Akciové výhledy. V následujících měsících by na akciové trhy mohla přijít korekce. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 2. dubna 2015

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "Akciové výhledy. V následujících měsících by na akciové trhy mohla přijít korekce. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 2. dubna 2015"

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 2. dubna 215 Akciové trhy Extract from a report Akciové výhledy V následujících měsících by na akciové trhy mohla přijít korekce Josef Němý, CFA (42) Miroslav Frayer (42) Jana Steckerová (42) Akciové trhy vstoupily do letošního roku úspěšně, pražskou burzu nevyjímaje. Zájem o investice podporuje globálně uvolněná měnová politika, prostřednictvím které na trhy plyne nová likvidita. Index PX si za první tři měsíce roku polepšil o 9,2 %, což v regionálním srovnání je více než například polský WIG, ale o více jak polovinu méně než v případě maďarského BUX. V celosvětovém měřítku je jeho výkonnost srovnatelná s japonským Nikkei, zaostal však za vývojem západoevropských akcií. Jednoznačnými vítězi prvního čtvrtletí se na pražské burze staly oba bankovní tituly. Erste si odnesla zisk ve výši 18,6 %, akcionáři Komerční banky si přišli zhruba na 16,9 %. O 8,9 % pak vzrostly akcie rakouské pojišťovny VIG. Finančním domům do karet hraje především kvantitativní uvolňování ECB, velkou měrou by se na jejich růstu mělo začít projevovat i postupné hospodářské ožívání. Obchodní aktivita na pražské burze byla v prvním čtvrtletí letošního roku nadprůměrná, když zobchodovaný objem v každém z měsíců překonal průměr za posledních 12 měsíců. V březnu dosáhlo zobchodované množství akcií nejvyšší úrovně od října 213. SG snížila doporučení pro globální akcie na podvážit z předchozího neutrální. Přestože globální ekonomický růst zrychluje a centrální banky v Asii a eurozóně dál uvolňují své měnové politiky, ceny aktiv již podle SG nejsou levné. SG nadále čeká, že globální akciový trh by měl před očekávaným červnovým zpřísněním měnové politiky americkou centrální bankou zaznamenat mírné ztráty, ve druhém pololetí však již očekává návrat k růstu. Růstový potenciál amerických akcií se po jejich ohromujícím odrazu ze dna roku 29 již zdá být vyčerpán. Akcie v eurozóně by měly za rok 215 zaznamenat silné zisky díky změně měnové politiky ECB, slabé společné evropské měně a zlepšeným ekonomickým zprávám. Asijské akcie by také měly mít úspěšný rok, když je mimo jiné podporuje uvolněná měnová politika a oživení světového ekonomického růstu. Z odvětvového hlediska SG nadále preferuje finanční tituly v eurozóně a věří, že ocenění podhodnoceného sektoru by se mohlo zvednout. Kombinace slabého eura a nízkých cen ropy by měla podporovat evropský automobilový sektor. Náš výhled pro pražskou burzu zůstává neutrální, když předpovídáme, že index PX zůstane v horizontu jednoho roku blízko své současné úrovně. Mezi nejatraktivnější tituly na pražské burze nyní podle našeho názoru patří akcie ČEZ, negativní výhled máme pro akcie O2 a NWR. Please see back page for important disclaimer.

2 Statistika BCPP /215 Index PX % změna (CZK) 9,6-25,6 14, -4,8-4,3 2,7 % změna (USD) 7,4-29,3 18,4-8,9-16,7-2,4 Objem obchodů (mil.czk) Objem obchodů (mil.usd) Tržní kapitalizace (mil.czk) Tržní kapitalizace (mil.usd) Zdroj: BCPP, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Přehled doporučení KB/SG Cena Cíl. cena Doporučení ze dne Roční max. Roční min. CEZ 627,5 719, Koupit ,8 287,6 CME 67,6 76,7 Koupit ,8 46,5 Erste Bank 628,5 661,4 Držet , 451,5 Fortuna 12,5 13, Držet , 97,1 Komercni banka 5 54, , 4 412, NWR,3,6 Prodat ,4,3 Pivovary Lobkowicz Group 182, , 155, Pegas Nonwovens 7, 673, Koupit , 59,2 Philip Morris CR , , Koupit ,2 9 67, Tatry Mountain Resorts 555, ,5 524,4 O2 CR 25,1 - Prodat ,5 175,1 Unipetrol 126,3 136, Držet ,9 112, VIG 1 124, 1 173, Koupit , 934,, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Přehled společností Poslední Změna Změna od začátku roku Průměrné denní obchody cena 1 měsíc CZK USD 3/215 3/215 Společnost (%) (%) (%) (CZK m) (USD m) CEZ 627,5 1, 6,2-5,1 247,8 9,7 CME 67,6-5,3-1,5-12, 5,,2 Erste Bank 628,5-1,5 18,6 6, 113,2 4,4 Fortuna 12,5-21,8-14,9-23,9 4,1,2 Komerční banka 5 54, 4,4 16,9 4,5 184, 7,2 NWR,3-22,7-19, -27,6 1,7,1 Pivovary Lobkowicz Group 182,4 1, ,, Pegas 7,, 9,4-2,2 4,7,2 Philip Morris ČR , -1,9 3,1-7,9 1,9,4 TMR 555, -,9-5,9-15,9,, O2 ČR 25,1-1,4-12, -21,3 59,4 2,3 Unipetrol 126,3-7,5-3,2-13,5 1,5,1 VIG 1 124, 4,5 8,9-2,7 5,8,2 Zdroj: BCPP, Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 2. dubna 215 2

3 Pražská burza odstartovala rok úspěšně Vstup akciových trhů do nového roku se vydařil, PX přidal zhruba 9 %. Akciové trhy vstoupily do letošního roku úspěšně, pražskou burzu nevyjímaje. Zájem o investice podporuje globálně uvolněná měnová politika, prostřednictvím které na trhy plyne nová likvidita. I v případě Spojených států se zdá, že zvyšování úrokových sazeb nebude tak rychlé a razantní, jak se ještě na začátku roku předpokládalo. Pokles dluhopisových výnosů pak nutí investory hledat atraktivnější alternativy, jednou z nichž jsou právě akcie, které mimo jiné podporuje i velmi slušný dividendový výnos. Index PX si za první tři měsíce roku polepšil o 9,2 %, což v regionálním srovnání je více než například polský WIG, ale o více jak polovinu méně než v případě maďarského BUX. V celosvětovém měřítku je jeho výkonnost srovnatelná s japonským Nikkei, zaostal však za vývojem západoevropských akcií. Například mezi desítkou nejlepších světových akciových indexů dle agentury Bloomberg najdeme hned osm evropských indexů. Vůbec nejlépe se dařilo dánské burze, která si polepšila o bezmála třicet procent. Mimo Evropu pak investorům udělaly radost akcie ve Venezuele či Argentině. Americkému indexu S&P 5 se dařilo relativně nejméně. Vezmeme-li v potaz i vývoj devizových kurzů, investice do českých akcií byla jedna z méně výdělečných. Ze zhruba stovky indexů se PX umístil na 72. místě. PX vs. ostatní akciové indexy ve Q1 15 (%) Meziroční srovnání indexů ve Q1 15 (%) 3 Q1 15 v korunovém vyjádření 45 Q1 15 y/y v korunovém vyjádření PX WIG2 BUX Stoxx6 S&P5 Nikkei225-5 PX WIG2 BUX Stoxx6 S&P5 Nikkei225 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Bloomberg Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Bloomberg Bankovní tituly se staly premianty prvního čtvrtletí letošního roku. Jednoznačnými vítězi prvního čtvrtletí se na pražské burze staly oba bankovní tituly. Erste si odnesla zisk ve výši 18,6 %, akcionáři Komerční banky si přišli zhruba na 16,9 %. O 8,9 % pak vzrostly akcie rakouské pojišťovny VIG. Finančním domům do karet hraje především kvantitativní uvolňování ECB, velkou měrou by se na jejich růstu mělo začít projevovat i postupné hospodářské ožívání. Pouze tři tituly překonaly výkonnost pražského indexu PX. Mezi banky a pojišťovnu se stačily ještě vměstnat akcie textilky Pegas Nonwovens. Ty vydělaly svým držitelům 9,4 %, když jim byly oporou zveřejněné výsledky hospodaření za čtvrtý kvartál. EBITDA společnosti dosáhla horní hrany očekávaného rozmezí managementem a pozitivím faktorem jsou i uzavřené kontrakty na letošní rok, které opět ukazují na vyprodání celé výrobní kapacity, což by mělo vést k dalšímu růstu zisku. Kromě akcií Erste, Komerční banky a Pegasu žádný jiný z titulů obchodovaných na pražské burze již nepřekonal výkonnost indexu PX. V plusu za první kvartál zavřely i akcie největší emise ČEZ, které vzrostly o 6,2 %. Těm pomáhají očekávání na slibnou dividendu. Do 9. května by pak společnost měla podat nabídku na koupi Slovenských elektráren, na sklonku léta ji měl čekat podobný krok v případě německých aktiv švédské firmy Vattenfall. Vysoký dividendový výnos pak stojí i za zájmem o akcie Philip Morris. Jejich ceny jsou o zhruba 3,5 % výše ve srovnání s počátkem letošního roku. 2. dubna 215 3

4 Vývoj českých akcií v letošním roce Q4 14 Q1 15 Q1 15 y/y -8-1 CEZ CME Erste Fortuna KB NWR O2 Pegas PLG PMCR PX Stock TMR UNIP VIG Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Bloomberg Mezi třemi největšími propadáky skončily NWR, Fortuna a O2. Zobchodovaný objem byl v prvním čtvrtletí nadprůměrný. Největším propadákem se již poněkolikáté v řadě staly akcie NWR a to i přesto, že výsledky hospodaření za čtvrtý kvartál byly vcelku povzbudivé, když EBITDA oproti očekávání skončila v plusu a objem volných finančních prostředků klesl méně. Na druhou stranu firma opět zaúčtovala odpis aktiv a nad existencí společnosti z důvodu nízkých cen uhlí stále visí velké otazníky. Akcie tak odepsaly dalších 19 % a za poslední rok ztratily přes 9 %. Sázková kancelář Fortuna se stala druhým nejméně úspěšným titulem (-14,9 %). Zklamáním byl ohlášený výhled na letošní rok a revize dividendové politiky. Čtvrtý nejobchodovanější titul, O2 Czech Republic, přišel o 12 %. Společnost se připravuje na vyčlenění fixních a mobilních sítí do nové společnosti, nicméně vzhledem k nedostatku informací je velmi těžké ocenit, kolik zbude ve stávající firmě O2. Velká nejistota pramení i z budoucí dividendové politiky. Tato rizika tak vedou k propadu cen akcií. Obchodní aktivita na pražské burze byla v prvním čtvrtletí letošního roku nadprůměrná, když zobchodovaný objem v každém z měsíců překonal průměr za posledních 12 měsíců. V březnu dosáhlo zobchodované množství akcií nejvyšší úrovně od října 213. Rok 214 byl již sedmým v řadě, kdy klesla obchodní aktivita. Obecně vyšší zájem o akcie by měl vést k vyššímu zobchodovanému objemu, což by mohlo alespoň dočasně zastavit Průměrný denní objem obchodů (mld.czk) 1,6 1,2,8,4 Jan-12 Jul-12 Jan-13 Jul-13 Jan-14 Jul-14 Jan-15 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, BCPP dlouhodobý pokles. Obchodování nadále dominuje několik největších emisí, když podíl ČEZ dosáhl 39 %, KB 29 %, Erste Bank 18 % a O2 ČR 9 %. V rámci této struktury největších změn doznaly akcie Komerční banky, jejíž podíl na úkor ostatních vzrostl. Miroslav Frayer dubna 215 4

5 Výhled globální ekonomiky Spojené státy americké Po dlouhém očekávání se zvyšování úrokových sazeb ve Spojených státech stává pomalu realitou. Trh práce se blíží své přirozené míře zaměstnanosti, ekonomika je připravena na období nadprůměrného růstu, přičemž strukturální problémy se výrazně zmenšily. Inflace sice během zimních měsíců výrazně zpomalila své tempo, nicméně faktory, které stály za tímto propadem, by měly být dočasné a inflace by měla v následujícím období opět růst. Inflace by během jarních a letních měsíců měla začít opět stoupat. V roce 214 ekonomika Spojených států rostla nejrychleji od roku 21. Inflace se ve Spojených státech v lednu propadla do záporných hodnot (-,1 % y/y), když ještě v říjnu 214 stála na úrovni 1,7 % y/y. Propad spotřebitelských cen byl způsoben kombinací nižších cen ropy, nižších dovozních cen a v menší míře silnějším dolarem. Podle ekonomů SG by však tyto vlivy měly pomalu během jarních a letních měsíců vyprchávat. V únoru spotřebitelské ceny poprvé od října loňského roku vykázaly v meziročním srovnání růst, neboť ceny energii začaly opět stoupat. Jádrová inflace se v únoru také posunula mírně směrem nahoru (na 1,7 % y/y). Tento rok budou jádrové ceny pravděpodobně ovlivněny dvěma protichůdnými faktory. Zatímco nízké dovozní ceny budou tlačit ceny zboží směrem dolů, domácí faktory budou naopak vytvářet tlak na růst cen v oblasti služeb. Ve výsledku ekonomové SG nakonec svůj odhad pro jádrovou inflaci revidovali o,2 % směrem dolů, na úroveň 1,8 %. Výhled pro celkovou inflaci pro rok 215 zůstal nezměněn na úrovni, %, zatímco odhad pro rok 216 byl revidován o 1 bp směrem dolů na 2,3 %. Ekonomika Spojených států si v Q4 14 polepšila o 2,2 % q/q. Za nižším než očekávaným růstem stála především vyšší poptávka po dováženém zboží, která je důsledkem rostoucích výdajů na osobní spotřebu (PCE) a silnějšího dolaru. Výdaje na osobní spotřebu v Q4 14 vzrostly o 4,4 % q/q, což je nejrychlejší tempo růstu v pokrizovém období. Výrazněji naopak zpomalily firemní investice, které vzrostly pouze o 4,5 % q/q ve srovnání se 7,7 % q/q v Q3 14 a 9,5 % v Q2 14. Za celý rok 214 vzrostla ekonomika Spojených států o 2,4 %, což je nejvíce od roku 21, po 2,2% přírůstku v roce 213. Reálný růst HDP (%, y/y) yoy change Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics Inflace (% y/y) yoy change CPI Headline US CPI Core US V prvním čtvrtletí růst HDP pravděpodobně přinese zklamání. Data z téměř všech sektorů americké ekonomiky přinášela od počátku letošního roku zklamání, takže ani odhad HDP za Q1 15 není nikterak příznivý. Ekonomové SG nicméně věří, že slabá data v Q1 15 byla způsobena především extrémně nepříznivým počasím, takže předpokládají, že v jarních měsících by ekonomická aktivita měla opět ožít. Aktualizovaný výhled počítá s růstem ekonomiky o 1,5 % v Q1 15, o 4,8 % v Q2 15, o 4 % v Q3 15 a o 3,2 % v Q4 15. To by znamenalo růst ekonomiky za rok 215 o 3,3 %, mírně pod posledním publikovaným odhadem ekonomů SG (na úrovni 3,5 %). I tak se nicméně stále jedná o růst nad dlouhodobým trendem. Příští rok by se HDP měl zvýšit o 3 %. 2. dubna 215 5

6 K prvnímu zvýšení úrokových sazeb by mělo dojít v červnu letošního roku. Březnové zasedání americké centrální banky (Fed) vyznělo v holubičím tónu. Zatímco změna v rétorice byla v souladu s očekáváními, revize ve výhledu úrokových sazeb překvapila ve směru dolů. Podle březnového vyjádření Fed již v procesu normalizace úrokových sazeb nebude trpělivý, přičemž jeho rozhodnutí budou záviset pouze na aktuálních datech. Medián úrokových sazeb Fedu nyní indikuje pouze dvojí zvýšení úrokových sazeb v letošním roce (oproti předchozím čtyřem). Navíc, medián odhadů pro rok 216 byl snížen o,625% (na 1,875%) a medián pro rok 217 o,5% (na 3,125%). To je zcela v souladu s názorem ekonomů SG, kteří první zvýšení úrokových sazeb očekávají letos v červnu, přičemž k dalšímu by mělo dojít ve čtvrtém čtvrtletí tohoto roku. Eurozóna Inflace v eurozóně i nadále pod cílem ECB. I v březnu se inflace v eurozóně držela v záporných hodnotách (-,1 % y/y) a to již čtvrtý měsíc v řadě. Ekonomové SG však očekávají, že kombinovaný efekt vyšších cen ropy a slabšího eura vytlačí inflaci na konci Q2 15 do kladných hodnot. Vhledem k očekávanému oslabení eura vůči americkému dolaru na paritu v polovině příštího roku může inflace vzrůst až na 2, % y/y na počátku roku 216, aby potom opět spadla na úrovně mírně vyšší než 1, %. Pokud se podíváme na dlouhodobější výhled, inflace by vzhledem k nízkým tlakům na jádrové ceny, měla v průměru dosahovat 1,4 % v období mezi lety , což je stále značně daleko od inflačního cíle ECB. Program kvantitativního uvolňování bude pravděpodobně rozšířen a prodloužen. Evropská centrální banka v březnu spustila program nákupů aktiv, který kromě ABS a zajištěných dluhopisů zahrnuje i odkupy vládních dluhopisů zemí eurozóny a evropských institucí. Tento program by měl pokračovat do září 216 nebo do té doby, než se inflace přiblíží ke 2 %. Výše programu kvantitativního uvolňování bude dosahovat 6 mld. EUR měsíčně, což za období březen 215 září 216 představuje 114 mld. EUR. Z tohoto objemu by 8 mld. EUR mělo připadat na vládní dluhopisy, 11 mld. EUR na dluhopisy evropských institucí a 23 mld. EUR na ABS a zajištěné dluhopisy. Vzhledem k tomu, že se ECB bude pravděpodobně potýkat s nízkou elasticitou nabídky vládních dluhopisů, ekonomové SG očekávají, že úrokové sazby budou silně ukotveny na nízkých úrovních. Vzhledem k tomu že ekonomové SG stále vidí inflaci v období let na nízkých úrovních, předpokládají, že ECB bude muset svůj program kvantitativního uvolňování rozšířit a prodloužit. Za prvé, předpokládají, že ECB rozšíří svůj program o nákup korporátních dluhopisů. Za druhé, že prodlouží stávající program TLTRO (cílené dlouhodobé repo tendry) o jeden rok do června 217 (tím by svoji bilanci navýšila o zhruba 2 mld. EUR) a prodlouží nákupy aktiv za horizont září 216 (zvýšení bilance o dalších 4 mld. EUR). Nakonec ekonomové SG očekávají, že ECB začne zvyšovat úrokové sazby nejdříve v H2 18. Odhady HDP byly revidovány mírně směrem nahoru. Odhady růstu HDP pro rok 215 ekonomové SG revidovali mírně směrem nahoru z původních 1,1 % na 1,4 %. Odhad pro rok 216 byl navýšen ze 1,4 % na 1,6 %. Růst by měl podpořit jak propad cen ropy, tak i pomalejší fiskální konsolidace a nízké úrokové sazby. Nicméně tyto pozitivní faktory budou pravděpodobně částečně vykompenzovány geopolitickými tlaky (Rusko/Ukrajina) a pokračujícími domácími omezeními: politická nejistota (situace v Řecku) a dluhová zátěž. Politické události také pravděpodobně sehrají svoji roli (volby ve Španělsku, Portugalsku, Německu, případně Itálii, atd.). To zvyšuje pravděpodobnost zpomalení fiskální konsolidace a reforem. EUR/USD na paritě v březnu 216. Hospodářský výhled pro eurozónu je méně příznivý než pro Spojené státy, což bude držet kurz eura vůči americkému dolaru na slabších úrovních. V polovině letošního roku by kurz EUR/USD měl podle odhadů SG nacházet na úrovni 1,7 USD/EUR, přičemž parity by kurz měl dosáhnout v březnu roku dubna 215 6

7 Inflační výhled (%, y/y) yoy change CPI Headline Euro area CPI Core Euro area Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics Skladba HDP, % čístý příspěvek qoq change net contrib Domestic demand Net exports Inventory building GDP Čínský růst HDP pravděpodobně zpomalí. Japonská ekonomika vystoupila z technické recese. Dodatečné QQE bude pravděpodobně implementováno v H2 15. Asie V roce 214 čínská ekonomika vzrostla o 7,4 %, což bylo nejméně za posledních 24 let. Růst HDP navíc poprvé od roku 1998 zaostal za vládním cílem ve výši 7,5 %. Pro letošní rok byl vládní cíl stanoven na úrovni 7 %. Ekonomové SG jsou mírně pesimističtější, když předpokládají, že čínská ekonomika v letošním roce poroste o 6,8 % a o 6,2 % v roce 216. Převážná část zpomalení, kterou ekonomové SG očekávají, jde na vrub investicím. Ty budou pravděpodobně v roce 215 ve třech hlavních oblastech (bydlení, výroba a infrastruktura) pod tlakem. Trh nemovitostí bude negativně ovlivněn přebytkem nabídky v malých městech, financování infrastrukturních projektů bude omezeno fiskální reformou, zatímco investice v oblasti zpracovatelského průmyslu budou bržděny přebytečnými kapacitami. Inflace v Číně od počátku roku 214 zpomalovala své tempo. V letošním roce by se měla pohybovat v průměru okolo 2 %, což by mělo podpořit spotřebu domácností. Japonská ekonomika konečně překonala propad, do kterého se dostala po zvýšení spotřební daně v dubnu 214 (z 5 na 8 %). Zatímco růst mezd zůstává nízký, reálné příjmy, které klesají v důsledku rostoucí inflace a vyšší spotřební daně, vytvářely negativní tlak na ekonomiku. Nicméně vývoj japonského HDP se v Q4 14 otočil do pozitivních hodnot a potvrdil tak, že Japonsko vystoupilo z technické recese (dvě po sobě jdoucí čtvrtletí mezikvartálního poklesu HDP) po propadu HDP o 1,7 % v Q2 14 a o,7 % v Q3 14. Výhled SG na růst japonské ekonomiky pro rok 215 na úrovni 2,3 % je mírně vyšší než konsenzus trhu (2, %). Podle ekonomů SG se japonská inflace ve středním horizontu bude i nadále pohybovat okolo 1, %, a to v důsledku růstu mezd a efektů depreciace jenu. V krátkém období může být inflace mnohem níže než je tento trend v důsledku propadu cen ropy. V polovině roku 215 je zde i riziko, že se inflace krátkodobě propadne i pod %. V H2 15 japonská centrální banka (BoJ) pravděpodobně potvrdí, že akcelerace inflace je slabá a rozhodne implementovat další QQE (kvantitativní i kvalitativní uvolňování). Základní scénář SG je, že k tomuto dojde v říjnu 215. Zároveň ekonomové SG očekávají, že BoJ posune termín pro dosažení inflačního cíle z roku 215 do roku 216 tak, aby bylo cíle dosaženo s určitostí. V dubnu 217 dojde ke druhému zvýšení spotřební daně. V roce 218, když už bude 2% inflačního cíle dosaženo, BoJ pravděpodobně zahájí proces utahování měnové politiky. 2. dubna 215 7

8 HDP v Číně (%, y/y) Inflační výhled v Japonsku (%) % yoy yoy change Zdroj: SG Cross Asset Research/Economics CPI Headline Japan -2. CPI Core Japan Jana Steckerová dubna 215 8

9 Výhled pro akciové trhy Société Générale snížila doporučení pro globální akcie na podvážit. Náš výhled pro akciové trhy je založen na předpovědích Société Générale (analýza Multi Asset Portfolio Reducing risk in an expensive world zveřejněná 24. března). Société Générale snížila doporučení pro globální akcie na podvážit z předchozího neutrální. SG tak nově doporučuje váhu 47% akcií v portofoliu oproti dřívejším 5 %. Přestože globální ekonomický růst zrychluje a centrální banky v Asii a eurozóně dál uvolňují své měnové politiky, ceny aktiv již podle SG nejsou levné. Americký Fed navíc stojí na začátku cyklu zvyšování úrokových sazeb, což by mělo během druhého čtvrtletí zvýšit volatilitu akciových trhů. Z dalších tříd aktiv SG doporučuje podvážit rovněž hotovost a komodity, nadvážit potom dluhopisy. Očekáváme korekci během Q2 15 a návrat k růstu ve druhém pololetí. Tabulka níže ukazuje prognózy pro globální akciové indexy. SG nadále čeká, že globální akciový trh by měl před očekávaným zpřísňováním měnové politiky americkou centrální bankou zaznamenat mírné ztráty, ve druhém pololetí však již očekává návrat k růstu. Americký index S&P 5 by měl letošní rok zakončit bez výraznějších změn. Na druhou stranu pro evropské akcie by měl být rok 215 vynikající a atraktivní jsou také asijské akcie. Náš výhled pro pražskou burzu zůstává neutrální. Náš výhled pro pražskou burzu zůstává neutrální. Používáme přístup na základě ocenění jednotlivých firem, protože index PX se skládá z pouhých 13 akciových titulů, přičemž pět největších z nich má dohromady téměř 9% váhu v tržním indexu. Bez ohledu na to, zda pro dvě velké emise bez našeho pokrytí použijeme současné tržní ceny či externí cílové ceny (cílovou cenu SG pro akcie Erste Group a konsensus analytiků podle agentury Bloomberg pro akcie Komerční banky), tak předpovídáme, že index PX zůstane v horizontu jednoho roku blízko své současné úrovně. Cíle SG a KB pro akciové indexy Index Aktuálně Čer 15 Září 15 Pros 15 Bře 16 změna korekce odhad odhad odhad odhad 1 rok (%) Q2 15 (%) S&P 5 (USA) DJ Stoxx 6 (Evropa) FTSE 1 (V.Británie) CAC 4 (Francie) DAX 3 (Německo) FTSE MIB (Itálie) IBEX 35 (Španělsko) Nikkei 225 (Japonsko) HSCEI (Čína) ASX 2 (Austrálie) PX (KB,tržní ceny) PX (KB,SG,konsensus) Zdroj: SG Cross Asset Research (Multi Asset Portfolio z 3. prosince 214); Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Akcie v eurozóně by měly za rok 215 zaznamenat silné zisky. SG očekává za rok 215 silnou výkonnost indexu Eurostoxx (od začátku roku vzrostl již přibližně o 17 %) díky změně měnové politiky ECB, slabé společné evropské měně a zlepšeným ekonomickým zprávám. Akciové trhy ve Francii a v Itálii by navíc měly těžit z probíhajících reforem. Na druhou stranu výhled německého indexu DAX je spíše nepříznivý kvůli očekávané rotaci v rámci eurozóny a tlaku na snižování marží kvůli rostoucím mzdovým nákladům. Atraktivitu britských akcií pak snižuje rostoucí riziková prémie před nadcházejícími volbami (7. května). Asijské akcie by také měly mít úspěšný rok. Asijské akcie by podle SG také měly mít úspěšný rok, a to hned z několika důvodů: (1) měnová politika by měla zůstat uvolněná, (2) asijské akcie těží z oživení světového ekonomického cyklu a především ze silného růstu v USA, (3) pokračující ekonomické reformy v Číně, Indii, Japonsku a Indonésii a (4) nízké ceny komodit jsou dobrou zprávou pro většinu asijských společností. 2. dubna 215 9

10 Růstový potenciál amerických akcií se již zdá být vyčerpán. Růstový potenciál amerických akcií se po jejich ohromujícím odrazu ze dna roku 29 již zdá být vyčerpán. Ocenění je již vysoké a ziskové momentum amerických firem se kvůli silnému dolaru otočilo do záporu. Ekonomický scénář SG předpokládá ukončení politiky nulových sazeb Fedu na jeho červnovém zasedání. Graf níže ukazuje, že americké akcie by podle prognózy SG mohly v horizontu dvou až tří let stagnovat, přičemž jedním z hlavních důvodů je právě snižující se likvidita ze strany měnové politiky. Americké akcie a bilanční suma Fedu Zdroj: SG Cross Asset Research (Multi Asset Portfolio ze 24. března 215) Preferovaným sektorem jsou nadále finanční tituly, negativní výhled má SG pro energetický sektor. Z odvětvového hlediska SG nadále preferuje finanční tituly v eurozóně a věří, že ocenění podhodnoceného sektoru by se mohlo zvednout. Jedním z pozitivních impulsů je kvantitativní uvolňování ECB, které by mělo zvýšit úvěrování podniků v eurozóně. Negativní výhled pak SG má pro energetický sektor (ropa a plyn) kvůli očekávání poslední fáze poklesu světových cen ropy. Nízké ceny černého zlata jsou naopak důvodem příznivého vnímání sektoru výroby automobilů a jejich komponentů, stejně jako zvýšením doporučení pro sektor dopravních firem na nadvážit. BOX: Evropský automobilový sektor Na konci února jsme vydali speciální analýzu k evropskému automobilovému sektoru. Makroekonomické i sektorové fundamenty nás přesvědčily o jeho atraktivitě, když za hlavní pozitivní faktory jsme považovali slabé euro, nízké ceny ropy i dalších komodit pro výrobu komponentů a uvolněnou měnovou politiku ECB. Euro od loňského léta výrazně oslabilo prakticky vůči všem hlavním měnám a podle odhadů SG by 1% oslabení eura vůči světovým měnám mělo podpořit ziskovost evropského automobilového sektoru o cca 7 %. Na profitabilitu firem by měly pozitivně působit také nízké ceny vstupů. Cena ropy klesla od loňského léta o více jak 5 %, což se projevilo i u jiných komodit, jako je syntetický kaučuk či jiné chemické látky. Akcie evropského automobilového průmyslu mají za sebou velmi silný růst. Ten však má oporu ve značném zlepšení ziskovosti. Zatímco celkové zisky firem z indexu Stoxx 6 stále nedosáhly své předkrizové úrovně, zisky v automobilovém sektoru ji překonaly již v roce 211. Automobilový sektor se na základě ukazatele očekávaného P/E obchodoval vůči celému trhu s přibližně 3% diskontem, zatímco dlouhodobě dosahoval pouze 18 %. Zdá se tedy, že silná ziskovost automobilových firem se stále ještě plně nepromítla do cen jejich akcií. 2. dubna 215 1

11 Vývoj cen sektoru a tržního indexu Jan-2 Jan-4 Jan-6 Jan-8 Jan-1 Jan-12 Jan-14 automobilový sektor Stoxx 6, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka. Data k Vývoj zisků sektoru a tržního indexu Jan-2 Jan-4 Jan-6 Jan-8 Jan-1 Jan-12 Jan-14 automobilový sektor Stoxx 6, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka. Data k Jako zajímavé investiční příležitosti jsme označili akcie německé automobilky Daimler a francouzského výrobce pneumatik Michelin. Oba tituly patří mezi nejvíce preferované akcie našich kolegů z SG v rámci evropského automobilového sektoru. Obě firmy se mohou pyšnit silnou ziskovostí, která by se navíc mohla dál zlepšovat mimo jiné díky oslabení eura. Mezi nejatraktivnější tituly na pražské burze řadíme akcie ČEZ, negativní výhled naopak máme pro akcie O2 a NWR. Mezi nejatraktivnější tituly na pražské burze nyní podle našeho názoru patří akcie ČEZ poté, co pozitivně překvapil výhled firmy pro rok 215. Navíc jsme zvýšili naše prognózy dividend díky zlepšeným prognózám cash flow, za čímž stojí snižování jak provozních, tak investičních nákladů. Nákupní doporučení máme i pro několik dalších titulů na BCPP, např. pro akcie pojišťovny VIG nebo textilky Pegas Nonwovens. Na druhou stranu máme negativní výhled pro akcie telekomunikační společnosti O2 a těžební firmy NWR. Akcie O2 doporučujeme prodat před rozdělením firmy, protože akcie nástupnické společnosti se nebudou obchodovat na evropském regulovaném trhu. NWR může v horizontu několika let opět čelit bankrotu, pokud se nezvednou globální ceny koksovatelného uhlí. Josef Nemy, CFA Očekávané korporátní události v nadcházejících týdnech Datum Společnost Událost 14. dubna Vienna Insurance Group Výsledky hospodaření za rok dubna Komerční banka První obchodní den bez práva na dividendu 31 Kč na akcii 23. dubna Unipetrol Výsledky hospodaření za Q dubna Komerční banka Valná hromada akcionářů 23. dubna NWR Valná hromada akcionářů 24. dubna O2 Czech Republic První obchodní den bez práva na dividendu 13 Kč na akcii 28. dubna O2 Czech Republic Valná hromada akcionářů 7. května Erste Group Bank Výsledky hospodaření za Q května Fortuna Provozní výsledky za Q května ČEZ Výsledky hospodaření za Q května NWR Výsledky hospodaření za Q května O2 Czech Republic Výsledky hospodaření za Q května Pivovary Lobkowicz Group Provozní výsledky za Q května Stock Spirits Provozní výsledky za Q května Vienna Insurance Group Výsledky hospodaření za Q května Pegas Nonwovens Výsledky hospodaření za Q1 215, společnosti 2. dubna

12 Zahraniční trhy S&P 5 (USA) /9 22/1 22/11 22/12 22/1 22/2 22/3 Stoxx6 (Evropa) /9 23/1 23/11 23/12 23/1 23/2 23/3 Nikkei 225 (Japonsko) /9 23/1 23/11 23/12 23/1 23/2 23/3 HSCEI (Čína) /9 23/1 23/11 23/12 23/1 23/2 23/3 WIG 2 (Polsko) /9 22/1 22/11 22/12 22/1 22/2 22/3 BUX (Maďarsko) /9 22/1 22/11 22/12 22/1 22/2 22/3 2. dubna

13 Utility ČEZ Doporučujeme koupit díky zlepšenému výhledu pro zisky i dividendy Koupit Cena m cíl 627,8 CZK 719 CZK Pot. růst ceny 14,5% Dividenda 35 CZK Celkový výnos 2,1% Sektorové doporučení Neutrální Typ investice Expozice vůči cenám komodit Roční vývoj ceny akcií Objem obchodů (v tis. ks) Data o akcii RIC CEZsp.PR Bloom CEZ CP 52týdenní rozmezí Tržní kap. (CZK mld.) Tržní kap. (EUR mld.) Volně obchod. (%) 287,6-671,8 337,6 12,2 3 Výkon (%) 1m 3m 12m Akcie 1, 6,2 1,2 Relativně k PX, -2,8 8, Poslední analýza a komentář: Výsledky ČEZ za Q4 mld. Kč Q4 13 Q4 14 změna odhad KB konsensus* Tržby 55,52 53,64-3% 51,91 51,81 EBITDA 17,86 17,88 % 17,18 17,33 Provozní zisk 7,26 8,12 12% 9,19 9,38 Čistý zisk 3,48 2,82-19% 5,78 5,9 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, *průzkum Reuters Poslední výsledky: Výsledky ČEZ za Q4 14, zveřejněné 3. března, byly na provozní úrovni nepatrně lepší, když odhady překonaly celkové tržby a z provozních nákladů firma oproti našim odhadům ušetřila hlavně na nákladech na palivo. ČEZ ale opět zaúčtoval vysoké odpisy majetku, což srazilo kvartální čistý zisk. Odpisy za Q4 14 dosáhly 2,7 mld. Kč (za celý rok 8 mld. Kč), když firma opět snižovala zejména účetní hodnotu svých rumunských větrných parků. Za celý rok 214 klesly tržby o 8 % y/y, EBITDA o 12 % y/y na 72,5 mld. Kč a čistý zisk dokonce o 36 % y/y na 22,4 mld. Kč. Očištěný čistý zisk však dosáhl 29,5 mld. Kč (-23 % y/y). ČEZ tak mírně překonal své loňské cíle (EBITDA 72 mld. Kč a očištěný čistý zisk 29 mld. Kč). Dividenda: Při dosavadním výplatním poměru 5-6 % ze zisku by se dividenda měla pohybovat v pásmu Kč/akcii. Odhadujeme zvýšení výplatního poměru a dividendu z loňského zisku ve výši 35 Kč na akcii. V závislosti na požadavcích většinového akcionáře (česká vláda) nelze vyloučit ani zachování dividendy na předchozí úrovni 4 Kč na akcii. Dopad na prognózy: Výhled ČEZ pro rok 215 byl pozitivním překvapením, protože firma letos očekává jen mírný pokles EBITDA na 7 mld. Kč a očištěný čistý zisk 27 mld. Kč. Dobrou zprávou byl také nedávný komentář šéfa ČEZ Daniela Beneše o tom, že EBITDA by měla od roku 217 vzrůstat. V reakci na tyto zprávy jsme zvýšili naše odhady, které jsou nyní výrazně vyšší než aktuální tržní konsensus. Ten podle našeho názoru zatím nezohledňuje nečekaně dobrý výhled ČEZ pro rok 215 a úspěšné snižování nákladů. Cílová cena a doporučení: 25. března jsme zvýšili naši roční cílovou cenu ze 635 CZK na 719 CZK na akcii. Hlavním důvodem bylo zlepšení našich prognóz volného cash flow díky zvýšení dlouhodobých prognóz zisků a poklesu plánovaných investic. S očekávaným dividendovým výnosem dlouhodobě okolo 5,5 % a se zlepšeným očekáváním budoucích zisků jsou pro nás nyní akcie ČEZ atraktivní. z držet na koupit. Zvýšili jsme proto naše doporučení Očekávané události: Výsledky hospodaření za Q1 15 budou zveřejněny 12. května. Návrh dividendy z loňského zisku by mohl být oznámen o něco dříve, loni to bylo ve druhé polovině dubna. Josef Němý, CFA (42) dubna

14 Média CME Celoroční OIBDA byla těsně nad cílem firmy Koupit Cena m cíl 2,7 USD 67,6 CZK 3, USD 76,7 CZK Pot. růst ceny 12,8% Dividenda, USD, CZK Celkový výnos 12,8% Sektorové doporučení Neutrální Typ investice Cyklické odvětví Roční vývoj ceny akcií Objem obchodů (v tis. ks) Výsledky CME za Q4 USD mil. Q4 13 Q4 14 změna odhad KB konsensus* Tržby 219,3 216,2-1% 234,7 235,5 OIBDA -1,6 55,1 n.m. 5,3 52, EBIT -97, 38,3 n.m. 37, 36,6 Čistý zisk -18,2-78,3 n.m. 5, 2,2 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, * konsensus agentury Reuters Poslední výsledky: Společnost CME zveřejnila 12. března výsledky svého hospodaření za Q4 14. Firma oznámila nečekaně vysokou čistou ztrátu, pro trh by však měl být nejdůležitějším údajem provozní zisk OIBDA, který mírně překonal očekávání. OIBDA za celý rok 214 ve výši 95,4 mil. USD tak skončila těsně nad cílem firmy v rozmezí mil. USD. Celoroční tržby vzrostly o 7,5 % y/y (po očištění o vývoj měnových kurzů o více než 1 % y/y), čistá ztráta dosáhla 232 mil. USD oproti ztrátě 282 mil. USD před rokem. Hlavní trendy a překvapení: 1) Konsolidované tržby byly výrazně pod naším odhadem i konsensem trhu. Za tím stály hlavně zpětné revize dřívějších výsledků po prodeji některých aktiv v ČR a v Rumunsku. Trend v celkových tržbách (meziroční pokles o 1 %) ale byl zcela v souladu s naším očekáváním. 2) Za lepší než očekávanou OIBDA stálo hlavně pokračující zlepšení na klíčovém českém trhu, kde dosáhla OIBDA marže výborných 43 %, což znamenalo téměř úplný návrat na úroveň roku 212 (49 %). 3) Provozní zisk snížila jednorázová opravná položka 12 mil. USD v souvislosti s probíhajícím daňovým auditem v Rumunsku, který podle CME pravděpodobně i letos přinese další odpisy. Na druhou stranu pozitivně se projevilo zrušení dříve zaúčtované opravné položky ve výši 7 mil. USD ze sporné pokuty ve Slovinsku. 4) Na úrovni čistého zisku byla hlavním rozdílem oproti odhadům obří ztráta z nepokračujících operací ve výši přes 6 mil. USD. Nečekali jsme ani velkou ztrátu z odkupu dluhu (15 mil. USD). 5) volný cash flow mínus 94 mil. USD za celý rok 214 byl nepatrně horší než náš odhad (-9 mil. USD). Značné zlepšení tvorby cash flow letos bude pro CME nutností Data o akcii RIC CETVsp.PR Bloom CETV CP 52týdenní rozmezí Tržní kap. (CZK mld.) Tržní kap. (EUR mil.) Volně obchod. (%) 46,5-73,8 9, Výkon (%) 1m 3m 12m Akcie -5,3-1,5 1,1 Relativně k PX -6,3-9,8 8,3 Poslední analýza a komentář: Dopad na předpovědi: V letošním roce CME hodlá opět získat zpět část tržního podílu v Česku a zlepšovat marže, což je v souladu s naším očekáváním. Konkrétnějších cílů bychom se měli dočkat až na jaře po zveřejnění výsledků za Q1 15. Důležitý bude zejména výhled společnosti pro volný cash flow. V naší poslední analýze jsme pro rok 215 počítali s prudkým zlepšením, management v posledním konferenčním hovoru potvrdil pro letošní rok cíl kladného volného cash flow. Cílová cena a doporučení: Od našeho listopadového nákupního doporučení akcie CME na pražské burze vyskočily již o více než 2 %, a proto zvážíme snížení našeho doporučení i vzhledem k tomu, že prudké posílení amerického dolaru v posledních měsících může mít značně negativní dopad na výsledky hospodaření CME v letošním roce. Očekávané události: Výsledky za Q1 15 by mohly být oznámeny na přelomu dubna a května. Josef Němý, CFA (42) dubna

15 Sportovní sázky Fortuna Velkým zklamáním byl výhled na rok 215 a revize dividendové politiky Držet Cena m cíl 12,9 CZK 13 CZK Pot. růst ceny 26,3% Dividenda,15 EUR 4,2 CZK Celkový výnos 3,4% Sektorové doporučení Není doporučení Typ investice Defenzivní Vysoký dividendový výnos Roční vývoj ceny akcií Objem obchodů (v tis. ks) Výsledky hospodaření za rok 214 mil. EUR změna odhad KB tržby 97,1 19,6 13% 17,6 EBITDA 26,7 28,4 6% 28,8 provozní zisk 23, 24,1 5% 24,9 čistý zisk 15,6 15,9 2% 16,8 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Výsledky: Společnost Fortuna zveřejnila 5. března své ucelené hospodářské výsledky za loňský rok. Růst tržeb sice mírně překonal naše očekávání, ziskovost však zaostala za odhady i přes jednorázový zisk ze sporu o výši DPH v Polsku, který loni zvedl EBITDA o dalších,6 mil. EUR (před rokem o 2,2 mil. EUR). EBITDA očištěná o tyto položky tak za rok 214 stoupla o 13,6 % y/y, což bylo v souladu s cílem managementu (růst o 1-2 %). Hlavní trendy: 1) Přijaté sázky v segmentu sportovního sázení nadále ve všech zemích rostou dvojciferným tempem. Nejsilnějšího růstu opět Fortuna dosáhla v České republice (za celý rok +23 % y/y). 2) V souladu s očekáváním na všech trzích prudce rostou hrubé výhry z on-line sázení (nejrychleji v ČR i v Polsku o 37 %), zatímco hrubé výhry ze sázení na pobočkách v ČR i na Slovensku mírně klesly. 3) Negativně nás překvapil výrazný růst odpisů (o 18 % y/y na 4,3 mil. EUR), což byl spolu s o něco horší než očekávanou EBITDA hlavní důvod toho, že čistý i provozní zisk zaostal za naším odhadem. Dopad na předpovědi: Velkým zklamáním je výhled Fortuny pro rok 215, když firma letos čeká propad očištěné EBITDA o 2-25 %. Doposud jsme přitom věřili v lehký růst, a proto budeme muset naše prognózy výrazně snížit. Mezi důvody poklesu patří zejména zostření konkurenčního boje na Slovensku (podle managementu negativní dopad na EBITDA přibližně 6 mil. EUR) a také investice do nových produktů. Právě z důvodu zvýšených investic navíc Fortuna nečekaně dala do revize svou dividendovou politiku (doposud 7-1 % ze zisku) a naznačuje její podstatné snížení. Investiční výdaje by totiž podle nové finanční ředitelky mohly stoupnout až na trojnásobek loňského stavu. Dividendu nyní odhadujeme na maximálně,15 EUR na akcii (tj. prudký pokles oproti loňské úrovni,22 EUR na akcii a při současné ceně dividendový výnos jen zhruba 3,5 %). Data o akcii RIC FOREsp.PR Bloom FOREG CP 52týdenní rozmezí Tržní kap. (CZK mld.) Tržní kap. (EUR mil.) Volně obchod. (%) 97, , Výkon (%) 1m 3m 12m Akcie -21,8-14,9-23,5 Relativně k PX -22,6-22,1-24,8 Poslední analýza a komentář: Potenciální dopad na cílovou cenu a doporučení: V reakci na výrazné zhoršení výhledu hospodaření pro letošní rok a revizi dividendové politiky je pravděpodobné snížení naší cílové ceny (aktuálně 13 Kč na akcii). Na druhou stranu naše poslední analýza ze 13. ledna (ve které jsme snížili doporučení z koupit na držet ) počítala od roku 216 se zvýšením sazby hazardní daně v ČR na sportovní sázky ze 2 % na 3 %, zatímco podle posledních informací daňová sazba zřejmě stoupne jen na 25 %. Nový zákon včetně změn zdanění navíc pravděpodobně začne platit až od ledna 217. Ministerstvo financí zatím navrhuje jen novelu, která by zvýšila odvod z loterií z 2 % na 25 %, což by nemělo mít zásadní dopad na hospodaření Fortuny v příštím roce. Očekávané události: Částečné výsledky hospodaření za první čtvrtletí roku 215 budou oznámeny 7. května. Během dubna by měla firma v pozvánce na květnovou valnou hromadu zveřejnit návrh na dividendu z loňského zisku. Josef Němý, CFA (42) dubna

16 Těžební průmysl NWR Firma v Q4 14 potěšila dalším snížením nákladů Prodat Cena m cíl,33 CZK,6 CZK Pot. růst ceny 81,8% Dividenda EUR Celkový výnos 81,8% Sektorové doporučení Zvýšit váhu Typ investice Cyklické odvětví Roční vývoj ceny akcií Objem obchodů (v tis. ks) 1 Výsledky za Q4 EURmn Q4 13 Q4 14 změna odhad KB konsensus* Tržby 216,1 172,3-2% 169,1 169,6 EBITDA 4,1 6,6-84% -9,6-5,6 provozní zisk/ztráta -489,9-197,8 n.m. -29,5-26,6 čistý zisk/ztráta -442,3 16,9 n.m. 269,3-46,2 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, *průzkum Reuters Výsledky: Společnost NWR zveřejnila 24. února výsledky svého hospodaření za Q4 14, které na provozní úrovni překvapily pozitivně, protože firma na rozdíl od odhadů dosáhla kladné EBITDA. Jak jsme očekávali, NWR bylo v čistém zisku díky zaúčtování obřího nehotovostního zisku z podzimní kapitálové restrukturalizace. Ve výsledcích se však objevil i nečekaný odpis majetku, což srazilo provozní zisk. Za celý rok 214 klesly tržby meziročně o 2 % na 676 mil. EUR, EBITDA dosáhla 11 mil. EUR a čistá ztráta 21 mil. EUR. Hlavní překvapení a trendy: 1) Výsledky NWR v poslední době hodně ovlivňují jednorázové účetní položky. Po předloňském gigantickém odpisu aktiv za 87 mil. EUR následoval v loňském čtvrtém kvartálu další odpis ve výši 183 mil. EUR, nad kterým ale převážil zisk z restrukturalizace ve výši 379 mil. EUR. 2) Snižování provozní nákladů bylo o něco rychlejší, než se čekalo, což zvedlo kvartální EBITDA nad náš odhad i konsensus trhu. 3) Příjemným překvapením pro nás dále byla oznámená bilance cash flow, když se objem hotovosti v Q4 snížil mnohem méně, než jsme očekávali. Hotovost NWR ke konci loňského roku dosáhla 128 mil. EUR, což je zatím bezpečně nad kritickou hranicí 4 mil. EUR. Důvodem byly razantní úspory investičních nákladů, které za celý rok 214 dosáhly jen 6 mil. EUR (oproti 19 mil. EUR za rok 213), zatímco poslední odhad firmy pro loňský rok byl méně než 9 mil. EUR Data o akcii RIC NWRsp.PR Bloom NWR CP 52týdenní rozmezí Tržní kap. (CZK mld.) Tržní kap. (EUR mil.) Volně obchod. (%),32-4,4 2, Výkon (%) 1m 3m 12m Akcie -22,7-19, -91, Relativně k PX -23,5-25,9-91,2 Poslední analýza a komentář: Potenciální dopad na odhady: NWR v letošním roce plánuje investice pouze za 3-4 mil. EUR. Firma by tak mohla brzy stabilizovat své cash flow a z našeho pohledu proto vypadá reálně, že v roce 215 již nebude spalovat hotovost. NWR by mohlo být z pohledu cash flow přibližně neutrální i dlouhodobě, což ale předpokládá námi očekávaný pozvolný růst cen koksovatelného uhlí. Jiná by byla situace, pokud by prodejní ceny NWR zůstaly po několik dalších let na dnešní úrovni nebo dokonce klesly. V takovém případě se obáváme, že NWR by opět mohlo mít existenční problémy již v roce 217. Dále připomeňme, že omezování investic povede k postupnému zmenšování firmy; letos NWR plánuje vytěžit 7,5-8 mil. tun uhlí oproti 8,6 mil. tun v roce 214. Potenciální dopad na cílovou cenu a doporučení: Podstatné zlepšení výhledu toků hotovosti by nás mohlo přimět ke změně našeho dlouhodobě negativního názoru na akcie NWR. Zdůrazňujeme však, že i přes značný pokrok v oblasti snižování nákladů určí budoucnost firmy především vývoj cen uhlí a v případě jejich poklesu je reálnou hrozbou další rozředění podílů menšinových akcionářů nebo v krajním případě i bankrot. Očekávané události: Výsledky hospodaření NWR za Q1 15 budou zveřejněny 13. května. Josef Němý, CFA (42) dubna

17 Telekomunikace O2 Czech Republic Před rozdělením firmy doporučujeme prodat na burze Prodat Cena m cíl 23,7 CZK - CZK Pot. růst ceny - Dividenda 13 CZK Celkový výnos - Sektorové doporučení Neutrální Typ investice Vysoký dividendový výnos Roční vývoj ceny akcií Objem obchodů (v tis. ks) Data o akcii RIC SPTTsp.PR Bloom TELEC CP 52týdenní rozmezí Tržní kap. (CZK mld.) Tržní kap. (EUR mil.) Volně obchod. (%) 175,1-321,5 64, Výkon (%) 1m 3m 12m Akcie -1,4-12, -31,9 Relativně k PX -2,4-19,4-33, Výsledky za Q4 mld. Kč Q4 13 Q4 14 změna odhad KB konsensus Tržby 11,73 11,67-1% 11,54 11,34 OIBDA 5,27 4,21-2% 4,5 4,16 provozní zisk 2,57 1,37-47% 1,34 1,41 čistý zisk 1,95,97-5% 1,4 1,17 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, *odhad v průzkumu agentury Reuters Poslední výsledky: Společnost O2 Czech Republic zveřejnila 11. února výsledky svého hospodaření za Q4 14, které sice přinesly mírně pozitivní překvapení z jen nepatrného poklesu tržeb a z provozního zisku OIBDA lehce nad odhady, čistý zisk však zaostal za naším očekáváním i za průměrným odhadem analytiků v průzkumu agentury Reuters. Za celý rok 214 klesly tržby o 5,4 % y/y a OIBDA o 13,4 % y/y. Rozdělení společnosti: 27. února O2 informovalo, že představenstvo firmy schválilo projekt rozdělení formou odštěpení se vznikem jedné nové společnosti Česká telekomunikační infrastruktura (CETIN). Akcionářům O2 bude ke každé akcii současné firmy přidělena jedna akcie nástupnické společnosti, které ale nebudou přijaty k obchodování na evropském regulovaném trhu. Jmění nástupnické společnosti bylo ke dni oceněno znaleckým posudkem na 46,9 mld. Kč. Po rozdělení očekáváme prudký propad ceny akcií O2 obchodovaných na pražské burze pravděpodobně o částku za odkup akcií CETIN (ta podle našeho odhadu po zrušení vlastních akcií odpovídá přibližně 151 Kč za kus). Po rozdělení může být cena akcií O2 velmi volatilní kvůli nejistotě ohledně budoucí ziskovosti a dividendové politiky zbytku firmy. Dividenda: 11. března O2 oznámilo schválení návrhu na výplatu dividendy za rok 214 ve výši 13 Kč na akcii, což bylo pro většinu trhu pozitivním překvapením, když cena akcií v den oznámení vzrostla o 11,1 Kč za kus a posilování akcií O2 pak pokračovalo i v následujících dnech. Rozhodný den byl stanoven na 28. dubna, navrhované datum splatnosti je 28. května. Cílová cena a doporučení: Akcie O2 doporučujeme prodat. Hlavními důvody prodejního doporučení je pro nás očekávání prudkého propadu ceny akcií O2 na burze po rozdělení firmy a administrativní překážky spojené se zpeněžením podílů v nástupnické společnosti CETIN (právo na odkup budou mít jen osoby, které budou hlasovat na valné hromadě proti rozdělení). Roční cílovou cenu nestanovujeme z důvodu absence samostatných finančních výkazů rozdělované a nástupnické společnosti. Očekávané události: Rozhodný den pro dividendu 13 Kč na akcii je 28. dubna. Stejný den proběhne i valná hromada věnovaná rozdělení společnosti. Výsledky hospodaření za Q1 15 budou zveřejněny 13. května. Poslední analýza a komentář: Josef Němý, CFA (42) dubna

18 Textil Pegas Nonwovens EBITDA za rok 214 na horní hraně plánovaného cíle Koupit Cena m cíl 72,2 CZK 673 CZK Pot. růst ceny -4,2% Dividenda 1,15 EUR 31,6 CZK Celkový výnos,3% Sektorové doporučení Neutrální Typ investice Vysoký dividendový výnos Nízká tržní kapitalizace Roční vývoj ceny akcií Objem obchodů (v tis. ks) Data o akcii RIC PGSN.PR Bloom PEGAS CP 52týdenní rozmezí Tržní kap. (CZK mld.) Tržní kap. (EUR mil.) Volně obchod. (%) 59, , Výkon (%) 1m 3m 12m Akcie, 9,4 15,7 Relativně k PX -1,,2 13,8 Poslední analýza a komentář: Výsledky Pegasu za Q4 14 mil. EUR Q4 13 Q4 14 yoy Odhad KB Konsensus Tržby 53,22 58,76 1% 61,49 55,9 EBITDA 1,59 13,15 24% 13,77 11,79 Provozní zisk 6,8 9,24 36% 9,95 8, Čistý zisk -7,58 7,64-21% 8,26 6,23 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Pegas Nonwovens Výsledky: Po slibných číslech za třetí čtvrtletí zveřejnila společnost Pegas i lepší než očekávané výsledky hospodaření za poslední kvartál loňského roku. Tržby meziročně vzrostly o 1,4 % na 58,8 mil. EUR, v celoročním souhrnu pak činily 23,5 mil. EUR (+15,7 %). Důvodem byly především vyšší prodeje v důsledku produkce v nové výrobní lince v Egyptě a výsledky byly ovlivněny i přenesením kulminujících cen polymerů ve třetím kvartále do prodejních cen ve Q414. Ukazatel EBITDA se v loňském roce zvýšil o 22,4 % na 47,2 mil. EUR, čímž dosáhl horní hrany plánovaného cíle managementu v rozmezí 43,2 až 47,1 mil. EUR (ve Q414 13,2 mil. EUR, růst o 23,8 % y/y). Podobně jako EBITDA, dosáhl i čistý zisk nejvyšší úrovně v historii, konkrétně 27,1 mil. EUR, kde se kromě vyššího prodeje výrobků na tomto výsledku podepsaly nerealizované kurzové zisky v souvislosti s přeceněním vnitropodnikových půjček. Fakta a události: (1) Nová linka v průběhu loňského roku fungovala bez problémů a naplnila tak očekávání managementu. Linka dosahuje obdobných parametrů jako závody v České republice. V letošním roce se společnost zaměří na další optimalizaci výrobních procesů s cílem dále navýšit produkci této linky. Během roku 215 by měl také Pegas rozhodnout o rozšíření výrobní kapacity v Egyptě. (2) Textilka potvrdila dosavadní trendy ve změně skladby produktového portfolia a navýšení podílu technologicky vyspělých materiálů oproti roku 213. V souvislosti s výrobou v Egyptě se zvýšil odbyt výrobků na ostatní trhy mimo Evropu a Rusko (podíl 23, % vs. 13, % v roce 213). Výnosy z těchto trhů se více jak zdvojnásobily, což by mohl být jeden ze silných argumentů, proč rozšířit výrobu o další závod v Egyptě. (3) Celkové investice dosáhly v roce 214 výše 1 mil. EUR. To bylo v souladu s upřesněným cílem společnosti. Meziročně tak byly o 74 % nižší, což umožňuje snižovat zadlužení a zlepšování finančního profilu společnosti. Hodnota čistého dluhu činila ke konci roku 142, mil. EUR a odpovídá tak nyní trojnásobku ukazatele Čistý dluh/ebitda (3,87 na konci roku 213). Zlepšení ukazatelů zadluženosti pomohlo Pegasu mimo jiné i ke snížení úrokových sazeb z bankovních úvěrů. Výhled společnosti na rok 215: Na základě dohod se zákazníky je výrobní kapacita společnosti pro letošní rok vyprodána. Management počítá s mírným nárůstem produkce a další optimalizací výrobních procesů. Udržení výše investic na loňské úrovni a dostatečná tvorba volného cash flow by měly vést k dalšímu snižování zadlužení, když po úspěšné emisi dluhopisů plánuje společnost další refinancování stávajícího bankovního dluhu. Management zároveň zveřejnil výhled pro ukazatel EBITDA na úrovni 44, až 48,5 mil. EUR. Dividendová politika: Management Pegasu navrhuje vyplatit dividendu z loňského zisku ve výši 1,15 EUR na akcii, což představuje nárůst oproti minulé dividendě o 5 centů. Kromě toho zvažuje na základě výsledků refinancování realizaci zpětného odkupu akcií. 2. dubna

19 Potenciální dopad na předpovědi: Naše poslední ucelená analýza nepočítala s tak výrazným nárůstem ukazatele EBITDA a na základě těchto skutečností bychom mohli naše odhady posunout výše. Za pozitivní impuls považujeme vyprodanou letošní produkci, rostoucí podíl technologicky vyspělých materiálů a refinancování stávajícího dluhu. Pokračující optimalizace výroby by měla vést k dalšímu zlepšení provozních marží. Potenciální dopad na cílovou cenu a doporučení: Akcie Pegasu dosáhly na konci ledna naší cílové ceny 673 Kč za kus, nyní se nacházejí o necelých 5 % výše. Na základě zveřejněných výsledků a pravděpodobně lepších odhadů budoucí ziskovosti bychom mohli zvýšit i naši cílovou cenu. Naše doporučení koupit ponecháváme prozatím v platnosti, k revizi odhadů přistoupíme během následujících týdnů. Očekávané události: Výsledky hospodaření za Q1 15 by měly být oznámeny 28. května 215. Miroslav Frayer (42) dubna

20 Tabák Philip Morris ČR Výsledky hospodaření bez velkých překvapení; návrh dividendy 88 Kč na akcii Koupit Cena m cíl CZK CZK Pot. růst ceny 1,4% Dividenda 88 CZK Celkový výnos 9,3% Sektorové doporučení Neutrální Typ investice Vysoký dividendový výnos Roční vývoj ceny akcií Objem obchodů (v tis. ks) Výsledky PMČR za rok 214 Miliardy CZK yoy Odhad KB Konsensus Tržby 12,77 14,49 1% 13,374 13,42 Provozní výsledek 2,781 2,824 2% 2,89 2,84 Čistý zisk 2,227 2,255 1% 2,278 2,293 Zdroj: PMČR; Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, konsensus Thomson Reuters Výsledky hospodaření: Philip Morris svými výsledky za loňský rok vesměs naplnil očekávání. Růst tržeb bez spotřební daně a DPH o 1 % na 14 mld. Kč byl ovlivněn příznivým vývojem cen, vyšším objemem prodejů a mírou zastoupení jednotlivých značek v prodejích v ČR a na Slovensku a vyšším objemem vývozů jiným společnostem ve skupině PMI. Svoji roli sehrál i příznivý vývoj měnového kurzu ve výši 396 mil. Kč. Provozní zisk vloni vzrostl o 1,5 % na 2,8 mld. Kč díky výše uvedeným faktorům, negativně naopak působily vyšší licenční poplatky. Čistý zisk zaznamenal nárůst o 1,3 % na 2,3 mld. Kč. Hlavní trendy a fakta: 1) Objem prodejů v ČR se vloni zvýšil o 7,6 % na 8,7 mld. kusů. To bylo způsobeno růstem celého trhu cigaret a jemně řezaného tabáku. Tržby bez spotřební daně a DPH vzrostly o 2,1 % na 5,2 mld. Kč. Příznivým faktorem byl i fakt, že se společnosti podařilo zohlednit zvýšení spotřebních daní do prodejních cen tabáku. Přes relativně optimistická čísla ale nadále pokračuje trend poklesu tržního podílu firmy na českém trhu. Ten se vloni snížil o 2,2 pb na 46,4 %. 2) Pro společnost nadále panuje příznivá situace na Slovensku. Prodejní objemy i tržby vzrostly o 7,5 %, respektive 8,5 %. Philip Morris se nadále daří zvyšovat tržní podíl na tomto trhu. Ten dosáhl vloni 53,1 % (o 1,4 pb více než v roce 213). 3) Objemy prodejů jsou od 1. dubna 214 navýšeny o prodejní objemy cigaret RGD, které v rámci uzavřené sub-licenční smlouvy se společností China National Tobacco Corporation distribuuje PMČR v ČR a na Slovensku. Tím se zvýšil i tržní podíl společnosti na 47,4 % v ČR a 55 % na Slovensku. 4) Při rostoucím objemu dodávek na třetí trhy výrazně vzrostly i tržby, a to o 15,2 % na 6,2 mld. Kč. Pozitivním faktorem byl i vývoj měnového kurzu ve výši 25 mil. Kč. Pokud bychom vliv kurzu vyloučili, zaznamenali bychom růst o 1,6 %. Dividenda: Philip Morris navrhl dividendu z loňského zisku na úrovni 88 Kč na akcii, což je stejná úroveň jako vloni při zohlednění výplaty ze zrušeného rezervního fondu. Data o akcii RIC TABKsp.PR Bloom TABAK CP 52týdenní rozmezí Tržní kap. (CZK mld.) Tržní kap. (EUR mil.) Volně obchod. (%) , Výkon (%) 1m 3m 12m Akcie -1,9 3,1-2, Relativně k PX -3, -5,6-3,6 Poslední analýza a komentář: Potenciální dopad na předpovědi: Výsledky dopadly prakticky v souladu s naším očekáváním. Chystané změny v zákonech týkajících se tabákového průmyslu budou působit negativně. Daňový výhled založený na postupném a mírném zvyšování spotřebních daní by ale měl dle vyjádření managementu zmírňovat nejistoty, které by mohly ovlivnit obchodní činnost společnosti. Odhady budeme aktualizovat během následujících týdnů. Potenciální dopad na cílovou cenu a doporučení: Vzhledem k tomu, že na konci února dosáhla cena akcií naší cílové ceny, přistoupíme s novými odhady i k aktualizaci naší cílové ceny a doporučení. Očekávané události: Provozní výsledky za Q1 15 společnost zveřejní 18. května 215. Miroslav Frayer (42) dubna 215 2

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Webinář ČP INVEST Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Vývoj ekonomiky USA HDP se v 2Q 2015 zvýšil o 2,7 % po slabých 0,6 % v 1Q 2015 Predikce HDP za celý rok 2015 = 2,6 % Ekonomiku táhne

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2010 20. května 2010 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své neauditované konsolidované finanční výsledky za první čtvrtletí roku

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR LISTOPAD Samostatný odbor finanční stability 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY LISTOPAD 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (LISTOPAD 0) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Únor 2010 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem února vzrostly spotřebitelské ceny během ledna o 1,2 procenta. V meziročním

Více

Konsolidované neauditované hospodářské výsledky skupiny AAA AUTO za první čtvrtletí roku 2011 (OPRAVA)

Konsolidované neauditované hospodářské výsledky skupiny AAA AUTO za první čtvrtletí roku 2011 (OPRAVA) 1 z 6 27.5.2011 10:22 AAA AUTO Úvod» IR zprávy a oznámení (vnitřní informace)» Konsolidované neauditované hospodářské výsledky skupiny AAA AUTO za první čtvrtletí roku 2011 (OPRAVA) Konsolidované neauditované

Více

Souhrn dění únor 2013

Souhrn dění únor 2013 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1.2. 28.2.2013 Souhrn dění únor 2013 Souhrn Únor roku 2013 se pro riziková aktiva vyvíjel úspěšně, neboť některé akciové indexy zhodnocovaly a jiné včetně

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR SRPEN Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY SRPEN ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (SRPEN ) SHRNUTÍ Výsledky aktuálních zátěžových testů bankovního

Více

Akciové trhy v roce 2012

Akciové trhy v roce 2012 Akciové trhy v roce 2012 Český akciový trh 14 titulů v segmentu SPAD, likvidita je koncentrovaná na pět titulů (ČEZ, Erste, KB, Tef ČR, NWR), ale zde dalších 4-5 titulů s dostatečnou likviditou Defenzivní

Více

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ V říjnu vzrostl index spotřebitelských cen o 0,5 % proti předcházejícímu měsíci a o 3,5 % za poslední rok (v září činil meziměsíční růst 0,8 % a meziroční 3,0 %). Meziroční nárůst

Více

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY RIZIKO A HORIZONT URČUJÍ NÁSTROJE A TECHNIKU Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Balancovaný Konzervativní Dlouhodobý -roky

Více

ČERVENEC 2010. zpravodajství z kapitálových trhů. 30.6.2010 30.7.2010 Relativní změna

ČERVENEC 2010. zpravodajství z kapitálových trhů. 30.6.2010 30.7.2010 Relativní změna Fio report měsíční zpravodajství z kapitálových trhů ČERVENEC 2010 Souhrn / Červenec roku 2010 se pro riziková aktiva vyvíjel velmi dobře, neboť dynamicky zhodnotily akciové trhy a komoditám se taktéž

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Září 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika V září vzrostly spotřebitelské ceny meziročně o 3,4 procent po růstu o 3,3 procent v srpnu. Vývoj inflace byl

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 28. května 2009 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své předběžné neauditované konsolidované finanční výsledky za první čtvrtletí

Více

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB

Domácí a světový ekonomický vývoj. Pavel Řežábek. člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 21. října 2015

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Prosinec 2009 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna vzrostly spotřebitelské ceny během prosince o 0,2 procenta. V meziročním

Více

ČESKÁ EKONOMIKA 2015. Ing. Martin Hronza ČESKÁ EKONOMIKA 2015. ředitel odboru ekonomických analýz

ČESKÁ EKONOMIKA 2015. Ing. Martin Hronza ČESKÁ EKONOMIKA 2015. ředitel odboru ekonomických analýz 1 Přehled ekonomiky České republiky HDP Trh práce Inflace Platební bilance Zahraniční investice Průmysl Zahraniční obchod 2 Hlavní charakteristiky české ekonomiky Malá, otevřená ekonomika, výrazně závislá

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz Makroekonomický scénář Konvergenčního programu, makroekonomické rámce státního rozpočtu a rozpočtového výhledu a predikce MF ČR jsou pravidelně srovnávány s výsledky šetření

Více

Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007

Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007 Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007 30. květen 2007 PEGAS NONWOVENS SA s potěšením oznamuje své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí roku 2007

Více

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru

Česká ekonomika v roce 2014. Ing. Jaroslav Vomastek, MBA Ředitel odboru Česká ekonomika v roce 2014 Přehled ekonomiky České republiky HDP Zaměstnanost Inflace Cenový vývoj Zahraniční investice Platební bilance Průmysl Zahraniční obchod Hlavní charakteristiky české ekonomiky

Více

Souhrn dění červenec 2013

Souhrn dění červenec 2013 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1.7. 31.7.2013 Souhrn dění červenec 2013 Souhrn Riziková aktiva v červenci dynamicky rostla, přičemž se dařilo jak rozvinutým akciovým indexům, tak i méně

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Květen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Květen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Květen 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Česká národní banka (ČNB) v květnu přistoupila ke zpřísnění měnové politiky zvýšením klíčových úrokových sazeb

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Duben 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Duben 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Duben 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Ministerstvo financí zvýšilo koncem dubna odhad letošního tempa růstu české ekonomiky na 5,3 procenta z 5,0

Více

Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů. Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014

Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů. Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014 Statistika a bilance hospodaření veřejných rozpočtů Ing. Zdeněk Studeník Otrokovice, 20. 11. 2014 Motto Rozpočet by měl být vyvážený, státní pokladna by se měla znovu naplnit, veřejný dluh by se měl snížit,

Více

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN Samostatný odbor finanční stability Sekce měnová a statistiky Odbor měnové politiky a fiskálních analýz 213 ŘÍJEN 213 1 I. ÚVOD A SHRNUTÍ Šetření úvěrových podmínek

Více

Řádná valná hromada akcionářů Philip Morris ČR a.s. Kutná Hora 25. dubna 2014. András Tövisi předseda představenstva

Řádná valná hromada akcionářů Philip Morris ČR a.s. Kutná Hora 25. dubna 2014. András Tövisi předseda představenstva Řádná valná hromada akcionářů Philip Morris ČR a.s. Kutná Hora 25. dubna 2014 András Tövisi předseda představenstva Philip Morris ČR a.s. Řádná valná hromada akcionářů 2014 2 Celkový trh cigaret Česká

Více

Slovenská centrální banka (NBS) v květnu naplnila očekávání trhu a zvedla klíčovou úrokovou sazbu -- o 50 bazických bodů (0,5%).

Slovenská centrální banka (NBS) v květnu naplnila očekávání trhu a zvedla klíčovou úrokovou sazbu -- o 50 bazických bodů (0,5%). Investiční oddělení Květen 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Makroekonomická data zveřejněná minulý měsíc potvrdila silný, neinflační růst české ekonomiky. Spotřebitelské

Více

HRUBÉ VÝHRY V 1. ČTVRTLETÍ MEZIROČNĚ VZROSTLY O 15,9 % PŘI STABILNÍ ZISKOVOSTI

HRUBÉ VÝHRY V 1. ČTVRTLETÍ MEZIROČNĚ VZROSTLY O 15,9 % PŘI STABILNÍ ZISKOVOSTI REGULATORNÍ OZNÁMENÍ 10. května 2012 Mezitímní zpráva statutárního orgánu Fortuna Entertainment Group N.V. za období od 1. ledna 2012 do 10. května 2012 HRUBÉ VÝHRY V 1. ČTVRTLETÍ MEZIROČNĚ VZROSTLY O

Více

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%.

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Důvodem poklesu FKD je zejména

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Únor 2013 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle konečných čísel klesl HDP meziročně o 1,7 procent a mezi-čtvrtletně o 0,2 procent ve 4. čtvrtletí a potvrdil

Více

VNITŘNÍ INFORMACE ODHAD VYBRANÝCH PROVOZNÍCH ÚDAJŮ SKUPINY UNIPETROL ZA PRVNÍ ČTVRTLETÍ ROKU 2012. Povinné oznámení 5/2012

VNITŘNÍ INFORMACE ODHAD VYBRANÝCH PROVOZNÍCH ÚDAJŮ SKUPINY UNIPETROL ZA PRVNÍ ČTVRTLETÍ ROKU 2012. Povinné oznámení 5/2012 VNITŘNÍ INFORMACE ODHAD VYBRANÝCH PROVOZNÍCH ÚDAJŮ SKUPINY UNIPETROL ZA PRVNÍ ČTVRTLETÍ ROKU 2012 Povinné oznámení 5/2012 Představenstvo společnosti Unipetrol oznamuje svůj odhad vybraných finančních a

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Prosinec 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna poklesly spotřebitelské ceny během prosince o 0,3 procenta. V meziročním

Více

Makroekonomická čísla zveřejněná v dubnu potvrdila předchozí statistiky česká ekonomika roste, inflaci nevidíme.

Makroekonomická čísla zveřejněná v dubnu potvrdila předchozí statistiky česká ekonomika roste, inflaci nevidíme. Investiční oddělení Duben 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Makroekonomická čísla zveřejněná v dubnu potvrdila předchozí statistiky česká ekonomika roste, inflaci nevidíme. Průmyslová

Více

VNITŘNÍ INFORMACE ODHAD VYBRANÝCH PROVOZNÍCH ÚDAJŮ SKUPINY UNIPETROL ZA TŘETÍ ČTVRTLETÍ ROKU 2012. Povinné oznámení 23/2012

VNITŘNÍ INFORMACE ODHAD VYBRANÝCH PROVOZNÍCH ÚDAJŮ SKUPINY UNIPETROL ZA TŘETÍ ČTVRTLETÍ ROKU 2012. Povinné oznámení 23/2012 VNITŘNÍ INFORMACE ODHAD VYBRANÝCH PROVOZNÍCH ÚDAJŮ SKUPINY UNIPETROL ZA TŘETÍ ČTVRTLETÍ ROKU 2012 Povinné oznámení 23/2012 Představenstvo společnosti Unipetrol oznamuje svůj odhad vybraných finančních

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,

Více

Souhrn dění prosinec 2013

Souhrn dění prosinec 2013 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1.12. 31.12.2013 Souhrn dění prosinec 2013 Souhrn Riziková aktiva se v prosinci vyvíjela smíšeně, přičemž rostly akciové indexy na rozvinutých trzích, ovšem

Více

PEGAS NONWOVENS SA Předběžné neauditované finanční výsledky za rok 2014

PEGAS NONWOVENS SA Předběžné neauditované finanční výsledky za rok 2014 PEGAS NONWOVENS SA Předběžné neauditované finanční výsledky za rok 2014 19. března 2015 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své předběžné neauditované konsolidované finanční výsledky za fiskální rok končící 31.

Více

Řádná valná hromada akcionářů Philip Morris ČR a.s. Kutná Hora 30. dubna 2015

Řádná valná hromada akcionářů Philip Morris ČR a.s. Kutná Hora 30. dubna 2015 Řádná valná hromada akcionářů Philip Morris ČR a.s. Kutná Hora 30. dubna 2015 András Tövisi předseda představenstva Celkový trh cigaret Česká republika Celkový trh cigaret vzrostl o 1,6 % zejména v důsledku:

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Leden 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Leden 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Leden 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Česká republika má konečně vládu. Poslanecká sněmovna dala v lednu, osm měsíců po parlamentních volbách, důvěru

Více

Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer

Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB. Miroslav Singer Česká ekonomika v roce 2013 očima nové prognózy ČNB Miroslav Singer guvernér, Česká národní banka CFO Club Praha, 20. února 2013 Stávající situace čs. ekonomiky Česká ekonomika se nachází již zhruba rok

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Říjen 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem listopadu stouply spotřebitelské ceny v říjnu o 4,0 procenta meziročně, což

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Únor 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Česká národní banka (ČNB) podle očekávání potvrdila nastavení měnové politiky i na druhém měnovém jednání v

Více

TÝDENÍK EKONOMICKÝCH AKTUALIT 4. týden 25. až 29. ledna 2016

TÝDENÍK EKONOMICKÝCH AKTUALIT 4. týden 25. až 29. ledna 2016 TÝDENÍK EKONOMICKÝCH AKTUALIT 4. týden 25. až 29. ledna 2016 Důvěra v českou ekonomiku je nejsilnější od června 2008 V české ekonomice se na začátku roku důvěra zlepšila, když souhrnný indikátor důvěry

Více

Souhrn dění listopad 2012

Souhrn dění listopad 2012 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1.11. 30.11.2012 Souhrn dění listopad 2012 Souhrn Listopad roku 2012 se pro riziková aktiva vyvíjel dobře, neboť akciové indexy vyjma maďarského indexu

Více

Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty

Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty Ekonomický výhled v kontextu dnešní nejistoty Patria Finance, a.s., Jungmannova 24, 11 Praha 1, Česká Republika, tel.: +42 221 424 111, fax: +42 221 424 196, e-mail: marek@patria.cz Obsah Nestabilita na

Více

Měsíční report. Souhrn. Zpravodajství z kapitálových trhů FIO BANKA MĚSÍČNÍ REPORT (ŘÍJEN 2015) 1. 10. 30. 10. 2015

Měsíční report. Souhrn. Zpravodajství z kapitálových trhů FIO BANKA MĚSÍČNÍ REPORT (ŘÍJEN 2015) 1. 10. 30. 10. 2015 Měsíční report Zpravodajství z kapitálových trhů 1. 10. 30. 10. 2015 FIO BANKA MĚSÍČNÍ REPORT (ŘÍJEN 2015) Souhrn Akciové trhy mají za sebou velmi úspěšný měsíc. Americké akciové indexy zaznamenaly nejlepší

Více

Zisk (před zdaněním) stoupl o 10,4 procenta na 133,44 mil. EUR. Koncernové pojistné poprvé převýšilo 2,5 mld. EUR

Zisk (před zdaněním) stoupl o 10,4 procenta na 133,44 mil. EUR. Koncernové pojistné poprvé převýšilo 2,5 mld. EUR Č. 09/2010 20. května 2010 Vienna Insurance Group v 1. čtvrtletí 2010: Nejlepší čtvrtletí v dějinách podniku Zisk (před zdaněním) stoupl o 10,4 procenta na 133,44 mil. EUR Koncernové pojistné poprvé převýšilo

Více

ský ČNB Miroslav Singer viceguvernér, V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009

ský ČNB Miroslav Singer viceguvernér, V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009 Aktuáln lní hospodářský ský vývoj v ČR R očima o ČNB Miroslav Singer viceguvernér, r, Česká národní banka V. Finanční fórum Zlaté koruny Praha, 23. září 2009 Krize ve světě Příčiny krize: dlouhodobý souběh

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Březen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Březen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Březen 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Vláda představila v březnu návrh fiskálních reforem, který počítá s postupným poklesem firemní daně na 19

Více

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Vladimíra Bartejsová, Manažerka investičních produktů Praha, 2. květen 2016 Agenda dnešního online semináře Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR 1. Politika

Více

Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB

Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Domácí a světový ekonomický vývoj Pavel Řežábek člen bankovní rady ČNB Ekonomická přednáška v rámci odborné konference Očekávaný vývoj automobilového průmyslu v ČR a střední Evropě Brno, 24. října 212

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Únor 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Makroekonomická data z února a začátku března se nadále nesou v pozitivním duchu. Bilance zahraničního obchodu potvrzuje přebytky

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Listopad 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem prosince poklesly spotřebitelské ceny během listopadu o 0,5 procenta.

Více

VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ

VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ VÝVOJ EKONOMIKY ČR WWW.SPCR.CZ VÝVOJ EKONOMIKY ČR: PŘEHLED A KOMENTÁŘE SP ČR ZPRACOVAL: BOHUSLAV ČÍŽEK (BCIZEK@SPCR.CZ) ZPRACOVÁNO K 30.10.2015 VÝZNAM PRŮMYSLU Průmysl (2014) 32,4% podíl na přidané hodnotě

Více

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Červenec 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Po růstu o 3,5 procenta v červnu vzrostly spotřebitelské ceny v červenci meziročně o 3,1 procenta. Vývoj

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2005 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Říjen 2005 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Říjen 2005 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Rozhodujícím makroekonomickým údajem, na který finanční trh upírá svoji pozornost, se v posledním období stal vývoj spotřebitelských

Více

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK DUBEN

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK DUBEN ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK DUBEN Samostatný odbor finanční stability Sekce měnová a statistiky Odbor měnové politiky a fiskálních analýz 214 DUBEN 214 1 I. ÚVOD A SHRNUTÍ Šetření úvěrových podmínek

Více

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR

Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR Průzkum prognóz makroekonomického vývoje ČR MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní

Více

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Praha, 11. února 2010 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Hlavní informace: Čistý zisk vykázaný: 17,368 Čistý zisk udržitelný: 10,487 (-17 % meziročně) Provozní výnosy udržitelné:

Více

PRVNÍ TŘI ČTVRTLETÍ ROKU 2008: SKUPINA ČSOB VYKÁZALA 2,8 MLD. KČ ČISTÉHO ZISKU 1F

PRVNÍ TŘI ČTVRTLETÍ ROKU 2008: SKUPINA ČSOB VYKÁZALA 2,8 MLD. KČ ČISTÉHO ZISKU 1F Praha, 6. listopadu 2008 PRVNÍ TŘI ČTVRTLETÍ ROKU 2008: SKUPINA ČSOB VYKÁZALA 2,8 MLD. KČ ČISTÉHO ZISKU 1F Objem prostředků svěřených do péče Skupiny ČSOB: 714,1 mld. Kč (10% růst) Objem úvěrů poskytnutých

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Srpen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Srpen 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Srpen 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Růst HDP české ekonomiky dosáhl ve druhém čtvrtletí letošního roku úrovně 6 procent meziročně. Údaj za první

Více

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom Výhled české ekonomiky na období 2011-2012 Pavel Mertlík hlavní ekonom 14.10.2010 Globální výhled: růstová pauza prudké zpomalení hospodářského růstu v USA a v eurozóně v druhém pololetí r. 2010 prvním

Více

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s.

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Pololetní zpráva Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Zajištěné a garantované fondy IKS / LYXOR Souhrnný měsíční report k datu 31/07/2015 Pro zobrazení reportu klikněte na název fondu KB AKCENT 2

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz MF ČR provádí dvakrát ročně průzkum (tzv. Kolokvium), jehož cílem je zjistit názor relevantních institucí na budoucí vývoj české ekonomiky a vyhodnotit základní tendence,

Více

Předběžné neauditované hospodářské výsledky za rok 2015

Předběžné neauditované hospodářské výsledky za rok 2015 REGULATORNÍ OZNÁMENÍ 10. března 2016 Fortuna Entertainment Group N.V. Předběžné neauditované hospodářské výsledky za rok 2015 Amsterdam Společnost Fortuna Entertainment Group N. V. oznamuje své předběžné

Více

Mìsíèní zpráva klientùm 2

Mìsíèní zpráva klientùm 2 Mìsíèní zpráva klientùm 5 Z Nìmecka pøichází optimismus Americké dluhopisy v dubnu vzrostly o 0,5 % Silný rùst PX pokraèoval i v dubnu Zemìdìlské plodiny jsou pøíležitostí k nákupu Kvìten 007 EKONOMIKA

Více

Světové akcie vstupují na RM-SYSTÉM

Světové akcie vstupují na RM-SYSTÉM Deutsche Telekom AG Světové akcie vstupují na RM-SYSTÉM Investice do zahraničních firem v českých korunách? Deutsche Telekom Deutsche Telekom patří mezi největší světové poskytovatele telekomunikačních

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008 28.. května 2008 PEGAS NONWOVENS SA s potěšením oznamuje své konsolidované neauditované finanční výsledky za první

Více

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN

ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN ŠETŘENÍ ÚVĚROVÝCH PODMÍNEK BANK ŘÍJEN Samostatný odbor finanční stability Sekce měnová a statistiky Odbor měnové politiky a fiskálních analýz 14 ŘÍJEN 14 1 I. ÚVOD A SHRNUTÍ Šetření úvěrových podmínek

Více

MAKROEKONOMICKÝ POHLED NA FINANCOVÁNÍ ZDRAVOTNICTVÍ. Ing. Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Hlavní ekonom Komerční banky 14. listopadu 2012

MAKROEKONOMICKÝ POHLED NA FINANCOVÁNÍ ZDRAVOTNICTVÍ. Ing. Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Hlavní ekonom Komerční banky 14. listopadu 2012 MAKROEKONOMICKÝ POHLED NA FINANCOVÁNÍ ZDRAVOTNICTVÍ Ing. Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Hlavní ekonom Komerční banky 14. listopadu 212 Předkrizové období období konvergence Pozitivní role zahraničního kapitálu

Více

Evropské stres testy bankovního sektoru

Evropské stres testy bankovního sektoru Evropské stres testy bankovního sektoru Evropský bankovní sektor, podobně jako americký na přelomu 2008 a 2009, se dostal v 2Q letošního roku do centra pozornosti investorů v souvislosti s narůstajícími

Více

Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB

Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Porada vedoucích ch obchodně ekonomických úseků zastupitelských úřadů ČR Mojmír r Hampl viceguvernér ČNB Praha, 23.6.2008 Obsah Vnější prostředí české ekonomiky Vývoj

Více

Rok 2012 byl pro dluhopisy a měny střední Evropy výnosný

Rok 2012 byl pro dluhopisy a měny střední Evropy výnosný www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 14. prosince 2012 Česká republika, Polsko, Maďarsko Levnější benzín přistřihl inflaci křídla 2 2 Česká republika Česká ekonomika na přelomu roku 3 3 Výhled na týden MNB

Více

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ?

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? Pavel Řežábek ředitel útvaru Analýzy trhu a prognózy, ČEZ, a.s. CFO club Diskuse na téma Prognóza ekonomického vývoje v roce 2012 a ohlédnutí

Více

Konkurenceschopnost firem: Jaké bezprostřední dopady mělo umělé oslabení koruny?

Konkurenceschopnost firem: Jaké bezprostřední dopady mělo umělé oslabení koruny? Konkurenceschopnost firem: Jaké bezprostřední dopady mělo umělé oslabení koruny? Drahomíra Dubská Mezinárodní vědecká konference Insolvence 2014: Hledání cesty k vyšším výnosům pořádaná v rámci projektu

Více

Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce

Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce Makroekonomický vývoj a situace na trhu práce Setkání s představiteli odborových svazů Tomáš Holub Ředitel sekce měnovm nové a statistiky Praha, 3.11.9 Plán n prezentace Vnější prostředí Veřejné finance

Více

TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE

TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE RESEARCH TRH REZIDENČNÍCH NEMOVITOSTÍ V PRAZE ZPRÁVA O STAVU ZA 1/H1 5 7 9 1 11 1 13 Jan 1 Feb 1 March 1 April 1 May 1 June 1 5 7 9 1 11 1 13 1* 15* 1* Tato nová zpráva Vám poskytne aktuální informace

Více

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009)

Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009) Měření inflačních očekávání finančního trhu výsledky 124. měření (srpen 2009) Do srpnového šetření IOFT zaslalo své predikce šest domácích a jeden zahraniční analytik. Očekávaný nárůst cenové hladiny se

Více

1. Vnější ekonomické prostředí

1. Vnější ekonomické prostředí 1. Vnější ekonomické prostředí Vývoj světového hospodářství a světových trhů se v roce 2009 odehrával ve znamení mírného hospodářského poklesu. Nejvýznamnější ekonomiky světa zaznamenaly prudkou negativní

Více

Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky

Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Aktuální makroekonomická prognóza a výhled měnové politiky Rozpočet a finanční vize měst a obcí 11. září 14 Praha Autoklub ČR Smetanův sál Petr Král Ředitel odboru měnové politiky a fiskálních analýz Sekce

Více

PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za prvních devět měsíců 2015

PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za prvních devět měsíců 2015 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za prvních devět měsíců 2015 26. listopadu 2015 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své neauditované konsolidované finanční výsledky za prvních devět

Více

Souhrn dění prosinec 2012

Souhrn dění prosinec 2012 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1.12. 31.12.2012 Souhrn dění prosinec 2012 Souhrn Prosinec roku 2012 se pro riziková aktiva vyvíjel smíšeně, neboť některé akciové indexy a komodity posilovaly

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio banka, a.s. Fio Fundamentální analýza společnosti RWE AG Analýzy a doporučení Doporučení: držet Cílová cena: 33,- EUR 22.3.2012 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT K dnešnímu dni měníme naše doporučení

Více

ÚNOR 2009 (vydáno 5.3.2009)

ÚNOR 2009 (vydáno 5.3.2009) MĚSÍČNÍ PŘEHLED AKCIOVÉHO TRHU Marek Hatlapatka Analytik ČEZ, NWR, Erste, KB, VIG hatlapatka@cyrrus.cz Jan Procházka Analytik Unipetrol prochazka@cyrrus.cz Karel Potměšil Analytik Orco, ECM, Zentiva, AAA,

Více

Koncernové pojistné poprvé přesáhlo 8 mld. EUR. Zisk (před zdaněním): 441,25 milionů EUR překonal vynikající výsledek roku 2007

Koncernové pojistné poprvé přesáhlo 8 mld. EUR. Zisk (před zdaněním): 441,25 milionů EUR překonal vynikající výsledek roku 2007 Č. 04/2010 31. března 2010 Vienna Insurance Group v roce 2009 podle IFRS: Koncernové pojistné poprvé přesáhlo 8 mld. EUR Zisk (před zdaněním): 441,25 milionů EUR překonal vynikající výsledek roku 2007

Více

Fortuna Entertainment Group NV

Fortuna Entertainment Group NV Fortuna Entertainment Group NV Finanční výsledky v 1. pol. roku 2011 Prezentace pro analytiky a investory 25. srpna 2011 Agenda 1. Úvod 2. Finanční výsledky v H1 2011 3. Výhled a strategie 2011/ 2012 i.

Více

Pololetní zpráva 2007 CAC LEASING, a.s.

Pololetní zpráva 2007 CAC LEASING, a.s. Pololetní zpráva 2007 CAC LEASING, a.s. CAC LEASING, a.s. Radlická 14 / 3201 150 00 Praha 5 Člen skupiny UniCredit Group Společnost CAC LEASING, a.s., IČ 15886492, se sídlem Radlická 14/3201, Praha 5 předkládá,

Více

Mìsíèní zpráva klientùm Razantní snížení úrokových sazeb a další slabá data z reálné ekonomiky Zmìna akcionáøské struktury u ECM Realitní trhy ruku v

Mìsíèní zpráva klientùm Razantní snížení úrokových sazeb a další slabá data z reálné ekonomiky Zmìna akcionáøské struktury u ECM Realitní trhy ruku v Mìsíèní zpráva klientùm Razantní snížení úrokových sazeb a další slabá data z reálné ekonomiky Zmìna akcionáøské struktury u ECM Realitní trhy ruku v ruce s akciovými Chladné poèasí žene ceny obilovin

Více

VNITŘNÍ INFORMACE ODHAD VYBRANÝCH PROVOZNÍCH ÚDAJŮ SKUPINY UNIPETROL ZA ČTVRTÉ ČTVRTLETÍ ROKU 2010

VNITŘNÍ INFORMACE ODHAD VYBRANÝCH PROVOZNÍCH ÚDAJŮ SKUPINY UNIPETROL ZA ČTVRTÉ ČTVRTLETÍ ROKU 2010 VNITŘNÍ INFORMACE ODHAD VYBRANÝCH PROVOZNÍCH ÚDAJŮ SKUPINY UNIPETROL ZA ČTVRTÉ ČTVRTLETÍ ROKU 2010 Povinné oznámení 3/2011 Představenstvo společnosti Unipetrol oznamuje svůj odhad vybraných finančních

Více

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Vnitřní informace: Konsolidované neauditované výsledky skupiny ČSOB (IFRS) za 3. čtvrtletí 2009 Praha, 13. listopadu 2009 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA DEVĚT MĚSÍCŮ ROKU 2009 ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Hlavní

Více

ANALÝZA Kukuřice - LONG Co vše se letos může změnit u kukuřice?

ANALÝZA Kukuřice - LONG Co vše se letos může změnit u kukuřice? ANALÝZA Kukuřice - LONG Co vše se letos může změnit u kukuřice? Eva Mahdalová cz.linkedin.com/in/evamahdal/cs mahdalova@colosseum.cz 30. 04. 2015 Shrnutí Kukuřice je nejvýznamnější součástí světového obchodu

Více

AAA Auto Group N.V. zveřejnila své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009

AAA Auto Group N.V. zveřejnila své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 AAA Auto Group N.V. zveřejnila své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 Praha / Budapešť 28. května 2009 Podle hospodářských výsledků za první čtvrtletí 2009, které AAA

Více

PEGAS NONWOVENS SA Předběžné neauditované finanční výsledky za rok 2006

PEGAS NONWOVENS SA Předběžné neauditované finanční výsledky za rok 2006 PEGAS NONWOVENS SA Předběžné neauditované finanční výsledky za rok 2006 20. březen 2007 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své předběžné neauditované konsolidované finanční výsledky za fiskální rok k 31. prosinci

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2006 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Červenec 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká národní banka se v červenci připojila k celosvětovému trendu rostoucích úroků v boji proti hrozící inflaci. ČNB zvýšila

Více

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR. Samostatný odbor finanční stability

ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR. Samostatný odbor finanční stability ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR ÚNOR Samostatný odbor finanční stability 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY ÚNOR 0 ZÁTĚŽOVÉ TESTY BANKOVNÍHO SEKTORU ČR (ÚNOR 0) SHRNUTÍ Výsledky zátěžových testů bankovního sektoru

Více

CME dorovnalo předchozí pád, hlavní index PX minulý týden vzrostl o 1,7 %

CME dorovnalo předchozí pád, hlavní index PX minulý týden vzrostl o 1,7 % . TÝDENNÍ AKCIOVÝ PŘEHLED 26. října 2009 CME dorovnalo předchozí pád, hlavní index PX minulý týden vzrostl o 1,7 % 26. října 2009 Český akciový trh, měřeno indexem PX, minulý týden posílil o 1,7 procenta

Více

Fond korporátních dluhopisů březen 2014

Fond korporátních dluhopisů březen 2014 Fond korporátních dluhopisů březen 2014 Fond od svého založení v roce 2001 vzrostl o 72% a překonal dluhopisové fondy, které investují část svého majetku do státních dluhopisů. Potvrdilo se, že korporátní

Více