Mezinárodní finanční trhy

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "Mezinárodní finanční trhy"

Transkript

1 Mezinárodní finanční trhy Akciové trhy Ing. Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Investment Banking

2 Burzy cenných papírů akciové burzy Historický exkurs Za nejstarší akciový trh je považována Amsterdamská burza ze 17. století Organizované akciové trhy vznikaly až ve 2. polovině 18. století (Paříž, Londýn) Většina hlavních evropských trhů zahájila činnost okolo r New York Stock Exchange (NYSE) byla založena v r Na českém území byla burza cenných papírů založena v r Největšího rozmachu dosáhla v meziválečném období, kdy svým významem překonala vídeňskou burzu Po 2. světové válce obchodování skončilo a bylo znovu zahájeno až po pádu komunismu. Burza cenných papírů Praha (BCPP) byla založena a první obchody se uskutečnily

3 Burzy cenných papírů akciové burzy Organizace burz Každá burza cenných papírů má svou vlastní unikátní charakteristiku a právní formu. Všechny burzy cenných papírů se vyvinuly ze tří základních typů organizace: 1. Privátní burzy 2. Veřejné burzy 3. Bankovní burzy 3

4 Obchodní systémy na burzách Na většině trhů jsou akcie obchodovány na hotovostní bázi, umožněn je margin trading, pákové investice Vypořádání obchodů je se zpožděním několika dnů, nejčastěji 3 dny (tak je to i na BCPP) 2 hlavní obchodní systémy: a) Systém řízený cenou (price-driven) b) Systém řízený příkazy (order-driven) 4

5 Obchodní systémy na burzách Systém řízený cenou Předpokládá existenci tvůrců trhu (market makers), tj. dealerů, kteří v každé chvíli zajišťují likviditu Tvůrci trhu vždy kotují 2 ceny, za které se zavazují koupit či prodat stanovený počet cenných papírů: a) bid cena, za kterou je ochoten nakoupit b) ask cena, za kterou je ochoten prodávat bid < ask Výhody: Likvidita Snadnější exekuce velkých blokových obchodů Nevýhody: Dražší systém na provoz Vyžaduje více lidské intervence 5

6 Obchodní systémy na burzách Systém řízený příkazy Neexistují zde tvůrci trhu, obchodníci veřejně oznamují své objednávky, transakční cena je výsledkem ustanovení rovnováhy mezi poptávkou a nabídkou Nabídka a poptávka se přímo páruje v aukci na trhu Příkazy k nákupu nebo prodeji se evidují v knize příkazů a v aukci je potom stanovena jedna cena. V elektronickém systému jsou příkazy okamžitě automaticky spárovány Výhody: Vyžaduje méně lidské intervence Méně nákladnější na provoz Pro trhy s nižším objemem transakcí je mnohem efektivnější ho adoptovat 6 Nevýhody: Absence market makerů, příkazy bez cenových limitů Obtíže při realizaci velkých obchodů

7 Systém řízený příkazy - příklad Na burze se objevily následující příkazy. Za jakou cenu můžeme nakoupit 1000 kusů daného cenného papíru? Řešení: Pokud se neobjeví nové prodejní příkazy, jsme schopni nakoupit 500ks za cenu 50 a zbývajících 500ks za cenu 51. Prodejní příkazy Nákupní příkazy Množství Cena Cena Množství

8 Obchodní systémy na burzách Elektronické komunikační sítě Hlavní roli hraje limitní objednávková kniha Systém řízený příkazy Electronic Crossing Networks (ECNs) Anonymně spojuje nákupní a prodejní příkazy poolu účastníků (obvykle institucionálních investorů a dealerů/brokerů) v předem určených časech cenou, která je určena na primárním trhu daného cenného papíru Výhody: Nízké transakční náklady Anonymita Nevýhody: Neexistuje zprostředkovatel 8

9 Obchodní systémy - srovnání Systém řízený příkazy vyžaduje minimální lidské zásahy a jeho provoz je proto levnější Systém řízený cenou s účastí tvůrců trhu ovšem může poskytovat vyšší likviditu a proto výhodnější ceny pro obchodníky Pomocí aktivních tvůrců trhu může být jednodušší zobchodovat velký objem akcií Rizikem systému řízeného příkazy je i podat pokyn k zobchodování za tržní cenu. Např. příkaz k prodeji je pak zobchodování za nejvyšší cenu k nákupu, která může být hodně vzdálená nejnižší ceně na prodej Není jednoznačná odpověď, který systém je lepší 9

10 Základní charakteristiky jednotlivých akciových trhů Rozvinuté trhy Rozdíly v tržní kapitalizaci - Tržní kapitalizace amerických a britských akciových trhů výrazně překonává roční HDP těchto zemí - Naopak například tržní kapitalizace francouzského či německého akciového trhu je nižší než roční HDP těchto zemí Důvody - Většina evropských korporací má tendenci udržovat privátní charakter, jsou často podkapitalizované a často se spoléhají na bankovní financování - Většina amerických společností má tendenci získávat kapitál na akciovém trhu Největší akciové trhy - USA, Japonsko, Velká Británie, Euronext - Pro některé asijské trhy je typické vzájemné vlastnictví finančních a korporátních společností (cross-holdings) - Pro odstranění efektu cross-holdings a zjištění skutečného podílu akcií obchodovaných na sekundárním trhu je nezbytné provést očištění o efekt crossholdings) 10

11 Cross-holdings adjustment Příklad Společnost A vlastní 40% společnosti B Společnost B vlastní 30% společnosti C Společnost C vlastní 20% společnosti A Každá společnost má celkovou tržní kapitalizaci 200 mil. USD. Jaká je tržní kapitalizace všech tří společností, pokud vezmeme v úvahu efekt crossholdings? Řešení: Bez očištění je tržní kapitalizace všech tří firem je 600 mil USD. Po očištění je tržní kapitalizace: mil USD = 420 mil USD 11

12 Základní charakteristiky jednotlivých akciových trhů Rozvíjející se trhy (Emerging Markets) Od roku 1980 akciové trhy rozvíjejících se trhů dramaticky rostou Tržní kapitalizace rozvíjejících se trhů (mld. USD, ke konci roku 2006) 12

13 Základní charakteristiky jednotlivých akciových trhů Likvidita Ukazatel obratu Turnover ratio = Transakční objem ku tržní kapitalizaci Nízká likvidita zvyšuje transakční náklady Roční obrat na hlavních akciových trzích 13

14 Základní charakteristiky jednotlivých akciových trhů Koncentrace Z pohledu investora je důležité vědět, zda je národní trh tvořen množstvím firem či zda ho tvoří pouze několik málo velkých firem Trh, kterému dominuje několik málo velkých firem, poskytuje mnohem méně příležitosti pro diverzifikaci rizika a aktivní řízení portfolia Podíl 10 největších společností na tržní kapitalizaci jednotlivých národních trhů 14

15 Daňové aspekty Základní charakteristiky jednotlivých akciových trhů Daně se mohou uvalit: - V zemi investora - V zemi investice - Na transakci - Na kapitálové zisky - Na výnos Mezinárodní konvence při zdaňování příjmů jsou takové, že daně jsou investorem placeny alespoň v jedné zemi 15

16 Akciové indexy Umožňují měřit výkonnost celého trhu Většina indexů je value-weighted každému titulu v indexu je přiřazena váha podle velikosti emise. Příkladem je široký americký index S&P 500 nebo pražský PX. Některé indexy jsou equal-weighted, např. nejznámější americký index DJIA nebo japonský Nikkei 225. Váhu každé akcie představuje její tržní cena. Většina indexů nezahrnuje výnosy z dividend. Indexy se většinou vztahují na místní trh, ale existují i globální indexy, např. MSCI (Morgan Stanley Capital International) nebo FTSE (vytvořeno Financial Times a londýnskou burzou). 16

17 Index PX Vzniknul v r Báze indexu je přepočítávána jednou za čtvrt roku tak, aby maximální váha každé emise byla 25% Největší růst v r (+57%), největší pokles v r (-53%) PX index 0 9/7/93 9/7/95 9/7/97 9/7/99 9/7/01 9/7/03 9/7/05 9/7/07 Zdroj: PSE Společnost Váha (%) ČEZ 25,27 TELEFÓNICA O2 C.R. 20,74 ERSTE GROUP BANK 19,67 KOMERČNÍ BANKA 17,33 ZENTIVA 6,15 UNIPETROL 3,90 NWR 3,00 PHILIP MORRIS ČR 1,79 CETV 0,65 VIG 0,59 ORCO 0,33 PEGAS NONWOVENS 0,32 ECM 0,17 AAA 0,09 Zdroj: PSE 17

18 Execution Costs náklady na realizaci obchodu Snižují očekávaný výnos na diverzifikační efekt strategií globálního investování Politika Best Execution takové provedení klientského pokynu, aby celkové náklady dopadající na klienta byly za daných okolností v daném čase nejpříznivější Execution Costs 1.Provize, poplatky a daně - Jednoznačně určené, snadno měřitelné 2.Dopad do tržní ceny - Závisí na obchodovaném množství, tržní likviditě daného cenného papíru a požadované rychlosti provedení obchodu 3.Oportunitní náklady - Ztráta (či zisk) vyplývající ze zpoždění. Od okamžiku rozhodnutí o nákupu či prodeji cenného papíru do doby realizace. - Nemožnost provedení obchodu v předpokládaném objemu. 18

19 Execution Costs náklady na realizaci obchodu Execution Costs (v bazických bodech) 19

20 Execution Costs náklady na realizaci obchodu Roční očekávaný výnos po očištění o vliv Execution Costs Čistý očekávaný výnos = E(R) obrat portfolia x náklady na realizaci obchodu Příklad: Basil Richards je portfolio manažer aktivně alokující prostředky v mezinárodní měřítku. K dispozici má následující data: Průměrné náklady na provedení nákupu nebo prodeje jsou odhadovány na 0,75 %. Obrat portfolila je 1,2 krát ročně. Roční očekávaný výnos před započtením transakčních nákladů je 11%. Jaký je roční očekávaný výnos po odečtení nákladů na realizaci? Řešení: Čistý očekávaný výnos = E(R) obrat portfolia x náklady na realizaci obchodu Čistý očekávaný výnos = 11% x 1.5% = 9.2% 20

21 Execution Costs náklady na realizaci obchodu Minimalizace Execution Costs při realizaci velkého obchodu Best execution je možno provádět celou řadou technik: Internal Crossing External Crossing Principal Trade Využití indikace zájmu Využití futures Agency Trade 21

22 Investování do zahraničních akcií listovaných na domácím trhu Mnoho společností se současně obchoduje na více trzích v různých zemích. Nadnárodní firmy jako Royal Dutch, Shell nebo British Petrol se obchodují na více než 10 trzích Možnost obchodování na více burzách (vícenásobný listing) investorům usnadňuje regionální diverzifikaci Motivací firem je např. zjednodušit přístup investorům v dalších zemích, získat další zdroje financování, snížit riziko převzetí ze strany domácího konkurenta nebo jen zvýšit povědomí o společnosti (zejména společnosti z rozvíjející se země) Nevýhodou může být zvýšená volatilita akcií nebo dodatečné administrativní náklady Většina titulů na BCPP se obchoduje i na jiných trzích: vídeňská burza (Erste Bank, VIG), varšavská burza (ČEZ, Pegas), americký Nasdaq (CME, KIT Digital) nebo v Paříži (Orco) i Londýně (NWR) 22

23 Další možnosti investování do zahraničních akcií ADR (American Depositary Receipts) ADR jsou certifikáty představující vlastnictví akcií zahraniční společnosti. Cena obvykle odpovídá ceně na domácím trhu + kurzové změny Trh s ADR je ovšem méně likvidní, proto jsou větší rozdíly mezi nákupní a prodejní cenou (bid-ask spread) Některé firmy vydávají GDR (Global Depositary Receipts), které se současně obchodují na více trzích a umožňují i stejný instrument na jednom trhu koupit a na druhém prodat - Dává firmě možnost získat přístup k širšímu okruhu investorů / kapitálu - Populární především mezi japonskými či čínskými firmami - Populárním trhem pro obchodování s těmito poukázkami je Londýn 23

24 Další možnosti investování do zahraničních akcií ADRs Výhody Snadná a přímá možnost investice do zahraničních firem, zejména z pohledu drobnějších investorů Likvidita - ADRs některých firem obchodovaných na NYSE zde mají větší objem, než je objem akcií na domácím trhu Execution costs ADRs některých firem obchodovaných na NYSE jsou nižší než Execution costs akcií na domácím trhu Nevýhody Limitovaný počet společností vydávaných ADRs, jejich podíl na tržní kapitalizaci zahraničního trhu je malý ADRs mají tendenci vydávat velké místní společnosti, čímž se snižuje diverzifikační efekt 24

25 Další možnosti investování do zahraničních akcií Podílové fondy Closed-End Funds (uzavřené podílové fondy) Fond kupuje akcie na trhu a zároveň jsou obchodovány vlastní akcie tohoto fondu. Jejich cena je determinována nabídkou a poptávkou. Cena akcií fondu na trhu se tedy může lišit od hodnoty aktiv v jeho portfoliu (NAV), rozdílem je prémie nebo diskont Výhody: Výhodou je (především pro manažera fondu), že fond je uzavřen a objem aktiv pod správou se nemění (nehrozí stahování prostředků ze strany investorů, což by manažera nutilo některá aktiva prodávat) Nevýhody Z pohledu podílníka nejistota ohledně vývoje prémie / diskontu 25

26 Další možnosti investování do zahraničních akcií Podílové fondy Closed-End Funds Country Funds Obsahuje aktiva kopírující složení akciového trhu dané země Nabízí přístup k lokálnímu trhu a umožňuje plně profitovat z diverzifikačního efektu Umožňují obejít některé překážky či restrikce pro zahraniční investování 26

27 Další možnosti investování do zahraničních akcií Podílové fondy Open-End Funds (otevřené podílové fondy) fond je veřejně nabízen a podíly v něm je možno volně nakupovat a prodávat, a to za NAV. To je výhodné pro investory, ale může být riskantní pro manažera fondu. Fond může být obchodován ve formě ETF (exchange-traded funds) ETF kopírují složení některého z akciových indexů, nemohou proto nabídnout nadprůměrný výnos ETF se obchodují na burzách stejně jako akcie jednotlivých společností, lze je i prodávat nakrátko (short-selling) nebo na úvěr (margin trading) Vysoká likvidita, daňová efektivita Velkou výhodou ETF je možnost diverzifikace (i mezinárodní) za nízkou cenu 27

28 Investiční rozhodování a) Top-down přístup postupně se vybírá 1. Země/region investice 2. Odvětví 3. Konkrétní společnost b) Bottom-up přístup obráceně, vybere se nejdřív konkrétní společnost (např. pomocí filtrů) a pak se ověřuje jestli vyhovuje i sektorová a regionální příslušnost 28

29 Rozdíly v národních účetních standardech 1. Anglo-americký model Účetní pravidla se vytvářela historicky, jednotlivé standardy jsou v gescích etablovaných a vlivných profesních organizacích 2. Kontinentální model Účetní pravidla jsou stanovena legislativním procesem. Klíčovou roli hraje zákonodárný proces, profesní organizace jsou mnohem méně vlivné Harmonizace mezinárodních účetních standardů International Accounting Standards Board (IASB) publikuje International Accounting Standards (IAS) a International Financial Reporting Standards (IFRS). IAS je představitelem účetní profesní asociace (privátní) International Organization of Securities Commission (IOSCO) je reprezentantem vládních regulátorů, členy jsou národní regulátoři z jednotlivých zemí 29

30 Rozdíly v národních účetních standardech Seznam IFRS respektive IAS standardů (k březnu 2007) 30 Zdroj: Solnik, McLeavy (2009)

31 Rozdíly v národních účetních standardech Seznam IFRS respektive IAS standardů (k březnu 2007) - pokračování 31 Zdroj: Solnik, McLeavy (2009)

32 Rozdíly v národních účetních standardech Harmonizace národních účetních standardů klíčovým krokem byla akceptace IFSR ze strany EU USA se stále drží U.S. GAAP - U.S. GAAP vydává U.S. Financial Accounting Standards Board (FASB), konzultantem je např. SEC - U.S. SEC vyžaduje, aby společnosti obchodované na americkém veřejném trhu reportovaly výsledky na základě U.S. GAAP. U.S. GAAP a IFRS sice konvergují, stále ovšem přetrvávají rozdíly, zejména u specifických společností 32

33 Analýza země / regionu Důležitá je analýza makroekonomických ukazatelů a dalších faktorů: Očekávaný reálný růst Měnová politika Fiskální politika Bilance zahraničního obchodu Zaměstnanost Konkurenceschopnost Politická situace a rizika Investiční klima 33

34 Analýza země / regionu Ekonomický růst Ekonomický růst se posuzuje ze 2 pohledů: Vzhledem k hospodářskému cyklu Dlouhodobý udržitelný růst Vysoký dlouhodobě udržitelný růst je pozitivní pro akciové investice v zemi, protože způsobuje vysoké zisky společností Pro předpovídání dlouhodobého růstu HDP pomáhá např. analýza míry úspor, investic a produktivita výrobních faktorů. 34

35 Analýza země / regionu Fáze hospodářského cyklu a investiční příležitosti Oživení ekonomika se vzpamatovává z recese. Nejlepší investicí jsou cyklické akcie a komodity Začátek konjunktury ekonomika se dostává do tempa. Dobrou investicí jsou akcie a nemovitosti Vrchol konjunktury není to dobrý čas kupovat většinu akcií, komodity a ceny nemovitostí jsou také na vrcholu. Doporučuje se kupovat dluhopisy a akcie citlivé na změnu úrokových sazeb Zpomalení a začátek recese - dobrou investicí jsou dluhopisy (jejich cena roste díky poklesu úrokových sazeb) a akcie citlivé na změnu úrokových sazeb Recese monetární politika se uvolňuje, ale oživení přijde až se zpožděním. Ke konci recese se vyplatí kupovat cyklické akcie a komodity 35

36 Analýza země / regionu Hospodářský cyklus diverzifikační efekt Výkonnost akcií je pevně synchronizována s fázemi hospodářského cyklu v dané zemi Hospodářské cykly v jednotlivých zemích nejsou plně synchronizovány, což je agument ve prospěch mezinárodní diverzifikace. S příchodem globalizace ovšem začínají být trhy více provázané Vybírat investici jen na základě regionální analýzy má ovšem různá omezení. Mnoho společností působí globálně a svým významem přesahuje oblast domácí ekonomiky (např. tržní kapitalizace Nokie je vyšší než součet všech ostatních finských firem). Ocenění je potom založeno spíše na stavu globální ekonomiky, nebo regionu kde firma realizuje největší část svých tržeb 36

37 Analýza země / regionu Hospodářský růst teorie růstu Dlouhodobý hospodářský růst je klíčovou determinantou v oceňovacích modelech akciích založených na diskontování očekávaných cash flow Stálý stav takový stav ekonomky, kdy se v čase nemění kapitál na hlavu Neoklasická teorie růstu Předpokládá klesající mezní produkt kapitálu Dlouhodobá úroveň HDP závisí na míře úspor v ekonomice, dlouhodobý růst HDP však na míře úspor nezávisí Země, které se nachází nad svým stálým stavem k němu budou zpomalovat, země pod stálým stavem k němu budou zrychlovat => země které mají podobný stálý stav budou k sobě konvergovat 37

38 Analýza země / regionu Hospodářský růst teorie růstu Teorie endogenního růstu Předpokládá konstantní mezní produkt kapitálu (technologické inovace a stoupající úroveň vzdělání vede ke zvyšování produktivity) Dlouhodobý růst HDP závisí na míře úspor Teorie růstu a ceny akcií Pokud země zažívá neoklasický růst a míra úspor vzroste, dosažení vyšší úrovně HDP bude znamenat i vzestup úrovně vyplácené dividendy, míra růstu dividend však nevzroste. Pokud země zažívá endogenní růst, například technologické objevy budou znamenat nejenom zvýšení úrovně dividend, ale i jejich růstu V otevřené světové ekonomice je tedy klíčové, co je zdrojem růstu, zda vyšší objem vstupů či vyšší produktivita. Růst tažený vstupy je vždy limitovaný. 38

39 Analýza odvětví Analýza poptávky Průzkumy poptávky Odhad sensitivity tržeb na změny globálního / národního HDP Kde se v odvětví tvoří hodnota Přidaná hodnota v každé transformační fázi je funkcí čtyř hlavních faktorů: 1. Křivka učení (zkušenosti) 2. Economies of scale (úspory z rozsahu produkce) 3. Economies of scope (úspory ze sortimentu) 4. Síťové externality 39

40 Analýza odvětví Životní cyklus odvětví Cyklus každého odvětví se většinou posuzuje podle tempa růstu tržeb: 1) Pionýrská fáze 1.fáze růstu, vyznačuje se nízkým, ale pomalu se zvyšujícím tempem růstu tržeb 2) Akcelerace růstu tempo růstu je stále mírné, ale neustále se zvyšuje. Firmy mimo odvětví čelí barierám pro vstup a proto už mohou být v odvětví vysoké marže 3) Fáze zralého růstu vysoké, ale už jen mírně zvyšující se tempo růstu tržeb. Vstup dalších firem snižuje marže, rentabilita vlastního kapitálu ale zůstává vysoká. Mezi 2. a 3. fází tempo růstu tržeb překonává tempo růstu HDP. 4) Stabilizace tempo růstu tržeb ještě nezačalo klesat, ale rentabilita klesá na úroveň obvyklou v celé ekonomice 5) Zpomalení a pokles růstu - v odvětví se může objevit nadbytek výrobních kapacit, což výrazně sníží marže. Tempo růstu tržeb padá pod úroveň růstu HDP 40

41 Analýza odvětví Struktura konkurence Dalším krokem je porozumění struktury konkurence a charakter odvětví (monopol, oligopol, monopolistická konkurence) Metody 1.koeficient koncentrace N firem (N firm concentration ratio) - složený tržní podíl největších N firem v odvětví - Jedná se o intuitivní odhad konkurence v odvětví 2.Herfindahlův index (H) - součet čtverců tržních podílů všech firem v odvětví H = M 12 + M M N 2 - H je vždy menší než 1 (v konkurenčním prostředí) - Nízká hodnota indexu indikuje konkurenční prostředí bez dominantních hráčů - H pod 0,10 ukazuje na konkurenční odvětví, nekoncentrované odvětví - H mezi 0,10 až 0,18 naznačuje střední úroveň koncentrace - H nad 0,18 ukazuje na vysokou míru koncentrace 41

42 Analýza odvětví Struktura konkurence Příklad Odvětví A má následující strukturu: 1 firma má 45%ní tržní podíl, 3 firmy každá 5%ní podíl a 10 firem každá 4%ní podíl. koeficient koncentrace 4 firem je proto 60% (45% + 5% + 5% + 5% = 60%) Herfindahlův index je 0.23 ( * * = 0.23) Odvětví B má následující strukturu: 4 firmy mají každá 15%ní tržní podíl a 4 firmy každá 10%ní podíl. koeficient koncentrace 4 firem je proto 60% (4*15% = 60%) Herfindahlův index je 0.13 ( 4* * = 0.13) Závěr: koeficient koncentrace 4 firem je u obou odvětví stejný, zatímco Herfindahlův index ukazuje, že odvětví A je více koncentrované 42 Zdroj: Solnik, McLeavy, 2003

43 Analýza odvětví Struktura konkurence Příklad Firma A má tržní podíl 17%, firma B má tržní podíl 20% a firma C má tržní podíl 65%. Vypočítejte hodnotu Herfindahlova indexu. Co ukazuje převrácená hodnota Herfindahlova indexu? Řešení H = = Tržní struktura je ekvivalentní situaci, kdy na trhu existuje 1/H = 2,035 firem stejné velikosti 43

44 Analýza odvětví Konkurenční výhoda Národní faktory, které mohou vést k získání konkurenční výhory: Lidský kapitál Kapacita poptávky Dodavatelé, závislost na jiném odvětví Strategická struktura, rivalita Konkurenční strategie Kroky, které musí firma učinit, aby optimalizovala svou budoucí konkurenční pozici Porter rozlišuje tři strategie: 1. Nákladové vůdcovství (cost leadership) - firma se v rámci odvětví snaží být výrobcem s nejnižšími náklady 2. Diferenciace (differentiation) - firma se snaží poskytovat výhody/produkty, které ostatní nenabízí 3. Koncentrace (focus) - firma se zaměřuje na konkrétní segment nebo mezeru na trhu 44

45 Rizikové faktory Analýza odvětví Faktory, které je třeba zohledňovat při volbě odvětví: Typ konkurence monopol, oligopol apod. Rivalita v odvětví větší rivalita snižuje průměrnou profitabilitu v sektoru. Většinou je vyšší pokud největší společnosti v odvětví jsou zhruba stejně velké. Existence substitutů snižuje potenciál pro výrazné zvyšování ceny produktů. Síla kupujících (odběratelů) větší síla snižuje marže a tím i atraktivitu odvětví. Síla dodavatelů také snižuje atraktivitu odvětví. Čím více dodavatelů, tím menší majísílu. Možnost vstupu do odvětví to ovlivňuje výše nákladů na vstup i výstup, a velikost objemu výroby nutné pro dosažení minimalizace nákladů. Angažovanost vládního sektoru např. je nevýhodné konkurovat firmě, která ve své zemi využívá státní dotace 45

46 Analýza odvětví Investiční strategie Rotace sektorů Spotřebitelská cyklická odvětví (zboží dlouhodobé i krátkodobé spotřeby) - jsou vysoce korelovaná s fází hospodářského cyklu celé ekonomiky - tomuto odvětví se daří především v počáteční a střední části růstové fáze cyklu Defenzivní běžné spotřebitelské zboží udržuje si profitabilitu i v recesních fázích hospodářského cyklu Úspěšná aplikace rotace sektorů vyžaduje důkladnou analýzu sektoru a jeho závislosti na hospodářském cyklu 46

47 Analýza společnosti 47 Cíl Investoři hledají společnosti, které vykazují vyšší rentabilitu vlastního kapitálu (return-on-equity = ROE) než je jejich požadovaná výnosová míra Analýza konkrétní společnosti Analýza akcie konkrétní společnosti se musí dělat v kontextu dané země/regionu a odvětví Většina velkých společností realizuje tržby ve více zemích Empirické studie ukazují, že odvětvové faktory hrají v ocenění akcie stále větší roli Není neobvyklé, že firma působí ve více odvětví, některá jsou více globální (komoditní), některá méně (volný čas, turistika) Některé firmy jsou opravdu globální, u některých hrají prim domácí faktory Přístupy k oceňování akcií konkrétní společnosti 1.Finanční analýza 2.Modely diskontovaného cash flow 3.Srovnávací modely

48 Analýza společnosti Finanční analýza - DuPontův model DuPontův model dekompozice finančních ukazatelů snaží se vysvětlit rentabilitu vlastního kapitálu (ROE) rozkladem na jednotlivé vysvětlující prvky NI EQUITY = NI EBT EBT EBIT EBIT SALES SALES ASSETS ASSETS EQUITY Varianty modelu NI EBIT tržby ROA = x x EBIT tržby aktiva aktiva ROE = ROA x vlastní kapitál (tj. zisková marže x obrat aktiv) (tj. ROA x zadlužení) Cil analýzy - ukázat, co je hlavní příčinou růstu rentability podniku (lepší marže, efektivnější využívání aktiv nebo využití cizího kapitálu) 48

49 Analýza společnosti DuPontův model - příklad Tabulka ukazuje průměrné hodnoty finančních ukazatelů General Motors a Toyota Motors z let GM dosáhly dvojnásobné rentability vlastního kapitálu A to přesto, že Toyota dosahovala vyšších marží i lépe využívala svá aktiva Důvodem bylo několikanásobně vyšší zadlužení GM Ukazatel GM Toyota Zisková marže 1,9% 4,3% Obrat aktiv 0,61 0,77 Aktiva / vl.kapitál 14,2 2,5 ROE 0,164 0,082 49

50 Analýza společnosti Oceňovací modely Cílem ocenění je najít tzv. fundamentální neboli vnitřní hodnotu společnosti Akcie společností, které se obchodují za nižší cenu než odpovídá jejich vnitřní hodnotě jsou podhodnocené (za vyšší cenu naopak nadhodnocené). Cílem investora je takovéto nesprávné tržní ocenění identifikovat 2 hlavní skupiny modelů jsou: a) Dividendové diskontní modely (DDM) základem ocenění jsou odhady budoucích dividend b) Modely diskontovaného cash-flow (DCF) - základem ocenění jsou odhady budoucích hotovostních toků Pro všechny modely je klíčové také stanovení diskontní míry, tj. požadované výnosové míry 50

51 Analýza společnosti Dividendový diskontní model (DDM) Podstatou modelu je výpočet současné hodnoty (P 0 ) budoucích dividend (D), tj. příjmu, který investor získá držením akcie D 1 D 2 D 3 P 0 = r (1+r) 2 (1+r) 3 Zjednodušená verze předpokládá, že vyplacená dividenda každý rok roste tempem růstu g D 1 D 1 *(1+g) D 1 *(1+g) 2 P 0 = r (1+r) 2 (1+r) 3 Což lze vyjádřit: (známo jako Gordonův model) D 1 P 0 = r-g 51

52 Analýza společnosti Dividendový diskontní model (DDM) - pokračování Odhadovanou dividendu v roce 1 (D 1 ) je možno vyjádřit jako násobek odhadovaného zisku (E 1 ) a výplatního poměru (1-b). b je podíl zadrženého zisku z celkového zisku. Proto: E 1 *(1-b) P 0 = r g Úroková sazba r se odhaduje jako součet bezrizikové úrokové míry a rizikové prémie. Růst g lze spočítat jako b*roe Existují různé alternativy DDM, např. třífázový model. Dividendy v první fázi se předpovídají individuální, v další fázi pak tempo růstu klesá až se ve 3.fázi stabilizuje na dlouhodobě udržitelné úrovni 52

53 Analýza společnosti Dividendový diskontní model (DDM) Příklad Francouzská společnost předpokládá, že její zisk na akcii bude v příštím roce činit 38 na akcii a bude každoročně růst o 6 %. Společnost vyplácí 40 % ze zisku na dividendách. Předpokládejte, že požadovaná výnosová míra z akcií společnosti je 12 %. Vypočítejte: (i) současnou fundamentální hodnotu akcie, (ii) P/E poměr, (iii) dlouhodobě udržitelný růst společnosti. Řešení: (i) Použijeme dividendový diskontní model (Gordonův): D 1 P 0 = r g kde P 0 = vnitřní (fundamentální) hodnota akcie D 1 = 15. r = 0,12 g = 0,06 53 Dosazením uvedených hodnot do vzorce dostaneme P 0 =

54 Analýza společnosti Dividendový diskontní model (DDM) Příklad pokračování (ii) P/E poměr: P E = 1 b r g = 1 0,6 0,12 0,06 = 6,67 kde b je zadržovací poměr (retention ratio). (iii) Dlouhodobě udržitelná míra růstu: g = b x ROE = 0.6 x 0.12 = 7.2% 54

55 Analýza společnosti Modely diskontovaného cash-flow (DCF) Funguje na podobném principu jako DDM, ale diskontují se nikoliv očekávané dividendy, ale celý odhadovaný volný hotovostní tok (free cash-flow), který by firma mohla distribuovat. Volný hotovostní tok lze spočítat např. jako součet provozního zisku před odpisy (EBITDA) a změny pracovního kapitálu (tj. změna stavu pohledávek,závazků a zásob), zmenšeny o zaplacené daně a investice do fixního kapitálu. Odhadnuté toky se většinou diskontují váženými náklady kapitálu (WACC), které zohledňují náklady vlastního i cizího kapitálu. Podobně jako v případě DDM je pro výpočet WACC nutné odhadnout bezrizikovou úrokovou míru a rizikovou prémii. Většinou se předpokládá trvalá existence podniku (going-concern) a proto je třeba odhadnout také dlouhodobě udržitelnou míru růstu volného hotovostního toku. 55

56 Analýza společnosti Oceňovací model typu Franchise Value Franchise Value současná hodnota růstových příležitostí dělená očekávanými výdělky nadcházejícího roku Růst závisí na dynamice HDP země, míře růstu odvětví a udržitelné konkurenční výhodě společnosti P 0 /E 1 se rovná 1/r plus Franchise Value, kde r je požadovaná nominální míra výnosnosti akcie Franchise Value můžeme dále rozložit na Franchise Faktor (FF) a růstový faktor (G) P = FF xg E r 1 56

57 Analýza společnosti Vliv inflace na cenu akcií Inflace vede ke zkreslení vykazovaných zisků (zejména kvůli historickým cenám zásob, výpůjčním nákladům, atd.) inflační daň Čím vyšší je inflace, tím výraznější je negativní dopad do ceny akcií, za předpokladu, že celkový efekt inflace není přenesen na koncového zákazníka (pass-through). Efekt inflace na P/E 57 Zdroj: Solnik, McLeavy (2009)

58 Analýza společnosti Faktorové modely Míru výnosu z investice (R) lze odhadnout i pomocí multifaktorové analýzy (analýza jednotlivých rizikových faktorů) R = α + β 1 f 1 + β 2 f β k f k + ε α. konstanta f 1..f k. rizikové faktory β 1.. β k. citlivost na jednotlivé faktory ε.. náhodná složka Rizikové faktory jsou většinou společné pro všechny firmy, jsou to proto většinou makroekonomické veličiny či faktory společné pro odvětví čí faktory typické pro určitý styl (value stocks, size effect, relative strength effect) Pro odhady citlivosti slouží statistické (regresní) modely 58

59 Analýza společnosti Závěr Nelze jednoznačně říci, která metoda je nejsprávnější. Pro rychlé ohodnocení je nejefektivnější srovnání podle poměrových ukazatelů. To ovšem nezohledňuje specifika podniku (např. jednorázové zisky/ztráty). Základní dividendový (Gordonův) model je spíše teoretickou konstrukcí, výsledek je příliš citlivý na vstupní parametry. Nejpřesnější odhad vnitřní hodnoty by měly poskytnout DCF modely, které jsou také v praxi nejpoužívanější. Vyžadují ovšem podrobnou analýzu všech procesů v podniku a také jsou poměrně citlivé na vstupní parametry. Srovnání podle poměrových ukazatelů by mělo být součástí rozhodování (porovnat ukazatele u srovnatelných společností). Je třeba přihlédnout k tomu, že ocenění celého odvětví nemusí být adekvátní (různé sektory jsou v módě během různých fází hospodářského cyklu). 59

Mezinárodní finanční trhy

Mezinárodní finanční trhy Úvod Ing. Jan Vejmělek, Ph.D., CFA jan_vejmelek@kb.cz Investiční bankovnictví Náplň kurzu Úvod do mezinárodních finančních trhů Devizový trh a jeho instrumenty Mezinárodní finanční instituce Teorie mezinárodního

Více

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky Principy oceňování a value management Úvod do problematiky Obsah Principy oceňování společností Principy oceňování DCF Chování klíčových faktorů Finanční trhy a hodnota firmy Value based management Dluh

Více

INDEXY KAPITÁLOVÝCH TRHŮ V ČR A VE SVĚTĚ. Michaela Ambrožová

INDEXY KAPITÁLOVÝCH TRHŮ V ČR A VE SVĚTĚ. Michaela Ambrožová INDEXY KAPITÁLOVÝCH TRHŮ V ČR A VE SVĚTĚ Michaela Ambrožová Co je index? akciový index je statistickou veličinou, měří změny v portfoliu akcií reprezentujících část celkového akciového trhu, hlavní úkol:

Více

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia

Více

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY RIZIKO A HORIZONT URČUJÍ NÁSTROJE A TECHNIKU Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Balancovaný Konzervativní Dlouhodobý -roky

Více

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia

Více

SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ. Milan Vaníček Petr Sklenář

SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ. Milan Vaníček Petr Sklenář SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Milan Vaníček Petr Sklenář 1 Riziko a horizont určuje nástroje a techniku Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Dlouhodobý -roky -investování

Více

ST 14.1. 8:00, E 127 PO 19.1. 16:00, E 127 ČT 22.1. 8:00, E 127 ST 28.1. 16:00, E 127. Komerční bankovnictví 1 / VŠFS ZS 2008/09

ST 14.1. 8:00, E 127 PO 19.1. 16:00, E 127 ČT 22.1. 8:00, E 127 ST 28.1. 16:00, E 127. Komerční bankovnictví 1 / VŠFS ZS 2008/09 Zkouškové termíny ST 14.1. 8:00, E 127 PO 19.1. 16:00, E 127 ČT 22.1. 8:00, E 127 ST 28.1. 16:00, E 127 1 Vymezení cenných papírů (CP) CP jsou v zákoně vymezeny výčtem: Akcie, zatímní listy, poukázky na

Více

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Webinář ČP INVEST Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Vývoj ekonomiky USA HDP se v 2Q 2015 zvýšil o 2,7 % po slabých 0,6 % v 1Q 2015 Predikce HDP za celý rok 2015 = 2,6 % Ekonomiku táhne

Více

Základní druhy finančních investičních instrumentů

Základní druhy finančních investičních instrumentů Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Základní druhy finančních investičních instrumentů strana 2 strana 3 Akcie Vymezení a legislativa Majetkový

Více

Akciové trhy v roce 2012

Akciové trhy v roce 2012 Akciové trhy v roce 2012 Český akciový trh 14 titulů v segmentu SPAD, likvidita je koncentrovaná na pět titulů (ČEZ, Erste, KB, Tef ČR, NWR), ale zde dalších 4-5 titulů s dostatečnou likviditou Defenzivní

Více

finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy)

finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy) FINANČNÍ ANALÝZA Cíle a možnosti finanční analýzy finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy) podklady

Více

Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka

Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka Obsah Co je riziko? Rizika dluhových instrumentů Rizika akciových trhů Jak s nimi pracovat? Co je riziko? Riziku se nelze vyhnout!

Více

Finanční trhy. Fundamentální analýza

Finanční trhy. Fundamentální analýza Finanční trhy Fundamentální analýza Charakteristika fundamentální analýzy (I) FA je nejvíce používanou analýzou akcií. Vychází z předpokladu, že na trhu existují cenné papíry podhodnocené a nadhodnocené.

Více

Duální listingy Petr Koblic, generální ředitel Burzy cenných papírů Praha, a.s.

Duální listingy Petr Koblic, generální ředitel Burzy cenných papírů Praha, a.s. Duální listingy Petr Koblic, generální ředitel Burzy cenných papírů Praha, a.s. 04.07.2011 BURZA CENNÝCH PAPÍRŮ PRAHA a.s. Soukromá společnost fungující na členském principu Hlavním akcionářem je Vídeňská

Více

Finanční řízení podniku

Finanční řízení podniku Finanční řízení podniku Finanční řízení Základním úkolem je zajištění kapitálu a koordinace peněžních toků podnikání s cílem dosáhnout co nejlepšího zhodnocení kapitálu při zachování platební schopnosti

Více

Akcie obsah přednášky

Akcie obsah přednášky obsah přednášky 1) Úvod do akcií (definice, druhy, základní principy) 2) Akciové analýzy 3) Cena akcie 4) Výnosnost akcie 5) Štěpení akcií 6) definice je cenný papír dokládající podíl akcionáře na základním

Více

Makroekonomie I. Co je podstatné z Mikroekonomie - co již známe obecně. Nabídka a poptávka mikroekonomické kategorie

Makroekonomie I. Co je podstatné z Mikroekonomie - co již známe obecně. Nabídka a poptávka mikroekonomické kategorie Model AS - AD Makroekonomie I Ing. Jaroslav ŠETEK, Ph.D. Katedra ekonomiky Osnova: Agregátní poptávka a agregátní nabídka : Agregátní poptávka a její změny Agregátní nabídka krátkodobá a dlouhodobá Rovnováha

Více

Přijímací řízení ak. r. 2010/11 Kompletní znění testových otázek - makroekonomie. Správná odpověď je označena tučně.

Přijímací řízení ak. r. 2010/11 Kompletní znění testových otázek - makroekonomie. Správná odpověď je označena tučně. Přijímací řízení ak. r. 2010/11 Kompletní znění testových otázek - makroekonomie právná odpověď je označena tučně. 1. Jestliže centrální banka nakoupí na otevřeném trhu státní cenné papíry, způsobí tím:

Více

zisk : srovnávaná veličina (hodnocená,vstupní)

zisk : srovnávaná veličina (hodnocená,vstupní) 4. přednáška Finanční analýza podniku - FucAn Návaznost na minulou přednášku Elementární metody a) analýza absolutních ukazatelů b) analýza rozdílových a tokových ukazatelů c) analýza poměrových ukazatelů

Více

Hodnocení pomocí metody EVA - základ

Hodnocení pomocí metody EVA - základ Hodnocení pomocí metody EVA - základ 13. Metoda EVA Základní koncept, vysvětlení pojmů, zkratky Řízení hodnoty pomocí EVA Úpravy účetních hodnot pro EVA Náklady kapitálu pro EVA jsou WACC Způsob výpočtu

Více

Obchodní instrumenty. 1. Bez páky: A) Akcie B) ETF. 2. S pákou: A) Futures B) Opce C) CFD D) Forex

Obchodní instrumenty. 1. Bez páky: A) Akcie B) ETF. 2. S pákou: A) Futures B) Opce C) CFD D) Forex CO TO JE BURZA? Burza Místo, kde se obchodují všechny finanční instrumenty Striktní dohled kontrolních orgánů Místo, kde se střetává nabídka s poptávkou Právnická osoba, a.s. Obchodník s cennými papíry

Více

Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty

Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty Patria Finance, a.s., Jungmannova 24, 11 Praha 1, Česká Republika, tel.: +42 221 424 111, fax: +42 221 424 196, e-mail: marek@patria.cz Obsah Nestabilita na

Více

Tématické okruhy. 4. Investiční nástroje investiční nástroje, cenné papíry, druhy a vlastnosti

Tématické okruhy. 4. Investiční nástroje investiční nástroje, cenné papíry, druhy a vlastnosti Seznam tématických okruhů a skupin tématických okruhů ( 4 odst. 2 vyhlášky o druzích odborných obchodních činností obchodníka s cennými papíry vykonávaných prostřednictvím makléře, o druzích odborné specializace

Více

Základy ekonomie II. Zdroj Robert Holman

Základy ekonomie II. Zdroj Robert Holman Základy ekonomie II Zdroj Robert Holman Omezování konkurence Omezování konkurence je způsobeno překážkami vstupu na trh. Intenzita konkurence nezávisí na počtu existujících konkurentů, ale také na počtu

Více

FOREX. Jana Horáková. (sem. sk. středa 8,30-10,00)

FOREX. Jana Horáková. (sem. sk. středa 8,30-10,00) FOREX Jana Horáková (sem. sk. středa 8,30-10,00) Obsah 1. FOREX obecně 2. Historie 3. Fungování Forexu 4. Pojmy: MĚNOVÝ PÁR, BUY, SELL, ASK, BID BOD SPREAD LOT PIP VALUE MARGIN, LEVERAGE ROLLOVER 5. Fundamentální

Více

Výnosové metody oceňování podniku. Tomáš Buus

Výnosové metody oceňování podniku. Tomáš Buus Výnosové metody oceňování podniku Tomáš Buus Jsou schopny zachytit dynamiku vývoje podniku hodnotu nehmotných aktiv (know-how, fungující organizační struktura, schopnosti manažerů, dobré jméno) V současnosti

Více

Trh kapitálu. Doc. Ing. Jana Korytárová, Ph.D. Úspory a investice. Procesy, které v ekonomice probíhají lze shrnout následující tabulkou :

Trh kapitálu. Doc. Ing. Jana Korytárová, Ph.D. Úspory a investice. Procesy, které v ekonomice probíhají lze shrnout následující tabulkou : Trh kapitálu Doc. Ing. Jana Korytárová, Ph.D. Úspory a investice Nabídku na trhu kapitálu tvoří úspory (Saving, S). Procesy, které v ekonomice probíhají lze shrnout následující tabulkou : produkt P věcná

Více

3.1.1. Výpočet vnitřní hodnoty obligace (dluhopisu)

3.1.1. Výpočet vnitřní hodnoty obligace (dluhopisu) Využití poměrových ukazatelů pro fundamentální analýzu cenných papírů Principem této analýzy je stanovení, zda je cenný papír na kapitálovém trhu podhodnocen, správně oceněn, nebo nadhodnocen. Analýza

Více

Investiční diskuzní večer

Investiční diskuzní večer Investiční diskuzní večer Daniel Gladiš Vltava Fund SICAV plc 24. září 2014 I sit in the corner and watch paintings. #2 I sit in the corner and read annual reports. #3 O co se snažím? Přijít na to, jakou

Více

FINANČNÍ A SPRÁVNÍ. Metodický list č. 1. Název tématického celku: Vymezení problematiky oceňování podniku. Analýza makroprostředí a odvětví

FINANČNÍ A SPRÁVNÍ. Metodický list č. 1. Název tématického celku: Vymezení problematiky oceňování podniku. Analýza makroprostředí a odvětví Metodický list č. 1 Vymezení problematiky oceňování podniku. Analýza makroprostředí a odvětví Studenti by měli pochopit pojem oceňování podniku, jeho účel, kdo oceňování provádí, rozlišit pojmy cena a

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Držet Cílová cena: 923 Kč. 28.4.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT

Analýzy a doporučení. Doporučení: Držet Cílová cena: 923 Kč. 28.4.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT Fio banka, a.s. Fio Analýzy a doporučení Změna cílové ceny společnosti ČEZ Doporučení: Držet Cílová cena: 923 Kč 28.4.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT K dnešnímu dni měníme naše doporučení u energetické

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 495 Kč. Pegas Nonwovens. Pegas Nonwovens 29.4.2011

Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 495 Kč. Pegas Nonwovens. Pegas Nonwovens 29.4.2011 29.4.2011 Fio banka, a.s. Pegas Nonwovens Fio Nové doporučení: Akumulovat Cílová cena : 495 Kč Předchozí cílová cena: 462 Kč Předchozí doporučení: Držet Základní informace o společnosti Adresa společnosti:

Více

Kvízové otázky Obecná ekonomie I. Teorie firmy

Kvízové otázky Obecná ekonomie I. Teorie firmy 1. Firmy působí: a) na trhu výrobních faktorů b) na trhu statků a služeb c) na žádném z těchto trhů d) na obou těchto trzích Kvízové otázky Obecná ekonomie I. Teorie firmy 2. Firma na trhu statků a služeb

Více

Pojem investování. vynakládání zdrojů podniku za účelem získání užitků které jsou očekávány v delším časovém období Investice = odložená spotřeba

Pojem investování. vynakládání zdrojů podniku za účelem získání užitků které jsou očekávány v delším časovém období Investice = odložená spotřeba Investiční činnost Pojem investování vynakládání zdrojů podniku za účelem získání užitků které jsou očekávány v delším časovém období Investice = odložená spotřeba Druhy investic 1. Hmotné investice vytvářejí

Více

Téma 13: Oceňování podniku

Téma 13: Oceňování podniku Téma 13: Oceňování podniku 1. Důvody zjišťování tržní hodnoty podniku 2. Postup při oceňování 3. Metody oceňování podniku: A) Výnosové metody B) Metody tržního srovnání C) Majetkové ocenění (substanční

Více

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%.

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Důvodem poklesu FKD je zejména

Více

Ekonomika podniku. Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Fakulta elektrotechnická ČVUT v Praze. Ing. Kučerková Blanka, 2011

Ekonomika podniku. Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Fakulta elektrotechnická ČVUT v Praze. Ing. Kučerková Blanka, 2011 Evropský sociální fond Praha & EU: Investujeme do vaší budoucnosti Ekonomika podniku Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Fakulta elektrotechnická ČVUT v Praze Ing. Kučerková Blanka, 2011 Finanční

Více

Majetková a kapitálová struktura firmy

Majetková a kapitálová struktura firmy ČVUT v Praze fakulta elektrotechnická Katedra ekonomiky, manažerství a humanitních věd Majetková a kapitálová struktura firmy Podnikový management - X16PMA Doc. Ing. Jiří Vašíček, CSc. Podnikový management

Více

KRUGMAN, P. R. OBSTFELD, M.

KRUGMAN, P. R. OBSTFELD, M. VNĚJŠÍ HOSPODÁŘSKÁ POLITIKA. část Kursová politika Martin Kvizda Katedra ekonomie, č. 60 Konzultační hodiny: středa 4.30 6.00 kvizda@econ.muni.cz Obsah Struktura podle KRUGMAN, P. R. OBSTFELD, M. (003)

Více

VNĚJŠÍ HOSPODÁŘSKÁ POLITIKA 2. část

VNĚJŠÍ HOSPODÁŘSKÁ POLITIKA 2. část VNĚJŠÍ HOSPODÁŘSKÁ POLITIKA 2. část Kursová politika Martin Kvizda Katedra ekonomie, č. 620 Konzultační hodiny: středa 14.30 16.00 kvizda@econ.muni.cz Obsah Struktura podle KRUGMAN, P. R. OBSTFELD, M.

Více

Finanční gramotnost pro SŠ -10. modul Investování a pasivní příjem

Finanční gramotnost pro SŠ -10. modul Investování a pasivní příjem Modul č. 10 Ing. Miroslav Škvára O investicích O investování likvidita výnosnost rizikovost Kam mám investovat? Mnoho začínajících investorů se ptá, kam je nejlepší investovat? Všichni investiční poradci

Více

Základní pojmy. Dividenda - je podíl na zisku společnosti vyplývající z vlastnictví akcie. Forma dividend

Základní pojmy. Dividenda - je podíl na zisku společnosti vyplývající z vlastnictví akcie. Forma dividend Akcie Akciová společnost- je obchodní společnost, jejíž kapitál je rozdělen na stejné podíly, obchodovatelné akcie. Ty se kupují a prodávají na kapitálových trzích. Akciová společnost patří k nejrozšířenějším

Více

VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE

VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE Jméno a příjmení: Datum narození: Datum testu: 1. Akcie jsou ve své podstatě: a) cenné papíry nesoucí fixní výnos b) cenné papíry jejichž hodnota v čase vždy roste c)

Více

KMA/MAB. Kamila Matoušková (A07142) Plzeň, 2009 EFEKTIVNÍ PORFÓLIO V MARKOWITZOVĚ SMYSLU

KMA/MAB. Kamila Matoušková (A07142) Plzeň, 2009 EFEKTIVNÍ PORFÓLIO V MARKOWITZOVĚ SMYSLU EFEKTIVNÍ PORFÓLIO V MARKOWITZOVĚ SMYSLU KMA/MAB Kamila Matoušková (A07142) Plzeň, 2009 Obsahem práce je vytvoření efektivního portfolia v Markowitzově smyslu.z akcií obchodovaných na SPADu. Dále je uvažována

Více

Příloha k prezentaci BRODIS hodnotový OPFKI QIIS

Příloha k prezentaci BRODIS hodnotový OPFKI QIIS Příloha k prezentaci BRODIS hodnotový OPFKI QIIS V následující prezentaci se seznámíme s investičními principy, kterým věříme a na základě kterých jsme si nechali vytvořit BRODIS hodnotový OPFKI. Tyto

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení Komerční banka Fio banka, a.s. 15.3.2011 Aktualizace ocenění společnosti Komerční banka, a.s. Nové doporučení akumulovat Předešlé doporučení držet Nová cílová cena 4 549,- Kč Předešlá

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010 20. května 2010 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své neauditované konsolidované finanční výsledky za první čtvrtletí roku

Více

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Vladimíra Bartejsová, Manažerka investičních produktů Praha, 2. květen 2016 Agenda dnešního online semináře Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR 1. Politika

Více

HODNOCENÍ INVESTIC. Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace. 9. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D.

HODNOCENÍ INVESTIC. Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace. 9. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D. HODNOCENÍ INVESTIC Manažerská ekonomika obor Marketingová komunikace 9. přednáška Ing. Jarmila Ircingová, Ph.D. Metody hodnocení efektivnosti investic Při posuzování investice se vychází ze strategických

Více

PLÁN ŘÍZENÍ LIKVIDITY. AKRO balancovaný fond, otevřený podílový fond AKRO investiční společnost, a.s., ISIN CZ000847336. 1. Profil likvidity fondu

PLÁN ŘÍZENÍ LIKVIDITY. AKRO balancovaný fond, otevřený podílový fond AKRO investiční společnost, a.s., ISIN CZ000847336. 1. Profil likvidity fondu PLÁN ŘÍZENÍ LIKVIDITY AKRO balancovaný fond, otevřený podílový fond AKRO investiční společnost, a.s., ISIN CZ000847336 1. Profil likvidity fondu Fond investuje do podkladového globálního smíšeného portfolia

Více

Charakteristika rizika

Charakteristika rizika Charakteristika rizika Riziko je možnost, že se dosažené výsledky podnikání budou příznivě či nepříznivě odchylovat od předpokládaných výsledků. Odchylky od předpokladu jsou: a) příznivé b) nepříznivé

Více

Konference Asociace energetických manažerů

Konference Asociace energetických manažerů Konference Asociace energetických manažerů Pohled ekonomické teorie na vývoj cen energetických surovin (aneb Vliv financí na ceny energetických surovin ) Vladimír Tomšík Česká národní banka 1. března 2011

Více

Cíl: seznámení s pojetím peněz v ekonomické teorii a s fungováním trhu peněz. Peníze jako prostředek směny, zúčtovací jednotka a uchovatel hodnoty.

Cíl: seznámení s pojetím peněz v ekonomické teorii a s fungováním trhu peněz. Peníze jako prostředek směny, zúčtovací jednotka a uchovatel hodnoty. Vysoká škola finanční a správní, o. p. s. Akademický rok 2006/07, letní semestr Kombinované studium Předmět: Makroekonomie (Bc.) Metodický list č. 3 7) Peníze a trh peněz. 8) Otevřená ekonomika 7) Peníze

Více

Současná teorie finančních služeb cvičení č. 1. 1. Úvod do teorií finančních služeb rekapitulace základních pojmů a jejich interpretace

Současná teorie finančních služeb cvičení č. 1. 1. Úvod do teorií finančních služeb rekapitulace základních pojmů a jejich interpretace Současná teorie finančních služeb cvičení č. 1 1. Úvod do teorií finančních služeb rekapitulace základních pojmů a jejich interpretace Úvod do teorií finančních služeb rekapitulace základních pojmů a jejich

Více

2) Ocenění na základě analýzy trhu

2) Ocenění na základě analýzy trhu 2) Ocenění na základě analýzy trhu Ocenění na základě tržní kapitalizace Ocenění srovnatelných podniků Ocenění údajů o podnicích uváděných na burzu Ocenění na základě odvětvových multiplikátorů Ocenění

Více

Analýza návratnosti investic/akvizic

Analýza návratnosti investic/akvizic Analýza návratnosti investic/akvizic Klady a zápory Hana Rýcová Charakteristika investice: Investice jsou ekonomickou činností, kterou se subjekt (stát, podnik, jednotlivec) vzdává své současné spotřeby

Více

Pojem investování a druhy investic

Pojem investování a druhy investic Investiční činnost Pojem investování a druhy investic Rozhodování o investicích Zdroje financování investic Hodnocení efektivnosti investic Metody hodnocení investic Ukazatele hodnocení efektivnosti investic

Více

Rychlý průvodce finančním trhem

Rychlý průvodce finančním trhem Rychlý průvodce finančním trhem www.highsky.cz Trh Forex Z hlediska objemu transakcí je forexový trh největší na světě (decentralizovaný trh s denním objemem 4 biliony USD) Denní objem trhu je zhruba 16x

Více

ŠKODA AUTO a.s. Vysoká škola B A K A L Á Ř S K Á P R Á C E. 2012 Zoya Madytskaya

ŠKODA AUTO a.s. Vysoká škola B A K A L Á Ř S K Á P R Á C E. 2012 Zoya Madytskaya ŠKODA AUTO a.s. Vysoká škola B A K A L Á Ř S K Á P R Á C E 2012 Zoya Madytskaya ŠKODA AUTO a.s. Vysoká škola Studijní program: B6208 Ekonomika a management Studijní obor: 6208R163 Podniková ekonomika a

Více

Krátkodobá rovnováha na trhu peněz

Krátkodobá rovnováha na trhu peněz Makroekonomická analýza přednáška 9 1 Krátkodobá rovnováha na trhu peněz Funkce poptávky po penězích Poptávka po penězích je úměrná cenové hladině (poptávka po penězích je poptávka po reálných penězích).

Více

3. Zajištěný fond. Odvaz s minimálním rizikem.

3. Zajištěný fond. Odvaz s minimálním rizikem. 3. Zajištěný fond Odvaz s minimálním rizikem. 1 4 DŮVODY PROČ INVESTOVAT do 3. Zajištěného fondu 1 Jistota návratnost 106 % vložené investice Podstupujete minimální riziko - fond způsobem svého investování

Více

I) Vlastní kapitál 1) Základní jmění /upsaný kapitál/ 2) Kapitálové fondy: - ážio/disážio - dary - vklady společníků 3)Fondy ze zisku: - rezervní

I) Vlastní kapitál 1) Základní jmění /upsaný kapitál/ 2) Kapitálové fondy: - ážio/disážio - dary - vklady společníků 3)Fondy ze zisku: - rezervní Náklady na kapitál I) Vlastní kapitál 1) Základní jmění /upsaný kapitál/ 2) Kapitálové fondy: - ážio/disážio - dary - vklady společníků 3)Fondy ze zisku: - rezervní fond - statutární a ostatní fondy 4)

Více

HODNOCENÍ INVESTIC. Postup hodnocení investic (investičních projektů) obvykle zahrnuje následující etapy:

HODNOCENÍ INVESTIC. Postup hodnocení investic (investičních projektů) obvykle zahrnuje následující etapy: HODNOCENÍ INVESTIC Podstatou hodnocení investic je porovnání vynaloženého kapitálu (nákladů na investici) s výnosy, které investice přinese. Jde o rozpočtování jednorázových (investičních) nákladů a ročních

Více

6. února 2013. Účastnící tiskové konference. Josef Beneš, předseda AKAT Jana Michalíková, výkonná ředitelka AKAT

6. února 2013. Účastnící tiskové konference. Josef Beneš, předseda AKAT Jana Michalíková, výkonná ředitelka AKAT 6. února 2013 Účastnící tiskové konference Josef Beneš, předseda AKAT Jana Michalíková, výkonná ředitelka AKAT 1 Asset Management v roce 2012 CZK = 885 258 548 936 hodnota majetku k 31.12.2012 individuálně

Více

Komoditní zajištěný fond. Odvažte se s minimálním rizikem.

Komoditní zajištěný fond. Odvažte se s minimálním rizikem. Komoditní zajištěný fond Odvažte se s minimálním rizikem. 4 DŮVODY PROČ INVESTOVAT do Komoditního zajištěného fondu 1 Jistota návratnost 105 % vložené investice Podstupujete minimální riziko - fond způsobem

Více

ING Rozvíjejících se trhů a vysokých dividend ING (L) Invest Emerging Markets High Dividend. Produktová prezentace Říjen 2012

ING Rozvíjejících se trhů a vysokých dividend ING (L) Invest Emerging Markets High Dividend. Produktová prezentace Říjen 2012 ING Rozvíjejících se trhů a vysokých dividend ING (L) Invest Emerging Markets High Dividend Produktová prezentace Říjen 2012 Proč Rozvíjející se trhy + strategie dividend 2 Rozvíjející se trhy 3 Které

Více

Obsah. KAPITOLA I: Předmět, základní pojmy a metody národohospodářské teorie... 17. KAPITOLA II: Základní principy ekonomického rozhodování..

Obsah. KAPITOLA I: Předmět, základní pojmy a metody národohospodářské teorie... 17. KAPITOLA II: Základní principy ekonomického rozhodování.. Obsah Úvodem.................................................. 15 KAPITOLA I: Předmět, základní pojmy a metody národohospodářské teorie.................... 17 1 Předmět a základní pojmy národohospodářské

Více

Základy teorie finančních investic

Základy teorie finančních investic Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Základy teorie finančních investic strana 2 Úvod do teorie investic Pojem investice Rozdělení investic a)

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio banka, a.s. Fio Fundamentální analýza společnosti RWE AG Analýzy a doporučení Doporučení: akumulovat Cílová cena: 60,- EUR 31.1.2011 RWE AG Nové doporučení akumulovat Předešlé doporučení koupit Nová

Více

Jak mohu splnit svá očekávání

Jak mohu splnit svá očekávání Jak mohu splnit svá očekávání Investiční strategie SPOLEHLIVÝ PARTNER PRO ÚSPĚŠNÉ INVESTOVÁNÍ Každý z nás má své specifické cíle, kterých může prostřednictvím investování dosáhnout. Pro někoho je důležité

Více

Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů

Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů Zurück 24.06.2009 Vyšší investice v zemích střední a východní Evropy, které vedly k rozšiřování

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení Analýza společnosti Exxon Mobil Společnost Exxon Mobil Corporation se zabývá výzkumem, těžbou, distribucí a prodejem ropy, zemního plynu a ropných produktů. Také se podílí na těžbě

Více

Stanovení hodnoty podniku. www.esteem.cz 1

Stanovení hodnoty podniku. www.esteem.cz 1 Stanovení hodnoty podniku www.esteem.cz 1 Stanovení hodnoty podniku Zpracoval: Ing. Ladislav Vlk Finanční analytik Datum: 01. 09. 2008 Počet stran: 9 www.esteem.cz 2 Důvody pro oceňování podniku Dané zákonem:

Více

Světové akcie vstupují na RM-SYSTÉM

Světové akcie vstupují na RM-SYSTÉM Deutsche Telekom AG Světové akcie vstupují na RM-SYSTÉM Investice do zahraničních firem v českých korunách? Deutsche Telekom Deutsche Telekom patří mezi největší světové poskytovatele telekomunikačních

Více

Rizika v oblasti pasivních obchodů banky Banka podstupuje při svých pasivních obchodech níže uvedená rizika:

Rizika v oblasti pasivních obchodů banky Banka podstupuje při svých pasivních obchodech níže uvedená rizika: Rizika v oblasti pasivních obchodů banky Banka podstupuje při svých pasivních obchodech níže uvedená rizika: Riziko likvidity znamená pro banku možný nedostatek volných finančních prostředků k pokrytí

Více

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom Výhled české ekonomiky na období 2011-2012 Pavel Mertlík hlavní ekonom 14.10.2010 Globální výhled: růstová pauza prudké zpomalení hospodářského růstu v USA a v eurozóně v druhém pololetí r. 2010 prvním

Více

Poměrové ukazatele - Ukazatele kapitálového trhu

Poměrové ukazatele - Ukazatele kapitálového trhu 4. přednáška 4. 4. Poměrové ukazatele - Ukazatele kapitálového trhu Finanční analýza nachází své využití i na trhu cenných papírů. Tzv. fundamentální analýza cenných papírů si klade za cíl stanovení vnitřní

Více

Jak vybrat správnou investici

Jak vybrat správnou investici Jak vybrat správnou investici Praha 20.10.2011 Přednášející: Rostislav Plíva Patria Direct, člen skupiny KBC group. Patria Direct, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha 1, tel.: +420 221 424 240, fax: +420

Více

Hodnocení ekonomické efektivnosti projektů Průměrný výnos z investice, doba návratnosti, ČSH, VVP

Hodnocení ekonomické efektivnosti projektů Průměrný výnos z investice, doba návratnosti, ČSH, VVP Hodnocení ekonomické efektivnosti projektů Průměrný výnos z investice, doba návratnosti, ČSH, VVP Investice je charakterizována jako odložená spotřeba. Podnikové investice jsou ty statky, které nejsou

Více

Diskontní certifikáty

Diskontní certifikáty V následujícím přehledu najdete aktuálně nakoupené produkty, kromě otevřených podílových fondů, na hlavní investiční platformě OCCAM CONSULT. Jsou seřazeny do skupin dle svých vlastností a investičních

Více

Investování do akcií. Lenka Rozbořilová

Investování do akcií. Lenka Rozbořilová Investování do akcií Lenka Rozbořilová Akcie Akcie je majetkový cenný papír S držením akcie vzniká majiteli Vlastnické právo na určitý podíl firmy, Právo podílet se na chodu společnosti, tj. účastnit se

Více

Investiční výhled. Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS

Investiční výhled. Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS Investiční výhled Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS Praha, květen 2011 Dluhopisy Ekonomika USA Ekonomická data

Více

Oceňování nemovitostí

Oceňování nemovitostí Petr Čihák Září 2008 Nejpoužívanější přístupy a metody Oceňovací přístupy Výnosový přístup Přístupy vedoucí k určení tržní hodnoty Přístup tržního porovnání Netržní přístupy Přístup založený na věcné hodnotě

Více

Finanční trhy, funkce, členění, instrumenty.

Finanční trhy, funkce, členění, instrumenty. 2. Finanční trhy, funkce, členění, instrumenty. FINANČNÍ SYSTÉM systém finančních trhů, který umožňuje přemísťovat finanční prostředky od přebytkových subjektů k deficitním subjektům pomocí finančních

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 1 Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 2 Konzervativní fond Prosinec -0,17% Od ledna +0,95% 101,20% 101,00% 100,80% 100,60% 100,40% 100,20% 100,00% 99,80% 99,60% Konzervativní

Více

Hospodářský výsledek (HV, účet 431) prochází schvalovacím řízením:

Hospodářský výsledek (HV, účet 431) prochází schvalovacím řízením: Alokace zisků Hospodářský výsledek (HV, účet 431) prochází schvalovacím řízením: a) krytí ztráty minulých let b) tvorba zákonem předepsaných i dobrovolných rezerv (pro částečné krytí rizik z podnikání)

Více

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Praha, 11. února 2010 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Hlavní informace: Čistý zisk vykázaný: 17,368 Čistý zisk udržitelný: 10,487 (-17 % meziročně) Provozní výnosy udržitelné:

Více

Komentář k vývoji na globálních akciových trzích

Komentář k vývoji na globálních akciových trzích Komentář k vývoji na globálních akciových trzích Vladimíra Bartejsová, Manažerka investičních produktů Praha, 16. května 2016 Agenda dnešního online semináře Vývoj na globálních akciových trzích: 1. Aktuální

Více

Akciové společnosti (a. s.)

Akciové společnosti (a. s.) AKCIE Akciové společnosti (a. s.) Nejčastější právní forma průmyslových a finančních společností Kapitálově nejsilnější společnosti Nejdůvěryhodnější společnosti Mohou získat kapitál od investorské veřejnosti

Více

Kapitola 5 AGREGÁTNÍ POPTÁVKA A AGREGÁTNÍ NABÍDKA

Kapitola 5 AGREGÁTNÍ POPTÁVKA A AGREGÁTNÍ NABÍDKA Kapitola 5 AGREGÁTNÍ POPTÁVKA A AGREGÁTNÍ NABÍDKA Agregátní poptávka (AD): agregátní poptávka vyjadřuje různá množství statků a služeb (reálného produktu), která chtějí spotřebitelé, firmy, vláda a zahraniční

Více

Souhrn dění prosinec 2013

Souhrn dění prosinec 2013 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1.12. 31.12.2013 Souhrn dění prosinec 2013 Souhrn Riziková aktiva se v prosinci vyvíjela smíšeně, přičemž rostly akciové indexy na rozvinutých trzích, ovšem

Více

Finanční matematika v osobních a rodinných financích

Finanční matematika v osobních a rodinných financích Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Finanční matematika v osobních a rodinných financích Martin Širůček, garant předmětu strana 2 Doktorské

Více

Makroekonomická rovnováha, ekonomický růst a hospodářské cykly

Makroekonomická rovnováha, ekonomický růst a hospodářské cykly Ústav stavební ekonomiky a řízení Fakulta stavební VUT Makroekonomická rovnováha, ekonomický růst a hospodářské cykly Ing. Dagmar Palatová dagmar@mail.muni.cz Agregátní nabídka a agregátní poptávka cena

Více

Struktura odvětví Odvětvová struktura. Ing. Ladislav Tyll, MBA, Ph.D. Vysoká škola ekonomická v Praze

Struktura odvětví Odvětvová struktura. Ing. Ladislav Tyll, MBA, Ph.D. Vysoká škola ekonomická v Praze Odvětvová struktura Ing. Ladislav Tyll, MBA, Ph.D. Vysoká škola ekonomická v Praze Obsah přednášky Odvětvová struktura Struktura odvětví Strukturální politika Struktura = prvky a vztahy mezi nimi Národohospodářská

Více

Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007

Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007 Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007 30. květen 2007 PEGAS NONWOVENS SA s potěšením oznamuje své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí roku 2007

Více

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s.

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s. Technická Analýza matiou Fio banka, a.s. Pražský index PX se stále pohybuje v sideway (1080 1280). Nyní je zajímavá situace tím, že nedošlo při posledním poklesu k překonání 200 denního klouzavého průměru.

Více

5. setkání. Platební bilance a vnější ekonomická rovnováha, měnová politika, fiskální politika

5. setkání. Platební bilance a vnější ekonomická rovnováha, měnová politika, fiskální politika 5. setkání Platební bilance a vnější ekonomická rovnováha, měnová politika, fiskální politika PLATEBNÍ BILANCE A VNĚJŠÍ EKONOMICKÁ ROVNOVÁHA Obsah kapitoly Podstata platební bilance Struktura platební

Více

Československá obchodní banka, a. s. Na Příkopě 854/14 115 20 Praha 1 Nové Město tel.: +420 261 351 111

Československá obchodní banka, a. s. Na Příkopě 854/14 115 20 Praha 1 Nové Město tel.: +420 261 351 111 V Praze, 21. března 2006 Čistý zisk Skupiny ČSOB v roce 2005 vyšší o 17% oproti roku 2004 (konsolidované, IFRS, auditované výsledky) Skupina ČSOB uzavřela rok 2005 se ziskem ve výši 10,3 miliardy Kč. Čistý

Více

Rizika financování obcí, měst a krajů na kapitálovém trhu

Rizika financování obcí, měst a krajů na kapitálovém trhu Rizika financování na kapitálovém trhu Rizika financování obcí, měst a krajů na kapitálovém trhu Vladimír Tomšík viceguvernér ČNB Národní setkání starostů, primátorů a hejtmanůčr Kongresové centrum ČNB,

Více