3 msíce (%) Zaátek roku (%)

Transkript

1 TÝDENÍK ATLANTIK Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, ,375 1,936 CZK/EUR CZK/USD PRIBOR 6M 3.78% 1 bp. -49 bp. 112 bp. 15 bp. 3.64% 4.33% 10-letý SD 3.75/ % -4 bp. -64 bp. 32 bp. -7 bp. 4.58% 5.42% Zavírací cena Týden TEF O CEZ 1, Unipetrol PMCR 5, KB 3, Erste Zentiva 1, Orco CME 1, ECM Pegas AAA Auto VIG 1, Akcie Dluhopisy mil. CZK 19, mil. EUR Titulky Ceny lék by mohly dále klesnout Zentiva odmítla nabídku Sanofi-Aventis na pevzetí PMR zvýší výrobní kapacitu Developei útují nájmy v korunách ECM by mohla na Pankráci postavit další 1-2 mrakodrapy Soud zamítl povolení na rozšíení magistrály na Pankráci AAA Auto za 8 msíc v Maarsku prodalo pes 5200 aut Poptávka po hypotékách v lét stoupla Obchodní bilance v ervenci s pebytkem 7,2 mld. K Inflace v srpnu zpomalila na 6,5 % r/r Nezamstnanost v srpnu zstala na 5,3 % mil. K 8,000 Výhled na tento týden Oekáváme, že tento týden bude ovlivnn dvma základními faktory: nepíznivými makrodaty z minulého týdne (údaje o nezamstnanosti v USA) a zprávou o pevzetí kontroly americké vlády nad hypoteními agenturami Fannie Mae a Freddie Mac. Tento krok by ml podpoit trh s bydlením a pomoci stabilizovat situaci na finanních trzích, což by mlo pomoci k rstu akciových trh, zejména pak akciím developer (Orco, ECM) a bank (Erste Bank a KB). Oekáváme, že pražská burza po týdnu propadu (-7 % t/t) tento týden vzroste. Nicmén dnešní mohutné rsty akcií bank a developerských spoleností se mohou pozdji v týdnu rozplynout, protože mohou vést k vybírání zisk. Jen pro zajímavost, akcie samotných Freddie Mac a Fannie Mae samozejm výrazn padají, o 56 %, respektive 54 %. Mimo jiné bude v tomto týdnu zasedat rovnž OPEC a investoi budou bedliv sledovat, jak jeho rozhodnutí ovlivní cenu ropy. Cena ropy v minulém týdnu klesla na 103 USD/barel (-4,5 % t/t), což stálo za propadem akcií energetického sektoru. Oekáváme, že v tomto týdnu se ropa bude obchodovat blízko úrovní týdne minulého. Oekáváme tedy, že akcie energetických spoleností (EZ, NWR) již nebudou pod takovým tlakem jako v týdnu pedešlém, nicmén neoekáváme žádné výrazné zlepšení pohledu investor na sektor. Týden je rovnž plný makroekonomických dat v USA. Mezi nejdležitjší patí v pondlí prodeje dom (oekává se pokles), v pátek PPI (eká se mezimsín pokles, ale meziron rst) a maloobchodní tržby (oekávání jsou smíšená, sektor prodej aut by mohl zpsobit lehký rst). Celkov se však oekává spíše stagnace i lehké oslabování ekonomiky, což mže nadále podpoit prodejce. Oddlení analýz Tel.: Reuters: ATLK research@atlantik.cz Fax: Bloomberg: ATLK <GO> 5,500 3, PX 14/08 18/08 20/08 22/08 26/08 28/08 1/09 3/09 5/09 Index 1,650 1,500 1,350 1,200

2 Akciový trh Zprávy z trhu Minulý týden by nejlépe vysvtlovalo jediné slovo - výprodej. Ze zaátku týdne se index pohyboval v lehkém mínusu, do -1,5 %. Ve tvrtek však pišly výprodeje v USA, zejm kvli údajm o nezamstnanosti (horší než oekávání) a obava o rst svtové ekonomiky. Tyto nepíznivé zprávy zpsobily, že se index PX v minulém týdnu propadl o 7 % t/t na 1375 bod. Nejvíce ztrátovou akcií uplynulého týdne bylo NWR (-19,1 % t/t). Chtli bychom upozornit, že se titul dostal významn pod upisovací cenu 425,8 K. Cena reagovala na globální výprodej energetických titul po poklesu ceny uhlí na amerických trzích, který je dán snížením ceny ropy až k úrovni 123 USD/barel. Potvrzuje se tak, že akcie NWR nadále úzce reagují na vývoj ceny uhlí na svtových trzích, akoliv hospodaení NWR tímto aktuálním poklesem cen uhlí není nijak postiženo. Spolenost totiž svou produkci na rok 2008 prodala již na konci roku Souasné ceny akcií NWR považujeme z hlediska dlouhodobých investor jako velice atraktivní. Akcie EZu minulý týden také výrazn propadly, o 10,8 % na 1137 K. Stejn jako u NWR je dvodem propadu negativní sentiment vi sektoru, daný poklesem ceny ropy. Naopak nejvíce rostoucím titulem týdne bylo Orco (+6,5 %). To korigovalo propady z minulých týdn po výsledcích, které nebyly nijak pozitivní. Výsledky však nepotvrdily obavy nkterých investor, že by spolenost mla existenní potíže. Index Zavírací cena Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max PX 1, , ,936.1 DJIA 11, , ,164.5 NASDAQ 2, , ,859.1 Euro Stoxx 50 3, , ,489.8 Varšava (WIG 20) 2, , ,917.9 Budapeš (BUX) 19, , ,511.4 Zprávy ze spoleností Zentiva Podle deníku Právo Státní ústav pro kontrolu léiv pipravuje novou revizi cen lék, která by mla zaít platit bhem letošního podzimu. Tento prozatím pedbžný materiál má obsahovat prmrné 30% snížení cen asi 75 % lék, které jsou podporovány ze zdravotního pojištní. Na druhou stranu by ml obsahovat zdražení asi 25 % voln prodejných léiv. Pokud by takový materiál byl schválen, oekávali bychom další tlak na hospodaení Zentivy v eské republice. Samozejm bude záležet na tom, o které léky se bude jednat. Ale protože Zentiva patí mezi nejvtší dodavatele lék v zemi, snižování cen by mlo mít uritý negativní dopad na hospodaení spolenosti. Pro rok 2008 prozatím poítáme s 3,6% poklesem eských tržeb Zentivy Management oekává, že eské tržby firmy se v 2. pololetí letošního roku stabilizují poté, co v 1. pololetí klesly o 8,5 % r/r. Zentiva ve stedu 3.9. poádala mimoádnou valnou hromadu. Hlavním programem bylo projednání nevyžádané dobrovolné nabídky pevzetí od Sanofi-Aventis za cenu 1050 K. Management optovn vyjádil svj negativní postoj k využití této nabídky. Mezi hlavní argumenty patilo, že nabídka neodpovídá rstovému potenciálu spolenosti, postavení v oboru i potenciální hodnot kontrolního balíku. Finanní editel Petr Šulc mimo jiné ekl, že Zentiva bude bhem tí let sama akviziním cílem, nebo kupujícím. Prohlášení odpovídá situaci v sektoru, ve kterém probíhá konsolidace. PMCR Generální editel Philip Morris R Alvise Giustiniani v rozhovoru pro deník Hospodáské noviny ekl, že neoekává další zdražování cigaret v následujících dvou letech. Giustiniani dále ekl, že PMR plánuje navýšit objem cigaret vyrábných v továrn v Kutné Hoe o 20 %. Nyní se zde vyrábí 25 mld. cigaret ron. Toto prohlášení je pln v souladu s naším oekáváním. Navýšení výrobních kapacit bychom vnímali pozitivn, protože by mohlo pispt k stabilizaci hospodaení firmy.

3 Orco Dle zprávy deníku E15 pikroili developei k útování nájemného v eských korunách. To listu potvrdila i Desislava Michková ze spolenosti Orco. Dvodem pechodu ke korun je její letošní posílení. Developerm nejen klesaly píjmy, ale náklady na stavbu developei platí eským stavebním firmám v korunách. Pechod ke korunám by mohlo zmnit souasné oslabování koruny k euru. Zprávu hodnotíme z hlediska obchodování s akciemi Orco neutráln. ECM Generální editel spolenosti ECM Milan Jank v rozhovoru pro Hospodáské noviny ekl, že nelze vylouit, že na pražské Pankráci by ECM mohlo postavit jednu i dv další budovy. Jelikož potenciální výstavba nových budov na Pankráci je spíše ve fázi úvahy, zprávu považujeme za neutrální. Ohledn financování projekt Jank ekl, souasná úvrová krize situaci mírn komplikuje, ale dle nho jsou projekty ECM natolik kvalitní, že by s jejich financováním nemusel být velký problém. Jako dvod propadu realitních akcií (vetn ECM) vidí špatnou náladu na svtových trzích a nedvru v realitní sektor. U ECM svou roli prý sehráli i správci fond, kteí akcie nakoupili pi IPO a následn z dvodu krize snižovali podíl realitních titul v portfoliu. AAA Auto Spolenost AAA Auto oznámila, že v Maarsku v prvních 8 msících roku prodala více než aut. Podle nového manažera pro Maarsko spotebitelský sentiment oslabuje v reakci na vysoké ceny paliv a lidé odkládají nákupy na pozdjší dobu. Dle našich propot v prvních dvou msících 3Q firma v Maarsku prodala pes 900 aut, tedy pes 450 aut/msíc, kdežto msíní prmr ve 2Q byl vyšší (582 aut/msíc). To potvrzuje oslabení prodej v této zemi (dvodem je i horší makroekonomická situace, která má vliv na spotebitelskou poptávku). Banking Podle deníku Hospodáské noviny se v letních msících opt oživil zájem o hypotení úvry. Po propadu nov poskytnutých hypoték o 20 % r/r v první pololetí tohoto roku zaznamenala vtšina tuzemských bank nárst poptávky bhem ervence a srpna. Celkov by tak zpomalení rstu hypoteního trhu nemuselo být tak dramatické. Oekáváme, že hypotení trh (objem zstatk všech poskytnutých hypoték) letos vzroste o pibližn 24 % na 550 mld. K (v roce 2007 nárst inil 38 %).

4 Trh v íslech Objem trhu Zmna Zmna Zmna (mil. K) (mil. Eur) (mil. USD) 19, , Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Zavírací Týden 3 msíce Rok historie Týdenní objem cena rel. rel. min max mil. K rel. TEF O , CEZ 1, ,057 1,435 7,630 5 Unipetrol PMCR 5, ,650 10, KB 3, ,167 4,540 1,943-3 Erste ,621 1,861-3 Zentiva 1, , Orco , CME 1, ,130 2, ECM , Pegas AAA Auto n.a. n.a VIG 1, n.a. n.a , n.a. NWR n.a. n.a ,051 n.a. Poznámka: Procentní zmna oproti *indexu PX-D **6-msínímu prmru týdenního objemu. Pomry Cena / Zisk Cena / Tržby EV / EBITDA EV / Tržby Cílová Dlouhod. Krátkod e e e e cena doporu. výhled Tef O Koupit Neutrální CEZ Koupit Neutrální Unipetrol Držet Negativní PMCR Koupit Neutrální Zentiva Držet Neutrální CETV USD Koupit Neutrální Orco EUR Koupit Neutrální ECM Koupit Neutrální Pegas Koupit Neutrální AAA Auto Prodat Negativní NWR Koupit Neutrální Pomry Cena / Zisk Cena / Úetní hodnota Cílová Dlouhodobé Krátkodobý e e cena doporuení výhled KB Koupit Neutrální Erste EUR Koupit Neutrální VIG 12.2 n.a. 1.6 n.a. Revize Držet Neutrální Poznámka: EV = Hodnota spolenosti, EBITDA = Hospodáský výsledek ped odetením úrok, daní, odpis a amortizací

5 Ekonomika Obchodování koruny k euru bhem týdne probíhalo bez výraznjšího trendu, i když s mírnou tendencí k oslabení. Koruna se obchodovala v širokém pásmu 24,65-24,95 CZK/EUR a v závru týdne klesla na 3msíní minimum 24,95 CZK/EUR. Ve tvrtek trh bez reakce pešel velmi dobré výsledky obchodní bilance. Obchodní bilance v ervenci vykázala pebytek 7,2 mld. korun (v ervenci 2007 mla deficit 0,8 mld.), a výrazn pekonala oekávání (trh: 2.8 mld.; AFT: 0,5 mld.). Jedná se o první pebytek za ervenec v historii. Za mezironím zlepšením stál pedevším lepší výsledek obchodu s auty a stroji (pebytek zvýšen o 7,2 mld.). Toto zlepšení však bylo opt ásten smazáno nárstem deficitu v obchodu s ropou o 2,8 mld., což je dsledek rekordních cen ropy. Za první sedm msíc letošního roku kumulovaný pebytek dosáhl již 72,8 mld. a meziron je vyšší o 16,3 mld. Díky posledním výsledkm odhadujeme celoroní pebytek obchodní bilance na úrovni 100 mld. korun (2,6 % HDP). Inflace v srpnu zpomalila na 6,5 % r/r z 6,9 % r/r v ervenci, což je mírn vyšší pokles, než se ekalo (trh: 6,6 %; AFT: 6,4 %). Mezimsín se cenová hladina snížila o 0,1 %. Statistiky ovlivnily tradiní sezónní vlivy zlevnní potravin (-1,6 % m/m) díky cenám zeleniny (- 11,9 %) a ovoce (-7,1 %). Tento vliv naopak tlumilo zdražení rekreací (2,9 % m/m) na vrcholu letní sezóny. Dále do statistik výrazn promluvilo zlevnní cen pohonných hmot (-3,1 %), když ceny benzínu klesly na 4msíní minimum. Podobn jako v ervenci vzrostly ceny cigaret (+2,9 %), u kterých se se zpoždním projevuje lednové zvýšení spotební dan. Inflace v ervenci podle našeho názoru dosáhla svého vrcholu, do konce roku oekáváme zpomalení inflace až k úrovni 5 %. Nezamstnanost v srpnu stagnovala na 5,3 %, což je lepší výsledek, než se ekalo (trh i AFT: 5,3 %). Trh práce zatím nevykazuje výrazné slábnutí poet volných míst v srpnu vzrostl o 667 na Dynamika z pedchozích dvou let však evidentn oslábla. I proto nadále oekáváme, že nezamstnanost do konce roku vzroste na 5,8-6,0 %. Zbytek souasného týdne bude bohatý na makroekonomická data prmyslová výroba, struktura HDP (úterý), PPI a platební bilance (pátek). Rst HDP (4,5 %) byl již zveejnn v srpnu a trh eká jen na strukturu. Ta by mla ukázat zpomalení domácí poptávky a naopak silný píspvek exportu. Prmysl by za ervenec ml vykázat opt solidní rst (7,5 %) i díky kalendáním vlivm (+3 pracovní dny). Toto oekávání podporují i zveejnné dobré výsledky obchodní bilance. USD Koruna USD EUR 14/08 18/08 20/08 22/08 26/08 28/08 1/09 3/09 5/09 PRIBOR 2T 6M EUR /08 18/08 20/08 22/08 26/08 28/08 1/09 3/09 5/09 Výnosová kivka penžního trhu 9/5/2008 8/15/2008 1W 2W 1M 3M 6M 9M 1Y

6 Smnné kurzy Zavírací hodnota Týden 3 msíce Zaátek roku Rok min max Forward 1 msíc Forward 6 msíc CZK/EUR CZK/USD PRIBOR Fixing Týden (bb) 3 msíce (bb) Zaátek roku (bb) Rok (bb) min max 3-msíní FRA 2T n.a. 3M M rok n.a. Indikátor Poslední hodnota Období e Reálný HDP %, r/r 5.3 '1Q/ Prmyslová výroba %, r/r reál 3.4 '05/ Spotebitelská inflace %, r/r 6.7 '06/ Obchodní bilance mld. CZK 13.9 '06/ Bžný úet % HDP -2.5 ' Nezamstnanost % 5.0 '06/ Dluhopisový trh Objem trhu (mil. K) Zmna (mil. Eur) Zmna (mil. USD) Zmna Poznámka: Procentní zmna oproti 6-msínímu prmru týdenního objemu. Oznaení Splatnost Cena Týden Objem VDS Týden Durace (bb) (mil. K) (bb) SD 3.80/09 22-Mar SD 6.55/11 5-Oct SD 3.70/13 16-Jun SD 6.95/16 26-Jan SD 3.75/20 12-Sep ,

7 Kalendá Datum as Zem Indikátor / Spolenost Období AFT Trh Poslední 8/9/2008 9:00 R CPI 08/08-0.1% m/m 0.0% m/m 0.5% m/m 8/9/2008 9:00 R CPI 08/08 6.4% y/y 6.6% y/y 6.9% y/y 8/9/2008 9:00 R Nezamstnanost 08/08 5.4% 5.4% 5.3% 8/9/2008 9:00 Slovensko Prmyslová výroba 07/08-3.7% y/y 6.2% y/y 9/9/ :00 USA Šéf Fedu Bernanke vystoupí na téma vzdlání /9/2008 9:00 R HDP - struktura Q2/08f % y/y 10/9/2008 9:00 R Prmyslová výroba 07/08 7.5% y/y 5.7% y/y 2.2% y/y 10/9/2008 9:00 R Stavební výroba 07/ % y/y 10/9/2008 9:00 Rumunsko CPI 08/08-0.0% m/m 0.7% m/m 10/9/2008 9:00 Rumunsko CPI 08/08-8.1% y/y 9.0% y/y 10/9/2008 9:00 Slovensko CPI 08/08-0.0% m/m 0.1% m/m 10/9/2008 9:00 Slovensko CPI 08/08-4.7% y/y 4.8% y/y 10/9/ :30 Eurozóna Prezident ECB Trichet vystoupí v Evropském parlamentu /9/2008 9:00 Maarsko CPI 08/ % m/m 0.1% m/m 11/9/2008 9:00 Maarsko CPI 08/08-6.6% y/y 6.7% y/y 11/9/ :30 USA Celkový poet žádostí o podporu v nezamstnanosti ,445,000 3,435,000 11/9/ :30 USA Obchodní bilance 07/ mld. USD mld. USD 11/9/ :30 USA Poet nových žádostí o podporu v nezamstnanosti , ,000 11/9/ :00 Eurozóna Trichet na konferenci na téma priority a návrhy EU /9/ Synergon HUF 12/9/2008 9:00 R PPI 08/08-0.1% m/m 0.0% m/m 0.1% m/m 12/9/2008 9:00 R PPI 08/08 5.1% y/y 5.3% y/y 5.2% y/y 12/9/2008 9:00 Maarsko Prmyslová výroba 07/08f % y/y 12/9/ :00 R Bžný úet 07/08-16 mld.czk mld. CZK mld. CZK 12/9/ :30 USA Maloobchodní tržby 08/08-0.3% m/m -0.1% m/m 12/9/ :30 USA Maloobchodní tržby bez prodeje aut 08/ % m/m 0.4% m/m 12/9/ :30 USA PPI 08/ % m/m 1.2% m/m 12/9/ :30 USA PPI 08/ % y/y 9.8% y/y 12/9/ :30 USA PPI bez potravin a energií 08/08-0.2% m/m 0.7% m/m 12/9/ :30 USA PPI bez potravin a energií 08/08-3.7% y/y 3.5% y/y 12/9/ :00 USA Spotebitelská dvra (Michigan Uni.) 09/08p /9/ R Telefonica O2: Cum-trading day 06/29 50 CZK - 50 CZK 12/9/ R Telefonica O2: Poslední den s nárokem na dividendu 06/29 50 K - 50 K 12/9/ Egis HUF HUF

8 Kontakty Obchodování s cennými papíry Jméno Specializace Telefon Jan Langmajer Obchodování domácí spolenosti jan.langmajer@atlantik.cz Radúz Šrom Obchodování domácí spolenosti raduz.srom@atlantik.cz Barbora Stieberová Obchodování domácí spolenosti barbora.stieberova@atlantik.cz Tereza Jalvková Obchodování domácí spolenosti tereza.jaluvkova@atlantik.cz Pavel Sudek Obchodování zahraniní spolenosti pavel.sudek@atlantik.cz David Nový Prodej a Obchodování david.novy@atlantik.cz Prodej a klientské služby Jméno Specializace Telefon Andrea Keprtová Správa aktiv andrea.keprtova@atlantik.cz David Petráek eské akcie david.petracek@atlantik.cz Petr Bichá Podílové fondy petr.brichac@atlantik.cz Dalibor Hampejs Podílové fondy dalibor.hampejs@atlantik.cz Hana Kejpská Klientská služby atlantik@atlantik.cz Oddlení analýz Analytik Specializace Telefon Milan Vaníek Strategie, farmaceutika, telekomunikace milan.vanicek@atlantik.cz Petr Novák Energetika, stavebnictví, tžba a metalurgie, chemie petr.novak@atlantik.cz Patrick Vyroubal Nemovitosti, TV patrick.vyroubal@atlantik.cz Milan Lávicka Bankovnictví, finanní služby milan.lavicka@atlantik.cz Petr Sklená eská ekonomika, dluhopisy petr.sklenar@atlantik.cz Josef Kvarda Zahraniní ekonomiky, mny josef.kvarda@atlantik.cz Portfolio Management Jméno Pozice Telefon Petr Posker Vedoucí pro investice petr.posker@atlantik.cz Martin Kujal Portfolio manažer martin.kujal@atlantik.cz Marek Janeka Portfolio manažer marek.janecka@atlantik.cz Robert Šíbl Portfolio manažer robert.sibl@atlantik.cz ATLANTIK finanní trhy, a.s. Praha: Vinohradská Praha 10 Tel.: Fax: Brno: Hilleho 1843/ Brno Tel.: Fax: Tel: atlantik@atlantik.cz Bloomberg: ATLK <GO> Reuters: ATLK

9 PRÁVNÍ PROHLÁŠENÍ: ATLANTIK finanní trhy, a.s. (dále jen ATLANTIK ) je licencovaný obchodník s cennými papíry a len Burzy cenných papír Praha, (tvrce trhu market maker všech titul obchodovaných v segmentu SPAD na BCPP, a.s. ) a.s. oprávnný poskytovat investiní služby ve smyslu zákona. 256/2004 Sb., o podnikání na kapitálovém trhu. ATLANTIK v souladu s právními pedpisy, vnitními pedpisy spolenosti a vyhláškou. 114/2006 Sb., o poctivé prezentaci investiních doporuení pipravuje a rozšiuje investiní doporuení. innost ATLANTIKu podléhá dozoru eské národní banky, Na Píkop 28, Praha ATLANTIK poskytuje zákazníkm investiní doporuení a analýzy o vývoji a situaci na kapitálových trzích. Samotná investiní rozhodnutí jsou vždy na zákazníkovi, který za n nese plnou odpovdnost. Veškeré názory, prognózy a jiná stanoviska obsažená v tomto dokumentu jsou výhradn informativní a ATLANTIK žádným zpsobem nezavazují. Investiní doporuení sdlují názor analytik ATLANTIKu ke dni jeho zveejnní, piemž toto mže být zmnno bez pedchozího upozornní. ATLANTIK nenese žádnou odpovdnost za ztrátu, ušlý zisk zpsobený tetí osob na základ použití informace obsažené v tomto doporuení. Investiní doporuení nepedstavují v žádném pípad nabídku k nákupu i prodeji investiních nástroj. Jednotlivé investiní nástroje nebo strategie v investiních doporueních zmínné nemusí být vhodné pro každého investora. Názory a doporuení tam uvedené neberou v úvahu situaci jednotlivých klient, jejich finanní situaci, cíle nebo poteby. Investoi jsou povinni se o výhodnosti investic do jakýchkoli investiních nástroj rozhodovat samostatn, a to na základ náležitého zvážení ceny, pípadného nebezpeí a rizik, jejich vlastní investiní strategie a vlastní finanní situace. Hodnota i cena jakýchkoliv investic se mže v ase mnit. V souladu s tím mohou investoi získat prostedky menší než byla jejich pvodní investice. Úspšné investice v minulosti nezaruují píznivé výsledky v budoucnu. ATLANTIK a s ním propojené osoby a osoby, které k nim mají právní nebo faktický vztah, vetn len statutárních orgán, vedoucích zamstnanc anebo jiných zamstnanc, mohou v souladu s vnitními pedpisy spolenosti obchodovat s investiními nástroji i uskuteovat jiné investice a obchody s nimi související a mohou je v rozhodné dob nakupovat nebo prodávat, nebo k nákupu anebo prodeji nabízet, a již jako komisioná, zprostedkovatel i v jiném právním postavení, na regulovaném trhu i jinde. Makléi a ostatní zamstnanci ATLANTIK a/nebo s ní propojené osoby mohou poskytovat ústní nebo písemný komentá k vývoji na kapitálovém trhu nebo obchodní strategie svým klientm a vlastnímu oddlení obchodování, které odráží názory jež jsou v rozporu s názory vyjádenými v investiních doporueních. ATLANTIK mže poskytovat nebo nabízet investiní služby emitentm o nichž nebo o jejichž investiních nástrojích bylo ATLANTIKem vydáno investiní doporuení. Spolenost nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu žádného emitenta investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích s investiními nástroji. Žádný emitent investiních nástroj, jež jsou obchodovány na regulovaných trzích nemá podíl vtší než 5% na základním kapitálu spolenosti.spolenost nemá s žádným emitentem investiních nástroj uzavenu dohodu týkající se tvorby a šíení investiních doporuení. Emitenti investiních nástroj kótovaných na regulovaných trzích nejsou spoleností seznamováni s investiními doporueními ped jejich vydáním. Odmna osob, které se podílejí na tvorb investiních doporuení, je závislá zejména na kvalit odvedené práce, dosažených výsledcích a celkového zisku spolenosti. Osoby, které se podílejí na tvorb investiních doporuení nejsou finann ani jinak motivovány k vydání investiních doporuení konkrétního smru a stupn. Tento dokument nebo jeho ást nemže být dále zveejována bez pedchozího souhlasu ATLANTIKu. Bližší informace o spolenosti, poskytovaných investiních službách a investiních doporuení je možno nalézt na