Březen. Český trh. Vybrané zahraniční tituly Petr Bártek, Václav Kmínek, Martin Krajhanzl

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "Březen. Český trh. Vybrané zahraniční tituly 7.3.2014. Petr Bártek, Václav Kmínek, Martin Krajhanzl research@csas.cz, 224 995 177"

Transkript

1 Petr Bártek, Václav Kmínek, Martin Krajhanzl Březen Český trh Akcie Index PX Kurz (Kč) ,9 bodů Roční cílová cena (Kč) CME 77,2 v revizi ČEZ 532,0 549 Fortuna 135,0 135 Komerční banka 4 740, NWR 13,4 12,0 Pegas 615,0 640 Philip Morris CR Stock Spirits Telefónica O2 CR Investiční doporučení (datum zveřejnění) b Redukovat ( ) Akumulovat ( ) Držet ( ) Držet ( ) Prodat ( ) Akumulovat ( ) Redukovat ( ) 95, ,6 VIG 992,1 43 EUR Vybrané zahraniční tituly Aktivum Kurz 1M vývoj Index S&P 500 Ford Motors AT&T Držet ( ) Koupit ( ) Konsensus trhu* 1 873,8 +7,0 % ,63 USD 32,13 USD +6,1 % 18,2 USD +0,2 % 36,2 USD Komentář Během posledního měsíce jsme lehce snížili cílovou cenu akcií Telefónica ČR a naopak zvýšili cílovou cenu u akcií Fortuna. V důsledku těchto změn se naše roční cílová cena indexu PX zvýšila o 5 bodů. Čtvrtletní převážení báze indexu mělo tentokrát jen zanedbatelný vliv na náš roční cíl. Výsledky CME byly po očištění o jednorázové položky mírně nad odhady. Z výsledků je jasně patrné zlepšování situace v JV Evropě a postupný návrat inzerentů v ČR. CME společně s Time Warner představila sérii finančních transakcí, které (i) o rok odloží splatnost dluhopisů v objemu 273 mil. a (ii) poskytne CME likviditu z nového dluhu ve výši až 115 mil. $ výměnou za asi 50% zředění akcií. Příběh vysoce zadlužené společnosti, která financuje své aktivity skrze ředění minoritních akcionářů, se příliš nemění. Více na straně 4. ČEZ kvůli nižším cenám elektřiny ve 4Q 13 reportoval pokles EBITDA o 16% r/r. Čistý zisk klesnul o 52% r/r i kvůli odpisu elektrárny v Počeradech, což ale nepřekvapilo. Firma letos očekává další pokles EBITDA o 14% a čistého zisku o 22%, mírně pod odhady trhu. Akcie díky pozitivnímu sentimentu na sektor horší odhady ignorovaly, my jsme ale na ČEZ již neutrální. Ceny elektřiny se budou podle nás oživovat jen pozvolně. Výsledky opět potvrdily dlouhodobý trend poklesu marží, který je ale vykompenzován silným růstem objemu přijatých sázek (zejména v online). Podle očekávání Fortuna překonala svůj celoroční výhled EBITDA o cca 5%. Na tento rok management počítá s růstem EBITDY o 5-10% (v souladu s naším očekáváním +8,1% r/r) při růstem přijatých sázek o 13,8% na 645mil. EUR (náš odhad 645,6 mil. EUR). Komerční banka svými výsledky (-2% r/r), výhledem (zopakovaný výhled na 1% růst výnosů) ani dividendou (230 Kč) nijak nepřekvapila. Komentáře managementu ale byly o něco optimističtější (široce založený růst objemu úvěrů), což si investoři společně se silným růstem českého HDP přeložili jako signál ke zvýšení výhledu v dalších čtvrtletích. Souhlasíme, ale současné ocenění již podle nás lepší výhled reflektuje. NWR reportovala o něco lepší 4Q 13 EBITDA díky poklesu administrativních nákladů, ale především snížila odhad ekonomicky vytěžitelných zásob uhlí ze 184 mil. t na 64 mil. t. a čeká postupný pokles těžby z 9 mil. t na 4 mil. t. To společně s dalším poklesem spotových cen uhlí podle nás bere vítr z plachet i posledním nadějím na zamezení mamutí konverze dluhu do akcií. Kolem Pegasu minulý měsíc nebyly žádné zprávy a akcie firmy pokračovaly v samovolném růstu. Výsledky za 4Q 13 a výhled firma oznámí a měla by bez problémů splnit svoji EBITDA guidance za rok Pro rok 2014 očekáváme výhled na asi 10% růst EBITDA díky nové lince v Egyptě. Výsledky za 2. pol. by měly oproti 1. pol. výrazně zlepšit. Pomoci by měla jak slabá koruna, tak i efekt předzásobení v ČR. I přesto však současný tržní konsensus počítající s dividendou ve výši 880 Kč není příliš realistický. Trh bude sledovat návrh dividendy (očekáváme cca 770Kč) a míru zlepšení marží ve 2. pololetí. SSG již zveřejnil trading statement, ve kterém zmínil, že díky silnému 4. kv. skupina splní celoroční odhady managementu. Celkově by výsledky za 2. pololetí měly ukázat solidní růstovou dynamiku (růst EBITDA o 11% r/r) z důvodu nízké základny (prohibice v ČR) a jednorázových záležitostí (předzásobení v Polsku). Výsledky TČR překvapily 10,8% r/r růstem díky jednorázovému zisku ze smlouvy o sdílení sítě s T-Mobile (upravená OIBDA klesla o 9%). Management plánuje dividendu Kč podle možnosti výplaty z emisního ážia, ale navrhne ji až po ŘVH. Zajímavá informace dávající naději, že titul má na burze ještě nějakou budoucnost. Stále se čeká na výši nabídky převzetí od PPF (má být oznámena do poloviny března). K VIG přišla pozitivní zpráva z Rumunska, když tamní regulátor uvalil speciální dohled na největší místní pojišťovnu Astra. Ta údajně úmyslně vytvářela nedostatečné rezervy, které jsou nyní 40% pod potřebnou úrovní. To by mělo mít pozitivní dopad na cenotvorbu na tomto trhu. Komentář Index během února smazal ztráty z 2. poloviny ledna a posunul se na nová maxima. (Prozatím) na tom nic nezměnila ani napjatá situace kolem Krymu a východní Ukrajiny. Vypadá to, že slabá makrodata z přelomu roku byla opravdu způsobena nepříznivým počasím. V důsledku nárůstu indexu se hodnota forwardového P/E posunula na 15,6, což je o téměř 2 procentní body nad historickým průměrem. Věříme akciím Ford Motors, že po proběhlé korekci budou pokračovat v růstu. Aktuální konsensuální odhad, který počítá s meziročním poklesem zisku v letošním roce o 17%, vnímáme jako příliš pesimistický. Automobilce také nahrává ve srovnání například s Volkswagenem nízká expozice na ruský trh. Telekomunikační společnost AT&T aktuálně trpí tvrdou cenovou konkurencí ze strany T-Mobile US, který se snaží nižšími cenami přilákat zákazníky. Vzhledem ke kompatibilitě vzájemných sítí je první na ráně právě AT&T, která navíc není poslední čtvrtletí v získávání zákazníků tak úspěšná jako Verizon. Pozn.: Cílová cena je cílem v horizontu 12 měsíců od data vydání investičního doporučení (datum vydání investičního doporučení je v závorce pod investičním doporučením); *Konsensus trhu dle agentury Bloomberg Důležitá upozornění (tzv. disclaimer ), včetně případného konfliktu zájmů, dle Vyhlášky o poctivé prezentaci investičních doporučení (114/2006 Sb.) jsou k dispozici na webových stránkách tvůrce tohoto dokumentu odboru Ekonomických a strategických analýz České spořitelny Přímý odkaz na dokument s důležitými upozorněními je: Historie vydaných investičních doporučení je k dispozici v Měsíčních strategiích, které jsou dostupné na výše uvedené webové adrese.

2 ČESKÁ REPUBLIKA Petr Bártek, tel: , Václav Kmínek, tel: , Martin Krajhanzl, tel: , Dění na světových trzích Únor smazal lednové ztráty a posunul S&P 500 na nová maxima Zatímco 2. polovina ledna byla pro americké akcie ve znamení ztrát, tak poslední měsíc přinesl nákupní náladu se 6-8% zisky na hlavních akciových indexech v USA. Z pohledu sektorů se dařilo především cyklickým - například na lepší bilanci zisků během výsledkové sezóny pozitivně reagovaly akcie těžařských firem, v souhrnu +11 %. Dařilo se i sektoru zbytného spotřebitelského zboží s téměř 10% zisky. Z defenzivních sektorů měl nejlepší výkonnost zdravotnický sektor a naopak zaostával telekomunikační sektor, který je poslední měsíce v USA ve znamení rostoucí cenové konkurence s negativním dopadem na marže. Celkově lze říci, že firemní výsledková sezóna za 4Q 13 v USA byla úspěšná, což shrnuje následující tabulka. Tabulka: Klíčová souhrnná data výsledkové sezony amerických firem za 4. čtvrtletí Skutečnost (r/r) Očekávání (r/r) Bilance (bb) Podíl firem nad odhady Tržby 0,8% -0,2% 99 62,9% Zisky 8,9% 4,2% ,4% Zdroj: Bloomberg; bb=bazických bodů Únorový růst se neomezoval jen na americké akcie, dařilo se i ostatním regionům (viz graf níže). Ve srovnání vychází nejhůře index MSCI zastupující rozvíjející se trhy (EM), což odráží pokračující opatrnost investorů v souvislosti s omezováním kvantitativního uvolňování i vyšším politickým napětím v některých regionech. Graf: Srovnání regionů dle indexů MSCI za poslední měsíc trhy) by mělo vedle vojenského konfliktu výrazně negativní dopad zavedení vzájemných sankcí, případně zabavení investic evropských a amerických firem v Rusku. Měsíční výhled Po únorové rally, která index S&P 500 vynesla na nové historické maximum při nadprůměrně vysokém ocenění (forwardové P/E je dle agentury Reuters kolem 15,6, což je zhruba o 2 procentní body nad historickým průměrem, viz graf níže), budou trhy náchylné na vybírání zisků. Ty by mohlo vyvolat zhoršení situace kolem Krymu nebo například pokračující slabá makrodata v USA, která se dosud sváděla především na nepříznivé počasí během uplynulé zimy. V tomto ohledu bude sledované zasedání FOMC 18. a 19. března. Graf: Forwardové P/E indexu S&P Zdroj dat: Reuters Actual fwd P/E Český akciový trh dlouhodobý průměr Index pražské burzy byl v únoru ve vleku dění na světových trzích a výsledků hospodaření jednotlivých titulů. V první polovině měsíce index v souladu s globálními trhy rostl, v druhé polovině však z důvodu eskalace napětí na Ukrajině a vlivem horších výsledků Erste začal oslabovat. Graf: Vývoj indexu PX v únoru 2014 Zdroj dat: Bloomberg Ukrajina Podle nedávné reakce trhů se dá vyvozovat, že dění na Ukrajině primárně ovlivňuje evropské (nejvíce ruské) akciové indexy, zatímco ty americké jsou vůči poklesům relativně rezistentní. Na tamní dění nejvíce reagují společnosti, pro které je ruský trh důležitý. Mezi nimi je řada německých firem, jako například Volkswagen a Henkel, opatrné komentáře zazněly během komentování výhledu při zveřejnění výsledků za letošní rok i od managementu Adidasu. Každopádně situace kolem Krymu a východní Ukrajiny je poměrně dost zamotaná a pravděpodobně nebude mít rychlého řešení. Eskalace se dá očekávat s plánovaným referendem na Krymu ohledně možného přičlenění k Rusku (to je podle posledních zpráv plánováno už na 16. března). Aktuální situace je velmi náchylná na možné provokace z obou táborů, které mohou mít kumulativně negativní destabilizační vliv, přičemž z ekonomického pohledu (a tudíž i na světové akciové Zdroj: Pražská burza Celkově však index PX za poslední měsíc posílil o více než 2 procenta. Po relativně optimistickém výhledu managementu se dařilo Komerční bance (+8,5%). Skokanem měsíce byly akcie CME (+42% m/m), které posílily po výsledcích za 4. kv. a dohodě o navýšení kapitálu a refinancování dluhopisů. V poklesu naopak pokračovaly akcie těžební skupiny NWR (-32%), které padají při čekání směnu dluhopisů za akcie. V mírném poklesu pokračovaly i akcie Unipetrolu

3 Ostatní tituly nezaznamenaly výraznější pohyby (více viz tabulka níže). Tabulka: Výkonnost titulů v rámci PX Indexu Index / akcie (Kč) % změna za M 3M 2014 PX 1015,1 990,6 2,47% (1,7%) 2,6% CME 85,0 59,9 41,9% 67,2% 16,1% Telefonica CR 300,9 295,9 1,7% 1,3% 2,0% ČEZ 534,0 515,0 3,7% (4,5%) 3,3% Erste Bank 705,9 737,7 (4,3%) (0,5%) 1,1% Komerční banka 4800,0 4422,0 8,5% 3,7% 8,6% Orco 42,7 47,3 (9,6%) (25,3%) (3,9%) Pegas 611,5 600,0 1,9% 5,1% 3,2% Philip Morris 10880, ,0 (0,2%) 0,8% 2,8% Unipetrol 140,0 153,4 (8,7%) (17,6%) (16,7%) VIG 1012,0 966,1 4,8% (4,2%) 2,2% NWR 11,7 17,3 (32,2%) (54,2%) (50,7%) Fortuna 130,0 132,9 (2,2%) 4,2% 9,5% Zdroj: Pražská burza V únoru objemy na pražské burze opět klesly, a to jak meziročně (- 10%), tak i meziměsíčně (-9%). Opět se nejvíce obchodovalo s akciemi ČEZu (více než 40% celkového objemu), následované jako již tradičně Komerční bankou a Erste Group (více viz tabulka níže). Tabulka: Objemy obchodování (zdroj: Pražská burza) objemy obchodů (mld. Kč) Únor 2014 Leden 2014 % z celk. obchodů objemy obchodů (mld. Kč) % z celk. obchodů PX Index 13,45 100% 14,84 100% ČEZ 5,69 42,3% 4,70 31,7% Komerční banka 3,21 23,8% 4,15 28,0% Erste Group Bank 2,32 17,2% 3,94 26,6% Telefónica 02 CR 1,36 10,1% 1,06 7,2% CETV 0,20 1,5% 0,22 1,5% NWR 0,15 1,1% 0,14 1,0% Zdroj: Bloomberg, Pražská burza Pravidelné převážení indexu PX Počet akcií v bázi indexu byl ponechán na 14. Hlavní změny jsou jen technického rázu s omezeným dopadem (ČEZ a VIG lehce nahoru, Komerční banka lehce dolu) a vychází z pravidla maximální váhy v bázi indexu 20 %. Všechny 3 tyto akcie spolu s akciemi Erste budou mít v bázi váhu 20 %. U Orca došlo ke snížení faktoru free float, což znamená větší pokles váhy, než by implikovala jen mezikvartální změna ceny akcie (z 1,46 % na 0,79 %). Tabulka: Nová báze indexu PX platná od Titul Nové váhy Titul Nové váhy ČEZ 20,00% PM ČR 2,01% Erste 20,00% CETV 1,84% Komerční banka 20,00% Pegas NW 1,82% VIG 20,00% Fortuna 0,87% Telefónica ČR 6,11% Orco 0,79% Stock Spirits 3,09% TMR 0,63% Unipetrol 2,45% NWR 0,40% Zdroj: vlastní výpočty na základě parametrů od BCPP ČEZ: trochu lepší 4Q EBITDA, opatrný výhled ČEZ ve 4Q 13 reportoval výrazný propad výsledků, což je ale čekalo. Firma reportovala 16% r/r pokles EBITDA zisku, když se sešel postupný pokles výsledků v segmentu výroby (-15% r/r kvůli o 5% nižším cenám elektřiny) s jednorázově slabým výsledkem v distribuci (-40% r/r kvůli změnám v účtování nákladů na obnovitelné zdroje). To bylo částečně vyváženo zlepšením v distribuci v JV Evropě, kde ČEZ nezopakoval loňské ztráty v Albánii (Albánii již nekonsoliduje). Pokles EBITDA byl nakonec o něco mírnější než se čekalo díky jednorázovým ziskům z obchodování s CER kredity, zatímco produkce byla slabší (-0,7% r/r). Čistý zisk klesnul o 52% kvůli dalším 3,6 mld. Kč odpisům aktiv (z toho 1,9 mld. Kč nová plynovka v Počeradech). To bylo o něco víc, než ČEZ původně odhadoval (asi 3,2 mld. Kč). Firma také reportovala FX ztrátu na dolarovém dluhu v turecké dceřince, což se ale čekalo. Celkově loňská EBITDA dosáhla 82,1 mld. Kč (1,3 % nad vlastním výhledem) a čistý zisk 35,2 mld. Kč (v souladu s výhledem). Výsledky implikují rozpětí pro dividendu 33 až 39 Kč na akcii, v souladu s naším odhadem 36 Kč, tzn. 6,8% dividendový výnos. Quarterly snapshot Consolidated, IFRS Reported Expected (CZK, bn) 4Q 13 4Q 12 y/y Erste Cons. Revenues % EBITDA % EBIT % Net income % EBITDA margin 32.2% 40.5% -20.5% 34.4% 32.4% Net margin 6.3% 13.7% ####### -54.2% 7.4% 7.1% Source: Company Data, Erste Group Research, Reuters ČEZ vydal výhled výsledků pro letošní rok: čistý zisk 27,5 mld. Kč (-22 % r/r) a EBITDA 70,5 mld. Kč (-14 % r/r) při odhadované stabilní výrobě 62,2 TWh. Důvodem poklesu jsou klesající velkoobchodní ceny elektřiny, zhoršené regulatorní podmínky v jihovýchodní Evropě a také růst nákladů na CO2 o 3,5 mld. Kč. Výhled EBITDA byl o 1,5 % pod konsensem trhu, ale mírně nad našimi odhady. Po aktualizaci modelu vidíme odhady ČEZ pro EBITDA jako realistické, ale ne přehnaně konzervativní. Jako konzervativní naopak tradičně vidíme odhad čistého zisku, když si podle nás ČEZ dělá rezervu 1-2 mld. Kč. Rezerva má svoje opodstatnění v možných dalších odpisech v Počeradech či v jihovýchodní Evropě. Celkově výsledky ani výhledy společnosti výrazněji nepřekvapily. Pro nás bylo lehce negativní informací pokračující rychlé zajišťování cen elektřiny. Firma po loňském zrychlení kvartálně zajišťuje zhruba 10-15% produkce na příští dva roky a okolo 7% na tři roky dopředu. To ukazuje na stále pesimistický výhled managementu. My kvůli stále slabým cenám na burze budeme muset mírně snížit naše odhady na rok Průměrná zajištěná cena pro 73% produkce je 40.8 EUR/MWh proti asi 44,6 EUR/MWh zajištěným pro rok Asi 37% objemu pro 2016 je zajištěno na 38.8 EUR/MWh. Procento zajišťování ve : 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 1Q 12 2Q 12 3Q 12 4Q 12 1Q 13 2Q 13 3Q 13 4Q 13 Zdroj: ČEZ, odhady ČS First year Second year Third year

4 CME - Očištěné výsledky za 4Q13 nad odhady, plán refinancování Výsledky CME po očištění o několik jednorázových položek dopadly o něco lépe, než trh čekal. Z výsledků je jasně patrné zlepšování situace v Rumunsku a Bulharsku a je i patrný postupný návrat inzerentů v ČR. Tržby ve 4. kv. překonaly odhady managementu o 24% a potvrdily tak naše přesvědčení, že odhady managementu zveřejněné po výsledcích za 3. kv. byly příliš pesimistické. Tržby dokonce o cca 5% překonaly i naše odhady (16% nad odhady trhu). Provozní zisk před odpisy OIBDA propadl díky několika jednorázovým položkám do mírné ztráty. Po očištění byl ale přibližně o 16% nad našimi odhady. Díky zpoždění několika plateb byl i celkový objem hotovosti na účtech společnosti výrazně vyšší než management původně očekával (105 vs. 60 mil. USD). Vzhledem přetrvávajícímu nedostatku hotovosti, CME společně s Time Warner představila sérii finančních transakcí, které jí vylepší likviditu: 1) Přefinancování dluhopisů se splatností v roce 2016: Každý akcionář CME má právo se podílet na přefinancování dluhopisů splatných v roce 2016, když obdrží za každých 62,5 akcií jedno právo upsat dluh s nominální hodnotou 100 USD (splatnost 2017, úrok 15% p.a.) a zároveň 21,176 warrantů na nákup akcií za cenu 1 USD. Warranty může každý akcionář uplatnit nejdříve po dvou letech od vydání (nejpozději však do 4 let od vydání). Úroky u nových dluhopisů mohou být kapitalizovány. 2) CME obdrží revolvingový úvěr ve výši až 115mil USD: Výnos z emise warrantů společnost získá nejdříve za 2 roky, proto pro současné potřeby provozního financování TW poskytne CME revolvingový úvěrem ve výši až 115mil. USD. Úrok na tomto úvěru bude taktéž 15% a CME ho může kapitalizovat (splatnost taktéž v roce 2017). Celá transakce (i) o rok odloží splatnost dluhopisů v objemu 273 mil. a (ii) poskytne CME likviditu z nového dluhu ve výši až 115 mil. $ výměnou za asi 50% zředění akcií při striku 1 $ za akcii. Podíl TW po této transakci a konverzi všech warrantů, preferenčních akcií apod. se zvýší za 67,5% na cca 71%. Navíc CME již příští rok bude muset refinancovat další dluhopisy, tentokráte 261mil. USD. CME tak bude opět chybět cca mil. USD hotovosti. Je tedy možné, že přijde další emise akcií a ředění akcionářských podílů již v příštím roce (je však i možné, že TW poskytne další úvěr). Dalším problém pravděpodobně nastane v roce 2017, kdy celkový splatný dluh bude přesahovat opět 1mld. USD. Velkou část tohoto dluhu (pravděpodobně přes 50%) už bude vlastnit přímo TimeWarner, čehož by mohl využít k definitivnímu převzetí CME (směna dluhu za akcie) a začlenění CME do svého impéria. Příběh vysoce zadlužené společnosti, která financuje své aktivity skrze ředění minoritních akcionářů, se příliš nezměnila navzdory lepším výsledkům za 4Q 13 (mírně nad našimi odhady). Investiční doporučení ponecháváme na stupni Redukovat, zatímco cílovou cenu vzhledem k dalšímu ředění dáváme do Revize. Fortuna: Rychlý růst přijatých sázek kompenzuje pokles marží Celoroční výsledky i výsledky za poslední kvartál potvrdily dlouhodobý trend poklesu marží, který je ale vykompenzován silným růstem objemu přijatých sázek (zejména v online sázení). Podle očekávání Fortuna překonala svůj celoroční výhled EBITDA o cca 5% (očištěná EBITDA). Na tento rok management počítá s růstem EBITDY o 5-10% (v souladu s naším očekáváním +8,1% r/r) a růstem přijatých sázek o 13,8% na 645mil. EUR (přesně v souladu s naším očekáváním z posledního reportu 645,6 mil. EUR). Největší růst objemu přijatých sázek dosáhla Fortuna na trhu v České republice, kde na počátku roku zrušila 5% manipulační poplatek na online sázení. Objem přijatých sázek zde vzrostl o 33% r/r, zatímco hrubé výhry vzrostly jen o 4,7% r/r. Průměrná marže hrubých výher tak zde Fortuně propadla z 18,3% na jen 14,4%. Objem přijatých sázek na Slovenku vzrostl o 13% r/r, zatímco v Polsku o necelých 8% r/r. Zajímavý je i relativně mírný pokles marží v Polsku (pokles z 36% na 35,2%) z důvodu stále vysoké podílu sázení na pobočkách (online segment Fortuně v Polsku stále generuje jen cca 25% hrubých výher vs. téměř 60% v České republice). Na Slovensku marže meziročně víceméně stagnovaly. Fortuna zahájila jednání s Intralotem týkající se možného převzetí loterijních terminálů sloužících k prodeji loterie. Intralot by i nadále Fortuně dodával loterijní software s nižší provizí nežli nyní. Uzavření obchodu se podle Fortuny očekává v 2. kv Fortuna by tímto krokem mohla ušetřit až 1mil. EUR ročně. Fortuna chce akvizici (cenu očekáváme někde mezi 4-6 mil. EUR) financovat prostřednictvím nového bankovního úvěru. To nás vede k názoru, že výplatní poměr bude spíše na horní hranici Fortunou navrhovaného rozpětí (70-100% čistého zisku, 0,21-0,30 EUR na akcii) a dividendový výnos by se mohl pohybovat kolem 6%. Celkově je tak Fortuna stále zajímavý dividendový titul s dividendovým výnosem kolem 6% a mírným růstem zisku (očekáváme průměrný růst EBITDY mezi roky o 5%). NWR reportovala prudký propad ekonomicky vytěžitelných rezerv Výsledky NWR za 4Q 13 byly na provozní úrovni marginálně lepší než se čekalo, ale všechno ostatní velmi zklamalo. EBITDA překvapila mírně pozitivně s +40 mil. Eur (čekali jsme +5 mil. Eur), ale toto číslo obsahovalo 28 mil. Eur rozpouštění rezerv na zaměstnanecké benefity. Jednotkové těžební náklady klesly o 7% kv./kv. na 68 Eur/t přesně v souladu s našimi odhady. Lepší byly jen o něco nižší administrativní náklady. Hotovost dosáhla 184 mil. Eur (157 mil. Eur ve 3Q 13), což bylo pod naším odhadem 210 mil. Eur i přes přítok 90 mil. Eur z prodeje OKK. Čistá ztráta pak kvůli dalšímu odpisu aktiv (497 mil. Eur) dosáhla obřích 465 mil. Eur. Očištěná ztráta o odpisy byla 34 mil. Eur, v souladu s odhady. Firma především snížila odhadované vytěžitelné zásoby uhlí v ČR ze 184 mil. tun na pouhých 64 mil. tun (průměrná životnost dolů na loňské produkci jen 7,2 roku)!! NWR očekává progresivní propad produkce z 9-9,5 mil. tun ve 2014 (+2-8% r/r) na 4 mil. tun ve 2021 a na 2 mil. tun ve 2023 (tzn. že dřívější střednědobý výhled na 8-9 mil. tun byl zrušen). Po roce 2014 tak lze očekávat rychlý pokles produkce, který bude dále tlačit na výsledky NWR bez ohledu na ceny uhlí. Revize ekonomicky vytěžitelných zásob uhlí (klesly ze 184 mil. t na 64 mil. t) byla provedena na novém dlouhodobém odhadu cen 108 Eur/t pro koksovatelné uhlí a 57 Eur/t pro energetické uhlí. Revize také již počítá s poklesem jednotkových nákladů na 60 Eur/t. Vzhledem k použitým vstupům (ceny uhlí 10-15% nad aktuálními a náklady 12% pod aktuálními) nevidíme moc šancí pro zpětnou revizi zásob uhlí nahoru. Hodnota (enterprise value) fungujících dolů na základě nových odhadů NWR (ceny, zásoby) by podle našeho hrubého výpočtu byla okolo NPV 400 mil. Eur (bez ocenění Debienska a rozvahových položek). Aktuálně je přitom enterprise value NWR s dluhopisy na jejich nominální hodnotě okolo 780 mil. Eur. Vidíme proto u akcií NWR velký prostor směrem dolů plynoucí z pravděpodobné konverze dluhopisů do akcií. NWR přitom nedávají naději ani ceny koksovatelného uhlí, které nadále klesají a obchodují se již pod 120 USD/t. To je úroveň, na které NWR nemá šanci na kladné cash flow ani po plné konverzi dluhů do akcií (pokud nebude schopna

5 dosáhnout výrazné prémie nad spot). Hrubý odhad EV NWR za použití dlouhodobých odhadů cen a produkce NWR: Unit EUR/t Average coal price EUR/t 85 Unit cash cost EUR/t -60 Unit SG&A cost EUR/t -8 Unit CAPEX EUR/t -10 Cash unit margin EUR/t 7 Reserves Mt 64 Reserves gross value EUR mn % EUR mn 296 Cash EUR mn 184 Closure provisions Paskov EUR mn -41 Closure provisions other EUR mn % EUR mn -45 Implied enterprise value EUR m n 394 Zdroj: NWR, Erste Group estimates Modelové portfolio ČS Výkonnost našeho portfolia za poslední měsíc benchmark překonala o výraznějších 1,15 %. Bylo to způsobeno především díky pokračujícímu poklesu akcií NWR, které mají v našem portfoliu od minulého měsíce v důsledku doporučení Prodat nulovou váhu, a relativnímu poklesu v portfoliu podvážených akcií Unipetrolu. Naopak negativní vliv měl výrazný nárůst z minule podvážených akcií CME. Díky pozitivní měsíční bilanci se půlroční bilance našeho portfolio vůči benchmarku zvýšila na 1,76 %. V důsledku výše uvedených změn se podíl hotovosti v našem portfoliu zvýšil na 5 %. To odráží náš opatrný výhled na následující měsíc, když na trzích očekáváme tendenci k vybírání zisků. Nejvíce převážené v portfoliu zůstávají akcie VIG spolu s Pegas NW, ČEZem a nově i Telefónicou ČR. Naopak nejvíce podvážené vedle akcií NWR jsou akcie Unipetrolu a CME. Titul Aktuální Aktuální Poslední Váha v kurz váha změna indexu CEZ ,0% ,0% CME 77 9,0% ,0% Komercni banka ,8% ,0% NWR 13 0,0% ,0% Fortuna ,7% ,0% Pegas ,0% ,0% Philip Morris CR ,2% ,0% Telefonica O2 CR ,0% ,0% Unipetrol 145 8,5% ,0% VIG ,7% ,0% Cash -- 5,0% ,0% Zdroj: Česká spořitelna, a.s. Zásady konstrukce portfolia a srovnávacího benchmarku naleznete zde: Pravidla portfolia Výkonnost 1M 3M 6M Od založení CS portfolio 4,49% 3,86% 6,06% -37,69% Benchmark index 3,34% 2,07% 4,30% -56,88% Relativně k benchmarku 1,15% 1,78% 1,76% 19,20% Zdroj: Česká spořitelna, a.s. Tentokrát jsme přistoupili k těmto změnám: Po neinspirujících výsledcích za 4Q a také kvůli stále pomalému prokousávání trhu nadbytkem kapacit zmenšujeme mírně převážení ČEZ. Vzhledem k aktuálnímu pozitivnímu sentimentu na sektor ho ale zároveň necháváme nad bechmarkem. Rozhodli jsme se lehce převážit akcie Telefónicy ČR jako defenzivní sázky proti očekávané krátkodobé tržní korekci. Telefónica se tváří, že bude pokračovat ve výplatě slušných dividend, takže je zde možné pozitivní překvapení. Snižujeme váhu CME v našem portfoliu. Série nedávných transakcí nepřinesla pro společnost finální řešení jejích problémů a příběh vysoce zadlužené společnosti se příliš nemění. Titul bude podle našeho názoru v následujících týdnech odevzdávat zisky. Zdroj: Česká spořitelna, a.s

6 ČEZ CME Fortuna VIG Erste Bank Komerční banka NWR Orco Pegas nonwov. Doporučení akumulovat redukovat držet kupovat -- držet prodat Akumulovat 12-měs. cílová cena (Kč) 549 v revizi EUR Cena (Kč) (6.3.) ,4 41,5 615,0 Roční min (Kč) 427, ,0 893, ,0 40,5 494,6 Roční max (Kč) , , ,0 Tržní kapital. (mld. Kč) 286,2 10,4 7,0 127,0 305,5 180,2 3,5 4,5 5,7 Počet akcií na trhu Celkový počet akcií Hlavní akcionář MF ČR Time Warner Akcie - základní informace Penta investment WSWVV AVS Société Générale BXR Mining R. Vítek Wood & co. %podíl hl. akcionáře 69,9% 49,9% 67,3% 71,0% 25,3% 60,4% 63,6% 29,7% 17,2% Free float (%) 30,1% 44,4% 32,7% 29,0% 63,0% 39,7% 36,4% 46,7% 82,8% Philip Morris CR Telefónica CR Unipetrol Doporučení redukovat držet redukovat 12-měs. cílová cena (Kč) ,6 161 Cena (Kč) (6.3.) ,9 144,6 Roční min (Kč) ,5 138,0 Roční max (Kč) ,9 174,0 Tržní kapital. (mld. Kč) 30,1 96,6 26,2 Počet akcií na trhu Celkový počet akcií Hlavní akcionář Philip Morris Int. Telefónica O2 SA PKN Orlen %podíl hl. akcionáře 77,6% 69,4% 63,0% Free float (%) 22,4% 30,6% 37,0% CME (USD; US GAAP; konsolidováno) Telefónica CR (Kč; IFRS; konsol.) e e Tržby (mil.) 864,7 772,1 691, OIBDA/EBITDA (mil.) 167,0 125,4 (46,5) EBIT (mil.) 6,8 (488,2) (183,1) Čistý zisk (mil.) (174,6) (546,4) (281,5) Zisk na akcii (x) (1,30) (4,07) (2,10) 27,0 21,0 16,6 75,8 77,0 71,4 Dividenda (x) ,0 40,0 36,0 Marže EBITDA (%) 19,3% 16,2% (6,7%) 41,5% 39,1% 37,1% 41,6% 39,8% 38,0% Marže EBIT (%) 0,8% (63,2%) (26,5%) 19,3% 16,5% 14,1% 29,3% 26,9% 24,5% P/E n.m. n.m. n.m. 11,1 14,3 18,1 7,0 6,9 7,5 EV/EBITDA 6,1 8,2 n.m. 4,3 4,9 5,7 5,2 5,3 5,4 Philip Morris CR (Kč, IFRS, konsolid.) Unipetrol (Kč, IFRS, konsolidováno) ČEZ (Kč; IFRS; konsolidováno) NWR (EUR, IFRS, konsolidováno) e e 2014e Tržby (mil.) ,4 854,2 827,7 EBITDA (mil.) ,7-44,8 50,7 EBIT (mil.) ,1-509,9-79,6 Čistý zisk (mil.) ,4-560,3-125,0 Zisk na akcii (x) ,6-18,8-7,7-0,01-2,12-0,47 Dividenda (x) ,00 0,00 0,00 0,06 0,00 0,00 Marže EBITDA (%) 29,5% 26,9% 24,0% -2,3% -1,1% 1,5% 17,1% -5,2% 6,1% Marže EBIT (%) 25,6% 23,4% 20,2% -5,5% -3,7% -0,9% 4,3% -59,7% -9,6% P/E 12,3 12,3 15,1 n.m. -7,7-18,8 n.m. n.m. n.m. EV/EBITDA 8,0 8,1 8,0 n.m. n.m. 17,2 1,2-5,7 16,

7 Erste Bank (EUR, IFRS) e Celková aktiva (mil.) Čisté provoz.výnosy (mil.) Provozní zisk (mil.) Čistý zisk (mil.) Zisk na akcii (x) 2,04-1,67 1,12 249,3 367,1 328,9 Dividenda (x) 0,65 0,00 0, Čistá úroková marže 3,1% 3,0% 2,8% 3,1% 2,8% 2,6% ROE 6,7% -5,5% 3,8% 12,3% 15,8% 12,9% P/E 12,6 n.m. 22,9 19,0 12,9 14,4 P/BV 1,20 0,50 0,90 2,27 1,84 1,87 Pegas (EUR, IFRS, konsolid.) e Tržby (mil.) 165,9 187,7 209,8 EBITDA (mil.) 36,1 38,1 40,4 EBIT (mil.) 26,9 26,5 27,5 Čistý zisk (mil.) 14,0 20,9 19,8 Zisk na akcii (x) 1,5 2,3 2,2 Dividenda (x) 1,05 1,05 1,10 Marže EBITDA (%) 21,7% 20,3% 19,3% Marže EBIT (%) 16,2% 14,1% 13,1% P/E 14,7 9,8 10,1 EV/EBITDA 11,4 10,8 9,0 VIG (EUR, IFRS, konsolidováno) e Tržby z předepsaného poj Investiční příjmy EBT (mil.) Čistý zisk (mil.) Zisk na akcii (EUR) 2,87 3,18 1,89 Dividenda (EUR) 1,10 1,20 1,20 Marže čistého zisku (%) 3,8% 3,7% 2,3% P/E 12,5 11,3 19,0 P/BV 1,11 0,94 0,95 Fortuna (EUR, IFRS, konsolid.) e Náběry (mil.) 467,9 567,2 645,6 Hrubé výhry 110,9 116,5 122,7 EBITDA (mil.) 22,1 26,7 26,5 EBIT (mil.) 18,4 23,0 22,7 Čistý zisk (mil.) 12,3 15,6 16,8 Zisk na akcii (x) 0,24 0,30 0,32 Dividenda (x) 0,21 0,29 0,31 Marže EBITDA (%) 19,9% 22,9% 21,6% Marže EBIT (%) 16,6% 19,7% 18,5% P/E 20,7 16,3 15,1 EV/EBITDA 11,7 10,5 10,6 Komerční banka (Kč,IFRS, kons)

8 KALENDÁŘ OČEKÁVANÝCH UDÁLOSTÍ Český trh Společnost Událost Březen USA Posun času o 1h zpět (tzn., že se v USA na akciových trzích obchoduje 14:30-21h SEČ) Telefónica ČR Řádná valná hromada Pegas Výsledky za předběžné datum PX, CECE EUR Nové báze indexů Philip Morris ČR Konsolidované výsledky za výroční zpráva Stock Spirits Předběžné výsledky za Unipetrol Výroční zpráva za auditované výsledky

9 Tabulková část Evropa (tabulka 1) Ratingy k jednotlivým zahraničním akciím v Tabulkové části jsou převzaté od Erste Group Bank z reportu Global Equity Ratings, který naleznete v sekci Analýzy a prognózy na či případně zde, a který obsahuje ratingy na akcie více než 140 globálně působících firem. Ratingy jsou stanoveny s ročním horizontem včetně dividend (tj. celkový výnos) a jsou založeny na top-down pohledu na trh a sektory s využitím jak fundamentálního ocenění, tak i technické analýzy. Příslušná stupnice k ratingům je následující: kupovat (potenciál růstu nad 15 %), držet (potenciál růstu mezi 0 % až 15 %) a prodávat (potenciál pro negativní vývoj, tj. méně než 0 %). Ceny jednotlivých titulů jsou aktuální ke dni, který předcházel dni, kdy byl vydaný tento měsíčník. Firmy s velkou kapitalizací (LARGE CAPS) Spotřebitelské zboží Finanční sektor Nezbytné spotřebitelské zboží Zdravotnický sektor Ropa a plyn Telekomunikace Síťová odvětví Průmyslový sektor Technologický sektor Chemický sektor Akciový titul Rating Měna Cena Stop loss Země PE Div. Datum 1T 1M 12M Adidas Kupovat EUR 80,9 75,3 DE 17,5 2, ,7-2,0 13,0 BMW Kupovat EUR 82,5 69,6 DE 10,1 3, ,2 3,3 15,5 Cie Financiere Richemont Kupovat EUR 86,6 62,5 CH 17,8 1, ,4 3,2 13,0 Continental Kupovat EUR 173,2 142,0 DE 13,8 1, ,3 12,8 87,9 Daimler Držet EUR 68,9 55,0 DE 11,9 3, ,3 13,2 47,7 Hennes & Mauritz Držet SEK 287,3 255,0 SE 23,3 3, ,6 2,9 20,3 Inditex Kupovat EUR 106,1 85,6 ES 27,0 2, ,0-1,8-1,4 Luxottica Group Držet EUR 40,0 32,0 IT 26,1 1, ,1 4,2 6,3 LVMH Kupovat EUR 132,3 120,0 FR 17,2 2, ,1 1,5-1,2 Kering Kupovat EUR 145,9 128,0 FR 14,2 2, ,5 0,1-16,2 Volkswagen Kupovat EUR 185,6 148,0 DE 8,4 2, ,8 0,5 11,5 Allianz Kupovat EUR 126,2 108,0 DE 9,3 4, ,7 2,9 18,3 Banco Santander Prodat EUR 6,6 -- ES 13,4 9, ,6 4,5 12,9 BNP Paribas Prodat EUR 59,4 -- FR 11,5 3, ,5 3,4 35,7 Commerzbank Prodat EUR 13,1 -- DE 18,8 0, ,8 4,3 24,6 Deutsche Bank Prodat EUR 34,5 -- DE 9,3 2, ,7-2,0 0,6 HSBC Prodat USD 622,6 -- UK 11,1 5, ,7-0,2-12,8 UBS Prodat CHF 18,6 -- CH 16,0 2, ,0 2,0 26,3 UniCredit Prodat EUR 5,9 -- IT 18,3 2, ,2 7,9 51,9 Anheuser Busch Inbev Držet USD 75,0 60,2 BG 19,2 3, ,8 7,8 3,4 Beiersdorf Držet EUR 71,4 60,0 DE 27,6 1, ,3-2,1 6,2 Danone Prodat EUR 50,7 -- FR 17,9 2, ,4 3,9-7,5 Diageo Kupovat GBp 1 859, ,0 UK 17,3 2, ,8 4,6-6,9 L'Oreal Držet EUR 121,5 112,0 FR 22,4 2, ,7 0,5 4,9 Nestle Držet CHF 66,9 52,0 CH 19,1 3, ,1 2,9 0,4 Unilever Držet EUR 28,7 26,0 NL 18,1 3, ,3 5,7-6,4 GlaxoSmithKline Držet GBp 1 686, ,0 UK 15,3 4, ,2 6,8 14,4 Fresenius Medical Care Držet EUR 48,8 47,0 DE 18,4 1, ,9-5,6-6,7 Fresenius SE Kupovat EUR 110,1 82,0 DE 17,2 1, ,3-3,9 15,3 Novartis Kupovat USD 74,0 48,0 CH 15,7 3, ,8 4,1 13,4 Novo Nordisk Držet DKK 259,0 174,3 DK 25,1 1, ,8 15,0 24,6 Reckitt Benckiser Kupovat GBp 4 896, ,0 UK 18,9 2, ,2 5,1 8,3 Sanofi Držet EUR 75,3 49,0 FR 14,3 3, ,1 5,6 0,7 BP Držet GBp 486,0 365,0 UK 9,8 4, ,1 3,4 8,7 Royal Dutch Shell Držet EUR 26,2 23,0 UK 11,2 4, ,4 5,9 3,2 Statoil Prodat NOK 162,1 -- NO 10,7 4, ,3 10,0 14,2 Total Kupovat EUR 46,9 38,0 FR 9,7 5, ,8 12,0 20,3 Deutsche Telekom Držet EUR 12,2 8,3 DE 17,5 4, ,4 6,4 47,3 Orange Prodat EUR 9,2 -- FR 9,4 7, ,5 3,4 17,2 Telefonica Držet EUR 11,2 9,7 ES 11,9 6, ,4 0,9 4,8 Vodafone Držet GBp 246,3 170,0 UK 14,2 5, ,4-37,8-20,3 E.ON Prodat EUR 13,8 -- DE 14,4 4, ,2 3,6 5,7 EDF Prodat EUR 28,8 -- FR 14,2 4, ,4 15,7 97,3 GDF Suez Prodat EUR 18,9 -- FR 14,0 5, ,5 14,3 28,6 RWE Prodat EUR 29,1 -- DE 12,2 3, ,2 7,7 0,4 ABB Ltd Kupovat CHF 22,8 19,7 CH 16,4 3, ,7 1,8 5,4 Alstom Prodat EUR 18,9 -- FR 8,1 3, ,7-7,6-44,9 Siemens Držet EUR 95,6 74,9 DE 13,9 3, ,2 3,8 21,5 ARM Holdings Držet GBp 1 008,0 745,0 UK 41,8 0, ,7 12,9 3,8 ASML Kupovat EUR 65,2 48,0 NL 20,4 1, ,0 4,4 17,3 Infineon Technologies AG Držet EUR 8,4 4,8 DE 20,9 1, ,1 12,3 28,6 SAP Kupovat EUR 57,1 51,0 DE 16,2 1, ,3 3,3-8,7 BASF Kupovat EUR 81,2 68,9 DE 13,6 3, ,1 5,9 11,1 Bayer Kupovat EUR 100,0 64,9 DE 16,3 2, ,4 5,4 28,2 Henkel Kupovat EUR 78,6 56,9 DE 18,1 1, ,8-3,2 14,4 Firmy se střední kapitalizací (MID CAPS) Akciový titul Rating Měna Cena Stop loss Země PE Div. Datum 1W 1M 12M Zdravotnický s. Coloplast Držet DKK 461,3 270,0 DK 27,1 3, ,6 12,8 50,7 Zdroj: Reuters, Erste Group Research Naposledy: Rating zvýšen Rating snížen Poznámka: Dividendový výnos (Div.) a PE: Konsensuální odhady pro aktuální rok. Datum: Datum poslední změny ratingu. Výkonnost: 1 týden (1W), 1 měsíc (1M) a 12 měsíců (12M) v procentech. Erste Group Research

10 CE_PCT_CHG _5D' and som e specif ic ident if ier ( s). _1M ' and som e specif ic ident if ier ( s). Firmy s velkou kapitalizací (LARGE CAPS) USA (tabulka 2) Akciový titul Rating Měna Cena Stop loss PE Div. Datum 1T 1M 12M Technologický Apple Prodat USD 532, ,9 2, ,9 3,9 23,5 sektor Cisco Držet USD 21,9 19,0 11,0 3, ,3-0,5 3,1 EBay Kupovat USD 58,9 45,3 19,8 0, ,7 10,0 6,5 EMC Kupovat USD 26,9 21,0 13,8 1, ,2 12,7 13,4 Facebook Držet USD 71,6 22,4 57,0 0, ,3 15,1 160,1 Google Kupovat USD 1218,3 600,0 23,2 0, ,2 6,6 45,3 IBM Držet USD 187,1 156,7 10,4 2, ,7 7,4-9,4 Intel Kupovat USD 24,5 21,0 13,4 3, ,2 4,2 13,9 Microsoft Držet USD 38,1 29,4 13,5 2, ,7 6,4 34,4 Oracle Kupovat USD 39,5 32,0 12,3 1, ,6 9,9 11,4 Qualcomm Kupovat USD 76,7 51,0 14,2 1, ,2 5,9 12,8 Zdravotnický Abbott Laboratories Kupovat USD 39,8 28,0 18,1 2, ,0 9,5 14,8 sektor AbbVie Kupovat USD 51,7 41,6 16,7 3, ,9 8,3 37,8 Amgen Kupovat USD 126,2 79,0 15,5 1, ,6 9,7 35,0 Biogen Idec Kupovat USD 339,0 106,0 30,2 0, ,2 13,0 97,9 Bristol-Myers Squibb Držet USD 56,6 44,5 31,8 2, ,7 16,6 50,7 Eli Lilly Držet USD 59,4 42,3 21,1 3, ,3 12,7 7,0 Gilead Sciences Kupovat USD 82,9 37,0 22,0 0, ,1 6,0 84,1 Johnson & Johnson Kupovat USD 92,6 81,7 16,0 3, ,6 6,1 19,2 Merck & Co Držet USD 56,9 32,0 16,5 3, ,1 6,3 31,5 Pfizer Držet USD 32,8 18,0 14,4 3, ,4 6,9 16,7 Nezbytné Coca-Cola Držet USD 38,4 31,0 18,3 3, ,3 2,0-0,9 spotřebitelské Colgate-Palmolive Kupovat USD 62,6 49,9 21,0 2, ,1 3,6 8,2 zboží Kraft Foods Držet USD 55,6 48,0 17,5 3, ,4 8,8 13,1 McDonald's Držet USD 95,0 81,5 16,2 3, ,9 1,5-0,8 Mondelez Kupovat USD 34,3 24,8 20,3 1, ,2 7,0 20,4 PepsiCo Držet USD 81,1 67,5 17,9 3, ,1 2,1 5,5 Philip Morris Int. Prodat USD 81, ,9 4, ,0 5,4-12,1 Procter & Gamble Kupovat USD 77,8 70,0 17,8 3, ,1 1,8 1,0 Starbucks Kupovat USD 71,3 42,5 26,5 1, ,7 1,1 26,2 Target Prodat USD 60, ,4 2, ,2 10,0-9,1 Spotřebitelské Amazon.Com Držet USD 372,4 218,0 198,6 0, ,5 7,5 35,1 zboží Ford Motor Držet USD 15,6 13,0 11,3 3, ,4 6,1 21,4 General Motors Držet USD 37,5 25,4 9,7 3, ,9 6,5 36,0 Home Depot Kupovat USD 82,9 62,4 20,0 2, ,5 10,2 17,7 Nike Držet USD 77,4 65,0 23,5 1, ,3 9,7 41,0 Wal-Mart Držet USD 74,8 63,7 14,2 2, ,0 2,6 1,5 Walt Disney Kupovat USD 82,7 56,3 18,0 1, ,2 15,2 46,4 Bankovní sektor Bank of America Prodat USD 17, ,8 1, ,6 5,2 49,4 Citigroup Prodat USD 49, ,0 0, ,3 5,0 13,3 JPMorgan Držet USD 58,2 34,0 9,9 2, ,5 5,3 17,5 Mastercard Kupovat USD 78,2 48,8 25,6 0, ,1 7,4 48,4 Visa Kupovat USD 222,8 135,0 24,2 0, ,5 3,3 39,0 Průmyslový 3M Company Kupovat USD 133,9 97,8 17,9 2, ,7 5,1 28,1 sektor Caterpillar Držet USD 96,4 79,0 16,5 2, ,9 4,8 6,8 Chicago Bridge & Iron Kupovat USD 84,5 69,8 16,2 0, ,9 13,4 53,5 General Electric Držet USD 25,9 18,5 15,3 3, ,5 5,8 9,9 Sektor ropa a Chevron Kupovat USD 114,4 110,0 10,2 3, ,9 4,5-3,0 plyn Exxon Mobil Kupovat USD 93,8 70,0 12,1 2, ,1 4,7 4,7 Schlumberger Kupovat USD 92,0 70,0 16,1 1, ,4 6,8 19,6 Chemický sektor Dow Chemical Prodat USD 49,9 25,0 17,2 2, ,3 11,3 55,0 DuPont Držet USD 67,2 44,9 15,5 2, ,6 8,6 38,1 Síťová odvětví Southern Co Prodat USD 42, ,3 4, ,5 3,4-6,9 Telekomunikač ní sektor NextEra Energy Kupovat USD 90,7 64,6 17,1 3, ,2 1,4 22,7 AT&T Prodat USD 32, ,1 5, ,4 0,2-12,2 Verizon Držet USD 47,4 42,0 13,5 4, ,2 1,5-0,7 Firmy se střední kapitalizací (MID CAPS) Akciový titul Rating Měna Cena Stop loss PE Div. Datum 1T 1M 12M #NENÍ_K_DISPOZICI ########### #### ####### n.a. n.a. Zdroj: Reuters, Erste Group Research Naposledy: Rating zvýšen Rating snížen Poznámka: Dividendový výnos (Div.) a PE: Konsensuální odhady pro aktuální rok. Datum: Datum poslední změny ratingu. Výkonnost: 1 týden (1W), 1 měsíc (1M) a 12 měsíců (12M) v procentech. Erste Group Research

11 Tabulková část - Asie, Jižní Amerika a Austrálie (tabulka 3) Firmy s velkou kapitalizací (LARGE CAPS) Akciový titul Rating měna Cena Stop Sektor PE Div. Rating 1T 1M 12M Japonsko Honda Motor Držet YEN Automobily 9,8 2, ,7 3,0 7,4 Nomura Prodat YEN Banky 15,2 1, ,1 1,8 23,8 Toyota Motor Držet YEN Automobily 11,2 2, ,6-1,2 21,7 Jižní Korea Hyundai Motor Prodat KRW Automobily 0,0 0, ,4 7,0 10,6 LG Electronics Prodat KRW Technologie 0,0 0, ,0-2,4-21,5 Samsung Electronics Držet KRW Technologie 0,0 0, ,9 7,5-14,2 Austrálie BHP Billiton Držet GBp Těžba a zpracování 11,2 4, ,8 7,0-10,7 CSL Kupovat AUD 72,1 52,0 Zdravotnictví 22,0 1, ,2 5,5 20,4 Rio Tinto Držet GBp Těžba a zpracování 9,4 3, ,1-0,1-4,9 Telstra Držet AUD 5,10 3,98 Telekomunikace 16,1 5, ,2 1,4 11,6 Woolworths Držet AUD 36,1 27,6 Spotřebitelské výrob 17,4 4, ,1 6,5 2,7 Taiwan Hon Hai (FoxConn) Držet TWD 83,0 68,5 Technologie 9,7 2, ,7 2,1 14,1 Taiwan Semiconductor Kupovat USD 18,7 15,0 Polovodiče 13,1 2, ,0 0,0 0,0 Čína Baidu Prodat USD 174,6 -- Technologie 32,7 0, ,0 14,8 91,1 China Construction Ban Prodat HKD 5,2 -- Banky 4,6 7, ,5 0,2-16,6 PetroChina Prodat HKD 8,1 -- Ropa a plyn 9,0 4, ,8 9,1-22,9 China Mobile Prodat HKD 73,8 -- Telekomunikace 10,5 4, ,6 1,8-11,8 Tencent Držet HKD 622,5 177,0 Technologie 43,1 0, ,2 21,9 126,0 Brazílie AmBev Držet USD 7,2 -- Potraviny a nápoje 20,2 4, ,1 12,8-20,3 Banco Bradesco Držet USD 27,0 13,0 Banky 8,2 4, ,9 5,0-18,0 Petrobras Prodat USD 11,0 -- Ropa a plyn 5,9 5, ,5 2,2-23,9 Vale Prodat USD 13,8 -- Těžba surovin 6,5 5, ,2-1,9-23,5 Indie ICICI Bank Prodat USD 37,8 -- Banky 12,5 2, ,9 19,6-12,9 Infosys Technologies Prodat USD 62,5 -- Softw are 11,9 2, ,2 10,6 15,5 Tata Motors Prodat USD 34,6 -- Automobily 8,0 0, ,4 23,6 24,7 Rusko Gazprom Prodat USD 125,5 -- Ropa a plyn 2,5 6, ,6-11,6-8,1 NK Rosneft Držet USD 6,7 5,8 Ropa a plyn 5,3 4, ,8-1,6-15,6 Sberbank Prodat RUB 81,5 -- Banky 4,5 4, ,7-14,7-21,6 Firmy se střední kapitalizací (MID CAPS) Akciový titul Rating měna Cena Stop Sektor PE Div. Rating 1T 1M 12M 0 Unable to ###### 0 n.a. n.a. ######### ### ### #### 0 Unable to ###### 0 n.a. n.a. ######### ### ### #### Zdroj: Reuters, Erste Group Research Naposledy: Rating zvýšen Rating snížen Poznámka: Dividendový výnos (Div.) a PE: Konsensuální odhady pro aktuální rok. Datum: Datum poslední změny ratingu. Výkonnost: 1 týden (1W), 1 měsíc (1M) a 12 měsíců (12M) v procentech. # Erste Group Research

12 DŮLEŽITÁ UPOZORNĚNÍ Obecně. Tento dokument je považován za doplňkový zdroj informací našich klientů a není nabídkou ani propagací nákupu či prodeje cenných papírů. Je založen na nejlepších informačních zdrojích veřejně dostupných v době tisku. Použité informační zdroje jsou všeobecně považované za spolehlivé, avšak Česká spořitelna, a.s., neručí za správnost a úplnost uvedených informací. Obsahuje-li tento dokument odkazy internetové stránky třetích stran, Česká spořitelna, a.s, tímto neodpovídá za správnost a úplnost obsahu informací uvedených na těchto stránkách. Názory, prognózy a odhady v materiálu prezentované odrážejí naše nejlepší znalosti ke dni vydání publikace a mohou se změnit bez udání důvodu. Publikace neprošla jazykovou úpravou. Správním úřadem vykonávajícím dohled nad Českou spořitelnou, a.s., je Česká národní banka. Poctivá prezentace doporučení. Emitenti analyzovaných investičních nástrojů nebyli před rozšířením této analýzy seznámeni s jejím obsahem a analýza nebyla na základě jejich pokynů nijak upravována. Analýza je tvořena na základě standardních finančních a ekonometrických modelů. V případě akciových doporučení se jedná zejména o různé varianty metody diskontování budoucích cash flows a metodu čisté hodnoty aktiv společnosti. V případě dluhopisů a měn jsou standardními metodami uzavřené makroekonomické modely typu Clarida-Gali-Gertler nebo typu QPM ČNB. Stupeň investičního doporučení u akciových titulů. Cílové ceny pro 12-měsíční horizont akcií odrážejí férovou hodnotu akcií, při jejímž stanovení jsou brány v potaz fundamentální faktory a další informace relevantní pro cenu akcie. Všechna slovní doporučení vychází z fundamentální hodnoty cenných papírů a neodrážejí relativní výkonnost akcie vůči jiným regionálním titulům. Slovní doporučení odrážejí vztah mezi cílovou cenou a cenou akcie při určení cílové ceny, tj. vydáním příslušné podnikové analýzy. V případě tabulek číslo 1,2,3 v Tabulkové části jsou uvedeny příslušné číselné hodnoty následovně: kupovat (cílová hodnota nad 15 %), držet (cílová hodnota 0 % až 15 %) a prodávat (cílová hodnota méně než 0 %), v ostatních případech pak: kupovat (cílová cena 20 % nad cenou akcie), akumulovat (10 % až 20 % nad), držet (0 % až 10 % nad), redukovat (cílová cena leží v pásmu -10 % až 0 % vzhledem k ceně akcie při určení cílové ceny) a prodávat (pod -10 %). Rizika. Minulý výkon investičních nástrojů nezaručuje srovnatelný budoucí výkon. Různé investiční nástroje a investice s sebou nesou různý stupeň investičního rizika. Hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní částky. Česká spořitelna, a.s. nepřebírá odpovědnost za případné ztráty způsobené přímo či nepřímo využitím informací v tomto dokumentu. Prognózovaná hodnota investičního nástroje nebo jeho cílová cena může být ohrožena různými typy rizik. Mezi ně patří například rizika související s nabídkou a poptávkou po daném investičním nástroji, rizika konkurence, cen vstupů či riziko tržních kolísání. Prognózovaná hodnota investičního nástroje nebo jeho cílová cena vychází z předpokladů uvedených v analýze. Jiný než očekávaný vývoj těchto předpokladů představuje rovněž klíčové riziko. Ne všechny investice jsou vhodné pro každého investora, proto by investor měl každé své investiční rozhodnutí zkonzultovat se svým investičním poradcem. Aktualizace. Investiční doporučení, analýzy a prognózy jsou aktualizovány v rámci pravidelných publikací České spořitelny, a.s. a Erste Bank Group. Cílové ceny akcií jsou aktualizovány v podnikových analýzách pokrývaných společností, které vycházejí nepravidelně a odrážejí aktuální dění v daném oboru nebo pokrývané společnosti. Přehled vydaných investičních doporučení za uplynulých 12 měsíců shrnuje tabulka 1. Tabulka 1: Přehled minulých investičních doporučení na pokrývané akcie na pražské burze ČEZ Telefónica ČR Datum Cílová cena (Kč) Doporučení Datum Cílová cena (Kč) Doporučení akumulovat ,6 držet držet ,6 držet akumulovat redukovat akumulovat redukovat Komerční banka Unipetrol Datum Cílová cena (Kč) Doporučení Datum Cílová cena (Kč) Doporučení držet redukovat akumulovat redukovat akumulovat redukovat držet redukovat CME NWR Datum Cílová cena (USD) Doporučení Datum Cílová cena (Kč) Doporučení ,0 redukovat prodat ,0 akumulovat redukovat ,7 držet držet ,1 držet držet VIG Fortuna Datum Cílová cena (EUR) Doporučení Datum Cílová cena (Kč) Doporučení akumulovat Držet kupovat akumulovat kupovat akumulovat kupovat akumulovat Pegas Philip Morris CR Datum Cílová cena (Kč) Doporučení Datum Cílová cena (Kč) Doporučení akumulovat redukovat kupovat redukovat akumulovat prodat akumulovat akumulovat

13 Hodnocení analytika. Hodnocení analytiků není přímo závislé na výsledcích obchodování finanční skupiny ČS s pokrývanými investičními nástroji. Nepřímá vazba spočívá ve vazbě hodnocení analytiků na zisku celé Finanční skupiny České spořitelny, na kterém se do jisté míry podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Konflikt zájmů. Česká spořitelna, a.s., Erste Bank, jejich dceřiné společnosti a klienti mohou mít pozice v investičních nástrojích uvedených v doporučení, mohou obchodovat s investičními nástroji společností uvedených v doporučení nebo mohou těmto společnostem poskytovat investiční nebo bankovní služby. Odbor ekonomických a strategických analýz České spořitelny, a.s. je organizačně a fyzicky oddělen od útvarů Divize finančních trhů České spořitelny, a.s.. Zájmy a z nich plynoucí případné střety zájmů Finanční skupiny České spořitelny vůči analyzovaným akciovým společnostem v České republice (společnosti obchodované v systému SPAD mimo Erste Bank) jsou uvedeny v přiložené tabulce 2. Tabulka 2 Typ střetu zájmu (1) ČS a/nebo propojená osoba má přímý či nepřímý podíl na základním kapitálu emitenta větší než 5 % (2) emitent má přímý či nepřímý podíl na základním kapitálu ČS a/nebo propojené osoby větší než 5 % (3) ČS a/nebo propojená osoba má jiný významný finanční zájem ve vztahu k emitentovi (4) ČS a/nebo propojená osoba je tvůrcem trhu nebo osobou jinak zajišťující likviditu ve vztahu k finančním nástrojům vydaným emitentem (5) ČS a/nebo propojená osoba byla v posledních 12 měsících vedoucím manažerem nebo spoluvedoucím manažerem veřejné nabídky finančních nástrojů vydaných emitentem (6) ČS a/nebo propojená osoba má s emitentem uzavřenu jinou smlouvu o poskytování investičních služeb (7) ČS a/nebo propojená osoba má s emitentem uzavřenu dohodu týkající se tvorby a rozšiřování investičních doporučení. Emitent Střet zájmu (uveďte zde číselné označení příslušného typu střetu zájmu) CETV 4, 5, 6 ČEZ 4, 5, 6 Fortuna 4, 5, 6 Komerční banka 4 NWR 4, 5, 6 Pegas 4 Philip Morris ČR 4 Teléfonica O2 Czech Republic 4, 5 Unipetrol 4 VIG 3, 4, 5 Poměr jednotlivých stupňů aktuálně platných investičních doporučení Erste Bank Group obsahuje tabulka 3. Tabulka obsahuje poměr u investičních doporučení na pokrývané akcie obchodované v systému XETRA BCPP. Tabulka 3 XETRA 11 Se vztahem k EBG (5) Kupovat 10% 17% Akumulovat 20% 33% Držet 30% 17% Redukovat 30% 17% Prodat 10% 17%

14 KONTAKTY Odbor Ekonomické a strategické analýzy Ředitel odboru, Hlavní ekonom (ČR) David Navrátil +420/ Makro tým (USA, EMU) Luboš Mokráš +420/ Makro tým (bankovní sektor ČR) Petr Bittner +420/ Makro tým (Polsko) Katarzyna Rzentarzewska +420/ Akciový tým (CEE Utilities, NWR, Pegas) Petr Bártek +420/ Akciový tým (CEE media, Fortuna, PM ČR) Václav Kmínek +420/ Akciový tým (Světové trhy) Martin Krajhanzl +420/ EU Office Jan Jedlička +420/ Úsek Financial Markets - Whosale & Trading Ředitel úseku Libor Vošický +420/ Oddeleni Institutional Equity Sales - ředitel Michal Řízek +420/ Oddeleni Institutional Equity Sales Pavel Krabička +420/ Oddeleni Institutional Equity Sales Jiří Fereš +420/ Oddeleni Institutional Equity Sales Jiří Šmehlík +420/ Odbor Corporate Treasury Sales & Structuring - Tomáš Picek +420/ ředitel odboru Odbor Institutional Capital Markets Sales - Ondřej Čech +420/ ředitel odboru Odbor Institutional Asset Management Petr Holeček +420/ Odbor Trading Ivan Kaspar +420/ Oddělení Institutional Fixed Income Sales - Ondřej Čech +420/ ředitel oddělení Odbor Proprietary trading Robert Novotný +420/ Úsek Investiční bankovnictví Ředitel úseku Jan Brabec +420/ Oddělní korespondenční bankovnictví Barbora Procházková +420/ Odbor Finanční instituce ředitel odboru Pavel Bříza +420/ Odbor Primární emise ředitel odboru Antonín Piskáček +420/ Odbor Primární emise Hanna Zikmundová +420/ M&A Jan Vrátník +420/ Odbor Finanční poradenství Petr Dědeček +420/ Odbor Custodian služby a depozitář Stanislav Šnajdr +420/ Erste Group Research Head of Group Research Friedrich Mostböck Head of CEE Equities Henning Esskuchen Chief CEE Analyst Guenther Artner akcie sektor stavebnictví a ocel Franz Hoerl akcie sektor bankovnictví Guenter Hohberger akcie sektor telekomunikace Maria Veronika Sutedja akcie sektor farmacie Vladimíra Urbánková akcie sektor IT Daniel Lion akcie sektor pojišťovnictví Thomas Unger Head of Major Markets & Credit Gudrun Egger Head of CEE Macro / Fixed Income Research Juraj Kotian Brokerjet On-line obchodování s CP - makléři

Zpátky k základům 13.12.2010. Petr Bártek (analytik) +420 224 995 227 Překlad anglického originálu Martin Krajhanzl (analytik), mkrajhanzl@csas.

Zpátky k základům 13.12.2010. Petr Bártek (analytik) +420 224 995 227 Překlad anglického originálu Martin Krajhanzl (analytik), mkrajhanzl@csas. Petr Bártek (analytik) +420 224 995 227 Překlad anglického originálu Martin Krajhanzl (analytik), mkrajhanzl@csas.cz 13.12.2010 ČEZ Držet Zpátky k základům Výrazně snižujeme naši cílovou cenu na 820 Kč

Více

Akciové trhy v roce 2012

Akciové trhy v roce 2012 Akciové trhy v roce 2012 Český akciový trh 14 titulů v segmentu SPAD, likvidita je koncentrovaná na pět titulů (ČEZ, Erste, KB, Tef ČR, NWR), ale zde dalších 4-5 titulů s dostatečnou likviditou Defenzivní

Více

25. dubna 2011 29. dubna 2011

25. dubna 2011 29. dubna 2011 Fio report ní zpravodajství z kapitálových trhů Fio banka, a.s. 25. dubna 2011 29. dubna 2011 ČR Vývoj indexu PX Minulý PX 1 251 1261,0 + 0,80 / Zkrácený přinesl na pražskou burzu mírný růst. Největší

Více

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY RIZIKO A HORIZONT URČUJÍ NÁSTROJE A TECHNIKU Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Balancovaný Konzervativní Dlouhodobý -roky

Více

ČERVENEC 2010. zpravodajství z kapitálových trhů. 30.6.2010 30.7.2010 Relativní změna

ČERVENEC 2010. zpravodajství z kapitálových trhů. 30.6.2010 30.7.2010 Relativní změna Fio report měsíční zpravodajství z kapitálových trhů ČERVENEC 2010 Souhrn / Červenec roku 2010 se pro riziková aktiva vyvíjel velmi dobře, neboť dynamicky zhodnotily akciové trhy a komoditám se taktéž

Více

Souhrn dění únor 2013

Souhrn dění únor 2013 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1.2. 28.2.2013 Souhrn dění únor 2013 Souhrn Únor roku 2013 se pro riziková aktiva vyvíjel úspěšně, neboť některé akciové indexy zhodnocovaly a jiné včetně

Více

Česko = otevřená, exportní ekonomika

Česko = otevřená, exportní ekonomika Česko = otevřená, exportní ekonomika David Navrátil Hlavní ekonom České spořitelny 28. června 2011 Daří se zemím s nízkým zadlužením Průměrný reálný růst HDP před a po krizi: skupiny zemí podle jejich

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Držet Cílová cena: 923 Kč. 28.4.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT

Analýzy a doporučení. Doporučení: Držet Cílová cena: 923 Kč. 28.4.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT Fio banka, a.s. Fio Analýzy a doporučení Změna cílové ceny společnosti ČEZ Doporučení: Držet Cílová cena: 923 Kč 28.4.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT K dnešnímu dni měníme naše doporučení u energetické

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 495 Kč. Pegas Nonwovens. Pegas Nonwovens 29.4.2011

Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 495 Kč. Pegas Nonwovens. Pegas Nonwovens 29.4.2011 29.4.2011 Fio banka, a.s. Pegas Nonwovens Fio Nové doporučení: Akumulovat Cílová cena : 495 Kč Předchozí cílová cena: 462 Kč Předchozí doporučení: Držet Základní informace o společnosti Adresa společnosti:

Více

Příklad akciové investice pro odvážnější investory

Příklad akciové investice pro odvážnější investory Příklad akciové investice pro odvážnější investory 7. 11. 2014 Jaroslav Krabec, Ph.D., CFA WOOD & Company investiční společnost, a.s. Náměstí Republiky 1079/1a, 110 00 Praha 1, Česká republika www.woodis.cz

Více

Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze

Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze 17.4.2013 Praha Přednášející: Tomáš Sýkora Patria Direct, člen skupiny Patria Finance, a.s. Patria Direct, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha 1,

Více

ÚNOR 2009 (vydáno 5.3.2009)

ÚNOR 2009 (vydáno 5.3.2009) MĚSÍČNÍ PŘEHLED AKCIOVÉHO TRHU Marek Hatlapatka Analytik ČEZ, NWR, Erste, KB, VIG hatlapatka@cyrrus.cz Jan Procházka Analytik Unipetrol prochazka@cyrrus.cz Karel Potměšil Analytik Orco, ECM, Zentiva, AAA,

Více

Souhrn dění prosinec 2013

Souhrn dění prosinec 2013 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1.12. 31.12.2013 Souhrn dění prosinec 2013 Souhrn Riziková aktiva se v prosinci vyvíjela smíšeně, přičemž rostly akciové indexy na rozvinutých trzích, ovšem

Více

BCPP:ČEZ- BAACEZ, ISIN CZ0005112300, kurz 662 Kč, dne 28.11.2012

BCPP:ČEZ- BAACEZ, ISIN CZ0005112300, kurz 662 Kč, dne 28.11.2012 SIGNAL TRADE s.r.o. Kodaňská 558/25 101 00 Praha 10 GSM: +420 773 758 570 Mail: office@signaltrade.cz web: www.signaltrade.cz BCPP:ČEZ- BAACEZ, ISIN CZ0005112300, kurz 662 Kč, dne 28.11.2012 Popis společnosti:

Více

Světové akcie vstupují na RM-SYSTÉM

Světové akcie vstupují na RM-SYSTÉM Deutsche Telekom AG Světové akcie vstupují na RM-SYSTÉM Investice do zahraničních firem v českých korunách? Deutsche Telekom Deutsche Telekom patří mezi největší světové poskytovatele telekomunikačních

Více

Konsolidované neauditované hospodářské výsledky skupiny AAA AUTO za první čtvrtletí roku 2011 (OPRAVA)

Konsolidované neauditované hospodářské výsledky skupiny AAA AUTO za první čtvrtletí roku 2011 (OPRAVA) 1 z 6 27.5.2011 10:22 AAA AUTO Úvod» IR zprávy a oznámení (vnitřní informace)» Konsolidované neauditované hospodářské výsledky skupiny AAA AUTO za první čtvrtletí roku 2011 (OPRAVA) Konsolidované neauditované

Více

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Praha, 11. února 2010 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Hlavní informace: Čistý zisk vykázaný: 17,368 Čistý zisk udržitelný: 10,487 (-17 % meziročně) Provozní výnosy udržitelné:

Více

Akciový kompas ČR - nejhorší výkonnost akcií v regionu ve 4Q09

Akciový kompas ČR - nejhorší výkonnost akcií v regionu ve 4Q09 AKCIOVÉ TRHY KOMPAS Akciový kompas ČR - nejhorší výkonnost akcií v regionu ve 4Q09 8. ledna 2010 Poslední čtvrtletí bylo pro české akcie nejhorším v loňském roce, pokud jde o relativní výkonnost v porovnání

Více

Měsíční report. Souhrn. Zpravodajství z kapitálových trhů FIO BANKA MĚSÍČNÍ REPORT (ŘÍJEN 2015) 1. 10. 30. 10. 2015

Měsíční report. Souhrn. Zpravodajství z kapitálových trhů FIO BANKA MĚSÍČNÍ REPORT (ŘÍJEN 2015) 1. 10. 30. 10. 2015 Měsíční report Zpravodajství z kapitálových trhů 1. 10. 30. 10. 2015 FIO BANKA MĚSÍČNÍ REPORT (ŘÍJEN 2015) Souhrn Akciové trhy mají za sebou velmi úspěšný měsíc. Americké akciové indexy zaznamenaly nejlepší

Více

AKCIOVÉ TRHY - KOMENTÁŘ. Komerční banka

AKCIOVÉ TRHY - KOMENTÁŘ. Komerční banka AKCIOVÉ TRHY - KOMENTÁŘ Komerční banka ČESKÁ REPUBLIKA AKCIOVÉ TRHY - KOMENTÁŘ BANKOVNICTVÍ Komerční banka ZACHOVAT VÁHU (vůči indexu PX 50) 31. 07. 2003 ANALYTIK Petr Kalina BLOOMBERG KOMB CP (+420) 261

Více

Probíhá obrat úrokového cyklu?

Probíhá obrat úrokového cyklu? Probíhá obrat úrokového cyklu? Investičné raňajky se Slovenskou sporiteľňou 27. června 2013 Tento propagační dokument vytvořil odbor oddělení Obchody Treasury České spořitelny, a.s. Není produktem nezávislého

Více

Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů

Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů Osmička zemí SVE by neměla mít problémy s externím financováním díky silnému poklesu deficitů běžných účtů Zurück 24.06.2009 Vyšší investice v zemích střední a východní Evropy, které vedly k rozšiřování

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio banka, a.s. Fio Fundamentální analýza společnosti RWE AG Analýzy a doporučení Doporučení: držet Cílová cena: 33,- EUR 22.3.2012 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT K dnešnímu dni měníme naše doporučení

Více

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Vnitřní informace: Konsolidované neauditované výsledky skupiny ČSOB (IFRS) za 3. čtvrtletí 2009 Praha, 13. listopadu 2009 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA DEVĚT MĚSÍCŮ ROKU 2009 ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Hlavní

Více

Předběžné neauditované hospodářské výsledky za rok 2015

Předběžné neauditované hospodářské výsledky za rok 2015 REGULATORNÍ OZNÁMENÍ 10. března 2016 Fortuna Entertainment Group N.V. Předběžné neauditované hospodářské výsledky za rok 2015 Amsterdam Společnost Fortuna Entertainment Group N. V. oznamuje své předběžné

Více

HRUBÉ VÝHRY V 1. ČTVRTLETÍ MEZIROČNĚ VZROSTLY O 15,9 % PŘI STABILNÍ ZISKOVOSTI

HRUBÉ VÝHRY V 1. ČTVRTLETÍ MEZIROČNĚ VZROSTLY O 15,9 % PŘI STABILNÍ ZISKOVOSTI REGULATORNÍ OZNÁMENÍ 10. května 2012 Mezitímní zpráva statutárního orgánu Fortuna Entertainment Group N.V. za období od 1. ledna 2012 do 10. května 2012 HRUBÉ VÝHRY V 1. ČTVRTLETÍ MEZIROČNĚ VZROSTLY O

Více

ČESKÝ AKCIOVÝ TRH - MĚSÍČNÍ KOMENTÁŘ ERSTE BANK

ČESKÝ AKCIOVÝ TRH - MĚSÍČNÍ KOMENTÁŘ ERSTE BANK ČESKÝ AKCIOVÝ TRH - MĚSÍČNÍ KOMENTÁŘ ERSTE BANK Erste Bank SNÍŽIT VÁHU (vůči indexu PX 50) 2. 7. 2003 ANALYTIK Petr Kalina BLOOMBERG RBAG CP (+420) 261 319 514 CENA (30. 6. 2003) 2 427 Kč kalinap@ppf.cz

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení 15.2.2012 Fio banka, a.s. Pegas Nonwovens SA Fio Nové doporučení: koupit Cílová cena : 544 Kč Předchozí cílová cena: 495 Kč Předchozí doporučení: akumulovat Základní informace o společnosti Adresa společnosti:

Více

ČEZ 875,1 4,8% -30,2% 203,7 274,2 KB 2 880 5,1% -33,0% 72,9 77,4 CME 429,0 22,9% -74,5% 24,7 12,2

ČEZ 875,1 4,8% -30,2% 203,7 274,2 KB 2 880 5,1% -33,0% 72,9 77,4 CME 429,0 22,9% -74,5% 24,7 12,2 . TÝDENNÍ AKCIOVÝ PŘEHLED 12. května 2009. Očekává se zájem investorů o ČEZ a banky 12. května 2009 Český trh včera uzavřel dole, tažen dolů velkými společnostmi ČEZ a Erste Bank. Celkový zobchodovaný

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010 20. května 2010 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své neauditované konsolidované finanční výsledky za první čtvrtletí roku

Více

ČESKÝ AKCIOVÝ TRH - MĚSÍČNÍ KOMENTÁŘ ČEZ

ČESKÝ AKCIOVÝ TRH - MĚSÍČNÍ KOMENTÁŘ ČEZ ČESKÝ AKCIOVÝ TRH - MĚSÍČNÍ KOMENTÁŘ ČEZ AKCIOVÉ TRHY ČERVENEC 2003 ČEZ ZVÝŠIT VÁHU (vůči indexu PX 50) 2. 7. 2003 ANALYTIK Karel Tregler BLOOMBERG CEZ CP (+420) 261 319 081 CENA (30. 6. 2003) 105,64 Kč

Více

CYRRUS DIVIDEND INDEX CZK SOUHRN ZA KVĚTEN 2016

CYRRUS DIVIDEND INDEX CZK SOUHRN ZA KVĚTEN 2016 CDI CYRRUS DIVIDEND INDEX CZK SOUHRN ZA KVĚTEN 2016 POPIS DĚNÍ NA AKCIOVÝCH TRZÍCH V KVĚTNU Obchodování na akciových trzích se v úvodu měsíce neslo spíše v lehce negativním sentimentu. Za nervozitou investorů

Více

Měsíc na akciových trzích:

Měsíc na akciových trzích: Měsíční přehled akciových trhů za březen 2012 1 MĚSÍČNÍ PŘEHLED AKCIOVÝCH TRHŮ březen 2012 Datum vydání: 5. dubna 2012 Měsíc na akciových trzích: Obchodování v březnu se neslo ve znamení vysoké volatility,

Více

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných

Více

Praha, 8. dubna 2013

Praha, 8. dubna 2013 Praha, 8. dubna 2013 PPF banka pokračovala v růstu i v roce 2012 PPF banka a.s. ( Banka ) dosáhla rekordního zisku, který meziročně vzrostl o 56% na téměř 1 mld. Kč za rok 2012 Banka zaznamenala rekordní

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Listopad 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem prosince poklesly spotřebitelské ceny během listopadu o 0,5 procenta.

Více

PPF banka v roce 2013: bilanční suma poprvé v historii banky přesáhla 100 miliard korun

PPF banka v roce 2013: bilanční suma poprvé v historii banky přesáhla 100 miliard korun MÍSTO / DATUM Praha /18. 4. 2014 PPF banka v roce 2013: bilanční suma poprvé v historii banky přesáhla 100 miliard korun Shrnutí: Bilanční suma PPF banky vzrostla v roce 2013 o 28 mld. Kč a ke k 31. 12.

Více

CME KOUPIT. Akcie na ročních minimech je příležitostí 26 USD 19,16 USD. 1. prosince 2010

CME KOUPIT. Akcie na ročních minimech je příležitostí 26 USD 19,16 USD. 1. prosince 2010 CME Akcie na ročních minimech je příležitostí 1. prosince 2010 US GAAP, kons. (mil. USD) 2008 2009 e2010 e2011 Tržby 1020 714 726 836 r/r 22% -30% 2% 15% OIBDA 297 75 103 199 r/r 11% -75% 37% 93% EBIT

Více

Auditované konsolidované hospodářské výsledky skupiny AAA AUTO za rok 2010

Auditované konsolidované hospodářské výsledky skupiny AAA AUTO za rok 2010 Povinně uveřejňovaná vnitřní informace Publikováno: 29.04.2011 v 16:30 Auditované konsolidované hospodářské výsledky skupiny AAA AUTO za rok 2010 Praha / Budapešť, 29. dubna 2011 Dnes zveřejněné auditované

Více

Mohou si české domácnosti dovolit další zadlužování? Petr Bittner Ekonomické a strategické analýzy 09/2011

Mohou si české domácnosti dovolit další zadlužování? Petr Bittner Ekonomické a strategické analýzy 09/2011 Mohou si české domácnosti dovolit další zadlužování? Petr Bittner Ekonomické a strategické analýzy 09/2011 Zadluženost domácností rostla v předkrizových letech enormním tempem. To bylo odrazem rostoucí

Více

Fortuna Entertainment Group NV

Fortuna Entertainment Group NV Fortuna Entertainment Group NV Finanční výsledky v 1. pol. roku 2011 Prezentace pro analytiky a investory 25. srpna 2011 Agenda 1. Úvod 2. Finanční výsledky v H1 2011 3. Výhled a strategie 2011/ 2012 i.

Více

Týdenní Start. Sumář pro tento týden 25.3.2008. Ľuboš Mokráš tel.: 224 995 456, e-mail: lmokras@csas.cz

Týdenní Start. Sumář pro tento týden 25.3.2008. Ľuboš Mokráš tel.: 224 995 456, e-mail: lmokras@csas.cz Ľuboš Mokráš tel.: 224 995 456, e-mail: lmokras@csas.cz 25.3.2008 Sumář pro tento týden USA Makro data + trošičku FX a FI: Tento týden budeme mít kombinaci růstových dat a jednoho důležitého inflačního

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení Komerční banka Fio banka, a.s. 15.3.2011 Aktualizace ocenění společnosti Komerční banka, a.s. Nové doporučení akumulovat Předešlé doporučení držet Nová cílová cena 4 549,- Kč Předešlá

Více

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s.

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s. Technická Analýza matiou Fio banka, a.s. Pražský index PX se stále pohybuje v sideway (1080 1280). Nyní je zajímavá situace tím, že nedošlo při posledním poklesu k překonání 200 denního klouzavého průměru.

Více

Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze

Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze Praha, 23.10.2013 Přednášející: Tomáš Sýkora Patria Direct, člen skupiny Patria Finance, a.s. Patria Direct, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha

Více

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN Samostatný odbor finanční stability Sekce měnová a statistiky Odbor měnové politiky a fiskálních analýz 213 ŘÍJEN 213 1 I. ÚVOD A SHRNUTÍ Šetření úvěrových podmínek

Více

Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007

Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007 Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007 30. květen 2007 PEGAS NONWOVENS SA s potěšením oznamuje své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí roku 2007

Více

AKCIOVÉ TRHY - ZAHRANIČNÍ SEKTORY. Telecommunications

AKCIOVÉ TRHY - ZAHRANIČNÍ SEKTORY. Telecommunications AKCIOVÉ TRHY - ZAHRANIČNÍ SEKTORY Telecommunications ZÁPADNÍ EVROPA A USA AKCIOVÉ TRHY - ZAHRANIČNÍ SEKTORY Telecommunication Services Výhled sektoru ZÁPADNÍ EVROPA: ZACHOVAT VÁHU (vůči indexu DJ STOXX

Více

VNITŘNÍ INFORMACE ODHAD VYBRANÝCH PROVOZNÍCH ÚDAJŮ SKUPINY UNIPETROL ZA TŘETÍ ČTVRTLETÍ ROKU 2012. Povinné oznámení 23/2012

VNITŘNÍ INFORMACE ODHAD VYBRANÝCH PROVOZNÍCH ÚDAJŮ SKUPINY UNIPETROL ZA TŘETÍ ČTVRTLETÍ ROKU 2012. Povinné oznámení 23/2012 VNITŘNÍ INFORMACE ODHAD VYBRANÝCH PROVOZNÍCH ÚDAJŮ SKUPINY UNIPETROL ZA TŘETÍ ČTVRTLETÍ ROKU 2012 Povinné oznámení 23/2012 Představenstvo společnosti Unipetrol oznamuje svůj odhad vybraných finančních

Více

Investiční výhled. Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS

Investiční výhled. Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS Investiční výhled Martin Burda, generální ředitel Investiční společnosti ČS Štěpán Mikolášek, hlavní portfolio manažer Investiční společnosti ČS Praha, květen 2011 Dluhopisy Ekonomika USA Ekonomická data

Více

AKCIOVÉ TRHY - KOMENTÁŘ. České radiokomunikace

AKCIOVÉ TRHY - KOMENTÁŘ. České radiokomunikace AKCIOVÉ TRHY - KOMENTÁŘ České radiokomunikace ČESKÁ REPUBLIKA AKCIOVÉ TRHY - KOMENTÁŘ Telekomunikační služby České radiokomunikace ZACHOVAT VÁHU (vůči indexu PX 50) 23. 07. 2003 ANALYTIK Dmitrij Morozov

Více

Souhrn dění listopad 2012

Souhrn dění listopad 2012 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1.11. 30.11.2012 Souhrn dění listopad 2012 Souhrn Listopad roku 2012 se pro riziková aktiva vyvíjel dobře, neboť akciové indexy vyjma maďarského indexu

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD 0) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního

Více

Souhrn dění červenec 2013

Souhrn dění červenec 2013 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1.7. 31.7.2013 Souhrn dění červenec 2013 Souhrn Riziková aktiva v červenci dynamicky rostla, přičemž se dařilo jak rozvinutým akciovým indexům, tak i méně

Více

CME dorovnalo předchozí pád, hlavní index PX minulý týden vzrostl o 1,7 %

CME dorovnalo předchozí pád, hlavní index PX minulý týden vzrostl o 1,7 % . TÝDENNÍ AKCIOVÝ PŘEHLED 26. října 2009 CME dorovnalo předchozí pád, hlavní index PX minulý týden vzrostl o 1,7 % 26. října 2009 Český akciový trh, měřeno indexem PX, minulý týden posílil o 1,7 procenta

Více

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Webinář ČP INVEST Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Vývoj ekonomiky USA HDP se v 2Q 2015 zvýšil o 2,7 % po slabých 0,6 % v 1Q 2015 Predikce HDP za celý rok 2015 = 2,6 % Ekonomiku táhne

Více

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK DUBEN

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK DUBEN ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK DUBEN Samostatný odbor finanční stability Sekce měnová a statistiky Odbor měnové politiky a fiskálních analýz 214 DUBEN 214 1 I. ÚVOD A SHRNUTÍ Šetření úvěrových podmínek

Více

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ V říjnu vzrostl index spotřebitelských cen o 0,5 % proti předcházejícímu měsíci a o 3,5 % za poslední rok (v září činil meziměsíční růst 0,8 % a meziroční 3,0 %). Meziroční nárůst

Více

MĚSÍČNÍ REPORT Listopad 2014. Zpravodajství z kapitálových trhů

MĚSÍČNÍ REPORT Listopad 2014. Zpravodajství z kapitálových trhů MĚSÍČNÍ REPORT Listopad 2014 Zpravodajství z kapitálových trhů MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1. 11. 30. 11. 2014 Souhrn Jedenáctý kalendářní měsíc patřil na amerických trzích k těm nejúspěšnějším

Více

MAKRO SPECIÁL. Pustí ČNB korunu příští rok nebo ji bude držet ještě roky? David Navrátil. Shrnutí

MAKRO SPECIÁL. Pustí ČNB korunu příští rok nebo ji bude držet ještě roky? David Navrátil. Shrnutí MAKRO SPECIÁL Pustí ČNB korunu příští rok nebo ji bude držet ještě roky? David Navrátil dnavratil@csas.cz - Proto nedoporučujeme přidat se k davu a spekulovávat na brzké posílení koruny. Naopak, pokud

Více

. TÝDENNÍ AKCIOVÝ PŘEHLED 7. září 2009. Hlavní index PX přidal za minulý týden 1,4 % Rychlý přehled

. TÝDENNÍ AKCIOVÝ PŘEHLED 7. září 2009. Hlavní index PX přidal za minulý týden 1,4 % Rychlý přehled . TÝDENNÍ AKCIOVÝ PŘEHLED 7. září 2009 Hlavní index PX přidal za minulý týden 1,4 % 7. září 2009 Český akciový trh, měřeno indexem PX, minulý týden posílil o 1,4 procenta a uzavřel na 1 148 bodech. Celkový

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio banka, a.s. Fio Fundamentální analýza společnosti RWE AG Analýzy a doporučení Doporučení: akumulovat Cílová cena: 51,- EUR 28.4.2011 RWE AG Nové doporučení akumulovat Předešlé doporučení akumulovat

Více

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Vladimíra Bartejsová, Manažerka investičních produktů Praha, 2. květen 2016 Agenda dnešního online semináře Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR 1. Politika

Více

Pololetní zpráva 2008 UniCredit Leasing CZ, a.s. UniCredit Leasing CZ, a.s. Radlická 14 / 3201 150 00 Praha 5

Pololetní zpráva 2008 UniCredit Leasing CZ, a.s. UniCredit Leasing CZ, a.s. Radlická 14 / 3201 150 00 Praha 5 Pololetní zpráva 2008 Radlická 14 / 3201 150 00 Praha 5 Společnost UniCredit Leasing CZ, as., IČ 15886492, se sídlem Radlická 14/3201, Praha 5 předkládá, jako emitent kótovaných cenných papírů, veřejnosti

Více

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s.

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Pololetní zpráva Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Zajištěné a garantované fondy IKS / LYXOR Souhrnný měsíční report k datu 31/07/2015 Pro zobrazení reportu klikněte na název fondu KB AKCENT 2

Více

Souhrn dění prosinec 2012

Souhrn dění prosinec 2012 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1.12. 31.12.2012 Souhrn dění prosinec 2012 Souhrn Prosinec roku 2012 se pro riziková aktiva vyvíjel smíšeně, neboť některé akciové indexy a komodity posilovaly

Více

Investiční výhled z pohledu obchodníka a analytika. Martin Urban Martin Krajhanzl

Investiční výhled z pohledu obchodníka a analytika. Martin Urban Martin Krajhanzl Investiční výhled z pohledu obchodníka a analytika Martin Urban Martin Krajhanzl Obsah Současná makrosituace ve světě (USA, EU) Index S&P 500 alias barometr ocenění akcií obecně + český trh Možné scénáře

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Čínská ekonomika se odráží ode dna, počítá se silným růstem střední třídy Za poslední 3 měsíce přišla z Číny série dobrých makrodat, nejvýznamnějším údajem byl nárůst HDP Číny meziročně

Více

Fio banka Analýzy a doporučení

Fio banka Analýzy a doporučení Fio banka Analýzy a doporučení Popis společnosti Jastrzębska Spółka Węglowa S.A. Fio banka, a.s. 17.6.2011 Jastrzębska Spółka Węglowa S.A. Základní informace o společnosti: Adresa společnosti: Jastrzębska

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení KGHM Polska Miedź SA Polski Koncern Naftowy ORLEN Společnost patří mezi největší rafinérské firmy ve střední Evropě. PKN Orlen se specializuje na zpracování surové ropy, kterou

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Únor 2010 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem února vzrostly spotřebitelské ceny během ledna o 1,2 procenta. V meziročním

Více

Srovnání dividendového výnosu indexů a dluhopisů

Srovnání dividendového výnosu indexů a dluhopisů Dividendové tituly Je čas na výběr zisků Blíží se doba výplaty dividend Co je to dividenda? Jednoduše řečeno je to podíl na zisku, který společnost vyplácí svým akcionářům. Ne všechny firmy vyplácejí dividendy.

Více

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky Principy oceňování a value management Úvod do problematiky Obsah Principy oceňování společností Principy oceňování DCF Chování klíčových faktorů Finanční trhy a hodnota firmy Value based management Dluh

Více

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1 Praha, 15. května 2008 SKUPINA ČSOB V 1. ČTVRTLETÍ 2008 ZAZNAMENALA ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1 Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2008 vykázaný: 2 525 mld. Kč (4% růst) Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2008

Více

Skupina ČSOB potvrzuje údaje zveřejněné v předběžných výsledcích z 22.1.2009 a doplňuje je podrobnými informacemi.

Skupina ČSOB potvrzuje údaje zveřejněné v předběžných výsledcích z 22.1.2009 a doplňuje je podrobnými informacemi. Praha, 12. února 2009 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2008 ČISTÝ ZISK 1,034 MLD. KČ 1F Skupina ČSOB potvrzuje údaje zveřejněné v předběžných výsledcích z 22.1.2009 a doplňuje je podrobnými informacemi. Čistý

Více

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia

Více

Investiční životní pojištění

Investiční životní pojištění Přehled fondů ČSOB - konzervativní fond Opatrný investor, který nerad riskuje a požaduje mírně převýšit výnosy z termínovaných vkladů u bank. ČSOB růstový fond Opatrný investor, který je ovšem ochoten

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Květen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Vývoj fondů ČP INVEST. Květen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Vývoj fondů ČP INVEST Květen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Konzervativní fond Květen -0,01% Od ledna +0,36% Příznivý vliv korporátních dluhopisů Nepříznivý vliv růstu dlouhodobých sazeb

Více

Kapitálové trhy Česká republika

Kapitálové trhy Česká republika Kapitálové trhy Česká republika 7. listopad 14. listopad 2005 Hlavní data Cena v Kč Změna za týden Změna za rok Objem v mil. USD 1 týden Roční průměr Erste Bank 1 317,0 2,1% 17,8% 26,7 40,6 ČEZ 672,6-1,3%

Více

Předběžné neauditované hospodářské výsledky za rok 2013

Předběžné neauditované hospodářské výsledky za rok 2013 REGULATORNÍ OZNÁMENÍ 6. března 2014 Fortuna Entertainment Group N.V. Předběžné neauditované hospodářské výsledky za rok 2013 Amsterdam Společnost Fortuna Entertainment Group N.V. oznamuje své předběžné

Více

Technická Analýza. Fio, banka, a.s. Fio, banka, a.s. 15/06/10

Technická Analýza. Fio, banka, a.s. Fio, banka, a.s. 15/06/10 Technická Analýza Fio, banka, a.s. Pražský index PX se vrátil do hranic úzkého sideway (1080 1200). Hranice 1300 bodů růst zastavila a došlo ke korekci. Hlavní významnou rezistencí zůstává horní hranice

Více

Investiční produkty v rámci finanční skupiny České spořitelny

Investiční produkty v rámci finanční skupiny České spořitelny Fakulta ekonomických studií Katedra financí a finančních služeb Navazující magisterské studium kombinované Bankovnictví ZS 2011 Investiční produkty v rámci finanční skupiny České spořitelny Struktura nabídky

Více

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%.

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Důvodem poklesu FKD je zejména

Více

Trhy udržely růst, ale pozor na rostoucí výnosy dluhopisů

Trhy udržely růst, ale pozor na rostoucí výnosy dluhopisů Michal Valentík, hlavní investiční stratég ČP INVEST Klíčové události Vývoj finančních trhů Trhy udržely růst, ale pozor na rostoucí výnosy dluhopisů Výnosy amerických státních dluhopisů rostou nad minima

Více

Index PX. Týdenní komentář 23.5.20 08

Index PX. Týdenní komentář 23.5.20 08 Ondřej Moravanský analytik moravansky@cyrrus.cz WEEKLY REPORT 19..5.. 23..5..2008 23.5.2008 SUPERSPAD Závěr (místní měna) Tržní kap. (mld.eur) Týdenní změna (%) P/E (x) Dividend. výnos (%) AAA Auto 25

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 28. května 2009 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své předběžné neauditované konsolidované finanční výsledky za první čtvrtletí

Více

Stav Půjčky Splátky Kurzové Změna Stav

Stav Půjčky Splátky Kurzové Změna Stav II. Státní dluh 1. Vývoj státního dluhu V 2013 došlo ke zvýšení celkového státního dluhu o 47,9 mld. Kč z 1 667,6 mld. Kč na 1 715,6 mld. Kč. Znamená to, že v průběhu 2013 se tento dluh zvýšil o 2,9 %.

Více

finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy)

finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy) FINANČNÍ ANALÝZA Cíle a možnosti finanční analýzy finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy) podklady

Více

Hospodářské výsledky ArcelorMittal za čtvrté čtvrtletí 2014 a celkové výsledky za rok 2014

Hospodářské výsledky ArcelorMittal za čtvrté čtvrtletí 2014 a celkové výsledky za rok 2014 ArcelorMittal Ostrava a.s. Barbora Černá Dvořáková tisková mluvčí T +420 595 683 390 M +420 606 774 346 barbora.cerna-dvorakova@arcelormittal.com www.arcelormittal.com/ostrava Hospodářské výsledky ArcelorMittal

Více

Souhrn dění květen 2014

Souhrn dění květen 2014 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1. 5. 31. 5. 2014 Souhrn dění květen 2014 Souhrn Vývoj akciových indexů v květnu dával tušit, že investoři se poučkou z burzovního prostředí Sell in May

Více

Měsíční report. Souhrn. Zpravodajství z kapitálových trhů FIO BANKA MĚSÍČNÍ REPORT (LISTOPAD 2015) 1. 11. 30. 11. 2015

Měsíční report. Souhrn. Zpravodajství z kapitálových trhů FIO BANKA MĚSÍČNÍ REPORT (LISTOPAD 2015) 1. 11. 30. 11. 2015 Měsíční report Zpravodajství z kapitálových trhů 1. 11. 30. 11. 2015 FIO BANKA MĚSÍČNÍ REPORT (LISTOPAD 2015) Souhrn Americké akciové trhy zakončily jedenáctý kalendářní měsíc v blízkosti lokálních maxim.

Více

ŠETŘENÍ O VÝVOJI ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK LEDEN

ŠETŘENÍ O VÝVOJI ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK LEDEN ŠETŘENÍ O VÝVOJI ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK LEDEN Samostatný odbor finanční stability Sekce měnová a statistiky Odbor měnové politiky a fiskálních analýz 213 LEDEN 213 1 I. ÚVOD A SHRNUTÍ Čtvrtletní šetření ČNB

Více

MĚSÍČNÍ REPORT. Souhrn. Zpravodajství z kapitálových trhů FIO BANKA MĚSÍČNÍ REPORT (BŘEZEN 2015) 1. 3. 31. 3. 2015

MĚSÍČNÍ REPORT. Souhrn. Zpravodajství z kapitálových trhů FIO BANKA MĚSÍČNÍ REPORT (BŘEZEN 2015) 1. 3. 31. 3. 2015 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1. 3. 31. 3. 2015 Souhrn Závěr prvního čtvrtletí 2015 se americkým akciovým indexům příliš nevydařil. Široký index S&P v březnu oslabil o 1,74 %. Technologický

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení Analýza společnosti Exxon Mobil Společnost Exxon Mobil Corporation se zabývá výzkumem, těžbou, distribucí a prodejem ropy, zemního plynu a ropných produktů. Také se podílí na těžbě

Více

ČESKÁ REPUBLIKA USA EUROZÓNA POLSKO

ČESKÁ REPUBLIKA USA EUROZÓNA POLSKO u David Navrátil, Mária Katarzyna Fehérová, Rzentarzewska, Martin Lobotka, Martin Luboš Lobotka, Mokráš Luboš Mokráš, Peter Bittner tel.: 224 995 177, e-mail: research@csas.cz leden 10.1.2013 Instrument

Více

VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ

VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ VÝVOJ EKONOMIKY ČR: PŘEHLED A KOMENTÁŘE SP ČR ZPRACOVAL: BOHUSLAV ČÍŽEK (BCIZEK@SPCR.CZ) ZPRACOVÁNO K 30.10.2015 VÝZNAM PRŮMYSLU Průmysl (2014) 32,4% podíl na přidané hodnotě

Více

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia

Více

Československá obchodní banka, a. s. Na Příkopě 854/14 115 20 Praha 1 Nové Město tel.: +420 261 351 111

Československá obchodní banka, a. s. Na Příkopě 854/14 115 20 Praha 1 Nové Město tel.: +420 261 351 111 V Praze, 21. března 2006 Čistý zisk Skupiny ČSOB v roce 2005 vyšší o 17% oproti roku 2004 (konsolidované, IFRS, auditované výsledky) Skupina ČSOB uzavřela rok 2005 se ziskem ve výši 10,3 miliardy Kč. Čistý

Více