ČEZ. Koupit. Doporučujeme koupit díky zlepšenému výhledu pro zisky i dividendy. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 25. března 2015

Save this PDF as:
 WORD  PNG  TXT  JPG

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "ČEZ. Koupit. Doporučujeme koupit díky zlepšenému výhledu pro zisky i dividendy. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 25. března 2015"

Transkript

1 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 25. března 2015 Czech version only Energetika Aktualizace Česká republika ČEZ Doporučujeme koupit díky zlepšenému výhledu pro zisky i dividendy Koupit Cena CZK 12m cíl 719 CZK Poten.růstu ceny 12,3 % Dividenda 12M 35 CZK Celkový výnos 17,8 % Sektorové doporučení Zvýšit váhu Typ investice Expozice na ceny komodit Vysoký dividendový výnos Fakta/dopad: Provozní zisk EBITDA společnosti ČEZ loni klesl již popáté v řadě. Letos firma čeká další pokles, který by ale díky implementaci úsporných opatření měl být mnohem menší, než dříve čekal trh. Podle našich odhadů tak má ČEZ většinu poklesu zisků již za sebou a z pohledu čistého zisku včetně všech jednorázových položek by mohl být dlouhodobým dnem už rok Komoditní analytici Société Générale očekávají stagnaci cen elektřiny v blízkosti současných úrovní po několik následujících let. Bez případných akvizic proto v dohledné době výrazný růst zisků ČEZ nečekáme, investoři by však měli ocenit už i zastavení sestupného trendu a stabilizaci zisků. Na nepříznivé vnější prostředí ČEZ reaguje také výrazným snížením investičních výdajů oproti dřívějším plánům. Celkově se tak značně zlepšily vyhlídky tvorby cash flow, což dává naději na výplatu stabilních a poměrně atraktivních dividend. Předpokládáme zvýšení výplatního poměru až na 70 % ze zisku a dividendy v následujících letech okolo 35 Kč na akcii. Roční vývoj ceny akcií /21/14 5/21/14 7/21/14 9/21/14 11/21/14 1/21/15 3/21/15 Zdroj:Bloomberg Objem obchodů 1500,0 1250,0 1000,0 750, 0 500, 0 250, 0,0 21/3/14 21/5/14 21/7/14 21/9/14 21/11/14 21/1/15 21/3/15 Zdroj: Bloomberg Odkaz na poslední analýzu: Investiční doporučení: Od vydání naší poslední analýzy akcie ČEZ stagnovaly a nyní se opět dostaly na úroveň naší cílové ceny. S očekávaným dividendovým výnosem dlouhodobě okolo 5,5 % a se zlepšeným očekáváním budoucích zisků jsou pro nás nyní akcie ČEZ atraktivní k nákupu. Naše revidované odhady jsou výrazně vyšší než aktuální tržní konsensus, který podle našeho názoru zatím nezohledňuje nečekaně dobrý výhled ČEZ pro rok 2015 a úspěšné snižování nákladů. Postupný růst konsensuálního odhadu by měl mít pozitivní dopad na cenu akcií ČEZ. Roční cílová cena: Zvyšujeme ze 635 CZK na 719 CZK na akcii. Hlavním důvodem bylo zlepšení našich prognóz volného cash flow díky zvýšení dlouhodobých prognóz zisků a poklesu plánovaných investic. Společně s odhadovanou dividendou přesahuje námi očekávaný celkový výnos pro akcionáře 15 %, a proto zvyšujeme naše doporučení z držet na koupit. Očekávané události: Výsledky hospodaření za Q1 15 budou zveřejněny 12. května. Návrh dividendy z loňského zisku by mohl být oznámen o něco dříve, loni to bylo ve druhé polovině dubna. Data o akcii Finanční data e 2016e 2017e Poměrové ukazatele e 2016e 2017e RIC CEZPsp.PR, Bloom CEZ CP Výnosy (mld. CZK) 200,7 194,3 189,0 186,0 P/E (x) 15,2 13,4 13,6 12,8 52-týd.rozmezí 541,5-663 EBITDA marže (%) 36,2 36,1 35,5 36,3 Cena/cash flow (x) 20,1 22,8 13,0 11,2 Tržní kap. (CZK mld.) 343,3 Čistý zisk (mld. CZK) 22,4 25,4 25,1 26,5 Dividendový výnos (x) 5,5 5,3 5,3 5,4 Tržní kap. (EUR mld.) 12,5 Zisk na akcii (CZK) 41,9 47,5 47,1 49,7 Cena/účetní hodnota (x) 1,3 1,3 1,2 1,2 Volně obchod. (%) 30 Dividenda na akcii (CZK) 35,0 34,0 34,0 34,8 Cena/Výnosy (x) 1,7 1,8 1,8 1,8 Výkon (%) 1m 3m 12m Úrokové krytí (x) 10,1 10,6 9,1 9,7 EV/Výnosy (x) 2,7 2,8 2,9 2,9 Akcie 8,3 7,0 17,6 Výplatní poměr (%) 63,4 65,5 70,0 70,0 EV/EBITDA (x) 6,7 7,1 7,4 7,3 Relativně k PX 4,4-0,6 11,6 Čistý dluh/vk (%) 56,3 58,3 56,5 53,2 EV/IC (x) 1,2 1,2 1,2 1,2 Josef Němý, CFA (420) Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně

2 Výsledky hospodaření v roce 2014 Výsledky za Q4 14 byly na provozní úrovni lehce nad odhady, čistý zisk zklamal kvůli dalším odpisům majetku. Výsledky ČEZ za Q4 14, zveřejněné 3. března, byly na provozní úrovni nepatrně lepší, když odhady překonaly celkové tržby a z provozních nákladů firma oproti našim odhadům ušetřila hlavně na nákladech na palivo. ČEZ ale opět zaúčtoval vysoké odpisy majetku, což srazilo kvartální čistý zisk. Odpisy tentokrát dosáhly 2,7 mld. Kč, když firma opět snižovala zejména účetní hodnotu svých rumunských větrných parků. Výsledky ČEZ za Q4 14 mld. Kč Q4 13 Q4 14 změna odhad KB konsensus* Tržby 55,52 53,64-3% 51,91 51,81 EBITDA 17,86 17,88 0% 17,18 17,33 Provozní zisk 7,26 8,12 12% 9,19 9,38 Čistý zisk 3,48 2,82-19% 5,78 5,90, *průzkum Reuters ČEZ mírně překonal své cíle pro rok Za celý rok 2014 klesly tržby o 8 % y/y, EBITDA o 12 % y/y na 72,5 mld. Kč a čistý zisk dokonce o 36 % y/y na 22,4 mld. Kč. Očištěný čistý zisk však dosáhl 29,5 mld. Kč (-23 % y/y). ČEZ tak mírně překonal své loňské cíle (EBITDA 72 mld. Kč a očištěný čistý zisk 29 mld. Kč). Připomeňme, že původní cíle ČEZ pro rok 2014 stanovené v únoru byly ještě o něco nižší. Odpisy majetku za loňský rok přesáhly 8 mld. Kč (předloni to bylo 8,5 mld. Kč). Dividenda a výhled firmy Odhadujeme zvýšení výplatního poměru a dividendu z loňského zisku ve výši 35 Kč na akcii. ČEZ uvedl, že pro stanovení dividendy bude kalkulovat s očištěným ziskem. To znamená, že při dosavadním výplatním poměru % ze zisku by se dividenda mohla pohybovat v pásmu Kč/akcii. Firma zatím nechtěla výši dividendy komentovat, návrh by mohl být oznámen v následujících týdnech (loni to bylo ve druhé polovině dubna). Odhadujeme zvýšení výplatního poměru a dividendu z loňského zisku ve výši 35 Kč na akcii. V závislosti na požadavcích většinového akcionáře (česká vláda) nelze vyloučit ani zachování dividendy na předchozí úrovni 40 Kč na akcii. Výhled managementu pro rok 2015 byl pozitivním překvapením, stejně jako komentář šéfa ČEZ o růstu EBITDA v roce ČEZ zároveň poskytl výhled hospodaření pro rok 2015, který byl pozitivním překvapením. Firma letos očekává jen mírný pokles EBITDA na 70 mld. Kč a očištěný čistý zisk 27 mld. Kč, přičemž průzkum agentury Reuters před zveřejněním výhledu předpovídal EBITDA pouze 65,1 mld. Kč a čistý zisk 24,6 mld. Kč. Důvodem solidního výhledu je zřejmě hlavně dobrá implementace úsporných opatření, protože u burzovních cen elektřiny k obratu nedošlo. Pozitivně by se měla projevit také vyšší plánovaná výroba elektřiny v ČR, než jsme dříve očekávali (jak v uhelných, tak v jaderných elektrárnách). V neposlední řadě je třeba zmínit komentáře šéfa ČEZ Daniela Beneše z minulého týdne. Z našeho pohledu byla nejzajímavější informace, že EBITDA by měla od roku 2017 vzrůstat. To je pozitivní zpráva, protože v naší poslední analýze jsme pro rok 2017 ještě počítali s posledním poklesem EBITDA, zatímco aktuální tržní konsensus podle agentury Bloomberg čeká pokles EBITDA dokonce i v roce Komentář D. Beneše navíc vychází se současného stavu; případné akvizice by mohly zisky ČEZ ještě více zvednout. 25. března

3 Dlouhodobé odhady Realizované prodejní ceny ČEZ by se měly stabilizovat od roku Naši kolegové ze Société Générale v následujících letech očekávají stagnaci burzovních cen elektřiny a v dlouhodobém horizontu jen jejich velmi pozvolný růst (viz graf vpravo). ČEZ své prodejní ceny zajišťuje s předstihem, a proto se vývoj cen na burze do výsledků ČEZ promítá se zpožděním. Společnost například k polovině února už měla zajištěny ceny pro celou produkci letošního roku, přibližně 70 % očekávané produkce roku 2016 a asi třetinu výroby roku Podle našich odhadů tak realizované prodejní ceny ČEZ podstatně klesnou letos i Prodejní ceny ČEZ (EUR/MWh) příští rok, od roku 2017 už čekáme jejich stabilizaci. Spolu s úspěšným snižováním nákladů v poslední době se tak zdá, že výhled ČEZ na růst EBITDA od roku 2017 je splnitelný realizované prodejní ceny ČEZ cena německé elektřiny, SG Cross Asset Research Odhadujeme, že ČEZ již má většinu poklesu zisků za sebou, v dlouhodobém horizontu čekáme jejich mírný růst. Aktualizovali jsme naše prognózy, které nyní zohledňují poslední zveřejněné výsledky i výhled firmy. Z našich odhadů vyplývá, že ČEZ již má většinu poklesu zisků za sebou. Provozní zisk EBITDA loni klesl již popáté v řadě a menší poklesy čekáme i za roky , z pohledu čistého zisku (včetně všech jednorázových položek) by však loňský rok již mohl být dlouhodobým dnem. Graf níže ukazuje, že růst zisků po roce 2016 očekáváme jen velmi mírný, investoři by však měli ocenit už i zastavení sestupného trendu a stabilizaci zisků. Odhady výsledků ČEZ (mld. Kč) F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F Tržby (levá osa) EBITDA (pravá osa) Čistý zisk (pravá osa) Upravený čistý zisk (pravá osa) 0 Zdroj: ČEZ, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Zvedli jsme naše odhady zisků i cash flow, hlavně díky úsporám provozních i investičních nákladů. Tabulka na následující straně ukazuje změny našich předpovědí od poslední analýzy ze září Přestože prognózy SG pro vývoj cen elektřiny se nepatrně zhoršily, zvedli jsme naše dlouhodobé odhady EBITDA přibližně o 5 % díky úspěšnému snižování provozních nákladů. Prognózy pro čistý zisk po revizi stouply výrazněji s výjimkou roku 2015, kdy se obáváme, že by opět mohlo dojít k odpisu části majetku. To však nemá vliv na hotovostní toky ani na naše ocenění. 25. března

4 Důležitou změnou je snížení očekávaných investic, které vychází z plánu ČEZ. V letech nyní firma v průměru plánuje o 14 % nižší investice, což se pochopitelně výrazně pozitivně projevuje v našich prognózách volného cash flow. Naše odhady jsou výrazně vyšší než aktuální tržní konsensus. Naše revidované odhady jsou výrazně vyšší než aktuální tržní konsensus, který podle našeho názoru zatím nezohledňuje nečekaně dobrý výhled ČEZ pro rok 2015 a úspěšné snižování nákladů. Postupný růst konsensuálního odhadu by měl mít pozitivní dopad na cenu akcií ČEZ. Změny našich odhadů (mld. Kč) ukazatel odhad F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F EBITDA nový odhad předchozí odhad* změna 2% 4% 3% 5% 5% 5% 5% konsensus trhu** čistý zisk nový odhad předchozí odhad* změna -1% -2% 7% 17% 16% 18% 17% konsensus trhu** kapitálové nový odhad investice předchozí odhad* změna -21% 20% -9% -11% -17% -15% -16% volný cash nový odhad flow předchozí odhad* změna -40% 3% 9% 17% 16% 16% dividenda nový odhad 35,0 34,0 34,0 34,8 35,3 35,4 36,2 (Kč/akcie) předchozí odhad* 35,0 32,0 30,0 30,0 30,0 30,1 31,0 změna 0% 6% 13% 16% 18% 18% 17% konsensus trhu** 31,2 28,6 28,3,. *analýza ze **údaje agentury Bloomberg ke Odhadujeme, že ČEZ by mohl dlouhodobě platit dividendu okolo 35 Kč/akcii ročně. Po revizi našich prognóz nově odhadujeme, že ČEZ by mohl dlouhodobě platit dividendu okolo 35 Kč/akcii ročně (oproti dřívějšímu očekávání přibližně 30 Kč/akcii). Tento odhad předpokládá postupné zvýšení dividendového výplatního poměru ze současných % ze zisku na přibližně 70 %. ČEZ by zároveň podle našich odhadů za těchto podmínek mohl mírně snižovat své zadlužení, přičemž poměr čistého dluhu k EBITDA by v horizontu naší prognózy kolísal v relativně bezpečném pásmu 2,1-2,3x. Dividendovou politiku by samozřejmě mohly ovlivnit významné akvizice (ČEZ usiluje o nákup podílu ve společnosti Slovenské Elektrárne a o německá aktiva švédské firmy Vattenfall) nebo jiné investice. Naše odhady bychom v případě takových událostí upravili. Zdá se, že ČEZ by nyní provedl větší investice jen do aktiv již generující zisk, a proto by případná velká akvizice zřejmě měla mít pozitivní dopad na výši dividend. Do našich prognóz jsme dále nezahrnuli možný jednorázový zisk z vrácení darovací daně z emisních povolenek uvalené českou vládou v letech 2011 a Soudní dvůr EU rozhodl na konci února, že tato daň je v rozporu s evropským právem, ve věci vrácení části nebo celé darovací daně ale ještě bude rozhodovat český soud. ČEZ na této dani celkem odvedl 5,3 mld. Kč. Pokud by firma dostala celou částku zpět, tak by to znamenalo jednorázový příjem odpovídající přibližně 10 Kč na akcii. 25. března

5 Sektorové srovnání Akcie ČEZ jsou jedny z nejatraktivnějších v sektoru na základě očekávaného dividendového výnosu. Prozkoumali jsme srovnání ocenění ČEZ s významnými evropskými elektrárenskými společnostmi. Vzhledem k výše uvedenému preferujeme náš vlastní odhad před tržním konsensem. Akcie ČEZ se sice zdají být drahé podle ukazatele EV/EBITDA, podle našich prognóz se ale obchodují s menším diskontem na základě očekávaného P/E a především jsou jedny z nejatraktivnějších v sektoru na základě očekávaného dividendového výnosu. Sektorové srovnání tedy z našeho pohledu není v rozporu s novým doporučením koupit. Sektorové srovnání (aktuální násobky) P/E div.výnos (%) EV/EBITDA společnost 2015e 2016e 2017e 2015e 2016e 2017e 2015e 2016e 2017e E.ON SE 17,2 17,6 15,0 3,6 3,8 4,1 5,9 6,1 5,8 EDF 11,0 11,2 11,3 5,5 5,5 5,4 4,8 4,8 4,6 ENDESA SA 18,3 17,2 16,9 5,0 5,3 5,7 7,7 7,6 7,6 ENEL SPA 13,2 13,1 12,2 3,7 4,1 4,5 6,9 6,8 6,6 EVN AG 14,9 12,5 12,3 4,0 4,0 4,3 7,3 6,7 7,1 FORTUM OYJ 19,9 20,9 20,5 6,0 5,2 5,0 10,4 14,9 14,6 GDF SUEZ 14,9 13,5 12,9 5,4 5,4 5,6 6,7 6,4 6,1 IBERDROLA SA 16,5 15,4 14,2 4,4 4,6 4,8 9,0 8,6 8,3 RWE AG 11,6 13,9 12,8 3,9 4,0 4,1 4,7 5,0 4,9 VERBUND AG 30,9 25,3 21,5 1,7 2,1 2,5 12,4 11,7 10,9 medián západní E vropa 15,7 14,7 13,6 4,2 4,3 4,7 7,1 6,8 6,9 PGE SA 11,8 12,2 13,6 4,3 4,2 4,1 5,1 5,0 5,0 ENERGA SA 11,2 13,0 14,1 5,3 5,4 5,2 5,8 6,1 6,0 TAURON POLSKA ENERGIA SA 7,7 9,2 15,3 3,4 3,0 2,6 4,2 4,3 4,0 ČEZ konsensus 13,4 14,9 15,2 4,9 4,5 4,4 7,4 7,7 7,8 ČEZ odhad KB 13,4 13,5 12,8 5,3 5,3 5,5 7,1 7,4 7,3 sektorový medián* 14,1 13,7 14,2 4,4 4,3 4,5 6,8 6,6 6,3 prémie (kons.odhad proti sektoru) -5% 9% 7% -11% -4% 1% 8% 17% 22% prémie (odhad KB proti sektoru) -5% -1% -9% -18% -19% -18% 4% 12% 14%, Bloomberg. *sektorový medián v této tabulce počítáme z ukazatelů uvedených společností. Ocenění a cílová cena Pro ocenění společnosti jsme použili model DCF a stanovili jsme cílovou cenu na 719 CZK na akcii. Pro určení fair value (vnitřní hodnoty) akcií společnosti jsme použili model diskontovaného volného cash flow do roku 2020, jehož hlavní parametry a výstupy ukazuje tabulka na následující straně. Na základě našeho modelu odhadujeme fair value akcií společnosti na 719 CZK na akcii. Pro určení cílové ceny zohledňujeme tři parametry, které mohou dosahovat hodnoty -10 % až +10 %, takže cílová cena se pohybuje v rozmezí 70 % % fair value. Sektorová atraktivita (0 %): Doporučení SG pro evropský elektrárenský sektor bylo nedávno zhoršeno ze zvýšit váhu na neutrální, a proto jsme tento faktor snížili ze 5 % na 0 %. Atraktivita společnosti (0 %): Akcie nabízí nadprůměrnou likviditu, jejich atraktivitu naopak snižuje několik problémů jako např. riziko dalších nepříznivých zásahů regulátorů v balkánských zemích. Spekulativní potenciál (0 %): V poslední analýze jsme použili negativních -7,5 % hlavně proto, že akcie ČEZ nám přišly nadhodnocené vůči svému sektoru. To se nyní značně změnilo díky zlepšení odhadů budoucích zisků i dividend. Sektorové srovnání nyní podle našeho názoru dává akciím ČEZ neutrální impulz. Za pomoci výše uvedených parametrů jsme stanovili cílovou cenu pro akcie ČEZ na 719 CZK (fair value plus 0 %). 25. března

6 Ocenění akcií ČEZ Kalkulace požadované výnosové míry 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F bezriziková sazba 0,5% 1,0% 1,9% 2,7% 3,1% 3,1% beta 0,85 0,85 0,85 0,85 0,85 0,85 riziková prémie 6,8% 6,8% 6,8% 6,8% 6,8% 6,8% náklady vlastního kapitálu 6,3% 6,8% 7,7% 8,5% 8,9% 8,9% váha dluhu 31% 31% 31% 30% 30% 29% náklady dluhu (po dani) 2,8% 3,2% 4,0% 4,6% 4,9% 4,9% WACC (vážené náklady kapitálu) 5,20% 5,67% 6,54% 7,32% 7,71% 7,73% průměrné WACC 6,70% ocenění modelem DCF (mld.kč) 2015F 2016F 2017F 2018F 2019F 2020F provozní zisk 40,8 37,4 37,8 38,5 38,3 39,0 - daně -8,8-7,9-7,9-8,1-8,0-8,2 NOPLAT 32,1 29,6 29,9 30,4 30,2 30,8 + odpisy 27,2 27,5 27,5 27,4 27,3 27,2 - kapitálové investice -37,9-28,4-25,7-25,5-26,5-26,9 +/- změna pracovního kapitálu -5,9-3,4-3,9-4,2-4,3-4,6 FCFF (volný cash flow) 15,4 25,3 27,8 28,1 26,7 26,4 cena / volný cash flow 22,0 13,4 12,2 12,1 12,7 12,8 současná hodnota volného cash flow 14,7 22,7 23,5 22,1 19,5 17,9 současná hodnota cash flow do r ,4 Současná hodnota cash flow po r ,0 čistý dluh (Q114 a po vyplacení divid.) -147,2 odhad hodnoty vlastního kapitálu 384,3 počet akcií (mil.) 534,1 fair value (Kč na akcii) 719 cílová cena (Kč na akcii) 719 Následující tabulky ukazují citlivost naší cílové ceny na změnu klíčových parametrů, kterými jsou diskontní sazba, dlouhodobá míra růstu v našem modelu a prognózy cen elektřiny v EUR/MWh. Citlivost cílové ceny na změnu parametrů Dlouhodobá míra růstu (vlevo) a diskontní sazba (nahoře) Ceny elektřiny (dlouhodobá nahoře, krátkodobá vlevo) 4,6% 5,1% 5,6% 6,1% 6,6% ,5% ,0% ,5% ,0% ,5% Hlavní rizika Akcie ČEZ jsou výrazně ovlivněny vývojem cen elektřiny na evropských trzích. Významné odchýlení cen německé elektřiny od našich prognóz může způsobit odlišný vývoj zisků ČEZ, než nyní předpokládáme. ČEZ má nadprůměrné ziskové marže, což nemusí být dlouhodobě udržitelné. Marže EBITDA činila v loňském roce 36 % a v dlouhodobém horizontu očekáváme jen nepatrný pokles marží, což může být příliš optimistický odhad. ČEZ musí obnovovat své výrobní portfolio, protože většina uhelných elektráren stárne a to bude vyžadovat vysoké kapitálové investice. V našich prognózách aktuálně nepočítáme s rozšířením jaderné elektrárny Temelín; provedení takové investice bez státní garance by při aktuálních prognózách budoucích cen elektřiny mohlo mít silně negativní dopad na naše ocenění. 25. března

7 Energetický sektor je regulován. Fiskální problémy v mnoha evropských zemích v posledních letech vedly k vyššímu daňovému zatížení a obdobný vývoj nelze vyloučit v budoucnosti. Velkým rizikem je i omezování podpory výroby elektřiny z obnovitelných zdrojů (např. v Rumunsku). Vývoj měnových kurzů. Pro ČEZ je negativní zejména posílení české koruny oproti euru, protože české ceny elektřiny jsou odvozeny od eurových německých cen. Zvýšení podnikových daní v ČR. Zavedení sektorové daně se již zdá být spíše nepravděpodobné, vzrůst daňové sazby pro podniky ale do budoucna nelze vyloučit. Akvizice. Případné akvizice nejsou zahrnuty v našich prognózách. Mezi hlavní možné dopady patří zvýšení konsolidovaných zisků ČEZ, ale i značné zvýšení čistého dluhu. Velké akvizice mohou mít pozitivní i negativní vliv na naši cílovou cenu a doporučení v závislosti na parametrech transakce (hlavně nákupní cena). 25. března

8 Finanční údaje ČEZ Ocenění e 2016e 2017e 2018e P/E (x) 8,2 9,5 15,2 13,4 13,6 12,8 12,7 Price/cash flow (x) 4,9 5,3 6,8 6,5 6,5 6,3 6,3 Price/free cash flow (x) 53,3 9,1 20,1 22,8 13,0 11,2 11,1 Price/book value (x) 1,4 1,4 1,3 1,3 1,2 1,2 1,2 EV/výnosy (x) 2,5 2,5 2,7 2,8 2,9 2,9 2,9 EV/EBITDA (x) 5,9 6,1 6,7 7,1 7,4 7,3 7,2 Dividendový výnos, brutto (%) 6,3 6,3 5,5 5,3 5,3 5,4 5,5 Údaje v přepočtu na akcii (CZK) EPS (upr.) 77,6 67,2 41,9 47,5 47,1 49,7 50,4 Amortizace goodwill 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Cash flow 129,2 119,4 93,8 98,4 98,5 101,2 101,7 Vlastní kapitál (book value) 468,5 468,5 489,2 501,7 514,8 530,4 546,1 Hrubá dividenda 40,0 40,0 35,0 34,0 34,0 34,8 35,3 Výkaz zisků a ztrát (CZKm) Výnosy EBITDA Depreciace a amortizace Provozní výsledek Amortizace goodwill Čistý úrokový výnos Mimořádné neprovozní položky Daň z příjmu Menšinové podíly Jiné Vykázaný čistý zisk Upravený čistý zisk (bez mimořádných položek a GW) Peněžní toky (CZKm) EBITDA Změna pracovního kapitálu Jiné provozní CF Provozní CF Čisté kapitálové výdaje Investiční CF CF z financování Čistá změna hotovosti Rozvahové položky (CZKm) Dlouhodobá aktiva Z toho nehmotná aktiva Pracovní kapitál Vlastní kapitál Menšinové podíly Rezervy Čistá hotovost (záporná čísla = zadlužení) března

9 Poměrové ukazatele ČEZ Ziskovost e 2016e 2017e 2018e ROIC (%) 10,7 8,1 6,6 6,9 6,6 7,0 7,1 ROE (%) 17,4 14,3 8,8 9,6 9,3 9,5 9,4 Marže Hrubá marže (%) 59,3 57,2 55,8 56,4 56,3 57,3 58,1 EBITDA marže (%) 39,8 37,8 36,2 36,1 35,5 36,3 36,4 Provozní marže (%) 26,9 25,0 22,4 22,1 20,9 21,5 21,8 Dynamika Růst výnosů (%) 2,5 0,9-7,5-3,2-2,7-1,5 0,6 Růst EBITDA (%) -2,1-4,0-11,4-3,4-4,5 0,7 0,9 Růst provozního zisku (%) -5,9-6,5-17,0-4,4-7,9 1,0 1,8 Růst vykázaného čistého zisku (%) 1,7-13,4-37,6 13,2-0,9 5,5 1,5 Růst upraveného čistého zisku (%) 1,7-13,4-37,6 13,2-0,9 5,5 1,5 Financování Čistý dluh/vlastní kapitál 54,1 54,1 47,7 50,1 47,7 43,9 40,4 Úrokové krytí (x) 13,4 11,9 12,3 11,7 9,6 9,7 8,8 Výplatní poměr (%) 51,6 59,5 83,4 71,6 72,3 70,0 70,0 Cena akcií ČEZ vs. Index PX (3 roky) Cena akcií ČEZ vs. Index PX (1 rok) 25. března

10 Ekonomický a strategický výzkum ČEZ KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) Ekonomové Jiří Škop, Ph.D. (420) Marek Dřímal (420) Viktor Zeisel (420) Jana Steckerová (420) Akcioví analytici Josef Němý, CFA (420) Miroslav Frayer (420) SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Jaroslaw Janecki (48) Head of Research of Rosbank Evgeny Koshelev (7) Chief Economist of BRD-GSG Florian Libocor (40) Vedoucí výzkumu finančních trhů BRD-GSG Carmen Lipara (40) Economist Simona Tamas (40) Akciový analytik Laura Simion, CFA (40) SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Head of Global Economics Michala Marcussen (44) Eurozóna Anatoli Annenkov (44) Michel Martinez (33) Yacine Rouimi (33) Souheir Asba (44) Severní Amerika Brian Jones (1) Aneta Markowska (1) Velká Británie Brian Hilliard (44) Latinská Amerika Dev Ashish (91) Asie a Tichomoří Klaus Baader (852) Čína Wei Yao (852) Japonsko Takuji Aida (81) Kiyoko Katahira (81) Korea Suktae Oh (82) Indie Kunal Kumar Kundu (91) Inflace Hervé Amourda (91) Shivangi Shah (91) SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Global Head of Research Patrick Legland (33) Head of Fixed Income & Forex Strategy Vincent Chaigneau (44) Fixed income Ciaran O'Hagan (33) Adam Kurpiel (33) Jean-David Cirotteau (33) Takuma Sugawara (81) Mary-Beth Fisher (1) Jorge Garayo (44) Patrick Gouraud (1) Bruno Braizinha (1) Shakeeb Hulikatti (91) Marc-Henri Thoumin (44) Foreign Exchange Sébastien Galy (1) Olivier Korber (Derivatives) (33) Alvin T. Tan (44) Stephanie Aymes (44) Régis Chatellier (44) Eamon Aghdasi (1) Amit Agrawal (91) Phoenix Kalen (44) Head of Emerging Markets Strategy Benoît Anne (44) března

11 Doporučení v tomto dokumentu ani samotný dokument nebyly před zveřejněním zpřístupněny dotčené společnosti. Toto doporučení není aktualizováno v pravidelných intervalech. Datum další aktualizace dosud nebylo stanoveno a bude ovlivněno relevantními změnami faktů podstatných pro toto doporučení tak, aby odráželo vývoj společnosti nebo sektoru. Hlavní metody, které Komerční banka používá pro určení cílové ceny akcií, jsou analýza diskontovaných volných peněžních toků (cash flow) a sektorové srovnání. Další metody mohou být použity, pokud budou analytikem uznány za vhodné (mj. součet oceněných částí, diskontované dividendy, diskont či prémie k čisté hodnotě aktiv). Cílová cena je stanovena na období dvanácti měsíců. Komerční banka používá tři stupně investičních doporučení: koupit, držet a prodat. Doporučení je stanoveno na období tří až šesti měsíců. Hlavním faktorem pro určení doporučení je rozdíl mezi aktuální tržní cenou a cenou cílovou vypočítanou analytiky KB. Doporučení by mělo zohledňovat také další faktory, o kterých analytik předpokládá, že mohou ovlivnit titul a trh v daném období 3-6 měsíců, takže cílová cena výrazně nad současnou tržní cenou nemusí automaticky znamenat doporučení koupit pro dalších 3-6 měsíců. Oceňovací metody a klíčové faktory pro určení doporučení jsou vysvětleny v textu každé analýzy. Graf níže zobrazuje strukturu stupňů platných investičních doporučení akciových analytiků Ekonomického a strategického výzkumu KB (9 doporučení). Investiční doporučení akciového výzkumu KB (k 25. březnu 2015) prodat 22% koupit 56% držet 22% 25. března

12 ČEZ O2 CR CME Orco Philip Morris CR Přehled posledních doporučení k jednotlivým titulům vybraných emitentů SPAD* NWR Pegas Nonwovens Unipetrol Fortuna VIG Doporučení koupit prodat koupit - koupit prodat koupit držet držet koupit Cílová cena CZK USD 3,0 pokrývání CZK CZK 0,60 CZK 673 CZK 136 CZK 130 EUR 42,3 ukončeno Datum 25/3/15 10/3/15 18/11/14 27/3/14 1/9/14 2/9/14 13/6/14 28/11/14 13/1/15 21/1/15 Přehled doporučení za předchozích 12 měsíců (čtvrtletně) Doporučení držet držet držet prodat držet koupit držet Cílová cena CZK 635 CZK 265 USD 2,6 - CZK 145 CZK 137 EUR 37,4 Datum 22/9/14 2/12/14 18/8/14 2/7/14 24/4/14 30/6/14 3/3/14 Doporučení držet držet prodat prodat Cílová cena CZK 567 CZK 273 USD 2,5 CZK 7 Datum 10/7/14 1/8/14 4/3/14 27/2/14 Doporučení prodat Cílová cena CZK 273 Datum 21/5/14 Doporučení Cílová cena Datum Přímý či nepřímý podíl emitenta na základním kapitálu KB vyšší než 5% Jiný významný finanční zájem KB a/nebo s ní propojené osoby ve vztahu k emitentovi Přímý či nepřímý podíl KB na základním kapitálu emitenta vyšší než 5% významný finanční zájem osoby/osob podílejících se na tvorbě doporučení ve vztahu k emitentovi Management nebo spolu management emisí CP příslušného emitenta za posledních 12 měsíců, Smluvní vztahy pro poskytování investičních služeb mezi KB a příslušným emitentem, Dohoda o rozšiřování investičních doporučení mezi KB a příslušným emitentem, KB market making** pro tituly příslušného emitenta, Vztahy Komerční banky s jednotlivými emitenty Komerční banka může mít s emitenty uzavřenu smlouvu o poskytování některých investičních služeb, tyto informace podléhají bankovnímu tajemství a nemohou být zveřejněny, 25. března

13 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, plný a nezkreslený obraz skutečnosti. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná než výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Každý investor je povinen přijmout vlastní informované rozhodnutí o vhodnosti investice, protože investiční nástroj uvedený v tomto dokumentu nemusí být vhodný pro všechny investory. Minulá výkonnost investičních nástrojů nezaručuje výkonnost budoucí. Očekávaná budoucí výkonnost je založena na předpokladech, které nemusí nastat. S investičními nástroji a investicemi jsou spojena různá investiční rizika, přičemž hodnota investice může stoupat i klesat a není zaručena návratnost původní investované částky. Investiční nástroje denominované v jiné měně jsou navíc vystaveny riziku vyplývajícímu ze změn devizových kurzů s možným pozitivním nebo negativním dopadem na cenu investičního nástroje, a následně na zhodnocení investice. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení, a to zavedením odpovídajícího vnitřního členění zahrnujícího informační bariery mezi jednotlivými útvary Komerční banky, a.s. v souladu s požadavky kladenými příslušnými právními předpisy. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. postupují v souladu s vnitřními předpisy upravujícími střet zájmů. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Hodnocení autorů investičních doporučení ale spočívá ve vazbě na zisk Komerční banky, a.s., na kterém se částečně podílejí i výsledky obchodování s investičními nástroji. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku 25. března

Apple. Koupit. Očekáváme silné kvartální výsledky. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. ledna 2015

Apple. Koupit. Očekáváme silné kvartální výsledky. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. ledna 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 20. ledna 2015 Akciové trhy Investiční příležitost Svět Apple Očekáváme silné kvartální výsledky Apple: Přední americká firma zabývající se designem, výrobou a prodejem

Více

Prudká revize prognózovaných cen elektřiny srazila naši cílovou cenu

Prudká revize prognózovaných cen elektřiny srazila naši cílovou cenu EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 17. června 2013 Energetika Aktualizace Česká republika ČEZ Prudká revize prognózovaných cen elektřiny srazila naši cílovou cenu Držet Cena 14.06.13 515 CZK 12m cíl 498 CZK

Více

Deutsche Annington Deutsche Annington Immobilien Group je největší německou

Deutsche Annington Deutsche Annington Immobilien Group je největší německou EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 1. června 2015 Akciové trhy Investiční příležitost Evropa Deutsche Annington Deutsche Annington Immobilien Group je největší německou společností poskytující služby v oblasti

Více

Ericsson technologický sector Stoxx 600

Ericsson technologický sector Stoxx 600 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 6. října 2015 Akciové trhy Investiční příležitost Svět Ericsson Po zotavení ziskovosti by měl následovat růst ceny akcií Ericsson: Globální společnost se sídlem ve Švédsku,

Více

Prodat. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 10. března 2015

Prodat. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 10. března 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 10. března 2015 Czech version only Telekomunikace Aktualizace Česká republika O2 Czech Republic Před rozdělením společnosti doporučujeme raději prodat na burze Prodat Cena

Více

Koupit. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 21. ledna 2015

Koupit. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 21. ledna 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 21. ledna 2015 Pojišťovny Aktualizace Česká republika Vienna Insurance Group Zvyšujeme cílovou cenu a doporučujeme akcie k nákupu Koupit Cena 21.01.15 37,5 1050 12m cíl

Více

Special report. Je správný čas na růst evropského automobilového sektoru? EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. února 2015

Special report. Je správný čas na růst evropského automobilového sektoru? EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. února 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 27. února 2015 Automobilový sektor Extract from a report Special report Je správný čas na růst evropského automobilového sektoru? Josef Němý, CFA (420) 222 008 560 josef_nemy@kb.cz

Více

Trendy v bankovním sektoru

Trendy v bankovním sektoru Česká republika Bankovní sektor 29. listopadu 212 Trendy v bankovním sektoru Přes vyšší dostupnost nemovitostí neočekáváme obnovení předkrizového růstu úvěrů na bydlení Miroslav Adamkovič, CFA (42) 222

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Bankovní sektor na vzestupu Každá krize je svým způsobem přínosem, stejně jako dravci čistí stádo od nemocných a starých kusů tak krize čistí trh od nemocných firem. Výsledkem je,

Více

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY RIZIKO A HORIZONT URČUJÍ NÁSTROJE A TECHNIKU Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Balancovaný Konzervativní Dlouhodobý -roky

Více

Special report. Čínské akcie nabízí vysoký růstový potenciál. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 3. července 2015

Special report. Čínské akcie nabízí vysoký růstový potenciál. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 3. července 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 3. července 215 Globální akciový trh Extract from a report Special report Čínské akcie nabízí vysoký růstový potenciál Josef Němý, CFA (42) 222 8 56 josef_nemy@kb.cz Miroslav

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Stratégové odhadují 180 mil prodaných iphonů v roce 2013 Akcie společnosti Apple Inc. byly do září tohoto roku nejvýkonnější z celého indexu S&P 100, když dosáhli 700 USD a zhodnocení

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio banka, a.s. Fio Fundamentální analýza společnosti RWE AG Analýzy a doporučení Doporučení: akumulovat Cílová cena: 43,- EUR 6.6.2011 RWE AG Nové doporučení akumulovat Předešlé doporučení akumulovat

Více

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1

SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2009 ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Praha, 11. února 2010 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK ČISTÝ ZISK 17,368 MLD. KČ 1 Hlavní informace: Čistý zisk vykázaný: 17,368 Čistý zisk udržitelný: 10,487 (-17 % meziročně) Provozní výnosy udržitelné:

Více

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1

ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Vnitřní informace: Konsolidované neauditované výsledky skupiny ČSOB (IFRS) za 3. čtvrtletí 2009 Praha, 13. listopadu 2009 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA DEVĚT MĚSÍCŮ ROKU 2009 ČISTÝ ZISK 9,188 MLD KČ 1 Hlavní

Více

SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ. Milan Vaníček Petr Sklenář

SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ. Milan Vaníček Petr Sklenář SEMINÁŘ PRO POKROČILÉ INVESTIČNÍ ROZHODOVÁNÍ Milan Vaníček Petr Sklenář 1 Riziko a horizont určuje nástroje a techniku Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Dlouhodobý -roky -investování

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Těžba ropy v USA letos vzroste nejrychleji v historii Těžba ropy ve Spojených státech vzroste v letošním roce nejrychlejším tempem v historii. Díky těžbě z břidlicových hornin se americká

Více

Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze

Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze Doporučení Patria Direct pro obchodování na pražské burze Praha, 23.10.2013 Přednášející: Tomáš Sýkora Patria Direct, člen skupiny Patria Finance, a.s. Patria Direct, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení KGHM Polska Miedź SA Polski Koncern Naftowy ORLEN Společnost patří mezi největší rafinérské firmy ve střední Evropě. PKN Orlen se specializuje na zpracování surové ropy, kterou

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Koupit Cílová cena: 943,- Kč

Analýzy a doporučení. Doporučení: Koupit Cílová cena: 943,- Kč Fio banka, a.s. 5.1.211 Skupina ČEZ Fio Předchozí doporučení - Koupit Nové doporučení Koupit Předchozí cílová cena - 113 Kč Nová cílová cena - 943 Kč Základní informace o společnosti Adresa společnosti:

Více

Akciové trhy v roce 2012

Akciové trhy v roce 2012 Akciové trhy v roce 2012 Český akciový trh 14 titulů v segmentu SPAD, likvidita je koncentrovaná na pět titulů (ČEZ, Erste, KB, Tef ČR, NWR), ale zde dalších 4-5 titulů s dostatečnou likviditou Defenzivní

Více

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%.

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Důvodem poklesu FKD je zejména

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení Analýza společnosti Exxon Mobil Společnost Exxon Mobil Corporation se zabývá výzkumem, těžbou, distribucí a prodejem ropy, zemního plynu a ropných produktů. Také se podílí na těžbě

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 28. května 2009 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své předběžné neauditované konsolidované finanční výsledky za první čtvrtletí

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2008 28.. května 2008 PEGAS NONWOVENS SA s potěšením oznamuje své konsolidované neauditované finanční výsledky za první

Více

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky

Principy oceňování a value management. Úvod do problematiky Principy oceňování a value management Úvod do problematiky Obsah Principy oceňování společností Principy oceňování DCF Chování klíčových faktorů Finanční trhy a hodnota firmy Value based management Dluh

Více

Analýzy a doporučení

Analýzy a doporučení Fio Analýzy a doporučení Analýza společnosti Cameco Corp. CAMECO Corp. Kanadská společnost Cameco Corp. se zabývá výzkumem nových nalezišť, těžbou, zušlechťováním a prodejem uranu. Jedná se o největšího

Více

Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007

Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007 Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2007 30. květen 2007 PEGAS NONWOVENS SA s potěšením oznamuje své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí roku 2007

Více

Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA R EUR

Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA R EUR Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA R EUR třída podílových listů Credit Suisse Equity Fund (Lux) USA, ISIN LU0145374574 Investiční politika Cílem fondu je dosáhnout co nejlepšího zhodnocení investováním

Více

Fio banka Analýzy a doporučení

Fio banka Analýzy a doporučení Fio banka Analýzy a doporučení Popis společnosti Jastrzębska Spółka Węglowa S.A. Fio banka, a.s. 17.6.2011 Jastrzębska Spółka Węglowa S.A. Základní informace o společnosti: Adresa společnosti: Jastrzębska

Více

Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související

Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Stránka 1 z 5 Investiční služby, Investiční nástroje a rizika s nimi související Předmětem tohoto materiálu je popis investičních služeb

Více

Analýzy a doporučení. Nové ocenění Komerční banka, a.s.

Analýzy a doporučení. Nové ocenění Komerční banka, a.s. Analýzy a doporučení Komerční banka, a.s. Nové ocenění Komerční banka, a.s. Nové doporučení: držet Původní doporučení: držet Nová cílová cena: 4 301 Kč Původní cílová cena: 4 079 Kč 2.1.2014 Komerční banka,

Více

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1 Praha, 15. května 2008 SKUPINA ČSOB V 1. ČTVRTLETÍ 2008 ZAZNAMENALA ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 2,525 MLD. KČ. 1 Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2008 vykázaný: 2 525 mld. Kč (4% růst) Čistý zisk za 1. čtvrtletí 2008

Více

Solidní výkonnost Silná tvorba likvidity

Solidní výkonnost Silná tvorba likvidity Solidní výkonnost Silná tvorba likvidity Výnosy: EBITDA: Čistý zisk, podíl skupiny: Poměr vlastního/cizího kapitálu: Volný cash flow: 1 Čistý CAPEX: 42,2 miliard EUR (+ 2,3%) 7,9 miliard EUR (+ 2,2%) 3,3

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 582 Kč. Aktualizace cílové ceny a doporučení. Erste Group Bank AG - 1 -

Analýzy a doporučení. Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 582 Kč. Aktualizace cílové ceny a doporučení. Erste Group Bank AG - 1 - Analýzy a doporučení Aktualizace cílové ceny a doporučení Erste Group Bank AG Doporučení: Akumulovat Cílová cena: 582 Kč AKCIE ERSTE BANK Nové doporučení: Akumulovat Předešlé doporučení: Držet Cílová cena:

Více

Jak mohu splnit svá očekávání

Jak mohu splnit svá očekávání Jak mohu splnit svá očekávání Investiční strategie SPOLEHLIVÝ PARTNER PRO ÚSPĚŠNÉ INVESTOVÁNÍ Každý z nás má své specifické cíle, kterých může prostřednictvím investování dosáhnout. Pro někoho je důležité

Více

C-QUADRAT ARTS Total Return Dynamic ISIN AT0000634738

C-QUADRAT ARTS Total Return Dynamic ISIN AT0000634738 C-QUADRAT ARTS Total Return Dynamic ISIN AT0000634738 Informace o fondu platné k 28. 02. 2014 Kurz k 11. 04. 2014 177,60 EUR Velikost fondu 334,10 mil. EUR Nejvyšší hodnota za 12 měsíců 180,78 EUR Nejnižší

Více

Skupina ČSOB potvrzuje údaje zveřejněné v předběžných výsledcích z 22.1.2009 a doplňuje je podrobnými informacemi.

Skupina ČSOB potvrzuje údaje zveřejněné v předběžných výsledcích z 22.1.2009 a doplňuje je podrobnými informacemi. Praha, 12. února 2009 SKUPINA ČSOB VYKÁZALA ZA ROK 2008 ČISTÝ ZISK 1,034 MLD. KČ 1F Skupina ČSOB potvrzuje údaje zveřejněné v předběžných výsledcích z 22.1.2009 a doplňuje je podrobnými informacemi. Čistý

Více

Technická Analýza. Fio, banka, a.s. Fio, banka, a.s. 15/06/10

Technická Analýza. Fio, banka, a.s. Fio, banka, a.s. 15/06/10 Technická Analýza Fio, banka, a.s. Pražský index PX se vrátil do hranic úzkého sideway (1080 1200). Hranice 1300 bodů růst zastavila a došlo ke korekci. Hlavní významnou rezistencí zůstává horní hranice

Více

INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ: 12-MĚSÍČNÍ CÍLOVÁ CENA: 626 CZK 2013 2014e 2015e 2016e

INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ: 12-MĚSÍČNÍ CÍLOVÁ CENA: 626 CZK 2013 2014e 2015e 2016e Pegas Nonwovens 1 Pegas Nonwovens Rozšířená analýza výsledků hospodaření za 4Q 2013 a úprava cílové ceny 25. března 2014 Jiří Šimara Analytik simara@cyrrus.cz +420 538 705 732 INVESTIČNÍ DOPORUČENÍ: DRŽET

Více

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s.

Technická Analýza. matiou. Fio banka, a.s. Technická Analýza matiou Fio banka, a.s. Pražský index PX našel svou podporu okolo úrovně 870 bodů a stále se pohybuje v pásmu 870 965 bodů. Prozatím se nepodařilo překonat hranici okolo 965ti bodů, která

Více

ČEZ, A. S. Dodatek Prospektu

ČEZ, A. S. Dodatek Prospektu DODATEK PROSPEKTU ZE DNE 17. 8. 2007 ČEZ, A. S. Dodatek Prospektu Dluhopisy nesoucí pevný úrokový výnos 4,30 % p.a. v předpokládané celkové jmenovité hodnotě 7 000 000 000 Kč s možností navýšení objemu

Více

Zkrácená verze výroční zprávy 2012

Zkrácená verze výroční zprávy 2012 2012 Zkrácená verze výroční zprávy 2012 Penzijní fond České spořitelny, a. s. Zkrácená verze výroční zprávy 2012 Úvodní slovo předsedy představenstva a generálního ředitele Vážené dámy, vážení pánové,

Více

Ocenění firem. náš základní přístup

Ocenění firem. náš základní přístup Ocenění firem náš základní přístup Typy ocenění Existují v zásadě 3 typy ocenění: 1. Na základě analýzy výnosů 2. Na základě analýzy majetku 3. Metody založené na trhu - analýza kapitálového trhu a trhu

Více

Tématické okruhy. 4. Investiční nástroje investiční nástroje, cenné papíry, druhy a vlastnosti

Tématické okruhy. 4. Investiční nástroje investiční nástroje, cenné papíry, druhy a vlastnosti Seznam tématických okruhů a skupin tématických okruhů ( 4 odst. 2 vyhlášky o druzích odborných obchodních činností obchodníka s cennými papíry vykonávaných prostřednictvím makléře, o druzích odborné specializace

Více

Průzkum makroekonomických prognóz

Průzkum makroekonomických prognóz Průzkum makroekonomických prognóz Makroekonomický scénář Konvergenčního programu, makroekonomické rámce státního rozpočtu a rozpočtového výhledu a predikce MF ČR jsou pravidelně srovnávány s výsledky šetření

Více

ČESKÝ AKCIOVÝ TRH - MĚSÍČNÍ KOMENTÁŘ ČEZ

ČESKÝ AKCIOVÝ TRH - MĚSÍČNÍ KOMENTÁŘ ČEZ ČESKÝ AKCIOVÝ TRH - MĚSÍČNÍ KOMENTÁŘ ČEZ AKCIOVÉ TRHY ČERVENEC 2003 ČEZ ZVÝŠIT VÁHU (vůči indexu PX 50) 2. 7. 2003 ANALYTIK Karel Tregler BLOOMBERG CEZ CP (+420) 261 319 081 CENA (30. 6. 2003) 105,64 Kč

Více

UDRŽITELNÝ ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 3,7 MLD. KČ NEJVYŠŠÍ ČTVRTLETNÍ UDRŽITELNÝ ZISK VŮBEC

UDRŽITELNÝ ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 3,7 MLD. KČ NEJVYŠŠÍ ČTVRTLETNÍ UDRŽITELNÝ ZISK VŮBEC Praha, 12. květen 2011 Hospodářské výsledky skupiny ČSOB za 1. čtvrtletí 2011 1 : UDRŽITELNÝ ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 3,7 MLD. KČ NEJVYŠŠÍ ČTVRTLETNÍ UDRŽITELNÝ ZISK VŮBEC V 1. čtvrtletí 2011 udržitelný čistý

Více

3. Zajištěný fond. Odvaz s minimálním rizikem.

3. Zajištěný fond. Odvaz s minimálním rizikem. 3. Zajištěný fond Odvaz s minimálním rizikem. 1 4 DŮVODY PROČ INVESTOVAT do 3. Zajištěného fondu 1 Jistota návratnost 106 % vložené investice Podstupujete minimální riziko - fond způsobem svého investování

Více

Nabízí pražská burza dostatek investičních příležitostí?

Nabízí pražská burza dostatek investičních příležitostí? Nabízí pražská burza dostatek investičních příležitostí? 23. dubna 2014 Přednášející: Tomáš Sýkora Patria Direct, člen skupiny Patria Finance, a.s. Patria Direct, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha 1,

Více

Klíčové informace pro investory

Klíčové informace pro investory Klíčové informace pro investory I. Základní údaje V tomto sdělení investor nalezne klíčové informace o u. Nejde o propagační sdělení; poskytnutí těchto informací vyžaduje zákon. Účelem je, aby investor

Více

Analýzy a doporučení. Analýza společnosti Micron Technology Inc.

Analýzy a doporučení. Analýza společnosti Micron Technology Inc. Fio Analýzy a doporučení Analýza společnosti Micron Technology Inc. Micron Technology, Inc. a jeho dceřiné společnosti konstruují, vyrábějí a prodávají polovodičové paměti a počítačové systémy. Mezi hlavní

Více

Praktické aspekty obchodování

Praktické aspekty obchodování Praktické aspekty obchodování Praha, 23. dubna 2014 Přednášející: Martin Oliva Patria Direct, člen skupiny Patria Finance, a.s. Patria Direct, a.s., Jungmannova 24, 110 00 Praha 1, tel.: +420 221 424 240,

Více

Jak splním svoje očekávání

Jak splním svoje očekávání Jak splním svoje očekávání Zlatá investice SPOLEHLIVÝ PARTNER PRO ÚSPĚŠNÉ INVESTOVÁNÍ Proč investovat do zlata? Cena (USD) Vývoj ceny zlata v letech 2000 až 2012 Zdroj: Bloomberg Investice do zlata je

Více

6. Dodatek Základního prospektu

6. Dodatek Základního prospektu Dluhopisový program v maximálním objemu nesplacených hypotečních zástavních listů 15 000 000 000 Kč s dobou trvání programu 10 let 6. Dodatek Základního prospektu Tento dokument aktualizuje Základní prospekt

Více

Investiční diskuzní večer

Investiční diskuzní večer Investiční diskuzní večer Daniel Gladiš Vltava Fund SICAV plc 24. září 2014 I sit in the corner and watch paintings. #2 I sit in the corner and read annual reports. #3 O co se snažím? Přijít na to, jakou

Více

Akciové výhledy. V následujících měsících by na akciové trhy mohla přijít korekce. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 2. dubna 2015

Akciové výhledy. V následujících měsících by na akciové trhy mohla přijít korekce. EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 2. dubna 2015 EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM 2. dubna 215 Akciové trhy Extract from a report Akciové výhledy V následujících měsících by na akciové trhy mohla přijít korekce Josef Němý, CFA (42) 222 8 56 josef_nemy@kb.cz

Více

t/t (%) PX Index 1,223 0.0 2.0 - - 631 33 - - -

t/t (%) PX Index 1,223 0.0 2.0 - - 631 33 - - - PŘEHLED INDEXŮ Index země závěr d/d t/t ytd Dow Jones USA 11,573 0.1 0.6 9.7 S&P 500 USA 1,257-0.2 1.1 11.6 Nasdaq USA 2,666-0.2 1.1 16.3 Euro Stoxx 50 Eurozóna 2,865-0.2 0.7-3.4 DAX Německo 7,058-0.1

Více

Lubelski Wegiel Bogdanka

Lubelski Wegiel Bogdanka Lubelski Wegiel Bogdanka Nabídka převzetí od NWR Návrh na převzetí NWR oznámila nabídku na převzetí 100 % polské těžařské společnosti Bogdanka za 100,75 PLN/akcie. Tato cena znamená prémii 13% k tržní

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem IPO v Londýně Společnost chystá svůj první vstup na burzu, který se bude konat začátkem března v Londýně. Konkrétně půjde o prodej 20% společnost za předpokládanou cenu 150 mil. EUR.

Více

AAA Auto Group N.V. zveřejnila své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009

AAA Auto Group N.V. zveřejnila své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 AAA Auto Group N.V. zveřejnila své konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2009 Praha / Budapešť 28. května 2009 Podle hospodářských výsledků za první čtvrtletí 2009, které AAA

Více

finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy)

finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy) FINANČNÍ ANALÝZA Cíle a možnosti finanční analýzy finanční zdraví firmy (schopnost hradit krátkodobé i dlouhodobé závazky, schopnost zhodnotit vložené prostředky, silné a slabé stránky firmy) podklady

Více

ČESKÝ AKCIOVÝ TRH - MĚSÍČNÍ KOMENTÁŘ ERSTE BANK

ČESKÝ AKCIOVÝ TRH - MĚSÍČNÍ KOMENTÁŘ ERSTE BANK ČESKÝ AKCIOVÝ TRH - MĚSÍČNÍ KOMENTÁŘ ERSTE BANK Erste Bank SNÍŽIT VÁHU (vůči indexu PX 50) 2. 7. 2003 ANALYTIK Petr Kalina BLOOMBERG RBAG CP (+420) 261 319 514 CENA (30. 6. 2003) 2 427 Kč kalinap@ppf.cz

Více

PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND Pioneer Funds - evropský dluhopisový, ISIN LU0133659622

PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND Pioneer Funds - evropský dluhopisový, ISIN LU0133659622 PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND Pioneer Funds - evropský dluhopisový, ISIN LU0133659622 Fond je jedním z podfondů podílového fondu PIONEER FUNDS. PIONEER FUNDS je zahraniční osobou kolektivního investování

Více

28.6.2013. Komerční banka, a.s. Nové doporučení - akumulovat Předešlé doporučení koupit Nová cílová cena 4079,- Kč Předešlá cílová cena 4212 Kč

28.6.2013. Komerční banka, a.s. Nové doporučení - akumulovat Předešlé doporučení koupit Nová cílová cena 4079,- Kč Předešlá cílová cena 4212 Kč 13.8.13 Snižujeme naše doporučení na akcie společnosti Komerční banka, a.s. na stupeň držet z původního akumulovat a ponecháváme naší cílovou cenu na hodnotě 4079,- Kč. Důvodem pro snížení našeho doporučení

Více

MERO ČR, a.s. Kralupy nad Vltavou IČ: 60193468

MERO ČR, a.s. Kralupy nad Vltavou IČ: 60193468 MERO ČR, a.s. Kralupy nad Vltavou IČ: 60193468 Pololetní zpráva emitenta kótovaného cenného papíru za prvních 6 měsíců roku 2006 podle 119 zákona č. 256/2004 Sb. o podnikání na kapitálovém trhu a podle

Více

Technická Analýza. c.člá. Fio banka, a.s.

Technická Analýza. c.člá. Fio banka, a.s. Technická Analýza c.člá Fio banka, a.s. Index S&P 500 se dostal na rezistenci 1220 bodů Ještě zůstává v platnosti možnost odražení a korekce indexu, i když již mírný přesah probíhá. Pokud by index dále

Více

Tabulková část informační povinnosti investičních a podílových fondů

Tabulková část informační povinnosti investičních a podílových fondů Tabulková část informační povinnosti investičních a podílových fondů Základní údaje Název fondu (pro PF), CONSUS investiční fond Obchodní firma (IF): ISIN / SIN: ISIN / SIN: ISIN / SIN: CZ0008028305 Registrace

Více

PILOTNÍ ZKOUŠKOVÉ ZADÁNÍ

PILOTNÍ ZKOUŠKOVÉ ZADÁNÍ INSTITUT SVAZU ÚČETNÍCH KOMORA CERTIFIKOVANÝCH ÚČETNÍCH CERTIFIKACE A VZDĚLÁVÁNÍ ÚČETNÍCH V ČR ZKOUŠKA ČÍSLO 11 FINANČNÍ ŘÍZENÍ PILOTNÍ ZKOUŠKOVÉ ZADÁNÍ ÚVODNÍ INFORMACE Struktura zkouškového zadání: 1

Více

Investiční životní pojištění

Investiční životní pojištění Přehled fondů ČSOB - konzervativní fond Opatrný investor, který nerad riskuje a požaduje mírně převýšit výnosy z termínovaných vkladů u bank. ČSOB růstový fond Opatrný investor, který je ovšem ochoten

Více

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2015

PEGAS NONWOVENS SA. Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2015 PEGAS NONWOVENS SA Konsolidované neauditované finanční výsledky za první čtvrtletí 2015 28. května 2015 PEGAS NONWOVENS SA oznamuje své neauditované konsolidované finanční výsledky za první čtvrtletí roku

Více

PX-Index-Fonds Podílový fond dle 20b InvFG. Správa. ISIN. Depozitář.

PX-Index-Fonds Podílový fond dle 20b InvFG. Správa. ISIN. Depozitář. PX-Index-Fonds POLOLETNÍ ZPRÁVA O ČINNOSTI ZKRÁCENÝ ÚČETNÍ ROK 2010/2011 PX-Index-Fonds Podílový fond dle 20b InvFG. Pololetní zpráva prvního zkráceného účetního roku od 15. prosince 2010 do 31. ledna

Více

Technická Analýza. c.člá. Fio banka, a.s. Fio banka, a.s. Zdroj: Bloomberg 6/2011

Technická Analýza. c.člá. Fio banka, a.s. Fio banka, a.s. Zdroj: Bloomberg 6/2011 Technická Analýza c.člá Fio banka, a.s. Index S&P 500 překonal poslední maxima, která byla pod 1350. To je obecně považováno za býčí znamení. Proražení maxim bylo ale falešné a hodnota indexu se vrátila

Více

SWOT. 30.červen 2015 Utility ISIN: CZ0005112300. Kurz: EUR: 27,245 CZK USD: 24,347 CZK

SWOT. 30.červen 2015 Utility ISIN: CZ0005112300. Kurz: EUR: 27,245 CZK USD: 24,347 CZK Cílová cena : 616 CZK 22,6 EUR Doporučení : akumulovat accumulate Akt.kurz (30.6.15): 568,00 CZK 20,8 EUR Diskont od : 8,5 % V posledních týdnech lze vysledovat faktory, které posouvají akcie ČEZ ještě

Více

2. Faktory, které ovlivnily podnikatelskou činnost a hospodářské výsledky

2. Faktory, které ovlivnily podnikatelskou činnost a hospodářské výsledky TEXTOVÁ ČÁST INFORMAČNÍ POVINNOSTI EMITENTA REGISTROVANÉHO CENNÉHO PAPÍRU ZA I. POLOLETÍ 2005 Obchodní firma: Sídlo: Léčebné lázně Jáchymov a.s. T.G. Masaryka 415, Jáchymov PSČ: 362 51 IČ: 45359229 Zápis

Více

Zjednodušený prospekt

Zjednodušený prospekt Zjednodušený prospekt fondu Raiffeisen-Global-Aktien podílového fondu podle 20 rakouského Zákona o investičních fondech ISIN podílových listů s výplatou výnosů: ISIN podílových listů s částečnou reinvesticí

Více

HODNOCENÍ INVESTIC. Postup hodnocení investic (investičních projektů) obvykle zahrnuje následující etapy:

HODNOCENÍ INVESTIC. Postup hodnocení investic (investičních projektů) obvykle zahrnuje následující etapy: HODNOCENÍ INVESTIC Podstatou hodnocení investic je porovnání vynaloženého kapitálu (nákladů na investici) s výnosy, které investice přinese. Jde o rozpočtování jednorázových (investičních) nákladů a ročních

Více

Analýzy a doporučení. Doporučení: držet Cílová cena: 434 Kč. 22.6.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT. Telefónica Czech Republic, a.s.

Analýzy a doporučení. Doporučení: držet Cílová cena: 434 Kč. 22.6.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT. Telefónica Czech Republic, a.s. Fio Analýzy a doporučení Telefónica Czech Republic, a.s. Fio banka, a.s. Doporučení: držet Cílová cena: 434 Kč 22.6.2011 Změna doporučení na DRŽET z KOUPIT K dnešnímu dni měníme naše doporučení pro telekomunikační

Více

POLOLETNÍ ZPRÁVA za 1. pololetí 2003

POLOLETNÍ ZPRÁVA za 1. pololetí 2003 . Jihomoravská plynárenská, a.s. Plynárenská 499/1 657 02 Brno. POLOLETNÍ ZPRÁVA za 1. pololetí 2003.......... emitenta registrovaného cenného papíru ISIN CZ0005078956 zpracovaná na základě 80b zákona

Více

Sandisk - výrobce polovodičových pamětí typu NAND

Sandisk - výrobce polovodičových pamětí typu NAND Sandisk Sandisk - výrobce polovodičových pamětí typu NAND Průměrný růst tržeb za posledních 10 let = 15% ročně Zdroj: Bloomberg 2 Polovodičová pamět typu NAND Klíčové vlastnosti: digitální paměť, miniaturní,

Více

ECM Real Estate Investments A.G. Pololetní zpráva 2007

ECM Real Estate Investments A.G. Pololetní zpráva 2007 ECM Real Estate Investments A.G. Pololetní zpráva 2007 (k 30. červnu 2007) OBSAH: Strana 1. POPIS PODNIKATELSKÉ ČINNOSTI 3 1.1. Obecné informace 3 1.2. Popis podnikatelské činnosti 3 2. KONSOLIDOVANÉ HOSPODÁŘSKÉ

Více

Jak dobře prodat nebo správně koupit firmu

Jak dobře prodat nebo správně koupit firmu Jak dobře prodat nebo správně koupit firmu Petr Kříž 1. října 2014 EY ve světě V 95 zemích světa máme k dispozici síť více než 10 000 odborníků na transakční poradenství, kteří mají zkušenosti s transakcemi

Více

Investiční produkty v rámci finanční skupiny České spořitelny

Investiční produkty v rámci finanční skupiny České spořitelny Fakulta ekonomických studií Katedra financí a finančních služeb Navazující magisterské studium kombinované Bankovnictví ZS 2011 Investiční produkty v rámci finanční skupiny České spořitelny Struktura nabídky

Více

Manažeři. finance a krize... Ing. Miloš Filip, Ph.D., CFA Ředitel distribuce a člen představenstva ING Investment Management, C.R. 25.

Manažeři. finance a krize... Ing. Miloš Filip, Ph.D., CFA Ředitel distribuce a člen představenstva ING Investment Management, C.R. 25. Manažeři finance a krize... Ing. Miloš Filip, Ph.D., CFA Ředitel distribuce a člen představenstva ING Investment Management, C.R. 25. října 2012 Investovat nebo chránit peníze? akcie obligace úrokové sazby

Více

TISKOVÁ ZPRÁVA (VÝSLEDKY ZA 3. ČTVRTLETÍ 2007)

TISKOVÁ ZPRÁVA (VÝSLEDKY ZA 3. ČTVRTLETÍ 2007) V Praze dne 9. 11. 2007 TISKOVÁ ZPRÁVA (VÝSLEDKY ZA 3. ČTVRTLETÍ 2007) Za devět měsíců vykázala Skupina ČSOB čistý zisk ve výši 8,2 miliardy Kč. Na srovnatelné bázi tak meziroční růst přesáhl 10 %. 1 Za

Více

Trh kapitálu. Doc. Ing. Jana Korytárová, Ph.D. Úspory a investice. Procesy, které v ekonomice probíhají lze shrnout následující tabulkou :

Trh kapitálu. Doc. Ing. Jana Korytárová, Ph.D. Úspory a investice. Procesy, které v ekonomice probíhají lze shrnout následující tabulkou : Trh kapitálu Doc. Ing. Jana Korytárová, Ph.D. Úspory a investice Nabídku na trhu kapitálu tvoří úspory (Saving, S). Procesy, které v ekonomice probíhají lze shrnout následující tabulkou : produkt P věcná

Více

Nechte starost o Vaše investice

Nechte starost o Vaše investice IKS INVESTIČNÍ MANAŽER Nechte starost o Vaše investice na profesionálech PŘEDSTAVUJEME PRODUKT IKS INVESTIČNÍ MANAŽER IKS Investiční manažer je moderní produkt správy klientského portfolia. Prostředky

Více

Stav Půjčky Splátky Kurzové Změna Stav

Stav Půjčky Splátky Kurzové Změna Stav II. Státní dluh 1. Vývoj státního dluhu V 2013 došlo ke zvýšení celkového státního dluhu o 47,9 mld. Kč z 1 667,6 mld. Kč na 1 715,6 mld. Kč. Znamená to, že v průběhu 2013 se tento dluh zvýšil o 2,9 %.

Více

PX-Index-Fonds Podílový fond dle 20b InvFG. Správa. ISIN. Depozitář. Pololetní zpráva druhého účetního roku od 1. srpna 2011 do 31. ledna 2012.

PX-Index-Fonds Podílový fond dle 20b InvFG. Správa. ISIN. Depozitář. Pololetní zpráva druhého účetního roku od 1. srpna 2011 do 31. ledna 2012. PX-Index-Fonds Podílový fond dle 20b InvFG. Pololetní zpráva druhého účetního roku od 1. srpna 2011 do 31. ledna 2012. Správa. ISIN. VOLKSBANK INVEST KAPITALANLAGEGESELLSCHAFT M.B.H. 1220 Wien, Leonard-Bernstein-Straße

Více

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 8,9 MLD. KČ: VYŠŠÍ OBJEMY A ZISKY Z ÚVĚRŮ A DEPOZIT, NIŽŠÍ NÁKLADY NA RIZIKO

ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 8,9 MLD. KČ: VYŠŠÍ OBJEMY A ZISKY Z ÚVĚRŮ A DEPOZIT, NIŽŠÍ NÁKLADY NA RIZIKO Praha, 10. listopad 2011 Hospodářské výsledky skupiny ČSOB za tři čtvrtletí 2011 1 : ČISTÝ ZISK VE VÝŠI 8,9 MLD. KČ: VYŠŠÍ OBJEMY A ZISKY Z ÚVĚRŮ A DEPOZIT, NIŽŠÍ NÁKLADY NA RIZIKO Za tři čtvrtletí 2011

Více

CONSUS investiční fond, a. s. v likvidaci

CONSUS investiční fond, a. s. v likvidaci CONSUS investiční fond, a. s. v likvidaci Popisná část pololetní zprávy: Jmenování likvidátora CONSUS investiční fond, a. s. v stoupil na základě usnesení valné hromady ze dne 30. 12. 2003 dnem 1. 1. 2004

Více

MĚSÍČNÍ REPORT. Souhrn. Zpravodajství z kapitálových trhů FIO BANKA MĚSÍČNÍ REPORT (BŘEZEN 2015) 1. 3. 31. 3. 2015

MĚSÍČNÍ REPORT. Souhrn. Zpravodajství z kapitálových trhů FIO BANKA MĚSÍČNÍ REPORT (BŘEZEN 2015) 1. 3. 31. 3. 2015 MĚSÍČNÍ REPORT Zpravodajství z kapitálových trhů 1. 3. 31. 3. 2015 Souhrn Závěr prvního čtvrtletí 2015 se americkým akciovým indexům příliš nevydařil. Široký index S&P v březnu oslabil o 1,74 %. Technologický

Více

1. Popis stavu podnikatelské činnosti a hospodářských výsledků emitenta v pololetí 2007

1. Popis stavu podnikatelské činnosti a hospodářských výsledků emitenta v pololetí 2007 Pololetní zpráva k 30.6.2007 ENERGOAQUA, a.s. Popisná část 1. Popis stavu podnikatelské činnosti a hospodářských výsledků emitenta v pololetí 2007 a) Stav podnikatelské činnosti Podnikatelská činnost emitenta

Více

Analýzy a doporučení. First Niagara Financial Group, Inc. Nové ocenění First Niagara. Doporučení: Prodat Cílová cena: 7,6 USD

Analýzy a doporučení. First Niagara Financial Group, Inc. Nové ocenění First Niagara. Doporučení: Prodat Cílová cena: 7,6 USD Analýzy a doporučení First Niagara Financial Group, Inc. Nové ocenění First Niagara Doporučení: Prodat Cílová cena: 7,6 USD Z důvodu růstu cen akcií společnosti First Niagara Financial Group snižujeme

Více

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných

Více

1 Cash Flow. Zdroj: Vlastní. Obr. č. 1 Tok peněžních prostředků

1 Cash Flow. Zdroj: Vlastní. Obr. č. 1 Tok peněžních prostředků 1 Cash Flow Rozvaha a výkaz zisku a ztráty jsou postaveny na aktuálním principu, tj. zakládají se na vztahu nákladů a výnosů k časovému období a poskytují informace o finanční situaci a ziskovosti podniku.

Více

Staňte se akcionářem

Staňte se akcionářem Staňte se akcionářem Nejvyšší stimulace v historii Evropy Prezident ECB Mario Dragi potvrdil na tiskové konferenci 2.10.2014 začátek největší stimulace kapitálových trhů v historii Evropy. Jedná se o 400

Více

Analýza nemovitostí. 1. února 2010. Autoři: Bc. Tomáš Tyl, Mgr. Petr Syrový. Schválil: Ing. Vladimír Fichtner

Analýza nemovitostí. 1. února 2010. Autoři: Bc. Tomáš Tyl, Mgr. Petr Syrový. Schválil: Ing. Vladimír Fichtner Analýza nemovitostí 1. února 2010 Autoři: Bc. Tomáš Tyl, Mgr. Petr Syrový Schválil: Ing. Vladimír Fichtner 1 Obsah OBSAH... 2 DŮLEŽITÉ UPOZORNĚNÍ... 2 1. NAŠE DOPORUČENÍ - ZÁVĚR... 3 2. NAŠE DOPORUČENÍ

Více

Informace o rizicích souvisejících s obchodováním s investičními nástroji Informace o rizicích souvisejících s obchodováním s investičními nástroji

Informace o rizicích souvisejících s obchodováním s investičními nástroji Informace o rizicích souvisejících s obchodováním s investičními nástroji Informace o rizicích souvisejících s obchodováním s investičními nástroji Informace o rizicích souvisejících s obchodováním s investičními nástroji Obchody s investičními nástroji jsou nejen příležitostí

Více

1. Popis stavu podnikatelské činnosti a hospodářských výsledků emitenta v pololetí 2009

1. Popis stavu podnikatelské činnosti a hospodářských výsledků emitenta v pololetí 2009 POLOLETNÍ ZPRÁVA k 30.6.2009 ENERGOAQUA, a.s. Popisná část 1. Popis stavu podnikatelské činnosti a hospodářských výsledků emitenta v pololetí 2009 a) Stav podnikatelské činnosti a hospodářských výsledků

Více