investiční měsíčník 1/2014

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "investiční měsíčník 1/2014"

Transkript

1 investiční měsíčník NEWSBOX GRAF MĚSÍCE ZAJÍMAVOST ŠKOLA INVESTOVÁNÍ POROVNÁNÍ Rychlý přehled Jaký bude rok 2014?..... Velká hospodářská krize a současnost.. Koupit, či nekoupit zlato?... C-Quadrat Arts Total Return Balanced CZK Nový Conseq Active a Horizont Invest strana 2 strana 3-7 strana 7 strana 8 strana 8-9 strana 9

2 NEWSBOX Indexy S&P/TSX cena 788 1m 1,31 % S&P 500 cena m -2,35 % MSCI Russia DAX FTSE 100 cena 773 cena cena m -2,54 % 1m -2,50 % 1m -2,97 % PX DJ EURO STOXX 50 cena 1015 cena m 3,30 % 1m -1,45 % Shanghai Comp. cena m -3,23 % NIKKEI 225 cena m -7,25 % MSCI Mexico cena m -3,60 % TOP 40 cena m 0,28 % SENSEX cena m -2,29 % HANG SENG cena m -5,30 % Bovespa cena m -6,95 % MSCI EM cena m 3,37 % S&P/ASX 200 cena m -1,61 % stát index cena 1M 1R 3R 3R p.a. CAN S&P/TSX 788 1,31% 6,89% 0,95% 0,31% USA S&P ,35% 19,77% 11,52% 3,70% MEX MSCI Mexiko ,60% - 8,74% 3,96% 1,30% BRA Bovespa ,95% - 21,88% - 11,71% -4,07% EU DJ Euro S ,45% 11,21% 0,55% 0,18% GBR FTSE ,97% 4,24% 3,17% 1,05% DEU DAX ,50% 15,52% 5,74% 1,88% CZE PX ,30% - 0,64% - 6,84% -2,33% stát index cena 1M 1R 3R 3R p.a. AFR TOP ,28% 13,94% 12,56% 4,02% RUS MSCI 773-2,54% - 3,15% - 4,73% -1,60% IND SENSEX ,29% 3,00% 3,49% 1,15% CHN Shanghai C ,23% - 11,26% - 9,57% -3,30% HKG HANG SENG ,30% - 6,66% - 2,54% -0,86% JPN NIKKEI ,25% 37,33% 12,72% 4,07% AUS IDN S&P/ASX 200 MSCI EM ,61% 13,74% 3,37% - 6,70% 7,88% 5,27% 2,56% 1,73% Komodity komodita index cena 1M 1R 3R 3R p.a. Ropa Brent 108,17-3,44% -4,86% 3,82% 1,26% Zlato CBOE Gold 94,92 11,51% -45,67% -25,57% -9,38% Zemní plyn AMEX 819,00 0,22% 19,80% 9,03% 2,92% komodita index cena 1M 1R 3R 3R p.a. Měď LME 7239,75-0,54% -9,91% -8,69% -2,98% Zemědělství Agr. spot 345,70-2,91% -24,42% -13,31% -4,65% Komoditní ind. GSCI Index 4770,33-1,96% -4,93% -1,06% -0,36% Měny měnový par index cena 1M 1R 3R 3R p.a. Euro vs Kč Dolar vs Kč Euro vs Dolar CZK/EUR CZK/USD EUR/USD 27,37 19,86 1,38-0,03% -1,22% 1,20% 9,07% 4,36% 4,52% 9,10% 6,22% 2,71% 2,94% 2,03% 0,90% měnový par index cena 1M 1R 3R 3R p.a. Jen vs Kč CZK/JPY 0,19-3,80% -14,15% -18,04% -6,42% Libra vs Kč Šv. frank vs Kč CZK/GBP CZK/CHF 32,90 22,34-0,12% 0,37% 6,34% 12,36% 7,41% 11,32% 3,96% 3,64% Grafy Data: Měny, Grafy k a Indexy, Komodity k

3 Jaký bude rok 2014? Právě skončený rok je z pohledu investorů často medializován jako rok mimořádně úspěšný. Bližší pohled na jeho výsledky však toto tvrzení potvrzuje jen z části. Platí, že rok 2013 potěšil zejména rizikověji orientované investory, zatímco ti konzervativní z výsledků svých portfolií zcela jistě nebudou nadšeni. Výkonnost akcií vyspělých ekonomik překonala dokonce i očekávání mnoha z nich. Celosvětový akciový index MSCI World za dvanáct měsíců zhodnotil o téměř třicet procent. Dobře se vedlo také některým rizikově orientovaným dluhopisům. V tomto odvětví hrály prim dluhopisy s vysokým výnosem a dluhopisy konvertibilní. Ostatní aktiva však již předváděla podprůměrné výkony. Obr. č.1: Výnosy jednotlivých investičních aktiv v roce 2013 (v CZK) Důvodů pro růst vyspělých trhů bylo hned několik. Zrychlení americké ekonomiky patrné zejména v závěrečném kvartálu uplynulého roku - evropská ekonomika se v uplynulých dvanácti měsících podívala (i když velice těsně) nad hranici recese, lepší se také situace na americkém trhu práce, dobrá čísla přicházela z nemovitostního sektoru a korporátní zisky si zachovaly svoji poměrně vysokou úroveň. Akcioví investoři se po abnormálních ziscích zřejmě zcela oprávněně ptají: Budou hody, kterých jsme byli v loňském roce svědky pokračovat dál, nebo se máme připravit na mnohem chudší období? Odpověď na tuto otázku je nyní jednoduše velkou neznámou. V tomto článku se pokusím vysvětlit svůj pohled na věc, se kterým můžete souhlasit, nebo ho mít naopak za zcela vzdálený od reality. Tak to ale v investičním světě chodí. Burzovní parkety jsou místem, kde se všichni často pleteme, abychom měli občas pravdu. Své názory budu prezentovat zejména pro americký zámořský trh, který dlouhou dobu úspěšně slouží jako proxy pro ostatní vyspělé akciové trhy. Dlouhodobý výhled Zdroj: Morningstar Ani akciový úspěch však nebyl plošným jevem. Oproti vysokým ziskům amerických, japonských a evropských akcií stojí ztrátové rozvíjející se trhy, na čele s kdysi populární skupinou BRIC. Obr. č.2: Výnosy akciových trhů v roce 2013 (v CZK) Je vždy velice ošidné odhadnout dlouhodobý vývoj něčeho tak málo předvídatelného, jako jsou akciové trhy. Není příliš nástrojů, jak takové zkoumání uchopit. Musíme si vystačit s historií, která je jak známo ze školních lavic učitelkou života. A tato učitelka mně říká hned několik v minulosti platných věcí: A) I přes více jak stoprocentní růst amerických indexů se stále nacházíme v sekulárním medvědím trhu započatém rokem B) Většina hodnotových poměrů ukazuje na to, že americké akcie jsou jednoduše drahé a neslibují na sedmi až desetiletém horizontu vysoké výnosy. Ad A) Sekulární medvědí cykly a jejich charakteristika Zdroj: Morningstar První zmínka o cyklech pochází již z bible. Hovoří se tam o sedmi bohatých letech, po nichž přijde sedm let chudoby. Americké akciové trhy pracují, nebo se tak alespoň zdá, trochu pomaleji. Jeden z nejznámějších cyklů, během nichž se měnily rostoucí býčí trendy s těmi medvědími, se odehrává na periodě sedmnácti a půl roku a jeho průběh je zobrazen na následujícím obrázku. 3

4 Obr. č.3: Průběh sekulárních býčích a medvědích cyklů u indexu SP500 Zdroj: Vlastní výpočty Býčí cykly probíhající v obdobích let a jsou zpravidla charakteristické strmým růstem akcií bez nějaké mimořádné volatility. Investorům přinášejí pohodlné zisky a v minulosti startovaly z nízkých hodnot P/E ratia, tedy poměrů mezi cenou indexu a jeho ziskovostí. Býčí cykly pak naopak končí vysokým nadhodnocením akciového trhu jako celku. S medvědími cykly je to z pohledu valuace opačné. Jejich průběh je odlišný. Předně, medvědí cyklus neznamená období, v němž trh neustále klesá. Spíše bych jej definoval jako období, v němž akcie přinášejí citelně slabší výsledky, než bývá obvyklé. V rámci medvědích cyklů se vyskytuje vysoká kolísavost akciového trhu, kde se střídají prudké poklesy se stejně silnými růsty. Pro ilustraci je dobré se podívat na průběh cyklu z let Podobné je to v prozatím posledním právě probíhajícím medvědím cyklu. Ten trhům vládne od počátku tisíciletí a přinesl již dva velké propady a stejný počet následných silných růstů. Obr. č.4: Price to earnings ratio SP500 a jeho vztah k sekulárním cyklům Důvodů, proč předpokládám, že jsme stále v medvědím cyklu, je hned několik. Zaprvé, pokud bychom jako konec současného medvědího cyklu brali dno dosažené v roce 2009, pak by tento medvědí cyklus trval pouhých devět let, byl by tedy z historického pohledu tím nejkratším medvědím obdobím, a to téměř o celou polovinu. Druhým důvodem je již zmíněná skutečnost, že medvědí cykly končily vždy nízkou valuací akciového indexu s P/E ratiem pod hodnotou deseti. Předchozí obrázek vysvětluje můj pocit, že k ukončení medvědího cyklu trhů nyní chybí právě nízká valuace. K té jsme se neprobojovali ani na zmíněném dnu v březnu roku Ad B) Hodnotové poměry a jejich současná řeč Různé formy poměřování toho, kolik za akcii investor zaplatí vůči tomu, co by mu mohlo její vlastnictví přinést, jsou již dlouho dobu alfou a omegou investičních profesionálů i amatérů. Nejčastěji je používaný poměr mezi cenou (v tomto případě celého indexu) a jeho zisky (P/E ratio). Klasické P/E ratio nám sděluje, kolikrát jsou aktuálně investoři ochotni přeplácet současné zisky. Pohled do historie nás poučí o tom, zda je současná hodnota P/E vysoká a trh by tam mohl být drahý, nebo naopak, jestli se na nás náhodou neusmívá zlatý důl v podobě pohádkově levného nákupu. Pochopitelně, pokud je trh drahý, bude to mít určitě nějaký důvod. Ten se pak odráží v očekávaní investorů ohledně budoucích zisků. Pokud se nacházíme z historického pohledu na silně nadprůměrných hodnotách, pak investoři věří, že tentokrát to bude jiné a i nákup na extrémní hodnotě P/E jim může přinést zhodnocení. Často je to ve chvílích, kdy se zdá, že pro akcie a jejich budoucí zisky není do budoucna žádná alternativa. Jak jsme na tom tedy nyní, v lednu 2014? Obr. č.5: Price to earnings ratio SP500 Zdroj: Gerring Capital Partner Zdroj: Gerring Capital Partner 4

5 Existuje ale ještě jiné P/E ratio. To je postaveno na filosofii, která říká, že nemá smysl porovnávat současnou cenu s reálnými zisky. Investor přece investuje své peníze do budoucnosti a tak pro něho má smysl počítat spíše poměr současné ceny indexu k jeho odhadovaným budoucím ziskům. Za tu se často dosazuje průzkum mezi analytiky, který pro index SP500 pravidelně upgraduje na svých stránkách společnost Standard and Poors. Logika je to jistě správná. Pochopitelně, že všichni kupujeme akcie firem na burze proto, že věříme v růst jejich budoucích zisků. Tento poměr v sobě má zakomponováno jedno riziko. To spočívá v tom, že se moudré hlavy mohou ve svých předpovědích mýlit. Ano, jak bylo napsáno. Na burze se všichni často pleteme a stává se to i vzdělaným analytickým mozkům. Pokud se ukáže jejich odhad budoucí ziskovosti jako příliš optimistický, pak po čase zjistíme, že jsme si nekoupili akcii levnou, ale naopak drahou. Žádnou kompenzaci ze strany Standard and Poors zveřejňující špatný odhad pochopitelně nečekejte. A co když jsou zisky v roce, kdy se chystáme akcie koupit z nějakého důvodu extrémně nízké nebo vysoké? Má pak takové P/E ratio svůj smysl, nebo je naopak záludným nástrojem, který může můj úmysl zhatit? Pro ty, kteří pokládají otázku takto, vymyslel před léty nositel Nobelovy ceny za ekonomii, Robert Shiller, své cyklicky přizpůsobené P/E ratio. Používá v něm, kromě jiných vychytávek, průměrnou hodnotu ziskovosti indexu za posledních deset let. Tím citelně omezuje vliv krátkodobě vysokých, či nízkých zisků. Takto upravený poměr k nám nyní hovoří takto: Záleží na každém z nás. Shillerův poměr nám také nabízí poměrně jednoduchý výpočet (nebudu Vás jím zatěžovat), který v minulosti s překvapivou dávkou přesnosti dokázal odhalit budoucí zisky na desetiletém horizontu. Pokud to tedy tentokrát nebude jiné, můžeme se v příštím desetiletí těšit na necelé dvouprocentní roční zhodnocení, okořeněné notnou dávkou volatility, jaká je vlastní sekulárním medvědím cyklům. Jinou, ale nepochybně správnou logiku využívá pro stanovení ohodnocení trhu metoda Warrena Buffetta. Ono ji tedy orákulum z Nebrasky, jak je světoznámý investiční guru nazýván, nevymyslelo, jen ji jako jeden z indikátorů aktivně využívá. Poměr tržní kapitalizace (tedy sumy hodnoty všech akcií) k velikosti hrubého domácího produktu vypovídá o tom, jak moc jsou drahé akcie oproti reálné síle ekonomiky. Vysoký poměr říká, že zatímco jsou akcie drahé, ekonomika skomírá. To naznačuje, že by se nemuselo jednat o dobu vhodnou pro vysokou investici. Levné akcie (nízká tržní kapitalizace) a silná ekonomika by naopak mohla investorům poradit, že právě nastala doba vhodná pro vstup do trhu. Obr. č.7: Poměr tržní kapitalizace a HDP USA Obr. č.6: Shillerovo Price to earnings ratio pro index SP500 Zdroj: Mauldin Economics Odpůrci Shillerovy teorie pochopitelně existují a jejich hlavním argumentem pro dnešní vysokou hodnotu je například to, že počítá průměrnou hodnotu ziskovosti z období, kdy byla ekonomika v silné krizi, a tudíž zisky jsou tím negativně ovlivněny. Někdo může takový argument uznávat, někdo ne. Zdroj: Federal Reserve Tento poměrový indikátor, používaný mimo jiné Warrenem Buffettem, k nám hovoří zcela jasnou řečí: akciový trh roste oproti ekonomice příliš rychle. Valuace amerických akcií již překročila hodnoty z roku 2007 a je jen těsně na dohled roku I zde existuje výpočet udávající hodnotu budoucího výnosu na desetiletém horizontu, kterým čtenáře opět nechci zatěžovat. Jeho výsledek je podezřele podobný tomu, který lze odhadnout za pomoci Shillerova P/E ratia: 1,7 % p.a. Na základě těchto poměrů se tedy přikláním spíše na stranu pesimistických a věčně bručících medvědů, kdy na americkém akciovém trhu jako celku příliš mnoho dlouhodobých investičních příležitostí nevidím. 5

6 Krátkodobý pohled Dobrá, vkládat do amerických akcií jednorázově velkou sumu by se tedy nemuselo vyplatit. A jak to vlastně je s rokem 2014? Bude se těch třicet procent opakovat? Tentokrát budu optimističtější. To, že americké akcie ještě nějakou dobu porostou, vyloučit nelze. Hodnotové poměry totiž nejsou pro krátkodobý vývoj vůbec podstatné! Tento rok započíná v době všeobecného optimismu, kterého se až trochu bojím. Zdánlivě neexistují žádné možnosti, které by mohly akcie v jejich růstu zastavit. Vezměte si třeba takové kvantitativní uvolňování. To tlačí trhy nahoru již drahnou dobu a investoři o něm hovoří jako o pojistce, která sebrala akciovým trhům v uplynulém roce prakticky jakoukoli volatilitu. Ohledně QE jsou nyní dva názory: Pokud FED QE neomezí, pojistka bude fungovat dál a to je pro akcie dobré. Pokud dojde k omezení a posléze také k úplnému zastavení QE, pak se pro akcie jedná také o dobrou zprávu. Bude to totiž znamenat, že máme silnou ekonomiku, která žádné stimulace ani v nejmenším nepotřebuje. Důsledkem silné ekonomiky je přece růst akcií. Takový trh se těžko láme dolů. Z části také platí skutečnost, kterou jsem už v tomto článku zmínil: Akcie nemají alternativu. V průběhu roku 2013 došlo přece jenom ke zrychlení tempa ekonomického růstu vyspělých zemí (pozor, předkrizové hodnoty jsou ještě stále v nedohlednu!) a vyvstávají tak otázky o ukončení stimulačních opatření a následném opětovném zvyšování úrokových sazeb. To by postavilo pod tlak jak dluhopisové trhy, tak také přes silnější dolar trhy komoditní. Růst dluhopisových trhů, kterého jsme byli v minulých letech svědky, byl z velké části tažen snižováním úrokových sazeb. Nyní jsme na nule a níže to už nebude. Obr. č.8: Spread mezi výnosem 10-ti letého státního dluhopisu a výnosy korporátních dluhopisů s ratingem BBB Zdroj: Federal Reserve Na tento motor minulosti tedy můžeme s klidným svědomím zapomenout. Naopak zvyšování sazeb, které přijde na řadu v případě dalšího zrychlování ekonomiky, bude tlačit dolů ceny zejména dlouhodobých dluhopisů. To by pro investiční portfolia mohlo znamenat přesun do dluhopisů krátkodobých. Ty jsou sice oproti zvyšování sazeb celkem imunní, nicméně svým investorům nepřinášejí nijak zajímavé výnosy. Alternativou k akciím nejsou zřejmě ani korporátní dluhopisy. I jejich výnosy se v průběhu roku 2013 citelně snížily. Graf znázorňuje rozdíl mezi výnosem bezpečného desetiletého státního dluhopisu a výnosem rizikovějšího dluhopisu korporátního s ratingem BBB. Je patrné, že rozdíl těchto cen je na prakticky nejnižších úrovních od roku 2010 a investoři tak dostávají za své riziko jen poměrně malou odměnu. To svědčí o tom, že i korporátní dluhopisy mohou být nyní z dlouhodobějšího pohledu drahé. Kam tedy mohou investoři své peníze dát? Cože? Komodity? Jejich výkonnost je v posledních dvou letech tristní a nemyslím si, že by tomu bylo při scénáři se zvyšováním sazeb a tím pádem zdražováním amerického dolaru v blízké budoucnosti jinak. Zajímavé snad mohou být drahé kovy (nejlépe v jejich fyzické podobě), jako pojistka proti inflaci či tržní propadům. Svěřovat větší částku do komoditních fondů jistě nebude mojí prioritou. Navíc mám dojem, že komodity jsou vhodným podkladem spíše pro trading, než pro investování. Kam tedy směřovat prostředky jinam, než do akcií? Ty jako jediné rostou a poměr ceny k odhadovaným budoucím ziskům (viz. Předešlé odstavce) říká, že akcie jsou stále levné! Vše tedy závisí na správnosti odhadu korporátních zisků pro rok 2014, potažmo Optimismus investorů by mohl být v případě jeho naplnění zcela oprávněný. Společnost Standard and Poors v lednu dramaticky zvýšila očekávané zisky US společností v roce 2014 z indexu SP500 o celých třináct procent ze 106 USD na 119,7USD. V případě, že by upgrade odhadu ziskovosti v roce 2014 ze strany S&P byl správný, pak by se hodnota poměru ocitla pod dlouhodobým průměrem a to je jednoduše velice býčí informace vypovídající o tom, že jsou akcie i před třicetiprocentním posunem vzhůru stále levné. 6

7 Problém s analytickými odhady je, a vždy byl, jeden: Jsou v býčích trzích příliš optimistické a v trzích medvědích naopak příliš pesimistické, a rozdíl mezi odhady a realitou je často propastný. Svědčí o tom i graf zhotovený společností McKinsey mapující období let na základě úvodního očekávání jeho korekce v průběhu roku a konečným reálným číslem. Nejinak tomu bylo i v dalších letech. Obr. č.9: Analytické předpovědi ziskovosti SP500 a následná realita Budou tedy nyní odhady analytiků správné, nebo dojde opět k jejich postupnému opatrnému snižování a následně horší realitě? To je skutečně klíčová otázka. Odpověď na ni může objasnit i odpověď na otázku, jaký osud čeká americké akcie v nejbližších týdnech a měsících. Zdroj: McKinsey Ing. Václav Pech, PhD. portfolio manažer Broker Trust, a.s. GRAF MĚSÍCE Velká hospodářská krize a současnost Obr. č.1: Vývoj amerických akcií v dobách Velké hospodářské krize a dnes Poklesy, které přinesl závěr třetího lednového týdne s sebou přinášejí různá varování. Jedním z nich je graf sestavený z vývoje amerických akcií ve dvacátých letech minulého sto- letí a aktuální vývoj stejného hlavního indexu v posledních třech letech. Podobnost vývoje obou grafů je poměrně nápadná, přinejmenším co do vytvořených růstových vrcholů a den poklesů. Máme se tedy bát drtivého poklesu, který následoval v roce 1929 a odstartoval nejznámější hospodářskou krizi všech dob? Vyloučit to jistě nelze. Americké akcie jsou pravděpodobně drahé, a co se týče sentimentu, pak je evidentní, že je investiční vesmír plný akciových býků. Korekce abnormálně vysokého růstu je tedy na spadnutí a je logická. Jen s tou hloubkou bych to neviděl tak černě. Centrální banky se dnes staví k silným tržním poklesům mnohem citlivěji a flexibilněji. Navíc, není prozatím nikde vidět žádný spouštěč, který by takový propad odůvodnil. Korekce tedy může nastat, ale historicky silného propadu se pravděpodobně obávat nemusíme. 7

8 ZAJÍMAVOST Koupit, či nekoupit zlato? Máme za to, že pokud k němu dojde, nebude již tak drtivý, jak tomu bylo v roce 2013, a zejména investoři do fyzického kovu nemusí být predikcemi nijak nadměrně vyděšeni. Současná cena zlata se pohybuje nepříliš vysoko, jen těsně nad hranicí těžebních nákladů na jednu unci. Například jeden z hlavních těžařů, společnost Gold Corporation, měl podle své výroční zprávy v roce 2013 náklady na vytěžení jedné unce zlata na úrovni 1170 USD. Všichni investoři jsou pozitivní, co se týče akcií a nikdo nevěří zlatu. Přinejmenším takový závěr lze odvodit z doporučení věhlasných investičních domů pro rok Máme jim věřit, nebo se spíše uchýlit k samostatnému přemýšlení a využít vlastní hlavu? Zlato bylo propadákem roku Byl to rok, kdy mu většina investičních bankéřů věřila a přísahala na jeho další růst. Cílové ceny nad 2000USD za unci nebyly výjimkou. Dnes je situace opačná. Férová cena žlutého kovu se podle mínění chytrých hlav pohybuje v rozmezí 1050USD (Goldman Sachs) a 1338USD za unci (Deutsche Bank). Aktuální hodnota únorového futures kontraktu je na 1260 USD a blíží se tak k horní hranici bankovních odhadů. Máme tedy očekávat pokles? Předpokládejme, a to zcela oprávněně, že i ostatní těžaři mají své náklady na těžbu zlata přibližně na stejné úrovni. Další propad zlata na komoditních burzách, například na cenu 1050USD za unci (odhad Goldman Sachs), povede k tomu, že těžba na současné úrovni bude pro společnosti v oboru nerentabilní a ty tak budou muset přistoupit k jejímu omezení. Zatímco tedy poptávka po fyzickém kovu zůstane neměnná, dojde v případě dlouhodobého poklesu ceny zlata pod výrobní náklady k postupnému omezování nabídky kovu. Převis poptávky by měl následně vést k opětovnému zvýšení ceny zlata. Tato možná samoregulovatelnost trhu může dát investorům do fyzického kovu dobrou příležitost k budování svého portfolia. C-Ouadrat Arts Total Return Balanced CZK ŠKOLA INVESTOVÁNÍ C-QUADRAT ARTS Total Return Balanced CZK je fond fondů využívající trendkopírující systém. Tento systém byl vyvinut společností ARTS Asset Management a v produktech společnosti C-QUADRAT má již více než 10 letou historii. Trendkopírující systém je automatický obchodní systém, který pomocí matematického modelu vyhledává nejsilnější střednědobé trendy na akciových trzích. Základem pro úspěšné využití plně automatizovaného obchodního systému je patentovaná, pečlivě udržovaná a denně aktualizovaná databáze, která obsahuje data pro asi podílových fondů po celém světě. Investiční strategie se neorientuje na žádný benchmark, ale naopak, na dlouhodobém horizontu usiluje o dosažení kladné výkonnosti při jakémkoli vývoji trhu. Výběr fondů do portfolia a jejich týdenní realokaci provádí systém sám bez lidského zásahu. Flexibilní management fondu navíc aktivně řídí výši akciové kvóty, které mohou tvořit maximálně 50% portfolia. Zbytek portfolia fondu je tvořen dluhopisy a instrumenty peněžního trhu. Tento fond tedy může být smíšeným fondem, ale také jen dluhopisovým či fondem peněžního trhu. Tyto velmi flexibilní limity pomáhají k vhodnému řízení rizika. Realokací portfolia do konzervativnějších nástrojů se fond vyhýbá dlouhým ztrátovým fázím. Pro vyšší kontrolu ztrát využívají všechny fondy Total Return dynamické stop-loss limity, tedy automatické obchodní příkazy na prodej nakoupených pozic, pokud ztráta překročí nastavený limit. 8

9 ŠKOLA INVESTOVÁNÍ Fond C-QUADRAT ARTS Total Return Balanced CZK je navíc veden v referenční měně Česká koruna, proto již při nákupu fondu klient nepodstupuje žádnou konverzi měny. Obr. č.1: Simulovaný vývoj hodnoty od do Zároveň průběžně zajišťuje měnové riziko mezi Eurem a Českou korunou, a tak posilování České koruny nesnižuje výnosy klienta. Vedle fondu C-QUADRAT Strategie AMI CZK je to tedy druhý fond, v rámci společnosti C-QUADRAT, s měnovým zajištěním. Na uvedeném grafu je simulovaný vývoj korunové tranše na 5-ti letém horizontu. CZK tranše je zřízena jako VT reinvestující. Veškeré výnosy tedy zůstávají v portfoliu fondu. Factsheet fondu s dalšími detaily a poplatky naleznete na webových stránkách Nový Conseq Active a Horizont Invest POROVNÁNÍ Společnost CONSEQ Investment Management připravuje pro nový rok poměrně zásadní změny ve své produktové nabídce. Největší změnou je zrušení stávajících aktivně obhospodařovaných programů Active a Horizont Invest a jejich nahrazením fondy fondů. Důvodem je úprava občanského zákoníku a zejména pak změna časového testu (pro osvobození zdanění) u nákupu a prodeje cenných papírů z 6 měsíců na 3 roky. Pro stávající klienty zůstanou smlouvy zachovány s tím rozdílem, že i jejich portfolia budou převedena do nově vznikajících fondů fondů. Výsledkem bude nový Active Invest, který bude nabízen ve třech strategiích: Active Invest Konzervativní fond Active Invest Vyvážený fond Active Invest Dynamický fond Klientům dobře známý Horizont Invest bude potom kombinací zvoleného Active Investu a Konzervativní složky: Dynamický program (kombinace Dynamický Active Invest a Konzervativní složky) Vyvážený program (kombinace Vyvážený Active Invest a Konzervativní složky) Výnosy budou zamykány tak, že s blížícím se koncem programu bude v pravidelných intervalech snižována váha akcií (Active Invest dynamický nebo vyvážený fond) a navýšeno zastoupení dluhopisů a peněžního trhu (konzervativní fond). Jak konkrétně už vidíte v následující tabulce: Obr. č.1: Simulovaný vývoj hodnoty od do Zdroj: Conseq Investment Management A jaké jsou další parametry nových programů? - nově bude pro Active a Horizont Invest jedna smlouva - nákup bude možný jíž od 500 Kč/měsíčně, - úroveň nákladů zůstane zachována - fondy fondů Active Invest můžete nakoupit i přes Classic Invest - jednoduché nastavení pro pravidelný prodej výplata renty - možnost širší diverzifikace více fondů ve fondu fondů - možnosti měnového zajištění dle rozhodnutí portfolio manažera 9

10 UPOZORNĚNÍ Investiční měsíčník je pouze informativního charakteru a nepředstavuje nabídku koupě nebo prodeje jakýchkoliv investičních instrumentů. Materiál nelze považovat za investiční doporučení a ani tak není v žádném případě koncipován. Uvedené data jsou získána ze zdrojů, které považuje společnost Broker Trust, a.s. za důvěryhodné, avšak společnost nepřijímá jakoukoliv zodpovědnost za ztrátu vzniklou použitím uvedených informací. Jelikož je měsíčník publikován měsíčně, data a hodnoty můžou být aktuálně mírně odlišné a je potřeba brát v úvahu časový vývoj hodnot a informací. Obchodování na kapitálových trzích je spojeno s rizikem ztráty hodnoty investice. Hodnota investice může stoupat i klesat. Výkonnost, která byla dosažena v minulosti, není v žádném případě zárukou výkonnosti budoucí. Investor by se měl vždy před investici seznámit se všemi riziky, které jsou s investováním a daným investičním nástrojem spojeny. 10

investiční měsíčník 08/2013 NEWSBOX TÉMA GRAF MĚSÍCE ZAJÍMAVOST ŠKOLA INVESTOVÁNÍ

investiční měsíčník 08/2013 NEWSBOX TÉMA GRAF MĚSÍCE ZAJÍMAVOST ŠKOLA INVESTOVÁNÍ investiční měsíčník NEWSBOX TÉMA GRAF MĚSÍCE ZAJÍMAVOST ŠKOLA INVESTOVÁNÍ POROVNÁNÍ Rychlý přehled. Měnově zajištěné fondy na USA... Konec další éry?.... Index stáří...... Nadměrné sebevědomí aneb zabiják

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 1 Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 2 Konzervativní fond Prosinec -0,17% Od ledna +0,95% 101,20% 101,00% 100,80% 100,60% 100,40% 100,20% 100,00% 99,80% 99,60% Konzervativní

Více

Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií!

Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií! Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií! Autor: Ing. Tomáš Tyl 7.6. 2011 Schválil: Ing. Vladimír Fichtner Výnosy akcií překonají

Více

Investiční životní pojištění

Investiční životní pojištění Přehled fondů ČSOB - konzervativní fond Opatrný investor, který nerad riskuje a požaduje mírně převýšit výnosy z termínovaných vkladů u bank. ČSOB růstový fond Opatrný investor, který je ovšem ochoten

Více

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia

Více

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia

Více

OBSAH. C-QUADRAT Strategie AMI (T) CZK. Všeobecné produktové informace Vývoj fondu a ukazatele Simulovaný a skutečný vývoj fondu a ukazatele/

OBSAH. C-QUADRAT Strategie AMI (T) CZK. Všeobecné produktové informace Vývoj fondu a ukazatele Simulovaný a skutečný vývoj fondu a ukazatele/ MĚSÍČNÍ ZPRÁVA DUBEN 2016 C-QUADRAT Strategie OBSAH C-QUADRAT Strategie Všeobecné produktové informace Vývoj fondu a ukazatele Simulovaný a skutečný vývoj fondu a ukazatele/ Vývoj pravidelné investice

Více

Komentář k vývoji na globálních akciových trzích

Komentář k vývoji na globálních akciových trzích Komentář k vývoji na globálních akciových trzích Vladimíra Bartejsová, Manažerka investičních produktů Praha, 16. května 2016 Agenda dnešního online semináře Vývoj na globálních akciových trzích: 1. Aktuální

Více

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Webinář ČP INVEST Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Vývoj ekonomiky USA HDP se v 2Q 2015 zvýšil o 2,7 % po slabých 0,6 % v 1Q 2015 Predikce HDP za celý rok 2015 = 2,6 % Ekonomiku táhne

Více

Základní druhy finančních investičních instrumentů

Základní druhy finančních investičních instrumentů Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Základní druhy finančních investičních instrumentů strana 2 strana 3 Akcie Vymezení a legislativa Majetkový

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Říjen 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Říjen 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 1 Říjen 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 2 Konzervativní fond Říjen +0,10% Od ledna +1,05% 101,60% 101,40% 101,20% 101,00% 100,80% 100,60% 100,40% 100,20% 100,00% 99,80% 99,60%

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Červenec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Červenec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 1 Červenec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 2 Konzervativní fond Červenec -0,06% Od ledna +0,73% 101,50% 101,30% 101,10% 100,90% 100,70% 100,50% 100,30% 100,10% 99,90% 99,70%

Více

Rychlý průvodce finančním trhem

Rychlý průvodce finančním trhem Rychlý průvodce finančním trhem www.highsky.cz Trh Forex Z hlediska objemu transakcí je forexový trh největší na světě (decentralizovaný trh s denním objemem 4 biliony USD) Denní objem trhu je zhruba 16x

Více

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s.

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Pololetní zpráva Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Zajištěné a garantované fondy IKS / LYXOR Souhrnný měsíční report k datu 31/07/2015 Pro zobrazení reportu klikněte na název fondu KB AKCENT 2

Více

Webinář ČP INVEST. Listopad 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Webinář ČP INVEST. Listopad 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Webinář ČP INVEST Listopad 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Vývoj ekonomiky USA Výrazná tvorba nových pracovních míst Čeká se růst ekonomiky 2,5% v 2016 Dle FEDu: rizika z Číny na ekonomiku

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Listopad 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem prosince poklesly spotřebitelské ceny během listopadu o 0,5 procenta.

Více

Investiční životní pojištění PERSPEKTIVA 4BN. Vývoj investičních fondů Měsíční verze: září 2008

Investiční životní pojištění PERSPEKTIVA 4BN. Vývoj investičních fondů Měsíční verze: září 2008 Investiční životní pojištění PERSPEKTIVA 4BN Vývoj investičních fondů Měsíční verze: září 2008 V investičním životním pojištění je ideálně spojeno pojištění s výhodnou investicí volných finančních prostředků.

Více

Investiční espresso - srovnání smíšených fondů

Investiční espresso - srovnání smíšených fondů Investiční espresso - srovnání smíšených fondů 9.9.2012 Vydání č.3 Smíšené otevřené fondy - jejich strategie a nabídka v ČR Obsah Úvod - strana 1 Fond C- Quadrat Arts Best Momentum ve srovnání s jinými

Více

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ V říjnu vzrostl index spotřebitelských cen o 0,5 % proti předcházejícímu měsíci a o 3,5 % za poslední rok (v září činil meziměsíční růst 0,8 % a meziroční 3,0 %). Meziroční nárůst

Více

Allianz účastnický povinný konzervativní fond

Allianz účastnický povinný konzervativní fond Allianz účastnický povinný konzervativní fond Investice do konzervativního účastnického fondu je vhodná pro účastníky, kteří mají zájem při nízké míře rizika ve střednědobém horizontu participovat na výnosu

Více

Mìsíèní zpráva klientùm Razantní snížení úrokových sazeb a další slabá data z reálné ekonomiky Zmìna akcionáøské struktury u ECM Realitní trhy ruku v

Mìsíèní zpráva klientùm Razantní snížení úrokových sazeb a další slabá data z reálné ekonomiky Zmìna akcionáøské struktury u ECM Realitní trhy ruku v Mìsíèní zpráva klientùm Razantní snížení úrokových sazeb a další slabá data z reálné ekonomiky Zmìna akcionáøské struktury u ECM Realitní trhy ruku v ruce s akciovými Chladné poèasí žene ceny obilovin

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Září 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika V září vzrostly spotřebitelské ceny meziročně o 3,4 procent po růstu o 3,3 procent v srpnu. Vývoj inflace byl

Více

Fakta a mýty o investování i riziku. Monika Laušmanová Radek Urban

Fakta a mýty o investování i riziku. Monika Laušmanová Radek Urban Fakta a mýty o investování i riziku Monika Laušmanová Radek Urban 1 Mýtus: Mezi investováním a utrácením není skoro žádný rozdíl Utrácení - koupě kabelky 35 000 30 000 Cena kabelky 25 000 20 000 15 000

Více

C-QUADRAT ARTS Total Return Dynamic ISIN AT0000634738

C-QUADRAT ARTS Total Return Dynamic ISIN AT0000634738 C-QUADRAT ARTS Total Return Dynamic ISIN AT0000634738 Informace o fondu platné k 28. 02. 2014 Kurz k 11. 04. 2014 177,60 EUR Velikost fondu 334,10 mil. EUR Nejvyšší hodnota za 12 měsíců 180,78 EUR Nejnižší

Více

INVESTOR ZAČÁTEČNÍK OBSAH

INVESTOR ZAČÁTEČNÍK OBSAH INVESTOR ZAČÁTEČNÍK OBSAH Úvod Investor začátečník Život a finance Úspěch a bohatství Krysí závod Aktiva a pasiva Pasivní příjmy Druhy pasivních příjmů Pasivní příjmy a internet Ideální pasivní příjem

Více

Finanční gramotnost pro SŠ -10. modul Investování a pasivní příjem

Finanční gramotnost pro SŠ -10. modul Investování a pasivní příjem Modul č. 10 Ing. Miroslav Škvára O investicích O investování likvidita výnosnost rizikovost Kam mám investovat? Mnoho začínajících investorů se ptá, kam je nejlepší investovat? Všichni investiční poradci

Více

Autor: Ing. Tomáš Tyl 11. 7. 2011 Schválil: Ing. Vladimír Fichtner

Autor: Ing. Tomáš Tyl 11. 7. 2011 Schválil: Ing. Vladimír Fichtner V Itálii střadatelé vkládající peníze pouze na spořicí účty 1 přišli o 50% za 35 let díky inflaci. Italského investora ochránila investice do zahraničních akcií v cizích měnách. Autor: Ing. Tomáš Tyl 11.

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Únor 2010 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem února vzrostly spotřebitelské ceny během ledna o 1,2 procenta. V meziročním

Více

Vývoj finančních trhů 1,75 1,65 USA (DJIA) 1,55 1,45 1,35 1,25 1,15 1,05 0,95. Vývoj ceny zlata a ropy. 85 Ropa - Brent 75 Zlato (v pravo) 65

Vývoj finančních trhů 1,75 1,65 USA (DJIA) 1,55 1,45 1,35 1,25 1,15 1,05 0,95. Vývoj ceny zlata a ropy. 85 Ropa - Brent 75 Zlato (v pravo) 65 Michal Valentík, hlavní investiční stratég ČP INVEST Klíčové události Vývoj finančních trhů Horská dráha na akciových trzích skončila happyendem. Trhy opět na historických maximech. Silný dolar stále drží

Více

C-QUADRAT Strategie AMI (T) CZK. QUADRAT Strategie AMI (T) CZK OBSAH. Všeobecné produktové informace. 2 Vývoj fondu a ukazatele.

C-QUADRAT Strategie AMI (T) CZK. QUADRAT Strategie AMI (T) CZK OBSAH. Všeobecné produktové informace. 2 Vývoj fondu a ukazatele. MĚSÍČNÍ ZPRÁVA KVĚTEN 2015 C-QUADRAT QUADRAT OBSAH C-QUADRAT Všeobecné produktové informace 2 Vývoj fondu a ukazatele 3 Simulovaný a skutečný vývoj fondu a ukazatele / Vývoj pravidelné investice 4 Analýza

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Únor 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Česká národní banka (ČNB) podle očekávání potvrdila nastavení měnové politiky i na druhém měnovém jednání v

Více

Doporučujeme redukovat pozice v Emerging Markets

Doporučujeme redukovat pozice v Emerging Markets Doporučujeme redukovat pozice v Emerging Markets Shrnutí Rozvíjející se trhy (Emerging Markets dále jen EM) jsou mezi investory a bankéři v Česku oblíbené, ale ve světovém indexu zaujímají jen malé místo

Více

3. Zajištěný fond. Odvaz s minimálním rizikem.

3. Zajištěný fond. Odvaz s minimálním rizikem. 3. Zajištěný fond Odvaz s minimálním rizikem. 1 4 DŮVODY PROČ INVESTOVAT do 3. Zajištěného fondu 1 Jistota návratnost 106 % vložené investice Podstupujete minimální riziko - fond způsobem svého investování

Více

Kategorie rizika a výnosu CLEAN ENERGY 2016 1 2 3 4 5 6 7 11/11 05/12 11/12 05/13 11/13 05/14. Charakteristika produktu

Kategorie rizika a výnosu CLEAN ENERGY 2016 1 2 3 4 5 6 7 11/11 05/12 11/12 05/13 11/13 05/14. Charakteristika produktu CLEAN ENERGY 2016 Výnos je odvozen od vývoje dynamicky spravovaného indexu odvozeného od vývoje akcií 14 vybraných společností působících v oblasti energetiky a souvisejících technologií. Produkt se 100%

Více

Technická Analýza. . c.člá. Fio banka, a.s. Fio banka, a.s. Zdroj: Bloomberg 12/2011

Technická Analýza. . c.člá. Fio banka, a.s. Fio banka, a.s. Zdroj: Bloomberg 12/2011 Technická Analýza. c.člá Fio banka, a.s. Index S&P 500 aktuálně lehce přešlapuje pod klesající trendovou linkou. Pro další růst je rozhodující překonání 1270 bodové hranice. Pokud by se tak nestalo, tak

Více

Diskontní certifikáty

Diskontní certifikáty V následujícím přehledu najdete aktuálně nakoupené produkty, kromě otevřených podílových fondů, na hlavní investiční platformě OCCAM CONSULT. Jsou seřazeny do skupin dle svých vlastností a investičních

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Červen 2015 Praha Patrik Hudec Senior portfolio manažer

Vývoj fondů ČP INVEST. Červen 2015 Praha Patrik Hudec Senior portfolio manažer 1 Vývoj fondů ČP INVEST Červen 2015 Praha Patrik Hudec Senior portfolio manažer 2 Konzervativní fond Červen -0,08 % Letos +0,28 % Korporátní dluhopisy beze změny Nepříznivý vliv růstu dlouhých sazeb 12%

Více

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%.

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Důvodem poklesu FKD je zejména

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Červenec 2015 Praha Martin pecka Portfolio manažer

Vývoj fondů ČP INVEST. Červenec 2015 Praha Martin pecka Portfolio manažer 1 Vývoj fondů ČP INVEST Červenec 2015 Praha Martin pecka Portfolio manažer 2 Konzervativní fond Červenec +0,20 % Letos +0,48 % Státní dluhopisy - pokles úrokových sazeb + Korporátní dluhopisy - snížení

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Prosinec 2009 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna vzrostly spotřebitelské ceny během prosince o 0,2 procenta. V meziročním

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Květen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Vývoj fondů ČP INVEST. Květen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Vývoj fondů ČP INVEST Květen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Konzervativní fond Květen -0,01% Od ledna +0,36% Příznivý vliv korporátních dluhopisů Nepříznivý vliv růstu dlouhodobých sazeb

Více

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom Výhled české ekonomiky na období 2011-2012 Pavel Mertlík hlavní ekonom 14.10.2010 Globální výhled: růstová pauza prudké zpomalení hospodářského růstu v USA a v eurozóně v druhém pololetí r. 2010 prvním

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Únor 2013 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle konečných čísel klesl HDP meziročně o 1,7 procent a mezi-čtvrtletně o 0,2 procent ve 4. čtvrtletí a potvrdil

Více

C-QUADRAT ARTS Total Return Balanced T

C-QUADRAT ARTS Total Return Balanced T MĚSÍČNÍ ZPRÁVA KVĚTEN 2015 C-QUADRAT ARTS Total OBSAH C-QUADRAT ARTS Total Všeobecné produktové informace Vývoj fondu a ukazatele Analýza fondu Přehled o trhu Příloha 2 3 4 6 7 Marketingová zpráva: Tento

Více

Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka

Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka Obsah Co je riziko? Rizika dluhových instrumentů Rizika akciových trhů Jak s nimi pracovat? Co je riziko? Riziku se nelze vyhnout!

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Prosinec 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna poklesly spotřebitelské ceny během prosince o 0,3 procenta. V meziročním

Více

Nabídka produktů a služeb Clear Deal (platná od 1.12.2015)

Nabídka produktů a služeb Clear Deal (platná od 1.12.2015) Nabídka produktů a služeb Clear Deal (platná od 1.12.2015) Vklady Vklad Vám zřídíme z Běžného účtu nebo Sběrného účtu. Žádost o zřízení z Běžného účtu podáváte prostřednictvím Internetového bankovnictví.

Více

KVĚTEN 2009 VE ZNAMENÍ ZLEPŠUJÍCÍ SE NÁLADY NA TRZÍCH

KVĚTEN 2009 VE ZNAMENÍ ZLEPŠUJÍCÍ SE NÁLADY NA TRZÍCH KVĚTEN 2009 VE ZNAMENÍ ZLEPŠUJÍCÍ SE NÁLADY NA TRZÍCH Makrodata v ČR zveřejněná v květnu: HDP za 1.čtvrtletí 2009 klesl meziročně o 3,4% (očekával se pokles pouze o 1,8%) Průmyslová produkce se v březnu

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD 0) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního

Více

NEWSLETTER KosFinance 2015-04

NEWSLETTER KosFinance 2015-04 2015 NEWSLETTER KosFinance 2015-04 Co mě zaujalo v dubnu 2015? Snížení úroků u úvěrů Hypoteční banky a hypoteční schody Alternativa existuje dividendové fondy PIONEER Investments Jedna z možností investic

Více

C-QUADRAT ARTS FONDY FONDU

C-QUADRAT ARTS FONDY FONDU C-QUADRAT ARTS FONDY FONDU Výnosy nechat běžet ztráty omezit Trendkopírující fondy fondů a trendkopírující Total Return fondy fondů Trendkopírující fondy Řízeno podle úspěšné koncepce ARTS Trendkopírující

Více

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných

Více

Investiční espresso 1/2011

Investiční espresso 1/2011 Investiční espresso 1/2011 aneb nepravidelné informace ze světa investic pohledem OCCAM CONSULT ze dne 8.2. 2011 OBSAH 1. Ohlédnutí za rokem 2010 od získání licence po nastavení služby 2. Jak dopadla naše

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Říjen 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem listopadu stouply spotřebitelské ceny v říjnu o 4,0 procenta meziročně, což

Více

Technická Analýza. c.člá. Fio banka, a.s.

Technická Analýza. c.člá. Fio banka, a.s. Technická Analýza c.člá Fio banka, a.s. Index S&P 500 se dostal na rezistenci 1220 bodů Ještě zůstává v platnosti možnost odražení a korekce indexu, i když již mírný přesah probíhá. Pokud by index dále

Více

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Vladimíra Bartejsová, Manažerka investičních produktů Praha, 2. květen 2016 Agenda dnešního online semináře Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR 1. Politika

Více

Investiční velkotrendy

Investiční velkotrendy Investiční velkotrendy Valuace Jiří Soustružník Duben 2012 Investiční velkotrendy: Valuace Základní investorova otázka (asi) zní: Jsou akcie levné, nebo drahé? Pokus o odpověď může být učiněn: Pohledem

Více

ZPRAVODAJ. Říjen prosinec 2004 ročník VI číslo 4

ZPRAVODAJ. Říjen prosinec 2004 ročník VI číslo 4 ZPRAVODAJ Říjen prosinec 2004 ročník VI číslo 4 Víte, jaký je Váš investiční profil? Naladíme vám investici přesně podle Vaší osobnosti. ÚVOD Váš investiční profil Milí čtenáři, v novém čísle našeho Zpravodaje

Více

1. Vnější ekonomické prostředí

1. Vnější ekonomické prostředí 1. Vnější ekonomické prostředí Vývoj světového hospodářství a světových trhů se v roce 2009 odehrával ve znamení mírného hospodářského poklesu. Nejvýznamnější ekonomiky světa zaznamenaly prudkou negativní

Více

Metodika klasifikace fondů závazná pro členy AKAT

Metodika klasifikace fondů závazná pro členy AKAT Metodika klasifikace fondů závazná pro členy AKAT Metodika klasifikace fondů AKAT byla vypracována na základě rámcové metodologie ( The European Fund Classification ), kterou vydala Evropská federace fondů

Více

Allianz účastnický povinný konzervativní fond

Allianz účastnický povinný konzervativní fond Allianz účastnický povinný konzervativní fond Investice do konzervativního účastnického fondu je vhodná pro účastníky, kteří mají zájem při nízké míře rizika ve střednědobém horizontu participovat na výnosu

Více

Slovenská centrální banka (NBS) v květnu naplnila očekávání trhu a zvedla klíčovou úrokovou sazbu -- o 50 bazických bodů (0,5%).

Slovenská centrální banka (NBS) v květnu naplnila očekávání trhu a zvedla klíčovou úrokovou sazbu -- o 50 bazických bodů (0,5%). Investiční oddělení Květen 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Makroekonomická data zveřejněná minulý měsíc potvrdila silný, neinflační růst české ekonomiky. Spotřebitelské

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Únor 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Makroekonomická data z února a začátku března se nadále nesou v pozitivním duchu. Bilance zahraničního obchodu potvrzuje přebytky

Více

KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY

KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY Pioneer obligační fond, Pioneer investiční společnost, a.s., otevřený podílový fond (dále jen Fond ) Fond je speciálním fondem cenných papírů,

Více

QUADRAT ARTS Total Return Balanced T. C-QUADRAT ARTS Total Return Balanced T

QUADRAT ARTS Total Return Balanced T. C-QUADRAT ARTS Total Return Balanced T MĚSÍČNÍ ZPRÁVA ČERVEN 2014 C-QUADRAT QUADRAT ARTS Total OBSAH C-QUADRAT ARTS Total Všeobecné produktové informace 2/7 Vývoj fondu a ukazatele 3/7 Analýza fondu 4/7 Přehled o trhu 6/7 Příloha 7/7 Marketingová

Více

Technická Analýza. . c.člá. Fio banka, a.s. Fio banka, a.s. Zdroj: Bloomberg 9/2011

Technická Analýza. . c.člá. Fio banka, a.s. Fio banka, a.s. Zdroj: Bloomberg 9/2011 Technická Analýza. c.člá Fio banka, a.s. Index S&P 500 opravdu dotvořil formaci hlavy a ramena s dvojitým pravým ramenem. Cílová cena byla dosažena rychleji, než se dalo očekávat. Nyní se konsoliduje index

Více

Analýza nemovitostí. 1. února 2010. Autoři: Bc. Tomáš Tyl, Mgr. Petr Syrový. Schválil: Ing. Vladimír Fichtner

Analýza nemovitostí. 1. února 2010. Autoři: Bc. Tomáš Tyl, Mgr. Petr Syrový. Schválil: Ing. Vladimír Fichtner Analýza nemovitostí 1. února 2010 Autoři: Bc. Tomáš Tyl, Mgr. Petr Syrový Schválil: Ing. Vladimír Fichtner 1 Obsah OBSAH... 2 DŮLEŽITÉ UPOZORNĚNÍ... 2 1. NAŠE DOPORUČENÍ - ZÁVĚR... 3 2. NAŠE DOPORUČENÍ

Více

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY RIZIKO A HORIZONT URČUJÍ NÁSTROJE A TECHNIKU Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Balancovaný Konzervativní Dlouhodobý -roky

Více

Co nejhoršího nás může potkat při budování finanční nezávislosti? Vladimír Fichtner, Tomáš Tyl, Vojtěch Horák, Petr Syrový, Lukáš Malý

Co nejhoršího nás může potkat při budování finanční nezávislosti? Vladimír Fichtner, Tomáš Tyl, Vojtěch Horák, Petr Syrový, Lukáš Malý Co nejhoršího nás může potkat při budování finanční nezávislosti? Vladimír Fichtner, Tomáš Tyl, Vojtěch Horák, Petr Syrový, Lukáš Malý 1 Program webináře Aktuální situace na trzích Pohled dlouhodobého

Více

Komoditní zajištěný fond. Odvažte se s minimálním rizikem.

Komoditní zajištěný fond. Odvažte se s minimálním rizikem. Komoditní zajištěný fond Odvažte se s minimálním rizikem. 4 DŮVODY PROČ INVESTOVAT do Komoditního zajištěného fondu 1 Jistota návratnost 105 % vložené investice Podstupujete minimální riziko - fond způsobem

Více

Co se hodí vědět při propadu akcií a dluhopisů

Co se hodí vědět při propadu akcií a dluhopisů Co se hodí vědět při propadu akcií a dluhopisů Rizikovost investice lze ukázat v grafu, který informuje o tom, jak hluboko dokázaly akcie a dluhopisy v minulosti klesnout z předchozího maxima a jak dlouho

Více

Příloha k prezentaci BRODIS hodnotový OPFKI QIIS

Příloha k prezentaci BRODIS hodnotový OPFKI QIIS Příloha k prezentaci BRODIS hodnotový OPFKI QIIS V následující prezentaci se seznámíme s investičními principy, kterým věříme a na základě kterých jsme si nechali vytvořit BRODIS hodnotový OPFKI. Tyto

Více

Diskuzní setkání Stavebního Fóra Český realitní trh v roce 2008 / Komerční nemovitosti. Prosinec 2008 Ondřej Novotný

Diskuzní setkání Stavebního Fóra Český realitní trh v roce 2008 / Komerční nemovitosti. Prosinec 2008 Ondřej Novotný Diskuzní setkání Stavebního Fóra Český realitní trh v roce 2008 / Komerční nemovitosti Prosinec 2008 Ondřej Novotný Obsah Představení King Sturge Ekonomická situace v České republice v roce 2008 Realitní

Více

Nabídka produktů a služeb Clear Deal (platná od 01.09.2015)

Nabídka produktů a služeb Clear Deal (platná od 01.09.2015) Nabídka produktů a služeb Clear Deal (platná od 01.09.2015) Vklady Vklad Vám zřídíme z Běžného účtu nebo Sběrného účtu. Žádost o zřízení z Běžného účtu podáváte prostřednictvím Internetového bankovnictví.

Více

1. Vnější ekonomické prostředí

1. Vnější ekonomické prostředí 1. Vnější ekonomické prostředí Vývoj světové ekonomiky v roce 2008 byl významně poznamenán vážnou hospodářskou recesí. Nejsilnější ekonomika světa USA zaznamenala četné a významné otřesy na finančních

Více

Akciové trhy v roce 2012

Akciové trhy v roce 2012 Akciové trhy v roce 2012 Český akciový trh 14 titulů v segmentu SPAD, likvidita je koncentrovaná na pět titulů (ČEZ, Erste, KB, Tef ČR, NWR), ale zde dalších 4-5 titulů s dostatečnou likviditou Defenzivní

Více

Allianz účastnický povinný konzervativní fond

Allianz účastnický povinný konzervativní fond Allianz účastnický povinný konzervativní fond Investice do konzervativního účastnického fondu je vhodná pro účastníky, kteří mají zájem při nízké míře rizika ve střednědobém horizontu participovat na výnosu

Více

C-QUADRAT Strategie AMI (T) CZK

C-QUADRAT Strategie AMI (T) CZK MĚSÍČNÍ ZPRÁVA ČERVENEC 2014 OBSAH Všeobecné produktové informace 2/8 Vývoj fondu a ukazatele 3/8 Simulovaný a skutečný vývoj fondu a ukazatele / Vývoj pravidelné investice 4/8 Analýza fondu 5/8 Přehled

Více

Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy

Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy (Patrik Hudec, Head of Fund Portfolio Management) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. květen 2016 2 Globální

Více

Allianz účastnický povinný konzervativní fond

Allianz účastnický povinný konzervativní fond Allianz účastnický povinný konzervativní fond Investice do konzervativního účastnického fondu je vhodná pro účastníky, kteří mají zájem při nízké míře rizika ve střednědobém horizontu participovat na výnosu

Více

Jak splním svoje očekávání

Jak splním svoje očekávání Jak splním svoje očekávání Zlatá investice SPOLEHLIVÝ PARTNER PRO ÚSPĚŠNÉ INVESTOVÁNÍ Proč investovat do zlata? Cena (USD) Vývoj ceny zlata v letech 2000 až 2012 Zdroj: Bloomberg Investice do zlata je

Více

Zhodnocení postoje k riziku u českých investorů do fondů kolektivního investování

Zhodnocení postoje k riziku u českých investorů do fondů kolektivního investování Zhodnocení postoje k riziku u českých investorů do fondů kolektivního investování Kateřina Kořená, Karel Kořený 1 Abstrakt Příspěvek hodnotí postoj českých investorů k riziku z hlediska jejich investování

Více

Ranking investičních fondů (prosinec 2013)

Ranking investičních fondů (prosinec 2013) INVESTIČNÍ FONDY ZHODNOCUJEME INFORMACE Ranking investičních fondů (prosinec 2013) Ranking Analizy Online je nástroj, který jednoduchým způsobem pomáhá investorům určit nejlepší a nejhorší investiční řešení

Více

Investiční výhled a doporučená alokace aktiv pro H2/2015

Investiční výhled a doporučená alokace aktiv pro H2/2015 Investiční výhled a doporučená alokace aktiv pro H2/2015 Aleš Prandstetter, Hlavní investiční stratég, ČSOB Asset Management Trhy a investiční strategie Červen 2015 Máme se už akcií začít bát....aneb kam

Více

Ukázka knihy z internetového knihkupectví www.kosmas.cz

Ukázka knihy z internetového knihkupectví www.kosmas.cz Ukázka knihy z internetového knihkupectví www.kosmas.cz U k á z k a k n i h y z i n t e r n e t o v é h o k n i h k u p e c t v í w w w. k o s m a s. c z, U I D : K O S 1 8 0 0 1 8 Edice Investice Petr

Více

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT

TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT 30. červen - 4. červenec 2008 TÝDENNÍ PŘEHLED TRHU KOMODIT Procentní změna Roční Hodnota 1D 1W 3M YTD 1Y min max ropa - WTI 145.3 0.0 3.6 36.8 51.4 99.5 69.3 145.3 ropa - Brent 144.4-1.1 2.9 37.7 53.9

Více

Konference Asociace energetických manažerů

Konference Asociace energetických manažerů Konference Asociace energetických manažerů Pohled ekonomické teorie na vývoj cen energetických surovin (aneb Vliv financí na ceny energetických surovin ) Vladimír Tomšík Česká národní banka 1. března 2011

Více

Nechte starost o Vaše investice

Nechte starost o Vaše investice IKS INVESTIČNÍ MANAŽER Nechte starost o Vaše investice na profesionálech PŘEDSTAVUJEME PRODUKT IKS INVESTIČNÍ MANAŽER IKS Investiční manažer je moderní produkt správy klientského portfolia. Prostředky

Více

Poslední aktualizace 25.5.2009 Platný od 22.1.2009. ČR statut FKD

Poslední aktualizace 25.5.2009 Platný od 22.1.2009. ČR statut FKD STATUT Fond korporátních dluhopisů otevřený podílový fond ČP INVEST investiční společnost, a. s. I. Obecné náležitosti statutu Článek 1 Základní údaje o Fondu 1. Úplný název fondu je Fond korporátních

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,

Více

Rating Moravskoslezského kraje

Rating Moravskoslezského kraje Rating Moravskoslezského kraje Moravskoslezský kraj Krajský úřad 28. října 117 702 18 Ostrava Tel.: 595 622 222 E-mail: posta@kr-moravskoslezsky.cz RATING MORAVSKOSLEZSKÉHO KRAJE V červnu roku 2008 byla

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Květen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Květen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Květen 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Česká národní banka (ČNB) v květnu přistoupila ke zpřísnění měnové politiky zvýšením klíčových úrokových sazeb

Více

Kategorie rizika a výnosu CLEAN ENERGY 2016 1 2 3 4 5 6 7 11/11 05/12 11/12 05/13 11/13 05/14 11/14. Allianz ENERGYinvest. Charakteristika produktu

Kategorie rizika a výnosu CLEAN ENERGY 2016 1 2 3 4 5 6 7 11/11 05/12 11/12 05/13 11/13 05/14 11/14. Allianz ENERGYinvest. Charakteristika produktu CLEAN ENERGY 2016 Produkt jednorázového investičního životního pojištění, který investuje do cenného papíru s kapitálovou ochranou vložené investice. Výnos je odvozen od vývoje dynamicky spravovaného indexu

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Bankovní sektor na vzestupu Každá krize je svým způsobem přínosem, stejně jako dravci čistí stádo od nemocných a starých kusů tak krize čistí trh od nemocných firem. Výsledkem je,

Více

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA BŘEZEN 2005

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA BŘEZEN 2005 Oproti uplynulému roku jsme přistoupili k novému uspořádání této zprávy. Namísto komentáře za poslední kalendářní měsíci zde budete nacházet informace o vývoji ekonomiky a kapitálových trhů za uplynulých

Více

C-QUADRAT Strategie AMI (T) CZK. QUADRAT Strategie AMI (T) CZK OBSAH. Všeobecné produktové informace. 2/8 Vývoj fondu a ukazatele

C-QUADRAT Strategie AMI (T) CZK. QUADRAT Strategie AMI (T) CZK OBSAH. Všeobecné produktové informace. 2/8 Vývoj fondu a ukazatele MĚSÍČNÍ ZPRÁVA SRPEN 2014 C-QUADRAT QUADRAT OBSAH Všeobecné produktové informace 2/8 Vývoj fondu a ukazatele 3/8 Simulovaný a skutečný vývoj fondu a ukazatele / Vývoj pravidelné investice 4/8 Analýza fondu

Více

TEORETICKÉ PŘEDPOKLADY Garantovaných produktů

TEORETICKÉ PŘEDPOKLADY Garantovaných produktů TEORETICKÉ PŘEDPOKLADY Garantovaných produktů 1 Výnosově -rizikový profil Knockoutprodukty Warrants Výnosová-šance Garantované produkty Dluhopisy Diskontové produkty Airbag Bonus Indexové produkty Akciové

Více

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných

Více