Zlepšení na obzoru? Co čeká českou ekonomiku po ztracené půl dekádě? Luděk Niedermayer, Deloitte, Říjen 2013

Transkript

1 Zlepšení na obzoru? Co čeká českou ekonomiku po ztracené půl dekádě? Luděk Niedermayer, Deloitte, Říjen 2013

2 Ztracené roky?

3 Neradostná data Počátkem milenia započalo růstové období pro českou ekonomiku V období před rokem 2008 jsme dosahovali vysokého růstu při zachování značné míry makro ekonomické stability Recese v roce 2009 zasáhla tvrdě naší ekonomiku, na rozdíl od mnoha podobných zemí se však hospodářství nevrátilo v dalších letech ani ke slabému růstu Nominální velikost hospodářství v roce 2012 stále ještě zaostávala za hodnotou z roku 2008 (nominální) 2000 az az az 2012 HDP 3,3 6,1 0,3 Spotřeba domácností 3,2 3,6 0,4 Výdaje na tvorbu hrubého kapitálu 4,2 9,2-3,2 Zaměstnanost -0,5 1,0-0,1 Obecná míra nezaměstnanosti 8,0 7,2 6,4 Míra dlouhodobé nezaměstnanosti 4,0 3,8 2,6 Průměrná hrubá nominální mzda 7,5 6,3 3,7 Průměrné reálné mzdy 5,2 3,7 0,9 Míra inflace 2,6 2,5 2,8 BÚ/HDP -5,2-3,1-2,7 Vládní deficit (přebytek) -141,8-72,8-156,2 Vládní deficit (přebytek)/hdp -5,6-2,3-4,1 Dluh sektoru vlády v procentech HDP 24,3 28,4 37, Deloitte Česká republika

4 Nejen špatné zprávy Míra ekonomické stability je značná: Makro nerovnováhy malé Finanční sektor stabilní a kapitalizovaný Státní dluh poměrně nízký a kredibilita vysoká V období nízkého růstu se české hospodářství vyznačuje pozitivními odchylkami : Nezaměstnanost se drží poměrně nízko Dlouhodobá nezaměstnanost značně klesla ČR je v rámci EU zemí s nejnižší mírou relativní finanční chudoby ,0 20,0 15,0 10,0 5,0 0,0 2012M M Deloitte Česká republika

5 Zaostávání místo dohánění. Po krizová tempa růstu naší ekonomiky jsou od roku 2011 nižší než u rozvinutých ekonomik či našich konkurentů v regionu (2013 odhad a 2014 prognóza EU) Czech Republic Germany France Italy United States V souhrnném pohledu (růstu počínaje rokem 2009): Rosteme stejně jako průměr EU či eurozona Díky nižšímu poklesu v roce 2009 předstihujeme Maďarko Za ostatními zeměmi zaostáváme, někdy značně ,2 1,1 1 Japan Sousedé EU Euro area Czech Republic Germany Hungary Austria Poland Až v roce 2014 směřujeme k úrovni roku 2008 (reálně) 0, Slovakia Deloitte Česká republika

6 Otazníky nad českou ztracenou půl dekádou Ekonomická krize roku 2008 zasáhla ČR zejména poklesem poptávky po vývozech a poklesem investic Ostatní kanály fiskální oblast, nestabilita ve finančním sektoru měly na ekonomiku malý vliv Ačkoliv je první kanál významný, nezdá se být dostatečným vysvětlením slabého výkonu české ekonomiky zejména v porovnání s okolím. Ani rozsah fiskální konsolidace nebyl natolik rozdílný od jiných zemí, aby rozdíl vysvětlil Slabý vývoj ekonomiky proto má zřejmě velmi silné, specificky domácí kořeny, které mohou zahrnovat jak korekci minulého vývoje, tak i chyby při směrování ekonomicko-společenského vývoje Deloitte Česká republika

7 Svět po krizi

8 Hlavní trendy (WEO IMF) Nejistota ohledně vývoje zjevná, a neklesající Po období konvergence světového ekonomického vývoje se projevuje rozpojení a posun v roli částí ekonomiky Obvyklé je nadhodnocování očekávaných růstů, i když rozdíly v korekcích jsou značné Slabým mužem světové ekonomiky je Evropa, nejistota panuje ohledně ekonomik typu BRICK a jejich schopnosti podporovat světový růst Strukturální faktory energie mohou hrát velkou roli a měnit relativní poměry mezi globálními hráči WEO Spring 2013 World Euro USA Japan CEE Asia Latin America WEO - change 0,8 0,6 0,4 0,2 0-0, ,4-0,6 World Euro USA Japan CEE Asia Latin America Deloitte Česká republika

9 Nejistoty velké, ale různé Americká ekonomika Udržuje růstové tempo Odložená fiskální konsolidace podpořila růst, nejistotou je, zda bude dnešní růst stačit na dostatečné zlepšení Energetická revoluce, flexibilita a efektivní governance silnou stránkou USA BRICK, rychle rostoucí dohánějící ekonomiky Slabší světová poptávka postihuje země produkující mnoho komodit Udržitelnost investičně podporovaného růstu v Číně otázkou Ekonomiky vnitřně zastaralé, stojící na vývozu energií, mohou mít problémy Evropa Významné rozdíly v růstu i pokroku v konsolidaci Problémem je governance EU i nejistoty ohledně dalšího směrování Deloitte Česká republika

10 Kam kráčí česká ekonomika?

11 České hříště kde jsme a kam jdeme Hypotézy o důvodech dnešního asymetrického vývoje v ČR: Struktura fiskální konsolidace Nízká prediktabilita a chaotičnost ekonomické politiky Velmi nízká důvěra agentů v ekonomiku, související s fungováním státu Korupce, neefektivita zejména ve veřejném sektoru a odliv zdrojů z ekonomiky Vyčerpání některých stimulů růstu souvisejících s růstem bohatství v ekonomice Relevantní fakta, či jen hypotézy? ČR patří k nejdražím zemím v regionu, ale situace se může poměrně rychle měnit Ekonomika je poměrně diverzifikovaná a sofistikovanější než řada našich konkurentů Nabízí zřejmě stále atraktivní mix nákladů a kvality (vč. pracovní síly) Postupná snaha o zlepšení kvality vzdělání a lepší politiky podpory RaD mohou přinášet ovoce a zlepšovat strukturu ekonomiky Infrastruktura je lepší než v dalších zemích CEE, i když situace se mění Objektivní fakta geografie a tradice hrají roli 11 Krize není u konce? ČR: Malá země uprostřed neklidného světa 2013 Deloitte Česká republika

12 Aktuální prognóza 2013 a 2014 (červenec 2013, CBA) Slabý růst v 1. čtvrtletí 2013 ovlivnil předpovědi Výsledek druhého čtvrtletí posílil očekávání meziročních růstů po zbytek roku Vnější prostředí je klíčovým faktorem oživení. Ostatní faktory růst zpomalují GDP (%, y-o-y, real) -1,3-0,8 1,7 8,6 7,8 7,6 CPI (%, average) 3,3 1,5 1,6 Gov. Deficit (% GDP) -2,6-2,9-2,9 Gov. Debt (% GDP) 44,4 48,3 49,5 Private consumption (%, y-o-y, real) -2,7-0,5 1,1 Gov. Consumption (%, y-o-y, real) -0,9 0,5 0,5 Investment (%, y-o-y, real) 1,7-2,1 1,8 GDP eurozone (%, y-o-y) -0,5-0,7 1 Oživení v roce 2014 by mělo navázat na vývoj konce roku Vládní rozpočtová politika dosavadní cíl - by podporovala růst. Úrokové sazby zůstanou nízké, kurz bude stabilní a bude jen mírně korigovat dnešní poměrně slabou hodnotu CZK/EUR (average) 25,14 25,7 25 Oil BRENT (USD/Barel, average) ČNB 2T REPO (%, average) 0,05 0,05 0,05 ECB rate (%, average) 0,75 0,57 0,5 3M-PRIBOR (%, average) 1 0,47 0,49 Bank loans to clients (%, stock, y-o-y) 2,4 3,3 4,8 Bank loans to households (%, stock, y-o-y) 3,6 3,8 5,5 Bank loans nonfinancial firms (%, stock, y-o-y) 2 2,5 5, Deloitte Česká republika

13 Podstatné otazníky Vnější vývoj Krize v EU má do voleb v Německu oddechový čas. Data naznačují zlepšení ve většině zemí. Bude tento vývoj pokračovat? Přinese pro nás potřebné oživení investiční aktivity? Nestabilní data Potvrdí údaje za 3. čtvrtletí zlepšení ekonomické aktivity, které naznačila krátkodobá data Fiskální politika Jaké je směřování letošní fiskální politiky, proběhne v roce 2014 podstatné uvolnění indikované rozpočtovým cílem Směřování ekonomické politiky Předvolební atmosféra posílila ekonomickou nejistotu, jaké budou její důsledky do ekonomické aktivity? K jakým změnám po volbách dojde a jak rychle? One offs Jaký vliv mohou mít jednorázové izolované faktory (Ostravsko) Deloitte Česká republika

14 Chyby jen v detailech? Fungování ekonomiky i společnosti není zřejmě špatně nastaveno. Fakty potvrzovaná společenská stabilita, fungující trh práce to dokládají stejně jako vysoká konkurenční schopnost řady firem, odvětví i lidí Z hlediska makro ekonomického si stojí země dobře, lépe než většina zemí Evropy. Strukturální problémy typu udržitelnosti zdravotních služeb, financovatelnost penzí lze odborně erudovanou evolucí řešit Zlepšení ve fungování státu by mělo být možné. Postupné zásadní zkvalitnění řízení soukromých firem ukazuje, že jsou pro něj podmínky i zdroje Velkorysá podpora země v rámci kohezní politiky může sloužit jako zdroj pro urychlení řady z těchto procesů Nicméně udržitelnost vývoje ekonomického i společenského stojí na obnovení ekonomického růstu Deloitte Česká republika

15 Kde hledat český růst? Opakování růstové strategie 2000, která stála na extenzivním růstu zejména ve formě zahraničních investic do zpracovatelského průmyslu, není pravděpodobné. ČR má vysoký podíl zpracovatelského průmyslu na HDP (kolem 30%) a již jeho udržení bude úspěchem Zlepšení v oblasti služeb naráží na slabou příjmovou pozici domácností a obtíže strategií podpory přílivu velkých firem z oblasti nadnárodních služeb (ta navíc zatím neexistuje) Příležitosti například v oblasti zemědělství, nejsou zásadní pro vývoj HDP a stejně se je nedaří využít. Turismus čelí poklesu i nekompetentní snaze o podporu - na místo toho, aby podporoval růst ekonomiky Samotná makro stabilita růst ekonomiky nezařídí, pokračování recese ji oslabuje ČR potřebuje k obnovení růstu ekonomiky korekci růstového modelu, není ale zřejmé jakou Zároveň je naše ekonomika celkem flexibilní a integrovaná do velkého evropského trhu Není vyloučeno, že kombinace malých věcí (opravy chyb, zásadní zlepšení ve veřejném sektoru, důraz na malou regulaci ekonomiky) a příznivého vývoje v EU (o který bychom se také mohli zasadit) by byly dostatečné pro obnovení růstu ekonomiky Ale ani to není malým úkolem 15 Krize není u konce? ČR: Malá země uprostřed neklidného světa 2013 Deloitte Česká republika

16 Best guess: Dobře již bylo, ale nemusí být zle. Budoucí růst v ČR bude pod úrovní růstu v minulé dekádě. Proti některým zemím západní Evropy (a jistě i regionu) zaostáváme. Nemusí se to rychle změnit ani při probíhajícím zpomalení růstu v těchto zemích. Stane se to přes to, že řada sektorů či podniků dokládá vysokou konkurenceschopnost ekonomiky. Závislost na vnější poptávce je a bude velká. Strukturální reformy a růst mohou zlepšit zaměstnanost, ale růst příjmů bude pomalejší než dříve. Z hlediska finančního je ekonomika stabilní a její agenti jsou obezřetní. Vývoj v podnikové sféře bude diferencovaný, udržení ziskovosti v některých oblastech bude nesnadné. Politická rizika narůstají a ovlivňují firmy. Vývoj vně naší ekonomiky nemusí být jediným faktorem našeho růstu, i když je velmi podstatný. Bude záležet na domácích politikách. Stejně tak můžeme mít podíl na zlepšení či zhoršení pozice EU. Navázání na příznivý vývoj soukromého sektoru a pozitivní zkušenosti jiných zemí s reformami může podstatně pomoci. 16 Krize není u konce? ČR: Malá země uprostřed neklidného světa 2013 Deloitte Česká republika