Týdenní zpráva. Koruna ve vleku regionu oproti minulému pátku zpevnila. Zprávy a události. Minulý vývoj na finančních trzích

Transkript

1 Česká republika Finanční trhy 22. května 2009 Týdenní zpráva Koruna ve vleku regionu oproti minulému pátku zpevnila Jan Vejmělek, CFA Anne-Françoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer Zprávy a události Koruna díky příznivému sentimentu v první polovině týdne zpevnila ke hranici 26,50 CZK/EUR, v jeho závěru však část zisků vymazala a vrátila se k úrovni 26,70 CZK/EUR. Obdobný vývoj jsme zaznamenali i u okolních měnových párů, volatilita těchto měn však byla vyšší než u české koruny. Viceguvernér ČNB Mojmír Hampl uvedl, že by ČNB mohla ještě snížit úrokové sazby vzhledem k velké nejistotě, když věří, že uhlídá plnění inflačního cíle. Průměrný výnos první tranše státních dluhopisů se splatností v roce 2024 a kuponem 5,70% dosáhl 5,798%. Bid-cover poměr činil 1,55. Ratingová agentura Moody s snížila výhled pro český bankovní sektor na negativní ze stabilního. Svůj krok odůvodnila nepříznivým výhledem budoucích fundamentálních úvěrových podmínek v příštích 12 až 18 měsících. Agentura očekává významný nárůst objemu pohledávek po splatnosti. Minulý vývoj na finančních trzích 22.May :19 týdenní změna měsíční změna změna od změna od CZK/USD % -7.5% -5.6% -0.2% CZK/EUR % -0.7% -0.2% -0.3% Czech PX % 13.6% 6.1% 8.9% CZK FRA 3X CZK FRA 6X CZK FRA 9X CZGB 2Y CZGB 5Y CZGB 10Y CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka 22. května

2 Česká republika Příznivá nálada na počátku týdne se promítla v ziscích české koruny 1měsíční volatilita CZK/EUR 27% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% VII-08 IX-08 XI-08 I-09 III-09 V-09 Zdroj: Reuters, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka USD vs. koš měn I-09 II-09 III-09 IV-09 V-09 Zdroj: Reuters, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Koruna během týdne o několik desítek haléřů zpevnila. Zatímco na jeho počátku na krátkou chvíli atakovala hranici 27,00 CZK/EUR, v průběhu pátečního obchodování se držela již poblíž hranice 26,70. Volatilita kurzu se dále snižovala. Například 1měsíční volatilita se dostala pod úroveň 7%, což je poprvé od července loňského roku. V březnu letošního roku se nacházela ještě nad 20%. Uplynulý týden byl chudý na domácí události. Z makroekonomických čísel jsme se nedočkali žádného, když všechna byla zveřejněna již v předešlém týdnu. Obchodování na devizovém trhu tak bylo ovlivněno vývojem v zahraničí. S počátkem týdne na trzích převládal optimismus, který se odrazil ve značných ziscích především maďarského forintu a polského zlotého. Koruna jejich pohyb následovala, ale za výkonností svých protějšků pokulhávala. Pokusila se atakovat hranici 26,50 CZK/EUR, kterou jsme naposledy zaznamenali před třemi týdny. Vůči dolaru se koruně ale daří již pátý den v řadě. Na konci minulého týdne se kurz CZK/USD pohyboval nad hranicí 20,00, nicméně v závěru tohoto týdne bylo možné nakoupit americkou měnu o korunu levněji. To bylo dáno situací na globálních trzích, kde dolar oslaboval vůči všem světovým měnám. Vůči koši šesti hlavních měn se dostal na nejnižší úroveň od počátku letošního roku. Počáteční optimismus na trzích vedl investory k opouštění dolarových aktiv a přesunu jejich prostředků do CZK/EUR Zdroj: Bloomberg CZK/USD Zdroj: Bloomberg rizikovějších instrumentů, v závěru týdne však tento příznivý sentiment začal vyprchávat, čemuž pomohla zpráva agentury Standard & Poor s o tom, že snížila výhled britských ratingů. Svůj krok vysvětlila výrazným nárůstem zadlužení. To samozřejmě vnáší na trhy otázku, zda se podobná opatření nedotknou i jiných světových ekonomik. A Spojené státy, kde zadlužení roste značným tempem, nevyjímaje. Debata ohledně amerických ratingů se v posledních měsících stále více přiostřuje s tím, jak vláda i centrální banka prosadily záchranná opatření, která si vyžádají dodatečné půjčky od jiných institucí a soukromých subjektů. Hrozba, že by se ratingové agentury mohly odhodlat k podobnému kroku jako u Velké Británie, je tak velmi vysoká. To vedlo k výprodejům amerických státních dluhopisů, které dále oslabily dolar. Příští týden vyjde z pohledu makroekonomických čísel rovněž naprázdno. Nebude zveřejněno žádné nové číslo. Česká koruna tak bude ovlivněna vývojem v regionu. Pokud by na trzích rostly spekulace na snižování ratingů dalších světových ekonomik, určitě by se tyto obavy promítly do opětovného nárůstu rizikové averze, která by vedla k výprodejům regionálních měn. Vzhledem k poměrně značným ziskům dosažených v tomto týdnu a snižující se chuti po riziku by mohlo v příštím týdnu dojít k určité korekci směrem k 27,00 CZK/EUR. Z technického pohledu nebyla prozatím proražena žádná významná technická úroveň. V dalším posilování by měla koruně bránit podpora na úrovni 26,30/32. Pokud by došlo 22. května

3 2-10Y IRS spread Y -20 Mar-08 Jun-08 Sep-08 Dec-08 Mar-09 Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka k jejímu proražení, koruně by se otevřel prostor k oblasti 25,48/64. Na opačné straně se zdá být silnou rezistencí až úroveň okolo 27,30. Česká výnosová křivka během týdne poměrně razantně zvýšila svůj sklon. Pohyby jsme zaznamenali především na jejím dlouhém konci, který byl ovlivněn aukcí nového státního dluhopisu se splatností v roce 2024 a kuponem 5,70%. Ta se totiž netěšila příliš velkému zájmu, výnosy tak v reakci vzrostly. Důležitou roli však hrálo i vnější prostředí. Již zmíněné hrozby snižování ratingů kvůli vysokému zadlužování vedly k výprodejům dluhopisů, které poslaly výnosy razantně nahoru. Díky těmto faktorům dosáhla naše doporučovaná strategie na růst sklonu výnosové křivky svého cíle, když 2-10Y IRS spread dosáhnul úrovně 123bb. Protože stále věříme, že se bude sklon nadále zvyšovat, rozhodli jsme se posunout cíl na 145bb. Nově jsme stanovili i stop-loss příkaz na 115bb (více k investiční strategii naleznete v připravovaném reportu EM Fixed Income Special). Miroslav Frayer 22. května

4 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 30.0 EUR/CZK FWRD 23.0 USD/CZK FWRD Mar-08 Aug-08 Jan-09 Jun-09 Nov Mar-08 Aug-08 Jan-09 Jun-09 Nov-09 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR 3.00 Actual -1W -1M 140 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 0 Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Zdroj: Bloomberg 22. května

5 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y -150 Spread versus EMU 2Y FWRD -200 Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Mar-08 Sep-08 Mar-09 Sep-09 Mar-10 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku - RPI Risk averse Risk loving Nov-07 Jan-08 Mar-08 May-08 Jul-08 Sep-08 Nov-08 Jan-09 Mar-09 May-09 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg 22. května

6 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR /05 18/05 19/05 21/ /5 18/5 19/5 21/5 22/ Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR /05 11/05 13/05 15/05 20/ /05 08/05 13/05 15/05 19/ Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR /05 15/05 18/05 19/05 21/ /05 15/05 18/05 19/05 21/ Zdroj: Reuters 22. května

7 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y /02 24/02 17/03 07/04 30/ /02 24/02 17/03 07/04 30/ Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y /02 12/03 25/03 08/04 23/04 08/ /03 25/03 03/04 17/04 28/04 11/ Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y Y 5Y 10Y /02 24/02 17/03 07/04 30/ /02 24/02 17/03 07/04 30/ Zdroj: Reuters 22. května

8 Finanční předpovědi pro země G10 Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun 09 Sep 09 Dec 09 Mar 10 EUR/USD USD/JPY GBP/USD USD/CHF USD/NOK USD/SEK USD/CAD AUD/USD NZD/USD EUR/JPY EUR/GBP EUR/CHF EUR/NOK EUR/SEK EUR/CAD EUR/AUD Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun 09 Sep 09 Dec 09 Mar 10 USA Japonsko Eurozóna Velká Británie Norsko Švédsko Švýcarsko Austrálie Nový Zéland Kanada Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Jun 09 Sep 09 Dec 09 Mar 10 USA Japonsko Eurozóna Velká Británie Zdroj: SG 22. května

9 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Jun.09 Sep.09 Dec.09 Mar.10 EUR/PLN EUR/HUF EUR/CZK EUR/RON EUR/RUB EUR/TRY USD/RUB USD/TRY USD/ZAR USD/BRL USD/MXN USD/CNY USD/HKD USD/INR USD/IDR USD/MYR USD/PHP USD/SGD USD/KRW USD/TWD USD/THB USD/VND Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Jun.09 Sep.09 Dec.09 Mar.10 Polsko Maďarsko Česká republika Rumunsko Rusko Turecko Jižní Afrika Brazílie Mexiko Čína Indonésie Malajsie Filipíny Jižní Korea Tchaj-wan Indie Thajsko Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 22. května

10 Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Russia Foreign Direct Investment (YTD) 1Q M na na Monday 25-May-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Czech Republic Business Confidence MAY -7.2 na na 7:00 Consumer Confidence MAY na na 7:00 Consumer & Business Confidence MAY -9.9 na na 7:00 Hungary Retail Trade (IA) (YoY) MAR -3.2% -3.5% -3.5% 12:00 Base Rate Announcement 9.50% 9.50% 9.50% Tuesday 26-May-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 8:00 Poland Retail Sales (MoM) APR 11.8% 2.5% 3.9% 8:00 Retail Sales (YoY) APR -0.8% -1.2% 0.0% 8:00 Unemployment Rate APR 11.2% 11.0% 11.2% 9:30 South Africa GDP (Annualized) 1Q -1.8% na -3.5% 9:30 GDP n.s.a. (YoY) 1Q 1.0% na -0.1% Wednesday 27-May-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 9:30 South Africa CPI (all items) (MoM) APR 1.3% na 0.4% 9:30 CPI (all items) (YoY) APR 8.5% na 8.3% Poland Base Rate Announcement 3.75% 3.75% 3.75% Romania Money Supply (YoY) APR 15.2% na na Russia Weekly CPI (WoW) 0.1% na na Weekly CPI Year-to-Date 6.6% na na Thursday 28-May-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Hungary Unemployment Rate APR 9.7% 10.0% 10.0% 9:30 South Africa PPI (MoM) APR 0.1% na 0.3% 9:30 PPI (YoY) APR 5.3% na 3.7% SARB Announce Interest Rate MAY 8.50% na 8.00% Russia Gold & Forex Reserve USD na na na Friday 29-May-2009 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 6:00 South Africa Private Sector Credit (YoY) MAY 8.5% na na 6:00 M3 Money Supply (YoY) MAY 10.6% na na 7:00 Hungary Producer Prices (MoM) APR 0.7% na na 7:00 Producer Prices (YoY) APR 9.1% na 8.0% 8:00 Czech Republic Money Supply (YoY) APR 9.1% na na 8:00 Poland GDP (YoY) 1Q 2.9% 1.0% 1.0% 12:00 South Africa Trade Balance (Rand) APR -0.5B na na 14:00 Turkey Trade Balance APR -2.30B na na Russia Money Supply Narrow Def.RUB na na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 22. května

11 INVESTIČNÍ BANKOVNICTVÍ KB Jürgen Grieb Executive Director ju EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM SG RESEARCH TEAMS SG CAPITAL MARKETS ECONOMIC RESEARCH TEAM Jan Vejmělek, Ph.D., CFA Makroekonomika, DIRECTOR OF SG ECONOMIC RESEARCH Head of Research Devizové trhy jan_vejmelek@kb.cz Anne-Françoise Blüher Trh úrokových sazeb, Bijal Shah bijal.sh ah@sgcib.com Trh dluhopisů anne_bluher@kb.cz Jiří Škop Makroekonomika, ECB W atcher Devizové trhy jiri_skop@kb.cz James Nixon james.nixon@sgcib.com Miroslav Frayer Makroekonomika, Finanční trhy miroslav_frayer@kb.cz REGIONAL/COUNTRY ECONOMISTS Josef Němý Akciové trhy josef_nemy@kb.cz North America Miroslav Adamkovič Equities Stephen Gallagher stephen.gallagher@sgcib.com miroslav_adamkovic@kb.cz Aneta Markowska aneta.markowska@sgcib.com PRODEJ Eurozone Jan Drahota Vedoucí odboru Véronique Riches-Flores veronique.rich es-flores@sgcib.com jan _drahota@kb.cz Olivier Gasnier olivier.gasn ier@sgcib.com Klientské obchody Ehsan Khoman ehsan.khoman@sgcib.com Libor Vejdělek libor_vejdelek@kb.cz Viktor Sršeň United Kingdom Jan Sehnal jan _sehnal@kb.cz B rian Hilliard brian.h illiard@sgcib.com Magda Mišeková magda_misekova@kb.cz Přemysl Šedivý premysl_sedivy@kb.cz Asia and Australasia Pavel Chlebeček pavel_chlebecek@kb.cz Glenn Maguire (HK) glen n.maguire@socgen.com Ivana Churáčková ivan a_churackova@kb.cz Radka Vašíčková radka_vasickova@kb.cz SG COMMODITIES Marcela Šívarová marcela_sivarova@kb.cz Dr. Frédéric Lasserre head frederic.lasserre@socgen.com Petr Holubec petr_holubec@kb.cz Stephen Briggs metals stephen.briggs@sgcib.com Ivana Šlajsová ivan a_slajsova@kb.cz Michaël Wittner oil michael.wittn er@sgcib.com Michal Kovář michal_kovar@kb.cz Remy Penin oil deborah.white@sgcib.com Peter Chorvatovič peter_chorvatovic@kb.cz Emmanuel Fages carbon emman uel.fages@sgcib.com Sebastian Castelli plastics sebastian.castelli@sgcib.com Obchody s deriváty Michael S.Haigh,US Natural michael.haigh@sgcib.com Gas Jan Nejedlý jan _nejedly@kb.cz Jesper Dannesboe, jesper. dannesboe@sgcib.com Karel Voleský karel_volesky@kb.cz Soňa Sikorová sona_sikorova@kb.cz Prodej a obchodování akciemi Radek Neumann radek_neumann@kb.cz GLOBAL HEAD OF FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH Tomáš Sattler tomas_sattler@kb.cz Jan Cepák jan _cepak@kb.cz Benoît Hubaud Prodej institucionální investoři SG FIXED INCOME, FOREX & CREDIT RESEARCH TEAM Fixed Income & Forex Strategy Miloš Král milos_kral@kb.cz Petra Benešová petra_ben esova@kb.cz Head Vincent Ch aigneau Fixed Income Adam Ku rpiel TREASURY Ciaran O Hagan Ivan Varga Vedoucí odboru Aro Razafindrakola ivan _varga@kb.cz Jose Sarafana Měnové obchody Gu illau me B aron Miroslav Tutter +420,222,008,215 miroslav_tutter@kb.cz Patrick Gourau d Vít Dolejš vit_dolejs@kb.cz Luboš Kolařík lu bos_kolarik@kb.cz Foreign Exchange Carole Lau lhere Phyllis Papadavid Úrokové obchody a deriváty Peter Frank František Kaňka frantisek_kanka@kb.cz David Deddouche Dalimil Vyškovský dalimil_vyskovsky@kb.cz Patrick Bennett (HK) Bohuslav Růžička boh uslav_ruzicka@kb.cz Radek Novotný radek_novotny@kb.cz Emerging Markets Murat Toprak Jan Strupek jan _stru pek@kb.cz Gaelle B lan chard Esther Law PODNIKOVÉ FINANCE Technical Analysis Hu ghes Naka Libor Knappek, CFA Vedoucí odboru Steph ane Billioud libor_knappek@kb.cz Fabien Manac'h Lukáš Hruboň lu kas_hrubon@kb.cz Petr Vobořil petr_voboril@kb.cz Štěpánka Máchová stepanka_machova@kb.cz Renáta Pohnětalová renata_pohnetalova@kb.cz Head Fabrice Theveneau DLUHOVÝ A KAPITÁLOVÝ TRH Deputy Head Alain Galen e Petr Skotnica Vedoucí odboru Deputy Head (London) Zafar Khan petr_skotnica@kb.cz Lucie Šilhavá lu cie_silh ava@kb.cz Global Strategists James Montier Michal Kunc michal_ku nc@kb.cz Albert Edwards Hana Benešová hana_benesova@kb.cz Marcela Černá Zimová marcela_zimova@kb.cz Eur. Equity & Cross Asset Alain Bokobza Eva Petrásková eva_petraskova@kb.cz Antoine B eaugendre Mário Zúbrik mario_zu brik@kb.cz Rolan d Kaloyan Pavel Tomášek pavel_tomasek@kb.cz Arthur van Slooten SG PAN-EUROPEAN EQUITIES RESEARCH TEAM

12 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku