Domácí průmyslové ceny v říjnu vyskočily

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 16. listopadu 2018 Denní komentář Domácí průmyslové ceny v říjnu vyskočily MiFID II Informace a nabídka na našem webu Viktor Zeisel (420) viktor_zeisel@kb.cz Krom finálního čtení inflace v eurozóně budeme dnes sledovat i další dění na britské politické scéně. Premiérka Mayová totiž bude bojovat o svou dohodu o brexitu. To bude trhy udržovat ve střehu. Česká inflace průmyslových cen by koruně v tomto nervózním prostředí měla pomoct. Očekáváme totiž zdražování v průmyslu. Jádrová inflace v eurozóně zůstává slabá Inflace v eurozóně Euro area HICP Euro area Core Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Jádrová inflace (%, y/y) 10:00 Říj F 1,1 1,1 1,1 CPI (%, y/y) 10:00 Říj F 2,1 2,2 2,2 CPI (%, m/m) 10:00 Říj 0,5 0,2 0,2 USA Průmyslová produkce (%, m/m) 14:15 Říj 0,3 0,2 Využití kapacit (%) 14:15 Říj 78,1 78,2 Zpracovatelský průmysl (%, m/m) 14:15 Říj 0,2 0,2 Průmyslová aktivita v okolí Kansas City 16:00 Lis 8 11 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT Jan-17 Jul-17 Jan-18 Jul-18 Jan-19 Zdroj: Datastream, SG Cross Asset Research/Economics Jul-19 Zpřesněný odhad cenového vývoje v eurozóně by měl potvrdit předběžná čísla, která ukázala na meziroční růst cen o 2,2 %. To je sice mírně nad cílem Evropské centrální banky, ale jádrová inflace, která představuje dlouhodobé inflační tlaky, zůstává stále slabá. Vidíme i riziko, že by říjnová čísla mohla být revidována směrem dolů. Propad cen ropy ve druhé půlce měsíce se totiž postaral o korekci cen energií, která by se ještě mohla projevit v revizi inflace. USD/EUR Americký průmysl by měl znovu ukázat slušný výsledek. Největší světová ekonomika pokračuje v expanzi, což se podle tržních očekávání projevilo na průmyslové výrobě. Vysoké zůstává i využití kapacit, které stimuluje investice. Prodeje aut v USA vytáhly dynamiku maloobchodních tržeb Přehled včerejších událostí ve světě Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh USA Důvěra ve zprac. průmyslu v okolí New Yorku 13:30 Lis 21,1 23,3 20,0 Maloobchodní tržby (%, m/m) 13:30 Říj 0,1 0,8 0,5 Maloobchodní tržby bez aut (%, m/m) 13:30 Říj -0,1 0,7 0,5 Maloobchodní tržby bez aut a PH (%, m/m) 13:30 Říj 0,0 0,3 0,3 Maloobchodní tržby, kontrolní sk. (%, m/m) 13:30 Říj 0,5 0,3 0,4 Nové žádosti o podporu v nezaměstnanosti (tis.) 13:30 10 Lis Výhled podnikatelů z okolí Philadelphie 13:30 Lis 22,2 12,9 20,0 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT Zdroj: Bloomberg I přes napětí, které panuje okolo schvalování dohody o odchodu Velké Británie z EU, se včera kurz společné evropské měny držel poblíž hranici 1,130 USD/EUR. Dolaru k posilování nepomohlo ani zveřejnění slušných čísel o maloobchodních tržbách. Výrazně posílily zejména prodeje aut a pohonných hmot. Na druhé straně tržby v tzv. kontrolní skupině (která vstupuje do spotřeby v rámci HDP) byly v říjnu slabší, než očekával trh. Navíc byly dolů revidovány i údaje za růst maloobchodu v září. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 16. listopadu 2018, 07:39

2 Drahé komodity vyhnaly nahoru české průmyslové ceny Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí SG/KB Trh ČR Ceny průmyslových výrobců (%, m/m) 08:00 Říj 0,3 0,7 0,2 Ceny průmyslových výrobců (%, y/y) 08:00 Říj 3,2 3,9 3,4 Exportní ceny (%, y/y) 08:00 Zář 1,6 Index dovozních cen (%, y/y) 08:00 Zář 2,9 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 České ceny průmyslových výrobců podle našeho odhadu v říjnu vzrostly o 0,7 % m/m. Za jejich zvýšením podle nás stojí vysoké ceny ropy z přelomu září a října, ale i vyšší ceny dalších komodit. Do růstu cen se také promítají vyšší mzdy a zdražování služeb. Celkově by dnešní statistika měla pomoct koruně udržet se pod hladinou 26 CZK/EUR. Koruna překvapivým útokem dobyla zpět kótu 26 CZK/EUR Přehled včerejších událostí na regionálních trzích Čas (GMT) Období Předchozí Aktuální Trh Polsko Jádrová inflace, (%, m/m) 13:00 Říj 0,0 0,3 0,3 Jádrová inflace (%, y/y) 13:00 Říj 0,8 0,9 0,9 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský čas = GMT+1 Kurz domácí měny se včera výrazně neodchýlil od hladiny 26 CZK/EUR. Ráno domácí měna otevírala těsně nad touto úrovní, v průběhu dne se dostala dva haléře pod ní. To se koruně povedlo navzdory rostoucím obavám o průběh brexitu. Ve středu sice ministři britské vlády schválili dohodu, kterou vyjednala premiérka Mayová, nicméně včera v průběhu dne rezignovali na svůj post dva její ministři. Je tak zřejmé, že schvalování dohody v parlamentu bude divoké. Libra v této souvislosti odepsala dvě procenta. Regionálním měnám se naopak dařilo. Forint posílil o 0,15 % na 321,9 HUF/EUR a nepatrně si polepšil i polský zlotý, který včera své obchodování uzavřel na 4,291 PLN/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 16. listopadu

3 Technická analýza CZK/EUR: Jasný směr stále chybí. (26. října 2018, 15:06 CET) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) CZK/EUR, týdenní graf CZK/EUR, denní graf Po otestování spodní hrany mnohaměsíčního vzestupného kanálu, která se nachází na 25,45/40 a zároveň představuje 76,4 % pohybu od únorového dna, vidíme na trhu postupný růst kurzu CZK/EUR. Měsíční formace kladivo pak potvrzuje, že oblast 25,45/40 představuje střednědobou podporu. Z krátkodobějšího pohledu kurz otestoval oblast supportu ve výši 200denního klouzavého průměru na 25,70/60 a nyní míří k oblasti odporu 25,90/26,00, což je zároveň hodnota 76,4% pohybu z červencového maxima. Vzhledem k tomu, že se ukazatel stochastik nachází u svého maxima, je pro pokračování vzestupného trendu nezbytné, aby došlo k proražení hladiny 25,90/26,00. Za tohoto předpokladu by se otevřel prostor pro růst kurzu k hladině 26,20 CZK/EUR, případně by až mohla být testována horní hrana vzestupného trendového kanálu nacházející se na 26,40/48. EUR/USD: initial recovery is happening. 15. listopadu 2018, 9:29 CET) EUR/USD: daily chart EUR/USD has pierced below the lows of August and October at 1.13 and has invalidated the double bottom formation. This suggests the phase of slow correction could extend towards /20, the 61.8% retracement of the whole up move since This is likely to set the floor for the down move is near term resistance. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 16. listopadu

4 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat France Germany Euro area Bank of France Ind. Sentiment CPI MoM Industrial Production SA MoM CPI Core YoY Oct Oct F Sep Oct F CPI YoY Industrial Production WDA YoY CPI YoY Italy Oct F Sep Oct F Industrial Production MoM CPI EU Harmonized MoM GDP SA QoQ CPI MoM Sep Oct F Q P Oct Industrial Production WDA YoY CPI EU Harmonized YoY GDP SA YoY Sep Oct F Q P Italy ZEW Survey Current Situation CPI EU Harmonized YoY Nov Germany Oct F ZEW Survey Expectations GDP SA QoQ CPI FOI Index Ex Tobacco Nov Q P Oct GDP NSA YoY France 3Q P Wages QoQ GDP WDA YoY 3Q P Q P Private Sector Payrolls QoQ 3Q P France CPI EU Harmonized MoM Oct F CPI EU Harmonized YoY Oct F CPI MoM Oct F CPI YoY G5 Monday 12 November Tuesday 13 November Wednesday 14 November Thursday 15 November Friday 16 November Euro area Oct F CPI Ex-Tobacco Index Oct Euro area Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg Spain CPI MoM Oct F CPI YoY Oct F CPI EU Harmonised MoM Oct F CPI EU Harmonised YoY Oct F CPI Core MoM Oct CPI Core YoY Oct Average Weekly Earnings 3M/YoY CPIH YoY Retail Sales Ex Auto Fuel MoM Sep Oct Oct Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY CPI MoM Retail Sales Ex Auto Fuel YoY Sep Oct Oct ILO Unemployment Rate 3Mths CPI YoY Sep Oct CPI Core YoY Oct Retail Price Index Oct RPI MoM Oct RPI YoY United Kingdom Oct PPI Input NSA MoM Oct PPI Input NSA YoY Oct PPI Output NSA MoM Oct PPI Output NSA YoY Oct PPI Output Core NSA MoM Oct PPI Output Core NSA YoY Oct listopadu

5 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat (pokračování) Monday 12 November Tuesday 13 November Wednesday 14 November Thursday 15 November Friday 16 November United States Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg CPI MoM Retail Sales Advance MoM Oct Oct CPI Ex Food and Energy MoM Retail Sales Ex Auto MoM Oct Oct CPI YoY Retail Sales Ex Auto and Gas Oct Oct CPI Ex Food and Energy YoY Retail Sales Control Group Oct Oct CPI Index NSA Oct CPI Core Index SA Oct GDP SA QoQ 3Q P GDP Annualized SA QoQ 3Q P GDP Nominal SA QoQ 3Q P GDP Deflator YoY 3Q P GDP Private Consumption QoQ 3Q P GDP Business Spending QoQ 3Q P Retail Sales YoY G5 Japan China Oct Industrial Production YoY Oct Fixed Assets Ex Rural YTD YoY Oct Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Czech Republic Czech Republic Czech Republic Current Account Monthly CZK GDP QoQ PPI Industrial MoM Sep -6.97b b 3Q A Oct GDP YoY Oct Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka PPI Industrial YoY 3Q A Oct Brazil Retail Sales MoM Mexico Overnight Rate Sep Nov Retail Sales YoY Sep India Australia Australia CPI YoY Wage Price Index QoQ Employment Change Oct Q Oct November Other Countries Monday 12 November Tuesday 13 November Wednesday 14 November Thursday 15 November Friday 16 November Europe LatAm Asia Pacific Wage Price Index YoY Unemployment Rate 3Q Oct China Participation Rate Money Supply M2 YoY Oct Oct Aggregate Financing CNY Indonesia Oct Bank Indonesia 7D Reverse Repo New Yuan Loans CNY Nov listopadu

6 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 26,00-0,1 % 0,7 % 0,2 % 1,8 % CZK/USD 22,98-0,3 % 2,9 % 0,1 % 8,2 % USD/EUR 1,132 0,2 % -2,1 % 0,1 % -5,9 % USD/JPY 113,4 0,0 % 1,2 % 0,3 % 0,7 % USD/CNY 69,39-0,2 % 0,2 % -0,5 % 6,6 % GBP/USD 1,275-1,6 % -3,1 % -0,1 % -5,7 % GBP/EUR 0,888 1,8 % 1,0 % 0,1 % -0,1 % CHF/EUR 1,139 0,1 % -0,6 % -0,2 % -2,7 % CHF/USD 1,006-0,1 % 1,6 % -0,3 % 3,4 % NOK/EUR 9,613 0,0 % 1,6 % 0,8 % -2,3 % SEK/EUR 10,26-0,1 % -1,0 % -1,0 % 4,4 % PLN/EUR 4,286-0,3 % -0,4 % -1,3 % 2,7 % PLN/USD 3,788-0,5 % 1,7 % -1,4 % 9,1 % HUF/EUR 322,0-0,1 % -0,9 % -0,8 % 3,7 % HUF/USD 284,5-0,3 % 1,3 % -0,9 % 10,1 % RUB/EUR 74,85-1,3 % -2,3 % 0,5 % 8,1 % RUB/USD 66,16-1,5 % -0,2 % 0,5 % 14,9 % TRY/EUR 6,062-2,1 % -11,6 % -4,3 % 33,1 % TRY/USD 5,348-2,4 % -9,8 % -4,5 % 41,2 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,49 0,9-8,2 207,8 2,9 CZGB 5Y 1,83 1,4-3,3 206,1 5,3 CZGB 10Y 2,10-0,4-5,6 173,9 3,4 GER 2Y -0,59-2,0-3,0 GER 5Y -0,24-3,9-13,9 GER 10Y 0,36-3,8-13,8 UST 2Y 2,85 0,0 0,1 344,4 2,0 UST 5Y 2,94 0,0-7,7 317,3 3,9 UST 10Y 3,11 0,0-5,1 275,0 3,8 PLGB 2Y 1,61 2,1 3,8 220,3 4,1 PLGG 5Y 2,48-0,6-6,4 271,0 3,3 PLGB 10Y 3,25-0,5 0,8 288,9 3,3 HUGB 3Y 1,57-1,2-30,8 215,7 0,8 HUGB 5Y 2,99-1,8-30,3 322,4 2,1 HUGB 10Y 3,55-2,7-33,9 319,3 1,1 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 2,42-2,0 4,0 254,2-1,6 CZK 5Y 2,54-3,0-8,0 221,9-0,9 CZK 10Y 2,52-4,0-14,5 158,2-1,4 EUR 2Y -0,13-0,4-2,9 EUR 5Y 0,32-2,1-9,9 EUR 10Y 0,93-2,6-9,9 USD 2Y 3,03-1,9 0,5 316,1-1,5 USD 5Y 3,06-2,8-5,6 273,9-0,7 USD 10Y 3,15-2,2-2,6 222,1 0,4 PLN 2Y 1,99-1,3-4,2 211,4-0,8 PLN 5Y 2,50-1,5-11,3 217,9 0,5 PLN 10Y 2,91-1,8-15,8 197,7 0,8 HUF 2Y 1,19-3,3-20,3 131,4-2,8 HUF 5Y 2,32-2,0-17,3 199,9 0,0 HUF 10Y 3,12-5,5-28,2 218,2-2,9 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 1,75 1,53 2,00 2,42 2,52 EUR (depo) -0,40-0,47 0,06-0,24 0,93 USD (horní limit) 2,25 2,20 2,64 3,06 3,18 JPY 0,10-0,15 0,07 0,04 0,29 GBP 0,75 0,74 0,89 1,12 1,53 CHF -0,75-0,75-0,75-0,50 0,46 NOK 0,75 0,84 1,22 1,59 2,29 SEK -0,50-0,45-0,46 0,01 1,23 HUF 0,90-0,01 0,14 1,20 3,14 PLN 1,50 1,30 1,62 1,99 2,91 RUB 8,25 7,50 8,35 7,86 6,84 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 16. listopadu

7 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,8 % -0,2 % 0,7 % 2,3 % US S&P ,1 % -1,3 % 0,7 % 2,1 % US Nasdaq ,7 % -3,2 % -0,6 % 5,2 % Euro STOXX ,5 % -0,1 % -0,2 % -9,0 % CAC 40 - Francie ,7 % -1,2 % -1,2 % -5,3 % DAX - Německo ,5 % -1,5 % -0,8 % -12,1 % UK FTSE ,1 % 0,6 % -1,3 % -8,5 % PX - Česko ,3 % 0,1 % 1,4 % 0,3 % WIG20 - Polsko ,3 % 0,7 % 2,4 % -10,5 % BUX - Maďarsko ,1 % 7,5 % 5,2 % -0,8 % SAX - Slovensko 331-0,1 % 0,0 % -0,1 % 0,2 % BET - Rumunsko ,3 % 2,1 % 0,6 % 10,6 % RTS - Rusko ,2 % -0,9 % 0,4 % -2,0 % ISE Turecko ,0 % -3,5 % 3,4 % -19,1 % Nikkei Japonsko ,2 % -3,9 % -0,5 % -4,2 % Hang Seng - Hong Kong ,7 % 1,2 % 4,5 % -12,8 % Shanghai - Čína ,4 % 2,3 % 2,5 % -19,3 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 84,0-0,6 % -2,3 % -1,8 % CME 75,5-0,8 % -1,3 % -3,7 % -22,6 % ČEZ 556,0 0,2 % -0,1 % 0,4 % 15,7 % Erste Group Bank 928,2-1,1 % -1,6 % -2,6 % 1,4 % Kofola ČeskoSlovensko 299,0 1,4 % -0,3 % -0,3 % -27,9 % Komerční banka 909,0-0,4 % -0,4 % 0,6 % 0,7 % Moneta Money Bank 79,0 0,1 % 2,0 % 1,9 % 1,7 % 02 Czech Republic 228,0-1,1 % -7,1 % -8,8 % -11,4 % Pegas Nonwovens 892,0-0,2 % -0,4 % -2,0 % 9,0 % Philip Morris Czech Republic ,0 % -0,4 % 0,7 % -9,6 % Stock Spirits Group 59,2 0,0 % -0,3 % 0,0 % -17,2 % Vienna Insurance Group 633,0 0,9 % 1,5 % 2,6 % -1,7 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 84,0 89,0 62, ,4 % CME 75,5 105,5 72, ,2 % ČEZ 556,0 590,0 475, ,8 % Erste Group Bank 928,2 1057,9 863, ,4 % Kofola ČeskoSlovensko 299,0 426,0 267, ,0 % Komerční banka 909,0 975,0 856, ,6 % Moneta Money Bank 79,0 86,3 73, ,2 % 02 Czech Republic 228,0 289,8 216, ,9 % Pegas Nonwovens 892,0 940,0 777, ,1 % Philip Morris Czech Republic ,5 % Stock Spirits Group 59,2 91,5 55, ,1 % Vienna Insurance Group 633,0 731,0 588, ,4 % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 65,8 0,0 % -18,7 % -10,9 % -1,6 % Ropa WTI (USD/barel) 56,5 0,4 % -20,9 % -13,6 % -6,6 % Zlato (USD/trojská unce) 1213,4 0,0 % -0,4 % -0,1 % -6,9 % Stříbro (USD/trojská unce) 14,3 0,0 % -2,1 % 0,3 % -15,6 % Měď (USD/t) 6198,0 1,5 % -1,9 % 2,7 % -14,0 % Hliník (USD/t) 1929,0-0,7 % -5,5 % -1,3 % -14,9 % Olovo (USD/t) 1929,0-1,2 % -6,0 % 0,3 % -22,5 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 185,5-1,3 % -6,3 % -2,8 % -4,3 % Emisní povolenky (EUR/t) 19,0-3,8 % -6,9 % 16,0 % 133,6 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 52,5 0,8 % -1,6 % 5,8 % 38,5 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 16. listopadu

8 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová Jakub Matějů (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz j_mateju@kb.cz Akcioví analytici Sektory Miroslav Frayer Jiří Kostka David Kocourek (420) (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz david_kocourek@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) (44) (44) (44) michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) (81) (81) (82) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) (1) (33) (33) adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) (33) (91) (1) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) (44) (44) jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) (44) (852) (44) regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 16. listopadu

9 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy investiční doporučení uvedené v tomto dokumentu představuje šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku listopadu