INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ZÁŘÍ. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Transkript

1 INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ZÁŘÍ Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2012

2 I. SHRNUTÍ 2 Do zářijového šetření zaslalo svůj příspěvek deset domácích a dva zahraniční analytici. Z výsledků vyplývá, že roční prognóza inflace se opět nezměnila, zatímco propad HDP by měl být ještě větší, než se analytici domnívali před měsícem. Dvě třetiny z nich věří, že na zářijovém měnově-politickém zasedání BR ČNB bude snížena 2T repo sazba o 25 bps, zbytek předpokládá ponechání základních sazeb na původní úrovni. Nedávané posílení kurzu koruny bylo z pohledu analytiků příliš rychlé, a proto v měsíčním horizontu předpokládají drobnou korekci, nicméně podle většinového názoru by měl v ročním horizontu znovu převážit pozvolný apreciační trend. Průměrná predikce růstu nominálních mezd se v obou sledovaných letech snížila. DOMÁCÍ ANALYTICI I. II. III. IV. V. VI. VII. VIII. IX. X. XI. XII. Martin Lobotka, Česká spořitelna David Marek, PATRIA Finance Jan Vejmělek, Komerční banka Pavel Sobíšek, Unicredit Global Research Michal Brožka, Helena Horská, Raiffeisenbank Petr Dufek, ČSOB Petr Sklenář, J&T Banka Radomír Jáč, Generali PPF Jaromír Šindel, Citi + + Vojtěch Benda, ING Commercial Banking Tomáš Holinka, Moody's Analytics ZAHRANIČNÍ ANALYTICI Magdalena Polan, Goldman Sachs Katya Kocourek, The Economist Intelligence Unit Nicolaie Alexandru, JP Morgan + + Za příspěvky do průzkumu Inflačních očekávání finančního trhu všem velmi děkujeme. V Praze, dne

3 3 II. INFLACE 1R 3Y Horizont predikce 1R 3R 1R Září CPI r/r ČNB 2012 Predikce za měsíc CPI r/r v v minimum 1,7 1,8 září ,8 2,3 3Q: 3,1 průměr 2,3 listopad ,8 2,2 4Q: 2,8 maximum 2,6 únor ,9 2,1 1Q: 1,6 duben ,4 2,2 0,0 květen ,2 2Q: 1,9 červenec ,2 0,0 srpen ,2 3Q: 2,3 září ,3 0,0 Přestože index spotřebitelských cen v srpnu meziročně vzrostl na 3,3, roční prognóza inflace zůstala zachována na původní úrovni. Naproti tomu tříletá prognóza nepatrně vzrostla. Analytici tak v průměru očekávají, že příští rok v záři bude CPI růst o a od dva roky později o 2,3. Velmi slabá spotřeba domácností nedává v blízké budoucnosti žádný prostor pro výraznější poptávkové inflační tlaky. Růst spotřebitelských cen tak bude podle analytiků pramenit především z daňových změn a vyšších cen potravin, které budou výrazně ovlivněny slabou letošní úrodou. Za nové nezanedbatelné riziko naplnění prognózy analytici považují nejistotu okolo zvýšování sazby DPH (na 15 a 21 ), jelikož většina z nich již vyšší sazby DPH do svých prognóz zapracovala. Vlivem růstu minimální a poklesu maximální hodnoty se rozpětí ročních prognóz zúžilo, kdežto rozdíl mezi extrémními tříletými prognózami se od minulého šetření vůbec nezměnil. CPI za 1R: průměr a rozpětí prognóz prognóza CPI () rozpětí prognózy(p.b.) IV-10 XI-10 VI-11 I-12 VIII-12 0,0 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

4 II. INFLACE 4 CPI:skutečnost a predikce analytiků (průměr) a ČNB na 1R 4,0 skutečnost ČNB analytici IV-10 X-10 IV-11 X-11 IV-12 X-12 IV-13 3,40 CPI za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 0 2,60 2,20 1,80 1,40 0 Analytici

5 5 III. HRUBÝ DOMÁCÍ PRODUKT konec roku Horizont predikce konec roku Září běžného +1R běžného běžného+1r 2012 HDP Predikce za měsíc Růst HDP v minimum -1,1 0,4 září ,6 průměr -0,9 1,1 listopad ,9 0,9 maximum -0,8 2,4 únor ,2 2,1 duben ,2 1,9 květen ,0 1,8 č ervenec ,6 1,2 srpen ,7 1,2 září ,9 1,1 Názor analytiků na vývoj českého HDP v letošním roce se dále zhoršil. Nepatrně slabší je i prognóza domácího ekonomického růstu na příští rok. V roce 2012 by měla domácí ekonomika poklesnout o 0,9 (oproti -0,7 v minulém šetření) a v roce 2013 vzrůst jen o 1,1 (oproti 1,2 v srpnu). Vlivem poklesu maximálních hodnot se rozpětí prognóz v obou sledovaných letech zřetelně zúžilo. Analytici se obávají, že se česká ekonomika v druhé polovině roku znovu vrátí do recese. Jak dlouhá a hluboká bude, záleží především na vývoji v EMU, tedy na hlavním exportním trhu. Kondice evropské ekonomiky je tak zároveň zmiňována jako největší riziko prognózy. Růst HDP ke konci běžného roku: průměr a rozpětí prognóz prognóza HDP () ,4 2,1 1,8 1,2 0,9 0,6 0,3 rozpětí prognózy(p.b.) -2 IV.10 X.10 IV.11 X.11 IV.12 0,0 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

6 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 6 1M 1R 1M 1R 1M 1R 1M 1R Září 2T repo sazba 12M PRIBOR 5R IRS 10R IRS 2012 minimum 0,25 0,05 1,10 0,90 5 1,30 1,65 1,90 průměr 0,33 0,29 1,24 1,34 1,17 1,63 1,75 2,23 maximum 0,50 0,75 1,35 1,75 1,20 2,20 1,80 2,40 Horizont predikce 1M 1R 1M 1R 1M 1R 1M 1R 2T repo sazba 12M PRIBOR 5R IRS 10R IRS Predikce za měsíc září ,75 0,93 1,72 1,97 1,74 2,31 2,27 2,79 listopad ,75 0,80 1,71 1,91 1,74 2,38 2,23 2,84 únor ,75 0,85 1,74 1,92 1,71 2,32 2,20 2,75 duben ,75 0,88 1,78 1,97 1,81 2,46 2,23 2,83 květen ,69 0,71 1,74 1,84 8 2,22 1 2,63 červenec ,48 0,58 1,46 1,61 1,38 1,84 1,80 2,30 srpen ,45 0,31 1,44 1,47 1,16 9 1,73 2,18 září ,33 0,29 1,24 1,34 1,17 1,63 1,75 2,23 Aktuální hodnoty indikátorů k termínu odevzdání dotazníků 2T 12M 5R 10R repo sazba PRIBOR IRS IRS ,50 1,28 1,18 1,80 Jen čtyři dotázaní analytici předpokládají, že na zářijovém zasedání BR ČNB zůstanou základní úrokové sazby nastaveny na 0,50. Naproti tomu osm analytiků předpokládá, že 2T repo sazba bude snížena o 25 bps. Tomu nahrává absence poptávkových inflačních tlaků v kombinaci se slábnoucí ekonomickou aktivitou. V ročním horizontu předpokládá uvolnění měnové politiky v ČR 10 analytiků, přitom 2 připouští snížení 2T repo sazby dokonce až k 0. Naproti tomu jeden věří, že základní sazby zůstanou nastaveny na současné úrovní a jeden očekává 25bps zvýšení. Prognóza 12M PRIBORu v měsíčním horizontu poklesla o 20 bps a prakticky tak kopíruje pokles odpovídající sazby na mezibankovním trhu. Posun roční prognózy byl o poznání menší (13 bps). Naproti tomu očekávané IRS sazby mírně vzrostly (+1 a +5 bps).

7 7 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 12M PRIBOR za 1R : průměr a rozpětí prognóz prognóza 12M PRIBOR () rozpětí prognózy (p.b.) 0,0 IV-10 XI-10 VI-11 I-12 VIII-12 průměr rozpětí prognóz (pravá osa) 5R IRS za 1R: průměr a rozpětí prognóz 4,0 prognóza 5R IRS () 3,5 0,5 rozpětí prognózy(p.b.) 0,0 IV-10 XI-10 VI-11 I-12 VIII-12 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

8 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 8 2T repo sazba a 12M Pribor za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 0 1,80 1,60 1,40 1,20 0 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 2T repo sazba 1R 12M Pribor 1R Analytici 12M PRIBOR: skutečnost a predikce analytiků na 1R skutečnost predikce 1R IV-10 X-10 IV-11 X-11 IV-12 X-12 IV-13

9 9 V. MĚNOVÝ KURZ Horizot predikce 1M 1R 1M 1R Kurz EUR/CZK Září kurz EUR/CZK Predikce za měsíc 2012 září ,40 23,74 minimum 24,45 23,80 listopad ,52 24,27 průměr 24,74 24,39 únor ,15 24,08 maximum 25,00 25,83 duben ,79 23,91 květen ,44 24,17 červenec ,43 24,43 EUR/CZK k termínu odeslání dotazníků srpen ,20 24, ,44 září ,74 24,39 Kurz koruny vůči euru od minulého šetření dále posílil (o 0,60 CZK) na hladinu 24,44 EUR/CZK. To značně ovlivnilo prognózy analytiků, které se také posunuly k silnějším úrovním. Přirozeně větší rekce se dostavila u měsíční predikce (o 0,46 CZK na 24,74 EUR/CZK). Apreciaci kurzu koruny k 24,44 EUR/CZK považují analytici za příliš silnou a očekávají mírnou korekci. Opatrnost analytiků vůči posilování kurzu koruny pramení zejména z negativního úrokového diferenciálu vůči ECB a ze slabšího výkonu domácí ekonomiky. V ročním horizontu většina dotázaných věří v apreciaci kurzu koruny (v průměru na 24,39 EUR/CZK), ovšem jeden analytik má opačný názor a očekává, že koruna oslabí a v září příštího roku dosáhne 25,83 EUR/CZK. Svou argumentaci opírá o prohlubující se obtíže EMU, jejich negativní dopad na domácí dluhopisový trh a zároveň i na kurz koruny. Navíc podle jeho názoru případná apreciace koruny by mohla přimět ČNB k intervenci na devizovém trhu vedoucí k oslabení CZK. Kurzu EUR/CZK za 1R: průměr a rozpětí prognóz 25,50 3,6 prognóza kurzu EUR/CZK 25,00 24,50 24,00 2,9 2,1 1,4 rozpětí prognózy (p.b.) 23,50 IV-10 X-10 IV-11 X-11 IV-12 0,6 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)

10 V. MĚNOVÝ KURZ 10 Kurz EUR/CZK: skutečnost a predikce analytiků na 1R 26,0 25,5 25,0 24,5 24,0 skutečnost predikce 1R 23,5 2 IV-10 X-10 IV-11 X-11 IV-12 X-12 IV-13 EUR/CZK za 1 rok: predikce jednotlivých analytiků 25,50 25,00 24,50 24,00 23,50 20 Analytici

11 11 VI. MZDY konec roku Horizont predikce konec roku Září běžného +1R běžného běžného+1r 2012 Mzdy Predikce za měsíc Růst mezd v minimum 2,30 2,10 září ,4 3,4 průměr 6 1 listopad ,3 2,9 maximum 3,10 4,50 únor ,6 3,3 duben ,8 3,4 květen ,7 3,6 červenec ,8 2,9 srpen ,8 3,3 září ,6 Zhoršení výhledu vývoje domácí ekonomiky se opět promítá i do očekávaného růstu nominálních mezd v ČR. V letošním roce se by tak měly mzdy zvýšit jen o 2,6 (oproti 2,8, které vyplývaly ze srpnového šetření) a prognóza na příští rok byla korigována na (z 3,3 ). Analytici, kteří dále dělí své predikce na podnikatelský a nepodnikatelský sektor, předpokládají, že podnikatelské mzdy letos vzrostou o 2,4 (oproti 2,9 v srpnu) a nepodnikatelské také o 2,4 (oproti 2,7 v srpnu). Růst mezd ke konci běžného roku: průměr a rozpětí prognóz 4,5 4,0 prognóza mezd () 3,5 rozpětí prognóz (p.p.) 0,5 0,0 IV-10 X-10 IV-11 X-11 IV-12 průměr rozpětí prognózy (pravá osa)