Týdenní zpráva. Koruna prolomila hranici 24,00 CZK/EUR. Zprávy a události. Minulý vývoj na finančních trzích. Očekávané trendy na finančních trzích

Transkript

1 Česká republika Finanční trhy 4. února 2011 Týdenní zpráva Koruna prolomila hranici 24,00 CZK/EUR Jan Vejmělek, CFA Anne-Françoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer Viktor Zeisel Zprávy a události Česká centrální banka ponechala svoji sazbu beze změny na úrovni 0,75 % a zároveň vydala svou novou prognózu. Český PMI index průmyslové aktivity vzrostl v lednu na rekordních 60,5 bodu z prosincových 58,4 bodu. Za zlepšením stojí růst produkce a rekordní meziměsíční zvýšení indexu objednávek. Zlepšení zaznamenaly i složky zaměstnanosti a termíny dodání od dodavatelů. Státní rozpočet vykázal ke konci ledna přebytek ve výši 10,6 mld. CZK. Za stejné období loňského roku aktivum činilo 13,1 mld. CZK. MF snížilo odhad deficitu veřejných financí v loňském roce na 4,8 % HDP z dříve uváděných 5,1 % HDP. Letos by se měl držet na 4,6 % HDP. Vládní dluh ke konci loňského roku by měl činit 38,9 % HDP, letos by se měl zvýšit na 42,1 % HDP. Peněžní zásoba M2 v ČR koncem prosince stoupla o 3,3 % po růstu o 3,6 % na konci listopadu. Minulý vývoj na finančních trzích 04.Feb :45 týdenní změna měsíční změna změna od změna od CZK/USD % -5.9% -0.2% -6.0% CZK/EUR % -3.7% -0.7% -4.2% Czech PX 1, % -0.2% 1.2% 2.2% 3M PRIBOR CZK FRA 3X CZK FRA 6X CZK FRA 9X CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Česká republika Koruna pokořila hranici 24,00 V reakci na zasedání bankovní rady ČNB koruna posílila a dostala se pod 24,00 CZK/EUR. Začátek února byl pro korunu znovu ve znamení posilování. Již ve středu testovala hladinu 24,00, ale prolomit se jí podařilo až po čtvrtečním zasedání bankovní rady ČNB. Centrální bankéři sice podle očekávání ponechaly klíčovou sazbu beze změny na 0,75 %, ale hlasování bylo nečekaně těsné, když ze sedmi členů rady tři hlasovali pro zvýšení. Na předchozích zasedáních hlasovala pro zvýšení sazeb pouze E. Zamrazilová. ČNB také zveřejnila svou CZK/EUR Zdroj: Bloomberg novou prognózu, která přinesla pouze očekávané změny (viz níže). Trh však aktualizaci prognózy ignoroval a zaměřil se na těsné hlasování, což vedlo k růstu krátkých sazeb na peněžním trhu a k již zmíněnému posílení české měny, která od začátku roku přidala okolo 4,3 %. Ostatní regionální měny tento týden také posilovaly, když maďarský forint dosahuje oproti euru přibližně o 3 % silnějších hodnot než na začátku roku. Polský zlotý za toto období přidal o něco méně, a to přibližně 1,3 %. Makroekonomická prognóza ČNB Prognóza HDP ,4 % 1,6 % 3,0 % Zdroj: CNB Prognóza inflace Q1 11 Q2 12 2,0 % 2,1 % Zdroj: ČNB Hrubý domácí produkt. ČNB vylepšila svůj výhled pro letošní i příští rok. Letos by podle ní ekonomika ČR měla přidat 1,6 % (původně 1,2 %). Pro příští rok ČNB upravila svůj výhled z růstu o 2,5 % na 3,0 %. Zvýšení výhledu pro tento rok jsme očekávali, protože se nám ten původní zdál příliš pesimistický. My jsme v naší prognóze optimističtější pro letošní rok (+1,9 %), naopak příští rok očekáváme nižší růst ve výši 2,0 %. Inflace. V horizontu měnové politiky ČNB předpokládá celkovou inflaci v Q1 12 na svém inflačním cíli 2,0 % (původně 1,9 %). Jedná se tedy pouze o marginální změnu. Současná vyšší inflace tažená cenami potravin a pohonných hmot tedy nezměnila pohled centrální banky na inflaci. Předpokládá, že tyto nákladové šoky jsou pouze dočasné. Tento pohled je více méně v souladu s naší prognózou. Prognóza HDP Prognóza Inflace 8 8 Horizont Inflační cíl měnové politiky I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV I/12 II III 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti 0-2 I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV I/12 II III 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti Zdroj: ČNB Zdroj: ČNB Průměrný měnový kurz CZK/EUR Zdroj: ČNB ,2 23,7 Kurz koruny. Výhled pro českou měnu zaznamenal pouze drobných změn. ČNB vidí kurz CZK/EUR na konci tohoto roku na úrovni 24,20 a na konci toho příštího na 23,70 (původně 24,30 a 23,80). My počítáme s o něco silnější korunou pro tento rok (23,90 CZK/EUR), ale pro rok 2012 jsme s posilováním koruny opatrnější. 4. února

3 Prognóza 3M PRIBORu ,3 % 2,0 % Zdroj: CNB Průměrný 3M PRIBOR. Protože inflační výhled zaznamenal pouze drobné změny, tak také implikovaná trajektorie sazby 3M PRIBOR příliš změn nedoznala. ČNB vidí její průměrnou hodnotu na 1,3 % tento rok (stejně jako v předchozí prognóze) a na 2,0 v příštím roce (zvýšeno z 1,8 %). Naše odhady pro tento a příští rok jsou jen o 0,1 pb vyšší. Prognóza EUR/CZK Prognóza 3M PRIBORu 30 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV I/12 II III 0 I/09 II III IV I/10 II III IV I/11 II III IV I/12 II III 90% 70% 50% 30% interval spolehlivosti Zdroj: ČNB Zdroj: ČNB Viktor Zeisel Příští týden očekáváme první vlnu únorových ekonomických indikátorů Zahraniční obchod dosáhl za leden až listopad loňského roku kumulativní přebytek 122,6 mld. CZK. V prosinci by se již tento výsledek nijak výrazně měnit neměl, když očekáváme vyrovnané saldo. Na sezónně očištěnné bázi očekáváme, že bilance zahraničního obchodu se v prosinci meziměsíčně vylepší o 0,5 mld. CZK. Negativně by měla působit komoditní bilance, naopak bilance očištěná o komodity by se mohla zlepšit (možný mírný pokles exportů aut a případný dopad silných mrazů by měl být více než vyvážen nižšími dovozy z titulu výstavby solárních elektráren). Růst importů by měl opět překonat růst exportů (+25,4 % y/y versus 23,4 %). Koncensus Bloombergu předpokládá mírný deficit ve výši 0,3 mld. CZK. Běžný účet platební bilance by měl v prosinci dosáhnout deficit 6,5 mld. CZK, když negativně by měla skončit zejména bilance výnosů. Pokračuje také trend záporného salda bilance služeb. Meziročně by se však měl běžný účet zlepšit o více než 10 mld. CZK. Konsensus Bloombergu vidí deficit ve výši 12,85 mld. CZK. Nezaměstnanost (dle MPSV) se na sezónně očištěné bázi začala v posledních měsících minulého roku opět zhoršovat. Na konci roku 2010 pak vyskočila o 0,3 pb na 9,4 % (respektive o 1,0 pb na 9,6 % bez sezónního očištění). V tomto roce by se nezaměstnanost měla do konce roku mírně snížit, částečně by k tomu mělo dojít již v lednu (prosincové mrazy mohly vést k dřívějšímu ukončení některých sezónních prací, navíc řada nově nezaměstnaných se díky změnám v sociálních dávkách přihlásila na úřad práce již v prosinci). Očekáváme, že nezaměstnanost se na sezonně očištěné bázi v lednu sníží z 9,4 % na 9,3 %, bez očištění pak vzroste z 9,6 % na 9,8 %. Konsensus agentury Bloomberg vidí míru nezaměstnanosti na 9,8 %. Zahraniční obchod (mld. CZK) Trh práce Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně Bilance komodit Zahraniční obchod očištěný o komodity (SA) Zahraniční obchod (celkem mld CZK, SA) Nezaměstnanost (sezónně očištěno) trading.kb.cz Jan.03 Jan.04 Jan.05 Jan.06 Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan Jan.04 Jan.05 Jan.06 Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan.10 Jan.11 Jan února

4 Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, MPSV Maloobchodní tržby by měly v prosinci meziměsíčně stoupnout o 0,5 % (očištěno o sezónní vlivy a vliv rozdílného počtu kalendářních dní). Prodej v automobilovém sektoru by se měl dle našich odhadů snížit o 1,0 % m/m (WDA, SA). Prodej mimo automobilový sektor (+1,1 % m/m WDA, SA) by měl být podpořen zlepšující se spotřebitelskou důvěrou, růstem reálných mezd v průmyslu a větším počtem pátků. Naopak negativně by měla působit rostoucí nezaměstnanost. V meziročním srovnání očekáváme, že maloobchodní tržby v prosinci přidají 2,0 %. Konsensus agentury Bloomberg vidí růst tržeb na 3,0 %. České spotřebitelské ceny by měly dle našich odhadů v lednu vzrůst o 0,9 % m/m a 2,0 % y/y, což je v souladu s prognózou ČNB. Nicméně odhady ostatních analytiků se výrazně liší a nejvyšší očekávaný lednový růst je dokonce 1,8 % m/m. Důvodem takto neobvyklého rozpětí je tradiční lednová nejistota spojená s růstem regulovaných cen a jejich dopadem do celkové inflace. Z regulovaných položek by se měly zvýšit například ceny elektřiny, plynu, vodného a stočného, nájmů či tepla. Regulované ceny by se dle našich odhadů měly zvýšit o 2,1 % m/m (příspěvek do celkové inflace 0,55 pb). Další růst by měly zaznamenat i ceny potravin (o 1,0 % zejména díky sezónnosti) a ceny pohonných hmot (+1,3 %). Korigované ceny by se pak díky sezónnosti měly zvýšit o 0,3 %, bez sezónního očištění očekáváme jen jejich marginální růst. Meziročně by se měla korigovaná inflace dále držet v červených číslech, což svědčí o absenci poptávkových tlaků do inflace. Konsensus Bloombergu předpokládá inflaci na 1,20 % m/m a 2,30 % y/y. Inflační výhled Korigovaná inflace CPI Inflace y/y 8.0% 7.0% Měnověpolitická inflace y/y Inflační cíl 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% -1.0% Jan.07 Jan.08 Jan.09 Jan.10 Jan.11 Jan.12 Korigovaná inflace (y/y, levá osa) 5.5% czk/eur y/y (+12M) 4.5% 3.5% 2.5% 1.5% 0.5% -0.5% -1.5% Jan.02 Jan.04 Jan.06 Jan.08 Jan.10 Jan.12 20% 14% 8% 2% -4% -10% -16% -22% Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Všechny české indikátory důvěry z průmyslu zaznamenaly v prosinci zlepšení. Polský průmysl po očištění o sezónní vlivy a vliv rozdílného počtu pracovních dní (SA, WDA) se zvýšil dle našich propočtů o 0,6 % m/m, německé průmyslové objednávky za listopad dokonce poskočily o 5,2 %. Výše zmíněné údaje naznačují, že by se česká průmyslová výroba měla v prosinci zvýšit. Na druhou stranu nastaly v prosinci silné mrazy, což patrně mělo na výrobu negativní dopad. Náš odhad počítá s mírným růstem průmyslové aktivity na meziměsíční bázi o 0,4 %. Meziročně by pak průmysl měl být vyšší o 12,6 %. Konsensus agentury Bloomberg předpokládá růst průmyslové výroby o 12,6 % y/y. Jiří Škop 4. února

5 Technická analýza (aktualizováno ) EUR/CZK Spodní konec střednědobého klesajícího kanálu na 23,94 je poslední podporou k minimu z října 2008 na 23,70. Kurz prorazil pod spodní okraj dlouhodobého klesajícího kanálu na 24,17 (-0,02/týden), a pak dosáhnul na spodní hranu střednědobého klesajícího kanálu, který prochází 23,94 (- 0,026/týden). Spodní konec dlouhodobého klesajícího kanálu, který nyní působí jako rezistence, by měla zamezit případnému růstu do té doby, než kurz prorazí trendovou linii, která je poslední podporou na cestě k minimu z října 2008 na 23,70. Poté by měl kurz zacílit na historické minimum na 22,89 předtím, než kurz otočí nahoru. Psáno v 8:00 GMT. EUR/CZK: testování spodního konce kanálu Dlouhodobý klesající kanál TÝDENNÍ GRAF Střednědobý klesající kanál rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance / EUR/USD Pokles pod podporu na 1,3570 je důležitý k tomu, aby se omezilo krátkodobé riziko růstu. Pokles z 1,3865 v tomto týdnu není dostatečný k tomu, abychom mohli konstatovat, že korekce nahoru z 1,2860, je již za námi. Nejprve je nutné prorazit pod 1,3570, aby se snížilo riziko opětovného růstu k prozatímní klesající linii rezistence, která tento týden prochází 1,4050. EUR/USD: pokles z 1,3865 je křehký DENNÍ GRAF Prozatímní linie rezistence /80 Poté bude nutné zdolat podporu na 1,3455/80, by se potvrdil postupný návrat kurzu k lednovému minimu na 1,2860 s mezikrokem na 1,3245. Psáno v 7:00 GMT rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance / / Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, , hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 4. února

6 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 26.5 EUR/CZK FWRD USD/CZK FWRD Dec-09 May-10 Oct-10 Mar-11 Aug Dec-09 May-10 Oct-10 Mar-11 Aug-11 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11 Zdroj: Bloomberg 4. února

7 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec Dec-09 Jun-10 Dec-10 Jun-11 Dec-11 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku RPI Risk averse Risk loving Aug-09 Oct-09 Dec-09 Feb-10 Apr-10 Jun-10 Aug-10 Oct-10 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg, poslední aktualizace února

8 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR Zdroj: Reuters 4. února

9 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Z technických důvodů není k dispozici Zdroj: Reuters 4. února

10 Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 Prosinec 2011 EURUSD 1,25 1,30 1,35 1,41 USDJPY GBPUSD 1,56 1,60 1,65 1,70 USDCHF 1,00 0,98 0,96 0,92 USDCAD 0,98 0,97 0,94 0,95 AUDUSD 0,98 1,00 1,03 1,07 NZDUSD 0,75 0,77 0,79 0,81 USDNOK 6,08 5,77 5,56 5,25 USDSEK 7,00 6,62 6,22 5,82 EURJPY EURGBP 0,80 0,81 0,82 0,83 EURCHF 1,25 1,28 1,30 1,30 EURCAD 1,23 1,26 1,27 1,34 EURAUD 1,28 1,30 1,31 1,32 EURNZD 1,67 1,69 1,71 1,74 EURNOK 7,60 7,50 7,50 7,40 EURSEK 8,75 8,60 8,40 8,20 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 Prosinec 2011 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,00 1,00 1,00 1,00 Velká Británie 0,50 0,50 1,00 1,50 Norsko 2,25 2,75 3,00 3,50 Švédsko 1,50 2,00 2,25 2,75 Švýcarsko 0,25 0,50 0,75 1,00 Austrálie 4,75 4,75 5,00 5,50 Nový Zéland 3,00 3,00 3,00 3,50 Kanada 1,25 1,50 2,00 2,25 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 Prosinec 2011 USA 2,75 3,00 3,50 3,70 Eurozóna 2,50 2,75 3,10 3,20 Japonsko 1,05 1,25 1,35 1,45 Velká Británie 3,20 3,50 4,00 4,20 Zdroj: SG 4. února

11 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 Prosinec 2011 EUR/PLN 3,93 3,85 3,75 3,70 EUR/HUF EUR/CZK 24,60 24,50 24,20 23,90 EUR/RON 4,25 4,25 4,20 4,15 EUR/RUB 39,52 39,80 39,93 40,18 EUR/TRY 2,02 2,01 1,99 2,04 USD/RUB 30,40 29,71 29,15 28,49 USD/TRY 1,55 1,50 1,45 1,45 USD/ZAR 7,05 7,00 6,85 6,65 USD/ILS 3,60 3,58 3,53 3,50 USD/EGP 5,90 5,85 5,80 5,75 USD/BRL 1,68 1,70 1,75 1,80 USD/MXN 12,30 12,20 11,75 11,50 USD/CLP USD/ARS 4,05 4,10 4,10 4,20 USD/COP USD/CNY 6,45 6,40 6,35 6,25 USD/HKD 7,78 7,76 7,75 7,75 USD/INR 44,50 43,50 42,50 42,00 USD/IDR USD/MYR 3,10 3,08 3,05 3,00 USD/PHP 44,25 43,00 42,00 42,00 USD/KRW USD/TWD 29,25 29,00 28,75 28,50 USD/THB 30,50 29,50 28,75 28,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 Prosinec 2011 Polsko 4,00 4,00 4,25 4,25 Maďarsko 6,25 6,25 6,25 6,25 Česká republika 0,75 0,75 0,75 1,00 Rumunsko 6,25 6,00 5,75 5,50 Rusko 3,25 3,75 4,00 4,00 Turecko 6,00 6,50 7,00 7,50 Jižní Afrika 5,50 5,50 5,50 6,00 Izrael 2,50 2,75 3,00 3,50 Brazílie 11,75 12,25 12,25 12,25 Mexiko 4,50 4,50 4,50 5,00 Čína 6,06 6,06 6,31 6,50 Indonésie 6,75 7,00 7,25 7,50 Malajsie 3,00 3,25 3,50 3,50 Filipíny 4,50 4,50 5,00 5,00 Jižní Korea 2,50 2,75 3,00 3,25 Tchaj-wan 1,75 1,88 2,00 2,00 Indie 6,50 6,75 7,00 7,00 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 4. února

12 Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Egypt Gross Official Reserves JAN 36.0B na na Production Index MoM DEC 7.70% na na Russia Consumer Price Index Core MoM JAN 0.70% na na Core Inflation Year-to-Date JAN 6.60% na na Consumer Prices (MoM) JAN 1.10% na na Consumer Prices (YoY) JAN 8.80% na na Russia Consumer Prices YtD JAN 8.80% na na Light Vehicle & Car Sales YoY JAN 60% na na Budget Level (Year to date) JAN na na Ukraine Official Reserve Assets JAN 34576M na na Money Supply - M3 (MoM) DEC -0.30% na na Money Supply - M3 (YoY) DEC 22.00% na na Consumer Prices (MoM) JAN 0.80% na 1.30% Consumer Prices (YoY) JAN 9.10% na 8.70% Producer Prices (MoM) JAN 0.90% na na Producer Prices (YoY) JAN 18.70% na na GDP (constant prices) (YoY) 4Q P 3.40% na 3.60% Monday 07-Feb-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Israel Foreign Currency Balance JAN 70.9B na na Russia Official Reserve Assets JAN 479.4B na na 6:00 South Africa Gross Reserves JAN $43.8B na na 6:00 Net Reserves JAN $43.4B na na 8:00 Czech Republic Trade Balance (Koruna) DEC 11.8B 0.0B -0.3B 8:00 Retail Sales (YoY) DEC 5.00% 2.00% 3.00% 8:00 Industrial Output (YoY) DEC 15.90% 12.60% 12.60% 8:00 Construction Output (YoY) DEC -0.10% -3.00% na 8:00 Romania Industrial Sales (YoY) DEC 18.20% na na 8:00 Industrial Sales (MoM) DEC 5.20% na na 9:00 Czech Republic International Reserves (USD) JAN 42.3B na na 13:00 Poland Official Reserves Total JAN na na Tuesday 08-Feb-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8:00 Czech Republic Unemployment Rate JAN 9.60% 9.80% 9.80% 8:00 Hungary Industrial Output (YoY) DEC P 14.50% na na 8:00 Industrial Output (MoM) DEC P 4.30% na na 8:00 Romania Industrial Output (YoY) DEC 4.00% na na 8:00 Industrial Output (MoM) DEC 1.60% na na 8:00 Turkey Industrial Production WDA (YoY) DEC 8.40% na na 8:00 Industrial Production WDA SA (MoM) DEC -1.30% na na 8:00 Industrial Production NSA YoY DEC 9.10% na na 9:30 South Africa South Africa Unemployment 4Q 25.30% na na 16:00 Hungary Budget Balance (Year to date) JAN B na na Wednesday 09-Feb-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Weekly CPI Year-to-Date Feb.07 na na na Weekly CPI (WoW) Feb.07 na na na 8:00 Czech Republic CPI (YoY) JAN 2.30% 2.00% 2.30% 8:00 CPI (MoM) JAN 0.50% 0.90% 1.20% 8:00 Hungary Trade Balance (Mln Euros) DEC P na na na 8:00 Romania Trade Balance (Mln Euros) DEC na na 13:00 Hungary Hungarian Central Bank's Minutes Apr.23 na Thursday 10-Feb-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Egypt Core Inflation YoY JAN 9.65% na na Egypt CPI (YoY) JAN 10.30% na na Egypt CPI (MoM) JAN -0.70% na na Israel Trade Balance JAN -$1249M na na Russia Gold & Forex Reserve USD Feb.04 na na na 9:30 South Africa Mining Production YoY DEC 9.60% na na 9:30 Gold Production YoY DEC 2.10% na na 11:00 Manufacturing Prod. NSA (YoY DEC 4.60% na na 11:00 Manufacturing Prod. SA (MoM) DEC 2.50% na na 4. února

13 Friday 11-Feb-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Romania Current Account (EUR)(YTD) DEC -5173M na na Russia Imports (USD) DEC 24.5B na na Exports (USD) DEC 35.3B na na Balance (USD) DEC 10.9B na na Money Supply Narrow Def.RUB Feb.07 na na na 8:00 Turkey Current Account DEC -5.9B na na 9:00 Czech Republic Current Account Monthly (CZK) DEC -1.98B -6.5B B 13:00 Poland Imports (Euro) DEC 12120M 11220M na 13:00 Exports (Euro) DEC 10866M 9716M na 13:00 Balance (Euro) DEC -1254M -1504M na 13:00 Current Account (Euro) DEC -2286M -1380M na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 4. února

14 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Ekonom junior Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Viktor Zeisel (420) (420) (420) (420) anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Adamkovič Josef Němý (420) (420) miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor (48) (74) (40) vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Analytici BRD-GSG Carmen Lipara Monica Nania (40) (40) carmen.lipara@brd.ro monica.nania@brd.ro Akcioví analytici BRD-GSG Florin Hantila, CFA Laura Simion, CFA Dana Munteanu (40) (40) (40) florin.hantila@brd.ro laura.simon@brd.ro dana.munteanu@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Klaus Baader James Nixon Vladimir Pillonca Michel Martinez (44) (44) (44) klaus.baader@sgcib.com james.nixon@sgcib.com vladimir.pillonca@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com Velká Británie Tematický výzkum Severní Amerika Brian Hilliard Véronique Riches-Flores Brian Jones (44) (33) (1) brian.hilliard@sgcib.com veronique.riches-flores@socgen.com brian.jones@sgcib.com Severní Amerika Stephen Gallagher Aneta Markowska Alejandro Cuadrado Rudy Narvas (1) (1) (1) (212) stephen.gallagher@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com alejandro.cuardrado@sgcib.com rudy.narvas@sgcib.com Asie a Tichomoří Glenn Maguire Takuji Okubo Wei Yao Joseph Lau (85) (81) (852) (852) glenn.maguire@socgen.com takuji.okubo@socgen.com wei.yao@sgcib.com Joseph.lau@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Aro Razafindrakola Jose Sarafana (33) (33) (33) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com aro.razafindrakola@sgcib.com jose.sarafana@sgcib.com Mark Capleton Patrick Gouraud David Mendez-Vives Christian Carrillo (Asia-Pacific) (44) (44) (33) (81) mark.capleton@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com david.mendez-vives@sgcib.com christian.carrillo@sgcib.com Fidelio Tata (New York) Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (1) (852) fidelio.tata@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) kit.juckes@sgcib.com David Deddouche Cliff Tan Peter Frank Olivier Korber (Derivatives) (33) ( (44) (33) david.deddouche@sgcib.com cliff.tan@sgcib.com peter.frank@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Economists of Emerging Markets Strategy Benoît Anne Gaëlle Blanchard Esther Law Nalini Cundapen (44) (44) (44) (44) benoit.anne@sgcib.com gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com nalini.cundapen@sgcib.com Technical analysis Hugues Naka Fabien Manac h (33) (33) hugues.naka@sgcib.com fabien.manach@sgcib.com

15 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku