Veřejná analýza listopad 2016 Spread sója long/pšenice short

Transkript

1 Veřejná analýza listopad 2016 Spread sója long/pšenice short V patnáctileté historii obchod s 100% úspěšností a průměrným profitem přes USD Robert Černík analytik info@primstock.cz Tel:

2 2 Shrnutí Mezikomoditní sezónní spread květnové sóji long a květnové pšenice short představuje zajímavou obchodní příležitost a z historického pohledu již tradiční dlouhodobý sezónní trend, který se za posledních patnáct let může pochlubit 100% úspěšností a průměrným profitem přes USD/obchod (1 lot sóji + 1 lot pšenice). U tohoto spreadu je fundamentální sezónnost v převážné míře tvořena faktory 1) tradičně větší poptávky po sóje a sójovém šrotu, který v zimním období tvoří nutričně nezastupitelnou složku krmiv pro farmářská zvířata a 2) slábnoucí konkurenceschopnosti v USA sklizené pšenice. V polovině či na konci října vstupuje sklizeň sóji ve Spojených státech obvykle do druhé poloviny a hluk zemědělských strojů na mnoha místech začíná stagnovat. Poté, co zeslábnou po sklizňové tlaky na pokles cen, pokračuje poptávka dále v růstu a trh se sójou nastupuje tradičně cestu cenové rallye, která mívá často tendenci pokračovat až do ledna následujícího roku. Jednou ze záminek zmíněného nárůstu poptávky je maximalizace zpracování sóji s cílem uspokojit v předzimním období sezónně vrcholící poptávku po sójovém šrotu. Naproti tomu ve stejné době vývoz pšenice z USA obvykle již dosahuje nebo se blíží svému vrcholu a začne brzy klesat s tím, jak se do sklizně pustí farmáři v Argentině a následně v Austrálii. Vývozu pšenice z USA nepřeje ani posilující americký dolar, který činí pšenici dražší pro potenciální zájemce ze zámoří. Níže uvádíme několik faktorů, které by mohly podpořit náš předpoklad: - Známky růstu stabilní silné poptávky. Cenová minima, jež mívají souvislost se zrychlujícím tempem sklizně a nárůstem zásob, jsou dle analytiků v současné době pravděpodobně již minulostí. Ve stejné době, kdy průběh letošní sklizně sóji stále ukazuje na rekordní úrodu i exportní poptávka vykazuje známky silného stabilního růstu. V polovině října dosahoval export sóji z USA 7,7 miliónů tun, což je meziročně o 1 milión tun více, než ve stejném období loňského roku. Exportní prodej sóji je v posledních měsících více než vynikající. Čtvrtletní data ukázala, že ekonomika USA rostla meziročně ve třetím čtvrtletí tempem 2,9 %, nejrychlejším za poslední 2 roky, přičemž na tomto růstu se významně podílel nárůst exportu o 1,2 %, jehož hlavní složkou byl právě vývoz sóji. Očekává se, že trend silného sezónního vývozu bude pokračovat i v následujících týdnech. - Nejistý výhled produkce v Jižní Americe. Současné podmínky pro výsadbu sóji v Brazílii jsou více méně smíšené, s převažujícími tendencemi sucha v hlavní pěstitelské oblasti Mato Grosso a sousedící Mato Grosso do Sul. Ve stejné době se Argentina vypořádává s následky nadměrných dešťů a rozsáhlých záplav.

3 3 Současně v Argentině roste pravděpodobnost, že celková plošná výměra pro pěstování sóji bude negativně ovlivněna obratem přístupu tamní vlády a změnou původního plánu snížit exportní daň na vývoz sóji. Pokračování trendu relativní těsné bilance na trhu se sójou (nabídka x poptávka) a význam jihoamerické produkce, co se vývoje globálních zásob týká, dávají tušit, že by stávající trend zvyšování počtu čistých dlouhých pozic ve futures a opcích na sóju na burze CBOT mohl pokračovat. - Konkurenceschopnost pšenice z USA v ohrožení. Výhled brzkého nárůstu globálních nabídek na export a ceny pšenice nedaleko dvouměsíčního maxima snižují potenciální konkurenceschopnost americké pšenice. Vývoz pšenice z USA obvykle prudce roste až do října. Brzy však začne čelit tvrdé konkurenci z Argentiny a od prosince také rekordní úrody v Austrálii. Od začátku listopadu tak pozice americké pšenice na globálním trhu mívá tendenci oslabovat a likvidace fyzických zásob zpomaluje. Zmíněné pak bývá důvodem toho, že převážná část amerických zásob této zrniny bývá zaregistrována pro dodání až proti pozdějším březnovým futures kontraktům. - V rozvaze fondů převažuje sója nad pšenicí. Páteční zpráva CFTC (Commodity Futures Trading Commission) odhalila růst dlouhých pozic na sóje kombinovaných ve futures a opcích o kontraktů na celkových 99 tisíc. U pšenice naopak došlo k nárůstu počtu krátkých pozic o kontraktů na celkových Americká pšenice dlouhodobě ztrácí podíl na globálním trhu se zrninami. Od 70 let minulého století tržní podíl pšenice ze Severní Ameriky na globálním trhu klesl z tehdejších 80% na nyní odhadovaných přibližně 30%. Na zmíněném mají velký podíl Rusko, Ukrajina, Asie a jiné pšenici pěstují země, z nichž se v průběhu let stali jedni z hlavních světových producentů zmíněné komodity, čímž znatelně klesla jejich závislost na dodávkách z USA. Dalším faktorem, který negativně ovlivňuje cenu pšenice, je nízká transparentnost údajů, co se produkce a stavu zásob ve zmíněných zemích týká, které u pšenice bývají příčinou náhodných cenových výkyvů. - Dlouhodobě posilující americký dolar exportu pšenice nesvědčí. U.S. dolar index poměřující sílu amerického dolaru vůči koši šesti hlavních světových měn zaznamenal (i přes páteční propad kvůli obnovenému sporu kolem ové komunikace dlouhodobé spolupracovnice Clintonové) v průběhu měsíce října růst o 3%, a to především v reakci na pozitivní výsledky ekonomických statistik v USA a rostoucímu očekávání zvyšování úrokových sazeb ve Spojených státech ještě do konce letošního roku. Mezi pozitivní výsledky patří například klesající počet žádostí o podporu v nezaměstnanosti, rostoucí počet nově vytvářených pracovních míst, rostoucí výdaje amerických domácností na nákup zboží a

4 4 služeb, posilující pozitivní sentiment nákupních manažerů či na trhu s nemovitostmi zvyšující se počet žádostí o hypotéku (září růst o 1,5%) a statistika prodejů nových domů v USA (září zrychlení o 3,1%). V tomto týdnu se pozornost investorů upírá směrem ke středeční zprávě z probíhajícího dvoudenního zasedání představitelů Fedu, které by mohlo poskytnout přesnější vodítka, zda Fed má tendenci v prosinci zvýšit úrokové sazby či nikoliv. Neméně důležité budou pak také páteční statistiky z amerického pracovního trhu a jejich vypovídací schopnost ohledně síly americké ekonomiky. Výsledky aktuálních průzkumů ukazují, že v očích investorů šance na prosincový růst sazeb ve Spojených státech vzrostly na letošní maximum 73%. Riziko zde nicméně představuje aktuální vývoj v rámci blížících se prezidentských voleb v USA, kde se Donaldu Trumpovi v posledních čtyřech dnech podařilo v průzkumech dotáhnout na demokratickou kandidátku Hillary Clintonovou. Aktuální průzkum provedený pro ABC News naznačuje 1% převahu republikánského kandidáta Donalda Trumpa (celkem 46%, Clintonová 45%). Poslední dny se tak ponesou v duchu boje o zbývajících 9% doposud nerozhodnutých voličů. Přestože by případné vítězství Donalda Trumpa znamenalo jisté zvýšení bezpečnostního rizika a nárůst volatility na trzích s potenciálem krátkodobého oslabení dolaru, zůstává hlavním tématem burzovních kuloárů šance na prosincový růst sazeb v USA, které by bylo pro americkou měnu bezesporu podpůrným faktorem. - GOEIC by mohl vést k poklesu cen pšenice. Nový vládní inspekční systém Egypta, jakožto největšího importéra pšenice na světě, General Organization for Export and Import Control se ze strany obchodníků setkal s pozitivní reakcí. Jednodušší navigace v rámci schvalovacího procesu v egyptských přístavech by dle donedávna trucujících obchodníků měla vést k nárůstu počtu nabídek mezinárodních tendrů a v souvislosti s tím také k poklesu nabídkové ceny pšenice o cca 5%. Letošní rozkol mezi Egyptem a mezinárodními obchodníky ohledně měnících se požadavků Egypta na kvalitu dodávané pšenice vedl ke zrušení několika tendrů, poklesu nabídek a s tím i nárůstu nabídkové ceny, který se odrazil na globálním trhu se zrninami, Spojené státy nevyjímaje. Vývoj ceny sóji a pšenice by v posledním čtvrtletí v rámci uvedeného spreadu mohly pozitivně ovlivnit dva faktory. Prvním je vývoj na straně globální nabídky a poptávky a druhým pak historií podložená dlouhodobá sezónnost, která v rámci mezikomoditního spreadu mezi sójou a pšenicí panuje. Bráno ze statistického pohledu na časové řady provází pohyby cen mnoha společně souvisejících komodit cyklické (pravidelně se opakující) variace = sezónnost. (Pro detailní pochopení termínu sezónnost doporučujeme přečíst si náš ebook Seznámení se spready. Odkaz k bezplatnému stažení najdete na úvodní stránce: ).

5 5 Tento sezónní spread spekuluje na rozšíření spreadu (rozdílu) mezi cenami kontraktů sóji a pšenice s předpokladem silnějšího růstu ceny sóji a naopak postupně sílícího tlaku na pokles ceny pšenice. - Vývoj sezónnosti spreadu nákup sója/prodej pšenice názorně zobrazují tabulka a graf níže. Při pohledu na vývoj posledních 5, 15 a 30 let můžeme konstatovat, že v období od konce října do ledna následujícího roku a často i dál, kdy obvykle ceny sóji v tomto spreadu výkonově porážejí ceny pšenice, provází kontrakty sóji a pšenice 100% sezónnost. Dle našeho uvážení a s ohledem na výše zmíněné je možné očekávat, že podobného vývoje budeme svědky také v letošním roce. Tabulka: Přehled historických cen a vývoje sezónního spreadu sója long/pšenice short od roku (Zdroj: Teletrader, Gain Capital Group) Graf zdroj: Teletrader, Gain Capital Group: vývoj průměrné historické sezónnosti spreadu long S K7/ short W K7 v 5, 15 a 30 letech

6 6 Poznámka: Investiční analýzy CFD vycházejí z historických dat futures kontraktů. - RIZIKA: Rizikem spreadu mohou být nabídkové šoky v rámci sójového sektoru v průběhu sklizně. Záměrná podhodnocení kvality a kvantity úrody ze strany producentů by mohla vést k větší rozkolísanosti tohoto spreadu. - Důrazně připomínáme, že s ohledem na velikost obchodního účtu a velikost trhu je nezbytně nutné upravit velikost páky a míru zvoleného rizika. Obchodování CFD kontraktů je rizikové a nevhodně nastavený risk management může vyústit ve ztrátu veškerých finančních prostředků investora. Specifikace kontraktů Kontrakt sója Typ kontraktu CFD Finanční páka 1:100 Margin 400% Velikost kontraktu 1000 bodů/lot Kurz USD/bušl Hodnota kontraktu 1.010,13 (k ) Kontrakt pšenice Typ kontraktu CFD Finanční páka 1:100 Margin 400% Velikost kontraktu 1000 bodů/lot Kurz USD/bušl Hodnota kontraktu 414,13 (k )

7 7 Ukázkový příklad Investovaná částka 1 milión CZK USD (přepočítáno kurzem ČNB dne ) Typ kontraktu CFD Finanční páka 1:100 Margin 400 % hodnoty kontraktu Cena sója 1.010,13 USD (uzavírací kurz k ). Velikost kontraktu 1000 bodů/lot. Cena pšenice 414,13 USD (uzavírací kurz k ). Velikost kontraktu 1000 bodů/lot. Při plném 100% zainvestování by bylo při 400% marži možné nakoupit 7 lotů/kontraktů sóji a současně prodat 7 lotů/kontraktů pšenice. V rámci nepsaného pravidla investorů by však maximální investovaná částka nikdy neměla překročit 50% volných prostředků investora. Rozpětí (spread) mezi uzavíracími cenami uvedených kontraktů k 31. říjnu 2016 činil 596 bodů. V případě nákupu 1 lotu CFD na sóju a současně prodeji 1 lotu CFD na pšenici by rozšíření spreadu (rozdílu cen) o 10 bodů nabídlo potenciál USD/obchod. V případě zainvestování necelých 50% volných prostředků a nákupu 3 lotů sóji a prodeji 3 lotů pšenice by rozšíření spreadu o 10 bodů nabídlo potenciál zhodnocení o USD. V případě negativního vývoje a zúžení spreadu o 10 bodů by však stejný obchod pro investora znamenal ztrátu dosahující téměř 75% celkového objemu prostředků investora. Z tohoto důvodu by každý obchodník měl využívat odpovídající rozumně nastavený money management.

8 8 UPOZORNĚNÍ: Důležité informace a upozornění ve vztahu k investiční analýze Dokument vytvořil Tento dokument, jehož součástí jsou investiční analýzy (Analýzy), vypracovala společnost PrimStock s.r.o., zapsaná v obchodním rejstříku C , vedená Městským soudem v Praze, Křižovnická 86/6, Praha 1, IČ: , vázaný zástupce společnosti Nuntius Brokerage and Investment Services S.A., odštěpný závod, Na strži 1702/65, Nusle, Praha 4, IČ: , společnost zapsaná v obchodním rejstříku A 77231, vedeným Městským soudem v Praze, licencovaným obchodníkem s cennými papíry regulovaným Českou národní bankou (Obchodník). V případě, že se na přípravě dokumentu nebo analýzy podílely i jiné osoby nežli zaměstnanci společnosti PrimStock s.r.o., jsou tyto osoby uvedeny v těle dokumentu. Všeobecné informace: Pracovníci společnosti při přípravě dokumentu vycházeli z důvěrných externích zdrojů, avšak za úplnost a přesnost takto převzatých informací neodpovídají. Tento dokument může být v budoucnu kdykoliv odvolán nebo změněn, a to bez předchozího upozornění. Závěry uvedené v Analýze se v budoucnu mohou ukázat jako nesprávné a obchody uzavřené na základě Analýzy mohou být ztrátové. Analýzy poskytují pouze obecné informace a nejsou zamýšleny jako jakákoliv nabídka ke koupi či prodeji jakéhokoliv investičního nástroje. Zmíněné nástroje nemusí být vhodné pro každého investora. Názory v analýze uvedené neberou v úvahu situaci a osobní poměry jednotlivých zákazníků, jejich finanční situaci, znalosti, zkušenosti, cíle nebo potřeby a jejich záměrem není doporučit konkrétní finanční nástroje nebo strategie konkrétním investorům. Analýzy jsou připravovány primárně pro investory, u nichž se očekává, že budou činit vlastní investiční rozhodnutí a budou se o výhodnosti investic do jakýchkoli investičních nástrojů uvedených v dané analýze rozhodovat samostatně, zejména na základě náležitého zvážení ceny, případného nebezpečí a rizik, jejich vlastní investiční strategie a vlastní právní, daňové a finanční situace. Analýza by neměla být jediným podkladem pro investiční rozhodnutí. Investor by měl vyhledat odborné posouzení, včetně daňového poradenství, ohledně vhodnosti investic do jakýchkoliv investičních nástrojů, jiných investic nebo investičních strategií v dané analýze zmíněných. Hodnota, cena či příjem z uvedených aktiv se může měnit anebo být ovlivněna pohybem kurzů. V důsledku těchto změn může být hodnota investice do uvedených aktiv znehodnocena. Úspěšné investice v minulosti neindikují ani nezaručují příznivé výsledky do budoucna. Poplatky související s obchodováním mohou negativním způsobem ovlivnit výsledky obchodní. Poplatky jsou uplatňovány, i když výsledkem obchodu je ztráta. Výnos ani návratnost investice nejsou zaručeny. Minulá výkonnost investice nezaručuje příznivé výsledky do budoucna a cena či příjem z aktiv může být ovlivněna pohybem kurzu. Použité metody analýzy Při přípravě analýz používají pracovníci společnosti všeobecně uznávané metody oceňování, zejména fundamentální a technickou analýzu. Fundamentální analýza předpokládá, že každá akcie či jiné aktivum má svou vnitřní hodnotu, která vychází z historických dat a z hospodaření společnosti (akcie) a aktuální kurz aktiva či akcie se pohybuje kolem této vnitřní hodnoty. Analýza se nejdříve snaží za použití finančních analýz zjistit vnitřní hodnotu a prognózovat budoucí vývoj. Poté tyto údaje srovnává s aktuálním kurzem a snaží se zjišťovat, zda je akcie či jiné aktivum podhodnoceno (impuls k nákupu), nebo nadhodnoceno (impuls k prodeji), což udržuje kurz kolem vnitřní hodnoty. Na zjišťování vnitřní hodnoty akcie existuje množství různých postupů, modelů a výpočtů různých hodnot (dividendový diskontní model, ziskové modely - ratio P/E, cash-flow model apod.) Technická analýza se používá na předpovídání budoucích cenových pohybů na základě systematického zkoumání, analyzování a vyhodnocování minulých a současných dat. Je používána u všech finančních produktů, včetně cenných papírů, CFD a úrokových produktů. Na rozdíl od fundamentální analýzy využívá pouze údaje tvořené trhem, jako je např. cena, objem, volatilita, množství otevřených kontraktů na trhu, popřípadě mezi tržní korelace. Technická analýza se proto nezabývá takovými jevy a skutečnostmi, jako jsou zveřejnění ekonomických dat, sentiment trhu, politická situace, daňová politika státu nebo ekonomické prostředí. Cílem technické analýzy je přibližně určit budoucí vývoje cen, určit konec a případné otočení trendu. Střet zájmů: Obchodník nebo s ním propojené osoby (zejména zaměstnanci) mohou uskutečňovat nebo vyhledávat možnosti k realizaci obchodů, které jsou v konkrétních Analýzách zmiňovány a mohou se dostat do konfliktu zájmů, který může ovlivnit objektivitu daných Analýz. Jelikož ve všech transakcích sjednaných v rámci Zákaznické smlouvy vystupuje Nuntius prostřednictvím svých poskytovatelů likvidity jako protistrana, mohou být zájmy společnosti Nuntius v rozporu s Vašimi. Nuntius je plně zajištěn proti riziku (hedged) a/nebo transakce jsou přímo zpracovávány (tzv. Straight Through Processing, STP) poskytovateli likvidity. Naše Zásady upravující střed zájmů jsou k dispozici na internetových stránkách společnosti Nuntius. Odměňování zaměstnanců a vázaných zástupců Obchodníka je z části závislé na zisku Obchodníka, tato odměna však není závislá na konkrétním investičním nástroji. Názory makléřů či jiných zaměstnanců nebo vázaných zástupců ohledně těchto titulů v konkrétním okamžiku mohou být odlišné, a to zejména s ohledem na investiční profil konkrétního zákazníka či s ohledem na aktuální vývoj na finančním trhu.

9 9 Přestože tento dokument a Analýzy byly vytvořeny v souladu s pravidly k zamezení střetu zájmů, jednotliví zaměstnanci nebo vázaní zástupci Obchodníka mohou realizovat investiční rozhodnutí, která jsou nekonsistentní s názory vyjádřenými v těchto Analýzách. Investoři by proto měli tuto konkrétní Analýzu považovat pouze za jeden z několika faktorů při svém investičním rozhodování. Společnost PrimStock vytvořila tuto analýzu nezávisle a na základě veřejně dostupných dat. Emitent ani provozovatel obchodní platformy, v rámci které jsou investiční nástroje obchodovány, nebyli s tímto dokumentem ani Analýzou před jeho rozšířením/zveřejněním seznámeni a nemají s emitentem ani provozovatelem obchodní platformy uzavřenu žádnou dohodu týkající se tvorby a rozšiřování Analýz. Obchodník ani vázaní zástupci nemají žádný podíl na základním kapitálu emitenta investičních nástrojů, které jsou předmětem Analýzy. Tato Analýza je distribuována všem zákazníkům Obchodníka, kteří mají o tento informační servis zájem, čímž je omezeno případné zvýhodnění určité skupiny zákazníků oproti ostatním. Bližší informace týkající se našich Zásad řízení střetu zájmů jsou k dispozici na internetových stránkách společnosti Nuntius. Předpokládané frekvence aktualizací: Obchodník ani vázaní zástupci nezajišťují pravidelnou aktualizaci Analýz. Analýzy jsou vytvářeny na ad hoc bázi s ohledem na aktuální situaci na kapitálovém/ finančním trhu, a to zejména s ohledem na to, jaké investiční nástroje Obchodník a jeho vázaní zástupci v daném okamžiku považují za zajímavé investiční příležitosti. Je pravděpodobné, že průběžně vytvářené Analýzy budou pokrývat totožné investiční nástroje, Obchodník a jeho vázaní zástupci si však vyhrazují právo bez předchozího upozornění ukončit pokrývání jednotlivých investičních nástrojů či sektorů. Odměna osob podílejících se na vytváření Analýzy: Žádná část odměn těchto osob, které vytvořily nebo rozšířily Analýzu, nebyla a nebude, přímo či nepřímo, spojena s konkrétními názory vyjádřenými v daných analýzách. Část variabilní složky odměny zaměstnanců a spolupracovníků Obchodníka je odvozena od počtu a hodnoty obchodů uzavřených zákazníky Obchodníka. Šíření Analýzy: Analýzy jsou určeny k distribuci na území České republiky, případně jiných zemí Evropské Unie. Distribuce Analýz vůči veřejnosti mimo Českou může být omezena právními předpisy příslušné země. Osoby, do jejichž dispozice se daná Analýza dostane, by se tedy měly řádně informovat o existenci takového omezení. Nerespektováním takového omezení může dojít k porušení zákonů České republiky či příslušné země. Analýzy slouží výhradně zákazníkům Obchodníka a osob s ní propojených a bez předchozího písemného souhlasu nemohou být v jakékoliv podobě a jakýmkoliv způsobem reprodukovány, distribuovány nebo publikovány.