,8 % y/y), kde se zřejmě stále ještě jednalo o vliv zavedení EET a nárůst minimální mzdy. Růst mezd bude podle našeho názoru pokračovat i nadále. Za celý letošní rok by nominální mzdy měly přidat v průměru 6,4 %. Podobně by tomu mohlo být i v příštím roce. Kurz koruny na dnes zveřejněná čísla ale posílením nereagoval. Korunu zchladilo vystoupení guvernéra ČNB Jiřího Rusnoka, který prohlásil, že nevidí důvod se zvyšováním úrokových sazeb spěchat. Dále uvedl, že zde pro takovýto krok v tuto chvíli není dostatek informací a že by preferoval vyčkat na další inflační prognózu, která bude diskutována 2. listopadu. Koruna tak reagovala oslabením z 26,07 CZK/EUR až na 26,11 CZK/EUR. V průběhu dne však korigovala zpět k úrovni 26,08 CZK/EUR. 6. září

3 CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 6. září

4 Technická analýza EUR/CZK: Move above will lead to further recovery. (28. srpna 2017, 9:25 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK witnessed a steady down move after lifting of the floor at earlier this year. It has then achieved the downside projections at 27.90/27.70, also the 61.8% retracement from 2012 lows. The pair has formed a weekly hammer recently suggesting possibility of a pause near term. With monthly indicators near a support and weekly stochastic giving a positive crossover, 25.90/25.70 will be a key level. The pair has shown an initial pullback and is now testing the down sloping channel at 26.22, also the 23.6% retracement from March highs. A break above will signal a larger recovery towards 26.41/26.48, the next i.e. 38.2% retracement level. Previous floor of 27 will be a medium term hurdle. EUR/USD: retracement on cards. (5. září 2017, 9:21 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD developed additional bullish signs after breaking above massive double bottom. Short term, it is now testing 2012 lows of /67, also a multi month channel limit and a projection for the up move. This remains a crucial hurdle and only a break above will mean extension in up trend. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 6. září

5 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 26,10 0,1 % -0,1 % -0,1 % -3,4 % CZK/USD 21,92-0,1 % -1,4 % -0,2 % -14,4 % USD/EUR 1,190 0,1 % 1,3 % 0,2 % 12,9 % USD/JPY 108,8 0,0 % -1,9 % -1,3 % -6,8 % USD/CNY 6,536 0,1 % -2,7 % -0,9 % -5,8 % GBP/USD 1,302 0,8 % -0,1 % 1,0 % 5,5 % GBP/EUR 0,914-0,6 % 1,4 % -0,8 % 7,0 % CHF/EUR 1,137-0,2 % -0,5 % -0,5 % 6,0 % CHF/USD 0,956-0,3 % -1,7 % -0,7 % -6,1 % NOK/EUR 9,280-0,1 % -0,8 % 0,4 % 2,0 % SEK/EUR 9,499 0,2 % -0,9 % 0,4 % -0,9 % PLN/EUR 4,242 0,0 % 0,0 % -0,2 % -3,7 % PLN/USD 3,564-0,1 % -1,3 % -0,4 % -14,7 % HUF/EUR 306,3 0,0 % 0,6 % 0,1 % -1,0 % HUF/USD 257,3-0,1 % -0,7 % -0,1 % -12,3 % RUB/EUR 68,45-0,4 % -2,8 % -0,7 % 5,9 % RUB/USD 57,51-0,5 % -4,0 % -0,9 % -6,1 % TRY/EUR 4,096 0,3 % -1,4 % -0,4 % 10,2 % TRY/USD 3,440 0,2 % -2,7 % -0,6 % -2,4 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y -0,47-1,4-11,2 28,1 0,2 CZGB 5Y 0,07 2,4-1,6 43,8 4,3 CZGB 10Y 1,03 1,2-4,1 69,4 4,0 GER 2Y -0,75-1,6-6,4 GER 5Y -0,37-1,9-13,5 GER 10Y 0,34-2,8-13,0 UST 2Y 1,29 0,0-6,1 204,0 1,6 UST 5Y 1,64 0,0-17,4 200,7 1,9 UST 10Y 2,06 0,0-20,2 172,2 2,8 PLGB 2Y 1,69-0,7-13,3 244,1 0,9 PLGG 5Y 2,56-3,5-13,3 292,8-1,6 PLGB 10Y 3,24-4,4-12,1 289,7-1,6 HUGB 3Y 0,66-1,2-14,6 140,6 0,4 HUGB 5Y 1,60-2,6-17,2 196,6-0,7 HUGB 10Y 2,92-3,0-14,3 258,1-0,2 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 0,88-40,0 120,0 109,0-2,3 CZK 5Y 1,16-36,2 102,0 104,1 0,5 CZK 10Y 1,40-31,3 67,5 63,7-0,1 EUR 2Y -0,21-17,0-50,0 EUR 5Y 0,11-41,3-131,0 EUR 10Y 0,76-30,5-121,5 USD 2Y 1,51-22,3-94,3 172,4-0,5 USD 5Y 1,72-76,3-177,6 160,7-3,5 USD 10Y 2,03-53,4-206,6 127,1-2,3 PLN 2Y 1,91-7,5-57,5 211,5 0,9 PLN 5Y 2,26-40,0-130,0 214,6 0,1 PLN 10Y 2,73-27,5-142,5 196,9 0,3 HUF 2Y 0,30-5,0-137,5 51,0 1,2 HUF 5Y 1,00-20,0-155,0 88,6 2,1 HUF 10Y 2,23-35,0-175,0 146,7-0,4 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,25 0,14 0,46 0,89 1,39 EUR (depo) -0,40-0,43 0,06-0,27 0,76 USD (horní limit) 1,25 1,17 1,32 1,51 2,02 JPY 0,10 0,00 0,06 0,01 0,19 GBP 0,25 0,23 0,28 0,53 1,09 CHF -0,75-0,80-0,73-0,59 0,20 NOK 0,50 0,50 0,80 1,07 1,84 SEK -0,50-0,55-0,42-0,21 1,16 HUF 0,90 0,03 0,15 0,31 2,25 PLN 1,50 1,45 1,63 1,90 2,72 RUB 8,25 8,78 9,11 7,42 6,35 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 6. září

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,1 % -1,5 % -0,9 % 10,1 % US S&P ,8 % -0,8 % -0,6 % 9,8 % US Nasdaq ,9 % 0,4 % -0,8 % 18,4 % Euro STOXX ,3 % -2,5 % 0,0 % 4,0 % CAC 40 - Francie ,3 % -2,2 % 0,0 % 4,6 % DAX - Německo ,2 % -1,4 % 0,6 % 5,6 % UK FTSE ,5 % -1,8 % -0,8 % 3,2 % PX - Česko ,1 % -0,1 % 0,3 % 11,3 % WIG20 - Polsko ,1 % 5,8 % 0,0 % 29,2 % BUX - Maďarsko ,7 % 2,9 % -0,9 % 17,9 % SAX - Slovensko 329-0,2 % -0,4 % -0,1 % 0,3 % BET - Rumunsko ,4 % -3,3 % 0,1 % 13,7 % RTS - Rusko ,8 % 7,2 % 0,5 % -4,5 % ISE Turecko ,0 % 0,3 % -1,0 % 39,3 % Nikkei Japonsko ,6 % -2,8 % -1,3 % 1,4 % Hang Seng - Hong Kong ,0 % 0,6 % -0,8 % 26,1 % Shanghai - Čína ,1 % 3,7 % 0,7 % 9,0 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 91,5 0,7 % 0,0 % -3,8 % 57,1 % ČEZ 416,5-0,4 % -0,5 % 4,4 % -6,1 % Erste Group Bank 933,6-0,2 % -0,1 % -2,8 % 35,2 % Fortuna 148,8 1,6 % 0,2 % 4,2 % 66,5 % Kofola ČeskoSlovensko 414,0 0,0 % -0,3 % 2,0 % 0,4 % Komerční banka 970,1-0,2 % -1,8 % -1,5 % 13,4 % Moneta Money Bank 76,6 0,1 % 0,5 % -2,7 % -2,4 % 02 Czech Republic 273,5-0,2 % -0,3 % -3,7 % 18,1 % Pegas Nonwovens 1007,0 0,7 % -0,1 % -1,0 % 26,0 % Philip Morris Czech Republic ,6 % -0,3 % 0,7 % 22,4 % Stock Spirits Group 66,6 0,2 % 0,2 % 40,2 % 18,3 % Unipetrol 299,0 1,0 % 2,0 % 1,7 % 65,4 % Vienna Insurance Group 653,4 0,0 % 0,5 % -2,7 % 37,8 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 91,5 110,0 53, % ČEZ 416,5 473,1 392, % Erste Group Bank 933,6 983,0 663, % Fortuna 148,8 152,5 85, % Kofola ČeskoSlovensko 414,0 445,9 353, % Komerční banka 970,1 1013,0 822, % Moneta Money Bank 76,6 90,8 74, % 02 Czech Republic 273,5 292,6 214, % Pegas Nonwovens 1007,0 1027,0 753, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 66,6 67,4 45, % Unipetrol 299,0 307,9 176, % Vienna Insurance Group 653,4 686,8 462, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 52,9 0,0 % 1,9 % 0,9 % -4,5 % Ropa WTI (USD/barel) 48,7 2,9 % -1,9 % 3,0 % -9,4 % Zlato (USD/trojská unce) 1339,7 0,0 % 6,4 % 1,4 % 16,3 % Stříbro (USD/trojská unce) 17,9 0,0 % 10,0 % 1,7 % 12,4 % Měď (USD/t) 6869,5-0,3 % 8,2 % 1,6 % 24,4 % Hliník (USD/t) 2096,0-1,1 % 9,7 % -1,0 % 23,8 % Olovo (USD/t) 2334,0-2,4 % -1,1 % -2,5 % 15,7 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 182,3 0,8 % 0,9 % 0,8 % -5,3 % Emisní povolenky (EUR/t) 6,5 9,8 % 21,5 % 9,6 % -1,1 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 34,4 2,2 % 10,4 % 3,5 % -1,4 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 6. září

7 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 04 September Tuesday 05 September Wednesday 06 September Thursday 07 September Friday 08 September Euro area Euro area Euro area Germany Euro area Sentix Investor Confidence Markit Eurozone Services PMI Factory Orders MoM ECB Main Refinancing Rate Trade Balance Sep Aug F Jul Jul 22.3b b PPI MoM Markit Eurozone Composite PMI Factory Orders WDA YoY ECB Marginal Lending Facility Exports SA MoM Jul Aug F Jul Jul PPI YoY Gross Fix Cap QoQ ECB Deposit Facility Rate Imports SA MoM Jul Q Jul Govt Expend QoQ ECB Asset Purchase Target Spain 2Q Sep EU60b EU60b EU60b France Unemployment MoM Net ('000s) Household Cons QoQ Industrial Production MoM Aug Q Germany Jul GDP SA QoQ Industrial Production SA MoM Industrial Production YoY 2Q F Jul Jul GDP SA YoY Industrial Production WDA YoY Manufacturing Production MoM 2Q F Jul Jul Italy Manufacturing Production YoY Markit/ADACI Italy Services PMI France Jul Trade Balance Markit/ADACI Italy Composite PMI Jul -4657m Spain Aug Industrial Output SA YoY Spain Jul Markit Spain Services PMI Industrial Production MoM Aug Jul Markit Spain Composite PMI Aug Germany Markit Germany Services PMI Aug F Markit/BME Germany Composite PMI Aug F France Markit France Services PMI Aug F Markit France Composite PMI Aug F United Kingdom Markit/CIPS UK Construction PMI Markit/CIPS UK Services PMI Manufacturing Production MoM Aug Aug Jul Manufacturing Production YoY Jul Construction Output SA MoM Jul Construction Output SA YoY Jul Trade Balance Jul -4, ,000 United States Trade Balance $bn Jul ISM Non-Manuf. Composite Aug FedSpeak: Kashkari, Brainard Fed releases Beige Book FedSpeak: Mester FedSpeak: Dudley, Harker Japan Markit/CIPS UK Services PMI BoP Current Account Adjusted Aug Jul b b Trade Balance BoP Basis Jul 518.5b 435.6b 518.0b BoP Current Account Balance Jul 934.6b b b China Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg G5 Germany Foreign Reserves Trade Balance CNY Aug b Aug b Imports YoY CNY Aug Exports YoY CNY Aug Imports YoY Aug Exports YoY Aug Trade Balance Aug CPI YoY Aug PPI YoY Aug září

8 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Monday 04 September Tuesday 05 September Wednesday 06 September Thursday 07 September Friday 08 September Europe Switzerland Czech Republic Switzerland GDP (% QoQ) Construction output (% YoY) Unemployment Rate 2Q Jul Aug GDP (% YoY) Industrial output (% YoY) Unemployment Rate SA 2Q Jul Aug CPI (% MoM) Trade balance (% YoY) Czech Republic Aug Jul Unemployment Rate CPI (% YoY) Poland Aug Aug Base Rate Announcement Czech Republic % Retail Sales (% YoY) Jul Retail Sales ex Auto (% YoY) Jul Avg. Real monthly wage Jul LatAm Brazil Brazil Mexico Industrial Production MoM Selic Rate Bi-Weekly CPI YoY Jul Sep Industrial Production YoY IBGE Inflation IPCA MoM Bi-Weekly CPI Jul Aug IBGE Inflation IPCA YoY Bi-Weekly Core CPI Aug CPI YoY Aug CPI MoM Aug CPI Core MoM Aug Asia Pacific Taiwan Australia Australia Taiwan CPI YoY GDP SA QoQ Retail Sales MoM Exports YoY Aug Q Jul Aug GDP YoY Trade Balance Imports YoY Australia 2Q Jul $856m 2100 $950m Aug BoP Current Account Balance Trade Balance 2Q -$3.1b $7.5b Aug 5.37b b Net Exports of GDP 2Q RBA Cash Rate Target 05-Sep Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Other Countries 6. září

9 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Richard Miřátský (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz richard_miratsky@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) (7) (ext ) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) (33) (44) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Asie a Pacifik Japonsko Klaus Baader Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) (81) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Čína Korea Indie Inflace Wei Yao Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (852) (82) (91) (91) wei.yao@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) (33) (33) (44) bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) (91) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) (44) (44) subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) (44) (44) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 6. září

10 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 6. září