FAKULTA APLIKOVANÝCH VĚD

Transkript

1 FAKULTA APLIKOVANÝCH VĚD ZÁPADOČESKÁ UNIVERZITA V PLZNI Semesrální práce z předměu KMA/MAB Téma: Schopnos úrokového rhu předvída sazby v době krize Daum: Bc. Jan Hegeď, A08N095P

2 Úvod Jako éma pro práci z předměu maemaika a byznys jsem si vybral srovnání ržních předpovědí v době před současnou ekonomickou krizí a v době ekonomické krize. Pro srovnání předvedu, jak rh předvídal sazby od roku 00 do současnosi, j. do Vyberu si předvídání na kraší období, v mém případě měsíční sazby z dvouměsíční a měsíční, a předvídání na delší období, v éo práci říměsíční sazby z roční a devíiměsíční. Pro pochopení je nuné se zmíni o peněžním rhu, vysvěli sazby, s kerými budu počía, a konečně, jak budu idenifikova ržní předpovědi. Peněžní rh Peněžní rh lze definova jako sysém insiucí a insrumenů zabezpečujících pohyb různých forem krákodobých peněz se splanosí nejvýše do jednoho roku. Teno pohyb se uskuečňuje na úvěrovém principu mezi bankami navzájem, cenrální bankou a bankami, popřípadě i dalšími finančními insiucemi a velkými nefinančními firmami. Na primárním peněžním rhu zaujímá významnou úlohu sá, proože vysupuje jako emien krákodobých pokladničních poukázek, což je obvykle jeden z nejvýznamnějších insrumenů peněžního rhu. Přímý přísup na peněžní rh mají banky, popřípadě i jiné insiuce. Ale i kdyby byl na eno rh volný přísup, ak minimální požadované čásky prakicky vylučují z akového obchodování jednolivce. Peněžní rh není insiucionalizován na nějakém konkréním mísě. Spojení mezi jednolivými účasníky probíhá pomocí počíačových síí nebo elefonních linek. Vypořádání uzavřených obchodů se uskuečňuje přes cenra nebo insiuce zřízené pro realizaci mezibankovního plaebního syku. Banky a cenrální banky mají na peněžním rhu dominanní úlohu. Cenrální banka uskuečňuje prosřednicvím peněžního rhu měnově poliické záměry. Banky obchodují mezi sebou a s cenrální bankou hlavně z důvodů řízení své krákodobé likvidní pozice. Když na peněžním rhu vysupují i jiné finanční insiuce resp. nefinanční firmy, ak ze sejného důvodu jako banky. Druhy a význam jednolivých insrumenů peněžního rhu se mohou v jednolivých zemích liši. Česká národní banka provádí s bankami zejména repo obchody. Úroky na peněžním rhu jsou určovány účasníky rhu a mohou značně kolísa. To znamená, že na rhu se určuje, kdo a za kolik je ochoen půjčova, popřípadě si půjči, peněžní prosředky. Tyo rhem určené sazby jsou vyhlašovány v daném sáě cenrální bankou nebo jinou insiucí. U nás se mezi základní vyhlašované sazby řadí především PRIBOR a PRIBID a ve Velké Briánii, a nejen am, je o LIBOR. Tyo ři jmenované sazby nyní nadefinuji,

3 proože právě na ěcho sazbách poukážu, jak rh umí předpovída úrokové sazby do budoucna. PRIBOR Prague InerBank Offered Rae neboli PRIBOR je pražská mezibankovní nabídková úroková sazba, za kerou si banky navzájem poskyují úvěry na českém mezibankovním rhu. LIBOR London InerBank Offered Rae neboli LIBOR je úroková sazba, za kerou si vedoucí londýnské banky, a nejen ony, navzájem poskyují krákodobé úvěry. Časo slouží jako referenční úroková sazba. Nepřímá predikce rhu Okamžié úrokové sazby Okamžiá úroková sazba je v daném okamžiku měřena jako míra výnosnosi do splanosi. Můžeme si ji předsavi jako úrokovou sazbu spojenou s okamžiým obchodem. Takovýo obchod by předsavoval okamžié zapůjčení peněz jedním subjekem subjeku druhému. Jisina společně s úroky má bý splacena za daný čas. A úroková sazba specifikovaná v omo obchodě je okamžiá úroková sazba. Termínové úrokové sazby Termínová úroková sazba je sazba sjednaná mezi dvěma subjeky pro budoucí úvěr či depozium. Teoreickou výši ermínové úrokové sazby lze odvodi při srovnání dvou invesičních varian; například kdybychom chěli dnes, o znamená v okamžiku T 0, urči ermínovou úrokovou sazbu pro budoucí období. Pro lepší orienaci jsem uvedené ermíny schemaicky znázornil (schéma ). Referenční úroková sazba slouží jako základ pro určení úrokové sazby u insrumenů s proměnlivým úročením.

4 T 0 T T Schéma Při odvozování ermínové sazby předpokládejme, že en, kdo by si chěl půjči peníze resp. uloži na celé období, má dvě možnosi. První možnos by byla aková, že peníze půjčí resp. uloží na celé období za úrokovou sazbu. Druhá možnos by počíala se dvěma operacemi. To znamená, že peníze by půjčil resp. uložil na období za úrokovou sazbu, a poé by znovu yo prosředky, samozřejmě i s připsaným úrokem odpovídající sazbě, půjčil resp. uložil na období za úrokovou sazbu. Za předpokladu, že úvěrové riziko bude u obou varian shodné, by pak měly obě variany v konečném důsledku vycháze shodně. Maemaickým vzahem bychom mohli ermínovou úrokovou sazbu pro období, když se nacházíme v čase T 0, vypočía ako: ( )( ) + + = + + =, + kde je úroková sazba vzahující se k období, je úroková sazba vzahující se k období, je úroková sazba vzahující se k období. Chyba ržní předpovědi Z hisorických reálných da lze poom snadno vypočís chybu ržní předpovědi, a o jednoduše ak, že pokud známe skuečnou okamžiou sazbu v daném čase, pro kerý se předvídalo, ak rozdíl úrokové sazby předvídané v čase T 0 na období a skuečné sazby je chyba ržní předpovědi. Pro lepší pochopení předvedu jeden konkréní výpoče. Příklad výpoču Dne byla měsíční sazba LIBOR-USD,7475% p.a. a dvouměsíční sazba LIBOR-USD byla,80375% p.a..

5 Z ěcho da lze vypočís, jakou měsíční sazbu rh očekává dne , a o vzahem: po dosazení edy dosaneme: + ( T + T ) =, + T T + * 0, = * 0, * 0,07475 To znamená, že rh předpokládal, že dne bude měsíční sazba,8535% p.a.. Ve skuečnosi byla měsíční sazba ,775% p.a., a o edy znamená, že chyba predikce byla přibližně -,44%. LIBOR-USD Pro ukázání chybovosi predikce rhu jsem zvolil právě LIBOR na dolar, proože u éo sazby jsem předpokládal, že by chyby mohly bý značné. Graf zachycuje chybovos při předvídání měsíční sazby z dvouměsíční a měsíční pro roky 00 až 008 včeně. Graf Graf pak zachycuje chybovos při předvídání říměsíční sazby z roční a devíiměsíční pro roky včeně.

6 Graf PRIBOR Poslední sazba, na keré předvedu chybovos ržní předpovědi, je PRIBOR. Časové předvídání jsem zvolil sejné jako u LIBORu. Graf 3 edy zachycuje chyby při předvídání měsíční sazby a graf 4 pak předvídání říměsíční sazby. Graf 3 Graf 4 Závěr Nejlepším znázorněním oho, jak rh v současnosi ovládá olik probíraná ekonomická krize, je graf. Zde je vidě opravdu veliký průlom v léě 007 v odhadování měsíčních sazeb LIBOR-USD. Právě v léě roku 007 začala americká hypoeční krize, kerá následně vyúsila

7 ve finanční krizi akřka v celém svěě. V odhadování říměsíčních sazeb (graf ) je aké parná změna v chybovosi. Při předvídání na delší dobu, v omo případě na devě měsíců dopředu, je obecně problém v om, že o rh neumí. U sazeb PRIBOR, resp. na grafu 3, je vidě malá změna v chybovosi až koncem roku 008, což by odpovídalo i omu, kdy se nás finanční krize začala doýka.

8 Lieraura SHARPE, W., F. GORDON, A., J.: Invesice, Vicoria Publishing, Praha, 994 REVENDA, Z. MANDEL, M. KODERA, J. MUSÍLEK, P. DVOŘÁK, P. BRADA, J.: Peněžní ekonomie a bankovnicví, Managemen Press, Praha, 000 Inerneové zdroje hp:// hp://