Société d'investissement à Capital Variable LUXEMBOURG. Auditovaná Výroční Zpráva

Transkript

1 Société d'investissement à Capital Variable LUXEMBOURG Auditovaná Výroční Zpráva Za období do 31. března 2004

2 Legenda použitých symbolů Státy a ústřední vlády Ropa Fotografický a optický průmysl Ostatní služby Kantony, provincie Chemický průmysl Různé spotřební zboží Konglomerace Města, obce Elektronika a elektrotechnika Polygrafie a vydavatelství Ostatní nespecifikované sektory Veřejnoprávní instituce Letectví a kosmonautika Průmysl obalů Biochemie Soukromé společnosti Internet, software a tech.infor. služby Maloobchod, obchodní domy Různé investiční celky Nadnárodní organizace Kancelářské potřeby a zpracování dat Různé obchodní společnosti Životní prostředí a recyklace Investiční fondy Průmysl hodinářský Banky a finan. instituce (EU) Zdravotnictví a společnost Rezerva Strojírenství a výroba zařízení Ostatní banky a finan. instituce Důlní průmysl Silniční vozidla Hypoteční úvěrové společnosti Aluminium Guma a pneumatiky Holdingové a finanční společnosti Neželezné kovy Realitní společnosti Pojišťovny Drahé kovy a kameny Potravinářství, nealkoholické nápoje Doprava Stavebnictví a průmysl stavebních hmot Tabák a alkoholické nápoje Dodávky vody a energií Papír a výrobky ze dřeva Farmaceutický a kosmetický průmysl Telekomunikace Zemědělství a rybolov Látky a oděvy Hotely a restaurace

3 Instituce Evropské Unie Čína Guernesy Kazakstán Instituce Evropské Unie (L) Kolumbie Ghana Libérie Nadnárodní instituce Kuba Řecko Litva Nizozemské Antily Česká republika Hongkong Lucembursko Argentina Německo HR Chorvatsko Lotyšsko Rakousko Dánsko Maďarsko Maroko Austrálie Ostrov Sv. Dominiky Indonésie Makedonie Bosna a Hercegovina Dominikánská republika Irsko Mauritius Belgie Alžírsko Izrael Mexiko Bulharsko Estonsko Indie Malajsie Bermudy Ekvádor Irák Nikaragua Brazílie Egypt Itálie Nigérie Kanada Španělsko Jersey Nizozemí Švýcarsko Finsko Japonsko Norsko Pobřeží slonoviny Francie Jižní Korea Nový Zéland Chile Velká Británie Kajmanské ostrovy Panama

4 Peru Tchajwan Papua Nová Guinea Ukrajina Filipíny Spojené státy Pákistán Uruguay Polsko Venezuela Portugalsko Virginské ostrovy (VB) Rumunsko Jugoslávie Rusko Jihoafrická republika Súdán Zimbabwe Švédsko Singapur Slovensko San Marino Senegal Thajsko Turecko

5 Dirham Spojených arabských emirátu Kubánské peso Chorvatská kuna Litevský lit Arménský dram Kyperská libra Madárský forint Lucemburský frank Argentinské peso Česká koruna Indonéská rupie Lotyšský lat Rakouský šilink Německá marka Irská libra Marocký dirham Australský dolar Dánská koruna Izraelský nový šekel Moldavský lei Azerbajdžánský manat Alžírský dinár Indická rupie Macajská pataca Belgický frank Estonská koruna Islandská koruna Maltská libra Bulharská leva Egyptská libra Italská lira Mexické peso Brunejský dolar Španělská peseta Jordánský dinár Malajsijský ringgit Brazilský real Euro Japonský jen Nikaragujská córdoba Běloruský rubl Finská marka Severokorejský won Holandský gulden Kanadský dolar Francouzský frank Jihokorejský won Norská koruna Švýcarský frank Libra šterlinků Kuvajtský dinár Novozélandský dolar Chilské peso Gibraltarská libra Dolar Kajmanských ostrovů Ománský rijál Reinminbi yuan Řecká drachma Kazašská tanga Peruánské nové solo Kolumbijské peso Hongkongský dolar Libanonská libra Filipínské peso

6 Pakistánská rupie Tuniský dinár Polský zlotý Turecká lira Portugalské eskudo Nový taiwanský dolar Paraguayský guaraní US dolar Katarský rijál Uruguayské peso Rumunská lei Uzbekistánský sum Ruský rubl Venezuelský bolívar Saudskýarabský rijál Vietnamský dong Švédská koruna Jemenský rijál Singapurský dolar Jugoslávský dinár Slovinský tolar Jihoafrický rand Slovenská koruna Syrská libra Thajský baht Tadžický somoni Turkmenský manat

7 Upozornění Žádný úpis nelze provést pouze na základě finanční závěrky. Máli být úpis považován za právoplatný, musí být proveden na základě aktuálně platného prospektu obsahujícího výtisk poslední výroční zprávy a nejnovější pololetní zprávy, pokud byla mezitím publikována. Auditoři oveřili pouze anglickou verzi této výroční zprávy. Zpráva auditorů se tudiž odvolává pouze na anglickou verzi předmětné zprávy,s tim, že dalši verze byly přeloženy svědomitě a pod dohledem správni rady. Pokud by došlo k rozdilům mezi anglickou verzi a příslušnými překlady, plati textace anglická. Informace obsažené v této zprávě hodnotí vývoj minulých období a nepředjímají budoucí výsledky. ING International (II) 31/03/2004 1

8 Obsah Legenda použitých symbolů Administrativní a správní služby Vztahy správních středisek Poznámky k vývoji finanční situace Vývoj finanční situace fondů Výkaz čistého jmění Výkaz operací a změn čistého jmění Portfolio cenných papírů Zpráva auditora ING International (II) 31/03/2004 2

9 Administrativní a správní služby ADRESA SPOLEČNOSTI 52, route d'esch, L1470 Luxembourg SPRÁVNÍ RADA PŘEDSEDA Elmar Baert, Member of the Board of Directors, ING Luxembourg, až do 31. července 2003 Bruno Colmant, Managing Director, ING Luxembourg, od 31. července 2003 do 21. leden 2004 Philippe Catry, General Manager, ING Luxembourg, od 21. leden 2004 ČLENOVÉ Marc Sallet, Director, ING Bank (Switzerland) A.G., až do 31. prosince 2003 Eric Orlans, Chairman of the Executive Board, ING Investment Management Belgium, až do 31. července 2003 Jean Sonneville, General Manager, ING Investment Management Belgium, od 31. července 2003 HenkSytze Meerema, Managing Director, Retail Financial Services, ING Investment Management Belgium, až do 31. července 2003 Bruno Colmant, Managing Director, ING Luxembourg, od 21. leden 2004 Philippe Catry, General Manager, ING Luxembourg, až do 21. leden 2004 ING International (II) 31/03/2004 3

10 Administrativní a správní služby ODPOVĚDNÝ PRACOVNÍCI ING Investment Management Belgium, Brussels ING Fund Management BV, The Hague ING Investment Management (C.R.), Praha DEPOZITNÍ BANKA, ADMINISTRATIVNÍ PRACOVNÍK ING Luxembourg, 52, route d'esch, Luxembourg AUDITOR Ernst &Young, Société Anonyme, 7, Parc d'activité Syrdall L5365 Munsbach, Luxembourg FINANČNÍ SLUŽBA Česká republika Lucembursko ING Bank N.V., Organizační složka, Nádražni 344/25, Praha 5, ING Luxembourg, 52, route d'esch, Luxembourg Slovensko Nizozemí ING Bank N.V., Pobočka zahraničnej banky, Kolárska 6, Bratislava ING Bank N.V., Bijlmerplein, 888, Amsterdam ING International (II) 31/03/2004 4

11 Vztahy správních středisek Hospodářský vývoj Na začátku druhého čtvrtletí roku 2003 bylo zcela zřejmé, že zbytek roku bude pro americké hospodářství dobrým obdobím. Během několika posledních let byly světové trhy s akciemi vážně zasaženy splasknutím bubliny zvané IT, teroristickými útoky z 11. září 2001 a obrovskými účetními skandály. To vše bylo příčinou, proč se hospodářský růst dostal pod silný tlak. Po začátku nepřátelských aktů v Iráku a po té, co bylo stále jasnější, že vojenský konflikt bude rychle a úspěšně ukončen, si světové finanční trhy uvolněně oddechly. Okamžitě se v domácnostech i ve firmách zvýšil optimismus a akciové trhy se výrazně zotavily. Tato situace násobená nesmírně nízkými úrokovými sazbami a dalším snižováním daní pak výrazně podpořila tuzemské výdaje. Během druhé poloviny roku to vedlo ke zrychlení růstu hrubého domácího produktu (HDP). V důsledku toho se centrální banka stala ve svých ekonomických výhledech optimističtější, avšak obavy ze snižování spotřebitelským cen (tzv. deflace) zcela nevymizely. V červnu, již po třináctém snížení sazeb v řadě za sebou, byla sazba americké centrální banky ponechána nezměněna na 1%. Na počátku roku 2004 americké hospodářství i nadále vykazovalo dobrou výkonnost z konce roku Pozitivní vlivy daňových snížení, nízké úrokové sazby a postupné zlepšování situace na trhu práce povzbudilo výdaje spotřebitelů. Vysoké ziskové marže podniků pak napomohly zvýšit výdaje v oblasti firemního kapitálu. Přesto se na konci března objevily první známky zpomalování růstu. Zdálo se, že důvěra spotřebitelů a aktivita v průmyslu již kulminovaly. Nicméně související ukazatele jsou stále vysoké a směřují k výše uvedeným růstovým tendencím. Rovněž se zdá, že tempo růstu v odvětví trvalých spotřebitelských výrobků již dosáhlo svého vrcholu. To by mohlo znamenat, že dojde rovněž k nižšímu růstu investic. Investice a zaměstnanost se postupně stanou důležitějšími s tím, jak se bude hospodářství v roce 2004 dostávat menší podpory ze snižování daní. Naštěstí mohou spotřebitelé stále počítat s nízkými úrokovými sazbami, rozumnými cenami na trzích s akciemi a silným trhem s nemovitostmi. V eurozóně se první známky oživení objevily rychleji, než se dalo očekávat v létě Trend zvyšování hospodářské činnosti vedl ve třetím čtvrtletí k ještě silnějšími růstu. Růst byl nejprve podněcován zejména rostoucími vývozy, avšak od čtvrtého čtvrtletí dále začala i tuzemská poptávka vykazovat první známky oživení. Tento trend nebyl přerušen i přesto, že na konci čtvrtletí se některé ukazatele důvěry zhoršily. Podle těchto ukazatelů byl růst trochu silnější, než ukazoval jeho dlouhodobý průměr, a byl lepší než na konci roku Ale objevily se i některé rizikové faktory. Například důvěra podniků klesala v Německu dva po sobě jdoucí měsíce, a to především díky nižším výdajům spotřebitelů. Kromě toho se ukázalo, že spotřebitelé v Evropě měli z inflace a ze zaměstnanosti horší pocit, než byla skutečnost. A to se mohlo odrazit na jejich výdajích. Na druhé straně v některých jiných evropských zemích, jako je Belgie a Itálie, byly ukazatele důvěry dobré. Za pozitivní lze považovat i skutečnost, že nejzákladnější faktory a ukazatele jsou v eurozóně zdravé. Náklady na financování jsou stále ještě relativně nízké, v podstatě neexistují žádné nadbytečné kapacity a ziskovost stále roste. I přes pomalé ekonomické oživování a zpevnění eura zůstala inflace nad oficiálním cílem Evropské centrální banky pro rok To bylo způsobeno růstem cen za energie a potraviny, vyššími nepřímými daněmi, ale rovněž omezeným poklesem nákladů na práci v sektoru služeb. V průběhu téměř celého období nejen euro, ale i další měny udělaly pozoruhodný pokrok vůči americkému dolaru. Hlavním důvodem, proč klesal americký dolar, je neustálý růst deficitu na účtu platební bilance USA. Od druhého čtvrtletí roku 2003 si vedlo Japonsko, druhá největší světová ekonomika, překvapivě dobře. Hospodářský růst byl silnější, než mnozí očekávali. Oživení nebylo podpořeno pouze rostoucí poptávkou po vývozu, ale rovněž příznivým vývojem na tuzemském trhu. Díky dočasným faktorům byly změny v cenách poprvé za pět let pozitivní. I přes to však centrální banka ponechala svou klíčovou sazbu beze změny na 0%. Silné oživování, podníceno zvyšujícími se výdaji spotřebitelů, zaměstnaností a průmyslovými aktivitami, pokračovalo i v prvních měsících tohoto roku. Navíc vývoz byl značně podpořen silným růstem v Číně. Co se týče vznikajících trhů, ukázalo se, že nejrizikovější oblast, tj. Latinská Amerika, si vedla lépe a byla v hlediska makroekonomického vývoje stabilnější, než se dalo očekávat. ING International (II) 31/03/2004 5

12 Vztahy správních středisek Vývoj na trzích dluhopisů Jaro bylo ovlivněno skutečností, že investoři se zaměřili na riziko deflace. Po té, co americká centrální banka jasně oznámila, že bude po delší dobu udržovat nízké úrokové sazby a byla dokonce připravena přijmout nekonvenční opatření, aby se vyhnula deflaci, poklesl výnos z obligací se splatností deset let na 3,1%. S tím, jak bylo stále zřejmější, že se hospodářství v USA oživuje, odrazily se trhy s dluhopisy ode dna a relativně rychle se zotavily. Ve druhé polovině roku se úrokové sazby posunuly směrem k běžnému obchodnímu rozpětí. Avšak ve druhé polovině roku úrokové sazby, i přes silný ekonomický růst, nadále nestoupaly, protože inflace zůstala v roce 2004 z globálního hlediska na nízké úrovni. Dalším důvodem je vstřícná politika americké centrální banky. Banka často poukazovala na riziko deflace a opakovaně ukazovala svou nechuť zaměřit se na tvrdší měnovou politiku. Na začátku roku 2004 byly ukazatele hospodářského růstu stale tak pozitivní, že bylo otázkou, zda mohou výnosy z amerických dluhopisů zůstat i nadále tak nízké. Následně, v únoru, centrální banka prohlásila, že by mohla být shovívavá při změně své vstřícné politiky", což znamenalo, že by mohla i nadále udržovat nízké úrokové sazby během významného období". Nejprve to vedlo k prodejům dluhopisů a vyšším úrokovým sazbám. A konečně v březnu se úrokové sazby dostaly pod tlak, což bylo způsobeno nedostatkem pozitivních čísel týkajících se zaměstnanosti. Tato čísla jsou považována za klíčová pro strukturální oživení amerického hospodářství. V důsledku toho i ve druhé polovině roku 2004 investoři i nadále pochybují o hospodářském růstu. Výnosy z dluhopisů v Evropském hospodářském prostoru následovaly probuzení svých amerických protějšků. Globálně se rozpětí výnosů příliš nesnížilo, avšak výnosy z dluhopisů zůstaly ve Spojených státech amerických na nižší úrovni než v Evropě. Tendence ke snižování úrokových sazeb v eurozóně byla zapříčiněna přetrvávajícím oslabením hospodářství, poklesem inflace a neustálým zpevňováním eura vůči americkému dolaru. Během druhé poloviny roku se výnos z dluhopisů s desetiletou splatností vyšplhal v eurozóně z minima 3,5% na 4 až 4,5% na pozadí ekonomického oživení v Evropském hospodářském prostoru a stoupajících úrokových sazeb ve Spojených státech. Očekávání růstu byla pozitivní a na začátku roku 2004 se výnosy z dluhopisů v eurozóně zvýšily. Důvěra výrobců i spotřebitelů se i nadále zlepšovala a dosáhla nových vrcholů. Pak se úrokové sazby mírně snížily, protože se dostavila nejistota týkající se rychlosti zpevňování eura a nižšího hospodářského růstu, než byl očekáván ve čtvrtém čtvrtletí roku Následné prohlášení americké centrální banky pozvedlo úrokové sazby i v Evropském hospodářském prostoru. A konečně, na konci prvního čtvrtletí roku 2004 se úrokové sazby dostaly pod tlak po teroristických útocích v Madridu a po zhoršení důvěry v Německu. Na druhé straně v jiných zemích eurozóny ukazatele důvěry rostly. Úroveň důvěry stále směřuje k dalšímu růstu. I v Japonsku se úrokové sazby nadále snižovaly. Výnos z dluhopisů se splatností deset let poklesl v první polovině roku 2003 dokonce pod 0,5%. Následně se japonské úrokové sazby začaly šplhat nahoru téměř zároveň se sazbami ve Spojených státech amerických a v Evropě. Kromě vlivu zvyšování úrokových sazeb z celosvětového hlediska byl tlak na růst sazeb zcela zřejmě odstartován i nečekávaným oživením japonského hospodářství. Ve druhé polovině roku 2003 byl posun rozpětí úrokových sazeb jen velmi malý, a to mezi 1,2% a 1,6%. Na začátku roku 2004 japonské hospodářství i nadále expandovalo. Ti, kdo mají vliv na tvorbu politiky, věří, že se bude i nadále zotavovat. Na konci čtvrtletí byl výnos z japonských dluhopisů s desetiletou splatností mírně vyšší. Dluhopisy na vznikajících trzích si v roce 2003 vedly poměrně dobře. Rozpětí úrokových sazeb se na těchto trzích zúžilo u místních i zahraničních měn (americký dolar nebo euro), a to zejména díky lepším podmínkám v Latinské Americe a Asii. Obecně se měnám zemí s rozvíjejícími se trhy dařilo dobře. Dluhopisy vydané korporacemi se rovněž dostaly nad průměrnou výkonnost. Rozpětí důvěry u hůře i relativně lépe hodnocených podniků se zúžilo. ING International (II) 31/03/2004 6

13 Vztahy správních středisek Vývoj na trzích s akciemi Po silném, osvobozujícím zotavení byly světové trhy s akciemi od léta na trvalém vzestupu. Důvěra v hospodářské oživení se upevnila na pozadí pozitivních makroekonomických čísel a dobrých čtvrtletních výsledků podniků. Po třech letech negativních výsledků vzrostl za posledních 12 měsíců světový složený index MSCI o 31% (v eurech). Země s rozvíjejícími se trhy, tj. země Latinské Ameriky a Východní Evropy, nejvíce těžily z očekávaného oživení světového hospodářství, růstu cen zboží a větší připravenosti investorů nést určité riziko. V Japonsku byl na vzestupu export a tuzemské hospodářství, jak se zdálo, se pomalu dostávalo z mnohaleté letargie. Evropa byla poznamenána zejména vzchopením se Německé burzy cenných papírů. S dobrými makroekonomickými údaji v zádech a mnohem lepšími výsledky podniků, než se původně očekávalo, americký trh s akciemi jasně ukazoval, kudy se bude ubírat další vývoj. S podporou makroekonomických čísel, optimistických zpráv z podnikové sféry a rozsáhlých aktivit v oblasti fúzí a akvizic zaznamenaly akciové trhy po celém světě velmi dobrý vstup do roku Došlo k některým významných obchodům, jako byla např. fúze Bank One a JP Morgan, akvizice AT&T Wireless společností Cingular a nepřátelská nabídka společnosti Comcast na převzetí společnosti Walt Disney. V březnu 2004 se obecný postoj výrazně zhoršil. Nižší makroekonomické ukazatele, než se očekávalo, (růst zaměstnanosti ve Spojených státech, index IFO v Německu) a obnovené geopolitické napětí (např. teroristické útoky v Madridu) zvedly vlnu pochybností o udržitelnosti světového hospodářského oživení. Z geografického hlediska bylo Japonsko společně s rozvíjejícími se trhy zcela jasně před ostatními zeměmi s tím, jak rostly tuzemské výdaje a sílila poptávka z Číny. Evropa a Spojené státy americké poněkud zaostávaly. Během prvního čtvrtletí stoupl světový index FT o 6% (celková návratnost v eurech) díky mírnému posílení dolaru vůči euru (přibližně o 2%). Sektory, které nejvíce těžily z lepšího geopolitického a ekonomického klimatu v roce 2003, byly informační technologie, finančnictví a výroba průmyslového zboží. Sektory, které jsou méně citlivé na obchodní podmínky, jako jsou potravinářství, výroba nápojů či tabákový průmysl, zdravotnictví, telekomunikace, energetika a veřejné služby, pak pokulhávaly za ostatními. V průběhu prvního čtvrtletí 2004 cyklická odvětví, jako základní materiály, průmyslové zboží, informační technologie a média, jasně zaostávala za celosvětovým průměrem. Zaostávání cyklických odvětví bylo nejprve způsobeno strachem z předčasného, tedy dřívějšího, než bylo očekáváno, prudkého zvýšení sazeb, avšak masivní prodeje pokračovaly i v březnu díky obavám ze zpomalení růstu. Uprostřed takovéto nejistoty pak sektory, které jsou méně citlivé na obchodní cykly, jako veřejné služby, potraviny, nápoje či tabákový průmysl a energetika vykazovaly jasnou nadprůměrnou výkonnost. Kromě toho byl finanční sektor silně podporován zvýšenými konzultačními aktivitami v oblasti fúzí a akvizic a tlakem na snižování úrokových sazeb. Po celém světě na tomto typu trhu platilo, že malé a střední fondy jasně předčily svou výkonností fondy velké. Zejména pozoruhodná byla rovněž skutečnost, že nejslabší firmy (se špatnou finanční bilancí a/nebo provozními problémy) si obecně vedly lépe než ty nejlepší a nejzdravější společnosti. ING International (II) 31/03/2004 7

14 Vztahy správních středisek Výhledy Obnovená důvěra domácností a firem a nové kolo snižování daní v Americe, jakož i synchronizované celosvětové oživení podnítily naši víru ve zdravý hospodářský růst během několika příštích čtvrtletích. Avšak stále máme obavy vyplývající z nerovnoměrného vývoje amerického hospodářství. Nedostatek tuzemských úspor se odráží ve vysokém schodku běžného účtu platební bilance USA. V důsledku toho existují obavy z postupné úpravy míry úspor domácností, což by mohlo poškodit tuzemskou poptávku. Nicméně se zdá, že tento vliv se neprojeví dříve než ve druhé polovině roku Podle našeho názoru instituce odpovědné za finanční politiku nezvednou okamžitě v roce 2004 klíčovou sazbu o 1%, protože v hospodářství existuje obrovská nadměrná kapacita. Co se týče amerických akcií, spoléháme na 1015% růst výnosů v roce Domníváme se, že stávající poměry cen vůči výnosům odpovídají očekáváním. V Evropském hospodářském prostoru očekáváme v roce 2004 zvýšení růstu. Během první poloviny roku 2004 bude pravděpodobně hlavní hnací silou další zvyšování vývozů. Nicméně některé faktory jsou předznamenáním většího příspěvku ze strany tuzemské poptávky. Výdaje spotřebitelů se pravděpodobně zvýší díky poklesu cen dovozů a postupné stabilizaci na trhu práce. Co se týče investic, zvláště pozoruhodná je skutečnost, že nadměrné investice z konce 90. let byly například zřetelně méně významné v Evropě než ve Spojených státech. Z toho plyne, že pokles investic za posledních několik let a stávající nízké ceny financování pravděpodobně povedou k opětovné poptávce po investicích. Domníváme se, že inflace poklesne a bude více odpovídat oficiálnímu cíli ECB pro rok 2004, ovšem za předpokladu relativně omezené nadměrné kapacity v hospodářství a silnějšího eura. Tváří v tvář takovému poklesu pak Evropská centrální banka se vší pravděpodobností ponechá svou klíčovou sazbu na stejné úrovni, tj. 2%, v průběhu celého roku Pokud se bude hospodářství i nadále během roku 2004 pozvedávat, nemůžeme ve druhé polovině roku zcela vyloučit prudké zvýšení sazeb. Co se týče evropských akcií, očekáváme v roce 2004 desetiprocentní růst výnosů. Z mezinárodního hlediska jsou ceny evropských akcií velmi přitažlivé. Po překvapivě dobrém cyklickém vzpamatování se japonského hospodářství budou pravděpodobně japonští politici ještě více váhat s provedením dramatických reforem. Domníváme se tedy, že monetární a rozpočtová politika se v roce 2004 nezmění a i nadále se udrží takzvaná politika nulové úrokové sazby centrální banky. Jestliže ekonomické oživení opět překvapí v pozitivním slova smyslu, pak nemůžeme vyloučit možnost udržitelné pozitivní inflační úrovně ve druhé polovině roku Nicméně možné důsledky na monetární politiku se neprojeví dříve než v roce Co se týče japonských akcií, očekáváme během příštího fiskálního roku (bude ukončen v březnu 2005) 1015% zvýšení výnosů. Vzhledem k nízkým úrokovým sazbám mohou být ocenění považována za přijatelná. Lze tedy shrnout, že jsme, co se týče světových akcií, více méně optimisticky naladěni na základě scénáře mírného hospodářského oživení. Nicméně ceny v tomto roce již významně stouply, zatímco hybná síla hospodářského růstu a vyšších výnosů se zpomaluje. V portfoliu světových akcí jsme zvolili vyrovnanou pozici a v následujících dvanácti měsících očekáváme omezený stoupající potenciál. ING International (II) 31/03/2004 8

15 Poznámky k vývoji finanční situace 1 Obecné poznámky Fond ING INTERNATIONAL (II) (dale jen "Společnost") je "investiční společností s variabilním kapitálem" ("Société d Investissement à Capital Variable") zapsanou dne 20. listopadu 1992 na dobu neurčitou jako tzv. société anonyme (tj. jako veřejnou společnost s ručením omezeným) podle o společnostech pro hromadné investování, část II, hlava 10 ze dne 30. března Zakládací listina a stanovy společnosti byly zveřejněny v Úředním věstníku, a zahrnuty do seznamu společností a asociací Lucemburského velkovévodství uloženého ve spisovně obvodního soudu v Lucemburku. Zde je možné do listin nahlédnout, případně si z nich po zaplacení správního poplatku pořídit kopie. Společnost je zapsána v Obchodním rejstříku v Lucembursku pod číslem B V současné době nabízí společnost investorům tyto třídy akcií: Název akcie Kapitalizace P Distribuce P Popis Kapitalizační akcie Distribuční akcie Změny Dne 30. května 2003 byly zřízeny podřízené fondy "Slovak Bond" a "Slovak Money Market". 2 Hlavní účetní metody Směna deviz Finanční výkazy jsou vedeny vždy v měně příslušného podřízeného fondu. Bankovní aktiva, jiná čistá aktiva a účetní hodnota portfolií cenných papírů vyjádřená v jiné než účetní měně příslušného podřízeného fondu se směňují na měnu příslušného podřízeného fondu ke dni závěrky. Různé další položky konsolidované závěrky odpovídají součtu položek finanční závěrky každého podřízeného fondu, případně přepočtených na eura směnným kursem platným ke dni závěrky. Ocenění cenných papírů v portfoliu Cenné papíry přijaté k oficiální kótaci nebo k obchodování na jiném řízeném trhu se oceňují podle posledniho kursu. Pokud se tyto cenné papíry obchodují na více trzích, provede se jejich ocenění kursem cenných papírů hlavního trhu, na němž jsou cenné papíry kótovány. Nekótované cenné papíry a dále cenné papíry neobchodované na burze či na jiném organizovaném trhu jakož i kótované a obchodované cenné papíry, jejichž poslední kurs však není dostatečně průkazný, se oceňují podle hodnoty, jíž může být podle opatrného odhadu učiněného v dobré víře pravděpodobně dosaženo. Nástroje peněžního trhu a další krátkodobé cenné papíry jsou oceňovány s použitím metody lineárních odpisů za předpokladu, že tyto nástroje nebo cenné papíry mají původní nebo zbytkovou splatnost v době, kdy je společnost nakoupila, kratší než 12 měsíců a, pokud se zdá, že poslední známou cenu uvedeného cenného papíru na hlavním trhu nelze považovat za cenu průkaznou. Tyto nástroje a cenné papíry jsou uvedeny v portfoliu cenných papírů za pořizovací cenu, naběhlý úrok je vypočítán pomocí metody lineárních odpisů a je zahrnut pod položkou "Ostatní aktiva" v části Čistá aktiva a pod položkou "Úrok z dluhopisů a dalších dlužních cenných papírů" v části Transakce a změny v čistých aktivech. Investice v otevřených podílových fondech jsou oceňovány na základě jejich poslední známé čisté hodnoty aktiv na akcii. ING International (II) 31/03/2004 9

16 Poznámky k vývoji finanční situace Příjmy Dividendy se účtují k datu odtržení kupónu (tzv. exdate). Úroky jsou na konto připsány prorata temporis (tj. denně). Finanční nástroje Pozitivní hodnocení opcí a jiných finančních nástrojů jsou zahrnuty pod příslušnými položkami, tj. "Opční smlouvy" a "Jiné finanční nástroje". Záporné ocenění opcí nebo dalších finančních nástrojů je zahrnuto pod položkou "Krátkodobé závazky". 3 Provize za správu fondů Jako investiční správce podřízeného fondu ING INTERNATIONAL (II) Oblirente a Deporente je společnost ING Fund Management Belgium oprávněna účtovat si roční provizi ve výši 0,60%, která se vypočítá z průměrné hodnoty čistého jmění,přičemž její minimální výše je ,02 EUR a je splatná měsíčně. Jako investiční správce podřízeného fondu ING INTERNATIONAL (II) Emerging Market Debt (US Dollar), je společnost ING Fund Management B.V. oprávněna si účtovat provizi ve výši 1,25% vypočítanou z průměrné hodnoty čistého jmění splatnou měsíčně. Jako investiční správce podřízeného fondu ING INTERNATIONAL (II) Czech Money Market je společnost ING Investment Management (Č.R.) oprávněna účtovat si roční provizi ve výši 0,55%, která se vypočítá z průměrné hodnoty čistého jmění a je splatná měsíčně. Jako investiční správce podřízeného fondu ING INTERNATIONAL (II) Slovak Bond je společnost ING Investment Management (Č.R.) oprávněna účtovat si roční provizi ve výši 0,90%, která se vypočítá z průměrné hodnoty čistého jmění a je splatná měsíčně. Jako investiční správce podřízeného fondu ING INTERNATIONAL (II) Slovak Money Market je společnost ING Investment Management (Č.R.) oprávněna účtovat si roční provizi ve výši 0,65%, která se vypočítá z průměrné hodnoty čistého jmění a je splatná měsíčně. 4 Úpisová daň Společnost je povinna platit v Lucembursku daň (tzv. úpisovou daň) ve výši 0,05% ročně (s výjimkou podřízených fondů Czech Money Market Slovak Money Market, pro které platí sazba 0,01%) z čisté hodnoty svého jmění. Tato daň se platí čtvrtletně a vypočítává se z čisté hodnoty jmění společnosti na konci příslušného k lendářního čtvrtletí. Úpisová daň se neplatí z jmění společnosti v jiných UCI, které již v Lucembursku tomuto zdanění podléhají. 5 Změny k nimž dochází ve skladbě portfolia cenných papírů Změny jsou k dispozici akcionářům nejen na přepážkách opatrovnické banky a v centrále společnosti, ale i v ústavech poskytujících společnosti finanční služby. Komukoliv lze pak tyto informace zaslat na vyžádání. 6 Následné události Od 6. dubna 2004 se SICAV (tj. investiční společnost s variabilním kapitálem) řídí 2. částí zákona Lucemburska ze dne 20. prosince ING International (II) 31/03/

17 Vývoj finanční situace fondů CZECH MONEY MARKET CZK DEPORENTE EUR EMERGING MARKET DEBT (US DOLLAR) USD Čisté jmění 31/03/ /03/ /03/2002 1,023,077,773 1,106,891,279 1,053,716,379 17,946,264 15,660,888 12,896, ,529,489 62,671,095 55,231,398 Akcie Čistá hodnota aktiv na akcii Kapitalizace 31/03/ /03/ /03/2002 1, , , , , , Distribuce 31/03/ /03/ /03/2002 1, , , , , , Počet akcií Kapitalizace 31/03/ /03/ /03/ , , , , , ,303 29,074 13,378 12,462 Distribuce 31/03/ /03/ /03/ ,459 94,764 76,718 8,424 8,844 8,997 Dividendy (30/01/2004) (31/07/2003) 7.54 (31/01/2003) (04/08/2003) ING International (II) 31/03/

18 Vývoj finanční situace fondů OBLIRENTE EUR SLOVAK BOND SKK SLOVAK MONEY MARKET SKK Čisté jmění 31/03/ /03/ /03/ ,956,337 64,047,394 70,969,784 2,195,983, ,492,328 Akcie Čistá hodnota aktiv na akcii Kapitalizace 31/03/ /03/ /03/ , , Distribuce 31/03/ /03/ /03/2002 Počet akcií Kapitalizace 31/03/ /03/ /03/ ,797 1,058,072 1,290,954 2,139, ,108 Distribuce 31/03/ /03/ /03/2002 Dividendy ING International (II) 31/03/

19 Výkaz čistého jmění CZECH MONEY MARKET CZK DEPORENTE EUR EMERGING MARKET DEBT (US DOLLAR) USD OBLIRENTE EUR Celkový objem cenných papírů v portfoliu 758,276,231 5,501, ,609,034 51,788,688 Společnosti pro hromadné investování 846,552 2,012,962 Dluhopisy 273,423,418 2,862, ,609,034 49,775,726 Nástroje peněžního trhu 484,852,813 1,792,363 Finanční nástroje 28,279 Jiné finanční nástroje 28,279 Peněžní hotovost v bance 259,811,850 12,399,180 3,382,746 1,788,858 Ostatní jmění 5,844,539 61,486 2,192,844 6,224,567 Celkové jmění 1,023,932,620 17,962, ,184,624 59,830,392 Výpůjčky 97,084 1,038 17,705 Krátkodobé závazky 757,763 15,986 2,654,097 4,856,350 Celkové závazky 854,847 15,986 2,655,135 4,874,055 Čisté jmění ke konci roku 1,023,077,773 17,946, ,529,489 54,956,337 ING International (II) 31/03/

20 Výkaz čistého jmění SLOVAK BOND SKK SLOVAK MONEY MARKET SKK KONSOLIDACE EUR Celkový objem cenných papírů v portfoliu 1,781,132,811 96,621, ,078,938 Společnosti pro hromadné investování 2,859,514 Dluhopisy 1,781,132,811 20,667, ,780,609 Nástroje peněžního trhu 75,954,206 18,438,815 Finanční nástroje 28,279 Jiné finanční nástroje 28,279 Peněžní hotovost v bance 374,816,457 77,985,869 36,128,709 Ostatní jmění 42,531,363 1,022,923 9,333,492 Celkové jmění 2,198,480, ,630, ,569,418 Výpůjčky 21,505 Krátkodobé závazky 2,497, ,961 7,120,790 Celkové závazky 2,497, ,961 7,142,295 Čisté jmění ke konci roku 2,195,983, ,492, ,427,123 ING International (II) 31/03/

21 Výkaz operací a změn čistého jmění CZECH MONEY MARKET CZK DEPORENTE EUR EMERGING MARKET DEBT (US DOLLAR) USD OBLIRENTE EUR Příjmy celkem 19,394, ,740 7,496,878 2,843,175 Úroky z dluhopisů 16,722, ,310 7,476,307 2,736,976 Úroky z vkladů u bank 2,672, ,430 20, ,199 Výdaje celkem 7,737, ,183 1,671, ,334 Poplatek za správu 5,148, ,830 1,322, ,808 Poplatky depozitním bankám 920,609 3,003 42,767 27,005 Daň z úpisu 95,646 8,768 58,729 29,204 Uhrazené úroky 99,364 34,842 5,448 Ostatní náklady 1,473,544 37, , ,869 Čisté příjmy z investic 11,657, ,557 5,825,224 2,291,841 Čisté realizované kapitálové zisky nebo ztráty 2,246, ,007 5,170,620 1,091,232 Změny v čistém nerealizovaném kapitálovém zisku nebo ztrátě 3,495,415 85,220 12,658, ,030 Výsledky operací 17,399, ,770 23,654,150 2,407,043 Úpisy, odkupy zpětné 99,415,092 2,043,606 65,882,615 11,498,100 Distribuce 1,797, ,371 Čisté jmění na začátku roku 1,106,891,279 15,660,888 62,671,095 64,047,394 Přepočítavací rozdíl Čisté jmění na konci roku 1,023,077,773 17,946, ,529,489 54,956,337 ING International (II) 31/03/

22 Výkaz operací a změn čistého jmění SLOVAK BOND SKK SLOVAK MONEY MARKET SKK KONSOLIDACE EUR Příjmy celkem 45,633,457 5,538,602 11,299,567 Úroky z dluhopisů 39,474,345 1,811,376 10,612,555 Úroky z vkladů u bank 6,159,112 3,727, ,012 Výdaje celkem 9,534, ,402 2,565,319 Poplatek za správu 6,998, ,286 1,895,897 Poplatky depozitním bankám 383,167 20, ,872 Daň z úpisu 565,702 12, ,072 Uhrazené úroky 2,160 36,878 Ostatní náklady 1,586, , ,600 Čisté příjmy z investic 36,098,777 4,635,200 8,734,248 Čisté realizované kapitálové zisky nebo ztráty 1,146, ,830 5,157,496 Změny v čistém nerealizovaném kapitálovém zisku nebo ztrátě 10,733, ,763 9,792,565 Výsledky operací 45,685,877 4,796,133 23,684,309 Úpisy, odkupy zpětné 2,150,297, ,696,195 98,961,033 Distribuce 606,722 Čisté jmění na začátku roku 171,710,217 Přepočítavací rozdíl 7,321,714 Čisté jmění na konci roku 2,195,983, ,492, ,427,123 ING International (II) 31/03/

23 Portfolio cenných papírů CZECH MONEY MARKET Počet/ nominální hodnota Měna Hodnota v CZK % COJ Počet/ nominální hodnota Měna Hodnota v CZK % COJ Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Dluhopisy Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Nástroje peněžního trhu 30,000,000 GEN ELECT CAP CANADA CZK 29,961, /2007 (FRN) 29,961, ,885,000 CZECH REPUBLIC 01/2005 0% CZK 29,242, ,242, ,242, ,000,000 DEUTSCHE APOTHEKER CZK 20,010, / /2% 20,000,000 LB RHEINLDPFALZ 03/2008 (FRN) CZK 19,930, ,000,000 RWE 22/05/07 (FRN) CZK 14,910, ,850, Jiné cenné papíry Nástroje peněžního trhu 25,000,000 BANQUE PSA FIN 00/ /8% CZK 25,055, ,055, ,000,000 TRANSCO 02/2007 (FRN) CZK 24,625, ,625, ,000,000 MOF CZECH TBILL 02/07/2004 0% CZK 39,565, ,000,000 MOF CZECH TBILL 03/12/2004 0% CZK 19,541, ,000,000 MOF CZECH TBILL 06/08/2004 0% CZK 29,518, ,000,000 MOF CZECH TBILL 09/04/2004 0% CZK 89,538, ,000,000 MOF CZECH TBILL 11/06/2004 0% CZK 94,520, ,000,000 MOF CZECH TBILL 15/10/2004 0% CZK 19,568, ,000,000 MOF CZECH TBILL 17/09/2004 0% CZK 29,503, ,000,000 MOF CZECH TBILL 21/01/2005 0% CZK 19,545, ,000,000 MOF CZECH TBILL 21/05/2004 0% CZK 94,518, ,000,000 MOF CZECH TBILL 28/05/2004 0% CZK 19,789, ,610, ,000,000 AIG SUNAMERICA 02/2008 (FRN) CZK 19,520, ,000,000 JACKSON NAT FUND 02/2007 (FRN) CZK 29,520, ,000,000 MONUMENTAL GLOBAL FUNDING CZK 24,825, /2005 (FRN) 73,865, ,610, CELKEM 758,276, ,000,000 KBC IFIMA NV 02/2004 0% CZK 9,814, ,814, ,000,000 HOUSEHOLD FINANCE CZK 35,262, /2005 0% (FRN) 20,000,000 MORGAN STANLEY CZK 19,990, / % (FRN) 55,252, ,423, ING International (II) 31/03/

24 Portfolio cenných papírů DEPORENTE Počet/ nominální hodnota Měna Hodnota v EUR % COJ Počet/ nominální hodnota Měna Hodnota v EUR % COJ Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Dluhopisy Jiné cenné papíry Nástroje peněžního trhu 300,000 DEKABANK 11/2004 (FRN) EUR 300, , ,000 RHEINMAIN 04/05/2004 ECP EUR 497, , ,000 CREDIT AGRICOLE 03/2005 (FRN) EUR 200, , ,000 AMSTEL EURO FUNDING EUR 398, /04/2004 ECP 398, ,000 BBVA GLOBAL FINANCE 03/2005 (FRN) EUR 400, ,000 BCL INTL FINANCE 03/2004 (EMTN) EUR 249, , ,000 CANCARA 15/04/04 ECP EUR 398, , ,000 ABN AMRO BANK 00/ /4% EUR 410, ,000 RABOBANK 99/ /8% EUR 451, , ,000 PACCAR FINANCIAL EUROPE EUR 497, /06/2004 ECP 497, ,792, ,000 SAN PAOLO IMI 00/2005 (FRN) EUR 200, , Společnosti pro hromadné investování 250,000 SPINTAB 12/2004 (FRN) EUR 249, , ING (L) LIQUID EUR A CAP EUR 846, , , ,000 GENERAL ELECTRIC CAP EUR 200, /2004 (FRN) 200,000 GENERAL ELECTRIC CAP EUR 200, / /8% 400, CELKEM 5,501, ,862, ING International (II) 31/03/

25 Portfolio cenných papírů EMERGING MARKET DEBT (US DOLLAR) Počet/ nominální hodnota Měna Hodnota v USD % COJ Počet/ nominální hodnota Měna Hodnota v USD % COJ Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Dluhopisy Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Dluhopisy 6,820,000 ARGENTINA 02/2012 (FRN) USD 4,607, ,780,000 ARGENTINA 97/ /8% (FLAT) USD 562, ,170, ,000 COLVIS FINANCE 04/2009 8% USD 309, , ,617,400 BOSNIA & HERZEGOVINA DEM 1,822, /2017 0% 220,440 BOSNIA & HERZEGOVINA DEM 105, /2017 (VAR) 1,928, ,000,000 UNITED MEXICAN STATES USD 2,325, / /2% 2,325, ,765,074 MACEDONIA 97/2012 (VAR) USD 1,514, ,514, ,350,000 REPUBLIC OF BULGARIA USD 2,889, / /4% 2,889, ,850,000 BRAZIL 00/ /4% USD 3,477, ,950,000 BRAZIL 00/ % USD 2,082, ,000,000 BRAZIL 03/ % USD 7,410, ,585,961 BRAZIL 94/2014 (FRN) USD 2,538, ,300,000 BRAZIL 99/ /2% USD 1,658, ,000 BRAZIL DCB L 94/2012 (FRN) USD 698, ,864, ,800,000 MEXICO 01/ /8% USD 4,512, ,420,000 MEXICO 96/ /8% USD 2,149, ,350,000 MEXICO 96/ /2% USD 3,617, ,280, ,050,000 PETRONAS CAPITAL 02/ /8% USD 2,463, ,463, ,500,000 COLOMBIA 00/ /4% USD 7,040, ,500,000 COLOMBIA 01/ % USD 1,739, ,000 COLOMBIA 03/ /8% USD 800, ,000 REPUBLIC OF COLOMBIA EUR 1,301, / /8% 831,093 REPUBLIC OF COLOMBIA USD 967, / /4% 11,849, ,750,000 NIGERIA 92/ /4% USD 1,623, ,623, ,000 PANAMA 00/ /4% USD 1,135, ,300,000 PANAMA 02/ /8% USD 1,537, ,145,430 PANAMA 96/ /4% USD 1,003, ,676, ,440,000 DOMINICAN REPUB 03/ % USD 2,502, ,502, ,885,000 REPUBLIC OF PERU 97/2017 (STEP UP) USD 1,652, ,800,000 REPUBLIC OF PERU 03/ /8% USD 2,114, ,766, ,400,000 ECUADOR 00/2030 4% (STEP UP) USD 4,826, ,826, ING International (II) 31/03/

26 Portfolio cenných papírů EMERGING MARKET DEBT (US DOLLAR) Počet/ nominální hodnota Měna Hodnota v USD % COJ Počet/ nominální hodnota Měna Hodnota v USD % COJ Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Dluhopisy Cenné papíry obchodované na jiném regulovaném trhu Dluhopisy 600,000 PHILIP LONG DIST 99/ /2% USD 660, ,000 PHILIPPINES 00/ /8% USD 1,035, ,000 PHILIPPINES 02/ /8% USD 370, ,250,000 PHILIPPINES 03/ /4% USD 6,164, ,229, ,250,000 BRAZIL DCB 94/2012 (FRN) USD 4,627, ,627, ,000 ROMANIA GOVT 02/ /2% EUR 960, , ,156,700 REPUBLIC OF IVORY COAST USD 1,520, /2018 (STEP UP) 1,520, ,000 GAZPROM 02/ /8% USD 337, ,000 GAZPROM 03/ /8% USD 345, ,446,801 NIZHNIY NOVGOROD 97/ /4% USD 1,472, ,500,000 RUSSIAN FED. EUROBONDS USD 15,562, /2030 (STEP UP) 17,717, ,100,000 PETRONAS 95/ /4% USD 1,341, ,341, ,000 MOBIFON HOLDINGS USD 701, / /2% 701, ,600,000 TURKEY 00/ /8% USD 2,292, ,000,000 TURKEY 02/ /2% USD 1,288, ,000 TURKEY 03/ /8% EUR 859, ,000,000 TURKEY 03/ /2% USD 2,355, ,000 TURKEY 99/ /8% USD 1,158, ,953, ,000 CITY OF KIEV 03/ /4% USD 530, ,050,000 MINISTRY OF FINANCE RUSSIA USD 5,591, /2008 3% 6,122, ,313, ,014 UKRAINE 00/ % USD 896, ,000 UKRAINE 03/ % USD 940, ,836, ,400,000 URUGUAY 03/ /4% USD 1,281, ,000,000 URUGUAY 03/ /2% USD 865, ,147, ,150,000 VENEZUELA 03/ /8% USD 1,789, ,300,000 VENEZUELA 03/ /4% USD 1,360, ,000 VENEZUELA 04/ /8% USD 353, ,750,000 VENEZUELA 97/ /4% USD 3,330, ,428,460 VENEZUELA DCB 90/2007 (FRN) USD 3,228, ,061, ,897, ING International (II) 31/03/

27 Portfolio cenných papírů EMERGING MARKET DEBT (US DOLLAR) Počet/ nominální hodnota Měna Hodnota v USD % COJ Počet/ nominální hodnota Měna Hodnota v USD % COJ Jiné cenné papíry Jiné cenné papíry Dluhopisy Dluhopisy 2,000,000 BRAZIL 04/ /4% USD 1,700, ,700, ,000,000 SUDAN LOANS TRANCHE A/B CHF 1,353, /2049 0% 1,353, ,093 REPUBLIC OF COLOMBIA USD 947, / /8% 947, ,226 OIL CERT VENEZUELA 90/2020 0% USD ,200,000 REPUBLIC OF VENEZUELA USD 1,254, / /4% 1,254, ,203,925 BANCO NACIONAL DE CUBA DEM 191, /2049 (MEDIUM TERM) 6,796,075 BANCO NACIONAL DE CUBA DEM 341, /2049 (SHORT TERM) 532, ,398, CELKEM 148,609, ,600,000 SBL 97/2006 (FRN) USD 3,240, ,240, ,100,066 IRAQ 83/2049 (FRN) USD 514, , ,690,000 LIBERIA LOANS 02/2049 USD 53, , ,116,133 MOROCCO TR A 80/2009 (LOAN) USD 1,099, ,099, ,500,000 NIGERIA P NOTES 88/ % USD 950, , ,674,100 NICARAGUAN 96/2011 (VAR) USD 753, , ING International (II) 31/03/

28 Portfolio cenných papírů EMERGING MARKET DEBT (US DOLLAR) K výplatě K úhradě Datum Přímé nákupy v USD Finanční nástroje Změna termínů USD 5,723,640 EUR 4,680,000 19/04/2004 5,751,252 5,751,252 ING International (II) 31/03/

29 Portfolio cenných papírů OBLIRENTE Počet/ nominální hodnota Měna Hodnota v EUR % COJ Počet/ nominální hodnota Měna Hodnota v EUR % COJ Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Dluhopisy Jiné cenné papíry Společnosti pro hromadné investování 700,000 AUSTRIA 02/2012 5% EUR 758, , ,920 ING (L) LIQUID EUR A CAP EUR 2,012, ,012, ,012, ,000,000 BELGIUM OLO 02/2012 5% EUR 3,250, ,900,000 BELGIUM OLO 93/ /2% EUR 4,610, ,240,000 BELGIUM OLO 95/2006 7% EUR 4,651, ,512, CELKEM 51,788, ,500,000 BUNDESSCHATZANWEISUNGEN EUR 2,517, / /2% 1,800,000 GERMANY 00/ /2% EUR 2,001, ,000,000 GERMANY 98/ /4% EUR 5,364, ,500,000 GERMANY 99/ /8% EUR 4,992, ,875, ,100,000 FRANCE OAT 00/2016 5% EUR 2,260, ,700,000 FRANCE OAT 97/ /2% EUR 4,109, ,369, ,000 BTPS 02/ /4% EUR 925, ,700,000 BTPS 99/ /4% EUR 2,829, ,754, ,000,000 EUROPEAN MORTGAGE SEC (VAR) NLG 1,840, ,100,000 NETHERLANDS 02/2012 5% EUR 7,704, ,800,000 NETHERLANDS 97/ /4% EUR 1,960, ,504, ,775, ING International (II) 31/03/

30 Portfolio cenných papírů OBLIRENTE Počet/ nominální hodnota Měna Přímé nákupy v EUR Finanční nástroje Futures Směnný kurs EURO BOBL 5 YR 06/2004 EURO BUND 10 YR 06/2004 EURO SCHATZ 2 YR 06/2004 SWAPNOTE 10 YR 06/2004 EUR EUR EUR EUR 1,129,000 12,187,350 12,904,650 8,071,700 34,292,700 ING International (II) 31/03/

31 Portfolio cenných papírů SLOVAK BOND Počet/ nominální hodnota Měna Hodnota v SKK % COJ Počet/ nominální hodnota Měna Hodnota v SKK % COJ Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Dluhopisy Cenné papíry obchodované na jiném regulovaném trhu Dluhopisy 19,000,000 NORDIC INVESTMENT BANK SKK 20,809, / % 20,809, ,000,000 SLOVAKIA 03/ /10% SKK 9,985, ,985, ,985, CELKEM 1,781,132, ,000,000 E.I.B 03/2023 (FRN) SKK 22,617, ,617, ,000,000 HYPO ALPEADRIA 02/ /4% SKK 57,135, ,135, ,000,000 AAREAL BANK 02/ /8% SKK 24,606, ,000,000 HSHN NORDBANK 02/2007 7% SKK 10,665, ,900,000 EURO HYPO AG 01/2006 8% SKK 11,615, ,000,000 HYPO REAL ESTATE BANK AG SKK 62,566, /2007 7% 109,453, ,000,000 DEPFA PFANDBRIEFBANK SKK 11,845, / /8% 4,000,000 SNS BANK NEDERLAND 01/2006 8% SKK 4,213, ,059, ,000,000 SLOVAK REPUBLIC 02/ % SKK 64,448, ,000,000 SLOVAK REPUBLIC 02/ % SKK 58,008, ,000,000 SLOVAK REPUBLIC 02/ /2% SKK 50,921, ,000,000 SLOVAKIA 03/2013 5% SKK 64,759, ,000,000 SLOVAKIA 00/2005 9% SKK 104,821, ,000,000 SLOVAKIA 01/ /10% SKK 129,359, ,200,000 SLOVAKIA 02/2004 5% SKK 85,110, ,000,000 SLOVAKIA 03/ % SKK 110,274, ,000,000 SLOVAKIA 03/ /10% SKK 70,021, ,000,000 SLOVAKIA 03/ /4% SKK 29,280, ,000,000 SLOVAKIA 04/2007 0% SKK 260,060, ,000,000 SLOVAKIA GOVERNMENT 00/2005 8% SKK 40,382, ,000,000 SLOVAKIA GOVERNMENT SKK 129,614, / /2% 140,000,000 SLOVAKIA GOVERNMENT SKK 140,705, / % 100,000,000 SLOVAKIA GOVERNMENT SKK 100,013, /2009 (FRN) 50,000,000 SLOVAKIA GOVERNMENT 10/2004 0% SKK 48,144, ,000,000 ZELEZNICE SLOVENSKEJ 02/ % SKK 59,145, ,545,073, ,771,147, ING International (II) 31/03/

32 Portfolio cenných papírů SLOVAK MONEY MARKET Počet/ nominální hodnota Měna Hodnota v SKK % COJ Počet/ nominální hodnota Měna Hodnota v SKK % COJ Cenné papíry kotované na řádné burze cenných papírů Dluhopisy Jiné cenné papíry Nástroje peněžního trhu 1,225,000 DEUTSCHE APOTHEKER 01/2004 8% SKK 1,231, ,231, ,000,000 MOF SLOVAK TBILL 14/07/2004 0% SKK 19,218, ,000,000 MOF SLOVAK TBILL 31/08/2004 0% SKK 17,613, ,000,000 MOF SLOVAK TBILL 31/08/2004 0% SKK 19,352, ,185, ,000,000 SLOVAKIA GOVERNMENT 10/2004 0% SKK 19,435, ,435, ,185, CELKEM 96,621, ,667, Nástroje peněžního trhu 20,000,000 SLOVAKIA 03/2004 0% SKK 19,769, ,769, ,769, ING International (II) 31/03/

33 Zpráva auditora Akcionářům ING International (II) Zkontrolovali jsme finanční závěrku, zejména stav čistého jmění, transakcí a změn ve stavu čistého jmění, cenných a portfoliových papírů a komentáře k finanční závěrce ING International (II) a jeho fondů za účetní období končící 31. března Tato finanční závěrka byla zpracována na žádost správní rady společnosti SICAV a na její odpovědnost. Naším úkolem bylo provést její kontrolu a vydat konečné stanovisko k předloženým finančním výkazům. Veškeré kontrolní práce jsme provedli podle odpovídajících mezinárodních norem. Tyto normy ukládají, aby jednotlivé kontrolní úkony byly naplánovány a provedeny tak, aby bylo dosaženo přiměřené jistoty v tom, že v kontrolované účetní závěrce nejsou obsaženy podstatné nepřesnosti. Kontrolní činnost spočívala zejména v namátkové prověrce dokladů a dalších dokumentů tvořících součást finanční závěrky. Byly zároveň prověřeny principy a zásadní účetní metody, které použila správní rada SICAV při konečném sestavení finanční závěrky a její prezentaci. Na základě těchto skutečností jsme dospěli k závěru, že rozsah provedených kontrolních prací nám poskytuje přiměřený základ k tomu, abychom vyjádřili svůj názor. Podle našeho názoru přiložená finanční závěrka poskytuje v souladu s právními a správními předpisy platnými v Lucemburku přesnou informaci o majetku a finanční situaci ING International (II) a jednotlivých fondů za účetní období končící 31. března 2004 včetně změn čistého jmění z obchodní činnosti k uvedenému datu. V rámci prováděné kontroly jsme prověřili i dodatečné informace připojené k výroční zprávě. Při jejich prověrce jsme však nepoužili stejných norem a postupů, jak je uvedeno výše. Ze stejných důvodů je rovněž nevyhodnocujeme, přihlížíme k nim však v celkovém kontextu. Námi uvedené poznámky nicméně nemají zásadní vliv na celkové posouzení finančního stavu společnosti. ERNST & YOUNG Société Anonyme Réviseur d'entreprises Daniel MEIS Lucemburk, dne 21. června 2004 Auditoři oveřili pouze anglickou verzi této výroční zprávy. Zpráva auditorů se tudiž odvolává pouze na anglickou verzi předmětné zprávy,s tim, že dalši verze byly přeloženy svědomitě a pod dohledem správni rady. Pokud by došlo k rozdilům mezi anglickou verzi a příslušnými překlady, plati textace anglická. ING International (II) 31/03/

34 A