INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVENEC. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů

Transkript

1 INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU ČERVENEC Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2019

2 I. SHRNUTÍ 2 Navzdory prázdninám a období dovolených červencového průzkumu ČNB se zúčastnilo všech čtrnáct domácích a tři zahraniční analytici. Výsledné hodnoty však nenaznačují výrazné změny. Nepatrně vyšší hospodářský růst v letošním roce a trochu vyšší dynamika navyšování mezd v příštím roce v kombinaci s mírně rychlejší apreciací kurzu koruny v horizontu dvanácti měsíců by neměly změnit dosud předpokládaný výhled vývoje inflace. V souladu s tím názor, že v ročním horizontu se bude 2T repo sazba nacházet na stejné hodnotě jako nyní, zesílil. DOMÁCÍ ANALYTICI I. II. III. IV. V. VI. VII. VIII. IX. X. XI. XII. J. Polanský, Česká spořitelna David Marek, Deloitte Czech Republic Viktor Zeisel, Marek Dřímal, Komerční banka Patrik Rožumberský, Unicredit Global Research Helena Horská, Eliška Jelínková Raiffeisenbank Petr Dufek, ČSOB Petr Sklenář, J&T Banka Radomír Jáč, Generali Investments CEE Jaromír Šindel, Citi Martin Janíčko, Kamil Kovář, Moody's Analytics Jan Kudláček, Tomáš Lébl, AXA Jakub Seidler, ING Lukáš Kovanda, Czech Fund Michal Šoltés, RoklenFin ZAHRANIČNÍ ANALYTICI Timon Dreyer, Kevin Daly, Goldman Sachs Shivaan Tandon, The Economist Intelligence Unit Jose A. Cerveira, JP Morgan Za příspěvky do průzkumu Inflačních očekávání finančního trhu všem velmi děkujeme. V Praze, dne

3 3 II. INFLACE PROGNÓZA MEZIROČNÍHO RŮSTU CPI (%) ROČNÍ A TŘÍLETÁ PROGNÓZA RŮSTU CPI (%) ČNB ANALYTICI Červenec CPI Predikce v měsíci v % Y 3Y 1Y 3Y 1Y minimum červenec průměr 2.1 září Q: 2,1 maximum 2.3 listopad prosinec Q: 2,2 únor Q: 2,0 duben červen Q: 2,0 červenec Index spotřebitelských cen v červnu zpomalil tempo svého meziročního růstu o 0,2 p.b. na 2,7 %. To však nemělo žádný dopad na prognózy analytiků, které se od minulého šetření vůbec nezměnily. V ročním horizontu je tak v průměru očekáváno, že inflace vzroste o 2,1 % a v tříletém horizontu se nadále drží 2% inflačního cíle ČNB. Rozpětí krajních hodnot ročních se u ročních prognóz vůbec nezměnilo, zatímco u tříletých došlo k jeho zúžení z důvodu nárůstu minima. Navzdory zpomalení indexu spotřebitelských cen, které by mělo i v následujících měsících pokračovat, si analytici myslí, že hospodářský vývoj v ČR je stále lehce proinflační. Ve směru vyšších cen nadále působí trh práce, kde nízká míra nezaměstnanosti tlačí na růst mezd a mzdových nákladů. Vyšší mzdy pak podněcují domácí spotřebu, resp. poptávku a tím povzbuzují růst cenové hladiny. Vyšší regulované ceny, ceny potravin i převis poptávky po pracovní síle na trhu práce by mohly podle některých analytiků i nadále zásadním způsobem přispívat k udržení inflace nad 2 %, nicméně vyvažujícím prvkem by se měl stát kurz koruny, od kterého se očekává návrat k apreciačnímu trendu. CPI ZA 1Y: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 3.1 CPI ZA 1Y: PREDIKCE JEDNOTLIVÝCH ANALYTIKŮ % rozpětí skutečnost průměr ČNB 0.7 ANALYTICI

4 III. HRUBÝ DOMÁCÍ PRODUKT 4 PROGNÓZA RŮSTU HDP (%) PROGNÓZA RŮSTU HDP (%) Červenec konec roku Horizont predikce konec roku 2019 běžného +1Y Predikce za měsíc běžného běžného+1y minimum červenec průměr 2.4 září maximum 2.8 listopad prosinec únor duben 2019 červen červenec Podle druhého zpřesněného odhadu ČSÚ hrubý domácí produkt v 1Q 2019 meziročně vzrostl o 2,8 %, to je o 0,2 p.b. více než v prvním odhadu. Mírně nahoru (o 0,1 p.b.) byla upravena také průměrná roční prognóza analytiků. V roce 2019 by tak podle jejich názorů měla česká ekonomika vzrůst o 2,5 %. Výhled na příští rok se nemění a předpokládané tempo hospodářského růstu zůstává na 2,4 %. Rozpětí prognóz na rok 2019 zůstává stejné, zatímco u prognóz na rok 2020 došlo vlivem nárůstu maxima k jeho nepatrnému rozšíření. Navzdory méně příznivým letošním předstihovým ukazatelům si česká ekonomika podle analytiků vede v současné době velmi dobře. Naznačuje to nejen poslední zpřesněný odhad růstu HDP, ale i údaje z průmyslu, zahraničního obchodu či tržeb. Slabinou je však stavební výroba, především v oblasti výstavby domů a bytů, která meziročně poklesla. Tahounem domácího hospodářského růstu by nadále měla zůstat domácí spotřeba a investice, které bude podněcovat nedostatek dostupné pracovní síly na trhu práce a příliv finančních prostředků z EU fondů. I když podle některých názorů tlumená dovozní dynamika vyplývající z posledních makroekonomických ukazatelů může naopak signalizovat oslabení investiční aktivity. RŮST HDP KE KONCI BĚŽNÉHO ROKU: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ rozpětí průměr skutečnost

5 5 IV. ÚROKOVÉ SAZBY PROGNÓZY 2T REPO, 12M PRIBOR, 5Y A 10Y IRS (%) Horizont predikce 2T repo sazba 12M PRIBOR 5Y IRS 10Y IRS Predikce za měsíc 1M 1Y 1M 1Y 1M 1Y 1M 1Y červenec září listopad prosinec únor duben červen červenec PROGNÓZY: MINIMUM, PRŮMĚR A MAXIMUM 2T REPO, 12M PRIBOR, 5Y A 10Y IRS (%) Červenec 2T repo sazba 12M PRIBOR 5Y IRS 10Y IRS M 1Y 1M 1Y 1M 1Y 1M 1Y minimum průměr maximum AKTUÁLNÍ HODNOTY K TERMÍNU ODEVZDÁNÍ DOTAZNÍKŮ (%) 2T 12M 5Y 10Y repo sazba PRIBOR IRS IRS Analytici nadále očekávají stabilitu základních úrokových sazeb, změnu jejich nastavení na srpnovém zasedání BR ČNB nepředpokládal ani jeden z nich. I v ročním horizontu je vzestup 2T repo sazby očekáván s menší intenzitou než před měsícem. Zatímco v červnu předpokládalo 25bp navýšení v průběhu následujících 12 měsíců 7 respondentů, nyní jsou již jen 4. Přestože podle některých názorů je skutečný vývoj domácí ekonomicky v porovnání s prognózou ČNB lehce proinflační, slabší zahraniční vývoj (mj. negativně dopadající na kondici českého průmyslu) a zejména vysoká rizika spojená se brexitem a zaváděním protekcionistických opatření v zahraničním obchodě, by mohly nadále bránit v utahování měnové politiky v ČR. Nicméně pokud bude kurz koruny slabý, vylepší se situace v zahraničí, případně inflace se bude udržovat na vysokých úrovních, nelze další zvýšení základních sazeb ČNB podle mnohých názorů zcela vyloučit. PROGNÓZA ANALYTIKŮ - NASTAVENÍ 2T REPO SAZBY ZA 1Y (%) uroveň 2T repo sazby za 1Y (%) počet analytiků - aktuální šetření minulé šetření Nižší míra očekávaného utahování měnové politiky ČNB (případně i v zahraničí) se neodrazila pouze do roční prognózy 2T repo sazby, ale je pravděpodobně zásadní příčinou i poklesu prognóz 12M PRIBORu a swapových sazeb, které se posunuly dolů v rozsahu 6 až 24 bp.

6 IV. ÚROKOVÉ SAZBY 6 12M PRIBOR ZA 1Y : SKUTEČNOST, PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 2W REPO A 12M PRIBOR ZA 1Y: PREDIKCE JEDNOTLIVÝCH ANALYTIKŮ % rozpětí průměr skutečnost M PRIBOR 2W REPO ANALYTICI 5R IRS ZA 1Y: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ rozpětí průměr skutečnost R IRS ZA 1Y: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ rozpětí průměr skutečnost 0.0

7 7 V. MĚNOVÝ KURZ 1M A 1R PROGNÓZA KURZU KORUNY PREDIKCE KURZU KORUNY Horizot predikce Kurz EUR/CZK Červenec kurz EUR/CZK Predikce za měsíc 1M 1Y M 1Y červenec minimum září průměr listopad maximum prosinec únor duben červen červenec KURZ KORUNY K TERMÍNU ODEVZDÁNÍ DOTAZNÍKŮ Přestože kurz koruny na devizovém trhu od minulého šetření nepatrně oslabil, průměrná prognóza analytiků se posunula na silnější úrovně, a to jak v měsíčním tak i v ročním časovém horizontu. Během následujících týdnů od uzávěrky červencového šetření by měla koruna stagnovat nedaleko hodnoty 25,59 CZK za EUR, poté se vrátit k velmi pozvolnému apreciačnímu trendu a v polovině prvního letního prázdninového měsíce roku 2020 pohybovat poblíž 25,33 CZK za EUR. Respondenti se tedy v průměru domnívají, že při absenci náhlých zvratů se bude kurz koruny v následujících měsících udržovat v relativně úzkém pásmu. Ke změně trendu, který by se měl opět začít opírat především o nastavení měnových politik v ČR a eurozóně, by mohlo dojít až na podzim. To už by měly být vyjasněny otázky okolo brexitu a obchodního jednání mezi USA a Čínou. Uklidnění situace by se pak mohlo stát hlavním faktorem, který by umožnil kurzu koruny vrátit se k apreicačnímu (konvergenčnímu) scénáři. KURZ EUR/CZK, 1Y PROGNÓZA A ROZPĚTÍ PROGNÓZ 28.0 INDIVIDUÁLNÍ 1Y PROGNÓZY EUR/CZK rozpětí 24.0 skutečnost průměr ANALYTICI

8 VI. MZDY 8 PROGNÓZY RŮSTU NOMINÁLNÍCH MEZD (%) PROGNÓZY RŮSTU NOMINÁLNÍCH MEZD (%) Červenec konec roku Horizont predikce konec roku 2019 běžného +1Y Predikce za měsíc běžného běžného+1y minimum červenec průměr září maximum listopad prosinec únor duben červen červenec Domácí trh práce se stále přehřívá, nezaměstnanost v ČR zůstává na extrémně nízké hodnotě (míra nezaměstnanosti v červnu činila 2,6 %) a počet nezaměstnaných registrovaných na úřadech práce poprvé po 22 letech poklesl pod hranici 200 tisíc. To je hluboko pod výší volných pracovních míst, kterých bylo v červnu k dispozici 342,5 tisíc. I v mezinárodním srovnání ČR vede statistiky, jelikož podle dat Eurostatu vykázala v květnu 2019 nejnižší míru nezaměstnanosti v celé EU. Přestože analytici předpokládají, že s ohledem na zpomalující se ekonomickou aktivitu brzy dojde na domácím trhu práce ke zmírnění napětí, stále počítají relativně vysokými úrovněmi růstu nominálních mezd. To souvisí se skutečností, že pro firmy bude stále velmi obtížné obsadit volná pracovní místa. V průběhu příštího roku by tak měla mzdová dynamika zpomalit méně, než předpokládali v červnovém šetření, a to na 5,2 %, což je o 0,1 p.b. více než před měsícem. Odhad pro letošní rok se nemění a nominální mzdy by měl vzrůstu o 6,7 %. RŮST MEZD KE KONCI BĚŽNÉHO ROKU: PRŮMĚR A ROZPĚTÍ PROGNÓZ V % rozpětí prognóz průměr skutečnost