Leden msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,220 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 1.78% -1 bp. -32 bp. -88 bp bp. 1.78% 2.69% 10-letý SD 3.75/ % 0 bp. 19 bp. 35 bp. -4 bp. 4.22% 5.90% Zavírací cena Týden TEF O CEZ Unipetrol PMCR 9, KB 3, Erste Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG NWR Akcie Dluhopisy mil. CZK 10,364 9,164 mil. EUR Titulky CME údajn jedná o koupi nejvtší bulharské televize VIG: Pedbžné výsledky za 2009 EZ: Rozhodnutí o modernizaci Poernic se odkládá EZ zvažuje stavbu horkovodu z Dukovan do Brna VIG: S&P potvrdila dlouhodobý rating A+ Erste: Rakouský regulátor oekává další odpisy bank NWR oekávaná redukci zásob navzdory propadu produkce oceli Orco nabízí Praze 7 budovu za 1,6 mld. K KIT Digital se zaal obchodovat na pražské burze Banky: editel Raiffeisenbank oekává bitvu o firemní úvry Prmyslovou výrobu v prosinci podpoilo oživení zahraniní poptávky Výhled na tento týden Je patrné, že investoi jsou více opatrní než na poátku roku, a nejistota ohledn budoucího ekonomického vývoje spolu s kroky spojenými s regulací finanního sektoru, pináší do investiních rozhodování vtší rozvážnost. Pozitivní zprávy z minulého týdne vetn lepších výsledk amerického HDP za 4Q09 investoi pijali rovnž spíše vlažn s tím, že nakonec pevážil prodejní apetit. Tato reakce nás pouze utvrzuje v našem oekávání neutrálního trendu v tomto týdnu. Z domácích zpráv je pravdpodobné, že NWR pijde v tomto týdnu s ohlášením svých prmrných cen produkce. Naše projekce poítá s 10% r/r rstem cen koksovatelného uhlí (zhruba 60% tržeb) a s 5% poklesem cen energetického uhlí (40% tržeb). Daná zpráva je pro spolenost stžejní a je nutno poítat s patinou tržní reakcí. Je také nutno upozornit, že nkteré zahraniní odhady poítají s píznivjším vývojem cen. Investorský zájem se bude i nadále obracet k výsledkové sezón, kde napíklad budou zveejovat své výsledky tituly jako Exxon Mobil, Dow Chemicals, Pfizer nebo Cisco. Vedle výsledkové sezóny budou pro tržní sentiment rozhodující údaje ekonomického sentimentu ISM v USA (steda), kde se oekává lehké povzbuzení na 51 bod z minulých 50. íslem týdne pak bude pravdpodobn pátení americká nezamstnanost za leden, kde se oekává lehký úbytek nezamstnaných poprvé od poátku roku Relativní nezamstnanost by mla zstat na 10 %. Z evropských dat bude na programu rozhodování centrálních bank, a to jak ECB, BoE tak NB (tvrtek). V žádném z pípad se neoekává zmna sazeb; ECB a NB = 1,0 % a BoE = 0,5 %. Nic nového by neml pinést ani doprovodný komentá. Nejvíce sledovaný bude komentá ECB, který by ml potvrdit vyjádení k naasování konce nestandardních program mnové expanze. Oekáváme, že tržní reakce bude neutrální. Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO> 6,000 4,000 2,000 0 mil. K PX Index 1,300 1,200 1,100 1,000

2 Akciový trh Zprávy z trhu Poslední lednový týden si nenašel jasný smr. Index PX se pohyboval v rozmezí bod. Konené pátení skóre je 1 176,7 bodu s mezitýdenním poklesem o 0,6 %. Dní na svtových trzích se odvíjelo pedevším od zpráv týkajících se komentáe centrálních banké FEDu ke stavu americké ekonomiky, zprávy amerického prezidenta Barracka Obamy o stavu Unie a konen páteních dat o rstu amerického HDP za 4Q09, které s 5,7 % pekonalo oekávání trhu (4,7 %). Vyznní zpráv je pro trh spíše lehce pozitivní, avšak ochota investor podstupovat zvýšené riziko je ponkud omezenjší vzhledem k nejistotám spojeným s vývojem ekonomiky v letošním roce, a to pedevším po ukonení nestandardních expanzivních krok monetární a fiskální politiky. Nejvíce rostoucím titulem pražského SPADu v uplynulém týdnu byly akcie spolenosti Pegas (2,5 % na 442 K). Na titulu bhem týdne nebyly žádné kurzotvorné zprávy. Naopak nejvíce klesajícím titulem týdne bylo VIG (-4,6 % na 927,5 K). Investoi negativn vyhodnotili výsledky i výhled na letošní rok viz výše. Další tituly nevykázaly výraznjší mezitýdenní pohyb. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,220.3 DJIA 10, , ,725.4 NASDAQ 2, , ,320.4 Euro Stoxx 50 2, , ,017.9 Varšava (WIG 20) 2, , ,489.5 Budapeš (BUX) 21, , ,981.5 CME Mimoádná zpráva Podle zdroje agentury Reuters je spolenost CME ve finální fázi jednání ohledn koup nejvtší komerní bulharské televize (btv vlastnná americkou mediální spoleností News Corp) za zhruba 500 mil. EUR (705 mil. USD i 10,8 USD/akcie). Transakce by mohla být oznámena v týdnech po 1. únoru. CME i btv danou záležitost nechtli komentovat. Prodej ukrajinských aktiv a postupné navyšování hotovosti v poslední dob naznaovalo, že CME se pokusí provést njakou akvizici. Spolenost btv má nejsilnjší pozici na bulharském trhu (sledovanost 38%; prosinec 2009) a o jejím prodeji se spekuluje již delší dobu. Její hospodáské výsledky prý nejsou špatné. V roce 2008 se o její koupi zajímalo minimáln sedm velkých spoleností (nap. nmecká RTL), piemž cena za 100% podíl se odhadovala na 1,1 mld. EUR, ale asem klesla na 750 mil. EUR. Vlivem ekonomické krize se však zájemci vytratili. V záí 2009 pinesla Bulharská tisková agentura (Sofia News Agency) zprávu, že CME by mohla koupit 55% podíl v btv za 500 mil. EUR. Nyní by za stejnou ástku stál 100% podíl. Potenciální akvizici v Bulharsku lze v uritém ohledu chápat jako výmnu za ukrajinská aktiva, která generovala ztrátu. Bulharsko by do budoucna mlo pispt ke tvorb hodnoty pro skupinu CME, jelikož btv má silnou pozici na trhu. Pedpokládáme, že koup by byla financována z hotovosti, jelikož CME nemže dle podmínek dluhopis navyšovat dluh. V pípad, že by byl dokonen prodej ukrajinských aktiv, pak by CME mohla mít v hotovosti pes 800 mil. USD (vs. cena 705 mil. USD). U prodeje ukrajinských aktiv je však teba vnímat riziko, že prodej nemusí být dokonen, jelikož je teba získat souhlas regulátora. Dle našeho názoru pvodní dohoda o prodeji ukrajinských aktiv, která byla zrušena, pravdpodobn ztroskotala na postoji regulátora.

3 VIG Bulharská akvizice by pomohla CME vyešit otázku financování bulharských operací, kde CME má dv menší TV v rozvojové fázi, které nyní pedstavují vysoké investice. Jako jednu z možností CME uvádla snížení poet hrá na trhu ze tí na dva, a proto by akvizice btv nemla být pro trh výrazným pekvapením. Krom News Corp (btv) a CME psobí na bulharském trhu i skupina MTG (TV Prima v R), jejíž Nova TV je druhou nejvtší televizí na trhu. Pedpokládáme, že CME by v Bulharsku mohla využít synergického efektu z provozování tí televizí, což by mohlo pinést úsporu náklad. Potenciální akvizici v Bulharsku prozatím vnímáme neutráln i z pohledu ceny, jelikož se nejedná o oficiální informaci a nemáme k dispozici dostatené informace o hospodaení btv. Vzhledem k tomu, že díve se cena btv odhadovala pes 1 mld. EUR, pak by zhruba 500 mil. EUR nemuselo znamenat pedraženou transakci, na druhou stranu ani výrazn levnou. Zdrazujeme totiž, že nižší cenu je nutné vnímat i z pohledu ekonomické situace. Recese má nepíznivý dopad na hospodaení komerních televizí, které jsou závislé na reklamních výdajích firem, piemž vývoj reklamních výdaj je více volatilní než HDP. Recese se tak projeví v silném poklesu tržeb, kdežto snížení náklad je obtížné, což v koneném dsledku vede ke zhoršení celkového hospodaení. Oznámené výsledky hospodaení Pojišovna Vienna Insurance Group (VIG) oznámila pedbžné výsledky hospodaení za rok Hrubé pedepsané pojistné vzrostlo o 1,2 % r/r na mil. EUR, v souladu s tržním oekáváním. Na tomto rstu se nejvíce podílel domácí rakouský trh (3,86 mld. EUR; +3,1 % r/r). Vývoj pojistného v zemích stední a východní Evropy byl výrazn negativn ovlivnn oslabováním lokálních mn vi euru. Pestože vtšina trhu vykazovala solidní rsty, v eurovém vyjádení tak celkové pojistné skupiny v regionu stagnovalo (4,15 mld. EUR; -0,3 % r/r). Z pohledu jednotlivých segment se dailo více životnímu pojištní (+3,9 % r/r na 3,48 mld. EUR) než neživotnímu (-0,7 % r/r na 4,75 mld. EUR). Na úrovni zisku ped zdanním VIG oekává výsledek 440 mil. EUR, nižší než odhad trhu (463 mil. EUR) a v souladu s naší projekcí. V porovnání s rokem 2008 by tak mlo dojít k poklesu zisku o pibližn 19 %, což je dáno pedevším mimoádným píjmy z prodeje nkterých dceiných spoleností v roce 2008 a vyššími náklady na pojistná plnní v souvislosti s boukami a záplavami zaátkem léta Podrobnjší analýza výsledk bude možná až po zveejnní detailních výsledk hospodaení (31. bezna). Ohledn dividendy management potvrdil stávající dividendovou politiku vyplácet minimáln 30 % ze zisku. Dividenda by se tak ml pohybovat okolo 1 EUR za akcii. V tomto roce VIG oekává jednociferný nárst pojistného a minimáln desetiprocentní rst zisku ped zdanním, pedevším díky dalšímu rstu ve stední a východní Evrop. Rakouský trh by ml spíše stagnovat i mírn klesat. Zveejnné výsledky hodnotíme neutráln, pojistné i nadále pedstavuje relativn stabilní píjem, který není píliš ovlivován ekonomickými cykly, což spolu s konzervativní investiní strategií pomáhá ke stabilit hospodaení pojišovny. Rozdíl oproti tržnímu odhadu na úrovni zisku ped zdanním nelze díky absenci detailnjších ísel blíže specifikovat. v mil. EUR 2008 r/r 2007 odhad trhu odhad AFT Hrubé pedepsané pojistné ,2% Zisk ped zdanním ,6% Zdroj: VIG, ATLANTIK FT, Bloomberg

4 Zprávy ze spoleností EZ Ministr životního prostedí Dusík rozhodl odložit rozhodnutí o modernizaci elektrárny Poernice, uvedl deník HN. Ministerstvo má posoudit dopady modernizace elektrárny na životní prostedí. Jádrem sporu je to, že Strana zelených a ekologití aktivisté požadují, aby byly pi stavb použity modernjší technologie, než plánuje EZ (to by samozejm zvýšilo investiní náklady). EZ oponoval, že pokud nebude rozhodnutí vydáno, tak mže od celého projektu odstoupit. I pi této levnjší variant by investiní náklady na modernizaci mly dosáhnout 25 mld. K (s tmito investiními náklady poítáme v našem modelu). Ministr Dusík si pro posouzení dopadu elektrárny na životní prostedí vyžádal posudek ze zahranií. Celá kauza se tak mže i nadále protahovat a rozhodnout se klidn až po volbách. Dle zprávy deníku LN zvažuje EZ investici do horkovodu, který by vedl teplo z jaderné elektrárny Dukovany do Brna. Uvažovaná investice by se pohybovala v ádu miliard korun. Celý projekt není žádnou novinkou, pochází již z dob ped rokem 1989 a navíce se s ním stále poítá v územním plánu. Také o Temelínu se zvažuje, že by mohl zásobovat teplem eské Budjovice, nicmén tento projekt je pouze ve stádiu úvah. VIG Ratingová agentura S&P minulé úterý potvrdila dlouhodobý rating VIG na stupni A+ se stabilním výhledem. Potvrzení ratingu pišlo v souvislosti s plánovanou zmnou organizaní struktury VIG, která byla oznámena v rámci prezentace pedbžných výsledk za rok Podle této nové struktury by mla být založena holdingová spolenost, která bude zastešovat aktivity na úrovni skupiny. Rakouská pojišovna Weiner Stätische Versicherung, pod kterou doposud organizan spadaly také pojišovny v ostatních zemích, se nadále bude vnovat pouze aktivitám v Rakousku. Ratingová agentura potvrdila, že finanní síla skupiny není restrukturalizací zasažena a nov vzniklá holdingová spolenost bude mít stejný rating, jako mla skupina VIG doposud. Zmnu vnímáme jako pirozený krok vedoucí k pehlednjšímu rozdlení kompetencí v rámci skupiny, identickou zmnou jako VIG prošla v roce 2008 také Erste Bank. Erste Regulátor rakouského finanního trhu oekává, že rakouské banky budou nuceny odepsat v roce 2010 velké množství špatných úvr a mly by nadále posílit kapitál. Dle našeho názoru se nejedná o nic nového i pekvapivého. Již v polovin prosince minulého roku pišla s podobným prohlášením také rakouská centrální banka, která v základním scénái oekává odpisy bank v prbhu následujících dvou let v objemu 10 mld. EUR, podle špatného scénáe by pak odpisy dosáhly 20 mld. EUR. V našich modelech poítáme s odpisy Erste Banka a Raiffeisen International dohromady ve výši cca 7,5 mld. EUR v prbhu následujících dvou let, takže celý rakouský bankovní sektor by se mohl pohybovat nkde mezi základním a špatným scénáem rakouské centrální banky. Regulátor trhu také prohlásil, že po pevzetí Hypo Group Alpe Adria v minulém roce, v souasné dob nevidí potebu vstupovat do jakékoliv další finanní instituce. NWR Dle údaj World Steel Association klesla v roce 2009 svtová oceláská produkce o 9 % r/r. V EU27 však klesla produkce oceli tém o 30 %. Zhruba stejný mezironí propad byl i na klíových trzích NWR, což je stední Evropa (R, Slovensko, Rakousko, Polsko). To se samozejm projevilo v poklesu odbytu koksovatelného uhlí NWR v roce Údaje o propadu oceláské produkce v Evrop tak nejsou pro trh pekvapením. Oekáváme však, že díky rstu produkce oceli ve 4Q09 (+8 % q/q) bylo NWR schopno prodat více uhlí než ve 3Q09 a tím zredukovat své zásoby k obvyklým úrovním. NWR zveejní své výsledky za 4Q února ped otevením trhu. Ješt ped zveejnním tchto údaj by NWR mohlo sdlit informace o cenách uhlí, které si NWR dohodlo na 1Q2010. To je hlavní informace, na kterou trh nyní eká. Oekáváme, že díky oživení prodej v roce 2010 a díky rstu cen koksovatelného uhlí na svtových trzích bude NWR schopno zvýšit ceny koksovatelného uhlí o 10 % r/r.

5 Orco Tisková mluví spolenosti Orco Petra Zdeková v Hospodáských novinách upesnila pedešlé informace o nabídce jedné z budov z portfolia Orka mstské ásti Praha 7. Jedná se o budovu bývalých Elektrických podnik v Holešovicích, za kterou spolenost požaduje 685 milion korun. Pibližn za stejnou cenu Orko budovu koupilo v roce Vetn náklad na rekonstrukci by Praha za objekt zaplatila pibližn 1,6 mld. K, PPF majetková nabízí jinou budovu za 1,3 mld. K. Mstské ásti Praha 7 koní v roce 2013 nájemní smlouva, a proto shání nové prostory, které by mohla koupit. Rozhodnutí ješt nepadlo, ale vtšina zastupitel se piklání k levnjší variant. KIT Digital Minulé pondlí probhlo poprvé na pražské burze obchodování s akciemi technologické spolenosti KIT Digital. Ve stedu pak Burzovní výbor pro burzovní obchody rozhodl o zaazení emise akcií KIT Digital do systému SPAD, s možností obchodování také v automatických obchodech. Standardní obchodované množství (lot) bylo stanoveno na 500 ks, což je pibližn 100 tisíc korun. Maximální dovolené rozptí kotace (spread) je 10 K. Akcie se v systému SPAD zaaly obchodovat ve tvrtek. Banky editel Raiffeisenbank Lubor Žalman pro HN ekl, že v letošním roce oekává bitvu bank o úvry firmám. Na druhou stranu s pjkami domácnostem budou banky opatrnjší kvli rostoucí nezamstnanosti. Podle Žalmana se zárove nesníží rizikové marže požadované bankami na úvry, což znamená, že úvry nezlevní, naopak mohou zdražovat s tím, jak NB bude sazby zvedat. Podle našich oekávání by základní úroková sazba mla zstat nezmnná na souasném historickém minimu (1 %), ve druhé polovin roku by pak mlo dojít k rstu až o 75 b.b.

6 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 10, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O CEZ ,009 3, Unipetrol PMCR 9, ,200 10, KB 3, ,520 4,060 1,315-9 Erste , Orco CME ECM Pegas AAA Auto VIG , NWR Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled TEF O Revize Revize Neutrální CEZ Držet Neutrální Unipetrol Koupit Neutrální PMCR Koupit Neutrální CETV USD Prodat Neutrální Orco Nehodnoceno Prodat Negativní ECM Prodat Negativní Pegas Držet Neutrální AAA Auto Prodat Neutrální NWR Revize Revize Revize Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Držet Neutrální Erste EUR Prodat Neutrální VIG ,7 EUR Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

7 Ekonomika Koruna k euru bhem minulého týdne mírn a pozvolna oslabila z 26,00 na 26,20 CZK/EUR. Ve tvrtek koruna dokonce klesla až na 26,30 CZK/EUR, což je nejnižší úrove koruny za poslední 4 týdny. V regionu ostatní mny spíše stagnovaly anebo mírn ztrácely. Korunu stejn jako ostatní mny v regionu dostávalo pod prodejní tlak oslabování eura k dolaru. Devizový trh pešel bez reakce pedbžné výsledky z domácího prmyslu. Oekáváme, že koruna bude pokraovat v konsolidaci v širším pásmu kolem úrovn 26 korun za euro v závislosti na vývoji globálních devizových trh, pedevším parity EUR/USD. Pro celý letošní rok oekáváme pozvolné posilování koruny až k 24,5 CZK/EUR na konci roku. Koruna k dolaru pokraovala ve výrazném oslabování a z 18,40 se propadla až na 7msíní minimum 18,90 CZK/USD. Výrazn se projevilo posílení dolaru k euru, které dále doplnilo oslabení koruny k euru. Posilování dolaru se ukazuje jako velmi silné a bude v následujících dnech pravdpodobn pokraovat. Nelze vylouit ani krátkodobé proražení úrovn 19,0 CZK/USD. Pro vtšinu roku nadále oekáváme, že by se koruna k dolaru mla držet v pásmu CZK/USD. 30/12/2009 Dolar k euru celý týden jasn posiloval. Hned W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y v pondlí ukonil krátkodobou stabilizaci v pásmu 1,41-1,42 a do konce týdne se dostal až na 1,388 USD/EUR, což je nejvyšší úrove dolaru k euru od loského ervna. Euro sráží nervozita a obavy o další vývoj kolem vládního dluhu ecka. Dolar v pátek podpoil i vyšší rst ekonomiky ve Q4/09. Oslabování eura se ukazuje jako silný trend. Krátkodob se vývoj mže zastavit kolem úrovn 1,38 USD/EUR, která v minulosti tvoila rezistentní hranici. Rizikem zstává, že euro mohou ješt dále srazit obavy vyvolané eckem. Dolar se dostal k úrovni 1,40, kterou oekáváme jako prmrnou hodnotu pro letošní rok. Ve tvrtek bude letos poprvé bankovní rada NB rozhodovat o úrokových sazbách. Stejn jako celý trh neoekáváme žádnou zmnu a sazby by mly zstat na 1,00 %. První zvýšení sazeb oekáváme až ve Q2 letošního roku. Prmyslová výroba v prosinci meziron vzrostla o 2,1% - což bylo na úrovni oekávání (trh: 2,0%; eaft: 3,0 %). Sezón oištná výroba mezimsín klesla o 0,4 %. Pedbžné výsledky potvrzují jen pozvolné oživení domácího prmyslu a to díky oživení zahraniní poptávky. Tržby za exporty vzrostly o 3,9 %. Pozitivem pro další vývoj je nárst nových zakázek o 12,5 %, a to díky rstu zahraniních zakázek o 16,9 %. Pesnjší struktura bude známa až 11. února. V mezironím srovnání rst vytváí nižší srovnávací základna z prosince Za celý rok by propad domácího prmyslu dosáhl 13,3 % a z hlediska objemu se propadl mírn nad úrove roku Pro letošní rok oekáváme spíše mírný rst kolem 3 %. Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD USD/EUR PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a USD Koruna PRIBOR Výnosová kivka penžního trhu USD EUR 2T 6M 29/1/2010 EUR

8 Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r -4.1 '3Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál -0.1 '11/ Spotebitelská inflace %, r/r 1.0 '12/ Obchodní bilance mld. CZK 14.5 '11/ Bžný úet % HDP -3.1 ' Nezamstnanost % 9.2 '12/ Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna 9, Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 3.80/15 11-Apr SD 4.60/18 18-Aug SD 3.75/20 12-Sep , Komodity Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max ropa - Brent ropa - WTI Zlato Elektina Úhlí Hliník M Pšenice Kukuice Komoditní trhy zstaly tetí týden v poklesu a hlavními indexy ztratily 3-4 % t/t. Technické kovy se dostaly pod výrazný prodejní tlak m (-9 % t/t), hliník (-7 %). Obecn komodity, ale pedevším technické kovy, srážely obavy ze zpomalení ínské ekonomiky. Tento vliv doploval nadále posilující dolar. Ropa ztratila minulý týden 2 % a klesla již k úrovni 72 dolar za barel. Zlato oslabilo kolem 1 %. Zlato zatím odolává prodejnímu tlaku a výrazn neklesá pod hranici dolar za unci. Uhlí 1Y ARA - USD/t 115 Elektina - EUR/MWh 54 M - USD/t 8000 Kukuice - USD/100bu 440 Ropa - Brent USD/bbl 85 Zlato - USD/oz 1, , , Uhlí Elektina M Kukuice Ropal - Brent Zlato 1, ,040

9 Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 1/2/ :00 Eurozóna Index nákupních manažer prmyslu 01/09f /2/ :00 USA ISM - podnikatelská dvra prmyslu 01/ /2/ R Státní rozpoet 01/ mld. CZK 1/2/ Exxon Mobil USD 8.78 USD 2/2/2009 9:00 Rumunsko PPI 12/ % y/y 2/2/ :00 Eurozóna PPI 12/09-0.0% m/m 0.1% m/m 2/2/ :00 Eurozóna PPI 12/ % y/y -4.4% y/y 2/2/ BP USD 1.13 USD 2/2/ Dow Chemical USD 0.62 USD 2/2/ Entergy USD 6.39 USD 2/2/ JDS Uniphase USD USD 2/2/ Lexmark International USD 2.7 USD 2/2/ MunichRe EUR 7.48 EUR 2/2/ Novo Nordisk DKK DKK 2/2/ United Parcel Service USD 2.96 USD 3/2/2009 9:00 Slovensko Maloobchodní tržby 12/ % y/y 3/2/ :00 Eurozóna Index firemní aktivity služeb 01/09f /2/ :00 Eurozóna Maloobchodní tržby 12/ % y/y -4.0% y/y 3/2/ :00 Eurozóna Maloobchodní tržby 12/ % y/y 3/2/ :00 USA ISM - podnikatelská dvra služeb 01/ /2/ Rumunsko Centrální banka- úrokové sazby % 7.50% 3/2/ Broadcom USD 0.42 USD 3/2/ Cisco Systems USD 1.05 USD 3/2/ Comcast USD 0.87 USD 3/2/ International Paper USD USD 3/2/ National Oilwell Varco USD 4.91 USD 3/2/ Pfizer USD 1.2 USD 3/2/ Roche Holding CHF CHF 3/2/ Telenor NOK 7.83 NOK 3/2/ Time Warner USD USD 4/2/ :00 Nmecko Prmyslová zakázky 12/09-0.2% m/m 2.8% m/m 4/2/ :00 Británie BOE rozhodnutí o úrok. sazbách % 0.5% 4/2/ :45 Eurozóna ECB rozhodnutí o úrok. sazbách % 1.00% 4/2/ :30 USA Pracovní náklady Q4/09p % -2.5% 4/2/ :30 USA Produktivita práce Q4/09p - 6.0% 8.1% 4/2/ R NB: Úrokové sazby % 1.00% 1.00% 4/2/ Altana EUR 4/2/ Avon Products USD 2.05 USD 4/2/ Banco Santander EUR 1.22 EUR 4/2/ Deutsche Bank EUR EUR 4/2/ Enel EUR 0.75 EUR 4/2/ GlaxoSmithKline GBP 0.89 GBP 4/2/ Kraft Foods USD 1.95 USD 4/2/ LVMH EUR 4/2/ Mastercard USD USD 4/2/ Northrop Grumman USD USD 4/2/ Royal Dutch Shell USD 4.27 USD 4/2/ Sara Lee USD 0.52 USD 4/2/ Unilever EUR 1.79 EUR 4/2/ Vodafone GBP 4/2/ Zurich Financial Services USD 21.8 USD 5/2/2009 9:00 Maarsko Prmyslová výroba 12/09p - 4.8% y/y -9.2% y/y 5/2/ :00 Nmecko Prmyslová výroba 12/ % y/y -8.0% y/y 5/2/ :00 Nmecko Prmyslová výroba 12/ % y/y 5/2/ :30 USA Nezamstnanost 01/ % 10.0% 5/2/ :30 USA Zmna potu pracovních míst (bez zemdlství) 01/09-13,000-85,000 5/2/ British Airways GBP GBP 5/2/ Gillette USD 0.59 USD 5/2/ Julius Baer Holding CHF 5/2/ Volvo SEK 4.9 SEK 5/2/ Weyerhaeuser USD USD

10 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí a zahraniní spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování david.novy@atlantik.cz Jan Jirout Prodej a Obchodování jan.jirout@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientské služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávika Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená Makroekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

11 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na