Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna. Miroslav Singer. guvernér, Konference Pojišťovny České spořitelny. Praha, 3.

Transkript

1 Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna Miroslav Singer guvernér, r, Česká národní banka Konference Pojišťovny České spořitelny Praha, 3. března 2011

2 Obsah Stručně k finanční a hospodářské krizi Aktuální makroekonomický vývoj v ČR Zátěžové testy bankovního sektoru ČR Prognóza ČNB (únor 2011) M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 2

3 Vznik finanční a hospodářsk ské krize Finanční krize vznikla v USA a nejvíce postihla nejvyspělejší tržní ekonomiky (nepřímo celý svět) Krize měla celou řadu příčin, které se vzájemně podmiňovaly a umocňovaly; krize byla výsledkem chyb, nesprávných politik, podcenění rizik, nesprávně nastavených podnětů, krátkodobých politických zájmů, prosté neznalosti i chamtivosti Při řešení následků krize došlo k výrazné socializaci ztrát soukromého sektoru Krize nebyla nešťastnou či nezaviněnou událostí M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 3

4 Různé fáze krize Hypotéční krize v USA Finanční krize Krize reálné ekonomiky Měnová krize v eurozóně? Krize veřejných rozpočtů Následné fáze krize byly důsledkem fází předchozích, minulých politik i nedávných rozhodnutí M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 4

5 Přijaté stabilizační politiky 1. Záchranné balíčky vlád: Dodatečný přísun likvidity na trhy a posílení kapitálu bank Fiskální stimuly s cílem podpořit poptávku 2. Opatření centrálních bank v oblasti měn. politiky: Agresivní snižování měnově-politických sazeb - jednotlivě i koordinovaně (6 centrálních bank dne 8. října 2008) Použití nástrojů tzv. nekonvenční měnové politiky s cílem: Ovlivnit podmínky na mezibankovním trhu Ovlivnit trh úvěrů a přispět k uvolnění podmínek financování 3. Opatření se strany regulátorů Lišila se podle podmínek jednotlivých zemí Nadnárodní iniciativy: European Systemic Risk Board, European Supervision Agencies; dynamické oprávkování; aj Zabránily zřejmě nejhoršímu = zhroucení finančního systému Tyto politiky neřešily příčiny pouze tlumily následky M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 5

6 Stávaj vající fáze cyklu a rizika Země nejvíce postižené krizí jsou nyní většinou ve fázi oživení a pozvolného navracení se k předkrizové hladině HDP Přestože se množí příznivé signály, oživení soukromého sektoru je křehké (mj. přetrvávající vliv měnové a/nebo rozpočtové stimulace) Tvorba nových pracovních míst zatím probíhá pomalu (všeobecně pozorované zpoždění trhu práce za reálnou ekonomikou) Hospodářský růst ve světě je nerovnoměrný: pomalý růst vyspělých ekonomik vs známky přehřívání rozvíjejících se ekonomik (Čína) Významné břemeno krize převzaly veřejné sektory proces snižování dluhů (nejen veřejných i soukromých) bude brzdit hospodářský růst Prozatím pomalu jsou přijímána opatření, která by řešila příčiny krize a bránila tak opakování krize v budoucnosti Akutní fáze této krize je pravděpodobně již za námi, ale zotavování z krize bude trvat ještě dlouho M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 6

7 Aktuáln lní makroekonomický vývoj v ČR M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 7

8 HDP (meziroční a mezičtvrtletn tvrtletní změny v %; stálé ceny; sezónn nně očištěno) I/04 III I/05 III I/06 III I/07 III I/08 III I/09 III I/10 III Mezičtvrtletní růst HDP Meziroční růst HDP Pramen: ČSÚ 2010 Q4: Předběžné údaje Ve čtvrtém čtvrtletí 2010 vzrost HDP mezičtvrtletně o 0,5 % a meziročně o 2,9 %; v roce 2010 vzrostl HDP o 2,3 % M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 8

9 Průmyslov myslová produkce a využit ití kapacit /06 1/07 1/08 1/09 1/10 Průmyslová produkce Sezonně očištěný údaj Trend (ČSÚ) Využití výrobních kapacit v průmyslu (pravá osa) Rostoucí využití výrobních kapacit koresponduje s vývojem průmyslové produkce M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 9 60 Pramen: ČSÚ

10 Indikátory důvěryd (průměr r roku 2005 = 100) / / / Průmysl Obchod Stavebnictví Služby Podnikatelé celkem Spotřebitelé Pramen: ČSÚ Důvěra v průmysl a v ostatní odvětví se zvyšuje; důvěra ve stavebnictví však nadále klesá M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 10

11 Bariéry ry růstu v průmyslu 1/ / / /11 Nedostatečná poptávka Nedostatek materiálu/zařízení Ostatní Nedostatek zaměstnanců Finanční problémy Nejsou Pramen: ČSÚ Vliv nedostatečné poptávky jako nejvýznamnější bariéry růstu se snižuje od počátku roku 2010; roste váha faktoru nedostatku materiálu/zařízení M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 11

12 CZK/EUR ( ) Pramen: Eurostat I přes posílení v lednu se koruna pohybuje blízko svého dlouhodobého trendu M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna M01D M04D M07D M10D M01D M04D M07D M10D M01D M04D M07D M10D M01D M04D M07D M10D M01D M04D M07D M10D M01D M04D M07D M10D M01D M05D M08D M11D M02D M05D M08D M11D M02D M05D M08D M11D M02D M05D M08D M11D M03D M06D M09D M12D06

13 Inflace (mzr změna v %)% /07 1/ / / /11 Spotřebitelské ceny Měnověpolitická inflace Pramen: ČSÚ Meziroční inflace (CPI) zpomalila na 1,7% v lednu a nacházela se o 0,3 p.p. pod prognózou ČNB; hlavní příčinou byl pomalejší než očekávaný růst cen potravin M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 13

14 Ceny průmyslových výrobců (mzr změny v %;% příspěvky v p.b.).) / / /11 Ostatní odvětví zpracovatelského průmyslu Obecné kovy, kovodělné výrobky Koks, rafinérské ropné výrobky Potravinářské výrobky, nápoje, tabák Dobývání nerostných surovin, výroba energií, plynu, páry Celkem PPI (mzr. změny v %) Pramen: ČSÚ Růst cen průmyslových výrobců zrychlil z 3,6 % v prosinci na 4,6 % v lednu (šlo o nejvyšší růst od ledna 2008) M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 14

15 Ceny zemědělských výrobců (mzr změny v %)% / / /11 Ceny rostlinných produktů Ceny živočišných produktů Ceny zemědělských výrobců Pramen: ČSÚ Růst cen zemědělských výrobců v lednu mírně zpomalil (na 23 % z 23,6 % v prosinci) M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 15

16 Stavy úvěrů podnikům m a domácnostem (mzr.. změny v %) 1/05 1/06 1/07 1/08 1/09 1/10 1/11 Úvěry celkem Úvěry nefinančním podnikům Úvěry domácnostem Pramen: ČNB Stavy úvěrů podnikům v lednu, po roce a půl poklesu, obnovily mírný růst; stavy úvěrů celkem pozvolna zrychlují růst M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 16

17 Zátěžové testy bankovního sektoru ČR (únor 2011) M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 17

18 Zátěžové testy Základní scénář odráží prognózu ČNB z února 2011 Zátěžový scénář Neočekávaná recese předpokládá propad ekonomické aktivity v důsledku zahraničního šoku ve 2H2011, který souvisí s opětovným růstem vládního rizika zadlužených zemí eurozóny Varianta zátěžového scénáře se jmenuje Neočekávané recese s mimořádnou dividendou a odráží riziko, že se banky v očekávání příznivého budoucího vývoje rozhodnou snížit existující kapitálový polštář na úroveň z předkrizového období a v první polovině roku 2011 vyplatí mimořádnou dividendu Časový horizont testů: 1Q2011 4Q2012 Metodologie blíže viz web ČNB Zátěžový scénář lze považovat za krajní a vysoce nepravděpodobný M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 18

19 Alternativní scénáře: vývoj růstu r reáln lného HDP (v %) /08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11 06/12 12/12 Základní scénář Neočekávaná recese M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 19

20 Alternativní scénáře: vývoj měnového kurzu CZK/EUR /08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11 06/12 12/12 Základní scénář Neočekávaná recese M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 20

21 Alternativní scénáře: vývoj 3M PRIBOR (v %) /08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11 06/12 12/12 Základní scénář Neočekávaná recese M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 21

22 Alternativní scénáře: vývoj inflace (v %) 3 inflační cíl /08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11 06/12 12/12 Základní scénář Neočekávaná recese M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 22

23 Průběh h podílu úvěrů v selhání: nefinanční podniky (v %) /08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11 06/12 12/12 Základní scénář Neočekávaná recese M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 23

24 Průběh h podílu úvěrů v selhání: obyvatelstvo (v %) /08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11 06/12 12/12 Základní scénář Neočekávaná recese M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 24

25 Vývoj kapitálov lové přiměřenosti (v %) /08 06/09 12/09 06/10 12/10 06/11 12/11 06/12 12/12 Základní scénář Neočekávaná recese Neočekávaná recese s výplatou mimořádných dividend Pokud by banky snížily kapitálový polštář prostřednictvím zvýšených výplat dividend, kapitálová přiměřenost by se v zátěžovém scénáři nebezpečně přiblížila hranici 8 % M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 25

26 Zátěžové testy: výsledky Podíl úvěrů v selhání na úvěrech celkem v sektoru nefin. podniků i domácností se v základním scénáři mírně snižuje V zátěžovém scénáři by byl bankovní sektor zasažen poměrně vysokými tržními ztrátami kvůli poklesu cen držených vládních dluhopisů a přeceněním veškerých pohledávek za pěti zadluženými zeměmi EU na nulovou hodnotu V zátěžovém scénáři se řada bank dostává do situace celkové ztráty z hospodaření, což významně snižuje hodnotu regulatorního kapitálu Bankovní sektor jako celek zůstává i přes poměrně vysoké ztráty ze znehodnocení úvěrů stabilní ve všech scénářích a jeho agregovaná kapitálová přiměřenost se pohybuje nad regulatorním minimem 8 % M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 26

27 Prognóza ČNB (únor 2011) M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 27

28 Prognóza růstu r HDP (meziroční změny v %, sezónn nně očištěno) I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV I/12 II III 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti Pramen: ČNB Růst HDP v roce 2011 zpomalí v důsledku fiskální restrikce, pomalejšího růstu zahraniční poptávky a nižší dynamiky investic; robustnější oživení M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 28

29 Prognóza celkové inflace (mzr změny v %) 8 6 Horizont měnové politiky 4 2 Inflační cíl 0-2 I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV I/12 II III 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti Pramen: ČNB Celková inflace se bude nacházet poblíž inflačního cíle M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 29

30 Prognóza měnověpolitické inflace (mzr změny v %) 8 6 Horizont měnové politiky 4 2 Inflační cíl 0-2 I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV I/12 II III 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti Měnověpolitická inflace se zvýší a bude se pohybovat v blízkosti inflačního cíle Pramen: ČNB M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 30

31 Prognóza úrokových sazeb (3M PRIBOR v %) I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV I/12 II III 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti Pramen: ČNB S prognózou je konzistentní nejprve stabilita tržních úrokových sazeb poblíž stávající úrovně, následovaná jejich pozvolným růstem od konce roku 2011 M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 31

32 Prognóza měnovm nového kurzu (CZK/EUR) I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV I/12 II III 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti Pramen: ČNB Nominální měnový kurz koruny v horizontu prognózy postupně posiluje M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 32

33 Srovnání s minulou prognózou (z listopadu 2010) 4 minulá prognóza nová prognóza I/2012 II/ Spotřebitelské ceny HDP 3M PRIBOR CZK/EUR (pravá osa) 20 Pramen: ČNB Největší změnou je vyšší prognóza hospodářského růstu na roky 2011 a 2012 M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 33

34 Hlavní rizika prognózy Proinflační rizika: Vyšší ceny komodit Protiinflační rizika: Silnější kurz koruny Rizika prognózy jsou významná, jdou oběma směry a jsou v souhrnu vyrovnaná M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 34

35 Implikace pro měnovou m politiku Inflační tlaky souvisejí s rostoucími cenami potravin, ropy a surovin (negativní nabídkový šok) Nedávné posílení koruny tlumí dováženou nákladovou inflaci Domácí poptávkou tažená inflace zůstává utlumená Fiskální konsolidace v roce 2011 přispěje k nízké poptávkou tažené inflaci Tak, jako tomu bylo vždy v minulosti, splnění inflačního cíle bude i nadále jediným motivem pro nastavení měnové politiky ČNB M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 35

36 (stálé ceny; sezónn 145 HDP nně očištěno; index 2000 = 100) 2000 = ,1 118,9 120,9 122,9 125,1 127,4 129,6 131,2 134,4 135,2 139,8 138,3 138,8 136,9 140,0 138,8 139,9 137,5 138,2138,6 138,8 139,2 136,2 133,8 135,2 133,1 133,8134,3 13 čtvrtletí prognóza Q1 2005Q4 2006Q3 2007Q2 2008Q1 2008Q4 2009Q3 2010Q2 2011Q1 2011Q Q4: odhad ČNB; 2011 Q1-Q4: prognóza ČNB Pramen: ČSÚ, ČNB Předkrizové úrovně HDP bychom mohli dosáhnout přibližně koncem tohoto roku; česká ekonomika se tak v důsledku krize v čase vrátí zhruba o tři roky zpět M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 36

37 Shrnutí Většina indikátorů svědčío tom, že česká ekonomika je na cestě k oživení; toto oživení je taženo exportem a průmyslem V současnosti rostou nákladové inflační tlaky, které jsou částečně kompenzovány posilováním koruny; poptávka zůstává utlumená V nejbližších letech bude náš vývoj ovlivněn fiskální konsolidací Přednosti čs. ekonomiky: makroekonomické rovnováhy; pružný měnově-politický rámec (cílování inflace a řízený floating) a vlastní měna; konkurenceschopné podniky; odolný a ziskový bankovní sektor Faktory zranitelnosti: nekonsolidované veřejné finance, vysoká exportní závislost, regulace v EU Čs. ekonomika má dobré předpoklady pro návrat k poměrně rychlým tempům hospodářského růstu a k pokračování konvergence k vyspělým ekonomikám M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 37

38 Děkuji za pozornost Miroslav Singer Česká národní banka Na Příkopě Praha 1 Miroslav.Singer@cnb.cz Tel: M. Singer Finanční krize a ekonomika, výhled do budoucna 38