Nenechme se vystrašit novinovými titulky. Propady akcií neznamenají hrozbu, ale příležitosti.

Transkript

1 Nenechme se vystrašit novinovými titulky. Propady akcií neznamenají hrozbu, ale příležitosti. Autor: Ing. Tomáš Tyl Schválil: Ing. Vladimír Fichtner Propady na trzích vytváří emoce, my doporučujeme nepanikařit. Titulky na stránkách novin jsou dnes ohledně akciových trhů velmi emotivní. Výběr několika českých titulků: - Světové burzy se otřásají, padají i akcie v Praze - Pražská burza už je na dvouletém minimu. Akcie prudce klesají po celém světě - Panika na trzích propukla naplno. Je tu černý pátek V článcích se můžeme dočíst o tom, že podobné propady jsme zažili v souvislosti s pádem banky Lehman Brothers a podobně. Z některých článků se zdá, že se vrací finanční krize (až na to, že se nic jako pády bank momentálně neodehrává). Tyto titulky reportují o tom, co se událo na trzích s cenou aktiv. My bychom se při tom chtěli podívat také na to, jak jsou aktiva oceněna a co můžeme očekávat. I když na trzích může v následujících měsících dojít k propadům, situaci nevidíme tak černě a akcie nyní vidíme ve střednědobém a dlouhodobém horizontu jako lépe oceněné než dluhopisy. Co tedy v současné chvíli dělat: Pokud pravidelně investujete do akciových strategií, stále v tom pokračujte. V dobách propadů pomáhají pravidelné investice snižovat riziko. Pravidelné investice jsou důležitým způsobem, jak dlouhodobě budovat majetek pro splnění cílů a pro finanční nezávislost. Pokud máte finanční cíle, využívejte k jejich plnění prostředky z běžných a spořicích účtů. Akciové pozice neprodávejte. Při respektování finančního plánu by vás splnění cílů nemělo k vybírání akcií tlačit. Pokud máte realizovat jednorázové investice do akciových strategií, nyní je vhodná doba urychlit nákupy. Tento krok však nečiňte bez konzultace s naším finančním konzultantem! V případě, že máte jakýkoliv dotaz, spojte se svým finančním konzultantem společnosti Fichtner s.r.o, kterým je buď Vladimír Fichtner (VF@fichtner.cz), Tomáš Tyl (Tomas.tyl@fichtner.cz), Vojtěch Horák (Vojtech.horak@fichtner.cz) nebo Petr Syrový (Petr.Syrovy@fichtner.cz) nebo napište na naše klientské centrum Klient@Fichtner.cz. 1

2 Dlouhodobý pohled na akcie I když titulky zpráv straší, že jde o velké poklesy, ve skutečnosti nejde o žádnou tragedii. Následující graf ukazuje, že krátkodobých propadů, jako je tento se na trzích děje několik. Naposledny minulý rok, kdy byly propady celkově větší, než ty které jsme zažili nyní. Hlavní rozdíl je, že největší část dnešních propadů se odehrávala koncentrovaně v několika dnech. Novinové titulky více zaujme jednodenní propad o 4-5%, protože takové pohyby se tolik nevidí, než několik menších propadů, které ale znamenají ztrátu 10%. Minulý rok propadl trh z maxim na dno o 15 20%. Nyní jsme o 10-15% pod maximem. 2

3 Výsledková sezóna začala pozitivně, 70% firem v USA překonalo očekávání Důležitou informací o stavu akciového trhu dávají výsledky firem. Při tom důležitým měřítkem je, jak si společnosti stojí proti očekávání. Investoři akcie kupují s nějakým očekáváním a pokud je realita lepší než očekávání, znamená to, že akcie mají vyšší hodnotu. Následující graf ukazuje, jak vypadala výsledková sezóna po prvním týdnu ve srovnání s minulostí: Jedná se o procento firem, které překonaly očekávání zisku a očekávání příjmů. V grafu jsou údaje z počátku výsledkové sezóny. Zdroj: 3

4 Dle výpočtů bloombergu jsou i po reportování poloviny firem z indexu S&P 500 ještě silnější. Z 252 jich 183 přineslo pozitivní očekáváni a pod očekávání EPS a 39 pod. To je 72 % firem, které překonaly očekávání. Ze srovnání s minulostí je vidět, že výsledková sezóna zatím dopadá velmi dobře. Hodnota akcií proti fair value je na ročních minimech Společnost Morningstar, z jejichž informací často čerpáme, odhaduje vnitřní hodnotu akcií. Ve střednědobém horizontu by se cena akcií na trzích měla pohybovat kolem vnitřní hodnoty. Vnitřní hodnota není zárukou jistoty, ale pokud je cena akcie hluboko pod vnitřní hodnotou, pak ji můžeme označit za levnou a pokud je nad fair value, tak naopak za drahou. Morningstar také sleduje ocenění celého trhu. Následujicí graf ukazuje, jak se vyvíjel poměr ceny akciového trhu k vnitřní hodnotě. Čím nižší je hodnota akcií vzhledem k fair value, tím je trh levnější. Zdroj: Morningstar.com Aktuální poměr ceny amerického trhu k Fair Value je na úrovni 0,91. To je na úrovni loňského léta (kdy za sebou měly trhy jarní propady). Z tohoto hlediska celý trh považujeme za levnější. To neznamená, že v následujících měsících akciový trh ještě nezlevní, ale znamená to, že akcie nyní nejsou předražené. Znovu zde můžeme ukázat graf vývoje od roku Je vidět, že podobné hodnoty FV byly právě po jarních propadech. V grafu je vidět propad na jaře a dno, kdy byly hodnoty akcií vzhledem k FV trhu 4

5 na podobných hodnotách jako teď. Loni po tomto období následoval postupný růst. 5

6 Akcie jsou přeprodané, to může vést k prudkému růstu Následujicí tabulka ukazuje technický indikátor přeprodanosti, nebo překoupenosti akcií. Přeprodanost, nebo překoupenost se měří jako odchylka od 50 denního klouzavého průměru cen akcií. Akcie mají tendenci kolísat. Akcie jsou přeprodané, když jsou aktuální ceny jednu směrodatnou odchylku pod klouzavým průměrem. V následujicí tabulce jsou akcie indexu Dow Jones Industrial Average. Na pravo jsou zelené a červené sloupečky. Pokud je akcie (reprezentována tečkou) v zeleném sloupečku, akcie je přeprodaná. V červeném sloupečku překoupená. Při tom tmavší barva reprezentuje extrémní situaci (pohyb o dvě směrodatné odchylky). A pokud je mezi tím, tak není ani překoupená ani přeprodaná. Ocásek u teček reprezentuje pohyb akcií za poslední týden. Data jsou z 3.8, takže v nich není zaznamenán pohyb z 4.8, který by většinu teček posunul ještě více doleva. Zdroj: 6

7 Situace je taková, že většina firem je přeprodaná (23 z 30) a velká část dokonce extrémně přeprodaná. Trh je tedy značně vychýlen směrem dolů. Následujicí graf pak ukazuje, co se děje, když jsou akcie takto přeprodané (graf je z června, aktuální hodnoty přeprodanosti jsou nyní podstatně výše): Z grafu je vidět, že po velkém vychýlení trhu směrem dolu (přeprodanost) došlo k prudkému růstu a narovnání cen. Jedná se o technický indikátor a minulost není zárukou budoucnosti. Akcie mohou jít do ještě extrémnějších hodnot. Ale také to ukazuje, že ten, kdo by nyní v panice prodával, se může připravit o prudký růst cen. 7

8 Makroekonomické ukazatele ukazují především špatnou minulost Hlavním důvodem k propadům byly obavy o zpomalení ekonomiky. Špatné zprávy přišly z USA, kdy růst ve druhém kvartále byl 1,3% místo odhadovaných 1,8%. Špatné HDP je však především odrazem několika událostí, o kterých jsme již informovali v červnu (Japonské zemětřesení, špatné počasí a události kolem ropy v prvním kvartále). Následovalo několik dalších indexů, které vykázaly propad. Příkladem jsou indexy nákupních manažerů, které indikují zpomalení. Americký trh má vzhledem k reportovaným ziskům P/E 13,2. Akcie se obecně dají považovat za levné, pokud se P/E blíží k 10, nebo je pod ním. Naopak při P/E přes 20 jsou spíše drahé. Je tedy možné, že dojde k určitému globálnímu zpomalení a stagnaci. Ze střednědobého a dlouhodobého hlediska však považujeme akcie za fundamentálně dobře oceněné a vzhledem k situaci na trzích je považujeme za lepší volbu než dluhopisy. Pro zajímavost pohled na hodnoty akcií na jedné straně a dluhopisů na druhé straně Barryho Kappa, šéfa oddělení pro akciové stategie na americkém trhu Barclays v New Yorku. Barry Knapp, chief U.S. equity strategist at Barclays Plc in New York: We re very bullish,... To be clear, we think that the stock market represents exceptional value. The Treasury market represents exceptionally rich levels. Knapp vidí hodnotu spíše v akciích než ve státních dluhopisech (Treasury). Situaci rovněž srovnává se situací před rokem, kdy obavy z druhého dna (a tedy návratu recese) srazily ceny akcií ještě více. Obavy se ukázaly jako neoprávněné. I v dnešní době nejde o hrozbu propadu do recese, jako spíše o zpomalení růstu. 8