3 msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,405 1,936 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 4.31% -1 bp. 11 bp. 165 bp. 114 bp. 3.24% 4.33% 10-letý SD 6.95/ % -9 bp. 36 bp. 74 bp. 56 bp. 4.22% 5.24% Zavírací cena Týden TEF O CEZ 1, Unipetrol PMCR 4, KB 3, Erste Zentiva 1, Orco CME 1, ECM Pegas AAA Auto VIG 1, Akcie Dluhopisy mil. CZK 36, mil. EUR 1, Titulky Zisk Telefóniky O2 CR z prodeje nemovitostí nižší, než se ekalo Cena elektiny na PXE na rekordu EZ má ekologickou studii pro rozšíení Temelína Jaderná energie má hrát velmi dležitou roli Unipetrol vyplatí dividendu 17,65 K NWR získala licenci pro dl Debiensko J&T nyní neprodá PPF podíl v Zentiv Rusko do roku 2010 zahájí reformu zdravotnictví Tn.cz v prvním msíci ml 1,2 milionu uživatel Orco investuje 72 mld. K v Praze-Bubnech Akcie Orca na tíletém minimu NB ponechala hlavní sazbu na 3,75 % Výhled na tento týden Oekáváme, že v tomto týdnu by na trzích mohlo dojít k urité stabilizaci, protože trhy oslabují již dlouho a zdají se být peprodané. V týdnu však bude zveejnno nkolik makroekonomických dat z USA, které zejm naznaí, že hospodáství USA nadále zpomaluje. To by mohlo být mírn negativní pro akcie. To, že ECB ve tvrtek zvýšila hlavní úrokovou sazbu o 25 b.b. na 4,25 %, by mohlo být pro akcie také nepíznivé, i když zvýšení sazeb se oekávalo. Akcie Zentivy se 1. ervence budou naposledy obchodovat s dividendou 7,4 K/akcii (0,7% dividendový výnos). Pedpokládáme, že to nebude hrát výraznou roli, kvli velikosti dividendy a kvli boji PPF a Sanofi-Aventis o ovládnutí Zentivy. NWR získala licenci na polský dl Debiensko. Podle našeho názoru to odstranilo hlavní riziko investování do tohoto titulu. Akcie NWR by od nynjška mohly pln profitovat z rekordních cen uhlí. Vybírání zisk (cena akcií od IPO stoupla o 29,2 %) by mohlo zmírovat pípadný rst ceny akcií. Naše cílová cena je 623 K, naše dlouhodobé doporuení je KUPOVAT. Ceny mnoha akcií jsou nyní velmi nízko kvli negativní nálad na trzích. Nap. akcie obou bank (Erste Bank a KB) jsou na atraktivních úrovních, kvli celosvtovému tlaku na akcie z finanního sektoru. Podle našeho názoru místní banky jsou finann zdravé, úvrová krize na n mla minimální dopad. Koruna posílila na historické maximum vi euru, 23,86 CZK/EUR. Oekáváme, že kurz by se v píštích týdnech ml stabilizovat. Bhem léta by koruna mohla mírn posílit (na 23,5 CZK/EUR), ale na konci roku oekáváme oslabení zpt k úrovni 25 CZK/EUR. Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO> 11,000 7,500 4, mil. K PX Index 5/06 9/06 11/06 13/06 17/06 19/06 23/06 25/06 27/06 1,750 1,600 1,450 1,300

2 Akciový trh Zprávy z trhu Minulý týden byl na pražské burze ve znamení medvd. Index PX oslabil na 1478 bod, což pedstavovalo 5,2% pokles t/t. U akcií NWR došlo k vybírání zisk a staly se nejvíce klesajícím titulem týdne (-11,8 % t/t). Úrove 600 K se prozatím jeví jako signál pro vybírání zisk. Nicmén stále rostoucí ceny uhlí, které dosahují nových maxim, budou zejm limitovat hlubší pokles tržní ceny. Pod tlakem byly i bankovní tituly. Erste Bank tak oslabila o 8,2 % t/t na 946 K a KB oslabila o 6,8 % t/t na K. V klesání pokraovaly akcie Pegasu (-9,8 % t/t) V minulém týdnu bylo jediným neklesajícím titulem Orco (+0,9 %). Po významných propadech v uplynulých týdnech to vypadá, že diskont k NAV (istá hodnota aktiv) pesahující již 60% pinejmenším snižuje prodejní apetit na této akcii. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, , ,936.1 DJIA 11, , ,164.5 NASDAQ 2, , ,859.1 Euro Stoxx 50 3, , ,557.6 Varšava (WIG 20) 2, , ,917.9 Budapeš (BUX) 20, , ,118.1 Mimoádná zpráva Telefónica O2 CR Prodej nepoužívaných nemovitostí: Telefónica O2 CR 15. kvtna oznámila, že podepsala dohodu s firmou Bohemia Real Estate Investments o prodeji ásti svých nemovitostí. Smlouva obsahuje dohodu o dlouhodobém zptném pronájmu nkterých nemovitostí. Prodejní cena portfolia iní pes 4 mld. K, což je výrazn pod naším oekáváním 5,5 mld. K. Telefónica z prodeje dosáhne zisku pes 400 mil. K, což je také nižší ástka, než jsme odhadovali (1,3 mld. K). Prodej do hotovosti firmy pinese více než 3 mld. K (my jsme oekávali, že do hotovosti pibude celá prodejní cena po zdanní). Slovensko: I když firma podrobné výsledky své slovenské divize nesdlila, zdá se, že nyní zaostávají za plánem. Protože nejsou k dispozici pesné údaje, nemžeme vypracovat podrobné projekce. Pokud by se slovenská divize nevyvíjela v souladu s naší projekcí, mohlo by se ocenní dle naší projekce snížit o cca 3-8 %. Ocenní: Nejdležitjší zmnou v našem oceovacím modelu ohledn koneného výpotu ceny je zvýšení požadované míry návratnosti, protože stouply výnosy dlouhodobých eských vládních dluhopis. Ty vzrostly kvli oekáváním, že souasné rekordní ceny komodit tlaí inflaci výše, což by mohlo zpsobit zvýšení úrokových sazeb. Požadovanou míru návratnosti jsme zvýšili z 9,7 % na 10,2 %. Doporuení: Kvli výše zmínným faktorm jsme aktualizovali náš oceovací model. cílovou cenu jsme snížili ze 662 K (zopakovaných 28. dubna) na 609 K. Tato cena pro akcie znamená rstový potenciál 29,6 %. Akcie nyní nabízejí 10,6% hrubý dividendový výnos, s právem na dividendu se budou obchodovat do 12. záí. Na základ tohoto rstového potenciálu a slušného dividendového výnosu ponecháváme dlouhodobé doporuení KUPOVAT. Ohledn Slovenska zstáváme obezetní. Tento trh budeme sledovat, protože výsledky slovenské divize se zatím zdají být neuspokojivé. Náš krátkodobý výhled proto zstává neutrální, i proto, že na trhu oekáváme volatilní podmínky. Pokud jste neobdrželi náš report, kontaktujte prosím naše obchodní oddlení.

3 Zprávy ze spoleností EZ Cena elektiny (základní pásmo) na Pražské energetické burze vzrostla na historické maximum (81 EUR/MWH). Od zaátku tohoto cena elektiny zaznamenala nárst již o 31 %. Oekává se, že ceny elektiny pro domácnosti by mohly vzrst v píštím roce až o 15 %, pro podniky dokonce až o 30 %. Rst cen, který je dále podporován vysokou cenou ropy, je pozitivní pro hospodaení EZu. EZ dle deníku HN již má pipravenu studii dopad na životní prostedí (EIA) pro rozšíení Temelína. Studii pedloží, až debatu o jáde pipustí Strana zelených Ta by mohla k debat o jaderné energetice v R pistoupit po zveejnní zprávy Paesovy komise (v ní jsou zástupci Zelených). Nyní však jakoukoli debatu o jáde blokuje koaliní smlouva, do které Strana zelených prosadila pasáž, že se s jadernou energetikou nepoítá. Na podzim by se dle HN mla rozbhnout debata, zda tento bod nepehodnotit. Dle našeho názoru se R bez rozšíení využití jaderné energetiky v dlouhodobém horizontu neobjede. Dá se oekávat, že stejné doporuení dá vlád i Paesova komise. Dle zprávy deníku E15 nezávislá energetická komise (vedena akademikem Paesem) prohlásí, že jaderná energie má v budoucnu hrát velmi dležitou roli v energetice R. Komise také doporuí vlád, aby u všech plánovaných energetických projekt okamžit uvolnila takzvaný proces EIA neboli analýzu jejich dopad na životní prostedí, zachovala stávající limity na tžbu uhlí a zbývající zásoby ponechala na výrobu tepla. Dílí závry a doporuení vlád zveejní komise v pátek. Otevením procesu EIA se tak otevírá EZu vtší šance na dostavbu dvou blok jaderné elektrárny Temelín, kde jsou pipraveny podmínky pro výstavbu dalších dvou blok a výstavba nových blok je zde tedy nejefektivnjší. Na druhou stranu je Topolánkova vláda vázána koaliní dohodou, že ve svém funkním období nerozhodn o výstavb nových jaderných elektráren ani o tžebních limitech. Dle zprávy deníku E15 se EZ ohradil proti zámru Paesovy energetické komise pidlit veškeré volné zásoby uhlí v R pro výrobu tepla. EZ varuje, že pokud bude veškeré uhlí dostupné pouze teplárnám, tak se omezí výroba v tepelných elektrárnách EZu, což by mohlo vést k dalšímu rstu ceny elektiny. Zásoby uhlí jsou v dolech provozovaných Mosteckou uhelnou spoleností (MUS). Zásoby uhlí MUS by mly na konci roku být prodány v aukci, kterou schválil i antimonopolní úad. I pes doporuení Paesovy komise neoekáváme, že by vláda zakázala MUS dražbu uhlí, do které by se mohli pihlásit všichni zájemci. Unipetrol ádná valná hromada Unipetrolu ve tvrtek schválila hrubou dividendu ve výši 17,65 K/akcii (6,8% dividendový výnos), což je vyšší ástka, než jsme oekávali (10-15 K). Unipetrol tak vyplatí na dividendách tém celý nekonsolidovaný nerozdlený zisk, který ml ke konci roku 2007 (3,2 mld. K, 17,69 K/akcii). Dležitou a oekávanou informací bylo, k jakému dni má akcioná právo na tuto dividendu, schválen byl poslední den nákupu dividendy k (standardní vypoádání T+3). Dividenda je splatná 29. srpna Dividenda nic nemní na zptném odkupu vlastních akcií, který by spolenost mohla dle slov generálního editele Vleugelse provést ve 4Q08 (5-10 % akcií). Akcie Unipetrolu ve tvrtek zareagovaly poklesem (5,6 % d/d), protože akcie již nemly nárok na dividendu. Dle zprávy Unipetrolu odstoupil Miroslav Krejí minulý tvrtek z funkce lena pedstavenstva firmy. Jeho místo zstává neobsazené. Pedstavenstvo spolenosti tak má nyní pt len. NWR Spolenost NWR ve tvrtek oznámila, že jí byla udlena tžební licence na polský dl Debiensko. NWR tak potvrdila zprávy o udlení licence, které již ve stedu pinesly svtové agentury. NWR získala tžební licenci na dl Debiensko (zásoby 190 mil. tun uhlí) na 50 let. Touto zprávou tak dle našeho názoru padá nejvtší riziko investování do akcií NWR, nebo bez zásob v dole Debiensko (tém polovina celkových zásob firmy) by dle našeho názoru NWR mla o 27 % menší hodnotu. Spolenost poítá s roní tžbou 4 mil. tun koksovatelného uhlí. To je uhlí vysoké kvality, což se odráží v jeho cen. Tento objem je 60 % produkce NWR v dolech OKD na severu Moravy. Poítáme, že tžbu spolenost zahájí za 5 let.

4 Zentiva Podle agentury Reuters finanní skupina J&T (7,6% vlastník Zentivy) se rozhodla v tuto chvíli nevyužít nabídku finanní skupiny PPF na pevzetí Zentivy za 950 K/akcii. Ohledn Zentivy se nyní eká na další prbh poté, co na nabídku PPF (19,2% vlastník) reagovala firma Sanofi- Aventis (24,9% vlastník) pípravou protinabídky ve výši 1050 K/akcii. Ruská vláda plánuje zahájení reformy zdravotnictví do roku Reforma bude mít píznivý dopad jak na systém zdravotnictví v Rusku, tak na farmaceutický prmysl, a to pedevším díky zavedení povinného pojištní na pedepsané léky. To znamená, že v rámci tohoto systému bude garantován pln placený pedepisovaný lék za pedem stanovenou cenu a z pedem stanoveného seznamu. Tato reforma by mla být širší než souasný stav (program DLO). Toto by mohlo být výhodné pro Zentivu, pokud by byla na tomto seznamu. Prodeje na ruském trhu tvoily 8,6 % celkových prodej Zentivy v 1Q08. Parlament schválil zrušení regulaních poplatk pro novorozence v porodnici. Osvobozeni budou také dárci orgán a tkání a lidé, kterým lébu naídil soud. Zákon musí být ješt schválen v Senátu a podepsán prezidentem republiky. Jedná se o první výjimku ze systému poplatk zavedených zaátkem tohoto roku. Nicmén poplatky, které zstávají v platnosti, budou mít i nadále negativní dopad na spotebu lék v R. Sanofi-Aventis Europe (24,9% vlastník Zentivy) a nkteí akcionái z ad managementu Zentivy (5,9% podíl) zrušili akcionáskou smlouvu, která obsahovala uritá omezení tíkající se pevoditelnosti akcií Zentivy v držení smluvních stran, jakož i uritá velmi omezená ujednání o hlasování. Tento krok považujeme za nutný a logický v pípad uinní nabídky Sanofi-Aventis akcionám Zentivy na pevzetí akcií spolenosti, jelikož jinak by management v uritých pípadech nebyl schopen nakládat se svými akciemi. Zprávu vnímáme jako neutrální. Nadále se vykává na další kroky obou potenciálních zájemc (PPF a Sanofi-Aventis) o pevzetí Zentivy. V souasné dob je aktuální dobrovolná nabídka PPF za 950 K/akcii a pipravovaná protinabídka ze strany Sanofi- Aventis za K/akcii. Prozatím doporuujeme investorm akcie Zentivy držet a vykat dalších krok. ECM Dle Pražského deníku obanské sdružení žaluje ministerstvo dopravy ohledn rozšíení magistrály na pražské Pankráci, o které požádalo ECM kvli výstavb svých projekt na Pankráci. Rozšíení magistrály již bylo schváleno pražským magistrátem i ministerstvem dopravy. Ministerstvo považuje žalobu za nesmyslnou a neví, že žaloba bude úspšná. Jelikož se žaloba pímo nedotýká projekt ECM, považujeme zprávu za neutrální. CME Zpravodajský server TV Nova (vlastnné CME) tn.cz pilákal v prvním msíci fungování 1,2 mil. uživatel. V posledním týdnu byla sledovanost poloviní oproti týdnu, ve kterém byl portál spuštn (622 tis. uživatel). Pokles uživatel nepovažujeme za pekvapivý, protože první týden po spuštní bývá sledovanost obvykle nadprmrná, jelikož se jedná o novinku. Orco Viceprezident spolenosti Orco, Aleš Vobruba, v úterý oznámil, že Orco hodlá investovat 72 mld. K do projektu v Praze-Bubnech (díve Orco investici odhadovalo na 50 mld. K). Úast dalšího investora v projektu není v budoucnu vylouena. Výstavba by mla zaít v roce 2010 s dokonením v roce 2018 a bude rozdlena do samostatných projekt. Pozemek Orco získalo v roce 2006 za 1,1 mld. K (ocenn na 2,4 mld. K v roce 2007). Projekt nabídne celkem 1,2 mil. m2 hrubé užitné plochy (kanceláe, byty, obchodní plochy, nemocnice i vysokoškolský areál). Jelikož informace o projektu byly známy již díve, považujeme zprávu za neutrální. Akcie spolenosti Orco v pondlí poklesly na tíleté minimum 862,8 K (-2,8 % d/d). Akcie se nyní obchodují s 61 % diskontem vi isté hodnot aktiv firmy (0,39 P/NAV).

5 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 36, , , Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O , CEZ 1, ,435 7, Unipetrol PMCR 4, ,400 11, KB 3, ,167 4,540 3, Erste ,708 1, Zentiva 1, , Orco , CME 1, ,265 2, ECM , Pegas AAA Auto n.a. n.a VIG 1, n.a. n.a. 1,040 1, n.a. NWR n.a. n.a. n.a. n.a ,605.5 n.a. Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled Tef O Koupit Neutrální CEZ Koupit Neutrální Unipetrol revize Revize Negativní PMCR 5.6 n.a. 1.3 n.a. 3.9 n.a. 1.3 n.a. revize Držet Neutrální Zentiva Držet Pozitivní CETV Držet Neutrální Orco revize Koupit Neutrální ECM revize Koupit Neutrální Pegas Koupit Neutrální AAA Auto Prodat Negativní NWR Koupit Neutrální Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB ,688 Koupit Neutrální Erste 10.7 n.a. 1.5 n.a. revize Koupit Neutrální VIG 13.2 n.a. 1.8 n.a. revize Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

6 Ekonomika eská koruna po pedchozím prudkém posilování zaznamenala na zaátku minulého týdne konsolidaci. Kurz koruny k euru se v klidném obchodování držel kolem úrovn 24,10 CZK/EUR. Ovšem v pátek tento vývoj opt vystídalo posilování a koruna zpevnila na 23,93 CZK/EUR na úrove historických maxim z pedchozího týdne. Devizový trh neovlivnilo tvrtení rozhodnutí NB nemnit úrokové sazby ani následná tisková konference. Na závr týdne koruna k dolaru dosáhla nového rekordu 15,18 CZK/USD (+16,6 % od zaátku roku), pedevším kvli oslabení amerického dolaru k euru. Bankovní rada NB podle oekávání ponechala ve tvrtek úrokové sazby beze zmny (2T repo na 3,75 %). Hlavním faktorem pro aktuáln stabilní úrokové sazby je vysoký kurz koruny. Podle našeho názoru úrokové sazby zstanou do konce roku beze zmny. Tento týden je na programu jediná událost. V pátek bude zveejnna obchodní bilance za kvten, která by mla vykázat pebytek na úrovni 7,0 miliard korun. U S D E U R K o ru n a U SD E UR /06 9/06 11/ /06 17/06 19 / /06 25 / / P R IB O R T 6M /06 9/06 11 /0 6 13/06 1 7/06 19 / /06 25 /0 6 27/06 Výnosová kivka penžního trhu /6/ /6 / W 2W 1M 3 M 6M 9 M 1 Y Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r 5.3 '1Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál 12.2 '04/ Spotebitelská inflace %, r/r 6.8 '05/ Obchodní bilance mld. CZK 8.3 '04/ Bžný úet % HDP -2.5 ' Nezamstnanost % 5.0 '05/

7 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 3.80/09 22-Mar n.a n.a SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun , SD 6.95/16 26-Jan SD 3.75/20 12-Sep Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 30/6/08 14:00 Polsko Bžný úet 1Q/ mld. EUR -3.2 mld. EUR 30/6/08 15:45 USA Index nákupních manažer Chicaga 06/ /6/08 - R KB: Den splatnosti dividendy /6/08 - Eurozóna Prezident ECB Trichet vystoupí v Lucemburku /6/08 11:00 Eurozóna CPI - Odhad Eurostatu 06/08-3.9% y/y 3.7% y/y 1/7/08 - R Státní rozpoet 06/ mld. CZK 1/7/08 - R Zentiva: Poslední den s nárokem na dividendu 06/ K K 1/7/08 11:00 Eurozóna Míra nezamstnanosti 05/08-7.1% 7.1% 1/7/08 16:00 USA ISM - podnikatelská dvra prmyslu 06/ /7/08 8:00 Nmecko Maloobchodní tržby 05/ % y/y -1.0% y/y 1/7/08 9:55 Nmecko Nezamstnanost 06/08-7.9% sa 7.9% sa 1/7/08 9:55 Nmecko Zmna potu nezamstnaných 06/ ,000 sa 4,000 sa 2/7/08 11:00 Eurozóna PPI 05/08-0.9% m/m 0.8% m/m 2/7/08 - R Zentiva: Obchodování bez nároku na dividendu 06/ K K 2/7/08 - Eurozóna Prezident ECB Trichet vystoupí v Paíži /7/08 9:00 Slovensko Maloobchodní tržby 05/ % y/y 3/7/08 11:00 Eurozóna Maloobchodní tržby 05/08-0.6% m/m -0.7% m/m 3/7/08 13:45 Eurozóna Rozhodnutí ECB o úrokových sazbách % 4.25% 4.00% 3/7/08 14:30 Eurozóna Prohlášení/tisková konf. k rozhodnutí ECB o úr. sazbách /7/08 14:30 USA Míra nezamstnanost 06/08-5.4% 5.5% 3/7/08 14:30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti , ,000 3/7/08 14:30 USA Zmna potu pracovních míst (bez zemdlství) 06/08-50,000-60,000-49,000 3/7/08 14:30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti ,123,000 3,139,000 3/7/08 16:00 USA ISM - podnikatelská dvra služeb 06/ /7/08 9:00 R NB: Zápis ze zasedání bankovní rady NB (26. ervna) /7/08 - USA Den nezávislosti - finanní trhy zaveny /7/08 12:00 Nmecko Prmyslové zakázky 05/08-0.8% m/m -1.8% m/m 4/7/08 9:00 R Obchodní bilance 05/ mld. CZK 8.9 mld. CZK 8.3 mld. CZK 4/7/08 - R Zentiva: Rozhodný den 06/ K K

8 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Obchodování deriváty a komodity david.novy@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Dalibor Mátl Správa aktiv dalibor.matl@atlantik.cz Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz David Petráek eské akcie david.petracek@atlantik.cz Petr Bichá Podílové fondy petr.brichac@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientská služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávicka Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená eská ekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Josef Kvarda Zahraniní ekonomiky, mny josef.kvarda@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

9 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na