Soutěžní práce SVOČ. Technická analýza interakce komoditních, akciových, dluhopisových a měnových trhů USA ve sledovaných letech

Transkript

1 Soutěžní práce SVOČ Kategorie: magisterská Technická analýza interakce komoditních, akciových, dluhopisových a měnových trhů USA ve sledovaných letech Autoři: Bc. Jana Přílučíková Bc. Jiří Svoboda Školitel: Doc. Ing. Miloš Král, CSc. SVOČ 2008

2 Motto: Markets can only be understood backwards, but they must be traded forwards. Sören Kierkegaard, dánský filozof ABSTRAKT Tato odborná práce se zabývá mezitržní technickou analýzou. Jejím cílem je popsat a dokázat interakce čtyř hlavních trhů USA. Jedná se o trh komodit, dluhopisů, akcií a trh amerického dolaru. Zkoumáním korelací trendů těchto trhů je mezitržní technická analýza použita jako rozbor doplňující technickou analýzu a zároveň jako faktor usnadňující střednědobé a dlouhodobé odhady jejich vývoje. Závěr práce je věnován konfirmaci hypotéz s použitím technické a mezitržní technické analýzy k predikci vývoje akciových trhů pro následující rok. Klíčová slova: Mezitržní technická analýza, CRB index, akciový trh, dluhopisy, úrokovámíra, inflace, korelace, býčí trend

3 OBSAH ÚVOD CÍLE PRÁCE, FORMULACE HYPOTÉZ POSTUP PRACÍ A PŘEDPOKLADY ZDROJE DAT TEORETICKÁ VÝCHODISKA VLASTNÍ VÝSLEDKY PRÁCE VZTAH MEZI DLUHOPISOVÝM A KOMODITNÍM TRHEM VZTAH MEZI VÝVOJEM AMERICKÉ MĚNY A KOMODITNÍM TRHEM VZTAH MEZI VÝVOJEM AMERICKÉ MĚNY A AKCIOVÝM TRHEM DLUHOPISY VERSUS AKCIE PREDIKCE VÝVOJE AKCIOVÝCH TRHŮ USA PRO NÁSLEDUJÍCÍ ROK...17 ZÁVĚR...20 SEZNAM POUŽITÉ LITERATURY...21

4 UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky, SVOČ 4 ÚVOD Historie mnohokrát potvrdila, že akciové trhy na světě se navzájem ovlivňují. Trhy USA jsou toho zářným příkladem. Se zvyšující se globalizací a liberalizací bude míra mezitržního působení růst. Stejně jako se světové trhy nepohybují v izolaci, je tomu tak i u trhů v rámci samotné země. V naší práci se budeme zabývat americkými trhy, jejichž vzájemné působení je nejlépe ilustrovatelné. Pokud se zaměříme na vývoj trhů v rámci USA, je možné mnohdy pozorovat značnou míru interakce. Ceny dluhopisů jsou odvislé od ceny komodit. Ty se odvíjejí směrem, kterým se pohybuje měna (v našem případě dolar). Těmito poznatky a mnoha dalšími jsme schopni rozšířit technickou analýzu těchto trhů o nový rozměr. Můžeme aplikovat takzvanou mezitržní technickou analýzu (dále MTA). Samotná technická analýza je v jistém smyslu velmi úzce zaměřená. Soustředí se vnitřně na jednotlivé trhy, pohyby jejich trendů, změny objemů, zkoumání indikátorů, apod. Komplexnější obraz nám však poskytne až zkoumání vnější vlivů a interakcí mezi jednotlivými trhy. Dluhopisy nám mohou napovědět, kterým směrem se pohybuje úroková míra. Na ceně komodit můžeme vypozorovat inflační pohyby a směr vývoje dluhopisových cen. Kurz amerického dolaru naproti tomu určuje vývoj inflace, která se projeví na ceně komodit. Musíme si uvědomit, že analýza tržních interakcí je až druhým krokem. Nejedná se o rozbor, který nahrazuje technickou analýzu, nýbrž novou dimenzi, která ji doplňuje. Základ vždy musí tvořit vnitřní pohled technické analýzy s důrazem na námi zkoumaný trh. Na tu potom navazuje mezitržní technická analýza jako zaštiťující celek.

5 UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky, SVOČ 5 1 CÍLE PRÁCE, FORMULACE HYPOTÉZ Cílem naší práce bude popsat vzájemné interakce čtyř hlavních trhů v USA. Jedná se o trhy: akciový, komoditní, dluhopisový, měnový. 1.1 POSTUP PRACÍ A PŘEDPOKLADY MTA lze použít víceúrovňově v rámci jednotlivých odvětví, komoditních skupin, dluhopisových výnosů a podobně. V této práci budeme věnovat pozornost zejména širšímu pohledu na vzájemné interakce. Zaměříme se také na zlato, které je nejvýznamnějším ukazatelem inflace. V našem zkoumání budeme vycházet z několika nutných předpokladů: Trhy se navzájem ovlivňují. Není možné, aby se vyvíjely izolovaně. Mezitržní analýza je zkoumána v kohezi s technickou analýzou. MTA poskytuje podkladové informace. Nemohou být však brány jako informace primární. MTA využívá externí, dostupná data. Interní data nejsou do zkoumání zahrnuta. 1.2 ZDROJE DAT Budeme čerpat především z práce Johna Murphyho, který je zakladatelem mezitržní analýzy a expertem v oblasti analýzy technické. Všechny grafy jsou naší vlastní tvorbou pokud nebude uvedeno jinak.

6 UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky, SVOČ 6 2 TEORETICKÁ VÝCHODISKA Hypotéza: Interakce komoditních, akciových, dluhopisových a měnových trhů znamená, že trhy jsou vzájemně propojeny, žádný se nepohybuje v izolaci, a tedy existují předpoklady funkčních vztahů mezi jednotlivými trhy, které je možné zkoumat. Podle Johna J. Murphyho existují 3 základní klíčové vztahy spojující tyto čtyři trhy, a to inverzní vztah mezi komoditami a dluhopisy, inverzní vztah mezi US dolarem a komoditami a pozitivní vztah mezi dluhopisy a akciemi. Tyto vztahy ještě doplňuje o pozitivní vztah mezi komoditami a úrokovými měrami, a tedy o inverzní vztah mezi úrokovými měrami a dluhopisy. Lze tedy vyvodit funkční vztahy: USdolar komodity IR dluhopisy akcie USdolar komodity IR dluhopisy akcie Pokud tyto vztahy nastávají, pak trhy fungují přirozeně a existuje vysoká pravděpodobnost, že současné trendy budou pokračovat. Pokud je však jeden či více z těchto vztahů porušen, je třeba na trhy nahlížet se zřetelem a hledat signály změny hlavního trendu. Během deflace však mohou dluhopisy růst při poklesu akcií a naopak. 1 Ze zmíněného funkčního vztahu lze dále vyvodit tyto závěry: klesající US dolar je nadějí pro růst komodit a naopak rostoucí dolar je znamením klesajícího trendu komodit, USdolar komodity USdolar komodity růst komodit je v pozitivním vztahu s růstem úrokových měr a v inverzním vztahu s dluhopisy a naopak pokles komodit je v pozitivním vztahu s poklesem úrokových měr a v inverzním vztahu s dluhopisy, komodity IR komodity IR komodity dluhopisy komodity dluhopisy 1 MURPHY, John. Intermarket Technical Analysis: Trading Strategies for the Glo-bal Stock, Bond, Commodity, and Currency Markets. New York: JOHN WILEY & SONS, INC., s. ISBN

7 UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky, SVOČ 7 rostoucí úrokové míry zvyšují výnosy z dluhopisů, a tedy snižují ceny dluhopisů a naopak klesající úrokové míry snižují výnosy z dluhopisů a předznamenávají růst dluhopisů, IR VzBondů bondů IR VzBondů bondů trendy dluhopisů se obvykle vyvíjejí stejně jako trendy akcií, a tedy rostoucí trendy dluhopisů jsou obvykle shodné s růstem akcií a naopak pokles dluhopisů předznamenává také pokles akcií, bondů akcií bondů akcií klesající US dolar není dobrou zprávou pro trh akcií a dluhopisů a naopak rostoucí US dolar následují rostoucí americké akcie a dluhopisy. USdolar bondů akcií USdolar bondů akcií Mezi další závěry patří, že rostoucí US dolar je protiinflační, klesající US dolar proinflační, růst indexů komodit je inflační a jeho pokles naopak deflační. Zlato vévodí komoditám. Dow index následuje trh dluhopisů a vede akciový trh. Trh akcií vedou následující sektory: Car Manufacturing, Saving and Loans, Security Brokerage Firms a Interest Sensitive Stocks. V práci jsme pro analyzování MTA využili následující indexy: Název trhu Název indexu Ticker Akcie S&P 500 index $SPX Komodity CRB index $CRB 2 Americký dolar USD index $USD Dluhopisy 30-Year Bonds $USB Výnosy z Dluhopisů 30-Year Bond Yield $TYX Tabulka 1 Výčet indexů využitých při MTA 2 CRB index index od roku 1957 sestavovaný Commodity Research Bureau v USA. Původně byl složen z 28 komodit. V současnosti je upraven tak, aby váhy jednotlivých komodit odpovídaly současnému stavu jejich obchodovanosti.

8 UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky, SVOČ 8 3 VLASTNÍ VÝSLEDKY PRÁCE 3.1 Vztah mezi dluhopisovým a komoditním trhem Čtenář naší práce by si mohl položit otázku, proč začínáme právě těmito dvěma trhy. Jedná se o základní a zároveň nejdůležitější vztah, který v MTA budeme zkoumat. Spojuje totiž všechny ostatní trhy navzájem. Klíčovou roli zde hraje inflace. Komoditní trh představuje výchozí inflační indikátor, který časově předchází například index spotřebitelských cen, či index cen výrobců. Inflační období je charakterizováno stoupajícími cenami komodit spolu se zvyšující se úrokovou mírou, kdy se centrální banka dané země (případně Federal Reserve Board v USA) snaží utlumit znehodnocení peněz snížením jejich množství v ekonomice. Pokud je naopak desinflační období, kdy se země snaží nastartovat expanzivní politikou růst HDP; sníží úrokovou míru, čímž se zvýší množství peněz v ekonomice. Tento koloběh je současně premisou pro interakci dluhopisového a komoditního trhu USA. V rámci dluhopisového trhu je podstatné si uvědomit, že jejich cena a výnosy se pohybují opačným směrem. Aby se zvýšil výnos z dluhopisů s fixní výší kuponu, musí klesnout jejich cena a naopak. Názorně je negativní korelace vidět na grafu. Graf 1 Inverzní vztah mezi cenami dluhopisů a jejich výnosem Trhy dluhopisových cen se v námi zkoumaných letech pohybovaly v konsolidačním pásmu (lépe je toto beztrendové období vidět na grafu). Pokud se podíváme na graf vývoje CRB indexu, vidíme, že primární trend je vzestupný, zapříčiněný zejména inflací, která od roku

9 UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky, SVOČ do roku 2005 rostla o 0,5-0,75 %. V obou trendech lze zpozorovat 3 úseky, na kterých vidíme výraznou negativní korelaci. Tyto úseky jsou označeny šipkami. První období je od března roku 2003 do května roku 2004, kde jsou linie odporu a podpory v inverzi. V časové periodě od května 2004 do března 2005 jsou patrné dvě pásma podpory a odporu. Zatímco však ceny komodit rostly, u cen dluhopisů probíhala v tomto období konsolidace s následným propadem cen. Tento propad dluhopisů od dubna do července roku 2006 byl zakončen dvojitým dnem tvořícím obrazec W, jež byl potvrzen dvojitým vrcholem ve vývoji CRB indexu. Důležitým úsekem je období od poloviny roku 2006 do poloviny roku 2007, kdy po dvojitém dnu nastal prudký růst střednědobého trendu u cen dluhopisů. Tato reverze se konala v kohezi s poklesem cen komodit v polovině roku Pokles byl způsoben prasknutím bubliny na trhu s nemovitostmi a zpomalením růstu ekonomiky Spojených států. Spolu s tím nastal pokles poptávky po základních surovinách a propadly se ceny ropy, mědi, cukru a dalších komodit. Opětovný nárůst cen komodit, který potvrdil silný primární trend CRB indexu byl v první polovině roku 2007 charakterizován obrazcem vzestupného trojúhelníku u CRB indexu vůči sestupnému trojúhelníku u cen dluhopisů. Velmi důležité jsou body 1 a 2, kde se trhy pohybují stejným směrem. V některých případech dluhopisové trhy mohou předcházet trhy komoditní i akciové (někdy až o horizont 3 let). Investoři, obchodníci i ekonomové by se však měli mít na pozoru a zrevidovat interakce ostatních trhů. Zejména vývoji období označeném na grafu bodem 2 bude věnována pozornost v predikci vývoje akciových trhů. Mnoho analytiků pohlíží na trh komodit jako na indikátor vývoje inflace. Pokud se ceny komodit obchodují vysoko, trhy začínají vyhlížet inflaci, která povede k navýšení úrokových sazeb a ke snížení cen dluhopisů. 3 3 POSER, Steven. Intermarket Technical Analysis [online] Dostupné na www:<

10 UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky, SVOČ Graf 2 Interakce trhů dluhopisových (horní graf) a komoditních trhů 3.2 Vztah mezi vývojem americké měny a komoditním trhem Pokračujme dále zkoumáním vztahů mezi vývojem komoditního trhu a amerického dolaru, které jsou neméně důležité, protože mezi americkým dolarem a komoditním trhem reprezentovaným indexem CRB existuje inverzní vztah, který dále ovlivňuje také trh dluhopisů a akcií. Konkrétněji klesající americký dolar působí inflačně a způsobuje vzrůst CRB indexu a naopak rostoucí dolar působící protiinflačně a tlačí ceny komodit dolů. V

11 UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky, SVOČ 11 okamžiku poklesu CRB indexu začíná být zřetelný býčí trend dluhopisů a akcií vlivem rostoucího dolaru a opačně medvědí trend dluhopisů a akcií dopadem klesajícího dolaru začíná být patrný v okamžiku, kdy začínají komodity růst. Jak již bylo napsáno trh dluhopisů je ovlivňován inflačními očekáváními, které jsou reprezentovány trendy komoditních trhů. Inflační dopad komoditních trhů je určen trendem americké měny. Vysoká inflace oslabuje americkou měnu a zvedá ceny komodit. Graf 3 Inverzní vztah mezi dolarovým indexem a cenami zlata

12 UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky, SVOČ 12 Připomeňme ještě, že zlato vévodí komoditnímu trhu, je nejvíce citlivé na posuny dolaru a obvykle se chová v opačném směru než americká měna. Trh zlata předchází vývoj CRB indexu téměř o čtyři měsíce a v hlavních bodech obratu v průměru o rok. Graf 4 Index amerického dolaru a cen komodit v negativní korelaci Z grafů výše můžeme pozorovat negativní korelaci mezi trendem americké měny a trendem CRB indexu mezi lety 2002 a Je možné si povšimnout patrného sestupného primárního trendu amerického dolaru, který je inverzně následován vzestupným trendem CRB indexu. V obou trendech lze spatřit po celé délce úseků inverzní vztah s negativní korelací. Z grafů je vidět jasný opačný dlouhodobý trend sledovaných indexů, lze tedy vyvodit závěr, že ve sledovaných letech byl prokázán inverzní vztah mezi komoditním trhem a vývojem americké měny v USA. Stává se tak proto, že téměř všechny komodity jsou oceněny v americkém dolaru a když dolar oslabuje a pokud cena zlata (či ropy nebo pšenice) neroste, lze komodity nakoupit relativně levněji jinou než americkou měnou. Jedním z důvodů růstu komoditních trhů byl klesající dolar, který býčího trendu

13 UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky, SVOČ 13 dosáhl pouze v roce 2005 následován se zpožděným poklesem komoditního trhu v polovině roku Vztah mezi vývojem americké měny a akciovým trhem Dále zkoumejme pomocí MTA propojenost akciových, dluhopisových a měnových trhů (americký dolar). Podle J. Murphyho by mělo za normálních podmínek platit, že rostoucí dolar je dobrou zprávou pro růst akcií a dluhopisů a naopak. Také by mělo platit, že ceny dluhopisů a akcií by se měly vyvíjet stejným směrem. Mezi těmito třemi trhy by měly tedy existovat pozitivní korelace. Mělo by to být dáno také tím, že měnový trh je stejně jako akciový ovlivňován úrokovými měrami a inflací. Růst dolaru v této souvislosti může vyvolat snížení inflace a úrokových měr, což dále kladně působí na růst akcií. Z důvodů růstu inflace nebo úrokových měr, pokles dolaru může eventuelně způsobit pokles akciového trhu. Říci však, že rostoucí dolar znamená vždy růst akcií a naopak, by bylo příliš zjednodušené. Podle zkušeností, trh dluhopisů obvykle předchází trh akcií. Pokud chceme provést mezitržní technickou analýzu těchto trhů, je dobré zohlednit v analýze také inflaci reprezentovanou komoditami (CRB index) a úrokové míry reprezentované obligacemi. Pokles dolaru způsobí pokles akcií, až pokud ceny komodit a úrokové míry začnou růst. Dokud se tak nestane, je možné mít klesající dolar doprovázený rostoucím akciovým trhem. Graf 5 Vztah akciových trhů a indexu amerického dolaru od roku 2002 až 2008

14 UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky, SVOČ 14 Na grafu 5 si můžeme prohlédnout interakci akciového trhu znázorněného indexem S&P 500 a měnového trhu reprezentovaného americkým dolarem mezi lety 2002 a Je zřejmé, že dlouhodobé primární trendy se chovaly inverzně. V prvním roce si můžeme povšimnout, že pokles akciového trhu byl následován poklesem americké měny. Mezi lety 2003 a 2004 akciové trhy rostly při kontinuálním poklesu dolaru. V roce 2005 akcie a americký dolar rostly společně. V roce 2006 došlo opět k prudkému růstu akcií, zatímco americký dolar zaznamenal klesající primární trend. Od poloviny roku 2007 až do současnosti akciové trhy spolu s americkým dolarem klesaly dle hypotéz. V roce 2007 dosáhl komoditní trh vrcholu ve sledovaném období. Pokud vezmeme v úvahu trh komodit a úrokové míry, pak lze odůvodnit pokles dolaru následovaného růstem akcií tím, že ještě nezačaly růst komodity a úrokové míry. Za tohoto předpokladu je existence slabého dolaru a silných akcií běžná. Na grafu 6 níže si můžeme ověřit, zda tomu tak v roce 2004 opravdu bylo. Dá se říci, že trh komodit nezaznamenal znatelný růst primárního trendu. Trh obligací od první třetiny roku 2004 značil rostoucí trend. Graf 6 Interakce 4 hlavních trhů od 2004 do 2005

15 UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky, SVOČ Dluhopisy versus akcie Další podstatnou složkou patřící do řetězu mezitržních interakcí jsou trhy akciové. Na akciové trhy působí velké množství vlivů. Nejdůležitější jsou však vývoj inflace a úrokové míry. Jelikož vzrůstající úrokové míry jsou obecně znamením pro nastupující medvědí akciové i dluhopisové trhy u klesajících úrokových měr je tomu naopak. Jelikož se vývoj úrokových měr projevuje nejzřetelněji na trhu dluhopisů lze obecně říci, že růst cen dluhopisů vyvolává růst akcií a naopak. Dluhopisy můžeme považovat za indikátor pro vývoj akciových trhů. Pokud se podíváme na vzorový graf, zobrazující vývoj zkoumaných trendů krizi roku 1987, vidíme, že dluhopisy předcházely pádu akcií zhruba o půl roku. Pokud použijeme hrubý odhad, dluhopisy zpravidla předcházejí vývoji akcií o několik měsíců. Je třeba si uvědomit, že akciové trhy obvykle následují ty dluhopisové s určitým zpožděním. Graf 7 Interakce akciových a dluhopisových trhů před krizí v roce 1987 (převzato z [1]) Dluhopisy svým vývojem obchodníky využívající technickou analýzu upozornily na krach v letech (kdy se burza oslabená zadluženými podniky i domácnostmi propadla až na 7197 bodů indexu Dow Jones viz. krach společnosti ComRoad). Na konci roku 1998 se ceny dluhopisů dostaly na vrchol, který byl potvrzen vrcholem u akcií o rok a půl později. Na konci roku 1999 dosáhly ceny třicetiletých dluhopisů dlouhodobého minima. To byl signál, aby se investoři měli na pozoru. Akciové trhy zareagovaly se zpožděním cca 2 let, kdy se akciové indexy S&P 500 a DJIA propadly na své dna. Index S&P 500 měl trojité dno, které bylo signálem pro následný vzestup akciového trhu USA. Tento signál byl potvrzen 3 roky nazpět nástupem býčího trendu u dluhopisů. Následný vzrůstající trend dluhopisů vyvolal o 3 roky později nástup býčího akciového trhu. V grafu můžeme

16 UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky, SVOČ 16 navíc pozorovat dvě formace rameno-hlava-rameno, v rozmezí dvou let, které jsou potvrzením značného zpoždění reakce akciových trhů. Fakt, že se dluhopisové trhy výrazně propadly pro investory neznamená okamžité odstoupení z dlouhých pozic, jelikož má reakce akciových trhů zpoždění. Měli by se však mít na pozoru, jelikož se jedná o medvědí signál. Dlouhé rozmezí reakcí si vysvětlujeme skrytými faktory jako bylo postupné zadlužování podniků i domácností USA s následným splasknutím bubliny v souvislosti s firmou Enron. Další vliv měly bezesporu vysoce rizikové finanční produkty CDO, CLO, a CBO (sekuritizované produkty), které byly skryty ve finančním sektoru USA a měly tak podíl na hypoteční krizi. Svoji roli také sehrála zkreslená core inflace. Obecný faktor, který má vliv na divergenci dluhopisových a akciových trhů jsou opatření Federal Reserve Board (ke zmírnění krize 23.června roku 2003 snížil diskontní sazbu až na 1%). Při snižování úrokové míry klesají výnosy z dluhopisů a rostou jejich ceny. V tomto období pozorujeme obvykle výraznou odchylku od pozitivní korelace mezi akciemi a dluhopisy. Graf 8 Výrazně zpožděný pozitivní vztah mezi akciemi a dluhopisy

17 UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky, SVOČ Predikce vývoje akciových trhů USA pro následující rok Predikci vývoje zaměříme prioritně na trhy akciové. Z tohoto důvodu začneme jednoduchou technickou analýzou S&P 500 indexu (mohli bychom použít také DJIA index). Na grafu vidíme obrácenou formaci rameno-hlava-rameno s krční linií ohraničenou trendovou přímkou (horní úsek grafu). Po tomto obrazci obvykle nastupuje býčí trend. Vývoj nám potvrzuje ukazatel MACD, jehož křivka se dostala nad signální čáru nákupu. RSI ukazatel prorazil linii odporu, což můžeme také považovat za potvrzující signál. Stochastický oscilátor naznačuje pokračující býčí trend. Vyvozujeme tedy závěr, že naše zjednodušená technická analýza indikuje vzestupný trend S&P indexu. Graf 9 Technická analýza S&P 500 indexu s MACD, RSI a stochastickým indikátorem

18 UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky, SVOČ 18 Graf 10 Celkové zobrazení interakcí čtyř hlavních trhů USA (leden 2002 duben 2008) Nyní přistoupíme k doplnění technické analýzy S&P indexu technickou analýzou mezitržních interakcí. K našemu zkoumání použijeme graf pro vývoj cen zlata. Pokles cen zlata jako vedoucího indikátoru inflace naznačuje, že medvědí trend dolaru může s menším odstupem vzrůst. V určeném období jsme zanalyzovali následující interakce: [1] Dluhopisy vs. CRB index od poloviny roku 2007 až po současnost pozitivní korelace, což neodpovídá naší hypotéze. Tuto skutečnost přisuzujeme zkreslení dat o inflaci v USA, která dle našeho názoru neodpovídala reálné situaci. [2] Dluhopisy vs. akcie zpožděná pozitivní korelace, délka prodlevy je však příliš velká. Přesto výsledek zkoumání považujeme za potvrzení našich předpokladů. [3] CRB index vs. USD negativní korelace. Je potvrzen pozitivní vliv inflace na cen komodit a negativní dopad na měnu USA. [4] Akcie vs. USD převážnou část období, kdy praskla bublina s firmou Enron do poloviny roku 2007 byla korelace negativní. Poslední rok se však akcie i měna pohybovaly ve stejném směru.

19 UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky, SVOČ 19 Graf 11 směr vývoje cen zlata s rostoucím trendem od roku 2003 do roku 2008 Zlato technická analýza zlata napovídá, že jeho cena se od roku 2005 pohybovala v silném býčím trendu, který byl zabržděn až po posledním snížení diskontní sazby Fedem na 2,5%. Cena zlata dle našeho názoru bude klesat minimálně po hranici odporu. Vývoj na trhu se zlatem by mohl napovědět vzrůst kurzu u amerického dolaru, který v příštích měsících odhadujeme. Po provedení technické a mezitržní technické analýzy odhadujeme pro příští rok mírný vzrůst či konsolidaci trendu akciových trhů USA (potažmo S&P 500 indexu a DJIA indexu). Očekáváme, že CRB index se zastaví na dvojitém vrcholu a jeho trend bude klesající. Dluhopisy, které jsou v současnosti v konsolidačním pásmu budou s odstupem působit na akcie v mírně rostoucím trendu. Medvědí trend dolaru podle nás vzroste, jednak zastavením růstu cen komodit a jednak vlivem pozitivní interakce s akciemi, jež se v posledním roce objevila. Naše predikce tedy zní: V příštím roce očekávejte konsolidaci, či mírný růst akciových trhů v USA.

20 UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky, SVOČ 20 ZÁVĚR Trhy neexistují v izolaci, trhy jsou vzájemně propojeny. Mezitržní analýza využívá pohybu cen jednoho trhu, např. komoditního, jako vedoucího indikátoru pravděpodobného směru vývoje cen jiném trhu, jako např. akciového trhu. Tímto přístupem byl objeven nový význam technických indikátorů, kdy na rozdíl od interní analýzy sledující pouze technický indikátor pro daný trh, mezitržní analýza sleduje vývoj technických indikátorů vzájemně se ovlivňujících trhů. Mezitržní analýza tímto rozšiřuje technickou analýzu o třetí rozměr. Dokázali jsme, že trhy se prokazatelně ve Spojených státech amerických v posledních sedmi letech ovlivňovaly. Akciový trh byl ovlivněn trhem dluhopisů, a proto vyvozujeme závěr, že je důležité při zkoumání akciových trhů pomocí technické analýzy brát v úvahu nutně vývoj dluhopisového trhu. Dluhopisový trh byl dále silně ovlivněn trhem komodit. Vyvozujeme další závěr, že je důležité analyzovat trendy dluhopisů v souvislosti s vývojem komodit. V neposlední řadě vývoj dolaru způsobil inverzní vývoj komoditního trhu vlivem vývoje inflace. Oslabení dolaru vedlo ke vzrůstu cen komodit kvůli sílícím inflačním tlakům. Úrokové sazby vyvíjející se shodným směrem jako komodity společně působily na pokles dluhopisů. Pokles dluhopisů dále vyvolal sestup akcií. V souvislosti s vývojem dolaru jsme spatřili negativní korelaci mezi trhy komodit a americké měny. Pokles dolaru, který je proinflační způsobil zvýšení cen importu komodit pro americký trh. Z těchto důvodů by měla být technická analýza komoditních, akciových, dluhopisových a měnových trhů USA propojována v mezitržní technickou analýzu k využití prokazatelných korelací těchto trhů.

21 UTB ve Zlíně, Fakulta managementu a ekonomiky, SVOČ 21 SEZNAM POUŽITÉ LITERATURY [1] MURPHY, John. Intermarket Technical Analysis: Trading Strategies for the Global Stock, Bond, Commodity, and Currency Markets. New York: JOHN WILEY & SONS, INC., s. ISBN [2] POSER, Steven. Intermarket Technical Analysis [online] Dostupné na www:< s.asp>. [3]STEVENS, Leigh. Essential Technical Analysis : Tools and Techniques to Spot Market Trends. [s.l.] : [s.n.], s. ISBN