PŘÍRODOVĚDECKÁ FAKULTA

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "PŘÍRODOVĚDECKÁ FAKULTA"

Transkript

1 UNIVERZITA PALACKÉHO V OLOMOUCI PŘÍRODOVĚDECKÁ FAKULTA KATEDRA MATEMATICKÉ ANALÝZY A APLIKACÍ MATEMATIKY BAKALÁŘSKÁ PRÁCE Možnosti zajištění měnového a úrokového rizika pro české firmy Vedoucí bakalářské práce: Mgr. Eva Bohanesová, Ph.D. Rok odevzdání: 2014 Vypracovala: Dominika Mikšová ME, III. ročník

2 Prohlášení Prohlašuji, že jsem tuto bakalářskou práci vypracovala samostatně pod vedením paní Mgr. Evy Bohanesové, Ph.D. a že jsem v seznamu použité literatury uvedla všechny zdroje použité při zpracování této práce. V Olomouci dne

3 Poděkování Na tomto místě bych chtěla poděkovat své vedoucí bakalářské práce paní Mgr. Evě Bohanesové, Ph.D. za odborné vedení, neustálou trpělivost, výjimečnou ochotu a také za čas, který mi věnovala při konzultacích. Dále bych ráda poděkovala své rodině a přátelům za podporu po celou dobu mého studia.

4 Obsah Úvod Nástroje k zajištění rizik Charakteristika finančních derivátů Historie finančních derivátů Vývoj finančních derivátů a vznik derivátových burz Základní pojmy Klasifikace finančních derivátů Forward Swap Opce Zajištění úrokového rizika Úrokový forward Forward Rate Agreement Úrokový swap Úroková opce Zajištění měnového rizika Měnový forward Měnový swap Měnová opce Závěr Seznam použité literatury a zdrojů... 40

5 Úvod V předmětu Bankovnictví mě zaujala problematika, jež pojednává o možnosti zajištění rizik, především rizika tržního. V dnešní době se můžeme s rizikem setkat prakticky kdekoliv. Většinu z nich můžeme alespoň do určité míry zvládnout a předejít jim, např. riziko vážného onemocnění, riziko krádeže, riziko poškození cizí věci, některá rizika jsme nuceni trpět a předejít jim nemůžeme. Takovým rizikem jsou například úrokové sazby, které závisí mimo jiné na chování centrální banky a její měnové politice, nebo daňové sazby či výše starobního, resp. invalidního důchodu, které stanovuje vláda na základě hospodářské situace ve státě a zejména na výši vybraných prostředků. Při ohlédnutí na poslední dva měsíce loňského roku se téměř každému vybaví velmi neklidné období, kdy došlo k prudkému oslabení koruny vůči euru a dolaru. Nestabilní, nejsou pouze kurzy měn, ale také úrokové sazby. Proto hlavním cílem mé bakalářské práce bude poskytnout čtenáři návod, jakým způsobem se může zajistit proti změnám těchto dvou zmíněných veličin. Text práce bude strukturován do tří částí. V první části popíši základní charakteristiky finančních derivátů a objasním základní terminologii. Další kapitola se zabývá způsoby zajištění úrokového rizika a následně třetí závěrečná kapitola věnuje pozornost možnostem zajištění měnového rizika. Obě závěrečné kapitoly proložím příklady, které tak čtenáři usnadní lépe porozumět problematice, která se vyznačuje poměrně vysokou složitostí. 4

6 1 Nástroje k zajištění rizik V této práci se budeme zabývat riziky souvisejícími se ztrátou hodnoty majetku ekonomického subjektu plynoucího z povahy obchodů, které tyto subjekty provádí. Půjde především o úrokové a měnové riziko. V České republice se nachází řada společností, jejichž obchody jsou vystavovány změnám úrokových měr či měnových kurzů. Například banka, která má ve svém majetku velké portfolio úvěrů, riskuje při růstu úrokových měr pokles hodnoty tohoto portfolia. Měnové riziko zase podstupují podniky dovážející suroviny či hotové zboží určené k prodeji, jelikož při růstu měnového kurzu budou muset zaplatit za dovoz větší objem prostředků. Na vzniklou ztrátu pak musí povinně tvořit rezervy. Z těchto příkladů je zřejmé, že existuje potřeba se zajistit proti zmíněným rizikům. Zajišťovací produkty, o nichž budu psát v následujících kapitolách, obvykle nabízí obchodní banky a jsou poměrně oblíbené a využívané. Jedním z důvodů jejich oblíbenosti je možnost jejich vypořádání v budoucnosti, na rozdíl od tzv. spotových obchodů, které je nutné vypořádat ihned. Slovem ihned máme na mysli vypořádání maximálně do 5 dní. Riziko ztráty hodnoty majetku v souvislosti s pohybem úrokových měr se nazývá úrokové riziko. Jedná se o nejistotu vyplývající z neznalosti budoucího vývoje úrokových sazeb. Kromě hodnoty majetku jsou ovlivněny také úrokové platby firem za úvěry. Dlužník je vystaven ztrátě i v situaci, kdy si zafixuje úrokovou sazbu, protože je-li k datu vypořádání tržní úroková sazba nižší, mohl úvěr získat levněji. [8] Rizikem měnovým (devizovým) rozumíme riziko zapříčiněné pohybem měnových kurzů neboli změnami cen investičních nástrojů citlivých na měnové kurzy. K vývoji kurzů cizí měny dochází na devizovém trhu, přičemž závisí na nabídce a poptávce po měnách především v rámci mezinárodních obchodů. Jestliže český obchodník dostane zaplaceno od německého odběratele v eurech, vyvstává zde potřeba směnit eura za koruny. V důsledku vytváření poptávky po koruně - má koruna tendenci posilovat, tj. kurz koruny vůči euru bude klesat. Dalšími faktory ovlivňujícími měnové kurzy mohou být úrokové sazby centrální banky, vývoj mezinárodního obchodu, hospodářského cyklu a další veličiny. [4] 5

7 Aby se firmy vyhnuly zbytečným ztrátám způsobenými nepříznivými pohyby úrokových měr a měnových kurzů, je možno se proti těmto rizikům zajistit. Pro zajištění existuje celá řada nástrojů. Jedním z nich mohou být i zajištěné podílové fondy, které jsou mezi veřejností známé tím, že zaručují návratnost vložených prostředků. Jedním z důvodů jejich využívání je možnost diverzifikace rizik 1. Dále úrokové riziko lze eliminovat pomocí imunizovaného portfolia z dluhopisů, odkazuji na zdroje [1], [7], [12]. Hlavní zajišťovací nástroje však představíme v následujících dvou podkapitolách. Na straně níže je pro zřetelnost uvedeno schéma možností zajišťovacích nástrojů pro úrokové a měnové riziko. 1 Jedná se o základní princip moderní teorie portfolia, který je aplikován při správě investičních fondů. Vědomým rozložením investic mezi jednotlivé instrumenty, trhy, měny, doby splatnosti, atd. dochází v pravém slova smyslu k diverzifikaci (rozložení) rizik. [11] 6

8 forwardy úrokový forward Forward rate agreement Možnosti zajištění úrokového rizika pevné termínové operace měnový forward měnový swap swapy 7 finanční deriváty úrokový swap měnová opce Fx opce Možnosti zajištění měnového rizika opční deriváty opce úroková opce Obrázek 1: Schéma možností měnového a úrokového rizika.

9 1.1 Charakteristika finančních derivátů Tato kapitola byla sepsána za pomocí zdrojů [1], [4], [8]. Finanční derivát je cenný papír, jehož hodnota je odvozena od hodnoty jiného, tzv. podkladového aktiva (viz str. 16). Příkladem je futures, forwardový kontrakt, swapový kontrakt a opce. Blíže se těmto cenným papírům, vyjímaje futures, věnuji v podkapitolách 1.1.5, 1.1.6, Finanční deriváty mají souvislost s termínovými obchody. Jsou to takové obchody, které jsou uzavřeny v současnosti, teď, a vypořádány v krátkodobé budoucnosti, tj. nejpozději do jednoho roku. Termínové obchody mají široké pole využití. Slouží k zajištění lepší ceny podkladového aktiva. Konkrétně, lze zajistit nižší úrokovou sazbu budoucího úvěru při spekulaci na růst sazeb, vyšší měnový kurz pro budoucí prodej materiálu do zahraničí, dále lze zajistit lepší ceny cenného papíru, akciového indexu, nebo komodity. Zajištění spočívá v zafixování ceny podkladového aktiva k sjednanému budoucímu termínu a je prováděno kvůli redukci či úplnému odstranění rizika ztráty. Dalším motivem je investování, případně spekulace. Deriváty patří v dnešní době též mezi používané investiční nástroje. Např. s deriváty určitého typu lze obchodovat od 5. října 2006 také na Burze cenných papírů Praha [8]. Investoři, resp. spekulanti, předpokládají určitý vývoj cen aktiv a snaží se pomocí derivátů zajistit výhodné ceny těchto aktiv. Jestli budou tyto ceny výhodné, ukáže až situace na trhu v budoucím datu vypořádání. Lze realizovat vysoký výnos, ale také vysokou ztrátu. Proto můžeme hovořit o profitování na cenovém vývoji, ačkoli jsou tyto obchody značně rizikové. Záměrem investice do derivátů nemusí být nutně fyzické získání či dodání podléhajícího instrumentu. Jak bylo uvedeno výše, hodnota derivátu reaguje na změnu ceny podkladového aktiva. Proto při růstu ceny podkladového aktiva může být určitý typ derivátu prodán, případně vyvázán před datem splatnosti. Spekulativní transakce patří k velmi rizikovým, ale zároveň k oblíbeným investičním obchodům. I přes vložení relativně malého obnosu lze získat částku mnohonásobně vyšší. Máme na mysli tzv. pákový efekt. 2 Naskýtá se zde možnost 2 Situace, kdy i poměrně malá počáteční investice umožňuje dosahovat vysokých zisků, ale rovněž vysokých zrát. Příkladem jsou zmíněné deriváty a maržové obchody. [5] 8

10 dosahovat větších zisků v poměru k počáteční investici, ale také daleko větších ztrát. Je nutno si uvědomit, že případné zisky obchodníka jsou pro jeho protistranu ztrátou, tudíž při součtu zisků a ztrát dostaneme vždy nulu. Pro lepší představu toho, jak může finanční derivát, konkrétně FRA kontrakt, fungovat, je uveden krátký ilustrativní příklad. Příklad Firma bude za 3 měsíce potřebovat na 1 rok překlenovací úvěr ve výši 50 mil. Kč. Podnik očekává budoucí vzestup úrokových měr, a proto si smluví s bankou koupi FRA kontraktu na budoucí úvěr 50 mil. Kč, přičemž banka firmě prodala kontrakt při FRA- sazbě 7,15 %. Referenční sazbou se stává 12 měsíční PRIBOR, který funguje jako tržní úroková sazba. Referenční sazba je dva dny před začátkem ročního úročícího období odečtena a porovnána se zafixovanou sazbou FRA. Jestliže bude referenční sazba vyšší než FRA sazba, firmě bude vyplacena kompenzační platba (tj. firmě se splnilo očekávání a uzavření kontraktu se ukázalo výhodné). Nutno podotknout, že ne vždy se podnik dostává do prospěšné situace. Zrovna tak se může smluvení kontraktu stát výhodným pro banku. Bude-li tržní úroková míra nižší než FRA sazba, inkasuje od firmy kompenzační platbu banka. Jestliže se jedná o derivát, který má jako podkladové aktivum komoditu, můžeme uvést následující příklad. Pěstitel pšenice se zajišťuje proti poklesu její ceny. Protistranou může být například mlynář, který odkupuje pšenici od pěstitele pro výrobu mouky a zajišťuje se proti růstu ceny pšenice. Vstupem do derivátového kontraktu se obě strany zajišťují proti opačnému vývoji. V nadcházejícím textu bude věnována pozornost především historii, klasifikaci a také základním pojmům Historie finančních derivátů Při sepsání následujících dvou podkapitol jsem vycházela ze zdrojů [4], [5], [8], [13], [15], [20], [23], [24]. Poprvé se lze setkat s deriváty již ve středověku, kdy se jednalo o obchodování se zemědělskými plodinami, zejména obilím a kukuřicí. Obchodníci si tak prostřednictvím 9

11 termínových obchodů zajišťovali budoucí cenu zemědělských produktů, farmáři naopak zajišťovali budoucí odkup plodin. [5] Počátky vzniku forwardových kontraktů můžeme patrně zařadit do antického období. Prostřednictvím těchto obchodů si římští panovníci obstarávali egyptské obilí. Motivací pro sjednávání forwardů v minulých stoletích bylo taktéž zajištění. Forwardový systém v moderním slova smyslu, jenž je obdobný forwardu využívaného dnes, vzešel v 80. letech 19. století ve Švýcarsku [5]. V nadcházejících letech prošel progresivním vývojem a rozšířil se tak po celém světě. V minulosti se však forwardové kontrakty vyznačovaly nedokonalostí. Nebyly standardizovány ve smyslu kvality a termínu, dále docházelo k neplnění závazků ze strany obchodníků. Z toho důvodu vznikly v 60. letech předminulého století kontrakty, pojmenované futures, které obchodování standardizovaly. Původní zmínky o opcích nalézáme již v prvním dochovaném zákoníku krále Chammuraphiho z roku 1800 před Kristem. První obchody s opcemi vyvstaly v Řecku, producenti si zajišťovali budoucí produkce komodit proti poklesu cen. Analogicky se obchodníci zajišťovali proti růstu cen. [5] Vývoj finančních derivátů a vznik derivátových burz Vznik první dlouhodobě největší standardní derivátové burzy Board of Trade v Chicagu (dále CBOT), na které se obchodovalo s obilím a dalšími zemědělskými komoditami, se datuje až k roku Vznik byl podmíněn velkým zúrodněním travnaté stepi v mírném pásu severní Ameriky. Burza fungovala jako zprostředkovatel mezi farmáři středozápadu a lidmi z východního pobřeží, kde docházelo k velkým cenovým výkyvům. První kontrakt byl uskutečněn v roce Obchodníci si s pěstiteli zajistili odkup kukuřice na jaře. Od roku 1865 jsou tyto tzv. obchody se zrnem, případně s jiným podkladovým aktivem, standardizovány. To znamená, že na burze se obchoduje přímo se smlouvami na budoucí nákupy. Tyto smlouvy nesou jméno futures. Burza CBOT měla velký úspěch, a tak následně vznikaly další burzy na území USA, konkrétně například v roce

12 Chicago Mercantille Exchange (dále CME). Nyní na CME zemědělské produkty představují pouze 3 až 4% podíl obchodů. [5] Velký vliv na rozmach termínových obchodů měl rozpad brettonwoodského finančního systému trvajícího od roku 1945 po rok 1971, který představoval mezinárodní dohodu o poválečném měnovém uspořádání. Dohoda spočívala v upravení mechanismu regulace mezinárodního finančního systému. Výrazným znakem pro každou zúčastněnou zemi se stala povinnost stanovení parity své národní měny ve vztahu k USD i zlatu, přičemž maximální připuštěná odchylka parity se musela udržovat na ± 1 %, a tak zajišťovat fixní kurz. Později se systém zhroutil, a to v důsledku problému s udržením fixního kurzu. Zrušení systému vyústilo v možnost každého zúčastněného státu zvolit si devizový režim. Nejčastěji byl volen režim řízeně plovoucích kurzů. [8] Prudký nárůst volatility 3 a nejistoty na devizovém peněžním trhu předcházelo přechodu klíčových světových měn na plovoucí kurzy. To mělo za následek využívání měnových a úrokových derivátů jako nástroje k zajištění proti kurzovému a úrokovému riziku. [8] V roce 1972 se uskutečnil na burze CME první obchod s měnovými futures (smlouvy, u nichž je podkladovým aktivem měnový kurz) a o tři roky později první obchod s úrokovými futures (smlouvy, u nichž je podkladovým aktivem úroková sazba). Tyto instrumenty vzešly z mimoburzovních nestandardizovaných obchodů. [4] Od roku 1973, kdy byla založena první opční burza Chicago Board Options Exchange, dochází k dynamickému rozvoji termínových obchodů s opcemi. Začíná se obchodovat se standardizovanými 4 burzovními opcemi. V 80. letech se také na území USA poprvé objevují akciové futures, opce, úrokové a měnové swapy. [8] Významnou roli ve vývoji derivátů na území USA hráli spekulanti. Dosahovali zisku právě tehdy, když byli schopni dobře odhadnout pohyb cen. Princip spočíval v nákupu kontraktů a pozdějším prodeji v závislosti na tom, jak rostla hodnota podkladového 3 Míra průměrné intenzity kolísání kurzů finančního instrumentu (cenné papíry) nebo úrokové míry během určitého časového období. Vyjadřuje nestálost, kolísavost. [5] 4 Jsou stanoveny minimální hodnoty transakcí, dále je stanovený termín vypořádání i termínová cena. Tzn., že nejsou stanoveny libovolně. 11

13 aktiva. V opačném případě byli ochotni vystavit se riziku spojeného s nepříznivými pohyby cen. Základní záměr derivátů od konce 19. století dodnes zůstal nezměněn. Spočívá v zajištění tržního rizika a v posledních desetiletích se rozšířilo o zajištění úrokového a měnového rizika. Od 70. a 80. let 20. století vznikají trhy s deriváty. Hlavní příčinou vzniku byla nejistota ohledně budoucího vývoje cen finančních nástrojů. Růst nestability finančních trhů vyústil ve volatilitu úrokových sazeb, měnových kurzů a kurzů cenných papírů. [5] Vývoj finančních derivátů v ČR v letech znázorňuje graf 1 a graf 2. V roce 2005 došlo k prudkému nárůstu objemu těchto obchodů. Podle typu operace dominovaly swapy. Tohoto vedení se jim dostává i dnes. Swapy jsou co do objemu nejrozšířenější obchody. Nejméně však obchodníci využívali futures. Příčinou může být to, že se jedná o burzovní deriváty, tedy vstoupení do těchto obchodů se jeví poměrně složité. Graf 1: Vývoj finančních derivátů v ČR podle typu operace k roku 2005 (v mil. Kč) [15], vlastní zpracování Q/2005 opce swapy forwardy futures V tabulce 1 podle České národní banky můžeme vidět, že v roce 2012 došlo k vyššímu využívání těchto obchodů, avšak naopak v roce 2013 objemy finančních 12

14 derivátů klesly na hodnotu menší než v roce Srovnáme-li s obdobím , zaznamenáváme dramatický nárůst těchto obchodů. Důvodem může být neustálé rozšiřování bankovních služeb, také vysoká snaha informovanosti o dostupných produktech. Tabulka 1: Celkový objem finančních derivátů v posledních 3 letech (v mil. Kč) [20], vlastní zpracování , , ,2 Graf 2: Vývoj finančních derivátů v ČR podle typu podkladového aktiva k (v mil. Kč) [15], vlastní zpracování úvěrové akciové měnové úrokové Pro srovnání třech konkrétních bank - Komerční banka, ČSOB, Raiffeisenbank, jsou uvedeny tři následující tabulky objemů finančních derivátů. Je patrné, že ve vedení je banka ČSOB. Hned za ni se řadí Komerční banka. Dále je zřejmé, že ne každá banka má ve svých bankovních produktech zařazeny akciové či komoditní deriváty. Oba z nich můžeme využít například v Komerční bance, avšak ČSOB s těmito deriváty neobchoduje vůbec. 13

15 Tabulka 2: Údaje o objemu finančních derivátů Komerční banka (v mil. Kč) [23], Komerční banka I. čtvrtletí 2013 vlastní zpracování. II. čtvrtletí 2013 III. čtvrtletí 2013 IV. čtvrtletí 2013 Akciové 0, Komoditní Úrokové Měnové Celkem Tabulka 3: Údaje o objemu finančních derivátů - ČSOB (v mil. Kč) [13], vlastní zpracování. ČSOB IV. čtvrtletí 2012 I. čtvrtletí 2013 II. čtvrtletí 2013 III. čtvrtletí 2013 Komoditní Úrokové Měnové Celkem Tabulka 4: Údaje o objemu finančních derivátů Raiffeisenbank (v mil. Kč) [24], vlastní Raiffeisenbank I. čtvrtletí 2013 zpracování. II. čtvrtletí 2013 III. čtvrtletí 2013 IV. čtvrtletí 2013 Komoditní 124,4 139,9 461,1 0 Úrokové ,5 Měnové , ,4 Celkem , , , , Základní pojmy V této kapitole uvedu definice základních pojmů, jež se vztahují k problematice derivátů, přitom bude využito následujících zdrojů [2], [4], [5], [6], [25]. Arbitráž je činnost spočívající v nákupu aktiva a následném okamžitém prodeji za vyšší cenu, čímž je dosaženo bezrizikového zisku. Může též jít o prodej aktiv a následný okamžitý nákup za cenu nižší. Jedná se tedy o transakci, kde se využívá nesouladu mezi 14

16 cenami daného instrumentu ve stejném čase, nebo rozdílu mezi úrokovými sazbami vedoucího k dosažení zisku. Tyto rozdíly mohou vznikat v důsledku špatného přenosu informací. Příležitost k arbitráži je sice pro některé schopné investory lákavá, na druhou stranu je však nespravedlivá. (Konkrétní aktivum by mělo být obchodováno v témže čase na kterémkoli trhu za stejnou cenu, tzv. zákon jedné ceny [27]). Proto úrokové míry a měnové kurzy, které jsou zafixovány pro budoucí obchody, musí být stanoveny tak, aby nemohlo k arbitráži docházet. Přívlastkem promptní neboli spotový obvykle rozumíme výrazy pohotový a okamžitý. Ve finančním pojetí tak označujeme obchody, při nichž nedochází k žádné větší prodlevě mezi jeho počátkem a koncem. Prodlevou chápeme maximálně 5 dní. Přívlastkem termínový se rozumí časový odstup, který je delší než 5 dní a zároveň kratší než jedem rok. Podkladovým aktivem nebo též bazickým instrumentem je, jak již bylo uvedeno výše, míněn předmět termínového obchodu. Je od něj odvozena hodnota smlouvy o obchodu, finančního derivátu. Může jím být např. cenný papír, akciový index, komodita, budoucí vklad či úvěr. Úrokem rozumíme peněžní odměnu za půjčení peněz, tedy za poskytnutí volných peněžních prostředků věřitele a za podstoupení rizika spojené s nesplacením kapitálu dohodnuté výše a v dohodnuté době, tudíž úrok pro věřitele je výnos a naopak pro dlužníka náklad, který je dán platbou za pronájem vypůjčených peněz. Úrok je vyjádřen procentem za úrokové období, které může být roční, ale i področní (měsíční, čtvrtletní, pololetní, ). Úrok vyjádřený v počtu procent za rok se nazývá úroková míra, nebo v případě konkrétního produktu úroková sazba. [6] Měnový kurz je cena jedné měny vyjádřená v jednotkách jiné měny Klasifikace finančních derivátů Finanční deriváty obvykle členíme podle vzájemného postavení obou účastníků, podle předmětu obchodu, podle časového hlediska viz výše. 15

17 Členění finančních derivátů podle vzájemného postavení obou účastníků na termínovém obchodu: Pevné neboli nepodmíněné deriváty se vyznačují závazností pro obě obchodní strany, oba účastníci jsou povinni k datu splatnosti obchod uskutečnit. Termínový kontrakt je většinou bezplatný. V členění podle vzájemného postavení také rozlišujeme takzvanou délku pozice, přičemž kupující podloženého aktiva se nachází v dlouhé (volné) pozici. Prodejce naopak zaujímá krátkou neboli těsnou pozici. U opčních či podmíněných derivátů dochází u účastníka v dlouhé pozici, který je v aktivním postavení, k využití práva uskutečnit příslušný obchod. Jedná se o majitele (kupujícího) opce. Naproti tomu v pasivním postavení je účastník, jenž je povinen uskutečnit příkaz majitele opce. Je zřejmé, že majitel opce využije uvedeného práva pouze v případě příznivých tržních podmínek k datu splatnosti. Přirozeně, oproti pevným derivátům, je za tento obchod účastníkovi v pasivním postavení poskytnuta opční prémie. Mezi pevné deriváty patří forwardy, futures a swapy. Do opčních derivátů řadíme opce jako hlavního představitele. Podrobnější charakteristiku uvedených derivátů, s výjimkou futures, bude uvedena v nadcházejících třech kapitolách. Futures je totiž řazen mezi standardizované deriváty, a proto jsou obchodovatelné na burze. V tomto smyslu mluvíme o derivátech, jež se vyznačují zejména předem stanoveným množstvím zboží, stanoveným termínem, termínovou cenou. Forwardy i swapy jsou obchodovány na mimoburzovních, tzv. OTC trzích. [1], [4] Dále finanční deriváty můžeme klasifikovat podle předmětu obchodu. V tom případě rozlišujeme deriváty na: komodity lze zařadit fyzické komodity, jako jsou obilí, ropa, zemní plyn, měď, zlato, kakao, pšenice apod. úrokové instrumenty úvěr, krátkodobý či dlouhodobý dluhopis, depozitum, měnový kurz neboli měnové deriváty, akcie či jiný cenný papír (např. dluhopis), deriváty na akciový index. [2] 16

18 1.1.5 Forward Při psaní této kapitoly jsem se opírala o zdroje [1], [2], [3], [4], [8], [9], [10], [14], [16], [16], [17]. Forwardy obecně představují kontrakt na dodání podkladového aktiva stanoveného druhu v dohodnutém množství k dohodnutému budoucímu datu (termínu), to vše za předem sjednanou cenu. Důležitým znakem forwardového kontrakutu je závaznost obou stran splnit předem sjednané podmínky. Jelikož se nejedná o standardizovaný obchod, neexistuje zde ručitel v podobě burzy. Obchodování probíhá na finančních trzích, jako zprostředkovatel zde vystupuje obvykle banka. Klient s bankou sjedná předem všechny potřebné podmínky, jež lze měnit pouze na základě vzájemného souhlasu obou stran. Tato pružnost, jež je určitou výhodou však činí z forwardů méně likvidní kontrakty. Vstup do obchodu je zdarma a velmi jednoduchý, lze se dohodnout telefonicky nebo na OTC 5 trzích. V případě měnového forwardu se jedná o budoucí směnu pevné částky v jedné měně za pevnou částku v jiné měně, neboli sjednání kontraktu na budoucí nákup, nebo prodej cizí měny za dohodnutý budoucí kurz. Je-li podkladovým aktivem úroková sazba, mluvíme o úrokovém forwardu. Forward může být uzavřen na jakýkoliv předmět, na kterém se obě strany dohodnou, například na komoditu, akcii. Ve své práci se budu zabývat forwardy, u nichž je podkladovým aktivem měnový kurz a úroková sazba. Měnový typ forwardu spadá do kategorie nejoblíbenějších obchodů. [7] FRA kontrakty Nyní představíme jeden z nejznámějších a často používaných úrokových forwardů. Nazývá se Forward Rate Agreement, ve zkratce FRA. Umožňuje pro stanovené budoucí období, tzv. FRA období, zafixovat pevnou úrokovou sazbu, tzv. FRA sazbu a může se vztahovat ke dvěma bankovním produktům: k úvěru, který má být přijat v budoucnosti, např. na zaplacení závazku věřiteli nebo k depozitu, které v budoucnu teprve vznikne, opět např. přijetím vyšší částky od dlužníka v rámci obchodní transakce. Klient se tedy 5 Over-the-counter, odtud zkratka OTC. Rozumí se jí typ trhu s cennými papíry, s nimiž se neobchoduje na akciových burzách. Obchodování na tomto trhu se uskutečňuje prostřednictvím makléřů nebo dealerů. [5] 17

19 tímto způsobem zajistí proti vzestupu či poklesu úrokových měr. Kdyby do FRA obchodu nevstoupil, musel by přijmout úvěr, stejně jako prostředky uložit na depozitum za tržní úrokovou sazbu, která se od sjednané pevné FRA sazby určitě bude lišit. Nejčastěji se setkáváme s tržní úrokovou sazbou typu PRIBOR, PRIBID nebo LIBOR, kde první dvě zmíněné představují úrokovou míru používanou na našem (českém) mezibankovním trhu. Pro úvěry je to sazba PRIBOR a pro vklady PRIBID [21]. LIBOR se uplatňuje v mezinárodním bankovnictví, např. na britském mezibankovním trhu. Mezibankovní úrokové míry PRIBOR a PRIBID se nabízí pro doby splatnosti délek 3, 6, 9 a 12 měsíců. Ve forwardové smlouvě můžeme narazit na zápis 3 na 12, který značí, že počátek FRA období začíná ode dneška za 3 měsíce, číslo 12 vymezuje konec tohoto období. Rozdílem obou hodnot dostaneme úročící období 9 měsíců. Tržní úroková sazba odpovídající této době splatnosti by byla 9M PRIBOR. Klient kupující FRA obdrží od protistrany tržní úrok a zaplatí FRA-úrok. Ve skutečnosti dostane jedna ze stran od druhé rozdíl v úrocích vypočtený z jistiny úvěru, resp. výše vkladu za období FRA, tzv. kompenzační platbu. V den vypořádání forwardu tedy záleží na velikosti FRA sazby a tržní úrokové sazby. Jedna ze stran musí druhé zaplatit kompenzační platbu, a to ta strana, pro kterou se obchod stal nevýhodným. Matematicky kompenzační platbu, která je vyplacena na počátku úročícího (FRA) období, můžeme vyjádřit takto: K = NC (1) kde K značí kompenzační platbu, NC nominální částku rozumíme jí jistinu úvěru nebo výši vkladu, dále referenční sazbu, sjednanou FRA sazbu. Pokud dochází k vypořádání obchodu na začátku úročícího období, je rozdíl úroků nutné diskontovat. Potom to znamená, že k přijetí úvěru, resp. ke zřízení vkladu fakticky nedojde, strana v dlouhé pozici pouze spekulovala. Pokud dojde k přijetí úvěru, resp. zřízení vkladu, je úrokový rozdíl vypořádán na konci úročícího období. Pro stranu v dlouhé pozici je vypořádání provedeno formou uhrazení úvěru, resp. vyplacení vkladu vč. úroků, které jsou zlevněny nebo zdraženy o kompenzační platbu, která má nyní tvar: K = NC 18 (2)

20 Úrokový rozdíl není diskontován, neboť jeho datum splatnosti je až na konci úročícího období. Ve výpočtu kompenzační platby se pro vyjádření délky doby splatnosti zpravidla využívá standardu ACT/360. Symbol T 1 T 0 vymezuje délku trvání FRA období vyjádřenou ve dnech. Měnový forward Abychom předešli ztrátě v důsledku změny měnového kurzu, z bankovní nabídky si vybereme zajišťovací produkt nesoucí název měnový forward, patřící též v ČR mezi oblíbenou aplikací forwardů. Nyní podkladovým aktivem je cizí měna, resp. měnový kurz. Jedná se o forwardový kontrakt založený na budoucím nákupu či prodeji jedné měny za měnu jinou. Dalším charakteristickým znakem je, že termínový kurz označovaný jako forwardový měnový kurz, který si zúčastněné strany předem stanoví, je vypočten tak, aby nemohlo dojít k arbitráži. Mezi zákazníky využívající tyto produkty se řadí klienti v podobě importní a exportní firmy nebo investiční společnosti, jež musí v budoucnu realizovat nákup nebo prodej určité cizí měny a zároveň se obávají negativního vývoje měnových kurzů. Termínovou cenou se zde rozumí termínový měnový kurz, sjednaný předem pro datum splatnosti forwardu. Výhodou zafixování kurzu je, že předem firmy ví, za jaký kurz budou směňovat finanční prostředky. Smluvení tohoto obchodu je velmi jednoduché, neboť jej lze opět sjednat telefonicky s dealerem. [16] Protikladem termínového měnového kurzu je kurz spotový, neboli aktuální, platný pro současný okamžik. Např. prodejní spotový kurz SK P CZK/EUR = 28,15 znamená, že za 28,15 Kč klient nakoupí 1 euro a naopak že banka okamžitě prodává 1 euro za 28,15 Kč. Samozřejmě relace mezi nákupními a prodejními kurzy je volena tak, aby byla výhodná pro banku a aby nedocházelo k arbitrážím [10]. Tento rozdíl bývá označován jako tzv. spread. U předchozího příkladu, banka zjevně bude disponovat s nákupním spotovým ( kurzem nižším než u prodejního, např.! "#$/&' = 27,98. Se spotovým měnovým kurzem se již určitě setkal každý z nás např. před odjezdem na dovolenou, kdy potřebujeme směnit tuzemskou měnu za zahraniční. [10] Pokud jde o termínové měnové kurzy, například Komerční banka nabízí smluvení měnového forwardu v měnách uvedených na kurzovním lístku v tabulce 1. Prázdná 19

21 políčka valutových kurzů u vybraných měn znamenají, že banka s touto měnou v rámci valut neobchoduje a nemůžeme si tedy danou cizí měnu v podobě bankovek a mincí nakoupit. V kurzovním lístku můžeme vidět, že nákup, ať už valut nebo deviz, je vždy nižší než prodej. Protože forward patří mezi pevné deriváty, je nutno poznamenat, že termínový kurz i datum vypořádání jsou závazné pro obě strany. Tabulka 5: Kurzovní lístek Komerční banky [14]. Kurzovní lístek Komerční banky, a.s. Kurzovní lístek z , 18:00 Měna Střed Valuty Devizy Kód Jedn. ČNB KB Nákup Prodej Nákup Prodej AUD 1 18,418 18, , , , ,8612 BGN 1 14,02 14, ,716 14,333 CAD 1 18,052 18, , , , ,4458 CHF 1 22,502 22, , , , ,1219 CNY 1 3,208 3, ,0254 3,398 DKK 1 3,673 3,6739 3,5821 3,7657 3,5931 3,7547 EUR 1 27,42 27, , , , ,0325 GBP 1 33,146 33, , , ,457 33,9172 HRK 1 3,583 3,5832 3,4936 3,6728 3,5044 3,662 HUF 100 8,877 8, ,6749 9,0651 JPY ,459 19,39 18, , , ,9329 NOK 1 3,325 3,3247 3,2416 3,4078 3,2516 3,3978 PLN 1 6,569 6,572 6,4077 6,7363 6,4274 6,7166 RON 1 6,147 6, ,0114 6,2818 RUB ,757 55,9 54, , , ,1298 SEK 1 3,07 3,07 2,9933 3,1468 3,0025 3,1375 TRY 1 9,1 9, ,8999 9,3003 USD 1 19,928 19, , , ,513 20,3908 Nyní si odvodíme vzorce pro termínový měnový kurz pro nákup či prodej cizí měny. Odvození plyne z hodnot aktuálního měnového kurzu a z hodnot úrokových měr pro domácí a cizí měnu. ) značí datum splatnosti forwardu, * datum uzavření obchodu, "#$ úrokovou míru pro vklad v korunách a &' pak úrokovou míru pro úvěr v eurech, tj. úvěr na poskytnutí depozita bankou. 20

22 ( Mohou nastat dvě investiční varianty, pomocí kterých lze odvodit )! "#$/&' : 1. Uvažujme, že máme částku v korunách, která je potřebná na nákup ( jednoho eura podle aktuálního kurzu +! "#$/&' držíme na účtu. Tento účet je úročený úrokovou mírou "#$ po dobu )*/360, na jejímž ( konci pak bude hodnota částky činit +! "#$/&' 10 "#$ )*/ Druhou investiční příležitostí je směnit koruny za eura podle aktuálního ( kurzu +! "#$/&', to znamená, že máme jedno euro. Nyní jej uložíme na účet s úrokovou mírou &' po dobu )*/360 roku. Na konci úročeného období bude hodnota jednoho eura činit ( (10 &' )*/360) )! "#$/&' Obě varianty musí přinášet stejný efekt, a to z důvodu eliminace arbitráže. Ten by vznikl v důsledku rozdílu úrokových měr příslušných měn a také vývoje měnového kurzu. Musí tedy platit: Kč. ( ( +! "#$/&' 10 "#$ )*/360 = (10 &' )*/360) )! "#$/&', jednoduchou úpravou pak dostaneme vztah pro výpočet termínového kurzu pro nákup cizí měny: ( ( )! "#$/&' = +! "#$/&' /. 67 5/ (2) Pro termínový měnový kurz platí rovnost: 8 )! "#$/&' = $ 9, 234/ )! "#$/&' = +! "#$/&' / / (3) 21

23 1.1.6 Swap V této kapitole jsem čerpala ze zdroje [2], [4], [9], [18], [22], [25]. Do kategorie pevných neboli termínových obchodů spadá též derivát s názvem swap. Vznik swapů se datuje 70. letům minulého století, čímž se řadí do nejmladší kategorie derivátů. Swapové transakce se provádí též na mimoburzovních trzích, tedy ke sjednání dochází individuálně. Avšak rozdíl oproti forwardům nalézáme ve vypořádání, k němuž dochází ve více pravidelných okamžicích v budoucnosti. To znamená, že plnění se nerealizuje jednorázově, ale opakovaně. Může se jednat o pravidelnou výměnu úrokových plateb odvozených od téže částky (tzv. úrokový swap), nebo o pravidelnou výměnu úrokových plateb odvozených od zůstatků na účtech ve dvou různých měnách (měnový, cross-currency swap), nebo o dvojitou směnu peněz prostřednictvím spotové a forwardové operace (FX swap). Platby jsou předem sjednány a tento systém plateb musí být zaznamenán ve smlouvě. Swapy se z časového hlediska řadí mezi instrumenty dlouhodobého charakteru. Doba splatnosti se pohybuje od 1 do 15 let. Je to dáno tím, že v průběhu swapového období nedochází k plnění jednou, ale několikrát. Vypořádání mohou být prováděna např. každý měsíc, čtvrtletí, pololetí a rok. Rozhodne-li se jedna ze stran odstoupit od swapu, musí s tím souhlasit i protistrana, přičemž musí proběhnout jednorázové vyrovnání. Existuje však také akciový swap nebo komoditní swap. V rámci akciového swapu si subjekty navzájem směňují platby, jež plynou z vývoje akciového indexu za platby úrokové. Swapové kontrakty lze využít též za účelem spekulace i k řízení firemních aktiv a pasiv. Smluvení těchto kontraktů je opět velmi jednoduché jako u forwardů, neboť je uzavírán s dealerem klientských obchodů prostřednictvím telefonního kontaktu. Následně si vysvětlíme, na jakém principu se obchoduje na finančním trhu s měnovými a úrokovými swapy. Teoretické úvahy opět budou demonstrovány na příkladech. Úrokový swap Swapové produkty nabízené bankami na českém trhu se nazývají Interest Rate Swaps, tedy IRS, užijeme-li zkratku. Tyto obchody poskytuje například Komerční banka, 22

24 UniCredit Bank, ČSOB. Jedná se o produkt umožňující především zajištění před negativním vývojem úrokových sazeb, tedy úrokovým rizikem. Lze jej popsat jako dohodu o budoucí směně plateb založených na pohyblivé a fixní úrokové sazbě. Dohoda mezi dvěma stranami spočívá ve vzájemné výměně úrokových závazků či pohledávek. Pro snadnější pochopení, jaká úroková sazba náleží příslušné firmě, je zařazen do textu obrázek 4, kde využijeme pro strany značení Firma A, Firma B. Firma A očekává pokles úrokových sazeb, úroky odvozené od pevné sazby se jí zdají být vysoké, a proto by raději platila úroky při pohyblivé úrokové míře. Aby toto přání mohla naplnit, vyhledá partnera firmu B, která platí pohyblivé úroky, ty jsou odvozeny od tržní úrokové sazby, opět typu PRIBOR, která slouží též jako sazba referenční. Zároveň firma B spekuluje na růst úrokových sazeb. Pro ni tedy bude výhodné platit úroky pevné (vzhledem k očekávanému růstu úrokových sazeb). Obě firmy tedy sjednají swapový kontrakt s tím, že firma A bude v pravidelných intervalech po stanovenou dobu platit firmě B pohyblivé úroky a firma B zase pevné úroky ve stejných intervalech po stejnou dobu firmě A. V závislosti na tom, jak se bude vyvíjet pohyblivá úroková sazba, budou vypadat vypořádání na konci jednotlivých úročících období. Fakticky firma, která bude muset zaplatit vyšší úrokovou platbu, uhradí protějšku jen rozdíl v platbách. Pevná úroková sazba Firma A Firma B Pohyblivá úroková sazba Pevná sazba Pohyblivá sazba Obrázek 4: Znázornění úrokových plateb v rámci úrokového swapu. Měnový swap Produkt v sobě kombinující měnový spot a měnový forward. [18] Představuje kontrakt na výměnu nejen úrokových plateb, ale příslušné úrokové platby jsou denominovány v různých měnách. Jedná se o tzv. cross-currency swap. Rozdíl 23

25 oproti měnovému forwardu zde spočívá v tom, že na počátku dojde k nákupu/prodeji jedné měny v určitém množství za druhou v aktuálním kurzu. Obě částky (v různých měnách) jsou drženy na účtech úročených v příslušné měně. Následně probíhá koncem každého sjednaného období po stanovenou dobu výměna úrokových plateb plynoucích z těchto částek. Vypořádání má opět podobu uhrazení rozdílu v úrocích tou stranou, jejíž platba je vyšší. Zde závisí nejen na úrokové sazbě, ale též na měnovém kurzu, protože vypořádání se uskutečňuje vždy s kurzem aktuálním na konci daného úročícího období. Na konci doby trvání swapového kontraktu dojde ke zpětné směně v původním kurzu. Jiným druhem swapu je FX-swap. Jeho princip tkví v kombinaci spotového i forwardového obchodu, přičemž obě transakce jsou ujednány ve stejném okamžiku. Spotový obchod může být např. držení cizí měny v určitém množství na cizoměnovém účtu podobu určité délky. Druhý z obchodů předpokládá prodej cizí měny v tomto množství v aktuálním kurzu s následným uložením ekvivalentu v měně domácí na účet úročený domácí úrokovou sazbou a se současným sjednáním forvardu na opětovný nákup cizí měny v termínovém kurzu. U obou případů měnových swapů Zajištění spočívá proti nepříznivému vývoji měnových kurzů, ale i úrokových sazeb. Jedná se tedy o produkt zajišťující obě rizika současně. Například v nabídce Komerční banky je stanoven minimální objem jednoho obchodu na USD, v nabídce UniCredit Bank na EUR, kdežto v České spořitelně až na Kč. Samozřejmě není nutné obchodovat jen v uvedených měnách, ale v ekvivalentech těchto částek v jiné měně [18] Opce Informace k této kapitole mi poskytly zdroje [1], [2], [3], [4], [9], [17], [19]. V této kapitole se budeme zabývat finančním derivátem patřícího do kategorie podmíněných obchodů. Doposud jsme se setkali s tím, že dohoda byla závazná pro obě strany, a případné ukončení bylo založeno na vzájemné dohodě a vypořádání. Hlavní rozdíl opčních a pevných kontraktů spočívá v závaznosti. U opcí se v této práci poprvé setkáváme s tím, že majitel (kupující) nemá povinnost uskutečnit daný obchod, nýbrž ale 24

26 právo koupit (u kupní call opce) nebo právo prodat (u prodejní put opce) podkladové aktivum za předem danou cenu a v daném budoucím termínu. Zmíněného práva ovšem může využít výhradně kupující, jež se nachází v dlouhé, volné pozici. Tohoto označení se dostává právě proto, že kupec si může dle svého uvážení zvolit uplatnění obchodu či nikoliv. Volba uskutečnění obchodu plyne především z pozitivního vývoje finančního trhu v jeho prospěch. Přirozeně vstup do dlouhé pozice není bezplatný, ale kupující musí prodejci za právo zaplatit. Tato platba se nazývá tzv. (opční) prémie. Naproti tomu prodejce zaujímá krátkou, těsnou pozici, a jeho povinností je podřídit se rozhodnutí kupce. Opce z hlediska možnosti jejich uplatnění v čase lze členit na opci evropskou či americkou. První z nich lze uplatnit výlučně v jediný den, který si strany předem sjednaly. Jestliže můžeme opci uplatnit kdykoliv v průběhu času až do data splatnosti, mluvíme o americké opci. Tabulka 6 i obrázek 5 pomohou představit vztahy mezi držitelem a výstavcem kupní a prodejní evropské opce v době splatnosti. Tabulka 6: Funkce prodejní a kupní opce [19], vlastní zpracování. Opce Pozice Držitel (dlouhá pozice) Výstavce (krátká pozice) Kupní (Call) - Spekulace na vzestup ceny PA 6 - Právo koupě - Neomezeně zisková po překonání prémie - Omezená ztráta - Spekulace na pokles ceny PA - Povinnost prodeje - Zisk max. do výše obdržené prémie - Neomezená ztráta Prodejní (Put) - Spekulace na pokles ceny PA - Právo prodeje - Omezeně zisková po překonání prémie - Omezená ztráta - Spekulace na vzestup ceny PA - Povinnost koupě - Zisk do výše obdržené prémie - Omezená ztráta 6 PA podkladové aktivum. 25

27 Obrázek 5: Výplatní funkce pro call a put opci v den splatnosti [2]. Objasníme obrázek 5 popisující závislost zisku z opce na ceně podkladového aktiva k datu uplatnění opce. U kupní i u prodejní je opce je zřejmé, že zisk držitele opce znamená ztrátu upisovatele. Držitel opce při rozhodnutí, jak naloží s právem opci uplatnit či nikoliv v čase t, tedy v čase splatnosti, vychází z porovnání realizační (tzv. prováděcí) ceny podkladového aktiva X s aktuální cenou podkladového aktiva S t. Výše zisku (Z) kupce kupní opce je pak dána kladným rozdílem mezi tržní a prováděcí cenou podkladového aktiva. Zisk nastává právě tehdy, je-li v den splatnosti tržní cena podkladového aktiva (S t ) vyšší než cena realizační. Zisk je tedy vyjádřen příslušnou diferencí sníženou o cenu kupní opce (c), tj. Z = max(0, S X) c. 26

28 Zisk držitele neboli kupce zároveň vyjadřuje ztrátu prodejce, což můžeme vidět na grafech umístěných výše na obrázku. Naproti tomu, kupec prodejní opce realizuje zisk v případě, že realizační cena podkladového aktiva (X) bude vyšší než cena tržní (S t ). Zisk bude pak vyjádřen pomocí vztahu: Z = max(0, X S) p, příslušný zisk je tedy vyjádřen kladným rozdílem mezi oběma cenami snížený o cenu prodejní (p). Měnová opce Produkt zajišťující měnové riziko a zároveň umožňující participovat na opačném vývoji. [17] Jedná se o proces, při němž má klient právo koupit nebo prodat předem dohodnuté množství jedné měny za měnu jinou k danému datu, přičemž kurz je též dopředu smluven. Využívají se k měnovým spekulacím a místo měnových forwardů k zajištění v případech, kdy není jisté, zda platba v cizí měně bude opravdu provedena či není jistá výše této platby. [3] Úroková opce Produkt zajišťující úrokové riziko a zároveň umožňující participovat na vývoji opačném, než je ten, proti kterému je kupující opce zajišťován. [26] Opět představuje určitý druh práva. Nyní máme na mysli právo nákupu nebo prodeje definovaného nástroje. Klienti, jež koupí zmíněnou opci, vstupují do kontraktu za účelem zajištění proti vzestupu či poklesu úrokových měr, avšak k realizaci zisku dochází při opačném vývoji úrokových sazeb, než očekává. Obdobím se zejména stává ne jedno, ale několik po sobě se opakujících. K vyplacení prémie obvykle dochází 2 pracovní dny po sjednání obchodu. Nejčastější splatnost obchodu se váže na 1 rok až 5 let. Úrokové období je obvykle sjednáno na 3 měsíce, může však trvat 1 měsíc nebo 6 měsíců. Úrokových opcí existuje celá řada, my si představíme následující. Další typy úrokové opce 27

29 lze najít například v nabídce produktů komerční banky [26]. Fungování měnové opce je demonstrováno na příkladu 8 a 9. Stropy (caps) Vznikají tvořením klasických call opcí na úrokovou míru. V tomto případě se využívá pouze opce evropské. Zaručují svému držiteli právo na průběžné plnění od jejich prodejce ve formě úrokového rozdílu, pokud příslušná úroková sazba stoupne nad sjednanou mez [2]. Sjednaná mez se zde chápe jako určitý strop, odtud pochází název stropy. Jestliže kupující této opce má sjednaný úvěr, pak se zajišťuje proti zvýšení úrokových sazeb. Při určení výše plnění je rozhodující, kde se nachází referenční úroková sazba. Rozhodnutí, zda vůbec dojde k obchodu, záleží na tom, zda referenční úroková sazba v rozhodný den překročí sjednanou cap sazbu. Rozhodné dny máme na mysli začátky úročících období. 28

30 2 Zajištění úrokového rizika Úrokové riziko lze zajistit pomocí forwardů, swapů, opcí a dluhopisů. Ukázky zajištění finančních nástrojů vůči úrokovému riziku si ilustrujeme na následujících příkladech. 2.1 Úrokový forward Forward Rate Agreement Inspiraci k této kapitole mi poskytl zdroj [6]. Příklad 1 Předpokládejme, že nyní je datum K datu máme závazek uhradit 15 mil. Kč a zároveň máme v držení pohledávku Kč splatnou za osm měsíců (tj. ke dni ). Abychom mohli uhradit závazek k datu splatnosti, opatříme si peníze prostřednictvím úvěru, který přijmeme za dva měsíce na dobu 6 měsíců a který je úročen úrokovou mírou 6M PRIBOR. K datu nám vzniká nový závazek, který bude uhrazen , kdy je splatná pohledávka. Jelikož se obáváme, že úrokové míry budou během následujících dvou měsíců růst, sjednáme kontrakt FRA dva na osm na 15 mil. Kč s pevnou FRA sazbou 6,5 %, zafixujeme si tak úrokovou sazbu i platbu. Na následujícím obrázku si znázorníme průběh obchodu v čase. Začátek FRA období Den sjednání FRA - 2 dny a přijatý úvěr 6 měsíců Konec FRA období i úvěru Obrázek 6: Schéma FRA obchodu. 29

31 Důvod, proč je zafixována FRA sazba právě ve výši 6,5 %, spočívá v tom, že náš závazek činí 15 mil. Kč, zatímco pohledávka Kč. Rozdíl mezi těmito částkami je Kč a může tedy představovat úrok z úvěru sjednaného v rámci FRA kontraktu. Uvedené výši úroku odpovídá při počáteční jistině 15 mil. Kč a době splatnosti půl roku úroková sazba 6,5 % p.a.: ,065 = Kč. ; Je zřejmé, že obchodník bude chtít na úrocích zaplatit maximálně částku Kč, proto si sjedná úrokovou FRA sazbu právě ve výši 6,5 %, dosahuje tak zajištění, že jistina a úrok se rovná pohledávce. Na obrázku výše můžeme vidět, že 2 dny před začátkem FRA období, je odečtena referenční sazba 6M PRIBOR, přičemž mohou nastat dvě následující situace: 1) 6M PRIBOR ke dni vypořádání bude 6,8 %, tedy vyšší než sjednaná úroková míra FRA. V tomto případě se potvrdily naše obavy z růstu úrokových měr, tudíž smluvení FRA kontraktu se stává výhodným pro obchodníka. Protože mu spekulace vyšla, banka je povinna klientovi zaplatit kompenzační platbu ve výši rozdílu úroků. Vzhledem k tomu, že obchodník úvěr skutečně musí přijmout, dojde k vypořádání FRA obchodu až na konci FRA období, tj. k datu Kompenzace činí: K = (0,068 0,065) = Kč. ; Tuto částku jsme vypočítali pomocí jednoduchého úročení bez diskontování, neboť k vypořádání úvěru dochází na konci úročícího období. Výši kompenzace chápeme jako slevu z úroků, protože přijetí úvěru při tržní úrokové sazbě 6,8 %, by obchodníka stálo o Kč více, neboli o tolik korun by zaplatil na úrocích více. 2) Jestliže bude úroková sazba 6M PRIBOR při odečtu dva dny před splatností závazku nižší než FRA sazba, např. 6 % p.a., spekulace obchodníkovi nevyšla. Zde je naopak kompenzační platba vyplacena obchodníkem bance. Kompenzace je ve výši: K = (0,06 0,065) = Kč. ; 30

32 Protože forwardy spadají do kategorie nepodmíněných obchodů, vyznačujících se závazností obou stran, musí obchodník kompenzační platbu bance uhradit. Kompenzační platba pro něj představuje zdražení neboli přirážku k tržním úrokům: = Kč, což odpovídá 6,5 % z 15 mil. Kč, kde částka Kč se rovná 6 % z 15 mil. Kč. V tomto příkladu opravdu klient úvěr musí přijmout, neboť nemá finance na zaplacení závazku, a tak jej zaplatí úvěrem. Ale můžeme se setkat se situací, kdy úvěr je přijímán pouze fiktivně. Na předčasném vypořádání se však musí obě strany dohodnout. Takové vypořádání je možné na začátku FRA období. Zde dochází jen k vyplacení kompenzační platby, která však musí být diskontována, viz vztah (1). Příklad 2 Nyní budeme na rozdíl od předchozího příkladu uvažovat kontrakt FRA na budoucí vklad. Uvažujme, že za dva měsíce obdržíme platbu 15 mil. Kč a dále že máme závazek za osm měsíců uhradit Kč. Máme tedy k dispozici na 6 měsíců 15 mil. Kč a bylo by vhodné je určitým způsobem investovat, abychom z případného výnosu mohli uhradit celkový závazek. Kdybychom částku uložili na spořicí účet s úrokovou sazbou 1 % p.a., úrok by činil Kč, což by nám společně se sumou 15 mil. Kč nepokrylo závazek. Budeme-li hledat v bankovních produktech, narazíme na forward. Nyní budeme vystupovat jako opačná strana v předchozím příkladu, tedy stáváme se poskytovateli úvěru s tržní úrokovou mírou 6M PRIBOR. Zvolíme si takovou úrokovou sazbu FRA, která zajistí úrok ve výši Kč. Sjednáním FRA dva na osm na 15 mil. Kč s pevnou FRA sazbou 6,5 % si zajistíme zafixování úrokové platby. Opět se zde objevují určité obavy, tentokrát z poklesu úrokových měr. Dva dny před začátkem FRA období odečteme referenční sazbu (6M PRIBOR). Jestliže je referenční sazba nižší než FRA sazba a bude činit např. 6,3 % p.a. s tím, že vypořádání proběhne na konci FRA období, obdržíme od protistrany následující kompenzační platbu: K = (0,065 0,063) = Kč ; 31

33 Na případ můžeme pohlížet tak, že úrok, který jsme obdrželi, je o sumu Kč vyšší, než bychom inkasovali při tržních podmínkách. Jestliže k příslušnému datu činí 6M PRIBOR 6,9 % p.a., vzniká situace pro obchodníka nevýhodná. Kompenzační platba ve výši: K = (0,069 0,065) = Kč ; má pro obchodníka význam ztráty, neboť ji musíme zaplatit protistraně. V obou případech zajišťujeme úroky ve výši Kč plynoucí ze závazku 15 mil. Kč splatného na konci FRA období (k ). Podle toho, jak se vyvíjí tržní úroková sazba (6M PRIBOR), je v částce Kč zohledněna buď sleva, nebo přirážka. Každopádně obchodník může počítat s úrokem v zajištěné výši Kč. 2.2 Úrokový swap Příklad 3 Pro ilustraci uvedeme konkrétní příklad zaměřený na zajištění proti úrokovému riziku přechodem na odlišnou úrokovou bázi [25]. Uvažujme, že firma splácí pětiletý úvěr s pohyblivou úrokovou sazbou 6M PRIBOR + 6 % se splatností úroků koncem každého půl roku. Na spotovém trhu si tak zajišťuje otevřenou úrokovou pozici. Firma se obává možného zvýšení úrokových sazeb. Protože podmínky úvěru a zejména úrokovou sazbu není možno změnit, sjedná firma s bankou klasický úrokový swap za pevnou swapovou sazbu 6 %, v němž firma bude bance koncem každého pololetí po dobu 5 let platit úrok s pevnou sazbou 6 %. Pevná swapová sazba představuje hodnotu úrokové sazby sloužící k určení pevné úrokové platby. Tato sazba se pak porovnává s pohyblivou sazbou. Naopak, banka se zavazuje firmě platit úrok ve výši 6M PRIBOR + 1 %. Banka, o níž lze předpokládat, že splácí pevně úročený závazek, spekuluje na pokles úrokových měr. Pevný úrok se zdá být vysoký, a výhodnější tedy bude platit pohyblivý úrok. Na konci každého pololetí probíhá vypořádání úroků, a to opět formou uhrazení rozdílu v úrocích tou stranou, jejíž platba je vyšší. Samozřejmě, úrok je 32

Investiční nástroje a rizika s nimi související

Investiční nástroje a rizika s nimi související Investiční nástroje a rizika s nimi související CENNÉ PAPÍRY Dokumentace: Banka uzavírá s klientem standardní smlouvy dle typu kontraktu (Komisionářská smlouva, repo smlouva, mandátní smlouva). AKCIE je

Více

MASARYKOVA UNIVERZITA V BRNĚ

MASARYKOVA UNIVERZITA V BRNĚ MASARYKOVA UNIVERZITA V BRNĚ Ekonomicko-správní fakulta Jana Hnátková (UČO 174727) Finanční podnikání Magisterské (prezenční) studium Imatrikulační ročník 2005 Téma: Finanční deriváty Finanční trhy (PFFITR)

Více

ZAJIŠTĚNÍ KURZOVÉHO RIZIKA

ZAJIŠTĚNÍ KURZOVÉHO RIZIKA ČESKÁ ZEMĚDĚLSKÁ UNIVERZITA Provozně ekonomická fakulta Katedra obchodu a financí TEZE K DP ZAJIŠTĚNÍ KURZOVÉHO RIZIKA U VYBRANÉ OBCHODNÍ TRANSAKCE Vedoucí diplomové práce: Vypracoval: Ing. Jana Žehrová

Více

Finanční trhy Úvod do finančních derivátů

Finanční trhy Úvod do finančních derivátů Finanční trhy Úvod do finančních derivátů Ing. Gabriela Oškrdalová e-mail: oskrdalova@mail.muni.cz Tento studijní materiál byl vytvořen jako výstup z projektu č. CZ.1.07/2.2.00/15.0189. 2.2.2013 Finanční

Více

STATUT KB vyvážený důchodový fond KB Penzijní společnosti, a.s. 1 Základní údaje o Fondu 2 Vymezení některých pojmů

STATUT KB vyvážený důchodový fond KB Penzijní společnosti, a.s. 1 Základní údaje o Fondu 2 Vymezení některých pojmů STATUT KB vyvážený důchodový fond KB Penzijní společnosti, a.s. 1 Základní údaje o Fondu 1. Název Fondu zní: KB vyvážený důchodový fond KB Penzijní společnosti, a.s.. 2. Zkrácený název Fondu zní: KB vyvážený

Více

Fundamentální rozbor sezónní spready duben 2015

Fundamentální rozbor sezónní spready duben 2015 Fundamentální rozbor sezónní spready duben 2015 Energie a Kovy Nákup červenec 15 benzín/prodej červenec 15 topný olej Spotřeba benzínu začíná růst v průběhu jara, tedy ve stejné době kdy producenti a distributoři

Více

Finanční deriváty. Základní druhy finančních investičních instrumentů. Vymezení termínových obchodů. spotový versus termínový obchod (resp.

Finanční deriváty. Základní druhy finančních investičních instrumentů. Vymezení termínových obchodů. spotový versus termínový obchod (resp. Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Finanční deriváty strana 2 Základní druhy finančních investičních instrumentů strana 3 Vymezení termínových

Více

Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související

Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Předmětem tohoto materiálu je popis investičních služeb poskytovaných ATLANTIK finanční trhy, a.s. (dále jen Obchodník ), investičních

Více

Finanční deriváty. Základní druhy finančních investičních instrumentů. Vymezení termínových obchodů. spotový versus termínový obchod (resp.

Finanční deriváty. Základní druhy finančních investičních instrumentů. Vymezení termínových obchodů. spotový versus termínový obchod (resp. Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Finanční deriváty strana 2 Základní druhy finančních investičních instrumentů strana 3 Vymezení termínových

Více

STATUT. Vyváženého důchodového fondu důchodového spoření. Česká spořitelna penzijní společnost, a.s. OBSAH. Vymezení pojmů...

STATUT. Vyváženého důchodového fondu důchodového spoření. Česká spořitelna penzijní společnost, a.s. OBSAH. Vymezení pojmů... STATUT Vyváženého důchodového fondu důchodového spoření OBSAH Vymezení pojmů... strana 2 Článek 1 Základní údaje... strana 4 Článek 2 Údaje o penzijní společnosti... strana 5 Článek 3 Investiční cíle a

Více

MĚNOVÁ STATISTIKA BŘEZEN

MĚNOVÁ STATISTIKA BŘEZEN BŘEZEN 2015 2 OBSAH Tabulka 1: Základní úrokové sazby 4 Tabulka 2: Úrokové sazby finančních trhů 4 Komentáře k tabulkám 1-2 5 Měnový vývoj Tabulka 3: Základní měnové indikátory 6 Tabulka 4: Peněžní agregáty

Více

Trh. Tržní mechanismus. Úroková arbitráž. Úroková míra. Úroková sazba. Úrokový diferenciál. Úspory. Vnitřní směnitelnost.

Trh. Tržní mechanismus. Úroková arbitráž. Úroková míra. Úroková sazba. Úrokový diferenciál. Úspory. Vnitřní směnitelnost. Slovník pojmů Agregátní poptávka Apreciace Bazický index Běžný účet platební bilance Cena Cenný papír Cenová hladina Centrální banka Centrální košová parita Ceteris paribus Černý trh Čistá inflace Daň

Více

Poslední aktualizace 25.5.2009 Platný od 22.1.2009. ČR statut FKD

Poslední aktualizace 25.5.2009 Platný od 22.1.2009. ČR statut FKD STATUT Fond korporátních dluhopisů otevřený podílový fond ČP INVEST investiční společnost, a. s. I. Obecné náležitosti statutu Článek 1 Základní údaje o Fondu 1. Úplný název fondu je Fond korporátních

Více

Informace o investičních nástrojích a souvisejících rizicích

Informace o investičních nástrojích a souvisejících rizicích Informace o investičních nástrojích a souvisejících rizicích V případě, že se prostřednictvím Roklenu rozhodnete investovat do investičních nástrojů, je nezbytné, abyste rozuměli níže uvedeným rizikům,

Více

Produkty finančních trhů a jejich rizika. Investiční produkty

Produkty finančních trhů a jejich rizika. Investiční produkty Produkty finančních trhů a jejich rizika Investiční produkty 1 Obsah Úvod... 3 Vysvětlivky... 4 Seznam zkratek... 6 Riziko ztráty z realizovaného obchodu... 6 Daňové dopady... 6 finančních instrumentů:...

Více

Využité derivátů pro zajištění tržních rizik u korporací v České republice

Využité derivátů pro zajištění tržních rizik u korporací v České republice Bankovní institut vysoká škola Praha Katedra finančních obchodů Využité derivátů pro zajištění tržních rizik u korporací v České republice Bakalářská práce Autor: Robert Grus Makléř Vedoucí práce: RNDr.

Více

PATRIA FINANCE, A. S. A DCEŘINÉ SPOLEČNOSTI KONSOLIDOVANÁ ÚČETNÍ ZÁVĚRKA 31. PROSINCE 2003

PATRIA FINANCE, A. S. A DCEŘINÉ SPOLEČNOSTI KONSOLIDOVANÁ ÚČETNÍ ZÁVĚRKA 31. PROSINCE 2003 PATRIA FINANCE, A. S. A DCEŘINÉ SPOLEČNOSTI KONSOLIDOVANÁ ÚČETNÍ ZÁVĚRKA KONSOLIDOVANÝ VÝKAZ ZISKU A ZTRÁTY Poznámka 31. prosince 2003 31. prosince 2002 Úrokové výnosy 4 14 317 24 767 Úrokové náklady 4-8

Více

VŠEOBECNÉ OBCHODNÍ PODMÍNKY

VŠEOBECNÉ OBCHODNÍ PODMÍNKY Příloha č. 2. Všeobecné obchodní podmínky Citfin Finanční trhy, a.s. se sídlem Radlická 751/113e, 158 00 Praha 5, IČ: 25079069, zapsaná v obchodním rejstříku u Městského soudu v Praze, oddíle B, vložce

Více

Zjednodušený prospekt: podfond Fund Partners CSOB Asian Winners 2

Zjednodušený prospekt: podfond Fund Partners CSOB Asian Winners 2 Zjednodušený prospekt: podfond Fund Partners CSOB Asian Winners 2 i) Informace týkající se společnosti FUND PARTNERS 1) stručná charakteristika společnosti FUND PARTNERS Datum vzniku : 10. dubna 2002 Místo

Více

KB AMETYST FLEXI ZJEDNODUŠENÝ STATUT

KB AMETYST FLEXI ZJEDNODUŠENÝ STATUT KB AMETYST FLEXI ZJEDNODUŠENÝ STATUT KB AMETYST FLEXI ZJEDNODUŠENÝ STATUT SKIPCP odpovídající evropským normám ČÁST A STATUTÁRNÍ ÚDAJE STRUČNÁ PREZENTACE: KÓD ISIN: FR0010510552 NÁZEV: KB AMETYST FLEXI

Více

STATUT. (úplné znění)

STATUT. (úplné znění) STATUT Pioneer zajištěný fond 2, Pioneer investiční společnost, a.s., otevřený podílový fond (úplné znění) Služby investorům: Pioneer Asset Management, a.s. IČ: 25684558, se sídlem Praha 8, Karolinská

Více

Věc: předávání platebních příkazů prostřednictvím služeb přímého bankovnictví a Expresní linky KB v posledních dnech roku 2015

Věc: předávání platebních příkazů prostřednictvím služeb přímého bankovnictví a Expresní linky KB v posledních dnech roku 2015 V Praze dne 1. prosince 2015 Věc: předávání platebních příkazů prostřednictvím služeb přímého bankovnictví a Expresní linky KB v posledních dnech roku 2015 Vážená paní, vážený pane, v souvislosti s blížícím

Více

UPOZORNĚNÍ NA RIZIKA. 01 Všeobecná investiční rizika

UPOZORNĚNÍ NA RIZIKA. 01 Všeobecná investiční rizika UPOZORNĚNÍ NA RIZIKA Předmluva Tento dokument popisuje různé finanční nástroje a s nimi spojená rizika a příležitosti. Riziko znamená možnost nedosažení očekávané návratnosti investice anebo ztrátu veškerého

Více

Informace pro zákazníky společnosti WOOD & Company Financial Services, a.s.

Informace pro zákazníky společnosti WOOD & Company Financial Services, a.s. Informace pro zákazníky společnosti WOOD & Company Financial Services, a.s. Tento informační dokument shrnuje nejpodstatnější informace spojené se zavedením pravidel Směrnice 2004/39/EC (MiFID), které

Více

PROHLÁŠENÍ O SEZNÁMENÍ SE S INVESTIČNÍMI RIZIKY

PROHLÁŠENÍ O SEZNÁMENÍ SE S INVESTIČNÍMI RIZIKY PROHLÁŠENÍ O SEZNÁMENÍ SE S INVESTIČNÍMI RIZIKY ze dne 14. ledna 2015 I. OBECNÁ USTANOVENÍ 1. Prohlášení o seznámení se s investičními riziky (dále jen Prohlášení ) je nedílnou součástí Pravidel poskytování

Více

INFORMACE České spořitelny, a.s. K PLATEBNÍM SLUŽBÁM Soukromá klientela

INFORMACE České spořitelny, a.s. K PLATEBNÍM SLUŽBÁM Soukromá klientela INFORMACE České spořitelny, a.s. K PLATEBNÍM SLUŽBÁM Soukromá klientela OBSAH V tomto dokumentu uvádíme užitečné informace o platebních službách. Prosím, seznamte se s nimi v dostatečném předstihu před

Více

Pražská energetika, a.s. SAMOSTATNÁ ÚČETNÍ ZÁVĚRKA DLE MEZINÁRODNÍCH STANDARDŮ PRO ÚČETNÍ VÝKAZNICTVÍ A ZPRÁVA NEZÁVISLÉHO AUDITORA

Pražská energetika, a.s. SAMOSTATNÁ ÚČETNÍ ZÁVĚRKA DLE MEZINÁRODNÍCH STANDARDŮ PRO ÚČETNÍ VÝKAZNICTVÍ A ZPRÁVA NEZÁVISLÉHO AUDITORA SAMOSTATNÁ ÚČETNÍ ZÁVĚRKA DLE MEZINÁRODNÍCH STANDARDŮ PRO ÚČETNÍ VÝKAZNICTVÍ A ZPRÁVA NEZÁVISLÉHO AUDITORA K 31. PROSINCI 2014 Výkaz zisku a ztráty (tis. Kč) Pozn. Výnosy z prodané elektřiny a plynu

Více

Analýza řízení devizových rizik v cestovní kanceláři FLY UNITED, s. r. o. Tomáš Rašťák

Analýza řízení devizových rizik v cestovní kanceláři FLY UNITED, s. r. o. Tomáš Rašťák Analýza řízení devizových rizik v cestovní kanceláři FLY UNITED, s. r. o. Tomáš Rašťák Bakalářská práce 2013 ABSTRAKT Tato bakalářská práce se zabývá problematikou řízení devizových rizik v cestovní

Více

STATUT. Pioneer zajištěný fond, Pioneer investiční společnost, a.s., otevřený podílový fond

STATUT. Pioneer zajištěný fond, Pioneer investiční společnost, a.s., otevřený podílový fond STATUT Pioneer zajištěný fond, Pioneer investiční společnost, a.s., otevřený podílový fond (úplné znění) Služby investorům: Pioneer Asset Management, a.s. IČ: 25684558, se sídlem Praha 8, Karolinská 650/1,

Více

INFORMACE České spořitelny, a.s. K PLATEBNÍM SLUŽBÁM Firemní a korporátní klientela

INFORMACE České spořitelny, a.s. K PLATEBNÍM SLUŽBÁM Firemní a korporátní klientela INFORMACE České spořitelny, a.s. K PLATEBNÍM SLUŽBÁM Firemní a korporátní klientela OBSAH Tento dokument obsahuje důležité informace o platebních službách, které poskytuje Česká spořitelna, a. s., (dále

Více

Zajištění kurzového rizika pomocí derivátů devizového trhu

Zajištění kurzového rizika pomocí derivátů devizového trhu Bankovní institut vysoká škola Praha Finančnictví a ekonomických disciplín Zajištění kurzového rizika pomocí derivátů devizového trhu Bakalářská práce Autor: Ondřej Švec Bankovnictví, Bankovní management

Více

Spreadový týdeník 26.-30.1.2015

Spreadový týdeník 26.-30.1.2015 Spreadový týdeník 26.-30.1.2015 Marek Hauf analytik hauf@hbpartners.cz Tel: 234 768 016 SHRNUTÍ PŘEDEŠLÉHO TÝDNE: Graf č. 1: Komoditní spread CBM5-CBZ5 (zdroj: Track`n Trade) Pohled zpět na týden 12.1.-16.1.2015

Více

KB Ametyst 5. Zjednodušený Statut

KB Ametyst 5. Zjednodušený Statut KB Ametyst 5 Zjednodušený Statut OBSAH Zjednodušený Statut 3 Část A statutární údaje 3 Stručná prezentace 3 Informace o investicích a správě 3 Klasifikace 3 Záruka 3 SKIPCP jiné SKIPCP 3 Cíl správy 4 Popis

Více

Příklad měnového forwardu. N_ MF_A zs 2013

Příklad měnového forwardu. N_ MF_A zs 2013 Příklad měnového forwardu N_ MF_A zs 2013 Témata - otázky Jak vydělávají měnoví dealeři ve velkých bankách? Jaký je vztah mezi spotovým a forwardovým měnovým kurzem? Co je to úroková parita? Úvod forwardové

Více

EMISNÍ POVOLENKY PŘÍLEŽITOSTI OBCHODOVÁNÍ VE 3. FÁZI ANEB NOVINKY, KTERÝCH SE DÁ VYUŽÍT

EMISNÍ POVOLENKY PŘÍLEŽITOSTI OBCHODOVÁNÍ VE 3. FÁZI ANEB NOVINKY, KTERÝCH SE DÁ VYUŽÍT EMISNÍ POVOLENKY PŘÍLEŽITOSTI OBCHODOVÁNÍ VE 3. FÁZI ANEB NOVINKY, KTERÝCH SE DÁ VYUŽÍT 18. dubna 2013, Hradec Králové Praktická doporučení při obchodování s povolenkami Ing. Pavlína Novotná, MSc. Přehled

Více

Zajištění kurzového rizika

Zajištění kurzového rizika Zajištění kurzového rizika Riziko směnného kurzu Riziko, že v budoucnu nastane neočekávaná situace Riziko, že v budoucnu dojde k nepříznivému vývoji kurzu Cíl zajištění kurzového rizika Ošetřit budoucí

Více

PODMÍNKY ČESKOSLOVENSKÉ OBCHODNÍ BANKY,

PODMÍNKY ČESKOSLOVENSKÉ OBCHODNÍ BANKY, PODMÍNKY ČESKOSLOVENSKÉ OBCHODNÍ BANKY, A. S. POŠTOVNÍ SPOŘITELNY PRO POSKYTOVÁNÍ SLUŽEB SPOJENÝCH S NÁKUPEM A PRODEJEM INVESTIČNÍCH NÁSTROJŮ Článek 1 Úvod 1. Československá obchodní banka, a. s. (dále

Více

SR (CZK/EUR) 26,512 27,122 3 měs. IR CZK p.a. 6,24 7,44 3 měs. IR EUR p.a. 3,86 4,62 a) přímá kotace Nákupní forwardový kurs vypočítáme takto: SR 100

SR (CZK/EUR) 26,512 27,122 3 měs. IR CZK p.a. 6,24 7,44 3 měs. IR EUR p.a. 3,86 4,62 a) přímá kotace Nákupní forwardový kurs vypočítáme takto: SR 100 Příklad č. 1 Na základě následujících kotací spotového kursu eura v korunách a tříměsíčních úrokových měr na korunová a eurová aktiva vypočítejte nákupní a prodejní tříměsíční forwardový kurs eura v korunách

Více

Finanční management. Nejefektivnější portfolio (leží na hranici) dle Markowitze: Polemika o významu dividendové politiky

Finanční management. Nejefektivnější portfolio (leží na hranici) dle Markowitze: Polemika o významu dividendové politiky Finanční management Dividendová politika, opce, hranice pro cenu opce, opční techniky Nejefektivnější portfolio (leží na hranici dle Markowitze: existuje jiné s vyšším výnosem a nižší směrodatnou odchylkou

Více

PARVEST EURO EQUITIES Podfond SICAV PARVEST investiční společnosti s proměnlivým vlastním kapitálem

PARVEST EURO EQUITIES Podfond SICAV PARVEST investiční společnosti s proměnlivým vlastním kapitálem Podfond SICAV PARVEST investiční společnosti s proměnlivým vlastním kapitálem Zjednodušený prospekt LISTOPAD 2009 Tento zjednodušený prospekt obsahuje obecné informace o společnosti PARVEST ( SICAV ) a

Více

Speciální pojistné podmínky pro FLEXI životní pojištění

Speciální pojistné podmínky pro FLEXI životní pojištění Pojišťovna České spořitelny, a.s., Vienna Insurance Group, Pardubice, nám. Republiky 115, PSČ 530 02, IČ: 47452820. Datum zápisu v OR vedeném KS v Hradci Králové 1. 10. 1992 v oddílu B a vložce 855. Speciální

Více

E S E J MĚNOVÉ FUTURES A MĚNOVÉ OPCE

E S E J MĚNOVÉ FUTURES A MĚNOVÉ OPCE E S E J MĚNOVÉ FUTURES A MĚNOVÉ OPCE Úvod Měnovými operacemi se nazývají prodeje a nákupy cizích měn, zejména pro zprostředkování obchodů se službami a kapitálovými transakcemi 1. Jednotlivé subjekty provádějící

Více

Kontrolní závěr z kontrolní akce 15/13. Státní dluh a výdaje na jeho financování

Kontrolní závěr z kontrolní akce 15/13. Státní dluh a výdaje na jeho financování Kontrolní závěr z kontrolní akce 15/13 Státní dluh a výdaje na jeho financování Kontrolní akce byla zařazena do plánu kontrolní činnosti Nejvyššího kontrolního úřadu (dále jen NKÚ ) na rok 2015 pod číslem

Více

Všeobecné obchodní podmínky CYRRUS, a.s.

Všeobecné obchodní podmínky CYRRUS, a.s. Všeobecné obchodní podmínky CYRRUS, a.s. I. OBECNÁ ČÁST 1. OBECNÁ USTANOVENÍ 1. Všeobecné obchodní podmínky CYRRUS, a.s., (dále jen Obchodník ), vydané ve smyslu 1751 a násl. zákona č. 89/2012 Sb., občanský

Více

JIHOČESKÁ UNIVERZITA V ČESKÝCH BUDĚJOVICÍCH

JIHOČESKÁ UNIVERZITA V ČESKÝCH BUDĚJOVICÍCH JIHOČESKÁ UNIVERZITA V ČESKÝCH BUDĚJOVICÍCH Ekonomická fakulta Katedra účetnictví a financí Studijní program: 6208 B Ekonomika a management Studijní obor: Účetnictví a finanční řízení podniku Dopad kurzových

Více

Mezinárodní finance 5. Devizové operace: forwardové operace uzavřená a otevřená devizová pozice, hedging swapové devizové operace. Měnový forward Měnový forward je nákup nebo prodej jedné měny za jinou

Více

Členění termínových obchodů z hlediska jejich základních

Členění termínových obchodů z hlediska jejich základních Členění termínových obchodů z hlediska jejich základních vlastností a způsobů obchodovatelnosti TERMÍNOVÉ OBCHODY Neodvolatelné /tzv. pevné/ termínové obchody Termínové kontrakty typu forward a futures

Více

Finanční deriváty II.

Finanční deriváty II. Ing. Martin Širůček, Ph.D. Katedra financí a účetnictví sirucek.martin@svse.cz sirucek@gmail.com Finanční deriváty II. strana 2 Obsah přednášky Princip opcí Druhy opcí Cena a spekulační efekt Kurzovní

Více

PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za prvních devět měsíců 2015

PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za prvních devět měsíců 2015 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za prvních devět měsíců 2015 26. listopadu 2015 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své neauditované konsolidované finanční výsledky za prvních devět

Více

PODMÍNKY pro provádění platebního styku Expobank CZ a.s.

PODMÍNKY pro provádění platebního styku Expobank CZ a.s. PODMÍNKY pro provádění platebního styku Expobank CZ a.s. I. BEZHOTOVOSTNÍ PLATEBNÍ STYK 1. Obecné podmínky 1.1 Tyto Podmínky pro provádění platebního styku (dále jen Podmínky") stanoví provozní a technické

Více

Systematizace bankovních produktů. Aktivní bankovní operace, druhy úvěrů.

Systematizace bankovních produktů. Aktivní bankovní operace, druhy úvěrů. 4. Systematizace bankovních produktů. Aktivní bankovní operace, druhy úvěrů. Bankovní produkty služby, které mohou banky svým klientům samostatně nabízet bankovní produkt = bankovní obchod Základní charakteristiky

Více

PATRIA FINANCE, a.s. Výroční zpráva 2004

PATRIA FINANCE, a.s. Výroční zpráva 2004 PATRIA FINANCE, a.s. Výroční zpráva 2004 25. března 2005 1 2 3 OBSAH Zpráva představenstva 3 Rozvaha 4 Výkaz zisku a ztráty 6 Přehled o změnách ve vlastním kapitálu 7 Příloha k účetní závěrce 8 Zpráva

Více

Komerční bankovnictví 2-2

Komerční bankovnictví 2-2 JUDr. Ing. Otakar Schlossberger, Ph.D., vedoucí katedry bankovnictví a pojišťovnictví VŠFS, předseda představenstva společnosti AKCENTA, spořitelní a úvěrní družstvo, externí odborný asistent katedry bankovnictví

Více

Úřední věstník Evropské unie OBECNÉ ZÁSADY EVROPSKÉ CENTRÁLNÍ BANKY. ze dne 31. srpna 2000. o nástrojích a postupech měnové politiky Eurosystému

Úřední věstník Evropské unie OBECNÉ ZÁSADY EVROPSKÉ CENTRÁLNÍ BANKY. ze dne 31. srpna 2000. o nástrojích a postupech měnové politiky Eurosystému 268 10/sv. 1 32000O0007 11.12.2000 ÚŘEDNÍ VĚSTNÍK EVROPSKÝCH SPOLEČENSTVÍ L 310/1 OBECNÉ ZÁSADY EVROPSKÉ CENTRÁLNÍ BANKY ze dne 31. srpna 2000 o nástrojích a postupech měnové politiky Eurosystému (ECB/2000/7)

Více

Live Cattle long Nákup hovězího spekulace na vzestup ceny

Live Cattle long Nákup hovězího spekulace na vzestup ceny Live Cattle long Nákup hovězího spekulace na vzestup ceny srpen 2002 1 Úvod Díky rozlehlým pastvinám a velké nabídce obilnin se ve Spojených státech postupně vytvořil silný sektor chovu hovězího. USA se

Více

Sojové boby long. Nákup sojových bobů spekulace na růst kurzu. Únor 2003

Sojové boby long. Nákup sojových bobů spekulace na růst kurzu. Únor 2003 Sojové boby long Nákup sojových bobů spekulace na růst kurzu Únor 2003 1 Sojové boby na vzestup Trh sojových bobů se nacházel v dlouhodobém sestupném trendu. Podle všech ukazatelů utvořil na začátku minulého

Více

Xetra Praha. RM Systém. Repo / Reverzní repo. Certifikáty, futures, waranty, obligace. Obchodování v zahraničí USD. Obchodování v zahraničí EUR

Xetra Praha. RM Systém. Repo / Reverzní repo. Certifikáty, futures, waranty, obligace. Obchodování v zahraničí USD. Obchodování v zahraničí EUR SAZEBNÍK POPLATKŮ BH SECURITIES A.S. Xetra Praha Xetra Praha telefonicky 0.50 % z objemu obchodu min.100.00 CZK Xetra Praha telefonicky 2500.00 + 0.180 % z objemu obchodu nad min.100.00 CZK 500000.00 objemu

Více

Sdělení klientům České spořitelny, a. s. Specifika pro Službu ERSTE Premier a pro produkty v jejím rámci poskytované (dále jen Sdělení )

Sdělení klientům České spořitelny, a. s. Specifika pro Službu ERSTE Premier a pro produkty v jejím rámci poskytované (dále jen Sdělení ) Sdělení klientům České spořitelny, a. s. Specifika pro Službu ERSTE Premier a pro produkty v jejím rámci poskytované (dále jen Sdělení ) 1. Úvodní ustanovení Česká spořitelna, a. s. (dále jen Banka ),

Více

ČESKÉ VYSOKÉ UČENÍ TECHNICKÉ V PRAZE FAKULTA DOPRAVNÍ. Statistika. Semestrální práce

ČESKÉ VYSOKÉ UČENÍ TECHNICKÉ V PRAZE FAKULTA DOPRAVNÍ. Statistika. Semestrální práce ČESKÉ VYSOKÉ UČENÍ TECHNICKÉ V PRAZE FAKULTA DOPRAVNÍ Statistika Semestrální práce Vypracovali: Tomáš Mojžyšek, Petr Kalivoda Skupina: 2 40 Akademický rok: 2012-2013 Obsah Úvod... - 3 - Vývoj měny... -

Více

MEZINÁRODNÍ STANDARDY ÚČETNÍHO VÝKAZNICTVÍ IFRS specialista

MEZINÁRODNÍ STANDARDY ÚČETNÍHO VÝKAZNICTVÍ IFRS specialista MEZINÁRODNÍ STANDARDY ÚČETNÍHO VÝKAZNICTVÍ IFRS specialista Číselný kód adepta (tento kód napište do levé spodní části každého dalšího použitého volného listu papíru s řešením příkladů) Kalkulačka (jméno

Více

Analýza řízení devizových rizik ve společnosti SINTEX, a.s. Monika Vrbová

Analýza řízení devizových rizik ve společnosti SINTEX, a.s. Monika Vrbová Analýza řízení devizových rizik ve společnosti SINTEX, a.s. Monika Vrbová Bakalářská práce 2014 ABSTRAKT Tato bakalářská práce se zabývá problematikou řízení devizových rizik ve společnosti SINTEX,

Více

ZPRAVODAJ. Říjen prosinec 2004 ročník VI číslo 4

ZPRAVODAJ. Říjen prosinec 2004 ročník VI číslo 4 ZPRAVODAJ Říjen prosinec 2004 ročník VI číslo 4 Víte, jaký je Váš investiční profil? Naladíme vám investici přesně podle Vaší osobnosti. ÚVOD Váš investiční profil Milí čtenáři, v novém čísle našeho Zpravodaje

Více

1. Vnější ekonomické prostředí

1. Vnější ekonomické prostředí 1. Vnější ekonomické prostředí Vývoj světového hospodářství a světových trhů se v roce 2009 odehrával ve znamení mírného hospodářského poklesu. Nejvýznamnější ekonomiky světa zaznamenaly prudkou negativní

Více

N_MF_B Mezinárodní finance_a Devizový kurs. zákon jedné ceny parita kupní síly, parita úrokové míry, Fisherovy vztahy.

N_MF_B Mezinárodní finance_a Devizový kurs. zákon jedné ceny parita kupní síly, parita úrokové míry, Fisherovy vztahy. N_MF_B Mezinárodní finance_a Devizový kurs zákon jedné ceny parita kupní síly, parita úrokové míry, Fisherovy vztahy. Devizový kurs definice Je cena měnové jednotky jedné země vyjádřená v měnových jednotkách

Více

Deriváty termínové operace

Deriváty termínové operace Deriváty termínové operace Deriváty jsou termínové obchody, které jsou odvozeny od obchodů s jinými, tzv. podkladovými aktivy. Termínové obchody - obchody, které jsou sjednány v okamžiku podpisu kontraktu

Více

PROSPEKT. Raiffeisen-Europa-HighYield Fonds

PROSPEKT. Raiffeisen-Europa-HighYield Fonds PROSPEKT fondu Raiffeisen-Europa-HighYield Fonds kapitálového investičního fondu podle 20 rakouského Zákona o investičních fondech společnosti Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m. b. H. A-1010 Vídeň,

Více

PEGAS NONWOVENS SA ZPRÁVA ZA 1. ČTVRTLETÍ 2016

PEGAS NONWOVENS SA ZPRÁVA ZA 1. ČTVRTLETÍ 2016 PEGAS NONWOVENS SA ZPRÁVA ZA 1. ČTVRTLETÍ 2016 26. května 2016 Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2016 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své neauditované konsolidované finanční výsledky

Více

Banka podnik obchodující na peněžním trhu peněžní ústavy (banky, spořitelny, směnárny)

Banka podnik obchodující na peněžním trhu peněžní ústavy (banky, spořitelny, směnárny) Otázka: Bankovnictví a cenné papíry Předmět: Ekonomie Přidal(a): DuckieChan Banka podnik obchodující na peněžním trhu peněžní ústavy (banky, spořitelny, směnárny) - zvláštní podniky, které se zabývají

Více

Všeobecné pojistné podmínky pro pojištění OK Universum

Všeobecné pojistné podmínky pro pojištění OK Universum Všeobecné pojistné podmínky pro pojištění OK Universum GTC-30160108 platné od 1.1.2016 ÚVODNÍ USTANOVENÍ Pro pojištění OK Universum, které sjednává NOVIS Poisťovňa a.s., odštěpný závod, platí uzavřená

Více

Ceník služeb PPF banky a.s. pro komunální sféru (města, obce, kraje, sdružení a příspěvkové organizace)

Ceník služeb PPF banky a.s. pro komunální sféru (města, obce, kraje, sdružení a příspěvkové organizace) Ceník služeb PPF banky a.s. pro komunální sféru (města, obce, kraje, sdružení a příspěvkové organizace) Obsah Strana 1. Běžné účty v CZK 2. Běžné účty v cizí měně 2 2 3. Termínované vklady a Depozitní

Více

Obchodní instrumenty. 1. Bez páky: A) Akcie B) ETF. 2. S pákou: A) Futures B) Opce C) CFD D) Forex

Obchodní instrumenty. 1. Bez páky: A) Akcie B) ETF. 2. S pákou: A) Futures B) Opce C) CFD D) Forex CO TO JE BURZA? Burza Místo, kde se obchodují všechny finanční instrumenty Striktní dohled kontrolních orgánů Místo, kde se střetává nabídka s poptávkou Právnická osoba, a.s. Obchodník s cennými papíry

Více

Infolist produktu FORTE

Infolist produktu FORTE Infolist produktu FORTE 800 100 777 www.csobpoj.cz FORTE Infolist produktu Sdělení informací pojistitelem zájemci o pojištění Informace o produktu Forte je investiční životní pojištění. Zhodnocení investiční

Více

Měnový swap (FX swap) spotový nákup cizí měny a její forwardový prodej

Měnový swap (FX swap) spotový nákup cizí měny a její forwardový prodej Měnový swap (FX swap) spotový nákup cizí měny a její forwardový prodej Definice kontraktu: Kontrakt je kombinací spotového (měnového) obchodu a měnového forwardu. Jedná se o dohodu o spotovém nákupu dohodnutého

Více

FINANČNÍ A INVESTIČNÍ MATEMATIKA RNDr. Petr Budinský, CSc. FINANČNÍ MATEMATIKA Budoucí hodnota při různých typech úročení FINANČNÍ A INVESTIČNÍ MATEMATIKA 2 Příklad: Uvažujme FV = 100.000 Kč a úrokovou

Více

SBÍRKA ZÁKONŮ. Ročník 2015 ČESKÁ REPUBLIKA. Částka 160 Rozeslána dne 28. prosince 2015 Cena Kč 230, O B S A H :

SBÍRKA ZÁKONŮ. Ročník 2015 ČESKÁ REPUBLIKA. Částka 160 Rozeslána dne 28. prosince 2015 Cena Kč 230, O B S A H : Ročník 2015 SBÍRKA ZÁKONŮ ČESKÁ REPUBLIKA Částka 160 Rozeslána dne 28. prosince 2015 Cena Kč 230, O B S A H : 374. Zákon o ozdravných postupech a řešení krize na finančním trhu 375. Zákon, kterým se mění

Více

Všeobecné obchodní podmínky společnosti FORTISSIMO, spol. s r.o platné od 1.1.2012

Všeobecné obchodní podmínky společnosti FORTISSIMO, spol. s r.o platné od 1.1.2012 Všeobecné obchodní podmínky Strana 1 (celkem 5) _ Všeobecné obchodní podmínky společnosti FORTISSIMO, spol. s r.o platné od 1.1.2012 I. Obecná ustanovení 1. Všeobecné obchodní podmínky Fortissimo, spol.

Více

Pololetní zpráva za období 2010/2011

Pololetní zpráva za období 2010/2011 Pololetní zpráva za období 2010/2011 Obsah Obecné údaje o fondu...... 3 Základní údaje o fondu... 3 Zvláštní upozornění... 4 Důležité právní upozornění... 4 Údaje o fondu v eurech... 5 Počet podílů v oběhu...

Více

Částka 7 Ročník 2001. Vydáno dne 25. května 2001. O b s a h : ČÁST OZNAMOVACÍ

Částka 7 Ročník 2001. Vydáno dne 25. května 2001. O b s a h : ČÁST OZNAMOVACÍ Částka 7 Ročník 2001 Vydáno dne 25. května 2001 O b s a h : ČÁST OZNAMOVACÍ 6. Úřední sdělení České národní banky ze dne 22. května 2001 o podmínkách tvorby povinných minimálních rezerv ÚŘEDNÍ SDĚLENÍ

Více

Spready únor 2013. Obiloviny a olejniny. Pšenice prosinec / květen

Spready únor 2013. Obiloviny a olejniny. Pšenice prosinec / květen Spready únor 2013 Obiloviny a olejniny Pšenice prosinec / květen Stará sklizeň americké pšenice čelí nejen konkurenci ze strany zemí z jižní polokoule, ale také rovněž vyhlídkám na novou velkou úrodu,

Více

Výkaz zisku a ztráty, podrozvaha a příloha jsou nedílnou součástí účetní závěrky.

Výkaz zisku a ztráty, podrozvaha a příloha jsou nedílnou součástí účetní závěrky. ROZVAHA 31. PROSINCE 2008 Pozn. 31. prosince 2008 Hrubá Čistá částka Úprava částka AKTIVA 1. Zlato 3 796 0 796 809 2. Pohledávky vůči Mezinárodnímu měnovému fondu 4 24 707 0 24 707 24 209 3. Pohledávky

Více

ST 14.1. 8:00, E 127 PO 19.1. 16:00, E 127 ČT 22.1. 8:00, E 127 ST 28.1. 16:00, E 127. Komerční bankovnictví 1 / VŠFS ZS 2008/09

ST 14.1. 8:00, E 127 PO 19.1. 16:00, E 127 ČT 22.1. 8:00, E 127 ST 28.1. 16:00, E 127. Komerční bankovnictví 1 / VŠFS ZS 2008/09 Zkouškové termíny ST 14.1. 8:00, E 127 PO 19.1. 16:00, E 127 ČT 22.1. 8:00, E 127 ST 28.1. 16:00, E 127 1 Vymezení cenných papírů (CP) CP jsou v zákoně vymezeny výčtem: Akcie, zatímní listy, poukázky na

Více

DODATEK KE KOMISIONÁŘSKÉ SMLOUVĚ REPO/REVERZNÍ OPERACE

DODATEK KE KOMISIONÁŘSKÉ SMLOUVĚ REPO/REVERZNÍ OPERACE Komisionář A Zákazník DODATEK KE KOMISIONÁŘSKÉ SMLOUVĚ REPO/REVERZNÍ OPERACE, Na Příkopě 583/15, 110 00 Praha 1, Česká republika, IČ 60192941, společnost vedená u rejstříkového soudu v Praze, sp.zn. B

Více

ROČNÍ ZPRÁVA O VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ ČESKÉ NÁRODNÍ BANKY

ROČNÍ ZPRÁVA O VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ ČESKÉ NÁRODNÍ BANKY ROČNÍ ZPRÁVA O VÝSLEDKU HOSPODAŘENÍ ČESKÉ NÁRODNÍ BANKY 2010 V Praze dne 23. března 2011 Ing. Miroslav Singer, Ph.D. guvernér České národní banky OBSAH OBSAH I. ÚVOD 1 II. NÁKLADY A VÝNOSY 2 II.

Více

Penzijní plán č. 2 Spořitelního penzijního fondu, a.s.

Penzijní plán č. 2 Spořitelního penzijního fondu, a.s. 1 Penzijní plán č. 2 Spořitelního penzijního fondu, a.s. Tento příspěvkově definovaný penzijní plán, který byl vypracován v souladu s 9 a 11 zákona č. 42/1994 Sb., o penzijním připojištění se státním příspěvkem

Více

Úvod. www.csob.cz. Nástroje sloužící k zajištění rizika pohybu úrokových měr. Finanční trhy. Identifikace rizika. Definice a rozsah rizika

Úvod. www.csob.cz. Nástroje sloužící k zajištění rizika pohybu úrokových měr. Finanční trhy. Identifikace rizika. Definice a rozsah rizika Nástroje sloužící k zajištění rizika pohybu úrokových měr Úvod Každý podnikatelský subjekt čelí nejistotě. Budoucnost je doposud nenapsaná kapitola a můžeme jen s menšími či většími úspěchy odhadovat,

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Prosinec 2009 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna vzrostly spotřebitelské ceny během prosince o 0,2 procenta. V meziročním

Více

VYHLÁŠKA ze dne 24. listopadu 2009, kterou se provádějí některá ustanovení zákona o pojišťovnictví ČÁST PRVNÍ PŘEDMĚT ÚPRAVY

VYHLÁŠKA ze dne 24. listopadu 2009, kterou se provádějí některá ustanovení zákona o pojišťovnictví ČÁST PRVNÍ PŘEDMĚT ÚPRAVY 434 VYHLÁŠKA ze dne 24. listopadu 2009, kterou se provádějí některá ustanovení zákona o pojišťovnictví Česká národní banka stanoví podle 136 odst. 1 písm. a) až c), f) až h), j) až m), o), p), t), u),

Více

Československá obchodní banka, a. s.

Československá obchodní banka, a. s. Československá obchodní banka, a. s. Dluhopisový program v maximálním objemu nesplacených dluhopisů 30 000 000 000 Kč s dobou trvání programu 10 let a splatností kterékoli emise dluhopisů vydané v rámci

Více

Ceník pro investování do akcií

Ceník pro investování do akcií Ceník pro investování do akcií Stejné ceny se uplatní i pro investiční certifikáty, warranty, ETF, ADR, GDR a další produkty, které mají povahu akcií. 1. Smluvní dokumentace 2. Zřízení a vedení majetkových

Více

Měnové opce v TraderGO

Měnové opce v TraderGO Měnové opce v TraderGO Upozornění Informace sdělené v rámci této prezentace NEJSOU investičním doporučením, projevem osobního investičního poradenství ani nabídkou k nákupu či prodeji investičních nástrojů.

Více

IV. ROZDĚLENÍ HOSPODÁŘSKÉHO VÝSLEDKU

IV. ROZDĚLENÍ HOSPODÁŘSKÉHO VÝSLEDKU OBSAH OBSAH I. ÚVOD 1 II. NÁKLADY A VÝNOSY 2 II. 1 Shrnutí 2 II. 2 Oblast měnová 3 II. 2. 1. Provádění měnové politiky 3 II. 2. 2. Správa devizových rezerv 5 II. 2. 3. Kurzové rozdíly 6 II. 2. 4. Klientské

Více

jméno/firma: tel.: bydliště/sídlo: e-mail.: koresp. adresa: č. b. účtu:

jméno/firma: tel.: bydliště/sídlo: e-mail.: koresp. adresa: č. b. účtu: Investiční dotazník společnost: adresa: EFEKTA CONSULTING, a.s. Erbenova 312/1 (Belveder), 602 00 Brno IČ: 60717068 tel.: +420 545 219 713; e-mail:efekta@efekta.cz Vedená Krajským soudem v Brně oddíl B.,

Více

Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta managementu. Jindřichův Hradec. Bakalářská práce JAN MOŠA

Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta managementu. Jindřichův Hradec. Bakalářská práce JAN MOŠA Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta managementu Jindřichův Hradec Bakalářská práce JAN MOŠA 2008 Vysoká škola ekonomická v Praze Fakulta managementu Jindřichův Hradec Katedra managementu podnikatelské

Více

ÚVĚROVÉ PODMÍNKY K RÁMCOVÉ SMLOUVĚ O POSKYTOVÁNÍ FINANČNÍCH

ÚVĚROVÉ PODMÍNKY K RÁMCOVÉ SMLOUVĚ O POSKYTOVÁNÍ FINANČNÍCH ÚVĚROVÉ PODMÍNKY K RÁMCOVÉ SMLOUVĚ O POSKYTOVÁNÍ FINANČNÍCH SLUŽEB I. Úvodní ustanovení 1. Tyto úvěrové podmínky k Rámcové smlouvě o poskytování finančních služeb Banky (dále jen Úvěrové podmínky k Rámcové

Více

Investiční dotazník. IČ/RČ : č. OP(pasu): platný do:

Investiční dotazník. IČ/RČ : č. OP(pasu): platný do: Investiční dotazník společnost: CYRRUS a.s. adresa: Veveří 111 (PLATINIUM), 616 00 Brno IČ: 63907020 tel.: 538 705 711; fax : 538 705 733; e-mail: info@cyrrus.cz Zapsaná v obchodním rejstříku oddíl B,

Více

Produkty finančních trhů a jejich rizika. Ostatní produkty

Produkty finančních trhů a jejich rizika. Ostatní produkty Produkty finančních trhů a jejich rizika Ostatní produkty datum platnosti a účinnosti od 01. 09. 2014 Obsah Úvod 3 Vysvětlivky 4 Popis rizik 4 Obecné 4 Charakteristiky opcí 5 Seznam zkratek 6 Riziko ztráty

Více

Bezkuponové dluhopisy centrálních bank Poukázky České národní banky a bezkupónové dluhopisy vydané zahraničními centrálními bankami.

Bezkuponové dluhopisy centrálních bank Poukázky České národní banky a bezkupónové dluhopisy vydané zahraničními centrálními bankami. POPIS ČÍSELNÍKU : : BA0088 Druhy cenných papírů a odvozených kontraktů (derivátů) Hierarchická klasifikace druhů cenných papírů podle jejich ekonomické formy a obsahu (věcného charakteru) s návazností

Více

ČÁST PÁTÁ NĚKTERÁ PRAVIDLA PRO OMEZENÍ RIZIK HLAVA I PRAVIDLA ANGAŽOVANOSTI. Díl 1. Angažovanost investičního portfolia

ČÁST PÁTÁ NĚKTERÁ PRAVIDLA PRO OMEZENÍ RIZIK HLAVA I PRAVIDLA ANGAŽOVANOSTI. Díl 1. Angažovanost investičního portfolia ČÁST PÁTÁ NĚKTERÁ PRAVIDLA PRO OMEZENÍ RIZIK HLAVA I PRAVIDLA ANGAŽOVANOSTI Díl 1 Angažovanost investičního portfolia 180 Vymezení angažovanosti investičního portfolia (1) Angažovaností investičního portfolia

Více

v souladu s Mezinárodními standardy účetního výkaznictví ve znění přijatém EU

v souladu s Mezinárodními standardy účetního výkaznictví ve znění přijatém EU OHL ŽS, a.s. Burešova 938/17 660 02 Brno - střed Pololetní zpráva zpracovaná k 30. červnu 2009 v souladu s Mezinárodními standardy účetního výkaznictví ve znění přijatém EU Podpis statutárního orgánu OHL

Více

Produkty finančních trhů a jejich rizika. Devizové produkty a produkty peněžního trhu

Produkty finančních trhů a jejich rizika. Devizové produkty a produkty peněžního trhu Produkty finančních trhů a jejich rizika Devizové produkty a produkty peněžního trhu datum platnosti a účinnosti od 01. 09. 2014 Obsah Úvod 3 Vysvětlivky 4 rizik 4 Obecné 4 Charakteristiky opcí 5 Seznam

Více