Podíl nezaměstnaných v Česku zůstane nízko navzdory nepříznivé sezónnosti

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 8. srpna 2017 Denní komentář Ranní zpráva Podíl nezaměstnaných v Česku zůstane nízko navzdory nepříznivé sezónnosti Viktor Zeisel (420) viktor_zeisel@kb.cz Na včerejší mizerná čísla z německého i českého průmyslu dnes navázal německý zahraniční obchod, který také ukazuje na zpomalování. Další data zveřejněná v průběhu dneška mnoho povyku nepřinesou. I tak ale ukážou, že americký hospodářský růst pokračuje i na začátku třetího čtvrtletí. Důvěra v americkou ekonomiku se drží vysoko Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Francie Bilance zahraničního obchodu 07:45 Čer -4886m m USA Důvěra malých podniků v ekonomiku (NFIB) 11:00 Čvc 103,6 103,5 Počet volných pracovních pozic (JOLTS) 15:00 Čer Středoevropský čas = BST+1 Dobré zprávy by dnes měly přijít ze Spojených států. Tamější podnikatelské prostředí zůstává nakloněno růstu. To by měla potvrdit jak důvěra malých podnikatelů, tak statistika počtu volných pracovních pozic. Německý průmysl zklamal, ale změna trendu to není Přehled včerejších událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Německo Průmyslová produkce SA (%, m/m) 07:00 Čer 1,2-1,1 0,2 Průmyslová produkce WDA (%, y/y) 07:00 Čer 5,0 2,4 3,7 Eurozóna Důvěra investorů (Sentix) 09:30 Srp 28,3 27,7 27,6 USA Bullard z Fedu promluvil o americké ekonomice 16:45 Kashkari z Fedu vystoupil v Bloomingtonu 18:25 Středoevropský čas = BST+1 USD/EUR Včerejší čísla z Německa zklamala. Průmyslová produkce totiž v červnu odepsala 1,1 %. Pravděpodobně se však nejedná o zlom v růstovém trendu. Spíše se začínají tento rok o něco dříve projevovat sezónní faktory spojené s čerpáním celozávodních dovolených v některých průmyslových oborech. Předstihové indikátory zůstávají silné a ani žádné další ukazatele zatím nenaznačují výrazné slábnutí ekonomické aktivity. Včerejší čísla tak ukázala pouze dočasné zpomalení. To potvrdil i indikátor důvěry investorů v eurozóně Sentix, který se i přes drobný pokles drží poblíž svých několikaletých maxim Zdroj: Bloomberg Přehled již dnes zveřejněných údajů ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh Německo Bilance zahraničního obchodu (mld. EUR) 07:00 Čer 22,0 22,3 23,0 Bilance běžného účtu (mld. EUR) 07:00 Čer 17,3 23,6 24,5 Vývozy (%, m/m) 07:00 Čer 1,4-2,8 0,2 Dovozy (%, m/m) 07:00 Čer 1,2-4,5 0,2 Středoevropský čas = BST+1 Německé statistiky zahraničního obchodu navázaly na včerejší report z průmyslu. Odhady trhu sice ukazovaly na další zvýšení zahraničního obchodu, nicméně pod tíhou včerejšího zklamání se dnes trhy sžijí i s tímto mnohem horším výsledkem exportně importní dynamiky. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 08. srpna 2017, 08:14

2 Kurz eura na horší čísla z Německa výrazně nereagoval a v průběhu včerejška si postupně připisoval malé zisky. Dnes ráno tak kurz nejobchodovanějšího světového páru otevírá na 1,181 USD/EUR. Podíl nezaměstnaných stagnuje i přes nepříznivou sezónnost Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Podíl nezaměstnaných (%) 08:00 Čvc 4,0 4,0 4,1 Maďarsko Bilance zahraničního obchodu 08:00 Čer P 959m 1045m CPI (%, m/m) 08:00 Čvc 0,0-0,1 CPI (%, m/m) 08:00 Čvc 1,9 2,0 Středoevropský čas = BST+1 Dnes budou zveřejněna červnová data z českého trhu práce. Podíl nezaměstnaných by se měl podle nás udržet na 4,0 % i přes nepříznivou sezónnost, která je v červnu spojena s příchodem absolventů na trh práce. My se však domníváme, že při současném nedostatku pracovních sil na trhu, zaměstnavatelé aktivně hledali mezi budoucími absolventy a předem s nimi uzavírali pracovní dohody. Na úřady práce jich tak podle nás přijde menší množství než obvykle. Podíl nezaměstnaných by se tak měl udržet na 4,0 %. Analytici oslovení agenturou Bloomberg očekávají, že maďarská inflace se v červenci o desetinu procentního bodu přiblížila 3% cíli centrální banky, přestože cenová hladina podle nich zůstala v průměru beze změny. Podíl nezaměstnaných bude i dále pomalu klesat Podíl nezaměstnaných (sezónně očištěno, 15-64) 3.0 Jan-09 Jan-11 Jan-13 Jan-15 Jan-17 Zdroj: MPSV, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Průmysl přibrzdil dřívější začátek dovolených Přehled včerejších událostí v regionu Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh ČR Stavební výroba (%, y/y) 08:00 Čer 4,7 8,5 Průmyslová výroba (%, y/y) 08:00 Čer 8,1 2,2 7,0 Bilance zahraničního obchodu 08:00 Čer 14,3b 18,8 18,0b Středoevropský čas = BST+1 CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 8. srpna

3 Včerejší čísla průmyslové produkce přinesla velké zklamání, když výstup tohoto sektoru klesnul o 3,8 % m/m. Tento pokles šel napříč několika kategoriemi. Podle nás se však jedná pouze o krátkodobé zpomalení v souvislosti s dřívějším náběhem celozávodních dovolených zejména v automobilovém sektoru. Velké české i zahraniční automobilky začaly svou dovolenou již v prvním týdnu v červenci a firmy v jejich dodavatelském řetězci pravděpodobně skončily s výrobou ještě o několik dní dříve. Na fundamentální zhoršování v průmyslu neukazují ani předstihové indikátory, které se drží na vysokých hodnotách. Výrazné zpomalení také zaznamenaly zakázky ze zahraničí, což by odpovídalo slabší poptávce ze strany zahraničních automobilek. Horší čísla v průmyslu se ukázala i na slabší dynamice zahraničního obchodu. Nicméně jeho bilance zůstala bez újmy, když vykázala silný přebytek 18,8 mld. CZK. Zpomalení v průmyslu šlo na vrub hlavně vnějším vlivům Dynamika obchodu výrazně zpomalila 30% Průmyslové zakázky (celkem, y/y, běžné ceny) Průmyslové zakázky ze zahraničí (y/y, běžné ceny) Český průmysl (y/y, swda) 30% 20% Exporty (y/y, swda) Importy (y/y, swda) 20% 10% 10% 0% 0% -10% -10% -20% Aug-09 Feb-11 Aug-12 Feb-14 Aug-15 Feb-17 Zdroj: ČSÚ, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka -20% Aug-09 Feb-11 Aug-12 Feb-14 Aug-15 Feb-17 Zdroj: ČSÚ, Macrobond, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Koruna na špatné zprávy z reálné ekonomiky nereagovala. V dopoledních hodinách sice oslabila až na 26,16 CZK/EUR, odpoledne se ale zase vzpamatovala a vrátila se na hladinu 26,10, na které dnes své obchodování začínala. Polský zlotý v průběhu dne o desetinu procenta oslabil a odpoledne se jeho kurz pohyboval poblíž úrovně 4,250 PLN/EUR. Na druhé straně maďarský forint si připisoval zisky, když se dostal na hladinu 304,0 HUF/EUR. 8. srpna

4 Technická analýza EUR/CZK: Downside is likely to remain contained. (28. července 2017, 13:16 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK topped out after hitting the upper bound of a multiyear channel (near 28.50/28.80). A quick retracement was witnessed and then an elongated dormant price action took shape. After the lift of the floor, the pair has started unfolding a steady down move and it is now tentatively piercing below the upward channel in force since Shorter term, a move towards 25.90, the weekly channel limit is not ruled out with next support at a projection near 25.70, also the 61.8% retracement from 2011 lows. However with monthly RSI probing a multiyear support trend, further downside is likely to remain contained and a pause is likely once these levels are achieved. Weekly channel upper bound at 26.48, also the 38.2% retracement from March highs caps near term upside. A break above will be essential to denote possibility of a rebound. EUR/CZK: monthly chart EUR/CZK: weekly chart EUR/USD: At a stone s throw from our target of (7. srpna 2017, 9:12 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD has pierced above a multiyear descending channel limit (1.1460) and in the process it has also confirmed a massive double bottom pattern visible on line chart. It has achieved our target of consisting of 2010 lows. In case of persistent bullish momentum, 2012 lows of will be next key hurdle will be pivotal support. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 8. srpna

5 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 26,13 0,0 % 0,1 % 0,2 % -3,3 % CZK/USD 22,16-0,3 % -3,1 % 0,4 % -13,5 % USD/EUR 1,179 0,3 % 3,3 % -0,2 % 11,8 % USD/JPY 110,7 0,0 % -2,9 % 0,3 % -5,1 % USD/CNY 6,718 0,0 % -1,1 % -0,1 % -3,2 % GBP/USD 1,302-0,1 % 1,1 % -1,3 % 5,5 % GBP/EUR 0,905 0,4 % 2,2 % 1,1 % 5,9 % CHF/EUR 1,148 0,4 % 4,3 % 0,5 % 7,0 % CHF/USD 0,973 0,1 % 1,0 % 0,7 % -4,3 % NOK/EUR 9,353 0,0 % -1,9 % 0,2 % 2,9 % SEK/EUR 9,618 0,3 % 0,1 % 0,7 % 0,4 % PLN/EUR 4,252 0,2 % 0,5 % -0,2 % -3,5 % PLN/USD 3,607-0,1 % -2,8 % 0,0 % -13,7 % HUF/EUR 304,3-0,1 % -1,2 % 0,0 % -1,6 % HUF/USD 258,1-0,4 % -4,4 % 0,2 % -12,0 % RUB/EUR 70,74 0,4 % 2,7 % -0,1 % 9,5 % RUB/USD 60,01 0,2 % -0,6 % 0,0 % -2,0 % TRY/EUR 4,163 0,2 % 0,8 % -0,1 % 12,0 % TRY/USD 3,530-0,1 % -2,4 % 0,1 % 0,2 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y -0,24 11,9-14,7 44,2 11,3 CZGB 5Y 0,11 2,4-5,3 34,5 2,0 CZGB 10Y 1,05-2,2-19,3 59,0-2,4 GER 2Y -0,68 0,6-8,2 GER 5Y -0,23 0,4-14,6 GER 10Y 0,46 0,2-11,2 UST 2Y 1,35 0,0-4,8 203,1-0,6 UST 5Y 1,81 0,0-13,6 204,4-0,4 UST 10Y 2,25 0,0-13,3 179,2-0,2 PLGB 2Y 1,83 0,2-3,7 250,6-0,4 PLGG 5Y 2,69-0,8-4,1 292,0-1,2 PLGB 10Y 3,37 1,4 0,0 290,9 1,2 HUGB 3Y 0,78-2,2 1,7 146,0-2,8 HUGB 5Y 1,75-2,2-5,6 198,3-2,6 HUGB 10Y 3,03-3,2-13,8 256,9-3,4 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 0,76-2,5 30,0 91,6-0,4 CZK 5Y 1,05-8,0-30,0 81,1 0,3 CZK 10Y 1,33-2,5-62,5 45,3 0,6 EUR 2Y -0,16 1,2-36,6 EUR 5Y 0,23-10,6-97,2 EUR 10Y 0,87-8,0-117,0 USD 2Y 1,61-1,2-40,1 176,6-0,2 USD 5Y 1,89-10,1-126,3 165,4 0,1 USD 10Y 2,22-19,8-133,6 134,4-1,2 PLN 2Y 1,96-2,5 5,0 211,9-0,4 PLN 5Y 2,39-5,0-40,0 215,1 0,6 PLN 10Y 2,86-15,0-30,0 198,3-0,7 HUF 2Y 0,43-10,0-10,0 58,6-1,1 HUF 5Y 1,14-11,0-56,0 91,0 0,0 HUF 10Y 2,38-16,0-96,0 151,2-0,8 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,05 0,09 0,44 0,76 1,33 EUR (depo) -0,40-0,43 0,06-0,25 0,87 USD (horní limit) 1,25 1,24 1,31 1,61 2,22 JPY 0,10 0,00 0,06 0,04 0,26 GBP 0,25 0,24 0,28 0,57 1,20 CHF -0,75-0,80-0,73-0,55 0,25 NOK 0,50 0,60 0,80 1,10 1,94 SEK -0,50-0,50-0,43-0,22 1,22 HUF 0,90 0,00 0,15 0,44 2,40 PLN 1,50 1,45 1,63 1,96 2,86 RUB 8,25 8,50 9,20 7,83 6,60 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 8. srpna

6 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,1 % 3,3 % 1,0 % 11,9 % US S&P ,2 % 2,3 % 0,4 % 10,8 % US Nasdaq ,5 % 3,7 % 0,6 % 18,6 % Euro STOXX ,0 % 1,2 % 1,6 % 6,5 % CAC 40 - Francie ,1 % 1,2 % 2,2 % 7,1 % DAX - Německo ,3 % -1,1 % 1,1 % 6,8 % UK FTSE ,3 % 2,5 % 2,2 % 5,4 % PX - Česko ,7 % 4,1 % 2,4 % 12,1 % WIG20 - Polsko ,3 % 4,0 % 0,6 % 22,6 % BUX - Maďarsko ,7 % 4,1 % 3,3 % 15,4 % SAX - Slovensko 341 0,0 % 0,2 % 0,2 % 0,7 % BET - Rumunsko ,5 % 4,1 % 1,2 % 18,2 % RTS - Rusko ,6 % 3,8 % 2,5 % -10,4 % ISE Turecko ,1 % 9,7 % 2,1 % 40,5 % Nikkei Japonsko ,5 % 0,6 % 0,7 % 4,9 % Hang Seng - Hong Kong ,5 % 9,3 % 1,3 % 25,9 % Shanghai - Čína ,5 % 1,9 % 0,2 % 5,7 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 95,9 0,8 % -0,3 % 2,7 % 66,8 % ČEZ 401,7 0,7 % 0,9 % 1,1 % -10,9 % Erste Group Bank 974,0 1,4 % 4,4 % 7,2 % 53,3 % Fortuna 144,0 0,8 % 0,1 % 3,2 % 58,7 % Kofola ČeskoSlovensko 409,9 1,0 % -1,9 % -3,6 % -2,7 % Komerční banka 990,0 0,5 % 3,2 % 8,5 % 13,8 % Moneta Money Bank 79,4 0,8 % -0,8 % 3,1 % 9,4 % 02 Czech Republic 285,4 0,5 % 2,0 % 1,9 % 25,2 % Pegas Nonwovens 1017,0 0,0 % -0,2 % 9,6 % 28,1 % Philip Morris Czech Republic ,0 % 0,3 % 2,9 % 17,0 % Stock Spirits Group 48,0 1,1 % 0,6 % -7,5 % -7,7 % Unipetrol 292,4-0,5 % -0,7 % 2,2 % 66,6 % Vienna Insurance Group 670,6-0,1 % 0,1 % -1,2 % 43,0 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 95,9 110,0 53, % ČEZ 401,7 473,1 392, % Erste Group Bank 974,0 979,8 626, % Fortuna 144,0 146,0 85, % Kofola ČeskoSlovensko 409,9 445,9 353, % Komerční banka 990,0 991,0 808, % Moneta Money Bank 79,4 90,8 71, % 02 Czech Republic 285,4 292,6 214, % Pegas Nonwovens 1017,0 1027,0 753, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 48,0 59,5 45, % Unipetrol 292,4 307,9 171, % Vienna Insurance Group 670,6 686,8 448, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 51,8 0,0 % 11,4 % -0,7 % -6,5 % Ropa WTI (USD/barel) 49,4-0,4 % 11,7 % -1,6 % -8,1 % Zlato (USD/trojská unce) 1257,9 0,0 % 3,7 % -0,9 % 9,2 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,3 0,0 % 4,2 % -3,3 % 2,3 % Měď (USD/t) 6384,3 0,6 % 10,0 % 0,8 % 15,6 % Hliník (USD/t) 1964,0 2,8 % 1,8 % 2,4 % 16,0 % Olovo (USD/t) 2361,0 0,0 % 2,8 % 1,2 % 17,1 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 181,0 0,2 % 4,9 % -0,9 % -6,0 % Emisní povolenky (EUR/t) 5,3-1,7 % -1,5 % 0,6 % -19,9 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 31,4 0,6 % -1,3 % -0,5 % -10,2 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 8. srpna

7 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Monday 07 August Tuesday 08 August Wednesday 09 August Thursday 10 August Friday 11 August Euro area Euro area Germany France Sentix Investor Confidence Trade Balance Bank of France Bus. Sentiment Aug Jun 22.0b 23.9b. Jul Exports SA MoM Germany Jun Italy Industrial Production SA MoM Imports SA MoM Industrial Production WDA YoY Jun Jun Jun Industrial Production WDA YoY Industrial Production MoM Jun France Jun Trade Balance Jun -4886m -4900m. United Kingdom Industrial Production MoM Jun Industrial Production YoY Jun Manufacturing Production MoM Jun Manufacturing Production YoY Jun Construction Output SA MoM Jun Construction Output SA YoY Jun Trade Balance Jun -3073m -2500m. United States FedSpeaks: Bullard (board, voting), FedSpeaks: Kashkari (Minneapolis, Kashkari (Minneapolis, voting) voting) Japan BoP Current Account Balance Machine Orders MoM Jun 1654b 751b. Jun BoP Current Account Adjusted Machine Orders YoY Jun 1401b 1379b. Jun Trade Balance BoP Basis PPI MoM Jun b 497.0b. Jul PPI YoY Jul China Foreign Reserves Exports YoY CPI YoY During the week Jul 3057b 3070b. Jul Jul Money Supply M2 (% YoY) Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg G5 Imports YoY PPI YoY Jul Jul Jul Money Supply M1 (% YoY) Trade Balance Jul Jul 42.80b 42.4 Money Supply M0 (% YoY) Exports YoY CNY Jul Jul New Yuan Loans CNY Imports YoY CNY Jul Jul Aggregate Financing CNY Trade Balance CNY Jul Jul 294.3b 291.8b 8. srpna

8 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Monday 07 August Tuesday 08 August Wednesday 09 August Thursday 10 August Friday 11 August Europe Czech Republic Switzerland Czech Republic Poland Construction Output YoY Unemployment Rate CPI (% MoM) Current Account Balance Jun Jul Jul Jun -179m -223m. Industrial Output YoY Unemployment Rate SA CPI (% YoY) Trade Balance Jun Jul Jul Jun -200m 95m. Trade Balance National Concept Jun 14.3b 17.7b 18.0b Czech Republic Jun 16257m 17205m. Share of Unemployed Imports Switzerland Jul Jun 16457m 17110m. CPI MoM Exports CPI (% MoM) Jul Jul CPI YoY CPI (% YoY) Jul Jul LatAm Brazil Mexico Mexico IBGE Inflation IPCA MoM Overnight Rate Industrial Production NSA YoY Jul Aug 7 7 Jun IBGE Inflation IPCA YoY Manuf. Production NSA YoY Jul Jun Industrial Production SA MoM Mexico Jun Bi-Weekly CPI YoY Bi-Weekly CPI Bi-Weekly Core CPI CPI YoY Jul CPI MoM Jul CPI Core MoM Jul Asia Pacific Taiwan Taiwan During the week Imports YoY CPI YoY Indonesia Jul Jul 1 1. GDP (% YoY) Trade Balance 2Q Jul 5.83b 4.72b. Exports YoY Jul Other Countries 8. srpna

9 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal David Kocourek Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz david_kocourek@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Richard Miřátský (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz richard_miratsky@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) (7) (ext ) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonomka výzkumu globální ekonomiky Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) (33) (44) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Asie a Pacifik Japonsko Klaus Baader Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) (81) (81) (81) klaus.baader@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Čína Korea Indie Inflace Wei Yao Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (852) (82) (91) (91) wei.yao@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) (33) (33) (44) bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) (91) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) (44) (44) subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) (44) (44) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 8. srpna

10 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 8. srpna