PMI v regionu zřejmě poklesnou, ale nadále budou příznivé

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 1. března 2018 Denní komentář Ranní zpráva MiFID II Informace a nabídka na našem webu PMI v regionu zřejmě poklesnou, ale nadále budou příznivé Marek Dřímal (420) marek_drimal@kb.cz Ve Spojených státech bude dnes zveřejněna dynamika osobní spotřeby a její deflátory. Tato data můžou zchladit nedávné nákupy dolaru, které ho na konci února dostaly k úrovni 1,220 USD/EUR. V regionu se dočkáme indikátorů PMI. Ty zřejmě v únoru mírně zkorigovaly, ale pořád ukazují na velmi slušný růst průmyslu. Spotřeba domácností v USA byla na začátku roku slabá Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Španělsko HDP (%, q/q) 08:00 4Q F 0,7 0,7 0,7 HDP (%, y/y) 08:00 4Q F 3,1 3,1 3,1 Itálie Markit/ADACI PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:45 Únor 59,0 57,9 58,0 Francie Markit PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:50 Únor F 56,1 56,4 56,1 Německo Markit/BME PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:55 Únor F 60,3 60,3 60,3 Eurozóna Markit PMI ze zpracovatelského průmyslu 09:00 Únor F 58,4 58,7 58,5 Eurozóna Míra nezaměstnanosti (%) 10:00 Led 8,7 8,6 8,6 USA Deflátor (jádrový) soukromé spotřeby (%, y/y) 13:30 Led 1,5 1,5 1,5 Osobní příjmy (%, m/m) 13:30 Led 0,4 0,5 0,3 Osobní výdaje (%, m/m) 13:30 Led 0,4 0,2 0,2 Deflátor soukromé spotřeby (%, m/m) 13:30 Led 0,1 0,3 0,4 Deflátor soukromé spotřeby (%, y/y) 13:30 Led 1,7 1,6 1,7 Deflátor (jádrový) soukromé spotřeby (%, m/m) 13:30 Led 0,2 0,2 0,3 ISM index z průmyslu 15:00 Únor 59,1 58,7 58,7 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Zatímco osobní spotřeba byla v Q4 17 tahounem americké ekonomiky, její start do nového roku se nejspíš nepovedl. Naznačila to už data o maloobchodních tržbách a dnes budou zveřejněny další podrobnosti. Osobní výdaje v nominálním vyjádření podle našich odhadů v lednu vzrostly jen o 0,2 % m/m. Rychlejší růst deflátoru osobní spotřeby v důsledku znamená, že reálné výdaje pravděpodobně v lednu poklesly. Dolar by tak mohl zkorigovat část svých nedávných zisků. Přispět k tomu můžou i indikátory PMI v eurozóně, které ukazují na slušný růst průmyslu a ekonomiky EMU i v Q1 18. USD/EUR Zdroj: Bloomberg Dolaru se dařilo i v samotném závěru února Přehled včerejších událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Francie HDP (%, q/q) 07:45 4Q P 0,6 0,6 0,6 HDP (%, y/y) 07:45 4Q P 2,4 2,5 2,4 Německo Změna v počtu nezaměstnaných (tis.) 08:55 Únor -24R Žádosti o dávky v nezaměstnanosti (%, SA) 08:55 Únor 5,4 5,4 5,4 Eurozóna Jádrová inflace (%, y/y) 10:00 Únor A 1,0 1,0 1,0 První odhad inflace (%, y/y) 10:00 Únor 1,3 1,2 1,2 USA Osobní spotřeba (%, q/q) 13:30 4Q S 3,8 3,8 3,6 HDP anualizovaně (%, q/q) 13:30 4Q S 2,6 2,5 2,5 Deflátor HDP (%, q/q) 13:30 4Q S 2,4 2,3 2,4 Jádrový deflátor osobní spotřeby (%, q/q) 13:30 4Q S 1,9 1,9 1,9 Chicago - Index PMI 14:45 Únor 65,7 61,9 64,1 Probíhající prodeje nemovitostí (%, m/m) 15:00 Led 0,5-4,7 0,5 Probíhající prodeje nemovitostí NSA (%, y/y) 15:00 Led -1,8-1,7 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 01. března 2018, 08:28

2 Dolar včera proti euru posílil o třetinu procenta, když se hlavní světový měnový pár dostal na dohled úrovně 1,220 USD/EUR. Ekonomická data na obou březích Atlantiku nepřekvapila, a to včetně revize amerického HDP. Jeho dynamika v Q4 17 byla mírně snížena na 2,5 % q/q (anualizovaně), což ale konsenzus trhu předpokládal. Vývoj na trhu dolaru s eurem tak zřejmě stále ovlivňovalo úterní jestřábí vyjádření prezidenta Fedu Jerome Powella a zároveň efekt konce měsíce, kdy obyčejně dochází k přivírání pozic a návratu části investorů do dolaru. Nálada mezi průmyslníky zůstala v regionu velmi dobrá Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Maďarsko PMI ze zpracovatelského průmyslu 08:00 Únor 60,9 59,3 Polsko PMI z průmyslu 08:00 Únor 54,6 54,0 54,1 ČR PMI z průmyslu 08:30 Únor 59,8 59,1 59,0 ČR Bilance státního rozpočtu (mld. CZK) 13:00 Únor 26,5 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+ 1 Indexy nákupních manažerů podle našich odhadů v únoru mírně poklesly, stále se ale nacházejí na velmi vysokých úrovních. Růst průmyslu a celé ekonomiky střední Evropy by tak měl letos pokračovat solidním tempem. Koruna se krátce podívala pod 25,40 CZK/EUR Přehled včerejších událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh ČR Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 08:00 Led 0,3 0,5 0,4 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 08:00 Led 0,7 0,5 0,4 Maďarsko Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 08:00 Led 0,0 0,3 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 08:00 Led 3,9 3,3 ČR Peněžní zásoba M2 (%, y/y) 09:00 Led 9,3 7,7 Polsko HDP (%, y/y) 09:00 4Q F 5,1 5,1 5,1 HDP, SA (%, q/q) 09:00 4Q F 1,0 1,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Koruna se včera pokusila umazat část svých úterních ztrát, když se její kurz proti euru krátce vrátil pod úroveň 25,40 CZK/EUR. Ke konci obchodování ale koruně došel dech, když opět oslabila a uzavřela na hodnotě 25,41 CZK/EUR. Současné slabé úrovně koruny by měly přilákat nové investory, kterým se zdá koruna levná. To vyplývá i z naší prognózy. Na konci prvního čtvrtletí roku očekáváme kurz CZK/EUR na úrovni 25,20. K silnějším úrovním by korunu měla dotlačit dobrá ekonomická data a rostoucí šance na další zvyšování úrokových sazeb ČNB. Mírně vyšší než očekávané inflační tlaky naznačily včera zveřejněné lednové ceny průmyslových výrobců. Ty vzrostly o 0,5 % meziměsíčně i meziročně, a to primárně kvůli dražším komoditám (cena ropy Brent vystoupala v lednu až k 70 dolarům za barel). CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 1. března

3 Technická analýza EUR/CZK: Recovery in sight. (16. února 2018, 14:11 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/CZK is exhibiting signs of consolidation after testing the pivotal level of 25.10/25.00 representing the 76.4% retracement from 2011 lows. Formation of a weekly bullish engulfing further highlights reduction in downside momentum and possibility of a recovery. Only a move below will mean an extended correction. Shorter term, the pair is showing a bounce after testing a descending channel at 25.10/ EUR/CZK is now at an initial hurdle near 25.38/2.45, previous lows and the 38.2% retracement from last December. With daily indicator inching higher from a trend support, the recovery could extend towards with next hurdle at the aforementioned channel upper limit near EUR/USD: Only a break below 1.22 would confirm an extended correction. (28. února 2018, 8:57 CET) EUR/USD: hourly chart EUR/USD revisited previous highs and projections at /98, also the median of a multi month channel. Short term, it has now come up against recent lows of /1.22. A break below remains essential to confirm further pullback. In such a scenario, EUR/USD will head towards 1.21/1.2065, the channel lower bound. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 1. března

4 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,41 0,0 % 0,4 % 0,0 % -0,5 % CZK/USD 20,81 0,3 % 2,3 % 0,0 % -2,0 % USD/EUR 1,221-0,3 % -1,8 % 0,0 % 1,6 % USD/JPY 106,7 0,0 % -1,6 % 0,0 % -5,2 % USD/CNY 6,331 0,2 % 0,1 % 0,0 % -2,7 % GBP/USD 1,379-1,0 % -2,9 % 0,0 % 1,9 % GBP/EUR 0,886 0,7 % 1,0 % 0,0 % -0,4 % CHF/EUR 1,153 0,2 % -0,9 % 0,0 % -1,5 % CHF/USD 0,944 0,6 % 1,0 % 0,0 % -3,0 % NOK/EUR 9,624 0,0 % 0,7 % 0,0 % -2,2 % SEK/EUR 10,099 0,3 % 3,3 % 0,0 % 2,7 % PLN/EUR 4,175 0,2 % 1,0 % 0,0 % 0,0 % PLN/USD 3,419 0,5 % 2,9 % 0,0 % -1,5 % HUF/EUR 313,8-0,1 % 1,4 % 0,0 % 1,0 % HUF/USD 257,0 0,2 % 3,3 % 0,0 % -0,5 % RUB/EUR 68,65-0,2 % -1,7 % 0,0 % -0,8 % RUB/USD 56,24 0,1 % 0,2 % 0,0 % -2,3 % TRY/EUR 4,638-0,5 % -0,7 % 0,0 % 1,9 % TRY/USD 3,798-0,2 % 1,2 % 0,0 % 0,3 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 0,55-3,4 13,7 108,6-1,8 CZGB 5Y 1,08 0,5 2,4 105,3 2,9 CZGB 10Y 1,93-0,1-2,5 127,5 2,2 GER 2Y -0,54-1,6 0,4 GER 5Y 0,02-2,4 5,9 GER 10Y 0,66-2,3 2,7 UST 2Y 2,25 0,0 13,4 279,0 1,6 UST 5Y 2,64 0,0 17,0 261,6 2,4 UST 10Y 2,86 0,0 20,1 220,5 2,3 PLGB 2Y 1,65-1,6-12,6 218,5 0,0 PLGG 5Y 2,61-5,6-13,9 258,8-3,2 PLGB 10Y 3,36-3,2-18,1 270,2-0,9 HUGB 3Y 0,88 2,5 37,4 141,7 4,1 HUGB 5Y 1,43 4,8 33,7 140,9 7,2 HUGB 10Y 2,59 5,2 42,9 193,6 7,5 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,30-1,5-8,0 142,0-1,1 CZK 5Y 1,70-1,0-10,5 124,2 0,4 CZK 10Y 1,92-2,0-9,0 83,5-0,2 EUR 2Y -0,12-0,4 0,0 EUR 5Y 0,46-1,5 0,4 EUR 10Y 1,09-1,8 7,3 USD 2Y 2,55-0,8 23,9 266,5-0,4 USD 5Y 2,77-2,5 22,6 231,2-1,1 USD 10Y 2,90-3,1 21,7 181,3-1,4 PLN 2Y 1,99-1,6-8,2 210,7-1,2 PLN 5Y 2,55-2,3-13,8 209,5-0,8 PLN 10Y 3,01-3,0-13,0 192,5-1,3 HUF 2Y 0,31 2,0 3,3 43,0 2,4 HUF 5Y 1,19 4,5 22,8 73,0 5,9 HUF 10Y 2,19 3,5 28,0 110,0 5,3 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 0,75 0,50 0,91 1,30 1,92 EUR (depo) -0,40-0,44 0,06-0,25 1,09 USD (horní limit) 1,50 1,48 2,02 2,54 2,88 JPY 0,10 0,07 0,07 0,05 0,26 GBP 0,50 0,52 0,58 1,03 1,59 CHF -0,75-0,80-0,74-0,49 0,50 NOK 0,50 0,55 1,01 1,39 2,34 SEK -0,50-0,55-0,46-0,18 1,31 HUF 0,90-0,08 0,02 0,29 2,15 PLN 1,50 1,20 1,62 1,99 3,02 RUB 8,25 7,50 7,38 5,66 6,04 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 1. března

5 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,5 % -6,0 % 0,0 % 1,3 % US S&P ,1 % -5,5 % 0,0 % 1,5 % US Nasdaq ,8 % -3,1 % 0,0 % 5,4 % Euro STOXX ,6 % -5,7 % 0,0 % -1,9 % CAC 40 - Francie ,4 % -3,8 % 0,0 % 0,1 % DAX - Německo ,4 % -6,8 % 0,0 % -3,7 % UK FTSE ,7 % -5,7 % 0,0 % -5,9 % PX - Česko ,8 % -1,0 % 0,0 % 3,9 % WIG20 - Polsko ,4 % -9,1 % 0,0 % -3,9 % BUX - Maďarsko ,9 % -6,6 % 0,0 % -3,2 % SAX - Slovensko 335 0,1 % 0,0 % 0,0 % 0,3 % BET - Rumunsko ,4 % 0,2 % 0,0 % 9,0 % RTS - Rusko ,9 % -0,1 % 0,0 % 11,4 % ISE Turecko ,1 % -1,5 % 0,0 % 3,1 % Nikkei Japonsko ,4 % -6,6 % 0,0 % -3,1 % Hang Seng - Hong Kong ,4 % -7,0 % 0,0 % 3,1 % Shanghai - Čína ,0 % -8,4 % 0,0 % -1,4 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna CME 94,6-0,2 % 0,3 % -2,4 % 31,4 % ČEZ 505,0-1,0 % -1,0 % -4,7 % 10,3 % Erste Group Bank 1051,5 5,2 % 5,7 % 1,3 % 40,3 % Fortuna 186,0 2,8 % 4,2 % 3,3 % 86,0 % Kofola ČeskoSlovensko 415,0 0,0 % 1,0 % -1,0 % 2,5 % Komerční banka 926,5-0,4 % -0,3 % -1,6 % -1,0 % Moneta Money Bank 84,1-0,7 % 0,5 % -1,2 % -3,3 % 02 Czech Republic 271,5-0,4 % -0,7 % -3,4 % 1,1 % Pegas Nonwovens 920,0 2,0 % 0,7 % 5,5 % 10,7 % Philip Morris Czech Republic ,7 % 1,3 % 0,1 % 25,6 % Stock Spirits Group 81,5-1,8 % -1,0 % -5,5 % 44,8 % Unipetrol 379,0 0,1 % 0,8 % 3,3 % 77,6 % Vienna Insurance Group 695,0 1,5 % 0,8 % -4,3 % 11,0 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru CME 94,6 110,0 71, % ČEZ 505,0 532,0 392, % Erste Group Bank 1051,5 1051,5 728, % Fortuna 186,0 187,0 96, % Kofola ČeskoSlovensko 415,0 445,9 391,0 6 1 % Komerční banka 926,5 1013,0 882, % Moneta Money Bank 84,1 89,6 74, % 02 Czech Republic 271,5 292,6 255, % Pegas Nonwovens 920,0 1027,0 777, % Philip Morris Czech Republic % Stock Spirits Group 81,5 91,5 46, % Unipetrol 379,0 389,0 211, % Vienna Insurance Group 695,0 731,0 587, % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 64,5 0,0 % -8,1 % 0,0 % -3,5 % Ropa WTI (USD/barel) 61,6-2,2 % -6,8 % 0,0 % 2,0 % Zlato (USD/trojská unce) 1318,4 0,0 % -2,3 % 0,0 % 1,2 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,4 0,0 % -5,7 % 0,0 % -3,1 % Měď (USD/t) 6894,5-1,3 % -2,1 % 0,0 % -4,3 % Hliník (USD/t) 2132,0-0,7 % -5,5 % 0,0 % -6,0 % Olovo (USD/t) 2502,0-2,9 % -3,5 % 0,0 % 0,6 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 193,9-0,7 % -3,3 % 0,0 % 0,0 % Emisní povolenky (EUR/t) 10,1-0,5 % 11,4 % 0,0 % 24,2 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 33,9-0,9 % -4,5 % 0,0 % -10,7 % Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 1. března

6 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg 1. března

7 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 1. března

8 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Marek Dřímal Monika Junicke Jana Steckerová (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz marek_drimal@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Yury Tulinov, CFA Florian Libocor (48) (7) (ext ) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com yury.tulinov@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Anatoli Annenkov Michel Martinez Yvan Mamalet Brian Hilliard (44) (33) (44) (44) anatoli.annenkov@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Ankur Shukla (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com ankur.shukla@sgcib.com Čína Japonsko Wei Yao Takuji Aida Kiyoko Katahira Arata Oto (852) (81) (81) (81) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com kiyoko.katahira@sgcib.com arata.oto@sgcib.com Korea Indie Inflace Suktae Oh Kunal Kumar Kundu Vaibhav Tandon (82) (91) (91) suktae.oh@sgcib.com kunal.kundu@sgcib.cz vaibhav.tandon@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa Jorge Garayo (1) (33) (33) (44) bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com jorge.garayo@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Evropu Úrokové deriváty Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Adam Kurpiel (33) (91) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com Vedooucí strategie sazeb pro USA Subadra Rajappa Jason Simpson Marc-Henri Thoumin (1) (44) (44) subadra.rajappa@sgcib.com jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Amit Agrawal Régis Chatellier Phoenix Kalen (91) (44) (44) amit.agrawal@sgcib.com regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com 1. března

9 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 1. března