Záporné sazby ovládají svět. Helena Horská, hlavní ekonomka Raiffeisenbank a.s. Daniela Milučká, analytik Raiffeisenbank a.s.

Transkript

1 Záporné sazby ovládají svět Helena Horská, hlavní ekonomka Raiffeisenbank a.s. Daniela Milučká, analytik Raiffeisenbank a.s.

2 Letem světem Fed: sazby pomalu nahoru Velká Británie: Brexit/Bremain ECB: ČNB: záporné sazby? dochází munice Ropné velmoci: hot freezing topic BoJ: Kurodapod tlakem JPY 2

3 Záporné sazby (ne)hýbou světem Centrální banky se zápornými úrokovými sazbami: ECB, Dánsko, Švédsko, Švýcarsko, Norsko, Maďarsko (216), Japonsko (216) 6 5 Dánsko 8 6 Dopad záporných sazeb na úvěry je krátkodobější a menší, než se čekalo p.a. % /213 3/214 9/214 3/215 9/215-8 DK, depozitní sazba DK, sazby, firemní úvěry DK, sazby, úvěry domácnostem DK, objem úvěrů, % r/r (pravá osa) 3

4 Fed a ECB divergence FED pomalejší růst úrokových sazeb, než se čekalo na začátku roku slova Yellenovésrazily výhledy na počet zvyšování úrokových sazeb letos 216: FOMC 2x sazeb, RB 2x, trh nejistě 1x Předchozí prognóza na Fed: 4x sazeb v 216 ECB březen 216: ECB vytáhla z rukávu velká esa nižší sazby, větší objemy nákupů, nové TLTROs, zahrnutí korporátních dluhopisů do nákupů Draghi: ECB bude dále preferovat neúrokové nástroje zklamání trhů RB: další snížení úrokových sazeb nečeká 4

5 ČNB a záporné sazby? V 216 NE Názory členů ČNB na zavedení záporných úrokových sazeb: M. Singer není fanoušek, M. Hampl silný odpůrce, J. Rusnok (budoucí guvernér?) nevyloučil jejich zavedení, V. Tomšík označil je za nástroj podpory kurzového závazku, L. Lízal záporné sazby jsou také sazby, K. Janáček a P. Řežábek zatím je moc nekomunikovali Náš názor: záporné sazby nejsou v hlavním scénáři, alemůžou být použity při opouštění kurzového závazku Exit z intervenčního režimu: Prognóza ČNB: ne v roce 216 Bankovní rada ČNB: blíže k polovině 217 RB: první polovina 217 2,5 2 1,5 1,5 -,5 ČNB závazek a vývoj inflace main scenario old scenario "oil 3 USD/b" scenario CNB Feb'16 5 exit

6 ČNB á la SNB? EUR/CZK a ČNB intervence 1% ČNB a SNB % Devizové rezervy v % HDP 6% 4% 2% 1 % f Intervence (mil. EUR, pravá osa) EUR/CZK Švýcarsko /devizové rezervy v % HDP ČR rezervy - intervence 2 mld EUR měsíčně ČR rezervy - intervence 6,5 mld EUR měsíčně 6

7 Brexit ekonomická a politická bomba Výsledek Breferenda( ) bude těsný (in/out cca 55/45) Brexit dlouhý výstupní proces cca 2 roky + vyjednávaní nových obchodních smluv celý proces do cca 225(?) odchod Camerona? libra skokově oslabí zejména vůči USD k úrovním z finanční krize 28 prudký nárůst dovozních nákladů růst inflace krátkodobý pokles HDP ovlivní FDI a finanční sektor, země V4 exportně závislé na VB Bremain BoE úrokové sazby do Q1 217 nezvýší libra bude letos posilovat vůči euru 7

8 Japonsko silný jen, záporné sazby a slabá ekonomika záporné úrokové sazby BoJ- jen krátkodobý efekt další vývoj USD/JPY bude závislý na vývoji amerických úrokových sazeb oslabení vůči USD silný JPY tlaky na japonské akcie a BoJ další kroky BoJ? ( zasedání) (?)větší nákupy, nižší sazby, helicopter money RBI čeká další snížení úrokových sazeb BoJ(v Q3 216) dopad na JPY by měl být omezený % Nikkei 225 TOPIX (p.o.) ,8,6,4,2 Expanze nákupů Negativní -,2 sazby Výnos 1YGB USD/JPY (p.o)

9 Zmrazovaní produkce zatím v teoretické rovině debaty o zmrazování produkce ( ) povzbuzují trh s ropou, skutečná dohoda zatím v nedohlednu Rusko bez Íránu zmrazovat nechce Írán klíčový hráč v 216 chce produkci dostat na před-sankční úroveň Irák zvýšil v březnu produkci USA: počet aktivních amerických ropných vrtů klesá pokles produkce ropy bude rychlejší než se čekalo na začátku US produkce ropy US počet aktivních vrtů (p.o.) % Brent USD/barel 9

10 Disclaimer Upozornění Všechny názory, prognózy a informace, včetně investičních doporučení a obchodní idejí, a jakékoliv ostatní údaje obsažené v tomto dokumentu jsou pouze informativní, nezávazné a představují názor Raiffeisenbank a.s. ( RB ). Tento dokument nepředstavuje nabídku nákupu nebo prodeje jakéhokoli finančního aktiva nebo jiného finančního instrumentu. Dokument je určen výhradně pro potřeby adresáta a nesmí být kopírován a rozšiřován třetím osobám. RB doporučuje před učiněním jakéhokoli investičního rozhodnutí získání podrobných informací o zamýšlené investici nebo obchodu. RB vypracovala tento dokument s nejvyšší odbornou péčí a v dobré víře, avšak neručí za správnost jeho obsahu ani za jeho úplnost nebo přesnost. RB a RBI obecně zakazuje svým analytikům a osobám reportujícím analytikům být angažován v cenných papírech či jiných finančních instrumentech jakékoliv společnosti, kterou analytik pokrývá, pokud nabytí těchto finančních nástrojů nebylo předem projednáno s oddělením Compliance RB nebo RBI. RB nenese žádnou odpovědnost za jakékoliv škody nebo ušlý zisk způsobené jakýmkoliv třetím osobám použitím informací a údajů obsažených v tomto dokumentu. Investiční doporučení vytvářená týmem Ekonomický výzkum a jeho pracovníky, jakož i modelová portfolia, obchodní ideje, názory a prognózy jsou pouze obecné a určené pro veřejnost a nikoli individualizované ani určené pro konkrétní osoby v konkrétní finanční situaci a nejsou tedy službou investičního poradenství ve smyslu zákona č. 256/24 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu, ve znění pozdějších předpisů. Tento dokument není určen pro retailové investory podle pravidel dohledových orgánů Spojeného království a neměl by jim být rozšiřován. Dokument nesmí být rozšiřován nebo distribuován do USA nebo Kanady nebo jejich teritorií; rovněž nesmí být distribuován občanům USA a Kanady. Úplnou informaci dle vyhlášky č. 114/26 Sb., o poctivé prezentaci investičních doporučení, naleznete na webové stránce Raiffeisenbank a.s. v sekci Analýzy Disclaimer, viz orgánem pro Raiffeisenbank a.s. je Česká národní banka, Na Příkopě 28, Praha 4. Data k březen/duben 216. Autoři: Helena Horská, hlavní ekonomka Raiffeisenbanka.s., helena.horska@rb.cz, Daniela Milučká, analytik Raiffeisenbank a.s. daniela.milucka@rb.cz 1