Znalecký posudek č. 39-1/2010

Transkript

1 Znalecký posudek č. 39-1/2010 Ocenění pěti převedených 6% obchodních podílů na společnosti HOSTAN, společnost s ručením omezeným Klient: Město Znojmo Datum: 11. srpna 2010

2 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Město Znojmo Obroková 10, Znojmo Praha, 11. srpna 2010 Vážení, na základě Vašeho požadavku jsme provedli ocenění pěti 6% obchodních podílů na společnosti HOSTAN, společnost s ručením omezeným, se sídlem Hradní 2, Znojmo, IČ: (dále také jako HOSTAN ), které byly k datu převedeny na pět fyzických osob a rádi bychom Vás informovali o jeho výsledcích. Základem hodnoty v tomto odhadu je tržní hodnota, jejíž definice je uvedena v dalším textu tohoto posudku. Ocenění bylo provedeno s ohledem na stanovené omezující podmínky, předpoklady a nám dostupná data a informace. Ocenění obchodního podílu bylo připraveno na základě veřejně dostupných informací a dat platných k datu ocenění. Na základě provedených analýz jsme toho názoru, že společnost HOSTAN byla k datu ocenění schopna pokračovat ve svém podnikání a byla tedy oceněna na bázi principu going concern. Pro stanovení hodnoty pěti převáděných 6% obchodních podílů na společnosti HOSTAN, společnost s ručením omezeným bylo využito následujících metod ocenění: Výnosová metoda diskontovaných peněžních toků: Při sestavování finančního plánu společnosti jsme vycházeli ze skutečnosti, že společnost HOSTAN byla schopná v minulosti dosahovat výjimečné ziskovosti ve srovnání s ostatními pivovary a to včetně srovnání s velkými pivovarnickými skupinami. V plánu jsme předpokládali, že se jí podaří udržet pozici v rámci regionu, což bude ovšem doprovázeno klesající ziskovostí. A to jednak z důvodu zvýšeného tlaku na ceny piva v rámci zvýšeného konkurenčního boje zejména ze strany velkých pivovarů působících na celém území České republiky. Dále dojde k poklesu ziskovosti z důvodu realizace historicky odložených investic do modernizace výrobního zařízení, které budou v dalších letech nezbytné pro uspění v rámci konkurenčního boje. Tyto investice byly uvažovány na úrovni srovnatelné s ostatními pivovary. Průměrný volný peněžní tok za období let 1999 až 2003 Volný peněžní tok pro 2. fázi (před uvažovaným tempem růstu) Tempo růstu pro 2. fázi 3,5 % tis. Kč tis. Kč

3 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Průměrná diskontní míra pro období let 1999 až ,4 % Diskontní míra pro 2. fázi 13,9 % Hodnota 100% obchodního podílu na společnosti HOSTAN Hodnota 6% obchodního podílu na společnosti HOSTAN (před uplatněním srážky za minoritní podíl) tis. Kč tis. Kč Uplatněná srážka za minoritní podíl1 15 % Hodnota 6% obchodního podílu na společnosti HOSTAN Hodnota pěti 6% obchodních podílů na společnosti HOSTAN Majetková metoda účetní hodnoty: Účetní hodnota vlastního kapitálu k Hodnota 6% obchodního podílu na společnosti HOSTAN Hodnota pěti 6% obchodních podílů na společnosti HOSTAN tis. Kč tis. Kč tis. Kč tis. Kč tis. Kč Popis těchto metod a zdůvodnění jejich použití v rámci stanovení výsledné hodnoty pěti 6% obchodních podílů ve společnosti HOSTAN, společnost s ručením omezeným je provedeno v následujících částech znaleckého posudku. Na základě našeho šetření a provedených analýz, které jsou součástí zprávy, a v souladu s uvedeným účelem ocenění jsme toho názoru, že celková tržní hodnota pěti 6% obchodních podílů ve společnosti HOSTAN, společnost s ručení omezeným k datu činí: Kč (Slovy: dvacet osm milionů osm set padesát šest tisíc korun českých) 1 Při uplatnění srážky za převod minoritního obchodního podílu jsme vzali v úvahu fakt, že převodce (město Znojmo) pouze svým rozhodnutím stanovil formu, jakou bude vlastněný 30% obchodní podíl na společnosti HOSTAN převádět. Proto jsme nepovažovali při stanovování tržní hodnoty za přiměřené aplikovat srážku za minoritu odpovídající převodu pouze jednoho 6% obchodního podílu, ale zohlednili jsme skutečnost, že dochází k jednorázovému převodu celého 30% obchodního podílu rozdrobeného na pět menších částí.

4 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Hodnotu jednotlivých převedených obchodních podílů jsme tedy stanovili následovně: (a) hodnota 6% obchodního podílu ve společnosti HOSTAN, společnost s ručením omezeným, odpovídajícího vkladu ve výši Kč na základním kapitálu ve výši Kč, který byl k datu převodcem městem Znojmem, se sídlem Znojmo, Obrokova 10, IČO , zastoupené starostou Ing. Pavlem Balíkem převeden na nabyvatele Vlastimila Sládka, bytem Znojmo, Na hrázi 55, stanovená pomocí výnosové metody diskontovaných peněžních toků činí tis. Kč; (b) hodnota 6% obchodního podílu ve společnosti HOSTAN, společnost s ručením omezeným, odpovídajícího vkladu ve výši Kč na základním kapitálu ve výši Kč, který byl k datu převodcem městem Znojmem, se sídlem Znojmo, Obrokova 10, IČO , zastoupené starostou Ing. Pavlem Balíkem převeden na nabyvatele Bohuslava Kochánka, bytem Znojmo, 17.listopadu 39, stanovená pomocí výnosové metody diskontovaných peněžních toků činí tis. Kč; (c) hodnota 6% obchodního podílu ve společnosti HOSTAN, společnost s ručením omezeným, odpovídajícího vkladu ve výši Kč na základním kapitálu ve výši Kč, který byl k datu převodcem městem Znojmem, se sídlem Znojmo, Obrokova 10, IČO , zastoupené starostou Ing. Pavlem Balíkem převeden na nabyvatele Františka Čtveráčka, bytem Znojmo, Sídliště 2A, stanovená pomocí výnosové metody diskontovaných peněžních toků činí tis. Kč; (d) hodnota 6% obchodního podílu ve společnosti HOSTAN, společnost s ručením omezeným, odpovídajícího vkladu ve výši Kč na základním kapitálu ve výši Kč, který byl k datu převodcem městem Znojmem, se sídlem Znojmo, Obrokova 10, IČO , zastoupené starostou Ing. Pavlem Balíkem převeden na nabyvatele ing. Petra Dvořáka, bytem Praha Letňany, Příborská 519, stanovená pomocí výnosové metody diskontovaných peněžních toků činí tis. Kč; (e) hodnota 6% obchodního podílu ve společnosti HOSTAN, společnost s ručením omezeným, odpovídajícího vkladu ve výši Kč na základním kapitálu ve výši Kč, který byl k datu převodcem městem Znojmem, se sídlem Znojmo, Obrokova 10, IČO , zastoupené starostou Ing. Pavlem Balíkem převeden na nabyvatele ing. Milana Přibila, bytem Znojmo, Pražská 64, stanovená pomocí výnosové metody diskontovaných peněžních toků činí tis. Kč. S úctou, Marek Rosenbaum předseda představenstva

5 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Obsah 1 Specifikace zadání Předmět, účel a datum ocenění Objednatel znaleckého posudku Zhotovitel znaleckého posudku Prohlášení zhotovitele Obecné předpoklady a omezení Podklady pro ocenění Obtíže při zhotovování znaleckého posudku Počet stran, příloh a vyhotovení znaleckého posudku Popis předmětu ocenění Makroekonomická analýza Predikce vývoje národního hospodářství Odvětvová analýza Identifikace odvětví Vymezení relevantního trhu Velikost trhu a vývoj trhu v čase Analýza konkurenční situace Vnitřní potenciál společnosti HOSTAN Vyhodnocení atraktivity trhu a vnitřního potenciálu Ocenění pěti 6% obchodních podílů ve společnosti HOSTAN Specifikace základu hodnoty Použité způsoby ocenění (volba optimálních metod pro konkrétní typ ocenění).36 6 Stanovení hodnoty společnosti HOSTAN Finanční plán Stanovení diskontní míry Výpočet volných peněžních toků pro 1. fázi Hodnota 1. fáze Hodnota 2. fáze Stanovení hodnoty pěti 6% obchodních podílů na společnosti HOSTAN metodou účetní hodnoty...46

6 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Stanovení hodnoty pěti 6% obchodních podílů na společnosti HOSTAN - souhrn 46 7 Závěrečný výrok znaleckého ústavu...48 Přílohy znaleckého posudku...51

7 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Specifikace zadání 1.1 Předmět, účel a datum ocenění Cílem tohoto znaleckého posudku je ocenění pěti 6% obchodních podílů na společnosti HOSTAN, společnost s ručením omezeným, se sídlem Hradní 2, Znojmo, IČ: (dále také jako HOSTAN nebo Společnost ), které byly k datu převedeny na pět fyzických osob. Konkrétně se jedná o ocenění následujících podílů: (a) ocenění 6% obchodního podílu ve společnosti HOSTAN, odpovídajícího vkladu ve výši Kč na základním kapitálu Společnosti ve výši Kč, který byl k datu převodcem Městem Znojmem, se sídlem Znojmo, Obrokova 10, IČO , zastoupené starostou Ing. Pavlem Balíkem převeden na nabyvatele Vlastimila Sládka, bytem Znojmo, Na hrázi 55; (b) ocenění 6% obchodního podílu ve společnosti HOSTAN, odpovídajícího vkladu ve výši Kč na základním kapitálu Společnosti ve výši Kč, který byl k datu převodcem Městem Znojmem, se sídlem Znojmo, Obrokova 10, IČO , zastoupené starostou Ing. Pavlem Balíkem převeden na nabyvatele Bohuslava Kochánka, bytem Znojmo, 17.listopadu 39; (c) ocenění 6% obchodního podílu ve společnosti HOSTAN, odpovídajícího vkladu ve výši Kč na základním kapitálu Společnosti ve výši Kč, který byl k datu převodcem Městem Znojmem, se sídlem Znojmo, Obrokova 10, IČO , zastoupené starostou Ing. Pavlem Balíkem převeden na nabyvatele Františka Čtveráčka, bytem Znojmo, Sídliště 2A; (d) ocenění 6% obchodního podílu ve společnosti HOSTAN, odpovídajícího vkladu ve výši Kč na základním kapitálu Společnosti ve výši Kč, který byl k datu převodcem Městem Znojmem, se sídlem Znojmo, Obrokova 10, IČO , zastoupené starostou Ing. Pavlem Balíkem převeden na nabyvatele ing. Petra Dvořáka, bytem Praha Letňany, Příborská 519; (e) ocenění 6% obchodního podílu ve společnosti HOSTAN, odpovídajícího vkladu ve výši Kč na základním kapitálu Společnosti ve výši Kč, který byl k datu převodcem Městem Znojmem, se sídlem Znojmo, Obrokova 10, IČO , zastoupené starostou Ing. Pavlem Balíkem převeden na nabyvatele ing. Milana Přibila, bytem Znojmo, Pražská 64. Ocenění pěti převáděných 6% obchodních podílů na společnosti HOSTAN bylo provedeno na základě veřejně dostupných zdrojů k datu za účelem stanovení obvyklé tržní ceny těchto obchodních podílů při zohlednění odpovídající srážky za minoritní charakter převedených podílů, za kterou by bylo možné tyto k rozhodnému datu obchodovat, přičemž výsledné ocenění objednatel použije podle svého uvážení zejména pro své soukromé účely

8 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID nebo pro účely soudních řízení, případně toto ocenění může zveřejnit nebo poskytnout třetím osobám. 1.2 Objednatel znaleckého posudku Objednatelem znaleckého posudku je Město Znojmo, se sídlem Obroková 10,12, Znojmo, PSČ: Zhotovitel znaleckého posudku Zhotovitelem znaleckého posudku je znalecký ústav TACOMA a.s., se sídlem Praha 8, Amazon Court, Karolinská 661, PSČ: , IČ: Společnost TACOMA a.s. byla zapsána ministerstvem spravedlnosti do seznamu ústavů kvalifikovaných pro znaleckou činnost v oboru ekonomika. 1.4 Prohlášení zhotovitele Prohlašujeme, že nejsme podjatí ve smyslu 11 odst. 1 zákona o znalcích a tlumočnících 36/1967 Sb. Upozorňujeme, že znalecký posudek může být použit pouze pro výše uvedený účel. Posudek nesmí být ani jako celek ani jeho jednotlivé části kopírován nebo rozmnožován pro jiné účely bez předchozího písemného souhlasu znaleckého ústavu. Interpretace a použití výsledku ocenění těsně souvisí s účelem jeho zpracování. 1.5 Obecné předpoklady a omezení Znalecký posudek byl vypracován za následujících předpokladů a omezujících podmínek: Zhotovitel znaleckého posudku neprovedl žádné šetření směřující k ověření pravosti, správnosti a úplnosti zjištěných podkladů. Rovněž se předpokládá, že informace z jiných zdrojů jsou věrohodné a nebyly ve všech případech ověřovány. Pokud nebyl doložen opak: Předpokládá se chování a jednání společnosti, jejích orgánů a odpovědných vedoucích pracovníků v souladu se všemi v České republice platnými právními předpisy a převzatými závazky. Předpokládá se odpovědné vlastnictví a správa vlastnických práv. Odhadnutá hodnota společnosti HOSTAN, respektuje aktuální obecné podmínky trhu k datu ocenění a parametrů finančního trhu, dále reflektuje finanční situaci společnosti k datu tohoto ocenění.

9 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Zhotovitel znaleckého posudku nepřebírá odpovědnost za změny v tržních podmínkách, ke kterým může dojít po datu vydání tohoto znaleckého posudku. 1.6 Podklady pro ocenění Ocenění převedených pěti 6% obchodních podílů na společnosti HOSTAN bylo provedeno na základě veřejně dostupných zdrojů. Mezi nejdůležitější zdroje informací patřily následující: internet, placené databáze Reuters Knowledge a Amadeus a interní zdroje znaleckého ústavu. Použité zdroje nebo prameny třetích stran jsou vyznačeny v textu ve znaleckém posudku na příslušných místech. V případě neuvedení zdroje u výpočtu (tabulky, grafu) se předpokládá jeho provedení v souladu s interními metodami znaleckého ústavu, při němž nebyly použity žádné zdroje nebo prameny třetích stran. 1.7 Obtíže při zhotovování znaleckého posudku Při zajišťování podkladů nezbytných pro ocenění společnosti HOSTAN a převedených obchodních podílů i při zhotovování znaleckého posudku se nevyskytly žádné potíže ani nebyly zhotoviteli kladeny žádné překážky. 1.8 Počet stran, příloh a vyhotovení znaleckého posudku Tento znalecký posudek obsahuje 50 stran vč. titulní strany a 6 příloh. Znalecký posudek je vypracován v 5 vyhotoveních, objednateli se předává ve 4 vyhotoveních a jedno vyhotovení zůstává ve znaleckém ústavu TACOMA a.s.

10 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Popis předmětu ocenění Popis společnosti HOSTAN Následující tabulka obsahuje základní identifikační údaje týkající se společnosti HOSTAN, které byly platné k datu ocenění. K datu vyhotovení tohoto znaleckého posudku již nebyla společnost HOSTAN existující společností, protože zanikla ke dni 30.června 2002 v důsledku sloučení se společností STAROBRNO, a.s. Obchodní firma HOSTAN, společnost s ručením omezeným Identifikační číslo společnosti Sídlo společnosti Hradní 2, Znojmo, PSČ Vznik společnosti 26.dubna 1993 Základní kapitál společnosti Předmět činnosti společnosti ,- Kč hostinská činnost (bez ubytovacích zařízení), vyjma prodeje nealkoholických nápojů, lahvového piva a doplňkového prodeje potravin na veřejných prostranstvích výroba piva a sladu koupě zboží za účelem jeho dalšího prodeje a prodej Zdroj: Společnost HOSTAN byla k datu ocenění lokálním výrobcem piva ve znojemském regionu, regionu Brno-Venkov, Třebíč a Břeclav, kde bylo realizováno 95 % výstavu. Výroba piva byla realizována ve výrobním areálu v historickém centru města Znojmo. Výstav společnosti HOSTAN od roku 1990 mírně klesal a několik posledních let před rokem 1998 se ustáli na hodnotě přibližně hl. Kvalita piva dosahoval nadprůměrné úrovně, což bylo potvrzeno i v rámci nezávislých soutěží, kde se piva společnosti HOSTAN stabilně umisťovala na předních příčkách. Historické finanční výsledky společnosti HOSTAN jsou uvedeny v tabulce na následující straně (v tis. Kč):

11 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Výnosy a náklady Tržby za zboží Náklady na prodané zboží Obchodní marže Obchodní marže/ tržby za zboží 104,3% 99,2% Tržby za prodej výrobků a služeb Provozní náklady Provozní zisk Provozní marže 16,4% 20,7%

12 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Makroekonomická analýza K tomu, abychom si mohli vytvořit obraz o perspektivách společnosti HOSTAN a jejího relevantního odvětví jsme nejprve zhodnotili celkové vývojové trendy v hospodářském prostředí, ve kterém zkoumaná Společnost působí. Přehled základních makroekonomických indikátorů je uveden v příloze č. 02 znaleckého posudku. Nejvýznamnější makroekonomické faktory ovlivňující vývoj odvětví pivovarnictví jsou dále uvedeny v rámci odvětvové analýzy. Níže je stručně zhodnocena makroekonomická situace v ČR včetně výhledu na další období: Od roku 1995 docházelo k zpomalování ekonomického růstu a v roce 1998 došlo poprvé k poklesu HDP. V průběhu roku 1998 se meziroční pokles tvorby HDP postupně prohluboval až dosáhl celoroční hodnoty -2,6 %. Mezi příčiny rostoucí míry poklesu lze zařadit nedokončenou restrukturalizaci ekonomiky včetně vlastnických vztahů (neefektivní výkon vlastnických práv aj.). Meziroční pokles hrubého domácího produktu byl od druhého čtvrtletí roku 1999 vystřídán mírným oživením. Cenový vývoj roku 1998 byl charakterizován razantní dezinflací. Míra inflace ze spotřebitelských cen dosáhla 10,7 % při růstu cen v průběhu roku pouze o 6,8 %. Inflační cíl ČNB čistá inflace v rozmezí 5,5 6,5 % - byl výrazně překročen. V roce 1998 poklesla celková zaměstnanost v porovnání s rokem 1997 o 1,2 % tj. o více než 50 tisíc osob. Míra nezaměstnanosti dosáhla v roce 1998 ročního průměru 6 % při koncové hodnotě 7,5 %. Predikce míry nezaměstnanosti dle Ministerstva financí ČR pro rok 1999 činí 10 %. Vyšší dynamika vývozu domácího zboží a služeb v porovnání s dovozem má za následek postupné snižování záporného salda obchodní bilance na úroveň cca 140 mld. Kč v roce 1997 a cca 105 mld. Kč v roce Snižování záporného salda obchodní bilance doprovázel mírně rostoucí přebytek bilance služeb s příznivým vývojem zejména v oblasti mezinárodní turistiky. V roce 1997 dosáhl schodek běžného účtu cca 3,1 mld. USD, tj. 6,2 %, v roce 1998 to bude cca 1,8 mld. USD, tj. 3,8 % HDP. Česká ekonomika by tak v roce 1998 mohla opustit rizikovou zónu s dlouhodobě neudržitelně vysokým podílem deficitu běžného účtu na HDP. Předpokládá se, že v následujícím období přebytek kapitálového účtu přibližně pokryje deficit běžného účtu a že nebude docházet k masivním intervencím ze strany ČNB. V roce 1998 koruna vůči euru koruna postupně posilovala, kurz dolaru posiloval především v druhé polovině roku. Vývoj nominálního kurzu koruny vůči euru byl v roce 1999 charakterizován rychlým oslabováním v prvním pololetí, které bylo následováno neustálým mírným posilováním ve zbytku roku. Mezi hlavní vlivy, které způsobily oslabování koruny patří přechodný nepříznivý vývoj ukazatelů ekonomické aktivity v ČR, turbulence na mezinárodním finančním trhu (brazilská měnová krize) a snižování klíčových úrokových sazeb ČNB. Následné postupné zhodnocování kurzu koruny vůči

13 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID euru odráželo příliv zahraničních investic v souvislosti s privatizačními záměry vlády ČR a znehodnocování eura na mezinárodních finančních trzích Vývoj makroekonomických ukazatelů v minulosti Následující tabulka uvádí vývoj nejdůležitějších makroekonomických ukazatelů od roku 1992 do roku III.Q. 1999: Ukazatel / Rok Míra inflace (%) 20,8 10,0 9,1 8,8 8,5 10,7 HDP (%, s.c.) x 2,2 5,9 4,8-1,0-2,2 HDP (%, b.c.) x 15,9 16,8 13,8 6,1 7,8 HDP (mld.kč, b.c.) x Nezaměstnanost(%) 2,95 3,3 2,99 3,05 4,29 6,04 CZK/USD 29,16 28,78 26,55 27,14 31,71 32,27 CZK/EUR 34,11 34,06 34,31 34,00 35,8 36,16 Obchodní (mld.kč) bilance -15,3-30,5-65,7-112,8-113,1-97,6 Průmyslová výrobatempo růstu (%) Stavební výroba reálná změna (%) x 5,3 7,6 4,8 4,9 4,9-7,5 13,9 10,6 11,3 11,3 9,4 Diskontní ČNB v% sazba 8,0 8,5 9,5 10,5 13,0 7,5 Zdroj: Výroční zpráva ČNB 1997, Výroční zpráva ČNB 1998, Predikce vývoje základních makroekonomických indikátorů ČR do roku 2001(říjen 2000), Ministerstvo financí ČR 3.2 Predikce vývoje národního hospodářství Ukazatel /Rok Míra inflace (%) 3,6 6,4 6,3 5,8 3,0 HDP (%,s.c.) -0,8 1,8 3,4 4,0 4,3 HDP (% b.c.) 6,4 9,5 9,7 9,5 9,0 HDP (mld Kč, b.c.) Spotřeba domáctností (%, s.c.) 0,5 1,6 2,5 3,3 3,8 Spotřeba domáctností (mld Kč, s.c

14 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID roku 1994) Vývoz zb. a sl. (%, s.c.) -1,6 6,1 6,5 6,5 6,5 Vývoz zb. a sl. (mld. Kč, s.c. roku 1994) Dovoz zb. a sl. (%, s.c.) -1,3 5,2 5,5 5,3 5,3 Dovoz zb. a sl. (mld. Kč, s.c. roku 1994) Počet obyvatel (tis. os.) CZK/USD, průměr 30,1 30,1 x x x CZK/EUR, průměr 35,8 36,7 x x x 3M PRIBOR (%) 7,6 8,3 7,7 6,9 x Daň z příjmů právnických osob 31 % 31 % 31 % 31 % 31 % Zdroj: Predikce vývoje základních makroekonomických indikátorů ČR od roku 1999 s výhledem do roku 2003 (duben 1999), Ministerstvo financí ČR

15 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Odvětvová analýza Závěry odvětvové analýzy jsou relevantní k datu ocenění, tj. pro rok Identifikace odvětví Podle odvětvové klasifikace ekonomických činností (OKEČ) působí společnost HOSTAN v oboru Výroba piva. Tržby společnosti HOSTAN pocházejí z prodeje vlastních výrobků, tj. piva. Následující tabulka demonstruje strukturu prodeje společnosti HOSTAN ve fyzických jednotkách: Výrobková struktura prodeje (tis. hl) Naše Pivko Hostan Granát Hostan Hradní Hostan Premium Celkem Zdroj: výroční zprávy společnosti 4.2 Vymezení relevantního trhu Z hlediska teritoriálního představuje relevantní trh společnosti Hostan především Česká republika (zejména Jihomoravský kraj), zanedbatelný je vývoj exportu: 4.3 Velikost trhu a vývoj trhu v čase Pivo lze označit za tradiční český nápoj. I když spotřeba piva na obyvatele a rok postupně klesá i v ČR, lze říci, že nikde na světě se nevypije tolik piva v poměru k počtu obyvatel, jako právě v ČR. Specifikem trhu alkoholických nápojů je do značné míry konzervativnost trhu. Jak již bylo uvedeno, pivo je tradičním českým nápojem. V roce 1997 připadalo na jednoho obyvatele ČR podle statistiky ČSPAS litrů vypitého piva 3. Zajímavý z hlediska 2 Český svaz pivovarů a sladoven

16 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID předpokládaného budoucího vývoje spotřeby piva v ČR je vývoj spotřeby piva v EU 15, kde je spotřeba piva na hlavu a rok prakticky stabilizována v průměru okolo l/obyv/rok (i zde jsou však rozdíly, největšími konzumenty piva jsou Němci či Britové). Spotřeba piva se zvyšuje zejména v Asii, dále i v Latinské Americe, ve východní Evropě a na Blízkém východě, zatímco v západní Evropě a v Severní Americe stagnuje, nebo klesá. Trhem s nejrychleji rostoucí produkcí a spotřebou piva je v současnosti Čína. Zdroje: FAO, ČSPAS Společnost HOSTAN je výrobcem piva s omezenou distribuční sítí pokrývající v současnosti primárně Jihomoravský kraj. V širším pojetí je pak relevantním trhem výrobků společnosti HOSTAN trh nápojů v ČR, kdy konkurenty piva se od počátku 90. let stávají především balené stolní vody a limonády v PET lahvích Poptávka Za základní determinanty poptávky po pivu lze považovat především: Spotřebitelské zvyklosti jde o módní příklon ke konzumaci vína či změna životního stylu ve prospěch zdravějších stravovacích návyků; zvyšování mobility obyvatelstva (počtu motorových vozidel na 100 domácností). 3 Je možno vycházet z údajů ČSÚ, FAO, ČSPAS, MZE a dalších organizací, které se zabývají sběrem statistických dat o pivovarnictví. Údaje podle jednotlivých institucí se od sebe mírně odlišují.

17 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Vývoj reálných příjmů obyvatelstva a cen piva (případně jiných alkoholických nápojů). S růstem reálných příjmů obyvatel lze očekávat, do určité míry, zvýšení poptávky. S poklesem cen piva (v reálném vyjádření) lze očekávat růst poptávky. Substituty (zboží, které je způsobilé nahradit předmětný produkt, tedy pivo) a komplementy (zboží doplňující z hlediska užitných vlastností předmětný produkt). Exportní možnosti - jak do okolních zemí, tak také do vzdálenějších destinací, kde existuje poptávka po kvalitním českém pivu Spotřebitelské zvyklosti V posledních letech dochází k odklonu od konzumace alkoholických nápojů. V rámci alkoholických nápojů však má pivo ještě relativně dobrou pozici pro některé své blahodárné účinky a nutriční parametry. Lze pozorovat některé trendy, mezi něž patří z hlediska struktury spotřeby nápojů: snížení spotřeby vody z vodovodu k pití a namísto toho zvýšená míra nákupu balených stolních vod a limonád; trend mírného zvyšování spotřeby vína, který je zřejmě dán skutečností, že víno ve srovnání s pivem působí jako nápoj pro lepší společnost ; snížení spotřeby destilátů a lihovin, které je v souladu s celoevropským všeobecným trendem příklonu ke zdravějšímu životnímu stylu. Na rozdíl od piva mají destiláty při nestřídmé konzumaci větší potenciál poškozovat játra a ledviny a dehydrovat organismus konzumenta. Mezi další vlivy z hlediska spotřebitelských zvyklostí patří také vlivy, které dopadají na spotřebu piva (příp. jiných nápojů) zprostředkovaně. Mezi ně patří: zvyšování mobility obyvatelstva spočívající především ve zvyšování počtu motorových vozidel v přepočtu na obyvatele; zvyšování míry mechanizace a automatizace manuální práce, změna struktury pracovních výkonů obecně ve směru k duševně náročné práci; příklon ke zdravějšímu životnímu stylu, k tomu viz. výše. V České republice lze očekávat celkové působení posunu ve spotřebitelských zvyklostech směrem k pomalému snižování poptávky po pivu Vývoj reálného příjmu - Elasticity poptávky Abychom mohli odhadnout, jak by reagoval spotřebitel na zvýšení ceny produktu, je nutno odhadnout cenovou elasticitu poptávky. Cenová elasticita poptávky říká, o kolik procent se

18 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID změní poptávané množství, jestliže dojde ke změně ceny produktu o jedno procento. Obdobně je nutno odhadnout důchodovou elasticitu poptávky, která říká, o kolik procent se změní poptávané množství, jestliže dojde ke změně reálného příjmu spotřebitele o jedno procento. Pro odhad důchodové a cenové elasticity poptávky po pivu jsme využili data z censu (dotazování) domácností v ČR, prováděného ČSÚ v letech 1989 až Podle vyjádření ČSÚ k výsledkům tohoto šetření jsou údaje bohužel systematicky zkresleny, zvláště pak u spotřeby alkoholických nápojů, neboť konzumace alkoholických nápojů je obecně vnímána jako cosi společensky nevhodného. Pro účely odhadu cenové a důchodové elasticity však tato data lze využít (i když s určitou rezervou), neboť jde o systematické zkreslení, které se projevuje u všech dotazovaných skupin obyvatel. Základní údaje z censu, týkající se spotřeby piva, jsou uvedeny v následující tabulce. Ukazatel Nákup piva na osobu a rok (litry) Nejnižších 10 % domácností 4 34,25 34,42 26,21 29,25 24,68 27,95 25,31 23,43 22,93 30,66 Nejvyšších 10 % domácností 77,54 81,77 72,96 69,87 66,19 71,81 64,02 65,28 65,46 74,01 Výdaje na nákup piva na osobu a rok (Kč) Nejnižších 10 % domácností Nejvyšších 10 % domácností Čisté peněžní příjmy na osobu a rok (Kč) Nejnižších 10 % domácností Nejvyšších 10 % domácností Průměrná cena piva (dopočteno, v Kč/l) Nejnižších 10 % domácností Nejvyšších 10 % domácností 6,0 6,0 9,1 9,7 11,6 12,2 13,1 13,6 14,4 15,1 6,5 6,5 9,6 10,7 12,7 13,0 13,2 14,1 15,1 16,1 Ukazatele vývoje cenové hladiny Míra inflace 1,4% 9,7% 56,6% 11,1% 20,8% 10,0% 9,1% 8,8% 8,5% 10,7% Bazický cenový index (CPI) 100% 109,7% 171,8% 190,9% 230,6% 253,6% 276,7% 301,0% 326,6% 361,6% 4 Z hlediska rozdělení výše příjmu v množině všech domácností v ČR

19 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Zdroj: ČSÚ, vl. výpočet Zkoumání bylo provedeno na průměrné ceně jednoho litru piva, průměrném příjmu a průměrné spotřebě piva na osobu v domácnostech s nejvyššími 10 % příjmů a v domácnostech s nejnižšími 10 % příjmů. Výsledkem odhadu je pak průměrná cenová elasticita a průměrná důchodová elasticita. Protože vztah mezi vývojem ceny, důchodu a spotřeby není lineární, nelze použít automaticky k odhadu obvyklého statistického aparátu, nicméně bylo využito postupu minimalizace čtverce odchylky výsledku modelu od vysvětlované proměnné. Výsledkem pak je: Cenová elasticita poptávky po pivu ve výši -0,354; se snížením ceny piva o 10 % se zvýší poptávané množství o 3,54 %. Důchodová elasticita poptávky po pivu ve výši 0,679; se zvýšením reálného příjmu o 10 % došlo obvykle v letech 1989 až 1997 ke zvýšení poptávaného množství v průměru o 6,79 % Vlastnosti piva a substituty piva Mezi přímé substituty piva můžeme počítat ochucené nealkoholické nápoje a víno. Obě kategorie získávaly v průběhu 90. let podíl na trhu nápojů v ČR v případě slazených limonád a jiných ochucených nealkoholických nápojů na úkor nápojů připravovaných samotným spotřebitelem čaje, vody s ovocným sirupem, atd. v případě vína na úkor lihovin a piva. Zatímco u vína stojí za zvýšením podílu na trhu určitá módní vlna, ale také některé pozitivní vlastnosti vína (s ohledem na jeho nutriční hodnotu, vliv na lidské zdraví), v případě slazených limonád lze jednoznačně přiřadit zvýšení jejich obliby masivní reklamní kampani, snižování ochoty spotřebitele pracovat v domácnosti a konečně určité módní vlně. U vína došlo k nárůstu spotřeby, ovšem hlavně ve prospěch zahraničních výrobců, tedy dovážených vín. Domácí produkce od roku 1995 spíše stagnovala. I přes to, že došlo k velmi výraznému zvýšení cen piva a nealkoholických, se tento trend neprojevil ve struktuře jejich spotřeby, ba naopak. Zejména výroba minerálních vod a ostatních nealkoholických nápojů zaznamenala významný nárůst. Závěr k možnostem substituce piva Pivo je českým národním nápojem a v zásadě nemá přímý substitut, který by se mu vyrovnal co do vlastností. Na druhé straně je ale třeba říci, že pokud jde o uhašení žízně, bude pravděpodobně pokračovat příklon ke konzumaci nealkoholických nápojů a významnou pozici si pravděpodobně i nadále udrží víno. Celková spotřeba alkoholu v ČR pravděpodobně bude postupně klesat v souladu s odhadovanými demografickými trendy a

20 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID vývojem spotřebních zvyklostí. Pravděpodobně však pokles konzumace alkoholických nápojů půjde především na vrub spotřeby lihovin a likérů Export - Zahraniční trhy Mezi největší odbytiště tuzemských pivovarů k datu ocenění patřily: Slovensko, Německo, Velká Británie, USA. Tyto trhy byly ovšem více méně saturované. Velký potenciál skýtaly trhy, kde je malá spotřeba piva na osobu a rok: východní Evropa, Asie, Jižní a Latinská Amerika. I přes nízkou spotřebu na jednoho obyvatele, která je pouhých 26 litrů, byl v roce 1997 ruský trh bezkonkurenčně největší mezi postkomunistickými zeměmi. V roce 1997 se tam vypilo téměř čtyřicet milionů hektolitrů piva. Sílu jihoamerického trhu demonstruje záměr Plzeňského Prazdroje, a.s. licencovat tamějším největším pivovarům Brahma a Guilmes s výstavy 35 mil. hl a 25 mil. hl výrobu plzeňského piva. zdroj dat: FAO, vlastní výpočet Nabídka na trhu piva Výrobci piva v ČR V roce 1997 bylo v ČR evidováno celkem 62 pivovarů s průměrným výstavem jednoho pivovaru ve výši 301 tis. hl. Na tuto úroveň poklesl počet pivovarů ze 71 pivovarů činných v roce Pivovary s největším výstavem piva byly (v tomto pořadí): Plzeňský Prazdroj, a.s., Pivovar RADEGAST a.s., Pražské pivovary, a.s. Budějovický Budvar n.p. a Královský pivovar Krušovice, a.s., Starobrno. Přehled velkých pivovarnických skupin je uveden v následující tabulce:

21 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Majitel IPB/Nomura International (očekávaný stav) Pražské pivovary Jihočeské pivovary Moravskoslezské pivovary Přerov Pivovar Plzeňský Prazdroj, a.s., Pivovar RADEGAST a.s., Pivovar Velké Popovice a.s. Bráník, Smíchov, Ostravar Samson, Regent, Platan Přerov, Litovel, Opava, Hanušovice zdroj: výroční zprávy společností, V České republice tak koncem roku na straně nabídky bylo několik silných (silnějších) pivovarských skupin a větší množství menších soukromých pivovarů. Po celá 90. léta docházelo ke koncentraci trhu pivem, což je nejlépe vidět na následujícím grafu sestaveném optikou očekávaných vztahů v roce 1998: Zdroj: FAO, ČSÚ, Canadean, vlastní výpočty V roce 1990 kontrolovalo 7 největších pivovarských skupin (optikou očekávaných vlastnických vztahů roku 1998) cca 57 % výstavu v ČR, zatímco v roce 1997 to bylo již téměř 75 %. 4.4 Analýza konkurenční situace Vymezení hlavních konkurentů Hlavními konkurenty společnosti HOSTAN jsou zejména celostátně působící pivovary, které se snaží vytěsnit regionální pivovary z jejich trhů pomocí výrazného marketingu a různých finančních výhod nabízených odebírajícím restauračním zařízením.

22 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Budějovický Budvar, n.p. Budějovický Budvar vlastní cenné průmyslové vlastnictví v podobě více než 380 ochranných známek registrovaných ve 101 zemích světa. Postupnou a cílevědomou expanzí na zahraniční trhy a posilováním prodejů doma dosáhl Budějovický Budvar pozice klíčového hráče na trhu piva nejen v České republice. Objem exportovaného výstavu řadí prémiový originální ležák Budweiser Budvar k jedné z nejexportovanějších pivních značek České republiky. Budvar vložil od roku 1994 do konce roku 1997 do technologií více než jednu miliardu korun, a v roce 1998 ho proto nečekaly žádné významnější investice tohoto druhu. Mohl se tak zaměřit především na obchodní činnost. "Největší část prostředků bude určena na budování vlastní distribuční sítě," uvedl ekonomický manažer pivovaru. Po technologické stránce byla k datu ocenění společnost Budějovický Budvar, n.p. srovnatelná se špičkovou konkurencí Plzeňský Prazdroj, a.s. Stejně jako Budějovický Budvar, n.p. vlastní významné ochranné známky o které vede řadu známkoprávních sporů po celém světě. V roce 1994 bylo vyvezeno do zahraničí l piva Gambrinus a hl. piva Prazdroj.Gambrinus v roce 1994 vyprodukoval hl piva, což ho řadilo na první místo v České republice. Plzeňský Prazdroj, a.s. investoval v posledních letech jak do technologií (cca 1,1 mld. Kč), tak i do distribuce - vytvořil distribuční centra a uzavřel smlouvy na exkluzivitu prodeje piva s velkým množství hostinců (které se na prodeji piva v ČR podílejí cca 50%). Hlavními značkami piva byly Gambrinus a Pilsner Urquell, které v průběhu let 1993 až 1997zaznamenaly prudký nárůst prodeje. U piva značky Gambrinus to byl růst z tis. hl v roce 1993 na tis. hl v roce 1997 a u piva značky Pilsner Urquell to byl nárůst z 662 tis. hl v roce 1993 na tis. hl v roce V roce 1997 byla udělena pivu Pilsner Urquell značka Czech Made, jako uznání kvality. Společnost Plzeňský Prazdroj, a.s. se stabilně jako jediná pivovarnická skupina drží stabilně v žebříčku nejlepších českých firem Czech Top Jihočeské pivovary, a.s. V roce 1991 se státní podnik Jihočeské pivovary, pod jehož křídla patřilo všech devět pivovarů v regionu, poprvé štěpil. Pod tradiční hlavičkou zůstaly pouze Samson (České Budějovice), Regent (Třeboň) a Platan (Protivín). Pivovar Pelhřimov a Nektar Strakonice zůstaly v rukou státu, aby z nich byly uspokojeny nároky právovárečníků. Jihočeské pivovary, a.s. vznikly V roce 1994 výstav skupiny přesáhl hl. Už v roce 1995 firma hledala strategického partnera. Jednou z možných variant bylo spojení s Budvarem, ale ve hře byl i strategický partner ze zahraničí. V roce 1995 JčP vyvezly na Slovensko prostřednictvím dceřiné

23 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID společnosti Jihočeské pivovary Slovakia s.r.o. celkem hl, z toho Samson hl, Platan hl a Regent hl. JčP v roce 1996 vystavily 1,067 mil. hl piva Pražské pivovary Pražské pivovary, a.s. byly právním nástupcem obchodních společností Ostravar a.s. a Pivovary Vratislavice n. Nisou a.s, které byly zrušeny bez likvidace a z obchodního rejstříku vymazány ke dni Součástí společnosti jsou pivovary Staropramen, Braník a Ostravar. V listopadu 1993 koupila firma Bass Plc 34 % akcií společnosti Pražské pivovary a.s. za 9 milionů britských liber. Podle dohody sjednané na tři roky nesměla britská společnost zvýšit svůj podíl na více než 40 %. V roce 1994 exportoval pivovar Staropramen hl piva, holešovický pivovar hl a branický hl. V roce 1995 zvýšila společnost Bass Plc svůj podíl v PP na 39 %. V roce 1995 vyvezly Pražské pivovary do USA asi hl piva. Od roku 1995 začaly Pražské pivovary realizovat modernizace pivovaru Staropramen. V roce 1996 dokončily Pražské pivovary své distribuční středisko v Radotíně, které se stalo jediným místem, ze kterého rozvážely všechny druhy piva, které se vařily na Smíchově, v Braníku a v Holešovicích. Pražské pivovary shrnutí pražské pivovary zaujímají významnou pozici na domácím trhu piva existuje významný potenciál pro růst obratu a zisku, v závislosti na očekávaném růstu exportu světoznámá ochranná známka Staropramen úspěšně proběhnuvší fůze společností Pražské pivovary, a.s. se společnostmi Pivovar Vratislavice nad Nisou, a.s. a Pivovar Ostravar, a.s Královský pivovar Krušovice Jako první v českých zemích zavedl Královský Pivovar Krušovice používání moderních transportních nerezových sudů typu KEG. Po plné privatizaci a stabilizaci kapitálové struktury se rozvoj pivovaru výrazně urychlil. Nejmodernější technologie, dobrý marketing a vysoký standard vybavení krušovických restaurací byly opěrnými body strategie pivovaru. Cesta pivovaru k vrcholu mezi hlavní distributory piva v Česku začala v roce 1993 rozsáhlou modernizací technologie výroby a areálu podniku. Výstavba velkoobjemových CK tanků, nové stáčírny lahví, sudů a plechovek, vysoce účinné čističky odpadních vod a nové varny, která povýšila dříve nevelký regionální pivovar mezi nejmodernější výrobce značkových piv v Čechách, stála více než jednu a půl miliardy korun. Zatímco ještě v roce 1993 společnost Královský pivovar Krušovice, a.s. vyrobila hl piva, v roce 1995 to již bylo hl a v roce 1996 výstav činil kolem hl, tedy bezmála trojnásobek ve srovnání s rokem Majoritní akcionář podniku byl německý pivovarnický koncern Binding Brauerei AG patřící do nadnárodního koncernu Dr. Oetker.

24 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Ten vstoupil do pivovaru v roce 1994 a postupně získal odkupy od investičních fondů a drobných akcionářů více než devadesát procent akcií společnosti Starobrno Pod obchodním jménem Starobrno, státní podnik působil pivovar od do Poté byl pivovar transformován na akciovou společnost. Společnost Starobrno a.s. byla zapsána do obchodního rejstříku dne Většinovým vlastníkem Starobrna se v roce 1994 stal rakouský koncern Brau-Betailigungs. Pivovar Starobrno dodal v roce 1996 na trh hl piva. Do zlepšení jakosti piva navíc Starobrno investovalo v roce 1996 celkem 212 mil.kč. V roce 1997 pivovar Starobrno dosáhl výstavu celkem 663 tisíc hl piva, což znamenalo meziroční zvýšení o 23 %. Přitom vyvezl 37 tisíc hl piva, především do Německa, Rakouska a Ruska. V lednu 1998 došlo ke snížení základního jmění společnosti Starobrno, a.s., k pokrytí ztrát minulých účetních období Ostatní Zbývající část trhu tvoří pivovary s výstavem do 350 tis. hl ročně. Lze říci, že tyto pivovary mají kapacitu k vyššímu objemu výroby, který realizovaly v minulosti, je pro ně ale stále obtížnější prodat svoji produkci v širším okolí, než je region jejich sídla. Hlavním cílem malých pivovarů je udržení podílu na trhu nebo přežití. Důvodem je mimo jiné přerozdělení trhu on premise u pípy, v restauracích, kdy zejména pivovary Plzeňský Prazdroj, Pražské Pivovary, Radegast, či Krušovice nabízely zdarma vybavení hostinců a za to požadovaly, aby ten který hostinský prodával po určitou dobu pouze jejich pivo Nejnovější vývoj cen piva Počátkem roku 1998 (leden, únor) zdražily všechny významné pivovary svoje výrobky, i když v některých případech jenom minimálně. Vývoj cen piva u vybraných značek počátkem roku 1998 je vyobrazen v následujícím grafu:

25 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Zdroj: MF Dnes Zdroj: ČSÚ; vlastní výpočty

26 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Vnitřní potenciál společnosti HOSTAN Hospodaření společnosti ve srovnání s konkurencí Společnost HOSTAN v letech 1997 a 1998 dosahovala marže přidané hodnoty nad průměrem ostatních pivovarů (vážený průměr, kde vahami jsou tržby jednotlivých pivovarů. Hostan tedy měl evidentně nižší výkonovou spotřebu, než jiné pivovary. Marže přidané hodnoty u vybraných pivovarů v roce 1997 a 1998 Pivovar a sodovkárna Jihlava, a.s Měšťanský pivovar v Poličce, a.s Průměr 1997 Průměr 1998 Pivovar Velké Popovice a.s Starobrno, a.s Pivovar Louny, a.s Plzeňský Prazdroj, a.s Pivovar Zubr, a.s Korunní pivovar, spol. s r.o. (Litoměřice) Pivovar Litovel, a.s Pivovar Pardubice a.s Pivovar Kutná Hora, spol. s r.o Pivovar Náchod, a.s Královský pivovar Krušovice, a. Pivovar Radegast, a.s Hostan, spol. s r.o. Pivovar Černá Hora, a.s. 0,0% 10,0% 20,0% 30,0% 40,0% 50,0% 60,0% Zdroj: výroční zprávy společností, vlastní výpočty pozn.: jedná se o marži přidané hodnoty se zahrnutím obchodní bilance, která úroveň marže přidané hodnoty opticky snižuje Distribuční kanály piva v ČR v letech 1993 až 1997 jsou zobrazeny v následující tabulce: Prodej piva v tis. hl Hostince a restaurace Maloobchod, z toho Supermarkety Samoobsluhy, pultové prodejny Ostatní Zdroj: Canadean Cena piva společnosti HOSTAN byla v roce 1997 vyšší než činila průměrná cena. Díky tomu dosahovala společnost vyšší přidané hodnoty, než jaké dosahovaly konkurenční společnosti.

27 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Průměrné ceny za hl piva v ČR 1997 Hostan, spol. s r.o. Pivovar Radegast, a.s Pivovar Litovel, a.s Pivovar Holba, a.s Pivovar Zubr, a.s Starobrno, a.s Pivovar Louny, a.s Pivovar a sodovkárna Jihlava, a.s Královský pivovar Krušovice, a. Pivovar Velké Popovice a.s Pivovar Pardubice a.s Pivovar Černá Hora, a.s. Plzeňský Prazdroj, a.s Korunní pivovar, spol. s r.o. (Litoměřice) Pivovar Náchod, a.s Měšťanský pivovar v Poličce, a.s Pivovar Kutná Hora, spol. s r.o Průměr Zdroj: výroční zprávy, vl. výpočet Lze také říci, že HOSTAN měl průměrnou platební morálku odběratelů, když doba obratu krátkodobých pohledávek netto jen mírně přesáhla 59 dní. Mezi pivovary s hrozící druhotnou platební neschopností se nacházel zejména pivovar Radegast, i když hrozivě vyhlížející doba obratu pohledávek je způsobena skutečností, že je zahrnuta i pohledávka ve výši tis. Kč, která je akcionářskou půjčkou. Po očištění o tento vliv by se však doba splatnosti pohledávek pivovaru Radegast pohybovala stále na úrovni okolo 120 dní.

28 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Doba obratu pohledávek u vybraných pivovarů Hostan, spol. s r.o. Pivovar Radegast, a.s Pivovar Litovel, a.s Pivovar Holba, a.s Pivovar Zubr, a.s Starobrno, a.s Pivovar Louny, a.s Pivovar a sodovkárna Jihlava, a.s Královský pivovar Krušovice, a. Pivovar Velké Popovice a.s Pivovar Pardubice a.s Plzeňský Prazdroj, a.s Korunní pivovar, spol. s r.o. (Litoměřice) Pivovar Náchod, a.s Měšťanský pivovar v Poličce, a.s Pivovar Kutná Hora, spol. s r.o Zdroj: výr. zprávy, vlastní výpočty Z hlediska produktivity práce se pivovar HOSTAN jevil jako jeden z předních hráčů, nicméně jedním z nejvýznamnějších faktorů byly nadprůměrné ceny za hl. piva a tím pádem vyšší než průměrná přidaná hodnota. Produktivita práce z přidané hodnoty na Kč osobních nákladů u vybraných pivovarů Hostan, spol. s r.o. Pivovar Radegast, a.s Pivovar Litovel, a.s Pivovar Holba, a.s Pivovar Zubr, a.s Starobrno, a.s Pivovar Louny, a.s Pivovar a sodovkárna Jihlava, a.s Královský pivovar Krušovice, a. Pivovar Velké Popovice a.s Pivovar Pardubice a.s Plzeňský Prazdroj, a.s Korunní pivovar, spol. s r.o. (Litoměřice) Pivovar Náchod, a.s Měšťanský pivovar v Poličce, a.s Pivovar Kutná Hora, spol. s r.o 0,0 1,0 2,0 3,0 4,0 5,0 6, Zdroj: výr. zprávy, vl. výpočty

29 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID Srovnání základních charakteristik pivovarnických společností je uvedeno v tabulce níže 5 : Ukazatel (medián) EBITDA / Výnosy 9,7% 14,1% 10,4% 11,8% EBIT / Výnosy 6,9% 1,3% 1,1% -7,1% EBIT / EBITDA 71,1% 9,0% 10,5% -59,7% Odpisy / Výnosy 9,9% 15,6% 8,8% 9,5% Odpisy / EBITDA 53,3% 94,7% 85,9% 83,2% Investice / Výnosy 6,5% 8,4% 7,3% Pro srovnání uvádíme v tabulce níže shodné ukazatele za pivovar Hostan: Ukazatel EBITDA / Výnosy 27,0% 27,1% 19,9% 24,7% EBIT / Výnosy 21,5% 23,2% 15,7% 20,2% EBIT / EBITDA 80,4% 86,3% 82,5% 82,5% Odpisy / Výnosy 5,2% 3,7% 3,3% 4,3% Odpisy / EBITDA 19,6% 13,7% 17,5% 17,5% Investice / Výnosy 2,0% 3,1% 3,0% Historicky je vidět, že společnost HOSTAN dosahovala značně vyšší ziskové marže, než bylo obvyklé na trhu. Pro srovnání medián ukazatele EBITDA / Výnosy za roky 1997 a 1998 pro 25 % nejvíce ziskových konkurenčních společností začíná na úrovni 17,9 %. Značně vyšší podíl zisku na úrovni EBIT vůči EBITDA dosahuje společnost HOSTAN zejména nízkou investiční aktivitou a dobrým postavením na regionálním trhu, kterou bude muset kompenzovat vyššími investicemi v příštích letech. Nicméně uvažujeme v budoucnu pokles ziskovosti způsobený jednak tlakem na finální cenu produktu a dále nutností zvýšit investice v budoucnu. To způsobí pokles ziskovosti společnosti směrem k požadované rentabilitě 5 Toto srovnání bylo z důvodu porovnání delší časové řady provedeno na odlišném vzorku pivovarů, oproti předchozím grafům. Průměrné charakteristiky odvětví byly zjištěny za pivovary: Plzeňský Prazdroj, a.s.; Pivovary Staropramen, a.s.; Budějovický Budvar, n.p.; Královský pivovar Krušovice, a.s.; Starobrno, a.s.; Pivovar Litovel, a.s.; Pivovar Zubr, a.s.; Pivovar Svijany, a.s.; Pivovar Černá Hora, a.s.; Budějovický měšťanský pivovar, a.s.; Pivovar Náchod, a.s.; Krakonoš, s.r.o.; Jihomoravské pivovary, a.s.; Drinks Union, a.s.; Pivovar Perštejn, a.s.; Měšťanský pivovar v Poličce, a.s. a Pivovar Holba, a.s.

30 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID kapitálu. Míru investic počínaje rokem 1999 uvažujeme na úrovni 9,0 % tržeb, což je míra blízké minulé investiční aktivitě konkurenčních pivovarů a také je to míra investic podobná zahraničním pivovarům. Evropské pivovarnické společnosti dosahovaly v letech 1994 a 1998 průměrné úrovně investic ve výši 8,5% tržeb Vyhodnocení atraktivity trhu a vnitřního potenciálu Shrnutí potenciálu trhu Trh piva v ČR v 90. letech minulého století mírně poklesl, co do objemu ve fyzických jednotkách. I přes některé pozitivní vlivy, které by měly zahrnovat zvyšování kupní síly obyvatelstva, zvyšování průměrné roční teploty a pokračující osvětu, co se týká blahodárných vlastností piva na lidský organismus, budou zřejmě převažovat vlivy působící ve směru poklesu tohoto trhu, a to zejména: rozpad tradičního modelu rodiny (pivo je vnímáno jako chlapský nápoj, zatímco ženy spíše upřednostňují víno), pokračující změny ve struktuře zaměstnanosti v jednotlivých sektorech národního hospodářství a zvyšující se nároky na zaměstnance, zvyšování vybavenosti domácností osobními motorovými vozidly společně s nulovou tolerancí alkoholu u řidičů, zakotvenou v českém právním řádu, módní vlivy a důraz na zdravé stravování, který by měl vést ke snížení spotřeby alkoholických nápojů všeobecně Shrnutí vnitřního potenciálu Silné stránky Slabé stránky stabilní a věrná základna spotřebitelů omezené produkční kapacity kvalitní, odbornou veřejností velmi geograficky omezený distribuční kanál 6 Zdroj: Reuters Knowledge, obor pivovarnictví, evropské země

31 Znalecký posudek č. 39-1/2010 ID dobře hodnocená kvalita piva vysoká ziskovost Příležitosti rozšíření geografického zacílení z Jižní Moravy do dalších regionů zaměření na klientelu preferujících kvalitu Hrozby pokračující zvyšování tržního podílu dominantních hráčů posilování pozice největších výrobců v regionech stagnace domácího trhu pokračování cenové války na trhu piva v ČR budování dalších distribučních sítí jinými pivovary využívání moderních pivovarnických technologií velkými pivovary ke snížení nákladové ceny běžného konzumního piva Pivovar HOSTAN měl k datu ocenění vybudovanou poměrně stabilní pozici na svém lokálním trhu. V krátkodobém horizontu se dá proto přepokládat udržení tržního podílu. Z dlouhodobého hlediska je však jeho udržení značně nejisté. Vyšší než průměrné ceny za hektolitr. piva můžou být odůvodněné nadstandardní kvalitou piva pouze u prémiových značek, přičemž tato kvalita je každoročně potvrzována odbornou veřejností v rámci různých soutěží. U běžného konzumního piva dochází naopak k velkému tlaku na snižování nákladovosti výroby tohoto piva a silnému konkurenčnímu (často zejména cenovému) boji. Postupná koncentrace výrobců v rámci národních a nadnárodních skupin bude zřejmě pokračovat i v následujících letech, což bude znamenat zintenzivnění konkurenčního boje Shrnutí, prognóza tržeb a marže přidané hodnoty Výše uvedené faktory mají vliv na udržení tržního podílu v krátkém období s jeho možným poklesem v dlouhém období. Vyšší marže přidané hodnoty povede v dalších obdobích k jejímu přiblížení k průměrné tržní úrovni nicméně vzhledem k obecně uznávané kvalitě piva Hostan se může stále udržet mírně na průměrem i v případě intenzivnějšího cenového konkurenčního boje.