Kapitálové trhy Česká republika

Transkript

1 Kapitálové trhy 25. duben 1. květen 2005 Hlavní data Cena v Kč Změna za týden Změna za rok Objem v mil. USD 1 týden Roční průměr Erste Bank 1 139,0-5,0% 9,7% 56,4 31,9 ČEZ 405,5-3,9% 106,3% 170,1 132,6 Komerční banka ,6% -8,7% 179,9 141,4 Český Telecom 444,8 0,7% 24,4% 412,1 171,7 Unipetrol 152,00 0,7% 91,8% 31,0 25,1 Philip Morris ČR ,2% -8,5% 21,2 27,3 Zentiva 876,3-0,9% - 45,2 36,9 Orco 1 268,0-2,3% - 2,4 8,6 PX ,5-2,8% 33,6% 961,9 584,3 PX-D 2 721,7-3,5% 27,8% CZK/USD 23,54-1,2% -11,6% CZK/EUR 30,60 0,5% -3,3% Pribor 6M 1,82-0,21-0,30 Pribor 12M 1,84-0,19-0,46 Očekávané události v ČR Erste Bank: Konečný termín pro podání nabídek na srbskou Novosadska Bank Orco: Tržby za 1. čtvrtletí Zahraniční obchod za březen Unipetrol: Konsolidované výsledky za první kvartál 2005 podle CAS Erste Bank: Výsledky za 1. kvartál Nezaměstnanost za duben Spotřebitelské ceny za duben Stavebnictví za březen Erste Bank: Řádná valná hromada Průmysl za březen Erste Bank: Poslední obchodní den s nárokem na dividendu Výrobní ceny za duben Erste Bank: Akcie se obchoduje bez nároku na dividendu (Praha) Akciový trh Obchodování na BCPP Politika Český akciový trh měřený indexem PX 50 minulý týden klesl o 2,8 % na 1 136,5 bodů, zatímco index PX-D oslabil o 3,5 % na 2 721,7 bodů. Celkový objem obchodů na BCPP dosáhl 962 mil. USD, což je 65 % nad 12-měsíčním týdenním průměrným objemem 584 mil. USD. Většina českých blue chip titulů minulý týden klesla, nejvýrazněji Komerční banka (-5,6 %), a to i přes zveřejnění lepších než očekávaných výsledků za 1. čtvrtletí Domníváme se, že pokles lze částečně připsat neočekávanému snížení úrokových sazeb centrální bankou. Philip Morris ztratil 5,2 %, ačkoliv ke konci týdne začali investoři znovu projevovat o akcii zájem v souvislosti se sníženými úrokovými sazbami, které činí dividendový výnos společnosti ještě atraktivnější. Erste Bank klesla o 5 % a následovala tak nedávný vývoj ostatních bank ve východoevropském regionu. ČEZ uzavřel slabší o 3,9 % částečně kvůli nepříliš úspěšné nabídce na bulharské elektrárny, před zveřejněním výsledků společnosti se ale znovu objevili na akcii kupci. Orco ztratilo 2,3 %; připomínáme, že společnost zveřejní své tržby za 1. čtvrtletí ve středu 4. května. Zentiva klesla o 0,9 % částečně v důsledku našeho snížení doporučení na Držet. Český Telecom a Unipetrol ztratily pouze 0,7 % neboť cena obou titulů je v současnosti ovlivněná především spekulacemi spojenými s odkupem akcií. Prezident jmenoval Jiřího Paroubka novým premiérem. Jmenování následovalo dohodu tří koaličních stran o vytvoření nového většinového kabinetu. Ten zůstal téměř beze změny, zasednou v něm pouze čtyři noví ministři (z celkového počtu osmnácti). Premiér Jiří Paroubek má v úmyslu vyzvat v pátek 13. května parlament k hlasování o důvěře. Jmenování nového premiéra výrazně snižuje možnost předčasných voleb a mělo by stabilizovat politickou situaci v zemi. Regulérní volby jsou naplánované na červen

2 ČEZ Čistý zisk ČEZu přesáhl očekávání trhu o 10 % Koupit CEZPsp.PR / CEZ CP Energetika Poslední cena 406 Kč Cílová cena 515 Kč Tržní kapital. 240 mld. Kč Free float 32% FY03 10,0 40,5 FY04E 20,1 20,2 FY05E 24,4 16,6 Rating nezměněn ČEZ zveřejnil čistý zisk za 1. čtvrtletí 2005, který přesáhl očekávání trhu o 10 % a naše projekce o 2,2 %. Společnost poprvé zveřejnila nekonsolidované výsledky, které odrážejí výsledky výroby elektrické energie, na základě mezinárodních účetních standardů (IFRS, včetně srovnání s rokem 2004). Z důvodu změn v metodologii by mělo investory zajímat především meziroční srovnání. Tržby vzrostly meziročně o 3,8 %, což je pod tržním konsensem i našimi projekcemi. Zisk na úrovni EBIT byl lepší než očekávání díky zvyšujícím se cenám elektrické energie a nižší úrovni exportů. Zvyšující se ceny a stabilní celkové objemy se přímo odráží ve vyšší EBITDA a EBIT. Vývoj domácích cen silně odráží zvýšení cen na největším regionálním energetickém trhu, tj. v Německu. Nadále máme na akcii doporučení "Koupit" a cílovou cenu 515 Kč/akcie. IFRS nekonsolidované (mil. Kč) 1Q05 1Q04 % změna Konsensus 1Q05 Odhad Tržby 17,7 17,1 3,51% 18,9 18,9 EBIT 6,9 5,0 38,00% 6,5 6,6 Čistý zisk 4,6 1,6 187,50% 4,2 4,5 ČEZ pravděpodobně neuspěje v bulharském tendru ČEZ podal konečné nabídky na koupi dvou bulharských elektráren, Varna a Rousse, podané nabídky nicméně nebyly nejvyšší. Bulharsko nyní zahájí jednání se společnostmi, které podaly nejlepší nabídky. Řecká Public Power podala nejvyšší nabídku na Bobov Dol (70,9 mil. EUR), zatímco ruská UES podala nejlepší nabídku na Varnu (389 mil. EUR) a Rousse (120 mil. EUR). Nabídky ČEZu dosáhly 192 mil. EUR v případě Varny a 24,3 mil. EUR na elektrárnu Rousse. Navzdory strategii ČEZu expandovat formou akvizic do zemí střední a jižní Evropy bychom neměli vnímat neúspěch v tendru jako negativní, protože to naznačuje, že ČEZ není ochotný přeplácet akviziční příležitosti a současně se odehrávají další tendry, o které má ČEZ zájem. Alternativně lze vyplatit prostředky nepoužité k akvizicím na výplatu dividend investorům. ČEZ podal nabídku na polskou elektrárnu Kozienice ČEZ podal předběžnou nabídku na koupi největší polské uhelné elektrárny Kozienice. Stát prodává v elektrárně minimálně 10% podíl. Nebyly zveřejněny žádné finanční detaily. Kozienice disponuje instalovanou kapacitou MW, pro srovnání kapacita ČEZu je MW. Další zprávy týkající se privatizace Severočeských dolů Podle ministra financí, Bohuslava Sobotky, by mohl nový kabinet privatizovat Severočeské doly před regulérními volbami v červnu Připomínáme, že vláda uvažuje o prodeji SD konsorciu s účastí ČEZu. ČEZ v současné době vlastní 37 % v Severočeských dolech. Privatizace SD byla již několikrát odložena. SD oznámily své výsledky za 1. čtvrtletí Společnost vykázala čistý zisk ve výši 862 mil. Kč s tržbami dosahujícími 1,98 mld. Kč. Není k dispozici meziroční srovnání výsledků. Ministr Sobotka dodal, že spekulace o tom, že vláda může prodat svůj 68% podíl v ČEZu, Českých aeroliniích nebo České poště nejsou reálné, a že tyto privatizace nebudou zahájeny. 2

3 Český Telecom SPTTsp.PR / SPTT CP Telekomunikace Poslední cena 444,8 Kč Cílová cena - Tržní kapital. 143 mld. Kč Free float 49% FY03-5,5-80,5 FY04E 17,3 25,7 FY05E 12,8 34,8 ČT představil nové tarify Český Telecom představil nový ceník ke svým regulovaným tarifům, který následuje nařízení Českého telekomunikačního úřadu vydané v pondělí minulý týden. Cenové nařízení zahrnuje nižší měsíční paušální poplatky, odstranění volných minut a nižší ceny za meziměstské hovory. Dále nařízení snižuje cenu pronájmu koncových linek. Nařízení je platné od 25. dubna. Podle očekávání došlo ze strany ČT ke snížení paušálních poplatků o přibližně 10 Kč za měsíc, zatímco společnost musela odstranit volné minuty v částce přibližně 100 Kč za měsíc. Efektivně se tak měsíční paušální poplatek zvýší asi o 90 Kč. Současně Český Telecom snížil ceny volání. Domníváme se, že nová tarifní struktura bude positivní pro tržby ČT. ČT zveřejnil své výsledky za 1. čtvrtletí 2005 Výsledky za 1. čtvrtletí 2005 poprvé ukázaly meziroční srovnání výsledků ČT se 100% konsolidací Eurotelu. Konsolidované tržby byly v souladu s naším odhadem, ale lehce pod tržním konsensem kvůli pokračujícím tlakům v oblasti pevných linek a zvláště pak tržeb z volání z pevných linek. Zisk na úrovni EBITDA byl pod naším odhadem i tržním konsenskeem z důvodu vyšších marketingových nákladů, nákladů na prodej, opravy a údržbu. Společnost nicméně vykázala silnou marži EBITDA ve výši 47 %. Dalším důvodem rozdílu mezi skutečnými a očekávanými náklady byly vyšší hodnota konsolidačního rozdílu než jsme čekali. Změna v mezinárodních účetních standardech (IFRS), která se vztahuje k amortizaci goodwillu, snížila odpisy a amortizaci o 177 mil. Kč za čtvrtletí. Čistý zisk byl lepší než jsme očekávali my i zbytek trhu díky nižším čistým úrokovým platbám a vyšším kurzovým ziskům díky zhodnocení domácí měny. IFRS konsolidované (Kč mil.) Q105 Odhad Q104 % změna Konsensus Tržby ,9% EBITDA ,2% EBIT ,5% - Hrubý zisk ,1% - Čistý zisk ,0% Zisk na akcii (Kč, anualizovaný) ) 17,2 17,4-1,0% 18,2 Zentiva Čistý zisk Zentivy přesáhl očekávání Držet ZNTV.spPR / ZEN CD Farmacie Poslední cena 876 Kč Cílová cena 904 Kč Tržní kapital. 33,4 mld. Kč Free float 32% FY03 36,9 23,8 FY04E 42,3 20,7 FY05E 45,8 19,1 Snížení ratingu Zentiva zveřejnila své konsolidované výsledky za 1. čtvrtletí 2005 podle IFRS, které byly lepší než očekávání. Tržby Zentivy byly v souladu s očekáváním Patrie i zbytku trhu. Růst tržeb byl podpořen prodejem značkových léčiv na předpis (+10,3 % y/y). Ve smyslu geografického rozložení tržeb, vzrostly tyto v České republice meziročně o mírných 1,9 %. Slovenský trh vykázal známky stabilizace (-1,1 %) po zavedení zdravotní reformy ve 4. čtvrtletí Tržby na polském a ruském trhu vzrostly o silných 62,1 % resp. 25,8 % meziročně. Zentiva oznámila silnou hrubou marži ve výši 63,3 %, což je nad naším odhadem 60,4 %. Klíčovým faktorem přitom byl zvýšený podíl prodeje výrobků poskytujících vyšší marže, modernizace produktového porfolia a efektivnější způsob nákup vstupních materiálů. Zentiva navrhuje dividendu ve výši 8 Kč/akcie, což je nad naším odhadem 5,7 Kč/akcie. 3

4 IFRS konsolidované (v mil. Kč) Q105 Q104 % změna Odhad Patrie Konsensus Tržby ,2% Hrubý zisk ,2% EBIT ,6% Zisk před daní ,2% Čistý zisk ,8% EPS (Kč,anualizováno) 61,8 51,1 20,9% 47,6 52,4 Unipetrol Výsledky dceřiných společností za 1. čtvrtletí Bez doporučení UNPEsp.PR / UNIP CP Petrochemie Poslední cena 152 Kč Cílová cena - Tržní kapital. 27,6 mld. Kč Free float 37% FY03 0,5 313,4 FY04E - - FY05E - - Zatímco rafinérský segment skupiny (zvláště Unipetrol rafinérie) zveřejnil výsledky pod našimi projekcemi, ostatní společnosti skupiny dopadly lépe, než se očekávalo. Relativně silná poptávka po olefinech, polyolefinech a plastických hmotách podpořila výsledky Chemopetrolu, Kaučuku a Spolany, a to jak ve smyslu využití výrobních kapacit, tak cenového vývoje. Rafinérský segment skupiny naše očekávání nenaplnil. Ačkoliv Česká rafinérská dosáhla ziskovosti na úrovních nad naším očekáváním (zvyšující se objemy výroby, změny produktové struktury), tato byla více než vykompenzována jednoměsíčním přerušením výroby druhé rafinérie Paramo a zvláště slabými obchodními maržemi Unipetrol rafinérie. Benzina, prodejce pohonných hmot, působí jak v oblasti velkoobchodu, který poskytuje nízké marže, tak i v silně konkurenčním prostředí retailového trhu. Nicméně úspory nákladů umožnily společnosti dosáhnout zisky nad naším očekáváním. Výsledky jsou relevantní především pro ty investory, kteří nehodlají využít po-privatizační opce odkupu akcií minoritních akcionářů. Investoři by se tak vystavili restrukturalizaci Unipetrolu jak z hlediska provozního, tak i majetkového pod vedením nového vlastníka PKN Orlen. Mil. Kč QI 2005 QI 2004 %změna QI 2005Odhad Mil. Kč QI 2005 QI 2004 %změna QI 2005Odhad Spolana Kaučuk Tržby % Tržby % EBITDA % 214 EBITDA % 192 EBIT % 78 EBIT % 56 Hrubý zisk % 52 Hrubý zisk % 44 Čistý zisk % 39 Čistý zisk % 33 Chemopetrol Benzina Tržby % Tržby % EBITDA % EBITDA % 263 EBIT % 905 EBIT % 50 Hrubý zisk % 822 Hrubý zisk % -52 Čistý zisk % 608 Čistý zisk % -52 4

5 Mil. Kč QI 2005 QI 2004 %změna QI 2005Odhad Mil. Kč QI 2005 QI 2004 %změna QI 2005Odhad Uni rafinérie Paramo Tržby % Tržby % EBITDA % 608 EBITDA % 102 EBIT % 606 EBIT % 50 Hrubý zisk % 631 Hrubý zisk % 28 Čistý zisk % 631 Čistý zisk % 21 Česká raf. Tržby % EBITDA % 308 EBIT % 22 Hrubý zisk % -25 Čistý zisk % -25 Igor Chalupec o Unipetrolu v interview pro HN Generální ředitel PKN, Igor Chalupec, uvedl v interview pro Hospodářské noviny několik bodů: * PKN plánuje zahájit integrační proces jak nejdříve to bude možné * zatím nepadlo rozhodnutí ohledně ponechání akcií Unipetrolu, nicméně PKN si je vědomá rostoucí ceny akcie Unipetrolu, což je důvodem k ponechání titulu na burze * PKN si ponechá aktivity Unipetrolu, které jsou pro PKN klíčové, tj. rafinérie, logistika, retail * Může dojít k restrukturalizaci Benziny, zatímco 1/3 benzinových stanic bude prodána společnosti ConocoPhilips Philip Morris ČR TABKsp.PR / TABAK CP Tabák Poslední cena Kč Cílová cena - Tržní kapital. 44,7 mld. Kč Free float 22% FY ,2 FY04E ,2 FY05E ,3 Valná hromada odsouhlasila dividendu Kč/akcie Philip Morris pořádal řádnou valnou hromadu. Podle očekávání odsouhlasili akcionáři dividendu ve výši Kč/akcie. Navzdory zvýšenému objemu prodaných cigaret (o 146 mil. kusů na více než 22 mld. prodaných kusů), klesly konsolidované tržby v roce 2004 meziročně o 11 % kvůli vyšší spotřebě levnějších značek z důvodu zvýšení spotřební daně z cigaret v roce Podle agentury ACNielsen klesl tržní podíl PM ČR o 5pp na 73,5 %, což je ale lepší číslo, než původně odhadovaných 69 % (zveřejněných v únoru). Vliv nižších tržeb na čistý zisk byl částečně vykompenzován nižším průměrným počtem zaměstnanců (1 581 ve srovnání s v roce 2003) a posílením domácí měny vůči americkému dolaru. 5

6 Orco Property Group VH odsouhlasila dividendu ve výši 0,6 EUR/akcie Koupit ORCO.PA / ORC FP Reality Poslední cena Kč Cílová cena Kč Tržní kapital. 6,8 mld. Kč Free float 66% FY FY04E 38,5 32,9 FY05E 47,8 26,5 Rating nezměněn Podle očekávání odsouhlasilo OPG na své řádné valné hromadě dividendu ve výši 0,6 EUR/akcie, která bude vyplacená buď v hotovosti nebo formou akcií. Implikovaný dividendový výnos je 1,4 %. Výplata dividendy je nad naším odhadem 0,54 EUR/akcie. Rozhodné datum pro účast na řádné valné hromadě bylo 21. dubna. Akcie se obchodovala bez práva na dividendu 29. dubna. Den obchodu byl rozhodný pro nárok na dividendu (28. dubna). Generální ředitel OPG řekl v únoru, že společnost plánuje zvýšit výplatu dividendy ročně o 15 až 20 % během následujících dvou až tří let a tím pádem téměř zdvojnásobit svou dividendu (z 0,54 EUR vyplacených v loňském roce na 1 EUR v roce 2008). Komerční banka KB zveřejnila lepší než očekávané výsledky za 1. čtvrtletí Koupit BKOMsp.PR / KOMB CP Bankovnictví Poslední cena Kč Cílová cena CZK Tržní kapital. 113 mld. Kč Free float 40% FY ,1 FY04E ,7 FY05E ,4 Rating nezměněn Čistý zisk klesl o pouhých 3,2 % na mil. Kč ve srovnání s očekávaným čistým ziskem mil. Kč díky nižším nákladům a nižším rezervám než očekával trh. Ve srovnání s našimi projekcemi byly tržby vyšší, než jsme očekávali díky vyššímu úrokovému výnosu, zatímco náklady byly v souladu s očekáváním. Navzdory snížení úrokové sazby v lednu o 25 bps, vzrostl čistý úrokový výnos meziročně téměř o 15 % díky růstu půjčkového portfolia. Nárůst půjček ve všech odvětvích se během 1. čtvrtletí 2005 zrychlil a měl by zůstat silný po zbytek roku. Čisté poplatky byly lehce pod očekáváním. Provozní zisk se meziročně zvýšil o 12 % na mil. Kč díky rostoucím výnosům a mírně klesajícím nákladům (-1 %) a poměr náklady/zisky klesl na 50 %. Výrazný pokles hrubého zisku v meziročním srovnání byl způsoben účetním zanesením mimořádného zisku z prodeje podílu v MUZO v 1. čtvrtletí Opravné položky byly rovněž nižší než se očekávalo díky zlepšující se kvalitě velkých korporátních klientů. Pokles čistého zisku byl zmírněný nižší daní, takže efektivní daňová sazba klesla na regulačních 26 %. V pátek vedení banky také řeklo, že se neočekává významnější negativní vliv nedávných snížení úrokových sazeb, neboť banka je proti nim téměř plně chráněná. Vedení KB uvedlo, že věří, že zachová čisté úrokové marže na současných 3,2 %. IFRS nekonsolidované (Kč mil.) Q105 1Q04* změna Konsensus Patria odhad Čistý úrokový zisk ,7% Čisté poplatky a provize ,1% Celkové tržby ,2% Provozní náklady ,8% Provozní zisk ,0% Zisk před daní ,2% Čistý zisk ,3% ROE anualizováno 17,1% 19,2% ,2% EPS (Kč) anualizováno Poměr náklady/zisky 50,0% 53,0% ,4% * rekalkulováno 6

7 VH odsouhlasila dividendu 100 Kč/akcie KB odsouhlasila na své řádné valné hromadě výplatu dividendy ve výši 100 Kč/akcie (v porovnání s 200 Kč/akcie v loňském roce). Výplatní poměr tvoří 41 % nekonsolidovaného čistého zisku za rok 2004 ve výši 9,3 mld. Kč (resp. 245 Kč/akcie). Dividenda je v souladu s naším očekáváním, ale o něco nižší než byl tržní konsensus ( Kč/akcie). Rozhodný den pro nárok na dividendu je 28. května, což znamená, že se akcie bude obchodovat bez nároku na dividendu 25. května (za předpokladu vypořádání T+3). Dividenda bude akcionářům vyplacena 27. června. Akcionáři rovněž odsouhlasili program nabití vlastních akcií za stejných podmínek jako v loňském roce. Během následujících 18ti měsíců může banka koupit až 10 % vlastního akciového kapitálu (tj. 3,8 mil. akcií) v cenovém rozpětí Kč/akcie za účelem kapitálového managementu a vytváření trhu (market making). zampieri@patria.cz Erste Bank Řádná VH České spořitelny odsouhlasila dividendu 30 Kč Držet ERSTsp.PR / RBAG CP Bankovnictví Rakousko Poslední cena Kč Cílová cena Kč Tržní kapital. 275 mld. Kč Free float 60% Rating nezměněn Česká spořitelna odsouhlasila na své řádné valné hromadě dividendu ve výši 30 Kč/akce. Erste Bank obdrží 4,2 mld. Kč resp. 140 mil. EUR. FY03 11,1 102,2 FY04E 68,8 16,6 FY05E 78,1 14,6 zampieri@patria.cz

8 Makroekonomické zprávy Úrokové sazby Bankovní rada ČNB minulý týden rozhodla pro snížení úrokových sazeb o 25 bazických bodů. Dvoutýdenní repo sazba klesla na 1,75 % a níže nebyla nikdy v historii. Prozatím nezodpovězenou otázkou zůstává motiv. Výrazných změn zřejmě doznaly prognózy inflace a HDP z dílny ČNB. Vyloučit nelze ani změny v projekčním modelu ČNB, zejména v odhadu velikosti mezery výstupu Devizový kurz: CZK/EUR Úrokové sazby: 3M PRIBOR 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2, /02 1/03 1/04 1/05 2,0 1,5 1/02 1/03 1/04 1/05 30,6 30,4 30,2 Poslední 2 týdny: CZK/EUR Poslední 2 týdny: 3M PRIBOR 2,05 2,00 1,95 1,90 1,85 1,80 30,0 1,

9 Zahraniční akciové trhy USA Evropa Nechvalně se do historických tabulek zapíše právě uplynulý měsíc duben, když po zpomalení ekonomického růstu a akcelerující inflaci ochabla i spotřebitelská důvěra. Výsledková sezóna byla významným vodítkem, kde přes dobré výsledky nejvíce v paměti investorů utkvěly naopak ty horší a mezi nimi byly společnosti IBM a 3M. Pokles cen ropy na konci týdne na jedné straně, alespoň ulehčil trhu, ale ceny akcií Exxon Mobil a ostatních ze sektoru v průběhu měsíce ztrácely. Cena ropy klesla na dvou měsíční minimum. Na trhu se opět objevily spekulace o bankrotu a v tomto případě se nejvíce hovořilo o společnosti Calpine Corp. Akcie vlastníka elektrárenských zařízení ztratily 36 %. V pátek přišla zklidňující zpráva v podobě hotovosti k poslednímu březnu na účtech ve velikosti 800 mil USD. Pokles zaznamenal index S&P 500 Materials, který klesl o 7 %, čímž se zařadil na poslední příčku ze sektorových skupin z indexu S&P 500. Největší podíl měly společnosti U.S. Steel a Nucor Corp. Dobré výsledky naopak favorizovaly společnosti Corning Inc. a Merck & Co. V dubnu tak index Dow Jones ztratil 3 %, index S&P odepsal 2 % a index Nasdaq ztratil 3,9 % což znamená pokles čtvrtý měsíc v řadě. Již třetí týden po sobě (a nejdéle od července loňského roku) se evropským akciovým trhům nedaří uzavřít týden s kladným znaménkem hlavním důvodem jsou podle velké většiny analytiků a komentátorů makroekonomické údaje, naznačující vysokou pravděpodobnost ekonomického zpomalení. Index Dow Jones STOXX 600 tak na týdenní bázi oslabil o 1,2 % zatímco konkurenční DJ STOXX 50 ubral 0,4 %. Evropský index DJ Euro STOXX 50 přišel v konečném účtování o 1,6 %. Makroekonomická data americká ekonomika za první tři měsíce letošního roku posílila o 3,1 %. To samo o sobě není špatný výsledek, přesto trh pracoval s odhady minimálně 3,5 %. Pan-evropský indikátor průmyslové a obchodní důvěry poklesl na nejnižší hodnoty za posledních 19 měsíců, nezaměstnanost ve Francii dosáhla nejvyšších hodnot za více jak 5 let. STMicroelectronics NV tento druhý největší výrobce polovodičů v Evropě 27. dubna oznámil, že tržby za Q2/2005 nebudou schopny dosáhnout očekávaných hodnot s tím, jak poklesly ceny čipů do mobilních telefonů. Akcie oslabily o 9,9 %. Tento odhad se objevil jenom den po velmi nepříznivých výsledcích konkurenčních firem Infineon Technologies AG a ASM International NV. Siemens AG tento největší průmyslový konglomerát v Německu propadl na týdenní bázi o 3,3 %. Firma se v polovině týdne nechala slyšet, že v letošním roce se ji nemusí podařit zvýšil zisky díky tomu, jak špatně se vede divizi mobilních telefonů. Infineon AG akcie poklesla o 7,5 %. Společnost vykázala nižší čtvrtletní zisky díky poklesu tržeb a nákladům na reorganizaci. Ve druhém kvartále vedení firmy nevidí žádný výrazný posun. ASM International NV za posledních pět obchodních dní akcie firmy zlevnily o 13 %. Management je podle vlastních slov mnohem méně optimistický ve vztahu k výsledkům roku Alcatel SA akcie byla minulý týden největším propadákem v rámci indexu Euro STOXX dubna společnost oznámila mnohem horší výsledky za Q1/2005, zejména díky vyšším nákladům na zavedení nového síťového a infrastrukturního software. Marconi Corp. při poklesu o 49 % šlo o nejhorší akcii v rámci indexu DJ STOXX 600. Firma nezískala část zakázky od společnosti BT Group Plc v hodnotě minimálně 10 miliard liber. 9

10 Očekávané události v zahraničí 2.5. Adidas - Salomon: 1Q 2005 Results 3.5. EC: PPI (Mar) Henkel: 1Q 2005 Figures 4.5. EC: Retail trade (Mar) Lafarge: 1Q 2005 Sales Linde: 1Q 2005 Earnings Matalan Plc: FY 2004 Results 5.5. US: Initial jobless claims (Apr 30); Continuing claims (Apr 23) Signet Group Plc: Sales report 9.5. UK: PPI Input, PPI Output (Apr) UK: Industrial production (Mar) Germany: Current account (Mar), Trade balance (Mar) Toyota: 4Q FY 2004 Results France: Industrial production (Mar) US: Trade balance (Mar) France: Trade balance (Mar) US: Intial jobless claims (May 7), Continuing claims (Apr 30) Equity Sales ( ), Equity Trading ( ), Research ( ). 10

11 Patria Finance, a. s. Patria Direct, a. s. Škrétova 12 Škrétova Praha Praha 2 Tel.: Tel.: Fax: Fax: Patria Online, a. s. Škrétova Praha 2 Tel.: Člen skupiny KBC Banking & Insurance Group Tento dokument je vydán v České republice společností Patria Finance, a.s. (dále jen Patria ), obchodníkem s cennými papíry a členem Burzy cenných papírů Praha a.s. Mimo území České republiky může být uveřejněn též jinými společnostmi s Patrií hospodářsky či organizačně spojenými. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti mohou být majitelem, obchodovat či jinak nakládat s cennými papíry jakékoli společnosti, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a nezaručují, že na základě zde uvedených informací s těmito cennými papíry neobchodovaly na svůj vlastní účet. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nevylučují, že poskytovaly, případně stále poskytují financování nebo další služby pro jakoukoli společnost, jíž se informace uveřejněné v tomto dokumentu týkají, a dále nevylučují, že v tomto dokumentu nejsou obsaženy veškeré jim dostupné informace. Patria, stejně jako s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti a osoby, které k nim mají vztah, včetně členů statutárních orgánů, vedoucích zaměstnanců anebo jiných zaměstnanců mohou obchodovat s cennými papíry či uskutečňovat jiné investice a obchody s nimi související, a mohou je v dané době nakupovat anebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, ať již jako komisionář, zprostředkovatel či v jiném právním postavení, na veřejném trhu či jinde. Tento dokument nepředstavuje v žádném případě nabídku k nákupu či prodeji cenných papírů ani výzvu k uskutečnění jiného obchodu či investice. Patria a s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti nezaručují jeho přesnost či úplnost. Uživatel by si měl před realizací obchodu či investice vždy obstarat nezávislé a odborné posouzení a nespoléhat se pouze na informace zde uvedené. Tento dokument sděluje názor Patrie nebo s ní hospodářsky či organizačně spojené společnosti ke dni zveřejnění a může být změněn bez předchozího upozornění. Žádná část tohoto dokumentu nesmí být bez předchozího písemného souhlasu Patrie reprodukována, distribuována či publikována. Tento dokument má sloužit výhradně profesionálním investorům, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí bez nepřiměřeného spoléhání na zde uvedené informace. Tito investoři jsou povinni o výhodnosti investic do jakýchkoli cenných papírů zde uvedených rozhodovat samostatně, a to na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a vlastní právní, daňové a finanční situace. Úspěšné investice v minulosti nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Hodnota či příjem z jakýchkoli zde uvedených investic se může měnit anebo být ovlivněna změnami směnných kurzů. Tento dokument není určen pro soukromé zákazníky a nesmí jim být distribuován. Distribuce tohoto dokumentu veřejnosti na území mimo Českou republiku může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se tento dokument dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takovéhoto omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země. 2005, Patria Finance, a. s.