Investiční výhled. Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS

Transkript

1 Investiční výhled Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS Praha, září 2011

2 Dluhopisy

3 Trhy zcela odsunuly očekávání změny sazeb 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0, Repo ČNB IRS 2 Konzervativní produkty fondy peněžního trhu, fondy krátkodobých investic budou mít i nadále nízkou výkonnost (~0,6%) 3

4 Vnímání rizika ČR na finančních trzích prémie CDS -Změna ratingu od S&P - ČR se dostala mezi země, přes které se investoři vymezují vůči EMU Zdroj: Bloomberg 4

5 Nejrizikovější investicí ve světě státních dluhopisů je Několik zemí EMU se podle měřítka výnosů dvouletých státních dluhopisů dostalo mezi nejrizikovější země finančního světa Zdroj: The Economist 5

6 Výnosy českých státních dluhopisů 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1, St. dluhopisy 5Y St. dluhopisy 10Y - Propad výnosů SD (růst cen) pomohl k výrazné výkonnosti dluhopisových fondů - Aktuální výše výnosů však snižuje očekávanou výkonnost těchto produktů (~1,5-2,0%) 6

7 Firemní dluhopisy investiční stupeň I-00 VII-00 I-01 VII-01 I-02 VII-02 I-03 VII-03 I-04 VII-04 I-05 VII-05 I-06 VII-06 I-07 VII-07 I-08 VII-08 I-09 VII-09 I-10 VII-10 I-11 VII-11 nadvýnos (b.b.) Nárůst prémií firemních dluhopisů je tažen bankovními emisemi Investiční příležitosti v podobě kvalitních firemních emitentů 7

8 Dluhopisy spekulativní stupeň a rozvíjející se země Emerging Markets 1000 Firemní High Yield I-00 VII-00 I-01 VII-01 I-02 VII-02 I-03 VII-03 I-04 VII-04 I-05 VII-05 I-06 VII-06 I-07 VII-07 I-08 VII-08 I-09 VII-09 I-10 VII-10 I-11 VII-11 nadvýnos (b.b.) Narůst prémií rizikovějších segmentů dluhopisových trhů lepší fiskální situace většiny rozvíjejících se zemí 8

9 Sporobond - charakteristika Velikost 7,9 miliardy Kč Modifikovaná durace 4,3 roku Průměrný rating: A Historická výkonnost fondu 1 rok 2,97 % Firemní dluhopisy - spekulativní stupeň 2% Hotovost 10% 3 roky (p.a.) 3,82 % Firemní dluhopisy - invstiční stupeň 17% Státní dluhopisy 71% 5 let (p.a.) 2,79 % Data k

10 Akcie

11 Opakování loňské letní korekce nebo návrat k recesi? V roce 2010 oslabily akcie v období konce dubna až července -16 % V roce 2011 od začátku května k srpnovým minimům oslabily podobně -16,7 %...měřeno americkým indexem S&P

12 Cyklické zpomalení v USA, nikoliv recese Předstihový ISM indikátor a vývoj HDP v USA září 60 červen 62 březen 64 prosinec září 67 červen 69 březen 71 prosinec září 74 červen 76 březen 78 prosinec září 81 červen 83 březen 85 prosinec září 88 červen 90 březen 92 prosinec září 95 červen 97 březen 99 prosinec září 02 červen 04 březen 06 prosinec září 09 červen 11 Předstihové ISM indikátory stále těsně nad analytiky citovanou úrovní 50 V minulosti spolehlivě signalizovaly recesi pokud spadly na hodnotu kolem 40 12

13 Dividendy nesou více než americké dluhopisy - podruhé od roku ,2 % je dividendový výnos amerického indexu; 2,0 % na 10 letém dluhopisu V Evropě je dividendový výnos vyšší než 5 % a výnos německého vládního bundu 1,9 % 13

14 Recese americké ekonomiky je v cenách akcií Porovnání indexu S&P500 a firemních zisků na trailing bázi I-79 I-80 I-81 I-82 I-83 I-84 I-85 I-86 I-87 I-88 I-89 I-90 I-91 I-92 I-93 I-94 I-95 I-96 I-97 I-98 I-99 I-00 I-01 I-02 I-03 I-04 I-05 I-06 I-07 I-08 I-09 I-10 I-11 I-12 S&P EPS (trailing) LT EPS growth trend (+6,315%pa) Ocenění akcií implikuje pokles EPS o 15 % z aktuálních už realizovaných EPS (trailing) o 15 % 14

15 Ceny akcií v Evropě započítávají opět finanční katastrofu Panické prodeje v Evropě vlivem dluhové krize poslaly akcie na úroveň ocenění z přelomu let 2008/2009 v cenách je nejen recese eurozóny, ale i obdoba credit crunche z těchto let na obr. je 12-m fwd P/E pro německý index DAX 15

16 Budoucnost patří emerging markets Obr.1 rostoucí podíl emerging markets na průmyslové produkci; současná krize kolem zadlužení Evropy, USA a Japonska se nevztahuje na země emerging markets Obr. 2 riziková prémie pro investice do těchto akcií přesto výrazně narostla a překročila 10 % v porovnání s americkými dluhopisy Zdroj: MSCI, Factset, Morgan Stanley 16

17 VÝHLED 1-3 měsíce Z krátkodobého pohledu lze čekat vysokou volatilitu Zhoršení problémů v eurozóně ohledně řešení krize Spekulace proti evropským bankám; tlaky na navyšování kapitálu Snížení odhadů ziskovosti firem pro rok měsíců Neočekáváme recesi v USA Recese v eurozóně je pravděpodobná, ale akcie tento scénář výrazně zapracovaly Návrat investorů k fundamentálním datům o ziskovosti firem Růst výnosů dluhopisů Nadvýkonnost emerging markets 17

18 Investice klientů

19 A co to znamená pro klienty? 20,0% 18,0% 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% Sporoinvest Sporobond Osobní portfolio 4 Probíhající přechod mezi krátkodobými konzervativními fondy do fondů dluhopisových a fondů s cílovanou akciovou expozicí se dosud vyplácí 19

20 Správná strategická alokace delší investiční horizont 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% Sporobond Vyvážený MIX Osobní portfolio 4 Značný pokles dluhopisových výnosů znamená nutnost posunu portfolií ke konzervativnějším smíšeným produktům trhy budou pravděpodobně trpět vysokou volatilitou, která bude nutit klienty k přísnému dodržování dlouhodobé strategické alokace budované pravidelnými investicemi 20

21 Porovnání pravidelné a jednorázové investice ve finanční krizi (leden 2008 srpen 2011) investice KM (10%) KM (10%) VM (30%) VM (30%) DM (50%) DM (50%) AM (75%) AM (75%) Příklad pravidelného měsíčního investování částky 10 tis. Kč vždy k 15. daného měsíce po dobu 44 měsíců až do srpna

22 Právní upozornění Tento materiál slouží pouze pro poskytnutí doplňujících informací o podílových fondech obhospodařovaných ISČS, a.s. Základní informací o podílových fondech obhospodařovaných ISČS, a.s. je úplný statut a zjednodušený statut. Statuty fondů jsou v souladu s právními předpisy České republiky schvalovány regulátorem Českou národní bankou a jejich aktuální verze jsou k dispozici v sídle ISČS, a.s. nebo na internetových stránkách Analýzy a závěry v tomto materiálu publikované jsou obecného charakteru a neberou v úvahu osobní potřeby jednotlivých investorů co se týče příjmů, finanční situace či sklonu k riziku. V žádném případě se nejedná o investiční doporučení. Pokud se v informačním materiálu hovoří o jakémkoli výnosu, je vždy třeba vycházet ze zásady, že minulé výnosy nejsou zárukou výnosů budoucích, že jakákoli investice v sobě zahrnuje riziko kolísání hodnoty a změny směnných kurzů a že návratnost původně investovaných prostředků ani výše případného zisku není v žádném případě zaručena. ISČS podléhá dohledu České národní banky. ISČS nemá větší než 5% podíl na žádném emitentovi investičních nástrojů, které jsou v portfoliích jí obhospodařovaných podílových fondů ani na žádné jiné právnické osobě. 22