Operace na volném trhu
|
|
- Nikola Dostálová
- před 8 lety
- Počet zobrazení:
Transkript
1 Hlavní atributy cílování inflace Při plnění své základní měnověpolitické úlohy, tj. zabezpečení cenové stability, volí centrální banka jeden z několika možných měnověpolitických režimů. Čtyřmi základními typy těchto režimů jsou režim s implicitní nominální kotvou, cílování peněžní zásoby, cílování měnového kurzu acílování inflace. V prosinci 1997 rozhodla bankovní rada České národní banky o změně režimu měnové politiky a počínaje rokem 1998 přešla k cílování inflace. Přechod k novému režimu měnové politiky nebyl změnou její úlohy, ale pouze způsobu, jakým je tato úloha plněna. Významnými rysy cílování inflace je střednědobost této strategie, využívání prognózy inflace a veřejné explicitní vyhlášení inflačního cíle či posloupnosti cílů. Bankovní rada ČNB při svém měnověpolitickém rozhodování posuzuje nejnovější prognózu ČNB a vyhodnocuje rizika nenaplnění této prognózy. Na základě těchto úvah pak Bankovní rada hlasuje o tom, zda a jak by se mělo změnit nastavení měnověpolitických nástrojů. Změnami těchto nástrojů se centrální banka snaží kompenzovat excesivní inflační, resp. dezinflační tlaky, které vychylují budoucí inflaci mimo inflační cíl resp. toleranční pásmo kolem tohoto cíle. Například zvýšení repo sazby vede prostřednictvím tzv. transmisního mechanismu obvykle k oslabení agregátní poptávky, které má za následek oslabení cenového růstu. Snížení repo sazby má na inflaci obvykle opačný dopad. Pokud centrální banka očekává, že v budoucnosti budou převažovat inflační vlivy vychylující inflaci nad cílovanou hodnotu, je to signál, že měnová politika by měla být restriktivnější, tj. že repo sazba by měla být zvýšena. Inflační vývoj, resp. očekávaný inflační vývoj může být ovšem důsledkem působení mimořádných šoků zpravidla na straně nabídky, jejichž inflační resp. dezinflační projevy za určitou dobu odezní, takže úsilí tyto projevy zcela eliminovat změnami nastavení měnověpolitických nástrojů by zbytečně krátkodobě rozkolísávalo ekonomiku. Pokud se prognóza inflace v důsledku zmíněných šoků pohybuje po jistou dobu mimo toleranční pásmo inflačního cíle, je to v režimu cílování inflace obvykle považováno za výjimku z úkolu centrální banky zajistit vývoj inflace poblíž inflačního cíle. ČNB - stejně jako řada jiných centrálních bank cílujících inflaci - uplatňuje tuto praxi a v odůvodněných situacích pracuje s tzv. výjimkami ze závazku plnit inflační cíl. Operace na volném trhu Cílem operací na volném trhu je usměrňovat vývoj úrokových sazeb v ekonomice. Operace na volném trhu jsou většinou prováděny ve formě repo operací (na základě dohod o zajištění peněžité pohledávky převodem dlužných cenných papírů). Z hlediska cíle a pravidelnosti lze operace na volném trhu rozdělit následovně: Hlavní měnový nástroj má podobu repo operací prováděných formou tendrů. Při repo operacích ČNB přijímá od bank přebytečnou likviditu a bankám předává jako kolaterál dohodnuté cenné papíry. Obě strany se zároveň zavazují, že po uplynutí doby splatnosti proběhne reverzní transakce, v níž ČNB jako dlužník vrátí věřitelské bance zapůjčenou jistinu zvýšenou o dohodnutý úrok a věřitelská banka vrátí ČNB poskytnutý kolaterál. Základní doba trvání těchto operací je stanovena na 14 dní, proto je z hlediska měnové politiky chápána jako klíčová dvoutýdenní repo sazba (2T repo sazba). V závislosti na predikci vývoje likvidity
2 bankovního sektoru jsou čas od času prováděny i repo operace s dobou splatnosti kratší než 14 dní. Vzhledem k systémovému přebytku likvidity v bankovním sektoru slouží v současné době repo tendry pouze k odčerpávání likvidity. ČNB provádí repo tendry s tzv. variabilní sazbou. To znamená, že vyhlášená dvoutýdenní repo sazba slouží jako maximální limitní sazba, za kterou mohou být banky v repo tendru uspokojovány. Nabídky bank jsou vypořádány podle americké aukční procedury, tj. ČNB přijme přednostně nabídky požadující nejnižší úrokovou sazbu, a to až do výše predikovaného přebytku likvidity na daný den. V případě, že objem objednaný bankami přesáhne predikovaný přebytek likvidity, ČNB nabídky za nejvyšší sazby buď zcela odmítne nebo proporcionálně zkrátí. Repo tendr je obvykle prováděn třikrát týdně s vyhlášením kolem 9:30 hod. Banky mají možnost ve stanovené době předávat své objednávky, t.j. objem a požadovanou úrokovou sazbu. Minimální akceptovatelný objem je 300 mil. Kč a dále celé násobky 100 mil. Kč. Doplňkový měnový nástroj má podobu tříměsíčního repo tendru, v němž ČNB přijímá likviditu na období tří měsíců. Tříměsíční repo tendr opět probíhá podle americké aukční procedury (viz dvoutýdenní repo tendr). ČNB nemá v úmyslu tímto nástrojem vysílat na trh signály, a proto tříměsíční repo sazba používaná pro tento tendr není sazbou ČNB, nýbrž jde o sazbu peněžního trhu aktuální v době vypsání tendru. V současnosti se tento nástroj nevyužívá, poslední tříměsíční tendr byl vypsán v lednu Nástroje jemného ladění (devizové operace, operace s cennými papíry) používá ČNB ad hoc zejména v případech nečekaných krátkodobých výkyvů v likviditě trhu, kdy je ohrožena stabilita vývoje úrokových sazeb. Použití těchto nástrojů je v praxi spíše výjimečné. Zde najdete Aktuální operace ČNB na volném trhu. Inflace Inflace je obvykle chápána jako opakovaný růst většiny cen v dané ekonomice. Jde o oslabení reálné hodnoty (tj. kupní síly) dané měny vůči zboží a službám, které spotřebitel kupuje - je-li v ekonomice přítomna inflace spotřebitelských cen, pak na nákup téhož koše zboží a služeb spotřebitel potřebuje čím dál více jednotek měny dané země. V praxi je inflace v oblasti spotřebitelských cen měřena jako přírůstek tzv. indexu spotřebitelských cen. V ČR inflaci měří Český statistický úřad, na jehož internetových stránkách lze nalézt podrobnosti o jejím měření. Pokles inflace je označován jako dezinflace. Pokud většina cen v ekonomice delší dobu klesá, hovoříme o deflaci. Ceny spotřebitelského zboží a služeb přirozeně podléhají mnoha různým vlivům a mnohé z těchto vlivů jsou zcela či do značné míry mimo dosah opatření měnové politiky centrální banky. Protože v některých případech mohou být tyto vlivy obzvláště silné, například u ropy a zemního plynu, u zemědělské úrody či u zboží a služeb s regulovanými cenami, sledují se i jiné cenové indexy. Jedním z nich je korigovaná inflace bez pohonných hmot,
3 což je index cen nepotravinářských položek spotřebního koše bez položek regulovaných cen, administrativních zásahů a bez pohonných hmot. Do roku 2002 byl inflační cíl stanoven v tzv. čisté inflaci. Ta se počítá jako přírůstek cen v neregulované části spotřebního koše očištěný o vliv nepřímých daní, případně rušení dotací. Harmonizované peněžní agregáty České republiky Definice peněžních agregátů je založena na: harmonizované definici sektoru tvorby peněz. Skládá se ze subjektů, které vydávají pasiva s vysokou likvidností institucím jiným než měnovým finančním institucím nacházejícím se v ČR (mimo ústřední vládní instituce). Tento sektor zahrnuje měnové finanční instituce, které jsou rezidenty ČR. harmonizované definici sektoru držby peněz, který zahrnuje všechny rezidenty ČR jiné než měnové finanční instituce (mimo ústřední vládní instituce). Kromě domácností sem patří nefinanční podniky a finanční instituce, které nejsou měnovými finančními institucemi, spolu s místními vládními institucemi a fondy sociálního zabezpečení. Ústřední vládní instituce jsou považovány za sektor tzv. měnově neutrální. harmonizované definici kategorií pasiv měnových finančních institucí. Umožňuje rozlišovat mezi pasivy měnových finančních institucí podle likvidnosti a zároveň zohledňuje specifika různých finančních systémů. Eurosystém definuje agregát úzký (M1), "střední" (M2) a široký (M3). Tyto agregáty se liší podle likvidnosti zahrnutých aktiv rezidentů ČR. V Tabulce jsou uvedeny definice harmonizovaných peněžních agregátů s označením zahrnutých pasiv. Tato pasiva jsou emitována sektorem měnových finančních institucí. Jak je uvedeno výše, tyto agregáty zahrnují pouze pozice rezidentů ČR u měnových finančních institucí nacházejících se v ČR. Likvidní aktiva rezidentů ČR v cizích měnách mohou být velmi blízkými substituty aktivům v Kč. Proto peněžní agregáty zahrnují tato aktiva, pokud jsou uložena u měnových finančních institucí nacházejících se v ČR. Pasiva M1 M2 M3 Emitované oběživo X X X Jednodenní vklady X X X
4 Vklady s dohodnutou splatností do 2 let X X Vklady s výpovědní lhůtou do 3 měsíců X X Repo operace X Akcie/podílové listy fondů peněžního trhu X Emitované dluhové cenné papíry do 2 let X Úzké peníze (M1) zahrnují oběživo, tj. bankovky a mince, a také zůstatky, které lze okamžitě převést na oběživo nebo použít k bezhotovostní platbě, např. jednodenní vklady. "Střední" peníze (M2) zahrnují úzké peníze (M1) a navíc vklady se splatností do dvou let a vklady s výpovědní lhůtou do tří měsíců. V závislosti na likvidnosti lze tyto vklady převést na složky úzkých peněz, ale v některých případech se mohou objevit určitá omezení, jako např. nutnost dát výpověď, prodlení, penále nebo poplatky. Definice M2 odráží zájem o analýzu a sledování peněžního agregátu, který kromě oběživa zahrnuje i likvidní vklady. Široké peníze (M3) zahrnují M2 a obchodovatelné nástroje emitované sektorem měnových finančních institucí. Do tohoto agregátu patří některé nástroje peněžního trhu, zejména akcie/podílové listy fondů peněžního trhu a repo operace. Vysoká míra likvidity a cenová jistota zajišťují, že jsou tyto instrumenty blízkými substituty vkladů. Jejich zahrnutí vede k tomu, že M3 je méně ovlivňován substitucí mezi různými kategoriemi likvidních aktiv než jsou užší definice peněz a díky tomu je stabilnější. y.html Nechceme se s trhem přetlačovat o kurs Rozhovor s O. Dědkem, viceguvernérem ČNB (Vladan Gallistl, LN strana 14, rubrika: Ekonomika) říká pro Lidové noviny v rozhovoru o měnové politice viceguvernér České národní banky Oldřich Dědek Příliv prostředků z privatizace tlačí kurs koruny stále výš. O měnové politice centrální banky a možnostech, jak zmírnit tlak na korunu, hovořily LN s viceguvernérem České národní banky Oldřichem Dědkem. LN: Co považujete za hlavní rizika pro další vývoj tuzemské ekonomiky?
5 Krátkodobým rizikem je zejména pozice exportu. Do jaké míry se našim vývozům bude dařit překonávat zpomalení poptávky v zemích EU, ale i jinde ve světě. Druhým rizikem je dynamika investiční činnosti. Zatím tvorba fixního kapitálu představuje poměrně významnou položku zrychlujícího růstu hrubého domácího produktu. Pokud by ovšem mělo dojít ke zpomalení přílivu zahraničních investic, a určité mírné zpomalení již můžeme pozorovat, tak to považujeme za významné riziko hospodářského růstu. Proti těmto rizikům stojí poměrně slušný růst domácí poptávky, růst spotřebitelské poptávky a také i expanzivní charakter fiskální politiky. LN: Uvedl jste, že rizikem dalšího vývoje je i pozice exportérů. Jakou roli hraje při jejich uplatnění na zahraničních trzích silná koruna? Vyčíslit tento dopad je velmi obtížné. Nicméně je zřejmé, že silná koruna, která se v současné době velmi výrazně projevuje, působí jako komplikující faktor pro naše exportéry. O tom není pochyb. A je to koneckonců i důvod, proč se snažíme iniciovat program, určitou dohodu s vládou a zejména s ministerstvem financí, jak problému sílící koruny čelit. LN: V čem by ten program měl spočívat? Program vychází ze základní teze, že hlavním zdrojem posilování koruny je očekávaný, ale i reálný příliv přímých zahraničních investic. Vláda se rozhodla pro urychlení privatizace. Jestliže v letošním roce vláda zprivatizovala majetek odhadem ve výši osmdesáti miliard korun, tak pro příští rok se odhady pohybují někde kolem 250, 270 miliard korun (včetně peněz za Transgas a Unipetrol - pozn. red.). Z toho plyne, že pokud dnes konstatujeme, že problém silné koruny je významný z pohledu našich exportérů, tak v příštím roce - pod tlakem těchto obrovských čísel - by problém mohl být ještě závažnější. Jedná se navíc o jednorázové příjmy, je to jednorázový výkyv pro ekonomickou rovnováhu. LN: Jaké jsou možné nástroje tohoto programu, které by odstranily tlak na posilování koruny? Má to podobu tzv. privatizačního účtu. Samozřejmě pro řešení tohoto problému může udělat něco jak vláda, tak i centrální banka. Na straně vlády by to byla zejména určitá možná snaha o přehodnocení privatizačních záměrů, zda nelze privatizaci rozložit více v čase, zda nelze rozložit více v čase užití privatizačních příjmů. Tato opatření má ve své kompetenci vláda a centrální banka do tohoto mluvit samozřejmě nemůže. LN: A co může udělat centrální banka? Na straně centrální banky je privatizační účet, který předpokládá řadu možností. Za prvé je to dohoda s vládou o určité postupné pomalé konverzi privatizačních devizových příjmů do korun. Problémem je, že pomalá konverze může vyvolávat tlak k postupnému zhodnocení koruny. Dále jsou zde možnosti dohody, že vláda zmrazí užití části privatizačních příjmů, které tak po určitou dobu budou ležet v České národní bance. Tím rovněž nebude vyvíjen tlak na kurs. Jinou možností je usilovně hledat různé párující položky. To znamená, že vláda by své devizové závazky splatila z privatizačních příjmů, což by rovněž mohlo zmírnit tlak na kurs. A konečně je zde tzv. přímý odkup, kdy devizy jsou odkoupeny přímo od Fondu národního majetku. Proti tomu dostane vláda korunovou protihodnotu. Tyto příjmy tak neprotečou devizovým trhem a neovlivní devizový kurs. LN: Má přímý odkup deviz nějaké nevýhody? Jediným problémem této - podle mého názoru nejúčinnější - metody je, že veškeré náklady této transakce nese
6 centrální banka. Proto bude snaha v tom dialogu s ministerstvem financí nastínit rozsah těch nákladů, který by byl spojen s případnými odkupy, a o tyto náklady se nějakým způsobem s vládou podělit. LN: Na konci listopadu Česká národní banka snížila své úrokové sazby. Jaké byly hlavní důvody snížení úrokových sazeb? Hlavní důvod jednoznačně odvíjíme od režimu inflačního cílení. Máme svoji inflační prognózu, a ta buď míří do inflačního cíle na horní polovině, dolní polovině, nebo ukazuje někam mimo inflační cíl. Základním motivem měnové politiky v tomto režimu je odvozovat velikost úrokových sazeb od relace inflačního cíle a inflační prognózy. Poslední data u inflace jsou velmi příznivá. Pokles inflace nám vytváří prostor pro snižování úrokových sazeb. LN: Může dojít ještě v letošním roce ke snížení úrokových sazeb, když se inflace vyvíjí příznivě? Důvod pro snížení úrokových sazeb nastává tehdy, když dojde k nějakému překvapení. Buď pozitivnímu, nebo negativnímu. Ten poslední údaj o inflaci byl příznivý sám o sobě. Z pohledu našich odhadů ale nešlo o žádné významné překvapení. Vývoj byl úplně v souladu s naší predikcí, což nezakládá důvod pro úvahy o nějakém přehodnocení měnové politiky. LN: Centrální banka se pokusila oslabit kurs koruny i pomocí přímých intervencí na trhu. Jak byste hodnotil jejich účinnost? My neintervenujeme proti trendu, ale intervenujeme proti jednorázovému výkyvu. V té době se jednalo o konverzi příjmů z privatizace Komerční banky. Je potřeba vidět, že ta naše intervence byla motivována těmito okolnostmi. Pravda je, že kurs se podařilo oslabit, nicméně během čtrnácti dnů se vrátil ke své původní hodnotě a dnes je ještě mnohem níže. To jenom dokládá, že ten problém je vážný a že je potřeba soustředit více úsilí na jeho řešení. Nepovažoval bych intervence za nějaké vyhozené peníze. Devizové prostředky nám vynášejí určitý výnos. LN: Nebyly ty intervence předčasné? Nebylo by lepší je načasovat na pozdější dobu, kdy na konci roku bývá trh mělčí? My se nechceme dostat do pozice, že se budeme s devizovým trhem přetlačovat o kurs. Jakmile jsou intervence koncipovány tím způsobem, že chcete přetlačit trend, že chcete dostat kurs někam jinam, kde ho dealeři a trh obecně nějakým způsobem vidí, tak to je taková vstupenka pro neúspěšné intervence. Ta intervence byla časována v okamžiku, kdy zde byl jednoznačně problém s tou konverzí prostředků za Komerční banku. LN: Jak se může vyvíjet kurs koruny po skončení privatizace? Je potřeba si uvědomovat rizika, co se stane, až privatizační příjmy vyschnou. Pokud by naše ekonomika byla zvyklá na stálý masivní přítok privatizačních příjmů a nebyla schopna tento výpadek rozumným způsobem vyplnit, tak hrozí to, že tendence ke zpevňování kursu se může vrátit ke znehodnocování kursu. V současné době naše analýzy ukazují, že tohoto scénáře se příliš bát nemusíme. A to z následujících důvodů: očekáváme, že i po privatizačních příjmech bude stále probíhat určitý příliv přímých zahraničních investic. Ne tak razantní jako v tomto a příštím roce, nicméně stále budeme pro zahraniční investory zajímaví.
7 l Současná vysoká inflace není trvalým jevem (Komora.cz strana 30, rubrika: Česká koruna) Před nedávnem oslavila česká koruna patnácté narozeniny. Oslavila je jako silná měna, která podnikatelům dělá vrásky. Budou se prohlubovat? Nebo je snad čeká měnový lifting? Vrchní ředitel a člen bankovní rady České národní banky Robert Holman patří k osobnostem, které znají situaci kolem české koruny nejlépe. Kurz patnáctileté měny * Drahá koruna už přiměla propouštět zaměstnance výrobce hudebních nástrojů Amati, který vyváží svoje produkty zejména do dolarových oblastí. V červnu kvůli silné koruně uzavřela oděvní firma OP Prostějov svoji výrobu v Uherském Hradišti a Olomouci. K propouštění pod tlakem silné koruny a klesajícího odbytu byl nucen i další oděvní podnik, Slezan. Silná koruna ukrajuje evropské dotace... Považujete v tomto kontextu nedávné snížení úrokové sazby za dostatečné? Cílem centrální banky je péče o cenovou stabilitu. Silná koruna tlačí - s určitým časovým odstupem - dovozní ceny dolů a proto musí brát ČNB kurz koruny v potaz při svém měnově-politickém rozhodování. ČNB však nemůže a nedokáže kurz koruny dlouhodobě významněji ovlivňovat. Kromě toho, úkolem ČNB nemůže být ochrana exportérů před posilující korunou. Pokud bude česká koruna v rámci procesu konvergence k ekonomikám západní Evropy i nadále posilovat, což je pravděpodobné, naši výrobci a vývozci se tomu budou muset přizpůsobit. * Ale vraťme se na začátek - čím si vysvětlujete takové posílení koruny v uplynulých měsících? Měny středoevropského regionu se v průběhu krize na akciových trzích staly lákadlem pro zahraniční investory. Větší poptávka po těchto měnách způsobovala ještě větší posilování i české koruny. Do značné míry se v silné koruně projevila i očekávání vyšších úrokových sazeb v souvislosti s vyšší domácí inflací. Avšak rozluštit, jaký podíl měly na tak výrazném posílení koruny finanční spekulace nebo makroekonomické faktory je víceméně nemožné. * Může se taková situace opakovat, nebo to byl opravdu jen ojedinělý výkyv? A lze podobný vývoj vůbec nějakým způsobem předjímat a reagovat na něj v předstihu? Tato situace se může - avšak pravděpodobně v jiné konstelaci - opakovat. Avšak tak jako nemůžeme předvídat další vývoj na světových finančních trzích, tak je nemožné předvídat další vývoj kurzu koruny. Z toho plyne i odpověď na další otázku, jestli na vývoj, který nelze předvídat, lze reagovat měnovou politikou. Zde musím ještě jednou připomenout, že ČNB neřídí měnový kurz, ale cíluje inflaci.
8 * Z pohledu českých podnikatelů není vždy dostatečně čitelný signál, kde jsou vlastně pro ČNB určité kritické limity vedoucí k případné intervenci vůči posilování koruny... Lze je nějak definovat? Jak jsem již řekl, úkolem měnové politiky ČNB je péče o cenovou stabilitu, nikoli řídit vývoj kurzu koruny. V malé otevřené ekonomice je vývoj měnového kurzu kromě domácích makroekonomických vlivů také ve vleku zahraničních finančních událostí. To byl konec konců i jeden z důvodů, proč ČNB na konci devadesátých let opustila režim fixního měnového kurzu. * A jak lze v současné době kurz koruny krotit? Jako by dříve poměrně účinné slovní intervence přestávaly účinkovat a trhy si jich příliš nevšímají... Slovní intervence ani přímé devizové intervence nemají v delším období v naší ekonomice na kurz koruny významný účinek. Také proto přešla ČNB v roce 1998 z režimu řízení měnového kurzu na režim cílování inflace. * Zavedení eura Z průzkumu realizovaného Hospodářskou komorou ČR ke konci roku 2007 vyplynulo, že dvě třetiny podnikatelů si přejí přijmout euro v co možná nejkratší době, nejlépe již v roce Jaké jsou podle vás výhody a nevýhody zavedení eura? Rozlišme trendové posilování koruny a její krátkodobé kolísání. Trend kurzové apreciace je způsobován konvergencí naší ekonomiky k vyspělým ekonomikám, což přirozeně zvyšuje důvěru investorů v českou korunu a poptávku po ní. Tento trend nelze zvrátit a ustane teprve až se česká ekonomika dostatečně přiblíží úrovni vyspělých zemí. Pokud jde o krátkodobá kolísání kurzu, to je určitá daň za existenci flexibilního kurzu. Ovšem podnikatelé se proti tomu mohou zajišťovat. Po přijetí eura tyto náklady na zajišťovací operace ušetří, což je jeden z hlavních pozitivních přínosů společné evropské měny. Avšak předčasné přijetí eura na druhé straně může přinést nové náklady a rizika, která převáží nad výhodami. Reálná a cenová konvergence české ekonomiky k západní Evropě je stále velmi nízká a synchronizace našeho hospodářského cyklu s eurozónou - a z toho plynoucí účinnost měnové politiky ECB u nás - je taktéž nízká. * A kdy podle vás nastane čas, aby to bylo pro českou ekonomiku výhodné? To je dnes těžko říct. Za nejdůležitější předpoklad považuji reformy ve fiskální oblasti a na trhu práce, které vláda bude muset před zavedením eura provést. * Sousední Slovensko zavádí euro od příštího roku. Myslíte si, že to pro ČNB bude výborná případová studie, jak to posléze bude probíhat u nás? A co vás z této případové studie zajímá nejvíce, který faktor, jaká skutečnost či zkušenost? Určitě ano, zavedení eura na Slovensku pozorně sledujeme a budeme sledovat. Je to pro nás jakási laboratoř, kde budeme moct pozorovat, jaký dopad bude mít např. změna z kurzového kanálu reálné apreciace na ryze cenový kanál na domácí inflaci na Slovensku. * Světová ekonomická krize Světová ekonomika ochlazuje. Česká rovněž. Padají slova o celkové recesi. Bývalý hlavní ekonom Mezinárodního měnového fondu (MMF) z let 2001 až 2004 Kenneth Rogoff prohlásil, že to nejhorší je teprve před námi. Jaký vývoj očekáváte vy? Vývoj na světových finančních trzích se stal v posledních týdnech dramatickým. Ukazuje se, že rozměr problémů je větší než se původně zdálo. Finanční inovace v podobě sekuritizace druhořadých hypotéčních úvěrů vedly k
9 podcenění rizik ze strany finančních investorů a finanční instituce utrpěly velké ztráty. Očekávám, že se problémy finančního sektoru promítnou také do potíží reálné ekonomiky a do zpomalení hospodářského růstu v USA a v Evropě. S tím, jak americké a západoevropské banky kvůli hypoteční krizi omezují úvěrovou expanzi, bude ochlazovat i investiční aktivita podniků a spotřeba domácností. * Bývalý viceguvernér ČNB Luděk Niedermayer ještě před časem řekl, že to, co se děje, je vítaný ozdravný proces, vlastně jakási oprava přehnaných očekávání z minulosti. Souhlasíte s ním, nebo je váš názor jiný? Každé období přehnaného optimismu provázeného silnou úvěrovou expanzí bankovního systému musí jednou skončit a logickým následkem je proces selekce udržitelných investic od těch neudržitelných, spekulativních. Hospodářské zpomalení u nás však ještě neznamená recesi. Naše ekonomika je v odlišné situaci než ekonomika USA. * Jak moc se dotkne světová krize vysoce otevřené a proexportně zaměřené české ekonomiky? Zpomalením zahraniční poptávky zpomalí hospodářský růst i v české vysoce otevřené ekonomice. Není však vyloučeno, že pokud by zpomalení USA a západní Evropy trvalo moc dlouho, naši exportéři by se mohli začít více orientovat na rychle rostoucí východní trhy. * Co bude klíčové pro vývoj v následujících měsících? Klíčové bude, do jaké míry se americkým Kongresem schválený záchranný plán promítne do obnovení důvěry a optimismu na finančních trzích. Finanční krize se bohužel již přelila i do západní Evropy, což jen dokazuje, jak jsou dnes finanční trhy propojeny. * Média už dříve občas spekulovala o tom, že po poměrně dlouhých letech prosperity přijde velký bankrot. To slovo zní hrozivě, ale samozřejmě mediálně zajímavě. Co si lze za ním představit? Jak může vypadat scénář velkého bankrotu? Nevím co si za touto mediální hříčkou představit. Tržní ekonomika vždy prochází vlnami zvýšeného nebo sníženého investičního optimismu (lze použít Keynesův pojem snímal spirit neboli podnikatelský elán) a v recesi dochází k selekci udržitelných investic od neudržitelných investic (lze použít Schumpeterův pojem tvořivé destrukce ). Změny zřejmě nastanou v náhledu na možnosti finančních inovací a transferů rizik. * Současné finanční turbulence zároveň vyvolaly tlaky na změny v regulaci a dohledu nad finančními trhy. Jaký je váš názor na takové kroky, případně, lze vůbec nějakým způsobem stabilizovat finanční trhy, předcházet překvapením typu hypoteční krize? Přikláním se k názoru, že měnová politika nemůže těmto krizím předcházet ani bránit nástroji měnové politiky, tj. změnami úrokových sazeb. Zvýšení měnově-politických úrokových sazeb je nástroj příliš slabý na to, aby zastavil nárůst bublin na trzích aktiv, ale je dosti silný na to, aby přivodil hospodářskou recesi. Lepším nástrojem je dohled nad finančními trhy a jejich regulace zejména prostřednictvím kapitálových požadavků basilejského výboru. Ani tyto nástroje však nejsou samospasitelné. Nové poznatky ukazují, že basilejská pravidla kapitálové přiměřenosti působí více procyklicky než se původně myslelo. Vývoj regulace bude zřejmě směřovat ke změnám v této oblasti. * Inflace, mzdy, prognózy Jaké je podle vás nejvýznamnější inflační riziko v české ekonomice a proč?
10 Proinflačních rizik je v současnosti víc, jsou jimi zejména růst regulovaných cen energií, pohonných hmot nebo potravin. Osobně se nedomnívám, že kromě těchto - spíše nákladových a dočasných rizik - existují v české ekonomice v současnosti nějaké poptávkové proinflační tlaky. * Snížení sazby vnímají odborníci tak, že ČNB považuje za větší problém pro ekonomiku silnou korunu než vysokou inflaci. Je tomu skutečně tak? Není tomu tak. Cílem ČNB je udržení inflace na inflačním cíli a nedávná silná apreciace koruny, která je jedním z protiinflačních faktorů, hrozila podstřelením inflačního cíle v horizontu měnové politiky (rok až rok a půl ode dneška). To byl důvod, proč ČNB reagovala snížením sazeb. Avšak kurz měny je pouze jedním z více faktorů, které naši inflační prognózu a posléze i naše rozhodování ovlivňují. * Blíží se konec roku a s ním i vyjednávání mzdových podmínek na rok Finanční situace podniků v řadě případů není vůbec dobrá... Jaký je podle vás optimální růst nominálních mezd a jak neúměrné požadavky mohou případně rozkývat českou ekonomiku? Nemohu se vyjadřovat k optimálnímu růstu nominálních mezd, na to jsou různá hlediska. Ale jakmile opadnou zmíněné nákladové a regulační proinflační tlaky, nebude zde žádný výrazný poptávkový tlak, který by udržel stávající inflaci na tak vysoké úrovni jako nyní. Toto musí posléze zvážit i odborové organizace při mzdovém vyjednávání. Současná vysoká inflace je pouze epizodou, není trvalým jevem. * ČNB očekává letos i napřesrok pomalejší růst ekonomiky. Ve své nové prognóze snížila odhad letošního růstu hrubého domácího produktu na 4,1 procenta z předchozích 4,7 procenta. Příští rok ekonomika poroste podle ČNB tempem 3,6 procenta... Numericky jsou ta čísla jasná, ale... čekají nás vlastně dobré, nebo špatné časy? Jako špatné časy bych to necharakterizoval. Když se podíváme na nízký hospodářský růst v USA nebo v západní Evropě, tak náš růst kolem 3-4% je stále povzbuzující číslo. Pokud jde o budoucí hospodářský růst v ČR, jsem spíše optimistou. Jsme stále atraktivní pro zahraniční investory. Ani ne proto, že je zde extra levná pracovní síla, ale proto, že máme kvalifikovanou pracovní sílu za rozumnou cenu a stabilní ekonomické a politické prostředí. *** Do značné míry se v silné koruně projevila i očekávání vyšších úrokových sazeb v souvislosti s vyšší domácí inflací Proinflačních rizik je v současnosti víc, jsou jimi zejména růst regulovaných cen energií, pohonných hmot nebo potravin Každé období přehnaného optimismu provázeného silnou úvěrovou expanzí bankovního systému musí jednou skončit Kurz měny je pouze jedním z více faktorů, které naši inflační prognózu a posléze i naše rozhodování ovlivňují l
lní autorita a jejich reakce ském m cyklu
Měnová a fiskáln lní autorita a jejich reakce v hospodářsk ském m cyklu Diskusní panel BIVŠ Ing. Pavel Řežábek člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB 20. října 2009 Hospodářská politika hospodářsko-politické
VíceTrh. Tržní mechanismus. Úroková arbitráž. Úroková míra. Úroková sazba. Úrokový diferenciál. Úspory. Vnitřní směnitelnost.
Slovník pojmů Agregátní poptávka Apreciace Bazický index Běžný účet platební bilance Cena Cenný papír Cenová hladina Centrální banka Centrální košová parita Ceteris paribus Černý trh Čistá inflace Daň
VíceMakroekonomie I. Příklad. Řešení. Řešení. Téma cvičení. Pojetí peněz. Historie a vývoj peněz Funkce peněz
Příklad Makroekonomie I Ing. Jaroslav ŠETEK, Ph.D. Katedra ekonomiky Zjistěte, k jaké změně (růstu či poklesu) devizových rezerv došlo, jestliže ve sledovaném roce běžný účet platební bilance domácí ekonomiky
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika
Investiční oddělení Prosinec 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna poklesly spotřebitelské ceny během prosince o 0,3 procenta. V meziročním
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ
Investiční oddělení Únor 2010 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem února vzrostly spotřebitelské ceny během ledna o 1,2 procenta. V meziročním
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ
Investiční oddělení Červenec 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Po růstu o 3,5 procenta v červnu vzrostly spotřebitelské ceny v červenci meziročně o 3,1 procenta. Vývoj
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika
Investiční oddělení Listopad 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem prosince poklesly spotřebitelské ceny během listopadu o 0,5 procenta.
VíceMonetárn a vývoj kurzu v kontextu
Monetárn rní politika ČNB a vývoj kurzu v kontextu společné měny euro Ing. Pavel Řežábek člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB Kouty u Ledče nad Sázavou 22. května 2008 Struktura prezentace 1 Základní
VíceBankovní systém a centrální banka + Hospodářská politika. Makroekonomie I. 10. přednáška. Bankovní systém. Jednostupňový systém.
10. přednáška Makroekonomie I Ing. Jaroslav ŠETEK, Ph.D. Katedra ekonomiky Bankovní systém a centrální banka + Hospodářská politika Jednostupňový Dvoustupňový Bankovní systém Jednostupňový systém Jednostupňový
VíceProtokol z jednání Bankovní rady ČNB ze dne 25. 5. 2000
Protokol z jednání Bankovní rady ČNB ze dne 25. 5. 2000 I.1. Úvodní slovo vrchního ředitele Hrnčíře V návaznosti na minulou SZ lze konstatovat, že prognóza inflace pro rok 2000 se nachází pod koridorem
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ
Investiční oddělení Prosinec 2009 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna vzrostly spotřebitelské ceny během prosince o 0,2 procenta. V meziročním
Více3. Nominální a reálná konvergence ČR k evropské hospodářské a měnové unii
. Nominální a reálná konvergence k evropské hospodářské a měnové unii Česká republika podle výsledků za rok a aktuálně analyzovaného období (duben až březen ) plní jako jediná ze čtveřice,, a tři ze čtyř
VíceAktualizovaná strategie řešení kurzových dopadů devizových příjmů státu
Aktualizovaná strategie řešení kurzových dopadů devizových příjmů státu 1. Úvod do problému Strategie řešení kursových dopadů přílivu kapitálu z privatizace státního majetku a z dalších devizových příjmů
Vícelní banky v současn asné krizi IV. Mezinárodní finanční fórum Zlaté koruny Dopady finanční krize Ing. Pavel Řežábek 21. dubna 2009
Role státu tu a centráln lní banky v současn asné krizi IV. Mezinárodní finanční fórum Zlaté koruny Dopady finanční krize Ing. Pavel Řežábek člen bankovní rady a vrchní ředitel ČNB 21. dubna 2009 Úvodní
Víceské krize na českou ekonomiku a její
Dopady hospodářsk ské krize na českou ekonomiku a její finanční sektor Miroslav Singer viceguvernér, r, Česká národní banka Ernst & Young, Executive Party Praha, 14. října 2009 Obsah Světová hospodářská
Vícepředmětu MAKROEKONOMIE
Metodický list pro první soustředění kombinovaného studia předmětu Přednášející: doc. Ing. Božena Kadeřábková, CSc. Úvod do makroekonomie a hrubý domácí produkt, model 45 1. Úvod do makroekonomie, pojem
VíceVYBRANÉ MÌNOVÉ NÁSTROJE ÈESKÉ NÁRODNÍ BANKY
VYBRANÉ MÌNOVÉ NÁSTROJE ÈESKÉ NÁRODNÍ BANKY Zdenìk Makovský Ústav ekonomie, Fakulta ekonomicko-správní, Univerzita Pardubice Abstract This article deals with monetary instruments used by Czech National
VíceDomácnosti v ČR: příjmy, spotřeba, úspory a dluhy 1993-2012 Červen 2013
Domácnosti v ČR: příjmy, spotřeba, úspory a dluhy 1993-2012 Červen 2013 6. Zadluženost českých domácností 6.1. Úvěry domácnostem od bank Dominance úvěrů na bydlení Zadluženosti českých domácností dominují
VíceMakroekonomický vývoj v ČR a měnová politika ČNB. Miroslav Singer
Makroekonomický vývoj v ČR a měnová politika ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Jihočeská univerzita České Budějovice, 10. března 2014 Obsah Nedávný makroekonomický vývoj v ČR Měnová politika
VíceKVĚTEN 2009 VE ZNAMENÍ ZLEPŠUJÍCÍ SE NÁLADY NA TRZÍCH
KVĚTEN 2009 VE ZNAMENÍ ZLEPŠUJÍCÍ SE NÁLADY NA TRZÍCH Makrodata v ČR zveřejněná v květnu: HDP za 1.čtvrtletí 2009 klesl meziročně o 3,4% (očekával se pokles pouze o 1,8%) Průmyslová produkce se v březnu
VíceMěnová politika ČNB: Tanec mezi vyšší matematikou a bulvárem
Měnová politika ČNB: Tanec mezi vyšší matematikou a bulvárem Michal Skořepa Poradce bankovní rady Česká národní banka Škoda Auto vysoká škola 18.11.2014 Tato prezentace nemusí vyjadřovat oficiální postoje
Více1. Vnější ekonomické prostředí
1. Vnější ekonomické prostředí Vývoj světového hospodářství a světových trhů se v roce 2009 odehrával ve znamení mírného hospodářského poklesu. Nejvýznamnější ekonomiky světa zaznamenaly prudkou negativní
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ
Investiční oddělení Září 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika V září vzrostly spotřebitelské ceny meziročně o 3,4 procent po růstu o 3,3 procent v srpnu. Vývoj inflace byl
VíceMakroekonomické projekce pro eurozónu vypracované odborníky Eurosystému
Makroekonomické projekce pro eurozónu vypracované odborníky Eurosystému Na základě údajů dostupných k 17. květnu 2004 sestavili odborníci Eurosystému projekce makroekonomického vývoje eurozóny. 1 Podle
VíceEkonomická krize. Pohled ČMKOS 11.3.2009
Ekonomická krize Pohled ČMKOS 1 11.3.2009 Příčiny krize a důsledky I. Základní příčiny Krize je především krizí neoliberálních koncepcí, které ovládly v posledních 30. letech jak ekonomické myšlení tak
VíceQuo vadis? Světová Finanční a Ekonomická krize, její dopad na ČR Únor 2009. Luděk Niedermayer Director Consulting, Deloitte ČR
Quo vadis? Světová Finanční a Ekonomická krize, její dopad na ČR Únor 2009 Luděk Niedermayer Director Consulting, Deloitte ČR Svět kolem nás update Leden 2009 Finanční krize odstartovala před více než
VíceI. ZPRÁVA O HOSPODAØENÍ ÈNB 3. I.1 Bilance ÈNB, úèetní závìrka, zpráva auditora 5 II. ORGANIZAÈNÍ ZMÌNY 11. II.1 Organizaèní schéma 12
1998 VÝROČNÍ ZPRÁVA OBSAH: ÚVODNÍ SLOVO GUVERNÉRA ÈNB 1 I. ZPRÁVA O HOSPODAØENÍ ÈNB 3 I.1 Bilance ÈNB, úèetní závìrka, zpráva auditora 5 II. ORGANIZAÈNÍ ZMÌNY 11 II.1 Organizaèní schéma 12 III. MÌNOVÁ
VíceKAPITOLA 7: MONETÁRNÍ POLITIKA, MODELY Vysoká škola technická a ekonomická v Českých Budějovicích
KAPITOLA 7: MONETÁRNÍ POLITIKA, MODELY Vysoká škola technická a ekonomická v Českých Budějovicích Institute of Technology And Business In České Budějovice Tento učební materiál vznikl v rámci projektu
Více3. Konvergenční procesy
. Konvergenční procesy.. Nominální konvergence Česká republika neměla v předchozích letech s plněním maastrichtských kritérií nominální konvergence směrem k průměrné úrovni hospodářské a měnové unie v
VíceMĚNOVÁ STATISTIKA BŘEZEN
BŘEZEN 2015 2 OBSAH Tabulka 1: Základní úrokové sazby 4 Tabulka 2: Úrokové sazby finančních trhů 4 Komentáře k tabulkám 1-2 5 Měnový vývoj Tabulka 3: Základní měnové indikátory 6 Tabulka 4: Peněžní agregáty
VíceJak povzbudit ekonomický růst během recese. Petr Král ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Česká národní banka
STROJÍRENSTVÍ OSTRAVA 14 Růstové faktory českého strojírenství 17. dubna 14 Jak povzbudit ekonomický růst během recese Petr Král ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Česká národní banka Recese
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Duben 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ
Investiční oddělení Duben 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Ministerstvo financí zvýšilo koncem dubna odhad letošního tempa růstu české ekonomiky na 5,3 procenta z 5,0
Více1) Úvod do makroekonomie, makroekonomické identity, hrubý domácí produkt. 2) Celkové výdaje, rovnovážný produkt (model 45 ), rovnováha v modelu AD AS
Makroekonomie (Bc) LS 2005/06 Podkladové materiály na cvičení 1) Úvod do makroekonomie, makroekonomické identity, hrubý domácí produkt 2) Celkové výdaje, rovnovážný produkt (model 45 ), rovnováha v modelu
VíceMěnový kurz jako nástroj měnové politiky ČNB. Miroslav Singer
Měnový kurz jako nástroj měnové politiky ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka Institut ekonomických studií FSV UK 20. listopadu 2014 Obsah Vývoj měnové politiky ČNB a české ekonomiky před
VíceLevné peníze z ECB dávají středoevropským měnám křídla
www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 2. března 212 Polsko Polsko (opět) ukázalo zbytku střední Evropy záda 2 Výhled na týden NBP zachová sazby na 4,5 % 5 Levné peníze z ECB dávají středoevropským měnám křídla
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika
Investiční oddělení Říjen 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem listopadu stouply spotřebitelské ceny v říjnu o 4,0 procenta meziročně, což
VíceStatistika - základní informační zdroj ekonomické analýzy
Statistika - základní informační zdroj ekonomické analýzy ANALÝZA DAT V REGIONALISTICE Zdroje dat, národní účetnictví, časové řady, konjunkturní analýzy Doc. Ing. Alois Kutscherauer, CSc. Kvalitu ekonomické
VíceSvaz průmyslu a dopravy ČR
Svaz průmyslu a dopravy ČR Statistické šetření SPČR a ČNB v nefinančních podnicích Výsledky za 4. Vyhodnocení a komentáře 2 O šetření Pravidelné čtvrtletní šetření SPČR a ČNB Od roku 2011, dodnes celkem
VíceROČNÍ ZPRÁVA O VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ ČESKÉ NÁRODNÍ BANKY
ROČNÍ ZPRÁVA O VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ ČESKÉ NÁRODNÍ BANKY 2010 V Praze dne 23. března 2011 Ing. Miroslav Singer, Ph.D. guvernér České národní banky OBSAH OBSAH I. ÚVOD 1 II. NÁKLADY A VÝNOSY 2 II.
VíceČÁST PRVNÍ Základní ustanovení. (1) Česká národní banka je ústřední bankou České republiky a orgánem vykonávajícím dohled nad finančním trhem.
6/1993 Sb. ZÁKON České národní rady ze dne 17. prosince 1992 o České národní bance ve znění zákonů č. 60/1993 Sb., č. 15/1998 Sb., č. 442/2000 Sb., nálezu Ústavního soudu č. 278/2001 Sb., zákonů č. 482/2001
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika
Investiční oddělení Únor 2013 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle konečných čísel klesl HDP meziročně o 1,7 procent a mezi-čtvrtletně o 0,2 procent ve 4. čtvrtletí a potvrdil
VíceSBÍRKA ZÁKONŮ. Ročník 2015 ČESKÁ REPUBLIKA. Částka 160 Rozeslána dne 28. prosince 2015 Cena Kč 230, O B S A H :
Ročník 2015 SBÍRKA ZÁKONŮ ČESKÁ REPUBLIKA Částka 160 Rozeslána dne 28. prosince 2015 Cena Kč 230, O B S A H : 374. Zákon o ozdravných postupech a řešení krize na finančním trhu 375. Zákon, kterým se mění
VíceTisková zpráva. Pozitivní obrat se blíží. Výsledky studie GfK zjišťující spotřebitelské klima v Evropě ve čtvrtém čtvrtletí 2013
Tisková zpráva Pozitivní obrat se blíží 24. února 2014 Rolf Bürkl T +49 911 395-3056 konsumklima@gfk.com Ursula Fleischmann Corporate Communications T +49 911 395-2745 ursula.fleischmann@gfk.com Výsledky
VíceMakroekonomické projekce pro eurozónu vypracované odborníky Eurosystému
Makroekonomické projekce pro eurozónu vypracované odborníky Eurosystému Na základě údajů dostupných k 20. listopadu 2004 sestavili odborníci Eurosystému projekce makroekonomického vývoje eurozóny. 1 Průměrný
VíceMAKROEKONOMICKÉ PROJEKCE PRO EUROZÓNU VYPRACOVANÉ ODBORNÍKY EUROSYSTÉMU
MAKROEKONOMICKÉ PROJEKCE PRO EUROZÓNU VYPRACOVANÉ ODBORNÍKY EUROSYSTÉMU Na základě údajů dostupných k 20. květnu 2005 sestavili odborníci Eurosystému projekce makroekonomického vývoje eurozóny. 1 Průměrný
VíceMakroekonomická predikce pro ČR: 2012 a 2013
Makropredikce 3/2012 Makroekonomická predikce pro ČR: 2012 a 2013 POSLEDNÍ UPDATE 20.10. 2012 VILÉM SEMERÁK Ukazatel 2012 2013 Změna predikce pro rok 2012 proti srpnu 2012 (p.b.) Změna predikce pro rok
VíceGlobální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy
Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy (Patrik Hudec, Head of Fund Portfolio Management) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. květen 2016 2 Globální
VíceČeská ekonomika: 10 let v EU, 1 rok po devizových intervencích
Česká ekonomika: 10 let v EU, 1 rok po devizových intervencích Jiří Rusnok Člen bankovní rady Česká národní banka Ústí nad Labem, 4. listopadu 2014 Obsah prezentace Česká ekonomika po vstupu do EU Reálná
VíceČeská ekonomika na cestě k oživení a měnová politika ČNB. Miroslav Singer
Česká ekonomika na cestě k oživení a měnová politika ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka EY Executive Party 26. května 2014 Obsah Vývoj měnové politiky ČNB a české ekonomiky před listopadem
VíceCíl: seznámení s pojetím peněz v ekonomické teorii a s fungováním trhu peněz. Peníze jako prostředek směny, zúčtovací jednotka a uchovatel hodnoty.
Vysoká škola finanční a správní, o. p. s. Akademický rok 2006/07, letní semestr Kombinované studium Předmět: Makroekonomie (Bc.) Metodický list č. 3 7) Peníze a trh peněz. 8) Otevřená ekonomika 7) Peníze
VíceInvestiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Leden 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika
Investiční oddělení Leden 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Česká republika má konečně vládu. Poslanecká sněmovna dala v lednu, osm měsíců po parlamentních volbách, důvěru
VíceAktualizovaná strategie přistoupení České republiky k eurozóně
Aktualizovaná strategie přistoupení České republiky k eurozóně (Společný dokument vlády ČR a ČNB) Úvod 1. Česká republika (ČR) se od data vstupu do Evropské unie (EU) účastní třetí fáze hospodářské a měnové
VíceBLOK ČÍSLO 2 Makroekonomie
Hodina č. 7 Strana : 1 / 19 Gymnázium Budějovická Volitelná předmět Ekonomie - jednoletá BLOK ČÍSLO 2 Makroekonomie Předpokládaný počet : 6 hodin Použitá literatura : Samuelson, Nordhaus Ekonomie, nakl.
VíceVYHODNOCENÍ PLNĚNÍ MAASTRICHTSKÝCH KONVERGENČNÍCH KRITÉRIÍ A STUPNĚ EKONOMICKÉ SLADĚNOSTI ČR S EUROZÓNOU
VYHODNOCENÍ PLNĚNÍ MAASTRICHTSKÝCH KONVERGENČNÍCH KRITÉRIÍ A STUPNĚ EKONOMICKÉ SLADĚNOSTI ČR S EUROZÓNOU společný dokument Ministerstva financí ČR a České národní banky schválený vládou České republiky
VíceMAKROEKONOMICKÉ PROJEKCE PRO EUROZÓNU SESTAVENÉ PRACOVNÍKY ECB
Box MAKROEKONOMICKÉ PROJEKCE PRO EUROZÓNU SESTAVENÉ PRACOVNÍKY Na základě údajů dostupných k 22. únoru 2013 sestavili pracovníci projekce makroekonomického vývoje eurozóny 1. Podle těchto projekcí by měl
VíceInvestiční nástroje a rizika s nimi související
Investiční nástroje a rizika s nimi související CENNÉ PAPÍRY Dokumentace: Banka uzavírá s klientem standardní smlouvy dle typu kontraktu (Komisionářská smlouva, repo smlouva, mandátní smlouva). AKCIE je
VíceRok 2012 byl pro dluhopisy a měny střední Evropy výnosný
www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 14. prosince 2012 Česká republika, Polsko, Maďarsko Levnější benzín přistřihl inflaci křídla 2 2 Česká republika Česká ekonomika na přelomu roku 3 3 Výhled na týden MNB
VíceČESKÁ REPUBLIKA A NOVÉ ČLENSKÉ ZEMĚ EVROPSKÉ UNIE NA CESTĚ DO EUROZÓNY CZECH REPUBLIC AND NEW MEMBERS OF EUROPEAN UNION ON THE WAY TO EUROZONE
ČESKÁ REPUBLIKA A NOVÉ ČLENSKÉ ZEMĚ EVROPSKÉ UNIE NA CESTĚ DO EUROZÓNY CZECH REPUBLIC AND NEW MEMBERS OF EUROPEAN UNION ON THE WAY TO EUROZONE Růžena Breuerová Anotace: Článek se zabývá strategií přistoupení
VíceBulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny
Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných
VíceSolidní výhled zatížen solidní nejistotou. Eva Zamrazilová Hlavní ekonom ČBA CFO Club 3.února 2016
Solidní výhled zatížen solidní nejistotou Eva Zamrazilová Hlavní ekonom ČBA CFO Club 3.února 2016 Hlavní scénář globálního výhledu 2014 2015 2016 2017 Svět, růst HDP v % 3,4 3,2 3,6 3,7 USA, růst HDP v
VícePATRIA FINANCE, A. S. A DCEŘINÉ SPOLEČNOSTI KONSOLIDOVANÁ ÚČETNÍ ZÁVĚRKA 31. PROSINCE 2003
PATRIA FINANCE, A. S. A DCEŘINÉ SPOLEČNOSTI KONSOLIDOVANÁ ÚČETNÍ ZÁVĚRKA KONSOLIDOVANÝ VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY Poznámka 31. prosince 2003 31. prosince 2002 Úrokové výnosy 4 14 317 24 767 Úrokové náklady 4-8
VíceKukuřice - LONG. Vysoká poptávka a nízké zásoby tlačí cenu kukuřice vzhůru. Boris Tomčiak, analytik, tomciak@colosseum.cz 16. 03.
Kukuřice - LONG Vysoká poptávka a nízké zásoby tlačí cenu kukuřice vzhůru Boris Tomčiak, analytik, tomciak@colosseum.cz 16. 03. 2012 Colosseum, a.s. Londýnská 59, 120 00 Praha 2, Czech Republic Tel.: +420
VíceInflace, devizový kurs a translační devizová expozice (teoretické aspekty) #
Inflace, devizový kurs a translační devizová expozice (teoretické aspekty) # Jaroslava Durčáková Vývoj kursu české koruny k americkému dolaru a k euru v posledních deseti letech zřejmě mnoho firem přesvědčil
VíceTÝDENÍK EKONOMICKÝCH AKTUALIT 4. týden 25. až 29. ledna 2016
TÝDENÍK EKONOMICKÝCH AKTUALIT 4. týden 25. až 29. ledna 2016 Důvěra v českou ekonomiku je nejsilnější od června 2008 V české ekonomice se na začátku roku důvěra zlepšila, když souhrnný indikátor důvěry
VíceInvestiční dotazník. IČ/RČ : č. OP(pasu): platný do:
Investiční dotazník společnost: CYRRUS a.s. adresa: Veveří 111 (PLATINIUM), 616 00 Brno IČ: 63907020 tel.: 538 705 711; fax : 538 705 733; e-mail: info@cyrrus.cz Zapsaná v obchodním rejstříku oddíl B,
VíceMakrodata v ČR zveřejněná v září:
Makrodata v ČR zveřejněná v září: HDP podle konečných údajů vzrostla ve druhém čtvrtletí česká ekonomika oproti prvnímu čtvrtletí o 0,9 % (odhad 0,8 %). Meziročně o 2,4 % (odhad 2,2 %). Průmyslová produkce
VíceV roce 1982 byly RE relativně okrajovým přístupem, dnes se jedná o mainstream
Thomas Sargent: The Ends of Four Big Inflations (1982) Zkoumá čtyři velké inflační periody po WWI (Německo, Rakousko, Maďarsko a Polsko) a také specifický případ té doby Československo, které se inflaci
VíceHity týdne: podnikatelské nálady a zasedání NBP a ČNB
www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 29. ledna 2016 Eurozóna Ekonomický sentiment EU: Slabší, ale stále solidní 2 2 Výhled na týden NBP ani ČNB svoji politiku nezmění 5 6 Hity týdne: podnikatelské nálady a
VíceČÁST PÁTÁ NĚKTERÁ PRAVIDLA PRO OMEZENÍ RIZIK HLAVA I PRAVIDLA ANGAŽOVANOSTI. Díl 1. Angažovanost investičního portfolia
ČÁST PÁTÁ NĚKTERÁ PRAVIDLA PRO OMEZENÍ RIZIK HLAVA I PRAVIDLA ANGAŽOVANOSTI Díl 1 Angažovanost investičního portfolia 180 Vymezení angažovanosti investičního portfolia (1) Angažovaností investičního portfolia
VíceNemovitosti v Chorvatsku po přistoupení Chorvatska do Evropské unie
Nemovitosti v Chorvatsku po přistoupení Chorvatska do Evropské unie Je to mýtus, že vstup Chorvatska do EU znamená, že ceny nemovitostí začnou stoupat Po vstupu do EU, Estonsko, Lotyšsko, Slovinsko a Česká
VíceVývoj státního dluhu, dluhu veřejných rozpočtů, státního rozpočtu ČR a HDP v letech 1993-2008
Vývoj státního dluhu, dluhu veřejných rozpočtů, státního rozpočtu ČR a HDP v letech 1993-2008 Ing. Josef Palán Parlament České republiky Kancelář Poslanecké sněmovny Parlamentní institut studie č. 2.091
VíceMěnově politické doporučení
Měnově politické doporučení 1. Vyhodnocení měnově politických rozhodovacích kritérií pro 4. SZ V hodnocení makroekonomického rámce od lednové (velké) i březnové (malé) SZ nedochází k výraznějším změnám.
Vícedopady na českou ekonomiku Miroslav Singer guvernér, 129. Žofínské fórum Praha, 12. března 2012
Dluhová krize v eurozóně a její dopady na českou ekonomiku Miroslav Singer guvernér, r, Česká národní banka 129. Žofínské fórum Praha, 12. března 2012 Obsah Příčiny krize v eurozóně Nejnovější makroekonomický
VícePROTOKOL O STATUTU EVROPSKÉHO SYSTÉMU CENTRÁLNÍCH BANK A EVROPSKÉ CENTRÁLNÍ BANKY ZŘÍZENÍ ESCB CÍLE A ÚKOLY ESCB
PROTOKOL O STATUTU EVROPSKÉHO SYSTÉMU CENTRÁLNÍCH BANK A EVROPSKÉ CENTRÁLNÍ BANKY VYSOKÉ SMLUVNÍ STRANY, PŘEJÍCE SI přijmout statut Evropského systému centrálních bank a Evropské centrální banky, jak to
VíceKonvergenční zpráva Červen 2016
Konvergenční zpráva Červen 2016 Obsah 1 Úvod 2 2 Rámec analýzy 4 2.1 Hospodářská konvergence 4 Rámeček 1 Cenový vývoj 5 Rámeček 2 Fiskální vývoj 7 Rámeček 3 Vývoj směnného kurzu 11 Rámeček 4 Vývoj dlouhodobých
VíceMiroslav Kalous, Česká národní banka. Makroekonomické prognozování
Miroslav Kalous, Česká národní banka Makroekonomické prognozování Tak trochu obsah... prognozování dnes průmysl prognóz lze poznat budoucnost? iluze krátkodobá predikce - možný přístup obecný rámec diskuse
VícePROHLÁŠENÍ O SEZNÁMENÍ SE S INVESTIČNÍMI RIZIKY
PROHLÁŠENÍ O SEZNÁMENÍ SE S INVESTIČNÍMI RIZIKY ze dne 14. ledna 2015 I. OBECNÁ USTANOVENÍ 1. Prohlášení o seznámení se s investičními riziky (dále jen Prohlášení ) je nedílnou součástí Pravidel poskytování
VíceDalší servery s elektronickým obsahem
Právní upozornění Všechna práva vyhrazena. Žádná část této tištěné či elektronické knihy nesmí být reprodukována a šířena v papírové, elektronické či jiné podobě bez předchozího písemného souhlasu nakladatele.
VíceStudijní opora. 14. Kapitola. Otevřená ekonomika. Název předmětu: Ekonomie I (část makroekonomie) Zpracoval(a): Ing. Vendula Hynková, Ph.D.
Studijní opora Název předmětu: Ekonomie I (část makroekonomie) 14. Kapitola Otevřená ekonomika Zpracoval(a): Ing. Vendula Hynková, Ph.D. Operační program Vzdělávání pro konkurenceschopnost Název projektu:
VíceIV. ROZDĚLENÍ HOSPODÁŘSKÉHO VÝSLEDKU
OBSAH OBSAH I. ÚVOD 1 II. NÁKLADY A VÝNOSY 2 II. 1 Shrnutí 2 II. 2 Oblast měnová 3 II. 2. 1. Provádění měnové politiky 3 II. 2. 2. Správa devizových rezerv 5 II. 2. 3. Kurzové rozdíly 6 II. 2. 4. Klientské
VíceRaiffeisen TopSelection garantovaný fond
Raiffeisen TopSelection garantovaný fond Pololetní zpráva 2008/2009 Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m. b. H. www.rcm.at Pololetní zpráva za období od 1. listopadu 2008 do 30. dubna 2009 Investiční
VíceRegionální hity týdne: výsledky HDP a lednová inflace
www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 5. února 2016 Česká republika ČNB posunuje kurzový závazek do roku 2017 2 2 Eurozóna Tržby obchodníků rostou v téměř celé EU 3 3 Výhled na týden Týden ve znamení HDP 6 6
Víceská krize Miroslav Singer viceguvernér, Vysoká škola ekonomická Praha, 15. června 2010
Hospodářsk ská krize a česká ekonomika Miroslav Singer viceguvernér, r, Česká národní banka Vysoká škola ekonomická Praha, 15. června 2010 Příčiny hospodářsk ské krize Makroekonomické (dlouhodobá kumulace
VíceČeská zbrojovka a.s.
Česká zbrojovka a.s. Prospekt pro dluhopisy s pohyblivým úrokovým výnosem v předpokládané celkové jmenovité hodnotě emise 1.500.000.000 Kč splatné v roce 2022 ISIN CZ0003513533 Dluhopisy s pohyblivým úrokovým
VíceZlepšení na obzoru? Co čeká českou ekonomiku po ztracené půl dekádě? Luděk Niedermayer, Deloitte, Říjen 2013
Zlepšení na obzoru? Co čeká českou ekonomiku po ztracené půl dekádě? Luděk Niedermayer, Deloitte, Říjen 2013 Ztracené roky? Neradostná data Počátkem milenia započalo růstové období pro českou ekonomiku
VíceINFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU BŘEZEN. Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů
INFLAČNÍ OČEKÁVÁNÍ FINANČNÍHO TRHU BŘEZEN Sekce bankovních obchodů Odbor řízení měnových operací a finančních trhů 2015 I. SHRNUTÍ 2 Březnového šetření se zúčastnilo dvanáct domácích a jeden zahraniční
VíceDoporučení pro DOPORUČENÍ RADY. k národnímu programu reforem Lucemburska na rok 2014. a stanovisko Rady k programu stability Lucemburska na rok 2014
EVROPSKÁ KOMISE V Bruselu dne 2.6.2014 COM(2014) 417 final Doporučení pro DOPORUČENÍ RADY k národnímu programu reforem Lucemburska na rok 2014 a stanovisko Rady k programu stability Lucemburska na rok
VíceDvacet let. České koruny. Dvacet let české koruny. na pozadí vývoje obchodního bankovnictví v České republice. Jaroslava Dittrichová
novodobého vývoje domácí měny a bankovnictví v České republice v letech 1990 až 2012. Publikace vznikla při příležitosti dvacátého výročí Jaroslava Dittrichová je věnována nejdůležitějším událostem Jitka
Více4 Porovnání s předchozím Konvergenčním programem a analýza citlivosti
4 Porovnání s předchozím Konvergenčním programem a analýza citlivosti 4.1 Porovnání s předchozím makroekonomickým scénářem Rozdíly makroekonomických scénářů současného a loňského programu vyplývají z následujících
VíceVYBRANÁ TÉMATA 17/2011. Dluhová krize v Itálii a perspektivy jejího šíření v eurozóně. Ing. Marcela Cupalová, PhD.
VYBRANÁ TÉMATA 17/2011 Dluhová krize v Itálii a perspektivy jejího šíření v eurozóně Ing. Marcela Cupalová, PhD. srpen 2011 Vybraná témata 17/2011 2 Světová ekonomická krize, která byla spuštěna finanční
VíceBankovní soustava ČR. Bc. Alena Kozubová
Bankovní soustava ČR Bc. Alena Kozubová Bankovní soustava ČR Nejčastější model v tržních ekonomikách je dvouokruhové bankovnictví, které tvoří: Centrální banka Obchodní (komerční) banky Bankovní soustava
VíceTisková konference bankovní rady
Tisková konference bankovní rady 6. Situační zpráva o hospodářském a měnovém vývoji 4. září 15 Přijaté měnověpolitické rozhodnutí a pozice ČNB Bankovní rada ČNB na svém dnešním jednání jednomyslně rozhodla
VíceČeská republika. Výhled na týden. Po holubičím koncertu ČNB měníme názor na sazby i korunu. ČNB cestou ke kvantitativnímu uvolňování sráží korunu 2
www.csob.cz 9. října 2009 Česká republika ČNB cestou ke kvantitativnímu uvolňování sráží korunu 2 Výhled na týden Maďarská míra inflace by měla v září poskočit jen o málo 4 Po holubičím koncertu ČNB měníme
VíceDeflace se prohlubuje - jak tolerantní bude ČNB a NBP?
www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 30. ledna 2015 Česká republika Koruna vůči dolaru slábne bude to však stačit? 2 2 Výhled na týden Pozitivní trend potvrdí i nová čísla z české ekonomiky 5 6 Deflace se prohlubuje
Víceveřejný, otevřený evropský podílový fond 25. srpna 2008 (číslo povolení PSZÁF: PSZÁF III/110.693/2008)
VÝROČNÍ ZPRÁVA 2010 Základní údaje Název Název v anglickém jazyce Název v maďarském jazyce Zkrácený název Zkrácený název v anglickém jazyce Zkrácený název v maďarském jazyce GE Money Balancovaný Fond GE
VíceZPRÁVA KOMISE EVROPSKÉMU PARLAMENTU A RADĚ KONVERGENČNÍ ZPRÁVA 2016
EVROPSKÁ KOMISE V Bruselu dne 7.6.216 COM(216) 374 final ZPRÁVA KOMISE EVROPSKÉMU PARLAMENTU A RADĚ KONVERGENČNÍ ZPRÁVA 216 (vypracovaná v souladu s čl. 14 odst. 1 Smlouvy o fungování Evropské unie) {SWD(216)
VíceLikvidita a cash flow
Likvidita a cash flow Peníze v podniku - likvidita Likvidní peníze jsou to, co podnik může okamžitě použít k placení (za dodávky, daně, za právní služby, na splácení úvěru, nájemného, poplatky za všechno
Více17.1 Nekonsolidované výkazy a příloha k účetní závěrce dle CAS k 31.12.2001. Obsah F-2. Výrok auditora
17.1 Nekonsolidované výkazy a příloha k účetní závěrce dle CAS k 31.12.2001 Obsah Výrok auditora F-2 Nekonsolidované výkazy a příloha účetní závěrky dle CAS Nekonsolidovaný výkaz zisků a ztrát Nekonsolidovaná
VíceMEZINÁRODNÍ EKONOMIE KURZOVÁ POLITIKA PENÍZE, ÚROKOVÉ SAZBY A SMĚNNÉ KURZY
MEZINÁRODNÍ EKONOMIE KURZOVÁ POLITIKA PENÍZE, ÚROKOVÉ SAZBY A SMĚNNÉ KURZY 3. kapitola Krugman Obstfeld. SMĚNNÉ KURZY A DEVIZOVÉ TRHY ZÁKLADNÍ PROBLÉMY TEORIE DETERMINACE SMĚNNÉHO KURZU Směnný kurz umožňuje
VíceVYBRANÁ TÉMATA 12/2012 Evropská centrální banka a její role v krizi
VYBRANÁ TÉMATA 12/2012 Evropská centrální banka a její role v krizi Ing. Marcela Cupalová, Ph.D. srpen 2012 Vybraná témata 12/2012 2 Evropská centrální banka (ECB), jako centrální banka pro jednotnou měnu
Více