Hypoteční krize v USA - příčiny a důsledky

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "Hypoteční krize v USA - příčiny a důsledky"

Transkript

1 Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta mezinárodních vztahů Obor: Mezinárodní obchod Hypoteční krize v USA - příčiny a důsledky Vypracoval: František Pavlík Vedoucí práce: Ing. Radek Čajka

2 Prohlášení Prohlašuji, že jsem bakalářskou práci na téma Hypoteční krize v USA- příčiny a důsledky vypracoval samostatně. Veškerou použitou literaturu a podkladové materiály uvádím v přiloženém seznamu literatury. V Praze dne František Pavlík

3 Poděkování Rád bych na tomto místě poděkoval vedoucímu své bakalářské práce panu Ing. Radku Čajkovi za jeho vstřícný přístup a podnětné připomínky, které mi byly velice nápomocny při zpracovávání tohoto tématu.

4 OBSAH ÚVOD HYPOTEČNÍ ÚVĚR Historie hypotečního úvěru Definice hypotéky Druhy hypoték Americký hypoteční trh Krize na počátku 20. století Kroky vlády RIZIKA ÚVĚROVÁNÍ Podstata úvěrování Vývoj regulace finančních rizik Sekuritizace Podstata sekuritizace Rozvoj sekuritizace SOUČASNÁ HYPOTEČNÍ KRIZE Příčiny krize FED a jeho role během krize Důsledky krize Dopady krize Dopad krize na ekonomiku Dopad krize na společnost ZÁVĚR SEZNAM POUŽITÉ LITERATURY A ZDROJŮ SEZNAM GRAFŮ A TABULEK... 37

5 ÚVOD Současná doba je považována za dobu krizovou. V tomto krizovém stavu či krizovém období se nachází jak ekonomiky většiny států, tak i společnost obecně. Ukazatelé růstu, ať už HDP či jiné, po období celkové prosperity klesají. Naproti tomu zadlužení států, firem či domácností rapidně roste. A s tímto rostou i celkové zásahy států a jejich institucí na podporu fungování trhu a ekonomik. V současnosti se stále vede široká debata, zda přijatá opatření jsou oprávněná a hlavně dostatečná. Zda budou tato opatření efektivní a přinesou kýžený výsledek, je otázka do budoucna. Cílem této práce je analytickým způsobem popsat hlavní rysy hypoteční krize v USA, která vypukla v roce 2007, pokusit se nalézt příčiny, které předcházely jejímu vzniku stejně tak jako vyjmenovat důsledky, které s sebou přinesla. Práce je členěna do čtyř kapitol. V první kapitole se zaměřuji na samotnou podstatu hypotečního úvěru a na to, jak velký význam měla hypoteční krize ve 20. a 30. letech minulého století v USA. Úkolem druhé kapitoly je popsat obecně rizika při poskytování úvěru a osvětlit finanční instrument zvaný sekuritizace. Problematice současné hypoteční krize je věnována třetí kapitola, kde jsou popsány příčiny a průběh krize, role FEDu a celkově důsledky krize. Poslední kapitola je věnována tomu, jaký vliv měla, či ještě stále má krize na ekonomiku a také na společnost jako takovou. Vybrané téma bakalářské práce sice popisuje dobu pro někoho dávno minulou, avšak důsledky a dopady, které s sebou tato krize přinesla, se stále projevují. Mnoho lidí z řad akademické obce, politiků, podnikatelů či obyčejných lidí se stále ptá, odkud se současná krize vzala. Co vlastně stálo u jejího zrodu, kdo se podílel na jejím vzniku a zda je tedy někdo zodpovědný za danou situaci. Z tohoto důvodu považuji za důležité připomínat si zejména příčiny, jež stály u zrodu této krize. Současně se domnívám, že je velice zajímavé zkoumat, jak se s odstupem času mění postoj hlavních aktérů krize. Tím je myšleno, zda viníci krize (stejně tak jako kající hříšník) dokážou změnit své smýšlení a jednání, uznat chybu a snažit se o nápravu. 1

6 1 HYPOTEČNÍ ÚVĚR 1.1 Historie hypotečního úvěru V dnešní době najdeme v západní civilizaci jen málo lidí, kteří nemají zkušenosti s jistou formou půjčky. Takovýto vztah, který mezi poskytovatelem (věřitelem) a příjemcem (dlužníkem) půjčky vzniká, není pro naší novodobou kulturu neznámý. Samozřejmě poskytovatel půjčky, tedy ten, který má volný kapitál a chce jej vhodným způsobem alokovat a pochopitelně i dobře zhodnotit, má obavy o své peníze. Proto je věřitel ochoten poskytnout své prostředky jen tehdy, budou-li relativně dobře kryty a tím pádem bude mít jistotu, že o své peníze nepřijde. Jako jeden z nejlepších a tím pádem nejrozšířenějších způsobů krytí takovéhoto rizika se používá zástava, čili krytí půjčky nemovitou věcí. Zdá se, že nemovitost jako záruka je používána až v posledních dekádách, ale opak je pravdou. Už v dobách starověku, v časech dávných řeckých a římských kultur byla tato forma krytí velice oblíbená. Bylo tomu (a je tomu tak i nadále) proto, že nemovitá věc nemůže být fyzicky oddělena od věřitele. A také fakt, že hodnota nemovitostí jako záruk klesá velmi pomalu, či se dokonce zhodnocuje (myšleno samozřejmě u pozemků a řádně udržovaných budov), je pro věřitele přijatelnou alternativou při možné neschopnosti dlužníka splatit půjčenou sumu peněz. [6] V dobách starověku a středověku byla jako nemovitost přijímána především půda, a to zejména zemědělská. V těchto dobách totiž bylo zemědělství stěžejním sektorem ekonomiky všech státních útvarů a půda jako taková byla symbolem obživy, do jisté míry garancí výnosů a bohatství. V dobách pozdějších, s nástupem a rozvojem měšťanstva, obchodu a řemeslné výroby se jako nemovitostní záruky začaly používat stavby, zejména bytové jednotky či objekty sloužící k vykonávání řemesel. V souvislosti s tímto faktem je spojen vznik hypotečních bank a obecně rozvoj hypotečního bankovnictví. Samozřejmostí je, že hypoteční banky či spíše společnosti nevypadaly tak, jak je známe z dob dnešních. Jednalo se spíše o spolek, jejichž členové byli zainteresováni v získávání nemovitostí či samotné realizaci staveb. [6] Velký boom zažily hypoteční banky v 19. století. V době, kdy společnost procházela společenskou, ekonomickou a sociální revolucí se najednou vytvořil prostor pro podnikání. Jenomže podnikání samotné je pro mnoho lidí spojeno s velkou překážkou - mít dostatek kapitálu. A tak došlo k tomu, že instituce začaly poskytovat úvěry nejen pro 2

7 zemědělce, ale s postupem času i průmyslníkům a továrníkům, tedy nově se tvořící společenské vrstvě, která měla veliký hlad po kapitálu. Hypoteční ústavy jako takové vznikaly nejprve v Anglii na přelomu 17. a 18. století. Co se týče kontinentální Evropy, zde se tento druh služeb prosazuje až v 18. století a zvláště pak v druhé polovině 19. Století. 1 Dalším významným obdobím v oblasti hypotečního úvěrování byla světová válka, jež vypukla v roce 1914, respektive doba před a po válce. Důsledkem války byla zdevastovaná Evropa a samozřejmě zničená mnohá obydlí. Proto bylo ze strany státu poskytováno mnoho úlev či různých podpor za účelem co nejrychlejšího zotavení bytové politiky. Rozhodně to nebylo poprvé, kdy stát takto něco subvencoval, ovšem v takových velkých rozměrech to nikdy nebylo. V podstatě se dá říci, že tento trend státních podpor v oblasti bydlení přetrval dodnes Definice hypotéky Hypoteční úvěr musí být vždy zajištěn zástavním právem k nemovitosti. Není možné, aby se za hypotéku ručilo např. ručiteli, jako je tomu u stavebního spoření. Proto vzniká problém při financování družstevního bytu pomocí hypotečního úvěru. ([6]; str.30). S postupným rozvojem zástavního práva se dospělo až k tomu, že hypotéční ústavy začali postupně přijímat nejen klasické nemovitosti, nýbrž i jiné movité věci jako jsou například lodě, dopravní prostředky či dokonce osobní majetek. V dalším průběhu a vývoji se do popředí dostaly dvě nejvýznamnější formy hypotečního bankovnictví. V prvním případě se jedná o hypoteční bankovnictví, které se soustřeďuje na realizaci bytové politiky (residental mortgages). V tom druhém se mluví o takzvaném hypotečním bankovnictví, které se specializuje na oblast pro podporu podnikání (commercial mortgages). [6] V dnešní době je více využíváno hypoteční bankovnictví, které se zaměřuje na úvěrovou podporu bydlení. V dnešní době není moderní bydlet u rodičů (jak tomu bylo před několika dekádami), nýbrž každý chce mít své vlastní a kvalitní bydlení. Toto je dnes pro většinu lidí priorita číslo jedna. Rodinné nebo bytové domy či samostatné byty jsou považovány za velmi kvalitní nemovitostní zástavu, která je relativně dobře realizovatelná při přijatelných nákladech. 1 RPSN.cz. In: Hypotéky [online]. [cit ]. Dostupné z: 2 RPSN.cz. In: Hypotéky [online]. [cit ]. Dostupné z: 3

8 Při poskytování podnikatelského hypotečního úvěru, který je určen pro rozvoj bytové politiky, či podporuje podnikatelské aktivity, může být použita nemovitostní zástava, která se používá jak k podnikání tak bydlení. Samozřejmě variabilita užitnosti té samé nemovitostní záruky se pozitivně projevuje na její tržní ceně. Typickými rysy, kterými se vyznačuje hypoteční úvěr je zejména účel, výše a v neposlední řadě i doba, na kterou může být úvěr poskytován. [6] Co se týče druhé charakteristiky hypotečního úvěru, a sice jeho výše, maximem může být hodnota dané nemovitostní záruky. V případě uvolnění prostředků vyšších, než je hodnota oceněné nemovitosti, je zde riziko zpětného návratu poskytnutých peněz. Obecně se hypoteční úvěr kryje v rozmezí mezi 60-80% tržní ceny zastavené nemovitosti. Pro ocenění klientovo zastavené nemovitosti se použije metodika používaná tou konkrétní bankou. Přičemž je samozřejmě použito znaleckého odhadu. Ve finančním jazyce se velice často operuje s tzv. zadlužitelnou hodnotou nemovitosti. Pod tímto pojmem si představme utrženou částku z prodeje nemovitosti, pokud by se muselo přistoupit ke krajnímu řešení, a sice k prodeji zastavené nemovitosti. K tomuto kroku se přistupuje pouze tehdy, pokud dlužník není schopen dostát svým závazkům. 1.3 Druhy hypoték Co se týče druhu hypoték, ty můžeme rozdělit na skupiny dle účelu jejich poskytnutí. Z tohoto hlediska mluvíme o úvěrech, jež jsou poskytnuty na investice do nemovitostí, které slouží pro bydlení fyzických osob či jsou zamýšleny pro podnikatelskou činnost. Přičemž úvěry do bydlení se poskytují s úrokem příznivějším než úvěry pro podnikatelskou činnost. V mnoha státech se můžeme setkat s různou hloubkou subvencí pro bytovou politiku. [6] Další rozčlenění hypotečního úvěru je v závislosti na tom, kdo úvěr dostává. Podle tohoto se dělí úvěry pro fyzické a právnické osob. U fyzických osob se dále nahlíží na to, zda se jedná o osoby samostatně výdělečně činné či mají příjmy ze závislé činnosti. Kritériem pro posuzování právnických osob je rozlišení mezi jejich různými právními formami. [6] Třetím hlediskem pro banky je účel využití hypotečního úvěru. Zde rozlišujeme takzvaný klasický a stavební hypoteční úvěr. Pod pojmem klasický hypoteční úvěr si představme investici do nemovitosti, která je realizována koupí té dané nemovitosti. Přičemž se má na mysli i koupě pozemků, které k nemovitosti náleží a vyrovnání všech dědických a 4

9 jiných nároků. Pokud je však mým záměrem nemovitost postavit či rekonstruovat, či provést jiné stavební úpravy, mluvíme o takzvaném stavebním hypotečním úvěru. [6] Banky poskytují ještě atypickou skupinu úvěrů předhypotečních (stavebních) a hypotečních úvěrů na výstavbu. Předhypotečního úvěru se využije tehdy, kdy klient nedokáže ručit jakoukoliv nemovitostí. Tento úvěr se použije na stavbu zamýšlené nemovitosti. Poté, co je nemovitost dokončena a z právního hlediska je též vše v pořádku (kolaudace, přidělené číslo popisné, zápis do katastru nemovitostí), se tento úvěr splatí úvěrem hypotečním. V případě, kdy klient má možnost z vlastních zdrojů zakoupit stavební parcelu a dovést stavbu do takového stavu, že je možné ji zapsat do katastru nemovitostí či jiných pozemkových knih, použije se takzvaný hypoteční úvěr. Tímto úvěrem je poté postupně realizováno dokončení stavby. [6] 1.4 Americký hypoteční trh Hypoteční trh není celosvětově unifikovaný a liší se podle toho, v jaké zemi se nacházíme. Každý stát vyznává jiné principy a tradice, a proto je nutné, pokud se bavíme a hypoteční krizi v USA, si tento trh určitým způsobem definovat a osvětlit základní specifika. Je potřeba si uvědomit, že zde nenalezneme společnosti, které patří pod správu státu. Podpora, která je státem poskytována pro rozvoj bydlení se projevuje jinými způsoby, zejména pak nepřímými subvencemi. Dalším způsobem, jak občanům usnadnit získání hypotečního úvěru je pak zřízení specializovaných institucí, jejichž pracovní náplní je poskytování záruk pro hypoteční úvěry. Samozřejmě i zde na tomto trhu není tato podpora zcela jednotná a tak není s podivem, že je možné nalézt různé formy podpor, které se liší stát od státu. Ovšem jedno je společné - být opěrným bodem pro ty, kteří se rozhodli řešit svůj problém s bydlením. Zejména se pak jedná o pomoc mladým párům, které si chtějí pořídit vlastní byt či dům. [6] Krize na počátku 20. století S prvky současné krize, jejíž jsme v podstatě přímými účastníky, se nesetkáváme poprvé. Vždyť i z přelomu let 20. a 30. máme též zkušenosti s krizí hypotečního trhu. Sice to nebyla prapříčina velké deprese, ale jisté společné znaky s dnešní krizí zde dokážeme též nalézt. Na následujícím grafu jsou znázorněna data z let udávající počet nových obydlí, který je znázorněn na levé ose (počty v tisících) a zároveň jejich hodnotu 5

10 v milionech dolarů na pravé ose (jenž je ovšem uváděna až od roku 1915, kdy byla data k dispozici). Graf 1 nově postavené rodinné domy a jejich cena zdroj: [10] Konstrukce nových bytových jednotek pro jedno- či vícečlenné domácnosti ustala během První světové války a po krátkém znovuoživení opět klesla během recese v letech Stavba nových obydlí se opět rozběhla, jakmile se ekonomika uzdravila. Svého vrcholu dosáhlo stavebnictví v letech 1925 a Někteří autoři argumentují, že růst v tomto odvětví ekonomiky ve 20. letech předčil poptávku. Neznámá Floridská země a boom ve stavebnictví, který byl v podstatě ukončen v roce 1926, jsou nejčastěji citované události spojované s bublinou ve stavebnictví. [9]. Úroková míra začala růst v roce 1928, když FED zpřísnil monetární politiku. Toto rozhodnutí má původ ve spekulativním chování, zejména pak na burze. Po těchto opatřeních začaly investice do stavebnictví opět upadat. Stavebnictví se v podstatě zhroutilo po vrcholu ekonomického cyklu v polovině roku Mnozí autoři podotýkají, že pokles stavebnictví a investic do něho v letech přispělo k nastartování Velké hospodářské krize, ale s tímto tvrzením se dnes již jen málokdo ztotožňuje; [9]. Jak ukazuje graf č. 2, ceny nemovitostí kopírovaly ten samý průběh, jaký je možno zaznamenat v již zmiňovaném stavebnictví. Ceny nemovitostí rostly až do svého vrcholu v roce Poté, po mírném poklesu strmě spadly ceny dolů v době, kdy už nastala éra Velké hospodářské krize. Pokles cen nemovitostí v průběhu let byl srovnatelný s poklesem cen spotřebního zboží, ačkoliv inflace cen nemovitostí se 6

11 změnila jen velmi mírně. Na následujícím grafu je nominální cena nemovitostí vyjádřena na levé ose a reálná na ose pravé. Graf 2 ukazatel cen nemovitostí mezi léty zdroj: [10] Nezaplacené dluhy domácností u hypoték rapidně stouply během 20. let a tento trend pokračoval i dokonce v letech, kdy se počet nově stavěných a vlastněných nemovitostí snižoval a ceny těchto nemovitostí se ustálily. Graf č. 3 mapuje dolarovou hodnotu nezaplacených hypotečních dluhů na všechen residenční majetek mezi léty a dluhy na majetku jedno- až čtyřčlenných rodin a to mezi léty Ačkoliv nominální hodnota hypotečních dluhů dosáhla vrcholu v roce 1930 a poté klesala, deflace způsobila, že reálná hodnota nezaplacených hypotečních dluhů pokračovala v růstu až do roku Na levé ose následujícího grafu je znázorněna nominální hodnota dluhu domácností v milionech dolarů. Na pravé ose je znázorněna hodnota též v milionech dolarů avšak reálná. Plné křivky znázorňují reálnou hodnotu, přičemž černá zastupuje hypoteční dluhy na všechen residenční majetek a modrá dluhy na majetku jedno- až čtyřčlenných rodin. Přerušované křivky představují naproti tomu hodnotu nominální. [9] 7

12 Graf 3 zadlužení domácností hypotékami zdroj: [3] Rostoucí úroveň dluhu nepůsobí nezbytně problém pro domácnosti, avšak jen do té doby, pokud příjmy a určitá zajištěnost domácností jsou dostatečné, aby byly pokryty náklady na splácení poskytnuté půjčky. Ovšem, nikoho nepřekvapí, že příjmy domácností razantně klesly během krize. A co víc, padající ceny nemovitostí způsobily, že vlastník nemovitosti, který měl problémy se splácením půjčky, mohl sotva prodat svoji nemovitost za víc než zbytek nezaplacené části dluhu. Mezi léty , osobní disponibilní příjem spadl o 41% a hodnota nezemědělských residencí o 25,7%; [8]. Jak ukazuje graf č. 4, vztaženo k nezemědělskému obytnému majetku, domácí nezaplacený hypoteční dluh vzrostl významným způsobem ve 20. letech a tento trend pokračoval až do roku A jak se domácí majetek stal postupem času ve 20. letech více spekulativní, pokles příjmů domácností a obecně jejich bohatství způsobil, že se stalo velice obtížné pro vlastníky nemovitostí splácet dluh. Na grafu č. 4 je procentuálně vyjádřeno zadlužení na nezemědělských rezidencích vztaženo k celkovému bohatství těchto rezidencí. [9] 8

13 Graf 4 hypoteční dluh na nezemědělských rezidencích zdroj: [10] Kroky vlády Stát a místní samosprávy podnikly mnoho akcí pro to, aby zabránily negativním efektům Velké deprese na trh s nemovitostmi a hypotékami. Tato krize hypotečního trhu následovala po období růstu, kdy ceny nemovitostí padaly. Následná hrozba zhroucení systému stála za akcemi mnoha federálních úřadů, které chtěly zmírnit depresi tím způsobem, že ovlivňovaly trh buď přímo či nepřímo. Tabulka č. 1 znázorňuje hlavní agentury, které byly vytvořeny během 30. let, aby zajistily likviditu pro domácí poskytovatele půjček, snížily počet nesplácených půjček a v neposlední řadě reformovaly trh s hypotékami. Samozřejmě se nejedná o nic jiného, než o zpřísnění regulačních parametrů a přenesení platební povinnosti od skutečných dlužníků na stát, respektive daňové poplatníky. [14] 9

14 Tabulka 1 agentury vytvořené federální vládou ve 30. letech Federal Home Loan Bank System (FHLB) zřízena podle zákona Federal Home Loan Bank Act 1932 Založila 12 regionálních Federal Home Loan Banks Stabilní zdroj půjček pro členské firmy Home Owners Loan Corporation (HOLC) Zřízena podle zákona Home Owners Loan Corporation Act z roku 1933 Zkupovala a refinancovala hypotéky na 1-4členné domácnosti Poskytla přes milion půjček mezi léty Zrušena 1951 Federal Housing Administration (FHA) Zřízena podle National Housing Act z roku 1934 Poskytovala pojištění na hypotéky Cílem bylo stabilizovat hyp. trh Federal Savings and Loan Insurance Corporation (FSLIC) Federal National Mortgage Association (FNMA) Zřízena podle National Housing Act z roku 1934, Zajišťovala pojištění vkladů Zřízena 1938 na žádost prezidenta Roosvelta Cíl- vytvořit sekundární hyp. trh kongresem schválena jako vládou sponzorovaná soukromá společnost zdroj: [10] 10

15 2 RIZIKA ÚVĚROVÁNÍ 2.1 Podstata úvěrování Činnost veškerých finančních institucí je jako každá jiná činnost spojena s riziky. Problémem je, že naprostou většinu jejích zdrojů představují přijaté vklady a přijaté úvěry, to jest cizí zdroje. Co se týče aktiv, jedná se zejména o úvěry a nakoupené cenné papíry. Po uvážení této skutečnosti si každý dovede představit, jak jsou finanční domy zranitelné. Finanční rizika způsobují nestabilitu celého finančního trhu, a proto je zde snaha podložená pádnými důvody některá rizika regulovat, jelikož zejména bankovní sektor je potřeba chápat jako průmysl, jenž má vážné dopady na celé hospodářství. Cílem regulace finančních rizik je: Zabránit selhání regulované finanční instituce a tím ochránit klienty; Zajistit důvěru široké veřejnosti ve finanční systém, Zajistit bezpečný a zdravý chod bankovního systému, Podpořit účinný a konkurenceschopný finanční systém, Podpořit měnovou stabilitu Tržní finanční systém spoléhá na regulaci za účelem zajištění bezpečnosti finančního systému a tím i ochrany uživatelů finančních služeb a v podstatě též celého státního aparátu, neboť banky jsou náchylné k systémové nelikviditě a kolapsu. Tato náchylnost je dána likvidní podstatou bankovních vkladů a nelikvidní podstatou bankovních úvěrů a také tím, že aktiva banky jsou obvykle méně hodnotná při likvidaci než při nepřerušeném chodu banky. [2] Regulace je tak vlastně reprezentací vkladatelů. Na druhé straně nesmí být regulace pro banky příliš nákladná. Musí existovat kompromis mezi náklady zavedení kapitálových požadavků a náklady ze selhání bank. Ovšem s postupně zvyšující se mírou globalizace v oblasti bankovnictví vzniká možnost regulační arbitráže, to jest efektivní vyhnutí se jakékoliv regulaci. V dnešní době je možné okamžitě přenášet na druhý konec světa rizikové pozice a tím se tak vyhnout měření rizik. Kapitál lze totiž umístit v určité dceřiné společnosti nebo pobočce a ihned přemístit zpět pomocí neobchodních nebo obchodních transakcí s jiným členem skupiny. Řízení rizik je tedy možné se vyhnout delegací pravomocí do jiné části celosvětové skupiny. Má-li být omezena arbitráž, měření kapitálu a rizik musí být na celém světě jednotné. [2] 11

16 Je potřeba si ovšem uvědomit, že regulátor není všemocná spása trhu, ale že hlavní břímě a odpovědnost je na straně regulované instituce. Potřeba mezinárodní dohody o regulaci vyplývá ze snahy od hráčů na finančních trzích zavést jednotná pravidla regulace. Ale to nejdůležitější přikázání, pokud bych měl parafrázovat Bibli, je, že Finanční rizika každé finanční instituce (stejně jako v případě jakékoliv jiné společnosti) musejí nést v první řadě akcionáři této společnosti. 3 Otázka bankovní regulace je velice ošemetná a dá se říci, že kdykoliv se strhne debata na toto téma, nelze dosáhnout jasného konsensu. Panuje tvrzení, že zásadou bankovního dohledu je nebránit využívání pokrokových metod. Na jednu stranu zisk a potenciální prospěch ekonomiky je lákavý. Ovšem poučování se z možných chyb je velice bolestivé a nákladné, a proto je nutné, aby se tohoto principu nezneužívalo. Je logické, že regulace samozřejmě za trhem zaostává. To vítají účastníci trhu, pro něž je regulace velkým nepřítelem. [2] 2.2 Vývoj regulace finančních rizik Regulace finančních institucí, zejména pak bank, se až do počátku 70. let považovala za exkluzivní trafiku vysloužilých politiků. Jenomže s nástupem globalizace a s postupným prolínáním bankovních aktivit po celém světě, byly regulační orgány nuceny vzájemně kooperovat. Jednak bylo nutné vyřešit otázku, jaký regulační orgán je zodpovědný za regulaci zahraničních bank, které pronikly na domácí trh. Další otázkou bylo, zda úzká vazba mezi národními bankovními systémy skrze mezibankovní trh má za následek, že by mohlo dojít k rozporu v právních předpisech různých zemí a tím i k ohrožení samotného finančního systému. V současné době, která je charakteristická rychlým prorůstáním finančních trhů, je tendence nechat zaniknout směnné bariéry. Naopak se zvyšují počty přeshraničních kapitálových toků a zahraniční banky mají snadnější přístup na domácí trhy. Regulační orgány musejí být ve střehu, jelikož bankovnictví nelze jen tak oddělit od ostatních finančních služeb. Promítneme-li si bankovní sektor za uplynulých 30 let, ukáže se, že došlo ke sblížení bankovních dohledů. Prvotní záměr bylo zdraví finančního sektoru a jeho bezpečnost. Později se hlavním motivem stala konkurenční rovnost. [12] Do poloviny 70. let zde nebyla žádná instituce, která by prováděla mezinárodní koordinaci domácích regulací domácích a mezinárodních bank. Jenomže vlivem krize se 3 Finanční rizika, Josef Jílek, Finanční rizika, Grada 2000, str

17 splácením úvěrů poskytnutých rozvojovým zemím v 80. letech a krach bankovního domu Herstatt v létě 1974, se vytvořil stálý výbor bankovního dohledu, jenž byl veden pod záštitou banky pro mezinárodní platby (BIS). Tento výbor se skládal ze členů skupiny G- 10 a k nim se ještě připojilo Lucembursko. Hlavním záměrem výboru nebylo harmonizovat domácí zákony, ale snažil se o propojení různorodých regulačních systémů, aby bylo zajištěno uplatňování společných principů při bankovních dohledech. [2] Dokumenty, které basilejský výbor vydá, mají pouze charakter doporučení členským zemím G Je zde však předpoklad, že tato doporučení budou implementována do zákonů platných v jejich zemi. Další země, které se mezinárodního obchodu taky účastní, je též doporučeno přijímat tyto předpisy ve stejném duchu. [12] 2.3 Sekuritizace Dohled regulačních orgánů je potřeba i u další aktivity bankovních domů, kterou je takzvaná sekuritizace. Tato operace se v posledních letech stává velmi oblíbenou. Jde o to, že se úvěry či jiná aktiva přemění na cenné papíry zajištěné aktivy. 5 Jedná se o dluhové cenné papíry. Sekuritizace může být v podstatě provedena jakýmkoli podnikem. Ovšem realizují ji zejména banky. Avšak v některých zemích není tato operace právně přípustná. Proces sekuritizace je u bank oblíben z toho důvodu, že představuje výhody v nižších kapitálových požadavcích, řízení rizik a ziskovosti. Dalším pozitivním faktorem je, že dochází k zlikvidnění aktiv. Propojuje se zde trh úvěrový s trhem cenných papírů. Ovšem sekuritizaci nelze provádět, pokud nejsou dořešeny otázky právního, daňového a regulačního charakteru, které jsou s ní neodmyslitelně spjaty. [2] Podstata sekuritizace Vznik sekuritizace je spojen s USA, kde se jako finanční produkt objevil v 70. letech. Hojně byla využívána u hypotečních úvěrů. Tento druh operace je vhodný pouze při velkých objemech sekuritizovaných aktiv, což tamní trh dovoloval. Zároveň byla sekuritizace podporována federální vládou USA, jež poskytovala investorům úvěrové posílení. Mimo USA bychom ABS ve větším měřítku hledali v Kanadě a Velké Británii. Hlavní myšlenka sekuritizace je taková, že shromáždí homogenní úvěry, jež se prodají speciálnímu subjektu či trustu. A tento speciální subjekt či trust proti tomuto vydá cenné papíry. ABS jsou velmi atraktivní pro investory, jelikož výnosy při daném úvěrovém 4 Belgie, Francie, Itálie, Japonsko, Kanada, Lucembursko, Německo, Nizozemí, Švédsko, Švýcarsko, VB a USA 5 Asset-backed securities-abs 13

18 riziku jsou vyšší a též je možné strukturovat měnu peněžního toku. Sekuritizace tedy znamená převzetí relativně nelikvidních aktiv, které vytvořila finanční instituce, a jejich přeměnu na cenné papíry, jež je možné na kapitálovém trhu prodat investorům. 6 Pojem ABS (assets backed securities), tedy cenné papíry zajištěné aktivy, se používá v širokém významu pro cenné papíry a to u všech druhů sekuritizace. Tedy cenné papíry, jež jsou odvozené nejen od hypotečních úvěrů, ale i ostatních aktiv. Na trhu se můžeme setkat s dvěma typy ABS. Jednak se jedná o cenné papíry zajištěné hypotékami 7, což jsou cenné papíry odvozené od hypotečních úvěrů, obvykle rezidenčních hypotečních úvěrů (residental mortgage loans), tj. hypotečních úvěrů zajištěných nemovitostmi, určenými k bydlení. 8 Dalším typem jsou takzvané kolaterizované úvěrové závazky 9, jež vznikají sekurizací velkých portfolií zajištěných či nezajištěných podnikových úvěrů, poskytnutých jednou či více bankami, aniž dochází k porušení klientských vztahů. Objem většiny CLO v USA činí 1 až 6 mld. Dolarů a provádí jej velké mezinárodně aktivní banky. 10 Velice důležitým typem se také staly tzv. CDO 11, což jsou cenné papíry podložené hypotékami, které se používaly k refinancování hypotečních úvěrů. Byly složeny z několika menších tranší podložených hypotékami různé rizikovosti. Jelikož se zdály být nerizikovými aktivy, měly povětšinou rating velmi vysoký (až AAA). [7] Stěžejním důvodem pro používání sekuritizace aktiv je, že bankovní domy jsou tímto způsobem schopny přesunout bankovní riziko na jiné strany a tak mají volné zdroje kapitálu pro nové úvěry. Též si tímto způsobem banky pomáhají při řízení rizik, jelikož úvěrové riziko se v podstatě přesouvá na investory. Banky si pomocí sekuritizace diverzifikují své portfolio, když tímto způsobem převedou část svého úvěrového portfolia a nakoupí jiné ABS. [2], [13] Rozvoj sekuritizace Již v devatenáctém století jsme mohli zaznamenat první pokusy o sekuritizaci. Ovšem ABS a MBS tak dlouhou historii nemají. Historie MBS začíná v USA v 70. letech, kdy státní hypoteční instituce (Goverment mortgage association), jež byla podporována 6 Finanční rizika, Josef Jílek, Finanční rizika, Grada 2000, str MBS=mortgage-backed securities 8 Finanční rizika, Josef Jílek, Finanční rizika, Grada 2000, str CLO=collaterized loan obligation Finanční rizika, Josef Jílek, Finanční rizika, Grada 2000, str CDO=collaterized debt obligation 14

19 vládou, stála za první tranší cenných papírů, které se odvozovaly od rezidenčních hypotečních úvěrů. Investoři poté nakupovali takzvané průchozí cenné papíry, za které se zaručovala vláda USA. V roce 1978 se uskutečnila první soukromá nabídka MBS realizovaná Bank of America. V roce 1984 se poprvé realizovala sekuritizace jiných aktiv, a to u dvou veřejných nabídek Marine Midland Bank. Od roku 1984 se sekuritizace prováděla u mnoha dalších druhů podkladových nástrojů, jako jsou například pohledávky z kreditních karet, leasingové úvěry na zařízení či úvěry na čluny. [2] Trh USA je touto formou operací atypický a jedineční zároveň, jelikož je zde sekuritizace značná a má proto velký vliv na celkové zdraví bank a finančního sektoru obecně. Podíváme-li se na nové emise, je zde celkový objem ABS a MBS podstatně větší než akciový trh. První příčku, co se týče velikosti, zaujímá trh se státními dluhopisy. Ovšem ten je následován hned trhem s produkty MBS a ABS, jež se tak stává druhým největším trhem s cennými papíry. Dá se říci, že sekuritizace v USA dosáhla stadia dospělosti, neboť ta aktiva, jež byla vhodná pro sekuritizaci, již tímto procesem prošla. Jak již bylo zmíněno v předešlých odstavcích, sekuratizace se nejvíce rozvinula na trzích USA. Příčinu tohoto je potřeba hledat ve dvou faktorech: Podpora vlády Deregulace úrokových měr vkladů bank a spořitelen v 80. letech Co se týče prvního bodu, tedy státní podpory, ta se zaměřuje na rozvoj sekundárního trhu s rezidenčními hypotékami. Za nejdůležitější můžeme zcela jistě považovat vznik třech agentur GNMA (Goverment national mortgage association) - vlastněna americkým ministerstvem bydlení a územního rozvoje FNMA (Federal national mortgage association Fannie Mae) - soukromou společností FHLMC (Federal home loan mortgage corporation Freddie Mac) - vlastněna bankami Federal home loan Tyto společnosti měly za cíl vytvořit sekundární trh s hypotečními úvěry. Zatímco GNMA vznikla proto, aby zaručovala včasný příjem všech plateb jistiny a úroků z hypotečních úvěrů (tato záruka je garantovaná státem USA), úkolem FNMA a FHLMC je nákup portfolia hypotečních úvěrů a konvertování na cenné papíry. Závazky FNMA a FHLMC však nejsou jištěny státem, nýbrž jen jejich aktivy. [2] 15

20 Podpora americké vlády není soustředěna jen do těchto tří společností. V roce 1984 kongres přijal zákon o podpoře sekundárního trhu s hypotékami, jenž byl v tomto ohledu zákonem deregulačním. Na podporu rozvoje tohoto odvětví byly přijaty další zákony jako například zákon o dani z příjmů z roku 1986, který umožňoval emisi MBS, aniž je emitent považován za společnost, tj. na emitenta se neuplatňuje federální daň. 12 Důležitou roli sehrává též FED, jenž nemalým způsobem podporuje sekundární trh s rezidenčními hypotékami a také ratingové agentury- Moody s, Standard and Poor s, Fitch- které ohodnocují jednotlivé produkty. [13] Ačkoli tento proces byl zahájen výše zmíněnými agenturami, postupem času soukromý sektor nabýval na důležitosti. Ještě v polovině 90. let byla většina nových hypoték kupována shromažďována agenturami se státní podporou (v roce 1996 téměř 70%). Avšak v roce 2004 byl jejich podíl na vydávání nových hypoték jen 10%. Další finanční prostředníci měli podíl 40%. Mezi léty 2001 a 2007 se podíl nekvalitních hypoték na celkovém objemu vydaných hypoték zvýšil z 9,7 % na 33,5 %. [2] Avšak s procesem sekuritizace jsou spojeny i mnohé problémy. Jedním z nich je například fakt, že investoři nemají ponětí o aktivech v portfoliu jistící danou obligaci. Složitě strukturované finanční produkty bylo tak těžké pochopit, že investoři ani sami nevěděli, na co se mají vlastně zaměřit a jaké informace mají od prodejců požadovat. Nedostatek disciplíny a transparentnosti ve vydávání hypotékami krytých cenných papírů vedl k jejich nadhodnocení a v neposlední řadě i k podcenění rizika, které se k nim váže. Tento proces, tedy proces sekuritizace umožnil finančním institucím obejít pravidla a vytlačit tak ze svého účetnictví půjčky, která se nyní tvářila jako velmi hodnotná aktiva. To, že se dostatečným způsobem tento druh finančních služeb nereguloval, mělo za následek, že jsme se nemohli současné krizi vyhnout. [1],[13] 12 Finanční rizika, Josef Jílek, Finanční rizika, Grada 2000, str

21 3 SOUČASNÁ HYPOTEČNÍ KRIZE 3.1 Příčiny krize Nyní je potřeba se zaměřit na současnou americkou hypoteční krizi, která odstartovala dominový efekt různých krizí v celém světě. Uvědomit si, jak velké bubliny jsme byli opět svědky, jakou roli sehrála sekuritizace a postoj a podniknuté kroky vlády. Je naprosto zřejmé, že americký trh s nemovitostmi utrpěl velkou ránu v podobě enormní bubliny. Co ji způsobilo? Mezi léty 1997 a 2006 ceny nemovitostí v USA stouply o 124 %; [8]. Tento neudržitelný růst cen musel jednoznačně vést k tomu, že došlo ke změnám trhu s nemovitostmi. Za normálních okolností se ceny nemovitostí pohybují mezi devíti- až jedenáctinásobkem roční úrovně placené činže. Ale v roce 2000 ceny stoupaly strmě vzhůru v porovnání s nájemným. Poměr mezi cenou nemovitosti a nájemným dosáhl vrcholu na konci roku 2006, kdy dosáhl neuvěřitelné hodnoty 14,5 násobku; [8], což už naznačovalo existenci bubliny na trhu s nemovitostmi. Bublina začala splaskávat v roce A následně v roce 2007 se propad cen nemovitostí ještě zrychlil. Jak ukazuje graf č.5, najdeme jsnou souvislost mezi cenami nemovitostí (levá křivka) a celkovým zadlužením domácností (pravá křivka) v důsledku přijmutého hypotečního úvěru. Graf 5 domácí hypoteční trh a ceny nemovitostí v USA zdroj: [9] V roce 2007 byl americký trh s nemovitostmi na dně. Prodej domů klesl za posledních 10 měsíců o víc než pětinu. Počet neprodejných rodinných domů stoupl 10,5krát, nejvíce za posledních 22 let; [5]. A navzdory pokračujícímu propadu ve stavebnictví, je zde stále víc než osm měsíců trvající podpora pro prodej nových domů. Dokonce, i když problémy na americkém trhu s nemovitostmi vypadaly na konci roku 2007 hrozivě, situace se 17

22 nezlepšila. Průměrný pokles cen nemovitostí od roku 2006 do března 2008 byl 10 %; [5]. Ale je důležité dodat, že tomu tak nebylo všude. Zejména na Floridě, v Nevadě a Kalifornii a v některých částech průmyslového středozápadu byl trh přehřátý. Průměrný pokles cen nemovitostí ve velkých městech se pohyboval okolo 16 %. [8] Propad cen nemovitostí vedl v mnoha případech ke zhoršení postavení vlastníků nemovitostí. To znamená, že když se majitel rozhodl prodat svou nemovitost, nebyl schopen z utržených peněz doplatit zbytek svého hypotečního dluhu (stejná situace jako během Velké deprese). Pokud pohlédneme na ukazatele nabídky a poptávky domů v USA mezi léty 2006 a 2008, uvidíme, že ceny domů stále klesaly; [5]. Najednou se na trhu objevilo enormně velké množství nadbytečných prázdných domů na prodej (přibližně 1,1 milionu). Ačkoliv aktivita ve stavebnictví se omezila, nabídka domů byla tlačena velkým množstvím zabavených nemovitostí spojených s poklesem cen nemovitostí. V roce 2007 bylo registrováno více než 2,2 milionu zabavení majetku, což je 75% nárůst oproti roku [8] S ohledem na faktory vyjmenované v předchozích odstavcích, druhým aspektem vedle bubliny na trhu s nemovitostmi, který způsobil hypoteční krizi, je vysoký počet rizikových nabyvatelů (subprime borrower) půjčky. Tito přispěli velkou měrou ke zhoršení situace na trhu s nemovitostmi. Rizikovým nabyvatelem půjčky se rozumí osoba, která má nižší příjem nebo menší kreditní historii než klasický nabyvatel půjčky (prime borrower). Tato riziková oblast klientů nebyla dříve schopna dosáhnout na tak velké půjčky, jakými jsou hypotéky. Ale s reformami v oblasti zákonů týkající se půjček a novými produkty na finančním trhu, se objevily nové možnosti i pro rizikové klienty. V podstatě se dá říci, že rizikové půjčky se staly fenoménem číslo jedna v 21. století. Nejprve toto sloužilo pouze rizikovým klientům, později začal trh též poskytovat hypotéky domácnostem, které si chtěly koupit větší dům, než si mohly dovolit vzhledem k podmínkám běžných, normálních poskytovatelů půjček. Tím pádem se tento trh stal trhem obsluhující až krajně rizikové klienty, na které poskytovatelé těchto rizikových půjček uvalili vyšší úrokovou míru za účelem kompenzace vysokého rizika spojeného s touto půjčkou. [13] Tento proces poskytování hypoték krajně rizikovým klientům umožnil růst americké spotřeby, respektive ekonomiky po takzvané technologické krizi z roku A samozřejmě to mělo za následek, že rostly ceny nemovitostí, jelikož na trhu existovala silná poptávka. Vyšší ceny nemovitostí v důsledku znamenají bohatší domácnosti, které 18

23 jsou ochotny více spotřebovávat. Mimoto, v USA se setkáme s jedním z nejvyšších podílů, co se týče vlastních domů. Hlavní růst v tomto ohledu byl sledován od 90. let a v současnosti se tento podíl pohybuje zhruba okolo 70 %; [5]. Na druhou stranu míra zadluženosti průměrného amerického spotřebitele je mnohem vyšší než například u Evropanů či Asiatů. Objem zadlužení se často dostává až na hodnotu okolo 120 % (viz graf č. 6) vztaženo k poměru příjmu jednotlivých domácností. Jedná se o veliký nárůst zadlužení, uvědomíme-li si, že ještě v 80. letech tento poměr dosahoval jen zhruba 60%. Největší část dluhu domácností tvoří výdaje spojené s koupí domu, tedy náklady na obsluhu hypotéky. [6] Graf 6 míra zadlužení domácností v USA zdroj: [9] Poměr rizikových hypoték k celkovému trhu s půjčkami se od roku 2001 neustále zvyšoval. Zatímco v 90. letech bylo zastoupení rizikových hypoték na celkovém objemu trhu velmi malé (5% v roce 1994), v roce 2006 rizikové hypotéky tvořily téměř 20% amerického hypotečního trhu v celkovém objemu 600 miliard USD, [5]. V souvislosti s tímto samozřejmě rostl i počet případů platební neschopnosti (doba nesplácení delší jak 30 dní). V roce 2007 bylo takto neschopno platit 21% z celkového počtu rizikových klientů; [6]. Ve skutečnosti tito rizikový klienti jsou více náchylní k tomu, že jim bude zabaven majetek v souvislosti s neplacením, a proto většina takovýchto hypoték má posuvnou úrokovou míru. V realitě to znamená, že počáteční platby jsou nižší a platby následující jsou zafixovány na 2 roky. Po tomto období jsou platby vyšší a jsou zejména odvozeny od úrokových měr FEDu (ty též rostly až do srpna roku 2007). Pokud klesají ceny nemovitostí a zároveň se zvyšují úrokové míry, výsledkem je jedině to, že vlastníci nemovitostí nemohou řádně hradit své závazky. Tyto rizikové hypotéky byly zvláště 19

24 oblíbené u pracující třídy (zejména u té černošské). Díky možnosti vzít si hypotéku mnoho takovýchto lidí dosáhlo na vlastní bydlení. Ovšem po čase, kdy se zvýšily úrokové míry, jim byly jejich nemovitosti odebrány. [13] Graf 7 úroková míra FEDu v % zdroj: Board of Governors of the Federal Reserve. In: New Rules for Mortgage Tranfers [online]. [cit ]. Dostupné z: 20

25 3.2 FED a jeho role během krize Samozřejmostí je, že FED jako garant americké ekonomiky nemohl zůstat stranou a bylo jeho povinností učinit nutná opatření. Jeho hlavním cílem bylo zavést správnou a vhodnou monetární politiku a vynaložit co největší úsilí, aby bylo na trhu co nejvíce likvidity. Roli FEDu můžeme charakterizovat jako roli rizikového manažera, který se snaží provést firmu (ekonomiku) nebezpečným obdobím. Úkolem FEDu jako americké centrální banky není jen udržovat stabilní ceny a míry, ale též podporovat ekonomický růst a celkové postavení USA ve světové ekonomice. S ohledem na opatření, která FED podstoupil, bylo nejpodstatnější snížení sazeb u federálních fondů z 5,25 % na 2 % mezi zářím 2007 a dubnem 2008; [11]. Těmito akcemi bylo zamýšleno pomoci zhoršujícím se úvěrovým podmínkám, které plynuly z finanční nestability. Dále pak snížit dopady recese na americkou ekonomiku mající původ v krizi rizikových hypoték a opět oživit úvěrovou důvěryhodnost na trhu. První snížení úrokových sazeb bylo provedeno v půlce září roku 2007, a to o 50 bazických bodů. V průběhu dalších dvou měsíců se uskutečnilo další snížení a to o 25 bazických bodů. Tento trend se nezastavil ani v roce 2008, kdy hned v lednu proběhla dvě snížení a to o 75, respektive 50 bazických bodů. Snahou FEDu bylo stabilizovat situaci a tím pádem podniknout všemožná opatření, aby toho dosáhl. [5] Aby zajistil bankám krátkodobé půjčky, které požadovaly, FED prodloužil dobu těchto půjček z jednodenních (overnight) až na dobu jednoho měsíce a snížil v srpnu roku 2007 úroveň úrokových sazeb u tohoto typu půjček ze 100 na 50 bazických bodů přes federální reservní fond; [5]. Cílem bylo, aby si banky půjčovaly peníze touto cestou, kterou jim FED umožnil. Avšak banky nebyly tak ochotné tuto možnost využívat oproti původnímu předpokladu. Toto opatření nepřineslo kýžený výsledek. Ba naopak, krize se ještě více prohloubila a to ke konci roku FED se proto rozhodl, že zavede nové opatření týkající se oblasti půjček nazývané Term Action Facility (TAF). Co se týče funkčnosti TAF zavedeného v prosinci roku 2007, FED v podstatě draží finanční prostředky depositním institucím. Všechny depositní instituce, které jsou schopné půjčovat dle primárního úvěrového programu, se mohou zapojit do TAF aukce. Všechny kroky musejí být plně jištěny. Každá TAF aukce je pro přesně dané množství, se sazbou určenou aukčním procesem a nabídky jsou předloženy 21

26 telefonicky skrze lokální banky 13. Celkové reservy poskytnuté FEDem tímto způsobem dosáhly hodnoty 60 miliard USD během jednoho měsíce a v březnu se toto číslo vyšplhalo až na 100 miliard USD. Zprávy hodnotící přínos TAF byly vcelku pozitivní. Jedním z hlavních pozitiv TAF bylo dodání likvidity pro banky, které nutně potřebovaly prostředky kdykoliv standardní operace FEDu na volném trhu selhaly. Důvod tohoto selhání je, že ačkoliv byla poskytnuta velká suma prostředků skrze tuto operaci 19 hlavním subjektům na trhu (zejména investiční banky), nikdo už neošetřil, kam poskytnuté prostředky budou alokovány. FED samozřejmě zamýšlel, že takto poskytnutá likvidita bude vpuštěna na mezibankovní trh a banky si začnou opět půjčovat. Avšak nedůvěra mezi bankami a potřeba krýt své dluhy naprosto zamezily tomu, aby tyto prostředky byly alokovány na mezibankovním trhu 14. Jiný nástroj, kterým FED reagoval na přítomnost krize, byl takzvaný Term Securities Lending Facility (TSFL). Skrze toto FED půjčil přes noc státní dluhopisy hlavním prodejcům, když jako záruku přijímal pouze další státní dluhopisy. Nicméně, od března 2008 byla splatnost prodloužena na 28 dní a FED byl ochotný přijímat velkou škálu záruk včetně cenných papírů jištěných hypotékami. Tento nástroj společně s již výše zmíněným TAF změnil pochopitelně strukturu aktiv FEDu, aniž by se změnila velikost. FED doufal, že když hlavní obchodníci změní své MBSs (mortgage backed securities) za relativně jisté státní dluhopisy, poté obchodníci budou znovu ochotni být držiteli MBS. 15 Jednou z mnoha operací byla záchrana Bear Stearns před krachem. FED poskytl této bance přímou půjčku v hodnotě 12,9 miliard dolarů takřka přes víkend 16. Tato investiční banka nebyla schopná dostát svým závazkům a její možný krach by byl velkým rizikem pro celý systém. Hned po tomto kroku FED uzavřel obchod, ve kterém JP Morgan Chase koupil Bear Stearns a FED se zavázal poskytnout Bear Stearns půjčku ve výši 29 miliard dolarů 17, aby tento obchod proběhl. Tento krok FEDu byl naprosto ojedinělý, jelikož Bear Stearns jako komerční banka dostala nestandardní typ půjčky (na základě dokumentu 13 Board of Governors of the Federal Reserve. In: New Rules for Mortgage Tranfers [online]. [cit ]. Dostupné z: 14 ČNB. In: Eurozona by měla více řešit problémy bank [online]. [cit ]. Dostupné z: 15 Board of Governors of the Federal Reserve. In: New Rules for Mortgage Tranfers [online]. [cit ]. Dostupné z: 16 Bloomberg. In: The Fed s Secret Liquidity Lifelines [online]. [cit ]. Dostupné z: 17 Tamtéž 22

27 Federal Reserve Act, článek 13.3). Takto provedená operace byla naposledy provedena ve 30. letech. Tento článek byl znovu použit, když FED vytvořil Primary Dealer Credit Facility, umožňující investičním bankám přístup k přímým půjčkám stejně tak jako komerčním bankám. Později zavedl FED opatření, že hlavní obchodníci mohli používat jako záruku pro FED i ceniny kryté hypotékami. Cílem bylo zvýšit likviditu u investičních bank. Tato a mnohá další rozhodnutí FEDu provést takovéto operace, nabízela veliký potenciál v tom, že důležité instituce (investiční banky) vytvářely systematické riziko s nemožností předpokládat dopady na ekonomiku. Jak ukazuje následující graf, celkové množství uvolněných peněz je obrovské. Během let 2008 a 2009 dosáhly půjčky FEDu výše 1,2 bilionu USD. To odpovídá například trojnásobku státního deficitu USA v roce Na grafu jsou uvedeny hlavní příjemci půjček a samozřejmě i obnos, který obdrželi. 18 Akcie.cz. In: FED zveřejnil komu a kolik půjčoval [online]. [cit ]. Dostupné z:

28 Graf 8 výše poskytnutých půjček FEDem v letech 2008 a 2009 zdroj: Bloomberg. In: The Fed s Secret Liquidity Lifelines [online]. [cit ]. Dostupné z: 24

29 3.3 Důsledky krize V únoru roku 2007 mnoho velkých poskytovatelů rizikových hypoték ohlásilo ztráty kvůli neschopnosti dlužníků splácet. Avšak krize se zřetelně projevila až v srpnu 2007, kdy francouzská BNP Paribas dočasně pozastavila své aktivity na finančním trhu. Banka právě držela cenné papíry jištěné americkými hypotékami. Evropská centrální banka na toto zareagovala poskytnutím krátkodobé likvidity v objemu 156 miliard EUR. Taktéž FED okamžitě uvolnil na trh 62 miliard USD během dvou dnů. Tato opatření měla zajistit zklidnění mezibankovních trhů, které trpěly nízkou nabídkou likvidity a náhlým velkým zvýšením úrokových sazeb. Následně jedním z hlavních rysů finanční krize bylo zvyšující se kreditní rozpětí (rozpětí mezi rizikovými a nerizikovými obligacemi). Investoři najednou chtěli držet pouze nerizikové obligace jako například americké vládní dluhopisy. Před krizí emitované cenné papíry od agentur Fannie Mae a Freddie Mac byly považovány jen za málo likvidnější a o něco více rizikové než americké vládní dluhopisy. Proto ještě v polovině roku 2007 rozpětí mezi těmito druhy činilo 20 bazických bodů. Ovšem poté se toto rozpětí zvýšilo na 40 bazických bodů a zůstalo takto vysoké až do konce roku 2007, kdy krize vrcholila. V březnu 2008 toto rozpětí dokonce dosáhlo hodnoty 90 bazických bodů. [5] Mimoto, široce rozšířené měřítko úvěrového rizika, rozpětí mezi 3-měsíční Libor 19 úrokovou mírou a 3-měsíční úrokovou mírou státních pokladničních poukázek vzrostlo z 50 bazických bodů až na 200 bazických bodů ke konci roku Jelikož některé soukromé půjčky byly spojeny se sazbou Libor, tento nárůst významným způsobem ovlivnil cenu, za kterou se půjčovalo. Navzdory průměrnému přírůstku komerčních cenných papírů na finančním trhu zhruba o 10 % do roku 2006, do konce roku 2007 kleslo jejich množství o 400 miliard USD. [5] Nesplácení hypotečních úvěrů a s tím následně spojené znehodnocení hypotečních pohledávek způsobilo rozsáhlé problémy nejen bankám, ale i hypotečním ústavům, realitním makléřům a v neposlední řadě i hedgeovým fondům. Pokud se podíváme na celkové ztráty bank, ty dosáhly v květnu 2008 celkové výše 379 USD. Společnost Citigroup je na prvním místě, co se týče ztrát, které činily 42 miliard USD. Hned poté následuje švýcarská banka UBS se ztrátou 38 miliard USD. Také investiční banky jako Merril Lynch a Morgan Stanley v tomto ohledu nezaostávaly a připsaly si mnoho ztrát. Samozřejmě v současném globalizovaném světě byly postiženy i banky na evropském 19 London inter-bank offer rate 25

30 kontinentě, jež také ve svých aktivech držely cenné papíry podložené americkými rizikovými hypotékami. Například se jedná o britskou banku HSBC, která zaznamenala ztrátu 19,5 miliard USD, IKB Deutsche Industriebank se ztrátou 16 miliard USD nebo Royal bank of Scotland, jež ztratila 15,2 miliardy USD. [11] Nedostatek jistoty na finančním trhu se rozšířil jako nákaza ve druhé polovině roku Dopady úvěrového rizika a ztrát finančních ústavů snížil vzájemnou ochotu si půjčovat a poskytovat kapitál vydáváním nových cenných papírů. Toto snížení finančních aktivit přímo souvisí s nedůvěrou v jiné banky v rámci bankovního systému a mluvíme tak o úvěrovém selhání, respektive neochotě půjčovat si sobě navzájem. Jaké jsou příčiny takovéhoto stavu? Banky si nejsou jisty svým portfoliem, jelikož nejsou schopny ocenit svá aktiva v účetních knihách v nejistých dobách krize. Dalším důvodem je, že nejsou schopny rozpoznat, jaká je jejich schopnost půjčovat. Na podzim roku 2007 přehodnotily mnohé ratingové agentury své ohodnocení některých cenných papírů podložených hypotékami. Oproti dřívějšímu vysokému hodnocení těchto cenin, najednou snížily jejich hodnotu. Pro ilustraci Standard and Poor s snížila hodnocení více než 8000 různě jištěných cenných papírů v jedné své vydané zprávě; [13]. Takto ohodnocená aktiva již nadále nemohou být použita jako kolaterál pro vydávání cenných papírů. Tím se dostáváme do bludného kruhu. Jelikož omezená míra poskytnutých půjček kvůli nedůvěryhodnosti klientů a nemožnost finančních prostředníků sám se financovat vydáváním hypotékami jištěných cenných papírů nevede k ničemu jinému než ke krizi. Samozřejmě toto všechno spustilo lavinu. Na burzách se šířila panika a investoři se snažili zachránit své peníze, a co nejrychleji se stahovali z rizikových obchodů a hledali bezpečnější možnosti investování. Samozřejmě náhlý propad burzovních indexů okamžitě následoval Finanční krize [online]. [cit ]. Dostupné z: 2.pdf 26

31 4 Dopady krize 4.1 Dopad krize na ekonomiku Propad ve stavebnictví je jedním z projevů krize v USA v letech 2007 a Míra ekonomického růstu dosáhla jen 0,6 % ve čtvrtém kvartále roku 2007 a 1 % v prvním kvartále roku [5] Krize na finančním trhu ovlivnila v negativním slova smyslu mnoho finančních institucí, stála za rozšířením paniky na trhu s cennými papíry a přinesla s sebou zpřísnění pravidel v soukromém sektoru. Struktura HDP na začátku roku 2008 byla negativní. V prvním kvartále tohoto roku byl zaznamenán pokles v malo- a velkoobchodních prodejích. Na druhou stranu to vytvořilo dobré podmínky pro export zboží a služeb a v neposlední řadě se zvýšila i vládní spotřeba. Jedním z důvodů proč se americkému exportu dařilo, byl fakt, že americký dolar oslaboval v předchozích letech a zboží se tak stalo konkurenceschopným za hranicemi USA. Avšak růst spotřeby a investic se razantně zpomalil po létech enormního růstu. Dalším z celé řady faktorů, které negativně ovlivnily míru spotřeby v USA, byly stále se propadající ceny nemovitostí a tedy snižující se hodnota vlastněného majetku. A co víc, silné oslabení zaznamenal i pracovní trh. Například v květnu 2008 klesala zaměstnanost napříč všemi obory, jako jsou stavebnictví, výroba, strojírenství, obchod a podobně. Samozřejmě rodiny, jejichž členové jsou nezaměstnaní a nemají dostatečný přísun prostředků, nemohou být tahouni domácí spotřeby. [5] Jak již bylo zmíněno, FED ulehčil americké monetární politice, když snížil míru federálních fondů z 5,25% na 2% (viz následující graf). Tento monetární stimul společně s opatřeními zavedenými v oblasti fiskální a daňové měl pomoci ekonomice vyhnout se recesi. Avšak takto zvolená taktika FEDu přispěla k tomu, že kurs USD vůči Euru oslabil a dosáhl jedné z nejnižších hodnot v historii a sice 1,6 USD/EUR na konci dubna [11] 27

32 Graf 9 úroková míra federálních fondů zdroj: [12] Díky propadu kursu a strmému růstu cen energie a komodit se míra inflace rapidně zvyšovala a to nejen v USA ale i v Evropě a jiných světových ekonomických centrech. Jak ukazuje následující graf, míra inflace v roce 2007 dosáhla hodnoty 4% zejména kvůli enormnímu nárůstu cen komodit; [11]. I v následujících letech se nedařilo inflaci udržet na stabilní hladině. Graf 10 míra inflace v USA v letech zdroj: US Inflation Calculator. In: Current Inflation Rates: [online]. [cit ]. Dostupné z: 28

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Únor 2010 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem února vzrostly spotřebitelské ceny během ledna o 1,2 procenta. V meziročním

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Prosinec 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna poklesly spotřebitelské ceny během prosince o 0,3 procenta. V meziročním

Více

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Září 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika V září vzrostly spotřebitelské ceny meziročně o 3,4 procent po růstu o 3,3 procent v srpnu. Vývoj inflace byl

Více

Malé a střední firmy v ekonomice ČR v letech 2003-2010

Malé a střední firmy v ekonomice ČR v letech 2003-2010 Český statistický úřad Úvod Malé a střední firmy v ekonomice ČR v letech 2003-2010 Březen 2013 Analýza se věnuje vývoji malých a středních firem v České republice po převážnou část minulé dekády zahrnující

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Listopad 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem prosince poklesly spotřebitelské ceny během listopadu o 0,5 procenta.

Více

Domácnosti v ČR: příjmy, spotřeba, úspory a dluhy 1993-2012 Červen 2013

Domácnosti v ČR: příjmy, spotřeba, úspory a dluhy 1993-2012 Červen 2013 Domácnosti v ČR: příjmy, spotřeba, úspory a dluhy 1993-2012 Červen 2013 6. Zadluženost českých domácností 6.1. Úvěry domácnostem od bank Dominance úvěrů na bydlení Zadluženosti českých domácností dominují

Více

3. Nominální a reálná konvergence ČR k evropské hospodářské a měnové unii

3. Nominální a reálná konvergence ČR k evropské hospodářské a měnové unii . Nominální a reálná konvergence k evropské hospodářské a měnové unii Česká republika podle výsledků za rok a aktuálně analyzovaného období (duben až březen ) plní jako jediná ze čtveřice,, a tři ze čtyř

Více

VYBRANÁ TÉMATA 17/2011. Dluhová krize v Itálii a perspektivy jejího šíření v eurozóně. Ing. Marcela Cupalová, PhD.

VYBRANÁ TÉMATA 17/2011. Dluhová krize v Itálii a perspektivy jejího šíření v eurozóně. Ing. Marcela Cupalová, PhD. VYBRANÁ TÉMATA 17/2011 Dluhová krize v Itálii a perspektivy jejího šíření v eurozóně Ing. Marcela Cupalová, PhD. srpen 2011 Vybraná témata 17/2011 2 Světová ekonomická krize, která byla spuštěna finanční

Více

Zpráva z trhů za srpen 2013 od společnosti ING Investment Management

Zpráva z trhů za srpen 2013 od společnosti ING Investment Management Zpráva z trhů za srpen 2013 od společnosti ING Investment Management Devizové trhy Česká koruna v průběhu minulého měsíce mírně posilovala s tím, jak se trh více uklidňoval ohledně možné intervence. Ačkoli

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Červenec 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Po růstu o 3,5 procenta v červnu vzrostly spotřebitelské ceny v červenci meziročně o 3,1 procenta. Vývoj

Více

1. Vnější ekonomické prostředí

1. Vnější ekonomické prostředí 1. Vnější ekonomické prostředí Vývoj světového hospodářství a světových trhů se v roce 2009 odehrával ve znamení mírného hospodářského poklesu. Nejvýznamnější ekonomiky světa zaznamenaly prudkou negativní

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Prosinec 2009 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna vzrostly spotřebitelské ceny během prosince o 0,2 procenta. V meziročním

Více

6. Finanční kapitál. 6.1. Finanční aktiva

6. Finanční kapitál. 6.1. Finanční aktiva 6. Finanční kapitál Finanční kapitál lze definovat jako proces tvorby finančních aktiv a jejich fungování ve finančním systému, resp. směňování peněz za finanční nároky. Finanční systém není nezávislý

Více

Databáze CzechTourism. Analýza příjezdového cestovního ruchu 1992-2003

Databáze CzechTourism. Analýza příjezdového cestovního ruchu 1992-2003 Analýza příjezdového cestovního ruchu 1992-2003 Březen 2004 Obsah Strana 1. Podíl cestovního ruchu na ekonomice státu 3 1.1. Devizové příjmy z cestovního ruchu 3 1.2. Podíl cestovního ruchu na základních

Více

VYBRANÁ TÉMATA 12/2012 Evropská centrální banka a její role v krizi

VYBRANÁ TÉMATA 12/2012 Evropská centrální banka a její role v krizi VYBRANÁ TÉMATA 12/2012 Evropská centrální banka a její role v krizi Ing. Marcela Cupalová, Ph.D. srpen 2012 Vybraná témata 12/2012 2 Evropská centrální banka (ECB), jako centrální banka pro jednotnou měnu

Více

Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy

Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy (Patrik Hudec, Head of Fund Portfolio Management) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. květen 2016 2 Globální

Více

Tisková zpráva Praha, 28. října 2011. Česka spořitelna zvýšila za tři čtvrtletí 2011 konsolidovaný čistý zisk (IFRS) o 15,4 % na 9,56 mld.

Tisková zpráva Praha, 28. října 2011. Česka spořitelna zvýšila za tři čtvrtletí 2011 konsolidovaný čistý zisk (IFRS) o 15,4 % na 9,56 mld. Tisková zpráva Praha, 28. října 2011 Česka spořitelna zvýšila za tři čtvrtletí 2011 konsolidovaný čistý zisk (IFRS) o 15,4 % na 9,56 mld. Kč Česká spořitelna vykázala za tři čtvrtletí 2011 neauditovaný

Více

Ekonomická krize. Pohled ČMKOS 11.3.2009

Ekonomická krize. Pohled ČMKOS 11.3.2009 Ekonomická krize Pohled ČMKOS 1 11.3.2009 Příčiny krize a důsledky I. Základní příčiny Krize je především krizí neoliberálních koncepcí, které ovládly v posledních 30. letech jak ekonomické myšlení tak

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Únor 2013 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle konečných čísel klesl HDP meziročně o 1,7 procent a mezi-čtvrtletně o 0,2 procent ve 4. čtvrtletí a potvrdil

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Leden 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Leden 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Leden 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Česká republika má konečně vládu. Poslanecká sněmovna dala v lednu, osm měsíců po parlamentních volbách, důvěru

Více

Rok 2012 byl pro dluhopisy a měny střední Evropy výnosný

Rok 2012 byl pro dluhopisy a měny střední Evropy výnosný www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 14. prosince 2012 Česká republika, Polsko, Maďarsko Levnější benzín přistřihl inflaci křídla 2 2 Česká republika Česká ekonomika na přelomu roku 3 3 Výhled na týden MNB

Více

I. ZPRÁVA O HOSPODAØENÍ ÈNB 3. I.1 Bilance ÈNB, úèetní závìrka, zpráva auditora 5 II. ORGANIZAÈNÍ ZMÌNY 11. II.1 Organizaèní schéma 12

I. ZPRÁVA O HOSPODAØENÍ ÈNB 3. I.1 Bilance ÈNB, úèetní závìrka, zpráva auditora 5 II. ORGANIZAÈNÍ ZMÌNY 11. II.1 Organizaèní schéma 12 1998 VÝROČNÍ ZPRÁVA OBSAH: ÚVODNÍ SLOVO GUVERNÉRA ÈNB 1 I. ZPRÁVA O HOSPODAØENÍ ÈNB 3 I.1 Bilance ÈNB, úèetní závìrka, zpráva auditora 5 II. ORGANIZAÈNÍ ZMÌNY 11 II.1 Organizaèní schéma 12 III. MÌNOVÁ

Více

E M B A R G O do 7.30

E M B A R G O do 7.30 Tisková zpráva Praha, 30.dubna 2009 E M B A R G O do 7.30 Provozní zisk České spořitelny za 1. čtvrtletí 2009 meziročně vzrostl o více než 10 % na 6,27 mld. Kč, konsolidovaný čistý zisk mírně klesl o necelých

Více

Posouzení finanční stability města Jeseník ve vztahu k plánovaným investicím

Posouzení finanční stability města Jeseník ve vztahu k plánovaným investicím Posouzení finanční stability města Jeseník ve vztahu k plánovaným investicím Duben 2013 Obsah: 1. MANAŽERSKÉ SHRNUTÍ... - 4-2. ANALÝZA FINANČNÍ SITUACE MĚSTA... - 6-3. DLUHOVÁ SLUŽBA... - 10-3.1. STÁVAJÍCÍ

Více

Vývoj státního dluhu, dluhu veřejných rozpočtů, státního rozpočtu ČR a HDP v letech 1993-2008

Vývoj státního dluhu, dluhu veřejných rozpočtů, státního rozpočtu ČR a HDP v letech 1993-2008 Vývoj státního dluhu, dluhu veřejných rozpočtů, státního rozpočtu ČR a HDP v letech 1993-2008 Ing. Josef Palán Parlament České republiky Kancelář Poslanecké sněmovny Parlamentní institut studie č. 2.091

Více

Další servery s elektronickým obsahem

Další servery s elektronickým obsahem Právní upozornění Všechna práva vyhrazena. Žádná část této tištěné či elektronické knihy nesmí být reprodukována a šířena v papírové, elektronické či jiné podobě bez předchozího písemného souhlasu nakladatele.

Více

Credendo Group otevírá pojištění pohledávek do Íránu

Credendo Group otevírá pojištění pohledávek do Íránu Credendo Group otevírá pojištění pohledávek do Íránu Uvolnění sankcí spojených s nukleárním programem povede k rychlému oživení íránské ekonomiky. Vyplývá to z lednové analýzy skupiny Credendo Group, která

Více

Dohled nad finančním trhem ČR

Dohled nad finančním trhem ČR Dohled nad finančním trhem ČR ČNB a dohled nad finančním trhem Česká národní banka ( ČNB ) je podle zákona č. 6/1993 Sb., o České národní bance, orgánem vykonávajícím dohled nad finančním trhem v České

Více

Absolventi středních škol a trh práce DOPRAVA A SPOJE. Odvětví: Ing. Mgr. Pavla Paterová Mgr. Gabriela Doležalová a kolektiv autorů

Absolventi středních škol a trh práce DOPRAVA A SPOJE. Odvětví: Ing. Mgr. Pavla Paterová Mgr. Gabriela Doležalová a kolektiv autorů Absolventi středních škol a trh práce Odvětví: DOPRAVA A SPOJE Ing. Mgr. Pavla Paterová Mgr. Gabriela Doležalová a kolektiv autorů Praha 2015 Obsah 1. Úvodní slovo... 3 2. Nově přijatí žáci a absolventi

Více

v roce 2015 Asociace českých stavebních spořitelen

v roce 2015 Asociace českých stavebních spořitelen v roce 215 Asociace českých stavebních spořitelen Vážení přátelé stavebního spoření, nebývá jednoduché shrnout celý rok do jediného slova. Za rok 215 to jde samo: úvěry. Úrokové sazby na trzích klesly

Více

Bankovní systém a centrální banka + Hospodářská politika. Makroekonomie I. 10. přednáška. Bankovní systém. Jednostupňový systém.

Bankovní systém a centrální banka + Hospodářská politika. Makroekonomie I. 10. přednáška. Bankovní systém. Jednostupňový systém. 10. přednáška Makroekonomie I Ing. Jaroslav ŠETEK, Ph.D. Katedra ekonomiky Bankovní systém a centrální banka + Hospodářská politika Jednostupňový Dvoustupňový Bankovní systém Jednostupňový systém Jednostupňový

Více

Pololetní zpráva 2010 UniCredit Bank Czech Republic, a.s.

Pololetní zpráva 2010 UniCredit Bank Czech Republic, a.s. Pololetní zpráva 2010 UniCredit Bank Czech Republic, a.s. Vydána dne 28. srpna 2010 UniCredit Bank Czech Republic, a.s. Na Příkopě 858/20 111 21 Praha 1 UniCredit Bank Czech Republic, a.s., IČ 64948242,

Více

- 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v srpnu 2014:

- 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v srpnu 2014: - 1-1 Makrodata v ČR zveřejněná v srpnu 2014: Průmyslová produkce za červen rostla o 8,1% y/y Maloobchodní tržby za červen vzrostly o 8,2% y/y Nezaměstnanost v červenci stagnovala na úrovni 7,4% Inflace

Více

1. Vnější ekonomické prostředí

1. Vnější ekonomické prostředí 1. Vnější ekonomické prostředí Vývoj světové ekonomiky v roce 2008 byl významně poznamenán vážnou hospodářskou recesí. Nejsilnější ekonomika světa USA zaznamenala četné a významné otřesy na finančních

Více

Raiffeisen TopSelection garantovaný fond

Raiffeisen TopSelection garantovaný fond Raiffeisen TopSelection garantovaný fond Pololetní zpráva 2008/2009 Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m. b. H. www.rcm.at Pololetní zpráva za období od 1. listopadu 2008 do 30. dubna 2009 Investiční

Více

Parlamentní institut ZKUŠENOSTI Z REALIZACE BYTOVÉ POLITIKY V KANADĚ

Parlamentní institut ZKUŠENOSTI Z REALIZACE BYTOVÉ POLITIKY V KANADĚ Parlament České republiky Kancelář Poslanecké sněmovny Parlamentní institut ZKUŠENOSTI Z REALIZACE BYTOVÉ POLITIKY V KANADĚ Informační podklad č. 5.064 Zpracovala: ing. Eva Procházková říjen 1995 PI 5.064

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Duben 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Duben 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Duben 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Ministerstvo financí zvýšilo koncem dubna odhad letošního tempa růstu české ekonomiky na 5,3 procenta z 5,0

Více

V roce 1982 byly RE relativně okrajovým přístupem, dnes se jedná o mainstream

V roce 1982 byly RE relativně okrajovým přístupem, dnes se jedná o mainstream Thomas Sargent: The Ends of Four Big Inflations (1982) Zkoumá čtyři velké inflační periody po WWI (Německo, Rakousko, Maďarsko a Polsko) a také specifický případ té doby Československo, které se inflaci

Více

lní banky v současn asné krizi IV. Mezinárodní finanční fórum Zlaté koruny Dopady finanční krize Ing. Pavel Řežábek 21. dubna 2009

lní banky v současn asné krizi IV. Mezinárodní finanční fórum Zlaté koruny Dopady finanční krize Ing. Pavel Řežábek 21. dubna 2009 Role státu tu a centráln lní banky v současn asné krizi IV. Mezinárodní finanční fórum Zlaté koruny Dopady finanční krize Ing. Pavel Řežábek člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB 21. dubna 2009 Úvodní

Více

AUD long Nákup australského dolaru Petr Čermák, analytik Boris Tomčiak, analytik tomciak@colosseum.cz 11.3.2008

AUD long Nákup australského dolaru Petr Čermák, analytik Boris Tomčiak, analytik tomciak@colosseum.cz 11.3.2008 AUD long Nákup australského dolaru Petr Čermák, analytik Boris Tomčiak, analytik tomciak@colosseum.cz 11.3.2008 Shrnutí Devizoví obchodníci z různých zemí světa se v posledních měsících doslova spojili

Více

ZPRAVODAJ. Říjen prosinec 2004 ročník VI číslo 4

ZPRAVODAJ. Říjen prosinec 2004 ročník VI číslo 4 ZPRAVODAJ Říjen prosinec 2004 ročník VI číslo 4 Víte, jaký je Váš investiční profil? Naladíme vám investici přesně podle Vaší osobnosti. ÚVOD Váš investiční profil Milí čtenáři, v novém čísle našeho Zpravodaje

Více

MĚNOVÁ STATISTIKA BŘEZEN

MĚNOVÁ STATISTIKA BŘEZEN BŘEZEN 2015 2 OBSAH Tabulka 1: Základní úrokové sazby 4 Tabulka 2: Úrokové sazby finančních trhů 4 Komentáře k tabulkám 1-2 5 Měnový vývoj Tabulka 3: Základní měnové indikátory 6 Tabulka 4: Peněžní agregáty

Více

Sojové boby long. Nákup sojových bobů spekulace na růst kurzu. Únor 2003

Sojové boby long. Nákup sojových bobů spekulace na růst kurzu. Únor 2003 Sojové boby long Nákup sojových bobů spekulace na růst kurzu Únor 2003 1 Sojové boby na vzestup Trh sojových bobů se nacházel v dlouhodobém sestupném trendu. Podle všech ukazatelů utvořil na začátku minulého

Více

Cílem této diplomové práce je analyzovat trendy světového a českého pojišťovnictví.

Cílem této diplomové práce je analyzovat trendy světového a českého pojišťovnictví. Obsah Úvod... 6 1 Struktura světového pojistného trhu... 7 2 Vývoj na světových trzích v posledním desetiletí... 11 2.1 VÝVOJ POJIŠTĚNOSTI V LETECH 1998-2007... 12 2.2 VÝVOJ POJIŠTĚNOSTI V ROCE 2007, POROVNÁNÍ

Více

Absolventi středních škol a trh práce PEDAGOGIKA, UČITELSTVÍ A SOCIÁLNÍ PÉČE. Odvětví:

Absolventi středních škol a trh práce PEDAGOGIKA, UČITELSTVÍ A SOCIÁLNÍ PÉČE. Odvětví: Absolventi středních škol a trh práce Odvětví: PEDAGOGIKA, UČITELSTVÍ A SOCIÁLNÍ PÉČE Ing. Mgr. Pavla Paterová Mgr. Gabriela Doležalová a kolektiv autorů Praha 2015 Obsah 1. Úvodní slovo... 3 2. Nově přijatí

Více

1) Úvod do makroekonomie, makroekonomické identity, hrubý domácí produkt. 2) Celkové výdaje, rovnovážný produkt (model 45 ), rovnováha v modelu AD AS

1) Úvod do makroekonomie, makroekonomické identity, hrubý domácí produkt. 2) Celkové výdaje, rovnovážný produkt (model 45 ), rovnováha v modelu AD AS Makroekonomie (Bc) LS 2005/06 Podkladové materiály na cvičení 1) Úvod do makroekonomie, makroekonomické identity, hrubý domácí produkt 2) Celkové výdaje, rovnovážný produkt (model 45 ), rovnováha v modelu

Více

Makroekonomie I. Příklad. Řešení. Řešení. Téma cvičení. Pojetí peněz. Historie a vývoj peněz Funkce peněz

Makroekonomie I. Příklad. Řešení. Řešení. Téma cvičení. Pojetí peněz. Historie a vývoj peněz Funkce peněz Příklad Makroekonomie I Ing. Jaroslav ŠETEK, Ph.D. Katedra ekonomiky Zjistěte, k jaké změně (růstu či poklesu) devizových rezerv došlo, jestliže ve sledovaném roce běžný účet platební bilance domácí ekonomiky

Více

Fundamentální rozbor sezónní spready duben 2015

Fundamentální rozbor sezónní spready duben 2015 Fundamentální rozbor sezónní spready duben 2015 Energie a Kovy Nákup červenec 15 benzín/prodej červenec 15 topný olej Spotřeba benzínu začíná růst v průběhu jara, tedy ve stejné době kdy producenti a distributoři

Více

ERGO pojišťovna, a.s.

ERGO pojišťovna, a.s. ERGO pojišťovna, a.s. za rok 2015 Řádná valná hromada 27. dubna 2016 v Praze Obsah Orgány společnosti... 3 Zpráva dozorčí rady... 4 Úvodní slovo předsedy představenstva... 5 Ekonomika 2015... 6 Pojišťovnictví

Více

BYZNYS ŘÍKÁ: POTŘEBUJEME TTIP!

BYZNYS ŘÍKÁ: POTŘEBUJEME TTIP! BYZNYS ŘÍKÁ: POTŘEBUJEME TTIP! V době neustále rostoucí globální konkurence, kdy dochází k rychlému růstu rozvíjejících se ekonomik, potřebuje EU rychle konat, aby zvýšila svoji konkurenceschopnost. EU

Více

Mìsíèní zpráva klientùm Razantní snížení úrokových sazeb a další slabá data z reálné ekonomiky Zmìna akcionáøské struktury u ECM Realitní trhy ruku v

Mìsíèní zpráva klientùm Razantní snížení úrokových sazeb a další slabá data z reálné ekonomiky Zmìna akcionáøské struktury u ECM Realitní trhy ruku v Mìsíèní zpráva klientùm Razantní snížení úrokových sazeb a další slabá data z reálné ekonomiky Zmìna akcionáøské struktury u ECM Realitní trhy ruku v ruce s akciovými Chladné poèasí žene ceny obilovin

Více

PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za prvních devět měsíců 2015

PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za prvních devět měsíců 2015 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za prvních devět měsíců 2015 26. listopadu 2015 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své neauditované konsolidované finanční výsledky za prvních devět

Více

Komise uvádí ekonomické prognózy pro kandidátské země (2001-2002)

Komise uvádí ekonomické prognózy pro kandidátské země (2001-2002) Komise uvádí ekonomické prognózy pro kandidátské země (2001-2002) Hospodářský rozvoj kandidátských zemí bude pravděpodobně v letech 2001-2002 mohutný, i přes slábnoucí mezinárodní prostředí, po silném

Více

Studijní text INVESTICE A AKVIZICE. Název předmětu: Zpracovala: Ing. et. Ing. Jana Boulaouad

Studijní text INVESTICE A AKVIZICE. Název předmětu: Zpracovala: Ing. et. Ing. Jana Boulaouad Studijní text Název předmětu: INVESTICE A AKVIZICE Zpracovala: Ing. et. Ing. Jana Boulaouad Operační program Vzdělávání pro konkurenceschopnost Název projektu: Inovace magisterského studijního programu

Více

ENERGIE A DOPRAVA V EU-25 VÝHLED DO ROKU 2030

ENERGIE A DOPRAVA V EU-25 VÝHLED DO ROKU 2030 ENERGIE A DOPRAVA V EU-25 VÝHLED DO ROKU 2030 ČÁST IV Evropská energetika a doprava - Trendy do roku 2030 4.1. Demografický a ekonomický výhled Zasedání Evropské rady v Kodani v prosinci 2002 uzavřelo

Více

Analýza vývoje příjmů a výdajů domácností ČR v roce 2015 a predikce na další období. (textová část)

Analýza vývoje příjmů a výdajů domácností ČR v roce 2015 a predikce na další období. (textová část) I. Analýza vývoje příjmů a výdajů domácností ČR v roce 2015 a predikce na další období (textová část) Obsah strana Metodika a zdroje použitých dat... 1 A. Základní charakteristika příjmové a výdajové situace

Více

4. Výkony, výkonová spotřeba a účetní přidaná hodnota v segmentu malých a středních firem

4. Výkony, výkonová spotřeba a účetní přidaná hodnota v segmentu malých a středních firem Malé a střední firmy v ekonomice ČR v letech 2003-2010 březen 2013 4. Výkony, výkonová spotřeba a účetní přidaná hodnota v segmentu malých a středních firem Výkonové charakteristiky segmentu malých a středních

Více

Československá obchodní banka, a. s.

Československá obchodní banka, a. s. Československá obchodní banka, a. s. Dluhopisový program v maximálním objemu nesplacených dluhopisů 30 000 000 000 Kč s dobou trvání programu 10 let a splatností kterékoli emise dluhopisů vydané v rámci

Více

SDĚLENÍ KOMISE EVROPSKÉMU PARLAMENTU A RADĚ. Provádění směrnice o energetické účinnosti pokyny Komise

SDĚLENÍ KOMISE EVROPSKÉMU PARLAMENTU A RADĚ. Provádění směrnice o energetické účinnosti pokyny Komise EVROPSKÁ KOMISE V Bruselu dne 6.11.2013 COM(2013) 762 final SDĚLENÍ KOMISE EVROPSKÉMU PARLAMENTU A RADĚ Provádění směrnice o energetické účinnosti pokyny Komise {SWD(2013) 445 final} {SWD(2013) 446 final}

Více

Trh. Tržní mechanismus. Úroková arbitráž. Úroková míra. Úroková sazba. Úrokový diferenciál. Úspory. Vnitřní směnitelnost.

Trh. Tržní mechanismus. Úroková arbitráž. Úroková míra. Úroková sazba. Úrokový diferenciál. Úspory. Vnitřní směnitelnost. Slovník pojmů Agregátní poptávka Apreciace Bazický index Běžný účet platební bilance Cena Cenný papír Cenová hladina Centrální banka Centrální košová parita Ceteris paribus Černý trh Čistá inflace Daň

Více

Základní prospekt Dluhopisového programu. Raiffeisenbank a.s.

Základní prospekt Dluhopisového programu. Raiffeisenbank a.s. Raiffeisenbank a.s. Dluhopisový program v maximálním objemu nesplacených dluhopisů 50 000 000 000 Kč s dobou trvání programu 15 let Na základě tohoto dluhopisového programu (dále také jen Dluhopisový program

Více

1. Ukazatelé likvidity

1. Ukazatelé likvidity Finanční analýza Z údajů rozvahy lze vypočítat ukazatele likvidity, zadluženosti a finanční stability. 1. Ukazatelé likvidity Měří schopnost podniku spokojit (vyrovnat) své běžné (krátkodobé) finanční

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Říjen 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem listopadu stouply spotřebitelské ceny v říjnu o 4,0 procenta meziročně, což

Více

Live Cattle long Nákup hovězího spekulace na vzestup ceny

Live Cattle long Nákup hovězího spekulace na vzestup ceny Live Cattle long Nákup hovězího spekulace na vzestup ceny srpen 2002 1 Úvod Díky rozlehlým pastvinám a velké nabídce obilnin se ve Spojených státech postupně vytvořil silný sektor chovu hovězího. USA se

Více

Absolventi středních škol a trh práce ZEMĚDĚLSTVÍ. Odvětví:

Absolventi středních škol a trh práce ZEMĚDĚLSTVÍ. Odvětví: Absolventi středních škol a trh práce Odvětví: ZEMĚDĚLSTVÍ Mgr. Pavla Chomová Mgr. Gabriela Doležalová Ing. Jana Trhlíková Ing. Jiří Vojtěch a kolektiv autorů Praha 2014 Obsah 1. Úvodní slovo... 3 2. Nově

Více

Porovnání vývoje vývozu České republiky s vývojem vývozu Maďarska, Polska, Slovenska a Slovinska na trh EU a Německa 1

Porovnání vývoje vývozu České republiky s vývojem vývozu Maďarska, Polska, Slovenska a Slovinska na trh EU a Německa 1 Porovnání vývoje vývozu České republiky s vývojem vývozu Maďarska, Polska, Slovenska a Slovinska na trh EU a Německa 1 Úvod Cílem této krátké tematické analýzy je zmapovat selektivní dopady globálního

Více

Spreadový týdeník 26.-30.1.2015

Spreadový týdeník 26.-30.1.2015 Spreadový týdeník 26.-30.1.2015 Marek Hauf analytik hauf@hbpartners.cz Tel: 234 768 016 SHRNUTÍ PŘEDEŠLÉHO TÝDNE: Graf č. 1: Komoditní spread CBM5-CBZ5 (zdroj: Track`n Trade) Pohled zpět na týden 12.1.-16.1.2015

Více

Investiční nástroje a rizika s nimi související

Investiční nástroje a rizika s nimi související Investiční nástroje a rizika s nimi související CENNÉ PAPÍRY Dokumentace: Banka uzavírá s klientem standardní smlouvy dle typu kontraktu (Komisionářská smlouva, repo smlouva, mandátní smlouva). AKCIE je

Více

lní autorita a jejich reakce ském m cyklu

lní autorita a jejich reakce ském m cyklu Měnová a fiskáln lní autorita a jejich reakce v hospodářsk ském m cyklu Diskusní panel BIVŠ Ing. Pavel Řežábek člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB 20. října 2009 Hospodářská politika hospodářsko-politické

Více

Vyhodnocení plnění programových cílů z valné hromady SPS v roce 2004 únor 2008

Vyhodnocení plnění programových cílů z valné hromady SPS v roce 2004 únor 2008 Vyhodnocení plnění programových cílů z valné hromady SPS v roce 2004 únor 2008 1. Oblast ekonomického prostředí podnikání Ekonomické podmínky pro podnikání se za uplynulé čtyři roky zlepšily, podstatně

Více

Prezentace pro tiskovou konferenci 12. červen 2007. Prof. Ing. Robert Holman, CSc. člen bankovní rady

Prezentace pro tiskovou konferenci 12. červen 2007. Prof. Ing. Robert Holman, CSc. člen bankovní rady Zpráva o finanční stabilitě 2006 Prezentace pro tiskovou konferenci 12. červen 2007 Prof. Ing. Robert Holman, CSc. člen bankovní rady Finanční stabilita je jedním m z cílůc ČNB 2 Péče o finanční stabilitu

Více

C Predikce vývoje makroekonomických indikátorů C.1 Ekonomický výkon

C Predikce vývoje makroekonomických indikátorů C.1 Ekonomický výkon C Predikce vývoje makroekonomických indikátorů C.1 Ekonomický výkon Oživení české ekonomiky příznivě pokračuje a dochází také k přesunu těžiště růstu od čistých exportů k domácí poptávce. Dominantním faktorem

Více

Stanovisko Rady k aktualizovanému konvergenčnímu programu Polska

Stanovisko Rady k aktualizovanému konvergenčnímu programu Polska RADA EVROPSKÉ UNIE Brusel 10. března 2009 (12.03) (OR. en) 7322/09 UEM 77 POZNÁMKA Odesílatel: Příjemce: Předmět: Generální sekretariát Rady Delegace Stanovisko Rady k aktualizovanému konvergenčnímu programu

Více

předmětu MAKROEKONOMIE

předmětu MAKROEKONOMIE Metodický list pro první soustředění kombinovaného studia předmětu Přednášející: doc. Ing. Božena Kadeřábková, CSc. Úvod do makroekonomie a hrubý domácí produkt, model 45 1. Úvod do makroekonomie, pojem

Více

- 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v březnu 2013:

- 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v březnu 2013: - 1 - Makrodata v ČR zveřejněná v březnu 2013: 1 Průmyslová produkce za leden klesla o 4,1 % y/y Maloobchodní tržby za leden klesly o 0,5 % y/y a rostly o 0,4 % m/m Nezaměstnanost za únor vzrostla na 8,1

Více

Dluhová krize: příčiny, současnost a přetrvávající problémy

Dluhová krize: příčiny, současnost a přetrvávající problémy Dluhová krize: příčiny, současnost a přetrvávající problémy David Marek Patria Finance, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha 1, Česká Republika, tel.: +420 221 424 111, fax: +420 221 424 196, e-mail: marek@patria.cz

Více

Perspektivní obory pro vývoz do Číny

Perspektivní obory pro vývoz do Číny Perspektivní obory pro vývoz do Číny 1) Úvod Již ve třicátých letech minulého století dodávalo Československo do Číny např. cukrovary a pivovary. Značného objemu ve vývozu do ČLR bylo dosaženo zejména

Více

Makrodata v ČR zveřejněná v září:

Makrodata v ČR zveřejněná v září: Makrodata v ČR zveřejněná v září: HDP podle konečných údajů vzrostla ve druhém čtvrtletí česká ekonomika oproti prvnímu čtvrtletí o 0,9 % (odhad 0,8 %). Meziročně o 2,4 % (odhad 2,2 %). Průmyslová produkce

Více

Trhy udržely růst, ale pozor na rostoucí výnosy dluhopisů

Trhy udržely růst, ale pozor na rostoucí výnosy dluhopisů Michal Valentík, hlavní investiční stratég ČP INVEST Klíčové události Vývoj finančních trhů Trhy udržely růst, ale pozor na rostoucí výnosy dluhopisů Výnosy amerických státních dluhopisů rostou nad minima

Více

Webinář ČP INVEST. Listopad 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Webinář ČP INVEST. Listopad 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Webinář ČP INVEST Listopad 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Vývoj ekonomiky USA Výrazná tvorba nových pracovních míst Čeká se růst ekonomiky 2,5% v 2016 Dle FEDu: rizika z Číny na ekonomiku

Více

Trhy pokračují ve vítězném tažení!

Trhy pokračují ve vítězném tažení! Michal Valentík, hlavní investiční stratég ČP INVEST Klíčové události Vývoj finančních trhů Trhy pokračují ve vítězném tažení! Mají za sebou nejlepší leden od roku 1989. Kapitálové trhy vstoupily do nového

Více

Informace o investičních nástrojích a souvisejících rizicích

Informace o investičních nástrojích a souvisejících rizicích Informace o investičních nástrojích a souvisejících rizicích V případě, že se prostřednictvím Roklenu rozhodnete investovat do investičních nástrojů, je nezbytné, abyste rozuměli níže uvedeným rizikům,

Více

ské krize na českou ekonomiku a její

ské krize na českou ekonomiku a její Dopady hospodářsk ské krize na českou ekonomiku a její finanční sektor Miroslav Singer viceguvernér, r, Česká národní banka Ernst & Young, Executive Party Praha, 14. října 2009 Obsah Světová hospodářská

Více

Univerzita Pardubice Fakulta ekonomicko-správní. Vývoj hypotečního trhu. Adéla Lagusová

Univerzita Pardubice Fakulta ekonomicko-správní. Vývoj hypotečního trhu. Adéla Lagusová Univerzita Pardubice Fakulta ekonomicko-správní Vývoj hypotečního trhu Adéla Lagusová Bakalářská práce 2012 PROHLÁŠENÍ Prohlašuji, že jsem tuto práci vypracovala samostatně. Veškeré literární prameny

Více

Informační systém banky

Informační systém banky doc.ing.božena Petrjánošová,CSc. Progres Slovakia, s.r.o. Informační systém banky Rozvoj bankovního systému a bankovních služeb, ale i řízení činností banky v tržních podmínkách vyžadují přesné a pohotové

Více

KVĚTEN 2009 VE ZNAMENÍ ZLEPŠUJÍCÍ SE NÁLADY NA TRZÍCH

KVĚTEN 2009 VE ZNAMENÍ ZLEPŠUJÍCÍ SE NÁLADY NA TRZÍCH KVĚTEN 2009 VE ZNAMENÍ ZLEPŠUJÍCÍ SE NÁLADY NA TRZÍCH Makrodata v ČR zveřejněná v květnu: HDP za 1.čtvrtletí 2009 klesl meziročně o 3,4% (očekával se pokles pouze o 1,8%) Průmyslová produkce se v březnu

Více

KOMISE EVROPSKÝCH SPOLEČENSTVÍ PRACOVNÍ DOKUMENT ÚTVARŮ KOMISE. - Shrnutí -

KOMISE EVROPSKÝCH SPOLEČENSTVÍ PRACOVNÍ DOKUMENT ÚTVARŮ KOMISE. - Shrnutí - KOMISE EVROPSKÝCH SPOLEČENSTVÍ V Bruselu dne 12.7.2006 SEK(2006) 926 PRACOVNÍ DOKUMENT ÚTVARŮ KOMISE - Shrnutí - POSOUZENÍ DOPADŮ MOŽNÝCH POLITIK, POKUD JDE O KOMISÍ PŘEDLOŽENÝ NÁVRH NAŘÍZENÍ EVROPSKÉHO

Více

Erste Group zvýšila čistý zisk za rok 2010 o 12,4 % na 1 015,4 mil. EUR díky silnému provoznímu zisku a poklesu rizikových nákladů

Erste Group zvýšila čistý zisk za rok 2010 o 12,4 % na 1 015,4 mil. EUR díky silnému provoznímu zisku a poklesu rizikových nákladů Tisková zpráva 25. února 2011 Erste Group zvýšila čistý zisk za rok 2010 o 12,4 % na 1 015,4 mil. EUR díky silnému provoznímu zisku a poklesu rizikových nákladů HLAVNÍ UDÁLOSTI: Erste Group zaznamenala

Více

Souboj průmyslových odvětví

Souboj průmyslových odvětví Souboj průmyslových odvětví Španělsko versus Česká republika Mistrovství Evropy ve fotbale 2016 Na hřišti se objeví: chemický průmysl Předzápasový výhled: 4:3 * Porovnání hodnocení společnosti Atradius

Více

PODMÍNKY PRO KONKURENCESCHOPNOST MALÝCH A STŘEDNÍCH PODNIKŮ V ČESKÉ REPUBLICE A V EVROPSKÉ UNII

PODMÍNKY PRO KONKURENCESCHOPNOST MALÝCH A STŘEDNÍCH PODNIKŮ V ČESKÉ REPUBLICE A V EVROPSKÉ UNII PODMÍNKY PRO KONKURENCESCHOPNOST MALÝCH A STŘEDNÍCH PODNIKŮ V ČESKÉ REPUBLICE A V EVROPSKÉ UNII Ivana MANDYSOVÁ Univerzita Pardubice ivana.mandysova@upce.cz Abstrakt Podniky a podnikatelé jsou hlavním

Více

UPOZORNĚNÍ NA RIZIKA. 01 Všeobecná investiční rizika

UPOZORNĚNÍ NA RIZIKA. 01 Všeobecná investiční rizika UPOZORNĚNÍ NA RIZIKA Předmluva Tento dokument popisuje různé finanční nástroje a s nimi spojená rizika a příležitosti. Riziko znamená možnost nedosažení očekávané návratnosti investice anebo ztrátu veškerého

Více

TÝDENÍK EKONOMICKÝCH AKTUALIT 4. týden 25. až 29. ledna 2016

TÝDENÍK EKONOMICKÝCH AKTUALIT 4. týden 25. až 29. ledna 2016 TÝDENÍK EKONOMICKÝCH AKTUALIT 4. týden 25. až 29. ledna 2016 Důvěra v českou ekonomiku je nejsilnější od června 2008 V české ekonomice se na začátku roku důvěra zlepšila, když souhrnný indikátor důvěry

Více

Speciální analýza EU Office Únor 2016

Speciální analýza EU Office Únor 2016 Speciální analýza Office Únor 216 Zbavili jsme se příčiny krize? Zadluž příčiny krize? Zadlužení v - Zbavili jsme se příčiny krize? Zadlužení v lužení v Zbavili jsme se? Zadlužení v příčiny krize? Zad

Více

Polsko pádí vpřed s nebezpečně vysokými schodky

Polsko pádí vpřed s nebezpečně vysokými schodky www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 23. července 2010 Česká republika Auta táhnou ekonomiku vzhůru, ale jak dlouho ještě? 2 Polsko pádí vpřed s nebezpečně vysokými schodky Dnes Změna 7 dní Další týden Další

Více

Tisková zpráva. Pozitivní obrat se blíží. Výsledky studie GfK zjišťující spotřebitelské klima v Evropě ve čtvrtém čtvrtletí 2013

Tisková zpráva. Pozitivní obrat se blíží. Výsledky studie GfK zjišťující spotřebitelské klima v Evropě ve čtvrtém čtvrtletí 2013 Tisková zpráva Pozitivní obrat se blíží 24. února 2014 Rolf Bürkl T +49 911 395-3056 konsumklima@gfk.com Ursula Fleischmann Corporate Communications T +49 911 395-2745 ursula.fleischmann@gfk.com Výsledky

Více

Proces emise podnikových a komunálních dluhopisů

Proces emise podnikových a komunálních dluhopisů UNIVERZITA PARDUBICE FAKULTA EKONOMICKO-SPRÁVNÍ Proces emise podnikových a komunálních dluhopisů BAKALÁŘSKÁ PRÁCE 2006 Monika Zukalová UNIVERZITA PARDUBICE FAKULTA EKONOMICKO-SPRÁVNÍ Proces emise podnikových

Více

POLOLETNÍ ZPRÁVA 2015 - GE Money Chráněný Fond

POLOLETNÍ ZPRÁVA 2015 - GE Money Chráněný Fond POLOLETNÍ ZPRÁVA 2015 - GE Money Chráněný Fond Základní údaje Název v anglickém jazyce Název v českém jazyce Zkrácený název Zkrácený název v anglickém jazyce Zkrácený název v českém jazyce Harmonizace

Více

Jak povzbudit ekonomický růst během recese. Petr Král ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Česká národní banka

Jak povzbudit ekonomický růst během recese. Petr Král ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Česká národní banka STROJÍRENSTVÍ OSTRAVA 14 Růstové faktory českého strojírenství 17. dubna 14 Jak povzbudit ekonomický růst během recese Petr Král ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Česká národní banka Recese

Více

TÝDENNÍ VÝHLED. 16. - 22. listopadu 2015 DISCLAIMER & DISCLOSURES. CH-1196 Gland forex.analysis@swissquote.ch. Swissquote Bank SA Tel +41 22 999 94 11

TÝDENNÍ VÝHLED. 16. - 22. listopadu 2015 DISCLAIMER & DISCLOSURES. CH-1196 Gland forex.analysis@swissquote.ch. Swissquote Bank SA Tel +41 22 999 94 11 TÝDENNÍ VÝHLED DISCLAIMER & DISCLOSURES - přehled S3 S4 S5 S6 S7 S8 Disclaimer Japonsko v napětí - Arnaud Masset USA: prosincová očekávání jsou zpátky - Yann Quelenn SNB je připravena jednat - Peter Rosenstreich

Více