Týdenní zpráva. Revize národních účtů zvýšila domácí produkt. Zprávy a události. Minulý vývoj na finančních trzích

Transkript

1 Česká republika Finanční trhy 30. září 2011 Týdenní zpráva Revize národních účtů zvýšila domácí produkt Jan Vejmělek, CFA Anne-Francoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer Marek Dřímal Zprávy a události Koruna na začátku týdne posílila až pod 24,50 CZK/EUR. Posílení však dlouho nevydrželo, když se v pátek dostal její kurz opět nad 24,70 CZK/EUR. Pondělní indikátory důvěry ukázaly na zhoršující se vyhlídky ekonomiky. ČSÚ zveřejnil revidované časové řady národních účtů. Došlo ke zvýšení nominálního HDP především díky změně metodiky počítání šedé ekonomiky a imputovaného nájemného. Naše ASW pozice v CZGB narazila na stop-loss úroveň. Záznam jednání bankovní rady ČNB opět zdůraznilo možnost budoucího pohybu sazeb oběma směry. Nabídka peněz měřená agregátem M2 se v srpnu zvýšila o 3,1 % y/y, tedy stejně jako v červenci. Ministerstvo financí prodalo přes 8,8 mld. CZK pokladničních poukázek s průměrným výnosem 1,05 %. Aktualizovali jsme výhled kurzů měn, které můžete nalézt ke konci této zprávy. Příští týden budou zveřejněny indikátory z průmyslu, stavebnictví, zahraničního obchodu, dále plnění státního rozpočtu a index PMI. Minulý vývoj na finančních trzích 30.Sep :02 týdenní změna měsíční změna změna od změna od CZK/USD % 9.7% 9.6% -2.2% CZK/EUR % 2.6% 2.6% -1.3% Czech PX % -9.7% -11.3% -24.1% 3M PRIBOR CZK FRA 3X CZK FRA 6X CZK FRA 9X CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y , Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Česká republika Koruna mírně korigovala své oslabení z minulého týdne Česká měna tento týden korigovala ze CZK/EUR svých maxim z minulého týdne Především na začátku týdne koruna posilovala, když se dostala z úrovní nad ,70 CZK/EUR ze závěru minulého týdne až pod úterních 24,50 CZK/EUR. Silná úroveň podpory kolem 24,45 CZK/EUR však zabránila koruně v dalším posilování, její kurz se od této úrovně naopak ve středu a ve čtvrtek odrazil a znovu nastoupil na depreciační trend. V pátek odpoledne se už koruna obchodovala opět nad 24,70 CZK/EUR. Do obchodování nezasáhlo zveřejnění žádných podstatných makroekonomických dat. Pondělní indikátory důvěry se sice zhoršily oproti svým srpnovým hodnotám, trh to ovšem očekával (přestože k těmto indikátorům nevychází předpovědi), a tak pohyb koruny tyto údaje příliš nereflektoval. Důvěra podnikatelů poklesla na zářijových 7,6 bodu z 10,3 bodu v srpnu, spotřebitelská důvěra se snížila na -24,0 bodů z -23,0 bodů. Souhrnný indikátor důvěry tak klesl z 3,7 bodu v srpnu na 1,3 bodu. Opět tedy byl nejdůležitějším faktorem vývoj v zahraničí. Došlo k mírnému opadnutí rizikové averze, když parlamenty Finska a Německa schválily rozšíření EFSF a evropští politici opět vyloučili možnost bankrotu Řecka, kam se tento týden vrátili inspektoři EU a MMF. Český statistický úřad v pátek představil výsledky revize národních účtů za roky 1995 až Ta spočívala především ve změně metodiky konstrukce HDP, přičemž hlavní změny přinesly nové odhady šedé ekonomiky a imputovaného nájemného. Hodnoty ročního nominálního HDP se tak v průměru zvýšily o zhruba 4 % (odhad HDP pro rok 2010 se zvýšil o 2,9 %) a změnily se i meziroční růsty produktu. Ekonomika tak podle nové metodiky reálně poklesla v roce 2009 o 4,7 % (původně 4,1 %), loni naopak vzrostla o 2,7% (původně 2,3 %). CZK/EUR: Případná recese v eurozóně by tvrdě zasáhla i otevřenou českou ekonomiku Kurz české koruny byl od února uzavřen v úzkém pásmu 24,00/24,60 CZK/EUR. V polovině září však koruna toto pásmo prorazila a dokonce atakovala úroveň 25,00 CZK/EUR, oslabila tedy nejvíce v letošním roce. Během posledního měsíce ztratila česká měna více než 4 % své hodnoty, což však bylo podstatně méně, než propad polského zlotého či maďarského forintu. Přestože koruna tento týden své ztráty zkorigovala, krátkodobý výhled na českou měnu je nakloněn spíše k jejím slabším úrovním. Otevřená česká ekonomika nemůže uniknout vzrůstajícímu negativnímu sentimentu vůči středoevropským aktivům či hrozícímu zpomalení světové ekonomické aktivity. Pokračující dluhová krize a především rostoucí pravděpodobnost recese v eurozóně představují hlavní důvody, proč se domníváme, že by kurs koruny pravděpodobně mohl ke konci roku opět testovat hladinu 25,00 CZK/EUR. Růst české ekonomiky je letos tažen výlučně zahraniční poptávkou, přičemž růstové tempo viditelně zpomaluje: zatímco v Q1 11 vzrostla ekonomika o 2,8 % y/y, v Q2 11 zpomalila na 2,2 % y/y a tempo v H2 11 poklesne silně pod 2 % y/y. Očekávaný vývoj kurzu CZK/EUR byl upraven podle tohoto méně příznivého výhledu. Předpokládáme ale postupné zlepšování situace v roce 2012 a návrat kurzu koruny k apreciačnímu trendu, přestože by měl být pomalejší než před krizí. 30. září

3 Nejhorším scénářem pro Českou republiku je recese v Německu, kam směřuje třetina českého exportu. V takovém případě bychom nemohli vyloučit ani depreciaci koruny až k 26,00 CZK/EUR. Stále je ale nepravděpodobné opakování scénáře z let 2008/2009, kdy česká koruna ztratila téměř 30 % (z vrcholu v polovině roku 2008 do února 2009), a to především z těchto důvodů: (1) česká ekonomika nevykazuje žádné podstatné fundamentální nerovnováhy, (2) došlo k viditelnému pokroku v příjímání zásadních fiskálních reforem (což ocenila i agentura S&P zvýšením ratingu českých závazků o dva stupně) a (3) český bankovní sektor zůstává silný (malý objem půjček v cizích měnách, české banky jsou čistými věřiteli bank v EMU). V případě zájmu o hlubší popis rizikového scénáře viz Na druhou stranu vyřešení současných problémů a snížení rizik by mohlo korunu podpořit, a tak by tak mohla znovu testovat hranici 24,00 CZK/EUR. Rychlá a silná politická dohoda na řešení dluhové krize v eurozóně a únik z pasti recese by mělo podtrhnout pozici české měny jako bezpečného přístavu. Aktualizace naší ASW pozice v CZGB Minulý pátek jsme uzavřeli naši dlouhou ASW pozici v CZGB 5.0/19, kterou jsme otevřeli na 75 bb s cílem na 55 bb a stop-loss úrovní 85 bb. Nepříznivá situace na světových trzích spolu s nízkou likviditou na domácím trhu nás opět přinutily uzavřít naší dlouhou CZGB ASW pozici. Náš pohled na český vládní dluh je stále pozitivní, podmínky na trhu jsou však do velké míry ve vleku externích faktorů, které zatím nejsou příznivé pro opětovné otevření pozice. Zaujímáme proto vůči CZGB v ASW neutrální postoj. Další události Záznam jednání bankovní rady ČNB z minulého týdne nepřinesl nic nového. Jak už zaznělo na tiskové konferenci po zasedání minulý čtvrtek, rizika prognózy jsou spíše protiinflační kvůli situaci v zahraničí, naopak proinflačním rizikem je (oproti prognóze) slabší kurz koruny vůči euru i dolaru. Sazby se podle vývoje dluhové krize i oživení v EMU mohou pohnout oběma směry. Naše prognóza předpovídá ponechání sazeb na 0,75 % až do konce příštího roku. Ministerstvo financí ve čtvrtek prodalo 8,863 mld. CZK devítiměsíčních pokladničních poukázek. Výnos dosáhl 1,05 % při bid/cover poměru 2,09. Minulá aukce 9M poukázek v červnu investorům průměrný výnos 1,20 %. Stát proto využil dobré situace na trhu a prodal tentokrát více, než plánovaných 7 mld. CZK. Příští týden budou zveřejněny některé důležité indikátory Pondělí přinese český index nákupních manažerů a plnění státního rozpočtu v září. Srpnový schodek rozpočtu (87,3 mld. CZK, respektive 65 % plánovaného deficitu) byl nepříjemným překvapením, bude tedy zajímavé, jestli se v září podařilo negativní trend zvrátit. Ve čtvrtek budou zveřejněny srpnové maloobchodní tržby. Očekáváme, že po poklesu o 1,7 % y/y v červenci (a propadu o 3,3 % y/y v červnu) by se měly maloobchodní tržby vzpamatovat a vzrůst o 2,0 % y/y. Nejvíce dat se dočkáme v pátek. Kromě méně významných devizových rezerv to budou důležité indikátory srpnové výkonnosti průmyslu, stavebnictví a pro bilanci zahraničního obchodu. Podle našich odhadů by měl průmysl mírně zrychlit na 6,0 % y/y z červencové hodnoty 4,4 % y/y, která byla nejhorší od začátku roku Stavebnictví se podle nás v srpnu stále nacházelo v červených číslech očekáváme, že pokleslo o dalších 7 % y/y (po červencovém propadu o 11,1 % y/y). V srpnové statistice zahraničního obchodu bychom už měli vidět určité zpomalení zahraniční ekonomické aktivity, když odhadujeme přebytek 30. září

4 obchodní bilance 9,0 mld. CZK po aktivním saldu 14,0 mld. CZK v červenci (za použití přeshraniční metodiky). FXSeer (aktualizováno ) Diskreční obchodování EURPLN EURHUF EURCZK EURRON USDZAR USDTRY USDBRL Tržní cena Týdenní předpověď Síla signálu Přesvědčení Silné Silné Slabé Silné Polosilné Silné Slabé Průměrná úspěšnost Rovnovážná hodnota Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: pravděpodobnost, že na trhu dojde k pohybu předpokládaným směrem podle modelu. Přesvědčení: měří přesnost předpovědi. Silné přesvědčení ukazuje, že jsou přítomny signály, které v minulosti ukázaly na správný vývoj ve více než 55 % případů. Polosilné přesvědčení odpovídá úspěšnosti 50 % - 55 %. Slabé přesvědčení odpovídá úspěšnosti menší než 50 %. Průměrná úspěšnost: ukazuje na průměrnou úspěšnost modelu. Rovnovážná hodnota: hodnota, kam by se kurz měl dlouhodobě vracet; je založena na regresi dat za dva roky. Systematické obchodování EURPLN EURHUF EURCZK EURRON USDZAR USDTRY USDBRL Celkem Obchodní pozice Dlouhá Dlouhá Krátká Dlouhá Dlouhá Dlouhá Krátká Síla signálu Roční výnos -9.6% 9.5% 6.2% -20.5% -4.9% 10.4% -5.9% -1.5% Průměrný roční výnos 4.3% 12.7% 4.7% -5.9% 2.8% 11.9% 2.3% 4.6% Roční volatilita 10.6% 10.6% 10.3% 10.2% 9.8% 9.9% 10.0% 4.0% Sharpův poměr Zdroj: SG Cross-Asset Quantitative Strategy Síla signálu: založena na signálech předpovědi, které model vyhodnotil za posledních pět pracovních dní. Určuje velikost obchodní pozice. Analytici SG Cross-asset quantitative strategy Julien Turc (Head) Changyin Huang (FX) Dobromir Tzotchev (FX) Lorenzo Ravagli (FX) julien.turc@sgcib.com changyin.huang@sgcib.com dobromir.tzotchev@sgcib.com lorenzo.ravagli@sgcib.com 30. září

5 Technická analýza (aktualizováno ) EUR/CZK - Lokální maximum 25,02 by mělo být hlavním mezikrokem na cestě k oblasti rezistence 25,39/41. EUR/CZK prorazil dlouhodobou úroveň rezistence, která byla tento týden na úrovni 24,39 (-0,026/týden), což naznačuje, že korekce směrem dolů z 25,02 z minulého týdne je u konce. Lokální maximum 25,02 by mělo být hlavním mezikrokem na cestě k oblasti rezistence 25,39/41 (střednědobá fibonacciho úroveň rezistence a maximum z prosince 2010). EUR/CZK: korekce směrem dolů z 25,05 je pravděpodobně u konce MĚSÍČNÍ GRAF Dlouhodobá úroveň rezistence Dlouhodobá úroveň rezistence TÝDENNÍ GRAF rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance / /41 EUR/USD - Nemůžeme vyloučit proražení nad 1,3690 a růst k oblasti rezistence 1,3795/1,3800 před tím, než EUR/USD zamíří zpět k lednovému minimu 1,2860. EUR/USD se vzdálil od středečního maxima 1,3690, ale korekce směrem nahoru z 1,3360 ještě nemusí být u konce. Nemůžeme vyloučit proražení nad 1,3690 a růst k oblasti rezistence 1,3795/1,3800 (*) před tím, než EUR/USD opět zamíří dolů. Jakmile dojde k proražení minima na 1,3360, měli bychom vidět pokračování klesajícího trendu, který započal na začátku května na 1,4945 až k lednovému minimu 1,2860 s mezikroky na 1,3245 a 1,3050. (*) Maximum z minulé středy a krátkodobá fibonacciho úroveň rezistence. EUR/USD: korekce směrem nahoru z 1,3360 ještě nemusí být u konce / /30 TÝDENNÍ GRAF 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance / /40 Zdroj: Fabien Manac h, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, , fabien.manach@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 30. září

6 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 25.9 EUR/CZK FWRD 23.0 USD/CZK FWRD Jul-10 Dec-10 May-11 Oct-11 Mar Jul-10 Dec-10 May-11 Oct-11 Mar-12 CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 1.40 Actual -1W -1M 20 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12-40 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul září

7 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Jul-12 KB index globální averze k riziku RPI Risk averse Risk loving Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10 Dec-10 Feb-11 Apr-11 Jun-11 Aug-11 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 30. září

8 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR HUF/EUR PLN/EUR GBP/EUR CHF/EUR září

9 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y září

10 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 EURUSD 1,33 1,40 1,44 1,48 USDJPY GBPUSD 1,55 1,63 1,67 1,72 USDCHF 0,92 0,89 0,87 0,84 USDCAD 1,05 1,02 0,98 0,97 AUDUSD 0,95 1,00 1,03 1,05 NZDUSD 0,75 0,80 0,82 0,84 USDNOK 5,79 5,43 5,24 5,07 USDSEK 6,84 6,36 6,15 5,59 EURJPY EURGBP 0,86 0,86 0,86 0,86 EURCHF 1,22 1,25 1,25 1,25 EURCAD 1,40 1,43 1,41 1,44 EURAUD 1,40 1,40 1,40 1,41 EURNZD 1,77 1,75 1,76 1,76 EURNOK 7,70 7,60 7,55 7,50 EURSEK 9,10 8,90 8,85 8,80 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,50 1,50 1,50 1,50 Velká Británie 0,50 0,50 0,50 0,50 Kanada 1,25 1,50 1,50 1,50 Austrálie 4,75 4,75 4,75 4,75 Nový Zéland 3,00 3,00 3,00 3,00 Švýcarsko 0,00 0,00 0,00 0,00 Norsko 2,50 2,75 3,00 3,25 Švédsko 2,25 2,50 2,50 2,75 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 USA 2,00 1,75 2,00 2,25 Eurozóna 2,10 2,00 2,10 2,20 Japonsko 0,95 1,00 1,20 1,30 Velká Británie 2,40 2,30 2,45 2,75 Zdroj: SG 30. září

11 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Září 2011 Prosinec 2012 EUR/PLN 4,45 4,40 4,30 4,20 4,00 EUR/HUF EUR/CZK 25,00 24,80 24,60 24,30 24,00 EUR/RON 4,20 4,15 4,15 4,10 4,05 EUR/RUB 42,30 43,30 43,30 43,50 43,45 EUR/TRY 2,46 2,52 2,45 2,37 2,40 USD/CZK 18,80 17,71 17,08 16,42 16,00 USD/RUB 31,80 30,95 30,05 29,40 29,00 USD/TRY 1,85 1,80 1,70 1,60 1,60 USD/ZAR 8,20 7,80 7,65 7,45 7,25 USD/ILS 3,75 3,70 3,60 3,50 3,45 USD/EGP 5,98 5,99 5,97 5,95 5,95 USD/BRL 1,95 1,77 1,75 1,70 1,65 USD/MXN 13,75 13,00 12,50 12,00 11,50 USD/CLP USD/ARS 4,25 4,30 4,30 4,35 4,35 USD/COP USD/CNY 6,31 6,25 6,19 6,11 6,05 USD/HKD 7,80 7,80 7,80 7,80 7,80 USD/INR 49,50 48,80 47,50 47,00 47,00 USD/IDR USD/MYR 3,18 3,05 3,00 2,95 2,90 USD/PHP 44,00 42,75 42,50 42,00 42,00 USD/KRW USD/TWD 31,20 31,80 31,40 31,20 31,00 USD/THB 31,15 30,50 30,25 30,00 30,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Září 2012 Polsko 4,50 4,25 4,00 4,00 Maďarsko 5,75 5,50 5,50 5,50 Česká republika 0,75 0,75 0,75 0,75 Rumunsko 6,25 6,00 6,00 6,00 Rusko 3,75 3,75 3,75 4,00 Turecko 5,25 5,00 5,00 5,00 Jižní Afrika 5,00 4,50 4,50 4,50 Izrael 3,00 2,50 2,50 2,50 Egypt 8,25 8,25 8,25 8,25 Brazílie 11,50 10,50 10,00 10,00 Mexiko 4,25 3,75 3,50 3,50 Čína 6,56 6,81 6,81 6,81 Jižní Korea 3,50 3,75 3,75 4,00 Tchaj-wan 1,88 1,63 1,38 1,38 Indie 7,75 7,75 8,00 8,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 30. září

12 Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Ghana Bank of Ghana Interest Rate Oct % na na Hungary Budget Balance (Year to date) SEP B na na Israel Foreign Currency Balance SEP 78.1B na na Poland Poland's Monetary Policy Council Rate Meeting na na na Russia Consumer Price Index Core MoM SEP 0.4% na na Core Inflation Year-to-Date SEP 4.6% na na Consumer Prices (MoM) SEP -0.2% na na Consumer Prices (YoY) SEP 8.2% na na Russia Consumer Prices YtD SEP 4.7% na na Ukraine Consumer Prices (MoM) SEP -0.4% na na Consumer Prices (YoY) SEP 8.9% na na Producer Prices (MoM) SEP 0.5% na na Producer Prices (YoY) SEP 19.9% na na Official Reserve Assets SEP 38206M na na Monday 03-Oct-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Czech Republic Budget Balance (Koruna) SEP -87.3B na na Hungary Hungary PMI (SA) SEP 50.1 na na Romania International Reserves (Total) SEP 36.8B na na Russia Reserve Fund SEP $26.8B na na Wellbeing Fund SEP $92.6B na na 4:00 Russian Manufacturing PMI for September SEP na na na 7:00 Hungary Trade Balance (Mln Euros) JUL F 373.8M na na 7:00 Poland September Manufacturing PMI SEP na na na 7:00 Turkey Producer Prices (YoY) SEP 11.00% na na 7:00 Turkey September Manufacturing PMI SEP na na na 7:00 Consumer Prices (MoM) SEP 0.73% na 0.73% 7:00 Consumer Prices (YoY) SEP 6.65% na 6.06% 7:00 CPI (Core Index) (YoY) SEP 6.19% na na 7:00 Producer Prices (MoM) SEP 1.76% na na 7:30 Czech Republic Czech Manufacturing PMI SEP na na na 9:00 South Africa Naamsa Vehicle Sales (Y0Y) SEP 11.1% na na 9:00 Kagiso PMI SEP 46.7 na na Tuesday 04-Oct-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Romania Retail Sales (YoY) AUG 0.1% na na 7:00 Retail Sales (MoM) AUG 2.2% na na 7:00 Producer Prices (YoY) AUG 9.3% na na 7:00 Producer Prices (MoM) AUG 1.00% na na Wednesday 05-Oct-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Poland Poland Base Rate Announcement Oct % 4.5% na Russia Weekly CPI Year-to-Date Oct.03 na na na Weekly CPI (WoW) Oct.03 na na na 4:00 Russian Services PMI for September SEP na na na 7:00 Romania Net Wages (YOY) AUG 8.6% na na 12:00 Hungary Hungarian Central Bank's Minutes na na na Thursday 06-Oct-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Gold & Forex Reserve USD Sep.30 na na na Serbia Repo Rate Oct % na na 7:00 Czech Republic Retail Sales (YoY) AUG -1.7% 2.00% na 7:00 Hungary Industrial Production WDA (YoY) AUG P 2.7% na na 7:00 Industrial Production SA (MoM) AUG P 0.8% na na 7:00 Romania Industrial Sales (YoY) AUG 13.5% na na 7:00 Industrial Sales (MoM) AUG -4.2% na na 9:30 South Africa SACCI Business Confidence SEP 98.6 na na 11:00 Electricity Production (YoY) AUG 0.1% na na 11:00 Electricity Consumption (YoY) AUG -0.7% na na Friday 07-Oct-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Money Supply Narrow Def.RUB Oct.03 na na na 6:00 South Africa Gross Reserves SEP $51.45B na na 6:00 Net Reserves SEP $49.13B na na 7:00 Czech Republic Trade Balance (Koruna) AUG 14.0B 9.0B na 7:00 Industrial Output (YoY) AUG 4.4% 6.00% na 7:00 Construction Output (YoY) AUG -11.1% -7.00% na 7:00 Romania Industrial Output (YoY) AUG 5.00% na na 7:00 Industrial Output (MoM) AUG 1.2% na na 8:00 Czech Republic International Reserves (USD) SEP 43.4B na na 12:00 Poland Official Reserves Total SEP na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komerční banka, Bloomberg, Reuters 30. září

13 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Ekonom junior Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Marek Dřímal (420) (420) (420) (420) anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz marek_drimal@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Adamkovič Josef Němý (420) (420) miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG SG Srbsko - stratég Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (48) (74) (40) (381) vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Sanja.Rajkovic-Trebaljevac@socgen.com Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Ekonom Akciový analytik Analytik junior Carmen Lipara Monica Nania Laura Simion, CFA Razvan Panturu (40) (40) (40) (40) carmen.lipara@brd.ro monica.nania@brd.ro laura.simon@brd.ro Razvan.panturu@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Klaus Baader James Nixon Vladimir Pillonca Michel Martinez (44) (44) (44) klaus.baader@sgcib.com james.nixon@sgcib.com vladimir.pillonca@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com Velká Británie Skandinávie/Švýcarsko Brian Hilliard Anatoli Annekov (44) (44) brian.hilliard@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com Severní Amerika Brian Jones Aneta Markowska Alejandro Cuadrado Rudy Narvas (1) (1) (1) (212) brian.jones@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com alejandro.cuardrado@sgcib.com rudy.narvas@sgcib.com Asie a Tichomoří Glenn Maguire Takuji Okubo Wei Yao Joseph Lau (85) (81) (852) (852) glenn.maguire@socgen.com takuji.okubo@socgen.com wei.yao@sgcib.com Joseph.lau@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel David Mendez-Vives Jose Sarafana (33) (33) (33) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com david.mendez-vives@sgcib.com jose.sarafana@sgcib.com Mark Capleton Patrick Gouraud Wee-Khoon Chong (Hong Kong) Christian Carrillo (Asia-Pacific) (44) (44) (852) (81) mark.capleton@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com christian.carrillo@sgcib.com Fidelio Tata (New York) (1) fidelio.tata@sgcib.com Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) kit.juckes@sgcib.com David Deddouche Cliff Tan Peter Frank Olivier Korber (Derivatives) (33) (852) (44) (33) david.deddouche@sgcib.com cliff.tan@sgcib.com peter.frank@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Michael Sneyd (44) Michael.sneyd@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) benoit.anne@sgcib.com Economists of Emerging Markets Strategy Guillaume Salomon Gaëlle Blanchard Esther Law Nalini Cundapen (44) (44) (44) (44) Guillaume.salomon@sgcib.com gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com nalini.cundapen@sgcib.com Technical analysis Hugues Naka Fabien Manac h (33) (33) hugues.naka@sgcib.com fabien.manach@sgcib.com

14 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku