News ZVY OVÁNÍ ÚROKÒ SE BLÍÎÍ. KOHO ZASÁHNE? 24. âerven. Ekonomika a politika nafty

Transkript

1 4. âerven 004 Pioneer Zpravodaj pro investory Zdroj : Pioneer Investments. Upozornûní : Komentáfi vyjadfiuje názory autora. Zdroj : Pioneer Investment Ekonomika a politika nafty Ekonomika nafty je jedním z klíãov ch faktorû politiky a naopak - ve sféfie politiky se rodí vlivy spoluvytváfiející její ekonomiku a tedy i cenu. Rozvinut svût se o tom mnohokrát tvrdû pouãil naposledy bûhem ropné krize v 70. letech. Reagoval tak, Ïe ve vyspûl ch ekonomikách spotfieba nafty na jednotku HDP (ve srovnání se 70. léty) klesla zhruba o 50 %. V 70. letech potfiebovaly ekonomiky OECD zhruba 3x více nafty neï dnes pokud budeme tuto potfiebu mûfiit podílem na celkovém dovozu. Rozvinuté ekonomiky nejsou proto tak senzitivní na volatilitu cen jako dfiíve. Cena je dnes urãována jednak zvy ováním poptávky v dûsledku oïivení, jednak spekulaãní obavou z teroristick ch útokû. Synergie zmínûn ch faktorû vede k pfiestfielené cenû. Fundamentální kritéria naznaãují, Ïe ãistû ekonomická cena nafty by mûla b t niï í zhruba o 10 USD za barel. Mnozí v znamní analytici vûfií, Ïe pokud nedojde k dal í teroristické ofensivû, bude cena nafty postupnû klesat. DÛvodem by byla geopolitická stabilita pfiiná ející iráckou produkci. Klíãov m uklidàujícím faktorem je v ak geopolitická stabilita. Jaké jsou zde vyhlídky? Pfied atentátem ve panûlsku vytváfiela média dojem Ïe koalice ztrácí v Iráku pûdu pod nohama aãkoliv opak byl pravdou. Al Kajdá byla regionálnû v defensivû. ReÏimy v Iránu, S rii, Lybii se chovaly umírnûnû. Negativní obrat v celkové situaci nastal po panûlském atentátu jehoï politick m v sledkem byla zmûna priorit ve panûlské politice a staïení jednotek z Iráku. Následné útoky v rûzn ch ãástech svûta usilovaly o naru ení jednoty koalice. SoubûÏnû se panûlsk m útokem se rozhofiel ekonomick a politick terorismus v Iráku, kter mûl zastavit a zastavil aktivity zahraniãních investorû. Nepodafiilo se proto zásadnû zv it tûïbu ropy. Masakr v Saudské Arábii zasáhl jeden z klíãov ch státû regionu. V tûch dnech byla koalice v defensivû. Poslední politické události v Iráku a jinde v ak naznaãují, Ïe by se mohla naplnit prognóza obvykle dobfie informované analytické skupiny Stratfor Inc. podle níï bude sice zachována vojenská pfiítomnost koalice (s dominantní rolí USA) v Iráku, ale ta bude do znaãné míry rezignovat na snahu zásadnû transformovat a detailnû fiídit tamní politické prostfiedí. Pokud se tato hypotéza naplní, pak koalici moïná pfiibudou spojenci - umírnûné islamistické kruhy, váhající evropské velmoci, v znamné instituce. Znamenalo by to v znamnou zmûnu trendu v blízkov chodní situaci. Strategická v hoda by pfie la opût na stranu koalice. Navíc se zdá, Ïe globální ekonomiãtí aktéfii fie í finanãní otázky (úrokové sazby v USA a finanãní systém v âínû) se zfietelem na globální stabilitu. To také zvy uje nadûji na postupn pokles cen nafty a celkové zklidnûní její ekonomiky. Dr. Miloslav Doubrava ZVY OVÁNÍ ÚROKÒ SE BLÍÎÍ. KOHO ZASÁHNE? Vût ina firem obsaïen ch v indexu S&P 500 opût pfiekonala zisková oãekávání. Nicménû obavy ze zvy ování úrokov ch sazeb a neklid na Stfiedním V chodû tyto dlouhodobû rozhodující zprávy zastínily a akciov trh vymazal své leto ní zisky. V závûru kvûtna je, povzbuzen dobr mi ekonomick mi zprávami, ãásteãnû vrátil zpût. Obavy z utaïení mûnové politiky by nemûly dlouhodobû pfieváïit, protoïe vy - í úrokové sazby obvykle následují ekonomické oïivení, které je doprovázeno rûstem firemních ziskû, a to je pfiesnû to, co se dûje. Pouze pfiíli prudké zvy- ování úrokov ch sazeb by mohlo b t kodlivé, coï je pfii svûtle dnes znám ch informací málo pravdûpodobné. Proã se tedy investofii obávají zmûny v mûnové politice? Pfiíli si zvykli na vysoce likvidní a, z pohledu ceny penûz, nízko nákladové prostfiedí. Odstfiihnutí tohoto dopingu v podobû extrémnû levn ch penûz do normálních podmínek probûhne zfiejmû pozvolna, ale i tak nevyhnutelnû vyvolává nervozitu. Na trzích Citát mûsíce Pokud by Vám BÛh nabídl na v bûr sex appeal nebo peníze, vyberte si radûji peníze. AÏ zestárnete, stanou se právû peníze Va ím sex appealem Katherine Hepburn, v 87 letech. Upozornûní: Pfiedchozí v konnost fondu nezaruãuje stejnou v konnost v budoucím období. Hodnota investice i pfiíjem z ní mûïe stoupat i klesat a není zaruãena plná návratnost pûvodnû investované ãástky. je vïdy dûleïitûj í zmûna neï stav. Stav je totiï v cenách jiï dávno zohlednûn. Stfiet dvou protichûdn ch sil zvy ování úrokû a oïivení ziskovosti firem bude pravdûpodobnû ovlivàovat americké a evropské trhy je tû nûjakou dobu. Kdo bude nejvíce ztrácet? Nízké sazby znamenají, Ïe pfiístup k levnému financování mají i subjekty s niï- í bonitou. Centrální banka se v podstatû snaïí pfiesvûdãit investory, Ïe drïba bezrizikov ch aktiv (nástrojû penûïního trhu) se nevyplácí. To se v podstatû loni potvrdilo. Problém je, Ïe investofii zfiejmû mají apetit jen na zisky a neohlíïí se na rizika. Ve sv ch dvou posledních projevech fiekl éf centrální banky v USA, Ïe deflace uï není rizikem, takïe úroky budou muset vzrûst. UÏ nyní tím trpí trh dluhopisû, a to ve v ech kreditních spektrech vládní, bonitní firemní a dokonce i rizikové dluhopisy. Za posledních 10 let centrální banka v USA provedla dvû kola zvy ování úrokov ch sazeb. Poprvé v roce 1994 ze 3 % na 6 % bûhem 9 mûsícû. Trh státních dluhopisû v USA ztratil 10 % a akciov trh 8 %, aby pak v následn ch letech vygenerovaly oba trhy mimofiádn rûst. V roce 1994 trpûly nejvíce dluhopisy na rozvíjejících se trzích (devalvace mexického pesa). Tyto dluhopisy trpí i nyní a pfiipomeàme, Ïe svou skvûlou v konností vprûbûhu celé krize akciového trhu od roku 000 pfiilákaly znaãnou pozornost i peníze mnoha investorû. Druhé kolo zvy ování sazeb probûhlo vroce 1999 po úpadku ruského státního dluhu od ãervna 1999 do kvûtna 000 a státní dluhopisy klesly o 7 %. A co akcie? Optimisté argumentují, Ïe úroky rostou, protoïe roste ekonomika, takïe se akciím bude dafiit. Aktuální dûní to navzdory obecnû dobr m v sledkûm firem zcela nepotvrzuje. V nebezpeãí jsou akcie nemovitostních investiãních trustû a bank, stejnû jako v minulosti. Nejlépe fiízené firmy se urãitû dobfie vyrovnají se zv en mi nároky na financování v rostoucí ekonomice. Jin mi slovy oïivení mûïe pokraãovat i na akciovém trhu, ale investofii zfiejmû pfiesunou svou pozornost na akcie kvalitních a zdrav ch firem, které v loàském roce ve svém rûstu zaostaly za tûmi ménû kvalitními. Ing. Petr imãák ÎB - Asset Management, a.s. Zdroj: Pioneer Investments. Upozornûní: Komentáfi vyjadfiuje názory autora. PIONEER NEWS [ 1 ] ZPRAVODAJ PRO INVESTORY

2 JAK HLEDAT ZLATÉ CIHLIâKY V titulku míníme zlaté cihliãky mezi fondy. Existují. V ichni se po nich pídí. Ne v ichni je v ak nacházejí. DÛvodem je to, Ïe nevûdí, jak je hledat. Klíã k jejich nalezení je totiï v informacích a ty se nelesknou jako zlato. A co víc. Informací je dnes tolik, Ïe jich vût inu bez zkoumání vyhazujeme nebo pfielétneme oãima. Vût inu informací vût ina z nás neãte nebo neregistruje. Jen o fondech je na ãeském trhu dennû napsáno tolik slov, Ïe by to vydalo na plno tíhlou novelu. V takové záplavû informací je opravdu tûïké vybrat a správnû vyhodnotit ty skuteãnû dûleïité. Jakou vypovídací hodnotu pro budoucnost má údaj o vynikající nebo patné v konnosti fondu? Za jaké období? A co rizika? A náklady? Ne, nebudeme pokraãovat. Dodáme jediné tento text je urãen v em, kdo si takové dûleïité a rozhodující otázky chtûjí klást a kdo na nû hledají odpovûdi. Jaké hodnocení pouïívat? Vût ina klientû a mnozí finanãní poradci nedají dopustit na statistiky v konnosti. 1 Nedávno jsme diskutovali s redaktorem jednoho odborného ãasopisu, kter uvefiejàuje tabulky OPF s nejvy í v konností. Domnívá se, Ïe v konnost je základ. Doplnili bychom ho. Jen dlouhodobá v konnost je základ. V pfiípadû dlouhodobû dobré v konnosti je obvyklé, Ïe fond má nejen ten správn poãet hvûzdiãek za statistickou v konnost, ale i správn poãet písmenek. âeská publicistická praxe rovnûï preferuje v konnostní tabulky. S oblibou jim pfiezdíváme ligové. Jsou vût- inou dílem toho ãi onoho redaktora. Nûkdy obsahují i metodické chyby, kdy se srovnávají fondy s ponûkud rozdílnou skladbou portfolia. V sledky pak b vají hrubû zavádûjící. Doporuãujeme spoléhat na statistiky v konnosti uvefiejàované v ãasopise FOND SHOP, a to pro pfiesnû pouïívané srovnávací metody. Pov imûte si, Ïe ãasopis uï pfies rok nedûlá hodnocení v podobû hvûzd. 1 ) Tzv. RANKING (z angliãtiny: a rank hodnost). Toto hodnocení pouïívá hodnotícího symbolu hvûzdiãek. Je zaloïeno na statistickém hodnocení v konnosti za rûzná období s tím, Ïe fond je hodnocen v pfiíslu né skupinû typovû stejn ch fondû (skupina peers). U nás poskytuje velmi kvalitní statistiky v konnosti ãasopis Fond Shop. U tohoto typu hodnocení velmi záleïí na tom, aby byly porovnávány skuteãnû typovû stejné fondy. Jin mi slovy mûly by b t porovnávány fondy stejného typu a srovnatelného portfolia. V opaãném pfiípadû dostáváme zavádûjící v sledky. PrestiÏní ranking udûluje Moorningstar. )Tzv. RATING (z angliãtiny: rating hodnocení). Toto hodnocení pouïívá písmenka jako hodnotící symbol. Je komplexnûj í. Zobrazuje fundamentální hodnoty, s jejichï pomocí je generována v konnost. Neplatí v ak, Ïe fond s nejvy ím ratingem musí mít vïdy a za v ech okolností i nejvy í ranking. MÛÏe se stát, Ïe fond má na ãas vy í rating a niï í ranking. PrestiÏní rating fondu, tj. jeho fiízení, udûluje agentura Standard & Poor s. Upozornûní: Pfiedchozí v konnost fondu nezaruãuje stejnou v konnost v budoucím období. Hodnota investice i pfiíjem z ní mûïe stoupat i klesat a není zaruãena plná návratnost pûvodnû investované ãástky. Námluvy s fondem by v ak mûly zaãít seznámením s hodnocením písmenkov m (rating viz poznámky pod ãarou) a teprve potom je Ïádoucí pfiejít k hodnocení hvûzdiãkovému (ranking viz poznámky pod ãarou). Je vhodné tato dvû hodnocení srovnávat a pfiípadnû hledat odpovûdi na to, proã se li í. Hodnocení písmenkové je v na í publicistické praxi málo obvyklé. Je to moïná proto, Ïe je málo mediálnû lákavé a nemá, na první pohled, charakter aktuální zprávy. Preference hvûzdiãkového hodnocení pfietrvává navzdory tomu, Ïe t denní (ãi dokonce denní) sledování v sledkû akciov ch fondû ãi balancovan ch fondû nemá pro klienta valn smysl. Málokdo v ak odolá, aby se nepodíval. A to je asi cílem médií. Jde jim právû o ãtenost. Chceme Vám nyní umoïnit bliï í seznámení s tím, jak se onen dûleïitûj í, písmenkov, rating dûlá. Není bûïnû dostupn a budete ho muset hledat. DÛleÏité tedy je, abychom nejdfiíve vûdûli, kam sáhnout. Povinná ãetba o tûch nejlep ích I investiãní svût má své vyvolené a své posvátné knihy nebo, chcete-li, povinnou ãetbu. Budeme-li hledat písmenková (rating) hodnocení, pak bychom mûli nejdfiíve sáhnout po tûch od Standard & Poor s. Hodnocení, které produkují, se naz vá Fund Management Rating (FMR) 3 a lze jej bez nadsázky oznaãit za povinnou ãetbu 4 pro kaïdého investora. (Nûkteré fondy rodiny Pioneer Funds byly tomuto hodnotícímu prûzkumu podrobeny a v slednou hodnotící zprávu je moïno si vyïádat nebo pfiímo stáhnout na v anglickém originálu a ãeském pfiekladu.) Podívejme se v ak nejdfiíve na to, ãím musí kaïd fond projít, pokud chce získat FMR, a zamûfime se hlavnû na oblasti, které jsou zkoumány. První kolo je tvrdé Ne v ichni se dostanou do prvního kola. Lépe fieãeno vût ina fondû se tam vûbec nedostane! FMR získá ménû neï pûtina z celkového mnoïství mezinárodních fondû. Agentura nejprve vybere ty kandidáty, ktefií vykazují v tfiíleté periodû stabilnû nadprûmûrnou v konnost proti konkurenãním fondûm se srovnatelnou strategií. PfiibliÏnû 80 % fondû je tímto 3 ) Fund Management Rating ães. pfieklad hodnocení fiízení fondu 4 ) Pln report vãetnû názorû agentury je následnû zvefiejnûn a je k dispozici v em na webov ch stránkách Text je v angliãtinû. filtrem vylouãeno a zb vajících 0 % má anci tento rating získat. Jde o naprosto neosobní mechanismus, kter jednodu e vybírá fondy podle dosaïen ch v sledkû. Skuteãné hodnocení nastoupí pozdûji. Analytici Standard & Poor s sesbírají ve keré dostupné dokumenty o fondu aprozkoumají je dfiíve, neï nav tíví spoleãnost a provedou interview. Jedná se zejména o právní dokumenty (prospekt, auditovaná v roãní zpráva), marketingové materiály (prezentace atd.) a podrobné sloïení portfolia fondu a jeho benchmarku. Dále Ïivotopisy manaïerû fondu a podrobné údaje o spoleãnosti. O co se zajímá S&P? Pokud jde o spoleãnost, pak agentura hodnotí: Jaká je vlastnická struktura správce fondu? Je spoleãnost zisková a finanãnû stabilní, zejména pokud se jedná o specializovan boutique? Jaká je její klientská základna? Jaké dûsledky by mûlo pfiípadné pfievzetí jinou spoleãností? KaÏdá spoleãnost má svou investiãní kulturu a otázky smûfiují i tímto smûrem jak spolupracují jednotlivá oddûlení uvnitfi spoleãnosti a jak sdílejí své informace? Je její pfiístup dûvûryhodn? Není mimofiádná v konnost spí- e dílem náhody neï kvality investiãního procesu? Podporuje firma spí e filosofii t mové práce, nebo hvûzdné individuality? Pokraãování na dal í stranû PIONEER NEWS [ ] ZPRAVODAJ PRO INVESTORY

3 JAK HLEDAT ZLATÉ CIHLIâKY Pokraãování ze strany. Pokud jde o portfolio managera a jeho t m, pak agentura hodnotí: SoudrÏnost a efektivitu Je pfiístup ke konstrukci fondu konzistentní s deklarovan mi cíli a filosofií uplatàovanou spoleãností? Jak tomu bylo v minul ch letech? Pokud se fond v raznû odchyluje od indexu a od konkurence, je takto aktivita deklarovaná i investorûm? Investiãní disciplínu Jaká je organizaãní struktura t mu manaïerû a systém rozhodování? Jak je zaji tûna implementace povinn ch rozhodnutí investiãního v boru, která nejsou v souladu s osobním názorem manaïera? Existuje seznamu titulû doporuãen ch k nákupu ãi prodeji uvnitfi celé spoleãnosti? Jak jsou kontrolována rizika? Talent, zku enosti a vzdûlání PfiestoÏe manaïer fondu musí respektovat vnûj í omezení, má velk vliv na strukturu fondu. Posouzení osobního pfiístupu manaïera fondu ke konstrukci fondu a fiízení rizika, jeho entuziasmus a sebedûvûra to v e patfií do procesu udûlování ratingu. Jde ale i o zku enosti. ZaÏil manaïer cel cyklus trhu rûsty i poklesy? Jak dlouho pracoval jako analytik a na jak ch trzích? Jaké dodateãné kvalifikace získal (MBA, CFA atd.)? Je jeho osobní pfiístup v souladu s pfiístupem skupiny? Jak je jeho kariérní postup a finanãní motivace? TotéÏ je posouzeno i na úrovni t mu. Efektivní vyuïití zdrojû Jaké obchodníky a jaké databáze firma vyuïívá? V jaké mífie si vystaãí s vlastním v zkumem a v jaké se naopak spoléhá na externí zdroje? Dal í zodpovûdnosti Kolik fondû manaïer spravuje? Je jejich v konnost proti konkurenci také nadprûmûrná? Je manaïer vyuïíván pro prodejní a marketingové aktivity? Pokud ano, jak to ovlivàuje samotn proces fiízení fondu? Hodnotí se i specifika fondu: KaÏd fond je podrobnû posouzen z hlediska velikosti, ãetnosti obchodování, likvidity, klientské struktury, celkov ch nákladû atd. Mezi kladené otázky patfií: Jak se zmûnila velikost fondu za poslední rok? Je moïné zachovat styl, pokud majetek fondu roste? Jaké faktory vyvolávají obchodování uvnitfi fondu ajak ãetnost tohoto obchodování fluktuuje?je spoleãnost schopna zvládnout pfiípadné v razné odkupy ve fondu, aniï by to ohrozilo jeho styl? Písmenkov rating udûluje komise Analytici agentury poté prezentují v sledky svého zkoumání komisi a ta rozhoduje o udûlení ratingu. Celá zpráva, vãetnû názorû agentury, je následnû zvefiejnûna i s hodnocením udûlen m komisí. FMR hodnocení má následující stupnici: AAA Fond demonstruje nejvy í standardy kvality investiãního procesu a konzistentnosti v konnosti se srovnatelnou AA Fond demonstruje velmi vysoké standardy kvality investiãního procesu a konzistentnosti v konnosti se srovnatelnou A Fond demonstruje vysoké standardy kvality investiãního procesu a konzistentnosti v konnosti se srovnatelnou NR Fond aktuálnû nesplàuje kritéria pro udûlení ratingu z hlediska v konnosti a kvalitativních aspektû. UR ( nutno prozkoumat ) Pokud do- lo k v znamné zmûnû v fiízení fondu, kterou agentura je tû nemûla moïnost posoudit, je fond zafiazen do této karantény. Udûlením hodnocení to nekonãí KaÏd fond, kterému byl udûlen rating, TABULKA HODNOCENÍ FONDÒ PIONEER INVESTMENTS AGENTUROU STANDARD & POOR S Název fondu Peer Otevfiení Velikost Souãasn Zmûna skupina fondu fondu rating Pioneer Funds US Mid Cap Value USA Listopad 001 Euro 45 mil. 6, USD 50 mil. AA Pioneer Funds America Fund USA Listopad 001 Euro 30 mil., USD 355 mil. AA Pioneer Funds Top European Players Fund Evropa âerven 000 Euro 968 mil. AA Pioneer America Fund Plc (Dublin) USA âervenec 1999 Euro 319 mil., USD 354 mil. AA Pioneer Funds Euroland Equity Fund Evropa âerven Euro 81 mil. A Pioneer Funds European Research Fund Evropa âerven 000 Euro 1. miliardy A Pioneer Funds French Equity Fund Francie Bfiezen 1998 Euro 91 mil. A Zdroj údajû v tabulce: Standard & Poor s. Pfieklad slovních údajû Pioneer Investments. Pozn.: ipky v pravé ãásti tabulky zachycují poslední zmûnu. je následnû monitorován a cel proces je opakován kaïd rok. Dvakrát roãnû jsou provedeny anal zy s cílem zmapovat fondy, které zaznamenaly mimofiádn pohyb v relativní v konnosti proti konkurenci. Mûsíãnû je monitorována v konnost v ech fondû. Kontinuálnû agentura sleduje fondov prûmysl a monitoruje v znamné události zmûnu manaïera apod. Co fiíci závûrem? Objektivnû a profesionálnû posoudit kvalitu fondu je proces, kter vyïaduje znalosti a pfiístup k informacím v takové mífie, jeï není dostupná vût inû investorû ani mnoha profesionálním pracovníkûm z oboru vãetnû médií. Navíc jde o velmi nároãn proces, kter je nutno zaplatit. Právû proto je nabízen jen tûm fondûm, které mají anci rating získat. To jsou ty, které projdou neosobním kvantitativním filtrem. Více neï 80 % v ech fondû není schopno takovéto hodnocení investorské vefiejnosti vûbec nabídnout. Zlaté cihliãky se skr vají v onûch 0 % pozitivnû hodnocen ch fondû. (ds) PIONEER NEWS [ 3 ] ZPRAVODAJ PRO INVESTORY

4 INZERCE Pioneer Funds -Top European Players obdrïel od agentury Standard & Poor s hodnocení AA Budoucnost se zmûnila. Vyberte si pro sebe tu lep í! PROâ? Budoucnost pfiiná í nová rizika. Zmûní se mûna, na niï jsme byli zvyklí. Zamûstnanci budou muset nûkolikrát za Ïivot zaãínat znovu, jinde a jinak. UdrÏet kvalitu Ïivota v bydlení, vzdûlání a zdravotní péãi bude záleïet jen a jen na na ich penûzích. Pfiijde zmûna penzijního systému, jehoï podobu dnes nikdo nezná. Rozdíl mezi klidn m a strádajícím stáfiím bude záleïet, krom zdraví, jistû i na penûzích, které budeme mít navíc. Mysleme na budoucnost uï dnes. AÏ pfiijde, bude pozdû na to ji mûnit. S K M? V proudu zmûn, které pfiicházejí, je moudré volit pfiedev ím ty nejlep í prûvodce sv ch penûz. Pioneer Funds - Top European Players obdrïel od globální agentury Standard & Poor s hodnocení AA. Agentura udûluje hodnocení jen nejlep ím svûtov m fondûm. Cel ch 80 % z nich se nekvalifikuje. Hodnocení AA znamená, Ïe Pioneer Funds - Top European Players se umístil mezi nejlep ími z nejlep ích. S&P konstatovala, Ïe fond od vzniku pfiekonává v konnost sektoru evropsk ch akcií témûfi o 0 %. S&P konstatovala, Ïe fond pfiesvûdãivû pfiekonává MSCI benchmark. S&P konstatovala, Ïe v bûr akcií svûdãí o kvalitû manaïera portfolia a jeho t mu. Agentura Morningstar udûlila fondu za v konnost. JAK? Zprostfiedkujeme kontakt na vybrané finanãní poradce Po leme v echny informace elektronicky Osobnû poradíme v na em Klientském centru Pioneer Investments Danube House Karolinská 650/ Praha Investice do podílov ch listû v sobû obsahuje riziko kolísání aktuální hodnoty investované ãástky a v nosû z ní a není zaruãena návratnost pûvodnû investované ãástky. Minulé v nosy nejsou zárukou v nosû budoucích. Tento materiál není prospektem fondu a má pouze informaãní charakter. Pfied tím, neï investujete, seznamte se s prospektem fondu na Pioneer Investments je obchodní oznaãení spoleãnosti Pioneer Global Asset Management S.p.A. a skupiny jejích dcefiin ch spoleãností. Pfied investováním se seznamte s legislativními podmínkami investice, devizov mi omezeními, daàov mi dûsledky, s Prospektem a manaïersk mi pravidly fondu, kde jsou uvedeny informace o rizicích spojen ch s tímto pfiedmûtem. PIONEER NEWS [ 4 ] ZPRAVODAJ PRO INVESTORY

5 TOP TIP PRO VÁS Pioneer Funds Top European Players Fond je nenápadnou zlatou cihliãkou, protoïe jej znají spí e investiãnû vzdûlaní zasvûcenci. Nabízí investorûm efekty z nejlep ích my lenek 1 dublinského t mu na evropském akciovém trhu. Srovnání s konkurencí a indexem pro nûj vyznívá mimofiádnû pfiíznivû a po hloubkovém prozkoumání pfiíãin této v konnosti jej agentura S&P ocenila ratingem AA. Kromû toho si drïí i nejvy í rankingové hodnocení 5 hvûzd. Co investicí získáte? Relativnû koncentrované portfolio 30 akcií evropsk ch spoleãností. Jde o velké i stfiední firmy. Slovo Top v názvu tak neindikuje investice jen do nejvût ích firem, ale spí e snahu nalézt a vybrat ty nejlep í. Z dûvodû niï í likvidity se manaïer vyh bá men ím firmám, tj. s kapitalizací pod miliardy euro. ManaÏer fondu, Andrew Arbuthnott, preferuje firmy s rûstov m potenciálem za rozumnou cenu. Jin mi slovy jeho styl není vyhranûn ani do rûstového, ani do hodnotového smûru a ani se tak neli í od mnoha jin ch fondû. Odli uje jej právû otevfienû deklarovaná odvaha vytvofiit relativnû koncentrované portfolio. Slovo relativnû je na místû, protoïe moderní teorie portfolia povaïuje jiï akcie 1 firem za dostateãné rozloïení rizik. Pohled na nejvût í pozice v portfoliu neodhaluje neznámá jména, která objevil jen on. Akcie firem jako Vodafone, Royal Dutch Petroleum, BNP Paribas, Nestlé, Porsche, ãi Deutsche Borse jsou obsaïeny ve vût inû fondû zamûfien ch na evropské akcie. Tajemství úspûchu nespoãívá ani v ãastém obchodování s tûmito akciemi, ale v jejich rozloïení. Právû neochota provádût ãetné obchodování jej odli uje od jin ch fondû, které také vytváfií koncentrovaná portfolia. Jak se fondu dafiilo? Dosavadní volatilita (rizikovost) fondu není vy í neï u tûch, které mají portfolio rozloïeno do více akcií. Pfiitom fond, podle S&P, pfiekonal svou konkurenci v prûmûru o 0 % od svého vzniku v ãervnu 000. Tyto v sledky byly navíc konzistentní (pfiekonal konkurenci kaïd rok), coï agentura pfiipisuje talentu manaïera a jeho t mu. PfiestoÏe je fond relativnû mlad, byl ocenûn vysok m ratingem zejména proto, Ïe rok 003 byl pro styl mana- Ïera fondu (vybírat kvalitní spoleãnosti) nepfiízniv. V tomto roce totiï byly nejv hodnûj- ími investicemi ménû kvalitní spekulativní firmy, ale i pfiesto se dokázal fond sv mi v sledky udrïet na pici. Ani tento pfiístup v ak nemûïe garantovat, Ïe fond bude rûst pfii v eobecném poklesu na trzích. Dokázal ale klesat ménû a následnû rûst více neï konkurence i neï index; a právû tím na sebe upoutal. PfiestoÏe je kaïdá akcie Sektorové alokace ( ) V konnost fondu ve srovnání s konkurencí Pioneer TopEurPlayer A EUR HSBC GIF PanEuro Eq AC EUR NG (L) Inv European Equity PC KBC EQUITY FUND - EUROPE CS EF (Lux) Euro Blue Chips B Parvest Europe C EUROTREND Zdroj: FOND SHOP, Moneco podrobena hloubkovému prûzkumu, nemûïe jeho manaïer garantovat bezchybnost. V portfoliu byly napfiíklad obsaïeny i akcie firmy Ahold. DÛleÏité je, aby dobr ch rozhodnutí bylo více neï tûch ménû Èastn ch. 03 Zdroj: Pioneer Investments, Praha Sektor Podíl 1. Finance 6,44 %. PrÛmysl 13,9 % 3. Zdravotnictví 11,91 % 4. Suroviny 11,10 % 5. Spotfiební zboïí 10,71 % 6. Energie 10,05 % 7. Telekomunikace 8,74 % 8. ZboÏí krátkodobé spotfieby 7,13 % ABN AMRO Europe Equity WIOF EUROPEAN EQUITY FUND 04 % Kdo fond fiídí Andrew Arbuthnott má více neï 11leté zku- enosti na trzích a je zodpovûdn za eurové akciové podílové fondy a aktivnû fiízená portfolia. Vystudoval dva obory (pfiírodní vûdy a business) a k Pioneer Investments pfii el v roce Cel evropsk t m vede Alberto Marenco, kter reportuje éfovi akciov ch investic Stanu Pearsonovi. V t mu pracuje 8 manaïerû a jsou zamûfieni na malé firmy. Podporuje je 19 analytikû pokr vajících cca 450 spoleãností. Pro koho je fond vhodn Fond je vhodn pro v echny investory, ktefií nechtûjí pasivnû kopírovat trh, ale naopak oãekávají od manaïera odvahu sestavit portfolio tûch nejlep ích akcií. Musí ale akceptovat skuteãnost, Ïe Ïádn manaïer nemá tajn seznam zaruãen ch investic a mûïe vybírat jen na základû peãlivého prûzkumu. Zamûfiení na kvalitní firmy dává fondu mandát k tomu, aby mohl investorûm slouïit jako jádro akciové ãásti na Evropu zamûfieného portfolia. Podíl tohoto fondu v portfoliu závisí na klientovû celkové toleranci k riziku. Investofii s niï í mírou tolerance rizika (risk averse investors) by nemûli do akcií investovat více neï 5-10 % svého majetku a fond mohou v tomto rozsahu pouïít. OdváÏní investofii by mûli svûj vy í akciov podíl rozlo- Ïit do více akciov ch fondû. (p ) 1) ) S&P povaïuje v bûr akciov ch titulû za velmi úspû n a konstatuje, Ïe svûdãí o kvalitû mana- Ïera portfolia a jeho t mu. ) Agentura nabídne tuto hloubkovou anal zu (Fund Management Rating) a následné hodnocení jen fondûm, které mají pfiedpoklad rating získat. Nabídku na zpracování ratingu obdrïí jen 0 % objektivnû nejv konnûj ích fondû. Pokud agentura dojde k názoru, Ïe v borná v konnost není podloïena dostateãnû kvalitním procesem, nemusí rating udûlit. Zdroj: Bloomberg, Pioneer Investments. Zdroj: Pioneer Investments, Praha. V konnost vybran ch podfondû Pioneer Funds a jejich hodnocení ratingov mi agenturami Údaje Datum Velikost Od zaloïení Od zaloïení Morningstar S&P Star v mûnû zaloïení (mil.) Od mûsícû 1 rok kumulativnû p.a. Rating Rating PF - Core European Equity EUR , 4,34 6,44 14,5-34,85-11,58 *** ** PF - Euro Bond EUR ,0 1,00 1,68-0,49 16,38 4,45 ** *** PF - Euro Corporate Bond EUR ,8 1,03 1,56 0,69 13,13 4, PF - Top European Players EUR ,0 7,88 9,98 1,51-14,07-4,6 ***** ***** PF - Amerika USD ,9 0,65 4,47 13,63 -,51-1,01 *** - PF - Strategic Income USD , -1,68-0,68 3,54 9,35 7,80 **** - PF - U.S. High Yield Corporate Bond USD ,9-1,10 0,00 7,55 5,15 9,56 **** **** PF - U.S. Mid Cap Value USD ,0 5,7 8,84 6,87 9,48 10,75 **** - PF - U.S. Small Companies USD , 3,83 9,68 6,37 5,10 9,47 **** - V konnost je poãítána k 11/06/04. Údaje t kající se ratingu a velikosti fondu jsou platné k 30/4/04. Údaje t kající se ratingu jsou platné k 31/5/04. Nezkrácené znûní zkratky PF je Pioneer Funds. Údaje jsou uvádûny v %. Za obhospodafiování fondû jsou úãtovány poplatky, které mûïete vyhledat na webov ch stránkách spoleãnosti. V echny informace se zakládají na hodnotách vlastního kapitálu (VK). VK pfiedstavuje hodnotu v ech podílov ch listû zbaven ch ve ker ch administrativních, transakãních a depozitních poplatkû. Ve VK nejsou zapoãítány Ïádné dal í poplatky, jako jsou danû nebo poplatky z prodeje. Pokud Vám nejsou jasné údaje v tabulce, kontaktujte laskavû redakci na adrese uvedené v tiráïi. Dûkujeme za názor. Pioneer Zpravodaj pro investory Vydává skupina Pioneer Investments v âr. Adresa redakce: Pioneer, Danube House, Karolinská 650/1, Praha 8, telefon: pioneer.news@pioneer.cz Pioneer Investments je obchodním oznaãením spoleãnosti Pioneer Global Management S.p.A. a skupiny jejích dcefiin ch spoleãností. Upozornûní: Pfiedchozí v konnost fondu nezaruãuje stejnou v konnost v budoucím období. Hodnota investice i pfiíjem z ní mûïe stoupat i klesat a není zaruãena plná návratnost pûvodnû investované ãástky. PIONEER NEWS [ 5 ] ZPRAVODAJ PRO INVESTORY