GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva k RCS Luxembourg N B86432

Transkript

1 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva k RCS Luxembourg N B86432

2 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva z Obsah 5 Řízení a administrativa 5 Představenstvo 6 Zpráva představenstva 8 Zpráva investičních manažerů 16 Zpráva nezávislého auditora 143 Poznámky k účetní uzávěrce 165 Doplňkové informace (Neauditované) Akciové podfondy European SRI Equity 17 Stav majetku 25 Výkaz operací a změn čistých aktiv 35 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio High Conviction Europe 25 Výkaz operací a změn čistých aktiv 36 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Greater China Equities 17 Stav majetku 25 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 69 Portfolio Central and Eastern European Equities 17 Stav majetku 25 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio German Equities 17 Stav majetku 26 Výkaz operací a změn čistých aktiv 38 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 72 Portfolio Global Equity Allocation 18 Stav majetku 26 Výkaz operací a změn čistých aktiv 39 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Small & Mid Cap Euro Equities 18 Stav majetku 26 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio North American Equities Fund of Funds 26 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií European Recovery Equity Fund 18 Stav majetku 26 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Eurozone Equities 18 Stav majetku 27 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio UK Equity Income 18 Stav majetku 27 Výkaz operací a změn čistých aktiv 44 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio SRI Ageing Population 19 Stav majetku 27 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Obligační podfondy Euro Bonds 19 Stav majetku 27 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Euro Bonds 1/3 Years 19 Stav majetku 27 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 91 Portfolio Euro Bonds 3/5 Years 19 Stav majetku 27 Výkaz operací a změn čistých aktiv 46 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 92 Portfolio 2

3 Obsah US Bonds 19 Stav majetku 28 Výkaz operací a změn čistých aktiv 48 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 93 Portfolio Central and Eastern European Bonds 20 Stav majetku 28 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 94 Portfolio Euro Corporate Bonds 20 Stav majetku 28 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Short Term Euro Corporate Bonds 20 Stav majetku 28 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio European High Yield Bonds 20 Stav majetku 29 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Asian Bond 20 Stav majetku 29 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Euro Covered Bonds 21 Stav majetku 29 Výkaz operací a změn čistých aktiv 53 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Income Partners Asian Debt Fund 21 Stav majetku 29 Výkaz operací a změn čistých aktiv 54 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Finisterre Long Only EM Fund 21 Stav majetku 29 Výkaz operací a změn čistých aktiv 54 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Podfondy absolutní návratnosti Absolute Return Convertible Bonds 21 Stav majetku 30 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Absolute Return Multi Strategies 21 Stav majetku 30 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Absolute Return Credit Strategies 22 Stav majetku 30 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Peněžní podfond Euro Short Term Bonds 22 Stav majetku 30 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 123 Portfolio Garantované podfondy GaranT 1 22 Stav majetku 30 Výkaz operací a změn čistých aktiv 58 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 124 Portfolio GaranT 2 22 Stav majetku 31 Výkaz operací a změn čistých aktiv 58 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 125 Portfolio GaranT 3 22 Stav majetku 31 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 126 Portfolio GaranT 4 23 Stav majetku 31 Výkaz operací a změn čistých aktiv 59 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 127 Portfolio 3

4 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva z GaranT 5 23 Stav majetku 31 Výkaz operací a změn čistých aktiv 59 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 128 Portfolio Podfondy rezervované pro Generali Group Euro Equities 23 Stav majetku 31 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Euro 50 Equities 23 Stav majetku 32 Výkaz operací a změn čistých aktiv 60 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 129 Portfolio Equity France 23 Stav majetku 32 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Equity Germany 32 Výkaz operací a změn čistých aktiv 61 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Equity Italy 32 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 1/3 Years Euro Bonds 33 Výkaz operací a změn čistých aktiv 62 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Asian Credit 24 Stav majetku 33 Výkaz operací a změn čistých aktiv 64 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio USD Corporate Bond Fund AAA A- 24 Stav majetku 34 Výkaz operací a změn čistých aktiv Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio USD Investment Grade Corporate Bond Fund 24 Stav majetku 34 Výkaz operací a změn čistých aktiv 65 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Flexibilní podfondy Generali Insurance Portfolio Strategies 24 Stav majetku 34 Výkaz operací a změn čistých aktiv 66 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Special Situation 24 Stav majetku 34 Výkaz operací a změn čistých aktiv 66 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Portfolio Poznámka: Pouze anglické originální znění je oficiální. Ostatní jazykové verze byly přeloženy svědomitě a za odpovědnosti představenstva. V případě odchylek překladu a anglické originální verze je rozhodující znění anglické originální verze 3/5 Years Euro Bonds 33 Výkaz operací a změn čistých aktiv 63 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 5/7 Years Euro Bonds 33 Výkaz operací a změn čistých aktiv 63 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 7/10 Years Euro Bonds 33 Výkaz operací a změn čistých aktiv 63 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií Euro Bonds All Maturity 33 Výkaz operací a změn čistých aktiv 63 Nejdůležitější údaje a změna v počtu akcií 4

5 Řízení a administrativa Řízení a administrativa Investiční manažeři Generali Investments Europe S.p.A. Società di Gestione del Risparmio Via Machiavelli, 4 I Terst Generali Investments Europe S.p.A. Società di Gestione del Risparmio - French Branch 2, rue Pillet-Will F Paříž CEDEX 09 Generali Investments Asia Limited 13/F, Generali Tower 8 Queen s Road East Hong Kong Wellington Management International Ltd Cardinal Place, 80 Victoria Street SW1E 5JL Londýn Velká Británie Income Partners Asset Management (HK) Limited Suite , Two IFC 8 Finance Street Hong Kong Finisterre Malta Limited Level 5, Marina Business Centre Triq I-Abate Rigord Ta Xbiex XBX 1127 Malta Sub-investiční manager Wellington Management Company, LLP 280 Congress Street Boston, Massachusetts Spojené státy americké Finisterre Capital LLP 4 th Floor, Queensberry House 3 Old Burlington Street UK-W1S 3AE Londýn Správcovská společnost Generali Investments Luxembourg S.A. 4, rue Jean Monnet L-2180 Lucembursk (od 14. července 2015) 33, rue de Gasperich (do 13. července 2015) L Hesperange Sídlo 60, avenue J.F. Kennedy L-1855 Lucembursk (od 1. leden 2016) Hlavní správa, zapisovatel převodní zástupce BNP Paribas Securities Services - Luxembourg Branch 60, avenue J.F. Kennedy L Lucembursk (od 2. únor 2015) Hlavní správa, zapisovatel převodní zástupce BNP Paribas Securities Services - Luxembourg Branch 60, avenue J.F. Kennedy L Lucembursk (od 2. únor 2015) CACEIS Bank Luxembourg S.A. 5, Allée Scheffer L Lucembursk (do 1. únor 2015) Právní poradce Arendt & Medernach 41 A, Avenue J.F. Kennedy L Lucembursk (od 29. duben 2015) Bonn & Schmitt Avocats 22-24, rives de Clausen L Lucembursk (do 28. duben 2015) Nezávislý auditor Ernst & Young S.A. 35 E, avenue J.F. Kennedy L Lucembursk Představenstvo Předseda pan Filippo Casagrande Investiční ředitel Generali Investments Europe S.p.A. Società di Gestione del Risparmio Via Machiavelli, 4 I Terst Ředitelé pan Pierre Bouchoms General Manager Generali Investments Luxembourg S.A. 4, rue Jean Monnet L Lucembursk (od 2. duben 2015) Mr Salvatore Bruno Vedoucí strategie portfolio Generali Investments Europe S.p.A. Società di Gestione del Risparmio Via Machiavelli, 4 I Terst Mr Andrea Favaloro Head of Sales & Marketing & Member of the Management Committee Generali Investments Europe S.p.A. Società di Gestione del Risparmio - French Branch 2, rue Pillet-Will F Paříž CEDEX 09 Mrs Antoinette Valraud Vedoucí oddělení stálých příjmů Generali Investments Europe S.p.A. Società di Gestione del Risparmio - French Branch 2, rue Pillet-Will F Paříž CEDEX 09 CACEIS Bank Luxembourg S.A. 5, Allée Scheffer L Lucembursk (do 1. únor 2015) 5

6 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva z Zpráva představenstva Světová ekonomika a finanční trhy v roce 2015 Hospodářské oživení v eurozóně v roce 2015 pokračovalo. Tempo růstu se z 0,90 % roku 2014 zvýšilo na 1,50 %. Na rozdíl od roku 2014 se na růstu podílely téměř všechny země eurozóny. Jedinou výjimkou bylo Řecko, kde hrubý domácí produkt mírně klesl. Hlavním důvodem špatných výsledků Řecka byla nejistota ohledně dalšího politického vývoje a jeho setrvání v EMU. Nakonec bylo mezi Řeckem a jeho věřiteli dosaženo dohody a byl vyhlášen nový záchranný balíček. Míra inflace v eurozóně zůstala v roce 2015 téměř nulová, a to hlavně díky nízkým a i nadále klesajícím cenám energií. Proto opět nebylo dosaženo střednědobého cíle ECB udržet inflaci těsně pod 2 %. V důsledku dlouhodobé velmi nízké inflace ECB rozhodla o dalším uvolňování. Na začátku roku oznámila nový program nákupu aktiv a měsíčně začala kupovat cenné papíry s pevným výnosem v hodnotě 60 miliard eur. Kromě toho snížila svou hlavní sazbu na 0,05 % a srazila také úrokovou sazbu u vkladů. Na konci roku ECB oznámila prodloužení tohoto programu. V USA v roce 2015 pokračovalo široce založené ekonomické zotavení. Větší poptávka zůstala zdravá a byla poháněna silným nárůstem počtu pracovních míst, nízkou nezaměstnaností a vysokou důvěrou spotřebitelů. Tyto faktory více než vyvážily dopady posilujícího amerického dolaru a oslabení globálního ekonomického prostředí. Po pomalém startu v prvním čtvrtletí získala americká ekonomika na obrátkách. Její celkový růst za rok 2015 činil 2,5 %. Míra inflace v USA ve srovnání s rokem 2014 klesla. Vzhledem k nízkým cenám energií se očekávala za celý rok hodnota mírně nad nulou, podobně jako v eurozóně. Vzhledem ke stabilnímu ekonomickému růstu však FED v prosinci zvýšil svoji hlavní sazbu o 25 bazických bodů, a to poprvé od roku Finanční trhy Na finanční trhy v roce 2015 působila celá řada různých faktorů. Na jedné straně pokračovalo robustní ekonomické oživení v rozvinutém světě. Na straně druhé zůstala v centru pozornosti strukturální slabost rozvíjejících se zemí a obavy ohledně udržitelnosti růstu v Číně. Vzhledem k nízké míře inflace na obou stranách Atlantiku přetrvávaly obavy z deflace, zejména v eurozóně. Měnová politika USA se však výrazně lišila od politiky eurozóny. Zatímco ECB během roku setrvala u kvantitativního uvolňování, FED finanční trhy připravil na první výrazné zvýšení klíčové sazby za posledních téměř 10 let. Kromě řecké krize byly finanční trhy ovlivněny konflikty na Ukrajině a Středním východě a teroristickými útoky. Velký příliv uprchlíků navíc vyvolal politickou krizi v Evropské unii. Rozvoj finančních trhů byl v roce 2015 velmi volatilní, stejně jako výsledek. Výnosy dlouhodobých německých a amerických státních dluhopisů byly mírně nad úrovní začátku roku Z programu nákupu aktiv v ECB těžily zejména vládní dluhopisy z okrajových zemí eurozóny. Vážený rozdíl desetiletého výnosu mezi italskými, španělskými, irskými a portugalskými dluhopisy na straně jedné a německými dluhopisy na straně druhé se dále zúžil. Dluhopisy okrajových zemí eurozóny měly díky tomu v roce 2015 opět lepší výsledky než dluhopisy ústředních zemí. Celkově akciové trhy v roce 2015 vzrostly a trh eurozóny překonal trh americký. Index Euro STOXX 50 se zvýšil asi o 5 %, zatímco index S&P 500 vzrostl jen nepatrně. Důvodem je různorodost měnových politik, pokračující slábnutí eura vůči americkému dolaru a skutečnost, že hospodářský cyklus v USA vyzrál více než v eurozóně. Ekonomický výhled na rok 2016 V eurozóně se očekává další a solidní ekonomické oživení. Předpokládaná míra růstu ve výši 1,6 % je nepatrně vyšší než v roce Za hlavní hnací síly ekonomického oživení živeného domácí poptávkou jsou považovány nízké ceny energií, slabé euro a velmi akomodativní politika ECB. Rozsáhlé inflační tlaky se v roce 2016 nepředpokládají. Nicméně míra headlinové inflace pravděpodobně vzroste přibližně na 1,0 %, protože deflační účinky cen energií pominou. Ekonomika USA má růst zdravým tempem kolem 2,6 %. FED signalizuje, že bude v roce 2016 i nadále mírně zvyšovat klíčovou sazbu. Mírné zpomalení v Číně má pokračovat. Tempo růstu pravděpodobně klesne na 6,4 % z loňské hodnoty 6,9 %. Pokud bude hrozit silnější pokles, tamější vláda patrně přijme expanzivnější opatření. Centrální banka navíc pravděpodobně dále uvolní svou měnovou politiku. 6

7 Zpráva představenstva Finanční trhy V roce 2016 budou mít na finanční trhy vliv silně odlišné měnové politiky. Hospodářské oživení v eurozóně bude pravděpodobně pokračovat, využití kapacit však bude stále nedostatečné. Míra inflace proto zůstane hluboko pod střednědobým cílem ECB. Ještě intenzivnější nákupy aktiv v ECB by navíc mohly zbrzdit výrazný nárůst výnosů státních dluhopisů. Ze všeobecně nízkých výnosů a poptávky investorů po výměně aktiv (yield pickup výběr dluhopisů s vyšším výnosem) budou patrně těžit rizikovější aktiva s pevným výnosem. Očekává se mírné oslabení eura vůči americkému dolaru. Očekává se, že předpokládané zvýšení klíčových sazeb v USA a vyšší míra inflace vyvolá mírně vyšší výnosy tamních vládních dluhopisů. Americké akcie, na rozdíl od tamních státních dluhopisů, v roce 2016 pravděpodobně dosáhnou na pozitivní celkový výnos. Ačkoliv se u akcií eurozóny očekávají lepší výsledky, u amerických akcií se předpokládají kladné výnosy v nízkých jednociferných číslech. Představenstvo 7

8 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva z Zpráva investičních manažerů Akciové podfondy Podfond European SRI Equity měl v roce 2015 pozitivní výsledek +13,20 %, lepší než benchmark (+11,27 %). Portfolio, které plně vyhovuje kritériím SRI, je rozděleno do dvou částí: jádro tvoří firmy s kvalitními parametry, druhou část firmy v restrukturalizaci, tj. s vyšším beta koeficientem. Méně zastoupené byly v portfoliu telekomunikace a finance. Silné zastoupení měly průmyslové podniky, elektrárenské společnosti, materiály a spotřebitelský sektor. Výraznější zastoupení mělo Německo a Francie, na rozdíl od Švýcarska a Velké Británie. Sektorová alokace byla negativní, to však bylo více než kompenzováno pečlivým výběrem akcií. K růstu podfondu nejvíce přispěly firmy Renault, Infineon, Elior, Fresenius SE, Veolia, Cap Gemini, Vinci, SABMiller a fakt, že v portfoliu chyběla Banco Santander a Standard Chartered. Negativní vliv pak měl Repsol, Edenred, Engie a absence akcií Nestle a tabákových společností (neodpovídajících kritériím SRI, které mají výrazné zastoupení v benchmarku). Během tohoto období byly prodány tituly EDP, ABB, Faiveley, DSM, Telefonica, LafargeHolcim, Amadeus a Vivendi, a určitý zisk přicházel z firem s velmi dobrými výsledky. Hlavními akvizicemi (dle kritérií SRI) byly Royal Dutch Shell, Easyjet, Klepierre, Legrand, Novo Nordisk, TF1 a emise IPO firmy Amundi. Podfond byl před vyplácením podílů na konci roku plně zainvestován (volné prostředky činily -0,3 %). Podfond Greater China Equities na konci roku 2015 předčil index MSCI AC Golden Dragon Net Return o 209 bazických bodů s čistým meziročním výnosem v USD -5,34 %. Odvětví, kde byly tahounem růstu strukturální trendy a politiky jednotlivých států, zejména informační technologie, zdravotnictví a průmyslové tituly, byla v minulém roce zastoupena silněji než v benchmarku, zatímco spotřebitelé, energie a finanční trhy (tj. cyklické sektory) byly zastoupeni méně než v benchmarku. V druhé polovině roku 2015 vzhledem k očekávanému oslabení trhů a potenciálnímu odlivu kapitálu významně stoupl objem volných prostředků na úkor hongkongských a tchajwanských akcií. Na zeměpisné úrovni měl podfond během roku nadměrné zastoupení Číny a nedostatečné zastoupení hongkongského a tchajwanského trhu. Během roku se expozice akcií pohybovala mezi 85 a 100 %. Od 31. prosince 2015 měl tento podfond efektivní hotovost ve výši 6,90 %. Výsledek podfondu Central and Eastern Europe Equities v roce 2015 činil -11,06 %. Tento podfond měl expozici v zemích střední a východní Evropy, zejména Polsku, Rakousku, Maďarsku a Turecku. Až do konce listopadu bylo v portfoliu velmi málo polských akcií, zato v něm byly tituly z Rakouska, které není obsaženo v referenčním benchmarku. V polovině listopadu byla struktura sladěna s rizikovým profilem indexu, čímž se zastoupení Polska zlepšilo. Kromě toho byla udržována hotovostní rezerva vzhledem k vysoké volatilitě na těchto trzích. Během roku kolísala akciová expozice podfondu kolem 95 %. Podfond German Equities měl v roce 2015 pozitivní výkonnost na úrovni +7,70 % oproti svému benchmarku (9,56 %). Fond byl plně zainvestován a jeho akciová expozice činila neustále téměř 100 %. Co se odvětví týče, nadměrně zastoupeno (vůči benchmarku) bylo zdravotnictví a telekomunikace, zatímco finance a informační technologie byly zastoupeny relativně méně. V roce 2015 se podfond Global Equity Allocation vrátil k výkonu +6,62 % a značně diverzifikoval své expozice na globálních akciových trzích. Konkrétněji, brzy po začátku roku, kdy byla expozice soustředěna v eurozóně a Japonsku, byla alokace změněna tak, aby portfolio více odpovídalo rizikovému profilu svého globálního referenčního benchmarku. Po těchto změnách byla v podfondu udržována mírně nadměrná (oproti benchmarku) expozice v eurozóně, zejména se zastoupením Francie a Německa. Mírně preferováno bylo také Japonsko. Na druhou stranu, lehce nedostatečné zastoupení v portfoliu měly trhy USA, Velké Británie a Hongkongu. Co se odvětvového složení týče, podfond víceméně odpovídá svému benchmarku, s mírně nadměrným zastoupením průmyslu a relativně menším zastoupením materiálového sektoru. Během roku bylo portfolio plně zainvestováno a jeho akciová expozice činila neustále téměř 100 %. V roce 2015 vzrostl podfond Small & Mid Cap Euro Equities o +17,65 %, zatímco benchmark stoupl o +11,76 %. Výběr akcií je založen na generování volného cash flow. Proto podfond během roku hlavně investoval do dvou kategorií firem firem s vysokou expozicí vůči Evropě, které dokáží využít zotavení místní ekonomiky (Prysmian, Rexel, Faurecia, Imerys, Europcar) a růstových společností s rozumnou cenou (UBM, Applus, Teleperformance). Podfond zůstává zaměřený na malé a střední evropské podniky, jejichž riziková prémie je nad historickým průměrem; předpokládá se u nich, že využijí pokles cen surovin, slábnutí eura a nízké úrokové sazby. Podfond European Recovery Equity Fund skončil v roce 2015 s výnosem +12,95 %, což je výrazně nad benchmarkem (EuroStoxx, +8,88 %). Portfolio bylo postaveno na 45 silných akciích s potenciálem restrukturalizace nebo zotavení jejich domácích trhů. Strategie podfondu je dlouhodobě investiční se silným důrazem na jižní Evropu Portugalsko, Španělsko, Itálii a Řecko. Geograficky vzato byla průměrná expozice u Španělska 29 %, Itálie 25 %, Portugalska 23 % a Řecka 16 %, přičemž 6 % bylo ve volných prostředcích. Podfond tak nejenže překonal EuroStoxx, ale měl také velmi nadprůměrné výsledky na každém z těchto trhů. 8

9 Zpráva investičních manažerů Podfond Eurozone Equities zakončil rok 2015 s výnosem +10,16 %, tj. 1,28 % nad benchmarkem, a to díky hlavní strategii, která se skládala ze čtyř klíčových aspektů: - Bipolarizace spotřeby (nejvyšší a nejnižší segment): Renault, Fiat, Christian Dior - Zotavení: Specifické firmy Alcatel/Nokia a Banca Popolare di Milano v eurozóně - Demografické trendy (stárnutí populace): Essilor, Sanofi, Bayer - Expozice na trhu EM (rozvíjející se trhy): Unilever, AB-Inbev, Danone, HeidelbergCement Během roku mělo portfolio nadměrné zastoupení (vůči benchmarku) v energetice a financích. Naopak nižší zastoupení (vůči benchmarku) bylo v průmyslu a informačních technologiích. Hlavní podíl na dobrých výsledcích měl výběr akcií ve finančních institucích (Banca Popolare di Milano, Axa) a v distribučních firmách (Endesa), negativní dopad pak měla energetika (Galp) a průmysl (Schneider Electric, Siemens). Podfond UK Equity Income vznikl v druhé polovině října a od svého začátku vykazuje negativní výsledek -0,09 %. Při budování portfolia byl brán v úvahu výsledný dividendový výnos, ale i rizikový profil vzhledem k referenčnímu benchmarku. Portfolio je proto sektorově neutrální, určitý důraz však byl kladen na odvětví financí a telekomunikací. Stejná sektorová struktura pak zůstala v dalších měsících. Podfond SRI Ageing Population zakončil rok 2015 s výnosem +5,74 %. Podfond vznikl a nemá dosud rating Morningstar. Portfolio bylo sestaveno pečlivým výběrem akcií po tématické a kvantitativních selekci. Jejím cílem bylo najít kvalitní společnosti zabývající se péčí o stárnoucí populaci (což je investiční profil fondu), tj. z těchto oborů: zdravotnictví, spoření a důchody, spotřebitelský trh. Podfond 100% vyhovuje kritériím SRI a investuje do akcií s nejlepším interním ratingem ESG (hodnotí 4 hlavní kritéria firemní řízení, prostředí a vnější a vnitřní sociální vztahy). Podfond nemá žádnou expozici v oblasti dodavatelů elektřiny a plynu, ropných společností, automobilek či komerčních bank, neboť nejsou důkazy o tom, že by tato odvětví dokázala využít stárnutí populace. Geograficky byla expozice zvláště silná u Francie a Nizozemska, relativně slabší zastoupení pak měly akcie z Británie a Švýcarska. Tento podfond byl plně zainvestován. Dluhopisové podfondy Podfond Euro Bonds zakončil rok 2015 s kladným výnosem +3,17 % a překonal tak svůj benchmark o 144 bazických bodů. Během první poloviny roku si udržoval neutrální až kratší duraci oproti benchmarku. Výrazně silnější byla expozice u dluhopisů okrajových zemí EU, zejména v prvním čtvrtletí, zatímco dluhopisy centrálních zemí byly zastoupeny relativně málo (to vše vzhledem k měnové politice ECB, která vedla k podpoře spreadu). Od konce června, kdy riziko odchodu Řecka z eurozóny zvýšilo sazby u dluhopisů ústředních zemí a zvýšilo volatilitu, byla durace udržována neutrální až delší a expozice periferním bondům se snížila. V posledním čtvrtletí roku byla očekávána další opatření ECB vzhledem k nízké míře inflace v eurozóně. Proto byl navržen posun směrem k průměrně delším duracím a mírné navýšení váhy periferních zemí oproti centrálním. Co se pozice výnosové křivky týče, preferovány byly celkově bondy periferních zemí s krátkou a střední dobou splatnosti. Podfond Euro Bonds 1/3 Years zakončil rok 2015 s kladným výnosem +1,82 % a překonal tak svůj benchmark o 107 bazických bodů. Během první poloviny roku si udržoval neutrální až kratší duraci oproti benchmarku. Silnější byla expozice u dluhopisů okrajových zemí EU, zejména v prvním čtvrtletí, a to díky měnové politice ECB, která vedla k podpoře krátkodobých sazeb. Od konce června, kdy riziko odchodu Řecka z eurozóny zvýšilo sazby u dluhopisů ústředních zemí a zvýšilo volatilitu, byla durace udržována neutrální až delší a expozice periferním bondům se snížila. V posledním čtvrtletí roku byla očekávána další opatření ECB vzhledem k nízké míře inflace v eurozóně. Proto byl navržen posun směrem k průměrně delším duracím oproti benchmarku a mírné navýšení váhy periferních zemí oproti centrálním. Co se pozice výnosové křivky týče, preferovány byly celkově bondy periferních zemí s krátkou a střední dobou splatnosti. Podfond Euro Bonds 3/5 Years zakončil rok 2015 s kladným výnosem +2,61 % a překonal tak svůj benchmark o 110 bazických bodů. Během první poloviny roku si udržoval neutrální až kratší duraci oproti benchmarku. Silnější byla expozice u dluhopisů okrajových zemí EU, zejména v prvním čtvrtletí, a to díky měnové politice ECB, která vedla k podpoře krátkodobých sazeb. Od konce června, kdy riziko odchodu Řecka z eurozóny zvýšilo sazby ústředních dluhopisů a zvýšilo volatilitu, byla délka investice udržována neutrální až vyšší a expozice periferním bondům se snížila. V posledním čtvrtletí roku byla očekávána další opatření ECB vzhledem k nízké míře inflace v eurozóně. Proto byl navržen posun směrem k průměrně delším duracím oproti benchmarku a mírné navýšení váhy periferních zemí oproti centrálním. Co se pozice výnosové křivky týče, preferovány byly celkově bondy periferních zemí se střední dobou splatnosti. 9

10 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva z Podfond US Bonds zakončil rok 2015 s výnosem +11,18 %, mírně pod benchmarkem. Během roku si udržoval silný dvouciferný výnos. Hlavní podíl na dobrém výsledku mělo především zhodnocení USD oproti euru. Portfolio, které se vesměs zaměřuje na americké státní dluhopisy, má duraci podobnou jako oficiální benchmark. Zbytkové pozice ve firemních dluhopisech byly prodány v první polovině roku. Podfond Central and Eastern European Bonds zaznamenal v roce 2015 kladný výsledek +1,85 %, čímž překonal příslušný benchmark. Hlavním tahounem dobrých výsledků byl pokles výnosů na většině dluhopisových trhů střední a východní Evropy. Velkou zásluhu na výsledku má také nižší (oproti benchmarku) zastoupení tureckých akcií v portfoliu. V druhé polovině roku byla zvýšena expozice úrokovým sazbám. Podfond Euro Corporate Bonds zakončil rok 2015 s celkovým výnosem -0,11 %, 45 bazických bodů nad benchmarkem. Rozhodnutí zachovat profil postavený na dlouhodobém úvěrovém riziku téměř po celý rok a eliminovat idiosynkratická rizika efektivní stavbou portfolia na základě rozptylu durace se ukázalo jako prozíravé. Hlavní aktivní pozice byly v podřízeném pojištění, hybridních firemních bondech a obecněji v dluhopisech s ratingem BBB. Firemní hybridy neměly očekávané výsledky byly zasaženy mnoha negativními faktory, postihujícími především materiály a průmyslová odvětví. Došlo také k intenzivní volatilitě ve třech obdobích. První začalo na začátku druhého čtvrtletí, kdy centrální úrokové sazby po výrazném zotavení na začátku roku silně stouply. Druhé přišlo v letních měsících a bylo způsobeno intenzivním výprodejem komodit s dopadem na tituly angažované na rozvíjejících se trzích. Ke třetímu došlo po skandálech některých emitentů (Glencore, Volkswagen). Podfond Short Term Euro Corporate Bonds zakončil rok 2015 s celkovým výnosem +0,56 %, 4 bazické body pod benchmarkem. Rozhodnutí zachovat profil postavený na dlouhodobém úvěrovém riziku téměř po celý rok a využít situaci v sektoru dluhopisů (využití strmé výnosové křivky) se ukázalo jako prozíravé. Idiosynkratická rizika byla řízena efektivní stavbou portfolia na základě rozptylu durace. Hlavní aktivní pozice byly v podřízených krátkodobých LT2 s podpojištěním, hybridních firemních bondech a obecněji v dluhopisech s ratingem BBB. Firemní hybridy neměly očekávané výsledky byly zasaženy mnoha negativními faktory, postihujícími především materiály a průmyslová odvětví. Došlo také k intenzivní volatilitě ve třech obdobích. První začalo na začátku druhého čtvrtletí, kdy centrální úrokové sazby po výrazném zotavení na začátku roku silně stouply. Druhé přišlo v letních měsících a bylo způsobeno intenzivním výprodejem komodit s dopadem na tituly angažované na rozvíjejících se trzích. Ke třetímu došlo po skandálech některých emitentů (Glencore, Volkswagen). Podfond European High Yield Bonds vykázal v roce 2015 absolutně kladný výsledek, výnos činil +2,38 %. Ve stejné době byl výnos oficiálního benchmarku +0,46 %. Fond dosáhl svého cíle pozitivních výnosů očištěných o rizika, jak je zohledněno v ukazateli rizika cenového poklesu (2,48 %, oproti 3,03 %) a v Sharpově indexu (0,84 %, oproti -0,05 %). Vstup na trh byl proveden vysoce takticky, i když s konzervativním přístupem. Tato profilace se vyplatila zejména v období volatility během léta a v prosinci. Správci využili flexibilitu investičního mandátu a spravovali portfolio pomocí krytých i nekrytých pozic, v kontextu s lokálním omezením hloubky a šíře sekundárního trhu. Přitom se zaměřili na lokální tituly s možností vytváření pozitivního alfa koeficientu s využitím středně- a krátkodobých katalyzátorů mimo jiné mediálních kabelových společností, italských herních firem a klasických podřízených dluhopisů. Na druhé straně se správci vyhýbali navyšování beta koeficientu bez finanční páky. Podfond Asian Bond zakončil rok 2015 s výnosem -5,36 %, mírně pod benchmarkem -3,17 %. Během roku setrvával v dolním kvartilu své kategorie v žebříčku Morningstar (Asian Bond Local Ccy), od čtvrtého čtvrtletí se však jeho rating trvale zlepšoval. To proto, že do července nebylo možno investovat do onshore trhu INR, který byl v roce 2015 jedním z nejlépe fungujících asijských trhů s dluhopisy v místních měnách. Portfolio má velkou angažovanost v Jižní Koreji a Singapuru, podobně jako benchmark. Navíc je zde vysoká expozice na trzích s asijskými vládními dluhopisy, vysoce bonitními dluhopisy a kvalitními úvěry. Co se týče durace, v Malajsii byla kratší než benchmark. V koši měn má vesměs preferovanou pozici USD, který v rámci současné makroekonomiky posiluje, naopak nedostatečné zastoupení má vesměs MYR vzhledem k pokračující slabé hospodářské situaci a výhledu cen ropy. Podfond zkrátil dlouhou pozici v Indonésii, přičemž využil výrazné zotavení IDR ve čtvrtém čtvrtletí. Během roku byly sníženy pozice v CNH u čínských emitentů vzhledem ke zhoršování úvěrové metriky a devalvace jüanu (RMB). Podfond Euro Covered Bonds zakončil rok 2015 s celkovým výnosem +0,41 %, v souladu s benchmarkem. Portfolio bylo důsledně řízeno s ohledem na pozitivní výhled v segmentu zajištěných dluhopisů vzhledem k programu CBPP3, strukturální výjimce z bail-in v rámci chystané směrnice o postupech řešení krize a podpoře zajištěné právním prostředím v rámci úmluv Solvency II a Basel III. Hlavní strategií, která zajistila výsledky nad úrovní benchmarku, bylo na jedné straně zachování nadměrného zastoupení aktiv s vyšším beta koeficientem (periferní zajištěné dluhopisy) a určité diverzifikace v oblasti RV u ryze vládních cenných papírů, na druhé straně pak aktivněji průběžné přepínání mezi pozicemi na sekundárních trzích a novými emisemi k zachycení stávajícího NIP. V rámci periferních zemí se těžiště zastoupení soustředilo na španělské a italské tituly. Relativně menší zastoupení bylo u centrálních a okolních zemí, zejména se zaměřením na německé Pfandbriefe a francouzské zajištěné dluhopisy, a to vzhledem k jejich vysokému ocenění a očekávané dodávce na primárním trhu. Během roku byly takticky využity futures na německé vládní dluhopisy k ekonomické implementaci krátkodobých opcí na úrokové sazby. 10

11 Zpráva investičních manažerů Podfond Income Partners Asian Debt Fund měl od svého založení 22. dubna 2015 výnos -1,34 %. Tento negativní výsledek byl způsoben širšími kreditními rozpětími v Asii a volatilitou výnosů německých cenných papírů. Během tohoto období se spread indexu JACI (investiční stupeň) rozšířil o 24 bazických bodů na 214, zatímco u JACI (neinvestiční stupeň) o 33 bodů na 575. Za tímto rozšířením stálo několik faktorů: Hospodářská slabost v regionu, zejména nejistota ohledně rozsahu zpomalení v Číně; Kolaps cen komodit, včetně ropy a zemního plynu; Odliv investic z fondů EM (rozvíjejících se trhů). Vzhledem k těmto nejistotám se fond zaměřoval na vysoce hodnocené úvěry dluhopisy investičního stupně nebo BB, s omezenou expozicí u titulů s ratingem B. Expozice u komodit byla omezena. Podfond Finisterre Long Only EM Bond vznikl Čistý výkon od vzniku do 31. prosince 2015 činil -5,11 %, a to v náročném tržním prostředí. Ve stejném období klesly referenční indexy trhu: JP Morgan EMBIG Sovereign Hard currency bond index o -2,41 %, JP Morgan Corporate Hard currency bond index o -3,16 % a JP Morgan GBI-EM local currency bond index o -13,9 %. Přesto měl podfond v posledních několika měsících relativně dobré výsledky ve srovnání s na míru sestavenou referenční skupinou výnosových fondů, působících na rozvojových trzích. Podfond byl správci portfolia sestaven tak, aby generoval vysoké výnosy. Byl strukturován jako kombinace velkého balíku renomovaných titulů investičního stupně, vesměs z Číny, Asie, Blízkého východu, východní Evropy a Mexika, a také vybraných úvěrů s vysokým výnosem, což odráželo tehdejší strategii investičního týmu. Pozitivní přínos měly IG cenné papíry vlád rozvíjejících se trhů, asijských a čínských firem a východoevropských titulů s vysokým výnosem v, a dále pak obecně silné pozice v telekomunikačních firmách z Asie, Karibiku a Izraele. Nejhorší výsledky měly brazilské tituly Petrobras a Odebrecht Drilling, na nichž se silně podepsalo vyšetřování korupce a politická nestabilita v mateřské zemi, a také prudký pokles cen ropy, kvůli němuž je Petrobras a jeho dodavatelé pod silným tlakem. Pozice v Petrobrasu byly uzavřeny, zatímco pozice v Odebrechtu postupně klesaly po zprávách, že Petrobras zruší některé koncese na těžbu, které byly základem finančních toků pro dluhopisy. Dalšími tituly, které výkonnost fondu negativně ovlivňovaly do září, ale později (v úvěrově příznivém prostředí) měly kladný vliv, byly kasina Melco Crown z Macaa a malajská polostátní společnost 1MDB. Od září správci fondu redistribuovali riziko směrem k africkým, asijským a karibskými vládním dluhopisům, které obecně těžily z nižších cen komodit a byly podhodnocené po zářijovém pádu trhu. Dále byly zakoupeny některé státní a polostátní IG dluhopisy s dlouhou splatností z Brazílie, Peru, Indonésie a Turecka s velmi nízkou cenou v USD a vysokou konvexností, které měly zajistit dynamický potenciál. Na konci roku bylo v portfoliu významné množství státních i podnikových vysoce výnosných úvěrů s krátkou splatností s mírně nadměrným zastoupením telekomunikačních firem, čínských nemovitostí a levných producentů ropy a komodit, které by si měly zachovat konkurenční výhodnost a bonitu i v dlouhodobém horizontu nízkých cen komodit. Podíl titulů v místních měnách zůstává skromný dvě pozice v Mexiku a v Číně a malé pozice v Jihoafrické republice (dluhopisy místního zastupitelstva s krytím proti kursovým rizikům). Podfondy s absolutním výnosem Podfond Absolute Return Convertible Bonds zakončil rok 2015 s absolutním výnosem +5,82 %. Během roku podfond změnil investiční filozofii z benchmarkované strategie na absolutní výnos, tedy bez ohledu na benchmark. Portfolio zůstalo během celého roku poměrně rozmanité; v průměru obsahuje přibližně 60 pozic, zejména v evropských konvertibilních dluhopisech. Hlavní investice byly ve Francii a Německu, a také do nemovitostí a průmyslových podniků. Ke konci roku byl v rámci nové strategie aktivně řízen delta faktor, především pomocí krátkých pozic s future overlay a indexových opcí. Během roku se delta expozice pohybovala mezi 40 % a 17 %, s přizpůsobením režimu volatility k zajištění absolutního výnosu. Podfond Absolute Return Multi Strategies zakončil minulý rok s výsledkem +0,28 %. Všeobecně pozitivní durace byla zachována v rozmezí 1 až 2,5 let. Portfolio obsahovalo dlouhé pozice u okrajových států EU a sázelo na zploštění americké křivky. U akcií byl během roku zachován pozitivní výhled, a to i v případě, že byla čistá expozice aktivně spravována. Čistá expozice v průměru kolísala mezi 5 a 10 procenty. U úvěrů se udržovala expozice portfolia přibližně 25 %, hlavně jako preferovaná alternativa ke státním dluhopisům. Tato expozice byla částečně zajištěna prostřednictvím derivátů, které byly aktivně řízeny. V cizích měnách portfolio obecně obsahovalo dlouhé pozice na USD oproti euru. Expozice vůči americkému dolaru průměru kolísala mezi 8 až 2 %. Expozice vůči měnám rozvíjejících se trhů byla omezená a často zajišťovaná párovými transakcemi. V portfoliu nebyla během roku žádná expozice vůči komoditám. Podfond začal v prvních třech měsících roku dobře, pak ale část svých zisků ztratil. Hlavním zdrojem této volatility byla akciová složka. Podfond Absolute Return Credit Strategies zakončil rok 2015 s celkovým výnosem -1,30 %. Správci nedokázali zabránit negativním dopadům na výnos způsobeným úvěrovými segmenty v eurozóně a USA. Úvěrům se loni obecně nedařilo po celém světě, a dokonce i v Evropě, kde došlo ke kvantitativnímu uvolňování. Po většinu roku ze zisků ubíralo omezení durace na 0-2 roky. Tento limit se během třetího čtvrtletí zvýšil na -2/+ 4. Další volatilitu způsobila expozice na rozvíjejících se (EM) trzích, i když byla omezená a ve většině případů zajištěná proti kurzovým rizikům. Stejně špatné výsledky měl i long-short fond EM, který byl zakoupen k vygenerování nezávislých zisků. 11

12 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva z U HY (dluhopisů s vysokým výnosem) byl minulý rok plný kontrastů; začátek byl velmi dobrý, ale ztráty v posledních měsících vrátily celkový výsledek skoro na nulu. Byla realizována opatření ke zvýšení alfa koeficientu pomocí křížových měnových swapů, obchodování s dlouhou pozicí na americký dolar a s krátkou pozicí na rozvíjející se měny. V nejtěžších dobách (zejména během volatilních letních měsíců) byly k zajištění portfolia aktivně využívány kreditní deriváty; současně byla aplikována opatření ke generování alfa koeficientu pomocí CDS s jediným titulem. Podíl konvertibilních cenných papírů byl udržován blízko hranici 10 % s využitím dynamického zajištění delta expozice pomocí futures na kotované akcie. Během čtvrtého čtvrtletí byla plánovaná struktura portfolia zjednodušena a rozdělena do tří bloků, nosné složky, alfa složky a beta složky, s cílem poskytnout kdykoli jasný přehled investičních opatření a aktivních pozic. Měnový podfond Podfond Euro Short Term Bonds zakončil rok 2015 s kladným absolutním výnosem +0,82 %. Jeho správci v souladu s investiční strategií během minulého roku udržovali duraci portfolia v rozmezí 0,8 0,9 roku. Portfolio bylo investováno zejména do krátkodobých italských dluhopisů, v průměru kolem 20 % portfolia bylo také investováno do španělských a portugalských dluhopisů. Asi 10 % portfolia tvořily plovoucí dluhopisy s pohyblivým výnosem (CCT), zatímco dluhopisy vázané na inflaci tvořily 25 % až 35 %. Dlouhé pozice byly vždy zajištěny krátkými pozicemi u německých státních dluhopisů. Garantované podfondy Poznámky k trhům, společné pro GaranT1, GaranT2, GaranT3, GaranT4 a GaranT5: Rok 2015 byl rokem růstu a divergence měnových politik. Oživení v rozvinutých ekonomikách pokračovalo, zatímco v Číně a na rozvíjejících se trzích (EM) došlo ke zpomalení růstu. V oblasti měn FED nakonec začal zvyšovat sazby. Čistá tržní hodnota podfondu GaranT1 se snížila o 0,43 %, a to z 118,74 k na 118,24 k Složka portfolia, zajišťující pevný příjem, se skládala z jádrových zajištěných a státních dluhopisů; nebyla zde žádná akciová expozice EuroStoxx 50. Jak již bylo uvedeno, alokace portfolia mezi riziková aktiva se řídí přesnými pravidly, aby bylo možno dodržet smluvní záruky při splatnosti, tj Garantovaná cena činí 119,13, což je čistá tržní hodnota z Čistá tržní hodnota podfondu GaranT2 stoupla o 0,21 %, a to z 110,53 k na 110,77 k Složka portfolia, zajišťující pevný příjem, se skládala z jádrových zajištěných a státních dluhopisů; nebyla zde žádná akciová expozice EuroStoxx 50. Jak již bylo uvedeno, alokace portfolia mezi riziková aktiva se řídí přesnými pravidly, aby bylo možno dodržet smluvní záruky při splatnosti, tj Garantovaná cena činí 111,20, což je čistá tržní hodnota z Čistá tržní hodnota podfondu GaranT3 stoupla o 0,61 %, a to z 117,42 k na 118,14 k Složka portfolia, zajišťující pevný příjem, se skládala z jádrových zajištěných a státních dluhopisů; nebyla zde žádná akciová expozice EuroStoxx 50. Jak již bylo uvedeno, alokace portfolia mezi riziková aktiva se řídí přesnými pravidly, aby bylo možno dodržet smluvní záruky při splatnosti, tj Garantovaná cena činí 118,68, což je čistá tržní hodnota z Čistá tržní hodnota podfondu GaranT4 stoupla o 1,50 %, a to z 104,82 k na 106,40 k Složka portfolia, zajišťující pevný příjem, se skládala z jádrových zajištěných a státních dluhopisů; nebyla zde žádná akciová expozice EuroStoxx 50. Jak již bylo uvedeno, alokace portfolia mezi riziková aktiva se řídí přesnými pravidly, aby bylo možno dodržet smluvní záruky při splatnosti, tj Garantovaná cena činí 107,15, což je čistá tržní hodnota z Čistá tržní hodnota podfondu GaranT5 stoupla o 1,28 %, a to z 103,90 k na 105,24 k Složka portfolia, zajišťující pevný příjem, se skládala z jádrových zajištěných a státních dluhopisů; nebyla zde žádná akciová expozice EuroStoxx 50. Jak již bylo uvedeno, alokace portfolia mezi riziková aktiva se řídí přesnými pravidly, aby bylo možno dodržet smluvní záruky při splatnosti, tj Garantovaná cena činí 106,06, což je čistá tržní hodnota z Podfondy vyhrazené pouze pro skupinu Generali Group Podfond German Equities 50 měl v roce 2015 pozitivní výsledky +11,53 % oproti svému benchmarku (+4,85 %). Podfond má za cíl dosažení příjmů a dlouhodobý kapitálový růst na základě portfolia, složeného z akcií Euro STOXX 50 a dlouhých/krátkých pozic na akciové futures; cílem je udržet volatilitu kolem 12,5 (+/-2 %). Portfolio je plně investováno do akcií a akciových futures. Akciové futures slouží k udržení cílové volatility. Akciové portfolio se skládá z akcií indexu SX5E, vybíraných pomocí optimalizačního procesu, a to s neutrální sektorovou alokací a ex-ante TE ve výši 1 %. Na začátku srpna činila čistá expozice akcií v portfoliu 53 %, včetně asi 93 % vlastního kapitálu v hotovosti a 40 % ze zajištění futures (stanoveno podle modelovaného výsledku). Z důvodu zvýšené volatility byla alokace aktiv revidována a došlo tak ke snížení čisté expozice na 42 %; tato hodnota zůstávala konstantní až do prosince, kdy byla revidována na 47,9 % (bez korekce na beta koeficient). Během tohoto období byla rovnováha expozice dvakrát upravována vzhledem k rozsáhlému přítoku aktiv. 12

13 Zpráva investičních manažerů Podfond Asian Credit zakončil rok 2015 s čistým výnosem +2,61 %, čímž předčil benchmark o 0,45 %. Asijský trh s dolarovými dluhopisy investičního stupně vygeneroval roční výnos 2,16 %, ten však byl vesměs eliminován negativními výnosy danými rozšířením spreadu a poklesem u amerických státních dluhopisů. Pozice portfolia jsou tvořeny většinou dolarovými firemními dluhopisy s investičním stupněm a částečně státními dluhopisy z Asie, s výjimkou Japonska. Po většinu roku 2015 si podfond udržoval neutrální duraci proti benchmarku. Co se týče zemí, nadměrně zastoupené pozice byly v Číně a Indii, nedostatečné zastoupení (oproti benchmarku) pak v Koreji a Malajsii. Sektorově byli silně zastoupeni dodavatelé elektřiny a plynu a nemovitosti, slabě zastoupeny byly potom státní dluhopisy a finanční instituce. V roce 2015 podfond USD Corporate Bond Fund AAA-A- vygeneroval absolutní výnos ve výši +0,49 %. Strategie fondu se neřídila benchmarkem. Podfond měl expozici pouze vůči cenným papírům s denominací v USD. V roce 2015 podfond USD Investment Grade Corporate Bond Fund vygeneroval absolutní výnos ve výši +1,44 %. Strategie fondu se neřídila benchmarkem. Podfond měl expozici pouze vůči cenným papírům s denominací v USD. Poznámky k trhu a portfoliu platné pro fondy USD Corporate Bond Fund AAA A- a USD Investment Grade Corporate Bond Fund: Firemní tituly investičního stupně generovaly v roce 2015 celkové výnosy -0,68 %, což je o 1,61 % méně než pokladniční poukázky s ekvivalentní dobou splatnosti (Barclays US Corporate Index). Ve druhém čtvrtletí měly na úvěry negativní vliv obavy ohledně situace v Řecku, nejistota ohledně zvyšování sazeb FEDem a převis nabídky. V druhé polovině roku byl výkon firemních dluhopisů i nadále snižován obavami ohledně zhoršení ekonomické situace v Číně, které by mělo významný dopad na ceny komodit a obecněji na globální růst. Hlavními tahouny absolutního výkonu byly v roce 2015 finanční instituce a místní samosprávy. V rámci finančního sektoru byly preferovány zejména banky, protože se u nich předpokládalo zlepšování finanční situace a jejich cena na trhu byla přiměřená. Banky byly také hlavním motorem výsledků ve finančním sektoru. Hlavní negativní vliv na absolutní výsledky měly průmyslové podniky, zvláště v oboru energetiky a primární výroby. V portfoliích byly i energetické tituly se střední mírou zadlužení a atraktivním majetkem. Při poklesu cen energií erodujícím příjmy pak byl důvodem k držení těchto podniků předpoklad, že se budou snažit zlepšovat hospodářský výsledek omezením kapitálových výdajů. Negativní dopad na celkové výsledky měli i dodavatelé plynu, vody a zejména elektřiny. Přínosné pro celkovou výkonnost portfolia bylo také nasměrování durace/výnosové křivky. Flexibilní podfond Podfond Special-Situation zaměřený na absolutní výnos zakončil rok 2015 s výnosem +15,36 %. Během minulého roku byl tento podfond v prvním kvartilu příslušného žebříčku Morningstar (pořadí: 11/672). Podfond těžil z kvantitativního uvolňování a zotavení na evropském domácím trhu, na čemž byla postavena i jeho investiční strategie. Značná část výnosu je dána pečlivým výběrem a interakcí, zatímco alokace měla menší negativní dopad. V portfoliu byly silně zastoupeny průmyslové podniky a tento sektor také nejvíce přispěl k celkovému výsledku. Slabě zastoupeny byly finanční instituce (banky), které také k výsledku přispěly nejméně. Geograficky byla expozice zvláště silná u Itálie a Španělska, slabší zastoupení pak měly akcie z Francie a Německa. 13

14 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva z Tabulka výkonu Výkon v roce 2015 NAV k NAV k Výkon (%) European SRI Equity A Kapitalizace % STOXX Europe Sustainability - Price Index v 11.27% Greater China Equities A Kapitalizace USD % Central and Eastern European Equities A Kapitalizace MSCI EFM Selected Countries Special Weighted - Net Return Index v, upraveno včetně Bulharska, Chorvatska, České republiky, Maďarska, Litvy, Polska, Rumunska, Srbska, Slovenska a Turecka, vážené podle indexační metodiky MSCI % % German Equities D Kapitalizace % DAX 30 - Total Return Index v 9.56% Global Equity Allocation A Distribuce (*) % 85% MSCI World - Price Index v USD konvertovaný na + 15% MSCI Europe - Price Index v USD konvertovaný na 8.35% Small & Mid Cap Euro Equities A Distribuce (*) % Euro STOXX Small Price Index v 11.76% European Recovery Equity Fund A Kapitalizace % Euro STOXX - Price Index v 8.88% Eurozone Equities A Kapitalizace % Euro STOXX - Price Index v 8.88% UK Equity Income A Distribuce GBP (*) %(**) SRI Ageing Population A Distribuce (*) %(**) Euro Bonds A Kapitalizace Euro STOXX - Price Index v % JPMorgan EMU Government Bond Index in 1.73% Euro Bonds 1/3 Years A Distribuce (*) % JP Morgan EMU Government Bond 1-3 Years - v 0.75% Euro Bonds 3/5 Years A Distribuce (*) % JP Morgan EMU Government Bond Index 3-5 Years - v 1.51% US Bonds B Kapitalizace % JP Morgan U.S. Government Bond Index - na 12.32% Central and Eastern European Bonds A Kapitalizace % BofA Merrill Lynch Eastern Europe Government ex Russia Index na -1.29% Euro Corporate Bonds A Kapitalizace % Barclays Capital Euro Aggregate Corporate Bond - Index v -0.56% Short Term Euro Corporate Bonds A Kapitalizace % Barcap Euro Aggregate Corporate 1-3 Years v 0.60% European High Yield Bonds A Distribuce (*) % BofA Merrill Lynch Euro Non-Financial High Yield Constrained Total Return Index v 0.46% 14

15 Zpráva manažera NAV k NAV k Výkon (%) Asian Bond A Distribuce USD (*) % HSBC Asian Local Bond Index -3.17% Euro Covered Bonds A Distribuce (*) % Markit iboxx Covered Bond - Total Return Index v 0.41% Income Partners Asian Debt Fund A Distribuce (*) %(**) Finisterre Long Only EM Fund A Distribuce USD (*) %(**) Absolute Return Convertible Bonds A Distribuce (*) % Absolute Return Multi Strategies A Kapitalizace % Absolute Return Credit Strategies A Distribuce (*) % Euro Short Term Bonds A Kapitalizace % EONIA Kapitalizace 5 D v -0.08% GaranT 1 D Kapitalizace % GaranT 2 D Kapitalizace % GaranT 3 D Kapitalizace % GaranT 4 D Kapitalizace % GaranT 5 D Kapitalizace % Euro 50 Equities A Distribuce (*) % Euro STOXX 50 - Price Index in 4.85% Asian Credit A Distribuce USD (*) % JP Morgan Asia Credit IG Index v USD 2.16% USD Corporate Bond Fund AAA - A- A Distribuce (*) % USD Investment Grade Corporate Bond Fund A Distribuce (*) % Special Situation A Distribuce (*) % STOXX Europe Price Index v 7.82% (*) Informace ohledně distribuce dividend si prohlédněte v poznámce č. 15. (**) Výkonnost od data vzniku 15

16 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva z Zpráva nezávislého auditora pro akcionáře GENERALI INVESTMENTS SICAV Ověřili jsme přiloženou účetní uzávěrku společnosti GENERALI INVESTMENTS SICAV (dále jen SICAV ) a každého z jejích podfondů, která zahrnuje Výkaz čistých aktiv a portfolia k 31. prosinci 2015 a Výkaz operací a změn v čistých aktivech za rok ukončený k tomuto datu a souhrn podstatných účetních zásad a další vysvětlující poznámky k účetní uzávěrce. Odpovědnost představenstva SICAV za účetní uzávěrku Představenstvo SICAV je zodpovědné za přípravu a řádné podání této účetní uzávěrky v souladu s lucemburskými právními a regulačním požadavky na přípravu a podávání účetní uzávěrky a za takovou interní kontrolu, jak to představenstvo SICAV stanoví jako nezbytné pro umožnění přípravy a podání účetní uzávěrky bez podstatných neprávností, ať už vzniklých podvodem nebo v důsledku chyby. Odpovědnost réviseur d entreprises agréé Naší odpovědností je vynést výrok ohledně této účetní uzávěrky na základě našeho auditu. Audit jsme provedli v souladu s Mezinárodními normami pro provádění auditů, jak je přijala Commission de Surveillance du Secteur Financier pro Lucemburské velkovévodství. Tyto normy vyžadují, abychom dodržovali etické požadavky a audit naplánovali a provedli tak, abychom dosáhli přiměřené jistoty ohledně toho, zda příslušná účetní uzávěrka neobsahuje žádné podstatné zkreslené skutečnosti. Audit zahrnuje provedení postupů za účelem získání důkazů o částkách a informacích v účetní uzávěrce. Zvolené postupy závisí na úsudku réviseur d entreprises agréé, včetně posouzení rizik podstatných zkreslených skutečností v účetní uzávěrce, ať už v důsledku podvodu nebo chyby. Při posuzování tohoto rizika réviseur d entreprises agréé bere do úvahy interní kontrolu vztahující se na přípravu a řádné předložení účetní uzávěrky tímto subjektem za účelem navržení kontrolních postupů, které jsou za daných okolností vhodné, ale nikoliv za účelem vyslovení názoru s ohledem na efektivitu interní kontroly subjektu. Audit rovněž zahrnuje hodnocení vhodností použitých účetních postupů a rozumnosti účetních odhadů provedených představenstvem společnosti SICAV a dále hodnocení celkové prezentace účetní uzávěrky. Domníváme se, že důkazy, které jsme získali během auditu, jsou dostatečné a vhodné jako základ pro vyřčení výroku auditora. Výrok Dle našeho názoru účetní uzávěrka poskytuje pravdivý a správný obraz finančního postavení společnosti GENERALI INVESTMENTS SICAV a každého z jejích podfondů k 31. prosinci 2015 a výsledků jejího provozu a změn jejích čistých aktiv za rok ukončený k tomuto datu v souladu s lucemburskými právními a regulačními požadavky týkajícími se přípravy a předkládání účetní uzávěrky. Další záležitosti Doplňkové informace zahrnuté ve výroční zprávě byly prověřeny v kontextu našeho pověření, ale nebyly podrobeny specifickým kontrolním postupům v souladu s výše popsanými normami. V důsledku toho nevydáváme žádný výrok s ohledem na tyto informace. Nemáme však ohledně těchto informací žádné připomínky v kontextu účetní uzávěrky jako celku. Ernst & Young Société Anonyme Cabinet de révision agréé V Lucembursku, 19. Dubna 2016 Bernard Lhoest 16

17 Stav majetku k Stav majetku k Stav majetku Konsolidované European SRI Equity Greater China Equities Central and Eastern European Equities German Equities Poznámka USD Aktiva , , , , ,35 Portfolio cenných papírů s oceňovací hodnotou , , , , ,48 Pořizovací cena , , , , ,59 Nerealizovaný výnos / Nerealizovaná ztráta z portfolia cenných papírů , , , , ,89 Aktiva v bance , , , , ,67 Pohledávky na srážkové daně výdejny 2 978,01 Nezaplacené úroky ,47 30, ,40 11,94 Nezaplacené zprostředkovatelské poplatky ,06 Nezaplacené subskripce , ,50 191, ,20 Nevyplacené dividendy , ,62 Nerealizovaný výnos z forwardů ,03 Nerealizovaný výnos z "futures" , Nerealizovaný výnos ze swapů ,66 Pasiva , , , , ,99 Bankovní pohledávky splatné a vista / Směnky splatné a vista 0,16 Úroky k úhradě ,56 567,31 6,19 Zprostředkovatelské poplatky k úhradě , , ,37 Výkonnostní provize ,42 Odkupy k úhradě , ,67 Nerealizovaná ztráta z forwardů ,84 Nerealizovaná ztráta z "futures" , ,56 Nerealizovaná ztráta ze swapů ,40 Správní poplatky , , , , ,54 Poplatky uschovateli a administrativnímu zástupci , , , , ,85 Ostatní pasiva , , , , ,60 Čistá inventární hodnota , , , , ,36 17

18 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva k Stav majetku k Stav majetku Global Equity Allocation Small & Mid Cap Euro Equities European Recovery Equity Fund Eurozone Equities UK Equity Income Poznámka GBP Aktiva , , , , ,81 Portfolio cenných papírů s oceňovací hodnotou , , , , ,89 Pořizovací cena , , , , ,19 Nerealizovaný výnos / Nerealizovaná ztráta z portfolia cenných papírů , , , , ,70 Aktiva v bance , , , , ,98 Pohledávky na srážkové daně výdejny Nezaplacené úroky 82, ,65 0, ,93 Nezaplacené zprostředkovatelské poplatky ,14 Nezaplacené subskripce 5 487, , , ,91 Nevyplacené dividendy , , ,96 Nerealizovaný výnos z forwardů 9 0,05 Nerealizovaný výnos z "futures" 8 Nerealizovaný výnos ze swapů 10 Pasiva , , , , ,60 Bankovní pohledávky splatné a vista / Směnky splatné a vista Úroky k úhradě 20,04 4,01 60,92 Zprostředkovatelské poplatky k úhradě Výkonnostní provize 7 Odkupy k úhradě 7 079, ,36 Nerealizovaná ztráta z forwardů 9 Nerealizovaná ztráta z "futures" 8 Nerealizovaná ztráta ze swapů 10 Správní poplatky , , , , ,81 Poplatky uschovateli a administrativnímu zástupci , , , , ,96 Ostatní pasiva 2 002, , , , ,83 Čistá inventární hodnota , , , , ,21 Poznámky v príloze jsou nedílnou soucástí techto financních výkazů. 18

19 Stav majetku k Stav majetku k Stav majetku SRI Ageing Population Euro Bonds Euro Bonds 1/3 Years Euro Bonds 3/5 Years US Bonds Poznámka Aktiva , , , , ,89 Portfolio cenných papírů s oceňovací hodnotou , , , , ,72 Pořizovací cena , , , , ,68 Nerealizovaný výnos / Nerealizovaná ztráta z portfolia cenných papírů , , , , ,04 Aktiva v bance , , , , ,43 Pohledávky na srážkové daně výdejny 1 016,37 Nezaplacené úroky 17, , , , ,74 Nezaplacené zprostředkovatelské poplatky ,96 Nezaplacené subskripce , , ,56 Nevyplacené dividendy ,32 Nerealizovaný výnos z forwardů 9 Nerealizovaný výnos z "futures" ,00 Nerealizovaný výnos ze swapů 10 Pasiva , , , , ,30 Bankovní pohledávky splatné a vista / Směnky splatné a vista Úroky k úhradě 152,01 Zprostředkovatelské poplatky k úhradě Výkonnostní provize 7 Odkupy k úhradě , , , ,64 Nerealizovaná ztráta z forwardů 9 Nerealizovaná ztráta z "futures" ,00 Nerealizovaná ztráta ze swapů 10 Správní poplatky , , , , ,07 Poplatky uschovateli a administrativnímu zástupci , , , ,70 429,73 Ostatní pasiva 1 169, , , ,99 862,86 Čistá inventární hodnota , , , , ,59 Poznámky v príloze jsou nedílnou soucástí techto financních výkazů. 19

20 GENERALI INVESTMENTS SICAV Auditovaná výroční zpráva k Stav majetku k Stav majetku Central and Eastern European Bonds Euro Corporate Bonds Short Term Euro Corporate Bonds European High Yield Bonds Asian Bond Poznámka USD Aktiva , , , , ,41 Portfolio cenných papírů s oceňovací hodnotou , , , , ,94 Pořizovací cena , , , , ,46 Nerealizovaný výnos / Nerealizovaná ztráta z portfolia cenných papírů , , , , ,52 Aktiva v bance , , , , ,68 Pohledávky na srážkové daně výdejny Nezaplacené úroky , , , , ,28 Nezaplacené zprostředkovatelské poplatky Nezaplacené subskripce , , , ,51 Nevyplacené dividendy Nerealizovaný výnos z forwardů 9 Nerealizovaný výnos z "futures" 8 Nerealizovaný výnos ze swapů 10 45, ,77 Pasiva , , , , ,35 Bankovní pohledávky splatné a vista / Směnky splatné a vista Úroky k úhradě 1 277, ,03 835,60 Zprostředkovatelské poplatky k úhradě Výkonnostní provize 7 Odkupy k úhradě , , ,52 Nerealizovaná ztráta z forwardů 9 667,69 Nerealizovaná ztráta z "futures" 8 Nerealizovaná ztráta ze swapů ,48 Správní poplatky , , , , ,07 Poplatky uschovateli a administrativnímu zástupci , , , , ,34 Ostatní pasiva 3 401, , , , ,94 Čistá inventární hodnota , , , , ,06 Poznámky v príloze jsou nedílnou soucástí techto financních výkazů. 20