Nejvyšší růst českých reálných mezd za posledních jedenáct let

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 4. června 2018 Výhled pro finanční trhy Týdenní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu Nejvyšší růst českých reálných mezd za posledních jedenáct let Marek Dřímal (420) marek_drimal@kb.cz Politické události budou nadále dominovat vývoji na trzích. Investoři budou sledovat především vývoj ohledně celní politiky USA a reakce ostatních zemí. V Itálii bude nová vláda žádat o důvěru parlamentu. V Česku se dočkáme nové várky makroekonomických údajů. Růst průměrných reálných mezd pravděpodobně v Q1 18 zrychlil a dobré zprávy přinesou i dubnové měsíční indikátory. Německý průmysl i objednávky v dubnu vzrostly Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Kompozitní PMI Út Kvě F 54,1 54,3 54,1 USA ISM mimo oblast průmyslu Út Kvě 56,8 58,5 57,8 Německo Tovární objednávky (%, m/m) Čt Dub -0,9 1,3 0,8 Tovární objednávky (%, y/y) Čt Dub 3,1 4,1 3,6 Průmyslová produkce (%, m/m) Pá Dub 1,0 0,3 0,3 Průmyslová produkce (%, y/y) Pá Dub 3,2 2,7 2,7 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Německé tovární objednávky Factory orders 3m/3m (rhs) -10 PMI New Orders 20 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Ekonomický kalendář bude v tomto týdnu hrát až druhotnou roli. Německý průmysl zřejmě v dubnu vzrostl i díky solidním objednávkám, podporuje ho navíc i stále solidní důvěra v odvětví. Ta je nadále vysoká i v celé eurozóně, což by měl potvrdit konečný květnový kompozitní PMI. Ve Spojených státech je ekonomický kalendář poloprázdný a představitelé Fedu jsou navíc pod mediální karanténou kvůli zasedání FOMC příští týden. Dobré zprávy z české ekonomiky Země Indikátor Den Období Předchozí SG/KB Trh ČR Průměrná reálná hrubá mzda (%, y/y) Po 1Q 5,3 5,9 6,2 Maloobchodní tržby (% y/y) Út Dub -1,8 6,4 6,6 Maloobchodní tržby bez aut (%, y/y) Út Dub 3,7 8,6 7,3 Bilance zahraničního obchodu (mld. CZK) St Dub 18,7 13,7 13,0 Stavebnictví (%, y/y) St Dub -0,7 9,7 Průmyslová produkce (%, y/y) St Dub -1,1 7,0 9,0 Polsko Klíčová sazba centrální banky (%) St 1,5 1,5 1,5 ČR Podíl nezaměstnaných (%) Pá Kvě 3,2 3,0 3,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Dubnové ukazatele z české ekonomiky by měly ukázat na pokračující dobrý stav ekonomiky. Podle našich odhadů se dařilo především maloobchodníkům a sektoru stavebnictví, ale vyšší počet pracovních dní prospěl v meziročním vyjádření i dynamice průmyslové produkce. Tempo růstu reálných mezd zřejmě zrychlilo na jedenáctileté maximum, což je odrazem extrémní situace na trhu práce. Podíl nezaměstnaných se v květnu pravděpodobně snížil na 3 %. Polská centrální banka ponechá na svém středečním zasedání měnovou politiku beze změn a pravděpodobně potvrdí záměr nezvyšovat úrokové sazby ještě několik měsíců. Guvernér Glapinski dokonce v květnu řekl, že sazby by mohly zůstat stabilní ještě v roce Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 04. června 2018, 08:27

2 Zaostřeno na dnešek: Dobrá dynamika českých mezd a prázdný kalendář klíčových statistik ve světě Na světových trzích dnes nebudou zveřejněny žádné klíčové indikátory. Z domácí ekonomiky se dočkáme statistiky mezd v Q1 18. Očekáváme zrychlení růstu reálných mezd, konsenzus trhu je přitom ještě optimističtější. USD/EUR Zdroj: Bloomberg Dolar posílil díky dobrým údajům z trhu práce Přehled pátečních událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Francie Markit PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:50 Kvě F 54,4 55,1 Německo Markit PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:55 Kvě F 56,8 56,9 56,8 Eurozóna Markit PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:00 Kvě F 55,5 55,5 55,5 USA Nová pracovní místa (tis.) 13:30 Kvě Míra nezaměstnanosti (%) 13:30 Kvě 3,9 3,8 3,9 Průměrné hodinové výdělky (%, m/m) 13:30 Kvě 0,1 0,3 0,2 Průměrné hodinové výdělky (%, y/y) 13:30 Kvě 2,6 2,7 2,6 ISM index z průmyslu 15:00 Kvě 57,3 58,7 58,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Dolar proti euru v pátek mírně posílil k úrovni 1,165 USD/EUR. Americké měně prospělo zveřejnění květnových statistik z trhu práce, podle kterých zrychlil růst mezd a míra nezaměstnanosti se snížila na nové minimum od roku Fed tak zřejmě bude mít tento měsíc volné ruce ke zvýšení úrokových sazeb. Růst reálných výdělků zrychlil Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Průměrná reálná hrubá mzda (%, y/y) 08:00 1Q 5,3 5,9 6,2 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+ 1 Průměrná reálná hrubá měsíční mzda se podle našeho odhadu zvýšila v Q1 18 o 5,9 % y/y vyjádření, tedy nejvyšším tempem za posledních 11 let. Přispěl k tomu celkově utažený trh práce, nárůst platů ve veřejném sektoru a zpomalení inflace oproti závěru loňského roku. Nominální průměrná mzda pravděpodobně vzrostla o 7,9 % y/y na 30,100 CZK. Oproti Q4 17, kdy dosáhla 31,600 CZK, je nižší kvůli prémiím, které tradičně navyšují mzdy na konci roku. Koruna minulý týden uzavřela nad 25,80 CZK/EUR Přehled pátečních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh ČR HDP (%, q/q) 08:00 1Q P 0,5 0,4 0,5 HDP (%, y/y) 08:00 1Q P 4,5 4,4 4,5 Maďarsko PMI z průmyslu 08:00 Kvě 53,3 55,4 Polsko PMI z průmyslu 08:00 Kvě 53,9 53,3 53,3 ČR PMI z průmyslu 08:30 Kvě 57,2 55,4 56,2 Bilance státního rozpočtu (mld. CZK) 13:00 Kvě 0,8-23,1 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = BST+1 Koruna v pátek opět testovala úroveň 25,80 CZK/EUR, ale celotýdenní obchodování uzavřela nad touto úrovní. Oproti předchozímu pátku tak koruna ztratila téměř půl procenta. Pohyby kurzu byly v pátek výrazně menší než v předchozích dnech. Stejně tomu bylo i na ostatních středoevropských měnách i na trhu eura s dolarem. Investoři vyčkávali, jak dopadne dohadování ohledně amerických cel a recipročních opatření ostatních zemí. Ekonomická data neměla na kurzy výraznější vliv, a to i v Česku, kde HDP i PMI zaostaly za očekáváním. 4. června

3 CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 4. června

4 Technická analýza EUR/CZK: Witnessing a steady recovery. (31. května 2018, 9:26 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK is witnessing a steady recovery after bottoming out at the pivotal level of 25.10/25.00 which happens to be the 76.4% retracement from 2011 and the lower bound of the steep downward channel drawn since March Earlier it formed a monthly hammer at those levels highlighting 25.10/25 as a key. Shorter term, the pair has crossed above its 200 day MA and is now giving a break above an Inverse Head and Shoulders. It is in proximity of last December highs of 25.96/ With daily stochastic indicator keeping some room for upside, the hurdle at 25.96/26.00 may prove to be temporary. When a move beyond this level occurs, EUR/CZK should head next towards and 26.20, the multiyear upward trend resistance and the 50% retracement from last year and the 200 day MA at are short term support levels. EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/USD: Neckline at / is a volte-face point for EUR/USD. (30. května 2018, 9:11 CET) EUR/USD: monthly chart Earlier this year, EUR/USD faced stiff resistance near /98 which represents the 38.2% retracement of the whole correction since 2008 and the 61.8% retracement from This has given way to a steady down trend which has taken the pair below its 200 day MA (1.20/1.2035) and could result in a bearish Marubozu candlestick in May. The pattern forms when prices open at highs and experience persistent decline to close near lowest point of the session. Such candlestick portends possibility of a larger correction. EUR/USD: daily chart Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 4. června

5 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 4. června

6 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 4. června

7 Světové trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,81-0,1 % 0,5 % -0,1 % 1,1 % CZK/USD 22,13 0,0 % 3,6 % 0,0 % 4,2 % USD/EUR 1,167-0,1 % -2,9 % -0,1 % -3,0 % USD/JPY 109,5 0,0 % -0,1 % 0,7 % -2,7 % USD/CNY 6,420 0,2 % 1,4 % 0,2 % -1,3 % GBP/USD 1,335 0,4 % -2,0 % 0,4 % -1,3 % GBP/EUR 0,874-0,5 % -0,9 % -0,5 % -1,7 % CHF/EUR 1,153 0,3 % -3,6 % 0,3 % -1,5 % CHF/USD 0,988 0,3 % -0,7 % 0,3 % 1,5 % NOK/EUR 9,543-0,1 % -1,8 % -0,1 % -3,0 % SEK/EUR 10,30 0,1 % -3,0 % 0,1 % 4,8 % PLN/EUR 4,304-0,3 % 0,7 % -0,3 % 3,1 % PLN/USD 3,689-0,2 % 3,8 % -0,2 % 6,2 % HUF/EUR 320,1 0,1 % 2,0 % 0,1 % 3,0 % HUF/USD 274,4 0,2 % 5,1 % 0,2 % 6,2 % RUB/EUR 72,45-0,4 % -4,9 % -0,4 % 4,7 % RUB/USD 62,11-0,4 % -2,0 % -0,4 % 7,9 % TRY/EUR 5,371 1,2 % 9,0 % 1,2 % 17,9 % TRY/USD 4,603 1,4 % 12,2 % 1,4 % 21,5 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,86-0,7 17,7 148,5-3,4 CZGB 5Y 1,40 0,8 20,8 161,9-3,9 CZGB 10Y 1,96 0,6 20,6 157,1-3,9 GER 2Y -0,63 2,7-4,3 GER 5Y -0,22 4,7-16,5 GER 10Y 0,39 4,5-17,3 UST 2Y 2,47 0,0-3,3 310,1-2,7 UST 5Y 2,75 0,0-6,4 297,1-4,7 UST 10Y 2,90 0,0-6,2 251,6-4,5 PLGB 2Y 1,56-1,5 5,6 218,6-4,2 PLGG 5Y 2,43-1,5 5,7 264,9-6,2 PLGB 10Y 3,23-2,2 14,8 284,7-6,7 HUGB 3Y 1,12-1,8 42,6 174,5-4,5 HUGB 5Y 1,60-2,1 37,8 182,1-6,8 HUGB 10Y 3,09-3,8 57,6 269,9-8,3 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,35 2,0 12,8 148,9 2,5 CZK 5Y 1,72 3,8 11,5 139,3 2,4 CZK 10Y 1,88 1,7 8,5 94,9 2,4 EUR 2Y -0,14-0,5 0,4 EUR 5Y 0,33 1,4-7,9 EUR 10Y 0,93-0,7-6,1 USD 2Y 2,73 4,6-2,6 286,7 5,1 USD 5Y 2,87 5,8-5,3 254,3 4,4 USD 10Y 2,95 5,9-4,7 201,6 6,6 PLN 2Y 1,90 0,0 3,0 203,9 0,5 PLN 5Y 2,39 1,0 1,3 206,5-0,3 PLN 10Y 2,90 1,0 3,8 196,9 1,7 HUF 2Y 0,46 0,3 18,5 59,4 0,7 HUF 5Y 1,30 0,5 28,3 97,8-0,9 HUF 10Y 2,39-0,2 32,3 145,9 0,5 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,40 0,91 1,35 1,88 EUR (depo) -0,40-0,43 0,06-0,25 0,93 USD (horní limit) 1,75 1,77 2,32 2,75 2,97 JPY 0,10-0,15 0,07 0,05 0,27 GBP 0,50 0,48 0,62 0,96 1,51 CHF -0,75-0,70-0,73-0,54 0,42 NOK 0,50 0,55 1,00 1,38 2,18 SEK -0,50-0,55-0,40-0,15 1,19 HUF 0,90 0,01 0,12 0,46 2,40 PLN 1,50 1,60 1,60 1,90 2,90 RUB 8,25 7,05 7,43 6,13 6,52 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 4. června

8 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,9 % 2,2 % 0,9 % -0,3 % US S&P ,1 % 3,0 % 1,1 % 2,3 % US Nasdaq ,5 % 5,9 % 1,5 % 9,4 % Euro STOXX ,4 % -2,3 % 1,4 % -1,4 % CAC 40 - Francie ,2 % -1,0 % 1,2 % 2,9 % DAX - Německo ,9 % 0,9 % 0,9 % -1,5 % UK FTSE ,3 % 2,4 % 0,3 % 0,2 % PX - Česko ,5 % -3,1 % 0,5 % 0,3 % WIG20 - Polsko ,5 % -4,4 % 1,5 % -11,0 % BUX - Maďarsko ,7 % -6,1 % 1,7 % -8,7 % SAX - Slovensko 331 0,0 % 0,0 % 0,0 % 0,2 % BET - Rumunsko ,8 % -7,3 % 0,0 % 4,2 % RTS - Rusko ,1 % 0,9 % 0,1 % 0,9 % ISE Turecko ,5 % -4,9 % -1,5 % -14,0 % Nikkei Japonsko ,1 % -1,5 % -0,1 % -2,6 % Hang Seng - Hong Kong ,1 % -1,0 % 0,1 % 1,9 % Shanghai - Čína ,7 % -0,2 % -0,7 % -7,0 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 84,9 0,2 % 1,1 % 0,4 % -10,9 % ČEZ 558,5-0,2 % 0,6 % 1,9 % 24,7 % Erste Group Bank 927,0 0,2 % -1,0 % -1,4 % 11,4 % Fortuna 195,5-1,7 % -2,7 % -8,6 % 65,4 % Kofola ČeskoSlovensko 369,0 0,0 % -0,3 % -10,7 % -10,0 % Komerční banka 909,5-1,4 % 1,6 % -0,1 % -3,6 % Moneta Money Bank 77,6-1,2 % 0,5 % 3,2 % -2,5 % 02 Czech Republic 265,0 0,0 % -6,5 % -6,3 % -5,3 % Pegas Nonwovens 906,0 0,0 % 0,9 % 0,9 % -3,2 % Philip Morris Czech Republic ,6 % -0,8 % -5,5 % 7,0 % Stock Spirits Group 72,9 1,7 % 0,7 % -3,7 % 37,5 % Unipetrol 375,0 0,0 % -0,1 % 1,1 % 38,3 % Vienna Insurance Group 638,5 0,9 % -5,3 % -5,3 % -1,9 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 84,9 105,5 77, % ČEZ 558,5 590,0 392, % Erste Group Bank 927,0 1057,9 796, % Fortuna 195,5 217,0 117, % Kofola ČeskoSlovensko 369,0 445,9 369, % Komerční banka 909,5 1013,0 879, % Moneta Money Bank 77,6 86,3 74, % 02 Czech Republic 265,0 289,8 251, % Pegas Nonwovens 906,0 1027,0 777, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 72,9 91,5 46, % Unipetrol 375,0 389,0 270, % Vienna Insurance Group 638,5 731,0 620, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 76,2 0,0 % 3,7 % -1,2 % 14,1 % Ropa WTI (USD/barel) 65,8-1,8 % -2,1 % -1,8 % 8,9 % Zlato (USD/trojská unce) 1293,7 0,0 % -0,8 % -0,4 % -0,7 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,4 0,0 % 1,5 % -0,1 % -3,1 % Měď (USD/t) 6882,8 0,6 % 2,6 % 0,6 % -4,5 % Hliník (USD/t) 2305,0 0,6 % 2,0 % 0,6 % 1,6 % Olovo (USD/t) 2444,0-0,6 % 6,6 % -0,6 % -1,7 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 201,7-0,6 % 0,2 % -0,6 % 4,0 % Emisní povolenky (EUR/t) 15,3 2,5 % 12,5 % 2,5 % 88,1 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 40,3-0,6 % 2,9 % -0,6 % 6,3 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 4. června

9 Finanční předpovědi (SG/KB, aktualizováno ) Měnové kurzy Q3 Q4 Q1 Q2 Rovnovážná úroveň Severní Amerika EURUSD Evropa EURGBP GBPUSD EURCHF Asie USDCNY USDJPY AUDUSD USDKRW USDTWD USDINR USDIDR Latinská Amerika USDBRL USDMXN USDCLP USDCOP Střední a východní Evropa USDRUB EURPLN EURCZK EURHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Q3 Q4 Q1 Q2 Rovnovážná úroveň Severní Amerika USDCZK Evropa GBPCZK CHFCZK Asie CNYCZK CZKJPY AUDCZK CZKKRW CZKTWD CZKINR CZKIDR Latinská Amerika BRLCZK MXNCZK CZKCLP CZKCOP Střední a východní Evropa CZKRUB PLNCZK EURCZK CZKHUF Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 4. června

10 Výnosy 10Y dluhopisů Q3 Q4 Q1 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň Sazby centrálních bank Q3 Q4 Q1 Q Severní Amerika USA Evropa Eurozóna V. Británie Švýcarsko Asie Čína Japonsko Austrálie Jižní Korea Taiwan Indie Indonésie Latinská Amerika Brazílie Mexiko Chile Kolumbie Argentina Střední a východní Evropa Rusko Polsko Česko Maďarsko Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics and Rates & FX Strategy Rovnovážná úroveň června

11 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) (7) (ext ) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) (33) (44) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) (81) (81) (81) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) (33) (33) (44) bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) (91) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) (44) (44) subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) (44) (44) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 4. června

12 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 4. června