News KATRINA 1 PROVĚŘÍ AMERICKOU EKONOMIKU SPRAVOVANÁ AKTIVA OD ZAČÁTKU ROKU NAVÝŠILA O 10 PROCENT 24. ZÁ Í. Události

Rozměr: px
Začít zobrazení ze stránky:

Download "News KATRINA 1 PROVĚŘÍ AMERICKOU EKONOMIKU SPRAVOVANÁ AKTIVA OD ZAČÁTKU ROKU NAVÝŠILA O 10 PROCENT 24. ZÁ Í. Události"

Transkript

1 24. ZÁ Í 2005 Pioneer Zpravodaj pro investory Zdroj: Pioneer Investments Události Vstoupili jsme na portugalský trh s osmi novými podfondy Pioneer Investments. Budou distribuovány jednou z čelních bankovních sítí země Banco Best. Skupina v Portugalsku působí již čtyři roky a patří mezi největší správcovské společnosti na trhu. V červenci schválila Komise pro cenné papíry ČR pro veřejnou nabídku na českém trhu dalších 17 podfondů Pioneer Funds. Je mezi nimi i podfond Total Return Dynamic, který spolu stotal Return Defensive nabízí českým klientů možnost kladného zhodnocení nezávisle na vývoji trhu. Blíže o těchto produktech v rozhovoru I trhy mají své hvězdy (str. 3). V srpnu bylo oznámeno, že skupina vstoupila na tchajwanský trh, kde bude prostřednictvím pěti místních bank nabízet 16 podfondů Pioneer Funds. VAsii spravujeme kapitál ve výši téměř 2 miliardy USD. Odhaduje se, že tchajwanský trh ročně generuje regionální investice ve výši 20 miliard USD a je druhým největším asijským trhem nabízejícím offshore fondy veřejnosti. Před uzavřením je smlouva mezi Pioneer Investments ČR a Nadací Charty 77 o podpoře Ceny Jaroslava Seiferta pod dobu dalších 5 let. Spolupráce se datuje od roku 2004, kdy skupina poprvé podpořila tuto výsostně prestižní cenu poprvé. Golfový turnaj Pioneer Investments Celebrity and Charity Cup, který skončil v srpnu, se setkal s živým ohlasem. Při této příležitosti předal Petr Šimčák, jeden z vedoucích pracovníků Pioneer Asset management, a. s., studentce pražského Gymnázia Jana Nerudy šek na stipendijní podporu při roční stáži na prestižní Workshop College v hrabství Nottinghamshire. Stipendium bylo uděleno v rámci spolupráce s nadací Open Society Fund, která je klientem Balancovaného fondu nadací Pioneer Investments. pn Pioneer Investments je obchodní označení společnosti Pioneer Global Asset Management, S.p.A., a skupiny jejích dceřiných společností. KATRINA 1 PROVĚŘÍ AMERICKOU EKONOMIKU Pokud jde o ekonomiku postiženého regionu, pak lze bez nadsázky říci, že ji Katrina zahnala na nějaký čas do téměř předindustriální fáze. To, jak rychle se vrátí k normálu, ukáže její sílu. Pokud jde o ekonomiku globální, pak ji přinejmenším, snad jen na nějaký čas, vrátila k negativnímu trendu cen energií. K pochopení toho, co Katrina vlastně vyvedla, je nutné znát historii vodní dopravy v USA. Řeky přitékající z obilnice středozápadu ústí do Mississippi a ta pak do oceánu. Tento systém, přinášející nízké přepravní náklady, umožnil nejprve americkému zemědělství obchodní expanzi. S postupující industrializací USA jeho význam rostl. Nyní jej Katrina vrátila do předindustriální fáze. Nejen jazz New Orleans spojujeme s jazzem a výtečnou kuchyní. Podstatnější je něco jiného. Přístavy South Luisiana, New Orleans a Port Fourchon jsou podle přepravované tonáže největšími přístavy v USA a pátým největším přístavem světa. Projde přes ně více než Skupina Pioneer Investments uzavřela první pololetí roku s čistými prodeji ve výši takřka 5 miliard EUR. Proti stejnému období 2004 vzrostly čisté prodeje skupiny o 125 procent a celková hodnota skupinou spravovaných aktiv nyní činí 142,6 miliard EUR. Významná část aktiv, ve výši 3,5 miliardy EUR, přichází z externích distribučních sítí. 52 milionů tun exportu ročně, z čehož více než 50 % tvoří zemědělské produkty. Přístav zpracovává 57 milionů tun importovaných komodit, do nichž patří nafta, hnojiva, stavební materiály, ocel atd. V Mexickém zálivu je významná těžební oblast. Stát Luisiana je významnou zpracovatelskou oblastí a dodává americké ekonomice 15 procent benzinu. Katrina během několika hodin zamíchala ekonomickými kartami: a) vytvořila lokální nedostatek benzinu 2 ; b) vytváří možná nerovnováhu v nabídce obilovin a nejspíše i s tím související pohyb cen 3 ; c) narušila přepravní supersystém a rázem se vytvořil ohromný logistický problém; d) narušila kalkulaci cen komodit (zvyšují výrazně přepravní náklady) e) zbavila zaměstnání cca 1 milion lidí, což může ovlivnit kupní sílu na národní úrovni. 1 ) Význam jména Katrin je čistá. Podoby tohoto jména jsou různé Caherine, Katy, Kartie. Hurikány dostávají ženská jména. Důvody nejsou zřejmé. Snad meterologický smysl pro humor. 2 ) Ten vždy nastane při přírodní katastrofě potud, pokud zasáhne místa, kde se benzin vyrábí. Při masivní spotřebě nelze naráz změnit logistiku dopravy. Navíc USA spotřebovávají 25 % světové nabídky nafty, což je 3x více než Čína. 3 ) V USA by mohly ceny klesat, protože přebytky nepůjde skladovat a na mezinárodních trzích se ceny nejspíše zvýší, protože vypadnou dodávky z USA SPRAVOVANÁ AKTIVA OD ZAČÁTKU ROKU NAVÝŠILA O 10 PROCENT Italská divize zaznamenala čisté prodeje ve výši 3,5 miliardy EUR. Mezinárodní divize (západní Evropa kromě Itálie) zaznamenala čisté prodeje ve výši 830 milionů EUR. Americká divize uzavřela prvních 6 měsíců roku s negativním čistými prodeji ve výši 286 milionů EUR. Divize New Markets (neevropské i evropské rozvíjející se trhy) pokračovala s přírůstkem 688 milionů EUR v pozitivním trendu. Do působnosti této divize spadá, krom jiných, český a slovenský trh. Divize Alternativních investic zaznamenala kladný čistý obrat ve výši 320 milionů EUR. Zdroj: Sratfor Inc. Upozornění: Článek nevyjadřuje názory společnosti. Pokračování na str. 2. PIONEER NEWS [ 1 ] ZPRAVODAJ PRO INVESTORY

2 CO VŠECHNO ZPŮSOBILA KATRIN? Dokončení ze str. 1. Postižené město je, kromě jiného, infrastrukturou obsluhující pracovní sílu místního průmyslu. Ta umožňuje přístavům fungovat. Pracovní síla se zatím nemůže vrátit. Je to jednak otázka rekonstrukce městské infrastruktury, jednak otázka ekonomických nákladů návratu. Podle posledních zpráv pokračuje odstraňování škod rychleji než bylo plánováno. Naftový otazník nebo hrozba? Katrina udeřila, když nafta stála 65 USD za barel. Už tehdy byla cena vysoká. Hlavním faktorem ženoucím cenu vzhůru bylo tempo růstu globální ekonomiky, která je nejvyšší za posledních 20 let. Cena před katastrofou nebyla vysvětlitelná jen potřebami růstu. Příčin bylo více. Hlavní bylo, že od roku 2003 se těžila doslova každá kapka. Těžilo se bez rezervy. Právě nedostatek rezerv v těžebních kapacitách byl údajně příčinou cenové volatility a generoval cenové excesy. Významným faktorem byla dramaticky vysoká poptávka v USA, která je třikrát vyšší než v Číně. Krůstu ceny přispíval i negativní sentiment ovlivňovaný teroristickým nebezpečím a válkou v Iráku. Sentiment v případě nafty podněcuje bleskový růst cen. Autorem jejich poklesu mohou však být jen fundamentální důvody. Přesto panoval relativní optimismus. Před tím, než Katrina zamíchala kartami, doplňovaly USA rezervy nafty 4. Totéž se dělo i v jiných státech. Ropné kapacity pracovaly na plné obrátky. Situace se měla zlepšovat. Po hurikánu bylo nutné sáhnout v USA do rezerv a jsme tak trochu na začátku. Optimismus kalí i jiné důvody. Diskutuje se o tom, zda Katrina nenastartovala hlubší negativní trend související s tzv. asset ekonomikou v USA a bublinou na trhu tamních nemovitostí. Kdo má pravdu, ukáže čas. V důsledcích a výsledcích však Katrina už nyní vstoupí i do ekonomické historie. Doufejme, že zůstane jen u toho, co až dosud napáchala. 4 ) SPR Strategic Petroleum Reserves největší umělý rezervoár ropy na světě. Zásoby jsou uloženy v jeskyních Mexického zálivu. Rozhodnutí prezidenta Bushe doplnit rezervy bylo opozicí vnímáno jako kontroverzní. Pokud by rezervy nebyly doplněny, byl by dopad na mezinárodní trhy mnohem prudší. Zdroj: Sratfor Inc. JAK SI VYBRAT DOBRÉHO PORADCE Na internetu se mezi námi finančními poradci čas od času strhne bouřlivá diskuse o to, kdo s klienty pracuje férově a kdo ne. To když se objeví kritický článek na adresu některé z mnoha poradenských firem. Potrefení se brání, ostatní přihazují polínka do kotle. A všichni svorně prohlašují, že jim leží na srdci jen a jen blaho klientů. Pokud na takovou diskusi někdy zabrousíte, mohli byste nabýt dojmu, že v naší branži pracuje vzácný vzorek české populace samí slušní lidé. Upozornění: Článek vyjadřuje názor autora. Ale zpátky na zem. V každé poradenské firmě najdete bezvadné lidi, kteří to s vámi myslí dobře. V každé poradenské firmě narazíte také na snaživce, kteří už na první pohled vzbuzují nedůvěru. A pochopitelně narazíte i na mizery, na kterých to nepoznáte. Tak jako v každém oboru. Věnujme pozornost poctivým poradcům, kteří to s vámi myslí dobře. Těch je většina, o tom nepochybuji. Pokud není poradce úplný hlupák, je mu jasné, že poctivost se v poradenství vyplácí. Nikomu se nechce celý život shánět nové klienty. Každý poradce sní o tom, že jednou bude pohodlně pečovat jen o samé staré známé, tedy o klienty, kteří se na něj budou obracet znovu a znovu. Odvést u klienta perfektní práci zkrátka znamená zajistit si dobrý byznys do budoucna. Bohužel, dobré úmysly ještě nezaručují vysokou odbornost. Jak mi před časem v rozhovoru řekl vysoký představitel profesní asociace finančních poradců, opravdových odborníků, kterým by sám svěřil své peníze, je u nás mezi poradci jen deset procent. Když jsem mu naše interview poslal mailem k autorizaci, svůj odhad ještě snížil na pět procent. To je smutná bilance, ale nijak překvapivá. Zkuste si jen tak v hlavě vybavit prototyp úspěšného finančního poradce z amerického filmu. Sebevědomý, upravený člověk, který má luxusní kancelář, pěkný dům, před ním zaparkovaný dobrý vůz. A především sám investuje nemalé částky do finančních instrumentů, které nabízí svým klientům. Jen velmi málo českých investičních poradců mělo šanci vypracovat se během svého působení v českém finančním prostředí k takovému profilu. Jen ti nejlepší mají opravdu bohaté praktické zkušenosti s investováním. Když se klient zeptá, proč poradce doporučuje právě tento fond, je tím nejpádnějším argumentem odpověď: Protože i já do něj investuji. Drobní investoři jsou u nás stále ve svízelné situaci. Poradenské firmy si teprve rozdělují trh. Každá chce oslovit co největší množství klientů a získat co největší počet spolupracovníků. K nezkušeným klientům pak často přicházejí stejně nezkušení poradci. Vysvětlit klientovi podstatu stavebního spoření nebo penzijního připojištění a vypsat formulář, to není nic složitého. Ovšem vybrat vhodný fond či sestavit vyvážené portfolio, které přečká nejrůznější alternativy vývoje na kapitálových trzích, to je něco jiného. Tady nejde sekat naučený produkt jak na běžícím pásu nebo střílet doporučení od boku. Proč jsem se dnes do nás finančních poradců takhle obul? Jsem přesvědčen, že jedině vysoké požadavky klientů mohou kultivovat naši branži. Žádné zkoušky a zákony nepřinutí poradce, aby na sobě pracovali, pokud se klienti spokojí se službami, které nejsou perfektní. Nedávno jsem vedl interview s Barry Knightem, předním odborníkem pro prodejní strategie a techniky ve skupině Pioneer Investments. Řekl mi, že ti nejlepší klienti si nakonec najdou ty nejlepší poradce. Ta myšlenka se mi líbila, ale její smysl jsem si správně vyložil až s odstupem. Nejlepší klienti totiž nejsou ti, kteří mají nejvíc peněz. Jsou to ti, kteří mají dostatek informací. Jan Majer Investiční poradce a šéfredaktor Europortal.cz Některé fondy má česká koruna raději ČESKÁ RODINA FONDŮ PIONEER JE ZAJIŠTĚNA PROTI MĚNOVÉMU RIZIKU. Bezplatná telefonní linka: PIONEER NEWS [ 2 ] ZPRAVODAJ PRO INVESTORY

3 I TRHY MAJÍ SVÉ HVĚZDY Rozhovor s Ing. Šimčákem o trzích a nových produktech. Kdyby trhy měly své Oskary, pak by jednoho nesjpíše získal tzv. total return fond. Český překlad je stejně málo srozumitelný jako anglický originál. V češtině se jim říká fondy absolutní návratnosti. Tím, jak jsou řízeny, se trefují do prastaré investorské touhy vlastnit fond do deště fond, který by přinesl trochu pozitivní zhodnocení, i kdyby na trhu trakaře padaly. Dosáhnout takového cíle není nic jednoduchého. Investiční skupiny za tím účelem trápí spousty nadaných matematiků a finančních konstruktérů. Občas se dílo podaří, jako v případě na našem trhu nově uvedených total return fondů Pioneer Investments. Zdroj: Pioneer Investments ČR. Co vlastně nabízejí fondy absolutní návratnosti? Něco jako splnění starého investorského přání možnost dosahovat kladného zhodnocení bez ohledu na vývoj na trzích. Nabízejí tak něco podobného jako hedge fondy, ale jde v podstatě o tradiční, smíšené podílové fondy, ovšem s určitými rozdíly. Ony ty rozdíly asi nebudou až tak malé... Nejde o nic složitého. Podílové fondy dneška jsou, ač to není na první pohled zřejmé, velmi přísně regulované odvětví. Portfolio manažer klasického smíšeného fondu např., má například statutem určenu váhu, tj. to, kolik smí mít akcií a kolik dluhopisů, z jakých mají být trhů a spoustu jiných věcí. Tyto regule předurčují jejich chování v různých podmínkách trhu a jsou neměnné. Smíšené fondy se tak v podstatě podobají lodi s fixovaným kormidlem musí mířit stále jedním směrem a mají omezené možnosti reakce. Výhodou je disciplína a čitelnost strategie, nevýhodou menší flexibilita. Připomínám však, že portfolio není, obrazně řečeno, dílna s jedním nástrojem a tyto fondy nabízejí mnohdy ideální řešení. To nezní jako chytré řešení. To se vám jen zdá. Investiční produkty jsou vlastně nástroje na produkci zhodnocení. A viděl jste někdy dílnu, kde by byl jen jeden nástroj? Superchytrý nástroj? Takový neexistuje. Od toho máme portfolio dílnu s mnoha nástroji. Od toho máme diverzifikaci systém, který jako celek oslabuje nevypočitatelnost tržních vln. Fondy abslutního výnosu jsou jen novým nástrojem do té dílny. Novým, slibným, zajímavým, i když určitě ne posledním. Čím se tedy liší od smíšených fondů? Manažeři těchto fondů mají jednoduše větší flexibilitu a možnosti. Jsou aktiv- ně řízené. Když fond uspěje, přežije. Ten, který neuspěje na trhu aktivně řízených fondů, bude muset nabízet levné indexové pasivní fondy nebo opustit trh. Klíčové pro každého manažera ale zůstává, aby nepodstupoval nekontrolovaná rizika. Vy jste na trh přivedli dva fondy absolutního výnosu Total Return Defensive a Total Return Dynamic. Kterým začneme? Když jsme začali Oskarem, odpovím vám stylově. Začneme s tím fondem, který má, stejně jako některé herečky, takovou tu obyčejnější, domáckou krásu a to je Total Return Defensive. Pro velké množství investorů jsou finančním ekvivalentem domácké krásy dluhopisy. I v našem případě jsou první skupinou cenných papírů, které pro fond vytvářejí zhodnocení, krátké euro vládní dluhopisy. V těchto krásně bezpečných cenných papírech nebývá většinou méně než 80 procent kapitálu fondu. Bezpečí je sice krásná věc, ale všichni toužíme také po něčem navíc. Této potřebě slouží ziskovější aktiva (akciové, na index vázané futures, rizikovější dluhopisy), kterých je v portfoliu 20 procent a které fungují jako malý výtah ke zhodnocení. No, zní to docela jednoduše... To proto, že to zjednodušuji. Kdybychom šli hlouběji, mohli bychom si povídat o jedné zajímavé vlastnosti fondu. Tyto futures může používat tak, aby s nimi fond vydělával jak na rostoucím, tak na klesajícím trhu. Pro snahu vydělat i na klesajícím trhu se používá tzv. krátká pozice. Její nevýhodou ale je, že výdělek není jistý a naopak v prostředí rostoucího trhu vám krátká pozice prodělává. Co je to krátká (short) pozice? Na poli tradičních fondů je to inovace, jinak běžně využívaná tzv. hedge fondy. Short pozice vydělává na poklesu akcií a prodělává na růstu. Jednoduché pro pochopení, složité pro praktickou aplikaci. Když tvrdíme, že nikdo neumí předvítad růst, je logické, že ani pokles. Ale mít možnost udělat short pozici znamená, že když budou klesat akcie, nemůže manažer říci, že fond klesá, protože klesá trh. Investor Ing. Petr Šimčák řekne, tak proč nejste short? Správné použití tedy není ve spekulacích, ale v risk managementu. Zohlednit i ostatní pozice v dluhopisech, na peněžním trhu, zkombinovat ji s vlastním výhledem a zkonfrontovat se scénářem, jak se bude fond chovat, když můj scénář nevyjde? Jakou utrpím ztrátu a jak ji budu nahrazovat? V tom spočívá aktivní řízení. Řečeno jinak manažer fondu absolutního výnosu nejede podle jízdního řádu indexu. Má před sebou jediný cíl za všech okolností vydělávat pro klienta. A fond Total Return Defensive má na jedné straně velkou flexibilitu, ale v rámci vyššího zájmu zachování konzervativnosti má také své přísné limity. Pro koho je tento fond vlastně vhodný? Pro investora, který už trochu slyší na jemnosti a potřebuje je. Defensive je z hlediska rizika méně rizikový než tradiční dluhopisový fond a odvážnější než fond peněžního trhu. Je tak vhodný pro každého, kdo hledá náhradu za termínovaný vklad, na horizont 1 roku (může samozřejmě ve fondu zůstat třeba navěky) a už nevidí potenciál ve fondu peněžního trhu a dluhopisů se již obává. Pro někoho, kdo hledá skutečně aktivně řízený fond, kde se manažer snaží přidat hodnotu. Asi hodně záleží na tom, kdo takový fond řídí a jaké má výsledky? Tanguy Le Saout, šéf týmu na vládní dluhopisy a VaR portfolia. V Pioneer Investments od roku 1999, vystudoval aplikovanou matematiku a finance na předních francouzských univerzitách. Řídí Pioneer Euro Bond (vůbec největší dluhopisový fond v Evropě), Pioneer Euro Short Term a také spravuje peníze přímo pro Unicredito přes podobný model jako Total Return Defensive. Ta poslední větička naznačuje, že jde o top finančního experta. Tento fond je relativně mladý, jaké jsou jiné reference? Fond je mladý, ale metoda jeho řízení je používána již delší dobu pro jiná portfolia a jeho portfolio manažer ji aplikuje již dlouho. Příklad: Institucionální portfolio řízené Pioneer Investment Management Dublin, jehož benchmarkem je 12M Euribor a využívá stejné filosofie a je řízen Le Sautem. Výkonnost Total Return Defensive: Perioda Portfolio Euribor 12M ,33 % 0,77 % ,26 % 2,36 % ,23 % 2,31 % ,82 % 2,75 % ,04 % 3,34 % Souhrn doporučení pro fondy absolutní výkonnosti 1. Vhodné pro velmi konzervativní eurové investory, kteří nepřipouští roční poklesy. 2. Lepší varianta pro držení likvidity než eurový termínovaný vklad nebo fond peněžního trhu. 3. V současné situaci nízkých výnosů dluhopisů může být vhodný pro taktické zaparkování peněz. Upozornění: Uvádíme marketingové názvy fondů. Úplné informace naleznete ve Statutech, které jsou k dispozici v sídle společnosti a na obchodních místech. PIONEER NEWS [ 3 ] ZPRAVODAJ PRO INVESTORY

4 AKO SA BUDE VYVÍJAŤ SLOVENSKÁ KORUNA Od začiatku minulého roka nominálne posilnila slovenská koruna voči euru o 6,7 %. Za silným spevňovaním koruny stojí ako pozitívny domáci fundament, podporený aj vyšším počtom oznámení o významných zahraničných investíciách, tak aj vplyv okolitých mien v regióne. Významný vplyv má tiež hedging (či už fundamentálny, alebo špekulačný), keď sa hráči na trhu niekoľkokrát pokúsili posunúť korunu pod významné opčné hranice. Rýchle posilňovanie slovenskej koruny vyvolávalo pravidelné reakcie národnej banky Zdroj: Unibanka, a. s. Upozornění: Článek vyjadřuje názory autora. Špecifickým javom je najmä rastúca previazanosť koruny na okolité meny, v poslednej dobe napríklad poľský zlotý. Investori teda vnímajú stredoeurópsky región ako celok. Aj napriek očakávaniam väčších a častejších výkyvov však trh naďalej korune dôveruje, keďže konsenzus trhu predpokladá aj v nasledujúcom období spevňovanie koruny. Krátkodobé oslabenia koruny ťahané regionálnymi pohybmi však môžu nastať, a to v súvislosti s neočakávanými výsledkami jesenných volieb v Poľsku či budúcoročných v Česku. Aj napriek potenciálnym rizikám udržania reformného scenára po slovenských parlamentných voľbách 2006 (či užriadnych alebo predčasných), tieto nevidíme natoľko významné, aby zvrátili smerovanie kurzu. Národný plán zavedenia eura Keďže Slovensko by malo byť schopné splniť všetky Maastrichtské kritériá do konca roku 2006, vláda schválila národný plán zavedenia eura, ktorý počíta s plným prijatím eura ako domácej meny od 1. januára Národný plán záro- veň predpokladá, že najne-skôr do konca júna 2006 (reálne to môže byť skôr) by malo Slovensko vstúpiť do systému výmenných kurzov ERMII. V ňom sa formálne zafixuje centrálna parita kurzu, čo môže potenciálne zvýšiť riziko špekulačných útokov a tým aj volatilitu meny. Pre splnenie Maastrichtských kritérií volatilita meny nesmie prekročiť pásmo 15% od tejto parity. Podľa aktuálnych odhadov trhu by sa parita mohla fixovať okolo kurzu EUR/SKK 37,0, a teda kurz by sa mal pohybovať počas 2 rokov v pásme 32,2 42,6. Pri stanovovaní šírky pásma existujú aj snahy Európskej komisie (EK) na uplatňovanie prísnejšieho asymetrického pásma +15 %/-2,5 % (striktnejšie na strane oslabovania). Formálne uplatňovanie striktnejšieho pásma by mohlo spôsobovať problémy v prípade zvýšenej volatility (hoci v prospech koruny bude môcť v ERMII intervenovať aj Európska centrálna banka), keďže v prípade prekročenia tohto pásma (32,2 37,8 EUR/SKK) sa 2ročná perióda stabilného kurzu musí začať odznova a termín prijatia eura sa tým ohrozí. Skúsenosti z krajín dnešnej EMÚ s udržiavaním striktnejšieho neformálneho pásma poukazujú na určité riziká, keď sa kvôli britskej libre nebola schopná väčšina súčasných členských krajín vtesnať do pásma. Tento scenár by sa však nemal opakovať aj preto, lebo asymetrické pásmo bude zrejme len neformálne a teda nebude špeciálne lákať špekulantov. Pred prijatím eura môže koruna spomaliť V prípade, že Slovensko splní všetky Maastrichtské kritériá vrátane volatility meny ( 15%), Rada EÚ stanoví hodnotu finálneho konverzného kurzu C/SKK minimálne pol roka pred samotným zavedením eura (t. j. v máji júni 2008). Plnenie ostatných Maastrichtských kritérií však môže tiež vytvárať nepriame tlaky na kurz. Momentálne centrálnou bankou citlivo sledovaná dopytová inflácia (indikátor prehrievania ekonomiky) môže viesť k zvýšeniu úrokových sadzieb a krátkodobému posilňovaniu koruny. V snahe byť nápomocný priaznivému inflačnému vývoju, ktorý sa javí ako najrizikovejšie kritérium pre vstup do EMÚ, je predpoklad, že centrálna banka bude uprednostňovať miernu apreciáciu koruny v prvej časti obdobia ERMII. Pri oslabovaní (ktoré je všeobecne vnímané ako horší výkyv od parity) bude NBS pripravená použiť obrovské prebytky devízových rezerv, ktoré má k dispozícii. Zároveň predpokladáme, že pri stanovovaní konečného konverzného kurzu (t. j. pred koncom ERMII) bude mať NBS snahu o mierne podhodnotenú korunu, čím by vznikla konkurenčná výhoda najmä pre domácich exportérov. Z tohto dôvodu predpokladáme, že v prípade priaznivého inflačného vývoja by NBS mohla spomaliť posilňovanie koruny vdruhej polovici 2007 a v prvom polroku Berúc do úvahy vyššie uvedené predpokladáme, že kurz koruny by v roku 2008 mal dosiahnuť úroveň EUR/SKK 36,0 (náš konzervatívny odhad) a USD/SKK 28,8. Viliam Pätoprstý vedúci oddelenia makroekonomiky a finančných analýz PIONEER NEWS [ 4 ] ZPRAVODAJ PRO INVESTORY

5 TREND GLOBÁLNÍHO VÝZNAMU Nejvíce diskutovaným tématem je dnes islámský extremismus, který lze považovat za historický trend přelomu 20. a 21. století. Jeho vyústění ovlivní geopolitické poměry světa první poloviny tohoto století a globální ekonomiku. Co je jeho podstatou? Jakou má funkci? Lze před ním ustupovat? V co vyústí? Upozornění: Uvádíme marketingové názvy fondů. Úplné informace naleznete ve Statutech. Islámský extremismus je komplex jevů. Těmi nejznámějšími jsou teroristické útoky. Inspiruje však mnoho jiných ekonomických, filantropických a společenských aktivit v příslušném regionu. Sdružuje mnoho organizací vyznačujících se různou mírou radikalismu. Není obrácen jen a jen proti hříšnému Západu. Je mnohdy obrácen i proti islámu a muslimům. Co jej vytvářelo? Významné je prostředí, v němž se rodil. Bylo to a je prostředí letargických ekonomik. Bylo to prostředí společností, v nichž náboženské instituce reglementovaly ekonomiku a blokovaly její rozvoj 1. Letargické ekonomiky regionu jsou navíc zatíženy demografickou explozí. Z hlediska sociální psychologie jde o výbušnou směs. Medián věku v mnohých arabských zemí je kolem 20 let a ekonomiky regionu nemohou armády mladých lidí zaměstnat a dát jim perspektivu. V prostředí globální komunikace mají tito mladí dlouhodobě před očima image západního dostatku, kterého nemohou dosáhnout. Situace je sociálně dramatizována procesem urbanizace, kdy vesnická populace přicházející do měst ztrácí svoji identitu a hledá novou. Tento jev byl vždy ingrediencí extremismu a to ve všech kulturách a ve všech historických obdobích. Tradice staré kultury vnášejí do převládajících společenských nálad velký potenciál hrdosti, která neuspokojena, nachází emocionální důvody k nenávisti vůči nepříteli. Vždy se nějaký najde. Toto prostředí dlouhodobě Ing. Leoš produkuje Bartoň všestrannou (ekonomickou, politickou, kulturní, sociální) frustraci pro ty, kdo v něm žijí. Islámský extremismus je projevem této frustrace a snahou orychlé mocenské řešení. Démonizace islámu? Často se zdá a mnozí to tvrdí, že jde především o tradicionalistické hnutí s náboženskými kořeny 2. Kazatelská rétorika bin Ladina a jiných se zdá být zřetelným důkazem. Podle Fukuyamy jde však primárně o hnutí politických radikálů, kteří si náboženskou rétoriku neoprávněně přivlastňují. Hlavní inspirace islamistických extremistů je údajně evropská! Klíčovými inspiračními zdroji jsou italský fašismus, leninské teorie státu a revoluce a vliv íránské sociálně náboženské revoluce. Již v roce 1928 se zakladatel klasické organizace islámského extremismu Muslimského bratrstva Hassan Al Banna inspiroval italským fašismem. Vypůjčil si od nich myšlenku naprosté Navštivte tiskové středisko Pioneer Investments ČR loajality k organizaci a vůdci. Heslem jeho polovojenské organizace bylo AKCE, POSLUŠNOST, MLČENÍ 3. Z nacismu si vypůjčil výchovný ideál spirituality spojený s fyzickou zdatností. Vroce 1940 založil Maulana Mawdudi 4 organizaci Jamaat-e-Islami a vyslovil myšlenku boje islamistického revolučního předvoje proti západu a proti nepravému islámu. Byl první, kdo připojil slůvko islámský k pojmům tak evropským, jako je stát, revoluce a ideologie. Levicová orientace byla zřejmá. Tyto extrémní pravolevé inspirace vrcholí v teoriích Sayyid Outba, Egypťana, který propaguje ideál monolitického islamistického státu, revolučního násilí, beztřídní společnost azrušení západního sobeckého individualismu. Všechny tyto inspirace byly ajatolláhem Chomejním zasnoubeny s náboženskou ideologií a dostalo se jim náboženské legitimity. Vzniká extrémní islamismus revoluční trend regionálních rozměrů. Jeho charakteristickými atributy je a) výrazná estetizace smrti 5, b) uctívání teroristických mučedníků, c) glorifikace síly a ozbrojené moci, d) glorifikace aktivismu. Jeho podstata je totalitární. Třetí cesta? Vroce 1979 vyhlásil Pákistán islamistickou ekonomickou reformu. Banky dostaly příkaz eliminovat kategorii úroku ve všech svých operacích, a to do 5 let. Byla na státní úrovni institucionalizována prastará daň z bohatství a příjmu zakat. Pákistán není osamocen. Banky, které deklarují islamistickou identitu, operují ve většině zemí severní Afriky, na Středním východě a v jižní Asii. V některých ztěchto zemí spravují více než 10 % komerčních depozit 6. Velké islamistické banky operují nyní i mimo tato teritoria na Novém Zélandu a v Kalifornii (USA) 7. Existují četná centra rozpracovávající teorii islamistické ekonomie. Jejím základem je teze tvrdící, že dominantní ekonomické systémy současnosti generují nespravedlnost, neefektivnost a amorálnost. V kapitalismu podle nich kategorie úroku generuje sociální tvrdost a agresivitu. V socialismu potlačení trhu generuje tyranii a ekonomickou nerovnováhu. Potlačením úroku a povolením trhu, tak zní 1 ) Příjem na hlavu klesal v Saúdské Arábii od roku 1980 až do roku 1999 z USD v roce 1980 na USD v roce ) Vybízí k tomu religiozní rétorika islamistických aktivistů. 3 ) Viz Mussoliniho VĚŘ, NÁSLEDUJ, BOJUJ. 4 ) Je též znám jako autor některých konceptů islámské ekonomiky. 5 ) Sebevražedný terorismus je zcela novým fenoménem v historii terorismu. Je to důsledek této extrémní estetizace smrti a glorifikace mučednictví. 6 ) První islamistická banka nabízející řadu finančních služeb byla otevřena v Dubaji v roce 1975 a nyní operuje ve více než 60 zemích. 7 ) Velké nadnárodní banky učinily z toho principy součást své nabídky. Citicorp a velké americké banky nabízejí úrokově čisté produkty. V Pakistánu působící pobočky Chase Manhattan a Deutsche Bank nabízejí rovněž nábožensky akceptovatelné produkty. Investiční společnosti nabízející podílové fondy vytvořily Investiční výbory, v nichž působí klerici a spolurozhodují o investičních strategiích. PIONEER NEWS [ 5 ] ZPRAVODAJ PRO INVESTORY

6 TREND GLOBÁLNÍHO VÝZNAMU velmi obecná teorie, mohou islamisticky orientované ekonomiky vytvořit systém bez defektů kapitalismu či socialismu. Nejde jen o teoretické a akademické hnutí. Zakat je zdrojem financí pro islamistické hnutí, ale i zdrojem pro financování filantropických a sociálních programů. Je instrumentem, který má oslabovat sociální nerovnosti. Podle některých autorů však není nástrojem efektivním a nezměnil významně tíži chudoby u sociálně potřebných skupin. Je však účinný z hlediska místního PR. Válka na zdrženou Nedávno se premiér Blair ohrazoval proti opozici tvrdící, že útoky v Londýně inspirovala vojenská přítomnost v Iráku. Měl, zdá se, pravdu totalitární hnutí typu islámského extremismu nebylo nastartováno invazí do Iráku, ale vyrůstá z příčin a důvodů, jež existovaly před invazí do Iráku. Podle Fukuyamy je ozbrojená obranná akce součástí řešení. Podle některtých autorů je irácká invaze válkou na zdrženou se zkaženou image. Cílem je geopolitická stabilizace. Přítomnost v Afganistanu a Iráku region strategicky stabilizovala. Nevznikly tam islamistické extrémní režimy a státy jako Sýrie a Írán berou v úvahu nové reality. Tato válka na zdrženou má své geopolitické a ekonomické dopady. V oblasti politické je to strategická orientace USA na Indii jako na jednoho z nových partnerů v širším regionu. V oblasti ekonomické to bude celá řada vlivů, z nichž nikoliv ten nejmenší je vliv na trh s naftou. Tento trh je pro Západ, včetně nás, klíčový. A co dál? Prognóza dalšího vývoje není jasná. U krátkodobého výhledu je zdrojem počínajících rozpaků snaha systémově demokratizovat Irák a Afganistán 8. Tato snaha, jež vyrůstá z tradičních konceptů zahraniční politiky USA, se některým zdá být teoreticky nepodložená. Statistické údaje o globálním terorismu 9 neprokazují sníženou incidenci teroristických útoků ve státech s demokratickým režimem. Vojenská přítomnost v oblasti však udržuje stabilitu a vytváří čas na hledání řešení. Ani dlouhodobá prognóza není jasná. Model EROZE předpokládá, že islámský extrémismus časem zvítězí a realizuje své revoluční vize. Pak by údajně nastala fáze eroze fundamentalistických hodnot jako v bývalém socialistickém táboře a jako v Íránu. Některé teorie sází na historickou analogii a tvrdí, že tento jev je počátkem zásadní proměny arabského regionu. Uvádí se příklad evropské reformace. Luther začínal jako náboženský tradicionalista, ale nakonec položil základy průmyslové revoluce. Podle Fukuyamy přinesly totalitární tyranie mnohdy modernizaci, která otevřela cestu dalšímu vývoji. V sovětském Rusku došlo kmasivní industrializaci, v nacistickém Německu zanikla junkerská vrstva. Zdá se, že zatím je koaliční válka na zdrženou jediným realistickým nástrojem částečné neutralizace negativních dopadů extremismu. Bude možná probíhat na více frontách, ve více zemích. Vzniká tzv. floating war (plovoucí válka). Proměny bezpečnostních režimů a uspořádání ve vyspělých státech zatíží citelně daňové poplatníky a zkomplikují jim život. Je nutné vzít v úvahu, že v moderních společnostech nelze chránit celou infrastrukturu. Také chráněna nebude. Život asi nebude tak poklidný jako dříve a na ropu budeme myslet stále víc. Miloslav Doubrava 8 ) F. Gregory Gause III, Can democracy stop terrorism, Foreign Affairs sept., Oct ) Patterns of Global Terorism, State Deparment Report Trendy a úvahy Pioneer Investments v časopise Global Investor. Objednejte si pdf nebo papírovou verzi. Bezplatná telefonní linka: PIONEER NEWS [ 6 ] ZPRAVODAJ PRO INVESTORY

7 JAK ZABRZDIT NENÁPADNÝ RŮST RIZIKA Váhy jednotlivých tříd aktiv a sektorů v investorově portfoliu se vlivem vývoje trhů v čase samovolně mění. Zpravidla se tím zvyšuje celková rizikovost portfolia. Ponechat investici delší dobu bez povšimnutí znamená zprvu nenápadný růst rizika. Držet riziko pod kontrolou je hlavním úkolem metody pravidelného rebalancování. Úspěšné investování začíná správným rozložením investičního portfolia do různých tříd aktiv a sektorů trhu podle investičního horizontu a vztahu investora k riziku. Počáteční diverzifikací portfolia ovšem role investora (nebo jeho poradce) nekončí, ale naopak začíná. SMĚŘOVÁNÍ DO NEBEZPEČÍ Pokud investor nechá portfolio svému osudu s vědomím, že na začátku přece bylo dobře diverzifikováno, začíná proces, který odborníci na osobní finanční plánování nazývají směřování do nebezpečné zóny (drift into danger zone). Tento proces popisuje graf 1. Investor umístil v červenci 1995 deset tisíc dolarů do amerických dluhopisů a deset tisíc dolarů do amerických akcií (poměr 50:50). Po pěti letech už bylo jeho portfolio vlivem vyšších výnosů v akciové složce složeno ze 70 % z akcií a z 30 % z dluhopisů. Popsaná změna podílů způsobila dvě věci. Za prvé, zvýšil se výnos portfolia. Portfolio složené ze 70 % akcií aze30% z dluhopisů vydělává na rostoucím akciovém trhu víc než portfolio složené z 50 % z akcií a z 50 % z dluhopisů. Za druhé, zvýšila se rizikovost portfolia. Hodnota portfolia složeného z více akcií je volatilnější, hrozí větší ztráta v krátkém čase. Pro příklad nemusíme chodit daleko. Hodnota popsaného portfolia vzrostla za prvních pět let z počátečních USD na USD, aby během dalších dvou let klesla na USD (-16 %). REBALANCOVÁNÍ JEDNOU ROČNĚ Lépe by na tom byl podle výpočtů investor, který na začátku investoval stejně, ale pravidelně každý rok prováděl rebalancování prodával podílové jednotky v akciovém fondu a nakupoval podílové jednotky v dluhopisovém fondu (nebo obráceně) tak, aby udržoval stabilní alokaci v portfoliu 50:50. Vývoj struktury jeho portfolia zobrazuje graf 2. Tento investor dělal na první pohled něco nepochopitelného. Prodával CO JE REBALANCOVÁNÍ PORTFOLIA Navracení původních vah jednotlivým třídám aktiv a sektorům v investorově portfoliu. PROČ REBALANCOVAT Bez pravidelného rebalancování zpravidla roste rizikovost celého portfolia. Hlavním úkolem rebalancování je navracení rizikovosti na původní úroveň. JAKÝ JE VLIV NA VÝNOS Rebalancování může za určitých okolností mírně zvýšit výnos portfolia. Většinou ale výnos mírně snižuje. Hlavním důvodem rebalancování je podstatné snížení rizika, ne zvýšení výnosu. JAK ČASTO REBALANCOVAT Alespoň jednou za rok. akcie, které tou dobou hodně vydělávaly, jen proto, aby udržoval ve svém portfoliu poměr tříd aktiv. Dokud akciový trh pouze rostl, tratil na tom. Situace se mění s příchodem korekce na akciový trh. Propad hodnoty portfolia druhého investora je mnohem menší struktura portfolia struktura portfolia 100 % 90 % 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % 100 % 90 % 80 % 70 % 60 % 50 % 40 % 30 % 20 % 10 % 0 % než propad hodnoty portfolia prvního investora. První má na začátku korekce v portfoliu 70 % akcií, druhý jen 50 %, a proto se hodnota jeho majetku propadá jen o 9 % a ne o 16 %. Vývoj celkové hodnoty nerebalancovaného portfolia ukazuje graf 3. Graf 1: Vývoj struktury nerebalancovaného portfolia investiční horizont 10 let dluhopisy akcie Graf 2: Vývoj struktury portfolia rebelancovaného jednou ročně investiční horizont 10 let dluhopisy akcie VŽDY SNIŽUJE RIZIKO Výpočty byly v ukázkovém příkladu provedeny pro investiční horizont 10 let. Výsledky jsou shrnuty v tabulce 1. Udržování předem stanoveného podílu akcií a dluhopisů v portfoliu formou pravidelného ročního rebalancování mělo za následek podstatné snížení rizikovosti portfolia. Měříme-li riziko maximálním poklesem hodnoty portfolia, pak zvolená forma rebalancování snížila rizikovost portfolia o téměř polovinu (viz tabulka 1)! Zamezit zvyšování rizikovosti portfolia (směřování do nebezpečné zóny) je hlavní důvod, proč investiční poradci pravidelné rebalancování doporučují. Ve zkoumaném ukázkovém příkladu navíc došlo vlivem rebalancování ke zvýšení výnosu původní investice. Takový efekt může nastat a nemusí. MŮŽE ZVÝŠIT VÝNOS, ALE NEMUSÍ Na téma rebalancování portfolia bylo provedeno nespočet výzkumů jak v akademické tak v komerční sféře. Shoda panuje ohledně dopadu na rizikovost portfolia. Rebalancování téměř za všech okolností výrazně snižuje celkovou rizikovost (volatilitu) portfolia. Nejednoznačné jsou závěry ohledně dopadu rebalancování na výnos investice. Část výzkumníků tvrdí, že v dlouhých periodách se pravidelné rebalancování portfolia vždy projeví zvýšením výnosu. Důvodem je fakt, že metoda nutí investory prodávat aktiva, jejichž cena nedávno vzrostla, a kupovat aktiva, která se ocitla dočasně mimo zájem. Jiní ale upozorňují na to, že tvrzení by bylo pravdivé pouze za platnosti tří předpokladů. Za prvé, rozdíly v celkové návratnosti v jednotlivých sektorech trhu by musely být malé. Za druhé, volatilita trhů by musela být vysoká. Za třetí, korelace mezi jednotlivými aktivy by musely být nízké. V praxi nebývají popsané předpoklady vždy splněny. V literatuře se tudíž můžeme setkat s oběma názory: Rebalancování portfolia výnosy většinou mírně zvyšuje" i Rebalancování portfolia výnosy většinou mírně snižuje. Rozřešení této otázky ale není pro běžného investora podstatné. Svůj hlavní úkol udržet stále stejnou rizikovost portfolia rebalancování beze sporu splňuje. PIONEER NEWS [ 7 ] ZPRAVODAJ PRO INVESTORY

8 JAK ZABRZDIT NENÁPADNÝ RŮST RIZIKA Graf 3: Vývoj hodnoty nerebalancovaného a rebalancovaného portfolia nerebalancované rebalancované METODY REBALANCOVÁNÍ První metoda: Velmi používané je periodické rebalancování. Portfoliu jsou navraceny požadované váhy jednotlivých sektorů pravidelně jednou ročně, půlročně, čtvrtletně či měsíčně. Pro svou jednoduchost je metoda oblíbená mezi běžnými investory. Investiční profesionálové metodě vyčítají mechaničnost a absenci vazby na aktuální dění na trzích a očekávaný vývoj. Druhá metoda: Rebalancování vždy po překročení prahu znamená úpravu Tabulka 1: Rebalancování portfolia výrazně snižuje riziko Nerebalancované portfolio Portfolio rebalancované jednou ročně Výnos Výnos za 10 let 124,60 % 132,00 % Výnos za 10 let p. a. 8,40 % 8,80 % Riziko Maximální měsíční pokles -8,00 % -5,80 % Maximální roční pokles -13,40 % -7,70 % Maximální pokles hodnoty vůbec -22,20 % -14,50 % podílů jednotlivých sektorů v portfoliu, jakmile váha některého sektoru překročí předem stanovený limit. Příklad: Požadovaný podíl evropských akcií v portfoliu je 40 %. Jakmile se podíl zvýší na 45 %, investor jich část odprodá a prostředky umístí do podvážených sektorů. Nevýhodou je nutnost pravidelně provádět výpočty. Třetí metoda: Rebalancování na základě volatility celého portfolia je postup složitý na výpočty. Investor sleduje volatilitu celého portfolia; a jakmile ta překročí daný limit, začne snižovat pozice v nejvolatilnějších sektorech a navyšovat v méně rizikových. Čtvrtá metoda: Taktickou alokaci (aktivní přístup) provádí zpravidla profesionální správci majetku na základě ekonomických analýz a očekávání vývoje v jednotlivých sektorech. Jednotlivé třídy aktiv jsou v investorově portfoliu aktivně převažovány či podvažovány oproti neutrální alokaci. Roman Stuchlík článek vyšel v časopise FOND SHOP Informace o předplatném a ukázkovém čísle zdarma: Pavla Moravcová, , Upozornění: Z důvodů nedostatku místa uvádíme marketingové názvy fondů. Výkonnost vybraných podfondů Pioneer Funds Data k 31/08/2005 Měna Zahájení výpočtu VK Od 01/01/05 1 M 6 M 1 rok 3 roky p. a. od založení p. a. Pioneer Funds Eastern European Equity LU USD ,52 % 7,64 % 11,53 % 58,23 % 41,99 % 32,39 % Pioneer Funds Emerging Markets Equity LU USD ,19 % 1,76 % 4,61 % 38,65 % 27,83 % 21,95 % Pioneer Funds European Small Companies LU EUR ,47 % 1,53 % 13,31 % 36,29 % 18,72 % 12,64 % Pioneer Funds Pacific (ex. Japan) Equity LU USD ,06 % -1,87 % 1,23 % 26,32 % 19,92 % 14,50 % Pioneer Funds Euroland Equity LU EUR ,94 % -1,48 % 8,70 % 25,39 % 8,52 % -4,51 % Pioneer Funds Italian Equity LU EUR ,61 % -0,12 % 5,77 % 24,92 % 11,77 % -1,02 % Pioneer Funds European Research LU EUR ,57 % 0,51 % 10,36 % 24,29 % 8,20 % -4,11 % Pioneer Funds U.S. Small Companies LU USD ,71 % -1,31 % 5,73 % 23,93 % 18,53 % 11,96 % Pioneer Funds French Equity LU EUR ,10 % -1,32 % 9,59 % 23,42 % 10,27 % -5,03 % Pioneer Funds Core European Equity LU EUR ,12 % -0,16 % 9,15 % 23,20 % 7,27 % -5,19 % Pioneer Funds Global TMT LU USD ,40 % 0,40 % 0,40 % 22,77 % 15,49 % 0,44 % Pioneer Funds Top European Players LU EUR ,86 % -0,72 % 8,95 % 22,60 % 11,53 % 0,87 % Pioneer Funds U.S. Mid Cap Value LU USD ,78 % -2,37 % 3,34 % 20,26 % 18,23 % 11,99% Pioneer Funds Global Ethical Equity LU USD ,98 % 0,45 % 2,51 % 20,05 % 11,15 % 4,94 % Výkonnost fondů obhospodařovaných Pioneer investiční společnost, a. s. Data k 31/08/2005 Měna Zahájení výpočtu VK Od 01/01/05 1 M 6 M 1 rok 3 roky p. a. od založení p. a. Pioneer Sporokonto CZK ,11 % 0,13 % 0,74 % 1,88 % 1,68 % 4,84 % Pioneer obligační fond CZK ,33 % 0,70 % 1,97 % 9,37 % 3,68 % 3,93 % Pioneer růstový fond CZ CZK ,59 % 0,13 % 3,38 % 11,27 % 4,59 % -2,15 % změna strategie ,65 % Pioneer dynamický fond CZ CZK ,06 % -0,27 % 6,03 % 12,00 % 5,55 % -0,30 % Pioneer akciový fond CZK ,54 % -0,41 % 4,65 % 12,63 % 5,93 % -4,44 % Zdroj dat: Pioneer Investments, Praha. Údaje jsou uváděny v %. Výkonnosti za jednotlivé kalendářní roky a poplatky za obhospodařování fondů jsou k dispozici na Všechny informace se zakládají na hodnotách vlastního kapitálu (VK). VK představuje hodnotu všech podílových listů zbavených veškerých administrativních, transakčních a depozitních poplatků. Ve VK nejsou započítány žádné další poplatky, jako jsou daně nebo poplatky z prodeje. Pokud Vám nejsou jasné údaje v tabulkách, kontaktujte laskavě redakci na adrese uvedené v tiráži. Děkujeme za názor. Pioneer Zpravodaj pro investory Vydává skupina Pioneer Investments v ČR. Adresa redakce: Pioneer, Danube House, Karolinská 650/1, Praha 8, telefon: Pioneer Investments je obchodní označení společnosti Pioneer Global Asset Management, S.p.A., a skupiny jejích dceřiných společností. v sobě obsahuje riziko kolísání absolutní a není zaručena návratnost původně investované PIONEER NEWS [ 8 ] ZPRAVODAJ PRO INVESTORY

Pololetní zpráva. Pioneer Funds. (neauditovaná) 30. června 2006. A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT)

Pololetní zpráva. Pioneer Funds. (neauditovaná) 30. června 2006. A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Pololetní zpráva (neauditovaná) 30. června 2006 Pioneer Funds A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Obsah Pololetní komentář k finančním trhům...1 VÝPIS VLASTNÍHO KAPITÁLU KE DNI 30.

Více

Pioneer zajištěný fond 2

Pioneer zajištěný fond 2 Pioneer zajištěný fond 2 Zajištěné investice klidný růst Vašich peněz Zajištěné investice mají za cíl zabezpečit klientovi předem známou výši zhodnocení, zajistit návratnost alespoň počátečního vkladu

Více

Investiční životní pojištění

Investiční životní pojištění Přehled fondů ČSOB - konzervativní fond Opatrný investor, který nerad riskuje a požaduje mírně převýšit výnosy z termínovaných vkladů u bank. ČSOB růstový fond Opatrný investor, který je ovšem ochoten

Více

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia

Více

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů

Příručka k měsíčním zprávám ING fondů Příručka k měsíčním zprávám ING fondů ING Investment Management vydává každý měsíc aktuální zprávu ke každému fondu, která obsahuje základní informace o fondu, jeho aktuální výkonnosti, složení portfolia

Více

VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE

VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE VZOROVÝ STIPENDIJNÍ TEST Z EKONOMIE Jméno a příjmení: Datum narození: Datum testu: 1. Akcie jsou ve své podstatě: a) cenné papíry nesoucí fixní výnos b) cenné papíry jejichž hodnota v čase vždy roste c)

Více

6. února 2013. Účastnící tiskové konference. Josef Beneš, předseda AKAT Jana Michalíková, výkonná ředitelka AKAT

6. února 2013. Účastnící tiskové konference. Josef Beneš, předseda AKAT Jana Michalíková, výkonná ředitelka AKAT 6. února 2013 Účastnící tiskové konference Josef Beneš, předseda AKAT Jana Michalíková, výkonná ředitelka AKAT 1 Asset Management v roce 2012 CZK = 885 258 548 936 hodnota majetku k 31.12.2012 individuálně

Více

Pioneer zajištěný fond

Pioneer zajištěný fond Pioneer zajištěný fond Zajištěné fondy Cílem zajištěných fondů je zabezpečit investorovi předem známou výši minimálního výnosu nebo zajistit návratnost alespoň počátečního vkladu či omezit velikost poklesu

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Červenec 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Červenec 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Po růstu o 3,5 procenta v červnu vzrostly spotřebitelské ceny v červenci meziročně o 3,1 procenta. Vývoj

Více

Moderní žena myslí na budoucnost. Jan Diviš Kateřina Dalecká

Moderní žena myslí na budoucnost. Jan Diviš Kateřina Dalecká Moderní žena myslí na budoucnost Jan Diviš Kateřina Dalecká Na úvod pár zajímavých statistik Data z r. 2004 Naděje dožití věk Muži Ženy 30 43,66 49,67 40 34,21 39,92 50 25,32 30,51 60 17,59 21,64 - střední

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Říjen 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Říjen 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 1 Říjen 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 2 Konzervativní fond Říjen +0,10% Od ledna +1,05% 101,60% 101,40% 101,20% 101,00% 100,80% 100,60% 100,40% 100,20% 100,00% 99,80% 99,60%

Více

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Webinář ČP INVEST. Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Webinář ČP INVEST Srpen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Vývoj ekonomiky USA HDP se v 2Q 2015 zvýšil o 2,7 % po slabých 0,6 % v 1Q 2015 Predikce HDP za celý rok 2015 = 2,6 % Ekonomiku táhne

Více

Zhodnocení postoje k riziku u českých investorů do fondů kolektivního investování

Zhodnocení postoje k riziku u českých investorů do fondů kolektivního investování Zhodnocení postoje k riziku u českých investorů do fondů kolektivního investování Kateřina Kořená, Karel Kořený 1 Abstrakt Příspěvek hodnotí postoj českých investorů k riziku z hlediska jejich investování

Více

Cíl: seznámení s pojetím peněz v ekonomické teorii a s fungováním trhu peněz. Peníze jako prostředek směny, zúčtovací jednotka a uchovatel hodnoty.

Cíl: seznámení s pojetím peněz v ekonomické teorii a s fungováním trhu peněz. Peníze jako prostředek směny, zúčtovací jednotka a uchovatel hodnoty. Vysoká škola finanční a správní, o. p. s. Akademický rok 2006/07, letní semestr Kombinované studium Předmět: Makroekonomie (Bc.) Metodický list č. 3 7) Peníze a trh peněz. 8) Otevřená ekonomika 7) Peníze

Více

Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií!

Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií! Švýcarský frank za 35 let posílil o 63% oproti dolaru. Přesto se Švýcarům vyplatilo investovat do světových akcií! Autor: Ing. Tomáš Tyl 7.6. 2011 Schválil: Ing. Vladimír Fichtner Výnosy akcií překonají

Více

Kapitálový trh (finanční trh)

Kapitálový trh (finanční trh) Mikroekonomie bakalářský kurz - VŠFS Jiří Mihola, jiri.mihola@quick.cz, www.median-os.cz, 2010 Téma 9 Kapitálový trh (finanční trh) Obsah 1. Podstata kapitálového trhu 2. Volba mezi současnou a budoucí

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Červenec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Červenec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 1 Červenec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 2 Konzervativní fond Červenec -0,06% Od ledna +0,73% 101,50% 101,30% 101,10% 100,90% 100,70% 100,50% 100,30% 100,10% 99,90% 99,70%

Více

Příloha k prezentaci BRODIS hodnotový OPFKI QIIS

Příloha k prezentaci BRODIS hodnotový OPFKI QIIS Příloha k prezentaci BRODIS hodnotový OPFKI QIIS V následující prezentaci se seznámíme s investičními principy, kterým věříme a na základě kterých jsme si nechali vytvořit BRODIS hodnotový OPFKI. Tyto

Více

KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY

KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY KLÍČOVÉ INFORMACE PRO INVESTORY Pioneer obligační fond, Pioneer investiční společnost, a.s., otevřený podílový fond (dále jen Fond ) Fond je speciálním fondem cenných papírů,

Více

Nechte starost o Vaše investice

Nechte starost o Vaše investice IKS INVESTIČNÍ MANAŽER Nechte starost o Vaše investice na profesionálech PŘEDSTAVUJEME PRODUKT IKS INVESTIČNÍ MANAŽER IKS Investiční manažer je moderní produkt správy klientského portfolia. Prostředky

Více

Mezinárodní finanční trhy

Mezinárodní finanční trhy Úvod Ing. Jan Vejmělek, Ph.D., CFA jan_vejmelek@kb.cz Investiční bankovnictví Náplň kurzu Úvod do mezinárodních finančních trhů Devizový trh a jeho instrumenty Mezinárodní finanční instituce Teorie mezinárodního

Více

Klíčové informace pro investory

Klíčové informace pro investory Klíčové informace pro investory I. Základní údaje V tomto sdělení investor nalezne klíčové informace o u. Nejde o propagační sdělení; poskytnutí těchto informací vyžaduje zákon. Účelem je, aby investor

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Září 2012 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Září 2012 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika V září vzrostly spotřebitelské ceny meziročně o 3,4 procent po růstu o 3,3 procent v srpnu. Vývoj inflace byl

Více

PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND Pioneer Funds - evropský dluhopisový, ISIN LU0133659622

PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND Pioneer Funds - evropský dluhopisový, ISIN LU0133659622 PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND Pioneer Funds - evropský dluhopisový, ISIN LU0133659622 Fond je jedním z podfondů podílového fondu PIONEER FUNDS. PIONEER FUNDS je zahraniční osobou kolektivního investování

Více

Ranking investičních fondů (prosinec 2013)

Ranking investičních fondů (prosinec 2013) INVESTIČNÍ FONDY ZHODNOCUJEME INFORMACE Ranking investičních fondů (prosinec 2013) Ranking Analizy Online je nástroj, který jednoduchým způsobem pomáhá investorům určit nejlepší a nejhorší investiční řešení

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2010 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Únor 2010 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem února vzrostly spotřebitelské ceny během ledna o 1,2 procenta. V meziročním

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Červen 2015 Praha Patrik Hudec Senior portfolio manažer

Vývoj fondů ČP INVEST. Červen 2015 Praha Patrik Hudec Senior portfolio manažer 1 Vývoj fondů ČP INVEST Červen 2015 Praha Patrik Hudec Senior portfolio manažer 2 Konzervativní fond Červen -0,08 % Letos +0,28 % Korporátní dluhopisy beze změny Nepříznivý vliv růstu dlouhých sazeb 12%

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Únor 2013 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Únor 2013 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle konečných čísel klesl HDP meziročně o 1,7 procent a mezi-čtvrtletně o 0,2 procent ve 4. čtvrtletí a potvrdil

Více

Autor: Ing. Tomáš Tyl 11. 7. 2011 Schválil: Ing. Vladimír Fichtner

Autor: Ing. Tomáš Tyl 11. 7. 2011 Schválil: Ing. Vladimír Fichtner V Itálii střadatelé vkládající peníze pouze na spořicí účty 1 přišli o 50% za 35 let díky inflaci. Italského investora ochránila investice do zahraničních akcií v cizích měnách. Autor: Ing. Tomáš Tyl 11.

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Prosinec 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna poklesly spotřebitelské ceny během prosince o 0,3 procenta. V meziročním

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST

Vývoj fondů ČP INVEST. Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 1 Prosinec 2014 Praha Michal Valentík Hlavní investiční stratég ČP INVEST 2 Konzervativní fond Prosinec -0,17% Od ledna +0,95% 101,20% 101,00% 100,80% 100,60% 100,40% 100,20% 100,00% 99,80% 99,60% Konzervativní

Více

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%.

Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Fond korporátních dluhopisů ČP INVEST Komentář portfoliomanažera k 1.10.2011 Fond korporátních dluhopisů během srpna a září zaznamenal pokles 5,8% a od počátku roku je -2,4%. Důvodem poklesu FKD je zejména

Více

Komentář k vývoji na globálních akciových trzích

Komentář k vývoji na globálních akciových trzích Komentář k vývoji na globálních akciových trzích Vladimíra Bartejsová, Manažerka investičních produktů Praha, 16. května 2016 Agenda dnešního online semináře Vývoj na globálních akciových trzích: 1. Aktuální

Více

Ranking investičních fondů (listopad 2013)

Ranking investičních fondů (listopad 2013) INVESTIČNÍ FONDY ZHODNOCUJEME INFORMACE Ranking investičních fondů (listopad 2013) Ranking Analizy Online je nástroj, který jednoduchým způsobem pomáhá investorům určit nejlepší a nejhorší investiční řešení

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Listopad 2008 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ. Česká republika Investiční oddělení Listopad 2008 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem prosince poklesly spotřebitelské ceny během listopadu o 0,5 procenta.

Více

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny

Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny Bulletin pro obchodní partnery Pojišťovny České spořitelny FLEXI životní pojištění Pozn.: Data uvedená v Bulletinu lze využít i pro potřeby produktů FLEXI INVEST 2008 a H-FIX, zejména pro případ mimořádných

Více

Ukázka knihy z internetového knihkupectví www.kosmas.cz

Ukázka knihy z internetového knihkupectví www.kosmas.cz Ukázka knihy z internetového knihkupectví www.kosmas.cz U k á z k a k n i h y z i n t e r n e t o v é h o k n i h k u p e c t v í w w w. k o s m a s. c z, U I D : K O S 1 8 0 0 1 8 Edice Investice Petr

Více

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY

PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY PETR SKLENÁŘ TECHNIKY INVESTOVÁNÍ A INVESTIČNÍ TIPY RIZIKO A HORIZONT URČUJÍ NÁSTROJE A TECHNIKU Rizikový profil Investiční horizont Technika Aktiva Dynamický Balancovaný Konzervativní Dlouhodobý -roky

Více

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s.

Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Pololetní zpráva Investiční kapitálové společnosti KB, a.s. Zajištěné a garantované fondy IKS / LYXOR Souhrnný měsíční report k datu 31/07/2015 Pro zobrazení reportu klikněte na název fondu KB AKCENT 2

Více

HIGH-FREQUENCY TRADING

HIGH-FREQUENCY TRADING HIGH-FREQUENCY TRADING Představení Vysokofrekvenční obchodování je alternativním způsobem správy kapitálu na globálních finančních trzích. Je tu pro investory, kteří hledají možnosti diverzifikace pro

Více

UniCredit Bank Czech Republic, a.s.

UniCredit Bank Czech Republic, a.s. Představení investičních služeb UniCredit Bank Czech Republic, a.s. Privátní bankovnictví ( PB ) Propagační materiál * Březen 2012 Představení investičních služeb UCB PB Investiční služby dle potřeb a

Více

PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND C ND Třída C Nedistribuující, ISIN LU0133660471

PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND C ND Třída C Nedistribuující, ISIN LU0133660471 PIONEER FUNDS EURO CORPORATE BOND C ND Třída C Nedistribuující, ISIN LU0133660471 PIONEER FUNDS je zahraniční osobou kolektivního investování ( Fond Commun de Placement ) založenou podle právního řádu

Více

Investiční espresso - srovnání smíšených fondů

Investiční espresso - srovnání smíšených fondů Investiční espresso - srovnání smíšených fondů 9.9.2012 Vydání č.3 Smíšené otevřené fondy - jejich strategie a nabídka v ČR Obsah Úvod - strana 1 Fond C- Quadrat Arts Best Momentum ve srovnání s jinými

Více

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR

Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR Vladimíra Bartejsová, Manažerka investičních produktů Praha, 2. květen 2016 Agenda dnešního online semináře Přetrvávající nízkoúrokové prostředí v ČR 1. Politika

Více

Jak mohu splnit svá očekávání

Jak mohu splnit svá očekávání Jak mohu splnit svá očekávání Investiční strategie SPOLEHLIVÝ PARTNER PRO ÚSPĚŠNÉ INVESTOVÁNÍ Každý z nás má své specifické cíle, kterých může prostřednictvím investování dosáhnout. Pro někoho je důležité

Více

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

@#A MĚSÍČNÍ EKONOMICKÁ ZPRÁVA ŘÍJEN 2004 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ V říjnu vzrostl index spotřebitelských cen o 0,5 % proti předcházejícímu měsíci a o 3,5 % za poslední rok (v září činil meziměsíční růst 0,8 % a meziroční 3,0 %). Meziroční nárůst

Více

Fond korporátních dluhopisů březen 2014

Fond korporátních dluhopisů březen 2014 Fond korporátních dluhopisů březen 2014 Fond od svého založení v roce 2001 vzrostl o 72% a překonal dluhopisové fondy, které investují část svého majetku do státních dluhopisů. Potvrdilo se, že korporátní

Více

Ranking investičních fondů (říjen 2013)

Ranking investičních fondů (říjen 2013) INVESTIČNÍ FONDY ZHODNOCUJEME INFORMACE Ranking investičních fondů (říjen 2013) Ranking Analizy Online je nástroj, který jednoduchým způsobem pomáhá investorům určit nejlepší a nejhorší investiční řešení

Více

Programy Investování. investičního životního pojištění

Programy Investování. investičního životního pojištění Programy Investování investičního životního pojištění Programy Investování investičního životního pojištění Programy investování investičního životního pojištění MetLife MetLife pojišťovna a.s., nabízí

Více

Nabídka obsahuje čtyři základní profily, které odpovídají typickým charakteristickým

Nabídka obsahuje čtyři základní profily, které odpovídají typickým charakteristickým KB Profilové fondy Představujeme KB Profilové fondy představují jednoduché investiční řešení pro začínající i zkušenější investory. Nabídka obsahuje čtyři základní profily, které odpovídají typickým charakteristickým

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Květen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer

Vývoj fondů ČP INVEST. Květen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 1 Vývoj fondů ČP INVEST Květen 2015 Praha Daniel Kukačka Portfolio manažer 2 Konzervativní fond Květen -0,01% Od ledna +0,36% Příznivý vliv korporátních dluhopisů Nepříznivý vliv růstu dlouhodobých sazeb

Více

Investiční principy, kterým věříme a které využíváme při individuálním hodnotovém investičním poradenství

Investiční principy, kterým věříme a které využíváme při individuálním hodnotovém investičním poradenství Investiční principy, kterým věříme a které využíváme při individuálním hodnotovém investičním poradenství J a ro s l av H l av i c a, č e r ve n e c 2 0 1 4 V následující prezentaci se seznámíte s našimi

Více

Diskontní certifikáty

Diskontní certifikáty V následujícím přehledu najdete aktuálně nakoupené produkty, kromě otevřených podílových fondů, na hlavní investiční platformě OCCAM CONSULT. Jsou seřazeny do skupin dle svých vlastností a investičních

Více

Výroční tisková konference AKAT Účastníci

Výroční tisková konference AKAT Účastníci 11.února 2015 Výroční tisková konference AKAT Účastníci Jan D. Kabelka, předseda AKAT Jana Michalíková, výkonná ředitelka AKAT Pavel Hoffman, člen Výkonného výboru AKAT 1 Výroční tisková konference AKAT

Více

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ?

OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? OMEZÍ REÁLNOU EKONOMIKU ZHORŠUJÍCÍ SE PŘÍSTUP K FINANCOVÁNÍ? Pavel Řežábek ředitel útvaru Analýzy trhu a prognózy, ČEZ, a.s. CFO club Diskuse na téma Prognóza ekonomického vývoje v roce 2012 a ohlédnutí

Více

Komoditní zajištěný fond. Odvažte se s minimálním rizikem.

Komoditní zajištěný fond. Odvažte se s minimálním rizikem. Komoditní zajištěný fond Odvažte se s minimálním rizikem. 4 DŮVODY PROČ INVESTOVAT do Komoditního zajištěného fondu 1 Jistota návratnost 105 % vložené investice Podstupujete minimální riziko - fond způsobem

Více

0 z 25 b. Ekonomia: 0 z 25 b.

0 z 25 b. Ekonomia: 0 z 25 b. Ekonomia: 1. Roste-li mzdová sazba,: nabízené množství práce se nemění nabízené množství práce může růst i klesat nabízené množství práce roste nabízené množství práce klesá Zvýšení peněžní zásoby vede

Více

WALL STREET JOURNAL BARRON S REPORT 07/2012

WALL STREET JOURNAL BARRON S REPORT 07/2012 WALL STREET JOURNAL BARRON S REPORT 07/2012 PROČ ČESKÁ KORUNA SLÁBNE OPROTI VŠEM SVĚTOVÝM MĚNÁM? & VÍTE ŽE WALL STREET JOURNAL OČEKÁVÁ DO ROKA OSLABENÍ EURA AŽ NA 1:1 (-23%)? aneb komu to pomůže a komu

Více

Návrh Investičního portfolia

Návrh Investičního portfolia Návrh Investičního portfolia Jan Bohatý vytvořeno: 18. březen Připravil: Ing.Petr Ondroušek PO Investment Dunajská 17 62500 Brno Kontakt: telefon: 603383742 email: petr.ondrousek@poinvestment.cz www.poinvestment.cz

Více

Akciové trhy v roce 2012

Akciové trhy v roce 2012 Akciové trhy v roce 2012 Český akciový trh 14 titulů v segmentu SPAD, likvidita je koncentrovaná na pět titulů (ČEZ, Erste, KB, Tef ČR, NWR), ale zde dalších 4-5 titulů s dostatečnou likviditou Defenzivní

Více

Informativní přehled 1 PROČ EU POTŘEBUJE INVESTIČNÍ PLÁN?

Informativní přehled 1 PROČ EU POTŘEBUJE INVESTIČNÍ PLÁN? Informativní přehled 1 PROČ EU POTŘEBUJE INVESTIČNÍ PLÁN? Od propuknutí celosvětové hospodářské a finanční krize trpí EU nízkou úrovní investic. Ke zvrácení tohoto sestupného trendu a pro pevné navedení

Více

Účastnící tiskové konference. Josef Beneš, předseda AKAT Jana Michalíková, výkonná ředitelka AKAT Jan Vedral, člen Výkonného výboru AKAT

Účastnící tiskové konference. Josef Beneš, předseda AKAT Jana Michalíková, výkonná ředitelka AKAT Jan Vedral, člen Výkonného výboru AKAT 22. února 2012 Účastnící tiskové konference Josef Beneš, předseda AKAT Jana Michalíková, výkonná ředitelka AKAT Jan Vedral, člen Výkonného výboru AKAT 1 Asset Management v roce 2011 CZK = 793 328 351 971

Více

Co se hodí vědět při propadu akcií a dluhopisů

Co se hodí vědět při propadu akcií a dluhopisů Co se hodí vědět při propadu akcií a dluhopisů Rizikovost investice lze ukázat v grafu, který informuje o tom, jak hluboko dokázaly akcie a dluhopisy v minulosti klesnout z předchozího maxima a jak dlouho

Více

Tématické okruhy. 4. Investiční nástroje investiční nástroje, cenné papíry, druhy a vlastnosti

Tématické okruhy. 4. Investiční nástroje investiční nástroje, cenné papíry, druhy a vlastnosti Seznam tématických okruhů a skupin tématických okruhů ( 4 odst. 2 vyhlášky o druzích odborných obchodních činností obchodníka s cennými papíry vykonávaných prostřednictvím makléře, o druzích odborné specializace

Více

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom

Výhled české ekonomiky na období 2011-2012. Pavel Mertlík hlavní ekonom Výhled české ekonomiky na období 2011-2012 Pavel Mertlík hlavní ekonom 14.10.2010 Globální výhled: růstová pauza prudké zpomalení hospodářského růstu v USA a v eurozóně v druhém pololetí r. 2010 prvním

Více

Pioneer - Multibrand Aktivní portfolia top správců. září 2007

Pioneer - Multibrand Aktivní portfolia top správců. září 2007 Pioneer - Multibrand Aktivní portfolia top správců září 2007 Aktivní správa top správců First-in-class Pioneer Funds Multibrand portfolia Jedinečnost tkví v kombinaci čtyřech vlastností: Aktivní správa

Více

Metodika klasifikace fondů závazná pro členy AKAT

Metodika klasifikace fondů závazná pro členy AKAT Metodika klasifikace fondů závazná pro členy AKAT Metodika klasifikace fondů AKAT byla vypracována na základě rámcové metodologie ( The European Fund Classification ), kterou vydala Evropská federace fondů

Více

Důchodová reforma = šance pro aktivní občany

Důchodová reforma = šance pro aktivní občany Důchodová reforma = šance pro aktivní občany 5.9.2012 Vydání 2012/09/05 Obsah Úvod - strana 1 Jak poznat dobrou firmu - strana 2 Pilíře důchodové reformy str. 3 Výhody a nevýhody II. A III. pilíře str.

Více

Jak splním svoje očekávání

Jak splním svoje očekávání Jak splním svoje očekávání Zlatá investice SPOLEHLIVÝ PARTNER PRO ÚSPĚŠNÉ INVESTOVÁNÍ Proč investovat do zlata? Cena (USD) Vývoj ceny zlata v letech 2000 až 2012 Zdroj: Bloomberg Investice do zlata je

Více

Makroekonomická čísla zveřejněná v dubnu potvrdila předchozí statistiky česká ekonomika roste, inflaci nevidíme.

Makroekonomická čísla zveřejněná v dubnu potvrdila předchozí statistiky česká ekonomika roste, inflaci nevidíme. Investiční oddělení Duben 2006 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Makroekonomická čísla zveřejněná v dubnu potvrdila předchozí statistiky česká ekonomika roste, inflaci nevidíme. Průmyslová

Více

Co nejhoršího nás může potkat při budování finanční nezávislosti? Vladimír Fichtner, Tomáš Tyl, Vojtěch Horák, Petr Syrový, Lukáš Malý

Co nejhoršího nás může potkat při budování finanční nezávislosti? Vladimír Fichtner, Tomáš Tyl, Vojtěch Horák, Petr Syrový, Lukáš Malý Co nejhoršího nás může potkat při budování finanční nezávislosti? Vladimír Fichtner, Tomáš Tyl, Vojtěch Horák, Petr Syrový, Lukáš Malý 1 Program webináře Aktuální situace na trzích Pohled dlouhodobého

Více

Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka

Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka Jak se bránit rizikům při investování? Alena Zelinková Jan D. Kabelka Obsah Co je riziko? Rizika dluhových instrumentů Rizika akciových trhů Jak s nimi pracovat? Co je riziko? Riziku se nelze vyhnout!

Více

Mìsíèní zpráva klientùm Razantní snížení úrokových sazeb a další slabá data z reálné ekonomiky Zmìna akcionáøské struktury u ECM Realitní trhy ruku v

Mìsíèní zpráva klientùm Razantní snížení úrokových sazeb a další slabá data z reálné ekonomiky Zmìna akcionáøské struktury u ECM Realitní trhy ruku v Mìsíèní zpráva klientùm Razantní snížení úrokových sazeb a další slabá data z reálné ekonomiky Zmìna akcionáøské struktury u ECM Realitní trhy ruku v ruce s akciovými Chladné poèasí žene ceny obilovin

Více

Ústav stavební ekonomiky a řízení Fakulta stavební VUT

Ústav stavební ekonomiky a řízení Fakulta stavební VUT Ústav stavební ekonomiky a řízení Fakulta stavební VUT Trh peněz Ing. Dagmar Palatová dagmar@mail.muni.cz Bankovní sektor základní funkcí finančních trhů je zprostředkování přesunu prostředků od těch,

Více

Česká koruna se opět utrhla ze řetězu a posiluje

Česká koruna se opět utrhla ze řetězu a posiluje www.csob.cz www.csob.cz/analyzy 30. července 2010 Česká republika Může koruna dál porážet polský zlotý? 2 Výhled na týden ČNB sazby nezmění, ale zmíní korunu jako protiinflační faktor 4 Česká koruna se

Více

r T D... sazba povinných minimálních rezerv z termínových depozit

r T D... sazba povinných minimálních rezerv z termínových depozit Řešené ukázkové příklady k bakalářské zkoušce z MTP0 1. Peněžní multiplikátor Vyberte potřebné údaje a vypočítejte hodnotu peněžního multiplikátoru pro měnový agregát M1, jestliže znáte následující údaje:

Více

Oznámení akcionářům. PARVEST Equity World Health Care BNP Paribas L1 Equity World Utilities. PARVEST Equity World Low Volatility.

Oznámení akcionářům. PARVEST Equity World Health Care BNP Paribas L1 Equity World Utilities. PARVEST Equity World Low Volatility. Oznámení akcionářům V souvislosti s optimalizací nabídky fondů skupiny BP Paribas a nákladů, které jsou s tím spojeny, se představenstvo společnosti v souladu s ustanoveními článku 32 stanov společnosti

Více

Ekonomie 2 Bakaláři Pátá přednáška Devizový (měnový) kurz

Ekonomie 2 Bakaláři Pátá přednáška Devizový (měnový) kurz Ekonomie 2 Bakaláři Pátá přednáška Devizový (měnový) kurz Podstata devizového (měnového)kurzu Cena jedné měny vyjádřená v jiné měně (bilaterární kurz) Z pohledu domácí měny: - Přímý záznam: 1 EUR = 25

Více

Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy

Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy Globální ekonomika na jaře roku 2016: implikace pro vybrané regiony a trhy (Patrik Hudec, Head of Fund Portfolio Management) Generali Investments CEE, investiční společnost, a.s. květen 2016 2 Globální

Více

Návrh Investičního portfolia

Návrh Investičního portfolia Návrh Investičního portfolia Jan Bohatý vytvořeno: 29. květen 214 Připravil: Petr Ondroušek PO Investment Dunajská 17 625 Brno Kontakt: telefon: 63383742 email: petr.ondrousek@poinvestment.cz www.poinvestment.cz

Více

Základy ekonomie II. Téma č. 5: Mezinárodní trh peněz, směnné kurzy

Základy ekonomie II. Téma č. 5: Mezinárodní trh peněz, směnné kurzy Základy ekonomie II Téma č. 5: Mezinárodní trh peněz, směnné kurzy Struktura definice měnového kurzu poptávka po národní měně a nabídka měny utváření směnného kurzu a jeho změny nominální vs. reálný kurz

Více

Měnové kursy, euro a cenová konkurenceschopnost

Měnové kursy, euro a cenová konkurenceschopnost Měnové kursy, euro a cenová konkurenceschopnost Jan Frait člen bankovní rady ČNB Perspektivy automobilového průmyslu Autosalon Brno, 3.6.2005 Centrální banka a automobilový průmysl? ČNB je institucí, jež

Více

ANALÝZA KAKAO LONG. Kakao je nejen afrodiziakum, ale i dobrá investiční příležitost.

ANALÝZA KAKAO LONG. Kakao je nejen afrodiziakum, ale i dobrá investiční příležitost. ANALÝZA KAKAO LONG Kakao je nejen afrodiziakum, ale i dobrá investiční příležitost. Eva Mahdalová cz.linkedin.com/in/evamahdal/cs mahdalova@colosseum.cz 30.6. 2015 Shrnutí Kakao je ve vědeckém světě známé

Více

MĚŘENÍ NÁKLADOVOSTI INVESTIČNÍCH PRODUKTŮ

MĚŘENÍ NÁKLADOVOSTI INVESTIČNÍCH PRODUKTŮ Téma prezentace MĚŘENÍ NÁKLADOVOSTI INVESTIČNÍCH PRODUKTŮ Roman Stuchlík časopis FOND SHOP, odborný redaktor Vít Kalvoda SOPHIA FINANCE, finanční poradce Praha, 22.11.2007 Seminář časopisu Finanční poradce

Více

Ekonomické perspektivy v cestovním ruchu. Autor: Ing. Jaromír Beránek

Ekonomické perspektivy v cestovním ruchu. Autor: Ing. Jaromír Beránek Ekonomické perspektivy v cestovním ruchu Autor: Ing. Jaromír Beránek Cestovní ruch Cestovní ruch je jedna z nejsvobodnějších lidských činností, kde v demokratickém světě nikde nikdo nikomu nepřikazuje

Více

Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB

Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Makroekonomický vývoj a prognóza ČNB Porada vedoucích ch obchodně ekonomických úseků zastupitelských úřadů ČR Mojmír r Hampl viceguvernér ČNB Praha, 23.6.2008 Obsah Vnější prostředí české ekonomiky Vývoj

Více

Pololetní zpráva. Pioneer Funds. 30. června 2010 (neauditovaná) A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT)

Pololetní zpráva. Pioneer Funds. 30. června 2010 (neauditovaná) A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Pololetní zpráva 30. června 2010 (neauditovaná) Pioneer Funds A Luxembourg Investment Fund (FONDS COMMUN DE PLACEMENT) Na základě této finanční zprávy nelze přijímat žádné úpisy. Úpisy jsou platné pouze

Více

Franklin Euro High Yield Fund

Franklin Euro High Yield Fund Franklin Euro High Yield Fund Franklin Templeton Investment Funds, Třída A(acc)EUR ISIN LU0131126574 Podfond investiční společnosti Franklin Templeton Investment Funds. Správcovská společnost je Franklin

Více

Probíhá obrat úrokového cyklu?

Probíhá obrat úrokového cyklu? Probíhá obrat úrokového cyklu? Investičné raňajky se Slovenskou sporiteľňou 27. června 2013 Tento propagační dokument vytvořil odbor oddělení Obchody Treasury České spořitelny, a.s. Není produktem nezávislého

Více

Fakta a mýty o investování i riziku. Monika Laušmanová Radek Urban

Fakta a mýty o investování i riziku. Monika Laušmanová Radek Urban Fakta a mýty o investování i riziku Monika Laušmanová Radek Urban 1 Mýtus: Mezi investováním a utrácením není skoro žádný rozdíl Utrácení - koupě kabelky 35 000 30 000 Cena kabelky 25 000 20 000 15 000

Více

Ekonomická transformace a její lekce pro dnešek

Ekonomická transformace a její lekce pro dnešek Ekonomická transformace a její lekce pro dnešek Konference 25 let kapitalismu v České republice Žofín, 15. listopadu 214 Vladimír Tomšík Česká národní banka Stav ekonomiky na počátku transformace Země

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Prosinec 2009 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Prosinec 2009 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Podle údajů zveřejněných začátkem ledna vzrostly spotřebitelské ceny během prosince o 0,2 procenta. V meziročním

Více

INVESTIČNÍ DOTAZNÍK. 1. Identifikace zákazníka. 2. Investiční cíle zákazníka. Jméno a příjmení / obchodní firma / název: RČ/IČ: bytem/sídlo:

INVESTIČNÍ DOTAZNÍK. 1. Identifikace zákazníka. 2. Investiční cíle zákazníka. Jméno a příjmení / obchodní firma / název: RČ/IČ: bytem/sídlo: INVESTIČNÍ DOTAZNÍK Investiční dotazník je předkládán v souladu s ust. 15h a 15i zákona č. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů zákazníkovi společnosti B22 Finance

Více

ČESTNÉ PROHLÁŠENÍ. Jméno, Příjmení, titul. Bytem. Datum narození

ČESTNÉ PROHLÁŠENÍ. Jméno, Příjmení, titul. Bytem. Datum narození ČESTNÉ PROHLÁŠENÍ Já, níže podepsaný Jméno, Příjmení, titul Bytem Datum narození tímto čestně prohlašuji: - že jsem byl před podpisem Komisionářské smlouvy, na základě které mně budou poskytovány investiční

Více

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Duben 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ

Investiční oddělení ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ. Duben 2007 MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Investiční oddělení Duben 2007 ZPRÁVA Z FINANČNÍCH TRHŮ MAKROEKONOMICKÝ VÝVOJ Česká republika Ministerstvo financí zvýšilo koncem dubna odhad letošního tempa růstu české ekonomiky na 5,3 procenta z 5,0

Více

Trhy udržely růst, ale pozor na rostoucí výnosy dluhopisů

Trhy udržely růst, ale pozor na rostoucí výnosy dluhopisů Michal Valentík, hlavní investiční stratég ČP INVEST Klíčové události Vývoj finančních trhů Trhy udržely růst, ale pozor na rostoucí výnosy dluhopisů Výnosy amerických státních dluhopisů rostou nad minima

Více

C-QUADRAT ARTS Total Return Dynamic ISIN AT0000634738

C-QUADRAT ARTS Total Return Dynamic ISIN AT0000634738 C-QUADRAT ARTS Total Return Dynamic ISIN AT0000634738 Informace o fondu platné k 28. 02. 2014 Kurz k 11. 04. 2014 177,60 EUR Velikost fondu 334,10 mil. EUR Nejvyšší hodnota za 12 měsíců 180,78 EUR Nejnižší

Více

Oznámení podílníkům. Pioneer P.F. Fonds Commun de Placement. 8. listopadu 2010

Oznámení podílníkům. Pioneer P.F. Fonds Commun de Placement. 8. listopadu 2010 Oznámení podílníkům 8. listopadu 2010 Pioneer P.F. Fonds Commun de Placement Pioneer Funds P.F - Notice_Unitholders_2010_A5_CZ_v01.indd 1 3.11.2010 8:47:17 Pioneer Funds P.F - Notice_Unitholders_2010_A5_CZ_v01.indd

Více

Vývoj fondů ČP INVEST. Červenec 2015 Praha Martin pecka Portfolio manažer

Vývoj fondů ČP INVEST. Červenec 2015 Praha Martin pecka Portfolio manažer 1 Vývoj fondů ČP INVEST Červenec 2015 Praha Martin pecka Portfolio manažer 2 Konzervativní fond Červenec +0,20 % Letos +0,48 % Státní dluhopisy - pokles úrokových sazeb + Korporátní dluhopisy - snížení

Více

Na pravidelné investice je (stále) spolehnutí

Na pravidelné investice je (stále) spolehnutí Na pravidelné investice je (stále) spolehnutí Pravidelné investice jsou stále nejspolehlivější cestou, jak se dostat k většímu objemu peněz. A přitom relativně bezpečnou. Jak vybudovat majetek? Ve finančních

Více