Poloprázdný ekonomický kalendář věstí klidné obchodování

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 23. července 2019 Denní komentář Poloprázdný ekonomický kalendář věstí klidné obchodování Viktor Zeisel (420) viktor_zeisel@kb.cz Kalendář ekonomických událostí ze světa je poloprázdný. Dnes nás nečekají žádná důležitá data. Pokud tedy nepřijde novinky ze světa globální politiky, devizové trhy by mohly zůstat v prázdninovém módu. V regionu vody rozčeří zasedání maďarské centrální banky. K změně v nastavení měnové politiky nedojde a výstup ze zasedání bude spíše holubičího charakteru. Americký nemovitostní trh stagnuje Kalendář dnešních událostí na globálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Eurozóna Spotřebitelská důvěra 15:00 Čvc A -7,2-7,2 USA Prodeje stávajících nemovitostí (%, m/m) 15:00 Čer 2,5-0,1 0,1 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST+1 Prodeje stávajících nemovitostí by měly ukázat na mírně slábnoucí poptávku na nemovitostním trhu. Její propad ale v budoucnu budou krotit nižší hypotéční sazby. Nálada spotřebitelů v eurozóně by měla zůstat podle tržního odhadu stabilní. Pravděpodobně nás tak na devizových trzích čeká další velmi klidný den. USD/EUR Euro se připravuje na zasedání ECB Přehled včerejších událostí ve světě Čas (BST) Období Předchozí Aktuální Trh USA Index ek. aktivity v oblasti Chicaga 13:30 Čer -0,05-0,02 0,08 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST Obchodování eura s dolarem včera bylo nebývale klidné. Jeho kurz se držel velmi blízko úrovně 1,122 USD/EUR. Vývoj tak plně odpovídal absenci kurzotvorných událostí. Jedinou zveřejněnou statistikou byl index Fedu měřící ekonomickou aktivitu v okolí Chicaga. Ten sice doznal mírného zlepšení, ale zaostal za očekáváním trhu. Zdroj: Bloomberg V průběhu asijského obchodování euro oslabovalo. Investoři se tak pravděpodobně připravují na zasedání ECB, které proběhne ve čtvrtek a mělo by naznačit budoucí uvolňování měnové politiky. Maďarská inflace zvolňuje Maďarská centrální banka vyšle holubičí zprávu Hungary CPI (% yoy) Kalendář dnešních událostí na regionálních trzích Čas (BST) Období Předchozí SG/KB Trh Polsko Míra nezaměstnanosti (%) 09:00 Čer 5,4 5,3 Stavební výroba (%, y/y) 09:00 Čer 9,6 3,3 Maďarsko Klíčová depozitní sazba (%) 13:00 0,9 0,9 0,9 Jednodenní zápůjční sazba (%) 13:00-0,05-0,05-0,05 Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka Středoevropský letní čas = BST Zdroj: SG Cross Asset Research/Bloomberg Dnešní zasedání maďarské centrální banky (MNB) nepřinese ani změnu úrokových sazeb, ani změnu v řízení likvidity. Představitelé MNB již dříve řekli, že nastavení měnové politiky budou měnit při zveřejnění nového inflačního výhledu. To provedli v červnu, kdy upravili objem svých FX swapových operací na trhu. Vyznění dnešního zasedání by mělo být spíše holubičí, když bude akcentovat nečekaný propad inflace a zhoršování podmínek v globální ekonomice. Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně! Datum a čas dokončení: 23. července 2019, 07:30

2 Regionální měny v prázdninové pohodě Zatímco náš trader se včera vrátil z dovolené, zdá se, že ostatní obchodníci s korunou na dovolenou zrovna odjeli. Obchodování s domácí měnou se vedlo v poklidném duchu kolem 25,53 CZK/EUR. Podobně na tom byl i maďarský forint, který den skončil v blízkosti 325,2 HUF/EUR. Mírnou ztrátu zaznamenal polský zlotý, který oslabil něco přes desetinu procenta na 4,247 PLN/EUR. Koruna ještě nepatrně ztratila přes noc v průběhu asijského obchodování, kdy se po vzoru eura vydala ke slabším hodnotám. Dnes tak bude své domácí obchodování zahajovat poblíž 25,54 CZK/EUR. CZK/EUR PLN/EUR HUF/EUR Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg Zdroj: Bloomberg 23. července

3 Technická analýza EUR/CZK: Only a corrective rebound (5. července 2019, 13:57 CEST) Coordinator Global Technicals Stephanie Aymes (44) stephanie.aymes@sgcib.com EUR/CZK: weekly chart EUR/CZK: daily chart EUR/CZK earlier breached the upsloping channel since February 2018 and has met an interim objective for the down move at 25.40/30 representing the lows of last September and a projection according to Elliot wave principles. Short term, the pair is probing a steeper channel limit at 25.50/25.57, also the graphical levels representing the lows of April/May. This will be an immediate resistance while broader channel lower bound at should contain short-term upside. In the event of a break below 25.40/30, EUR/CZK could unfold a deeper down move towards and perhaps even towards the lows formed last year at 25.10/ This should be a pivotal support. EUR/USD: Limited pullback likely (9. července 2019, 9:47 CEST) EUR/USD (hourly chart) EUR/USD has faltered after giving a temporary break above the 200-DMA (now at ). The recovery has fallen short of the key hurdle of /63 denoting peak of March. This must be reclaimed for a large rebound. Shorter term, it is staging a pullback however trough formed in May at 1.11/ is a critical support. Zdroj: SG Cross Asset Research Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 23. července

4 Týdenní kalendář světových makroekonomických dat G5 Monday 22 July Tuesday 23 July Wednesday 24 July Thursday 25 July Friday 26 July Euro area Spain Euro area Euro area France First investiture vote for Sanchez Markit Eurozone Manufacturing PMI ECB Main Refinancing Rate Consumer Confidence Jul P Jul Jul Markit Eurozone Services PMI ECB Marginal Lending Facility Jul P Jul Markit Eurozone Composite PMI ECB Deposit Facility Rate Jul P Jul M3 Money Supply YoY Jun Germany IFO Business Climate Germany Jul Markit/BME Germany Manufacturing IFO Expectations PMI Jul Jul P IFO Current Assessment Markit Germany Services PMI Jul Jul P Markit/BME Germany Composite PMI Spain Jul P Second investiture vote for Sanchez Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg France Business Confidence Jul Manufacturing Confidence Jul Markit France Manufacturing PMI Jul P Markit France Services PMI Jul P Markit France Composite PMI Jul P United States Existing Home Sales New Home Sales Durable Goods Orders GDP Annualized QoQ Jun Jun Jun P Q A Durables Ex Transportation Personal Consumption Jun P Q A Advance Goods Trade Balance GDP Price Index Jun Q A Core PCE QoQ 2Q A července

5 Týdenní kalendář regionálních makroekonomických dat Other Countries Monday 22 July Tuesday 23 July Wednesday 24 July Thursday 25 July Friday 26 July Europe Latam Russia Key Rate (%) 26-Jul Brazil Mexico Brazil Brazil IBGE Inflation IPCA-15 MoM Bi-Weekly CPI YoY Current Account Balance Outstanding Loans MoM Jul Jul Jun Jun IBGE Inflation IPCA-15 YoY Bi-Weekly CPI Total Outstanding Loans Jul Jul Jun Bi-Weekly Core CPI 15-Jul Mexico Trade Balance Jun Economic Activity IGAE YoY May Economic Activity IGAE MoM May Asia Pacific Colombia Overnight lending rate (%) 26-Jul Taiwan Taiwan South Korea Export Orders YoY Industrial Production YoY GDP SA QoQ Jun Jun Q P Unemployment Rate GDP YoY Jun Q P Zdroj: SG Cross Asset Research, Bloomberg,, Komerční banka 23. července

6 Finanční trhy Světové devizové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od CZK/EUR 25,54 0,1 % -0,3 % 0,4 % -0,7 % CZK/USD 22,77 0,2 % 0,8 % 1,6 % 1,3 % USD/EUR 1,122-0,1 % -1,1 % -1,2 % -2,0 % USD/JPY 107,9 0,0 % 0,4 % 0,0 % -1,6 % USD/CNY 68,81 0,0 % 0,2 % 0,2 % 0,0 % GBP/USD 1,248-0,2 % -1,8 % -1,7 % -2,1 % GBP/EUR 0,899 0,1 % 0,7 % 0,5 % 0,0 % CHF/EUR 1,101-0,1 % -0,7 % -0,8 % -2,2 % CHF/USD 0,981 0,0 % 0,3 % 0,5 % -0,2 % NOK/EUR 9,648 0,3 % -0,2 % -0,5 % -2,6 % SEK/EUR 10,55 0,2 % -0,8 % -0,1 % 3,8 % PLN/EUR 4,247-0,1 % -0,2 % 0,1 % -1,0 % PLN/USD 3,786 0,0 % 0,9 % 1,3 % 1,1 % HUF/EUR 325,3 0,1 % 0,4 % 0,7 % 1,4 % HUF/USD 289,9 0,2 % 1,5 % 2,0 % 3,5 % RUB/EUR 70,77 0,1 % -1,4 % -1,3 % -10,9 % RUB/USD 63,09 0,1 % -0,3 % -0,1 % -9,0 % TRY/EUR 6,382 0,7 % -3,4 % -3,0 % 5,3 % TRY/USD 5,687 0,8 % -2,4 % -1,8 % 7,5 % Světové dluhopisové trhy poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči GER (bb) denní změna spreadu (bb) CZGB 2Y 1,54 0,0-10,5 231,1 0,5 CZGB 5Y 1,40-5,2-9,2 207,0-3,8 CZGB 10Y 1,45-4,4-10,7 179,2-2,2 GER 2Y -0,77-0,5-3,6 GER 5Y -0,67-1,4-4,3 GER 10Y -0,35-2,2-6,1 UST 2Y 1,81 0,0 4,5 258,5 0,5 UST 5Y 1,80 0,0 1,3 247,6 1,4 UST 10Y 2,05 0,0-0,8 239,2 2,2 PLGB 2Y 1,53-0,5-2,6 230,4 0,0 PLGG 5Y 1,83-2,3-16,2 250,3-0,9 PLGB 10Y 2,15-2,3-22,9 250,0-0,1 HUGB 3Y 0,82-1,8-5,6 159,1-1,3 HUGB 5Y 1,31-3,6-20,6 198,4-2,2 HUGB 10Y 2,22-5,7-37,4 257,0-3,5 Světové trhy IRS poslední závěr (%) denní změna (bb) měsíční změna (bb) spread vůči EUR (bb) denní změna spreadu (bb) CZK 2Y 1,98-1,0 5,0 242,2-0,4 CZK 5Y 1,65-2,5-4,0 194,6-1,6 CZK 10Y 1,54-2,8-9,3 143,5 0,1 EUR 2Y -0,45-0,6-8,8 EUR 5Y -0,30-0,9-11,2 EUR 10Y 0,10-2,9-13,0 USD 2Y 1,83 0,8 3,3 228,1 1,4 USD 5Y 1,78-0,7-0,4 208,0 0,1 USD 10Y 1,97-0,8-3,2 186,8 2,1 PLN 2Y 1,73-0,5-1,3 217,9 0,1 PLN 5Y 1,80-0,8-7,0 209,9 0,1 PLN 10Y 2,00-1,3-11,3 190,0 1,6 HUF 2Y 0,50-1,9-5,6 94,8-1,3 HUF 5Y 0,95-3,8-14,3 125,1-2,9 HUF 10Y 1,67-1,5-16,0 156,5 1,4 Přehled úrokových sazeb měnověpolitická sazba (%) O/N sazba (%) 3M BOR (%) 2Y swap (%) 10Y swap (%) CZK 2,00 1,85 2,16 1,95 1,54 EUR (depo) -0,40-0,43 0,06-0,42 0,10 USD (horní limit) 2,50 2,43 2,28 1,85 1,99 JPY 0,10-0,20 0,07-0,09 0,03 GBP 0,75 0,68 0,77 0,72 0,94 CHF -0,75-0,70-0,76-0,85-0,26 NOK 1,25 1,35 1,58 1,83 1,84 SEK -0,25-0,23-0,06-0,07 0,52 HUF 0,90 0,28 0,26 0,53 1,69 PLN 1,50 1,60 1,62 1,73 2,00 RUB 8,25 7,60 7,89 6,57 6,34 Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 23. července

7 Akciové trhy Světové akciové trhy poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od US Dow Jones ,1 % 1,7 % 2,2 % 16,5 % US S&P ,3 % 1,2 % 1,5 % 19,1 % US Nasdaq ,7 % 2,1 % 2,5 % 23,6 % Euro STOXX ,3 % 0,7 % 0,5 % 16,3 % CAC 40 - Francie ,3 % 0,7 % 0,5 % 17,7 % DAX - Německo ,2 % -0,4 % -0,9 % 16,4 % UK FTSE ,1 % 1,5 % 1,2 % 11,7 % PX - Česko ,2 % 1,5 % 2,7 % 8,4 % WIG20 - Polsko ,1 % 1,5 % 0,6 % 2,9 % BUX - Maďarsko ,9 % 2,4 % 2,6 % 5,6 % SAX - Slovensko 339 0,0 % -0,2 % -0,2 % 0,2 % BET - Rumunsko ,4 % 3,5 % 2,7 % 22,6 % RTS - Rusko ,7 % -2,5 % -2,9 % 25,5 % ISE Turecko ,7 % 7,5 % 4,8 % 10,8 % Nikkei Japonsko ,2 % 0,7 % 0,7 % 7,0 % Hang Seng - Hong Kong ,4 % -0,4 % -0,6 % 9,8 % Shanghai - Čína ,3 % -3,8 % -3,1 % 15,8 % PX poslední závěr (CZK) denní změna týdenní změna měsíční změna roční změna Avast 97,0 1,0 % 2,1 % 10,2 % 42,6 % CME 97,8-0,6 % -1,6 % 4,9 % 11,9 % ČEZ 533,5 1,8 % 4,0 % -1,6 % -7,2 % Erste Group Bank 844,0-1,5 % -1,3 % 0,9 % -2,6 % Kofola ČeskoSlovensko 306,0 1,0 % 2,7 % 5,9 % 1,3 % Komerční banka 905,5 0,7 % 0,9 % 0,8 % -4,9 % Moneta Money Bank 79,5 1,0 % 3,1 % 2,2 % 2,4 % 02 Czech Republic 222,5-1,3 % -0,2 % -0,9 % -14,2 % Pegas Nonwovens 716,0 0,6 % -1,4 % -4,8 % -20,6 % Philip Morris Czech Republic ,4 % 0,7 % -0,4 % -9,6 % Stock Spirits Group 61,8-1,3 % 0,2 % -4,6 % -9,8 % Vienna Insurance Group 610,5 0,7 % 0,7 % 4,1 % 0,7 % PX poslední závěr (CZK) maximum za posledních 52 týdnů minimum za posledních 52 týdnů objem obchodů -1D (v ks) poměr objemu obchodů -1D k 6M průměru Avast 97,0 98,0 67, ,0 % CME 97,8 101,0 62, ,1 % ČEZ 533,5 585,0 507, ,9 % Erste Group Bank 844,0 936,5 681, ,4 % Kofola ČeskoSlovensko 306,0 329,0 267, ,7 % Komerční banka 905,5 964,5 812, ,6 % Moneta Money Bank 79,5 82,8 70, ,2 % 02 Czech Republic 222,5 261,9 212, ,6 % Pegas Nonwovens 716,0 910,0 700, ,1 % Philip Morris Czech Republic ,0 % Stock Spirits Group 61,8 70,9 55, ,9 % Vienna Insurance Group 610,5 652,0 512, ,5 % Komodity poslední závěr denní změna měsíční změna výnos od výnos od Ropa Brent (USD/barel) 62,8 0,0 % -3,2 % -2,6 % 18,1 % Ropa WTI (USD/barel) 56,2 1,1 % -1,9 % -3,8 % 23,8 % Zlato (USD/trojská unce) 1424,9 0,0 % 1,8 % 1,1 % 11,1 % Stříbro (USD/trojská unce) 16,4 0,0 % 6,7 % 6,8 % 5,6 % Měď (USD/t) 5997,0-1,0 % 0,7 % 0,3 % 0,8 % Hliník (USD/t) 1816,0-1,7 % 2,7 % 0,9 % -1,6 % Olovo (USD/t) 2009,0-2,0 % 5,7 % 4,0 % -0,6 % T. Reuters/CoreCommodity CRB (USD) 178,6 0,0 % 0,0 % -1,4 % 5,2 % Emisní povolenky (EUR/t) 29,0 0,3 % 14,5 % 10,2 % 16,0 % Elektřina (Německo) 1Y forward (EUR/MWh) 52,2-0,8 % 9,8 % 7,1 % -4,4 % Zdroj: Bloomberg,, Komerční banka 23. července

8 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Viktor Zeisel Monika Junicke Jana Steckerová František Táborský (420) (420) (420) (420) viktor_zeisel@kb.cz monika_junicke@kb.cz jana_steckerova@kb.cz frantisek_taborsky@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Frayer Jiří Kostka (420) (420) miroslav_frayer@kb.cz jiri_kostka@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Hlavní ekonom SG Poland Hlavní ekonom Rosbank Hlavní ekonom BRD-GSG Jaroslaw Janecki Evgeny Koshelev Florian Libocor (48) (7) (40) jaroslaw.janecki@sgcib.com evgeny.koshelev@rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Carmen Lipara Ioan Mincu Laura Simion, CFA (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro george.mincu-radulescu@brd.ro laura.simon@brd.ro Hlavní ekonom výzkumu globální ekonomiky Klaus Baader (852) klaus.baader@sgcib.com SG GLOBÁLNÍ EKONOMICKÝ VÝZKUM Eurozóna Velká Británie Michel Martinez Anatoli Annenkov Yvan Mamalet Brian Hilliard (33) (44) (44) (44) michel.martinez@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com yvan.mamalet@sgcib.com brian.hilliard@sgcib.com Severní Amerika Latinská Amerika Indie Stephen Gallagher Omair Sharif Dev Ashish Kunal Kumar Kundu (212) (1) (91) (91) stephen.gallagher@sgcib.com omair.sharif@sgcib.com dev.ashish@socgen.com kunal.kundu@sgcib.cz Čína Japonsko Korea Wei Yao Takuji Aida Arata Oto Suktae Oh (33) (81) (81) (82) wei.yao@sgcib.com takuji.aida@sgcib.com arata.oto@sgcib.com suktae.oh@sgcib.com Globální vedoucí výzkumu Brigitte Richard-Hidden (33) brigitte.richard-hidden@sgcib.com SG VÝZKUM RŮZNÝCH TŘÍD AKTIV DLUHOPISOVÝ TRH A MĚNOVÉ KURZY Vedoucí výzkumu dluhopisového trhu a měnových kurzů Guy Stear (33) guy.stear@sgcib.com Fixed Income Adam Kurpiel Bruno Braizinha Jean-David Cirotteau Cristina Costa (33) (1) (33) (33) adam.kurpiel@sgcib.com bruno.braizinha@sgcib.com jean-david.cirotteau@sgcib.com cristina.costa@sgcib.com Vedoucí strategie sazeb pro Vedoucí strategie sazeb pro USA Evropu Jorge Garayo Ciaran O'Hagan Shakeeb Hulikatti Subadra Rajappa (44) (33) (91) (1) jorge.garayo@sgcib.com ciaran.ohagan@sgcib.com shakeeb.hulikatti@sgcib.com subadra.rajappa@sgcib.com Jason Simpson Marc-Henri Thoumin Kevin Ferret (44) (44) (44) jason.simpson@sgcib.com marc-henri.thoumin@sgcib.com kevin.ferret@sgcib.com Měnové kurzy Měnové deriváty Kit Juckes Olivier Korber Alvin T. Tan (44) (33) (44) Kit.juckes@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com alvin-t.tan@sgcib.com Vedoucí strategie rozvíjejících se trhů Jason Daw (65) jason.daw@sgcib.com Régis Chatellier Phoenix Kalen Kiyong Seong Marek Dřímal (44) (44) (852) (44) regis.chatellier@sgcib.com phoenix.kalen@sgcib.com kiyong.seong@sgcib.com marek.drimal@sgcib.com Bertrand Delgado bertrand.delgado-calderon@sgcib.com 23. července

9 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Autoři tohoto dokumentu nejsou oprávněni nabývat investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu. To neplatí v případě, kdy informace uvedené v tomto dokumentu představují šíření investičního doporučení již dříve vydaného třetí stranou v souladu s kapitolou III nařízení (EU) 2016/958. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě tohoto dokumentu a jiných investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě tohoto dokumentu, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů tohoto dokumentu ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Informace uvedené v tomto dokumentu jsou určeny veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. nezasílá informace uvedené v tomto dokumentu jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Tento dokument ani jeho obsah není určen osobám trvale bydlícím či sídlícím ve Spojených státech amerických a osobám splňujícím statut amerického subjektu, jak je definován v nařízení S podle zákona Spojených států amerických o cenných papírech z roku 1933, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není investičním doporučením dle nařízení Evropského parlamentu a Rady (EU) č. 596/2014, o zneužívání trhu, ani nepředstavuje investiční poradenství dle zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku července