3 msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX ,711 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 2.84% -12 bp bp. 18 bp bp. 2.83% 4.58% 10-letý SD 3.75/ % 30 bp. -38 bp. 42 bp. 2 bp. 4.21% 5.42% Zavírací cena Týden TEF O CEZ Unipetrol PMCR 6, KB 2, Erste Zentiva 1, Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR Akcie Dluhopisy mil. CZK 9,253 18,130 mil. EUR Titulky KB: Ekonomika zpomalí rst zisku Pedbžné výsledky VIG za rok 2008 nad oekáváním trhu Orco oznámí odhad tržeb za rok 2008 EZ možná prodá podíl v bosenském projektu Spoteba elektiny v R v roce 2008 vzrostla o 1,2 % Výdaje na léky v R loni stouply o 8,13 % AAA Auto: Ceny ojetých aut klesly o % r/r Trh nových byt by letos mohl klesnout na polovinu Rakousko prodloužilo zákaz naked short selling akcií finanních firem Objem nových hypoték v roce 2008 klesl o 19,9 % mil. K 3750 Výhled na tento týden Tento týden bude pohled na trh ovlivnn HDP USA za 4Q (oznámeno v pátek 30.1.). Výsledek (-3,8 %) pekonal oekávání (-5,5 %). Lepší výsledek však byl zpsoben stavebními zásobami, takže výhled do budoucna není tolik optimistický. V pátek bude oznámena míra nezamstnanosti USA za leden (oekává se nárst ze 7,2 % na 7,5 %). Pedpokládáme proto pokraování volatility na trzích a tlak na prodejní stran. Orco oznámí odhad svých tržeb za rok Oekáváme nárst o 3 % na 307 mil. EUR. Firma by tím splnila svj plán 300 mil. EUR oznámený v listopadu. Výsledek by neml mít žádný dopad na trh, protože až budou oznámeny podrobné výsledky vetn NAV. Z eské ekonomiky bude ve tvrtek oznámena obchodní bilance. Trh oekává deficit 9 mld. K (AFT: 8 mld. K). Ve stejný den bude NB rozhodovat o úrokových sazbách. Odhad trhu je snížení o 50 b.b. na 1,75 % (náš odhad je snížení o 25 b.b. na 2,00 %). Podle našeho názoru by další zhoršování stavu eské ekonomiky (vetn deficitu obchodní bilance) mohlo mít negativní dopad na kurz koruny. V USA budou oznámeny také pedstihové indikátory ISM (oekává se mírný pokles). Evropská centrální banka ve tvrtek bude rozhodovat o úrokových sazbách. Oekává se, že hlavní sazbu ponechá nezmnnu na 2,00 %. Práv rozhodování ECB by mohlo pinést hlavní pekvapení. Sezóna výsledk firem bude v USA akcelerovat a v Evrop pokraovat. Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO> PX Index /01 12/01 14/01 16/01 20/01 22/01 26/01 28/01 30/01

2 Akciový trh Zprávy z trhu V uplynulém týdnu byla vysoká volatilita, trhy vykávaly na údaje z americké ekonomiky. V pátek bylo oznámeno pedbžné HDP USA za 4Q08. Pokles o 3,8 % byl lepší výsledek, než se oekávalo (-5,5 %), což na trhy zapsobilo pozitivn. Krom makroekonomických ukazatel investoi bedliv sledují rovnž výsledky hospodaení firem, které zatím v USA vyznívají relativn dobe (pozitivní pekvapení), ale mezironí pokles zisk za 4Q08 je zatím v prmru více než 50%. Index PX v pátek uzavel obchodování na úrovni 774 bod (+3,1 % t/t). Asi nejdležitjší zprávou o firmách obchodovaných na pražské burze bylo zveejnní pedbžných výsledk pojišovny VIG. Ty pekonaly oekávání pevážn na úrovni zisku ped zdanním, který dosáhl 540 mil. EUR (odhady mil. EUR). VIG se proto stal nejvíce posilujícím titulem týdne (+19,6 % na 680 K). Výraznji rostly i akcie Erste Bank (+14,0% r/r). Akcie PMR posílily o 11,6% r/r. Naopak nejvíce ztrátovým titulem byla CME (-17,0 %, 232 K,). Spolenosti nepomohlo, že investoi vnímají zhoršující se hospodáské podmínky zemí, kde spolenost podniká, a to pedevším na Ukrajin. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX ,710.8 DJIA 8, , ,058.2 NASDAQ 1, , ,549.9 Euro Stoxx 50 2, , ,882.3 Varšava (WIG 20) 1, , ,126.8 Budapeš (BUX) 11, , ,545.5 Mimoádná zpráva Komerní banka Do naší poslední analýzy (v listopadu) jsme zapracovali zhoršující se makroekonomický výhled. Oekávání hospodáského zpomalení v eské republice a regionu stední a východní Evropy se však dále zhoršila, proto jsme opt upravili své makroekonomické pedpoklady, což vyústilo ve zmny v ocenní Komerní banky (KB). KB se vyhnula pímým ztrátám psobeným finanní krizí, díky své konzervativní investiní strategii a zanedbatelnému objemu portfolia cenných papír typu ABS/CDO (kolem 150 mil. K). Krize se však již loni projevila výrazným nárstem objemu rezerv na špatné úvry (o cca 80 %) a ekonomické zpomalení negativn ovlivní výsledky banky v píštích letech. Tento nepíznivý dopad by však ml vést pouze ke stagnaci i mírnému poklesu zisku v píštích dvou letech, a pak by zisky mly opt zaít rst. V uplynulých dvou letech KB profitovala z píznivých tržních podmínek a svj zisk v roce 2007 zvýšila o 19,4 % a v roce 2008 o více než 15 %. Pokud by tedy v souasných obtížných tržních podmínkách banka udržela tuto výši zisku, stále by šlo o relativn slušný výsledek. KB loni vyplatila dividendu 180 K na akcii a oekáváme, že letos ze zisku za rok 2008 vyplatí dividendu 188 K/akcii. To by znamenalo zajímavý dividendový výnos kolem 7,5 %, který by také mohl pilákat pozornost investor. Zmny v makroekonomických odhadech a následné úpravy v projekci výsledovky, spolu s mírným zvýšením diskontní sazby, zpsobily zmny v našem ocenní KB. Naši roní cílovou cenu jsme snížili o 21 % na K (z K vydaných ). I tak naše ocenní stále nabízí slušný rstový potenciál 31 % vi souasné tržní cen. Proto ponecháváme naše dlouhodobé doporuení KOUPIT. Sezóna tvrtletních výsledk zahraniních firem zatím pinesla smíšené výsledky, objevují se však již i pozitivní zprávy. Náladu na finanních trzích pomáhají mírn zlepšovat také kroky vlád na podporu ekonomiky v USA a Evrop. Oekáváme ale, že celkový sentiment vi finannímu trhu bude nadále negativní, nejmén v 1. pololetí letošního roku, což by mohlo mít negativní dopad na akcie KB. Pedpokládáme, že ceny akcií ve finanním sektoru budou nadále velmi volatilní. Proto ponecháváme svj krátkodobý Neutrální výhled.

3 Zveejnné výsledky VIG Pojišovna Vienna Insurance Group (VIG) oznámila pedbžné výsledky hospodaení za rok Hrubé pedepsané pojistné vzrostlo o 16,1 % r/r na mil. EUR (odhad AFT: mil. EUR). Na tomto rstu se nejvíce podílel region stední a východní Evropy, kde VIG dosáhl mezironího nárstu pojistného o 35,6 % na 4,17 mld. EUR, zatímco rst na domácím rakouském trhu inil 2,4 % r/r. Region stední a východní Evropy tak poprvé dosáhl podílu více než 50 % celkového pojistného skupiny. Z pohledu jednotlivých segment rostlo více neživotní pojištní (+19 % r/r na mil. EUR; odhad AFT: mil. EUR) než životní (+12,2 % r/r na mil. EUR; odhad AFT: 3 518). Na úrovni zisku ped zdanním VIG potvrdil svj plán 540 mil. EUR. Trh oekával, že se spolenosti tento cíl nepodaí naplnit, vzhledem k dalšímu zhoršení podmínek na finanních trzích ve tvrtém tvrtletí Naše projekce poítala se ziskem ped zdanním ve výši 518 mil. EUR, podobn jako medián tržních odhad (520 mil. EUR). Dodržení díve stanoveného výhledu hodnotíme pozitivn. Vzhledem k nejisté situaci na trzích firma nestanovila žádný výhled hospodaení na následující roky. Jak již bylo avizováno díve, management navrhne dividendu ze zisku 2008 ve stejné výši jako v minulém roce (1,1 EUR na akcii). Celkový objem prostedk vyplacených na dividendách se tak zvýší o 22 %, díky nárstu potu akcií ze 105 mil. na 128 mil. v prbhu roku. Pedbžné výsledky ukázaly, že VIG je díky pokraujícímu rstu pojišovacího trhu ve stední a východní Evrop schopen nadále zlepšovat své hospodaení i pes souasné problémy na finanních trzích. Pedepsané pojistné pedstavuje velmi stabilní zdroj píjm, který není píliš ovlivován ekonomickými cykly. Také regulace pojišoven ohledn možností investic je výrazn písnjší, než je tomu v bankovní sfée. Díky tomu nejsou pojišovny tolik zasaženy pímými ztrátami zpsobenými finanní krizí. Nicmén kvli zpomalující ekonomice v následujících letech a oekávanému útlumu nových akvizic v regionu stední a východní Evropy lze oekávat, že v budoucích letech dojde k výraznému zpomalení rstu zisku VIG. In mn EUR 2008 r/r 2007 odhad trhu odhad AFT Zisk ped zdanním ,6% Zdroj: VIG, ATLANTIK FT, Reuters

4 Oekávané výsledky Orco V pondlí 2. února zveejní developerská spolenost Orco odhadovanou výši tržeb za rok V listopadu 2008 Orco již ponkolikáté revidovalo svj výhled tržeb, když snížilo výhled o 13%, na 300 mil. EUR z pedchozích 343 mil. EUR. Oekáváme, že celkové tržby meziron vzrostou o 3% na 307 mil. EUR, když stimulem byla zejména akvizice GSG v Nmecku a logistického centra Molcom v Rusku, které pisply výrazn do nárstu tržeb z pronájmu. V minulých letech Orco spolen s tržbami zveejovalo také svj odhad NAV na akcii. Letos by tomu tak nemlo být, jelikož Orco stále nemá veškeré podklady o hodnot svého portfolia. Hodnota NAV na akci by proto mla být zveejnna až spolu s detailními výsledky hospodaení (17. bezna). Podle našeho odhadu NAV na akcii pokleslo na 70,9 EUR (-23% r/r) z 91,7 EUR v roce 2007 (v pololetí r bylo NAV/akcie 83,9 EUR). Pokles NAV je zejména zpsoben ztrátami z pecenní portfolia díky poklesu cen komerních nemovitostí. Myslíme si, že zveejnný odhad tržeb, pokud nebude zveejnno NAV na akcii, by neml mít žádný dopad na obchodování. Akcie Orco bez zejmého dvodu od nového roku posílily o cca 30% (výrazn posilovaly i nkteré realitní spolenosti na rakouské burze, které rovnž podnikají v regionu stední a východní Evropy). Je možné, že nkteí investoi akcie po loském silném poklesu vidí jako atraktivní, ale celkový sentiment na realitní sektor se nezmnil (zhoršování fundamentu by mlo pokraovat). Kons. tržby (tis. EUR) 2008e 2007 r/r Výhled Orco Rezidenní výstavba % Pronájem % Hotely % Správa aktiv % Intersegmentové transakce % Celkem % NAV 2008e 2007 r/r NAV na akcii (EUR)* 70,9 91,7-23% - Zdroj: Orco, ATLANTIK FT, * na základ rozdílného potu akcií Zprávy ze spoleností EZ Dle zprávy agentury TK oznámil šéf spoleného podniku EZu a bosenské státní spolenosti ERS spolenosti Nove Elektrarne RS (EZ má 51% podíl) Aleksandar Obradovi, že EZ prodá svj podíl v tomto projektu. Dvodem je dle jeho slov porušení kontraktu z bosenské strany, ale neupesnil v em porušení spoívá. EZ ml zámr v Bosn investovat 1,5 mld. EUR (41 mld. K, 76,2 K/akcii) do modernizace zdroje Gacko a postavit nový zdroj o výkonu 660 MW. Projekt, kde výstavba mla zaít již letos, se poslední dobou odkládal zejm kvli neshodám mezi partnery. V našem ocenní s tímto projektem nepoítáme. Dle zprávy Energetického regulaního úadu (ERÚ) dosáhla spoteba elektiny v R v roce ,5 TWh (+1,2% r/r). V prosinci však poptávka po elektin meziron klesla o 5%, když dvodem mezironího poklesu poptávky je propad poptávky v kategorii velkoobchod (-13,7% r/r) daný poklesem prmyslové produkce kvli ekonomické krizi. Pro letošní rok oekáváme maximáln stagnaci poptávky po elektin. Vývoj poptávky bude uren samozejm vývojem HDP v tomto roce. Zentiva Podle Státního ústavu pro kontrolu léiv (SÚKL) vzrostla spoteba lék v R v penžním vyjádení o 8,13% r/r na 72,62 mld. K. Piemž poet balení poklesl o 7,67% r/r, což indikuje, že se prodávají pedevším dražší preparáty. Celkové prodeje lehce pevyšují naše odhady (5,6% rst). Informaci hodnotíme neutráln z pohledu Zentivy, protože ze správy je patrné, že se zvyšuje prodej ve prospch spíše dražších léiv. Celkov dležité pro vývoj akcií spolenosti je výsledek

5 v souasnosti probíhajícího dobrovolného odkupu ze strany Sanofi-Aventis, která nabízí 1150 K/akcii a nabídka je platná do 20. února. AAA Auto Dle spolenosti AAA Auto jsou nyní ceny ojetých voz o 10-30% nižší než ped rokem. Dvodem je hlavn nižší spotebitelské poptávka (zpomalení ekonomiky), která vedla ke snižování cen u nových i ojetých voz (motivace ke koupi). Reality Developerská spolenost Ekospol oekává, že letos nabídka (výstavba) nových byt klesne až o polovinu. To má vést k nedostatku nových byt a ke zvýšení jejich cen. Co se týe ceny nových byt oekáváme jejich stagnaci i dokonce i jejich mírný pokles, jelikož poptávka po bytech siln ochladla, což je také dvod, pro nyní developei odkládají své projekty. Navíc mají developei obtížnjší podmínky získat financování (díky úvrové krizi). U rozestavných byt se developei snaží oslabenou poptávku stimulovat vyššími, než obvyklými slevami, i když katalogová cena zstává stejná. Oslabená poptávka souvisí s písnjšími podmínkami u hypoték (nových hypoték letos výrazn ubylo) a opatrnjším chováním spotebitel. Zotavení realitního trhu oekáváme nejdíve v roce Finanní instituce Rakousko prodloužilo zákaz takzvaného naked short obchodování s akciemi ty rakouských finanních institucí (Erste Bank, Raiffeisen Bank, VIG a Uniqa). Jedná se o spekulace na pokles ceny akcií, kdy investor prodá akcie, které nevlastní, a ani si je nemusí pjit, jak je tomu u klasického short obchodování. Po poklesu ceny akcií je investor koupí zpt a vydlá na rozdílu ceny. Zákaz pvodn platil do 31. ledna tohoto roku, nyní byl prodloužen až do 30. dubna. Hlavním dvodem tohoto zákazu je omezení manipulace trhu, ke kterému mže tímto zpsobem docházet. Banky Podle statistik zveejnných ministerstvem pro místní rozvoj, klesl objem hypoték poskytnutých obanm v minulém roce o 19,9% na 114 mld. K. Za tímto propadem stojí zpísování podmínek ze strany bank a také mimoádn silný zájem o hypotéky v roce 2007, který byl podpoen nízkými úrokovými sazbami a oekávaným zvýšením DPH na stavební práce zaátkem roku Práv vzhledem k vysoké srovnávací základn, která byla ovlivnna tmito vlivy, vnímáme propad v roce 2008 jako pirozený a ne píliš dramatický. Na druhou stranu lze oekávat, že zájem o hypotéky bude v letošním roce nadále klesat.

6 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 9, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O CEZ ,398 2, Unipetrol PMCR 6, ,650 7, KB 2, ,165 4, Erste , Zentiva 1, , Orco , CME , ECM Pegas AAA Auto VIG n.a. n.a , n.a. NWR n.a. n.a n.a. Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled Tef O Koupit Neutrální CEZ Koupit Neutrální Unipetrol Držet Negativní PMCR Koupit Neutrální Zentiva Držet Neutrální CETV USD Koupit Neutrální Orco ,6 EUR Koupit Negativní ECM Prodat Negativní Pegas Koupit Neutrální AAA Auto Revize Prodat Negativní NWR Koupit Neutrální Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB CZK Koupit Neutrální Erste EUR Koupit Neutrální VIG ,5 EUR Koupit Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

7 Ekonomika Celý týden se nesl ve velmi nervózním obchodování. Koruna se obchodovala bez výrazného trendu, i když ostatní mny v regionu ztrácely. Koruna k euru z pondlní úrovn 28,30 CZK/EUR postupn zpevnila až na 27,40 CZK/EUR. V závru však propadla zpt na hranici 28 korun za euro. Ostatní stedoevropské mny se dostaly opt pod výrazný výprodejní tlak. Ma arský forint posunul své historické minimum až k psychologické úrovni 300 HUF/EUR. Polský zlotý klesl na 4,47 PLN/EUR, nejnižší úrove od záí K dolaru se koruna obchodovala ve velmi širokém pásmu 20,60-21,80 CZK/USD. Na konci týdne byla spíše na slabší hranici intervalu. Na eurodolarovém trhu probíhal vývoj obma smry. V první polovin týdne dolar oslabil z 1,28 na 1,33 USD/EUR. Naopak na závr týdne se dolar vrátil zpt na 1,28 USD/EUR. Trh nereagoval na zveejnné makroekonomické výsledky, ale projevily se pohyby na finanních trzích a technický vývoj. Tento týden jsou na programu dv události obchodní bilance, úrokové sazby (ob tvrtek). Obchodní bilance za prosinec by mla skonit v deficitu kolem 8 mld. korun. Krom negativní sezónnosti by se mlo projevit zpomalení sousedních ekonomik (Nmecko). Za celý rok 2008 by obchodní bilance mla skonit pebytkem 73 mld. K. Oekáváme, že bankovní rada NB sníží sazby jen o 25 b.b. (trh 50 b.b.) na 2,00 %. Na jedné stran data z ekonomiky jsou horší, než se ekalo, ovšem oslabující koruna omezuje prostor výraznjšímu snižování sazeb. USD Koruna EUR USD 21.9 EUR /01 12/01 14/01 16/01 20/01 22/01 26/01 28/01 30/ PRIBOR T 6M /01 12/01 14/01 16/01 20/01 22/01 26/01 28/01 30/ Výnosová kivka penžního trhu 30/1/2009 6/1/2009 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r 4.2 '3Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál '11/ Spotebitelská inflace %, r/r 3.6 '12/ Obchodní bilance mld. CZK -0.5 '11/ Bžný úet % HDP -1.8 ' Nezamstnanost % 5.3 '11/

8 Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 18, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 3.80/09 22-Mar-09 n.a. n.a. 502 n.a. n.a. n.a. SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 6.95/16 26-Jan SD 3.75/20 12-Sep

9 Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 2/2/09 10:00 Eurozóna Index nákupních manažer prmyslu 01/08f /2/09 16:00 USA ISM - podnikatelská dvra prmyslu 01/ /2/09 - R Orco: Odhad tržeb za rok 2008 FY mil. EUR 304 mil. EUR 299 mil. EUR 3/2/09 8:00 Nmecko Maloobchodní tržby 12/08-0.5% y/y 0.7% y/y 3/2/09 9:00 Rumunsko PPI 12/ % y/y 3/2/09 11:00 Eurozóna PPI 12/08-2.1% y/y 3.3% y/y 3/2/09 11:00 Eurozóna PPI 12/ % m/m -1.9% m/m 3/2/ Dow Chemical USD 3.03 USD 3/2/ Merck USD 1.51 USD 3/2/ Motorola USD USD 3/2/ Northrop Grumman USD 5.24 USD 3/2/ Schering-Plough USD USD 3/2/ The Walt Disney USD 2.34 USD 3/2/ Tyco International USD 3.21 USD 3/2/ BP USD USD 3/2/ Enel EUR EUR 3/2/ Vinci EUR 3.14 EUR 3/2/ BRE Bank PLN PLN 4/2/09 9:00 Slovensko Maloobchodní tržby 12/ % y/y 4/2/09 10:00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb 01/08f /2/09 11:00 Eurozóna Maloobchodní tržby 12/ % y/y -1.5% y/y 4/2/09 16:00 USA ISM - podnikatelská dvra služeb 01/ /2/09 - Rumunsko Centrální banka- úrokové sazby % 10.25% 4/2/ AOL Time Warner USD 1.18 USD 4/2/ Cisco Systems USD 1.35 USD 4/2/ Kraft Foods USD 1.64 USD 4/2/ Alcatel-Lucent EUR EUR 4/2/ BHP Billiton USD GBP 4/2/ Roche Holding CHF CHF 5/2/09 9:00 R Obchodní bilance 12/ mld. CZK -9.0 mld. CZK -0.5 mld. CZK 5/2/09 12:00 Nmecko Prmyslová zakázky 12/ % m/m -6.0% m/m 5/2/09 13:00 Británie BOE rozhodnutí o úrok. sazbách % 1.5% 5/2/09 13:45 Eurozóna ECB rozhodnutí o úrok. sazbách % 2.00% 5/2/09 14:30 USA Pracovní náklady % 2.8% 5/2/09 14:30 USA Produktivita práce % 1.3% 5/2/09 - R NB: Úrokové sazby % 1.75% 2.25% 5/2/09 14:30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstn ,790,000 4,776,000 5/2/09 14:30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstn , ,000 5/2/ Duke Energy USD 1.19 USD 5/2/ I2 Technologies USD 0.57 USD 5/2/ JDS Uniphase USD -0.1 USD 5/2/ Banco Santander EUR EUR 5/2/ Deutsche Bank EUR EUR 5/2/ GlaxoSmithKline GBP GBP 5/2/ LVMH EUR 4.27 EUR 5/2/ Unilever EUR 1.35 EUR 5/2/ Zurich Financial Services CHF CHF 6/2/09 9:00 Maarsko Prmyslová výroba 12/08p % y/y -9.9% y/y 6/2/09 12:00 Nmecko Prmyslová výroba 12/ % m/m -3.1% m/m 6/2/09 14:30 USA Nezamstnanost 01/08-7.5% 7.2% 6/2/09 14:30 USA Zmna potu pracovních míst (bez zemdlství) 01/ , ,000 6/2/ Biogen Idec USD 2.02 USD 6/2/ British Airways GBP 0.59 GBP 6/2/ Infineon Technologies EUR EUR 6/2/ Julius Baer Holding CHF 4.36 CHF 6/2/ Volvo SEK 7.37 SEK

10 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování david.novy@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz David Petráek eské akcie david.petracek@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientské služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená Makroekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

11 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na