Týdenní zpráva. ČNB ponechala svou klíčovou sazbu beze změny. Zprávy a události. Minulý vývoj na finančních trzích

Transkript

1 Česká republika Finanční trhy 25. března 2011 Týdenní zpráva ČNB ponechala svou klíčovou sazbu beze změny Jan Vejmělek, CFA Anne-Françoise Blüher Jiří Škop Miroslav Frayer Viktor Zeisel Zprávy a události ČNB dle očekávání nezměnila úrokové sazby. Klíčová sazba se nachází stále na 0,75 % a pro toto rozhodnutí hlasovalo 5 z 6 přítomných centrálních bankéřů. Souhrnný indikátor české důvěry se vlivem poklesu v podnikatelské i spotřebitelské sféře snížil o 1,9 bodu. Mezi podnikateli se důvěra snížila o 0,5 bodu, u spotřebitelů pak došlo k jejímu poklesu o 7,5 bodu. MF prodalo v 1. kole obligace s variabilním kuponem a splatností v roce 2016 za 5,95 mld. CZK. Průměrný výnos dosáhl 30,622 bb nad úrovní 6měsíční Pribor sazby. Bid-cover poměr dosáhl vysokých 3,48. Minulý vývoj na finančních trzích 25.Mar :31 týdenní změna měsíční změna změna od změna od CZK/USD % -2.4% -1.7% -7.4% CZK/EUR % 0.3% 0.7% -2.1% Czech PX 1, % 0.1% -0.2% 1.4% 3M PRIBOR CZK FRA 3X CZK FRA 6X CZK FRA 9X CZK IRS 2Y CZK IRS 5Y CZK IRS 10Y CZK 2-10Y Zdroj: Bloomberg, Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Očekávané trendy na finančních trzích 1 týden 1 měsíc EUR/CZK PRIBOR 3M CZK IRS 2Y CZK IRS 10Y Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka Čtěte, prosím, důležité upozornění na poslední straně!

2 Česká republika Koruně se tento týden nedařilo, ostatní regionální měny prosperovaly Maďarský forint posiluje díky optimismu ohledně fiskálních reforem. Česká měna se až do čtvrtečního zasedání bankovní rady víceméně držela kolem 24,45 CZK/EUR. Poté, co centrální bankéři rozhodli v poměru 5-1 pro ponechání výše sazeb beze změny, koruna oslabila ke 24,55 CZK/EUR. Někteří investoři totiž spekulovali na případné zvýšení úrokových sazeb již na tomto zasedání. Polský zlotý i maďarský forint prožily velmi dobrý týden. Maďarská měna dokonce útočí na své desetiměsíční CZK/EUR Zdroj: Bloomberg maximum proti euru, když se dnes obchodovala za 265,73 HUF/EUR. Za jeho posilováním stojí optimismus investorů ohledně fiskálních reforem. Myslíme si, že ČNB letos dvakrát zvýší sazby po 25 bb. Výhled na kurz CZK/EUR Prognóza KB - CZK/EUR Hlasování bankovní rady bylo přesvědčivé, sazby se nezměnily ČNB ponechala podle očekávání své úrokové sazby beze změny na úrovni 0,75 %. Ze šesti přítomných bankéřů pouze jeden hlasoval pro zvýšení sazeb o 25 bb. Pravděpodobně to znovu byla E. Zamrazilová. Následující tisková konference vyzněla neutrálně. Rizika měnověpolitické inflace, která je pro rozhodování o sazbách klíčová, jsou vyrovnaná (rizika celkové inflace jsou spíše proinflační kvůli plánovaným změnám DPH). Protiinflačně působí slabší tlaky na domácí ceny a mírně silnější koruna. Proinflační rizika zahrnují ceny komodit a výhled na úrokové sazby. Rovnováha rizik se spíše očekávala, protože domácí protiinflační údaje kompenzovaly vyšší ceny komodit. Nejdůležitější pro nás byl průběh hlasování, který naznačuje, že jestřábí tábor má stále pouze dva členy (tedy dva centrální bankéře v současnosti hlasující pro růst sazeb) E. Zamrazilovou a K. Janáčka (ten se ale čtvrtečního zasedání neúčastnil). Pro budoucí zvyšování sazeb bude zapotřebí, aby se přidali další dva členové bankovní rady. Zdá se, že někteří centrální bankéři zvažují, že zvednou ruku pro zvyšování sazeb, protože guvernér M. Singer přirovnal hlasování k hokejovému zápasu, když prohlásil, že hokejoví fandové vědí, že i vyrovnaný zápas může skončit pět ku jedné. Očekáváme, že ČNB zvýší sazby na svém květnovém zasedání, kdy bude mít k dispozici novou prognózu. Pro následující měnověpolitická rozhodnutí bude zásadní další vývoj koruny, HDP za Q1 11 (bude zveřejněn až v červnu) a inflace. Naši kolegové z SG se domnívají, že ECB bude zvyšovat sazby každé čtvrtletí po 25 bb až na úroveň 2,5 %. I proto si myslíme, že ČNB letos zvýší sazby ještě jednou na srpnovém zasedání na úroveň 1,25 %. Tato zvýšení by však neměla být interpretována jako zahájení cyklu agresivního utahování sazeb, jelikož poptávkové tlaky do inflace chybí. Navíc mzdově-cenová spirála také není na pořadu dne vzhledem k obtížné situaci na trhu práce a stále existují nevyřešené problémy v globální ekonomice, které zvyšují nejistotu ve střednědobém horizontu. Zvýšení sazeb ČNB by tak mělo být chápáno jako preventivní akce, která by měla signalizovat, že ČNB je připravena reagovat na možné sekundární dopady vyšších cen ropy a dalších komodit Jan.08Jul.08Jan.09Jul.09Jan.10Jul.10Jan.11Jul.11Jan.12Jul.12 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Bloomberg Česká ekonomika by si i letos i příští rok měla polepšit o 2 % Vnější prostředí od naší poslední prognózy (Ekonomické výhledy z 27. ledna) zaznamenalo změny zejména v inflačním výhledu. Naši kolegové z SG vidí inflaci v eurozóně v letošním roce na úrovni 2,2 % (změna +0,3 pb) a v příštím roce na 1,5 % (+0,2 pb). Tato revize reflektuje vyšší ceny komodit na světových trzích. 25. března

3 Podle naší aktualizované prognózy by Česká ekonomika letos měla mírně snížit svůj růst, nebude se ovšem jednat o nic dramatického. Po loňském růstu o 2,2 % by si měla letos polepšit o 2,0 %, stejnou dynamiku pak očekáváme i pro rok Budoucí vývoj bude ovlivněn několika faktory. (1) Nejdůležitější pro českou malou otevřenou ekonomiku však bude další vývoj v eurozóně, zejména v Německu, kde se očekává také decelerace růstu HDP. (2) U zásob lze jejich výraznější růst předpokládat až v případě trvalejšího oživení v zahraničí. Jejich potenciál k vyšším pozitivním příspěvkům do mezikvartálního růstu HDP se prozatím vyčerpal. (3) Dalším faktorem ovlivňujícím dynamiku české ekonomiky je a bude fiskální restrikce s cílem stabilizace veřejných rozpočtů. Zahraniční obchod zaznamenal vloni zhoršení z rekordního přebytku ve výši 149,6 mld. CZK na 122,8 mld. (kvůli vyšším cenám komodit v korunovém vyjádření a dovozům solárních panelů). Statistický úřad pak začal publikovat i alternativní údaje o zahraničním obchodě (národní pojetí), které jsou očištěné o tzv. branding (což je přidaná hodnota, která ovšem náleží nerezidentům ČR). Tato správnější národní metodika staví zahraniční obchod do úplně jiného světla. Místo obrovských přebytků český zahraniční obchod vykázal vloni ve skutečnosti deficit ve výši 23,3 mld. CZK. Letos by se situace měla zlepšit. Zahraniční obchod podle původní metodiky by se měl zlepšit přes hranici 150 mld. CZK. Mezikvartální růst českého HDP Zahraniční obchod a jeho složky Obchodní bilance (CZK bln) Bilance bez komodit (CZK bln, SA, pravá osa) Obchodní bilance (bln CZK, SA) Růst HDP (q/q,%) Q2 2010Q4 2011Q2 2011Q4 2012Q Q2 2010Q4 2011Q2 2011Q4 2012Q2 0 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, ČSÚ Spotřeba domácností vzhledem k revizi ČSÚ nakonec v loňském roce vzrostla pouze o 0,3 % y/y, v posledním čtvrtletí loňského roku dokonce poklesla o 1,3 % q/q. Letos by Spotřeba domácností měla růst o pouhých 0,2 %, maloobchodní tržby by měly přidat 1,1 %. V roce 2012 bychom mohli zaznamenat výraznější oživení spotřebitelských výdajů přes 2 % zejména díky vyššímu růstu reálných mezd. Trh práce se stabilizuje. Během následujících měsíců by se sezónně očištěná nezaměstnanost měla ustálit okolo úrovně 8,9 % (v únoru 2011 dosáhla 9,0 %). I přes fiskální restrikci týkající se mezd ve státním sektoru by mohly nominální mzdy letos zaznamenat růst o 1,9 %, což bude pouze stačit na pokrytí inflace (reálně se tedy mzdy nezmění). Situace by se měla zlepšit v roce 2012, kdy očekáváme nominální růst mezd o 4,3 % (reálně o 2 %). Spotřebitelská inflace se v únoru nacházela pod inflačním cílem ČNB na úrovni 1,8 % y/y. Zatímco korigovaná inflace se nachází poblíž nuly, ceny potravin byly v únoru vyšší o 4,2 % y/y, regulované ceny včetně změn nepřímých daní o 4,5 % a ceny pohonných hmot dokonce o 10,4 %. Celkově letos očekáváme průměrný růst cen o 1,9 %. Příští rok bude kromě jiných faktorů ovlivněn i daňovými změnami zvýší se spotřební daň na cigarety (dopad 0,14pb) a nižší sazba DPH. Celkově by tak spotřebitelské ceny měly příští rok v průměru růst o 2,3 %. Více informací najdete v naší aktualizované prognóze, která je ke stažení na trading.kb.cz. Jiří Škop 25. března

4 Technická analýza (aktualizováno ) EUR/CZK Fibonacciho pásmo na 24,84 nebo i úroveň 24,67 pravděpodobně zamezí dalšímu růstu kurzu nad únorovým maximem 24,59 a donutí jej k obratu k oblasti 23,68/70 s mezikroky na 24,18 a 23,93. Oživení započaté před dvěma týdny na 24,18 je zřejmě třetí a poslední částí krátkodobé konsolidace, která začala na začátku února na 23,93. Existuje zde tak krátkodobé riziko růstu, ale jeho potenciál se zdá omezený. Fibonacciho pásmo na 24,84 nebo i úroveň 24,67 zřejmě zamezí dalšímu růstu kurzu a donutí ho k opětovnému poklesu. 24,18 a únorové minimum na 23,93 by pak měly představovat hlavní mezikroky na cestě k cíli 23,68/72 (minima ze srpna a října 2008 a spodní konec střednědobého klesajícího kanálu). Psáno v 10:30 GMT. EUR/CZK: krátkodobé riziko nahoru, potenciál je omezený TÝDENNÍ GRAF Střednědobý klesající kanál / rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance 23.68/ EUR/USD: úroveň rezistence na 1,4285/95 je klíčová pro další vývoj EUR/USD Bude zapotřebí zdolat krátkodobou rostoucí linii podpory na 1,3970, aby došlo k otočení k medvědímu krátk. výhledu s cílem na 1,3720/55. Prozatímní linie rezistence Současná rezistence na 1,4285/95 (*) bude klíčová pro další vývoj Postupný posun kurzu pod touto úrovní během týdne není dostatečný, abychom mohli mluvit o krátk. medvědím výhledu. Bude třeba zdolat krátk. rostoucí podporu na 1,3970 (+0,0110/týd.), /55 aby se omezilo riziko dalšího růstu. Zdolání této podpory by volalo po testování oblasti podpory na 1,3720/55 předtím, než se kurz vrátí opět k 1,4285. Proražení nad tuto rezistenci by pak otevřelo dveře k dalšímu růstu k maximu z listopadu 2009 na 1,5145 s hlavním mezikrokem na 1,4580. (*) maximum z listopadu 2010 a TÝDENNÍ GRAF Krátkodobá linie podpory prozatímní dlouhodobá linie rezistence Psáno v 10:30 GMT. 3 rd support 2 nd support 1 st support Last 1 st resistance 2 nd resistance 3 rd resistance / / Zdroj: Hugues Naka, FX & Fixed Income Research, Societe Generale, , hugues.naka@sgcib.com Důležité upozornění: Doporučení v části Technická analýza je založeno pouze na analytických metodách technické analýzy a může se lišit od fundamentálního názoru KB (popřípadě SG) prezentovaného v jiných částech tohoto dokumentu či v jiných dokumentech KB (popřípadě SG). 25. března

5 České finanční trhy grafická příloha EUR/CZK USD/CZK 26.5 EUR/CZK FWRD USD/CZK FWRD Jan-10 Jun-10 Nov-10 Apr-11 Sep Jan-10 Jun-10 Nov-10 Apr-11 Sep-11 Zdroj: Bloomberg CZK 3M Pribor a FRA CZK 3M Pribor a FRA versus EUR Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Actual -1W -1M Pribor 3M FRA 3X6 FRA 6X9 FRA 9X12 Zdroj: Bloomberg CZK 2Y a 10Y IRS CZK 2-10Y IRS Spread Y 10Y FRWD 2Y 2Y FWRD Y 2-10Y FWRD Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Zdroj: Bloomberg 25. března

6 Finanční trhy grafická příloha CZK 2Y IRS Spread versus EUR CZK 10Y IRS Spread versus EUR Spread versus EMU 2Y Spread versus EMU 2Y FWRD Spread versus EMU 10Y Spread versus EMU 10Y FWRD Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan Jan-10 Jul-10 Jan-11 Jul-11 Jan-12 Zdroj: Bloomberg KB index globální averze k riziku RPI Risk averse Risk loving Sep-09 Nov-09 Jan-10 Mar-10 May-10 Jul-10 Sep-10 Nov-10 Jan-11 Mar-11 Zdroj: Ekonomický a strategický výzkum, Komerční banka, Reuters, Bloomberg, poslední aktualizace března

7 Devizové trhy grafická příloha CZK/EUR USD/EUR 24,60 1,430 24,50 1,420 24,40 1,410 24,30 1,400 24,20 1, , ,380 Zdroj: Reuters HUF/EUR PLN/EUR 275 4, , , , , ,96 Zdroj: Reuters GBP/EUR CHF/EUR 0,890 1,300 0,884 1,288 0,878 1,276 0,872 1,264 0,866 1, , ,240 Zdroj: Reuters 25. března

8 Dluhopisové trhy grafická příloha Evropské benchmarky Americké Treasuries 2Y 5Y 10Y 4,50 2Y 5Y 10Y 4,50 3,60 3,60 2,70 2,70 1,80 1,80 0,90 0, , ,00 Zdroj: Reuters České benchmarky Výnosy CZK IRS 2Y 5Y 10Y 5,00 2Y 5Y 10Y 3,40 4,10 3,00 3,20 2,60 2,30 2,20 1,40 1, , ,40 Zdroj: Reuters Polské benchmarky Maďarské benchmarky 2Y 5Y 10Y 6,50 2Y 5Y 10Y 9,20 6,00 8,50 7,80 5,50 7,10 5,00 6,40 4,50 5, , ,00 Zdroj: Reuters 25. března

9 Finanční předpovědi pro země G10 (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 Prosinec 2011 Březen 2012 EURUSD 1,42 1,45 1,50 1,50 1,48 USDJPY GBPUSD 1,63 1,65 1,72 1,74 1,76 USDCHF 0,92 0,93 0,92 0,95 0,98 USDCAD 0,95 0,94 0,93 0,92 0,91 AUDUSD 1,02 1,04 1,09 1,07 1,05 NZDUSD 0,75 0,77 0,81 0,81 0,80 USDNOK 5,42 5,17 4,93 4,87 4,86 USDSEK 6,20 5,93 5,60 5,47 5,47 EURJPY EURGBP 0,87 0,88 0,87 0,86 0,84 EURCHF 1,31 1,35 1,38 1,42 1,45 EURCAD 1,35 1,36 1,40 1,38 1,35 EURAUD 1,39 1,39 1,38 1,40 1,41 EURNZD 1,89 1,88 1,85 1,85 1,85 EURNOK 7,70 7,50 7,40 7,30 7,20 EURSEK 8,80 8,60 8,40 8,20 8,10 Zdroj: SG Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 Prosinec 2011 Březen 2012 USA 0,25 0,25 0,25 0,25 0,25 Japonsko 0,10 0,10 0,10 0,10 0,10 Eurozóna 1,00 1,50 1,75 2,00 2,25 Velká Británie 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 Norsko 2,00 2,25 2,50 2,75 3,00 Švédsko 1,75 2,00 2,50 2,75 3,25 Švýcarsko 0,25 0,25 0,50 0,75 1,00 Austrálie 4,75 4,75 5,00 5,50 5,75 Nový Zéland 2,50 2,50 2,50 2,50 3,00 Kanada 1,00 1,50 2,00 2,25 2,50 Zdroj: SG Výnosy 10tiletých státních dluhopisů (konec čtvrtletí) Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 Prosinec 2011 Březen 2012 USA 3,40 3,85 3,75 3,50 3,50 Eurozóna 3,40 3,70 3,85 3,70 3,85 Japonsko 1,20 1,35 1,40 1,40 1,40 Velká Británie 3,90 4,30 4,40 4,45 4,50 Zdroj: SG 25. března

10 Finanční předpovědi pro rozvíjející se trhy (aktualizováno ) Měnové kurzy (konec čtvrtletí) Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 EUR/PLN 3,95 3,95 3,90 3,85 3,80 3,75 EUR/HUF EUR/CZK 24,30 24,40 24,00 23,90 23,80 23,70 EUR/RON 4,25 4,20 4,20 4,15 4,15 4,10 EUR/RUB 39,40 39,20 39,80 39,50 38,95 38,65 EUR/TRY 2,27 2,39 2,40 2,40 2,29 2,22 USD/CZK 17,11 16,83 16,00 15,93 16,08 -- USD/RUB 27,75 27,00 26,50 26,30 26,30 26,10 USD/TRY 1,60 1,65 1,60 1,60 1,55 1,50 USD/ZAR 6,90 7,30 7,10 7,00 6,90 6,90 USD/ILS 3,62 3,70 3,65 3,65 3,60 3,55 USD/EGP 5,91 5,93 5,95 5,95 5,93 5,90 USD/BRL 1,65 1,65 1,65 1,72 1,75 1,80 USD/MXN 12,00 11,75 11,60 11,75 11,75 12,00 USD/CLP USD/ARS 4,03 4,08 4,15 4,20 4,25 4,30 USD/COP USD/CNY 6,54 6,44 6,34 6,25 6,15 6,05 USD/HKD 7,79 7,78 7,77 7,77 7,78 7,80 USD/INR 46,00 45,50 44,50 43,50 43,00 43,50 USD/IDR USD/MYR 3,03 3,00 2,95 2,90 2,85 2,90 USD/PHP 43,25 42,50 42,00 41,00 40,50 41,50 USD/KRW USD/TWD 29,00 28,50 27,80 27,50 28,00 28,10 USD/THB 30,50 30,00 29,25 28,50 28,25 28,50 Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka Klíčové sazby centrálních bank (konec čtvrtletí) Březen 2011 Červen 2011 Září 2011 Prosinec 2011 Březen 2012 Červen 2012 Polsko 3,75 4,00 4,25 4,25 4,50 4,50 Maďarsko 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 6,00 Česká republika 0,75 1,00 1,25 1,25 1,50 1,75 Rumunsko 6,25 6,25 6,00 5,50 5,50 5,50 Rusko 3,25 4,00 4,00 4,00 4,50 5,25 Turecko 6,25 6,75 7,00 7,50 7,75 8,00 Jižní Afrika 5,50 5,50 6,00 6,50 7,00 7,00 Izrael 2,75 3,25 3,75 4,00 4,25 4,50 Brazílie 11,75 12,25 12,25 12,25 12,25 12,25 Mexiko 4,50 4,50 4,50 5,00 5,50 5,75 Čína 6,31 6,56 6,81 6,81 7,06 -- Indonésie 6,75 7,00 7,25 7, Malajsie 3,00 3,25 3,50 3, Filipíny 4,50 4,50 5,00 5, Jižní Korea 3,00 3,25 3,50 3,50 3,75 -- Tchaj-wan 1,75 2,00 2,25 2,50 2,63 -- Indie 7,00 7,25 7,50 7,50 7,50 -- Zdroj: SG, Economic & Strategy Research, Komerční banka 25. března

11 Ekonomický kalendář střední a východní Evropa During the week Period Previous SG Forecast Consensus Russia Current Account (USD) 4Q 6024M na 15250M Monday 28-Mar-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 12:00 Hungary Hungary Base Rate Announcement Mar.29 6,00% na 6,00% 14:30 Israel Base Rate Announcement Mar.28 2,50% na 2,75% Tuesday 29-Mar-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus 7:00 Hungary Unemployment Rate FEB 11,20% na 11,30% 12:00 South Africa Trade Balance (Rand) FEB -4.9B na na Wednesday 30-Mar-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Russia Weekly CPI Year-to-Date Mar.28 na na na Weekly CPI (WoW) Mar.28 na na na 5:00 South Africa M3 Money Supply (YoY) FEB 8,19% na na 5:00 Private Sector Credit (YoY) FEB 5,01% na na 7:00 Hungary Producer Prices (YoY) FEB 7,00% na 6,40% 7:00 Producer Prices (MoM) FEB 0,00% na na 12:00 South Africa South Africa Budget FEB B na na Thursday 31-Mar-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Egypt Egypt Constant GDP (QoQ) 4Q na na na GDP Current Prices (QoQ) 4Q na na na Romania Interest Rate Announcement Mar.31 6,25% na 6,25% Russia Gold & Forex Reserve USD Mar.25 na na na Ukraine GDP (constant prices) (YoY) 4Q F 3,00% na na 6:30 Hungary Current Account (Euro) 4Q 477 na 180 7:00 Turkey GDP sa and wda (QoQ) 4Q 1,10% na na 7:00 GDP wda (YoY) 4Q 6,40% na na 7:00 Trade Balance FEB -7.3B na na 7:00 GDP (YoY) 4Q 5,50% na na 8:00 Czech Republic Money Supply (YoY) FEB 3,60% na na 9:30 South Africa PPI (YoY) FEB 5,50% na na 9:30 PPI (MoM) FEB 1,10% na na 12:00 Poland Current Account (Euro) 4Q na -4985M -4985M 12:00 March inflation expectations from Polish central bank Friday 01-Apr-2011 (GMT) Period Previous SG Forecast Consensus Czech Republic Budget Balance (Koruna) MAR -22.8B na na Romania International Reserves (Total) MAR 35.5B na na Russia Wellbeing Fund MAR $90.9B na na Reserve Fund MAR $26.1B na na Money Supply Narrow Def.RUB Mar.28 na na na 5:00 Russian Manufacturing PMI for March na na na 7:00 Hungary Trade Balance (Mln Euros) JAN F 400.6M na na 7:00 Hungary PMI (SA) MAR 57 na na 7:00 Poland March Manufacturing PMI 53,8 53,2 na 7:00 Turkey Turkey March Manufacturing PMI na na na 7:30 Czech Republic Czech Manufacturing PMI na na na 9:00 South Africa Kagiso PMI MAR 54,8 na na 9:00 Naamsa Vehicle Sales (Y0Y) MAR 25,20% na na Zdroj: SG Economic Research, Ekonomický a strategický výzkum Komercni banka, Bloomberg 25. března

12 Hlavní ekonom a vedoucí Ekonomického a strategického výzkumu Jan Vejmělek, Ph.D., CFA (420) jan_vejmelek@kb.cz KB EKONOMICKÝ A STRATEGICKÝ VÝZKUM Ekonomové Ekonom junior Anne-Françoise Blüher Jiří Škop, Ph.D. Miroslav Frayer Viktor Zeisel (420) (420) (420) (420) anne_bluher@kb.cz jiri_skop@kb.cz miroslav_frayer@kb.cz viktor_zeisel@kb.cz Akcioví analytici Miroslav Adamkovič Josef Němý (420) (420) miroslav_adamkovic@kb.cz josef_nemy@kb.cz SKUPINA SG VE STŘEDNÍ A VÝCHODNÍ EVROPĚ Chief Economist of SG Poland Head of Research of Rosbank Chief Economist of BRD-GSG SG Srbsko - stratég Jaroslaw Janecki Vladimir Kolychev Florian Libocor Sanja RAJKOVIC-TREBALJEVAC (48) (74) (40) (381) vkolychev@mx.rosbank.ru florian.libocor@brd.ro Sanja.Rajkovic-Trebaljevac@socgen.com Analytici BRD-GSG Analytik Junior Carmen Lipara Monica Nania Razvan Panturu (40) (40) carmen.lipara@brd.ro monica.nania@brd.ro Razvan.panturu@brd.ro Akcioví analytici BRD-GSG Florin Hantila, CFA Laura Simion, CFA (40) (40) florin.hantila@brd.ro laura.simon@brd.ro Head of Global Economics Michala Marcussen (44) michala.marcussen@sgcib.com SG GLOBAL ECONOMICS RESEARCH Eurozóna Klaus Baader James Nixon Vladimir Pillonca Michel Martinez (44) (44) (44) klaus.baader@sgcib.com james.nixon@sgcib.com vladimir.pillonca@sgcib.com michel.martinez@sgcib.com Velká Británie Skandinávie/Švýcarsko Tematický výzkum Severní Amerika Brian Hilliard Anatoli Annekov Véronique Riches-Flores Brian Jones (44) (44) (33) (1) brian.hilliard@sgcib.com anatoli.annenkov@sgcib.com veronique.riches-flores@socgen.com brian.jones@sgcib.com Severní Amerika Stephen Gallagher Aneta Markowska Alejandro Cuadrado Rudy Narvas (1) (1) (1) (212) stephen.gallagher@sgcib.com aneta.markowska@sgcib.com alejandro.cuardrado@sgcib.com rudy.narvas@sgcib.com Asie a Tichomoří Glenn Maguire Takuji Okubo Wei Yao Joseph Lau (85) (81) (852) (852) glenn.maguire@socgen.com takuji.okubo@socgen.com wei.yao@sgcib.com Joseph.lau@sgcib.com Global Head of Research Patrick Legland (33) patrick.legland@sgcib.com SG CROSS ASSET RESEARCH FIXED INCOME & FOREX GROUPS Head of Fixed Income Strategy Vincent Chaigneau (44) vincent.chaigneau@sgcib.com Ciaran O'Hagan Adam Kurpiel Aro Razafindrakola Jose Sarafana (33) (33) (33) (33) ciaran.ohagan@sgcib.com adam.kurpiel@sgcib.com aro.razafindrakola@sgcib.com jose.sarafana@sgcib.com Mark Capleton Patrick Gouraud David Mendez-Vives Christian Carrillo (Asia-Pacific) (44) (44) (33) (81) mark.capleton@sgcib.com patrick.gouraud@sgcib.com david.mendez-vives@sgcib.com christian.carrillo@sgcib.com Fidelio Tata (New York) Wee-Khoon Chong (Hong Kong) (1) (852) fidelio.tata@sgcib.com wee-khoon.chong@sgcib.com Head of Foreign Exchange Kit Juckes (44) kit.juckes@sgcib.com David Deddouche Cliff Tan Peter Frank Olivier Korber (Derivatives) (33) ( (44) (33) david.deddouche@sgcib.com cliff.tan@sgcib.com peter.frank@sgcib.com olivier.korber@sgcib.com Head of Emerging Markets Strategy Economists of Emerging Markets Strategy Benoît Anne Gaëlle Blanchard Esther Law Nalini Cundapen (44) (44) (44) (44) benoit.anne@sgcib.com gaelle.blanchard@sgcib.com esther.law@sgcib.com nalini.cundapen@sgcib.com Technical analysis Hugues Naka Fabien Manac h (33) (33) hugues.naka@sgcib.com fabien.manach@sgcib.com

13 Upozornění Informace uvedené v tomto dokumentu nemohou být považovány za nabídku k nákupu či prodeje jakéhokoliv investičního nástroje nebo jinou výzvu či pobídku k jeho nákupu či prodeji. Veškeré zde obsažené informace a názory pocházejí nebo jsou založeny na zdrojích, které Komerční banka, a.s. považuje za důvěryhodné, nicméně tímto nepřebírá záruku za jejich přesnost a úplnost, ačkoliv vychází z toho, že byly publikovány tak, aby poskytovaly přesný, úplný a nezkreslený obraz skutečnosti. Komerční banka, a.s. a společnosti, které s ní tvoří jeden koncern, se mohou příležitostně podílet na obchodech s investičními nástroji, obchodovat s nimi nebo vykonávat činnost tvůrce trhu pro investiční nástroje nebo je držet, poskytovat poradenství či jinak profitovat z obchodů s investičními nástroji nebo od nich odvozených derivátů, které byly emitovány osobami zmíněnými v tomto dokumentu. Zaměstnanci Komerční banky, a.s. a dalších společností tvořících s ní koncern nebo osoby jim blízké, včetně autorů tohoto dokumentu, mohou příležitostně obchodovat nebo držet investiční nástroje zmíněné v tomto dokumentu nebo od nich odvozené deriváty. Komerční banka, a.s. a společnosti tvořící s ní koncern nejsou tímto dokumentem vázáni při poskytování investičních služeb svým klientům. Názory Komerční banky, a.s. uvedené v tomto dokumentu se mohou měnit bez předchozího upozornění. Komerční banka, a.s. nepřebírá nad rámec stanovený právními předpisy odpovědnost za škodu způsobenou použitím tohoto dokumentu nebo informací v něm obsažených. Tento dokument je určen primárně pro profesionální a kvalifikované investory. Pokud kopii tohoto dokumentu obdrží jiná, než je výše uvedená osoba, neměla by své investiční rozhodnutí založit výhradně na tomto dokumentu, ale měla by si zároveň vyhledat nezávislého poradce. Tento dokument je vydán Komerční bankou, a.s., která je bankou a obchodníkem s cennými papíry ve smyslu příslušných právních předpisů, a jako taková podléhá dozoru České národní banky. Komerční banka, a.s. přijala řadu opatření, aby zabránila možnému střetu zájmů při tvorbě investičních doporučení. Žádné hodnocení zaměstnanců, kteří se podílejí na tvorbě investičních doporučení, není podmíněno nebo závislé na objemu nebo zisku z obchodování Komerční banky, a.s. s investičními nástroji zmíněnými v tomto dokumentu nebo na jejím obchodování s emitenty těchto investičních nástrojů. Doporučení uvedená v tomto dokumentu jsou určena veřejnosti a před jeho zveřejněním není dokument k dispozici osobám, které se nepodílely na tvorbě tohoto dokumentu. Komerční banka, a.s. obvykle nezasílá investiční doporučení jednotlivým emitentům před jejich zveřejněním. Každý z autorů tohoto dokumentu prohlašuje, že názory obsažené v tomto dokumentu přesně odpovídají jeho osobnímu pohledu na uvedené investiční nástroje nebo jejich emitenty. Pro podrobnosti prosím navštivte internetovou stránku